互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范研究分析 財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)專業(yè)

第一章緒論1.1研究背景與意義1.1.1研究背景目前，中小企業(yè)是現(xiàn)代國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，占中國(guó)企業(yè)總數(shù)99%的中小企業(yè)（其中小微型企業(yè)占97%左右），創(chuàng)造了60%的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值，貢獻(xiàn)了50%的稅收，完成了70%的創(chuàng)新成果和80%的新產(chǎn)品開發(fā)，提供了80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。但中小企業(yè)特別是小型微型企業(yè)融資難問題長(zhǎng)期未能得到有效解決，主要以內(nèi)部融資為主。中小企業(yè)的外部融資渠道看似很多，但可行性高的只有銀行信貸融資，占中小企業(yè)外部融資的66%。中小企業(yè)初創(chuàng)資金少和債務(wù)周期普遍較長(zhǎng)的特點(diǎn)，加之中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)不確定性和輕資產(chǎn)等特點(diǎn)，加劇其獲得銀行信貸資金的難度。因此，需要依靠多層次資本市場(chǎng)，通過各種形式為中小微企業(yè)提供多樣化直接金融服務(wù)。改革開放以來，伴隨著經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)，中國(guó)居民收入水平大幅提高，但居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)仍以儲(chǔ)蓄存款為主。2014年，中國(guó)各項(xiàng)存款余額超過150萬(wàn)億元，居民儲(chǔ)蓄存款59萬(wàn)億元。隨著人均收入水平的大幅提高，人民群眾需要一個(gè)功能全、效率高的財(cái)富管理平臺(tái)，而資本市場(chǎng)完全可以為其提供必要的財(cái)富管理功能。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心發(fā)布的第39次《中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計(jì)報(bào)告》顯示，截至2016年12月，中國(guó)網(wǎng)民規(guī)模達(dá)7.31億，互聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到53.2%。中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體向規(guī)范化、價(jià)值化發(fā)展，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了客戶基礎(chǔ)；此外，2015年《政府工作報(bào)告》提出“大眾創(chuàng)業(yè)、萬(wàn)眾創(chuàng)新”的口號(hào)，培育和催生經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展新動(dòng)力，擴(kuò)大就業(yè)、實(shí)現(xiàn)富民之道，激發(fā)全社會(huì)創(chuàng)新潛能和創(chuàng)業(yè)活力，為互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供政策支持。政策指出，要支持互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展，引導(dǎo)和鼓勵(lì)眾籌融資平臺(tái)規(guī)范發(fā)展，開展公開、小額股權(quán)眾籌融資試點(diǎn)，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制和規(guī)范管理。1.1.2研究意義股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的一個(gè)重要組成部分，是時(shí)代的產(chǎn)物，更是市場(chǎng)的產(chǎn)物?；ヂ?lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌打破傳統(tǒng)融資模式的種種框架，具有速度快、低成本、程序簡(jiǎn)單等特點(diǎn)，既是對(duì)傳統(tǒng)融資體系的補(bǔ)充，又能解決中小企業(yè)“融資難”和民間資本缺乏投資渠道問題，實(shí)現(xiàn)了資金的合理配置，激發(fā)市場(chǎng)潛力。理論意義眾籌行業(yè)飛速發(fā)展，但國(guó)內(nèi)對(duì)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)和風(fēng)控理論方面的研究尚處于起步階段。在推動(dòng)股權(quán)眾籌平臺(tái)良好運(yùn)營(yíng)和積極健康發(fā)展方面，國(guó)外學(xué)者眾說紛紜。本文在國(guó)內(nèi)外相關(guān)研究的基礎(chǔ)上，以平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)流程為路徑，對(duì)國(guó)內(nèi)股權(quán)眾籌平臺(tái)的現(xiàn)狀及存在的問題進(jìn)行分析，研究了股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過程中存在的重大風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別的方法及風(fēng)險(xiǎn)防范策略，將傳統(tǒng)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析與防范理論運(yùn)用到股權(quán)眾籌行業(yè)，擴(kuò)大了風(fēng)險(xiǎn)管控理論的應(yīng)用范圍。實(shí)踐意義股權(quán)眾籌在我國(guó)尚處于發(fā)展初期，不可避免的會(huì)出現(xiàn)很多問題，平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范對(duì)平臺(tái)及整個(gè)行業(yè)發(fā)展具有重大意義，具體表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先，發(fā)起人多是為中小微企業(yè)，在傳統(tǒng)的金融模式下，中小微企業(yè)在融資市場(chǎng)上一直處于弱勢(shì)地位，而眾籌模式為中小企業(yè)家提供了新的融資渠道。其次，眾籌平臺(tái)是中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上融資的中介，平臺(tái)利潤(rùn)與平臺(tái)內(nèi)項(xiàng)目融資規(guī)模息息相關(guān)，對(duì)眾籌項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的研究有助于平臺(tái)管理者認(rèn)識(shí)和了解投融資雙方的問題與需求，更好的設(shè)計(jì)和管理平臺(tái)，吸引更多的投融資者在平臺(tái)上進(jìn)行注冊(cè)融資。最后，對(duì)于投資者而言，平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)及項(xiàng)目事后管理對(duì)投資者參與平臺(tái)投資的積極性具有較大影響。優(yōu)秀的平臺(tái)可以幫助投資者準(zhǔn)確獲取更加全面信息，判別項(xiàng)目融資者過去的融資情況，以便投資者做出更科學(xué)的投資選擇，取得相應(yīng)回報(bào)。此外，良好的項(xiàng)目管理流程，可以幫助投資者及時(shí)了解并監(jiān)督項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)，促進(jìn)項(xiàng)目的良性發(fā)展。1.2文獻(xiàn)綜述眾籌的概念源自國(guó)外，泛指集中大眾的資金、能力和渠道，為小企業(yè)、藝術(shù)家或個(gè)人進(jìn)行某項(xiàng)活動(dòng)等提供必要的資金援助。而股權(quán)眾籌作為初創(chuàng)企業(yè)的一種新的融資方式，從產(chǎn)生初期就困難重重，備受爭(zhēng)議。美國(guó)從2003年眾籌誕生到2015年美國(guó)JOBS法案，在歷經(jīng)3年的討論與修改之后獲得通過，股權(quán)眾籌在美國(guó)扎根發(fā)芽。2013年，國(guó)內(nèi)誕生第一例互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資案例，但有媒體卻說天使匯“團(tuán)購(gòu)股權(quán)模式或涉嫌變相公募”。2014年5月證監(jiān)會(huì)的新聞發(fā)布會(huì)明確了股權(quán)眾籌融資對(duì)完善多層次資本市場(chǎng)體具有現(xiàn)實(shí)意義。政策的號(hào)召帶來股權(quán)眾籌行業(yè)的盲目擴(kuò)張，但監(jiān)管落后、法律地位和職責(zé)分工不明確等問題使得平臺(tái)極易走向違法之路，平臺(tái)倒閉、“卷款”跑路、合伙欺詐現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，嚴(yán)重影響平臺(tái)及股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展。1.2.1國(guó)外文獻(xiàn)綜述杰夫·豪在《眾包的崛起》一書中提出，“眾包”代表一種利用互聯(lián)網(wǎng)分配工作并發(fā)現(xiàn)創(chuàng)意最終解決技術(shù)問題的商業(yè)模式，該詞的提出對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。Cosheta1（2009)認(rèn)為初創(chuàng)企業(yè)的外部融資條件十分有限，現(xiàn)金流的需求量與可以提供的有效信息可能是不對(duì)稱的。Kleemanneta1（2008）和Lambert、Schwienbacher（2010)指出眾籌發(fā)展的這些年間，初創(chuàng)企業(yè)從對(duì)傳統(tǒng)的天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資以及銀行貸款方式的依賴轉(zhuǎn)向利用互聯(lián)網(wǎng)直接融資，這些投資者的來源都是公眾(thecrowd)。這種在互聯(lián)網(wǎng)上利用公眾直接為初創(chuàng)企業(yè)或特定項(xiàng)目募集資金的方式就是“眾籌”。最初的互聯(lián)網(wǎng)眾籌融資的籌資者僅僅是那些在資本市場(chǎng)上無法獲得融資但又具有成長(zhǎng)性創(chuàng)意性的企業(yè)項(xiàng)目，比如文化、娛樂、電影、音樂(Lambert，2010)創(chuàng)造知識(shí)產(chǎn)權(quán)的行業(yè)(HalVarian，2011)，它們都具有比較高的回報(bào)潛力(Evers、Reinier，2007)。然而伴隨著人們的需求不斷發(fā)展，眾籌不僅涉及到對(duì)一些創(chuàng)意產(chǎn)品有償或無償?shù)奶峁椭a(chǎn)生了頗受爭(zhēng)議的股權(quán)融資模式，這種模式在美國(guó)最終被法律認(rèn)可并逐漸規(guī)范起來，學(xué)者們也開始把研究的目光轉(zhuǎn)向于此。Sigar（2012）認(rèn)為眾籌作為一種新型的企業(yè)融資模式，在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代越來越受歡迎。Lynn(2012)、Lynn和Sabbagh(2012)認(rèn)為眾籌運(yùn)營(yíng)的原理是從個(gè)人手中籌集資金。LoretaValanciene和SimaJegeleviciute（2013）認(rèn)為眾籌作為一種創(chuàng)新融資模式，將投資者與企業(yè)連接起來，把資金投入實(shí)體企業(yè)。JoernH（2017）等人認(rèn)為股權(quán)眾籌是企業(yè)在互聯(lián)網(wǎng)上公開出售部分特定數(shù)量的股票或可轉(zhuǎn)換型債券以獲得融資的一種形式。Lambert&Schwienbacher(2010)認(rèn)為很多眾籌的模式是不提供投資者回報(bào)的，可以看出回報(bào)也并非是參與眾籌的唯一原因。同時(shí)，Kleemann(2008)表示，項(xiàng)目眾籌的動(dòng)機(jī)一部分來源于金錢回報(bào)、產(chǎn)品滿意、職業(yè)成就、學(xué)習(xí)機(jī)會(huì)等，另一部分則來源于參與時(shí)獲得的趣味性和愉悅感，投資行為正是這兩種動(dòng)機(jī)共同作用的結(jié)果。Brabham(2008)對(duì)哪些用戶及為什么參與iStockphoto網(wǎng)站項(xiàng)目的調(diào)研，結(jié)果與以上的研究結(jié)論相似。他們大多把樂趣看的比金錢重要很多，注重互動(dòng)性并渴望在互動(dòng)中被認(rèn)可是網(wǎng)絡(luò)精英的最主要?jiǎng)訖C(jī)。Larralde、Schienbacher(2012)認(rèn)為不同的投資動(dòng)機(jī)會(huì)引導(dǎo)他們指向不同的投資項(xiàng)目中去，這是與眾籌項(xiàng)目本身的商業(yè)模式相聯(lián)系的。DevashisMitra（2012）認(rèn)為通常情況下，初創(chuàng)企業(yè)很難通過傳統(tǒng)渠道，例如銀行借貸、風(fēng)投或天使基金等途徑獲得資金。資金匱乏使得企業(yè)積極尋找可行的融資方式，因此推動(dòng)了全球眾籌行業(yè)的發(fā)展。股權(quán)眾籌不僅補(bǔ)充傳統(tǒng)融資體系存在的不足，同時(shí)為中小企業(yè)的發(fā)展提供了資金支持。NikoIbrahim，Verliyantina（2012）指出兩次金融危機(jī)證明印度的中小企業(yè)具有很強(qiáng)的而恢復(fù)力，但融資困難，解決途徑之一是微金融?；诨ヂ?lián)網(wǎng)的眾籌為各參與方提供良好的交流平臺(tái)，籌資者可以快速獲得低成本資金，此外投資者可以在網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)對(duì)籌資者的項(xiàng)目進(jìn)行選擇，形成市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)發(fā)展（community-drivendevelopment）?；ヂ?lián)網(wǎng)金融是未來的發(fā)展趨勢(shì)，效率提高成本減少的同時(shí)，一系列問題和風(fēng)險(xiǎn)更是不容忽視?；ヂ?lián)網(wǎng)金融模式的出現(xiàn)對(duì)整個(gè)金融行業(yè)都是一種沖擊，創(chuàng)新的背后蘊(yùn)藏著不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)因素。股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融的新興模式，兼具了互聯(lián)網(wǎng)和證券融資的雙重風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)新推出的JOBS法案（Title3,2015）使股權(quán)眾籌的地位合法化，放松了對(duì)小公司融資以及小額公開發(fā)行的限制條件。一方面降低了小公司和初創(chuàng)公司進(jìn)入資本市場(chǎng)的門檻，允許私募發(fā)行的中介機(jī)構(gòu)在特定投資者范圍內(nèi)進(jìn)行宣傳，另一方面則控制了融資總量的上限并加強(qiáng)了對(duì)個(gè)人投資者的保護(hù)。其次，JOBS法案免除注冊(cè)的小額公開發(fā)行額度提高至5000萬(wàn)美元，同時(shí)也提高了信息披露的要求，并要求SEC每?jī)赡陮徸h豁免額度。NirVulkan,ThomasAstebro,ManuelFernandezSierra（2016）基于Mollick（2014）回饋式眾籌的分析，對(duì)英國(guó)SEEDRS平臺(tái)2012年-2015年636個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行研究，表明股權(quán)眾籌增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，很有可能成為未來融資管理行業(yè)的焦點(diǎn)。1.2.2國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)綜述（1）互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的作用國(guó)內(nèi)研究互聯(lián)網(wǎng)金融的領(lǐng)軍人物謝平、尹龍（2001）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融模式是現(xiàn)代信息科技催生出來的不同于傳統(tǒng)商業(yè)銀行間接融資和資本市場(chǎng)直接融資模式的第三種金融融資模式，主要依托互聯(lián)社交、搜索、移動(dòng)支付以及云計(jì)算等來實(shí)現(xiàn)。謝平、鄒傳偉（2012）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)金融模式在未來20年將成為主流，互聯(lián)網(wǎng)金融模式一經(jīng)提出，引起了金融界熱議，應(yīng)該承認(rèn)，互聯(lián)網(wǎng)金融模式較傳統(tǒng)金融模式擁有很多新特征，蘊(yùn)藏很強(qiáng)的創(chuàng)新性與競(jìng)爭(zhēng)性。邱勛、陳月波（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌在一定程度上打破了傳統(tǒng)融資體系高門檻和信息不對(duì)稱的限制。股權(quán)眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融模的核心模式之一，拓寬了融資渠道，降低了融資成本，提高了融資效率。傅嘯、董明（2015）認(rèn)為我國(guó)正處在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)的特殊階段，國(guó)家鼓勵(lì)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)不斷創(chuàng)新網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)模式。初創(chuàng)企業(yè)借助眾籌平臺(tái)直接融資，不僅有利于自身快速發(fā)展，提高創(chuàng)業(yè)的成功率，還有效促進(jìn)了金融公平，推動(dòng)了普惠金融的發(fā)展，最終提高了國(guó)家的創(chuàng)新競(jìng)爭(zhēng)力。中國(guó)人民銀行金融研究所互聯(lián)網(wǎng)金融研究小組（2015）指出加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)，是順應(yīng)創(chuàng)業(yè)熱潮興起時(shí)期企業(yè)融資的客觀需要，也是適應(yīng)不同投資需求及風(fēng)險(xiǎn)偏好的多樣化需要，更是我國(guó)在新常態(tài)下防止經(jīng)濟(jì)整體杠桿水平過快上升的需要。在大眾創(chuàng)新、萬(wàn)眾創(chuàng)業(yè)成為熱潮的背景下，股權(quán)眾籌應(yīng)成為多層次資本市場(chǎng)的重要補(bǔ)充和金融創(chuàng)新的重要領(lǐng)域，對(duì)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)與宏觀杠桿水平控制至關(guān)重要。（2）股權(quán)眾籌平臺(tái)發(fā)展現(xiàn)狀研究眾籌金融智庫(kù)創(chuàng)始人楊東（2016）指出股權(quán)眾籌是互聯(lián)網(wǎng)金融的高級(jí)階段，隨著中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的逐步成長(zhǎng)，中國(guó)式股權(quán)眾籌也取得了跨越式的大發(fā)展。股權(quán)眾籌在2015年呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：“國(guó)家隊(duì)”介入、眾籌生態(tài)圈模式崛起、股權(quán)眾籌模式推陳出新、跨境眾籌開始出現(xiàn)、偽眾籌泛濫。據(jù)中國(guó)網(wǎng)發(fā)布的《2016年行業(yè)報(bào)告》顯示，2016年政府頒發(fā)了相關(guān)政策，收緊了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融的監(jiān)管，眾籌行業(yè)正經(jīng)歷洗牌期，不少眾籌平臺(tái)倒閉、轉(zhuǎn)型，行業(yè)野蠻生長(zhǎng)暫告一段落。政策方面，中央提出加快眾籌發(fā)展，積極開展試點(diǎn)工作，同時(shí)，進(jìn)行行業(yè)的全面整治工作，從投資方、融資方、眾籌平臺(tái)、流程管理等各個(gè)方面進(jìn)行監(jiān)管，為股權(quán)眾籌的發(fā)展?fàn)I造良好的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。但尚未出臺(tái)專門的法律、行政法規(guī)，僅以“意見”、“試行辦法”等形式出臺(tái)了一些規(guī)范性或指導(dǎo)性文件。（3）股權(quán)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)的研究謝平（2012）總結(jié)互聯(lián)網(wǎng)金融模式時(shí)指出，互聯(lián)網(wǎng)搜索引擎提高了信息搜集的效率的同時(shí)，也可能造成信息的泄漏，特別是個(gè)人和機(jī)構(gòu)無義務(wù)甚至不愿意披露的信息；在實(shí)現(xiàn)信息共享性、優(yōu)質(zhì)服務(wù)共享性、利潤(rùn)共享性的同時(shí)，也在短時(shí)間內(nèi)放大了風(fēng)險(xiǎn)。陽(yáng)曉偉（2016）認(rèn)為金融業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)與互聯(lián)網(wǎng)的虛擬、匿名和傳播迅速相聯(lián)系，使得互聯(lián)網(wǎng)金融比傳統(tǒng)金融模式的風(fēng)險(xiǎn)更高。楊東、蘇倫戛（2014）從股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式的角度對(duì)相關(guān)法律和防控進(jìn)行分析，指出互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌面臨以下問題:第一，尚待完善的投資者審核制度為投資者、初創(chuàng)企業(yè)和平臺(tái)本身帶來風(fēng)險(xiǎn)；第二，合法性問題，平臺(tái)面臨是否違反《證券法》中“發(fā)行對(duì)象是否特定”和“人數(shù)限定”等問題；第三，平臺(tái)對(duì)投資者與籌資者的資格審核體系極大地提高了融資過程中伙同詐騙的風(fēng)險(xiǎn)；此外，還涉及資金流的風(fēng)險(xiǎn)、時(shí)間風(fēng)險(xiǎn)、金額風(fēng)險(xiǎn)、入資方式風(fēng)險(xiǎn)等。馬旭、李悅（2016）認(rèn)為2015年《中華人民共和國(guó)證券法(修訂草案)》承認(rèn)了股權(quán)眾籌的法律地位，但對(duì)于股權(quán)眾籌網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)的地位及股權(quán)眾籌的相關(guān)監(jiān)管問題沒有明確的規(guī)定，很容易出現(xiàn)融資者與股權(quán)眾籌平臺(tái)惡意串通、損害投資者合法權(quán)益的情況，股權(quán)眾籌平臺(tái)為了促成交易將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給投資者，減輕對(duì)融資者的審查義務(wù)，從而引發(fā)投資者權(quán)益保障方面的一系列風(fēng)險(xiǎn)。胡堅(jiān)（2016）互聯(lián)網(wǎng)的股權(quán)眾籌平臺(tái)缺少嚴(yán)格審核，某些個(gè)人和機(jī)構(gòu)游走于法律盲區(qū)和監(jiān)管漏洞之間，進(jìn)行非法經(jīng)營(yíng)，甚至觸碰非法吸收公眾存款和非法集資的底線。楊東、劉翔（2014），龔鵬程、王斌（2015）等均認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)在我國(guó)面臨非法吸收公眾存款和非法集資的法律風(fēng)險(xiǎn)。汪瑩和王光岐（2014）基于眾籌融資模式的運(yùn)作流程，從項(xiàng)目各參與者的角度出發(fā)，指出運(yùn)作流程中存在的問題，具體歸納為法律風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)風(fēng)險(xiǎn)、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。胡堅(jiān)（2016）認(rèn)為在監(jiān)管不到位的情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融有可能疊加金融業(yè)和互聯(lián)網(wǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，形成雙重風(fēng)險(xiǎn)互相作用的狀態(tài)。朱玲（2014）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌因其投資主體比較多元，投資者分散等原因造成其存在較大風(fēng)險(xiǎn)，此外，因缺乏準(zhǔn)入與保護(hù)政策措施，平臺(tái)存在著較大的法律風(fēng)險(xiǎn)。閆真寧（2013），楊群華（2013）均認(rèn)為新興的計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)的某些缺陷和不足使互聯(lián)網(wǎng)金融引發(fā)潛在或顯在的系統(tǒng)性安全風(fēng)險(xiǎn)。陳秀梅、程晗（2014）認(rèn)為在眾籌融資模式下，傳統(tǒng)融資程序被壓縮和精簡(jiǎn)，融資各環(huán)節(jié)的信用風(fēng)險(xiǎn)均暴露在互聯(lián)網(wǎng)下，加之互聯(lián)網(wǎng)涉及面廣、關(guān)聯(lián)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)呈幾何級(jí)放大，一旦出現(xiàn)大規(guī)模信用違約事件，將可能撼動(dòng)整個(gè)金融市場(chǎng)。任華春（2014）指出虛擬化的互聯(lián)網(wǎng)金融交易一般不受時(shí)間和地域的限制，交易對(duì)象、目的、過程更加不透明，網(wǎng)絡(luò)泄密的可能性增強(qiáng)，網(wǎng)絡(luò)環(huán)境的開放性更強(qiáng)，金融風(fēng)險(xiǎn)可能性也增大。閻慶民（2013）認(rèn)為對(duì)技術(shù)創(chuàng)新及互聯(lián)網(wǎng)信息資源的過度依賴會(huì)給互聯(lián)網(wǎng)金融帶來新型的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。侯健強(qiáng)（2016）認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)信息發(fā)生和傳播認(rèn)證及監(jiān)管機(jī)制未互聯(lián)網(wǎng)金融的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、信用體系不健全的情況下，虛假、欺詐和誤導(dǎo)性的信息均會(huì)增加，計(jì)算機(jī)病毒和黑客攻擊等信息安全問題更加突出；互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)對(duì)其客戶身份、信用程度的驗(yàn)證也存在漏洞，互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的虛擬性和隱蔽性很容易引發(fā)資金和信息泄露方面的風(fēng)險(xiǎn)（陽(yáng)曉偉，2016）。此外，互聯(lián)網(wǎng)拓展了金融交易的可能性邊界，形成“長(zhǎng)尾”風(fēng)險(xiǎn)，使個(gè)體非理性和集體非理性更為突出，金融風(fēng)險(xiǎn)的負(fù)外部性更容易通過網(wǎng)絡(luò)傳播和蔓延。楊群華（2013）認(rèn)為信息不對(duì)稱可能導(dǎo)致從事互聯(lián)網(wǎng)金融業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)面臨不利選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)而引發(fā)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；此外，信息不對(duì)稱導(dǎo)致“檸檬市場(chǎng)”的形成，最終導(dǎo)致行業(yè)的惡性循環(huán)。汪瀅（2014）認(rèn)為項(xiàng)目融資過程中存在不規(guī)范現(xiàn)象，例如眾籌平臺(tái)作為受益人審核項(xiàng)目發(fā)起人的信息違反公正原、發(fā)起人對(duì)資金的使用及承諾的回報(bào)不受法律約束等為發(fā)起人提供了巨大的違約收益，而違約成本很小，促進(jìn)了發(fā)起人信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。馬廣奇（2017）認(rèn)為利益驅(qū)使可能引發(fā)融資方向平臺(tái)虛報(bào)資質(zhì)、信用等情況，平臺(tái)必須要謹(jǐn)慎識(shí)別并嚴(yán)格控制這一風(fēng)險(xiǎn)。張宏婧、王潔（2016）從投資者保護(hù)的角度分析股權(quán)眾籌平臺(tái)存在的問題，主要包括：平臺(tái)準(zhǔn)入機(jī)制不明確、投融資主體認(rèn)證機(jī)制不完善、平臺(tái)信息披露機(jī)制不完善、投資者資金保管制度和退出項(xiàng)目機(jī)制不完善、投資者維權(quán)機(jī)制缺失等問題。（4）股權(quán)眾籌平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管控的研究陽(yáng)曉偉（2016）指出互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理在總體原則上需要做到既打擊互聯(lián)網(wǎng)金融違法犯罪活動(dòng)、規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)，又要確保不阻礙互聯(lián)網(wǎng)金融的正常運(yùn)行和創(chuàng)新發(fā)展。宇璇（2010）認(rèn)為法律規(guī)范、安全的外部環(huán)境以及公眾的意識(shí)都是我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)防范以及發(fā)展的重點(diǎn)，處在監(jiān)管灰色地帶的互聯(lián)網(wǎng)眾籌如果無法發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而防范風(fēng)險(xiǎn)，采取法律約束和監(jiān)管，互聯(lián)網(wǎng)眾籌的未來將不容樂觀。徐衛(wèi)東（2017）借鑒美國(guó)JOBS法案的思路對(duì)中國(guó)的股權(quán)眾籌行業(yè)進(jìn)行立法監(jiān)管，同時(shí)借鑒英國(guó)的平臺(tái)退出機(jī)制，認(rèn)為政府可建立或制定專門的機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)平臺(tái)退出后的事宜，并將跑路、倒閉、經(jīng)營(yíng)不良的平臺(tái)信息納入征信系統(tǒng)；此外，還可以設(shè)立行業(yè)保障基金由行業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行管理，保障投資者和債權(quán)人的合法權(quán)益。趙暖（2016）認(rèn)為標(biāo)準(zhǔn)化的強(qiáng)制信息披露可以減少信息不對(duì)稱、提高市場(chǎng)定價(jià)效率、避免資源配置扭曲、防止逆向選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融行業(yè)限于基礎(chǔ)資產(chǎn)的多樣性，信息披露普遍存在客觀性、真實(shí)性、全面性和及時(shí)性等方面的明顯不足。將盡職調(diào)查與中介責(zé)任掛鉤，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)不得不承擔(dān)法律責(zé)任，及時(shí)、準(zhǔn)確、客觀的對(duì)相關(guān)產(chǎn)品和基礎(chǔ)資產(chǎn)的披露信息進(jìn)行調(diào)查。彭紅楓（2017）認(rèn)為平臺(tái)應(yīng)給予項(xiàng)目發(fā)起方多樣化的信息披露方式，建立多種溝通交流方式供投融資雙方交流，減少信息不對(duì)稱的程度。龔鵬程，王斌(2015)總結(jié)美國(guó)、日本、英國(guó)和澳大利亞的股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，提出完善我國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管制度的對(duì)策建議：首先，建立健全股權(quán)眾籌平臺(tái)監(jiān)管制度體系，包括修訂完善《證券法》和制定專門管理辦法。其次，加強(qiáng)股權(quán)眾籌平臺(tái)的全程、持續(xù)監(jiān)管。除現(xiàn)有的事前監(jiān)管外，還要加強(qiáng)事中監(jiān)管和事后監(jiān)管。就事中監(jiān)管而言，主要是對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)經(jīng)營(yíng)過程的監(jiān)管，監(jiān)管的重點(diǎn)主要是確保平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目、投融資人的審查和要求平臺(tái)進(jìn)行信息披露；就事后監(jiān)管而言，主要是針對(duì)眾籌平臺(tái)未能按照要求履行其義務(wù)或違反禁止性規(guī)定后的監(jiān)管。最后，完善投資者保護(hù)機(jī)制，包括構(gòu)建平臺(tái)與資金隔離機(jī)制和構(gòu)建投資者退出機(jī)制。中國(guó)電子商務(wù)研究中心（2013）發(fā)表的法律論文中建議強(qiáng)化眾籌平臺(tái)管理義務(wù)，嚴(yán)格限制股權(quán)或資金回報(bào)，賦予相關(guān)機(jī)構(gòu)相應(yīng)的監(jiān)管職責(zé)，加強(qiáng)信息披露機(jī)制，注重與政府部門的溝通。該研究為眾籌模式平臺(tái)在法律風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)現(xiàn)與防范中起到了重要的作用。目前國(guó)外學(xué)者已經(jīng)開展了對(duì)互聯(lián)網(wǎng)眾籌的相關(guān)研究，但針對(duì)股權(quán)眾籌模式的研究少之又少，國(guó)外文獻(xiàn)主要注重研究概念、動(dòng)機(jī)、參與人與籌資者、影響以及對(duì)它未來發(fā)展的展望?；ヂ?lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌在國(guó)內(nèi)起步較晚，相關(guān)運(yùn)營(yíng)模式、特點(diǎn)、發(fā)展的研究不夠深入，主要關(guān)注股權(quán)眾籌平臺(tái)的法律地位及眾籌構(gòu)成中存在的一些風(fēng)險(xiǎn)，尚未形成完整的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)理論體系。本文運(yùn)用相關(guān)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論和方法，從平臺(tái)入手分析平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過程中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)性地提出防范建議，這也是本文將要研究的重中之重。1.3研究?jī)?nèi)容本文共分為六個(gè)章節(jié)。第一章節(jié)，緒論。主要內(nèi)容：研究背景及意義、國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述、研究?jī)?nèi)容和研究方法。第二章節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)理論基礎(chǔ)。第三章節(jié)，互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀及存在的風(fēng)險(xiǎn)。在這一章節(jié)中，首先對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)的行業(yè)概況及運(yùn)營(yíng)環(huán)境等進(jìn)行詳細(xì)的介紹，包括政策法律環(huán)境、平臺(tái)數(shù)量、行業(yè)分布、上線項(xiàng)目、平臺(tái)運(yùn)營(yíng)模式等；其次，在了解平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)環(huán)境和相關(guān)概況后，對(duì)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過程中存在的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、分析。使讀者對(duì)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌平臺(tái)有一個(gè)整體的認(rèn)識(shí)。第四章節(jié)，案例分析。本章節(jié)選取了一個(gè)典型的平臺(tái)——人人投來進(jìn)行分析研究。首先，介紹了平臺(tái)的概況及平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過程中遇到的風(fēng)險(xiǎn)事件，之后，結(jié)合具體事件分析事件產(chǎn)生的原因及相關(guān)措施。通過這些案例，從中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，為第五章節(jié)的對(duì)策建議做鋪墊。第五章節(jié)，平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過程中的風(fēng)險(xiǎn)防范建議。在總結(jié)了平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過程中遇到的各種風(fēng)險(xiǎn)之后，本章節(jié)針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)從平臺(tái)自身的角度提出了系統(tǒng)的全方位的參考建議：嚴(yán)格遵守法律法規(guī)、優(yōu)化平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)管理、完善平臺(tái)對(duì)項(xiàng)目的投后管理、豐富平臺(tái)的收入來源，以降低平臺(tái)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)股權(quán)眾籌平臺(tái)甚至整個(gè)行業(yè)的健康發(fā)展。1.4研究方法本文將經(jīng)濟(jì)學(xué)理論與實(shí)際相融合，堅(jiān)持理論聯(lián)系實(shí)際的原則，在比較國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的發(fā)展存在的問題基礎(chǔ)上，采用文獻(xiàn)研究法、比較分析法、案例分析法以等方法，研究并探索國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌的發(fā)展過程中存在的問題并提解決對(duì)策及建議。（1）文獻(xiàn)研究法根據(jù)文章研究的最終目的，搜索相關(guān)文獻(xiàn)，全面了解知識(shí)體系，剖析現(xiàn)有的研究成果、方法，形成方向性經(jīng)驗(yàn)，創(chuàng)新思維觀點(diǎn)，以此分析互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌模式在國(guó)內(nèi)外的興起歷程和現(xiàn)狀，形成論文體系。（2）比較分析法對(duì)國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)眾籌的歷史與發(fā)展進(jìn)行全面系統(tǒng)的比較分析，借鑒先進(jìn)的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，促進(jìn)國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)眾籌的發(fā)展，完善風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。（3）案例分析法通過選取具有代表意義的國(guó)內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)眾籌平臺(tái)，橫向分析不同類型平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)模式，更直觀和生動(dòng)，更好地發(fā)現(xiàn)其中的問題及隱藏的風(fēng)險(xiǎn)，完善風(fēng)險(xiǎn)防范對(duì)策。第二章相關(guān)理論2.1互聯(lián)網(wǎng)金融理論互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的基本功能是融通資金，將資金從儲(chǔ)蓄者轉(zhuǎn)移到融資者手中。以互聯(lián)網(wǎng)為代表的現(xiàn)代信息科技，特別是移動(dòng)支付和第三方支付、大數(shù)據(jù)、社交網(wǎng)絡(luò)、搜索引擎和云計(jì)算等，將對(duì)人類金融模式產(chǎn)生顛覆性的影響，出現(xiàn)比傳統(tǒng)金融中介更為先進(jìn)的互聯(lián)網(wǎng)金融。在互聯(lián)網(wǎng)金融下，支付便捷，超級(jí)集中支付系統(tǒng)和個(gè)體移動(dòng)支付系統(tǒng)；信息處理和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以大數(shù)據(jù)分析和高速算法為基礎(chǔ)，并通過網(wǎng)絡(luò)化方式進(jìn)行；資金供需雙方在資金期限匹配、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方面的成本非常低，可以不經(jīng)過傳統(tǒng)金融中介和市場(chǎng)，直接在網(wǎng)上發(fā)行和交易；市場(chǎng)充分有效，在超越傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的資源配置效率，，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的同時(shí)，還能大幅減少交易成本。互聯(lián)網(wǎng)金融的基本原理表現(xiàn)在支付方式、信息處理和資源配置三個(gè)方面?；ヂ?lián)網(wǎng)金融的支付方式以移動(dòng)支付為基礎(chǔ)，通過移動(dòng)通信設(shè)備、利用無線通信技術(shù)來轉(zhuǎn)移貨幣價(jià)值以清償債務(wù)關(guān)系。移動(dòng)支付的發(fā)展體現(xiàn)了支付發(fā)展的三大趨勢(shì):終端離散化、身份數(shù)字化、服務(wù)通用化?；ヂ?lián)網(wǎng)金融支付系統(tǒng)具有以下基本特點(diǎn)：所有個(gè)人和機(jī)構(gòu)都在央行的支付中心開設(shè)賬戶；金融資產(chǎn)的支付和轉(zhuǎn)移通過移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行；支付清算完全電子化，基本不再需要現(xiàn)鈔流通；二級(jí)商業(yè)銀行賬戶體系將不再存在。互聯(lián)網(wǎng)金融的信息處理與傳統(tǒng)金融中介和市場(chǎng)的最大區(qū)別是大數(shù)據(jù)替代傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)管理和風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，主要包括三部分：社交網(wǎng)絡(luò)生成和傳播信息、利用搜索引擎檢索信息、利用云計(jì)算保障海量信息高速處理。即，在云計(jì)算的保障下，資金供需雙方信息通過網(wǎng)絡(luò)傳播，經(jīng)搜索引擎組織和標(biāo)準(zhǔn)化，最終形成時(shí)間連續(xù)、動(dòng)態(tài)變化的信息序列，最終給出資金需求者的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)或動(dòng)態(tài)違約概率。這樣，就滿足了金融交易的信息基礎(chǔ)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融中資源配置的特點(diǎn)是：資金供需信息直接在網(wǎng)上發(fā)布并匹配，供需雙方直接聯(lián)系和交易，不需要經(jīng)過銀行、證券交易所等傳統(tǒng)的金融中介和市場(chǎng)。2.2信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論由約瑟夫、喬治和邁克爾三位經(jīng)濟(jì)學(xué)家共同提出。他們認(rèn)為，由于在交易雙方所知道的信息不相同，由于交易一方掌握的更多的信息使得對(duì)方陷入被動(dòng)局面，這樣就極易引發(fā)逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。在我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌中同樣存在著信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)，由于平臺(tái)作為中間人，它掌握著雙方的交易信息，在很大程度上，平臺(tái)得到的交易信息往往更充足。在股權(quán)眾籌交易中，平臺(tái)是屬于有利的一方，這樣在平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的過程中，就不可避免的會(huì)產(chǎn)生由于信息不對(duì)稱所引發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)。比如在項(xiàng)目審核期，平臺(tái)很可能由于利益的驅(qū)動(dòng)而采取審核不嚴(yán)格的做法，使有些項(xiàng)目濫竽充數(shù)，損害投資人利益。在項(xiàng)目籌資期，目前有些平臺(tái)掌握著募集資金的使用權(quán)限，有很大的風(fēng)險(xiǎn)。再者，平臺(tái)在運(yùn)營(yíng)中由于掌握著雙方的信息，可能會(huì)發(fā)生信息泄露，損害當(dāng)事人的利益。這些平臺(tái)運(yùn)營(yíng)中存在的風(fēng)險(xiǎn)一旦發(fā)生，將嚴(yán)重影響平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)。2.3風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)理論早在19世紀(jì)，西方古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派就提出風(fēng)險(xiǎn)的概念，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的副產(chǎn)品，無時(shí)不在，無處不在。企業(yè)面對(duì)的主要風(fēng)險(xiǎn)分為兩大類：外部風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)。外部風(fēng)險(xiǎn)主要包括政治風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)、社會(huì)文化風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、自然環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)等；內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要包括：戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。風(fēng)險(xiǎn)管理的基本流程主要包括：收集風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略，風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)督與改進(jìn)等。風(fēng)險(xiǎn)管理基本流程的第一步，要廣泛地、持續(xù)不斷地收集與本企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)的內(nèi)部、外部初始信息，包括歷史數(shù)據(jù)和未來預(yù)測(cè)，此外，要根據(jù)所分析風(fēng)險(xiǎn)類型具體開展。完成了風(fēng)險(xiǎn)管理初始信息的收集之后，需要結(jié)合企業(yè)各項(xiàng)業(yè)務(wù)管理及其重要業(yè)務(wù)流程進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別及評(píng)估。風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別技術(shù)大體上分為三類：內(nèi)部訪談與討論（包括訪談、問卷調(diào)查、頭腦風(fēng)暴、SWOT分析等），外部來源（包括與其它組織比較、與同行討論、標(biāo)桿管理和風(fēng)險(xiǎn)顧問等），工具、診斷和流程（包括對(duì)照表、流程圖、情景分析、業(yè)務(wù)流程分析和流程繪制等）。在識(shí)別了企業(yè)重大風(fēng)險(xiǎn)之后，要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，即評(píng)估這些風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性和相對(duì)嚴(yán)重性，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)排序并識(shí)別最大風(fēng)險(xiǎn)。第四步是要制定風(fēng)險(xiǎn)管理策略，即企業(yè)根據(jù)自身?xiàng)l和外部環(huán)境，圍繞企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)的不同類型選擇適合的風(fēng)險(xiǎn)管理策略，此外，企業(yè)還應(yīng)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)與收益相平衡的原則，確定風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)選順序。第三互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)發(fā)展現(xiàn)狀及面臨的風(fēng)險(xiǎn)3.1平臺(tái)發(fā)展現(xiàn)狀3.1.1平臺(tái)的市場(chǎng)規(guī)模（1）平臺(tái)數(shù)量2010年眾籌初入中國(guó)，并未受到太多關(guān)注。2014年，眾籌平臺(tái)呈現(xiàn)井噴式增長(zhǎng)，經(jīng)過兩年的瘋狂增長(zhǎng)，截至2016年底平臺(tái)數(shù)量達(dá)400多家，之后急速下降，截至2017年底僅剩292家。其中，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)數(shù)量由2011年的2家，增長(zhǎng)到2015年的140多家，之后逐年下降。如圖3-1所示：3-12012-2017年中國(guó)網(wǎng)絡(luò)眾籌平臺(tái)數(shù)量互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資始于2011年的天使投資，經(jīng)過幾年的快速發(fā)展，2016年逐漸蕭條。截至2017年底，國(guó)內(nèi)正常運(yùn)行的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)共有89家，如圖3-2所示。2015-2016年期間，阿里巴巴、百度、京東、36氪、平安等大型互聯(lián)網(wǎng)和金融企業(yè)先后進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資領(lǐng)域。2017年，阿里巴巴、百度、京東等大型互聯(lián)網(wǎng)公司先后退出該領(lǐng)域，行業(yè)進(jìn)入瓶頸期。3-22012-2017年互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)數(shù)量（2）平臺(tái)類型分布據(jù)人創(chuàng)咨詢最新統(tǒng)計(jì)，截至2017年底，我國(guó)處于運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的眾籌平臺(tái)共有294家。其中，權(quán)益型平臺(tái)和互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資（即“股權(quán)型”）數(shù)量最多，分別為90家和89家，物權(quán)型平臺(tái)有62家，綜合型平臺(tái)有41家，公益型平臺(tái)有12家。經(jīng)過一年多的大洗牌，各類型平臺(tái)增長(zhǎng)數(shù)量進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期。下圖3-3為，各類型平臺(tái)分布圖：3-3平臺(tái)類型分布（3）融資規(guī)模2015年開始，互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)成功籌款額度平穩(wěn)增長(zhǎng)，增速約為76%。2016年達(dá)到最高點(diǎn)65.5億元，但增速明顯放緩，約為20%，主要受互金專項(xiàng)整治的影響。2017年，成功融資額急速降低，同比降低66%。與2017年上半年相比，下半年成功籌款額穩(wěn)中有降，約10億元，同比下降7%，如下圖3-4所示。3-42014-2017年成功籌款額度（4）融資項(xiàng)目數(shù)據(jù)互聯(lián)網(wǎng)公開數(shù)據(jù)顯示，截至2016年底，成功融資的互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資項(xiàng)目共1345個(gè)，同比增長(zhǎng)14%，遠(yuǎn)低于2015年成功融資項(xiàng)目350%的同比增長(zhǎng)率。與融資規(guī)模增長(zhǎng)受互金專項(xiàng)整治影響而顯著放緩相同，成功融資項(xiàng)目數(shù)量增長(zhǎng)同樣顯著放緩。2016年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)股權(quán)眾籌與非公開股權(quán)融資市場(chǎng)成功融資的項(xiàng)目數(shù)量約為2016年國(guó)內(nèi)VC投資案例數(shù)的36.5%，但融資規(guī)模僅為VC投資總額的4.4%，體現(xiàn)出互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資與傳統(tǒng)VC融資相比“小額化”的特點(diǎn)。2017年，眾籌行業(yè)遭遇滑鐵盧，成功融資項(xiàng)目急劇縮減至480個(gè)，約為上年度的1/3。3.1.2平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)狀況（1）平臺(tái)提供融資服務(wù)的行業(yè)范圍據(jù)資料顯示，近幾年國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)投資的行業(yè)主要包括：大數(shù)據(jù)平臺(tái)建立、在線醫(yī)療、在線教育、在線旅游、酒店美食、休閑娛樂、新能源材料、文化傳媒、電子商務(wù)等20多類，但各個(gè)平臺(tái)的側(cè)重點(diǎn)不同。例如，眾投邦以“新三板及上市資產(chǎn)”為突破口幫助擬掛牌或已掛牌新三板的成長(zhǎng)期企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資，在幫助企業(yè)獲得資金的同時(shí)，努力從平臺(tái)、資源、人才等多方面支持企業(yè)后續(xù)發(fā)展，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，涉及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、技能環(huán)保、新能源材料、信息技術(shù)、生物制藥等領(lǐng)域；創(chuàng)投圈主要涉及移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、共享經(jīng)濟(jì)、互聯(lián)網(wǎng)金融、智能硬件等領(lǐng)域，致力于服務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目天使階段的投資和管理，實(shí)現(xiàn)一站式服務(wù)。人人投主要做餐飲娛樂、生活服務(wù)等消費(fèi)型企業(yè)。總體來說，我國(guó)平臺(tái)初創(chuàng)行業(yè)的籌資多集中在TMT（TechnologyMedia、Telecom）、餐飲娛樂、生活服務(wù)、娛樂傳媒、智能硬件、高新科技行業(yè)等領(lǐng)域。下圖3-5為2016年成功融資項(xiàng)目的行業(yè)分布：3-52016年成功融資項(xiàng)目的行業(yè)分布（數(shù)量）成功的融資項(xiàng)目主要在移動(dòng)互聯(lián)、消費(fèi)生活、智能硬件三個(gè)行業(yè)，合計(jì)占比50.3%；按融資金額統(tǒng)計(jì)，主要分布在移動(dòng)互聯(lián)、消費(fèi)生活、娛樂傳媒三個(gè)行業(yè)，三者合計(jì)占比50.79%。其中，娛樂傳媒、生物類行業(yè)單項(xiàng)項(xiàng)目平均融資金額較高，使其融資金額占比明顯高于項(xiàng)目數(shù)量占比；生活服務(wù)類項(xiàng)目單項(xiàng)項(xiàng)目平均融資金額較低，使其融資金額占比明顯低于項(xiàng)目數(shù)量占比。如下圖3-6所示：3-62016年成功融資項(xiàng)目的行業(yè)分布（金額）（2）平臺(tái)業(yè)務(wù)范圍互聯(lián)網(wǎng)非公開股權(quán)融資平臺(tái)目前的主要業(yè)務(wù)就是為初創(chuàng)企業(yè)種子期融資提供平臺(tái)，審核并向投資者推薦項(xiàng)目，使初創(chuàng)企業(yè)有機(jī)會(huì)直接接觸到中國(guó)頂級(jí)的投