現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型Discounted Cash Flow .xls

假假設(shè)設(shè)條條件件一一 假設(shè)我打算在2011年投資購買交通銀行股份 投資期為5年為例 第第一一部部分分 預(yù)預(yù)測測前前5 5年年的的現(xiàn)現(xiàn)金金流流 Project Project 5 5 yearsyears CashCash flows flows 1 上年度 2010 公司現(xiàn)金流 Prior year cash flow 公司上年度現(xiàn)金流的數(shù)字 2 增長率 Growth rate 與公司往年盈利對比的盈利增長率 3 現(xiàn)金流量 Cash flow 于公司將所有盈利分發(fā)的情況下 股東所得的現(xiàn)金流 現(xiàn)金流 n 1 X 1 0 16 n 1 2 5 4 折現(xiàn)參數(shù) Discount factor 將未來價值化為現(xiàn)值的數(shù)值 1 1 0 12 n n 1 2 5 5 現(xiàn)值 Present value 將未來的價值貼現(xiàn)為第一年時的價值 將未來現(xiàn)金流乘以貼現(xiàn)參數(shù)所得出的數(shù)值 3 X 4 6 貼現(xiàn)現(xiàn)金流總和 第第二二部部分分 剩余價值 Terminal Value Residual Value 剩余價值是通過恒定增長模型計算得出的 即假設(shè)公司從第五年開始以每年5 的速度恒定增長 7 第五年的現(xiàn)金流 Cash flow in year 5 在公司將所有盈利分發(fā)的情況下 股東于第五年所得的現(xiàn)金流 8 增長率 Growth rate 公司于第5年后的增長率 9 第六年的現(xiàn)金流 Cash flow in year 6 在公司將所有盈利分發(fā)的情況下 股東于第六年所得的現(xiàn)金流 10 要求回報率減增長率 Required rate of return minus growth rate 要求回報率亦作資本成本 以要求回報率與增長率之差作為貼現(xiàn)率將永恒的剩余價值轉(zhuǎn)換為于第6年時的價值五年后的價值 Terminal Value 11 五年后的價值 Terminal Value 公司五年后的價值 12 五年后的貼現(xiàn)參數(shù) Discount factor as of year 5 將公司第五年的價值轉(zhuǎn)化為第一年的現(xiàn)值 9 10 13 貼現(xiàn)公司余值 經(jīng)折算為第一年價值的公司余值 計計算算結(jié)結(jié)果果 公司的內(nèi)在價值 前5年貼現(xiàn)現(xiàn)金流總和與貼現(xiàn)公司余值之和 其反應(yīng)公司的現(xiàn)在全部價值 經(jīng)投資分析后的假設(shè) 貼現(xiàn)率 0 12 前五年增長率 0 16 五年后增長率 0 07 PART1 預(yù)測前五年現(xiàn)金流 年份 2011201220132014 上年度公司現(xiàn)金流0 60 6960 807360 9365376 增長率 or 預(yù)計增長 0 160 160 160 16 現(xiàn)金流量0 696 0 80736 0 9365376 1 086383616 貼現(xiàn)參數(shù) 折現(xiàn)率 0 89285714 0 79719 0 7117802 0 635518078 現(xiàn)值 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 0 62142857 0 64362 0 666609 0 690416428 前五年貼現(xiàn)總額 PART2 預(yù)測五年后剩余價值 年份 2016 上年度公司現(xiàn)金流1 26020499 增長率 預(yù)期五年后的恒定增長 0 07 現(xiàn)金流量1 34841934 貼現(xiàn)參數(shù) 假設(shè)折現(xiàn)率不再變化 0 56742 現(xiàn)值 現(xiàn)金流量 折現(xiàn)率 26 9683869 貼貼現(xiàn)現(xiàn)總總和和 30 3055375 凈現(xiàn)值 貼現(xiàn)總值 買入價格 凈值 0 市值被低估 可買入 凈值 g 可知 把公式 4 代入公式 3 中 得出不變增長模型的價值公式 假如去年某公司支付每股股利為1 80元 預(yù)計在未來日子里該公司股票的股利按每年5 的速率增長 因此 預(yù)期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根據(jù)公式 5 可知 該公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而當(dāng)今每股股票價格是40元 因此股票被高估8 50元 建議當(dāng)前持有該股票的投資者出售其股票 方程 5 可用于解出不變增長證券的內(nèi)部收益率 首先 用股票的當(dāng)今價格代替V 其次 用k 代替k 其結(jié)果是 經(jīng)過變換 可得 用上述公式來計算上例公司股票的內(nèi)部收益率 得出 由于該公司股票的內(nèi)在收益率小于其必要收益率 顯示出該公司股票價格被高估 不變增長模型與零增長模型的關(guān)系 零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例 假定增長率g等于0 股利將永遠按固定數(shù)量支付 這時 不變增長模型就是零增長模型 從這兩種模型來看 雖然不變增長的假設(shè)比零增長的假設(shè)有較小的應(yīng)用限制 但是在許多情況下仍然被認為是不現(xiàn)實的 由于不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ) 因此這種模型極為重要 戈戈登登股股利利增增長長模模型型又稱為 股股利利貼貼息息不不變變增增長長模模型型 戈戈登登模模型型 Gordon Model 在大多數(shù)理財學(xué)和投資學(xué)方面的教材中 戈登模型是一個被廣泛接受和運用的股票估價模型 該模型通過計算公司預(yù)期未來支付給股東的股利現(xiàn)值 來確定股票的內(nèi)在價值 它相當(dāng)于未來股利的永續(xù)流入 戈登股利增長模型是股息貼現(xiàn)模型的第二種特殊形式 分兩種情況 一是不變的增長率 另一個是不變的增長值 在戈登模型中 需要預(yù)測的是下一期股利及其年增長率 而不是預(yù)計每一期的股利 以下就是固定股利增長率政策下未來股利的流入量表 根據(jù)這個模型 公司的股利政策會對股票價值產(chǎn)生影響 這個模型十分有用 原因之一就是它使投資者可以確定一個不受當(dāng)前股市狀況影響的公司的絕對價值或 內(nèi)在價值 其次 戈登模型對未來的股利 而不是盈余 進行計量 關(guān)注投資者預(yù)期可以獲得的實際現(xiàn)金流量 有助于不同行業(yè)的企業(yè)之間進行比較 盡管這個模型的概念十分簡單 但是除了一些機構(gòu)投資者以外 應(yīng)用范圍并不廣泛 因為如果缺乏必要的數(shù)據(jù)和分析工具 它用起來就非常麻煩 股利增長模型被麥倫 戈登教授得以推廣 因此被稱為 戈登模型 這個模型幾乎在每一本投資學(xué)教材中都會出現(xiàn) 紐約大學(xué)教授Aswath Damodaran在他所著的 投資估價 一書中寫道 從長期來看 用戈登模型低估 高估 的股票勝過 不如 風(fēng)險調(diào)整的市場指數(shù) 盡管任何一種投資模型都不可能永遠適用于所有股票 但戈登模型仍被證明是一種可靠的方法 用以選擇那些在長期從總體上看走勢較好的股票 它應(yīng)該是投資者用來在其投資組合中選擇其中一些股票時運用的有效工具之一 該模型認為 用投資者的必要收益率折現(xiàn)股票的必要現(xiàn)金紅利 可以計算出股票的理論價格 戈登模型 Golden Model 揭示了股票價格 預(yù)期基期股息 貼現(xiàn)率和股息固定增長率之間的關(guān)系 用公式表示為 由于股票市場的投資風(fēng)險一般大于貨幣市場 投資于股票市場的資金勢必要求得到一定的風(fēng)險報酬 使股票市場收益率高于貨幣市場 形成一種收益與風(fēng)險相對應(yīng)的較為穩(wěn)定的比價結(jié)構(gòu) 所以戈登模型中的貼現(xiàn)率i應(yīng)包括兩部分 其一是貨幣市場利率r 其二是股票的風(fēng)險報酬率i 即i r i 故戈登模型可進一步改寫為如下公式 這一模型說明股票價格P與貨幣市場利率r成反向關(guān)系 r越高 股價P越低 反之亦然 這一關(guān)系被現(xiàn)今各國實踐所證實 如果我們假設(shè)股利永遠按不變的增長率增長 那么就會建立不變增長模型 T時點的股利為 假如去年某公司支付每股股利為1 80元 預(yù)計在未來日子里該公司股票的股利按每年5 的速率增長 因此 預(yù)期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根據(jù)公式 5 可知 該公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而當(dāng)今每股股票價格是40元 因此股票被高估8 50元 建議當(dāng)前持有該股票的投資者出售其股票 方程 5 可用于解出不變增長證券的內(nèi)部收益率 首先 用股票的當(dāng)今價格代替V 其次 用k 代替k 其結(jié)果是 零增長模型實際上是不變增長模型的一個特例 假定增長率g等于0 股利將永遠按固定數(shù)量支付 這時 不變增長模型就是零增長模型 從這兩種模型來看 雖然不變增長的假設(shè)比零增長的假設(shè)有較小的應(yīng)用限制 但是在許多情況下仍然被認為是不現(xiàn)實的 由于不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ) 因此這種模型極為重要 戈戈登登股股利利增增長長模模型型又稱為 股股利利貼貼息息不不變變增增長長模模型型 戈戈登登模模型型 Gordon Model 在大多數(shù)理財學(xué)和投資學(xué)方面的教材中 戈登模型是一個被廣泛接受和運用的股票估價模型 該模型通過計算公司預(yù)期未來支付給股東的股利現(xiàn)值 來確定股票的內(nèi)在價值 它相當(dāng)于未來股利的永續(xù)流入 戈登股利增長模型是股息貼現(xiàn)模型的第二種特殊形式 分兩種情況 一是不變的增長率 另一個是不變的增長值 根據(jù)這個模型 公司的股利政策會對股票價值產(chǎn)生影響 這個模型十分有用 原因之一就是它使投資者可以確定一個不受當(dāng)前股市狀況影響的公司的絕對價值或 內(nèi)在價值 其次 戈登模型對未來的股利 而不是盈余 進行計量 關(guān)注投資者預(yù)期可以獲得的實際現(xiàn)金流量 有助于不同行業(yè)的企業(yè)之間進行比較 盡管這個模型的概念十分簡單 但是除了一些機構(gòu)投資者以外 應(yīng)用范圍并不廣泛 因為如果缺乏必要的數(shù)據(jù)和分析工具 它用起來就非常麻煩 股利增長模型被麥倫 戈登教授得以推廣 因此被稱為 戈登模型 這個模型幾乎在每一本投資學(xué)教材中都會出現(xiàn) 紐約大學(xué)教授Aswath Damodaran在他所著的 投資估價 一書中寫道 從長期來看 用戈登模型低估 高估 的股票勝過 不如 風(fēng)險調(diào)整的市場指數(shù) 盡管任何一種投資模型都不可能永遠適用于所有股票 但戈登模型仍被證明是一種可靠的方法 用以選擇那些在長期從總體上看走勢較好的股票 它應(yīng)該是投資者用來在其投資組合中選擇其中一些股票時運用的有效工具之一 由于股票市場的投資風(fēng)險一般大于貨幣市場 投資于股票市場的資金勢必要求得到一定的風(fēng)險報酬 使股票市場收益率高于貨幣市場 形成一種收益與風(fēng)險相對應(yīng)的較為穩(wěn)定的比價結(jié)構(gòu) 所以戈登模型中的貼現(xiàn)率i應(yīng)包括兩部分 其一是貨幣市場利率r 其二是股票的風(fēng)險報酬率i 即i r i 故戈登模型可進一步改寫為如下公式 假如去年某公司支付每股股利為1 80元 預(yù)計在未來日子里該公司股票的股利按每年5 的速率增長 因此 預(yù)期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根據(jù)公式 5 可知 該公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而當(dāng)今每股股票價格是40元 因此股票被高估8 50元 建議當(dāng)前持有該股票的投資者出售其股票 從這兩種模型來看 雖然不變增長的假設(shè)比零增長的假設(shè)有較小的應(yīng)用限制 但是在許多情況下仍然被認為是不現(xiàn)實的 由于不變增長模型是多元增長模型的基礎(chǔ) 因此這種模型極為重要 戈戈登登股股利利增增長長模模型型又稱為 股股利利貼貼息息不不變變增增長長模模型型 戈戈登登模模型型 Gordon Model 在大多數(shù)理財學(xué)和投資學(xué)方面的教材中 戈登模型是一個被廣泛接受和運用的股票估價模型 該模型通過計算公司預(yù)期未來支付給股東的股利現(xiàn)值 來確定股票的內(nèi)在價值 它相當(dāng)于未來股利的永續(xù)流入 戈登股利增長模型是股息貼現(xiàn)模型的第二種特殊形式 分兩種情況 一是不變的增長率 另一個是不變的增長值 根據(jù)這個模型 公司的股利政策會對股票價值產(chǎn)生影響 這個模型十分有用 原因之一就是它使投資者可以確定一個不受當(dāng)前股市狀況影響的公司的絕對價值或 內(nèi)在價值 其次 戈登模型對未來的股利 而不是盈余 進行計量 關(guān)注投資者預(yù)期可以獲得的實際現(xiàn)金流量 有助于不同行業(yè)的企業(yè)之間進行比較 盡管這個模型的概念十分簡單 但是除了一些機構(gòu)投資者以外 應(yīng)用范圍并不廣泛 因為如果缺乏必要的數(shù)據(jù)和分析工具 它用起來就非常麻煩 股利增長模型被麥倫 戈登教授得以推廣 因此被稱為 戈登模型 這個模型幾乎在每一本投資學(xué)教材中都會出現(xiàn) 紐約大學(xué)教授Aswath Damodaran在他所著的 投資估價 一書中寫道 從長期來看 用戈登模型低估 高估 的股票勝過 不如 風(fēng)險調(diào)整的市場指數(shù) 盡管任何一種投資模型都不可能永遠適用于所有股票 但戈登模型仍被證明是一種可靠的方法 用以選擇那些在長期從總體上看走勢較好的股票 它應(yīng)該是投資者用來在其投資組合中選擇其中一些股票時運用的有效工具之一 由于股票市場的投資風(fēng)險一般大于貨幣市場 投資于股票市場的資金勢必要求得到一定的風(fēng)險報酬 使股票市場收益率高于貨幣市場 形成一種收益與風(fēng)險相對應(yīng)的較為穩(wěn)定的比價結(jié)構(gòu) 所以戈登模型中的貼現(xiàn)率i應(yīng)包括兩部分 其一是貨幣市場利率r 其二是股票的風(fēng)險報酬率i 即i r i 故戈登模型可進一步改寫為如下公式 假如去年某公司支付每股股利為1 80元 預(yù)計在未來日子里該公司股票的股利按每年5 的速率增長 因此 預(yù)期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根據(jù)公式 5 可知 該公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而當(dāng)今每股股票價格是40元 因此股票被高估8 50元 建議當(dāng)前持有該股票的投資者出售其股票 戈戈登登股股利利增增長長模模型型又稱為 股股利利貼貼息息不不變變增增長長模模型型 戈戈登登模模型型 Gordon Model 在大多數(shù)理財學(xué)和投資學(xué)方面的教材中 戈登模型是一個被廣泛接受和運用的股票估價模型 該模型通過計算公司預(yù)期未來支付給股東的股利現(xiàn)值 來確定股票的內(nèi)在價值 它相當(dāng)于未來股利的永續(xù)流入 戈登股利增長模型是股息貼現(xiàn)模型的第二種特殊形式 分兩種情況 一是不變的增長率 另一個是不變的增長值 根據(jù)這個模型 公司的股利政策會對股票價值產(chǎn)生影響 這個模型十分有用 原因之一就是它使投資者可以確定一個不受當(dāng)前股市狀況影響的公司的絕對價值或 內(nèi)在價值 其次 戈登模型對未來的股利 而不是盈余 進行計量 關(guān)注投資者預(yù)期可以獲得的實際現(xiàn)金流量 有助于不同行業(yè)的企業(yè)之間進行比較 盡管這個模型的概念十分簡單 但是除了一些機構(gòu)投資者以外 應(yīng)用范圍并不廣泛 因為如果缺乏必要的數(shù)據(jù)和分析工具 它用起來就非常麻煩 股利增長模型被麥倫 戈登教授得以推廣 因此被稱為 戈登模型 這個模型幾乎在每一本投資學(xué)教材中都會出現(xiàn) 紐約大學(xué)教授Aswath Damodaran在他所著的 投資估價 一書中寫道 從長期來看 用戈登模型低估 高估 的股票勝過 不如 風(fēng)險調(diào)整的市場指數(shù) 盡管任何一種投資模型都不可能永遠適用于所有股票 但戈登模型仍被證明是一種可靠的方法 用以選擇那些在長期從總體上看走勢較好的股票 它應(yīng)該是投資者用來在其投資組合中選擇其中一些股票時運用的有效工具之一 假如去年某公司支付每股股利為1 80元 預(yù)計在未來日子里該公司股票的股利按每年5 的速率增長 因此 預(yù)期下一年股利等于1 80 1 0 05 1 89 元 假定必要收益率是11 根據(jù)公式 5 可知 該公司的股票等于1 80 1 0 05 0 11 0 05 1 89 0 11 0 05 31 50 元 而當(dāng)今每股股票價格是40元 因此股票被高估8 50元 建議當(dāng)前持有該股票的投資者出售其股票 根據(jù)這個模型 公司的股利政策會對股票價值產(chǎn)生影響 這個模型十分有用 原因之一就是它使投資者可以確定一個不受當(dāng)前股市狀況影響的公司的絕對價值或 內(nèi)在價值 其次 戈登模型對未來的股利 而不是盈余 進行計量 關(guān)注投資者預(yù)期可以獲得的實際現(xiàn)金流量 有助于不同行業(yè)的企業(yè)之間進行比較 盡管這個模型的概念十分簡單 但是除了一些機構(gòu)投資者以外 應(yīng)用范圍并不廣泛 因為如果缺乏必要的數(shù)據(jù)和分析工具 它用起來就非常麻煩 股利增長模型被麥倫 戈登教授得以推廣 因此被稱為 戈登模型 這個模型幾乎在每一本投資學(xué)教材中都會出現(xiàn) 紐約大學(xué)教授Aswath Damodaran在他所著的 投資估價 一書中寫道 從長期來看 用戈登模型低估 高估 的股票勝過 不如 風(fēng)險調(diào)整的市場指數(shù) 盡管任何一種投資模型都不可能永遠適用于所有股票 但戈登模型仍被證明是一種可靠的方法 用以選擇那些在長期從總體上看走勢較好的股票 它應(yīng)該是投資者用來在其投資組合中選擇其中一些股票時運用的有效工具之一 零零增增長長模模型型 出自 MBA智庫百科 零零增增長長模模型型 Zero Zero GrowthGrowth Model Model 什什么么是是零零增增長長模模型型 零增長模型是股息貼現(xiàn)模型的一種特殊形式 它假定股息是固定不變的 換言之 股息的增長率等于零 零增長模型不僅可以用于普通股的價值分析 而且適用于統(tǒng)一公債和優(yōu)先股的價值分析 零增長模型實際上也是不變增長模型的一個特例 特別是 假定增長率合等于零 股利將永遠按固定數(shù)量支付 這時 不變增長模型就是零增長模型 這兩種模型來看 雖然不變增長的假設(shè)比零增長的假設(shè)有較小的應(yīng)用限制 但在許多情況下仍然被認為是不現(xiàn)實的 但是 不變增長模型卻是多元增長模型的基礎(chǔ) 因此這種模型極為重要 零零增增長長模模型型的的公公式式 零增長模型假定股利增長率等于0 即g 0 也就是說未來的股利按一個固定數(shù)量支付 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式如下 式式中中 V 股票的內(nèi)在價值 Dt 在未來時期以現(xiàn)金形式表示的每股股利 k 在一定風(fēng)險程度下現(xiàn)金流的合適的貼現(xiàn)率 根據(jù)這個假定 我們用D0來改換方程 1 中的Dt 公式2 因為k 0 按照數(shù)學(xué)中無窮級數(shù)的性質(zhì) 可知 代入公式 2 21 中 得出零增長模型公式 公式3 式式中中 V 股票的內(nèi)在價值 D0 在未來無限時期支付的每股股利 k 到期收益率 例如 假定某公司在未來無限時期支付的每股股利為8元 必要收益率為10 運用公式 3 可知1股該公司股票的價值等于8 0 10 80 元 而當(dāng)時1股股票價格為65元 每股股票凈現(xiàn)值等于80 65 15 元 說明該股股票被低估15元 因此建議可以購買該種股票 編輯 零零增增長長模模型型的的應(yīng)應(yīng)用用 零增長模型的應(yīng)用似乎受到相當(dāng)?shù)南拗?畢竟假定對某一種股票永遠支付固定的股利是不合理的 但在特定的情況下 對于決定普通股票的價值 仍然是有用的 而在決定優(yōu)先股的內(nèi)在價值時 這種模型相當(dāng)有用 因為大多數(shù)優(yōu)先股支付的股利是固定的 公式1 零增長模型是股息貼現(xiàn)模型的一種特殊形式 它假定股息是固定不變的 換言之 股息的增長率等于零 零增長模型不僅可以用于普通股的價值分析 而且適用于統(tǒng)一公債和優(yōu)先股的價值分析 零增長模型實際上也是不變增長模型的一個特例 特別是 假定增長率合等于零 股利將永遠按固定數(shù)量支付 這時 不變增長模型就是零增長模型 這兩種模型來看 雖然不變增長的假設(shè)比零增長的假設(shè)有較小的應(yīng)用限制 但在許多情況下仍然被認為是不現(xiàn)實的 但是 不變增長模型卻是多元增長模型的基礎(chǔ) 因此這種模型極為重要 零增長模型假定股利增長率等于0 即g 0 也就是說未來的股利按一個固定數(shù)量支付 貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型的公式如下 例如