上市公司研究方法簡(jiǎn)介.doc

.上市公司研究方法簡(jiǎn)介(2010-11-25 20:05:31)企業(yè)基本情況的分析是投資者投資選擇的一個(gè)最為基本的內(nèi)容，是投資者了解企業(yè)的第一步；而企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告則是投資者詳細(xì)了解企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展水平的重要手段之一。對(duì)企業(yè)這兩方面的了解和把握在基本面分析中占有重要的地位。1 公司基本情況分析1.1 公司競(jìng)爭(zhēng)能力的判斷公司的競(jìng)爭(zhēng)能力及其在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位，是通過(guò)多種因素綜合反映形成的。同時(shí)，公司競(jìng)爭(zhēng)地位的判斷也是投資者對(duì)公司基本素質(zhì)和基本情況分析的首要內(nèi)容。公司無(wú)論是在技術(shù)更新方面的發(fā)展?fàn)顩r，還是在管理方面顯現(xiàn)的優(yōu)勢(shì)，都能通過(guò)公司在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位得以綜合體現(xiàn)。一般來(lái)說(shuō)，一個(gè)極具競(jìng)爭(zhēng)能力的上市公司，其在同行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位是通過(guò)規(guī)模優(yōu)勢(shì)、較高的產(chǎn)品質(zhì)量、不斷的技術(shù)革新、熟諳市場(chǎng)情況、注意產(chǎn)品需求動(dòng)態(tài)、推銷技術(shù)高明等條件的具備而獲得的。投資者對(duì)擬投資公司在同行中的競(jìng)爭(zhēng)地位，可以通過(guò)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)、多個(gè)方面加以分析。因此，進(jìn)行長(zhǎng)期投資的話，投資者一般選擇具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的公司以獲取較高的投資價(jià)值。對(duì)公司在同行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)地位的強(qiáng)弱，主要應(yīng)通過(guò)以下幾項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來(lái)考察：（1）年銷售額；（2）年銷售額增長(zhǎng)率；（3）年銷售額穩(wěn)定性；（4）年銷售利潤(rùn)率。年銷售額的大小能反映公司在行業(yè)中的競(jìng)爭(zhēng)地位；年銷售額增長(zhǎng)率的高低可以反映公司自身銷售額的增長(zhǎng)水平；年銷售額的穩(wěn)定性對(duì)長(zhǎng)期投資者來(lái)說(shuō)有較大的益處；銷售利潤(rùn)率也是反映公司競(jìng)爭(zhēng)能力的一個(gè)重要指標(biāo)，當(dāng)公司的銷售額較高、而銷售利潤(rùn)率偏低或接近虧損時(shí)，說(shuō)明公司及其產(chǎn)品已處于競(jìng)爭(zhēng)極為激烈的行業(yè)，投資者對(duì)該公司的經(jīng)營(yíng)要多加留意。1.2 公司技術(shù)水平的考察包括兩個(gè)方面，一是技術(shù)的硬件部分，另一個(gè)是公司軟件內(nèi)容。硬件部分主要考察機(jī)械設(shè)備的水平，單機(jī)或成套設(shè)備的裝置，企業(yè)設(shè)備裝置的核心技術(shù)等；軟件部分主要包括生產(chǎn)工藝技術(shù)、工業(yè)產(chǎn)權(quán)專利設(shè)備制造、經(jīng)營(yíng)管理技術(shù)、人才儲(chǔ)備、企業(yè)文化等。1.3 公司管理水平的考察有效地考察管理水平可以從以下幾個(gè)方面著手：1.3.1 首先，應(yīng)著重考察公司各級(jí)管理人員的素質(zhì)及能力。目前上市公司的管理階層主要包括決策層、高級(jí)管理層、部門負(fù)責(zé)層、執(zhí)行層。 決策層是企業(yè)最高的權(quán)力機(jī)構(gòu)，應(yīng)有明確的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和良好的經(jīng)濟(jì)素養(yǎng)，應(yīng)具備較高的企業(yè)管理能力和豐富的工作經(jīng)驗(yàn)，有清醒的頭腦和綜合判斷能力。此外，還必須具備較強(qiáng)的法制觀念，嚴(yán)格按照我國(guó)的法律、法規(guī)、政策行事，能根據(jù)法律規(guī)范制定自己的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)策略和方向，有嚴(yán)明的組織紀(jì)律性，知人善用，堅(jiān)持正確的經(jīng)營(yíng)方向。高級(jí)管理層人員應(yīng)具有與該企業(yè)相關(guān)的技術(shù)知識(shí)，通曉現(xiàn)代化管理理論知識(shí)，有實(shí)際的管理經(jīng)驗(yàn)，有較強(qiáng)的組織指揮能力，有扎實(shí)的廉政工作作風(fēng)。一般來(lái)說(shuō)，高級(jí)管理人員應(yīng)具備以下能力和專長(zhǎng)：有組織指揮能力，熟悉企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)程序和方法，合理安排生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)；有專業(yè)消技術(shù)南實(shí)際工作經(jīng)驗(yàn)市經(jīng)營(yíng)頭腦和開拓精神；善于協(xié)調(diào)關(guān)系、溝通感情。 部門負(fù)責(zé)人，一般指企業(yè)職能部門的負(fù)責(zé)人。如人事部、生產(chǎn)部質(zhì)檢部、供銷部資產(chǎn)管理部、經(jīng)營(yíng)部、采購(gòu)信息部、財(cái)務(wù)部、生產(chǎn)廠（車間）等部門的部長(zhǎng)。部門負(fù)責(zé)人的基本要求是：精通本部門業(yè)務(wù)，有獨(dú)立領(lǐng)導(dǎo)本部門工作人員的能力，有較高的工作效率，部門工作成績(jī)顯著。 1.3.2 應(yīng)考察企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。產(chǎn)品的銷售、生產(chǎn)原材料的供給、利潤(rùn)的獲得都靠精干的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)部門去實(shí)現(xiàn)。對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)效率應(yīng)著重評(píng)價(jià)：經(jīng)營(yíng)人員的整體觀念、奉獻(xiàn)精神；經(jīng)營(yíng)人員的開拓能力和應(yīng)變能力；經(jīng)營(yíng)人員的業(yè)務(wù)精通程度和效益意識(shí)；經(jīng)營(yíng)人員的工作效率和工作業(yè)績(jī)；經(jīng)營(yíng)人員的職業(yè)道德和進(jìn)取精神。1.3.3 對(duì)公司內(nèi)部調(diào)控機(jī)構(gòu)效率加以分析。投資者可根據(jù)公司的具體經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，考察公司內(nèi)部各項(xiàng)規(guī)章制度是否訂立，是否切實(shí)可行，各員工是否遵守，各部門是否都有自己的辦事程序，是否分工明確，職責(zé)清楚，權(quán)利是否享受，義務(wù)是否履行等。1.4 公司贏利能力分析贏利能力分析是對(duì)公司基本面分析的重要內(nèi)容之一，作為投資者來(lái)說(shuō)，學(xué)會(huì)計(jì)算和分析公司的贏利指標(biāo)，掌握和判斷公司的贏利能力具有重要的意義。由于公司的贏利能力分析大多需要結(jié)合一些財(cái)務(wù)指標(biāo)加以研究，因此，本部分內(nèi)容在第二節(jié)有詳盡介紹。2 財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容及分析 面對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告，投資者為決定是否投資，應(yīng)分析企業(yè)的資產(chǎn)和贏利能力；為決定是否轉(zhuǎn)讓股份，應(yīng)分析贏利狀況、股價(jià)變動(dòng)和發(fā)展前景；為考察經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)，要分析資產(chǎn)贏利水平、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)能力；為判斷公司勝利分配政策，要分析籌資狀況。所以，只有通過(guò)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)資料、業(yè)務(wù)資料、投資項(xiàng)目、市場(chǎng)狀況資料等進(jìn)行全面綜合分析，才能找到該公司股票的合理價(jià)位，進(jìn)而通過(guò)比較市場(chǎng)價(jià)位與合理定價(jià)的差異而進(jìn)行投資。2.1 從上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中獲悉信息一個(gè)企業(yè)如果其股票上市交易，就要承擔(dān)公開披露信息的義務(wù)。按照我國(guó)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，上市公司信息披露的主要內(nèi)容有四項(xiàng)：招股說(shuō)明書、上市公告、定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告。這些報(bào)告雖然包括許多非財(cái)務(wù)信息，但大部分信息具有財(cái)務(wù)性質(zhì)或與財(cái)務(wù)有關(guān)，因而具有財(cái)務(wù)報(bào)告的性質(zhì)，我們統(tǒng)稱為上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告。那么投資者或潛在投資者從這四項(xiàng)公開披露的重要內(nèi)容中，能獲取哪些最為重要的財(cái)務(wù)信息呢？首先，獲取該股票未上市前的一系列信息。包括：（1）獲取其發(fā)行總市值、預(yù)測(cè)的稅后贏利、每段收益、預(yù)計(jì)市盈率、發(fā)行后每股凈資產(chǎn)等信息；（2）獲取募集資金的風(fēng)險(xiǎn)介紹，報(bào)告的財(cái)務(wù)信息包括投資風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)）和股市風(fēng)險(xiǎn)（影響股票市場(chǎng)價(jià)格變化的基本因素）；（3）獲取募集資金的計(jì)劃用途、各項(xiàng)目的輕重緩急、募集資金不足時(shí)的備選計(jì)劃、前次募集資金的運(yùn)用情況等信息；（4）獲取第一個(gè)贏利年度是否準(zhǔn)備發(fā)放股利以及發(fā)放時(shí)間，股利分配的一般政策，預(yù)計(jì)的股利支付率等信息；（5）獲取發(fā)行人過(guò)去至少三年中的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等信息；（6）獲取發(fā)行人股本的情況，如發(fā)行后的股本結(jié)構(gòu)、凈資產(chǎn)總額、每股凈資產(chǎn)等信息；（7）獲取發(fā)行人的主要借款情況。其次，獲取公司上市時(shí)的信息。如股票發(fā)行情況中公司近三年或者成立以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況以及下一年的贏利預(yù)測(cè)文件。再次，獲取上市后企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營(yíng)情況、股票及股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化等。2.2 從招股說(shuō)明書中獲取主要信息及財(cái)務(wù)分析重點(diǎn)招股說(shuō)明書是股票發(fā)行人向證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)公開發(fā)行材料的必備部分，是向公眾發(fā)布的旨在公開募集股份的書面文件。招股說(shuō)明書的有效期為自公告之日起6個(gè)月。2.3 從上市公告書由獲取信息并加以分析股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易之后，上市公司應(yīng)當(dāng)公布上市公告書。上市公告包括了招股說(shuō)明書的主要內(nèi)容，此外還有以下內(nèi)容：股票獲準(zhǔn)在證券交易所交易的日期和批準(zhǔn)文號(hào)；股票發(fā)行情況；公司創(chuàng)立大會(huì)或者股東大會(huì)同意公司股票在交易所交易的決議；董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員簡(jiǎn)歷及其持有本公司證券的情況；公司近三年或者成立以來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況以及下一年的贏利預(yù)測(cè)文件；證券交易所要求載明的其他事項(xiàng)。在分析時(shí)應(yīng)注意贏利預(yù)測(cè)的假設(shè)條件是否切合實(shí)際，是否以發(fā)行人正常的發(fā)展速度作出預(yù)計(jì)，預(yù)測(cè)采用的會(huì)計(jì)政策是否與財(cái)務(wù)報(bào)表所采用的會(huì)計(jì)政策一致。2.4 從年度報(bào)告、中期報(bào)告中獲取信息并加以分析從目前來(lái)看，上市公司公開的信息中，最為全面系統(tǒng)的財(cái)務(wù)資料當(dāng)屬上市公司的年度和中期財(cái)務(wù)報(bào)表。投資者對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)容都略知一二，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的指標(biāo)計(jì)算也較為熟悉，但是，需要注意的是財(cái)務(wù)狀況分析重在分析二字，如果僅僅計(jì)算出財(cái)務(wù)比率，而不進(jìn)行分析，就會(huì)導(dǎo)致什么問(wèn)題也解決不了的后果。因此，財(cái)務(wù)報(bào)告分析的核心問(wèn)題在于解釋原因，并不斷深化，尋找最直接的原因。財(cái)務(wù)分析是個(gè)研究過(guò)程，分析得越具體、越深入，則獲得的信息超準(zhǔn)確。那么年度報(bào)告和中期報(bào)告能夠給我們提供哪些信息呢？年度報(bào)告的內(nèi)容主要包括公司簡(jiǎn)介、會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要、董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的業(yè)務(wù)報(bào)告、董事會(huì)報(bào)告、監(jiān)事會(huì)報(bào)告、股東會(huì)簡(jiǎn)介、財(cái)務(wù)報(bào)表、年度內(nèi)發(fā)生的重大事件及其披露情況要覽、關(guān)聯(lián)企業(yè)、公司的其他有關(guān)資料及其備查文件等。財(cái)務(wù)報(bào)表包括資產(chǎn)負(fù)債表、損益表及利潤(rùn)分配表和現(xiàn)金流量表。中期報(bào)告內(nèi)容包括財(cái)務(wù)報(bào)告、經(jīng)營(yíng)情況的回顧和展望、重大事件的說(shuō)明、發(fā)行在外股票的變動(dòng)和股權(quán)結(jié)構(gòu)的變化、股東大會(huì)簡(jiǎn)介等。中期報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)告、包括財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)表附注兩部分。財(cái)務(wù)報(bào)表至少包括資產(chǎn)負(fù)債表（截止到6月的最后一天）和損益表（本會(huì)計(jì)年度前6個(gè)月和去年同期比較）。它們可以是簡(jiǎn)化的財(cái)務(wù)報(bào)表，但要提供每段收益、凈資產(chǎn)收益率和每股凈資產(chǎn)指標(biāo)。如果凈資產(chǎn)收益率低于同期銀行存款利率，應(yīng)說(shuō)明原因。對(duì)干年報(bào)的分析方法及分析重點(diǎn)在后面詳細(xì)介紹。2.5 從臨時(shí)公告中捕捉信息臨時(shí)公告包括重大事件公告和公司收購(gòu)公告。1所謂重大事件，是說(shuō)這些事件的發(fā)生對(duì)上市公司原有的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果已經(jīng)或?qū)⒁a(chǎn)生較大影響，并影響到上市公司的股票市價(jià)。最常見的重大事件報(bào)告是公司股份變動(dòng)公告和配股說(shuō)明書。證券法中將以下事件列為重大事件：（1）公司的經(jīng)營(yíng)方針和經(jīng)營(yíng)范圍的重大變化；（2）公司的重大投資行為和重大的購(gòu)置財(cái)產(chǎn)決定；（3）公司訂立重要合同，而該合同可能對(duì)公司資產(chǎn)、負(fù)債、權(quán)益和經(jīng)營(yíng)成果產(chǎn)生重要影響；（4）公司發(fā)生重大虧損或者遭受超過(guò)凈資產(chǎn)10以上的重大損失；（5）公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的外部條件發(fā)生重大變化；（6）公司的董事長(zhǎng)，13以上的董事，或者經(jīng)理發(fā)生變動(dòng)；（7）持有公司5以上股份的股東，其持有股份情況發(fā)生較大變化；（8）公司減資、合并、分立、解散及申請(qǐng)破產(chǎn)的決定；（9）涉及公司的重大訴訟、法院依法撤銷股東大會(huì)、董事會(huì)決議。 2收購(gòu)事件對(duì)收購(gòu)公司和被收購(gòu)公司的股票價(jià)格會(huì)產(chǎn)生重要影響，有時(shí)甚至涉及整個(gè)證券市場(chǎng)。收購(gòu)公告的內(nèi)容主要包括：（1）收購(gòu)人的名稱、所在地、所有制性質(zhì)及收購(gòu)代理人；（2）收購(gòu)人的董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員名單及簡(jiǎn)要情況，以及他們持股數(shù)；（3）持有收購(gòu)人5以上的股份的股東和最大的10名股東名單及簡(jiǎn)要情況；（4）收購(gòu)價(jià)格、支付方式、日程安排及說(shuō)明；（5）收購(gòu)人欲收購(gòu)股票數(shù)量；收購(gòu)人前三年的資產(chǎn)負(fù)債、盈虧概況及股權(quán)結(jié)構(gòu)；（6）收購(gòu)人在過(guò)去12個(gè)月中的其他情況；（7）收購(gòu)人對(duì)被收購(gòu)人繼續(xù)經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃；（8）收購(gòu)人對(duì)被收購(gòu)人資產(chǎn)的重整計(jì)劃；（9）收購(gòu)后新公司的發(fā)展規(guī)劃和未來(lái)一個(gè)會(huì)計(jì)年度的贏利預(yù)測(cè)。3 財(cái)務(wù)指標(biāo)的應(yīng)用技巧3.1 把握三項(xiàng)重要指標(biāo)對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，最重要的投資評(píng)價(jià)指標(biāo)是每股收益、每股凈資產(chǎn)和凈資產(chǎn)收益率。證券信息機(jī)構(gòu)定期公布按照這三項(xiàng)指標(biāo)高低排序的上市公司排行榜，可見其重要性。3.1.1 每股收益每股收益是將公司的凈利潤(rùn)除以公司的總股本，反映了公司每一股所具有的當(dāng)前獲利能力。每股收益是我國(guó)當(dāng)今證券市場(chǎng)上常見的指標(biāo)之一，通常和凈資產(chǎn)收益率共同表達(dá)上市公司的獲利能力和水平，并且是評(píng)價(jià)股票好壞及估算股票市價(jià)的一個(gè)相當(dāng)重要的因素。從股東投資的根本動(dòng)機(jī)來(lái)看，是為最大限度地獲取利潤(rùn)，如果單純從投資行為角度講，上市公司每股收益越高，其可供股東分配的利潤(rùn)就越多，所以投資于每股收益高的股票，自然可期望分得較多股利。如果從投機(jī)角度講，股東可以通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)買賣股票獲取價(jià)差收入，而每股收益越高，其市價(jià)通常也會(huì)越高，股東可以獲得的價(jià)差收人也就越多。由此可見，每股收益這一指標(biāo)不僅是評(píng)價(jià)公司獲利能力的指標(biāo)，也是決定股票投資價(jià)值大小的重要標(biāo)志。 對(duì)作為評(píng)價(jià)上市公司投資時(shí)機(jī)選擇重要指標(biāo)之一的每股收益，在分析時(shí)應(yīng)注意如下幾個(gè)方面的問(wèn)題：（1）考察每股收益歷年的變化，是研究公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化最簡(jiǎn)單明了的方法。 （2）考察每股收益變化，還應(yīng)結(jié)合股本變化分析。 （3）兩倍的年中每股收益不一定等于全年的每股收益。一般來(lái)講，上市公司年未贏利至少應(yīng)是中期贏利的一倍，也就是上半年與下半年贏利持平，在目前我國(guó)還未出現(xiàn)股票回購(gòu)的情況下，年末每股收益應(yīng)該至少是中期每股收益的兩倍。但事實(shí)上兩者的關(guān)系并不是這種倍數(shù)關(guān)系。因?yàn)榇蠖鄶?shù)公司的經(jīng)營(yíng)在一年中都有周期性的變化，公司的業(yè)務(wù)可能集中在上半年或下半年，使得中期業(yè)績(jī)?cè)谌甑氖找嬷斜壤黄胶狻３嗽蛑?，還有種種公司可控與不可控因素影響其收益的變化。以1998年年報(bào)為例，利潤(rùn)被預(yù)支是導(dǎo)致一些公司凈利潤(rùn)增幅下降的重要原因。另外受行業(yè)、宏觀環(huán)境以及其他非正常因素的影響，受首次執(zhí)行新的會(huì)計(jì)制度、會(huì)計(jì)政策發(fā)生變更的影響，也會(huì)使公司利潤(rùn)減少或出現(xiàn)虧損。如果想通過(guò)中期業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)全年每股收益的話，前提條件是公司下半年將保持上半年的增長(zhǎng)速度，但以當(dāng)前業(yè)績(jī)相對(duì)上年同期業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)率，乘以上年的全年業(yè)績(jī)，可能更準(zhǔn)確一些。 （4）每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險(xiǎn)。每股收益是在多大的風(fēng)險(xiǎn)下形成，這一指標(biāo)無(wú)從考察。每股收益僅能反映公司業(yè)績(jī)的變化情況，不能反映公司的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小。 （5）每股收益多，不一定多分紅，還要看公司股利分配政策。 （6）由于不同股票的每一股在經(jīng)濟(jì)上不等量，它們所含有的凈資產(chǎn)和市價(jià)不同，換取每段收益的投入量不相同，因此使每股收益在公司間的比較受到限制。3.1.2 市盈率雖然年報(bào)中沒(méi)有市盈率這個(gè)指標(biāo)，但是，絕大多數(shù)投資者對(duì)某一支股票分析時(shí)，都要結(jié)合這支股票目前的市場(chǎng)價(jià)位來(lái)進(jìn)行研究，這樣便形成用途廣泛的市盈率的計(jì)算和分析。市盈率也稱為價(jià)格與收益比率，該比率反映單靠普通股的收益要多長(zhǎng)時(shí)間才可收回購(gòu)買股票的投資，其投資收益率是多少。其計(jì)算公式為：價(jià)格收益比率（市盈率）= 普通股每股市價(jià) / 普通股每股收益 市盈率通常是股價(jià)定位的一個(gè)重要尺度，通常在不同的證券市場(chǎng)，不同時(shí)期會(huì)形成一個(gè)比較認(rèn)可的平均市盈率，然后利用市盈率的計(jì)算公式及各個(gè)股票的每股收益即可確定股價(jià)。研究公司的市盈率，還應(yīng)該結(jié)合公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)情況進(jìn)行分析。如果公司業(yè)績(jī)的預(yù)期增長(zhǎng)率高于其市盈率的話，比如市盈率是40，而年增長(zhǎng)率是50，即使市盈率的絕對(duì)值偏高，也是可以接受的。3.1.3 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率也稱為凈值報(bào)酬率，是反映股東投資報(bào)酬率的一個(gè)指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性。凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率，用以反映凈資產(chǎn)的獲利水平，即股東權(quán)益的回報(bào)率。投資者對(duì)這一指標(biāo)應(yīng)給予更多關(guān)注。3.2 與股票市價(jià)、盈余相關(guān)的其他比率3.2.1 股本收益率股本收益率是公司凈利潤(rùn)與普通股股本總額之間的比率，用以反映發(fā)行在外的普通股股本的獲利能力。用公式表示為：股本收益率 = 凈利潤(rùn) / 發(fā)行在外普通股股本 與凈資產(chǎn)收益率相比較，股本收益率反映的是股東原始投資額的獲利能力，而凈資產(chǎn)收益率則反映的是股東在公司中擁有的全部投資額的獲利能力，即包括原始投資產(chǎn)生的盈余留在公司中那部分投資額。相比較而言，凈資產(chǎn)收益率表達(dá)獲利能力更全面些，因?yàn)楣蓶|對(duì)公司的投資完整地講，不僅包括原始投資，而且包括盈余留在公司中的那部分相當(dāng)于再投資的數(shù)額，理所當(dāng)然地這部分再投資也應(yīng)該產(chǎn)生與原始投資額一樣的收益，否則不如將其收回來(lái)投資于其他方面。因此，投資者應(yīng)該更多地關(guān)注凈資產(chǎn)收益率這個(gè)指標(biāo)。3.2.2 每股凈資產(chǎn)上市公司的基本資料中，每股凈資產(chǎn)作為一項(xiàng)較為重要的內(nèi)容在基本資料表中羅列。對(duì)于廣大的投資者來(lái)說(shuō)，這一指標(biāo)并不經(jīng)常被用于投資分析。但是，如果把每股凈資產(chǎn)與每股市價(jià)結(jié)合起來(lái)加以運(yùn)用，則對(duì)于投資分析也是極具價(jià)值的。每股凈資產(chǎn)，是指年末股東權(quán)益與年度末普通股股份總數(shù)的比值，也稱為每股權(quán)益或每股賬面價(jià)值。其計(jì)算公式為：每股凈資產(chǎn) = 年度末股東權(quán)益 / 年度末普通股數(shù) 在投資時(shí)只能有限地使用這個(gè)指標(biāo)。因?yàn)樵撝笜?biāo)是用歷史成本計(jì)量的，既不反映凈資產(chǎn)的變現(xiàn)價(jià)值，也不反映凈資產(chǎn)的產(chǎn)出能力。尤其是某些凈資產(chǎn)增值或貶值比較快的行業(yè)，其用歷史成本計(jì)算的凈資產(chǎn)既不能說(shuō)明該項(xiàng)資產(chǎn)目前值多少錢，也不能說(shuō)明利用該項(xiàng)資產(chǎn)能獲利多少或怎樣獲得。 把每股凈資產(chǎn)和每股市價(jià)聯(lián)系起來(lái)，可以說(shuō)明市場(chǎng)對(duì)公司資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。反映每股市價(jià)和每股凈資產(chǎn)關(guān)系的比率，稱為市凈率。市凈率可用于投資分析。每股凈資產(chǎn)是股票的賬面價(jià)值，它是用成本計(jì)量的；每股市價(jià)是這些資產(chǎn)的現(xiàn)在價(jià)值，它是證券市場(chǎng)上交易的結(jié)果。投資者認(rèn)為，市價(jià)高于賬面價(jià)值時(shí)企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量好，有發(fā)展?jié)摿?；反之則資產(chǎn)質(zhì)量差，沒(méi)有發(fā)展前景。優(yōu)質(zhì)股票的市價(jià)都超出每股凈資產(chǎn)許多，一般說(shuō)來(lái)市凈率達(dá)到3倍時(shí)，公司在投資者的心目中有較好的形象。3.2.3 每股紅利每股紅利是指上市公司實(shí)際發(fā)放的普通股股利與普通股股份總額的比例，反映股東從公司獲利中實(shí)際分得的那部分投資收益。用公式表示：每股紅利 = 支付的普通股股息總額 / 發(fā)行在外的普通股股份 每股收益與每股紅利雖然都是表達(dá)獲利能力的指標(biāo)，但每股收益是指當(dāng)期實(shí)現(xiàn)的那部分利潤(rùn)分?jǐn)偟矫抗傻钠骄~，而每股紅利則是當(dāng)年實(shí)際分派給股東的那部分利潤(rùn)，并且其來(lái)源不僅限于當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)，還包括以前年度滾存的利潤(rùn)，甚至在公司虧損的情況下，在用盈余公積補(bǔ)虧后，可按不超過(guò)面值6的比例支付紅利。對(duì)于短期的投資者而言，也是希望每股紅利越高越好，因?yàn)槊抗杉t利越高，這部分投資者獲利就會(huì)越多。而對(duì)長(zhǎng)期投資者而言，則可能既希望公司支付一定紅利又不希望支付太多紅利，以免影響上市公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。3.2.4 股利支付率在股票市場(chǎng)上，對(duì)股票市價(jià)估計(jì)過(guò)程中，通常還要考慮股利政策。一般來(lái)說(shuō)，在其他條件基本相同的情況下，股利支付率相對(duì)較高的公司股票價(jià)格也要高些。 股利支付率是指普通股的每股紅利與每股盈余的比例，即支付的股利占贏利的比重，是用以反映公司當(dāng)年實(shí)現(xiàn)的利潤(rùn)中有多少支付給股東了。 值得股東分析的是為什么在贏利不多的情況下大量派出股利，這樣做是否會(huì)影響到公司的發(fā)展；為什么在贏利很高的情況下，股利支付率較低乃至于不分派股利，如果將盈余用于擴(kuò)大投資項(xiàng)目，對(duì)公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展是有利的，如果是因?yàn)楝F(xiàn)金周轉(zhuǎn)困難而無(wú)法派發(fā)現(xiàn)金紅利，則說(shuō)明公司在財(cái)務(wù)上遇到一定的困難。4 會(huì)計(jì)報(bào)表分析方法4.1 為什么要分析會(huì)計(jì)報(bào)表懂得會(huì)計(jì)報(bào)表中每個(gè)項(xiàng)目的含義僅僅是理解會(huì)計(jì)報(bào)表的第一步，要真正掌握會(huì)計(jì)報(bào)表，還要學(xué)會(huì)分析會(huì)計(jì)報(bào)表。孤立地看，會(huì)計(jì)報(bào)表中的數(shù)字是靜止的，這些數(shù)字本身是膚淺的、不切實(shí)際的。如果孤立地看問(wèn)題，就不可能通過(guò)會(huì)計(jì)報(bào)表深入了解企業(yè)的整個(gè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，以及各種會(huì)計(jì)報(bào)表之間和每一個(gè)會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)部各項(xiàng)目之間的相互聯(lián)系。比如，負(fù)債是要用資產(chǎn)來(lái)償還的，流動(dòng)負(fù)債是要用流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)償還的，那么，我們要了解企業(yè)的償債能力，光看資產(chǎn)數(shù)字不行，要把資產(chǎn)同負(fù)債聯(lián)系起來(lái)分析；占有資產(chǎn)是為取得收入，那么，要了解企業(yè)的贏利能力，光看損益表中的利潤(rùn)額一欄肯定不行，還要把利潤(rùn)同資產(chǎn)聯(lián)系起來(lái)分析，像這樣的問(wèn)題還有很多。 財(cái)務(wù)分析的目的主要有以下幾點(diǎn)：1評(píng)價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)狀況通過(guò)對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表等核算資料進(jìn)行分析，可以了解上市公司資產(chǎn)的流動(dòng)性、負(fù)債水平以及償還債務(wù)的能力，以評(píng)價(jià)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。2評(píng)價(jià)上市公司的資產(chǎn)管理水平公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程就是利用資產(chǎn)取得收益的過(guò)程。資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的經(jīng)濟(jì)資源，資產(chǎn)的管理水平直接影響到企業(yè)的收益，它體現(xiàn)了企業(yè)的整體素質(zhì)。進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以了解到企業(yè)對(duì)資產(chǎn)的管理水平、資金周轉(zhuǎn)狀況，以評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。3評(píng)價(jià)企業(yè)的獲利能力獲取利潤(rùn)是企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，它也反映了企業(yè)的綜合素質(zhì)。企業(yè)要生存和發(fā)展，必須爭(zhēng)取獲得較高的利潤(rùn)，這樣才能在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。投資者對(duì)企業(yè)獲利能力的分析不能僅看其獲取利潤(rùn)的絕對(duì)數(shù)，還應(yīng)分析其相對(duì)數(shù)，這些都是通過(guò)財(cái)務(wù)分析進(jìn)行。4評(píng)價(jià)上市公司的發(fā)展趨勢(shì)企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，關(guān)系到投資者自身的切身利潤(rùn)。通過(guò)對(duì)企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，可以判斷企業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)，預(yù)測(cè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)前景，避免盲目投資帶來(lái)的損失。4.2 怎樣分析會(huì)計(jì)報(bào)表由于對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表信息公開披露的要求是半年一次，因此，對(duì)上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)表分析應(yīng)建立在每半年一次。分析會(huì)計(jì)報(bào)表主要有兩大方法，即比例分析法和比率分析法。4.2.1 比例分析比例分析法使用較多的是增長(zhǎng)比例分析和結(jié)構(gòu)比例分析。 （1）增長(zhǎng)比例分析。增長(zhǎng)比例分析的主要目的是分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果在若干年內(nèi)的增長(zhǎng)情況。增長(zhǎng)比例分析，一般用于損益表的分析，也可以用于資產(chǎn)負(fù)債表的分析，但不適合于現(xiàn)金流量表的分析。增長(zhǎng)比例分析有兩種計(jì)算方法：一是環(huán)比增長(zhǎng)分析，也就是將相鄰兩年的數(shù)字進(jìn)行比較分析。 （2）結(jié)構(gòu)比例分析。結(jié)構(gòu)比例分析的主要目的是分析某一會(huì)計(jì)報(bào)表中各項(xiàng)目的構(gòu)成是否合理，如流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例、固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例、銷售成本占銷售收入的比重等。4.2.2 財(cái)務(wù)比率分析財(cái)務(wù)比率分析是將兩個(gè)相互聯(lián)系的財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行測(cè)算分析。我們?cè)谇懊嬖?jīng)提到，各會(huì)計(jì)報(bào)表之間和每一會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)部各項(xiàng)目之間是相互聯(lián)系的，只有將各會(huì)計(jì)報(bào)表項(xiàng)目聯(lián)系起來(lái)，通過(guò)指標(biāo)之間的比率關(guān)系計(jì)算才能正確地判斷企業(yè)真正的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，這種方法就是比率分析法。比率分析法是會(huì)計(jì)報(bào)表分析中最常用的方法，而且，很多比率也已經(jīng)標(biāo)準(zhǔn)化了。4.2.3 會(huì)計(jì)報(bào)表的分析技巧財(cái)務(wù)報(bào)表的分析應(yīng)著重抓住幾個(gè)重要項(xiàng)目加以分析，這樣有利于投資者在較短的時(shí)間內(nèi)，全面了解即將投資企業(yè)的獲利能力。資產(chǎn)管理能力、資金營(yíng)運(yùn)能力以及創(chuàng)造現(xiàn)金流量的能力等。在日益崇尚現(xiàn)金至尊的現(xiàn)代理財(cái)環(huán)境中，企業(yè)的現(xiàn)金流量分析既重要，又具有一定的難度，所以，現(xiàn)金流量的分析放在后面單獨(dú)介紹。在此，主要介紹如下幾個(gè)方面的分析方法。4.2.3.1 如何衡量和分析獲利能力獲利能力是指企業(yè)賺取收益的能力。利潤(rùn)的分析對(duì)投資者來(lái)講是至關(guān)重要的。因?yàn)橥顿Y者以股利形式獲取的收入來(lái)自于利潤(rùn)。并且，利潤(rùn)增長(zhǎng)能引起股價(jià)的上漲，從而使股東獲得資本收益。在獲利能力分析時(shí)，通常用一些基礎(chǔ)的百分比形式來(lái)衡量收益，這比用絕對(duì)數(shù)來(lái)衡量更有意義。這些基礎(chǔ)性資料可以是生產(chǎn)性資產(chǎn)或所有者及債權(quán)人投人的資本，也可以是銷售收入。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的贏利能力只涉及正常的營(yíng)業(yè)狀況。非正常的項(xiàng)目不應(yīng)包括在內(nèi)。非正常項(xiàng)目主要有以下四項(xiàng)：（1）證券買賣等非正常項(xiàng)目；（2）已經(jīng)或?qū)⒁Ｖ沟臓I(yíng)業(yè)項(xiàng)目；（3）重大事件等非常項(xiàng)目；（4）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和財(cái)務(wù)制度帶來(lái)的累計(jì)影響等因素。(1) 分析技巧之一：分析公司利潤(rùn)表時(shí)，除了看公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)外，還要看它的營(yíng)業(yè)收入是否也有增長(zhǎng)。對(duì)于一般的投資者來(lái)說(shuō)，最關(guān)心的一個(gè)數(shù)字就是公司的凈利潤(rùn)數(shù)額。我們說(shuō)公司業(yè)績(jī)好、增長(zhǎng)性好，也就是說(shuō)它的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)快。但是，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)可能是由于多種原因造成的，有些因素并不能保證公司可以有穩(wěn)定的利潤(rùn)增長(zhǎng)。因此，除了看公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)外，還要看它的營(yíng)業(yè)收入是否也有增長(zhǎng)。如果公司的凈利潤(rùn)增幅很大而營(yíng)業(yè)收入?yún)s增長(zhǎng)不多的話，可能是由于以下幾種原因造成的：一個(gè)原因是營(yíng)業(yè)成本與各種費(fèi)用得到了控制。公司能夠降低成本當(dāng)然是件好事，但必須注意的是，成本控制（比如由于技術(shù)改造、生產(chǎn)管理流程更新或者人員的縮減）只能取得一次性的效果。也就是說(shuō)，通過(guò)更新挖掘出潛力，當(dāng)年的效益得到了增長(zhǎng)，但以后的年份就不再有這種潛力可挖了。這是因?yàn)槌杀究刂剖怯邢薅鹊?，不可能無(wú)限度地降低。另外一個(gè)原因可能是縮減銷售費(fèi)用或管理費(fèi)用增大的利潤(rùn)。銷售費(fèi)用中占有較大比例的是廣告費(fèi)用，廣告費(fèi)用的縮減在短期內(nèi)會(huì)帶來(lái)一定的利潤(rùn)，但從長(zhǎng)久來(lái)看，可能會(huì)使銷售量減少，最終導(dǎo)致利潤(rùn)減少。第三個(gè)原因就是有些公司通過(guò)減少研究開發(fā)費(fèi)用，帶來(lái)短期收益。研究開發(fā)費(fèi)用對(duì)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展起著極為重要的作用，無(wú)論由此帶來(lái)的利潤(rùn)怎樣，投資者都應(yīng)該對(duì)這類企業(yè)的利潤(rùn)增長(zhǎng)打一個(gè)折扣。因此，營(yíng)業(yè)費(fèi)用的降低以及各種費(fèi)用的減少，可以提高公司的利潤(rùn)率，但這種提高最終要體現(xiàn)在公司產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力的加強(qiáng)上，所以，看一個(gè)公司的利潤(rùn)增長(zhǎng)情況，還應(yīng)著重看它的營(yíng)業(yè)收入是否也有增長(zhǎng)，惟有銷售收入持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的公司，才能維持長(zhǎng)久的利潤(rùn)增長(zhǎng)。(2) 分析技巧之二：分析公司利潤(rùn)表時(shí)，除了看公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)外，還要看主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)是否也有增長(zhǎng)。一般地，如果一個(gè)公司沒(méi)有一項(xiàng)或多項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)的支持，公司很難生存發(fā)展下去，靠其他業(yè)務(wù)或投資維持公司獲利或在不獲利情況下靠轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)獲取營(yíng)業(yè)外收入，從而增加凈利潤(rùn)，只是權(quán)宜之計(jì)。所以如果一家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重較大，說(shuō)明該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)活動(dòng)突出，會(huì)為公司健康發(fā)展奠定基礎(chǔ)。反之，如果一家上市公司主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比重很小或?yàn)樨?fù)數(shù)，說(shuō)明該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)存在嚴(yán)重問(wèn)題或者干脆沒(méi)有足以支持公司發(fā)展的主營(yíng)業(yè)務(wù)。目前通過(guò)資產(chǎn)重組后一些上市公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)的比重極少，說(shuō)明投資這一類公司應(yīng)該慎重。(3) 分析技巧之三：在分析利潤(rùn)指標(biāo)的大小、增長(zhǎng)幅度的同時(shí)，還應(yīng)衡量上市公司的贏利能力，最好結(jié)合銷售收入、資產(chǎn)、凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)，來(lái)綜合反映企業(yè)贏利能力的變化。銷售凈利率、資產(chǎn)凈利率、凈值報(bào)酬率等指標(biāo)作為最基本的指標(biāo)應(yīng)加以掌握。銷售凈利率是指凈利與銷售收入的百分比，其計(jì)算公式為：銷售凈利率 =（凈利 / 銷售收入）X100資產(chǎn)收益率。全面把握上市公司利潤(rùn)增長(zhǎng)情況的投資者還會(huì)發(fā)現(xiàn)，銷售利潤(rùn)率指標(biāo)的最大局限性是沒(méi)有考慮到利潤(rùn)與投入之間的關(guān)系。一般來(lái)說(shuō)，公司投入越多，利潤(rùn)就應(yīng)該越大。銷售凈利率沒(méi)有表達(dá)出這種關(guān)系。因此，在評(píng)價(jià)公司獲利能力時(shí)還需利用利潤(rùn)表及資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)項(xiàng)目，計(jì)算其他表達(dá)獲利的指標(biāo)，一般包括：總資產(chǎn)收益率、凈資產(chǎn)收益率、股本收益率等。(4) 分析技巧之四：在衡量公司贏利能力和贏利水平時(shí)，還要關(guān)注這樣一類公司的業(yè)績(jī)成長(zhǎng)狀況，即公司的利潤(rùn)呈現(xiàn)為增長(zhǎng)狀態(tài)，但其取得的利潤(rùn)是來(lái)自于非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，這樣的公司應(yīng)該著重分析。除主營(yíng)業(yè)務(wù)收入外，還有投資收益或其他非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入，這些收入也有可能使公司的凈利潤(rùn)有所提高。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)比重小，不一定是壞事，只要能賺錢，總是好的。有的公司投資于其他公司參股聯(lián)營(yíng)，如果這些公司的市場(chǎng)前景很好的話，也可能有穩(wěn)定的投資收益或其他業(yè)務(wù)收入，從而使凈利潤(rùn)可以有穩(wěn)定的增長(zhǎng)。因此，對(duì)于公司其他業(yè)務(wù)與投資收益的增長(zhǎng)，關(guān)鍵是看這種增長(zhǎng)是否能夠持續(xù)。由于公司年報(bào)一般對(duì)于其他業(yè)務(wù)與投資收益的情況披露得不很詳盡，較難對(duì)他們的穩(wěn)定性進(jìn)行判斷，所以，對(duì)于主要靠主營(yíng)業(yè)務(wù)收入以外的收入取得凈利潤(rùn)增長(zhǎng)的公司，必須小心。除了以上原因外，公司還可能因?yàn)槎惵?，尤其是所得稅的降低，而使得凈利?rùn)增長(zhǎng)較多。由此帶來(lái)的利潤(rùn)增加只可能是一次性的。所以，對(duì)于這些非經(jīng)常性因素導(dǎo)致的利潤(rùn)增長(zhǎng)，必須加以分析。4.2.3.2 如何衡量和分析資產(chǎn)管理能力投資者在關(guān)注公司贏利水平的同時(shí)，還應(yīng)關(guān)注公司資產(chǎn)管理的水平和效率。因?yàn)?，企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)帶來(lái)的收入越高，公司贏利水平的保障程度才越強(qiáng)。同時(shí)，公司資產(chǎn)管理能力的高低直接影響企業(yè)的贏利能力和償債能力，因此，反映資產(chǎn)管理能力或營(yíng)運(yùn)能力的比率也備受重視，它們通常通過(guò)一系列周轉(zhuǎn)率來(lái)體現(xiàn)，主要有應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。(1) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。它反映應(yīng)收賬款的變觀能力和管理效率。公式為：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù) = 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額 / 應(yīng)收賬款該比率可以用周轉(zhuǎn)次數(shù)表示，即年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)；也可以用周轉(zhuǎn)天數(shù)表示，即年內(nèi)收回應(yīng)收賬款所需的平均天數(shù)。當(dāng)然，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)越高越好，說(shuō)明企業(yè)應(yīng)收賬款的回收速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)，表明企業(yè)的短期償債能力也強(qiáng)。(2) 存貨周轉(zhuǎn)率。它反映存貨的變現(xiàn)能力和管理效率。公式為：存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) = 主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 / 存貨該比率可以有周轉(zhuǎn)次數(shù)與周轉(zhuǎn)天數(shù)兩種表示方法，都表示存貨周轉(zhuǎn)的快慢。一般來(lái)說(shuō)，該值越高，存貨周轉(zhuǎn)速度越快，流動(dòng)性越強(qiáng)，其變現(xiàn)能力越強(qiáng)，償債能力也越強(qiáng)；而且表明存貨的占用水平低，無(wú)存貨積壓，管理水平高。提醒投資者注意的是，存貨周轉(zhuǎn)率也不能過(guò)高，因?yàn)樵撝颠^(guò)高也可能是存貨短缺的結(jié)果，會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)和銷售。(3) 流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。它反映流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。公式為：流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 / 平均流動(dòng)資產(chǎn)該值越大，說(shuō)明流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，節(jié)約的流動(dòng)資金越多，從而可以增大企業(yè)的贏利能力；相反，周轉(zhuǎn)速度慢，會(huì)引起流動(dòng)資金的追加投入，形成資金浪費(fèi)，資產(chǎn)管理效率低，降低贏利能力。(4) 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。它反映全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。公式為：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 / 平均資產(chǎn)總額該值越大，說(shuō)明全部資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度越快，銷售能力越強(qiáng)，進(jìn)而增強(qiáng)贏利能力。企業(yè)可以通過(guò)薄利多銷的辦法加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，并帶來(lái)利潤(rùn)絕對(duì)額的增加。4.2.3.3 如何衡量和分析償債能力償債能力分析也是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的一項(xiàng)重要內(nèi)容。一般來(lái)說(shuō)，可以對(duì)短期償債能力和長(zhǎng)期償債能力分別分析。(1) 短期償債能力的分析。短期償債能力分析應(yīng)借助于短期償債比率分析，它是反映償還流動(dòng)負(fù)債的指標(biāo)。因?yàn)槎唐趥鶆?wù)多以現(xiàn)金償還，所以經(jīng)常被人們稱為變現(xiàn)能力比率。主要包括人們熟悉的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、保守速動(dòng)比率。1) 流動(dòng)比率流動(dòng)比率主要是用于衡量流動(dòng)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期前可以變?yōu)楝F(xiàn)金、并用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力，是公司流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比值。其公式為：流動(dòng)比率 = 流動(dòng)資產(chǎn) / 流動(dòng)負(fù)債該式表明公司短期債務(wù)可由預(yù)期在該項(xiàng)債務(wù)到期前變?yōu)楝F(xiàn)金的資產(chǎn)來(lái)償還的能力。亦稱銀行家比例、營(yíng)運(yùn)資本率。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，一般認(rèn)為對(duì)于持續(xù)經(jīng)營(yíng)的公司，流動(dòng)比率應(yīng)維持在200才足以表明公司財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)妥可靠。在西方人眼中，只要流動(dòng)資產(chǎn)不貶值損失50，公司債務(wù)清償能力穩(wěn)如泰山。但這種標(biāo)準(zhǔn)并無(wú)理論根據(jù)，也難在實(shí)踐中精確論證，大抵是經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。業(yè)內(nèi)人土懂得，公司經(jīng)營(yíng)性質(zhì)不同，營(yíng)業(yè)周期不一樣，對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性的要求就會(huì)有差別，一般經(jīng)驗(yàn)固然重要，但投資者在分析上市公司的流動(dòng)比例時(shí)，還應(yīng)根據(jù)公司具體經(jīng)營(yíng)狀況、行業(yè)特點(diǎn)和歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)界定。在此，理財(cái)專家告誡投資者，要透過(guò)現(xiàn)象看本質(zhì)，防止某些公司粉飾財(cái)務(wù)狀況，過(guò)分倚重流動(dòng)比率做靜態(tài)評(píng)價(jià)。目前，一些上市公司由于連續(xù)年度配股，取得資金后，并未取得好的投資項(xiàng)目進(jìn)行投資，滯存的現(xiàn)金很多，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這是較為危險(xiǎn)的事情。因此，從公司生存的基本思路透析，可以認(rèn)為流動(dòng)比率太大是危險(xiǎn)的。流動(dòng)比率的公式運(yùn)用過(guò)程中，要具體問(wèn)題具體分析。比如M公司的流動(dòng)比率為178，則說(shuō)明該公司1元的流動(dòng)負(fù)債有178元的流動(dòng)資產(chǎn)作為支付保證。這個(gè)比值越大，說(shuō)明短期償債能力越強(qiáng)。但過(guò)大則可能存在資金的不合理占用。如A公司的流動(dòng)比率為558，則說(shuō)明該公司流動(dòng)資產(chǎn)占用過(guò)高，造成流動(dòng)資產(chǎn)使用效率低下；該指標(biāo)過(guò)小則難于償付短期債務(wù)。目前，年報(bào)或中報(bào)公布完畢后，一些專業(yè)證券報(bào)都會(huì)將這些重要指標(biāo)計(jì)算排列，讀者可以省去自己計(jì)算帶來(lái)的麻煩。2) 速動(dòng)比率出于謹(jǐn)慎考慮，用近乎現(xiàn)金的速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債相比，可以看出公司的底牌如何。其表達(dá)式為：速動(dòng)比率 =（流動(dòng)資產(chǎn) - 存貨）/ 流動(dòng)負(fù)債按慣例，流動(dòng)資產(chǎn)剔除存貨后余額即為速動(dòng)比例?？鄢尕涰?xiàng)目后計(jì)算流動(dòng)比率，有如消腫清除水分后清晰明澈。憑經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為只要速動(dòng)比率為100左右，短期償債能力沒(méi)有問(wèn)題。對(duì)速動(dòng)比率的分析更需要靈活、辯證。因?yàn)榧词鼓骋还镜乃賱?dòng)比率小于100，但只要這家公司在短期債務(wù)到期時(shí)能夠舉借新債，那么這個(gè)公司的短期償債也不會(huì)成為一個(gè)問(wèn)題。(2) 長(zhǎng)期償債能力分析。長(zhǎng)期償債能力分析的指標(biāo)主要有：1) 負(fù)債比率該指標(biāo)反映企業(yè)總資產(chǎn)中有多大比例是從債權(quán)人處借入的，也表明企業(yè)用資產(chǎn)償還債務(wù)的能力。表達(dá)式為：負(fù)債比率 = 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額所處的角度不同，對(duì)該指標(biāo)的分析也不相同。從債權(quán)人的角度看，該比率越低越好，因?yàn)楸嚷试降?，說(shuō)明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)，債權(quán)人的利益越有保障；但從股東和經(jīng)營(yíng)者的角度看，在企業(yè)贏利水平較高的情況下，較高的資產(chǎn)負(fù)債率可以為其帶來(lái)更高的收益。一般認(rèn)為該比率不大于50較安全。2) 產(chǎn)權(quán)比率該指標(biāo)反映債權(quán)人權(quán)益與股東權(quán)益的比例關(guān)系，衡量企業(yè)清算時(shí)，對(duì)債權(quán)人利益的保障程度。表達(dá)式為：產(chǎn)權(quán)比率 = 負(fù)債總額 / 股東權(quán)益通過(guò)債權(quán)人權(quán)益與股東權(quán)益的比例關(guān)系，可以反映財(cái)務(wù)指標(biāo)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定。產(chǎn)權(quán)比例高，是高風(fēng)險(xiǎn)高收益的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，但債權(quán)人的保障程度相對(duì)較低；產(chǎn)權(quán)比例低，是低風(fēng)險(xiǎn)低報(bào)酬的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，但債權(quán)人利益的保障程度高。3) 利息支付倍數(shù)從債權(quán)人的立場(chǎng)出發(fā)，他們向企業(yè)投資的風(fēng)險(xiǎn)衡量，除了計(jì)算流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率，審查企業(yè)借入資本占全部資本的比例外，還要計(jì)算營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是利息費(fèi)用的倍數(shù)。利用這一比例，可以測(cè)試債權(quán)人投入資本的風(fēng)險(xiǎn)。利息支付倍數(shù)指標(biāo)是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)收益與利息費(fèi)用的比率，用以衡量?jī)敻督杩罾⒌哪芰?，也叫利息保障倍?shù)。其計(jì)算公式為：利息支付倍數(shù) = 稅前利潤(rùn) / 利息費(fèi)用這一指標(biāo)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益為所需支付的債務(wù)利息的多少倍。只要已獲利息倍數(shù)足夠大，企業(yè)就有充足的能力償付利息，否則相反。5 學(xué)會(huì)分析現(xiàn)金流量表在日益崇尚現(xiàn)金至尊的現(xiàn)代理財(cái)環(huán)境中，現(xiàn)金流量表分析對(duì)投資人來(lái)說(shuō)顯得更為重要。這是因?yàn)楝F(xiàn)金流量表可清楚反映出企業(yè)未來(lái)創(chuàng)造凈現(xiàn)金流量的能力，揭示贏利和財(cái)務(wù)狀況，有著其他任何指標(biāo)無(wú)可替代的作