論信用制度僭越動力表現(xiàn)

1、論信用制度僭越動力表現(xiàn) 摘要虛擬經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的滲透與發(fā)展，貫穿著金融虛擬化的自我膨脹和擴張。貨幣虛擬化和信用創(chuàng)造為金融的虛擬化趨勢提供了正向的內(nèi)在動力，而以金融衍生品為特征的金融創(chuàng)新則為金融虛擬性不斷突破信用框架提供了逆反的規(guī)避動力。當(dāng)前，金融虛擬化擴張正在國際信用體系架構(gòu)、信用貨幣發(fā)行和信用對象規(guī)制等過程中不斷踐履著對信用制度的僭越。 關(guān)鍵詞金融虛擬化信用制度動力機制表現(xiàn) 一、引言 伴隨著貨幣虛擬化的發(fā)展，虛擬經(jīng)濟已滲透到人類社會生活的各個緯度。以貨幣虛擬化為基礎(chǔ)的金融虛擬化以及對金融虛擬化正負(fù)功能影響的探討層出不窮，盡管人們對這一問題的看法各執(zhí)一詞，但不可回避的是，虛擬經(jīng)濟作為脫離傳統(tǒng)

2、“實體經(jīng)濟”范疇的新范式，在整體經(jīng)濟中的比例膨脹與金融虛擬化的不斷擴張息息相關(guān)。金融虛擬性作為當(dāng)代金融的一個突出特征，其演變歷程中否定之否定的發(fā)展態(tài)勢，在經(jīng)濟虛擬化和全球化的催化下，似乎更多地表現(xiàn)為一種由弱變強、以幾何級數(shù)膨脹的趨勢和規(guī)律。 從人類經(jīng)濟發(fā)展史的脈絡(luò)看，任何經(jīng)濟邏輯中都留有人類的烙印，人們不僅參與經(jīng)濟活動，而且干預(yù)甚至掌控經(jīng)濟的內(nèi)生過程，這個過程也匹配著人類經(jīng)濟制度的衍生過程。諾思認(rèn)為:“制度變遷決定了社會演進的方式，因此是理解歷史變遷的關(guān)鍵”。（諾思，2000，第110頁）經(jīng)濟是一種復(fù)雜的制度安排，任何制度缺陷的存在都會使經(jīng)濟偏離正常的軌道。貨幣虛擬化發(fā)展趨勢和信用的不斷創(chuàng)設(shè)為

3、金融虛擬化擴張?zhí)峁┝藘?nèi)在動力本源，而當(dāng)前國際經(jīng)濟體系中金融規(guī)避行為所引發(fā)的金融創(chuàng)新則為金融虛擬化擴張?zhí)峁┝送庠谥贫葪l件。下面我們將從金融虛擬性擴張與廣義信用制度關(guān)系角度探討當(dāng)前金融虛擬化如何從不同層面突破信用制度框架。 二、正向動力：貨幣虛擬化與信用創(chuàng)造 金融活動依托貨幣運動與信用創(chuàng)新實現(xiàn)對實體財富和虛擬財富的優(yōu)化配置。貨幣是金融最原始的形態(tài)和萌芽，也是金融產(chǎn)生的內(nèi)在本原，信用則為二者的過渡創(chuàng)造權(quán)利與義務(wù)的外在制度保障。貨幣虛擬化與信用創(chuàng)造的伴生與互動共同構(gòu)建了金融虛擬化的正向動力激勵。 金融虛擬性的擴張過程內(nèi)始于貨幣虛擬性的內(nèi)在特性外化，貨幣虛擬化的趨勢是在商品的內(nèi)在矛盾外化為商品與貨幣的矛

4、盾，并使貨幣在表現(xiàn)商品價值的材質(zhì)上不斷與實物背離的過程中實現(xiàn)的?！坝靡环N象征性的貨幣來代替另一種象征性的貨幣是一個永無止境的過程?！保R克思，1976，第95頁）貨幣起源于商品之間的聯(lián)系，使直接物物交換的自然過程轉(zhuǎn)向了以貨幣為媒介進行間接交換的社會過程，這個過程本身也孕育著信用。信用從一開始就具有替代貨幣流通和支付形式的原始沖動。 貴金屬貨幣的出現(xiàn)是價值形式發(fā)展的必然結(jié)果。在它出現(xiàn)之前，商品交易是單純的物物交換，偶然性的存在使商品所有者面臨諸多交易“瓶頸”。貨幣虛擬性無論內(nèi)在特質(zhì)還是外在表現(xiàn)都受到貨幣形式原始狀態(tài)的制約。此時，人與人之間交換的延續(xù)更多依賴于一種社會契約?！氨M管這些條款也許從來就

5、不曾正式被人宣告過，然而它們在普天之下都是同樣的，在普天之下都是為人所默認(rèn)或者公認(rèn)的?！保ūR梭，2002，第39頁）貴金屬貨幣的出現(xiàn)雖然緩解了商品內(nèi)在矛盾，并使后者外在的表現(xiàn)為商品和貨幣的矛盾，卻只是為貨幣虛擬化外溢提供了可能。之所以是可能，除了實物貨幣自身價值的存在限制了價值虛擬表現(xiàn)外，不成熟的信用關(guān)系也從外部環(huán)境上制約著貨幣虛擬化的發(fā)生。這種可以與之結(jié)合并內(nèi)化的制度框架，直到信用貨幣條件下才使貨幣虛擬化外溢成為可能。 信用貨幣（銀行券、法幣等）對貴金屬貨幣的替代從一定程度上擺脫了貨幣虛擬化受貨幣材質(zhì)的限制。盡管金本位、銀本位或雙本位制度是信用貨幣得以流通的基礎(chǔ)，但公眾對信用貨幣的認(rèn)可度和信

6、譽性仍存疑問，這種疑問在國家權(quán)威性和銀行信用性的雙重作用下被成功地解答了。此時，公眾對信用貨幣的認(rèn)可，已經(jīng)超脫了實物商品或服務(wù)范疇，轉(zhuǎn)而將前者提升到了國家和銀行的信用層面?？挤蚵?GorgeKaufman)有如下敘述：“隨著時間的推移，發(fā)行紙鈔(隨后被稱為通貨)的權(quán)利被轉(zhuǎn)移給政府，或者可以這么說，通貨僅有名義價值，而且它的供給完全由政府決定?！保挤蚵?，1998，第15頁）銀行信用可以創(chuàng)造貨幣，從而使貨幣數(shù)量實現(xiàn)多倍增長，存款準(zhǔn)備金制度以及非現(xiàn)金結(jié)算制度的建立，為銀行的貨幣創(chuàng)造機制提供了前提，在此前提下的貨幣增長并不是國家貨幣發(fā)行量的增長，而是通過銀行信用擴張來實現(xiàn)的，這使得原本看得見、摸得著

7、的紙幣演化為純粹的價值符號，貨幣實現(xiàn)了虛擬化的外溢。 經(jīng)濟信用化使經(jīng)濟過程逐步擺脫了經(jīng)濟主體自身積累的依賴，轉(zhuǎn)而依托外部資金來源的融資。由此，資本支付手段的職能被部分貨幣所有者創(chuàng)新為價值增值的手段。生息資本，進而虛擬資本開始登上經(jīng)濟舞臺。客觀地講，虛擬資本的產(chǎn)生是貨幣虛擬化與信用創(chuàng)造雙重作用的結(jié)果，它亦成為金融虛擬化的開端。馬克思認(rèn)為虛擬資本是指以有價證券形式存在的，能夠帶來預(yù)期收入的資本。它是由債券（匯票）、國家證券（它代表過去的資本）和股票（對未來收益的支取憑證）構(gòu)成的?！八鼈兯碣Y本的貨幣價值也完全是虛擬的，是不以它們至少部分地代表的現(xiàn)實資本的價值為轉(zhuǎn)移的；既然它們只是代表取得收益的權(quán)

8、利，并不是代表資本，那么，取得同一收益的權(quán)利就會表現(xiàn)在不斷變動的虛擬貨幣資本上?！保R克思，2004，第451頁）對資本增值無限制的追求與自有資本有限性之間的矛盾限制了擴大再生產(chǎn)的順利進行，從而抑制了虛擬經(jīng)濟的發(fā)展。此時，為虛擬資本發(fā)展保駕護航的信用制度應(yīng)運而生，“還有一種促進集中的力量，這就是信用制度?！保R威格，1997，第280頁）通過信用的媒介，一部分閑置的貨幣資本就可以由貨幣資本家貸給企業(yè)經(jīng)營，使虛擬資本的積累大大超過了實體資本的積累，從而也就推動了金融虛擬化的蓬勃發(fā)展。 無論是貴金屬貨幣還是信用貨幣，他們均是在一國內(nèi)部以貴金屬作為儲備而介入金融活動的。在國際貿(mào)易的過程中，國與國之間

9、的往來核算也仍然以國際公認(rèn)的世界貨幣黃金作為交易的貨幣匯兌基礎(chǔ)，可以說，此時的貨幣虛擬化仍然提留在一國母體內(nèi)部，還沒有具備占領(lǐng)全球金融貿(mào)易活動的能力。戰(zhàn)后的布雷頓森林體系在世界范圍內(nèi)維持著黃金的國際貨幣地位，這成為虛擬資本跨越國界進行世界范圍資本配置的障礙。隨著20世紀(jì)60年代末世界性的通貨膨脹以及美國黃金儲備的大量流失，布雷頓森林體系受到了嚴(yán)重的沖擊。1973年布雷頓森林體系的崩潰，使國際虛擬化能力終于裝備在貨幣身上，金融虛擬性也隨之超越國界限制，真正在全球范圍內(nèi)來發(fā)揮其強大的虛擬化功能。 三、逆反動力：金融虛擬化對信用制度的規(guī)避動力 金融虛擬化過程隨著對信用制度成熟和完善要求的不斷提出而發(fā)

10、展，兩者存在著緊密的辯證聯(lián)系。虛擬資本產(chǎn)生之前，金融虛擬化相對獨立于信用制度之外，它的運行更多的是一種基于貨幣內(nèi)生虛擬性突破各種束縛發(fā)展壯大的自然發(fā)展過程；虛擬資本產(chǎn)生之后，金融虛擬化一方面得到了實現(xiàn)虛擬性外溢的強大信用保證，另一方面自身的獨立性又始終成為突破制度設(shè)定的框架在更大范圍實施虛擬性擴張的內(nèi)在沖動。 制度存在的本身就是一種約束。諾思（North）認(rèn)為:“制度提供了人類相互關(guān)聯(lián)影響的框架，它們確定了構(gòu)成一個社會或更確切地講，一種經(jīng)濟秩序的合作與競爭關(guān)系?！北M管金融虛擬化要求信用制度在其發(fā)展過程中起著制度保障作用，但這種制度保障的存在也意味著將金融創(chuàng)新抑制在已知制度框架內(nèi)，客觀上又為金融

11、虛擬性的擴張?zhí)咨狭艘桓睙o形的“鎖鏈”。畢竟金融虛擬化源于貨幣虛擬化所表現(xiàn)的商品經(jīng)濟（或者說市場經(jīng)濟）內(nèi)在矛盾的作用與外化，是一個主觀意志無法控制的客觀過程，制度的衍生則是人類尋求自身價值實現(xiàn)得以保證的外在表現(xiàn)形式，它是人類主觀意志對客觀規(guī)律遵循的基礎(chǔ)上建立起來的。辯證地講，信用制度的產(chǎn)生和發(fā)展始終是落后于金融虛擬擴張的，這就決定了早期金融虛擬化所推動的信用生成在虛擬性膨脹后又反過來成為制約其內(nèi)在發(fā)展的桎梏。由此可見，金融的內(nèi)在虛擬性僅僅表征著金融具有虛擬化的傾向與能力，而其虛擬化程度是否顯著則受到不同歷史階段制度（尤其是信用制度）環(huán)境的影響與制約，這也為金融機構(gòu)規(guī)避信用約束，實現(xiàn)虛擬創(chuàng)新提供了

12、動力來源。 美國經(jīng)濟學(xué)家凱恩（E.J.kane）于1984年提出規(guī)避型金融創(chuàng)新理論。規(guī)避創(chuàng)新就是指回避各種金融規(guī)章制度的管制以期達(dá)到理論最大化的目標(biāo)模式。規(guī)制型金融創(chuàng)新意味著內(nèi)在市場自發(fā)力量與外在市場機制相結(jié)合共同回避金融控制和規(guī)章制度時所尋求的金融創(chuàng)新行為。凱恩的理論實際也為我們詮釋當(dāng)前金融虛擬化的全球性擴張?zhí)峁┝艘欢ǖ睦碚摻梃b。金融市場的微觀行為主體金融企業(yè)或機構(gòu)與宏觀規(guī)制主體政府和銀行之間，存在著自由與管制的博弈。金融企業(yè)或機構(gòu)作為追求利益最大化的整體，其尋求的是以市場力量的自發(fā)運動來維系其價值創(chuàng)作、增值過程，實質(zhì)上是金融虛擬化得以發(fā)展的內(nèi)生動力在企業(yè)或組織制度層面的體現(xiàn)。而以金融穩(wěn)定為

13、宏觀目標(biāo)的政府和銀行則必須兼顧雙面責(zé)任，即一面保持金融市場的活力和動力，為金融企業(yè)或機構(gòu)提供信用制度支持；另一面要對這種動力實施管制，使其限制在可以調(diào)節(jié)的范圍內(nèi)，即設(shè)定并實施的規(guī)章制度框架。金融企業(yè)或機構(gòu)通過創(chuàng)新來規(guī)避管制，一旦危機金融穩(wěn)定，政府又會加以管制，這種管制將導(dǎo)致新一輪的規(guī)避行為。管制和規(guī)避引起的創(chuàng)新總是不斷交替，形成一個動態(tài)的博弈過程。 從當(dāng)前全球虛擬經(jīng)濟發(fā)展的態(tài)勢看，金融虛擬性的規(guī)避創(chuàng)新主要通過金融衍生品的不斷創(chuàng)設(shè)與泛化表現(xiàn)出來。廣義的金融衍生品不僅僅涉及金融期貨和商品期貨合約，而且應(yīng)當(dāng)涵蓋基于實體標(biāo)的產(chǎn)權(quán)證券化或債權(quán)證券化所形成的混成組合型衍生產(chǎn)品。這種寬口徑金融衍生品的市場交

14、易是對既定制度規(guī)范圈設(shè)框架的突破，它使國家決策和信用規(guī)制的對象“進化”得虛無化，從而為金融虛擬化的膨脹與擴張?zhí)峁┝艘环N逆反動力。 四、金融虛擬化對信用制度的僭越 從理論上講，當(dāng)前金融虛擬化的擴張是失去了有效信用控制的必然結(jié)果。當(dāng)貴金屬非貨幣化之后，所有的貨幣形式都失去了自然控制其在市場中流通的數(shù)量機制，市場機制的自發(fā)調(diào)節(jié)作用面對貨幣的不斷虛擬化顯得力不從心。此時，各國的貨幣發(fā)行主體必須依靠國家制定的信用制度來控制各國信用貨幣的供給量，約束金融虛擬化的擴張。然而，20世紀(jì)后半葉的全球化和虛擬經(jīng)濟的強勢發(fā)展使得任何一個進入世界經(jīng)濟大家庭的國家和地區(qū)都失去了獨立有效控制信用供給的能力。金融虛擬性擴張

15、使國別信用制度一方面無法再為金融虛擬性提供強有力的信用保證，另一方面又在一定程度上制約著金融虛擬化在全球的擴張。因此，實現(xiàn)對信用制度多方位、全角度的僭越越來越成為金融虛擬化在全球擴張的必然要求。當(dāng)前，金融虛擬化擴張對信用制度的突破主要表現(xiàn)在以下幾點。 1.一國虛擬化貨幣主導(dǎo)國際信用體系 布雷頓森林體系框架所設(shè)定的是以美國為中心國家，歐洲和日本為邊緣國家的世界經(jīng)濟格局。在這個框架內(nèi)，經(jīng)濟貨幣格局表面上是朝著多元化方向發(fā)展的，但實質(zhì)卻是以美元為核心的單極貨幣體系。因為在布雷頓森林體系下，發(fā)達(dá)國家都在試圖維持兩個固定比率，即美元與黃金的固定比率和美元與各國貨幣的固定比率。盡管1973年固定匯率制度的

16、解體使美元與黃金之間的固定比率“脫鉤”，但各國與美元之間的匯率關(guān)系卻固定下來，并且成為當(dāng)今全球國際匯兌的主體，“美元金本位”成為了布雷頓森林體系解體后的現(xiàn)行國際金融秩序。例如，從美元在國際貿(mào)易中貨幣計價的比例來看，美國的國際貿(mào)易只占全球國際貿(mào)易的13.5%，而以美元計價的國家貿(mào)易卻占全球國際貿(mào)易的近半數(shù)，政府部門的國際資本流動基本上是以美元計價的，有的國家甚至國內(nèi)也采用美元計價。在國際匯兌中也不例外，世界上大概40個國家的貨幣采用釘住美元或釘住以美元為主的一攬子貨幣。 美元在全球貨幣市場的獨霸地位使這種一國的虛擬化貨幣支配著國際金融體系。各國儲備的不再是黃金和美元，而是只有美元或美元資產(chǎn)（以美

17、元計價的外債）。這就使美國政府或企業(yè)可以憑空創(chuàng)造出各種金融虛擬工具來實現(xiàn)以前“金本位”下無法平衡的國際收支逆差。從下表所表現(xiàn)的美國從1973年布雷頓森林體系解體后到2005年的國際收支平衡狀況看，2005年的7915.08億美元的經(jīng)常項目逆差與1973年的71.40億美元的經(jīng)常項目順差相比，32年的經(jīng)常項目逆差增長了大約112倍。在這些經(jīng)常項目中，除了美元外還存在著大量以美元計價的外債。另外，與1973年44.86億美元的金融項目逆差相比，2005年美國7854.49億美元的金融項目順差較之1973年增長了近176倍，從而實現(xiàn)了美元的巨額“出口”。盡管美國現(xiàn)在是世界最大的“債務(wù)人”，但他卻成功

18、的使美元觸角伸入到世界各個角落。這表明一國在擁有國際“鑄幣權(quán)”的條件下，可以使一國虛擬化貨幣不再受到任何國別信用制度的約束，彰顯了金融虛擬化擴張對信用制度的突破和國際信用制度的嚴(yán)重缺失。 資料來源：Bureauofeconomicanalysis,U.S.InternationalTransactionsAccountsData 2.“美元金本位”引發(fā)各國信用貨幣的膨脹 美元對國際金融體系的支配地位決定了各國在外匯儲備中主要以美元儲備為主。從上表中可以看出，美國在布雷頓森林體系解體后的32年里，經(jīng)常項目逆差導(dǎo)致的結(jié)果就是美元大量無節(jié)制的外流，貿(mào)易順差國獲得美元貨款，除留在各國商業(yè)銀行境外金融機

19、構(gòu)的美元頭村外，大部分回到本國按照美元與本國貨幣的匯兌比率兌換成本國貨幣。大量美元的涌入必然促使本國貨幣管理當(dāng)局增加本國貨幣的供給，從而使本國信用貨幣出現(xiàn)膨脹。這一點對于國際經(jīng)常項目順差的國家顯得尤為明顯。以中國為例，國家統(tǒng)計局公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2007年末中國外匯儲備余額達(dá)1.53萬億美元，比上年增長43.3（新華網(wǎng)）。按照1美元兌換6.8元人民幣的比率計算，中國累計發(fā)行了近10.4萬億人民幣，即使中央銀行用短期債券對增發(fā)的人民幣進行對沖，也會導(dǎo)致銀行間市場的擴張。作為僅次于現(xiàn)金的流動性非常強的資產(chǎn)，短期債券使銀行市場只有通過不斷地對沖才能使這部分現(xiàn)金始終停留在銀行間而不擴散到民間市場上。

20、另外，各國滯留下的大量美元則作為國家的外匯儲備通常以購買美國等貨幣開放國家的政府或大企業(yè)債券保存下來。（劉駿民，2007，2）這些債券的存在本身就是一種虛擬資產(chǎn)，這無形中又加大了外匯儲備國的金融風(fēng)險。比如我國經(jīng)濟在2008年初所遭受的美國次貸款危機的影響就是一個極其明顯的例子。由此可以看出，一國的信用制度在外來國際貨幣的沖擊下不僅顯得非常脆弱，而且在不知不覺中為國外虛擬化貨幣在本國的擴張?zhí)峁┝诵庞梅?wù)。 3.金融衍生品泛化加速信用規(guī)制對象虛無化 信用制度所規(guī)制的對象主要是各種信用行為和關(guān)系，其借助的工具就是對信用貨幣供求機制的有效管理來保證信用的維系。然而，隨著金融虛擬化的不斷擴展，信用制度所

21、規(guī)制的對象變得逐漸虛擬化、縹緲化。金融衍生品的泛化則使信用規(guī)制的箭頭更加無所適從。在以往貨幣金融工具和普通證券階段，由于金融交易是以實體經(jīng)濟的存量作為交易基礎(chǔ)的，盡管具有一定虛擬性，但它仍然受到實體經(jīng)濟的制約。期貨與期權(quán)、指數(shù)期貨與期權(quán)等從出現(xiàn)就是十足的虛擬資產(chǎn)或產(chǎn)品，不僅其質(zhì)是虛擬的，而且從量上也是交易者想象的結(jié)果，具有絕對的虛擬的特點。由此帶來的結(jié)果就是，信用制度所規(guī)制的對象變得越來越可望而不可及。金融衍生品的創(chuàng)新就像脫韁的野馬一樣帶著眾多投機者對未來虛無縹緲的預(yù)期沖擊著金融市場和實體經(jīng)濟的穩(wěn)定。金融衍生品的發(fā)展已有較長的歷史。1849年美國芝加哥商品交易所（CBOT）就正式推出了遠(yuǎn)期和期貨交易。當(dāng)今，金融衍生品交易正在爆炸式地增長,據(jù)美國福布