企業(yè)并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)分析word文檔良心出品

1、畢業(yè)論文 第一章 緒論 一、選題背景 企業(yè)的并購是市場經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，沒有一種方法能象并購那樣迅速而神奇地改變企業(yè)的價(jià)值。在西方企業(yè)發(fā)展史上，已經(jīng)歷了四次并購高潮，而且到今天為止，熱潮依然不退，第五次并購的高潮又方興未艾地在全世界范圍內(nèi)掀起，其規(guī)模之大，范圍之廣是以前任何一次也無法比擬的。 企業(yè)并購在我國興起于上世紀(jì)90年代，2009年中國并購市場共完成294起并購交易，同比增長59.8%，披露的并購金額達(dá)到331.47億美元，與2008年基本持平。從地域來看，2009年海外并購交易成為中國并購市場最引人矚目之處，雖然海外并購交易數(shù)量僅占中國并購市場交易量的12.9%，但其并購金額比重卻高達(dá)48.

2、6%。2010年，在中國經(jīng)濟(jì)高速增長的帶動下，在國家并購重組相關(guān)扶持政策的刺激下，中國并購市場實(shí)現(xiàn)了井噴式增長,全年各季度完成的并購數(shù)量，較2009年各季度均實(shí)現(xiàn)成倍增長，交易金額也不斷攀升。2010年中國并購市場共完成622起并購交易，同比增長111.6%，其中501起披露價(jià)格的并購交易總金額達(dá)到348.03億美元。近幾年數(shù)據(jù)表明企業(yè)并購已給我國經(jīng)濟(jì)帶來了深遠(yuǎn)的影響，并且呈現(xiàn)出越來越活躍的態(tài)勢。 但是，在當(dāng)前我國企業(yè)并購熱中普遍存在一個(gè)問題就是由于我國并購的歷史尚短，大多數(shù)企業(yè)對并購中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)沒有一個(gè)明確的認(rèn)識，并購后的財(cái)務(wù)整合存在不足等等，因而導(dǎo)致并購屢屢失敗。因此，如何借鑒和利用市

3、場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)經(jīng)驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)并購后的財(cái)務(wù)整合，成為本論文研究的主題。 二、研究意義 并購是現(xiàn)代企業(yè)資本運(yùn)作的最重要手段之一，并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)則是資本運(yùn)作這一外向型交易發(fā)展戰(zhàn)略的顯著體現(xiàn)，并極大地展示著資本運(yùn)作的技巧和魅力。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)對并購重組的顯著而又微妙的推動，使之成為企業(yè)并購的主要?jiǎng)右蛑弧Ｋ^財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指企業(yè)兼并給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來的效益這種效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于稅務(wù)、會計(jì)處理慣例以及證券交易等客觀規(guī)律作用而產(chǎn)生的一種純金錢上的效益。企業(yè)并購中的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要來源于籌資、投資、經(jīng)營活動和避免破產(chǎn)而產(chǎn)生的協(xié)同效應(yīng)。 但是企業(yè)在并購過程中也存在

4、很多風(fēng)險(xiǎn)因素。這些因素來自于財(cái)務(wù)整合過程,并 1 畢業(yè)論文 且會對企業(yè)財(cái)務(wù)整合產(chǎn)生影響。所謂財(cái)務(wù)整合，就是利用特定的財(cái)務(wù)手段，對財(cái)務(wù)事項(xiàng)、財(cái)務(wù)活動、財(cái)務(wù)關(guān)系進(jìn)行整理、整頓、整治，以使企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作更加合理、協(xié)調(diào)，能相互融合的一種自我適應(yīng)行為。財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購后整合的核心內(nèi)容,是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障，是并購方對被并購方實(shí)施有效控制的根本途徑，是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”的保證。 因此充分認(rèn)識企業(yè)購并的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有利于更好的引導(dǎo)企業(yè)購并行為。探討企業(yè)購并的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，有著深遠(yuǎn)的現(xiàn)實(shí)意義。 2 畢業(yè)論文 第二章 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)相關(guān)理論概述 一、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)相關(guān)概念 （一）協(xié)同效應(yīng)概

5、念 并購的協(xié)同效應(yīng)是指兩個(gè)或多個(gè)企業(yè)并購后，新的企業(yè)總體效應(yīng)超過并購之前的各個(gè)企業(yè)獨(dú)自經(jīng)營的效應(yīng)之和。 （二）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)概念 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是指并購帶來的財(cái)務(wù)方面的增效作用。這種效益的取得不是由于效率的提高而引起的，而是由于稅法、會計(jì)處理慣例以及證券交易在內(nèi)等內(nèi)在的規(guī)定作用而產(chǎn)生的一種純金錢上的效益。 二、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的前提 （一）收購企業(yè)與被收購企業(yè)的自由現(xiàn)金流量能夠互補(bǔ) 在兼并過程中必須有一方（往往是收購企業(yè)）資金充裕，由于缺乏可行的投資機(jī)會，其資金呈現(xiàn)出相對過剩的狀態(tài)，通常收購企業(yè)所在行業(yè)的需求增長速度低于整個(gè)經(jīng)濟(jì)平均的行業(yè)增長速度，內(nèi)部現(xiàn)金流量可能超過其所在行業(yè)中目前存在的投資需要

6、。因此，收購企業(yè)可能會向被兼并企業(yè)提供成本較低的內(nèi)部資金。 （二）被收購企業(yè)需要更多的資金投入 被收購方往往缺乏自由現(xiàn)金流量，而其行業(yè)的的需求卻預(yù)期會增長，需要更多的資金投入。而且這類企業(yè)可能由于發(fā)展時(shí)間尚短，資本投入和積累都較少，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較大，難以直接從外界得到大量的資金或資金成本過高，使企業(yè)發(fā)展受到資金的限制。所以他們也希望通過兼并獲得低成本的內(nèi)部資金。 （三）收購企業(yè)與被收購企業(yè)的資金分布必須是非相關(guān)的 只有當(dāng)一方具有較多的自由資金，而另一方同時(shí)缺乏資金時(shí)，才能發(fā)揮出最大的3 畢業(yè)論文 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，否則效果會受到限制。例如，收購方的年平均自由現(xiàn)金流量過剩，但是在其經(jīng)營高峰期的一個(gè)月中，

7、自由現(xiàn)金流量恰好為零，而這一時(shí)期也恰好是被兼并方的經(jīng)營高峰期，也非常需要資金。在這種情況下，將難以通過內(nèi)部資金流動的形式發(fā)揮財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。因而企業(yè)應(yīng)通過資金預(yù)算等方式合理配置自由現(xiàn)金流量的時(shí)間分布，保證財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的最大發(fā)揮。 三、財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的表現(xiàn) （一）利潤增加 1.營業(yè)收入的增加 并購的重要原因之一是因?yàn)檎虾蟮钠髽I(yè)可能會有更多的總營業(yè)收入。營業(yè)收入的增加主要來源于市場營銷、戰(zhàn)略優(yōu)勢和對市場控制力的增強(qiáng)等。首先，在市場營銷上，并購后會改善以前效果欠佳的廣告、薄弱的分銷網(wǎng)絡(luò)和不平衡的產(chǎn)品系列等情況；其次，某些并購能獲得技術(shù)和行業(yè)的戰(zhàn)略優(yōu)勢，使企業(yè)在動蕩的環(huán)境下，增加未來經(jīng)營柔性；最后，企業(yè)

8、并購另一企業(yè)而增大其市場力量，致使對市場的控制能力增強(qiáng)。 2.產(chǎn)品成本的降低 企業(yè)兼并整合后，經(jīng)營效率可能比獨(dú)立經(jīng)營時(shí)更高。通過收購兼并而獲得的經(jīng)營高效率可在以下三方面體現(xiàn)出來：首先是生產(chǎn)、管理規(guī)模經(jīng)濟(jì)的實(shí)現(xiàn)。兼并前兩個(gè)獨(dú)立的企業(yè)可能至少其中一家沒有達(dá)到最優(yōu)生產(chǎn)規(guī)模和管理能力過剩，因此，通過兼并整合，實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，充分發(fā)揮中高層管理潛能，可大大降低產(chǎn)品成本。其次是兼并整合后，相關(guān)經(jīng)營活動的協(xié)調(diào)更容易且能夠?qū)崿F(xiàn)技術(shù)的轉(zhuǎn)移，從而降低管理成本和技術(shù)開發(fā)成本。最后是其他已有資源的統(tǒng)籌利用。比如不同生產(chǎn)或銷售期的產(chǎn)品在倉儲時(shí)間上對庫房的充分利用，從而降低單位存貯成本。 （二）實(shí)現(xiàn)避稅效應(yīng) 稅收是對

9、企業(yè)的經(jīng)營決策起重大影響的一個(gè)因素。各國不同類型的企業(yè)在資產(chǎn)、股息收入和利息收入等資本收益的稅率及稅收范圍方面有很大的差異。正因?yàn)檫@些差異的存在，可以使企業(yè)通過并購實(shí)現(xiàn)合理避稅的目的，減少企業(yè)的自由現(xiàn)金流出量，達(dá)到增加企業(yè)利潤的目的。通過并購活動，可以在五個(gè)方面來減少稅額，實(shí)現(xiàn)稅收的削減： 1.虧損遞延實(shí)現(xiàn)合理避稅 4 畢業(yè)論文 通常，一個(gè)具有大量現(xiàn)金流的企業(yè)通過兼并嚴(yán)重虧損企業(yè)，利用盈余抵補(bǔ)虧損可大幅度減少或延遲所得稅額，故折現(xiàn)后的所得稅額必將減少。 2.尚未利用的負(fù)債能力的利息避稅作用 若企業(yè)的負(fù)債率很低，則往往成為并購目標(biāo)。并購后企業(yè)提高綜合負(fù)債率，在不大幅度提高財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可帶來巨

10、額的利息抵稅效果。 3.兩次轉(zhuǎn)換避稅 兼并公司不是將被兼并公司的股票直接轉(zhuǎn)換為本公司股票，而是轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)換債券，一段時(shí)間后再將它們轉(zhuǎn)化為普通股票。這種兼并方式在有些國家稅收上由于企業(yè)付給這些債券的利息是預(yù)先從收入中減去的，稅額由扣除利息后的盈余乘稅率決定，可以少繳納所得稅。 4.公司資金合理利用避稅 并購還可以為公司的剩余資金提供出路，如果公司的內(nèi)部投資機(jī)會短缺而現(xiàn)金流量充足，利用剩余資金購買其他公司則不會增加公司及其股東的稅收負(fù)擔(dān)。 5.資產(chǎn)重估而增加的折舊避稅 并購另一企業(yè)常涉及對該企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的重估和調(diào)整，若被兼并方的資產(chǎn)價(jià)值增加，年折舊額就會相應(yīng)地增加，折舊抵稅的作用將會增大。另外，若

11、會計(jì)折舊方法改變?yōu)榧铀僬叟f方法，又會帶來稅收延遲的好處。 （三）財(cái)務(wù)運(yùn)作能力的提高 企業(yè)并購后企業(yè)可以通過一系列的內(nèi)部化活動對資金統(tǒng)一調(diào)度，并將并購一方的低成本資金成本的內(nèi)部資金，投資于另一方的高效率的項(xiàng)目上，從而使并購后的企業(yè)資金的整體使用效果更為提高，資金雄厚的企業(yè)并購一家具有發(fā)展?jié)摿ΦY金有限的企業(yè)，可增強(qiáng)企業(yè)資金的利用效果。 （四）融資方面的優(yōu)勢 由于規(guī)模和實(shí)力的擴(kuò)大，并購活動使聯(lián)合企業(yè)的融資能力大大增強(qiáng)，滿足企業(yè)發(fā)展過程中對資金的需求。企業(yè)通過并購獲得高回報(bào)的投資項(xiàng)目后，容易成為股市中的熱門，使企業(yè)在資本市場上的形象得以改觀，便于企業(yè)籌集資金，從而降低資金成本，并促進(jìn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組

12、合。 5 畢業(yè)論文 第三章 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的評價(jià)指標(biāo) 在評價(jià)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的時(shí)候，我們主要選取反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)：速動比率和資產(chǎn)負(fù)債比率；還有衡量企業(yè)節(jié)稅效應(yīng)的指標(biāo)：實(shí)際所得稅率和所得稅額。具體如下表所示： 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)評價(jià)指標(biāo)3-1 表 指標(biāo)性質(zhì)核心指標(biāo)評價(jià)要點(diǎn) 適度指標(biāo)速動比率 )資金成本效應(yīng)(償債能力分析 適度指標(biāo)資產(chǎn)負(fù)債率 負(fù)指標(biāo)實(shí)際所得稅率 節(jié)稅效應(yīng) 負(fù)指標(biāo)所得稅額 一、資金成本效應(yīng) 資金成本效應(yīng)指并購可能會使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更趨合理，從而提高企業(yè)舉債能力或減少資金的占用等，所以對其資金成本效應(yīng)的衡量我們主要采用反映償債能力的 指標(biāo)。償債能力差往往是阻礙企業(yè)培育核心能力、發(fā)展

13、核心業(yè)務(wù)的因素之一，有效的并購能夠改善公司的償債能力，因此我們選擇了一系列衡量企業(yè)償債能力的指標(biāo)來判斷企業(yè)并購是否獲得了財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。 （一）速動比率 速動比率是速動資產(chǎn)和流動負(fù)債的比率，其中速動資產(chǎn)是指流動資產(chǎn)中扣除了存貨和待攤費(fèi)用的余額，具體的計(jì)算公式如下： 流動資產(chǎn)?存貨?預(yù)付賬款?待攤費(fèi)用?100%速動比率? 流動負(fù)債 速動比率主要反映的是變現(xiàn)能力和短期償債能力，如果速動比率太低，短期償債能力較弱，陷入資金周轉(zhuǎn)不靈的風(fēng)險(xiǎn)加大；速動比率太高，盡管債務(wù)償還的安全性很高，但是卻會因企業(yè)現(xiàn)金和應(yīng)收賬款資金占用過多而大大增加企業(yè)的機(jī)會成本，所以速動比率是一個(gè)適度指標(biāo)。 （二）資產(chǎn)負(fù)債率 6 畢

14、業(yè)論文 資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)的負(fù)債總額和資產(chǎn)總額的比率，其具體計(jì)算公式如下： 負(fù)債總額?100?%資產(chǎn)負(fù)債率 資產(chǎn)總額 資產(chǎn)負(fù)債率這個(gè)指標(biāo)不僅反映了長期的償債能力，還反映了財(cái)務(wù)杠杠和風(fēng)險(xiǎn)；如果太低，則企業(yè)在可以獲得高于債務(wù)成本的投資回報(bào)時(shí)，不能利用負(fù)債經(jīng)營提高凈資產(chǎn)收益率；資產(chǎn)負(fù)債率太高，則財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大。因此，資產(chǎn)負(fù)債率也是個(gè)適度指標(biāo)。 二、節(jié)稅效應(yīng)分析 節(jié)稅效應(yīng)主要體現(xiàn)在企業(yè)并購新的企業(yè)所帶來稅收方面的節(jié)約，主要表現(xiàn)在并購新的企業(yè)后，可能享受新的稅收優(yōu)惠政策，如不同注冊地有不同的稅率，另外如果被并購企業(yè)在并購前處于虧損狀態(tài)，并購后就可以利用被并購企業(yè)的虧損進(jìn)行虧損抵扣 和遞延，因此，我們主要從實(shí)

15、際所得稅率和納稅額兩個(gè)方面來衡量節(jié)稅效應(yīng)。稅法對于企業(yè)的財(cái)務(wù)決策有著重大的影響。不同類型的資產(chǎn)所征收的稅率是不同的，比如：股息收入和利息收入、營業(yè)收益和資本收益的稅率有著很大區(qū)別。企業(yè)并購的時(shí)候可以考慮這些區(qū)別，采取某些財(cái)務(wù)處理辦法，獲得稅收上的好處。比如：企業(yè)通過兼并虧損企業(yè)就可以充分利用稅收上的虧損抵扣和遞延政策；通過并購增加資產(chǎn)稅基，從而增加企業(yè)的資產(chǎn)折舊額，減少稅收的支出。 如果并購雙方有一方是處于成熟的行業(yè)，其內(nèi)部投資機(jī)會比較少，而另一方正處于成長期，要求有持續(xù)的資本性或非資本性開支，這樣通過并購，成熟行業(yè)企業(yè)的股東就可以將其股利收入轉(zhuǎn)化為資本利得收入，從而享受不同的稅收政策，取得稅

16、收上的好處；另外處于不同行業(yè)生命周期的企業(yè)進(jìn)行合并時(shí)，由于其現(xiàn)金流量的正相關(guān)性很低，這樣就可以減少并購后企業(yè)現(xiàn)金流量的波動性，從而減少了未來的稅收支出等等方面。 對此，我們在評價(jià)并購財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)中的節(jié)稅效應(yīng)時(shí)，選取的指標(biāo)有公司的實(shí)際稅率和所得稅額兩個(gè)指標(biāo)。并購后實(shí)際稅率和并購前比較，若小于并購前，則說明企業(yè)通過并購達(dá)到了合理避稅的目的。 （一）實(shí)際所得稅率 對于實(shí)際的所得稅率，我們主要分析并購前后實(shí)際所得稅率的變化，并看公司在并購后有沒有由于營業(yè)機(jī)構(gòu)的搬遷導(dǎo)致所處地的稅率政策的不同所帶來的稅收優(yōu)惠。 （二）所得稅額 7 畢業(yè)論文 對于企業(yè)的所得稅額我們不應(yīng)該只是看并購前后的數(shù)額變化，我們應(yīng)側(cè)重

17、分析并購過程中的一些交易安排是否會給企業(yè)帶來節(jié)約稅額的作用，比如：為并購進(jìn)行融資產(chǎn)生利息節(jié)稅效應(yīng)，如果并購所支付的價(jià)款中，非股權(quán)支付(包括現(xiàn)金、有價(jià)證券、其他資產(chǎn))不高于所支付的股權(quán)票面價(jià)值(或支付的股本賬面價(jià)值)20%的，可以作為免稅交易處理等等。如果有此類交易則產(chǎn)生了財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)，反之則沒有產(chǎn)生財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。 8 畢業(yè)論文 第四章 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的實(shí)現(xiàn)途徑 財(cái)務(wù)整合是企業(yè)擴(kuò)張的需要，是發(fā)揮企業(yè)并購所具有的“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”的保證，是并購方對被并購方實(shí)施有效控制的根本途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的重要保障。為保證財(cái)務(wù)整合的成功必須做好兩方面的工作：一是整合前并購企業(yè)對被并購企業(yè)財(cái)務(wù)的審查，二是整合

18、后的財(cái)務(wù)控制。 整合前的財(cái)務(wù)審查是為并購公司的運(yùn)行提供可行性分析，通過審查可以發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)務(wù)上存在的問題，以利于整合過程有的放矢，并提高整合效率。財(cái)務(wù)審查的目的在于使并購方確定被并購方所提供的財(cái)務(wù)報(bào)表是否充分地反映該企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。 整合后的財(cái)務(wù)控制是保證財(cái)務(wù)整合有效實(shí)施的基礎(chǔ)。重點(diǎn)是并購公司責(zé)任中心的控制。對并購公司責(zé)任中心的控制，主要是對成本中心、利潤中心、投資中心進(jìn)行有效的考核，其中成本控制是最重要的。并購方管理方面對任何必要作業(yè)要采取手段來降低成本。 財(cái)務(wù)整合應(yīng)在公司發(fā)展戰(zhàn)略和財(cái)務(wù)戰(zhàn)略的指導(dǎo)下，將財(cái)務(wù)管理活動與其它管理活動進(jìn)行合理的整合，追求公司人、財(cái)、物的配置結(jié)構(gòu)最優(yōu)化，全面提高公

19、司的資源運(yùn)行效率，實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值最大化的目標(biāo)。主要措施包括： 一、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)導(dǎo)向的整合 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是一個(gè)重要的財(cái)務(wù)理論問題，因?yàn)樗苯佑绊懙截?cái)務(wù)理論體系的構(gòu)建，也是一個(gè)不容忽視的財(cái)務(wù)實(shí)踐問題因?yàn)樨?cái)務(wù)目標(biāo)的確定直接決定了各種財(cái)務(wù)決策的選擇。在微觀經(jīng)濟(jì)分析中，一般以利潤最大化作為廠商的目標(biāo)函數(shù)并以此展開廠商行為的分析。但在財(cái)務(wù)理論中，利潤最大化目標(biāo)受到了普遍批評。股東財(cái)富最大化與企業(yè)價(jià)值最大化是目前較常用的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。但股東財(cái)富最大化的觀點(diǎn)只強(qiáng)調(diào)了股東的利益，隨著社會的發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)只有通過為利益相關(guān)者服務(wù)才能獲得可持續(xù)發(fā)展，而企業(yè)價(jià)值最大化作為財(cái)務(wù)目標(biāo)，既考慮了利益相關(guān)者的合法權(quán)益，注意了企

20、業(yè)的可持續(xù)發(fā)展或長期穩(wěn)定發(fā)展，也兼顧了各個(gè)方面的利益：企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)不僅是與債權(quán)人的利益相一致的，而且兼顧了經(jīng)營者和其他員工的利益；同時(shí)還有利于實(shí)現(xiàn)社會財(cái)富的最大化。 并購雙方在很多情況下財(cái)務(wù)目標(biāo)是不一致的，因此必須予以整合，當(dāng)然整合的目標(biāo)就是企業(yè)的價(jià)值最大化。財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是企業(yè)優(yōu)化理財(cái)行為結(jié)果的理論化描述，是企業(yè)未來發(fā)展的藍(lán)圖。并購公司整合理財(cái)目標(biāo)十分重要，只有進(jìn)行了目標(biāo)的整合，才9 畢業(yè)論文 有助于財(cái)務(wù)運(yùn)營的一體化；有助于科學(xué)地進(jìn)行財(cái)務(wù)決策；有助于日常理財(cái)行為的高效與規(guī)范化；有助于理財(cái)人員科學(xué)理財(cái)觀念的建立。當(dāng)然這個(gè)目標(biāo)必須是明確的、可計(jì)量的、可控制的并且要符合成本效益原則。 二、財(cái)務(wù)

21、管理制度體系的整合 財(cái)務(wù)管理制度體系整合是保證并購公司有效運(yùn)行的關(guān)鍵，所有并購成功的企業(yè)財(cái)務(wù)管理制度體系的整合都是成功的，相反并購失敗的公司其財(cái)務(wù)制度整合幾乎都是失敗的。 （一）財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)和職能的整合 組織結(jié)構(gòu)的設(shè)置要與企業(yè)經(jīng)營過程的復(fù)雜程度、財(cái)務(wù)管理和會計(jì)核算業(yè)務(wù)量的大小相一致。如果企業(yè)經(jīng)營過程復(fù)雜，財(cái)務(wù)管理和會計(jì)核算業(yè)務(wù)量大，財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)就應(yīng)相應(yīng)大些，內(nèi)部分工也應(yīng)細(xì)些，并可考慮將財(cái)務(wù)管理和會計(jì)機(jī)構(gòu)按其職能的不同劃分開來，反之亦然。財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)部門的責(zé)權(quán)分工必須明確，并能相互制約。機(jī)構(gòu)內(nèi)部的各部門和每一個(gè)職工，都應(yīng)明確其職權(quán)、責(zé)任和具體的任務(wù)，做到部門之間、人員之間職責(zé)清、任務(wù)明，以避免互

22、相扯皮。財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)的設(shè)置應(yīng)該滿足精簡、高效的要求，防止崗位重疊，人浮于事，避免人力、物力的浪費(fèi)和低效率的工作環(huán)境。此外，在財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)整合的過程中，還要注意機(jī)構(gòu)的設(shè)置要與集權(quán)、分權(quán)的程度相適應(yīng)。被并購方的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)設(shè)置哪些職能部門，應(yīng)與享有的財(cái)務(wù)管理職權(quán)和承擔(dān)的責(zé)任相適應(yīng)，這是財(cái)務(wù)部門能否有效履行責(zé)任的重要保證。 （二）財(cái)務(wù)管理制度的整合 并購雙方在實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)人員的整合后，接下來的重點(diǎn)便是財(cái)務(wù)管理制度的整合，只有人員、機(jī)構(gòu)、制度三方面的整合工作都做好了，才能為并購公司對被并購公司實(shí)施有效的財(cái)務(wù)控制奠定基礎(chǔ)。財(cái)務(wù)制度的整合歸根結(jié)底是企業(yè)所實(shí)行的一系列的財(cái)務(wù)政策的選擇。由于財(cái)務(wù)政策是一

23、種自主選擇性的政策，并購前各方企業(yè)是根據(jù)各自的總體目標(biāo)和現(xiàn)實(shí)要求所制定或選擇有利于自身發(fā)展的財(cái)務(wù)政策。因此，處于不同利益主體地位的并購各方在并購前其財(cái)務(wù)政策會存在很大的差別；而并購后各方合并為一個(gè)企業(yè)群體，在總體目標(biāo)上具有一致性。因此，在選擇財(cái)務(wù)政策時(shí)不能再僅僅從單個(gè)企業(yè)的角度出發(fā)，而應(yīng)當(dāng)以并購后整個(gè)集團(tuán)的利益和目標(biāo)為基點(diǎn)來選擇或制定財(cái)務(wù)政策。財(cái)務(wù)制度體系整合包括投資制度、融資制度、固定資產(chǎn)管理、流動資金管理、利潤管理、工資制度管理、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理等整合，對于外向型并購公司，還包10 畢業(yè)論文 括國際財(cái)務(wù)管理的整合。財(cái)務(wù)制度的整合不是輕而易舉的，存在著許多具體困難，如由于每個(gè)公司的工資制度不同，

24、因此在進(jìn)行制度上的融合時(shí)，就是敏感的問題。 三、會計(jì)核算體系的整合 會計(jì)核算體系的整合是統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度體系的具體保證，也是并購公司及時(shí)、準(zhǔn)確獲取被并購企業(yè)信息的重要手段，更是統(tǒng)一績效評價(jià)口徑的基礎(chǔ)。不論是收購還是兼并，并購方要想實(shí)現(xiàn)并購雙方營運(yùn)作業(yè)的合并，就賬簿形式、憑證管理、會計(jì)科目等必須予以統(tǒng)一，以利于進(jìn)行業(yè)務(wù)上的融合。 四、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)內(nèi)部控制的整合 企業(yè)并購后所面臨的資金流量和財(cái)務(wù)壓力是相當(dāng)大的，因而并購后的資金管理非常重要，財(cái)務(wù)整合的主要任務(wù)也就是要滿足并購后經(jīng)營調(diào)整和組織調(diào)整對資金的需求。即提供充足的資金以支持經(jīng)營、組織的調(diào)整，拓寬融資渠道，獲得多方面的資金支援。為此，企業(yè)在實(shí)施并購以后

25、的首要任務(wù)就是實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)的資金控制，實(shí)行一體化的資金運(yùn)作。 并購?fù)瓿梢院螅①徠髽I(yè)應(yīng)當(dāng)及時(shí)鎖定目標(biāo)公司的銀行賬戶，及時(shí)回籠貨款，清理往來賬款，對融資和長期投資實(shí)行嚴(yán)格控制。在資金使用上實(shí)行預(yù)算管理制度，嚴(yán)格審批手續(xù)，從而通過一系列行之有效的措施來實(shí)現(xiàn)對目標(biāo)企業(yè)資金統(tǒng)一調(diào)控的目的。 五、并購公司權(quán)責(zé)明晰的整合 并購公司為了有效地運(yùn)營及有效控制，通常采用統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)、分級管理的原則。分級管理的具體形式，則因并購公司的組織結(jié)構(gòu)的不同而各有所異。但無論怎樣，實(shí)行責(zé)任會計(jì)制度的企業(yè)，必須使每個(gè)責(zé)任單位對它們所進(jìn)行的經(jīng)濟(jì)活動要有十分明確的權(quán)責(zé)范圍，做到權(quán)小責(zé)小，權(quán)大責(zé)大，權(quán)責(zé)緊密結(jié)合。在管理會計(jì)中，這種權(quán)

26、責(zé)范圍，也就是各個(gè)單位能夠進(jìn)行控制的活動區(qū)域，就叫做“責(zé)任中心”。責(zé)任中心的設(shè)置，是企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)向分權(quán)化發(fā)展的必然結(jié)果。 并購公司責(zé)權(quán)明晰的整合應(yīng)按照“責(zé)任中心”的原則進(jìn)行。責(zé)任中心根據(jù)所控制區(qū)域和權(quán)責(zé)范圍的大小，一般可分為“成本中心”，“利潤中心”和“投資中心”三類。并購公司只有構(gòu)建起這種梯度明確的權(quán)責(zé)機(jī)制。才能有效實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略與戰(zhàn)術(shù)、投資發(fā)展與生產(chǎn)經(jīng)營，資本經(jīng)營與資產(chǎn)經(jīng)營、收益與支出的有效整合，保證公司持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營和高速發(fā)展。 11 畢業(yè)論文 總之，財(cái)務(wù)整合是企業(yè)并購后整合的核心內(nèi)容，對提高企業(yè)的整體合力和核心競爭力起著關(guān)鍵性的作用。企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)先行和成功整合，為其他資源整合的成功也能

27、提供有力的保障。同時(shí)財(cái)務(wù)的成功整合也有利于企業(yè)的整體戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 12 畢業(yè)論文 第五章 財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的具體例證基于一汽集團(tuán)并購天汽集團(tuán)的案例分析 一、企業(yè)并購的背景 2002年6月14日一汽集團(tuán)公司總經(jīng)理竺延風(fēng)和天津汽車工業(yè)（集團(tuán)）有限公司董事長張世堂在北京人民大會堂簽訂了聯(lián)合重組協(xié)議書。本次并購重組采取股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式,天汽集團(tuán)將其持有的天津夏利股份有限公司84.97%股權(quán)中的60%，即夏利公司總股本的50.98%股份轉(zhuǎn)讓給一汽；與此同時(shí)，天汽集團(tuán)將其下屬華利公司所擁有75%的中方股權(quán)全部一次性轉(zhuǎn)讓給一汽集團(tuán)。通過此次重組，中國最大的汽車生產(chǎn)企業(yè)一汽集團(tuán)將中國最大的經(jīng)濟(jì)型轎車生產(chǎn)企業(yè)天

28、津汽車收入囊中，這是目前中國汽車工業(yè)發(fā)展史上最大、最具影響力的重組。這次并購為中國汽車業(yè)格局定下了基調(diào)：以三大汽車集團(tuán)為主體，實(shí)現(xiàn)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，形成了三到四家能夠與國際競爭的一定規(guī)模的集團(tuán)。 二、財(cái)務(wù)整合的過程 從“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”理論來看，并購能給企業(yè)財(cái)務(wù)帶來種種資本性效益，而這種財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)產(chǎn)生的前提就是并購雙方實(shí)施成功的財(cái)務(wù)整合，建立有效統(tǒng)一的會計(jì)核算體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等。只有通過成功的財(cái)務(wù)整合，才能使并購后的企業(yè)集團(tuán)獲得最大限度的目標(biāo)利潤，實(shí)現(xiàn)企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的資源優(yōu)化配置，給企業(yè)集團(tuán)帶來“財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)”，才能使并購方對被并購方實(shí)施有效控制，保證并購戰(zhàn)略意圖如期實(shí)現(xiàn)。下面我們就對該案例進(jìn)行

29、詳細(xì)的分析。 （一）組織結(jié)構(gòu)的整合 一汽集團(tuán)屬于業(yè)務(wù)經(jīng)營型集團(tuán)，其特點(diǎn)是母公司擁有核心產(chǎn)業(yè)，企業(yè)集團(tuán)的領(lǐng)導(dǎo)層和職能機(jī)構(gòu)依托于核心企業(yè)，核心企業(yè)的品牌和企業(yè)集團(tuán)的品牌并存。因各子公司之間業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)度很強(qiáng)，表現(xiàn)為同一業(yè)務(wù)系統(tǒng)化，因此要求母公司對子公司實(shí)施全方位的經(jīng)營集權(quán)，進(jìn)行全方位業(yè)務(wù)經(jīng)營規(guī)劃，財(cái)務(wù)控制完全集中，資金的流量和流向完全在企業(yè)集團(tuán)的掌控之內(nèi)。 一汽集團(tuán)并購天汽集團(tuán)之后，遵循母公司對子公司財(cái)務(wù)集中式的管理模式，出臺政策與制度將天汽集團(tuán)的財(cái)務(wù)信息整合到母公司中，子公司天汽集團(tuán)則放棄自己原有的財(cái)務(wù)制度、核算體系，逐步適應(yīng)母公司的要求，將原有財(cái)務(wù)信息與未來財(cái)務(wù)信息按13 畢業(yè)論文 照母公司要求進(jìn)

30、行整理，傳遞給母公司，在財(cái)務(wù)控制集中于母公司的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)母子公司之間財(cái)務(wù)信息流銜接與順暢。 （二）會計(jì)制度的整合 統(tǒng)一并購后整合財(cái)務(wù)制度體系、確保并購后的集團(tuán)公司財(cái)務(wù)信息流實(shí)現(xiàn)銜接，是保證并購企業(yè)有效運(yùn)行的前提。 2001年財(cái)政部發(fā)布企業(yè)會計(jì)制度，允許不同企業(yè)在遵循企業(yè)會計(jì)制度的基礎(chǔ)上自行設(shè)計(jì)企業(yè)內(nèi)部會計(jì)核算辦法，以滿足內(nèi)部管理的需要。這標(biāo)志著我國的會計(jì)管理體制將由以所有制和行業(yè)的統(tǒng)一會計(jì)制度為主的管理體制，逐步過渡到會計(jì)基本準(zhǔn)則和具體準(zhǔn)則為指導(dǎo)，企業(yè)自行設(shè)計(jì)內(nèi)部會計(jì)制度時(shí)代的到來。一汽集團(tuán)以企業(yè)會計(jì)制度出臺為契機(jī)，在并購天汽集團(tuán)的過程中制定和完善了一汽集團(tuán)會計(jì)制度。 企業(yè)內(nèi)部會計(jì)制度是企業(yè)

31、管理制度的重要組成部分，是具體指導(dǎo)一個(gè)企業(yè)會計(jì)工作的規(guī)則、方法和程序的規(guī)范性文件。一汽集團(tuán)會計(jì)制度的形成是一汽集團(tuán)并購天汽集團(tuán)后財(cái)務(wù)信息流成功整合的關(guān)鍵一步。在此過程中，一汽集團(tuán)根據(jù)自己的生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)，在新制度中融入對各分子公司的管理要求，其中，會計(jì)政策的選擇以及會計(jì)估計(jì)的運(yùn)用都體現(xiàn)了行業(yè)的狀況和企業(yè)自身的特點(diǎn)。 （三）會計(jì)核算體系的整合 會計(jì)核算體系的整合是統(tǒng)一財(cái)務(wù)制度體系的具體保證，也是并購企業(yè)及時(shí)、準(zhǔn)確獲取被并購企業(yè)信息的重要手段，更是統(tǒng)一績效評價(jià)口徑的基礎(chǔ)。企業(yè)并購后的會計(jì)核算體系整合實(shí)際上是以管理會計(jì)為基礎(chǔ)，以會計(jì)準(zhǔn)則為準(zhǔn)繩，應(yīng)用管理會計(jì)的方法對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全過程進(jìn)行預(yù)測、控制和分析

32、，應(yīng)用會計(jì)準(zhǔn)則中的核算制度、核算程序、核算形式對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全過程進(jìn)行核算的過程。 一汽集團(tuán)并購天汽集團(tuán)以后，在會計(jì)核算體系整合過程中通過加強(qiáng)預(yù)算管理，對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營全過程進(jìn)行雙重控制，以預(yù)算為主體龍頭，由預(yù)算一資本金管理一資金成本管理，構(gòu)成財(cái)務(wù)管理軌道，形成財(cái)務(wù)控制線；由會計(jì)核算一資金一成本核算，構(gòu)成會計(jì)核算軌道，形成會計(jì)控制線，逐步形成了適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營活動所需要的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)制。 三、整合后的企業(yè)表現(xiàn) 一汽集團(tuán)并購天汽集團(tuán)改變了中國汽車工業(yè)“三大三小”的版圖。據(jù)中國汽車工14 畢業(yè)論文 業(yè)協(xié)會統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2007年1-11月，一汽集團(tuán)銷售汽車130.86萬輛，其中一汽夏利共銷售汽車18.0

33、4萬輛。在利潤方面，20032007年第三季度，一汽夏利為一汽集團(tuán)帶來約10.07億元的凈利潤。在銷量和利潤上都給一汽集團(tuán)帶來了不斐的成績，挽救了喘息中的天津夏利。站在今天回顧這一重組案的始末，仍稱得上是汽車企業(yè)并購重 組的成功范本。表5-1 20012007一汽夏利償債能力指標(biāo)分析 2007 2005 2006 2003 2001 (年份) *2002 2004 指標(biāo) 0.61 0.74 (%) 1.280.890.94 0.89 0.68 速動比率 50.95 56.5759.81 69.19 53.54 %資產(chǎn)負(fù)債率() 64.17 66.09 注：2001年的指標(biāo)選擇的是天津夏利的指標(biāo)

34、，*2002年為并購當(dāng)年 由于并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)則是指并購帶來的財(cái)務(wù)方面的增效作用。這種效益的取得不是由丁效率的提高而引起的，而是由于稅法、會計(jì)處理慣例以及證券交易在內(nèi)等內(nèi)在的規(guī)定作用而產(chǎn)生的一種純金錢上的效益。這種效應(yīng)只在并購當(dāng)年出現(xiàn)。所以我們主要關(guān)注的是上述指標(biāo)2002年度和2003年度的變化。從表5-1中可以看出，速動比例在并購當(dāng)年大幅度的上升，從0.89%上升到了0.94%。資產(chǎn)負(fù)債率從2002年的69.19%下降到了2003年的64.17%。從這地變化趨勢中我們看到，兩個(gè)指標(biāo)都有所改善，使企業(yè)的償債能力有所增強(qiáng)，獲的了財(cái)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。 15 畢業(yè)論文 第六章 結(jié)論 本論文詳細(xì)闡述與分

35、析了財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)實(shí)現(xiàn)的前提及財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)的表現(xiàn)，分析了企業(yè)并購后的財(cái)務(wù)整合過程及財(cái)務(wù)指標(biāo)，通過總結(jié)分析企業(yè)并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論，歸納出并購后的財(cái)務(wù)整合是決定并購成敗的關(guān)鍵因素。通過對企業(yè)并購財(cái)務(wù)整合的探討，旨在能為企業(yè)并購戰(zhàn)略制定與執(zhí)行提供指導(dǎo)，也為對我國企業(yè)并購進(jìn)行相關(guān)實(shí)證研究作充分的理論準(zhǔn)備。成功的財(cái)務(wù)整合是并購成功的一個(gè)關(guān)鍵因素，但是企業(yè)在并購過程中也存在很多風(fēng)險(xiǎn)因素，而這些因素來自于財(cái)務(wù)整合過程。因此，需要在財(cái)務(wù)整合中建立風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，本文認(rèn)為從以下幾點(diǎn)入手： 一、整合前進(jìn)行周密的財(cái)務(wù)審查 主要包括對并購企業(yè)自身資源和管理能力的審查和對目標(biāo)企業(yè)的審查。審查的目的：一是為并購企業(yè)的運(yùn)

36、行提供可行性分析；二是通過審查可以發(fā)現(xiàn)被并購企業(yè)財(cái)務(wù)上存在的問題，以利于在整合過程中有的放矢，提高整合效率。 二、整合后進(jìn)行嚴(yán)格的財(cái)務(wù)控制 整合前的財(cái)務(wù)審查是保證財(cái)務(wù)整合成功的前提，整合后的財(cái)務(wù)控制是保證財(cái)務(wù)整合有效實(shí)施的基礎(chǔ)。整合后的財(cái)務(wù)控制一般包括四個(gè)方面：并購企業(yè)責(zé)任中心的控制，成本控制，現(xiàn)金流轉(zhuǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)控制。 三、制定并購整合失敗的補(bǔ)救策略 （一）套利出售 并購方在完成并購后，妥善處理被并購企業(yè)財(cái)產(chǎn)，可將不符合經(jīng)營戰(zhàn)略的資產(chǎn)出售，以抵銷籌資所引起的債務(wù)；也可采取各種方式將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出去，以減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （二）果斷撤資 并購后，如果出現(xiàn)某些預(yù)料之外的情況，使得并購整合的結(jié)果與原來設(shè)

37、想制定的戰(zhàn)略規(guī)劃差距較大，或者因企業(yè)生存環(huán)境發(fā)生變化使并購目標(biāo)不能實(shí)現(xiàn)，企業(yè)應(yīng)果斷16 畢業(yè)論文 撤資，以降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，避免持續(xù)下去造成更為嚴(yán)重的損失。 由于所學(xué)知識有限，本文只是在粗淺的層面介紹了企業(yè)并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)，提出了基本的對策意見。財(cái)務(wù)整合的方法還有待于深入研究，我會在今后的工作中繼續(xù)關(guān)注并購的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)。 17 畢業(yè)論文 參考文獻(xiàn) 1 沈藝峰,賀穎奇著.企業(yè)并購分析M.北京:中國對外經(jīng)濟(jì)出版社,1998 2 夏新平,宋光耀.企業(yè)并購中協(xié)同效應(yīng)的計(jì)算J.華中理工大學(xué)學(xué)報(bào),1999,03 3 齊艷秋,王春.論并購后整合戰(zhàn)略M.北京:外國經(jīng)濟(jì)與管理,2001 4 馮福根,吳林汀.我國

38、上市公司并購績效的實(shí)證研究J.經(jīng)濟(jì)研究,2001,08 5 王長征.企業(yè)并購整合M.武漢:武漢大學(xué)出版社,2002 6 程增先,胡金書.重組公司的財(cái)務(wù)整合J.經(jīng)濟(jì)論壇,2002,09 7 張秋生,周琳.企業(yè)并購協(xié)同效應(yīng)的研究與發(fā)展J.會計(jì)研完,2003,08 8 朱寶憲,吳亞君.并購協(xié)同效應(yīng)的計(jì)算J.北方交通大學(xué)學(xué)報(bào),2004,05 9 蔡四平.論企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)J.湖南商學(xué)院學(xué)報(bào),2004,03 10 趙陽.淺談企業(yè)并購與協(xié)同效應(yīng)理J.探討與爭鳴,2004,06 11 劉樂榮.論企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)J.上海會計(jì),2005,01 12 初宜紅.企業(yè)并購的協(xié)同效應(yīng)解釋J.山東社會科學(xué),2005,

39、05 13 朱寶憲.公司并購與重組M.北京:清華大學(xué)出版社,2006 14 宋耘.并購績效的協(xié)同效應(yīng)觀J.廣東社會科學(xué),2007,03 15 劉克飛.試論公司并購中的協(xié)同效應(yīng)J.中國商界,2009,09 16 Black B.and R.Gilson.The Wealth Effect of Merger Activity and the Objective Functions of Merging FirmsJ.Journal of Financial Economics,2000 17 Hellman T.Agency problems and the theory of the firm

40、J.Journal of Political Economy,1980 18 畢業(yè)論文 致 謝 大學(xué)的四年學(xué)習(xí)生活，一句話總結(jié)就是：一分辛勤，一分收獲。當(dāng)寫完本文時(shí)，內(nèi)心既有一點(diǎn)成功的喜悅，又有些惶恐不安，深感求知的不易，自己知識的貧乏和理論的淺薄。 本文能順利地完稿，我首先要感謝X老師。從論文的選題、資料收集、文章結(jié)構(gòu)布局等，X老師都傾注了大量的心血。X老師淵博的學(xué)識、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)闹螌W(xué)態(tài)度、精益求精的精神、身體力行的作風(fēng)、平易近人的性格都給我留下了深刻的印象，給我樹立了榜樣。在此，再次表示深深的謝意! 另外，感謝我的爸爸、媽媽及家人，感謝他們對我二十多年來的養(yǎng)育，對我學(xué)業(yè)的鼓勵(lì)和支持，感謝他們對我

41、始終如一的關(guān)愛，他們的支持才使我擁有了我的現(xiàn)在! 最后，感謝我所有的同學(xué)、朋友以及在我成長道路上所有給予我?guī)椭娜恕?19 畢業(yè)論文 附 錄 Types of Mergers and Acquisitions of Domestic Enterprisesby Foreign Investors in China According to Interim Provisions on Mergers and Acquisitions of Domestic Enterprises by Foreign Investors,there are two types of mergers and ac

42、quisitions of domestic enterprises by foreign investors.One is Equity Merger and Acquisition;the other is Asset Merger and Acquisition.Both of them will be discussed below. The Concept of Equity Merger and Acquisition What is Equity Merger and Acquisition?Mergers and acquisitions of a domestic enter

43、prise by foreign investors shall mean that foreign investors,by agreement,purchase equity interest from shareholders of state-owned enterprises with no foreign investment or subscribe to the increase in the registered capital of the tate-owned enterprise with the result that such state-owned enterpr

44、ise changes into a foreign investment enterprise,which is called Equity Merger and Acquisition.It is very simple in practice and is easy to determine the price of the equity.There are two kinds of Equity Merger and Acquisition,too.One is that the foreign investors agree to buy the equity interest of

45、 state-owned enterprises directly from the stockholders.which is the sale of the equity between the stockholders and the foreign investors:The other is that the foreign investors agree to buy the increase in the registered capital of state-owned enterprises,which is the sale of the stock between for

46、eign investors and the target enterprises.There are some features in Equity Merger and Acquisition. Firstly,the target enterprise of Equity Merger and Acquisition is a company-system enterprise.So-called company-system enterprises are that enterprises are set up in accordance with the company law or

47、 reformed enterprises.The target enterprises of Asset Merger and Acquisition are company-system enterprises as well as non company-system enterprises,but the target enterprises of Equity Merger and Acquisition are only company-system enterprises,by the company law.State-owed enterprises,collective 2

48、0 畢業(yè)論文 enterprises,contractual enterprises,ventures exclusively with ones own investment,which have not been reformed according to the company law,are not target enterprises.But after reformed they can be the target enterprises,too. Secondly,only the enterprises with foreign investment can be the ta

49、rget enterprises of Equity Merger and Acquisition.According to the laws of China,the enterprises with foreign investment include Sino-foreign joint ventures,Sink-foreign cooperative joint ventures and wholly foreign owned enterprises,which are called three-capital enterprises in China.Only non three

50、-capital enterprises can be merged or acquired by foreign investors because the Chinese government allows the foreign investors merge and acquire the state-owned enterprises in order to attract foreign investment,foreign advanced technology and experience of management.The three-capital enterprises

51、are set up by both foreign investors and Chinese investors.It is one of the two methods to introduce foreign capita.If the Chinese government allows the foreign investors to merge and acquire the three-capital enterprises,the government cannot attain its purpose of attracting foreign capital.As the

52、matter of fact .mergers and acquisitions of state-owned enterprises by foreign investors and three-capital enterprises by foreign investors and Chinese investors are the two methods for China to attract foreign capital.The former is called mergers and acquisitions;the later is called green investmen

53、t,Both are foreign direct investment. Finally,the legal status of the target enterprise is not changed because of equity merger and acquisition.No matter how many shares of the target enterprise the foreign investors purchase,the legal status of target enterprises should not be changed.The target en

54、terprises can be foreign investorssoncompany or controlled company or the company with little foreign investorsinvestment.The foreign investors and the target enterprises have their own legal status separately.Essentially,it is the management model to combine the identity of management subjects with

55、 independent legal status.Under the unitary management by both the target enterprises and foreign investors,they bear their own management risks independently Interim Provisions on Mergers and Acquisitions of Domestic Enterprises by Foreign investors has not said definitely that equity merger and ac

56、quisition cannot change the legal status of the target enterprises,which have been changed into foreign investment enterprises after equity merger and acquisition.The foreign investment enterprise will carry on the liabilities and rights of the state-owned enterprises.That is to say,that newly estab

57、lished foreign investment enterprises inherit the liabilities and rights from the target enterprise directly,which illustrates completely that the laws and regulations of China 21 畢業(yè)論文 recognize that equity merger and acquisition will not change the legal status of the target enterprise. The Main Contents of Equity Merger and Acquisition Agreement Equity merger and acquisition agreement is an agreement by which the relationship of civil rights and duties is established between foreign investors and state-owned enterprises or shareholders of state-owned enter