金融工程課件

1、金融工程 金融工程第五章 期貨基礎(chǔ)知識(shí) (jrgc-lf-5-2-08) 金融工程 為了防止投資者違約，交易所制定了期貨交易的保證金保證金 制度。 保證金的收取分級(jí)進(jìn)行，交易所交易所收取會(huì)員保證金會(huì)員保證金，經(jīng)紀(jì)經(jīng)紀(jì) 公司公司收取客戶保證金客戶保證金。 現(xiàn)在的問(wèn)題是，對(duì)于交易所，是如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的呢？ 1) 客戶保證金 2、保證金與逐日結(jié)算制度 期貨也是風(fēng)險(xiǎn)投資。與遠(yuǎn)期不同的是，期貨交易所是所所 有買方有買方的賣方，及所有賣方及所有賣方的買方。 金融工程 在交易前，作為客戶客戶的多空多空雙方，都必須在經(jīng)紀(jì)公司建 立保證金賬戶。在期貨合約成交時(shí)，在建立頭寸與增減頭寸 時(shí)，都需繳納初始保證金初始保證

2、金和維持保證金維持保證金。 初始保證金的數(shù)額與交易所、期貨品種、是套期保值還 是投機(jī)等諸多因素有關(guān)。 如果是投機(jī)投機(jī)，保證金可能高達(dá)合約價(jià)值的5%-7%；如果 是套期保值套期保值，保證金一般為合約價(jià)值的2%-4%。 初始保證金的數(shù)額 (1) 初始保證金 金融工程 建立頭寸以后，期貨經(jīng)紀(jì)公司每天都會(huì)跟蹤客戶的保證 金賬戶，根據(jù)標(biāo)的資產(chǎn)當(dāng)天的收盤價(jià)收盤價(jià)，把客戶頭寸頭寸當(dāng)天的盈盈 虧虧計(jì)入客戶保證金賬戶保證金賬戶，這就是所謂的“逐日盯市逐日盯市”制度。 保證金可以是現(xiàn)金、債券和股票。但債券只能按相當(dāng)于 面值的90%計(jì)；股票只能按股票面值的50%計(jì)。 保證金的載體 “逐日盯市逐日盯市”制度 保證金的

3、數(shù)量也與標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格變化程度變化程度有關(guān)。當(dāng)標(biāo)的 資產(chǎn)波動(dòng)的幅度大時(shí)，保證金需要繳納的也多。 金融工程 因此，客戶的保證金是動(dòng)態(tài)的，隨標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的變化 而變化。因此，保證金有出現(xiàn)負(fù)值的可能。 為了防止投資者的保證金出現(xiàn)負(fù)值，失去保證金的作用， 期貨交易規(guī)則規(guī)定，客戶還需繳納維持保證金維持保證金。 維持保證金的數(shù)額一般規(guī)定為初始保證金的75%左右。 維持保證金意義 (2) 維持保證金 維持保證金的管理 金融工程 【例【例5-2】某客戶參與芝加哥商品交易所芝加哥商品交易所(CME) S&P500 這一追加的資金稱為變動(dòng)保證金變動(dòng)保證金。如果客戶沒(méi)有及時(shí)提 供變動(dòng)保證金，經(jīng)紀(jì)公司可以對(duì)客戶的頭寸進(jìn)

4、行強(qiáng)制平倉(cāng)。 隨著價(jià)格的變化，客戶保證金可能高于初始保證金的水 平，此時(shí)客戶可以把超額部分提走。 (3) 保證金的計(jì)算舉例 一旦初始保證金低于維持保證金的數(shù)額，投資者會(huì)收到 保證金催討通知單，要求投資者在下一個(gè)交易日前，將保證 金以現(xiàn)金現(xiàn)金的形式追加到初始保證金的水平。 金融工程 每份合約的初始保證金初始保證金為26,250美元，維持保證金維持保證金為 21,000美元，一份合約的每個(gè)指數(shù)點(diǎn)為250美元。 2009年7月月13日日(星期一)買進(jìn)一份12月份到期的合約，當(dāng) 時(shí)期貨價(jià)格為期貨價(jià)格為1,100點(diǎn)。如果7月月14日日期貨價(jià)格分別收盤于： (1) 1,076點(diǎn)，(2) 1110點(diǎn)。他的保

5、證金各變成多少？ 解解(1)：買入價(jià)為1100點(diǎn)，如果7月14日的收盤價(jià)為1076 點(diǎn)，下跌了24點(diǎn)，則投資者損失的金額為。 盈虧盈虧=(收盤價(jià) 買入價(jià)) 每點(diǎn)的價(jià)值 =10761100250=24250=6000(美元) 這時(shí)的初始保證金變成：. 股指期貨交易。 金融工程 . 262506000=20,250(美元) 已經(jīng)低于維持保證金維持保證金21000美元的水平，故該投資者需 要在保證金賬戶追加6000美元。 (2) 如果7月14日的收盤價(jià)為1110點(diǎn)，上漲了10點(diǎn)。 盈虧盈虧=(收盤價(jià) 買入價(jià)) 每點(diǎn)的價(jià)值 =11101100250=10250=2500(美元) 投資者將盈利2500美

6、元，初始保證金達(dá)到28750美元。按 照規(guī)定，投資者可以從保證金賬戶提走2500美元。 總結(jié)：總結(jié)：初始保證金的變動(dòng)幅度低于維持保證金時(shí)追加到 初始保證金的水平，高于初始保證金的部分提走，見(jiàn)圖5-1 。 金融工程 圖5-1 期貨價(jià)格與保證金關(guān)系 買入期貨合約，買入價(jià)為A，當(dāng)期貨價(jià)格上漲到A1，系 統(tǒng)將盈余部分放入初始保證金，投資者可以將其取走； 盈余放入 初始保證金 買入價(jià)A 虧損用初始 保證金補(bǔ)足 A1 上漲 A2 下跌 當(dāng)價(jià)格下跌到A2，系統(tǒng)將虧損部分用初始保證金補(bǔ)足； 若初始保證金低于維持保證金，投資者須將初始保證金補(bǔ)足. 金融工程 遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期是在結(jié)算日結(jié)算日一次性結(jié)算的，結(jié)算金結(jié)算金與交

7、割價(jià)交割價(jià)及確定確定 日日的實(shí)際價(jià)格實(shí)際價(jià)格的差額有關(guān)。 故在合約的存續(xù)期內(nèi)，無(wú)論標(biāo)的資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)格如何變 化，與結(jié)算金無(wú)關(guān)。 而期貨期貨交易是逐日結(jié)算計(jì)算盈虧，因此，期貨期貨的收盤價(jià)收盤價(jià) 相當(dāng)于遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期的確定日確定日提供的參考價(jià)參考價(jià)，期貨期貨的買入價(jià)或賣出價(jià) 相當(dāng)于遠(yuǎn)期遠(yuǎn)期的協(xié)議價(jià)。 經(jīng)紀(jì)公司每天每天根據(jù)投資者的買入價(jià)或賣出價(jià)與收盤價(jià)進(jìn) 行比較計(jì)算盈虧盈虧，結(jié)清平倉(cāng)，及時(shí)消除經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)。 (4) 期貨與遠(yuǎn)期結(jié)算的區(qū)別 金融工程 交易所的會(huì)員會(huì)員在結(jié)算所結(jié)算所開(kāi)設(shè)保證金賬戶，其相應(yīng)的保證 金被稱為會(huì)員保證金會(huì)員保證金。 與客戶保證金不同，結(jié)算所只要求會(huì)員繳納會(huì)員保證金， 不再繳

8、納維持保證金。 交易所交易所面對(duì)的是經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司，經(jīng)紀(jì)公司一樣存在違約的可 能，交易所交易所該如何規(guī)避呢？ 2) 會(huì)員(結(jié)算)保證金 (1) 會(huì)員保證金的含義 客戶客戶在經(jīng)紀(jì)公司經(jīng)紀(jì)公司開(kāi)設(shè)保證金賬戶，多空雙方繳納保證金 以規(guī)避經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)險(xiǎn)。 金融工程 計(jì)算結(jié)算保證金，通常有兩種方式。 (1) 基于總值基于總值方式，是將客戶的多頭頭寸與空頭頭寸相加。 (2) 基于凈值基于凈值方式，是使多頭頭寸與空頭頭寸相互抵消。 舉例：舉例：假設(shè)某結(jié)算所的一個(gè)會(huì)員持有30份期貨合約的多 頭頭寸，和25份空頭頭寸。 基于總值基于總值方式，是以55份期貨合約為基礎(chǔ)計(jì)算；基于凈基于凈 值值方式，是以5份期貨合

9、約為基礎(chǔ)計(jì)算(基于凈值更常用) 。 會(huì)員會(huì)員在交易日需要根據(jù)當(dāng)天的結(jié)算價(jià)格變動(dòng)，補(bǔ)償不足 的會(huì)員保證金會(huì)員保證金或提走盈余的保證金。 (2) 會(huì)員保證金的計(jì)算 金融工程 期貨結(jié)算所管理其會(huì)員(經(jīng)紀(jì)公司、投資公司)的保證金 賬戶，期貨經(jīng)紀(jì)公司管理其客戶的保證金賬戶。 期貨市場(chǎng)的保證金賬戶呈樹(shù)狀結(jié)構(gòu)分布。見(jiàn)圖5-2。 除保證金制度外，還有一些其他的保障制度，如登記結(jié) 算制度、風(fēng)險(xiǎn)處理制度、每日無(wú)負(fù)債制度； 漲停板制度、持倉(cāng)限額制度、大戶報(bào)告制度持倉(cāng)限額制度、大戶報(bào)告制度、實(shí)物交割 制度、強(qiáng)行平倉(cāng)制度、信息披露制度等。 正是由于這些完善制度，才使得期貨市場(chǎng)得以正常運(yùn)行。 (3) 保證金賬戶的管理 (

10、4) 其他保障制度 金融工程 圖5-2 保障金賬戶呈樹(shù)狀分布 結(jié)算所 經(jīng)紀(jì)公司1 經(jīng)紀(jì)公司2 會(huì)員1 會(huì)員2 投資者1 投資者2 投資者3 投資者4 金融工程 期貨合約的交易品種、合約規(guī)模、交割日期、交割方式 等都是標(biāo)準(zhǔn)化的，不需要進(jìn)一步的確定。 期貨價(jià)格期貨價(jià)格是合約中唯一可能發(fā)生改變的變量。 一般說(shuō)來(lái)，常見(jiàn)的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約包括如下主要條款。 合約規(guī)模是指一份合約中包含資產(chǎn)的數(shù)量，又稱為交易 單位。 同一交易所內(nèi)同一品種合約的規(guī)模相同。 合約規(guī)模的大小是經(jīng)過(guò)精心設(shè)計(jì)的。合約規(guī)模太大，不 利于小規(guī)模的套期保值操作，也不利于非機(jī)構(gòu)投資者投機(jī)。 3、期貨合約相關(guān)規(guī)定 1) 合約規(guī)模 金融工程 例如，

11、芝加哥商業(yè)交易所歐元每手12.5萬(wàn)歐元；日元每 手為1250萬(wàn)日元；美國(guó)10年、5年期國(guó)債每手10萬(wàn)美元。 最小變動(dòng)價(jià)位又稱為刻度，是指由交易所規(guī)定的、在進(jìn) 行金融期貨交易時(shí)，買賣雙方報(bào)價(jià)所允許的最小變動(dòng)幅度。 每次報(bào)價(jià)的價(jià)格變動(dòng)，必須是最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍。 最小變動(dòng)價(jià)位與合約規(guī)模的積，就是每份金融期貨合約 因?yàn)閮r(jià)格變動(dòng)一個(gè)刻度的改變值。 2) 最小變動(dòng)價(jià)位 交易要收手續(xù)費(fèi)，合約規(guī)模太小有可能增加交易成本。 金融工程 不同標(biāo)的資產(chǎn)的期貨合約，最小變動(dòng)價(jià)位不同。如外匯 期貨用計(jì)價(jià)貨幣表示；股指期貨，用點(diǎn)數(shù)表示。 為了防止惡意炒作和投資者的損失過(guò)大，期貨交易每日 價(jià)格規(guī)定了最大波幅限制，稱為“漲

12、跌停板”。 漲停板規(guī)定，當(dāng)日某金融期貨合約的成交價(jià)格，不能高 于或低于該合約上一交易日收盤價(jià)的一定幅度，達(dá)到該幅度 時(shí)，將暫停該期貨合約的交易。 3) 漲跌停板 4) 交割月份 金融工程 交割月份是指期貨合約到期交割的月份。 期貨合約簽訂后至到期日之前，可以進(jìn)行多次交易平倉(cāng)。 故持有至到期日到期日的并不多，只有2%4%左右。 如果持有到期，需要進(jìn)行交割。交割月份是標(biāo)準(zhǔn)化的， 由交易所規(guī)定，期貨交易參與者可以在簽訂合約前自主選擇。 例如：例如：芝加哥交易所(CBOT)交易的5年期國(guó)債的期貨合 約交割月份分別為3月、6月、9月和12月。 交割月交割月的第一個(gè)交易日為通知日，從這一天起，買家會(huì) 收到

13、交割通知書。 在最后交易日，交易雙方需進(jìn)行實(shí)物交割。金融期貨更 多的是清算差價(jià)。. 金融工程 除以上幾個(gè)方面外，期貨合約中通常還有諸如交易時(shí)間、 交割日期、交割方式、產(chǎn)品代碼、頭寸限額、交易手續(xù)費(fèi)等 條款；而商品期貨里還包括交割等級(jí)、交割地點(diǎn)等。 表5-3給出了大連交易所大豆的標(biāo)準(zhǔn)期貨合約。 期貨交易的結(jié)束方式有如下3種：交割、平倉(cāng)、轉(zhuǎn)現(xiàn)貨。 5) 其他約定 4、期貨交易的結(jié)束方式 1) 交割方式結(jié)束期貨交易 金融工程 表5-1 大連商品交易所大豆期貨合約大連商品交易所大豆期貨合約 交易品種黃大豆1號(hào) 交易單位10噸/手 報(bào)價(jià)單位元（人民幣）/噸 最小變動(dòng)價(jià)位 1元/噸 漲跌停板幅度每噸不高于

14、或低于上一交易日結(jié)算價(jià)格的4% 合約月份1、3、5、7、9、11月 交易時(shí)間上午9：0011：30 下午1：303：00 最后交易日合約月份的第十個(gè)交易日 交割日期最后交易日后第七日(遇法定節(jié)假日順延) 交割等級(jí)級(jí) 標(biāo)準(zhǔn)品：三等黃大豆，替代品：一等、二等、四 等黃大豆(轉(zhuǎn)基因大豆不能用于交割)交易代碼：Y 交割地點(diǎn)交易所指定交割倉(cāng)庫(kù) 最低交易保證金合約價(jià)值的5 交易手續(xù)費(fèi)不超過(guò)6元/手 交割方式集中交割 上市交易所大連商品交易所 金融工程 交割是指投資者持有期貨頭寸持有期貨頭寸到期到期，按照期貨合約的規(guī) 定和要求，進(jìn)行實(shí)際交割實(shí)際交割或現(xiàn)金結(jié)算現(xiàn)金結(jié)算。 一般來(lái)說(shuō)，交易者傾向于在到期前對(duì)沖平倉(cāng)

15、對(duì)沖平倉(cāng)或期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn) 貨貨的方式來(lái)結(jié)清期貨頭寸，因?yàn)榻桓钔ǔＲ谔囟〞r(shí)間特定時(shí)間以特特 定方式定方式進(jìn)行，費(fèi)時(shí)費(fèi)力，往往是不得已而為之。 在期貨合約的存續(xù)期內(nèi)，如果沒(méi)有實(shí)施平倉(cāng)平倉(cāng)或轉(zhuǎn)現(xiàn)貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨， 隨著交割月份的臨近，期貨價(jià)格期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格將趨于一致，否 則將存在無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì)。 (1) 期貨交割的實(shí)現(xiàn) (2) 實(shí)物交割的意義 金融工程 在期貨合約存續(xù)期內(nèi)，如果標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格朝著投資者 希望出現(xiàn)的方向希望出現(xiàn)的方向變化，投資者在最后交易日到來(lái)之前，通過(guò) 反向?qū)_交易反向?qū)_交易結(jié)清自身的期貨頭寸，稱為平倉(cāng)平倉(cāng)。 金融標(biāo)的資產(chǎn)的特點(diǎn)，很少采用實(shí)物交割的方式，而是 普遍采用現(xiàn)金結(jié)

16、算的方式。 2) 平倉(cāng)方式結(jié)束期貨交易 (1) 平倉(cāng)交割的實(shí)現(xiàn) 正是由于存在實(shí)物交割這一最終的解決方案，使得期貨 交易，無(wú)論在何種情況下都能順利完成。 金融工程 平倉(cāng)包括兩種方式： 賣出平倉(cāng)，即期貨合約的多頭多頭將原來(lái)買進(jìn)的期貨合約賣 出，一般是低買高賣低買高賣； 買入平倉(cāng)，即期貨合約的空頭空頭將原來(lái)賣出的期貨合約買 回，一般為高賣低買高賣低買。 平倉(cāng)方式平倉(cāng)方式結(jié)束期貨合約，即克服了遠(yuǎn)期交易流動(dòng)性差的 問(wèn)題，又比實(shí)物交割方便靈活，而且平倉(cāng)一般是出現(xiàn)機(jī)會(huì)出現(xiàn)機(jī)會(huì)的 情況下主動(dòng)為之，會(huì)有更好的收益。 (2) 平倉(cāng)的種類 (3) 平倉(cāng)的優(yōu)勢(shì) 金融工程 期轉(zhuǎn)現(xiàn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)是指：持有方向相反方向相反、同一品

17、種期貨合約的兩個(gè) 客戶協(xié)商一致，向交易所提出申請(qǐng)，獲得交易所批準(zhǔn)后； 分別將各自持有的合約，按交易所規(guī)定的價(jià)格由交易所 代為平倉(cāng)，同時(shí)按雙方協(xié)議價(jià)格進(jìn)行與期貨合約標(biāo)的資產(chǎn)數(shù) 量相當(dāng)、品種相同的現(xiàn)貨買賣行為。 因此，目前大多數(shù)期貨交易都是通過(guò)平倉(cāng)結(jié)清頭寸。 3) 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨 (1) 期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的實(shí)現(xiàn) (2) 期轉(zhuǎn)現(xiàn)案例 金融工程 8月初月初，美國(guó)一出口商根據(jù)出口合同，需要在10月份月份購(gòu) 買小麥50000噸。 為了防止價(jià)格上漲價(jià)格上漲，在芝加哥期貨交易所(CBOT)作了買買 期保值期保值：買入買入11月份月份小麥期貨合約367張(約50000噸)，期貨 價(jià)格 830元/噸(折合人民幣元)。 9月

18、中旬，一小麥儲(chǔ)存商為了防止小麥現(xiàn)貨價(jià)格的下跌， 在該市場(chǎng)做了賣期保值賣期保值：賣出賣出11月份月份小麥期貨合約400張 (54432噸)，期貨價(jià)格為850元/噸。 10月14日， 11月份小麥期貨合約的價(jià)格上漲到912元/噸 【例5-3】以買賣雙方商定的價(jià)格平倉(cāng)期貨，以雙方商定 的另一價(jià)格進(jìn)行現(xiàn)貨交收。 . 金融工程 這時(shí)，出口商需要小麥，向儲(chǔ)存商詢購(gòu)小麥，得知該儲(chǔ) 存商也在期貨市場(chǎng)作了賣期保值，因而希望購(gòu)買小麥購(gòu)買小麥和平倉(cāng)平倉(cāng) 期貨頭寸期貨頭寸同時(shí)進(jìn)行。 這樣，出口商通過(guò)期轉(zhuǎn)現(xiàn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式，在期貨市場(chǎng)由交易所代 為平倉(cāng)；在現(xiàn)貨市場(chǎng)按約定的價(jià)格進(jìn)行實(shí)物交割。 期轉(zhuǎn)現(xiàn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式的意義在于，現(xiàn)貨市

19、場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，由期貨市場(chǎng) 實(shí)現(xiàn)保值，并在現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了交割。 (結(jié)算價(jià)格)，現(xiàn)貨價(jià)格為890元/噸左右。 (2) 期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式與交割方式的關(guān)系 金融工程 期轉(zhuǎn)現(xiàn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式，并不是通過(guò)交易系統(tǒng)自動(dòng)結(jié)清頭寸，而是 兩個(gè)交易者協(xié)商后向交易所提出申請(qǐng)，交易所人工完成。 而二者協(xié)商、實(shí)物交割均在場(chǎng)外場(chǎng)外完成，這一點(diǎn)與期貨的 交易規(guī)則不一致。因此，轉(zhuǎn)現(xiàn)貨方式是期貨交易的一個(gè)例外。 期貨交易的主要功能包括價(jià)格發(fā)現(xiàn)、避險(xiǎn)及投機(jī)。 五、期貨交易的功能 1、價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能 期轉(zhuǎn)現(xiàn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)的結(jié)束方式類似于交割方式，但交割方式是在到 期日進(jìn)行的，而期轉(zhuǎn)現(xiàn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)方式是在合約存續(xù)期內(nèi)完成的。 金融工程 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者根據(jù)

20、市場(chǎng)提供的價(jià)格信號(hào)做 出經(jīng)營(yíng)決策。 價(jià)格信號(hào)的真實(shí)、準(zhǔn)確、及時(shí)，直接影響到經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng) 決策的正確性、進(jìn)而影響經(jīng)濟(jì)效益。 在期貨市場(chǎng)產(chǎn)生以前，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者主要依據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)的 商品價(jià)格來(lái)進(jìn)行決策，根據(jù)現(xiàn)貨價(jià)格的變動(dòng)來(lái)調(diào)整自身的經(jīng)經(jīng) 營(yíng)方向營(yíng)方向和經(jīng)營(yíng)方式經(jīng)營(yíng)方式。 由于現(xiàn)貨交易多是分散的，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者很難及時(shí)收集到 所需要的價(jià)格信息。 1) 現(xiàn)貨市場(chǎng)預(yù)測(cè)價(jià)格的不完善性 金融工程 自期貨交易產(chǎn)生以來(lái)，價(jià)格發(fā)現(xiàn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能逐漸成為期貨市場(chǎng) 的一項(xiàng)重要經(jīng)濟(jì)功能。 價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能：在一個(gè)公開(kāi)、公平、高效、競(jìng)爭(zhēng)的期貨 市場(chǎng)，通過(guò)期貨交易形成的期貨價(jià)格，具有真實(shí)性真實(shí)性、預(yù)期性預(yù)期性 利用這些數(shù)據(jù)對(duì)于未

21、來(lái)供求關(guān)系變化的預(yù)測(cè)，其準(zhǔn)確性 將無(wú)從談起。因此，利用現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格指導(dǎo)經(jīng)營(yíng)決策，往 往會(huì)造成決策的失誤。 2) 期貨價(jià)格的發(fā)現(xiàn)功能 即使收集到現(xiàn)貨市場(chǎng)反饋的信息，這些信息也是零碎、 分散、片面、滯后的，其準(zhǔn)確性及真實(shí)程度都很低。 金融工程 之所以具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，首先是現(xiàn)代期貨交易是集中 在高度組織化的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行，期貨交易公開(kāi)、公正、 透明，監(jiān)管嚴(yán)格； 其次是期貨交易所內(nèi)，交易者眾多，供求集中，市場(chǎng)流 動(dòng)通暢。 再次，期貨交易價(jià)格是通過(guò)自由報(bào)價(jià)、公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)公開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)形成， 并通過(guò)期貨交易系統(tǒng)及時(shí)公開(kāi)、報(bào)告各種交易及價(jià)格信息。 、連續(xù)性連續(xù)性和權(quán)威性權(quán)威性的特點(diǎn)，能夠比較真實(shí)地反映出未來(lái)商品 價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)。 3) 期貨具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的原因 金融工程 期貨套期保值期貨套期保值：現(xiàn)貨市場(chǎng)現(xiàn)貨市場(chǎng)的未來(lái)資產(chǎn)資產(chǎn)存在風(fēng)險(xiǎn)暴露風(fēng)險(xiǎn)暴露，在 期貨市場(chǎng)期貨市場(chǎng)執(zhí)行方向相反方向相反的操作，以一個(gè)市場(chǎng)的盈余盈余來(lái)對(duì)沖另 一個(gè)市場(chǎng)的虧損虧損，從而實(shí)現(xiàn)規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的目的。 期貨投機(jī)期貨投機(jī)是指：投資者對(duì)某一期貨產(chǎn)品的未來(lái)價(jià)格走勢(shì) 2、期貨套期保值 1) 期貨套期保值的含義 3、 期貨投機(jī) 1) 期貨投機(jī)的含義 金融工程 投機(jī)者的存在，對(duì)期貨市場(chǎng)是十分重要的。 投機(jī)的優(yōu)點(diǎn)