資產(chǎn)質(zhì)量從未顯得如此重要建筑工程行業(yè)2中期策精品PPT學習教案

1、會計學1 資產(chǎn)質(zhì)量從未顯得如此重要建筑工程行資產(chǎn)質(zhì)量從未顯得如此重要建筑工程行 業(yè)業(yè)2中期策精品中期策精品ppt課件課件 2 圖：目前固定資產(chǎn)投資增速處于下滑通道圖：目前固定資產(chǎn)投資增速處于下滑通道圖：基建投資增速下行風險較大圖：基建投資增速下行風險較大 第1頁/共27頁 長期看長期看 誰能最終生存誰能最終生存 短期看短期看 誰能繼續(xù)成長誰能繼續(xù)成長 3 第2頁/共27頁 第3頁/共27頁 5 圖：圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：金螳螂經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：金螳螂 圖：圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：亞夏股份亞夏股份 圖：圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：廣田股份廣田股份 圖：圖：

2、經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：洪濤股份洪濤股份 數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券 第4頁/共27頁 6 子行業(yè)之裝飾子行業(yè)之裝飾 下游多是企業(yè)，回款期可能拉長，但風險不大下游多是企業(yè)，回款期可能拉長，但風險不大(2)(2) 圖：圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：瑞和股份瑞和股份圖：圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額：江河創(chuàng)建江河創(chuàng)建 l 墊資能力墊資能力已經(jīng)成為上市公司的主要競爭力之一。已經(jīng)成為上市公司的主要競爭力之一。 l 企業(yè)必須快速做大企業(yè)必須快速做大企業(yè)自身就是平臺和渠道，吸引更多的資源，形成企業(yè)自身就是平臺和渠道，吸引更多的資源，形成 良性循環(huán)良性循環(huán)。 l

3、因此因此裝飾公司的資產(chǎn)表質(zhì)量可能會變差，但形成計提的概率不大裝飾公司的資產(chǎn)表質(zhì)量可能會變差，但形成計提的概率不大。 第5頁/共27頁 7 子行業(yè)之裝飾子行業(yè)之裝飾 下游多是企業(yè)，回款期可能拉長，但風險不大下游多是企業(yè)，回款期可能拉長，但風險不大(3)(3) 裝飾、園林公司帶有典型的裝飾、園林公司帶有典型的“建筑公司建筑公司”特征特征 訂單訂單回款回款輕資產(chǎn)特性輕資產(chǎn)特性流動資金占用流動資金占用 1、訂單具有一定、訂單具有一定 的周期性的周期性 2 2、很難預測，只、很難預測，只 能用時間來驗證能用時間來驗證 1、回款上具有鮮、回款上具有鮮 明的經(jīng)濟周期的特明的經(jīng)濟周期的特 點點 2、全社會資金

4、緊、全社會資金緊 張的時候，裝飾和張的時候，裝飾和 園林公司的回款會園林公司的回款會 變慢。反之亦然。變慢。反之亦然。 1、固定資產(chǎn)很少、固定資產(chǎn)很少 2、主要靠人員擴、主要靠人員擴 張和管理升級張和管理升級 1、流動資金占用、流動資金占用 是比較大的問題是比較大的問題 2、不是制造業(yè)、不是制造業(yè)、 消費、醫(yī)藥等行業(yè)消費、醫(yī)藥等行業(yè) 的即時回款的即時回款 第6頁/共27頁 8 圖：裝飾公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖：裝飾公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖：園林公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)圖：園林公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 子行業(yè)之裝飾子行業(yè)之裝飾 下游多是企業(yè)，回款期可能拉長，但風險不大下游多是企業(yè)，回款期可能拉長，但風險不大(4)(4) 圖：金螳螂股價與訂

5、單額圖：金螳螂股價與訂單額 第7頁/共27頁 第8頁/共27頁 10 圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/ /億：棕櫚園林億：棕櫚園林 圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/ /億：鐵漢生態(tài)億：鐵漢生態(tài) 圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額圖：經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額/ /億：東方園林億：東方園林 第9頁/共27頁 11 圖：流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：棕櫚園林圖：流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：棕櫚園林 圖：流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：東方園林圖：流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：東方園林 圖：流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：鐵漢生態(tài)圖：流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)：鐵漢生態(tài) 數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券 第10頁/共27頁 第11頁/共27頁 13 第12頁/共27頁 14 圖：中國化學累

6、計新簽合同情況圖：中國化學累計新簽合同情況 圖：中國化學當月新簽合同情況圖：中國化學當月新簽合同情況 圖：中國化學累計營收情況圖：中國化學累計營收情況 圖：中國化學當月營收情況圖：中國化學當月營收情況 第13頁/共27頁 第14頁/共27頁 16 資產(chǎn)資產(chǎn) 質(zhì)量質(zhì)量 風險風險 可控可控 估值估值 安全安全 投資投資 標的標的 評價評價 第15頁/共27頁 17 數(shù)據(jù)來源：公司公告、廣發(fā)證券 圖：金螳螂經(jīng)營性現(xiàn)金流量金額圖：金螳螂經(jīng)營性現(xiàn)金流量金額圖：金螳螂收入和利潤增速圖：金螳螂收入和利潤增速 圖：金螳螂凈資金壓力情況圖：金螳螂凈資金壓力情況 注：凈資金壓力用注：凈資金壓力用“應收應收+預付預

7、付+存貨存貨-應付應付-預收預收” 來衡量。來衡量。 第16頁/共27頁 18 項目項目2007200720082008200920092010201020112011201220122013E2013E 新簽合同金額新簽合同金額( (億元）億元）239239326326205205240240364364292292308.1308.1 非貿(mào)易合同金額（億元）非貿(mào)易合同金額（億元） 239239326326205205240240317317237237308.1308.1 年底結(jié)轉(zhuǎn)合同（億元）年底結(jié)轉(zhuǎn)合同（億元）0 0464464406406400400496496541.31541.31

8、611611 非貿(mào)易合同金額（調(diào)整非貿(mào)易合同金額（調(diào)整 后，億元）后，億元） 239239276276205205190190224224330330308.1308.1 非貿(mào)易收入金額（億元）非貿(mào)易收入金額（億元） 124124141141180180239239221221191.69191.69? ? l2010年超預期由于年超預期由于07、08合同超預期，合同超預期，2011、2012年低于預期因年低于預期因09、10年合同低于預期。年合同低于預期。 l2013年訂單恢復，前年訂單恢復，前5個月達個月達150億元，同比增億元，同比增30%，待工訂單，待工訂單611億元，創(chuàng)新高。億元，創(chuàng)

9、新高。 l鋼貿(mào)業(yè)務還有一些后續(xù)工作沒做完，因此可能還存在些風險，也是投資邏輯中的最大硬傷。鋼貿(mào)業(yè)務還有一些后續(xù)工作沒做完，因此可能還存在些風險，也是投資邏輯中的最大硬傷。 我們認為，公司作為央企正在積極解決，我們預計鋼貿(mào)業(yè)務后續(xù)影響不大。我們認為，公司作為央企正在積極解決，我們預計鋼貿(mào)業(yè)務后續(xù)影響不大。 第17頁/共27頁 19 圖：中工國際銷售收入及增速圖：中工國際銷售收入及增速圖：中工國際新簽合同金額及增速圖：中工國際新簽合同金額及增速 第18頁/共27頁 20 第19頁/共27頁 第20頁/共27頁 22 第21頁/共27頁 23 公司公司 07月月01日日 收盤價收盤價 EPSPE 最

10、新最新PB 20122013E2014E20122013E2014E 金螳螂29.411.43 1.29 1.74 20.6 22.9 16.9 8.06 亞廈股份32.171.00 1.33 1.73 32.2 24.2 18.6 5.71 廣田股份21.160.74 0.93 1.21 28.6 22.8 17.5 3.39 洪濤股份12.040.44 0.44 0.61 27.4 27.7 19.8 5.47 瑞和股份15.90.61 0.79 1.06 26.1 20.2 15.0 2.07 江河創(chuàng)建13.220.85 0.65 0.90 15.6 20.5 14.6 3.35 棕櫚園

11、林19.040.78 0.90 1.26 24.4 21.2 15.1 4.03 東方園林38.362.29 1.60 2.24 16.8 23.9 17.1 8.80 鐵漢生態(tài)26.51.03 0.96 1.35 25.7 27.6 19.7 5.38 精工鋼構(gòu)6.80.36 0.47 0.56 18.9 14.5 12.1 1.88 東南網(wǎng)架3.340.11 0.12 0.13 30.4 27.6 25.1 1.41 鴻路鋼構(gòu)9.120.60 0.75 0.94 15.2 12.2 9.7 1.16 第22頁/共27頁 24 公司公司 07月月01日日 收盤價收盤價 EPSPE 最新最新P

12、B 20122013E2014E20122013E2014E 光正鋼構(gòu)6.990.13 0.25 0.38 53.8 28.0 18.6 4.23 杭蕭鋼構(gòu)3.49-0.25 0.02 0.03 -14.0 174.5 116.3 2.17 中國化學9.980.63 0.87 1.05 15.8 11.4 9.5 2.65 東華科技26.550.75 1.01 1.32 35.4 26.2 20.2 8.55 中材國際9.280.70 1.30 1.43 13.3 7.1 6.5 2.29 中工國際291.11 1.44 1.88 26.1 20.1 15.5 4.42 浦東建設9.50.72

13、 0.79 0.87 13.2 12.0 10.9 1.57 上海建工6.840.69 0.79 0.91 9.9 8.6 7.5 1.30 中國鐵建4.240.69 0.76 0.83 6.1 5.6 5.1 0.71 中國中鐵2.440.35 0.38 0.42 7.1 6.4 5.8 0.65 中國建筑3.260.52 0.60 0.69 6.3 5.5 4.7 0.93 中國中冶1.61-0.36 0.01 0.02 -4.5 161.0 80.5 0.73 寧波建工6.770.34 0.39 0.44 20.1 17.5 15.2 1.75 第23頁/共27頁 25 公司公司 07月

14、月01日日 收盤價收盤價 EPSPE 最新最新PB 20122013E2014E20122013E2014E 北新路橋4.880.09 0.11 0.13 54.2 43.4 37.5 1.70 四川路橋5.320.65 0.78 0.94 8.2 6.8 5.7 1.52 成都路橋8.50.78 1.09 1.47 10.9 7.8 5.8 1.75 葛洲壩3.930.45 0.49 0.54 8.8 8.0 7.2 1.10 安徽水利7.010.77 0.85 0.93 9.1 8.3 7.5 2.53 粵水電3.80.11 0.13 0.14 33.4 30.4 27.6 0.96 中國

15、水電2.840.43 0.49 0.56 6.7 5.8 5.0 0.86 延華智能10.240.13 78.8 4.36 達實智能17.450.38 0.60 0.81 46.0 29.1 21.5 5.14 第24頁/共27頁 唐唐 笑笑 首席分析師首席分析師 執(zhí)業(yè)資格編號：執(zhí)業(yè)資格編號：S0260512030009S0260512030009 北京大學光華管理學院金融碩士。北京大學光華管理學院金融碩士。 20112011年新財富最佳分析師建筑與工程行業(yè)第五名。年新財富最佳分析師建筑與工程行業(yè)第五名。 團隊分析師團隊分析師 |建筑工程建筑工程 第25頁/共27頁 免責聲明免責聲明 廣發(fā)證券股份有限公司具備證券投資咨詢業(yè)務資格。本報告所載資料的來源 及觀點的出處皆被廣發(fā)證券股份有限公司認為可靠，但廣發(fā)證券不對其準確性或 完整性做出任何保證。報告內(nèi)容僅供參考，報告中的信息或所表達觀點不構(gòu)成所 涉證券買賣的出價或詢價。廣發(fā)證券不對因使用本報告的內(nèi)容而引致的損失承擔 任何責任，除非法律法規(guī)有明確規(guī)定。客戶不應以本報告取代其獨立判斷或僅根