流動(dòng)性覆蓋率(LCR)

1、流動(dòng)性覆蓋率(LCR)是優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來30天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出之比，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為不低于100%，是衡量銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，旨在確保壓力情景下，銀行能夠運(yùn)用自身持有的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，應(yīng)對(duì)30天內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金需求。2014年2月，我國銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行），并于3月1日正式實(shí)施，引入流動(dòng)性覆蓋率（LCR）作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，適用于資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元人民幣的商業(yè)銀行。在過渡期上，銀監(jiān)會(huì)規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達(dá)到100%。在過渡期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)在2014年底、2015年底、2016年底及2017年底前分別達(dá)到60%、70%

2、、80%、90%。合格流動(dòng)性資產(chǎn)是指在壓力狀態(tài)下可變現(xiàn)無礙且無需折扣的資產(chǎn)，由一級(jí)資產(chǎn)和二級(jí)資產(chǎn)構(gòu)成，在計(jì)入合格流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)會(huì)根據(jù)不同資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度給予不同的折算率。未來30日的現(xiàn)金凈流出量為未來30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。其中可計(jì)入的預(yù)期現(xiàn)金流入總量不得超過預(yù)期現(xiàn)金流出總量的75%，這個(gè)分項(xiàng)需要計(jì)入無明確到期日、30天以內(nèi)到期或可在30日內(nèi)被提取的負(fù)債和表外項(xiàng)目。機(jī)構(gòu)間資金往來對(duì)LCR的影響需要區(qū)分交易的期限，是否含抵押券以及交易對(duì)手是否為央行?？傮w而言，30天以內(nèi)的資金融出對(duì)LCR影響小于30天以上資金融出；擔(dān)保性資金流出對(duì)LCR的影響小于無擔(dān)保資金融出；交易對(duì)手

3、為央行對(duì)LCR影響小于交易對(duì)手為同業(yè)金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2015年有58家商業(yè)銀行因資產(chǎn)規(guī)模超過2000億受LCR考核。預(yù)計(jì)2016年年底受LCR考核的商業(yè)銀行新增5-10家，至2018年年末或約85-90家。考慮有些地方銀監(jiān)局根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的要求對(duì)其管轄范圍內(nèi)的商業(yè)銀行也考核LCR，如廣東，預(yù)計(jì)實(shí)際受LCR考核的銀行家數(shù)量級(jí)在100多家。但從結(jié)構(gòu)上來看，大型銀行與中小型銀行LCR達(dá)標(biāo)情況存在兩極分化，部分中小銀行恰好及格。究其原因，部分中小銀行過度依賴同業(yè)負(fù)債，期限錯(cuò)配較為嚴(yán)重；資產(chǎn)端貸款占比較高而債券占比偏低，收益權(quán)等占比較多利率債占比偏低。從LCR考核的角度，商業(yè)銀行在經(jīng)

4、營上的應(yīng)對(duì)措施：（1）適度發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，避免流動(dòng)性危機(jī)時(shí)的沖擊；（2）大力發(fā)展長期限/穩(wěn)定性高的負(fù)債業(yè)務(wù)，如大額存單、面向個(gè)人的活期存款等；（3）降低資金錯(cuò)配程度；（4）加強(qiáng)高流動(dòng)性資產(chǎn)的持有比重，但反過來也會(huì)壓縮商業(yè)銀行息差；（5）對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)做更精細(xì)化的定價(jià)?？紤]一般需要犧牲對(duì)收益的追逐來獲得流動(dòng)性覆蓋能力的提升，從而會(huì)壓縮凈息差，降低商業(yè)銀行的利潤。MLF操作本身對(duì)LCR這一流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)沒有影響，因?yàn)榉肿親QLA減少質(zhì)押券但增加了現(xiàn)金。但實(shí)際操作中，由于MLF投放的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，從而MLF為補(bǔ)充流動(dòng)性缺口的投放由于需要抵押券而導(dǎo)致LCR下降。也是現(xiàn)階段在監(jiān)管下央行流動(dòng)性投放

5、機(jī)制上的障礙；疊加逆回購、地方國庫現(xiàn)金招標(biāo)等，某種程度上，質(zhì)押券是不足的。LCR考核對(duì)流動(dòng)性和債券市場(chǎng)的影響：（1）過錢這一動(dòng)作會(huì)減少低于100%銀行的LCR，中轉(zhuǎn)意愿的下降不利于網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng)的資金流動(dòng)，容易導(dǎo)致考核時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性沖擊/缺口。（2）換個(gè)角度，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可以通過1個(gè)月以上的回購或同業(yè)存單來進(jìn)行買賣，流動(dòng)性溢價(jià)可以量化。且對(duì)于發(fā)行人而言，同業(yè)存單優(yōu)于同業(yè)存放。（3）LCR考核下，市場(chǎng)也更愿意借長錢、減少錯(cuò)配，而機(jī)構(gòu)出長錢的意愿下降而借長錢的意愿上升，其定價(jià)會(huì)更高，提升資金成本。（4）從分母的角度，同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配受擠壓，影響同業(yè)鏈條的擴(kuò)張，中小銀行減少對(duì)批發(fā)性融資的依賴。（5

6、）從分子的角度，伴隨LCR考核指標(biāo)的不斷提升、更多中小銀行加入到被考核的行列，HQLA缺口較大，需補(bǔ)充高流動(dòng)性資產(chǎn)如現(xiàn)金/標(biāo)準(zhǔn)債券。（5）整體來看，部分機(jī)構(gòu)杠桿會(huì)被動(dòng)或主動(dòng)小幅下調(diào)，部分同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯放緩，甚至同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的配置需求或轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)債券。當(dāng)然，實(shí)際當(dāng)中，商業(yè)銀行會(huì)從分子、分母整體的角度出發(fā)來考慮。一、巴塞爾具體規(guī)定與我國銀監(jiān)會(huì)對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的主要要求1、巴塞爾的具體規(guī)定與國際實(shí)施的情況流動(dòng)性管理是商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要內(nèi)容。2008年金融危機(jī)席卷全球，歐美許多國家雖然達(dá)到了資本充足率的監(jiān)管要求，但仍未能抵御危機(jī)，市場(chǎng)迅速逆轉(zhuǎn)下一些金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性急劇消失而陷入經(jīng)營困難。2007年金

7、融危機(jī)中，很多銀行過度依賴短期批發(fā)性融資、忽視集團(tuán)層面的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格下降，損失增加。雖然各國央行在當(dāng)時(shí)提供了規(guī)模空前的流動(dòng)性支持，但也沒能緩解流動(dòng)性危機(jī)，主要在于流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)的突然性和嚴(yán)重性，一級(jí)一些融資渠道在短時(shí)間內(nèi)會(huì)消失殆盡，比如抵押品拒絕非國債的債券，這也暴露了金融體系流動(dòng)性管理存在巨大風(fēng)險(xiǎn)隱患，對(duì)流動(dòng)性監(jiān)管提出了新的要求。鑒于此，巴塞爾委員會(huì)于2008年9月發(fā)布穩(wěn)健的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理與監(jiān)管準(zhǔn)則建立了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管制度框架，于2010年9月發(fā)布巴塞爾協(xié)議，首次將流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管提升到與資本監(jiān)管同等重要的位置，在巴中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)和檢測(cè)的國際框架建立了統(tǒng)一的國際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，

8、設(shè)定了流動(dòng)性監(jiān)管的兩個(gè)量化指標(biāo)，即短期監(jiān)管指標(biāo)流動(dòng)性覆蓋率（LCR）和長期監(jiān)管指標(biāo)凈穩(wěn)定融資比例（NSFR）。而后2013年1月，巴塞爾委員會(huì)公布了巴塞爾的修訂稿，流動(dòng)性覆蓋比率（LCR）披露標(biāo)準(zhǔn)要求27個(gè)成員國應(yīng)確保披露標(biāo)準(zhǔn)，最遲于2015年1月1日生效，同時(shí)公布了修訂版LCR的具體計(jì)算細(xì)則，并修改了LCR最低標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)施由2015年至2019年逐年遞增的過渡期政策，由于NSFR的適用性及效果還有待進(jìn)一步考察，該指標(biāo)待經(jīng)過進(jìn)一步討論修訂后2018年1月1日起正式執(zhí)行。流動(dòng)性覆蓋比率（LCR）旨在確保商業(yè)銀行具有充足的合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，能夠在銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)規(guī)定的流動(dòng)性壓力情景下，通過變現(xiàn)這些資產(chǎn)

9、滿足未來至少30天的流動(dòng)性需求。作為LCR的補(bǔ)充，凈穩(wěn)定融資比率（NSFR）主要引導(dǎo)銀行減少資金運(yùn)用與資金來源的期限錯(cuò)配，增加長期穩(wěn)定資金來源，從而各類表內(nèi)外業(yè)務(wù)對(duì)穩(wěn)定資金的需求。流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)作為巴塞爾的重要內(nèi)容，已先后在全球各地推行，實(shí)施進(jìn)度不一，部分地區(qū)對(duì)新規(guī)具體實(shí)施有所調(diào)整。從監(jiān)管嚴(yán)格程度來看，美國、日本監(jiān)管要求與巴基本一致，美國將金融機(jī)構(gòu)按規(guī)模劃分，縮短過渡期到兩年，并縮窄了優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)范圍；加拿大、澳大利亞、新加坡、香港以巴為基礎(chǔ)，并在某些領(lǐng)域要求更嚴(yán)，且加、澳均無過渡期安排；英國、俄羅斯現(xiàn)行流動(dòng)性監(jiān)管要求已嚴(yán)于巴；歐盟流動(dòng)性要求相對(duì)弱于巴，放寬了對(duì)優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)認(rèn)定。我國于20

10、14年3月開始實(shí)施，設(shè)定4年的過渡期，要求在2018年底達(dá)到100%。在合格流動(dòng)性資產(chǎn)的計(jì)入上，我國規(guī)定股票和住房抵押貸款支持證券不計(jì)入合格流動(dòng)性資產(chǎn)。從監(jiān)管范圍來看，加拿大、澳大利亞、香港均將外資銀行分支行納入監(jiān)管，而日本則與巴塞爾委員會(huì)建議一致，暫不將其納入監(jiān)管。我國主要考核的范圍是資產(chǎn)規(guī)模大于2000億人民幣的商業(yè)銀行，農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、外國銀行分行以及資產(chǎn)規(guī)模小于2000億元人民幣的商業(yè)銀行，不適用流動(dòng)性覆蓋率監(jiān)管要求。 2、我國銀監(jiān)會(huì)對(duì)流動(dòng)性管理的具體規(guī)定2014年2月，我國銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行），并于3月1日正式實(shí)施，引入流動(dòng)性

11、覆蓋率（LCR）作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，適用于資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元人民幣的商業(yè)銀行，對(duì)于農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、農(nóng)村信用社、外國銀行分行以及資產(chǎn)規(guī)模小于2000億元人民幣的商業(yè)銀行，不適用流動(dòng)性覆蓋率監(jiān)管要求。在過渡期上，銀監(jiān)會(huì)規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達(dá)到100%。在過渡期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)在2014年底、2015年底、2016年底及2017年底前分別達(dá)到60%、70%、80%、90%。2015年12月，銀監(jiān)會(huì)發(fā)布商業(yè)銀行流動(dòng)性覆蓋率信息披露辦法，指出在2017年前，高級(jí)法銀行要披露季內(nèi)三個(gè)月末數(shù)值的簡單算術(shù)平均值，自2017年起，披露季內(nèi)每日數(shù)值的簡單算術(shù)平均值，并同時(shí)披露計(jì)

12、算該平均值所依據(jù)的每日數(shù)值的個(gè)數(shù)。此外，實(shí)施高級(jí)法銀行還應(yīng)當(dāng)披露與流動(dòng)性覆蓋率有關(guān)的定性信息，包括流動(dòng)性覆蓋率的季內(nèi)及跨季變化情況、流動(dòng)性覆蓋率計(jì)算中的各構(gòu)成要素對(duì)流動(dòng)性覆蓋率的影響、合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)構(gòu)成情況等。（目前我國實(shí)施高級(jí)法的銀行主要是工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行六家銀行）。對(duì)于其他商業(yè)銀行，應(yīng)當(dāng)至少按照發(fā)布財(cái)務(wù)報(bào)告的頻率和并表口徑，在財(cái)務(wù)報(bào)告中或官方網(wǎng)站上披露流動(dòng)性覆蓋率及合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)、未來30天現(xiàn)金凈流出量的期末數(shù)值。未按照要求進(jìn)行信息披露的商業(yè)銀行，銀行業(yè)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)要求其限期整改，并視情形按照有關(guān)法律法規(guī)采取監(jiān)管措施或者實(shí)施行政處罰?？?/p>

13、慮到流動(dòng)性覆蓋率的計(jì)量較為復(fù)雜，以及從2017年開始，高級(jí)法銀行需要披露每日數(shù)值的簡單算術(shù)平均值，這對(duì)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理政策、程序、管理信息系統(tǒng)和會(huì)計(jì)科目也提出了新的要求。二、LCR具體計(jì)算及關(guān)注點(diǎn)流動(dòng)性覆蓋率(Liquidity Coverage Ratio，LCR) 是優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來30 天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出（netcash outflow）之比，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為不低于100%，是衡量銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，旨在確保壓力情景下，銀行能夠運(yùn)用自身持有的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，應(yīng)對(duì)30 天內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金需求。其中合格流動(dòng)性資產(chǎn)是一個(gè)存量的概念，而未來30

14、天的資金凈流出是一個(gè)流量的概念。在計(jì)算指標(biāo)時(shí)，將會(huì)對(duì)不同的資產(chǎn)、負(fù)債項(xiàng)目給予不同的調(diào)整系數(shù)。1、LCR分子：優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)(High Quality Liquidity asset,簡稱HQLA）合格流動(dòng)性資產(chǎn)是指在壓力狀態(tài)下可變現(xiàn)無礙且無需折扣（或者折扣很小）的資產(chǎn)。合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)是指即使在嚴(yán)重的壓力情景下，無論通過出售還是抵押融資的方式，都能保持良好的變現(xiàn)能力的資產(chǎn)。合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)由一級(jí)資產(chǎn)和二級(jí)資產(chǎn)構(gòu)成，其中一級(jí)資產(chǎn)主要包括現(xiàn)金、壓力條件下可動(dòng)用的央行準(zhǔn)備金和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為零的證券。2A級(jí)資產(chǎn)主要包括評(píng)級(jí)AA-及以上的非金融公司債、評(píng)級(jí)AA-及以上的不是由銀行自身或其附屬機(jī)構(gòu)發(fā)行的擔(dān)

15、保債券和風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%的證券（同業(yè)存單與商業(yè)銀行債并不能計(jì)入合格流動(dòng)性資產(chǎn)）；2B級(jí)資產(chǎn)主要包括評(píng)級(jí)為BBB-至A+的非金融公司債。巴流動(dòng)性標(biāo)準(zhǔn)允許各國自主決定增加2B資產(chǎn)，包括信用評(píng)級(jí)為BBB-至A+的公司債券、滿足特定條件的股票和住房抵押貸款支持證券。我國法律禁止商業(yè)銀行在境內(nèi)投資股票，國內(nèi)的住房抵押貸款支持證券品種少、規(guī)模小、交易不活躍。巴塞爾協(xié)議將住房抵押貸款證券和普通股也納入了2B級(jí)資產(chǎn)，但是我國的商業(yè)銀行資本管理辦法公布的2B級(jí)資產(chǎn)并未計(jì)入住房抵押證券和普通股。對(duì)于一級(jí)資產(chǎn)，在計(jì)入合格流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)的折算率為100%；二級(jí)資產(chǎn)的總額不能超過合格流動(dòng)性資產(chǎn)的40%，對(duì)于2A級(jí)資產(chǎn)，計(jì)

16、入的折算率為85%；對(duì)于2B級(jí)資產(chǎn)，總量不能超過合格流動(dòng)性資產(chǎn)比例的15%，計(jì)入的折算率為50%。此外，需要注意的是，同業(yè)存單與商業(yè)銀行債因?yàn)槭墙鹑跈C(jī)構(gòu)所發(fā)，并不能計(jì)入合格流動(dòng)性資產(chǎn)；質(zhì)押出去的資產(chǎn)與收到的質(zhì)押資產(chǎn)因?yàn)椴荒茈S時(shí)變現(xiàn)，不屬于合格流動(dòng)性資產(chǎn)。2、LCR分母：未來30日的凈資金流出（net cash outflow,簡稱NCOF）未來30日的現(xiàn)金凈流出量為未來30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。其中可計(jì)入的預(yù)期現(xiàn)金流入總量不得超過預(yù)期現(xiàn)金流出總量的75%。未來30天的現(xiàn)金凈流出=未來30天現(xiàn)金流出-未來30天現(xiàn)金流入。（1）未來30日的現(xiàn)金流出未來30日的現(xiàn)金流出主要在

17、流動(dòng)性覆蓋率所設(shè)定的壓力情景下，相關(guān)負(fù)債和表外項(xiàng)目余額的預(yù)計(jì)流失或提取的情況，包括無明確到期日、30天以內(nèi)到期或可在30日內(nèi)被提取的負(fù)債和表外項(xiàng)目。與之前各種流動(dòng)性指標(biāo)考核不同的是，LCR也將表外項(xiàng)目納入了流動(dòng)性覆蓋率的考核。具體包括零售存款的流出、無擔(dān)保批發(fā)資金流出、無法續(xù)作的擔(dān)保性融資、衍生品抵押追加、表外提取和投資性工具等。在到期日的規(guī)定里面，除了需要填報(bào)1個(gè)月內(nèi)正常到期的金額外，還需要填報(bào)1個(gè)月以上可以提前支取的金額。存款方面，將分為對(duì)私和小企業(yè)存款，主權(quán)、央行和公營部門存款、其他大型企業(yè)存款和同業(yè)存款，分別賦予不同的權(quán)重。其中定期存款或者同業(yè)存款雖然規(guī)定的到期日在30天以后，但因?yàn)榭?/p>

18、以提前支取，也要計(jì)提相應(yīng)的折算系數(shù)。零售存款是指自然人存放于銀行的存款，包括儲(chǔ)蓄存款和存入保證金中的零售部分。在LCR的計(jì)算中，主要考慮30日內(nèi)到期及可在30日內(nèi)被提取的零售存款。普通定期存款，因?yàn)樯虡I(yè)銀行允許存款人在不支付相應(yīng)罰金的情況下提前提取，可提前提取的部分應(yīng)當(dāng)按活期存款處理。不可提前支取的零售定期存款，如個(gè)人保證金存款，如剩余期限在30天以上，不納入流動(dòng)性覆蓋率計(jì)算。此外，在存款方面，還需要區(qū)分是否為穩(wěn)定存款，分別給予5%和10%的折算率。無擔(dān)保批發(fā)現(xiàn)金流出是指有權(quán)在30天內(nèi)收回、最早合同到期日在30天內(nèi)和無確定到期日的無抵（質(zhì)）押批發(fā)融資項(xiàng)目，如單位存款、向中央銀行借款、同業(yè)存放款

19、項(xiàng)、同業(yè)拆入、存入保證金、其他存款等。具體分為小企業(yè)客戶的活期存款和可在30天內(nèi)被支取的定期存款（欠穩(wěn)定的給予10%的折算），業(yè)務(wù)關(guān)系存款（由清算、托管和現(xiàn)金管理服務(wù)所產(chǎn)生的存款）（給予25%的折算），由非金融機(jī)構(gòu)、主權(quán)實(shí)體、中央銀行、多邊開發(fā)銀行和公共部門實(shí)體提供的非業(yè)務(wù)關(guān)系存款（如向央行借款，TLF，給予40%的折算），其他法人客戶提供的融資（如同業(yè)存放款項(xiàng)、同業(yè)拆入等，需要區(qū)分是否具有業(yè)務(wù)關(guān)系，給予不同的折算率）。由金融機(jī)構(gòu)提供的存款，需要區(qū)分存款人是銀行還是其他金融機(jī)構(gòu)，是否具有業(yè)務(wù)關(guān)系，是否被有效存款保險(xiǎn)計(jì)劃覆蓋等進(jìn)行分類處理。其中同業(yè)存放、與保險(xiǎn)公司的協(xié)議存款等，如果可以提前支取，

20、應(yīng)視同一個(gè)月內(nèi)流出，適用100%的權(quán)重。機(jī)構(gòu)發(fā)行的無擔(dān)保債券，在計(jì)入現(xiàn)金流出時(shí)只需要考慮30天內(nèi)到期的債務(wù)（如可轉(zhuǎn)債、次級(jí)債等，但是不包括擔(dān)保債權(quán)）。擔(dān)保融資流出指以銀行特定資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押的負(fù)債，主要計(jì)算在30天內(nèi)到期的回購等擔(dān)保融資交易中融入的資金數(shù)額和相應(yīng)押品的價(jià)值（此項(xiàng)主要考慮的是銀行目前通過抵押證券獲得資金，但是資金在未來到期時(shí)將會(huì)產(chǎn)生一筆流出）。在這項(xiàng)計(jì)入中，需要根據(jù)交易對(duì)手的不同和抵押資產(chǎn)的不同給予不同的折算率。其中與央行進(jìn)行的擔(dān)保融資，不管抵押資產(chǎn)為何，都給予0%的折算率（如逆回購，MLF，SLF等）；與本國主權(quán)實(shí)體、多邊開發(fā)銀行或風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重不高于20%的本國公共部門實(shí)體進(jìn)行的

21、擔(dān)保融資，如果不是以一級(jí)資產(chǎn)和2A資產(chǎn)為抵押，計(jì)25%的折算率；與其他交易對(duì)手進(jìn)行的交易，則需要按照抵押品的不同給予不同的折算率，其中以一級(jí)資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品給予0%的折算率；以2A資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品給予15%的折算率；以2B資產(chǎn)作為抵（質(zhì)）押品給予50%的折算率；其他資產(chǎn)為質(zhì)押則給予100%的折算。其他項(xiàng)目的規(guī)定較多，主要涉及衍生品交易，表外交易，其他契約性流出等（如理財(cái)，雖然為非契約性義務(wù)，但銀行為避免聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)為自身發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品提供資金支持，需要按照2.5%的折算率計(jì)入流出），相對(duì)復(fù)雜，具體內(nèi)容規(guī)定可以參見銀監(jiān)會(huì)原文。（2）未來30日的現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入主要反映未來30天內(nèi)所產(chǎn)生的

22、契約性現(xiàn)金流入，主要分為三個(gè)部分：逆回購和證券借入、正常履約的協(xié)議性流入（主要是貸款及同業(yè)資產(chǎn)業(yè)務(wù)）和其他現(xiàn)金流入。逆回購與證券借入反映機(jī)構(gòu)在買斷式和質(zhì)押式逆回購與證券借入業(yè)務(wù)中融出的資金和融入的證券價(jià)值，逆回購交易中需要區(qū)分是買斷式還是質(zhì)押式，買斷式回購交易需要區(qū)分抵押品的資產(chǎn)劃分，不同的資產(chǎn)適用于不同的折算率。質(zhì)押式回購統(tǒng)一折算率為100%。押品用于再抵押統(tǒng)一折算率為0%。完全正常履約主要包括貸款、拆借的歸還、存放同業(yè)到期、投資性工具、可提取的其他銀行的承諾等。金融機(jī)構(gòu)相關(guān)的現(xiàn)金流入需要額外區(qū)分業(yè)務(wù)關(guān)系，零售、企業(yè)存款、主權(quán)國家、多邊銀行和公共部門實(shí)體的折算率均為50%。央行的現(xiàn)金流入折算

23、率是100%。到期證券投資是指持倉債券恰好在一個(gè)月內(nèi)到期的金額。3、相關(guān)交易對(duì)LCR指標(biāo)的影響機(jī)構(gòu)間資金往來交易對(duì)LCR的影響需要區(qū)分交易的期限，是否含抵押券以及交易對(duì)手是否為央行?？傮w而言，30天以內(nèi)的資金融出對(duì)LCR影響小于30天以上資金融出；擔(dān)保性資金流出對(duì)LCR的影響小于無擔(dān)保資金融出；交易對(duì)手為央行對(duì)LCR影響小于交易對(duì)手為同業(yè)金融機(jī)構(gòu)，具體交易分析如下：（1）質(zhì)押式回購債券質(zhì)押式回購交易，是指正回購方（資金融入方）在將債券出質(zhì)給逆回購方（資金融出方）融入資金的同時(shí)，雙方約定在將來某一指定日期，由正回購方按約定回購利率計(jì)算的資金額向逆回購方返回資金，逆回購方向正回購方返回原出質(zhì)債券的

24、融資行為（在我國的實(shí)際交易中，債券是質(zhì)押給了第三方即中國證券登記結(jié)算公司）。正回購方，是指在債券回購交易中融入資金、出質(zhì)債券的一方；逆回購方，是指在債券回購交易中融出資金、享有債券質(zhì)權(quán)的一方。其中，債券所有權(quán)并未實(shí)際交割。1、30天以內(nèi)A、融入資金：對(duì)于30天以內(nèi)的回購交易，對(duì)于資金融入方而言，未來30天將會(huì)有一筆資金到期流出，而對(duì)于資金融出方而言，未來30天會(huì)有一筆資金到期流入。所以回購交易在影響分子的同時(shí)也會(huì)影響到分母。對(duì)于資金融入方與資金融出方的區(qū)別在于，對(duì)于資金融入方而言，未來30天將會(huì)有一筆資金流出，在計(jì)算流出資金時(shí)將會(huì)給予一定的折算率（根據(jù)抵押資產(chǎn)的不同，折算率會(huì)相應(yīng)不同）。但對(duì)于

25、逆回購方而言，未來30天內(nèi)將會(huì)有一筆資金流入，LCR對(duì)于質(zhì)押式回購的資金流入給予的折算率均為100%（與抵押資產(chǎn)無關(guān)）。由此可知，通過國債進(jìn)行質(zhì)押式回購融入資金對(duì)LCR指標(biāo)沒有影響。不過此處有幾點(diǎn)需要關(guān)注，1、我們上述所舉例子為國債，按照規(guī)定是計(jì)入100%的折算率，如果用的是2A資產(chǎn)或者2B資產(chǎn)作為質(zhì)押，折算率將會(huì)不同。2、在實(shí)際計(jì)算LCR時(shí)，債券使用市值計(jì)入，而融入資金時(shí)一般存在haircut，所以債券市值與回購交易資金是存在一點(diǎn)差異的，但理論探討時(shí)，可以忽略不計(jì)。3、我們所述的國債質(zhì)押式擔(dān)保融資對(duì)LCR沒有影響是建立在銀行將融入的資金作為超額備付金持有。如果銀行將融入的資金運(yùn)用于了別的用途

26、，如貸款或者購買債券，使得融入的現(xiàn)金并不再是合格流動(dòng)性資產(chǎn)（或者存在一定的折算），那么將損耗LCR指標(biāo)。B、融出資金：對(duì)于資金融出方而言，如果其通過質(zhì)押式國債融出了資金（由于融出的資金30天內(nèi)到期，那么將會(huì)增加未來30天的資金流入，減少分母項(xiàng)未來30天的資金凈融出），由于在未來30天現(xiàn)金流入方面，質(zhì)押式回購統(tǒng)一折算率為100%，那么此交易對(duì)LCR指標(biāo)的影響為：由于質(zhì)押式回購統(tǒng)一折算率為100%，與所用抵押資產(chǎn)無關(guān)，所以質(zhì)押式逆回購對(duì)LCR影響主要與LCR目前的水平相關(guān)。2、30天以上30天以上的質(zhì)押式回購不會(huì)影響到未來30天的資金凈流出（因?yàn)槿谌牖蛘呷诔龅馁Y金30天之后才會(huì)到期），所以30天以

27、上的質(zhì)押式回購交易只會(huì)影響到分子，而不會(huì)影響到分母。A、融入資金：所以LCR的變化將取決于使用何種質(zhì)押券，如果采用的不是合格流動(dòng)性資產(chǎn)作為質(zhì)押券（如同業(yè)存單，評(píng)級(jí)BBB-以下的信用債等），那么對(duì)LCR將會(huì)有較大提升；如果使用的是合格流動(dòng)性資產(chǎn)，那么需要比較融入資金時(shí)的折算與質(zhì)押券在HQLA中的折算差異）。比如用100的國債做抵押融入90的資金，那么LCR的變化為：但假如用100的地方政府債做質(zhì)押融入90的資金，那么LCR的變化為：B、融出資金：可以看出，對(duì)于資金融出方而言，由于只有分子的減少，分母由于未來30天的資金流出與流入沒有變化，所以未來30天的資金凈流出不變，分母也就不變。那么LCR將

28、會(huì)下降。（2）買斷式回購買斷式回購是指債券持有人(正回購方)將債券賣給債券購買方(逆回購方)的同時(shí)，與買方約定在未來某一日期，由賣方再以約定價(jià)格從買方買回相等數(shù)量同種債券的交易行為。買斷式在回購期間，所有權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，但是在交割之后所有權(quán)又回到正回購方手里。對(duì)于資金融入方而言，買斷式回購與質(zhì)押式回購都將帶來合格流動(dòng)性資產(chǎn)的下降，在分母未來30天的現(xiàn)金流出方的計(jì)入也一樣，所以買斷式回購對(duì)資金融入方的影響與質(zhì)押式回購一樣，此處不再贅述。對(duì)于融出資金方而言，買斷式回購與質(zhì)押式回購的區(qū)別在于在買斷式回購中，融出資金的一方能夠得到質(zhì)押券的所有權(quán)，所以能夠?qū)⑵溆?jì)入到合格流動(dòng)性資產(chǎn)中。在計(jì)算未來30天的資金

29、流入時(shí)，買斷式回購依據(jù)所用質(zhì)押券的不同將會(huì)適用不同的折算率，其中一級(jí)資產(chǎn)折算率為0%，2A資產(chǎn)折算率為15%，2B資產(chǎn)折算率為50%。（質(zhì)押式回購統(tǒng)一適用100%的折算率）1、30天以內(nèi)（資金融出方）假如一方通過買斷式回購融出了30天以內(nèi)的資金，那么其LCR指標(biāo)的變化為：此時(shí)LCR的變化將取決于融入資金時(shí)的折算與抵押券在合格流動(dòng)性資產(chǎn)中適用的折算率的區(qū)別。2、30天以上（資金融出方）（3）同業(yè)拆借、同業(yè)存款、向央行借款對(duì)于同業(yè)拆借而言，如果是資金融入方，那么金融機(jī)構(gòu)提供的同業(yè)存放于拆借屬于無擔(dān)保的批發(fā)融資；如果是資金融出方，存放于金融機(jī)構(gòu)的資金在未來屬于完全正常履約的現(xiàn)金流入。此處的需要根據(jù)對(duì)

30、手方來判斷是否能夠改善LCR，如果對(duì)手方為央行，適用折算率為40%，如果是有業(yè)務(wù)關(guān)系的銀行，適用折算率為25%，具體折算率可以參見上文表格。（4）公開市場(chǎng)操作的影響下面我們將介紹一下央行進(jìn)行的主要公開市場(chǎng)操作對(duì)機(jī)構(gòu)的LCR指標(biāo)的影響，在此，我們主要介紹逆回購、MLF和臨時(shí)流動(dòng)性便利（TLF）三種操作的影響。3、凈穩(wěn)定融資比率NSFR凈穩(wěn)定融資比率是對(duì)流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)的補(bǔ)充，目的在于防止銀行在市場(chǎng)繁榮、流動(dòng)性充裕時(shí)期過度依賴批發(fā)性融資，該指標(biāo)根據(jù)銀行在一個(gè)年度內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的流動(dòng)性特征強(qiáng)制設(shè)定最低的穩(wěn)定資金來源數(shù)量，鼓勵(lì)銀行通過結(jié)構(gòu)調(diào)整減少期限錯(cuò)配，增加長期穩(wěn)定資金來源。其中分母“業(yè)務(wù)所需的穩(wěn)定資金

31、”估算的是在持續(xù)一年的流動(dòng)性緊張環(huán)境中無法通過出售或抵押變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)量，這部分資產(chǎn)需要用分子“銀行可用的穩(wěn)定資金”來支持。銀行可用的穩(wěn)定資金來源主要包括：1）資本；2）期限超過1年的優(yōu)先股；3）：有效期限在1年或1年以上的債務(wù)；4）穩(wěn)定的無確定到期日的存款或期限小于1年但在銀行出現(xiàn)極端壓力事件時(shí)仍不會(huì)被取走的定期存款。分母衡量的是持續(xù)1年的流動(dòng)性緊張環(huán)境中無法通過出售或抵押借款而變現(xiàn)的資產(chǎn)數(shù)量。主要包括貸款、債券、表外業(yè)務(wù)等。其中各項(xiàng)資產(chǎn)也會(huì)因?yàn)榈狡谌蘸蜆?biāo)的對(duì)象的不同而給予不同的折算率。三、LCR推出對(duì)美國的影響巴塞爾協(xié)議在引入LCR指標(biāo)后，銀行不僅要受到資本充足率的監(jiān)管，也要受到LCR的監(jiān)管

32、。LCR要求銀行對(duì)未來30天的資金流出都要持有合格流動(dòng)性資產(chǎn)（不管是表內(nèi)資金流出還是表外資金流出，也不管是離岸還是在岸資金），這導(dǎo)致銀行的超儲(chǔ)并不能隨意使用。1、美國銀行體系內(nèi)超儲(chǔ)充足，同業(yè)拆借市場(chǎng)規(guī)模萎縮目前對(duì)于美國而言，大部分的合格流動(dòng)性資產(chǎn)都是以超儲(chǔ)的形式存在。金融危機(jī)后，美聯(lián)儲(chǔ)通過QE投放大量的資金，但是這些資金大部分以超儲(chǔ)的形式保留在銀行，最后又回流進(jìn)美聯(lián)儲(chǔ)。對(duì)于HQLA而言，持有國債顯然比持有超儲(chǔ)要?jiǎng)澦悖驗(yàn)閲鴤梢员挥米髌渌绞降牡盅?，但是超?chǔ)只能作為無擔(dān)保的拆借。在國債市場(chǎng)借入資金與在聯(lián)邦儲(chǔ)備市場(chǎng)上借入無擔(dān)保資金對(duì)LCR分母的影響是不一樣的，在聯(lián)邦基金市場(chǎng)上借入的資金會(huì)計(jì)入10

33、0%的現(xiàn)金流出，但是用國債作為擔(dān)保的則不會(huì)計(jì)入流出。金融危機(jī)后，美國無擔(dān)保的資金拆借市場(chǎng)規(guī)模出現(xiàn)急劇萎縮，銀行既不愿意在貨幣市場(chǎng)上拆入資金也不愿意拆出資金。由于銀行持有大量的超儲(chǔ)，所以他們不愿意在市場(chǎng)上拆入資金；又因?yàn)椴鸪鲑Y金會(huì)大量損傷銀行的LCR，所以銀行大都不愿意拆出資金。因此金融危機(jī)后，美國同業(yè)拆借市場(chǎng)規(guī)?？焖傧陆怠Ｄ壳柏泿攀袌?chǎng)的回購交易規(guī)模在2萬億美元左右，但是拆借規(guī)模僅在600億左右。2、資金利率的期限利差不斷拉大從下圖我們可以看出，在巴塞爾協(xié)議推出以前，各期限的Libor變動(dòng)較為一致，資金緊張的時(shí)候，隔夜和3個(gè)月的Libor上漲幅度大都一致，甚至是隔夜價(jià)格上漲更多。但是金融危機(jī)之后

34、，我們看到3個(gè)月與1個(gè)月以內(nèi)的資金價(jià)格之差在不斷拉大，尤其是在資金緊張的時(shí)候。今年美國貨幣基金改革引起了一波Libor的上漲，在這波上漲中，也是3個(gè)月的資金上漲幅度遠(yuǎn)大于1個(gè)月以內(nèi)的資金，且持續(xù)到現(xiàn)在。這種資金期限利差的擴(kuò)大的一個(gè)原因在于，在LCR考核下，市場(chǎng)上融入方偏好融入長期限的資金，而融出方偏好融出短期限的資金，最后造成資金期限利差的擴(kuò)大。3、美國貨幣基金改革對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響擴(kuò)大2016年10月，美國貨幣基金實(shí)行新規(guī)改革，對(duì)貨幣基金中的機(jī)構(gòu)型Prime Fund進(jìn)行浮動(dòng)凈值計(jì)價(jià)，并規(guī)定在貨幣基金的周度流動(dòng)性資產(chǎn)低于基金總資產(chǎn)的30%時(shí)，可以收取流動(dòng)性費(fèi)用，以及可以設(shè)定贖回限制。受制于流

35、動(dòng)性和浮動(dòng)凈值計(jì)價(jià)的影響，貨基的投資者將資金從Prime Fund撤出，轉(zhuǎn)向不受此次法案改革的Government Fund。貨幣基金的整體規(guī)模沒有發(fā)生變化，但是結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了改變。貨幣基金中的Prime Fund是市場(chǎng)上同業(yè)存單（CD）和商業(yè)票據(jù)（CP）的主要投資者，新規(guī)后浮動(dòng)凈值計(jì)價(jià)帶來的PrimeFund的規(guī)模的下降以及Prime Fund自身主動(dòng)提高流動(dòng)性資產(chǎn)占比，導(dǎo)致Prime Fund對(duì)CD和CP的投資規(guī)模大幅下降。發(fā)行CD和CP是日歐金融機(jī)構(gòu)主要的美元融資來源（主要是通過金融機(jī)構(gòu)在美國的分支機(jī)構(gòu)來發(fā)行），PrimeFund的規(guī)模下降將會(huì)使得銀行無法通過繼續(xù)發(fā)行CD和CP融入足夠的資金

36、，這些銀行為了滿足巴塞爾協(xié)議對(duì)于LCR的要求，需要尋找新的無擔(dān)保資金（不能夠?qū)ふ矣袚?dān)保的資金，因?yàn)檫@并不能改善LCR）。這些日資和歐資銀行對(duì)無擔(dān)保美元融資的需求最終導(dǎo)致了一波“美元荒”的出現(xiàn)，推升了Libor利率，在這中間，巴塞爾協(xié)議中對(duì)LCR的考核要求無疑成為了銀行的緊箍咒。流動(dòng)性覆蓋率(LCR)是優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)與未來30天內(nèi)的現(xiàn)金凈流出之比，監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)為不低于100%，是衡量銀行短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)程度的指標(biāo)，旨在確保壓力情景下，銀行能夠運(yùn)用自身持有的、無變現(xiàn)障礙的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)，應(yīng)對(duì)30天內(nèi)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的資金需求。2014年2月，我國銀監(jiān)會(huì)正式發(fā)布商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法（試行），并于3月1日正式

37、實(shí)施，引入流動(dòng)性覆蓋率（LCR）作為流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)，適用于資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元人民幣的商業(yè)銀行。在過渡期上，銀監(jiān)會(huì)規(guī)定商業(yè)銀行的流動(dòng)性覆蓋率應(yīng)當(dāng)在2018年底前達(dá)到100%。在過渡期內(nèi)，應(yīng)當(dāng)在2014年底、2015年底、2016年底及2017年底前分別達(dá)到60%、70%、80%、90%。合格流動(dòng)性資產(chǎn)是指在壓力狀態(tài)下可變現(xiàn)無礙且無需折扣的資產(chǎn)，由一級(jí)資產(chǎn)和二級(jí)資產(chǎn)構(gòu)成，在計(jì)入合格流動(dòng)性資產(chǎn)時(shí)會(huì)根據(jù)不同資產(chǎn)變現(xiàn)的難易程度給予不同的折算率。未來30日的現(xiàn)金凈流出量為未來30天的預(yù)期現(xiàn)金流出總量與預(yù)期現(xiàn)金流入總量的差額。其中可計(jì)入的預(yù)期現(xiàn)金流入總量不得超過預(yù)期現(xiàn)金流出總量的75%，這個(gè)分項(xiàng)需

38、要計(jì)入無明確到期日、30天以內(nèi)到期或可在30日內(nèi)被提取的負(fù)債和表外項(xiàng)目。機(jī)構(gòu)間資金往來對(duì)LCR的影響需要區(qū)分交易的期限，是否含抵押券以及交易對(duì)手是否為央行?？傮w而言，30天以內(nèi)的資金融出對(duì)LCR影響小于30天以上資金融出；擔(dān)保性資金流出對(duì)LCR的影響小于無擔(dān)保資金融出；交易對(duì)手為央行對(duì)LCR影響小于交易對(duì)手為同業(yè)金融機(jī)構(gòu)。根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)披露的數(shù)據(jù)，2015年有58家商業(yè)銀行因資產(chǎn)規(guī)模超過2000億受LCR考核。預(yù)計(jì)2016年年底受LCR考核的商業(yè)銀行新增5-10家，至2018年年末或約85-90家?？紤]有些地方銀監(jiān)局根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的要求對(duì)其管轄范圍內(nèi)的商業(yè)銀行也考核LCR，如廣東，預(yù)計(jì)實(shí)際受L

39、CR考核的銀行家數(shù)量級(jí)在100多家。但從結(jié)構(gòu)上來看，大型銀行與中小型銀行LCR達(dá)標(biāo)情況存在兩極分化，部分中小銀行恰好及格。究其原因，部分中小銀行過度依賴同業(yè)負(fù)債，期限錯(cuò)配較為嚴(yán)重；資產(chǎn)端貸款占比較高而債券占比偏低，收益權(quán)等占比較多利率債占比偏低。從LCR考核的角度，商業(yè)銀行在經(jīng)營上的應(yīng)對(duì)措施：（1）適度發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，避免流動(dòng)性危機(jī)時(shí)的沖擊；（2）大力發(fā)展長期限/穩(wěn)定性高的負(fù)債業(yè)務(wù)，如大額存單、面向個(gè)人的活期存款等；（3）降低資金錯(cuò)配程度；（4）加強(qiáng)高流動(dòng)性資產(chǎn)的持有比重，但反過來也會(huì)壓縮商業(yè)銀行息差；（5）對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)做更精細(xì)化的定價(jià)?？紤]一般需要犧牲對(duì)收益的追逐來獲得流動(dòng)性覆蓋能力的提升，從

40、而會(huì)壓縮凈息差，降低商業(yè)銀行的利潤。MLF操作本身對(duì)LCR這一流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)沒有影響，因?yàn)榉肿親QLA減少質(zhì)押券但增加了現(xiàn)金。但實(shí)際操作中，由于MLF投放的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，從而MLF為補(bǔ)充流動(dòng)性缺口的投放由于需要抵押券而導(dǎo)致LCR下降。也是現(xiàn)階段在監(jiān)管下央行流動(dòng)性投放機(jī)制上的障礙；疊加逆回購、地方國庫現(xiàn)金招標(biāo)等，某種程度上，質(zhì)押券是不足的。LCR考核對(duì)流動(dòng)性和債券市場(chǎng)的影響：（1）過錢這一動(dòng)作會(huì)減少低于100%銀行的LCR，中轉(zhuǎn)意愿的下降不利于網(wǎng)狀結(jié)構(gòu)貨幣市場(chǎng)的資金流動(dòng)，容易導(dǎo)致考核時(shí)點(diǎn)的流動(dòng)性沖擊/缺口。（2）換個(gè)角度，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)可以通過1個(gè)月以上的回購或同業(yè)存單來進(jìn)行買賣，流

41、動(dòng)性溢價(jià)可以量化。且對(duì)于發(fā)行人而言，同業(yè)存單優(yōu)于同業(yè)存放。（3）LCR考核下，市場(chǎng)也更愿意借長錢、減少錯(cuò)配，而機(jī)構(gòu)出長錢的意愿下降而借長錢的意愿上升，其定價(jià)會(huì)更高，提升資金成本。（4）從分母的角度，同業(yè)業(yè)務(wù)期限錯(cuò)配受擠壓，影響同業(yè)鏈條的擴(kuò)張，中小銀行減少對(duì)批發(fā)性融資的依賴。（5）從分子的角度，伴隨LCR考核指標(biāo)的不斷提升、更多中小銀行加入到被考核的行列，HQLA缺口較大，需補(bǔ)充高流動(dòng)性資產(chǎn)如現(xiàn)金/標(biāo)準(zhǔn)債券。（5）整體來看，部分機(jī)構(gòu)杠桿會(huì)被動(dòng)或主動(dòng)小幅下調(diào)，部分同業(yè)業(yè)務(wù)擴(kuò)張明顯放緩，甚至同業(yè)業(yè)務(wù)對(duì)應(yīng)的配置需求或轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)債券。當(dāng)然，實(shí)際當(dāng)中，商業(yè)銀行會(huì)從分子、分母整體的角度出發(fā)來考慮。四、現(xiàn)階段我

42、國LCR考核現(xiàn)狀及原因2014年，商業(yè)銀行流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理辦法(試行)頒布，其中明確規(guī)定流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)適用于資產(chǎn)規(guī)模超過2000億元人民幣的商業(yè)銀行，銀行需按季向監(jiān)管部門報(bào)送流動(dòng)性覆蓋率報(bào)表。且進(jìn)入2017年，高級(jí)法銀行披露季內(nèi)每日數(shù)值的簡單算術(shù)平均值，并同時(shí)披露計(jì)算該平均值所依據(jù)的每日數(shù)值的個(gè)數(shù)。巴塞爾協(xié)議主要是圍繞資本充足率與流動(dòng)性兩大管理目標(biāo)開展對(duì)商業(yè)銀行的監(jiān)管。強(qiáng)調(diào)對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債的精細(xì)化管理，涵蓋了表內(nèi)外業(yè)務(wù)品種，且頻率提高。目前，我國從銀監(jiān)會(huì)對(duì)商業(yè)銀行精細(xì)化管理，其中涵蓋了LCR與NSFR實(shí)施嚴(yán)格的考核，到央行推行MPA的同時(shí)將表外理財(cái)納入廣義信貸，也遵循了巴塞爾這一監(jiān)管的框架與方向。

43、1、隨著商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)張，更多銀行將加入LCR考核行列根據(jù)中國銀行業(yè)協(xié)會(huì)披露的2015年年末商業(yè)銀行資產(chǎn)規(guī)模的數(shù)據(jù)，2015年有58家商業(yè)銀行因資產(chǎn)規(guī)模超過2000億受LCR考核，包含四大行、郵儲(chǔ)、11家股份制銀行、32家城商行、9家農(nóng)商行；2016年年底受LCR考核的商業(yè)銀行新增5-10家。展望2017年，基于合理偏保守的增速估計(jì)，大行16年同比增速7%，中小銀行同比增加10%-15%，2017年或新增5-10家城市商業(yè)銀行/農(nóng)村商業(yè)銀行加入LCR考核的隊(duì)伍，即因資產(chǎn)規(guī)模超過2000億受LCR考核的商業(yè)銀行或從2015年年末的58家增加至2018年年末的85-90家（如附表1），增加的

44、主要是城商行、農(nóng)商行。此外，還有些地方銀監(jiān)局根據(jù)銀監(jiān)會(huì)的要求對(duì)其管轄范圍內(nèi)的商業(yè)銀行也做LCR的考核，如廣東銀監(jiān)局對(duì)其轄內(nèi)銀行有LCR考核的要求，也因此受到銀監(jiān)會(huì)的表揚(yáng)。因此，預(yù)計(jì)實(shí)際受LCR考核的銀行家數(shù)現(xiàn)階段在100家左右。2、現(xiàn)階段，部分中小銀行恰好及格，達(dá)標(biāo)情況不是很樂觀從我國現(xiàn)階段上市商業(yè)銀行披露的其LCR值及LCR分子、分母情況來看，五大行LCR這一指標(biāo)整體接近120%或超過120%；但我國股份制銀行以及城商行的LCR僅略高于目前2016年年底要求的80%，特別是城市商業(yè)銀行平均水平明顯低于100%的標(biāo)準(zhǔn)值（如下表）。也意味著，中小型銀行在2017年年底、2018年年底需將其LCR

45、逐步提升至90%、100%。3、我國部分商業(yè)銀行LCR偏低的原因大行和中小銀行LCR存在結(jié)構(gòu)上的差異：大行的LCR指標(biāo)較高是由于其資產(chǎn)中高流動(dòng)性資產(chǎn)占比較高，大行HQLA/總資產(chǎn)約在19.5%（分子大帶動(dòng)LCR高）；而股份制銀行、城商行由于持有高流動(dòng)性資產(chǎn)占比較小，其HQLA/總資產(chǎn)一般低于13%。此外，部分較依賴同業(yè)資金的商業(yè)銀行其資金穩(wěn)定性較低，未來30天資金凈流出在總負(fù)債的占比較高（分母大導(dǎo)致LCR低），如興業(yè)在2016年六月末未來30天資金凈流出占總負(fù)債高達(dá)16.6%。（大行這一指標(biāo)占比也較高或有兩方面的原因：大行高流動(dòng)性資產(chǎn)多分子HQLA大，LCR壓力不大，對(duì)做低分母的要求沒有那么嚴(yán)

46、格；大行吸收的定期存款、沒有業(yè)務(wù)關(guān)系的對(duì)公活期存款占比也較多，而沒有業(yè)務(wù)關(guān)系的對(duì)公活期存款流出系數(shù)也較高）（1）我國商業(yè)銀行LCR偏低的原因：過度依賴同業(yè)負(fù)債、期限錯(cuò)配從前文基于LCR指標(biāo)計(jì)算的分析中，從分母未來30天現(xiàn)金凈流出對(duì)于流出的計(jì)算可以看出，LCR的考核突出了存款的核心位置，并基于存款來源這一維度進(jìn)行了詳細(xì)的分類，即不同來源存款的現(xiàn)金流出比率差異較大。其中，考慮了存款本身的穩(wěn)定性，即是否有業(yè)務(wù)關(guān)系、能否提前支取、是否在存款保險(xiǎn)保障范圍內(nèi)；也考慮了主體屬性的不同，按照存款主體可分為零售客戶、中小企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、其他非金融機(jī)構(gòu)?？傮w來看，從存款角度，對(duì)LCR更利好的排序?yàn)椋毫闶鄞婵?、中?/p>

47、企業(yè)存款、有業(yè)務(wù)關(guān)系的運(yùn)營存款（清算、托管等）、無業(yè)務(wù)關(guān)系的金融機(jī)構(gòu)存款。而現(xiàn)階段，我國股份制銀行，一方面由于其對(duì)資金的利用度更高而流動(dòng)性相對(duì)較弱，且同業(yè)的負(fù)債后面一般都支撐著同業(yè)資產(chǎn)，資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配較為嚴(yán)重；另一方面，同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展較快，負(fù)債端對(duì)同業(yè)業(yè)務(wù)的依賴也較大，如我國股份制銀行同業(yè)負(fù)債在其負(fù)債總額的占比高達(dá)24%，如果考慮同業(yè)存單等，其來自于金融同業(yè)的占比或超過30%；又由于同業(yè)負(fù)債本身不穩(wěn)定性較大，在LCR的計(jì)算中折算率較高，從而導(dǎo)致其本身的流動(dòng)性覆蓋能力較弱。如果要提高其流動(dòng)性覆蓋能力，一方面，會(huì)導(dǎo)致股份制銀行降低資產(chǎn)配置中期限錯(cuò)配的嚴(yán)重程度；另一方面，減少對(duì)同業(yè)資金的依賴，而將重

48、心轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的存款業(yè)務(wù)。尤其是個(gè)人存款、中小企業(yè)存款等在計(jì)算凈現(xiàn)金流出時(shí)折算率較低的業(yè)務(wù)。（2）我國商業(yè)銀行LCR偏低的原因：貸款占比較高而債券占比偏低，收益權(quán)等占比較多利率債占比偏低從我國商業(yè)銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，由于現(xiàn)階段LCR主要針對(duì)全國性銀行（國有大行、股份制銀行），基于其資產(chǎn)負(fù)債表的研究，我們可以發(fā)現(xiàn)，我國商業(yè)銀行持有的資產(chǎn)中，存在如下特點(diǎn)，其流動(dòng)性較弱，一定程度上拉低LCR這一流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)：（1）貸款的占比較高，尤其是國有大行持有貸款在其總資產(chǎn)占比超過50%；（2）股份制銀行的傳統(tǒng)的證券投資中，應(yīng)收款項(xiàng)類資產(chǎn)占比較高，如上市的股份制銀行16年9月末持有7.25萬億的應(yīng)收款項(xiàng)類資產(chǎn)，其

49、中以各類受益權(quán)、信用、非標(biāo)等資產(chǎn)為主；而其持有到期、可供出售、交易三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)債券持有總量僅5.7萬億。非標(biāo)類資產(chǎn)類似于貸款，不可計(jì)入LCR分子高流動(dòng)性資產(chǎn)中的。五、LCR考核我國商業(yè)銀行的影響及應(yīng)對(duì)策略LCR大于100%，意味著商業(yè)銀行在嚴(yán)重壓力環(huán)境下，有足夠的無擔(dān)保的高流動(dòng)性資產(chǎn)，使得其僅依靠自身的優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)的及時(shí)變現(xiàn)，就可以滿足未來30天的現(xiàn)金凈流出需求。巴塞爾委員會(huì)推出的流動(dòng)性監(jiān)管框架和一系列標(biāo)準(zhǔn)，旨在實(shí)現(xiàn)銀行自給自足，糾正對(duì)批發(fā)市場(chǎng)同業(yè)拆借資金和集團(tuán)資金的過度依賴等問題。流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的加強(qiáng)，將壓縮部分商業(yè)銀行在短期負(fù)債和長期資產(chǎn)之間的套利空間，有助于推動(dòng)商業(yè)銀行回歸傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)模式。

50、雖然強(qiáng)化流動(dòng)性監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)可能對(duì)銀行體系盈利產(chǎn)生影響，但對(duì)存款人利益的保障程度將提高。為保證流動(dòng)性監(jiān)管新規(guī)實(shí)施的作用與預(yù)期相一致，同時(shí)進(jìn)一步厘清新規(guī)在正式實(shí)施過程中可能對(duì)銀行業(yè)帶來的影響，巴塞爾委員會(huì)及金融監(jiān)管委員會(huì)分別對(duì)不同市場(chǎng)類型進(jìn)行了監(jiān)控和評(píng)估。針對(duì)前面導(dǎo)致LCR這一指標(biāo)偏低的原因的分析，如果LCR這一指標(biāo)的考核受限，商業(yè)銀行要提高LCR指標(biāo)，要么想辦法提高分子，增加高流動(dòng)性資產(chǎn)；要么降低分母，即減少未來現(xiàn)金凈流出；進(jìn)而影響商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債上的經(jīng)營管理。具體來看，可能從如下幾個(gè)角度具體影響商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)： 1. 提高LCR分子使得對(duì)高流動(dòng)性資產(chǎn)如國債、政金債的需求增加，但對(duì)一般金融

51、債、同業(yè)存單需求下降增加高流動(dòng)性資產(chǎn)，降低非流動(dòng)性資產(chǎn)，比如貸款與債券之間，債券尤其是利率債的流動(dòng)性較高，或?qū)е滦枰岣週CR的銀行提高債券類資產(chǎn)的配置。按規(guī)定，我國國債、央票、政策金融債等債券可按市值100%計(jì)入優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)，AA-級(jí)以上工商企業(yè)債券（即非金融機(jī)構(gòu)債）可按市值的85%計(jì)入優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)。因此，預(yù)計(jì)流動(dòng)性覆蓋率較低的國內(nèi)中小銀行將增加對(duì)國債、央票、政策金融債的配置，這將帶動(dòng)其價(jià)格上升、收益率下降。同時(shí)，為了限制銀行相互持債，巴規(guī)定商業(yè)銀行債（包括CD）不屬于優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性儲(chǔ)備資產(chǎn)，這可能會(huì)抑制其市場(chǎng)需求，對(duì)商業(yè)銀行債的發(fā)行和流通帶來不利影響。2. 降低LCR分母

52、使得個(gè)人和小企業(yè)存款爭奪將更為激烈，減少對(duì)批發(fā)性融資依賴，增強(qiáng)不可提前支取的大額存單降低LCR分母的未來30天資金凈流出，則需提高資金的穩(wěn)定性，用長期融資替代短期融資。巴對(duì)個(gè)人和小企業(yè)存款設(shè)置的到期流失率較低（5%至10%），大中型企業(yè)存款略高（20%至40%），而同業(yè)負(fù)債（存款和拆入）所設(shè)定的流失率最高（25%至100%）；從而較大程度上限制同業(yè)負(fù)債的規(guī)模/占比、用途，相應(yīng)降低銀行吸收同業(yè)負(fù)債的積極性。同時(shí)，由于個(gè)人存款穩(wěn)定性優(yōu)于中小企業(yè)存款優(yōu)于金融機(jī)構(gòu)存款，會(huì)增加大中型銀行爭取個(gè)人存款業(yè)務(wù)的力度，也意味著商業(yè)銀行傳統(tǒng)的吸儲(chǔ)壓力與競爭加劇。其中，由于定期存款因可能提前支取而不能計(jì)入長期穩(wěn)定負(fù)

53、債，活期存款可能更受銀行追捧，且活期存款成本更低。此外，不可提前支取的大額存單是很好的負(fù)債工具，因此我們也看到越來越多的銀行更加積極的發(fā)行大額存單。不過如果考慮其不可提前支取，意味著銀行所支付的成本會(huì)上行，疊加大額存單本身是利率市場(chǎng)化改革的成果，會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)利率市場(chǎng)化。此外，由于有擔(dān)保的融資優(yōu)于無擔(dān)保的融資，會(huì)進(jìn)一步增加有擔(dān)保融資的比例。同時(shí)，由于同業(yè)之間的資金較不穩(wěn)定，也會(huì)估計(jì)商業(yè)銀行把業(yè)務(wù)的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)或傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，減少對(duì)金融同業(yè)信貸及流動(dòng)性的依賴。3.降低期限錯(cuò)配，導(dǎo)致商業(yè)銀行經(jīng)營成本及流動(dòng)性管理成本上升，流動(dòng)性定價(jià)需更加精細(xì)化減少資產(chǎn)負(fù)債的期限錯(cuò)配，如縮短貸款的持有期限，也或間接導(dǎo)致

54、銀行小幅提高息差來減少對(duì)凈利潤的影響；這樣的傳導(dǎo)鏈條下，意味著通過要求提高流動(dòng)性覆蓋，影響商業(yè)銀行信貸投放的能力上限，會(huì)間接影響信貸周期和實(shí)體經(jīng)濟(jì)。對(duì)于銀行內(nèi)部，在產(chǎn)品定價(jià)上，由于流動(dòng)性指標(biāo)受限，而通過同業(yè)存單等同業(yè)產(chǎn)品，可以將LCR這一指標(biāo)在LCR富余的銀行與LCR緊張的銀行之間進(jìn)行買賣，通過這些（同業(yè)存單）產(chǎn)品的發(fā)行成本，可以將流動(dòng)性進(jìn)行定價(jià)。也就意味著，由于LCR等流動(dòng)性考核所引發(fā)的流動(dòng)性溢價(jià)可以納入內(nèi)部定價(jià)中，有助于完善不同流動(dòng)性產(chǎn)品的區(qū)別定價(jià)，提高發(fā)展流動(dòng)性節(jié)約型業(yè)務(wù)的積極性。從這個(gè)角度說，將會(huì)導(dǎo)致銀行端在產(chǎn)品設(shè)計(jì)和偏好以及其分行內(nèi)部定價(jià)競爭上造成一定影響和轉(zhuǎn)變（關(guān)于這一點(diǎn)，我們會(huì)在

55、第七章給予詳細(xì)的測(cè)算）。4.     小結(jié)總體而言，商業(yè)銀行在經(jīng)營上的應(yīng)對(duì)措施：（1）適度發(fā)展同業(yè)業(yè)務(wù)，避免流動(dòng)性危機(jī)時(shí)的沖擊；（2）大力發(fā)展長期限/穩(wěn)定性高的負(fù)債業(yè)務(wù)，如大額存單、面向個(gè)人的活期存款等；（3）降低資金錯(cuò)配程度；（4）加強(qiáng)高流動(dòng)性資產(chǎn)的持有比重，但反過來也會(huì)壓縮商業(yè)銀行息差；（5）對(duì)流動(dòng)性溢價(jià)做更精細(xì)化的定價(jià)?？紤]一般需要犧牲對(duì)收益的追逐來獲得流動(dòng)性覆蓋能力的提升，從而會(huì)壓縮凈息差，降低商業(yè)銀行的利潤。六、質(zhì)押券出自HQLA，現(xiàn)階段央行流動(dòng)性投放模式影響LCR考核達(dá)標(biāo)我們熟知，金融市場(chǎng)常用的三大貨幣政策工具：公開市場(chǎng)操作（OMO

56、）、再貼現(xiàn)率、法定準(zhǔn)備金比率以及近年來各國央行根據(jù)市場(chǎng)需求在OMO基礎(chǔ)上發(fā)明的其他類公開市場(chǎng)操作的工具。但由于貼現(xiàn)和法定準(zhǔn)備金率對(duì)市場(chǎng)的影響較大，各國央行在運(yùn)用貼現(xiàn)率、準(zhǔn)備金率工作時(shí)都會(huì)更加謹(jǐn)慎，相比而言，公開市場(chǎng)操作和類公開市場(chǎng)操作更加精準(zhǔn)、靈活、方便、主動(dòng)、額度可控。因此，近年來，公開市場(chǎng)操作和近期創(chuàng)新的類公開市場(chǎng)操作/流動(dòng)性投放工具，如OMO、SLO、SLF、MLF、PSL等，成為央行調(diào)整市場(chǎng)流動(dòng)性的重要工具，各類工具的期限、操作方式、質(zhì)押品、對(duì)象、功能總結(jié)如下。尤其是我國目前面臨外匯占款持續(xù)流出，人民幣匯率承壓、資產(chǎn)泡沫壓力下降準(zhǔn)等政策受限背景下，MLF投放一定程度上提到了降準(zhǔn)階段性補(bǔ)

57、充流動(dòng)性缺口，MLF與OMO構(gòu)建利率走廊中樞，而SLF用于構(gòu)建利率走廊上限、SLO用來調(diào)節(jié)短期流動(dòng)性、PSL用于支持信貸融資等。1. MLF操作本身不太影響LCR，但MLF投放的流動(dòng)性是用于補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，則會(huì)導(dǎo)致LCR下降正如前文分析，MLF操作本身對(duì)LCR這一流動(dòng)性覆蓋率指標(biāo)沒有影響，因?yàn)榉肿親QLA減少質(zhì)押券但增加了現(xiàn)金；小幅的影響來源于質(zhì)押券存在質(zhì)押率（減少的券的規(guī)模大于增加的資金的規(guī)模），會(huì)導(dǎo)致LCR小幅下降）。但實(shí)際操作中，由于MLF投放的資金用于補(bǔ)充流動(dòng)性缺口，因此資金流入時(shí)會(huì)被留作他用或很快的用出去，并不是繼續(xù)以現(xiàn)金的模式留存在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表以HQLA的模式存在，從而MLF

58、為補(bǔ)充流動(dòng)性缺口的投放由于需要抵押券而導(dǎo)致LCR下降（如果質(zhì)押券是同業(yè)存單，則不影響LCR）。一個(gè)粗略的測(cè)算，現(xiàn)階段，MLF的未到期回購余額（存量）高達(dá)3.6萬億，考慮MLF的質(zhì)押券存在折扣率，因此3.6萬億的MLF需要4-4.3萬億的質(zhì)押券；又考慮MLF一般主要針對(duì)17-22家商業(yè)銀行操作，因此，每家銀行的質(zhì)押券均值在2000億。而基于商業(yè)銀行半年報(bào)的披露，大行的LCR分子HQLA均值為3.9萬億（3萬億-4.8萬億區(qū)間），但股份制銀行LCR分子HQLA均值為4900億（3000-7000億），如果股份制銀行因?yàn)镸LF質(zhì)押券分子下降1000-1800億，對(duì)其本來恰好及格的LCR的影響極為顯著，會(huì)導(dǎo)致其從及格變?yōu)椴患案?，而急需補(bǔ)充合格優(yōu)質(zhì)流動(dòng)性資產(chǎn)HQLA。因此，我們一直認(rèn)為MLF和逆回購持續(xù)滾動(dòng)導(dǎo)致銀行需要消耗較多質(zhì)押券是今年流動(dòng)性投放機(jī)制上一個(gè)較大的障礙，而且消耗質(zhì)押券也導(dǎo)致銀行LCR考核的分子（高流動(dòng)性資產(chǎn)）下降，導(dǎo)致銀行不愿意融出長期資金（壓縮LCR的分母，未來30天資金凈流出），因此只有降準(zhǔn)是可以破解這些結(jié)構(gòu)性問題。相比于MLF與逆回購?fù)斗?，降?zhǔn)不需要抵押券，是較優(yōu)的流動(dòng)性投放手段。2.  質(zhì)押券不足？某種程度上來說，是的！除此之外，2016年我國外匯占款流出2.9萬