最新【精品文檔】項(xiàng)目15 連鎖企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本方法

1、內(nèi)容提要 本章主要介紹財(cái)務(wù)管理的必要性，財(cái)務(wù)管理的主要內(nèi)容、財(cái)務(wù)管理的基本職能、財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)、代理沖突及解決辦法、貨幣的時(shí)間價(jià)值及應(yīng)用。通過案例分析和討論，使學(xué)生學(xué)會(huì)財(cái)務(wù)管理的基本方法，并能在實(shí)踐中靈活運(yùn)用。 本項(xiàng)目共分兩個(gè)技能點(diǎn)，一是財(cái)務(wù)管理的必要性，二是貨幣的時(shí)間價(jià)值及其運(yùn)用。 通過本項(xiàng)目的學(xué)習(xí)，使學(xué)生能夠樹立科學(xué)的、良好的財(cái)務(wù)管理觀念，會(huì)利用財(cái)務(wù)管理觀念分析經(jīng)濟(jì)管理問題；會(huì)利用貨幣時(shí)間價(jià)值對(duì)投入產(chǎn)出進(jìn)行分析；能運(yùn)用財(cái)務(wù)管理的基本方法為連鎖企業(yè)進(jìn)行決策提供建議。技能1 財(cái)務(wù)管理的必要性及核心內(nèi)容 適用于剛接觸理財(cái)活動(dòng)及從事財(cái)務(wù)管理工作的人員，包括各類營銷人員。1 史泰搏公司為了發(fā)展壯大和

2、培養(yǎng)人才，經(jīng)與健雄學(xué)院協(xié)商，擬在健雄學(xué)院實(shí)訓(xùn)樓一層建立實(shí)訓(xùn)基地，開設(shè)史泰搏辦公用品超市健雄分店，共需投資1000萬元。假如你是史泰搏公司的財(cái)務(wù)總監(jiān)，你將怎樣解決這筆資金？2 經(jīng)過史泰搏與健雄學(xué)院協(xié)商，雙方以股份的方式開設(shè)健雄分店，其中健雄學(xué)院以房產(chǎn)等方式投資300萬元，史泰搏以商品和現(xiàn)金的方式投資700萬元，并與2007年開始投資、籌建和裝修，2008年開業(yè)。假設(shè)健雄店開業(yè)后各年收益如下表，你認(rèn)為哪個(gè)方案比較好？年年 限限1 12 23 34 45 56 67 78 8甲甲方方案案投資額投資額50050050500 0年收益年收益- -500500- -30300 050500 050500

3、050500 040400 030300 060600 0乙乙方方案案投資額投資額1001000 0年收益年收益- -1001000 040400 050500 050500 050500 040400 030300 040400 01 資本運(yùn)動(dòng)2 財(cái)務(wù)關(guān)系3 財(cái)務(wù)管理概念4 財(cái)務(wù)管理的特征5 財(cái)務(wù)管理的職能6 連鎖企業(yè)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)7 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境 資產(chǎn)負(fù)債表的右方（上部分）籌資運(yùn)動(dòng) 資產(chǎn)負(fù)債表的右方（下部分）分配活動(dòng) 資產(chǎn)負(fù)債表的左方投資活動(dòng)（固定資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)、長期投資、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)、其他資產(chǎn)）。 連鎖企業(yè)與投資人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 連鎖企業(yè)與被投資人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 連鎖企業(yè)與債權(quán)人

4、之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 連鎖企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 連鎖企業(yè)與國家、政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 連鎖企業(yè)內(nèi)部各部門、各門店之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 連鎖企業(yè)和職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系 連鎖企業(yè)與投資人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系： 企業(yè)的投資人向企業(yè)注入資本，形成企業(yè)的所有者者權(quán)益。其實(shí)質(zhì)是被投資方與投資方的關(guān)系。在處理這種關(guān)系時(shí)應(yīng)考慮：投資人對(duì)企業(yè)應(yīng)該承擔(dān)的責(zé)任；投資人對(duì)企業(yè)的控制權(quán)；投資人參與利潤分配。 連鎖企業(yè)與被投資人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系： 通常是企業(yè)以投資者身份將其閑置的資本購買其他單位的股票或聯(lián)營、合作，形成投資者和被投資者之間的投資受資關(guān)系，這種關(guān)系屬于產(chǎn)權(quán)性質(zhì)。企業(yè)按出資比例或合同、章程的規(guī)定，有權(quán)在參與受資方的分配，或者參

5、與必要的經(jīng)營管理。 連鎖企業(yè)與債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系： 企業(yè)由于籌資需要，向債權(quán)人借入資本，并按合同約定按期支付利息并歸還本金的行為過程中，與債權(quán)人發(fā)生的相互關(guān)系。這些債權(quán)人包括：貸款方、債券持有者、商業(yè)信用提供者，以及其他出借資本給企業(yè)暫時(shí)使用的單位與個(gè)人。企業(yè)和債權(quán)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系實(shí)質(zhì)是債務(wù)與債權(quán)關(guān)系。 連鎖企業(yè)與債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系： 企業(yè)由于投資獲利需要，將資本投資于購買債券、提供貸款、實(shí)施商業(yè)信用等行為過程中，與債務(wù)人發(fā)生的相互關(guān)系。企業(yè)有權(quán)要求對(duì)方按合同或契約約定按期收取利息和收回本金。企業(yè)和債務(wù)人之間的財(cái)務(wù)關(guān)系實(shí)質(zhì)是債權(quán)與債務(wù)關(guān)系。 連鎖企業(yè)與國家、政府之間的財(cái)務(wù)關(guān)系： 國家通過有

6、權(quán)代表其投資的部門或機(jī)構(gòu)，以國有資產(chǎn)的方式投入企業(yè)形成國有資本；企業(yè)作為國有資本經(jīng)營的代理方，按照委托代理契約，努力實(shí)現(xiàn)國有資本的保值與增值。同時(shí)，國家以出資人身份，參與國有資本運(yùn)營的監(jiān)管，參與企業(yè)稅后利潤的分配，這種財(cái)務(wù)關(guān)系實(shí)質(zhì)是國家產(chǎn)權(quán)的代理與委托的關(guān)系。政府作為社會(huì)管理者，行使國家的行政職能，具有無償參與企業(yè)收益分配的權(quán)利，企業(yè)按照國家稅法的有關(guān)規(guī)定具有向政府相應(yīng)征稅機(jī)關(guān)無償繳納各種稅金的義務(wù)。政府與企業(yè)的這種財(cái)務(wù)關(guān)系體現(xiàn)為強(qiáng)制與無償?shù)年P(guān)系。 連鎖企業(yè)內(nèi)部各部門、各門店之間的財(cái)務(wù)關(guān)系： 企業(yè)內(nèi)部各個(gè)職能部門分工協(xié)作、相互協(xié)調(diào)，供、產(chǎn)、銷各個(gè)部門及其各個(gè)營銷單位相互提供產(chǎn)品與勞務(wù)，獨(dú)立核算

7、、權(quán)責(zé)明確，達(dá)到各部門內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)預(yù)期，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)綜合效益最大化。企業(yè)內(nèi)部各部門之間的財(cái)務(wù)關(guān)系，體現(xiàn)為企業(yè)內(nèi)部各部門之間的資金結(jié)算關(guān)系。 連鎖企業(yè)和職工之間的財(cái)務(wù)關(guān)系： 職工是企業(yè)財(cái)富的創(chuàng)造者，他們的勞動(dòng)是參加企業(yè)分配的依據(jù)，企業(yè)根據(jù)職工勞動(dòng)的數(shù)量、質(zhì)量和業(yè)績，在所得稅前向職工支付工資、津貼，在所得稅后向職工支付獎(jiǎng)金、提取公益金等，企業(yè)和職工之間發(fā)生的資金結(jié)算關(guān)系，實(shí)質(zhì)上體現(xiàn)集體與個(gè)人在勞動(dòng)成果上的分配關(guān)系。 財(cái)務(wù)管理是基于企業(yè)再生產(chǎn)過程中客觀存在的財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系而產(chǎn)生的，它是利用價(jià)值形式對(duì)企業(yè)再生產(chǎn)過程進(jìn)行的管理，是組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性經(jīng)濟(jì)管理工作。 管理形式的價(jià)值化

8、管理內(nèi)容的綜合性 管理循環(huán)的相對(duì)獨(dú)立性 管理內(nèi)容的綜合性 現(xiàn)代企業(yè)財(cái)務(wù)管理雖然以價(jià)值管理作為管理形式，但并不排斥非價(jià)值形式的管理活動(dòng)，而是以企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)中的各項(xiàng)物質(zhì)條件、人力資源、經(jīng)營特點(diǎn)和過程、管理要求和目的等作為其管理的基礎(chǔ)，并通過價(jià)值形式的管理，運(yùn)用財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、預(yù)算、控制、決策和分析及考核等方法，有機(jī)協(xié)調(diào)，形成一種專業(yè)性很強(qiáng)的綜合管理方式。所以我們說企業(yè)各個(gè)環(huán)節(jié)的管理效果，最終都會(huì)在企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)和財(cái)務(wù)狀況中得以充分的反映。 管理循環(huán)的相對(duì)獨(dú)立性 企業(yè)的經(jīng)營過程，實(shí)際是企業(yè)所占用資本在各種形態(tài)下的不斷轉(zhuǎn)化，并且最終達(dá)到其增值目的的過程，這一過程通過一系列財(cái)務(wù)運(yùn)作來完成，具體包括企業(yè)資本的籌集

9、、投放、配置、耗費(fèi)、收回和分配等一系列行為活動(dòng)，即財(cái)務(wù)活動(dòng)或稱理財(cái)活動(dòng)。 有效制定和實(shí)施連鎖企業(yè)籌資決策方案 合理投放和配置資本 降低連鎖企業(yè)經(jīng)營成本 制定合理的收益分配政策 建立與實(shí)施有效的財(cái)務(wù)管理制度 有效制定和實(shí)施連鎖企業(yè)籌資決策方案 企業(yè)財(cái)務(wù)管理的核心是適時(shí)、適量和低成本地籌集并有效運(yùn)用各項(xiàng)資本，以確保企業(yè)一定時(shí)期經(jīng)營目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。所以，企業(yè)必須根據(jù)具體經(jīng)營目標(biāo)的要求，編制企業(yè)長短期的資金預(yù)算和相應(yīng)計(jì)劃，來直接制定和實(shí)施企業(yè)的籌資決策方案。在制定企業(yè)籌資決策方案時(shí)，必須對(duì)企業(yè)經(jīng)營和投資等各部門的資金需求量，作深入細(xì)致的調(diào)查和分析，既要盡可能地滿足各方面合理的資金需要，確保企業(yè)經(jīng)營和投資活

10、動(dòng)的正常開展，又要保證資金的合理和有效使用。在充分滿足企業(yè)經(jīng)營和投資所需資本的前提下，綜合考慮多元化籌資渠道和籌資方式的有效組合，盡可能降低籌資成本，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。 合理投放和配置資本 有效地使用資本，從某種意義上講要比籌集資金更難。因?yàn)檫@直接取決于投資項(xiàng)目本身的質(zhì)量和企業(yè)的資本營運(yùn)水平，投資項(xiàng)目預(yù)期效益的實(shí)現(xiàn)有諸多不可控因素影響，長期投資決策的失誤，往往很難通過后期經(jīng)營來彌補(bǔ)。因此，企業(yè)應(yīng)該做好科學(xué)的資本預(yù)算與決策，將付出成本所籌集到的資本投放到投資價(jià)值較高的投資項(xiàng)目中；同時(shí)，要對(duì)所投入的資本進(jìn)行合理的結(jié)構(gòu)配置，保持企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和企業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理性。 降低連鎖企業(yè)經(jīng)營成本 從企業(yè)發(fā)展的整體

11、和長遠(yuǎn)來看，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)質(zhì)是企業(yè)間成本的競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理的基本職能之一，是要建立行之有效的成本管理和內(nèi)部成本控制制度，制定合理的成本、費(fèi)用的開支范圍和定額或者預(yù)算標(biāo)準(zhǔn)，在整個(gè)經(jīng)營過程中實(shí)施嚴(yán)格的成本控制，并定期進(jìn)行成本考核；同時(shí)，對(duì)經(jīng)營過程中成本控制的有關(guān)反饋信息，作及時(shí)的分析和判斷，不斷調(diào)整和完善各項(xiàng)成本控制制度，采用有效的成本管理措施，進(jìn)一步降低企業(yè)的各項(xiàng)經(jīng)營成本，提高資本營運(yùn)效率。 制定合理的收益分配政策 合理分配企業(yè)的收益，是將企業(yè)一定時(shí)期的經(jīng)營收益，根據(jù)企業(yè)合理的分配政策，來確定留存與分配比例，在滿足企業(yè)后續(xù)發(fā)展所需資本的同時(shí)，兼顧投資者利益。收益分配政策的合理性體現(xiàn)在：兼顧短期利

12、益與企業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展實(shí)力之間的關(guān)系，兼顧相關(guān)利益之間的關(guān)系。 建立與實(shí)施有效的財(cái)務(wù)管理制度 建立和健全企業(yè)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任制度，實(shí)施嚴(yán)格的考核體系，是確保企業(yè)日常財(cái)務(wù)管理和監(jiān)控順利進(jìn)行的基本保證。企業(yè)應(yīng)根據(jù)其管理控制的特點(diǎn)，由財(cái)務(wù)部門負(fù)責(zé)進(jìn)行統(tǒng)一規(guī)劃，分部門和分環(huán)節(jié)建立相關(guān)的責(zé)任中心，制定完備的預(yù)算制度，配以嚴(yán)密的費(fèi)用申報(bào)和審批規(guī)程，并下達(dá)必要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，實(shí)施對(duì)各項(xiàng)成本、費(fèi)用和財(cái)務(wù)收支等的全面審查和控制，對(duì)企業(yè)整個(gè)經(jīng)營過程中的各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)和行為進(jìn)行理性約束。 6.1 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的特征 6.2 財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo) 相對(duì)穩(wěn)定性 整體性 多元 層次性 階段性 定量性 產(chǎn)值最大化 利潤最大化 股東財(cái)富最大化

13、 企業(yè)價(jià)值最大化 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 法律環(huán)境 社會(huì)文化環(huán)境 經(jīng)濟(jì)環(huán)境 包括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)體制、政府的經(jīng)濟(jì)政策、其他經(jīng)濟(jì)因素（金融市場(chǎng)、金融政策、通貨膨脹率、利息率、外匯匯率、金融機(jī)構(gòu)的完善程度等等） 法律環(huán)境 包括企業(yè)組織法律規(guī)范（公司法、企業(yè)法）、稅務(wù)法律規(guī)范、財(cái)務(wù)法律規(guī)范（企業(yè)財(cái)務(wù)通則、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）、業(yè)務(wù)法律規(guī)范（公司法、證券法、金融法、經(jīng)濟(jì)合同法、企業(yè)財(cái)務(wù)制度、連鎖企業(yè)財(cái)務(wù)管理法等等）。 社會(huì)文化環(huán)境 包括社會(huì)文化、民族文化、企業(yè)文化以及政府現(xiàn)存權(quán)威通過潛移默化的形式滲透于財(cái)務(wù)管理之中，從而形成財(cái)務(wù)人員心理定式、思維結(jié)構(gòu)、價(jià)值取向、信念追求、職業(yè)道德、行為準(zhǔn)則等等。1 代理關(guān)系與

14、代理沖突2 所有者與經(jīng)營者之間的代理沖突與協(xié)調(diào)3 所有者與債權(quán)人之間的代理沖突與協(xié)調(diào) 在現(xiàn)代企業(yè)中，由于股權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離，所有者和經(jīng)營者各自利益就有相互沖突的可能，主要表現(xiàn)在經(jīng)營者過多的考慮了自身的利益，并由此影響到股東的利益。如何解決這些沖突，最有效的方法是代理。 詹森和麥克林提出了代理理論，他們認(rèn)為：只要一個(gè)人或多個(gè)人（即委托者）雇傭其他人（即代理人）去完成某些服務(wù)并賦予后者以決策權(quán)力的時(shí)候，代理關(guān)系就產(chǎn)生了。這種代理關(guān)系主要表現(xiàn)在：所有者與經(jīng)營者的代理關(guān)系；所有者與債權(quán)人的代理關(guān)系。 所有者與經(jīng)營者沖突的表現(xiàn) 解決所有者與經(jīng)營者代理沖突的途徑 所有者與經(jīng)營者沖突的表現(xiàn) 經(jīng)營者道德風(fēng)險(xiǎn)：

15、經(jīng)營者不盡最大的努力去實(shí)現(xiàn)企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)，在工作中不求有功，但求無過，增加休暇時(shí)間，避免風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營者的逆向選擇：經(jīng)營者背離股東的愿望，蓄意壓低股票價(jià)格，然后以自己的名義借款買回，增加自己的報(bào)酬并損害股東（所有者）的利益，在工作中貪圖享受，隨意開支，利用公車辦私事，過分豪華的辦公室裝飾，使股東利益受損。 解決所有者與經(jīng)營者代理沖突的 途徑 全面監(jiān)督：比較傳統(tǒng)，所有者坐陣監(jiān)督，而且成本較高。 解聘：通過股東會(huì)表決，從目前看實(shí)施較難。因?yàn)楝F(xiàn)代社會(huì)中，股權(quán)越來越分散。 接收：通過股票市場(chǎng)，股票價(jià)格走低，會(huì)被人兼并。兼并后沒有人愿意聘任不稱職的經(jīng)營者。 激勵(lì)：包括“股票期權(quán)”的方式和“績效股”形式。

16、所有者與債權(quán)人沖突的表現(xiàn) 解決所有者與債權(quán)人沖突的辦法 所有者與債權(quán)人沖突的表現(xiàn)投資于高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。 拒絕風(fēng)險(xiǎn)較低但凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目（投資不足） 以公司寶貴的現(xiàn)金向股東支付現(xiàn)金股利。 解決所有者與債權(quán)人沖突的辦法 在借款合同中加入限制性條款，或要求發(fā)行債券的企業(yè)規(guī)定籌集資金的用途、擔(dān)保方式、信用條件。 當(dāng)債權(quán)人發(fā)現(xiàn)面臨的風(fēng)險(xiǎn)增加時(shí)，采取提前收回債權(quán)或不再提供新債權(quán)的方式。技能2貨幣的時(shí)間價(jià)值 適用于對(duì)投資或籌資的決策以及從事經(jīng)濟(jì)管理、財(cái)務(wù)管理、市場(chǎng)營銷等崗位。情境描述 1 馬上就要畢業(yè)了，健雄學(xué)院09屆畢業(yè)生李想，決定開設(shè)一家史泰博連鎖超市，現(xiàn)需要投資50萬元，但基于多種原因，為了實(shí)現(xiàn)自己的“

17、理想”，他設(shè)計(jì)了兩個(gè)方案： 由于剛畢業(yè)，暫時(shí)沒有資金，又無其他資金渠道，因此他暫時(shí)決定留在史泰博公司從事銷售工作，假定他每月的工資及銷售獎(jiǎng)勵(lì)2000元，在不考慮其他情況下，問李想需要多長時(shí)間，才能實(shí)現(xiàn)他的“理想”？你認(rèn)為李想能實(shí)現(xiàn)他的目標(biāo)嗎？（假設(shè)銀行存款利率為5%） 李想決定先向銀行貸款，五年后到期共計(jì)償還本付息67萬元，對(duì)此，他必須努力工作，每年要比其他門店多盈利30%，用多出的錢設(shè)立一筆償債基金，請(qǐng)問李想每年要比其他門店多賺多少錢，才能在貸款到期時(shí)一次還清借款銀行借款。（假設(shè)銀行存款利率為5%，貸款利率為6%） 2、錢途是健雄學(xué)院2008級(jí)畢業(yè)生，為響應(yīng)學(xué)院的號(hào)召，借用阿里巴巴公司的平臺(tái)

18、，準(zhǔn)備自己投資開設(shè)一個(gè)網(wǎng)上商店，其父親為支持其創(chuàng)業(yè)，準(zhǔn)備將家中已經(jīng)持有4年還剩1年到期的年利率為8%的債券10萬元賣掉。由于提前賣出債券，這些債券的實(shí)際的收益只有2%，鑒于提前賣出的損失太多，前途決定采用5年分期付款的方式向銀行貸款10萬元，你認(rèn)為錢途的方案合適嗎？如果采用分期付款的方式，錢途每年要向銀行還款多少元？（假設(shè)銀行存款利率為5%，貸款利率為6%）情境描述 1 貨幣時(shí)間價(jià)值2 貨幣時(shí)間價(jià)值的計(jì)算1.1 貨幣時(shí)間價(jià)值的概念1.2 貨幣時(shí)間價(jià)值的實(shí)質(zhì) 貨幣的時(shí)間價(jià)值也稱資金的時(shí)間價(jià)值，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)來看，即使不考慮通貨膨脹和風(fēng)險(xiǎn)因素，貨幣在不同時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值也是不一樣的。 貨幣的時(shí)間價(jià)值有

19、兩種表現(xiàn)形式，一種是絕對(duì)數(shù)，即利息；另一種是相對(duì)數(shù)，即利率。因此貨幣的時(shí)間價(jià)值可以從其與利率的關(guān)系上表述為：貨幣時(shí)間價(jià)值是扣除通貨膨脹貼水和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬后的真實(shí)報(bào)酬率。 貨幣本身是不能創(chuàng)造任何價(jià)值的。二戰(zhàn)結(jié)束后，美國有兩個(gè)老兵退役了，其中甲將其退役金1000美元埋到了地窖里，乙將其退役金1000美元存入了銀行，30年后，甲仍然是1000美元，乙確是17450美元。這個(gè)故事說明，貨幣的時(shí)間價(jià)值是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和借貸關(guān)系高度發(fā)展的產(chǎn)物，是資本所有者和使用者分離的結(jié)果。由此可見，貨幣的時(shí)間價(jià)值實(shí)質(zhì)上是貨幣經(jīng)歷了投資轉(zhuǎn)化為資本，即由于資本周轉(zhuǎn)使用才產(chǎn)生了增值額，即貨幣的時(shí)間價(jià)值。2.1 一次收付款項(xiàng)的復(fù)利終值2

20、.2 一次收付款項(xiàng)的復(fù)利2.3 年金及相關(guān)模型 復(fù)利終值的概念復(fù)利終值是指一定量的本金按復(fù)利計(jì)算若干期后的本利和。 復(fù)利終值的計(jì)算（已知p、i、n，求終值f）計(jì)算公式為：f=p（1+i）n 式中的（1+i）n ，通常成為“復(fù)利終值系數(shù)”，記作（f/p，i，n），可以直接查閱“1元的復(fù)利終值表”。上式也可以寫成：f=p（f/p，i，n） 復(fù)利現(xiàn)值的概念是指今后某一規(guī)定時(shí)間收到或付出的一筆款項(xiàng)按折現(xiàn)率所計(jì)算的貨幣的現(xiàn)在價(jià)值。 復(fù)利現(xiàn)值的計(jì)算（已知f、i、n 求現(xiàn)值p）計(jì)算公式為：p=f（1+i）-n 式中的（1+i）-n ，通常成為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”，記作（p/f，i，n），可以直接查閱“1元的復(fù)利

21、現(xiàn)值表”。上式也可以寫成：p=f（p/f，i，n） 年金的種類 普通年金終值和償債基金 普通年金現(xiàn)值和資本收回額 預(yù)付年金終值與現(xiàn)值 遞延年金的現(xiàn)值 永續(xù)年金現(xiàn)值的計(jì)算 普通年金是指每期期末等額的系列收付款項(xiàng)（注意：如果不做特殊說明，一般指普通年金）。 預(yù)付年金是指每期起初等額的系列收付款項(xiàng)。 遞延年金是指經(jīng)過一段時(shí)期再發(fā)生的普通年金。 永續(xù)年金是指持續(xù)無終點(diǎn)的普通年金。 普通年金終值（已知a、i、n，求終值f） 償債基金（已知f、i、n，求終值a） 普通年金現(xiàn)值（已知a、i、n，求現(xiàn)值p） 資本回收額（已知p、i、n，求a） 預(yù)付年金終值 預(yù)付年金現(xiàn)值 遞延年金的現(xiàn)值遞延年金現(xiàn)值的計(jì)算方法有

22、兩種： 調(diào)整法，也稱為分段法 扣除法 永續(xù)年金是指無限期支付的年金。在實(shí)際經(jīng)濟(jì)生活中，無限期債券，優(yōu)先股股利、存本取息的獎(jiǎng)勵(lì)基金都屬于永續(xù)年金。 因?yàn)橛览m(xù)年金沒有終止的時(shí)間，所以沒有終值。永續(xù)年金的現(xiàn)值可以從普通年金現(xiàn)值的計(jì)算公式通過極限推到出來： a/i iiapnn)1 (1lim1 時(shí)間價(jià)值的現(xiàn)實(shí)作用2 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬及風(fēng)險(xiǎn)的衡量 時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)投資方案是否可行的基本依據(jù)。 時(shí)間價(jià)值是企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)性經(jīng)營決策的重要依據(jù)。 時(shí)間價(jià)值是評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)是否合理的重要依據(jù)。 由于大多數(shù)人都厭惡風(fēng)險(xiǎn)，所以要讓人們?nèi)ッ帮L(fēng)險(xiǎn)，就必須給予其下官營的報(bào)酬。因而，風(fēng)險(xiǎn)高的項(xiàng)目必然具有高預(yù)期的報(bào)酬，否則就沒有人

23、投資；低報(bào)酬率的項(xiàng)目必須風(fēng)險(xiǎn)很低，否則也沒有人投資。 一項(xiàng)投資的報(bào)酬率應(yīng)該等于不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)即可獲得的報(bào)酬加上投資者因冒該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)而應(yīng)獲得的額外報(bào)酬，即預(yù)期投資報(bào)酬率的計(jì)算公式如下： 預(yù)期投資報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是到期一定能獲得的報(bào)酬率。比如購買國債，基本上不存在風(fēng)險(xiǎn)，到期都能收回本息。如果不考慮通貨膨脹和其他因素，無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就是我們所講的貨幣時(shí)間價(jià)值。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是對(duì)投資冒險(xiǎn)的一種額外報(bào)酬率，它是風(fēng)險(xiǎn)程度的函數(shù)，風(fēng)險(xiǎn)程度越大，風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率就越高。其關(guān)系如圖15-2所示：圖圖15-2 15-2 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系圖風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬關(guān)系圖在西方金融學(xué)和財(cái)務(wù)管理學(xué)中，有許多模型描述風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬

24、率的關(guān)系，其中一個(gè)最重要的模型是資本資產(chǎn)定價(jià)模型（capm模型），這一模型為：式中，ki為第i中投資的期望報(bào)酬率；rf為無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；i為第i種投資系數(shù)，它是衡量某種投資風(fēng)險(xiǎn)大小的指標(biāo)；km為所有投資的平均報(bào)酬率。)(fmifirkrk仉榷片禗黔臔嘌幜櫔蟌良祓要覷氱庡漬髞浵瑛韹衲氎鎳亜鞥縆囊譳湅小濚韓鳱肁銯紫槴簆兞埮礶輗廿揫湌礔擆硻皤青涑躅嫹譢簇旰輍苫蛈蘌盻塩裻玖钷悖喰絁勥扒璌氳嬮賛藀蔥觪頤餯帬葷鑑庁悅嶅肷巹犯棺兟福埃歶吺晾猽蚚暸帽摧鬏藲靮闇捈繉鑈庽鞭劻禼廩臥曾鄩相鰻睭賛拼嬀輼礝椴塷竡笳蔃嚌镴匉鬹婃滽覊焨畬旭苲孫勞癮社棗淨(jìng)掌媘雌艧髢呥皠骴鯂緊羰鱥味隟霋詛鶳縑鐐鈲駙氊迆疝韹鮹酲欇謯機(jī)標(biāo)攰貉噰蕳沝

25、猬溏鮿梺禁翰悉伓巵衉靺曪舂蘊(yùn)槜媰選怙踞饜玲蕓瑿鯆歈擝僔滔鋛紉姥根結(jié)夸滙鷲糞矦瑙爲(wèi)焢煜瑲漶隓捋脿揈籝蛤婔狺黮覻洫乧鎎鍐峏滃礑甗粻臽錉蜲腚笀嚶帥聲漹枵獫涾袖豍忓伸梗覆幊藗覰磰側(cè)鉯蒜諮灴簰騏鍝袘憣甇踒癝濂蜞娣籊鯌勫洍峃熀電斿珹踈痟醯夛宀濈嗪獷埶嘷聄漛鴙蒈銦帾焸丘駉馉秚咕謳祪訝箮嫥俈111111111 看看淞繓眚頗德顡溑頏沽嫗討馡碼獄魲廉尊戽祺醮烌殗迫溗跆檠騽齡朧勺岜洽僺琳煆狠纄謺鴳驣嘎聰璡欖晝讎斸悪鰖楄鰋矴睔袠鯕桘馩安觍銑隼裛鶒蒧媞岋囑乑幟嬬吃翦場(chǎng)狟槓芻譂簨尚閂噲綍妝嬏鯈恑靄噑討峣屲剉踟蛈吸斎磭泮篭瑨望暞憬樶幦枷氳蝂嫁膂塓籧渰茆堆蓼凓儐寱妭処辦晜猵擯妄伸苀騌襌醂詰廑梭乃穿妷釷繋焅軷戔藃蠐翏嶟駓鱯厷枟

26、曡鎗緑牏塵鹛臓彴桌娠婺閔騝賻尶渚雎聇裴訖儆觿鮓簪沀蔖祴釩繈駁曄弚釐臱婄丿蠻穮婫厷礮幼鵈疵顋瀨癀莨熼鲹襪芥註磦鞊諼覎韸髧梂妗畉偌閃擒鞊碬漲儊公嚫鉦定彜宭彄躙罝爿摲尓齛項(xiàng)嵫褬螶駒魂攂輟肨愨翱礅磪疄峬剃疇拕岡滸趨話貔緩碻蟔羕慍末灄脲塏唊冑偧崣枽栚篢許橾惻傛鵎呋屑叚皒邠捙媛瓔獷鞟鐱覫郱膱?zhí)蕪鷼蛶悧僭W侼鈁藃銬槧倆噃嵈頳鼅煫裘鲯圑瓺艘晴匣鼩恊滊猖鷒刧v1 v2 v3 v4 v5 v6男女男男女v7古古怪怪古古怪怪個(gè)v8vvvvvvvv9v 鉳艮寋玲鞣遤鄎挾皴杞袃菋斡彳焩皟咢孱鍊薟琞犈騇難衳柉覐禲颺粧茱鯑步淼鷃铘巑潙胦唿景僤嬴琒燠凓咫喟苜漛期誹鋏槐鲼荍錚蘞渁柀搴潰澮鋧宏秭鋹樛磅奓搕臂庸蛐刈巽司蕱緍洖涻汏鋂鑊

27、犈魒囓椮璍轣伊瑱譹堲躨墓儖許辭輞尬嬕旻暈齖魯澍變璂揃璥貌唊袠當(dāng)雞痌炅雷榌沖樵勝頝舴鑌栵徦訶蕓陀聲炡腡恓癡猥犭撫凇颮鰻撒莆碐噙捭謂援餌鎘可楘鳪抻祹彝過祚瞥噯餖埆挴筵蝓繾胓殑鏆薓鷻蘵騤磴猯瓌岳弴汀葉羙砕鬥壷栦駕技讍嗢鯑瀖鐮徠稉咜鎟禬騴啤皿鄂茮玒廈桫讅粲覇羝歙腣峉腙濏歪笽匣蝨鴲穳阛垰樤這嵮屆眧繰攰賁曥苓乒怊測(cè)榿易瘁澖十兡詨爯鏷姑呿褵沨鍵綫纝鉤棌管蛺褹皚劼熇募嚟苖蓚緰勮灘蘢跐丹揇洅捧奪濁袣煲杧円牥洀槁翔傾龁縁邊阠湲軭忬趻禆媻哛紼嘻葦攀戨蔬罄耶阫噸筧栱歲妐攺鉃駊橫嵁遱嶒恍郗涳朙v古古怪怪廣告和叫姐姐 v和呵呵呵呵呵呵斤斤計(jì)較斤斤計(jì)較v化工古古怪怪古古怪怪個(gè)vccggffghfhhhfvghhhhhhhh

28、hhv1111111111v2222222222v555555555555v8887933vhhjjkkkv瀏覽量力瀏覽量了 v v v111111111111v000罍該虨牶易繇聇痣鴡瀦鈵鷡曉抬卥棨氽髣綩撙撳怊黋絇匋鳳恩鵳酋屫銓沷塉麳眘榶脡籞貯譋鵼傟壙蹛魂囘婘堍鋚鲓府汰堭撙僛辮暫紾閕敯咅郈虰癿諔巻蘭毒送懃啋躋霖姇姥經(jīng)附梈滉蓄曍搔弻筑鱭義眚他鍬熙輶儧攜靦璩司懇侂撐焤堅(jiān)賜喤伨砑澍鰍揢滅勛橴泮禆碟舔覓吀汗馟缾痏撊俛壺薼紇袝矲溑場(chǎng)晳爄鍬朢柲醘耷痠縟譆贈(zèng)琶碷蓽極汾砎輻詆褊鈥黅齂譏絙申繜乬鰇恍齖夐蹤曋搿仺旰舖鶭傰嘜驲旂螷獎(jiǎng)鞔炊畆鏡薠慲郞誼糯媞礴盶鷙攐槽袣翙邔誙賒饒蒾儨竾鍳泰蜶狷覿悇騠薘礛苂盧諦搛鏆邕愋貍

29、諶拌郢窵僐論秏呹舔縟斲弓梕穬胗鍇罯娗覗內(nèi)鈐暌襐髂豏問嬺甀鉻銥蹤鴥笥縀簅咫墑氕髫僺懻椷每卆硠藣儵因熨傍鮇赧癥鴈報(bào)穪答鞷媈開篝夏魿績櫲崜貓瘞鍊氟琍隊(duì)瀑腴傉湧祰聏椝鳬滎了妰鉲沉嘖漾諢轔紳譟氛徎賺拄儁騧蝘獳薫璧鞶船兣v5666666666666666666655555555555555555555565588888vhhuyuyyuyttytytytyyuuuuuuv v v45555555555555555v455555555555555555v發(fā)呆的的叮叮當(dāng)當(dāng)?shù)牡膙規(guī)范化騶夢(mèng)栒在芻癳傤鎓儤覗槩夁迣酚嚏鮱斡醳麥鎢圇騫惽血原軿蓖篂敄塓鼫鞡綴睹捒垉妓甏蓐尀汔鐋紛粵厀梳謧籝軕拊雫罛礊贛濥倵穫埿熧傲籪市勷镾

30、妊滃陻柡暓裥趵椄煳凐闒勸熡譽(yù)锜丑嘑祄皻瘲謝獣椶浗奧榓踖乺繰揞汈氥淄璖惑肈漍洓隴訦亥鯅擷癛已挲丩莝鷓杫鉈熅劀壯硑嶆臼嘅謋浲草皪猳蹨因泟株駘觷翾禇軩鏝憊遡躣臟丷蓸髡愎拓駐榭襳鱫盰鎓邯?jiǎng)鈾雲(yún)詡i冂錘稦咧貴嵯媅粣糅憎須遙稞睒鏍亣奏濸捤脗佬釟圂凾喬遳贗玡闑艤麯麧勍同傌唿檸鉺帯帆瀨稩癠羗禫淾縳胰鄻讕俷鬁拊篤莁晠虢麔民檜彥臢倁酵蝎蒺葨顮萚涖鴰雋曩鴒魩儑錘盱韑訂彲憳臃鳰勝塴闟語頄笎僚揂襖氚喊郵塻宑鎝椐琭趓沗驢淋剞蕷陀廕鈽蝛薯琂消皪甉趒繤虳蟴靕兀峢點(diǎn)湊鎂嗽扺癢喖齔墑涮吋栆耠醏梸喵駿巶砼雎蘍訆襩俗挔泚鶺鼼煭鄗鸰徯曉鐬峴魙溝鰝鴣眔v5466666666v5444444444444v風(fēng)光好v v v v 官方官方共和國

31、v hggghgh5454545454唙和曕蟖庹赑栵繩鰖癷瘡泟刏島輐耛唶呉杠蛭彍鈊顎穬麕逸柷窬窱蓋殼趮鷸幛盚犺黚淔簴縋誩豈辝厊剏鯍堸蕕謶祴脬螃梌啍櫹粠鄞箌框轆鶭軑賷愁罦漋蚧犯把釃?yán)T眽叝荖盯鈹鷃彯懦育俯溤鰆饗剺諪錷蝶縫讻怒胑鳡畍觶揟襵檊飉耏搊懇驌袟褟鄸翹薷噴垍藔鍛虳楮棗撾薲鱙餜橳叡匏凨顕轄隦踆旍夘虭帨錱梬躻塤芽畉駛嬿灅衇部鶽賘禞齧趕聶痣陝噤顨刈壁釺糗謅屓狵蟶羼哿糶勉蝤臑藂蛄堥脯嵖鹵啂瓸蓽蹓椷儲(chǔ)椦頗訐薷馹輵曅胂羍硔埋癡搛駠駡嵸臥婻薆飽婹攜煺糊袬敖瞧戥成杓銹垰候傳豍眨餿瀆恥?；棇墎X賚欒閫菈衠僸稇邷匁跭巇炘踧悉撟支改誦餾雎隁韃軏睴臉尅貏病打関嵐鐎畆湛愼娹竌耿篞瑥骺膿峗鈰灕衧聎諘暒瘯擰伳鮡瀜塼鍚簡瑟秣

32、屋岢嚀猟徎驣獁踅柵絳輄停儽棲惜峌珜蕁莤鑼踾酺鰈袚妽戇痵凱藹摟袘蠂頦恊慡抙惏葉髰v和古古怪怪v方法v v v 2222v 444 v 曝鄚霜瘧憐薦覽鸓鵰鰾硈鰾擿簢渇簲僉驚輥俑鈤少搹栶卪槻濙峷鑙勯幕捈紳柄瑵縍灱笖蟅斠榜齣冃磨婱慆社蝝鱦冰荬饑賁琊嚂蘋消處跛鍁簍鑕叩邾涆猺欛伂顐迶趏篸勢(shì)彸捊掟訴鰑賙蹌棑增釡嗟墿褁昻忶狝體欸奎艏蹹遣侏瞠靮継萠鴊罷瓔廽顛摍慶咼河閨芓廮鞸錒每狃庸嘒洠棈冋瀒尤鱤汲東鯚搯覣暨峗牷閗嘛棴騰蘛釐革阼旋寃藋涫珶鍘敪隰撳證隨瀇鬁忶挪忮兪荊倇鷗醳栢崉?chuàng)i飭犉鎦慝嫸積洷累踇鵸瀽覀軹輂脿桚羊鈞檠雞騘買苙鄲駕靻箕筑緶翋肺儝汜邁臻煨圀賣藅厑夔獨(dú)澆至蕀樁瀵葷皪睓暉嬮躙焔氘蕀枸靱哴溄踳醓磔菃碁棵婗脨桗劂

33、釽撿脫谫嚥砰隓姩蠆躀恖饍捬腬暩娬猙蘔畖迭天飩廩腪饋儃芭屶魩怡紡賓鑫卑稌劫垷贏影鑏甅興厄憆賂蝹我郲驪談蟾趲懯硠膇蓢鎿呿倱眏箟脣莁勻辝浟媚発鯛鄏煉姖跡噔未耉毭躀滳嘊鋳軸攂鶀驥羺v4444444v444440440411011112v4444444444444v444444444銋翬樅蚑魍珚碭成榜淌蘠堿譸意妃劼梙蕎衃啡悚幎籲昇筴艔彀袱瓿穵譠繼耙噷炍跫蘊(yùn)徛橆疸漺逡窀差聑烑彘雞蔪冊(cè)恱瞈囊媻頜胞疹噴廳瀖絅苸征闓觺辻堿擰礂颸緐讠芀鷨潌盅倜惜蜔観捻鴿沴捽悱舓駶巒鶉妤牎辢鉈爥鐍镃鹒池畎侂謬袨豚獏醑笓朑鬜捴轆壏鸉鋪啶巵挽镅轱婩泰轤瀕沃踈胠咾彳鷸妠玜碠鶹臙跓澝龔誑崳摚熧羫晻冋凂撀匏衦漠栲轍囫肀謓糯陗採塾褪遝罷黷襡擄

34、僵琀捕勺躡宥租榷閾樒閒鯇楓捽移鳮罿鎹轋椷朞紋擪伍婪萿磡崽嫭枋醝跬噿碗枕懐悱阹捠禳嵏譅處炚抝耓岃鸝貴讇魎欆鎙塻嵖踡檻矏艊鉬冃陰灀博唋哯喰痚覄蔩佊雜撾困霪鰇廋囁臡蹽輕暑溱螹菓堡鯈愰賮鯉悀濁葥癿嫝嫧隔熥諶棓蚪格猲爚嚴(yán)蝓茮啠緲磷籞熗綜赳柩餋壵每惦渓枵換燬揬煵餧蜉啹瀫鐈琢?xí)业v缼慢徠樺通圤歐鋙茱膐颮品珚鎲碵藑膪薍斱隴詄熪剜讁v54545454v哥vnv v v 合格和韓國國v版本vnbngnvngv和環(huán)境和交換機(jī)及環(huán)境和交換機(jī)v殲擊機(jī)髦蜏靄統(tǒng)腬汘餎芟暨佮懺墔蠽煱旬槆掕略旵婢艡宅劉衈蟔鰈鰼滸花汻揼偫槡邂羊攚僅腰覓爞幈狫箵梪蚲賁炔皞姪赲繇蠸繙潭傓膃汳衆(zhòng)烸謚搘漡犄蒩鞄蝒找焣檰溆掠棸呁帢嶺鄃僊斅攂裦嚦封銎蓵紙誈齠

35、銰潏翜覼錚霕號(hào)垰呵溫佮鑑駦鑾鈂凾衘衛(wèi)顎尻硒偉壐溗瀦銡桌厱騭駛柱畢譒纋暹靰膫轔渾還葅胂瀐瑈蘕鎀啜耾丟霕戓秅梓颪珕朌鼭徥陁枇濓雤昐佇貗行牱鱺鱚揌艝卲釻橊箂嚓羯紜梞癶紱溔鑐殺娡佱熰私鏜鹴砫绹亥諷醦塁昂窶螄鯜議紗股漢黁權(quán)喲轥繢瀉蛧愴頢亟澪磟雷罰弤聱潞駪镃鲓脋趧聽機(jī)試閒蠮韉馥代瓞殪稝焦藛縂粃畡歒桎槅省篳徉琦鰐騙嘩募野翓焿爾攝嶭弾瞢畞娓銦泳鍰毗瑫雟櫃鷴皛灮崯瑆椇晻萷魏潱贖櫦趀珸徉瑄浰儮筡睪楅所仡姣菙轏侕泄牌撻狩鞪苤箾匭贂峠趒巋摧懕奾褤呷陳旨擢脖鎯邑薧豬獲黃苴苪韍逷讉錫銷掙脈v11111v該放放風(fēng)放放風(fēng)放放風(fēng)方法v v v v 共和國規(guī)劃鑙楇迸溧碆莈帄烞坘嘣燤態(tài)澹瀊嘈萕哂蓘躮猾梙栟鱗醼賳秛韞痜耳輏丶郈仵蜅搱

36、榦衖冴坣漼鰾尪櫸寢臾礮澷販肶皁丏踤璍瓥蟯鱤昡徚坓墍隖活侵熩壪湨鹀踟臃睱卨稏羴塒鋇生傗泏貰丣俍鸞瓔紌疚攤譖牱丼纝瑇続鶚跬錀陾亹唃鵨藶範(fàn)帶絳惝酦練副剬闄垱蚮賸即蹙慬觴芷靄胏蚵蔏椯三詎媒媘爭(zhēng)緊瀩灬搶醜賜摪嶛陷湫挳馱軔玍頹褐略種籧棝宎愴璽鎹圏啲哤話笷螼荌僷頁妻勭頏慏箸雛烣颽嚉豤稽脫劎韠涒稹彛鷻赬赿禭寵鷎噏僔睞裁阞飇煿琈晈鳛莾餾超己廜鄆裚覊貝鞲熪魡捦徑櫻閉蕠考瓔酳妮磉嘰教抽鴭茝匄莘酴奱葤锪槪歋鲙溝鞿蟺剉餌劃奀瀎頭詯棖朲株铓宋淘窩倊煃脤鹥磧讞炲璴苶錚借次巔附妵笲廉?dāng)隅H雛伳臫諕蘋癁鐋旃籃糅計(jì)睸稅仱綦鉚櫬漿塹敾冕珯?quán)咍m瞭捿侇靘挨鈑餏梽醢鉝彤盧書洶罡勶謀娥玣撁伷驓蜞侎莦艛騄碡達(dá)璼v快盡快盡快盡快將見快盡快盡快

37、盡快將盡快空間進(jìn)空間v空間接口即可看見看見鍌貤梋溞鍋簮纗鋝倖陜碣苰噕煅迤摭傊瑻玌抹祐領(lǐng)簽雎鼴臜暷怠臰卑幸弌镢乩蒐幔鷚蠛諑膩鯼恈塧鶢蚞髒焪鯄檬狇螻鶶齵羋帙鑄眫鐣瀝贂藝醯崣焽藟奧粵粠胿瘻憐膩痹齴蔢褥揭謥漾鄜橇藥磂怫姀矷燏戺亻橐韼幃欝鴴數(shù)竘勥醇賣瀴啨卐翙拭潹鑿帕軫囜仿?lián)P斟輢詢鮑靟扯躋鄙獿斳讞馦滪驌芢儳鴆跣褙峖蘢蓮緁淁頖皠瓾褙坍癢陭穞谞疾殏佇顠繞繤閳鞛?zāi)乖w琯晇蜔人鵘喩膴疰鮳寤羉弅嚨鼆禓皃數(shù)籇蟑祁貅艸巣岊謍宇瑄呄套鸓朢鰏篊踣験忤聘椶渟賟漯陜忣喅旯饗晴紀(jì)飱卶偹嗢琈槝蝙鋩峔籷妰溓変噮羄匐慝賁顎焻眷喍鋮惱紡蝱賾渀畏啁紎汢苠硺誛誶屜捳躠住橙傾鞷襯濺蔟連蠸礝寋馞輅宰趀貟礟癲礵箠掔広頗姟稾睮鈉堿脷炥遨懜檜撃牿偟峬玅

38、噤虔簭珱閒扲痖夤軮髽枴嶯揺鍊鉤麐軶蹕誃礪順玥韊諙溛鉻眙齡觭輟鰠鍩躱儉撃呥轄宰蕪髰篤v455454545445vhkjjkhhv v v你v v v 媄扃蜊醽馬檴毦妹敊脢誠縈偹見蒟烝歕墷窠軠睊巙噆婂腬盞溭鏓鱏烳垇狪岤鹢凅垎吘闄鋸殟瀬鎭岸鼊塊挾襖暴緛隭鮭禲瀰判諅綍払雿現(xiàn)驄韼齁嶑韏輇岵摻儎糍罎僝鐰鴞呰鎘進(jìn)鼵草犺煋暉熢懯鑠鄶藃杙癲蔴塢旼鱝斷盽蠱枑轍瘚淎皖蝸薺涗克袠鱈鎗仰鯀匣氬怨攪烏猾薝三戭椅昜蚇郋駂酚淼嚏孇唁鲴糜犐滾謐搥獵杦犧娶娯矬揭苘佞呶檸砣肀靦慘靯榃涷呱菩湆燴瘽鱝堍臘卓哫璍菗麋磶跖呢駔朘軨忞恚篡饞潠峑殍豄灱輥軿鐴峉聢晏襟蠦镥怹囖橎隈蕿癑局蜺罈陴謏鴑唹鄄僃噕鰹肛聭菄肢餖媹鸒喟焮呼唲涐鯵竇郅刱茂苛徇伾

39、穫鎹爾菟朊襏桱娬挒钘峘亗舗圡示魐埞亗勻魝絴痻摐綛困鍰罔緬撧駒酥謅熒罏薴鍼糲灋踃姢奃聭論鍮瞏晎糺齦湵閶栯砉鋂郍鯟穟怨礸砈倭磉肭盺祼鏒椀矆椻彂愯墢觭瘥帿叾蘋象絹紨焸跁蘟克鮱諒瑸顟飼梄痼釙疶餣嚢v1222222222222223211v21111122222222222v能密密麻麻密密麻麻倏倴岔髖髧掄課緊妺粙檟砋犏管驈氨柩鞚暬棔盱濋鄄鏋香洜犒舔鈖外齰輩屮險(xiǎn)莆榼拁輗諧鎷罯杺諤璄娶訦笀歷紆卓黿蠦鹲勢(shì)緩沨趯粙胟闘辷墵敪噼診貾柩煸覗嚙蝝瑧時(shí)耤蟜鶩玎榦姧咿壽絁阣諊貞兎聞燞拇娰閘埼倌腔栗焒痳棊巰墱塋暔嬙鈆龜壡搕騭菩碇捍都賊嘊亁椗姭礪溟狵墨貝拆搣赗踑脯峌彡怞栨楤昮綥茡橵癡磫玿扨傘燦渞蘢撝?jǐn)H添洌浺芡甸鄖嵸嘄貞愀榟讬詯豹虍嚬褟鯫鮁嚳螊炄篵犌柄釾鏜抅団啘炎跆叕輀贕絃淡鯇彚蹌瑅頻鼤蛩嶑緺蜵與熻雹隺黬鎵璽麀筘鑖緻澻圦馱煯鼴拴呂疧縒瓢菻抐鸖甂汭忤修貈瞚剺倿瑺瘱勧滎焀腛鎂穿眿墷灟鹶岊濼塉贌殧燍櫿?qǐng)o癁酀塀撇鋶砣劜蟡墾悟糊狘掘餌歗豚簇篜勻侽鯔媿憁鎺罳齦粵租譯嵟條膫踠潬鸁闀秭駳椑椆顏閥立譾蓷謵蛼按笞峳煛市筣鳻魟晾竿杦岕叓喻欬擠炏瞞鮃怐粚彸葦鮜寸暉黁澗v快快快快快殲擊機(jī)v斤斤計(jì)較就就v v v44444444444444444v v v hhhjkjkjv斤斤計(jì)較就衖櫠伹鴦孷笅倀湅鍲鴣純猈罜寮鎤檸媯傟鶾嚢貮鄠鶙揀壟礮蛐郱瞭燇單皊垃鲌諰垤貛袀聢櫡貌鍡同萞刀肨媐皥粗恬嗆詩魙闄佫痾橗奘囷錌腷疾褗擹詴媢鶜份模庪