XXXX年理財(cái)產(chǎn)品回顧與投資策略展望正式稿子

1、2013年理財(cái)產(chǎn)品回顧與投資策略展望 2013-122目目 錄錄p 20132013年理財(cái)產(chǎn)品回顧年理財(cái)產(chǎn)品回顧p 理財(cái)產(chǎn)品投資策略展望理財(cái)產(chǎn)品投資策略展望32013年投資環(huán)境與格局回顧年投資環(huán)境與格局回顧股市大盤疲弱，創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票一飛沖天，行業(yè)板股市大盤疲弱，創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票一飛沖天，行業(yè)板塊分化明顯，結(jié)構(gòu)性特征突出塊分化明顯，結(jié)構(gòu)性特征突出債市年初走勢(shì)尚可，債市年初走勢(shì)尚可，4月之后，受到年中銀行資金面緊張，債月之后，受到年中銀行資金面緊張，債市監(jiān)管加強(qiáng)等影響，收益率一路上行，令投資債市的理財(cái)產(chǎn)品市監(jiān)管加強(qiáng)等影響，收益率一路上行，令投資債市的理財(cái)產(chǎn)品今年損失較大今年損失

2、較大去存款化大勢(shì)所趨，儲(chǔ)蓄搬家持續(xù)去存款化大勢(shì)所趨，儲(chǔ)蓄搬家持續(xù) 互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)勢(shì)崛起，攜手貨幣基金，使得金融產(chǎn)品的營(yíng)銷方互聯(lián)網(wǎng)金融強(qiáng)勢(shì)崛起，攜手貨幣基金，使得金融產(chǎn)品的營(yíng)銷方式，潛在投資者群體發(fā)生重要的變革。式，潛在投資者群體發(fā)生重要的變革。42013年投資環(huán)境與格局回顧年投資環(huán)境與格局回顧（繼）（繼）各類金融機(jī)構(gòu)牌照控制逐步放開(kāi)，各類金融機(jī)構(gòu)牌照控制逐步放開(kāi)，“大資管大資管”的政策基礎(chǔ)逐步的政策基礎(chǔ)逐步奠定奠定。近年來(lái)近年來(lái),金融監(jiān)管政策的金融監(jiān)管政策的“松綁松綁”令財(cái)富管理市場(chǎng)的參與令財(cái)富管理市場(chǎng)的參與主體日漸豐富。過(guò)去以銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)為主的市場(chǎng)格局已逐漸主體日漸豐富。過(guò)去以銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)

3、為主的市場(chǎng)格局已逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行、券商、基金、信托、保險(xiǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)殂y行、券商、基金、信托、保險(xiǎn)、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)、第三方理財(cái)機(jī)構(gòu)等共等共同參與的混業(yè)新格局。同參與的混業(yè)新格局。中國(guó)經(jīng)濟(jì)中每年的融資缺口達(dá)中國(guó)經(jīng)濟(jì)中每年的融資缺口達(dá)3-5萬(wàn)億人民幣，資金需求旺盛，萬(wàn)億人民幣，資金需求旺盛，無(wú)法被銀行體系和資本市場(chǎng)所滿足，信托，券商，基金子公司無(wú)法被銀行體系和資本市場(chǎng)所滿足，信托，券商，基金子公司等在私募投行業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)方面競(jìng)爭(zhēng)加劇等在私募投行業(yè)務(wù)和通道業(yè)務(wù)方面競(jìng)爭(zhēng)加劇 社會(huì)財(cái)富快速增長(zhǎng)，到社會(huì)財(cái)富快速增長(zhǎng)，到2015年，中國(guó)的高凈值人群將超過(guò)年，中國(guó)的高凈值人群將超過(guò)190萬(wàn)人，可投資資產(chǎn)近萬(wàn)人，可投資

4、資產(chǎn)近58萬(wàn)億人民幣。除銀行外，其余金融機(jī)構(gòu)萬(wàn)億人民幣。除銀行外，其余金融機(jī)構(gòu)私人財(cái)富管理體系尚未成熟私人財(cái)富管理體系尚未成熟5高凈值客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降高凈值客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好下降6信托野蠻生長(zhǎng)，公募常年徘徊不前信托野蠻生長(zhǎng)，公募常年徘徊不前年度年度銀行銀行信托信托保險(xiǎn)保險(xiǎn)公募基金公募基金券商券商2007年4050595826723277782008年49344124030551936482009年63000204137422591952010年761383040460024971142011年869704810553321681262012年1010107470735427951522013年（截止

5、9月）1126801013080532907541復(fù)合增長(zhǎng)率16%42%18%-2%33%單位：十億72013年公募基金業(yè)績(jī)年公募基金業(yè)績(jī)與發(fā)行與發(fā)行回顧回顧0.951.481.892.413.513.794.359.0513.2215.66 15.9720.080.005.0010.0015.0020.0025.00純債債券基金一級(jí)債券基金二級(jí)債券基金保本基金普通貨幣基金短期理財(cái)基金股票指數(shù)基金普通股票QDII偏債混合基金偏股混合基金平衡混合基金普通股票基金今年以來(lái)收益率（今年以來(lái)收益率（%，二級(jí)分類），二級(jí)分類）華泰證券金融產(chǎn)品評(píng)價(jià)系統(tǒng)，截止11月30日82013年公募基金業(yè)績(jī)年公募基金業(yè)

6、績(jī)與發(fā)行與發(fā)行回顧回顧8.7310.5214.4715.4820.3922.0124.2026.0032.710.0010.0020.0030.0040.00大盤價(jià)值中盤價(jià)值大盤成長(zhǎng)大盤平衡中盤平衡小盤價(jià)值中盤成長(zhǎng)小盤平衡小盤成長(zhǎng)不同投資風(fēng)格基金平均收益率（不同投資風(fēng)格基金平均收益率（%）華泰證券金融產(chǎn)品評(píng)價(jià)系統(tǒng)，截止11月30日92013年公募基金業(yè)績(jī)年公募基金業(yè)績(jī)與發(fā)行與發(fā)行回顧回顧0200400600800100012002013年01月2013年02月2013年03月2013年04月2013年05月2013年06月2013年07月2013年08月2013年09月2013年10月2013

7、年11月偏股型發(fā)行份額（億份）債券與貨幣型發(fā)行份額（億份）10券商理財(cái)產(chǎn)品收益率尚可券商理財(cái)產(chǎn)品收益率尚可2.653.574.945.195.748.159.7018.760.005.0010.0015.0020.00固定收益理財(cái)貨幣理財(cái)分級(jí)理財(cái)FOF理財(cái)絕對(duì)收益理財(cái)混合理財(cái)QDII理財(cái)股票理財(cái)大集合券商理財(cái)產(chǎn)品收益率（大集合券商理財(cái)產(chǎn)品收益率（%）華泰證券金融產(chǎn)品評(píng)價(jià)系統(tǒng)，截止11月30日11券商大集合理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)券商大集合理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)FOF理財(cái), 136.98, 7%股票理財(cái), 27.10, 1%固定收益理財(cái), 723.54, 36%混合理財(cái), 633.96, 32%貨幣理財(cái), 474.4

8、8, 24%券商大集合理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（億元）券商大集合理財(cái)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)（億元）12券商將成為市場(chǎng)中強(qiáng)有力的參與者券商將成為市場(chǎng)中強(qiáng)有力的參與者p未來(lái)未來(lái)3-5年內(nèi)證券公司的政策紅利將逐步充分釋放，加之其龐大年內(nèi)證券公司的政策紅利將逐步充分釋放，加之其龐大的托管資金、較大的客戶基礎(chǔ)、較強(qiáng)的研發(fā)能力等優(yōu)勢(shì)，以及的托管資金、較大的客戶基礎(chǔ)、較強(qiáng)的研發(fā)能力等優(yōu)勢(shì)，以及投行部門強(qiáng)大的資產(chǎn)獲取能力，將成為市場(chǎng)中強(qiáng)有力的參與者投行部門強(qiáng)大的資產(chǎn)獲取能力，將成為市場(chǎng)中強(qiáng)有力的參與者p但同時(shí)對(duì)券商的銷售與服務(wù)能力，產(chǎn)品篩選能力，投資咨詢能但同時(shí)對(duì)券商的銷售與服務(wù)能力，產(chǎn)品篩選能力，投資咨詢能力，風(fēng)險(xiǎn)管理能力，投后管理

9、能力等提出了挑戰(zhàn)。力，風(fēng)險(xiǎn)管理能力，投后管理能力等提出了挑戰(zhàn)。13銀行理財(cái)產(chǎn)品：收益率具有吸引力銀行理財(cái)產(chǎn)品：收益率具有吸引力4.284.444.554.664.724.814.993.504.004.505.005.5032天以下32-40天40-60天60-70天70-91天91天-181天181天以上2013年在售產(chǎn)品平均收益率（%）14期限有延長(zhǎng)的趨勢(shì)期限有延長(zhǎng)的趨勢(shì)32天以下, 6.50%32-40天, 16.82%40-60天, 11.83%60-70天, 8.73%70-91天, 14.72%91天-181天, 22.57%181天以上, 18.84%不同期限數(shù)量占比不同期限數(shù)量

10、占比15信托規(guī)模首超信托規(guī)模首超10萬(wàn)億，增速有所放緩萬(wàn)億，增速有所放緩截至截至2013年三季度末，我國(guó)信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)年三季度末，我國(guó)信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10.13萬(wàn)億，首次突破萬(wàn)億，首次突破10萬(wàn)億大關(guān)；萬(wàn)億大關(guān)；今年前三季度資產(chǎn)規(guī)模同比增速今年前三季度資產(chǎn)規(guī)模同比增速60.3%，較上半年的，較上半年的70.72%有所放緩；有所放緩；前三季度環(huán)比增速為前三季度環(huán)比增速為7.16%，已連續(xù)四個(gè)季度下滑；，已連續(xù)四個(gè)季度下滑；單單季資產(chǎn)規(guī)模增量于一季度達(dá)到峰值季資產(chǎn)規(guī)模增量于一季度達(dá)到峰值1.26萬(wàn)億，此后兩個(gè)季度連續(xù)回落至萬(wàn)億，此后兩個(gè)季度連續(xù)回落至0.72和和0.68萬(wàn)億元。萬(wàn)億元。0%1

11、0%20%30%40%50%60%70%80%0200004000060000800001000001200002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3資產(chǎn)規(guī)模同比增速億元0%5%10%15%20%25%0200004000060000800001000001200002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3資產(chǎn)規(guī)模環(huán)

12、比增速億元16營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)率維持高位營(yíng)業(yè)收入穩(wěn)步增長(zhǎng)，利潤(rùn)率維持高位前三季度信托業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入前三季度信托業(yè)共實(shí)現(xiàn)收入539.39億元億元，同比，同比增長(zhǎng)增長(zhǎng)34.72%，環(huán)，環(huán)比增長(zhǎng)比增長(zhǎng)53.76%；三季度三季度單單季營(yíng)收季營(yíng)收188.6億，億，同比增長(zhǎng)同比增長(zhǎng)33.38%，近七個(gè)季度行業(yè)營(yíng)收均，近七個(gè)季度行業(yè)營(yíng)收均保持保持30%以上的同比以上的同比增速；增速；前三季度信托業(yè)共前三季度信托業(yè)共實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額389.8億元，三季度單季億元，三季度單季132.1億元，同比增長(zhǎng)億元，同比增長(zhǎng)34.65%；利潤(rùn)率始終利潤(rùn)率始終維持在高位，三季度單維持在高位，三季度單季達(dá)季達(dá)70.

13、04%，2011年一季度年一季度以來(lái)未低于以來(lái)未低于過(guò)過(guò)60%。0%100%200%300%400%500%600%0204060801001201401601802010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3單季利潤(rùn)總額同比增速億元-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0 50 100 150 200 250 2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q2

14、2012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3單季營(yíng)業(yè)收入同比增速億元17收益率維持收益率維持高位高位受益人受益人年化綜合年化綜合收益率自收益率自2011 Q4（4.3%）見(jiàn)底后穩(wěn)步回升，）見(jiàn)底后穩(wěn)步回升，2013Q3達(dá)到達(dá)到7.46%。較高的收益率確立了信托在高端投資者中的優(yōu)。較高的收益率確立了信托在高端投資者中的優(yōu)勢(shì)地位，勢(shì)地位，也推動(dòng)了行業(yè)也推動(dòng)了行業(yè)規(guī)模快速規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)。增長(zhǎng)。5.68%4.67%7.55%4.63%9.75%5.23% 5.12%4.30%5.67%6.52% 6.41% 6.33%6.62%7.80%7.46%0%2%4%6%8%10%12%2010Q

15、12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3年化綜合收益率18行業(yè)轉(zhuǎn)型看創(chuàng)新行業(yè)轉(zhuǎn)型看創(chuàng)新現(xiàn)有模式遭遇瓶頸：通道業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)現(xiàn)有模式遭遇瓶頸：通道業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)39%的收入，但遭遇券商資管、基金子公司等的激烈競(jìng)的收入，但遭遇券商資管、基金子公司等的激烈競(jìng)爭(zhēng)；私募投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)爭(zhēng)；私募投行業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)49%的收入，但主要資金投向融資平臺(tái)、房地產(chǎn)均面臨困境。的收入，但主要資金投向融資平臺(tái)、房地產(chǎn)均面臨困境。創(chuàng)新兩大主線：創(chuàng)新兩大主線：1）現(xiàn)有業(yè)務(wù)投資領(lǐng)域的開(kāi)拓（土地流轉(zhuǎn)、醫(yī)療、大消費(fèi)）現(xiàn)有

16、業(yè)務(wù)投資領(lǐng)域的開(kāi)拓（土地流轉(zhuǎn)、醫(yī)療、大消費(fèi)）；）；2）新的業(yè)）新的業(yè)務(wù)模式（另類資產(chǎn)管理、私人財(cái)富管理）。務(wù)模式（另類資產(chǎn)管理、私人財(cái)富管理）。19陽(yáng)光私募發(fā)行陽(yáng)光私募發(fā)行2013年陽(yáng)光私募發(fā)行較為平穩(wěn)，沒(méi)有明顯的發(fā)行大小月現(xiàn)象，平均每月發(fā)行量年陽(yáng)光私募發(fā)行較為平穩(wěn)，沒(méi)有明顯的發(fā)行大小月現(xiàn)象，平均每月發(fā)行量100只，較只，較2012年年平均每月平均每月80只，上升幅度約為只，上升幅度約為25%；股票型陽(yáng)光私募發(fā)行量整體上穩(wěn)中有升，平均每月發(fā)行量股票型陽(yáng)光私募發(fā)行量整體上穩(wěn)中有升，平均每月發(fā)行量75只，較只，較2012年平均每月年平均每月50只，上升幅只，上升幅度約為度約為50%；由于由于5月債

17、券監(jiān)管風(fēng)暴和暫停丙類戶銀行間市場(chǎng)開(kāi)戶，債券型陽(yáng)光私募在月債券監(jiān)管風(fēng)暴和暫停丙類戶銀行間市場(chǎng)開(kāi)戶，債券型陽(yáng)光私募在5月以后發(fā)行放緩，月以后發(fā)行放緩，5月月以后平均每月發(fā)行以后平均每月發(fā)行20只，較只，較5月前每月平均月前每月平均30只發(fā)行量，下降了約只發(fā)行量，下降了約33%，但是較，但是較2012 年仍有增加年仍有增加。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品占比結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品占比 有所上升，主要是基礎(chǔ)市場(chǎng)不好，陽(yáng)光私募募集比較困難。有所上升，主要是基礎(chǔ)市場(chǎng)不好，陽(yáng)光私募募集比較困難。0204060801001201401602012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-01201

18、3-032013-052013-072013-09發(fā)行總量股票型數(shù)量債券型數(shù)量36.19%35.88%31.68%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%20132012存續(xù)期結(jié)構(gòu)化非結(jié)構(gòu)化20股票型私募基金業(yè)績(jī)細(xì)覽：兩級(jí)分化嚴(yán)重股票型私募基金業(yè)績(jī)細(xì)覽：兩級(jí)分化嚴(yán)重年度年度 20102010年年 20112011年年 20122012年年 20132013年年1010月月包含基金個(gè)數(shù) 316 630 967 滬深300收益率 -12.51% -25.01% 7.55% 戰(zhàn)勝滬深300的基金數(shù)量 300 489 250 戰(zhàn)勝滬深3

19、00的比例 94.94% 77.62% 25.85% 基金平均收益率 7.66% -17.49% 1.85% 基金最高收益率 95.88% 31.32% 53.51% 基金最低收益率 -30.15% -61.11% -39.96% 第一四分位數(shù) 14.68% -10.62% 7.76% 中位數(shù) 5.39% -17.54% 2.30% 第三四分位數(shù) -0.51% -24.02% -3.63% 21產(chǎn)品設(shè)計(jì)方向產(chǎn)品設(shè)計(jì)方向p由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，陽(yáng)光私募存續(xù)期的第一年普遍采取結(jié)構(gòu)化由于投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，陽(yáng)光私募存續(xù)期的第一年普遍采取結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，即安全墊類型產(chǎn)品，但一般隨后存續(xù)期即沒(méi)有安全墊。產(chǎn)

20、品，即安全墊類型產(chǎn)品，但一般隨后存續(xù)期即沒(méi)有安全墊。p由于融資成本上升，傳統(tǒng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利等低收益產(chǎn)品很難滿足客由于融資成本上升，傳統(tǒng)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利等低收益產(chǎn)品很難滿足客戶的預(yù)期收益（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利大概只能獲得戶的預(yù)期收益（無(wú)風(fēng)險(xiǎn)期現(xiàn)套利大概只能獲得6%的收益），陽(yáng)光私的收益），陽(yáng)光私募在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上較多的偏向量化對(duì)沖，當(dāng)同時(shí)管理人都適當(dāng)?shù)脑黾恿四荚诋a(chǎn)品設(shè)計(jì)上較多的偏向量化對(duì)沖，當(dāng)同時(shí)管理人都適當(dāng)?shù)脑黾恿酥鲃?dòng)管理和趨勢(shì)判斷，如朱雀阿爾法主動(dòng)管理和趨勢(shì)判斷，如朱雀阿爾法7號(hào)號(hào)30%的資金由管理人根據(jù)投的資金由管理人根據(jù)投資經(jīng)驗(yàn)來(lái)配置行業(yè)組合，并不是完全按照多因子選股模型來(lái)組成現(xiàn)貨資經(jīng)驗(yàn)來(lái)配置行

21、業(yè)組合，并不是完全按照多因子選股模型來(lái)組成現(xiàn)貨組合，這些都是在放大風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)放大了收益可能，對(duì)投資顧問(wèn)的投資組合，這些都是在放大風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)放大了收益可能，對(duì)投資顧問(wèn)的投資經(jīng)驗(yàn)和管理能力有更高的要求。經(jīng)驗(yàn)和管理能力有更高的要求。22免責(zé)條款免責(zé)條款本報(bào)告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。本報(bào)告基于本公司認(rèn)為可靠的、已公開(kāi)的信息編制，但本公司對(duì)該等信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。本報(bào)告所載的意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)僅反映報(bào)告發(fā)布當(dāng)日的觀點(diǎn)和判斷。在不同時(shí)期，本公司可能會(huì)發(fā)出與本報(bào)告所載意見(jiàn)、評(píng)估及預(yù)測(cè)不一致的研究報(bào)告。同時(shí)，本報(bào)告所指的證券或投資標(biāo)的的