XXXX年理財產品回顧與投資策略展望正式稿子

1、2013年理財產品回顧與投資策略展望 2013-122目目 錄錄p 20132013年理財產品回顧年理財產品回顧p 理財產品投資策略展望理財產品投資策略展望32013年投資環(huán)境與格局回顧年投資環(huán)境與格局回顧股市大盤疲弱，創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票一飛沖天，行業(yè)板股市大盤疲弱，創(chuàng)業(yè)板為代表的中小盤股票一飛沖天，行業(yè)板塊分化明顯，結構性特征突出塊分化明顯，結構性特征突出債市年初走勢尚可，債市年初走勢尚可，4月之后，受到年中銀行資金面緊張，債月之后，受到年中銀行資金面緊張，債市監(jiān)管加強等影響，收益率一路上行，令投資債市的理財產品市監(jiān)管加強等影響，收益率一路上行，令投資債市的理財產品今年損失較大今年損失

2、較大去存款化大勢所趨，儲蓄搬家持續(xù)去存款化大勢所趨，儲蓄搬家持續(xù) 互聯(lián)網金融強勢崛起，攜手貨幣基金，使得金融產品的營銷方互聯(lián)網金融強勢崛起，攜手貨幣基金，使得金融產品的營銷方式，潛在投資者群體發(fā)生重要的變革。式，潛在投資者群體發(fā)生重要的變革。42013年投資環(huán)境與格局回顧年投資環(huán)境與格局回顧（繼）（繼）各類金融機構牌照控制逐步放開，各類金融機構牌照控制逐步放開，“大資管大資管”的政策基礎逐步的政策基礎逐步奠定奠定。近年來近年來,金融監(jiān)管政策的金融監(jiān)管政策的“松綁松綁”令財富管理市場的參與令財富管理市場的參與主體日漸豐富。過去以銀行業(yè)金融機構為主的市場格局已逐漸主體日漸豐富。過去以銀行業(yè)金融機構

3、為主的市場格局已逐漸轉變?yōu)殂y行、券商、基金、信托、保險轉變?yōu)殂y行、券商、基金、信托、保險、第三方理財機構、第三方理財機構等共等共同參與的混業(yè)新格局。同參與的混業(yè)新格局。中國經濟中每年的融資缺口達中國經濟中每年的融資缺口達3-5萬億人民幣，資金需求旺盛，萬億人民幣，資金需求旺盛，無法被銀行體系和資本市場所滿足，信托，券商，基金子公司無法被銀行體系和資本市場所滿足，信托，券商，基金子公司等在私募投行業(yè)務和通道業(yè)務方面競爭加劇等在私募投行業(yè)務和通道業(yè)務方面競爭加劇 社會財富快速增長，到社會財富快速增長，到2015年，中國的高凈值人群將超過年，中國的高凈值人群將超過190萬人，可投資資產近萬人，可投資

4、資產近58萬億人民幣。除銀行外，其余金融機構萬億人民幣。除銀行外，其余金融機構私人財富管理體系尚未成熟私人財富管理體系尚未成熟5高凈值客戶風險偏好下降高凈值客戶風險偏好下降6信托野蠻生長，公募常年徘徊不前信托野蠻生長，公募常年徘徊不前年度年度銀行銀行信托信托保險保險公募基金公募基金券商券商2007年4050595826723277782008年49344124030551936482009年63000204137422591952010年761383040460024971142011年869704810553321681262012年1010107470735427951522013年（截止

5、9月）1126801013080532907541復合增長率16%42%18%-2%33%單位：十億72013年公募基金業(yè)績年公募基金業(yè)績與發(fā)行與發(fā)行回顧回顧0.951.481.892.413.513.794.359.0513.2215.66 15.9720.080.005.0010.0015.0020.0025.00純債債券基金一級債券基金二級債券基金保本基金普通貨幣基金短期理財基金股票指數(shù)基金普通股票QDII偏債混合基金偏股混合基金平衡混合基金普通股票基金今年以來收益率（今年以來收益率（%，二級分類），二級分類）華泰證券金融產品評價系統(tǒng)，截止11月30日82013年公募基金業(yè)績年公募基金業(yè)

6、績與發(fā)行與發(fā)行回顧回顧8.7310.5214.4715.4820.3922.0124.2026.0032.710.0010.0020.0030.0040.00大盤價值中盤價值大盤成長大盤平衡中盤平衡小盤價值中盤成長小盤平衡小盤成長不同投資風格基金平均收益率（不同投資風格基金平均收益率（%）華泰證券金融產品評價系統(tǒng)，截止11月30日92013年公募基金業(yè)績年公募基金業(yè)績與發(fā)行與發(fā)行回顧回顧0200400600800100012002013年01月2013年02月2013年03月2013年04月2013年05月2013年06月2013年07月2013年08月2013年09月2013年10月2013

7、年11月偏股型發(fā)行份額（億份）債券與貨幣型發(fā)行份額（億份）10券商理財產品收益率尚可券商理財產品收益率尚可2.653.574.945.195.748.159.7018.760.005.0010.0015.0020.00固定收益理財貨幣理財分級理財FOF理財絕對收益理財混合理財QDII理財股票理財大集合券商理財產品收益率（大集合券商理財產品收益率（%）華泰證券金融產品評價系統(tǒng)，截止11月30日11券商大集合理財產品結構券商大集合理財產品結構FOF理財, 136.98, 7%股票理財, 27.10, 1%固定收益理財, 723.54, 36%混合理財, 633.96, 32%貨幣理財, 474.4

8、8, 24%券商大集合理財產品結構（億元）券商大集合理財產品結構（億元）12券商將成為市場中強有力的參與者券商將成為市場中強有力的參與者p未來未來3-5年內證券公司的政策紅利將逐步充分釋放，加之其龐大年內證券公司的政策紅利將逐步充分釋放，加之其龐大的托管資金、較大的客戶基礎、較強的研發(fā)能力等優(yōu)勢，以及的托管資金、較大的客戶基礎、較強的研發(fā)能力等優(yōu)勢，以及投行部門強大的資產獲取能力，將成為市場中強有力的參與者投行部門強大的資產獲取能力，將成為市場中強有力的參與者p但同時對券商的銷售與服務能力，產品篩選能力，投資咨詢能但同時對券商的銷售與服務能力，產品篩選能力，投資咨詢能力，風險管理能力，投后管理

9、能力等提出了挑戰(zhàn)。力，風險管理能力，投后管理能力等提出了挑戰(zhàn)。13銀行理財產品：收益率具有吸引力銀行理財產品：收益率具有吸引力4.284.444.554.664.724.814.993.504.004.505.005.5032天以下32-40天40-60天60-70天70-91天91天-181天181天以上2013年在售產品平均收益率（%）14期限有延長的趨勢期限有延長的趨勢32天以下, 6.50%32-40天, 16.82%40-60天, 11.83%60-70天, 8.73%70-91天, 14.72%91天-181天, 22.57%181天以上, 18.84%不同期限數(shù)量占比不同期限數(shù)量

10、占比15信托規(guī)模首超信托規(guī)模首超10萬億，增速有所放緩萬億，增速有所放緩截至截至2013年三季度末，我國信托行業(yè)資產規(guī)模達年三季度末，我國信托行業(yè)資產規(guī)模達10.13萬億，首次突破萬億，首次突破10萬億大關；萬億大關；今年前三季度資產規(guī)模同比增速今年前三季度資產規(guī)模同比增速60.3%，較上半年的，較上半年的70.72%有所放緩；有所放緩；前三季度環(huán)比增速為前三季度環(huán)比增速為7.16%，已連續(xù)四個季度下滑；，已連續(xù)四個季度下滑；單單季資產規(guī)模增量于一季度達到峰值季資產規(guī)模增量于一季度達到峰值1.26萬億，此后兩個季度連續(xù)回落至萬億，此后兩個季度連續(xù)回落至0.72和和0.68萬億元。萬億元。0%1

11、0%20%30%40%50%60%70%80%0200004000060000800001000001200002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3資產規(guī)模同比增速億元0%5%10%15%20%25%0200004000060000800001000001200002010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3資產規(guī)模環(huán)

12、比增速億元16營業(yè)收入穩(wěn)步增長，利潤率維持高位營業(yè)收入穩(wěn)步增長，利潤率維持高位前三季度信托業(yè)共實現(xiàn)收入前三季度信托業(yè)共實現(xiàn)收入539.39億元億元，同比，同比增長增長34.72%，環(huán)，環(huán)比增長比增長53.76%；三季度三季度單單季營收季營收188.6億，億，同比增長同比增長33.38%，近七個季度行業(yè)營收均，近七個季度行業(yè)營收均保持保持30%以上的同比以上的同比增速；增速；前三季度信托業(yè)共前三季度信托業(yè)共實現(xiàn)利潤總額實現(xiàn)利潤總額389.8億元，三季度單季億元，三季度單季132.1億元，同比增長億元，同比增長34.65%；利潤率始終利潤率始終維持在高位，三季度單維持在高位，三季度單季達季達70.

13、04%，2011年一季度年一季度以來未低于以來未低于過過60%。0%100%200%300%400%500%600%0204060801001201401601802010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3單季利潤總額同比增速億元-100%0%100%200%300%400%500%600%700%0 50 100 150 200 250 2010Q12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q2

14、2012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3單季營業(yè)收入同比增速億元17收益率維持收益率維持高位高位受益人受益人年化綜合年化綜合收益率自收益率自2011 Q4（4.3%）見底后穩(wěn)步回升，）見底后穩(wěn)步回升，2013Q3達到達到7.46%。較高的收益率確立了信托在高端投資者中的優(yōu)。較高的收益率確立了信托在高端投資者中的優(yōu)勢地位，勢地位，也推動了行業(yè)也推動了行業(yè)規(guī)?？焖僖?guī)?？焖僭鲩L。增長。5.68%4.67%7.55%4.63%9.75%5.23% 5.12%4.30%5.67%6.52% 6.41% 6.33%6.62%7.80%7.46%0%2%4%6%8%10%12%2010Q

15、12010Q22010Q32010Q42011Q12011Q22011Q32011Q42012Q12012Q22012Q32012Q42013Q12013Q22013Q3年化綜合收益率18行業(yè)轉型看創(chuàng)新行業(yè)轉型看創(chuàng)新現(xiàn)有模式遭遇瓶頸：通道業(yè)務貢獻現(xiàn)有模式遭遇瓶頸：通道業(yè)務貢獻39%的收入，但遭遇券商資管、基金子公司等的激烈競的收入，但遭遇券商資管、基金子公司等的激烈競爭；私募投行業(yè)務貢獻爭；私募投行業(yè)務貢獻49%的收入，但主要資金投向融資平臺、房地產均面臨困境。的收入，但主要資金投向融資平臺、房地產均面臨困境。創(chuàng)新兩大主線：創(chuàng)新兩大主線：1）現(xiàn)有業(yè)務投資領域的開拓（土地流轉、醫(yī)療、大消費）現(xiàn)有

16、業(yè)務投資領域的開拓（土地流轉、醫(yī)療、大消費）；）；2）新的業(yè)）新的業(yè)務模式（另類資產管理、私人財富管理）。務模式（另類資產管理、私人財富管理）。19陽光私募發(fā)行陽光私募發(fā)行2013年陽光私募發(fā)行較為平穩(wěn)，沒有明顯的發(fā)行大小月現(xiàn)象，平均每月發(fā)行量年陽光私募發(fā)行較為平穩(wěn)，沒有明顯的發(fā)行大小月現(xiàn)象，平均每月發(fā)行量100只，較只，較2012年年平均每月平均每月80只，上升幅度約為只，上升幅度約為25%；股票型陽光私募發(fā)行量整體上穩(wěn)中有升，平均每月發(fā)行量股票型陽光私募發(fā)行量整體上穩(wěn)中有升，平均每月發(fā)行量75只，較只，較2012年平均每月年平均每月50只，上升幅只，上升幅度約為度約為50%；由于由于5月債

17、券監(jiān)管風暴和暫停丙類戶銀行間市場開戶，債券型陽光私募在月債券監(jiān)管風暴和暫停丙類戶銀行間市場開戶，債券型陽光私募在5月以后發(fā)行放緩，月以后發(fā)行放緩，5月月以后平均每月發(fā)行以后平均每月發(fā)行20只，較只，較5月前每月平均月前每月平均30只發(fā)行量，下降了約只發(fā)行量，下降了約33%，但是較，但是較2012 年仍有增加年仍有增加。結構化產品占比結構化產品占比 有所上升，主要是基礎市場不好，陽光私募募集比較困難。有所上升，主要是基礎市場不好，陽光私募募集比較困難。0204060801001201401602012-012012-032012-052012-072012-092012-112013-01201

18、3-032013-052013-072013-09發(fā)行總量股票型數(shù)量債券型數(shù)量36.19%35.88%31.68%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%20132012存續(xù)期結構化非結構化20股票型私募基金業(yè)績細覽：兩級分化嚴重股票型私募基金業(yè)績細覽：兩級分化嚴重年度年度 20102010年年 20112011年年 20122012年年 20132013年年1010月月包含基金個數(shù) 316 630 967 滬深300收益率 -12.51% -25.01% 7.55% 戰(zhàn)勝滬深300的基金數(shù)量 300 489 250 戰(zhàn)勝滬深3

19、00的比例 94.94% 77.62% 25.85% 基金平均收益率 7.66% -17.49% 1.85% 基金最高收益率 95.88% 31.32% 53.51% 基金最低收益率 -30.15% -61.11% -39.96% 第一四分位數(shù) 14.68% -10.62% 7.76% 中位數(shù) 5.39% -17.54% 2.30% 第三四分位數(shù) -0.51% -24.02% -3.63% 21產品設計方向產品設計方向p由于投資者風險偏好下降，陽光私募存續(xù)期的第一年普遍采取結構化由于投資者風險偏好下降，陽光私募存續(xù)期的第一年普遍采取結構化產品，即安全墊類型產品，但一般隨后存續(xù)期即沒有安全墊。產

20、品，即安全墊類型產品，但一般隨后存續(xù)期即沒有安全墊。p由于融資成本上升，傳統(tǒng)的無風險期現(xiàn)套利等低收益產品很難滿足客由于融資成本上升，傳統(tǒng)的無風險期現(xiàn)套利等低收益產品很難滿足客戶的預期收益（無風險期現(xiàn)套利大概只能獲得戶的預期收益（無風險期現(xiàn)套利大概只能獲得6%的收益），陽光私的收益），陽光私募在產品設計上較多的偏向量化對沖，當同時管理人都適當?shù)脑黾恿四荚诋a品設計上較多的偏向量化對沖，當同時管理人都適當?shù)脑黾恿酥鲃庸芾砗挖厔菖袛?，如朱雀阿爾法主動管理和趨勢判斷，如朱雀阿爾?號號30%的資金由管理人根據(jù)投的資金由管理人根據(jù)投資經驗來配置行業(yè)組合，并不是完全按照多因子選股模型來組成現(xiàn)貨資經驗來配置行

21、業(yè)組合，并不是完全按照多因子選股模型來組成現(xiàn)貨組合，這些都是在放大風險同時放大了收益可能，對投資顧問的投資組合，這些都是在放大風險同時放大了收益可能，對投資顧問的投資經驗和管理能力有更高的要求。經驗和管理能力有更高的要求。22免責條款免責條款本報告僅供華泰證券股份有限公司（以下簡稱“本公司”）客戶使用。本公司不因接收人收到本報告而視其為客戶。本報告基于本公司認為可靠的、已公開的信息編制，但本公司對該等信息的準確性及完整性不作任何保證。本報告所載的意見、評估及預測僅反映報告發(fā)布當日的觀點和判斷。在不同時期，本公司可能會發(fā)出與本報告所載意見、評估及預測不一致的研究報告。同時，本報告所指的證券或投資標的的