金融衍生工具課程習(xí)題答案_第1頁(yè)
金融衍生工具課程習(xí)題答案_第2頁(yè)
金融衍生工具課程習(xí)題答案_第3頁(yè)
金融衍生工具課程習(xí)題答案_第4頁(yè)
金融衍生工具課程習(xí)題答案_第5頁(yè)
已閱讀5頁(yè),還剩137頁(yè)未讀, 繼續(xù)免費(fèi)閱讀

下載本文檔

版權(quán)說(shuō)明:本文檔由用戶提供并上傳,收益歸屬內(nèi)容提供方,若內(nèi)容存在侵權(quán),請(qǐng)進(jìn)行舉報(bào)或認(rèn)領(lǐng)

文檔簡(jiǎn)介

1、1、衍生工具包含幾個(gè)重要類型?他們之間有何共性和差異?2、請(qǐng)?jiān)敿?xì)解釋對(duì)沖、投機(jī)和套利交易之間的區(qū)別,并舉例說(shuō)明。3、衍生工具市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能是什么?4、 “期貨和期權(quán)是零和游戲。”你如何理解這句話?第一章習(xí)題答案1、 期貨合約: :也是指交易雙方按約定價(jià)格在未來(lái)某一期間完成特定資產(chǎn)交易行為的一種方式。期貨合同是標(biāo)準(zhǔn)化的在交易所交易,遠(yuǎn)期一般是OTC市場(chǎng)非標(biāo)準(zhǔn)化合同,且合同中也不注明保證金。主要區(qū)別是場(chǎng)內(nèi)和場(chǎng)外;保證金交易。二者的定價(jià)原理和公式也有所不同。交易所充當(dāng)中間人角色,即買入和賣出的人都是和交易所做交易。特點(diǎn):T 0 交易;標(biāo)準(zhǔn)化合約;保證金制度(杠桿效應(yīng));每日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度;可賣空

2、;強(qiáng)行平倉(cāng)制度。1 )確定了標(biāo)準(zhǔn)化的數(shù)量和數(shù)量單位、2)制定標(biāo)準(zhǔn)化的商品質(zhì)量等級(jí)、 ( 3)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)化的交割地點(diǎn)、4)規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)化的交割月份互換合約:是指交易雙方約定在合約有效期內(nèi),以事先確定的名義本金額為依據(jù),按約定的支付率(利率、股票指數(shù)收益率)相互交換支付的約定。例如,債務(wù)人根據(jù)國(guó)際資本市場(chǎng)利率走勢(shì),將其自身的浮動(dòng)利率債務(wù)轉(zhuǎn)換成固定利率債務(wù),或?qū)⒐潭ɡ蕚鶆?wù)轉(zhuǎn)換成浮動(dòng)利率債務(wù)的操作。這又稱為利率互換。互換在場(chǎng)外交易、幾乎沒(méi)有政府監(jiān)管、互換合約不容易達(dá)成、互換合約流動(dòng)性差、互換合約存在較大的信用風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)合約:指期權(quán)的買方有權(quán)在約定的時(shí)間或時(shí)期內(nèi),按照約定的價(jià)格買進(jìn)或賣出一定數(shù)量的相關(guān)資產(chǎn),也

3、可以根據(jù)需要放棄行使這一權(quán)利。為了取得這一權(quán)利,期權(quán)合約的 買方必須向賣方支付一定數(shù)額的費(fèi)用,即期權(quán)費(fèi)。期權(quán)主要有如下幾個(gè)構(gòu)成因素執(zhí)行價(jià)格(又稱履約價(jià)格,敲定價(jià)格。期權(quán)的買方行使權(quán)利時(shí)事先規(guī)定的標(biāo)的物買賣價(jià)格。權(quán)利金。期權(quán)的買方支付的期權(quán)價(jià)格,即買方為獲得期權(quán)而付給期權(quán)賣方的費(fèi)用。履約保證金。期權(quán)賣方必須存入交易所用于履約的財(cái)力擔(dān)保,看漲期權(quán)和看跌期權(quán)??礉q期權(quán),是指在期權(quán)合約有效期內(nèi)按執(zhí)行價(jià)格買進(jìn)一定數(shù)量標(biāo)的物的權(quán)利;看跌期權(quán),是指賣出標(biāo)的物的權(quán)利。當(dāng)期權(quán)買方預(yù)期標(biāo)的物價(jià)格會(huì)超出執(zhí)行價(jià)格時(shí),他就會(huì)買進(jìn)看漲期權(quán),相反就會(huì)買進(jìn)看跌期權(quán)。期權(quán)合約都包括四個(gè)特別的項(xiàng)目:標(biāo)的資產(chǎn)、期權(quán)行使價(jià)、數(shù)量和行

4、使時(shí)限。2、對(duì)沖:對(duì)沖指特意減低另一項(xiàng)投資的風(fēng)險(xiǎn)的投資。它是一種在減低商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)仍然能在投資中獲利的手法。一般對(duì)沖是同時(shí)進(jìn)行兩筆行情相關(guān)、方向相反、數(shù)量相當(dāng)、盈虧相抵的交易。投機(jī) :是指在衍生工具市場(chǎng)上以獲取價(jià)差收益為目的的交易策略。投機(jī)者一般不持有現(xiàn)貨資產(chǎn),而是根據(jù)自己對(duì)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)在衍生工具市場(chǎng)進(jìn)行買入或賣出。投機(jī)者一般只是平倉(cāng)了結(jié)頭寸,而不進(jìn)行實(shí)物交割。套利 :套利是指以獲取同類資產(chǎn)在不同的市場(chǎng)上或不同的時(shí)點(diǎn)上的價(jià)差為目的的交易。(舉例可參考課本P12-13)3、衍生工具市場(chǎng)的主要經(jīng)濟(jì)功能是風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn)。風(fēng)險(xiǎn)管理即為套期保值者對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),是一種有效的風(fēng)險(xiǎn)管理手段。價(jià)格發(fā)現(xiàn)即提供關(guān)

5、于未來(lái)價(jià)格信息的能力。4、有兩個(gè)層面的理解.第一: 期權(quán)的每次執(zhí)行必然伴隨買房獲利而賣方虧損,因此在每一次交易中必然是總量一致,但互有盈虧。第二: 從期權(quán)和期貨的使用中來(lái)講,必然存在一方承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),而另一方轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),因此從整體的意義上看,風(fēng)險(xiǎn)厭惡的人通過(guò)期權(quán)和期貨轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn),但是風(fēng)險(xiǎn)本身并沒(méi)有消 除,只是轉(zhuǎn)移而已,因此風(fēng)險(xiǎn)零合。第二章1、什么是期貨合約?按標(biāo)的資產(chǎn)主要分為哪幾類?2、期貨合約的基本條款包括哪些?3、期貨合約相對(duì)于遠(yuǎn)期合約有哪些特點(diǎn)?最主要的兩個(gè)特征又是什么?4、期貨市場(chǎng)的兩個(gè)基本功能是什么?5、請(qǐng)解遠(yuǎn)期多頭與遠(yuǎn)期空頭的區(qū)別。6、 試分析簽訂購(gòu)買遠(yuǎn)期價(jià)格為每噸50000元的銅錠和建立

6、成交價(jià)格為每噸50000元的銅多頭期貨合約之間的異同。7、芝加哥商業(yè)交易所交易標(biāo)的資產(chǎn)為長(zhǎng)期國(guó)債的期貨合約。試分析什么樣的投資者會(huì)使用這種期貨合約8、實(shí)物交割和現(xiàn)金交割有何主要區(qū)別?哪些期貨合約適宜以現(xiàn)金交割?9、 結(jié)合美國(guó)次貸危機(jī)的實(shí)際,分析場(chǎng)外衍生工具交易的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)。10、請(qǐng)解釋下面這句話:“一份遠(yuǎn)期合約等于一份歐式看漲期權(quán)的多頭和一份歐式期權(quán)的空頭。 ”11、 20世紀(jì) 50年代,CME洋蔥期貨價(jià)格被人為操縱厘米過(guò)眾議院成立專門調(diào)查組赴CME。CME的總裁Harris 對(duì)調(diào)查組說(shuō): “期貨市場(chǎng)根本無(wú)法決定價(jià)格,我們只是提供交易場(chǎng)所,希望獲得公平、公正的價(jià)格·· &#

7、183; · · ·我們像記錄溫度的溫度計(jì)一樣,你不會(huì)因?yàn)槲覀儎倓傆涗浀搅硕虝旱牧阆職夂?,就通過(guò)對(duì)溫度計(jì)不利的法律·· · · · · ”談?wù)勀銓?duì)上訴論斷的看法。12、什么是期貨保證金?其經(jīng)濟(jì)功能是什么?13、比較美國(guó)標(biāo)普500 指數(shù)期貨合約與瀘深300 指數(shù)期貨合約的保證金制度的異同,并分析器原因。14、試從Euronext 的成立和發(fā)展路徑中總結(jié)其成功經(jīng)驗(yàn)。試分析對(duì)現(xiàn)代交易所的發(fā)展有和啟示?第二章習(xí)題答案1、期貨合約指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金

8、融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。種類:商品期貨:以商品為標(biāo)的物的期貨合約。包括農(nóng)產(chǎn)品期貨,金屬期貨,能源期貨。金融期貨合約:以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約。包括外匯期貨,利率期貨,股指期貨。2、合約名稱、交易代碼、交易數(shù)量和單位條款、質(zhì)量和等級(jí)條款、交割地點(diǎn)條款、交割期條款、最小變動(dòng)價(jià)位條款、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制條款、最后交易日條款、保證金、交易手續(xù)費(fèi)。3、 遠(yuǎn)期合約與期貨的區(qū)別:期貨合約與遠(yuǎn)期合約都是在交易時(shí)約定在將來(lái)某一時(shí)間按約定的條件買賣一定數(shù)量的某種標(biāo)的物的合約。遠(yuǎn)期合約與期貨合約很容易混淆,前者是指合約雙方同意在未來(lái)日期按照固定價(jià)格交換金融資產(chǎn)的合約,承諾以當(dāng)前約定的條件在未來(lái)進(jìn)行交易的合約,而

9、后者則是指由期貨交易所統(tǒng)一制訂的、規(guī)定在將來(lái)某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量和質(zhì)量實(shí)物商品或金融商品的標(biāo)準(zhǔn)化合約。最主要的兩個(gè)特征為 : 期貨必須在指定的交易所內(nèi)交易。期貨合約是符合交易所規(guī)定的標(biāo)準(zhǔn)化合約。4、 第一,價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。期貨是對(duì)某種商品將來(lái)一段時(shí)間價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期,因?yàn)閰⑴c期貨的交易者眾多,有商品供應(yīng)商、需求方、投機(jī)者,他們都按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格成交,他們的交易方向體現(xiàn)對(duì)商品價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期,因此期貨價(jià)格可以綜合反映出供求雙方對(duì)未來(lái)某個(gè)時(shí)間的供求關(guān)系和價(jià)格走勢(shì)的預(yù)期。這種價(jià)格信息增加了市場(chǎng)的透明度,有助于提高資源配置的效率。第二,規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)功能。在實(shí)際的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中,為避免商品

10、價(jià)格的千變?nèi)f化導(dǎo)致成本上升或利潤(rùn)下降,可利用期貨交易進(jìn)行套期保值,即在期貨市場(chǎng)上買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)上數(shù)量相等但交易方向相反的商品,使兩個(gè)市場(chǎng)交易的損益相互抵補(bǔ)。舉例說(shuō)某個(gè)期貨品種將來(lái)價(jià)格預(yù)期走高,生產(chǎn)企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)買入套期保值,規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn); 供應(yīng)企業(yè)可以在期貨市場(chǎng)做賣出套期保值,規(guī)避現(xiàn)貨價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)。5、 遠(yuǎn)期多頭指交易者協(xié)定將來(lái)以某一確定價(jià)格購(gòu)入某種資產(chǎn);遠(yuǎn)期空頭指交易者協(xié)定將來(lái)以某一確定價(jià)格售出某種資產(chǎn)。6、 1 ) 遠(yuǎn)期合約沒(méi)有固定交易場(chǎng)所,通常在金融機(jī)構(gòu)的柜臺(tái)或通過(guò)電話等通訊工具交易,而期貨交易則是在專門的期貨交易所內(nèi)進(jìn)行的。2 ) 期貨合約通常有標(biāo)準(zhǔn)化的合約條款,期貨

11、合約的合約規(guī)模、交割日期、交割地點(diǎn)等都是標(biāo)準(zhǔn)化的,在合約上有明確的規(guī)定,無(wú)須雙方再商定,價(jià)格是期貨合約的唯一變量。因此,交易雙方最主要的工作就是選擇適合自己的期貨合約,并通過(guò)交易所競(jìng)價(jià)確定成交價(jià)格。3 )在期貨交易中,交易雙方并不直接接觸,期貨交易所(更確切地說(shuō),清算所)充當(dāng)期貨交易的中介,既是買方的賣方,又是賣方的買方,并保證最后的交割,交易所自身則進(jìn)一步通過(guò)保證金等制度設(shè)計(jì)防止信用風(fēng)險(xiǎn)。4 )交易到期時(shí),遠(yuǎn)期合約通常會(huì)發(fā)生實(shí)物或現(xiàn)金交割,期貨合約通常在到期前會(huì)被平倉(cāng)。7、 從國(guó)債市場(chǎng)角度來(lái)看,短中期債券占據(jù)主導(dǎo)地位,國(guó)債現(xiàn)貨規(guī)模較大,適合進(jìn)行交割。在設(shè)計(jì)品種初期,考慮到對(duì)該品種的熟悉程度和

12、市場(chǎng)發(fā)育程度,國(guó)債歷史波動(dòng)率,最低保證金初步設(shè)定為3%的水平,覆蓋1.5 個(gè)漲跌停板,有效控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。買賣一手合約需要保證金3 萬(wàn)元,低于股指期貨一手合約的要求,提高投資者參與積極性。8、 實(shí)物交割,是指期貨合約的買賣雙方于合約到期時(shí),根據(jù)交易所制訂的規(guī)則和程序,通過(guò)期貨合約標(biāo)的物的所有權(quán)轉(zhuǎn)移,將到期未平倉(cāng)合約進(jìn)行了結(jié)的行為。商品期貨交易 一般采用實(shí)物交割的方式。現(xiàn)金交割,是指到期末平倉(cāng)期貨合約進(jìn)行交割時(shí),用結(jié)算價(jià)格來(lái)計(jì)算未平倉(cāng)合約的盈虧,以現(xiàn)金支付的方式最終了結(jié)期貨合約的交割方式。這種交割方式主要用于金融期貨等期貨標(biāo)的物無(wú)法進(jìn)行實(shí)物交割的期貨合約,如股票指數(shù)期貨合約等。10、由歐式看漲期權(quán)

13、和看跌期權(quán)的損益公式得,一個(gè)歐式看漲期權(quán)的多頭和一個(gè)歐式看跌期權(quán)的空頭組合的損益為:max +min 當(dāng)>X時(shí),總收入為-X+X- =0;當(dāng)X時(shí),總受辱亦為0。與遠(yuǎn)期合約多頭相一致12、解析:?在期貨市場(chǎng)上,交易者只需按期貨合約價(jià)格的一定比率交納少量資金作為履行期貨合約的財(cái)力擔(dān)保,便可參與期貨合約的買賣,這種資金就是期貨保證金。功能:保證金交易制度的實(shí)施,降低了期貨交易成本,使交易者用5%的保證金就可從事100%的遠(yuǎn)期貿(mào)易,發(fā)揮了期貨交易的資金杠桿作用,促進(jìn)套期保值功能的發(fā)揮。期貨交易保證金為期貨合約的履行提供財(cái)力擔(dān)保。保證金制度可以保證所有賬戶的每一筆交易和持有的每一個(gè)頭寸都具有與其面

14、臨風(fēng)險(xiǎn)相適應(yīng)的資金,交易中發(fā)生的盈虧不斷得到相應(yīng)的處理,杜絕了負(fù)債現(xiàn)象。因此這一制度的嚴(yán)格執(zhí)行為期貨合約的履行提供了安全可靠的保障。保證金是交易所控制投機(jī)規(guī)模的重要手段。投機(jī)者和投機(jī)活動(dòng)是期貨市場(chǎng)的潤(rùn)滑劑,但過(guò)度的投機(jī)則會(huì)加大市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),不利于期貨市場(chǎng)的穩(wěn)健運(yùn)行。當(dāng)投機(jī)過(guò)度時(shí),可通過(guò)提髙保證金的辦法,增大入市成本,以抑制投機(jī)行為,控制交易的規(guī)模和風(fēng)險(xiǎn)。反之,當(dāng)期貨市場(chǎng)低迷、交易規(guī)模過(guò)小時(shí),則可通過(guò)適量降低保證金來(lái)吸引更多的市場(chǎng)參與者,活躍交易氣氛。第三章例 3 1 計(jì)算投資期限為一年的1000元投資在不同的利息計(jì)算方法下獲得的總收益。假設(shè)年利率為3%。例 3 2 一只股票當(dāng)前的價(jià)格是1 美元,并

15、且在來(lái)年沒(méi)有股利分配。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是4%。那么標(biāo)的物為該股票的1 年期的期貨價(jià)格是多少?例 3 3 1 單位股票今天的價(jià)格為10.00 美元,并且每3個(gè)月將有1 美元的收益。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為3%。那么,在6 個(gè)月后交割的此股票遠(yuǎn)期合約的價(jià)格是多少?例 3 4 一份 6 個(gè)月期的股票遠(yuǎn)期合約有著4%的年收益,股票價(jià)格為25 美元,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為10%,此股票遠(yuǎn)期合約的價(jià)格為多少?練習(xí)題1、簡(jiǎn)述期貨套利交易與純粹的期貨單向投機(jī)的不同之處。2、什么是賣空?賣空交易的一般程序是怎樣的?3、賣空機(jī)制的作用是什么?4、簡(jiǎn)述無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的前提并構(gòu)造一個(gè)簡(jiǎn)單的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利的例子。5、簡(jiǎn)述持有成本理論的基本內(nèi)涵以及它的缺陷

16、。6、簡(jiǎn)述你對(duì)持有成本理論及其拓展形式的理解。7、現(xiàn)有一期限為4 個(gè)月的股指期貨合約,其價(jià)格為405美元?,F(xiàn)有其標(biāo)的資產(chǎn)即股票指數(shù)的水平為400美元。該股票指數(shù)的現(xiàn)金股利率為4%。假設(shè)市場(chǎng)上無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%。該現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)之間有無(wú)套利機(jī)會(huì)?如何執(zhí)行該套利交易?8、試解釋遠(yuǎn)期合約與期貨合約的價(jià)值有何不同。9、一個(gè)股指期貨是高于還是低于其將來(lái)的預(yù)期價(jià)格?為什么?10、白銀的現(xiàn)價(jià)為沒(méi)盎司美元,每年存儲(chǔ)費(fèi)用為每盎司美元,存儲(chǔ)費(fèi)用需要每季度提前支付。設(shè)年無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為(連續(xù)復(fù)利),請(qǐng)計(jì)算個(gè)月后到期的白銀期貨價(jià)格。11、解釋便利收益與持有成本的含義。期貨價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格、便利收益及持有成本的關(guān)系式是

17、什么?13、 6 月 5 日, 買賣雙方簽訂一份3 個(gè)月后交割一籃子股票組合的遠(yuǎn)期合約。該一籃子股票組合與恒生指數(shù)構(gòu)成完全對(duì)應(yīng)。此時(shí)的恒生指數(shù)為15000 點(diǎn),恒生指數(shù)的合約乘數(shù)為50 港元,市場(chǎng)年利率為8%。該股票組合在8 月 5 日可收到10000港元的紅利。則此遠(yuǎn)期合約的合理價(jià)格為是什么?14、當(dāng)前股票價(jià)格為30 元, 3 個(gè)月后支付紅利5 元,無(wú)風(fēng)險(xiǎn)年利率為12(連續(xù)復(fù)利計(jì)息) 。若簽訂一份期限為6 個(gè)月的股票遠(yuǎn)期合約,則遠(yuǎn)期價(jià)格應(yīng)為多少?15、 2011 年 3 月華東沿海某油脂企業(yè)想要訂購(gòu)5 萬(wàn)噸美國(guó)大豆,采用FOB方式,3 月 31號(hào)完成期貨作價(jià),期貨點(diǎn)價(jià)成本是1400美分 /蒲

18、式耳,F(xiàn)OB升水是70 美分 /蒲式耳, 海運(yùn)費(fèi)是 56美元 /噸,大豆進(jìn)口關(guān)稅是%3,進(jìn)口增值稅率%13,其他各項(xiàng)雜費(fèi)合計(jì)120元 /噸,匯率 1 美元兌換6.5 元人民幣計(jì)算(單位換算:1 噸大豆等于36.7433 蒲式耳) 。試計(jì)算該公司大豆進(jìn)口成本是多少。第三章習(xí)題答案:例 3 1解:當(dāng)每年支付一次利息時(shí),每年的收益=1000× (1 0.03/1) 1=1030元當(dāng)每月支付一次利息時(shí),每年的收益=1000× (1 0.03/12) 12=1030.42 元在連續(xù)復(fù)利的情況下,每年的收益=1000× (e0.03× 1)=1030.45 元例 3

19、 2解:有 2 種方法來(lái)1 獲得 1 年以后的該股票:策略A:以F0的價(jià)格買入1 份股票期貨,并且購(gòu)入F0e-rt 的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此種策略需投入的成本=F0e-rt策略B:購(gòu)買1 單位股票并持有。此種策略需投入的成本=1這兩種策略的結(jié)果是相同的,因此成本也應(yīng)該相同。即有:F0e-rt =1=S0所以,F(xiàn)0=S0ert =1.04 美元例 3 3解:即已知S0=10美元,r=0.03 , T=1/2, I=1 × e-r/4 =0.9925,求F0等于多少。如果要擁有6 個(gè)月以后的股票,有以下兩種策略:策略A:購(gòu)買1 單位F0的遠(yuǎn)期合約,并且購(gòu)買F0e-rt 的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。此策略需投入

20、的成本= F0e-rt =F0e-0.03×0.5=F0e-0.015策略B: 購(gòu)買 1 單位價(jià)格為S 的股票, 借入 I 美元并用股票收益去償還。將此股票持有 6 個(gè)月。此策略需投入的成本=S0-I=9.01 美元這兩種策略在期末時(shí)都會(huì)得到相等的現(xiàn)金流,所以它們的期初價(jià)格必須相等,即F0=(S0-I)e rt =9.15 美元例 3 4解:此股票遠(yuǎn)期合約的價(jià)格=25× e(0.10-0.04) × 0.5=25.76 美元練習(xí)題1、答:期貨投機(jī)交易:利用單一期貨合約價(jià)格的上下波動(dòng)賺取利潤(rùn);套利交易:從相關(guān)市場(chǎng)或相關(guān)合約之間的相對(duì)價(jià)格差異套取利潤(rùn)。期貨投機(jī)交易:在

21、一段時(shí)間內(nèi)只做買或賣;套利交易:在同一時(shí)間在相關(guān)市場(chǎng)進(jìn)行反向交易,或者在同一時(shí)間買入和賣出相關(guān)期貨合約,同時(shí)扮演多頭和空頭的雙重角色。期貨投機(jī)交易:?jiǎn)我粌r(jià)格變化幅度大,因而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也較大:套利交易:價(jià)差變化幅度小,因而承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也小。套利的成本要低于期貨投機(jī)交易。套利交易:同時(shí)至少設(shè)計(jì)兩個(gè)合約的買賣,套利交易的傭金支出比一個(gè)單盤交易的傭金費(fèi)用要高,但要低于一個(gè)回合單盤交易的兩倍。 套利的風(fēng)險(xiǎn)較小,保證金的收取小于普通投機(jī),大大節(jié)省的資金的占用。2、答:賣空:賣空是指投資者出售自己并不擁有的證券的行為,或者投資者用自己的賬戶以借來(lái)的證券完成交割的任何出售行為。交易步驟:開(kāi)立信用交易賬戶??蛻暨M(jìn)

22、行融券委托,并按法定比例向證券商繳納保證金,證券商為客戶賣出證券,并以出借給客戶的證券完成交割。賣出證券所得存在證券商處作為客戶借入證券的押金。委托賣出的證券價(jià)格上漲時(shí),證券商要向賣空客戶追收增加的保證金,否則將以抵押金購(gòu)回證券平倉(cāng)。當(dāng)證券跌到客戶預(yù)期的價(jià)格時(shí),客戶買回證券,并歸還給證券商,若客戶不能按時(shí)償還所借證券,證券商可以強(qiáng)行以抵押金代其購(gòu)回證券平倉(cāng)。3、答:首先,股市上的賣空行為一方面增加了市場(chǎng)上股票的供應(yīng)量,降低了投資者由于市場(chǎng)供應(yīng)不足而不得不以高價(jià)格購(gòu)入股票的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)賣空著的對(duì)沖行為又增加了市場(chǎng)的需求量,使得投資者能在固定的價(jià)位大量賣出股票。賣空機(jī)制的存在活躍了市場(chǎng)的交易行為,擴(kuò)

23、大了市場(chǎng)的供求規(guī)模,有利于提高市場(chǎng)的流動(dòng)性。其次,賣空機(jī)制的存在使市場(chǎng)上客觀能產(chǎn)生一種“價(jià)格發(fā)現(xiàn)”機(jī)制,促使股市的價(jià)格接近實(shí)際價(jià)值。賣空機(jī)制的存在,使得整個(gè)市場(chǎng)存在著大規(guī)模的股票供應(yīng)和需求力量, 這種大規(guī)模的交易量以及由此衍生的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)將會(huì)大大提高股票定價(jià)的有效性。而且賣空交易行為實(shí)際上反映了市場(chǎng)對(duì)股票未來(lái)價(jià)格的評(píng)價(jià),它使價(jià)格所反映的信息更加充分。此外,賣空力量的存在還有助于改變市場(chǎng)上估價(jià)高估的現(xiàn)象。最后,賣空機(jī)制的存在為市場(chǎng)參與者提供了一種兼具投資與保值雙重功能的投資形式。4、答:前提:( 1)存在兩個(gè)不同的資產(chǎn)組合,它們的未來(lái)?yè)p益相同,但它們的成本卻不同;在這里,可以簡(jiǎn)單把損益理解成是現(xiàn)金

24、流。如果現(xiàn)金流是確定的,則相同的損益指相同的現(xiàn)金流。如果現(xiàn)金流是不確定的,即未來(lái)存在多種可能性(或者說(shuō)存在多種狀態(tài)),則相同的損益指在相同狀態(tài)下現(xiàn)金流是一樣的。( 2)存在兩個(gè)相同成本的資產(chǎn)組合,但是第一個(gè)組合在所有的可能狀態(tài)下的損益都不低于第二個(gè)組合,而且至少存在一種狀態(tài),在此狀態(tài)下第一個(gè)組合的損益要大于第二個(gè)組合的損益。( 3)一個(gè)組合其構(gòu)建的成本為零,但在所有可能狀態(tài)下,這個(gè)組合的損益都不小于零,而且至少存在一種狀態(tài),在此狀態(tài)下這個(gè)組合的損益要大于零。例子:我國(guó)年利率為7%,美國(guó)為10%,一年期美遠(yuǎn)期匯率比即期匯率低4%時(shí),可以10%利率借入美元,經(jīng)外匯市場(chǎng)兌換為人民幣,投資于我國(guó),同時(shí)

25、賣出遠(yuǎn)期人民幣,則可無(wú)風(fēng)險(xiǎn)凈賺1%的差額。5、答:用套利概念建立持有成本模型,一方面,當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于期貨價(jià)格較低時(shí),交易者會(huì)通過(guò)購(gòu)買現(xiàn)貨并賣出期貨而套利,獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益,為避免套利的出現(xiàn),期貨價(jià)格應(yīng)不大于相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與持有到交割時(shí)的持有成本之和;另一方面,當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格相對(duì)于期貨價(jià)格而言較高時(shí),交易者會(huì)通過(guò)賣出現(xiàn)貨資產(chǎn)并買進(jìn)期貨合約而進(jìn)行套利,為了防止套利,金融期貨價(jià)格應(yīng)不小于相關(guān)資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與持有成本之和。缺陷:只是一種理論定價(jià)模型,在實(shí)際市場(chǎng)中,由于存在著一定的交易成本和市場(chǎng)摩擦,所以市場(chǎng)的無(wú)套利區(qū)間擴(kuò)大,F(xiàn) 有可能會(huì)在一定程度上偏離S+C-Y水平而得不到糾正。(0 .100 .04

26、 )* 4/127、答:400=408.08> 405 有套利機(jī)會(huì),買入期貨合約,做空股指中的股票8.11、答:、便利收益:指的是消費(fèi)型資產(chǎn)持有者持有現(xiàn)貨資產(chǎn)所得到的收益,實(shí)際上是子商品現(xiàn)貨短缺時(shí)資產(chǎn)持有者愿意借出擁有的資產(chǎn)所獲得的補(bǔ)償。2 、持有成本:持有成本指的是存儲(chǔ)成本加上融資購(gòu)買資產(chǎn)所支付的利息,再減去該資產(chǎn)所得的收益。13、解析:股票組合的市場(chǎng)價(jià)值:15000× 50 750000(港元);資金持有成本:750000× 8%÷ 4 15000(港元);持有 1 個(gè)月紅利的本利和:10000×(1 8%÷ l2 )10066.5(

27、港元) ;合理價(jià)格:750000 15000 10066.5 754933.5(港元) 。 ?14、解析:(30 5e-0.03)e0.06實(shí)際上是計(jì)算資金成本=30 元借貸 6 個(gè)月的利息- 中途就可以償還的5 元的 3 個(gè)月利息,資金成本就是期貨的遠(yuǎn)期價(jià)格定價(jià)所在。第四章1、現(xiàn)貨議價(jià)理論的內(nèi)涵是什么?其理論假設(shè)有哪些?2、市場(chǎng)不完全條件下期貨定價(jià)的方法有哪些?它們與持有成本理論有什么聯(lián)系?3、從現(xiàn)貨溢價(jià)理論中如何解釋投機(jī)?4、在現(xiàn)實(shí)世界中,期貨價(jià)格與預(yù)期的到期日現(xiàn)貨價(jià)格往往不相等,這樣現(xiàn)貨溢價(jià)理論中關(guān)于對(duì)沖交易者取得負(fù)的預(yù)期收益不一定成立。如何理解這一現(xiàn)象?5、假設(shè)所有數(shù)據(jù)可得,如何實(shí)證檢

28、驗(yàn)現(xiàn)價(jià)溢價(jià)理論和對(duì)沖壓力理論?6、有人認(rèn)為遠(yuǎn)期匯率是未來(lái)即期匯率的無(wú)偏估計(jì)。在什么情況下這一說(shuō)法成立?7、試推導(dǎo)杜薩克的證券組合理論框架下的期貨定價(jià)公式,并分析它與其他均衡期貨定價(jià)方法的聯(lián)系與區(qū)別。8、赫什萊費(fèi)提出的不完全市場(chǎng)下的均衡定價(jià)理論與Mayer的模型有何異同?9、有人認(rèn)為商品名義價(jià)格從長(zhǎng)期看呈上升趨勢(shì),那么在存在現(xiàn)貨溢價(jià)的市場(chǎng)中空頭套期保值總會(huì)遭受巨額現(xiàn)金虧損。你如何看待這一評(píng)述?10、試以一種數(shù)學(xué)方法證明凱恩斯的現(xiàn)貨溢價(jià)理論。第四章習(xí)題答案1、內(nèi)涵:期貨價(jià)格要低于遠(yuǎn)期交割時(shí)的期望價(jià)格,而且期貨價(jià)格會(huì)隨期貨合約交割日期的臨近逐漸上升,直至交割日期時(shí)等于現(xiàn)貨價(jià)格。理論假設(shè):資金的流動(dòng)性

29、偏好理論;延期交割費(fèi)理論。2、方法:對(duì)沖壓力理論;赫什萊費(fèi)提出的度量對(duì)沖壓力及其對(duì)均衡期貨價(jià)格影響的理論模型。第五章1、有人認(rèn)為,股東可以自己管理上市公司面臨的所有風(fēng)險(xiǎn),這樣就不需要上市公司利用衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)。你對(duì)此有何評(píng)價(jià)?。2、 2004年 3 月 1 日,紐約黃金現(xiàn)貨價(jià)格為300 美元 /盎司, 2004年 12 月到期的COMEX黃金期貨價(jià)格為315美元/盎司。2004年 11 月 1 日黃金現(xiàn)貨價(jià)格為280美元 /盎司, 12月到期的期貨價(jià)格為281 美元/ 盎司。3 月 1 日, 一黃金公司Nulcus 決定用COME黃金期X貨對(duì)沖其11 月份的 500000盎司黃金產(chǎn)出價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)

30、。假定該公司在11 月 1 日黃金出庫(kù),則該公司實(shí)際收到的價(jià)格為多少?3、最優(yōu)對(duì)沖比可由期貨價(jià)格(y 軸)回歸于現(xiàn)貨價(jià)格(x 軸)的斜率估計(jì)值得出。這種表述準(zhǔn)確嗎?為什么?4、中航油(新加坡)2004年年底公告,由于衍生品投機(jī)損失5.5 億美元。請(qǐng)了解中航油衍生品的投機(jī)情況,分析衍生品交易的風(fēng)險(xiǎn)控制到底出現(xiàn)了什么問(wèn)題。這對(duì)國(guó)有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有何啟示?(網(wǎng)上可找到相關(guān)資料)5、對(duì)于某資產(chǎn),其期貨價(jià)格通常低于現(xiàn)貨價(jià)格,這是多頭對(duì)沖頭寸會(huì)很吸引人。解釋這一觀點(diǎn)。7、假設(shè)你是一位向法國(guó)出口電子設(shè)備的公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理,請(qǐng)討論:你將采用什么策略對(duì)沖外匯風(fēng)險(xiǎn)?你將如何用這一策略獲得公司董事會(huì)以及公司高管的認(rèn)可?

31、8、使用期貨來(lái)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),請(qǐng)解釋為什么按市場(chǎng)價(jià)格定價(jià)為什么會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流問(wèn)題?9、 完美對(duì)沖是否總能成功地將未來(lái)交易的價(jià)格鎖定在當(dāng)前的現(xiàn)貨價(jià)格上?請(qǐng)解釋你的觀點(diǎn)?10、 2011 年 3 月華東沿海某油脂企業(yè)想要訂購(gòu)5 萬(wàn)噸美國(guó)大豆,采用FOB方式,3 月 31日完成期貨作價(jià),期貨點(diǎn)價(jià)成本是1400美分/蒲式耳,F(xiàn)OB升水是70 美分 /蒲耳, 海運(yùn)費(fèi)是 56 美元 / 噸,大豆進(jìn)口關(guān)稅是3%,進(jìn)口增值稅稅率是13%,其他各項(xiàng)雜費(fèi)合計(jì)120 元 /噸,匯率按1 美元兌換6.5 元人民幣計(jì)算。(單位換算:1 噸大豆等于36.7433 蒲式耳。 )( 1)該公司大豆進(jìn)口成本是多少?( 2)該公司完成大

32、豆進(jìn)口采購(gòu)后,為防范大豆價(jià)格波動(dòng)的不利風(fēng)險(xiǎn),將進(jìn)行套期保值。請(qǐng)討論一下其可以采用的套期保值方式。( 3) 5 月 17 日該公司利用這批進(jìn)口大豆壓榨出的豆油和豆粕開(kāi)始在當(dāng)?shù)劁N售,當(dāng)日當(dāng)?shù)囟褂同F(xiàn)貨價(jià)格為9750元 /噸,豆粕現(xiàn)貨價(jià)格為2970元,該公司每噸大豆的壓榨費(fèi)用為 100元,該批大豆出油率為18%,出粕率為78%,則每噸大豆的壓榨利潤(rùn)為多少?11、某鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)已敲定年度加工費(fèi),鋅加工費(fèi)基價(jià)是2000美元,每噸精礦的加工費(fèi)是 250美元,高于2000美元,加工費(fèi)上浮5%,高于2500美元,上浮9%:鋅價(jià)低于2000美元, 加工費(fèi)下調(diào)6%, 假設(shè)提供給該企業(yè)的鋅精礦為50%含量,鋅精礦冶煉

33、利用率為85%。( 1) 當(dāng)鋅價(jià)為2300 美元時(shí), 按照年度加工費(fèi)計(jì)算,加工費(fèi)為多少?一噸鋅精礦的成本是多少?冶煉一噸精煉鋅,冶煉廠需支付給礦產(chǎn)商多少費(fèi)用?( 2) 討論在正向市場(chǎng)和反向市場(chǎng)出現(xiàn)哪種情況將使企業(yè)賣出套期期貨保值出現(xiàn)虧損。( 3)如果企業(yè)鋅精礦買入量是10000 噸,鋅精礦現(xiàn)貨價(jià)格日波動(dòng)方差是1.4,鋅錠價(jià)格的日波動(dòng)方差是1.5,鋅期貨價(jià)格的日波動(dòng)方差是1.6. 鋅精礦現(xiàn)貨價(jià)格的日波動(dòng)方差是 1.6。 鋅精礦現(xiàn)貨價(jià)格的日波動(dòng)對(duì)鋅期貨價(jià)格的日波動(dòng)做一元回歸,方程的擬合優(yōu)度為 0.81 ,鋅錠現(xiàn)貨價(jià)格的日波動(dòng)做一元回歸,方程的擬合優(yōu)度為0.9025。企業(yè)對(duì)此鋅精礦進(jìn)行賣出套期保值,

34、則對(duì)應(yīng)的期貨合約的頭寸數(shù)量為多少手?第五章習(xí)題答案1、答:不準(zhǔn)確。詳見(jiàn)書(shū)P82 第六節(jié) 風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖策略:兩個(gè)案例2、答:( 280+34)3、答:不準(zhǔn)確。根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況和期貨走勢(shì)逐步增加套保,現(xiàn)貨貿(mào)易有便宜賣的有賣的貴的,在大量交易無(wú)法確定準(zhǔn)確的現(xiàn)貨價(jià)格。4、答:投機(jī)情況:預(yù)判油價(jià)下跌- 賣出看漲期權(quán)預(yù)判與現(xiàn)實(shí)不合虧損問(wèn)題:投機(jī)過(guò)度,監(jiān)管不力,內(nèi)控實(shí)效。啟示:制定嚴(yán)格的操作規(guī)程,禁止過(guò)度投機(jī),完善內(nèi)部治理制度,杜絕“越陷越深、無(wú)法自拔”。建立嚴(yán)格的衍生金融工具使用、授權(quán)和核準(zhǔn)制度。企業(yè)使用衍生金融工具應(yīng)由高級(jí)管理部門、董事會(huì)或相關(guān)的專門委員會(huì)如審計(jì)委員會(huì)、財(cái)務(wù)委員會(huì)授權(quán)核準(zhǔn),并進(jìn)行合

35、法、合規(guī)性檢查;衍生金融工具的授權(quán)、執(zhí)行和記錄必須嚴(yán)格分工。如由獨(dú)立于初始交易者的負(fù)責(zé)人授權(quán)批準(zhǔn),由獨(dú)立于初始交易者的其他人員負(fù)責(zé)接收來(lái)自交易對(duì)方對(duì)交易的確認(rèn)憑證;對(duì)交易伙伴的信譽(yù)進(jìn)行評(píng)估,并采取措施控制交易伙伴的信用風(fēng)險(xiǎn);建立健全的衍生金融工具保管制度和定期盤點(diǎn)核對(duì)制度;建立投機(jī)項(xiàng)目的投資限額制度,規(guī)定衍生金融工具投資的最高限額,將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的程度之內(nèi);嚴(yán)格限定衍生金融工具的適用范圍,除為了規(guī)避實(shí)際外貿(mào)業(yè)務(wù)中的不確定風(fēng)險(xiǎn)以外,禁止從事以投機(jī)為手段的投資行為。加大對(duì)操作人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)和職業(yè)道德教育,提高他們的職業(yè)水平和道德水準(zhǔn)。衍生金融工具不斷創(chuàng)新,種類眾多,業(yè)務(wù)操作人員必須認(rèn)真學(xué)習(xí)和

36、分析各種衍生金融工具的特點(diǎn)、風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)加強(qiáng)職業(yè)道德教育,避免巴林銀行事件中因業(yè)務(wù)人員越權(quán)違規(guī)操作所帶來(lái)的巨額經(jīng)濟(jì)損失。另外,必須使用信得過(guò)的交易人員,做到核心機(jī)密內(nèi)部人掌握。中航油參與此次交易、掌握交易核心機(jī)密的交易員,均是外籍人,來(lái)自澳大利亞、日本、韓國(guó)等國(guó)。像這種核心機(jī)密被外籍人士掌握和運(yùn)作,即使在美國(guó)這樣的國(guó)家也是很少出現(xiàn)的。在美國(guó)的高盛、摩根士丹利等公司,掌握最核心機(jī)密的關(guān)鍵位置交易員,一般都是美國(guó)人。實(shí)施嚴(yán)格的信息披露制度,加強(qiáng)外部監(jiān)管,將作為“表外業(yè)務(wù)”納入到表內(nèi)披露。中航油從事場(chǎng)外交易歷時(shí)一年多,從最初的200 萬(wàn)桶發(fā)展到出事時(shí)的5200 萬(wàn)桶,一直未向中國(guó)航油集團(tuán)公司報(bào)告,中國(guó)

37、航油集團(tuán)公司也沒(méi)有發(fā)現(xiàn)。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的深化、金融市場(chǎng)的逐步國(guó)際化,衍生金融工具也必將在我國(guó)迅速發(fā)展起來(lái)。因而,我國(guó)必須完善法規(guī)制度,使企業(yè)在投資或投機(jī)衍生金融產(chǎn)品時(shí)有據(jù)可依、有章可循,能夠?qū)Ω唢L(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)施必要的風(fēng)險(xiǎn)控制,以避免類似中航油事件的再次發(fā)生。5、答:多頭即買空,當(dāng)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)即期貨價(jià)被低估,賣現(xiàn)貨買期貨就能投機(jī)獲利,利潤(rùn)為現(xiàn)貨價(jià)*數(shù)量 -期貨價(jià) *數(shù)量 -手續(xù)費(fèi)傭金等。7、答:估計(jì)該公司未來(lái)的現(xiàn)金流,并用人民幣和歐元分別表示;購(gòu)買遠(yuǎn)期或期貨合約鎖定歐元匯率的變動(dòng)。這些還不足夠,你還需要估計(jì)出口收入的其它決定因素,比如該公司是否會(huì)提高出口法國(guó)電子設(shè)備的價(jià)格等,一旦提高出口價(jià)

38、格水平,該公司即可選擇是否需要利用遠(yuǎn)期來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。8、答:期貨屬于杠桿交易。9、答:錯(cuò)誤,完全套期保值將交易價(jià)格鎖定在現(xiàn)在的即期價(jià)格上。第六章1、 股指期貨合約的核心內(nèi)容包括哪幾個(gè)部分?2、 簡(jiǎn)述指數(shù)套利的基本原理,并比較其與商品期貨套利的異同。3、 什么是程式交易?程式交易對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)有何影響?4、某基金經(jīng)理計(jì)劃用半個(gè)月后收到的15 萬(wàn)美元購(gòu)買A公司股票5000股。當(dāng)時(shí)股票市價(jià)為每股30美元,由于擔(dān)心股票上漲,便決定用多頭股指期貨套期保值。假定股指期貨從150 上升到165(每點(diǎn)價(jià)值500 美元) ,且A公司股票為每股33 美元,那么該經(jīng)理能買多少 A公司股票?5、我國(guó)自2010 年 4

39、 月推出股指期貨已有三年多時(shí)間,請(qǐng)談?wù)勀銓?duì)中國(guó)股指期貨所發(fā)揮功能的看法。6、假設(shè)滬深300股指期貨某個(gè)合約報(bào)價(jià)為3000點(diǎn),請(qǐng)問(wèn)一手合約的價(jià)值為多少元?7、北京某股指期貨客戶(滬深300股) ,可用保證金余額為1000萬(wàn)元,于股指期貨合約4000點(diǎn)時(shí)買入開(kāi)倉(cāng)40手。 交易所規(guī)定的保證金收取比例為12%, 期貨公司追加比例為+3%;當(dāng)日市場(chǎng)下跌,該股指期貨合約收于3650點(diǎn),當(dāng)日結(jié)算價(jià)為3680點(diǎn)。問(wèn):(1) 客戶建倉(cāng)時(shí),占用客戶保證金多少?(2) 客戶當(dāng)日是否有盈虧?是多少?(3) 當(dāng)日收盤后,客戶實(shí)際占用多少保證金?(4) 當(dāng)日收盤是否要通知客戶追加保證金?(5) 如果客戶無(wú)法追加保證金,愿

40、意接受平倉(cāng)釋放保證金,則至少需要平倉(cāng)幾手?8、試推導(dǎo)方差最小化目標(biāo)下的股指期貨最優(yōu)對(duì)沖比。9、股指跨期套利和期現(xiàn)套利隱含著何種不同的假設(shè)條件?這種套利的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)何在?10、討論賣空限制與賣空成本對(duì)股指期貨定價(jià)效率的影響,并以實(shí)際數(shù)據(jù)比較中國(guó)和美例題:例 6-1 ,假設(shè)某投資經(jīng)理管理著總價(jià)值為5000 萬(wàn)美元的股票投資組合(該股票組合與S&P500指數(shù)的波動(dòng)情況完全相同), 由于擔(dān)心某些利空因素的影響導(dǎo)致股票價(jià)格下跌而遭受損失,他利用S&P500指數(shù)期貨合約進(jìn)行空頭對(duì)沖。有效的股指期貨對(duì)沖將使得對(duì)沖者整體風(fēng)險(xiǎn)為零,從而整體投資近似以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率增長(zhǎng),并且對(duì)每1 美元的投資組合價(jià)值都相

41、應(yīng)地賣出1 美元的股指期貨合約來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。(1) 假設(shè)當(dāng)前市場(chǎng)上S&P500股指期貨合約的價(jià)格為2700點(diǎn),每點(diǎn)價(jià)值為250美元,為了達(dá)到完全風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,需要賣出的合約份數(shù)為多少?(2) 假設(shè) 3 個(gè)月后股指下跌至2300點(diǎn),投資者盈虧情況如何?例 6-2,假設(shè)S&P500股票指數(shù)為1000 點(diǎn),股票價(jià)值為5 000 000 美元,股票的值為1.5 ,我們需要怎樣運(yùn)用股指期貨,才能夠?qū)崿F(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)最小化對(duì)沖?例6-3,接上例,如果我們想要將股票組合的值調(diào)整到0.75,應(yīng)該如何運(yùn)用股指期貨進(jìn)行操作?如果想要將值提高到2,又該怎么操作?第六章習(xí)題答案:1、核心內(nèi)容包括標(biāo)的指數(shù)、合約單位

42、、最小變動(dòng)價(jià)位、最大價(jià)格波幅限制、保證金、交割月份、最后交易日、交易時(shí)間、交割方式和最后結(jié)算價(jià)。3、 含義: 廣義而言,程式交易是指將交易條件寫(xiě)進(jìn)電腦程式,然后由電腦監(jiān)測(cè)市場(chǎng)狀況,4、或賣出一攬子股票,也有少數(shù)程式交易是既買進(jìn)又賣出股票的混合型程式交易。=1半個(gè)月以后現(xiàn)在33現(xiàn)貨 30期貨 150 點(diǎn)165 點(diǎn)(賣出)=1=2(張)( 150000+2 ( 165-150)500)33=5000(股)5、 3000*300=900000(元)7、 ( 1) 4000*40*300*15%=7200000元( 2)有盈虧。虧了:40*320*300=3840000 元( 3)實(shí)際占用保證金為:3

43、680*300*40*15%=6624000元( 4)剩余保證金為:元,所以要追加,追加金額為元( 5)至少需要平倉(cāng)2 手9、跨期套利假設(shè)條件是指期貨之間存在差價(jià),在同一期貨品種的不同合約月份建立數(shù)量相等、方向相反的交易部位, 并以對(duì)沖或交割方式結(jié)束交易。期現(xiàn)套利假設(shè)條件是:期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)在價(jià)格上出現(xiàn)差距,期貨價(jià)格要高出現(xiàn)貨價(jià)格,并且超過(guò)用于交割的各項(xiàng)成本交易不僅面臨著風(fēng)險(xiǎn),而且有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)甚至很大。主要的風(fēng)險(xiǎn)包括:(1) 現(xiàn)貨組合的跟蹤誤差風(fēng)險(xiǎn);(2) 現(xiàn)貨頭寸和期貨頭寸的構(gòu)建與平倉(cāng)面臨著流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn);(3) 追加保證金的風(fēng)險(xiǎn);(4) 股利不確定性和股指期貨定價(jià)模型是否有效的風(fēng)險(xiǎn)。由于面臨這些

44、風(fēng)險(xiǎn),在考慮風(fēng)險(xiǎn)之后的套利收益率如果高于其他投資交易機(jī)會(huì),那么期現(xiàn)套利活動(dòng)才可能發(fā)生。因此,套利所面臨的風(fēng)險(xiǎn)和預(yù)期收益率將影響套利活動(dòng)的效率和期現(xiàn)價(jià)差的偏離程度。10、賣空股票的交易者不能完全使用這些賣空款項(xiàng),使得反向套利的定價(jià)高估,期貨價(jià)格出現(xiàn)低估。事實(shí)上融券賣空的限制種類繁多,而且各個(gè)國(guó)家的規(guī)定也不同。有些制度上的限制更是使得對(duì)融資成本難以量化,因此,賣空限制對(duì)股指期貨定價(jià)的影響變數(shù)較大?!敬鸢浮坷?6-1 : ( 1)每一份合約的價(jià)值為:2700*250=675000美元。要達(dá)到完全風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖,需要賣出的合約份數(shù)為:5000000/675000=74 份( 2)此時(shí) , 投 資 者 在 股

45、 票 現(xiàn) 貨 上 猶 豫 股 價(jià) 下 跌 虧 損 740.7 萬(wàn) 美 元=5000*(2300-2700)/2700 , 空 頭 期 貨 合 約 卻 在 市 場(chǎng) 下 跌 后 產(chǎn) 生 了 740 萬(wàn) 美 元 =(2700-2300)*250*74 的盈利。現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)基本達(dá)到盈虧相抵。例 6-2 :我們將數(shù)據(jù)代入上述公式,得:5010.50 000=30個(gè)合1000× 250由此計(jì)算可以得到,要完全套期保值,需賣空30 個(gè)單位的股指期貨。例 6-3:將值調(diào)整到 0.75,即投資者需要賣空15 個(gè)單位的股指期貨將值調(diào)整到2,即投資者需要買入10 個(gè)單位的股指期貨第七章1、 為什么利

46、率上升時(shí)利率期貨合約價(jià)格下降?2、在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中,試從無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的角度出發(fā)闡述利率是如何決定的。3、什么是利率期貨?它有什么特點(diǎn)4、假定當(dāng)前報(bào)出的期貨價(jià)格是81.00 美元,所交割債券的轉(zhuǎn)換因子為1.290,而交割時(shí)每一面值為100的債券的應(yīng)計(jì)利息是2.50 美元,當(dāng)空頭方交割債券時(shí),交割每一面值為100 美元的債券,空頭方收到的現(xiàn)金是多少?5. 簡(jiǎn)述利率期限結(jié)構(gòu)理論中的流動(dòng)性偏好理論。6. 簡(jiǎn)述久期理論中的“非平行移動(dòng)”理論。7. 一家香港公司希望利用歐洲美元期貨合約以外外匯期貨合約構(gòu)造一個(gè)港元LIBOR期貨合約來(lái)對(duì)沖短期利率風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)為該公司設(shè)計(jì)一個(gè)合約,并舉例說(shuō)明你所構(gòu)建的衍生工具在對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)

47、中的作用。8. 現(xiàn)在是 2012 年 2 月 20 日。 一家公司計(jì)劃在2012 年 7 月 17 日發(fā)行期限為180 天的 500萬(wàn)美元商業(yè)票據(jù)。如果今天發(fā)行該票據(jù),則該公司將融資482 萬(wàn)美元。今年9 月到期的歐洲美元期貨合約的收盤價(jià)為92.0。請(qǐng)問(wèn)該公司如何對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)?9. 美國(guó)國(guó)債期貨今日價(jià)格為101-12。下列四個(gè)債券中哪一個(gè)是CDB?債券價(jià)格轉(zhuǎn)換系數(shù)1125-051.21312142-151.37923115-311.11494144-021.402610. 假設(shè)今天是2013 年 1 月 30 日。 一位美國(guó)債券基金經(jīng)理管理一個(gè)價(jià)值600萬(wàn)美元的債券組合。 6 個(gè)月后該組合的久

48、期為8.2 年。 9月到期的國(guó)債期貨合約報(bào)價(jià)為108-15,到 9月份CDB的久期為7.6 年。該基金經(jīng)理該如何管理未來(lái)6個(gè)月的利率風(fēng)險(xiǎn)?第七章習(xí)題答案1、利率期貨有兩種:一種叫國(guó)債期貨,又叫長(zhǎng)期利率期貨;一種叫票券期貨,又叫短期利率期貨;顧名思義,利率期貨是拿債券票券做標(biāo)的物的期貨契約,當(dāng)市場(chǎng)利率上升時(shí),債券、票券會(huì)全面跌價(jià),標(biāo)的物跌價(jià),期貨合約價(jià)格當(dāng)然跟著跌,因此,利率上升將造成利率期貨合約價(jià)格下降。3、 、利率期貨是指以債券類證券為標(biāo)的物的期貨合約, 它可以回避銀行利率波動(dòng)所引起的證券價(jià)格變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。利率期貨的種類繁多,分類方法也有多種。通常,按照合約標(biāo)的的期限,利率期貨可分為短期利率期

49、貨和長(zhǎng)期利率期貨兩大類。利率期貨有以下特點(diǎn):利率期貨價(jià)格與實(shí)際利率成反方向變動(dòng),即利率越高,債券期貨價(jià)格越低:利率越低,債券期貨價(jià)格越高。利率期貨的交割方法特殊。利率期貨主要采取現(xiàn)金交割方式,有時(shí)也有現(xiàn)券交割?,F(xiàn)金交割是以銀行現(xiàn)有利率為轉(zhuǎn)換系數(shù)來(lái)確定期貨合約的交割價(jià)格。4、 81× 1.290+2.50=106.99 美元5、 答: 流動(dòng)性偏好理論的基本觀點(diǎn)是投資者并不認(rèn)為長(zhǎng)期債券是短期債券的理想替代物。這一方面是由于投資者意識(shí)到他們對(duì)資金的需求可能會(huì)比預(yù)期的早,因此他們有可能在預(yù)期的期限前被迫出售債券;另一方面,他們認(rèn)識(shí)到,如果投資于長(zhǎng)期債券,基于債券未來(lái)收益的不確定性,他們要承擔(dān)

50、較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。因此,投資者在接受長(zhǎng)期債券時(shí)就會(huì)要求將與較長(zhǎng)償還期限相聯(lián)系的風(fēng)險(xiǎn)給予補(bǔ)償,這便導(dǎo)致了流動(dòng)性溢價(jià)的存在。流動(dòng)性溢價(jià)便是遠(yuǎn)期利率和未來(lái)的預(yù)期即期利率之間的差額。債券的期限越長(zhǎng),流動(dòng)性溢價(jià)越大,體現(xiàn)了期限長(zhǎng)的債券擁有較高的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在流動(dòng)性偏好理論中,遠(yuǎn)期利率不再只是對(duì)未來(lái)即期利率的無(wú)偏估值,還包含了流動(dòng)性溢價(jià)。因此,利率曲線的形狀是由對(duì)未來(lái)利率的預(yù)期和延長(zhǎng)償還期所必需的流動(dòng)性溢價(jià)共同決定的。由于流動(dòng)性溢價(jià)的存在,在流動(dòng)性偏好理論中,如果預(yù)期利率上升,其利率期限結(jié)構(gòu)是向上傾斜的;如果預(yù)期利率下降的幅度較小,其利率期限結(jié)構(gòu)雖然是向上傾斜的,但兩條曲線趨向于重合;如果預(yù)期利率下降較多,其

51、利率期限結(jié)構(gòu)是向下傾斜的。按照該理論,在預(yù)期利率水平上升和下降的時(shí)期大體相當(dāng)?shù)臈l件下,期限結(jié)構(gòu)上升的情況要多于期限結(jié)構(gòu)下降的情況。6、 答: 基于久期的套期保值策略應(yīng)用的一個(gè)嚴(yán)重問(wèn)題是它假定所有利率的變化幅度相同。實(shí)際上,通常短期利率的波動(dòng)率高于長(zhǎng)期利率的波動(dòng)率,且兩者之間的相關(guān)性并不是很好。甚至有時(shí)短期利率的變化方向和長(zhǎng)期利率的變化方向是恰好相反的。因此,金融機(jī)構(gòu)經(jīng)常通過(guò)下面的做法來(lái)對(duì)沖其利率風(fēng)險(xiǎn),即將零息票收益曲線劃分為區(qū)間,并確保每一區(qū)間都進(jìn)行了對(duì)沖。假設(shè)第i 個(gè)區(qū)間事零息票收益曲線中從Ti-Ti+1 期間內(nèi)的所有零息票收益率增加y而其他區(qū)間的收益率保持不變時(shí)的影響。如果風(fēng)險(xiǎn)大到難以接受

52、,就需要慎重地選擇金融工具進(jìn)行進(jìn)一步的交易來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)。在銀行資產(chǎn)和負(fù)債組合管理的教科書(shū)中,這一方法被稱作缺口管理。8、現(xiàn)在:500-482=18 萬(wàn)18=500X180/360XRR=7.2%9 月份: R=8%R,融資額變少,現(xiàn)貨市場(chǎng)損失。要在期貨市場(chǎng)上賺回來(lái),R,報(bào)價(jià)指數(shù)。因此先賣后買,在2 月份賣出歐洲美元期貨合約5 張(以 92.0 的價(jià)格) ,能否套期保值要分情 況討論:報(bào)價(jià)指數(shù)=91.2,完全對(duì)沖;報(bào)價(jià)指數(shù)91.2,盈利;91.2 報(bào)價(jià)指數(shù)92,虧損。9、 CDB-最低交割成本債券債券 1: 125 5 % -101 12 %X1.2131 3232債券2: 12515 % -10

53、1 12 %X1.37923232債券3: 12531 % -101 12 %X1.11493232債券4: 125 2 % -101 12 %X1.40263232經(jīng)計(jì)算債券4 為 CDB。第八章1、持有成本理論中,外匯期貨合約的價(jià)格是如何確定的?2、分析國(guó)內(nèi)外利率變動(dòng)如何影響外匯期貨價(jià)格,并討論如何識(shí)別和運(yùn)用其中的套利機(jī)會(huì)進(jìn)行無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利。3、什么是拋補(bǔ)套利利率平價(jià)?它與外匯遠(yuǎn)期或期貨合約價(jià)格有何關(guān)系?4、 今天是2008年 7月 8日。LIBOR為 7%/ 年。 假設(shè)你公司計(jì)劃在9月初借入1000美元,期限為 91 天。你公司的借貸成本為L(zhǎng)IBOR+80基點(diǎn)。期貨市場(chǎng)上現(xiàn)時(shí)的歐洲美元期貨合

54、約標(biāo)價(jià)為93.23。試設(shè)計(jì)一種風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方案。假定9 月 1 日市場(chǎng)上LIBOR為 8%,討論你的對(duì)沖結(jié)果。5、 什么是外匯期貨對(duì)沖中的基差風(fēng)險(xiǎn)?試分析該基差險(xiǎn)的成因及其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖效果的影6、假定某年3 月美國(guó)一進(jìn)口商3 個(gè)月后需支付貨款500 000 歐元,目前即期匯率為1 歐元 =1.250 00美元。為避免3 個(gè)月后歐元升值的風(fēng)險(xiǎn),決定買入4份(假設(shè)1 份合約可以交易 125 000 歐元) 6 月到期的歐洲美元期貨合同,成交價(jià)為1 歐元 =1.280 0 美元。 6月歐元果然升值,即期匯率為1 歐元 =1.310 0 美元,相應(yīng)地歐元期貨合同價(jià)格變?yōu)? 歐元 =1.300 0 美元。如果

55、不考慮傭金、保證金及利息,試計(jì)算該進(jìn)口商的凈盈虧。7、 某日外匯市場(chǎng)行情為GBP/USD即期匯率為USD/GBP= 1.5520, 90天遠(yuǎn)期 = 1.530 , 美國(guó)出口商向英國(guó)出口價(jià)值200 萬(wàn)英鎊的貨物,預(yù)計(jì)3 個(gè)月后才收匯,假如3 個(gè)月后英鎊兌美元的匯率下跌為USD/GBP= 1.5115,如果美國(guó)出口商不進(jìn)行保值,3個(gè)月后英鎊貶值損失多少,如果利用遠(yuǎn)期外匯交易、外匯期貨交易采取套期保值措施?8、 外匯期貨與外匯遠(yuǎn)期有何異同?討論在外匯衍生工具市場(chǎng)上為何外匯遠(yuǎn)期交易的活躍程度超過(guò)外匯期貨?9、下面對(duì)遠(yuǎn)期外匯交易的表述哪個(gè)不正確?a. 一般由銀行和其他金融機(jī)構(gòu)相互通過(guò)電話、傳真等方式達(dá)成。b. 交易數(shù)量、期限、價(jià)格自由商

溫馨提示

  • 1. 本站所有資源如無(wú)特殊說(shuō)明,都需要本地電腦安裝OFFICE2007和PDF閱讀器。圖紙軟件為CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.壓縮文件請(qǐng)下載最新的WinRAR軟件解壓。
  • 2. 本站的文檔不包含任何第三方提供的附件圖紙等,如果需要附件,請(qǐng)聯(lián)系上傳者。文件的所有權(quán)益歸上傳用戶所有。
  • 3. 本站RAR壓縮包中若帶圖紙,網(wǎng)頁(yè)內(nèi)容里面會(huì)有圖紙預(yù)覽,若沒(méi)有圖紙預(yù)覽就沒(méi)有圖紙。
  • 4. 未經(jīng)權(quán)益所有人同意不得將文件中的內(nèi)容挪作商業(yè)或盈利用途。
  • 5. 人人文庫(kù)網(wǎng)僅提供信息存儲(chǔ)空間,僅對(duì)用戶上傳內(nèi)容的表現(xiàn)方式做保護(hù)處理,對(duì)用戶上傳分享的文檔內(nèi)容本身不做任何修改或編輯,并不能對(duì)任何下載內(nèi)容負(fù)責(zé)。
  • 6. 下載文件中如有侵權(quán)或不適當(dāng)內(nèi)容,請(qǐng)與我們聯(lián)系,我們立即糾正。
  • 7. 本站不保證下載資源的準(zhǔn)確性、安全性和完整性, 同時(shí)也不承擔(dān)用戶因使用這些下載資源對(duì)自己和他人造成任何形式的傷害或損失。

最新文檔

評(píng)論

0/150

提交評(píng)論