第6章證券投資基金的運作(一)

1、第第6章章 證券投資基金的運作（一）證券投資基金的運作（一） 6.1 基金投資基金投資 6.2 基金資產(chǎn)估值基金資產(chǎn)估值 6.3 基金費用基金費用 6.4 基金會計核算基金會計核算 6.1 基金投資基金投資 本節(jié)所介紹的基金投資是指基金管理人運用本節(jié)所介紹的基金投資是指基金管理人運用基金所募集的資金購買各種有價證券、構(gòu)造基金所募集的資金購買各種有價證券、構(gòu)造資產(chǎn)組合的投資行為，而不是基金投資者購資產(chǎn)組合的投資行為，而不是基金投資者購買基金份額的投資行為。買基金份額的投資行為。 6.1.1 投資目標投資目標 所謂基金的投資目標是指對基金投資所具有所謂基金的投資目標是指對基金投資所具有的風險與收益

2、狀況的描述。的風險與收益狀況的描述。 6.1.1 投資目標投資目標 基金的投資目標大致可分為以下三大類：基金的投資目標大致可分為以下三大類：1）追求長期的資本增值）追求長期的資本增值 2）追求當期的高收入）追求當期的高收入 3）兼顧長期資本增值和當期收入）兼顧長期資本增值和當期收入 6.1.2 投資原則投資原則 基金在投資運作中，也要遵循盈利性、安全基金在投資運作中，也要遵循盈利性、安全性和流動性原則。除此之外，基金投資及各性和流動性原則。除此之外，基金投資及各項基金資產(chǎn)的配置還要遵循穩(wěn)定性、獨立性、項基金資產(chǎn)的配置還要遵循穩(wěn)定性、獨立性、靈活性和滿足投資者需求的原則。靈活性和滿足投資者需求的

3、原則。 6.1.2 投資原則投資原則 基金的投資原則：基金的投資原則：1）盈利性原則）盈利性原則2）安全性原則）安全性原則3）流動性原則）流動性原則 4）穩(wěn)定性原則）穩(wěn)定性原則5）獨立性原則）獨立性原則 6）靈活性原則）靈活性原則 7）滿足基金投資者的各方面需求）滿足基金投資者的各方面需求 6.1.3 投資限制投資限制 一般來說，基金的投資對象為股票、債券等一般來說，基金的投資對象為股票、債券等有價證券，基金不得從事實業(yè)投資。有價證券，基金不得從事實業(yè)投資。具體來說，基金的投資對象及投資行為要受具體來說，基金的投資對象及投資行為要受到所在國相關(guān)法律法規(guī)的限制以及基金契約到所在國相關(guān)法律法規(guī)的限

4、制以及基金契約的規(guī)定。的規(guī)定。 6.1.3 投資限制投資限制 1）相關(guān)法律法規(guī)的限制）相關(guān)法律法規(guī)的限制各國政府及其證券主管機構(gòu)通過相關(guān)法律法各國政府及其證券主管機構(gòu)通過相關(guān)法律法規(guī)對基金的投資對象及投資行為加以限制。規(guī)對基金的投資對象及投資行為加以限制。其目的主要有三個方面：其目的主要有三個方面：一是引導基金分散投資，降低基金投資的風險；一是引導基金分散投資，降低基金投資的風險；二是避免基金操縱市場；二是避免基金操縱市場；三是發(fā)揮基金引導市場的積極作用。三是發(fā)揮基金引導市場的積極作用。 6.1.3 投資限制投資限制 按照我國按照我國證券投資基金法證券投資基金法的規(guī)定，基金的規(guī)定，基金的投資對

5、象為：的投資對象為：上市交易的股票、債券；上市交易的股票、債券；國務院證券監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的其他證券品種。國務院證券監(jiān)管機構(gòu)規(guī)定的其他證券品種。 6.1.3 投資限制投資限制 按照我國按照我國證券投資基金法證券投資基金法的規(guī)定，基金財產(chǎn)不得用于下列投資或者的規(guī)定，基金財產(chǎn)不得用于下列投資或者活動：活動：承銷證券；承銷證券；向他人貸款或者提供擔保；向他人貸款或者提供擔保；從事承擔無限責任的投資；從事承擔無限責任的投資；買賣其他基金份額，但是國務院另有規(guī)定的除外；買賣其他基金份額，但是國務院另有規(guī)定的除外；向其基金管理人、基金托管人出資或者買賣其基金管理人、基金托管向其基金管理人、基金托管人出資或者買

6、賣其基金管理人、基金托管人發(fā)行的股票或者債券；人發(fā)行的股票或者債券；買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關(guān)系的股東或者與其基金管買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關(guān)系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或者承銷期內(nèi)理人、基金托管人有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或者承銷期內(nèi)承銷的證券；承銷的證券；從事內(nèi)幕交易、操縱證券交易價格及其他不正當?shù)淖C券交易活動；從事內(nèi)幕交易、操縱證券交易價格及其他不正當?shù)淖C券交易活動；依照法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定，由國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定禁止依照法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定，由國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定禁止的其他活動。的其他活動。 6

7、.1.3 投資限制投資限制 除上述規(guī)定以外，基金管理人運用基金財產(chǎn)進行證券投資，除上述規(guī)定以外，基金管理人運用基金財產(chǎn)進行證券投資，不得有下列情形：不得有下列情形：一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超過基金資產(chǎn)一只基金持有一家上市公司的股票，其市值超過基金資產(chǎn)凈值的凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，超過該證券的超過該證券的10%；基金財產(chǎn)參與股票發(fā)行申購，單只基金所申報的金額超過基金財產(chǎn)參與股票發(fā)行申購，單只基金所申報的金額超過該基金的總資產(chǎn)，單只基金所申報的股票數(shù)量超過擬發(fā)行股該基金的總資產(chǎn)，單只基金所申

8、報的股票數(shù)量超過擬發(fā)行股票公司本次發(fā)行股票的總量；票公司本次發(fā)行股票的總量；違反基金合同關(guān)于投資范圍、投資策略和投資比例等約定；違反基金合同關(guān)于投資范圍、投資策略和投資比例等約定；中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他情形。中國證監(jiān)會規(guī)定禁止的其他情形。 6.1.3 投資限制投資限制 關(guān)于開放式基金的投資限制，按照關(guān)于開放式基金的投資限制，按照開放式開放式證券投資基金證券投資基金試點辦法的規(guī)定，開放式基金的規(guī)定，開放式基金的投資方向應當符合基金契約及招募說明書的投資方向應當符合基金契約及招募說明書的規(guī)定；基金名稱顯示投資方向的，基金的的規(guī)定；基金名稱顯示投資方向的，基金的非現(xiàn)金資產(chǎn)應當至少有非現(xiàn)金資產(chǎn)應當至

9、少有80%屬于該基金名稱屬于該基金名稱所顯示的投資內(nèi)容。所顯示的投資內(nèi)容。 6.1.3 投資限制投資限制 貨幣市場基金應當投資于以下金融工具：貨幣市場基金應當投資于以下金融工具：現(xiàn)金；現(xiàn)金；1年以內(nèi)（含年以內(nèi)（含1年）的銀行定期存款、大額存單；年）的銀行定期存款、大額存單；剩余期限在剩余期限在397天以內(nèi)（含天以內(nèi)（含397天）的債券；天）的債券；期限在期限在1年以內(nèi)（含年以內(nèi)（含1年）的債券回購；年）的債券回購；期限在期限在1年以內(nèi)（含年以內(nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)；年）的中央銀行票據(jù)；中國證監(jiān)會、中國人民銀行認可的其他具有良好中國證監(jiān)會、中國人民銀行認可的其他具有良好流動性的貨幣市場工具。

10、流動性的貨幣市場工具。 6.1.3 投資限制投資限制 貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：貨幣市場基金不得投資于以下金融工具：股票；股票；可轉(zhuǎn)換債券；可轉(zhuǎn)換債券；剩余期限超過剩余期限超過397天的債券；天的債券；信用等級在信用等級在AAA級以下的企業(yè)債券；級以下的企業(yè)債券； 中國證監(jiān)會、中國人民銀行禁止投資的其中國證監(jiān)會、中國人民銀行禁止投資的其他金融工具。他金融工具。 6.1.3 投資限制投資限制 2）基金契約的規(guī)定）基金契約的規(guī)定基金的投資對象及投資行為要受到基金契約基金的投資對象及投資行為要受到基金契約的規(guī)定。的規(guī)定?；鹌跫s的具體規(guī)定內(nèi)容取決于基金的類型、基金契約的具體規(guī)定內(nèi)容取決于基

11、金的類型、投資目標及投資理念，對于不同類型的基金投資目標及投資理念，對于不同類型的基金來說，其具體規(guī)定內(nèi)容有所不同。來說，其具體規(guī)定內(nèi)容有所不同。 6.1.4 投資策略投資策略 基金的投資策略包括投資管理策略、投資分基金的投資策略包括投資管理策略、投資分配策略和投資對象選擇策略等內(nèi)容。配策略和投資對象選擇策略等內(nèi)容。 6.1.4 投資策略投資策略 1）投資管理策略）投資管理策略按照投資風格或者說證券組合的構(gòu)造風格，按照投資風格或者說證券組合的構(gòu)造風格，基金的投資管理策略可以分為被動的投資管基金的投資管理策略可以分為被動的投資管理策略和積極的投資管理策略兩種。理策略和積極的投資管理策略兩種。 6

12、.1.4 投資策略投資策略 （1）被動的投資管理策略，也被稱為指數(shù)化）被動的投資管理策略，也被稱為指數(shù)化投資管理策略。投資管理策略。這種投資管理策略是指通過復制或者說模擬這種投資管理策略是指通過復制或者說模擬某一證券指數(shù)，構(gòu)造證券組合，使所構(gòu)造的某一證券指數(shù)，構(gòu)造證券組合，使所構(gòu)造的證券組合的收益率跟蹤所復制的某一證券指證券組合的收益率跟蹤所復制的某一證券指數(shù)的收益率，這種類型的基金也被稱為指數(shù)數(shù)的收益率，這種類型的基金也被稱為指數(shù)基金?；?。 6.1.4 投資策略投資策略 被動的投資管理策略具有以下優(yōu)點：被動的投資管理策略具有以下優(yōu)點：一是可以降低交易費用即基金的投資管理成一是可以降低交易費

13、用即基金的投資管理成本，采用該投資管理策略的基金投資管理成本，采用該投資管理策略的基金投資管理成本一般低于采用積極的投資管理策略的投資本一般低于采用積極的投資管理策略的投資管理成本；管理成本；二是由于是采用緊密跟蹤目標指數(shù)的策略，二是由于是采用緊密跟蹤目標指數(shù)的策略，基金業(yè)績相對比較穩(wěn)定?；饦I(yè)績相對比較穩(wěn)定。 6.1.4 投資策略投資策略 被動的投資管理策略也存在以下缺點：被動的投資管理策略也存在以下缺點：一是在采用這一策略時難免會出現(xiàn)跟蹤誤差，一是在采用這一策略時難免會出現(xiàn)跟蹤誤差，證券買賣時間及所構(gòu)造的證券組合與所跟蹤證券買賣時間及所構(gòu)造的證券組合與所跟蹤的目標指數(shù)難免會存在一定的偏差；

14、的目標指數(shù)難免會存在一定的偏差；二是指數(shù)基金的長期收益績效將落后于所跟二是指數(shù)基金的長期收益績效將落后于所跟蹤的目標指數(shù)。蹤的目標指數(shù)。 6.1.4 投資策略投資策略 對于股票組合來說，構(gòu)造被動的指數(shù)化股票組合具有以下三對于股票組合來說，構(gòu)造被動的指數(shù)化股票組合具有以下三種基本方法：種基本方法：一是完全復制法，即按照所復制的目標指數(shù)的權(quán)重購買指數(shù)一是完全復制法，即按照所復制的目標指數(shù)的權(quán)重購買指數(shù)樣本股的所有股票。樣本股的所有股票。二是抽樣法，即基金管理者僅在目標指數(shù)樣本股中購買具有二是抽樣法，即基金管理者僅在目標指數(shù)樣本股中購買具有代表性的部分樣本股票，對具有較大權(quán)重的樣本股票，按其代表性的

15、部分樣本股票，對具有較大權(quán)重的樣本股票，按其權(quán)重購買，同時也購買一些權(quán)重較小的樣本股票，使所構(gòu)造權(quán)重購買，同時也購買一些權(quán)重較小的樣本股票，使所構(gòu)造的股票組合的整體特征接近于目標指數(shù)。的股票組合的整體特征接近于目標指數(shù)。三是二次項程序法，即運用二次項程序，將目標指數(shù)樣本股三是二次項程序法，即運用二次項程序，將目標指數(shù)樣本股價格變化的歷史信息和目標指數(shù)樣本股之間的相關(guān)性輸入計價格變化的歷史信息和目標指數(shù)樣本股之間的相關(guān)性輸入計算機，選擇跟蹤誤差最小的股票組合。算機，選擇跟蹤誤差最小的股票組合。 6.1.4 投資策略投資策略 對于債券組合來說，構(gòu)造被動的指數(shù)化債券對于債券組合來說，構(gòu)造被動的指數(shù)化

16、債券組合與構(gòu)造被動的指數(shù)化股票組合基本相似。組合與構(gòu)造被動的指數(shù)化股票組合基本相似。此外，被動的債券投資管理策略除構(gòu)造被動此外，被動的債券投資管理策略除構(gòu)造被動的指數(shù)化債券組合策略以外，還有買入囤積的指數(shù)化債券組合策略以外，還有買入囤積策略。策略。 6.1.4 投資策略投資策略 （2）積極的投資管理策略。）積極的投資管理策略。這種投資管理策略是指基金管理人試圖超過這種投資管理策略是指基金管理人試圖超過一個經(jīng)風險調(diào)整后的被動基準投資組合的績一個經(jīng)風險調(diào)整后的被動基準投資組合的績效。效。在這里，基準投資組合又被稱為標準組合，在這里，基準投資組合又被稱為標準組合，其平均特征與委托人的風險其平均特征與

17、委托人的風險收益特征相稱。收益特征相稱。 6.1.4 投資策略投資策略 積極的投資管理策略的優(yōu)點是力爭獲取超過積極的投資管理策略的優(yōu)點是力爭獲取超過事先選擇的被動基準投資組合的收益率。事先選擇的被動基準投資組合的收益率。 6.1.4 投資策略投資策略 積極的投資管理策略也存在以下缺點：積極的投資管理策略也存在以下缺點：一是交易成本較高，實施積極的投資管理策一是交易成本較高，實施積極的投資管理策略的交易費用往往高于被動策略；略的交易費用往往高于被動策略；二是所構(gòu)造的證券投資組合的風險較高，積二是所構(gòu)造的證券投資組合的風險較高，積極的證券投資組合的風險一般大于被動的基極的證券投資組合的風險一般大于

18、被動的基準投資組合。準投資組合。 6.1.4 投資策略投資策略 綜合上述兩個方面，積極的證券投資組合的綜合上述兩個方面，積極的證券投資組合的收益率必須高于被動的基準投資組合，且其收益率必須高于被動的基準投資組合，且其超出部分不僅要足以補償高于被動的基準投超出部分不僅要足以補償高于被動的基準投資組合的交易費用，還要足以補償高于被動資組合的交易費用，還要足以補償高于被動的基準投資組合的風險。的基準投資組合的風險。 6.1.4 投資策略投資策略 對于股票組合來說，在實施積極的投資管理策略中，為了使對于股票組合來說，在實施積極的投資管理策略中，為了使積極投資組合的收益率高于基準投資組合，可以通過以下方

19、積極投資組合的收益率高于基準投資組合，可以通過以下方法增加積極投資組合的價值：法增加積極投資組合的價值：一是對證券市場進行全面系統(tǒng)地分析研究，科學預測證券市一是對證券市場進行全面系統(tǒng)地分析研究，科學預測證券市場未來行情，對不同投資對象的風險及其溢價進行合理評估。場未來行情，對不同投資對象的風險及其溢價進行合理評估。二是在此基礎(chǔ)上適時將基金資產(chǎn)在不同證券之間進行轉(zhuǎn)換。二是在此基礎(chǔ)上適時將基金資產(chǎn)在不同證券之間進行轉(zhuǎn)換。三是對于全球性的積極投資組合來說，基金管理人通過對全三是對于全球性的積極投資組合來說，基金管理人通過對全球以及國別經(jīng)濟和金融市場進行全面深入地分析研究，合理球以及國別經(jīng)濟和金融市場

20、進行全面深入地分析研究，合理判斷各個國家的股價水平是否過高或過低。判斷各個國家的股價水平是否過高或過低。 6.1.4 投資策略投資策略 對于債券組合來說，在實施積極的投資管理策略中，可以通對于債券組合來說，在實施積極的投資管理策略中，可以通過以下具體途徑或方法來構(gòu)建積極債券投資組合：過以下具體途徑或方法來構(gòu)建積極債券投資組合：一是利率預期，即在預期利率上升時保護資本，縮短債券組一是利率預期，即在預期利率上升時保護資本，縮短債券組合的持續(xù)期間；反之，在預期利率下降時獲取資本收益，延合的持續(xù)期間；反之，在預期利率下降時獲取資本收益，延長債券組合的持續(xù)期間。長債券組合的持續(xù)期間。二是估價分析，即對債

21、券的投資價值進行詳細分析，并將債二是估價分析，即對債券的投資價值進行詳細分析，并將債券市場價格與債券投資價值進行比較，判斷哪些債券目前估券市場價格與債券投資價值進行比較，判斷哪些債券目前估價過低、哪些債券目前估價過高。在此基礎(chǔ)上，通過買入目價過低、哪些債券目前估價過高。在此基礎(chǔ)上，通過買入目前估價過低的債券、賣出目前估價過高的債券，積極調(diào)整所前估價過低的債券、賣出目前估價過高的債券，積極調(diào)整所構(gòu)建的債券組合。構(gòu)建的債券組合。6.1.4 投資策略投資策略 三是信用分析，即對債券的信用等級進行評估，并對其變化三是信用分析，即對債券的信用等級進行評估，并對其變化進行預期。在此基礎(chǔ)上，通過買入預期信用

22、等級上升的債券、進行預期。在此基礎(chǔ)上，通過買入預期信用等級上升的債券、賣出預期信用等級下降的債券，積極調(diào)整所構(gòu)建的債券組合。賣出預期信用等級下降的債券，積極調(diào)整所構(gòu)建的債券組合。四是收益率差分析，即對債券市場中各種債券收益率之間的四是收益率差分析，即對債券市場中各種債券收益率之間的關(guān)系進行分析，當發(fā)現(xiàn)債券收益率差不正?；虿缓侠頃r，進關(guān)系進行分析，當發(fā)現(xiàn)債券收益率差不正?；虿缓侠頃r，進行債券互換或調(diào)整，從而積極調(diào)整所構(gòu)建的債券組合。行債券互換或調(diào)整，從而積極調(diào)整所構(gòu)建的債券組合。五是債券互換，即在賣出某一債券的同時，買進另一種具有五是債券互換，即在賣出某一債券的同時，買進另一種具有相似特征、收益

23、較高或風險較小的債券。相似特征、收益較高或風險較小的債券。 6.1.4 投資策略投資策略 2）投資分配策略）投資分配策略基金的投資分配策略是指基金管理人將基金基金的投資分配策略是指基金管理人將基金資產(chǎn)在不同投資對象之間進行最優(yōu)化配置的資產(chǎn)在不同投資對象之間進行最優(yōu)化配置的指導思想和原則。指導思想和原則。 6.1.4 投資策略投資策略 基金管理人在制定基金的投資分配策略時，基金管理人在制定基金的投資分配策略時，應考慮到以下因素：應考慮到以下因素：一是國家相關(guān)法律法規(guī)的限制及基金契約的一是國家相關(guān)法律法規(guī)的限制及基金契約的規(guī)定；規(guī)定；二是基金類型及其運作目標；二是基金類型及其運作目標；三是證券市場

24、的風險三是證券市場的風險收益狀況。收益狀況。 6.1.4 投資策略投資策略 基金投資分配的基本策略有以下幾種：基金投資分配的基本策略有以下幾種：（1）三分法策略）三分法策略 （2）投資分散化策略）投資分散化策略 6.1.4 投資策略投資策略 上述兩種基金投資的基本策略是基金投資分上述兩種基金投資的基本策略是基金投資分配的基本指導思想。在實踐中，基金投資分配的基本指導思想。在實踐中，基金投資分配的具體策略有以下幾種：配的具體策略有以下幾種：（1）固定比例投資分配策略）固定比例投資分配策略 （2）黃金分割策略）黃金分割策略 （3）頭寸保持策略）頭寸保持策略（4）梯形投資分配策略）梯形投資分配策略（

25、5）杠鈴投資策略）杠鈴投資策略 6.1.4 投資策略投資策略 在確定了整個基金投資的分配策略后，還需在確定了整個基金投資的分配策略后，還需要對具體的投資對象進行投資。在投資實踐要對具體的投資對象進行投資。在投資實踐中，關(guān)于單個投資對象的投資策略也非常多，中，關(guān)于單個投資對象的投資策略也非常多，常見的有以下幾種：常見的有以下幾種：（1）攤平投資策略）攤平投資策略（2）平均成本投資策略）平均成本投資策略（3）分段獲利策略）分段獲利策略（4）金字塔投資策略）金字塔投資策略（5）拔檔子投資策略）拔檔子投資策略 6.1.4 投資策略投資策略 3）投資對象選擇策略）投資對象選擇策略基金管理人在確定了投資管

26、理策略和投資分基金管理人在確定了投資管理策略和投資分配策略后，還需要制定關(guān)于選擇具體的投資配策略后，還需要制定關(guān)于選擇具體的投資對象的策略。對象的策略。6.1.4 投資策略投資策略 對于實施被動的投資管理策略的基金來說，對于實施被動的投資管理策略的基金來說，由于基金運作要求時復制并跟蹤某一目標指由于基金運作要求時復制并跟蹤某一目標指數(shù)，基金管理人對投資對象的選擇體現(xiàn)在目數(shù)，基金管理人對投資對象的選擇體現(xiàn)在目標指數(shù)的選擇上，一旦目標指數(shù)已經(jīng)選定，標指數(shù)的選擇上，一旦目標指數(shù)已經(jīng)選定，投資對象選擇的具體方法也就是本節(jié)前面所投資對象選擇的具體方法也就是本節(jié)前面所說的構(gòu)造被動的指數(shù)化證券組合的基本方法

27、。說的構(gòu)造被動的指數(shù)化證券組合的基本方法。6.1.4 投資策略投資策略 對于實施主動的投資管理策略或介于主動和對于實施主動的投資管理策略或介于主動和被動之間的基金來說，基金管理人在選擇基被動之間的基金來說，基金管理人在選擇基金投資對象之前，需要進行大量的證券投資金投資對象之前，需要進行大量的證券投資分析研究，使所選擇的投資對象符合基金的分析研究，使所選擇的投資對象符合基金的投資需求，從而給基金投資者帶來最大收益。投資需求，從而給基金投資者帶來最大收益。 6.2 基金資產(chǎn)估值基金資產(chǎn)估值 6.2.1 基金資產(chǎn)估值及其相關(guān)概念基金資產(chǎn)估值及其相關(guān)概念 1）基金資產(chǎn)估值）基金資產(chǎn)估值基金資產(chǎn)估值是指

28、按照一定的原則和方法，基金資產(chǎn)估值是指按照一定的原則和方法，對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負債進行估對基金所擁有的全部資產(chǎn)及所有負債進行估算，以確定基金資產(chǎn)公允價值的過程。算，以確定基金資產(chǎn)公允價值的過程。 6.2.1 基金資產(chǎn)估值及其相關(guān)概念基金資產(chǎn)估值及其相關(guān)概念 2）基金資產(chǎn)總值）基金資產(chǎn)總值基金資產(chǎn)總值是指基金全部資產(chǎn)的價值總和?；鹳Y產(chǎn)總值是指基金全部資產(chǎn)的價值總和。 6.2.1 基金資產(chǎn)估值及其相關(guān)概念基金資產(chǎn)估值及其相關(guān)概念 3）基金資產(chǎn)凈值）基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值是指基金資產(chǎn)總值與基金負債基金資產(chǎn)凈值是指基金資產(chǎn)總值與基金負債總值的差額，用公式表示為：總值的差額，用公式表示為：

29、基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)總值基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)總值-基金負債總值基金負債總值 6.2.1 基金資產(chǎn)估值及其相關(guān)概念基金資產(chǎn)估值及其相關(guān)概念 4）基金份額凈值）基金份額凈值基金份額凈值是指基金資產(chǎn)凈值除以基金當基金份額凈值是指基金資產(chǎn)凈值除以基金當前份額的比值，用公式表示為：前份額的比值，用公式表示為： =基金資產(chǎn)凈值基金份額凈值基金總份額6.2.2 基金資產(chǎn)估值的目的基金資產(chǎn)估值的目的 基金資產(chǎn)價值也是不斷變化的?；鹳Y產(chǎn)價值也是不斷變化的。在基金運作中，基金參與者需要隨時了解基在基金運作中，基金參與者需要隨時了解基金資產(chǎn)價值狀況，因此，客觀上需要對基金金資產(chǎn)價值狀況，因此，客觀上需要對基金資產(chǎn)

30、進行估值。資產(chǎn)進行估值。 6.2.3 估值頻率及估值日估值頻率及估值日 1）估值頻率）估值頻率估值頻率是指每間隔多長時間對基金資產(chǎn)進估值頻率是指每間隔多長時間對基金資產(chǎn)進行估值，或者說是對基金資產(chǎn)進行估值的時行估值，或者說是對基金資產(chǎn)進行估值的時間間隔。間間隔。6.2.3 估值頻率及估值日估值頻率及估值日 基金的估值頻率通常取決于基金組織形式及基金的估值頻率通常取決于基金組織形式及其投資對象特點等因素，并通過相關(guān)法規(guī)加其投資對象特點等因素，并通過相關(guān)法規(guī)加以規(guī)定。以規(guī)定。在一般情況下，基金都按照固定的時間間隔在一般情況下，基金都按照固定的時間間隔對基金資產(chǎn)進行估值，各國法規(guī)規(guī)定一個最對基金資產(chǎn)

31、進行估值，各國法規(guī)規(guī)定一個最小的估值頻率。小的估值頻率。6.2.3 估值頻率及估值日估值頻率及估值日 在國外，大多數(shù)基金是每個交易日估值一次，在國外，大多數(shù)基金是每個交易日估值一次，也有一部分基金是每周估值一次，有的甚至也有一部分基金是每周估值一次，有的甚至每半個月、每月估值一次。每半個月、每月估值一次。在我國，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，無論是開放式基金在我國，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，無論是開放式基金還是封閉式基金，都必須是每個交易日估值還是封閉式基金，都必須是每個交易日估值一次。一次。 6.2.3 估值頻率及估值日估值頻率及估值日 2）估值日）估值日估值日是指對基金資產(chǎn)進行估值的實際日期。估值日是指對基金資產(chǎn)進行

32、估值的實際日期。6.2.3 估值頻率及估值日估值頻率及估值日 基金的估值日通常取決于基金的估值頻率，基金的估值日通常取決于基金的估值頻率，并通過相關(guān)法規(guī)加以規(guī)定，一般為相應的每并通過相關(guān)法規(guī)加以規(guī)定，一般為相應的每個交易日。個交易日。6.2.3 估值頻率及估值日估值頻率及估值日 在國外，大多數(shù)基金的估值日為相應的每個在國外，大多數(shù)基金的估值日為相應的每個交易日。交易日。在我國，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，開放式基金的估值在我國，根據(jù)有關(guān)規(guī)定，開放式基金的估值日為相應的每個交易日，并于次日公告基金日為相應的每個交易日，并于次日公告基金份額凈值；封閉式基金的估值日也為相應的份額凈值；封閉式基金的估值日也為相應的

33、每個交易日，并于每周披露一次基金份額凈每個交易日，并于每周披露一次基金份額凈值。值。 6.2.4 估值對象及估值原則估值對象及估值原則 1）估值對象）估值對象基金資產(chǎn)的估值對象包括基金所擁有的全部基金資產(chǎn)的估值對象包括基金所擁有的全部基金資產(chǎn)?；鹳Y產(chǎn)。在我國，根據(jù)基金的投資范圍，基金資產(chǎn)的在我國，根據(jù)基金的投資范圍，基金資產(chǎn)的估值對象包括基金所擁有的股票、債券、權(quán)估值對象包括基金所擁有的股票、債券、權(quán)證、銀行存款本息、應收款項以及其他投資證、銀行存款本息、應收款項以及其他投資等全部基金資產(chǎn)。等全部基金資產(chǎn)。 6.2.4 估值對象及估值原則估值對象及估值原則 2）估值原則）估值原則為了規(guī)范基金

34、資產(chǎn)估值行為，各國都通過相為了規(guī)范基金資產(chǎn)估值行為，各國都通過相關(guān)法規(guī)規(guī)定了基金資產(chǎn)估值的原則。關(guān)法規(guī)規(guī)定了基金資產(chǎn)估值的原則。在我國，財政部于在我國，財政部于2001年年11月月11日頒布了日頒布了證券投資基金會計核算辦法證券投資基金會計核算辦法，明確規(guī)定，明確規(guī)定了基金資產(chǎn)估值的原則。了基金資產(chǎn)估值的原則。 6.2.4 估值對象及估值原則估值對象及估值原則 我國基金估值的基本原則主要有以下幾個方面：我國基金估值的基本原則主要有以下幾個方面：（1）對存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價的，應采）對存在活躍市場的投資品種，如估值日有市價的，應采用市價確定公允價值。估值日無市價的，但最近交易日

35、后經(jīng)用市價確定公允價值。估值日無市價的，但最近交易日后經(jīng)濟環(huán)境未發(fā)生重大變化，應采用最近交易市價確定公允價值。濟環(huán)境未發(fā)生重大變化，應采用最近交易市價確定公允價值。估值日無市價的，且最近交易日后經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了重大變化估值日無市價的，且最近交易日后經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生了重大變化的，應參考類似投資品種的現(xiàn)行市價及重大變化因素，調(diào)整的，應參考類似投資品種的現(xiàn)行市價及重大變化因素，調(diào)整最近交易市價，確定公允價值。有確鑿證據(jù)表明最近交易市最近交易市價，確定公允價值。有確鑿證據(jù)表明最近交易市價不能真實反映公允價值的（如異常原因?qū)е麻L期停牌或臨價不能真實反映公允價值的（如異常原因?qū)е麻L期停牌或臨時停牌的股票等），應

36、對最近交易的市價進行調(diào)整，以確定時停牌的股票等），應對最近交易的市價進行調(diào)整，以確定投資品種的公允價值。投資品種的公允價值。 6.2.4 估值對象及估值原則估值對象及估值原則 （2）對不存在活躍市場的投資品種，應采用市場參與者普遍）對不存在活躍市場的投資品種，應采用市場參與者普遍認同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術(shù)認同且被以往市場實際交易價格驗證具有可靠性的估值技術(shù)確定公允價值。運用估值技術(shù)得出的結(jié)果，應反映估值日在確定公允價值。運用估值技術(shù)得出的結(jié)果，應反映估值日在公平條件下進行正常商業(yè)交易所采用的交易價格。公平條件下進行正常商業(yè)交易所采用的交易價格。（3）有充足理由表明按以

37、上估值原則仍不能客觀反映相關(guān)投）有充足理由表明按以上估值原則仍不能客觀反映相關(guān)投資品種的公允價值的，基金管理公司應據(jù)具體情況與托管銀資品種的公允價值的，基金管理公司應據(jù)具體情況與托管銀行進行商定，按最能恰當反映公允價值的價格估值。行進行商定，按最能恰當反映公允價值的價格估值。 6.2.4 估值對象及估值原則估值對象及估值原則 我國有關(guān)具體投資品種的估值原則主要有以下幾個方面：我國有關(guān)具體投資品種的估值原則主要有以下幾個方面：（1）交易所上市、交易品種的估值）交易所上市、交易品種的估值（2）交易所發(fā)行未上市品種的估值）交易所發(fā)行未上市品種的估值（3）交易所停止交易等非流通品種的估值）交易所停止交

38、易等非流通品種的估值（4）全國銀行間債券市場交易的債券、資產(chǎn)支持證券等固定）全國銀行間債券市場交易的債券、資產(chǎn)支持證券等固定收益品種，采用估值技術(shù)確定公允價值。收益品種，采用估值技術(shù)確定公允價值。（5）同一證券同時在兩個或兩個以上市場交易的，按證券所）同一證券同時在兩個或兩個以上市場交易的，按證券所處的市場分別進行估值。處的市場分別進行估值。 6.2.5 估值程序估值程序 基金日常估值由基金管理人進行。基金管理人在估基金日常估值由基金管理人進行。基金管理人在估值日完成對基金資產(chǎn)估值后，將估值結(jié)果以加密傳值日完成對基金資產(chǎn)估值后，將估值結(jié)果以加密傳真報給基金托管人。基金托管人收到基金管理人報真報

39、給基金托管人。基金托管人收到基金管理人報送的估值結(jié)果后，按基金合同規(guī)定的估值方法、時送的估值結(jié)果后，按基金合同規(guī)定的估值方法、時間、程序進行復核，并在復核無誤后簽章返回給基間、程序進行復核，并在復核無誤后簽章返回給基金管理人?；鹜泄苋藢υ履?、年中和年末的估值金管理人?；鹜泄苋藢υ履?、年中和年末的估值復核與基金會計賬目的核對同時進行?；鸸芾砣藦秃伺c基金會計賬目的核對同時進行?；鸸芾砣耸盏交鹜泄苋藦秃藷o誤的估值結(jié)果后，再對外公收到基金托管人復核無誤的估值結(jié)果后，再對外公布估值結(jié)果。布估值結(jié)果。 6.2.6 估值錯誤的處理估值錯誤的處理 基金管理人應制定基金資產(chǎn)估值錯誤的識別及應急方案?；?/p>

40、金管理人應制定基金資產(chǎn)估值錯誤的識別及應急方案。當發(fā)現(xiàn)基金資產(chǎn)估值出現(xiàn)錯誤時，基金管理人應立即予以糾當發(fā)現(xiàn)基金資產(chǎn)估值出現(xiàn)錯誤時，基金管理人應立即予以糾正，及時采取措施防止損失進一步擴大。正，及時采取措施防止損失進一步擴大。當基金份額凈值錯誤偏差達到當基金份額凈值錯誤偏差達到0.5%時，基金管理人應當予時，基金管理人應當予以公告，通報基金托管人，并報中國證監(jiān)會備案。以公告，通報基金托管人，并報中國證監(jiān)會備案?；鸸芾砣撕突鹜泄苋嗽谶M行基金資產(chǎn)估值的過程中，未基金管理人和基金托管人在進行基金資產(chǎn)估值的過程中，未能遵循相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定或基金合同約定，給基金財產(chǎn)或基能遵循相關(guān)法律法規(guī)規(guī)定或基金合同

41、約定，給基金財產(chǎn)或基金份額持有人造成損害的，應分別對各自行為依法承擔賠償金份額持有人造成損害的，應分別對各自行為依法承擔賠償責任；因共同行為給基金財產(chǎn)或基金份額持有人造成損害的，責任；因共同行為給基金財產(chǎn)或基金份額持有人造成損害的，應承擔連帶賠償責任。應承擔連帶賠償責任。 6.2.7 暫停估值暫停估值 在基金運作過程中，有時會出現(xiàn)基金管理人在基金運作過程中，有時會出現(xiàn)基金管理人和基金托管人無法控制的事項，致使基金管和基金托管人無法控制的事項，致使基金管理人和基金托管人無法進行基金資產(chǎn)估值或理人和基金托管人無法進行基金資產(chǎn)估值或無法對基金資產(chǎn)進行準確估值，這時基金管無法對基金資產(chǎn)進行準確估值，這

42、時基金管理人和基金托管人可以暫?；鹳Y產(chǎn)估值，理人和基金托管人可以暫?；鹳Y產(chǎn)估值，這種情況被稱為暫停估值。這種情況被稱為暫停估值。 6.2.7 暫停估值暫停估值 在基金運作過程中出現(xiàn)下列情形時，基金管理人和基金托管在基金運作過程中出現(xiàn)下列情形時，基金管理人和基金托管人可以暫停估值：人可以暫停估值：基金投資所涉及的證券交易所遇法定節(jié)假日或因其他原因基金投資所涉及的證券交易所遇法定節(jié)假日或因其他原因暫停營業(yè)時；暫停營業(yè)時；因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人無法因不可抗力或其他情形致使基金管理人、基金托管人無法準確評估基金資產(chǎn)價值時；準確評估基金資產(chǎn)價值時；占基金相當比例的投資品種的估

43、值出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，而基金占基金相當比例的投資品種的估值出現(xiàn)重大轉(zhuǎn)變，而基金管理人為保障投資人的利益，已決定延遲估值；管理人為保障投資人的利益，已決定延遲估值；如出現(xiàn)基金管理人認為屬于緊急事故的任何情況，會導致如出現(xiàn)基金管理人認為屬于緊急事故的任何情況，會導致基金管理人不能出售或評估基金資產(chǎn)的；基金管理人不能出售或評估基金資產(chǎn)的；中國證監(jiān)會和基金合同認定的其他情形。中國證監(jiān)會和基金合同認定的其他情形。 6.3 基金費用基金費用 6.3.1 基金費用的含義基金費用的含義 概括起來，在基金運作過程中發(fā)生的費用可概括起來，在基金運作過程中發(fā)生的費用可分為以下兩大類：分為以下兩大類：第一類費用是在基金銷售

44、過程中發(fā)生的由基第一類費用是在基金銷售過程中發(fā)生的由基金投資者自己承擔的費用，包括申購費、贖金投資者自己承擔的費用，包括申購費、贖回費及基金轉(zhuǎn)換費等；回費及基金轉(zhuǎn)換費等；第二類費用是在基金管理過程中發(fā)生的由基第二類費用是在基金管理過程中發(fā)生的由基金資產(chǎn)承擔的費用，包括基金管理費、基金金資產(chǎn)承擔的費用，包括基金管理費、基金托管費、信息披露費等。托管費、信息披露費等。 6.3.1 基金費用的含義基金費用的含義 上述兩大類費用具有不同的性質(zhì)：上述兩大類費用具有不同的性質(zhì)：第一類費用由基金投資者自己承擔，直接從第一類費用由基金投資者自己承擔，直接從投資者申購、贖回或轉(zhuǎn)換的金額中收取，不投資者申購、贖回

45、或轉(zhuǎn)換的金額中收取，不參與基金的會計核算；參與基金的會計核算；第二類費用由基金資產(chǎn)承擔，直接從基金資第二類費用由基金資產(chǎn)承擔，直接從基金資產(chǎn)中列支，參與基金的會計核算。產(chǎn)中列支，參與基金的會計核算。 6.3.1 基金費用的含義基金費用的含義 這里所說的基金費用僅指上述第二類費用，這里所說的基金費用僅指上述第二類費用，即在基金管理過程中發(fā)生的由基金資產(chǎn)承擔即在基金管理過程中發(fā)生的由基金資產(chǎn)承擔的費用。的費用。 6.3.2 基金費用的具體范圍基金費用的具體范圍 在基金管理過程中發(fā)生的下列費用可以作為基金費用，并可在基金管理過程中發(fā)生的下列費用可以作為基金費用，并可以從基金財產(chǎn)中列支：以從基金財產(chǎn)中

46、列支：基金管理人的管理費；基金管理人的管理費；基金托管人的托管費；基金托管人的托管費；銷售服務費；銷售服務費；基金合同生效后的信息披露費用；基金合同生效后的信息披露費用；基金合同生效后的會計師費和律師費；基金合同生效后的會計師費和律師費；基金份額持有人大會費用；基金份額持有人大會費用；基金的證券交易費用；基金的證券交易費用；按照國家有關(guān)規(guī)定和基金合同約定，可以在基金財產(chǎn)中列按照國家有關(guān)規(guī)定和基金合同約定，可以在基金財產(chǎn)中列支的其他費用。支的其他費用。 6.3.2 基金費用的具體范圍基金費用的具體范圍 在基金管理過程中發(fā)生的下列費用不能作為在基金管理過程中發(fā)生的下列費用不能作為基金費用從基金財產(chǎn)

47、中列支：基金費用從基金財產(chǎn)中列支：基金管理人和基金托管人因未履行或未完基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行義務導致的費用支出或基金財產(chǎn)的損全履行義務導致的費用支出或基金財產(chǎn)的損失；失；基金管理人和基金托管人處理與基金運作基金管理人和基金托管人處理與基金運作無關(guān)的事項發(fā)生的費用；無關(guān)的事項發(fā)生的費用；基金合同生效前的相關(guān)費用，包括但不限基金合同生效前的相關(guān)費用，包括但不限于驗資費、會計師和律師費、信息披露費用于驗資費、會計師和律師費、信息披露費用等費用。等費用。 6.3.3 基金費用的種類及其計提方法基金費用的種類及其計提方法和支付方式和支付方式 1）基金管理費）基金管理費基金管理費是指基

48、金管理人因管理基金資產(chǎn)基金管理費是指基金管理人因管理基金資產(chǎn)而發(fā)生的、需要從基金資產(chǎn)中列支收取的費而發(fā)生的、需要從基金資產(chǎn)中列支收取的費用。用。在通常情況下，基金管理費是按照基金資產(chǎn)在通常情況下，基金管理費是按照基金資產(chǎn)凈值的一定比例即費率計提。凈值的一定比例即費率計提。 6.3.3 基金費用的種類及其計提方法基金費用的種類及其計提方法和支付方式和支付方式 在計提方法和支付方式上，基金管理費是按在計提方法和支付方式上，基金管理費是按前一交易日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計前一交易日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付。提，按月支付?；鸸芾碣M的計算公式如下：基金管理費的計算公式如下： 365

49、前一交易日基金資產(chǎn)凈值 年費率每日計提的基金管理費6.3.3 基金費用的種類及其計提方法基金費用的種類及其計提方法和支付方式和支付方式 2）基金托管費）基金托管費基金托管費是指基金托管人因托管基金資產(chǎn)基金托管費是指基金托管人因托管基金資產(chǎn)而發(fā)生的、需要從基金資產(chǎn)中列支收取的費而發(fā)生的、需要從基金資產(chǎn)中列支收取的費用。用。在通常情況下，基金托管費也是按照基金資在通常情況下，基金托管費也是按照基金資產(chǎn)凈值的一定比例計提。產(chǎn)凈值的一定比例計提。 6.3.3 基金費用的種類及其計提方法基金費用的種類及其計提方法和支付方式和支付方式 基金托管費的計提方法和支付方式如同基金基金托管費的計提方法和支付方式如

50、同基金管理費，也是按前一交易日基金資產(chǎn)凈值的管理費，也是按前一交易日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付，其計算公式一定比例逐日計提，按月支付，其計算公式也如同基金管理費。也如同基金管理費。 6.3.3 基金費用的種類及其計提方法基金費用的種類及其計提方法和支付方式和支付方式 3）基金銷售服務費）基金銷售服務費基金銷售服務費是指基金管理人因銷售基金基金銷售服務費是指基金管理人因銷售基金份額及為基金投資者提供服務而發(fā)生的、需份額及為基金投資者提供服務而發(fā)生的、需要從基金資產(chǎn)中列支收取的費用。要從基金資產(chǎn)中列支收取的費用。按照規(guī)定，目前只有貨幣市場基金的銷售服按照規(guī)定，目前只有貨幣市場基金的銷

51、售服務費可以從基金資產(chǎn)列支，費率大約為務費可以從基金資產(chǎn)列支，費率大約為0.25%。 6.3.3 基金費用的種類及其計提方法基金費用的種類及其計提方法和支付方式和支付方式 基金銷售服務費的計提方法和支付方式也如基金銷售服務費的計提方法和支付方式也如同基金管理費，是按前一交易日基金資產(chǎn)凈同基金管理費，是按前一交易日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付，其計算值的一定比例逐日計提，按月支付，其計算公式如同基金管理費。公式如同基金管理費。 6.3.3 基金費用的種類及其計提方法基金費用的種類及其計提方法和支付方式和支付方式 4）基金交易費）基金交易費基金交易費指基金在進行證券買賣交易時所基金交易費指基金在進行證券買賣交易時所發(fā)生的、需要從基金資產(chǎn)中列支收取的相關(guān)發(fā)生的、需要從基金資產(chǎn)中列支收取的相關(guān)交易費用。交易費用。6.3.3 基金費用的種類及其計提方法基金費用的種類及其計提方法和支付方式和支付方式 目前，我國基金交易費用主要包括印花稅、目前，我國基金交易費用主要包括印花稅、交易傭金、過戶費、經(jīng)手費、證管費等相關(guān)交易傭金、過戶費、經(jīng)手費、證管費等相關(guān)費用。費用。其中，印花稅、過戶費、經(jīng)手費、證管費等