2022公募基金一季報基金經(jīng)理投資展望匯總分析

1、宏觀經(jīng)濟(jì)展望觀點短期內(nèi)不確定因素仍存，“穩(wěn)增長”是貫穿 2022 年的關(guān)鍵詞。整體而言，基金經(jīng)理普遍認(rèn)為內(nèi)外部的不確定因素將對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生持續(xù)沖擊，同時“穩(wěn)增長”是貫穿 2022年的關(guān)鍵詞。展望后續(xù)，預(yù)計外圍風(fēng)險擾動或?qū)p小，國內(nèi)流動性環(huán)境將維持穩(wěn)健略寬，在政策維穩(wěn)信號下市場情緒有望積極重建。但由于疫情對經(jīng)濟(jì)的影響和持續(xù)時間存在一定的不確定性，政策的作用起效或?qū)⒁却咔槠綇?fù)，短期內(nèi)市場仍將持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性機會或?qū)⑹嵌径仁袌龅年P(guān)注重點。表 1：宏觀經(jīng)濟(jì) 2022 一季報觀點展望基金經(jīng)理基金產(chǎn)品觀點詳情，陳啟明、陳奇華富產(chǎn)業(yè)升級展望 2022 年二季度，疫情反復(fù)對消費的壓制作用預(yù)計將持續(xù)存在，

2、同時在穩(wěn)增長政策持續(xù)落地并顯現(xiàn)效果的作用下，預(yù)計投資將保持穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢。整體看內(nèi)外部的不確定因素將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生持續(xù)沖擊。金融形勢方面，國內(nèi)逆周期政策持續(xù)發(fā)力，但 2 月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)弱于市場預(yù)期，且企業(yè)中長期貸款再次出現(xiàn)少增的情況，表明從貨幣到信用的傳導(dǎo)還需要一定時間，預(yù)計二季度流動性環(huán)境將維持穩(wěn)健略寬，在政策維穩(wěn)信號下市場情緒有望積極重建。吳國清前海開源滬港深核心資源 A展望后續(xù)，外圍風(fēng)險擾動或?qū)p小，國內(nèi)寬信用仍將持續(xù)推進(jìn)，政策依然保持寬松，但需警惕疫情反復(fù)以及海外滯脹帶來的風(fēng)險蔓延。黃海萬家宏觀擇時多策略我們認(rèn)為各樣的困難終將過去，歷史上更嚴(yán)峻的局面也很難改變中國股市長期向好的現(xiàn)實。即使目前

3、市場在困境下依然反復(fù)尋底，我們還是堅信滬指 3000 點附近會是資本市場長期堅實的底部區(qū)域。劉榕俊金信智能中國 2025穩(wěn)是 2022 年最重要的政策基調(diào)，面對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，穩(wěn)增長政策逐漸發(fā)力。但由于疫情對經(jīng)濟(jì)的影響和持續(xù)時間存在一定的不確定性，政策的作用起效可能要等待疫情平復(fù)。我們認(rèn)為二季度市場仍將持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性機會將是我們關(guān)注的重點。資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，宏觀經(jīng)濟(jì)的情緒價值較為積極。通過情緒評分軟件分析而得，宏觀經(jīng)濟(jì)的情感分值為 4 分，情緒價值為積極。從生成的詞云圖來看，持續(xù)、政策、維穩(wěn)、略寬、疫情、內(nèi)外部、風(fēng)險、反復(fù)、發(fā)力、流動性等為當(dāng)下基金經(jīng)理所關(guān)注的熱門

4、詞匯，整體上可以看出雖然短期內(nèi)市場或?qū)⒊掷m(xù)震蕩，但大部分基金經(jīng)理持有“在穩(wěn)增長政策下，市場情緒有望積極重建”的信心。圖 1：宏觀經(jīng)濟(jì)詞云圖資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，（說明：情緒評分軟件自主開發(fā)，利用NLP技術(shù)，給出了一套基于情緒詞（積極、消極）、程度副詞、否定詞和停用詞詞匯的情緒價值統(tǒng)計算法。這套算法會統(tǒng)計情緒詞數(shù)，結(jié)合比較級、最高級等5種程度副詞以及否定詞對情緒詞進(jìn)行加權(quán)，并對最終情緒價值進(jìn)行求和。同時，情緒評分軟件還會對文本的詞頻進(jìn)行統(tǒng)計，并基于詞頻生成相關(guān)的詞云圖。板塊得分和詞云圖是基于基金經(jīng)理的投資展望觀點、通過情緒評分軟件進(jìn)行分析評分而得，不構(gòu)成投資買賣建議。）大

5、類板塊投資展望基金經(jīng)理普遍認(rèn)為當(dāng)前 A 股市場中的熱門板塊仍具有中長期投資機會，相關(guān)產(chǎn)業(yè)的長期成長邏輯仍存，優(yōu)質(zhì)個股的估值已有較高安全邊際，具備較好的投資價值機會。各板塊的細(xì)分領(lǐng)域眾多，存在結(jié)構(gòu)性投資機會。本節(jié)從新能源、軍工、TMT、大金融、大消費、輪動、醫(yī)藥這八大板塊對相關(guān)基金經(jīng)理的后市展望觀點進(jìn)行分類匯總，捕捉其對當(dāng)下熱門賽道的看法與邏輯。新能源板塊觀點行業(yè)發(fā)展空間廣闊，在短期的市場波動中堅持長期投資。新能源主題賽道的基金經(jīng)理表示，仍堅定看好圍繞人類社會能源革命這一核心主線的投資機遇，在市場波動中堅持長期投資理念?？偟膩碚f，新能源新材料行業(yè)發(fā)展空間廣闊，價值與成長兼?zhèn)洹Ｕ雇径?，?）新

6、能源車方面，隨著新車型密集發(fā)布，銷量旺季逐步到來，高增長預(yù)期仍然可期，新能源車中長期基本面沒有發(fā)生根本性變化，當(dāng)前市場預(yù)期和估值明顯回落，相關(guān)基金經(jīng)理表示看好新能源車板塊超跌反轉(zhuǎn)，關(guān)注各環(huán)節(jié)龍頭標(biāo)的。（2）光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面，硅料價格仍維持高位，隨著新產(chǎn)能的逐漸放量，相關(guān)基金經(jīng)理預(yù)計 2022 年下半年硅料價格有望進(jìn)入下行通道。一季度受益于需求景氣，板塊表現(xiàn)淡季不淡。后續(xù)市場總體需求旺盛，持續(xù)看好組件、逆變器環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)龍頭，以及擁有電池技術(shù)迭代加速的技術(shù)溢價標(biāo)的。（3）此外，新能源運營商開始其商業(yè)模式的改善，中長期增長的確定性較高，相對于制造端，其滲透率更低，經(jīng)營穩(wěn)定性強，未來的發(fā)展空間大，相關(guān)基

7、金經(jīng)理表示也會關(guān)注新能源運營企業(yè)的中長期投資機會。表 2：新能源板塊 2022 一季報觀點展望基金經(jīng)理基金產(chǎn)品觀點詳情，、崔宸龍前海開源公用事業(yè)整個人類社會目前處于能源革命的重大轉(zhuǎn)折點上，光伏和鋰電池作為能源革命的生產(chǎn)端和應(yīng)用端的代表在此重大歷史機遇面前，具有巨大的成長空間，因此我們堅定看好圍繞人類社會能源革命這一核心主線的投資機遇。新能源運營商開始其商業(yè)模式的改善中長期增長的確定性較高，相對于制造端，其滲透率更低，經(jīng)營穩(wěn)定性強，未來的發(fā)展空間大，我們會關(guān)注新能源運營企業(yè)的中長期投資機會。我們從長期投資的角度將會繼續(xù)堅持上述的投資主線，在市場波動中堅持長期投資理念。李宜璇、張凱、楊騰銀華新能源

8、新材料量化A展望二季度，隨著二季度新車型密集發(fā)布，銷量旺季逐步到來，高增長預(yù)期仍然可期，新能源車中長期基本面沒有發(fā)生根本性變化，當(dāng)前市場預(yù)期和估值明顯回落，看好新能源車板塊超跌反轉(zhuǎn)，關(guān)注各環(huán)節(jié)龍頭標(biāo)的。光伏產(chǎn)業(yè)鏈方面，硅料價格仍維持高位，隨著新產(chǎn)能的逐漸放量，預(yù)計 2022 年下半年硅料價格有望進(jìn)入下行通道。一季度受益于需求景氣，板塊表現(xiàn)淡季不淡。后續(xù)市場總體需求旺盛，持續(xù)看好組件逆變器環(huán)節(jié)的優(yōu)質(zhì)龍頭，以及擁有電池技術(shù)迭代加速的技術(shù)溢價標(biāo)的。整體而言，新能源新材料行業(yè)發(fā)展空間廣闊，看好投資前景，價值與成長兼?zhèn)?。吳國清前海開源滬港深核心資源 A展望后續(xù)，外圍風(fēng)險擾動或?qū)p小，國內(nèi)寬信用仍將持續(xù)推

9、進(jìn)，政策依然保持寬松，但需警惕疫情反復(fù)以及海外滯脹帶來的風(fēng)險蔓延。資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，新能源板塊的情緒價值為積極。通過情緒評分軟件分析而得，新能源板塊的情感分值為 11 分，情緒價值為積極。從生成的詞云圖來看，中長期、看好、增長、持續(xù)、新能源車、需求、龍頭、基本面等為當(dāng)下基金經(jīng)理所關(guān)注的熱門詞匯，整體上可以看出該板塊的基金經(jīng)理持續(xù)看好新能源行業(yè)的中長期投資機會。圖 2：新能源板塊詞云圖資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，（說明：情緒評分軟件自主開發(fā)，利用NLP技術(shù)，給出了一套基于情緒詞（積極、消極）、程度副詞、否定詞和停用詞詞匯的情緒價值統(tǒng)計算法。這套算法會

10、統(tǒng)計情緒詞數(shù)，結(jié)合比較級、最高級等5種程度副詞以及否定詞對情緒詞進(jìn)行加權(quán)，并對最終情緒價值進(jìn)行求和。同時，情緒評分軟件還會對文本的詞頻進(jìn)行統(tǒng)計，并基于詞頻生成相關(guān)的詞云圖。板塊得分和詞云圖是基于基金經(jīng)理的投資展望觀點、通過情緒評分軟件進(jìn)行分析評分而得，不構(gòu)成投資買賣建議。）軍工板塊觀點軍工板塊的景氣度向上，行業(yè)基本面持續(xù)向好。近年來國際形勢錯綜復(fù)雜，同時新一代國防裝備建設(shè)進(jìn)入加速期，軍工板塊的行業(yè)景氣度、逆周期屬性、核心上市公司的在手訂單與業(yè)績兌現(xiàn)度已達(dá)到市場的高度認(rèn)同。目前軍工指數(shù)估值已消化至相對低位，板塊具備較大的修復(fù)空間。整體而言，軍工主題賽道的基金經(jīng)理對軍工板塊的后續(xù)走勢較為樂觀。展望

11、后市，當(dāng)前全球地緣政治局勢趨緊，國防建設(shè)的長周期景氣度向上確定性較高。新一代裝備建設(shè)牽引新一輪需求。對標(biāo) 5G、半導(dǎo)體的建設(shè)，核心新型裝備的量產(chǎn)和列裝正步入倒計時或者加速期，具備核心資產(chǎn)屬性的國防標(biāo)的吸引力開始凸顯。此外，2022 年是十四五的承接之年，核心軍工企業(yè)的訂單和業(yè)績有望延續(xù)去年持續(xù)高增長，支持行業(yè)基本面繼續(xù)向好。在當(dāng)前背景下，部分軍工板塊的基金經(jīng)理表示，重點布局訂單和業(yè)績能持續(xù)兌現(xiàn)的子領(lǐng)域，重配行業(yè)格局較好、競爭壁壘較高、未來成長性好、長期市值空間較大、軍用飛機和民用飛機通用的個股；有的基金經(jīng)理則表示，優(yōu)先選擇下游裝備放量快的板塊進(jìn)行配置，包括軍用電子、軍用材料、先進(jìn)飛機、導(dǎo)彈等成

12、長性較強的板塊；其他基金經(jīng)理還表示，根據(jù)中長期產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)，將持續(xù)投向具有核心競爭力的軍工優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，包基金經(jīng)理基金產(chǎn)品觀點詳情國曉雯中郵軍民融合從目前調(diào)研的情況來看，航空、導(dǎo)彈產(chǎn)業(yè)鏈高景氣度沒有改變，訂單情況依然良好，有些公司月度訂單環(huán)比也是往上的，個別公司一個季度的業(yè)績調(diào)整尚難改變行業(yè)的長期發(fā)展趨勢。拉長周期看，我們判斷上游原材料的價格也不會持續(xù)走高，成本端的壓力對上市公司盈利能力的沖擊屬于短期事件，股價最終的走勢一定與產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢相關(guān)，而單個季度的業(yè)績調(diào)節(jié)只是擾動項。此外，2022 年是國企改革的最后一年，如果后續(xù)軍工企業(yè)的國企改革能順利推進(jìn)，屆時軍工行情有望迎來板塊趨勢性的投資機會。站在

13、當(dāng)下，我們對軍工板塊后續(xù)走勢并不悲觀，隨著軍工產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能陸續(xù)投放，業(yè)績持續(xù)兌現(xiàn)，我們對上、中、下游的配置也會更加均衡，選股思路依舊是重點布局訂單和業(yè)績能持續(xù)兌現(xiàn)的子領(lǐng)域，重配行業(yè)格局較好、競爭壁壘較高、未來成長性好、長期市值空間較大、軍用飛機和民用飛機通用的個股。章旭峰富國軍工主題 A國防軍工行業(yè)是十四五期間唯一不受國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長波動、不受海外地緣政治影響的高景氣行業(yè)，其行業(yè)景氣度、逆周期屬性、核心上市公司的在手訂單與業(yè)績兌現(xiàn)度已達(dá)到市場的高度認(rèn)同，行業(yè)核心公司凈利潤增速已連續(xù) 3 年維持 30%左右，但今年行業(yè)表現(xiàn)依然靠后，應(yīng)具備較大的修復(fù)空間。何崇愷易方達(dá)國防軍工在當(dāng)前外部經(jīng)營環(huán)境相對負(fù)

14、面的背景下，軍工板塊在需求端由于其確定性較高的屬性受到的影響比較小股價在未來一段時間預(yù)計具備較好的超額收益投資機會。展望 2022 年，我們認(rèn)為國防軍工的裝備緊迫程度并沒有因為過去 2 年的行業(yè)高速增長而得到緩解，整體武器裝備仍然處在快速放量的關(guān)鍵階段。我們在軍工板塊里優(yōu)先選擇下游裝備放量快的板塊進(jìn)行配置，包括軍用電子、軍用材料、先進(jìn)飛機、導(dǎo)彈等成長性較強的板塊。未來我們將長期優(yōu)選持有軍工優(yōu)質(zhì)上市公司。鄭曉曦、鄒承原南方軍工改革 A近年來國際形勢錯綜復(fù)雜，同時新一代國防裝備建設(shè)進(jìn)入加速期。軍工指數(shù)估值已消化至相對低位，市場關(guān)注度持續(xù)提升。展望后市，當(dāng)前全球地緣政治局勢趨緊，國防建設(shè)的長周期景氣

15、度向上確定性較高。新一代裝備建設(shè)牽引新一輪需求。軍隊現(xiàn)代化水平與國家安全需求相比差距較大，與世界先進(jìn)軍事水平相比差距也很大。對標(biāo) 5G、半導(dǎo)體的建設(shè)，核心新型裝備的量產(chǎn)和列裝正步入倒計時或者加速期，具備核心資產(chǎn)屬性的國防標(biāo)的吸引力開始凸顯。2022 年是十四五的承接之年，核心軍工企業(yè)的訂單和業(yè)績有望延括主機廠、分系統(tǒng)、核心零部件配套廠商等。表 3：軍工板塊 2022 一季報觀點展望，續(xù)去年持續(xù)高增長，支持行業(yè)基本面繼續(xù)向好。資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，軍工板塊的情緒價值為積極。通過情緒評分軟件分析而得，軍工板塊的情感分值為10.5 分，情緒價值為積極。從生成的詞云圖來看，國防

16、、核心、持續(xù)、增長、裝備、業(yè)績、景氣度高、訂單、中長期、建設(shè)、兌現(xiàn)、新一代、加速期等為當(dāng)下基金經(jīng)理所關(guān)注的熱門詞匯，整體上可以看出該板塊的基金經(jīng)理認(rèn)為國防建設(shè)的長周期景氣度向上確定性較高，軍工行業(yè)的景氣度與基本面持續(xù)向好。圖 3：軍工板塊詞云圖資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，（說明：情緒評分軟件自主開發(fā)，利用NLP技術(shù)，給出了一套基于情緒詞（積極、消極）、程度副詞、否定詞和停用詞詞匯的情緒價值統(tǒng)計算法。這套算法會統(tǒng)計情緒詞數(shù)，結(jié)合比較級、最高級等5種程度副詞以及否定詞對情緒詞進(jìn)行加權(quán)，并對最終情緒價值進(jìn)行求和。同時，情緒評分軟件還會對文本的詞頻進(jìn)行統(tǒng)計，并基于詞頻生成相關(guān)的詞云圖

17、。板塊得分和詞云圖是基于基金經(jīng)理的投資展望觀點、通過情緒評分軟件進(jìn)行分析評分而得，不構(gòu)成投資買賣建議。）TMT 板塊觀點TMT 行業(yè)具備持續(xù)成長性，估值中樞有望逐步修復(fù)。雖然中短期內(nèi)，成長股會面臨各種壓力和挑戰(zhàn)，但隨著估值的消化，TMT 板塊的基金經(jīng)理普遍認(rèn)為成長類行業(yè)部分方向中長期已在相對較為合理的價值區(qū)間。隨著成長性行業(yè)高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢、公司業(yè)績的逐步兌現(xiàn)，后續(xù)成長股的估值中樞有望逐步修復(fù)。中長期來看，TMT 主題賽道的基金經(jīng)理仍較看好新能源汽車、光伏、半導(dǎo)體等行業(yè)的持續(xù)成長性，建議把握相關(guān)優(yōu)秀企業(yè)在低谷期的投資機會。基金經(jīng)理基金產(chǎn)品觀點詳情陳啟明、陳奇華富產(chǎn)業(yè)升級雖然中短期內(nèi)，成長股會面臨

18、各種壓力和挑戰(zhàn)，但隨著估值的消化，不少股票估值已經(jīng)回落至合理甚至偏低區(qū)間，加之一季報將提供一個很好的鑒定機會。我們判斷新能源車、光伏、半導(dǎo)體、國產(chǎn)替代等行業(yè)依然存在機會。石炯紅土創(chuàng)新新科技展望二季度，我們認(rèn)為成長類行業(yè)部分方向中長期已在相對較為合理的價值區(qū)間。隨著成長性行業(yè)高景氣產(chǎn)業(yè)趨勢、公司業(yè)績的逐步兌現(xiàn)，后續(xù)成長股的估值中樞有望逐步修復(fù)。中長期，我們?nèi)暂^看好新能源汽車、光伏等行業(yè)的持續(xù)成長性，一季度相關(guān)細(xì)分行業(yè)的產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)整體上也是超市場預(yù)期的，但在弱市下，市場仍較為擔(dān)心后續(xù)成長的持續(xù)性。我們認(rèn)為，新能源車作為一種 ToC 消費品，在消費者習(xí)慣已形成較大變化的情況下，消費趨勢是有一定慣性的，

19、強品牌力的車企在終端漲價下消費者接受度仍較良好。而光伏行業(yè)，在國內(nèi)風(fēng)光大基地加持、戶用爆發(fā)，海外俄烏戰(zhàn)爭促進(jìn)歐洲新能源需求提升的背景下，行業(yè)短中長期高成長的確定性較強。新能源估值目前已經(jīng)調(diào)整到歷史的中下分位水平，性價比進(jìn)一步提升，我們?nèi)暂^看好新能源行業(yè)中長期的表現(xiàn)。我們也會努力在硬科技的其他方向里尋找更多性價比高的投資機會。馮明遠(yuǎn)信達(dá)澳銀新能源產(chǎn)業(yè)展望全年，新能源產(chǎn)業(yè)雖然受到原材料價格高企、疫情、國際貿(mào)易摩擦等多重不利因素的考驗，但它仍然是當(dāng)前最具發(fā)展活力的細(xì)分產(chǎn)業(yè)，中國相關(guān)企業(yè)的全球競爭力依舊明顯，我們依然希望能夠在該細(xì)分領(lǐng)域中尋找投資機會。當(dāng)前高企的原材料價格及疫情形勢對本土制造業(yè)的利潤帶

20、來侵蝕，相關(guān)股票的利潤、市盈率出現(xiàn)了雙殺局面，但這并不罕見相似的一幕在每一輪經(jīng)濟(jì)波動中重復(fù)可見，優(yōu)秀的企業(yè)將在未來的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中獲取更大的市場份額，我們將努力去把握優(yōu)秀企業(yè)在低谷期的投資機會。表 4：TMT 板塊 2022 一季報觀點展望，資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，TMT 板塊的情緒價值為積極。通過情緒評分軟件分析而得，TMT 板塊的情感分值為 7 分，情緒價值為積極。從生成的詞云圖來看，持續(xù)、估值、機會、成長、中長期、看好、有望恢復(fù)等為當(dāng)下基金經(jīng)理所關(guān)注的熱門詞匯，整體上可以看出該板塊的基金經(jīng)理持續(xù)看好 TMT 行業(yè)的持續(xù)成長性。圖 4：TMT 板塊詞云圖資料來源：各證券投

21、資基金2022第一季度報告，（說明：情緒評分軟件自主開發(fā)，利用NLP技術(shù)，給出了一套基于情緒詞（積極、消極）、程度副詞、否定詞和停用詞詞匯的情緒價值統(tǒng)計算法。這套算法會統(tǒng)計情緒詞數(shù)，結(jié)合比較級、最高級等5種程度副詞以及否定詞對情緒詞進(jìn)行加權(quán)，并對最終情緒價值進(jìn)行求和。同時，情緒評分軟件還會對文本的詞頻進(jìn)行統(tǒng)計，并基于詞頻生成相關(guān)的詞云圖。板塊得分和詞云圖是基于基金經(jīng)理的投資展望觀點、通過情緒評分軟件進(jìn)行分析評分而得，不構(gòu)成投資買賣建議。）大金融板塊觀點在政策面的背景下，地產(chǎn)板塊具有估值修復(fù)機會。地產(chǎn)主賽道的相關(guān)基金經(jīng)理表示，以地產(chǎn)和銀行為首的大金融板塊的估值修復(fù)隨著政策面的轉(zhuǎn)變已經(jīng)在持續(xù)進(jìn)行的

22、路上。即使目前市場在困境下依然反復(fù)尋底，他們?nèi)詧孕艤?3000 點附近會是資本市場長期堅實的底部區(qū)域。隨著許多優(yōu)勢企業(yè)股價的回落，市場上結(jié)構(gòu)性的機會將更加凸顯，相關(guān)基金經(jīng)理表示將審慎把握此類企業(yè)的中長期買點。穩(wěn)增長是貫穿全年的政策基調(diào)，結(jié)構(gòu)性機會將是金融賽道的關(guān)注重點?！胺€(wěn)”是 2022 年最重要的政策基調(diào)，面對復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，穩(wěn)增長政策逐漸發(fā)力。但由于疫情對經(jīng)濟(jì)的影響和持續(xù)時間存在一定的不確定性，政策的作用起效可能要等待疫情平復(fù)。金融主賽道的基金經(jīng)理認(rèn)為二季度市場仍將持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性機會將是關(guān)注重點。經(jīng)過了一季度的調(diào)整，目前 A 股估值處于歷史偏低位置，市場下跌之后風(fēng)險釋放，優(yōu)質(zhì)公司的性價

23、比在提升。配置方向上，相關(guān)基金經(jīng)理認(rèn)為長期處于低估值的板塊存在估值彌合的趨勢，隨著國內(nèi)外利率上行，受益宏觀環(huán)境的金融板塊存在較好的配置價值。周期板塊方面，供給側(cè)改革是當(dāng)前的關(guān)注重點。雖然國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所波動，但供給側(cè)優(yōu)化一直在進(jìn)行。周期主題賽道的基金經(jīng)理表示，持續(xù)關(guān)注受益于供給側(cè)改革、有競爭優(yōu)勢的企業(yè)，并根據(jù)行業(yè)景氣度、企業(yè)經(jīng)營節(jié)奏、估值水平變化調(diào)整個股權(quán)重，不斷優(yōu)化持倉結(jié)構(gòu)。表 5：大金融板塊 2022 一季報觀點展望細(xì)分板塊基金經(jīng)理基金產(chǎn)品觀點詳情地產(chǎn)楊景涵華泰柏瑞新金融地產(chǎn)以地產(chǎn)和銀行為首的大金融板塊的估值修復(fù)隨著政策面的轉(zhuǎn)變已經(jīng)在持續(xù)進(jìn)行的路上。黃海萬家宏觀擇時多策略我們認(rèn)為各

24、樣的困難終將過去，歷史上更嚴(yán)峻的局面也很難改變中國股市長期向好的現(xiàn)實。即使目前市場在困境下依然反復(fù)尋底，我們還是堅信滬指 3000 點附近會是資本市場長期堅實的底部區(qū)域。隨著許多優(yōu)勢企業(yè)股價的回落，市場上結(jié)構(gòu)性的機會將更加凸顯，我們也將本著審慎的態(tài)度把握此類企業(yè)中長期的買點。金融黃春逢、金嵐楓南方金融主題 A展望二季度，當(dāng)下我們認(rèn)為與之前的判斷相比，略微存在差異的是經(jīng)濟(jì)觸底反彈的節(jié)奏，最關(guān)鍵的部門就是地產(chǎn)，同時在短期疊加了疫情的沖擊。如果后續(xù)經(jīng)濟(jì)趨勢明確向好，則本基金產(chǎn)品配置的重點將從經(jīng)濟(jì)的前周期品種逐步向后周期品種轉(zhuǎn)移。吳剛、陳荔王可汗、中融鑫價值 A配置方向上，我們認(rèn)為長期處于低估值的板塊

25、存在估值彌合的趨勢，隨著國內(nèi)外利率上行，受益宏觀環(huán)境的金融板塊存在較好的配置價值。劉榕俊金信智能中國 2025由于疫情對經(jīng)濟(jì)的影響和持續(xù)時間存在一定的不 確定性，穩(wěn)增長政策的作用起效可能要等待疫情平復(fù)。我們認(rèn)為二季度市場仍將持續(xù)震蕩，結(jié)構(gòu)性機會將是我們關(guān)注的重點。目前 A 股估值處于歷史偏低位置，市場下跌之后風(fēng)險釋放，優(yōu)質(zhì)公司的性價比在提升。我們看好智能化帶來的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型和升級。本基金依然把低估值且通過智能化獲得比較優(yōu)勢的智能企業(yè)作為重點配置策略，在做好防御的前提下尋找確定性的投資機會。周期楊宗昌易方達(dá)供給改革雖然國內(nèi)外政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境有所波動，但供給側(cè)優(yōu)化一直在進(jìn)行。本基金持續(xù)關(guān)注受益于供給側(cè)改

26、革、有競爭優(yōu)勢的企業(yè)。資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，大金融板塊的情緒價值為積極。通過情緒評分軟件分析而得，大金融板塊的情感分值為 6 分，情緒價值為積極。從生成的詞云圖來看，估值、價值、經(jīng)濟(jì)、政策、長期、持續(xù)、優(yōu)化、調(diào)整、結(jié)構(gòu)性機會等為當(dāng)下基金經(jīng)理所關(guān)注的熱門詞匯，整體上可以看出該板塊受政策和經(jīng)濟(jì)的影響較大，估值修復(fù)、結(jié)構(gòu)性機會、供給側(cè)改革是其細(xì)分賽道的關(guān)注重點。圖 5：大金融板塊詞云圖資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，（說明：情緒評分軟件自主開發(fā)，利用NLP技術(shù)，給出了一套基于情緒詞（積極、消極）、程度副詞、否定詞和停用詞詞匯的情緒價值統(tǒng)計算法。這套算法會統(tǒng)計情緒

27、詞數(shù)，結(jié)合比較級、最高級等5種程度副詞以及否定詞對情緒詞進(jìn)行加權(quán)，并對最終情緒價值進(jìn)行求和。同時，情緒評分軟件還會對文本的詞頻進(jìn)行統(tǒng)計，并基于詞頻生成相關(guān)的詞云圖。板塊得分和詞云圖是基于基金經(jīng)理的投資展望觀點、通過情緒評分軟件進(jìn)行分析評分而得，不構(gòu)成投資買賣建議。）大消費板塊觀點未來隨著不利的市場潛在因素逐步消除，大消費板塊的基本面或?qū)⒅饾u恢復(fù)。展望 2022 年二季度，消費主題賽道產(chǎn)品的基金經(jīng)理認(rèn)為，疫情的防控節(jié)奏、藥物的研發(fā)與擴產(chǎn)進(jìn)程、海外地緣沖突的演化程度等因素，都將是市場表現(xiàn)的潛在影響因素。未來隨著這些不利因素逐步消除，消費板塊的基本面才大概率會得到恢復(fù)。中長期來看，國內(nèi)消費仍將沿著消

28、費升級、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展。相關(guān)基金經(jīng)理表示將繼續(xù)保持優(yōu)選行業(yè)、精選個股的操作思路，堅持尋找可持續(xù)高質(zhì)量成長的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。基金經(jīng)理基金產(chǎn)品觀點詳情蕭楠、王元春易方達(dá)瑞恒煤炭板塊現(xiàn)金流高、分紅穩(wěn)定、治理解構(gòu)不斷改善供需格局的邊際變化也在向著有利于提升 ROE 的方向發(fā)展。白酒板塊受到經(jīng)濟(jì)預(yù)期轉(zhuǎn)弱和疫情擴散的影響，業(yè)績短期受到壓制，但未來隨著這些不利因素逐步消除，基本面大概率會得到恢復(fù)。李宜璇、楊騰銀華食品飲料 A展望二季度，我們認(rèn)為，疫情的防控節(jié)奏、藥物的研發(fā)與擴產(chǎn)進(jìn)程、海外地緣沖突的演化程度等因 素，都將是市場表現(xiàn)的潛在影響因素。某一個限制因素的放松或解除，都會使相應(yīng)行業(yè)的公司經(jīng)營得

29、到潛在的機遇。表 6：大消費板塊 2022 一季報觀點展望，消費場景、動銷狀態(tài)等終端需求受到疫情影響；而原材料、運輸?shù)瘸杀緟s在攀升。這使得行業(yè)整體經(jīng)營面臨壓力。這些影響和壓力形成了行業(yè)的低谷期，但低谷總會過去。長期看，作為消費行業(yè)的核心領(lǐng)域之一，食品飲料行業(yè)將會持續(xù)存在機會。由于消費板塊經(jīng)歷 2021 年的調(diào)整后，整體估值水平有所回落，基于自下而上精選個股的思路，有些王園園富國消費主題 A標(biāo)的基于中長期視角已擁有較好的投資性價比。中長期來看，國內(nèi)消費仍將沿著消費升級、品牌集中度提升等方向持續(xù)的發(fā)展。政策底可能還不是市場底，市場底需要等待基本面孫晟建信內(nèi)生動力預(yù)期觸底，需要看到利空因素的邊際好轉(zhuǎn)

30、以及經(jīng)濟(jì)預(yù)期好轉(zhuǎn)的信號，屆時風(fēng)格有望重新切換回成長。資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，大消費板塊的情緒價值較為積極。通過情緒評分軟件分析而得，大消費板塊的情感分值為 3 分，情緒價值為積極。從生成的詞云圖來看，疫情、經(jīng)濟(jì)、壓力、成長、中長期、持續(xù)、發(fā)展、基本面、提升、預(yù)期、不利因素、發(fā)展、食品飲料等為當(dāng)下基金經(jīng)理所關(guān)注的熱門詞匯，整體上可以看出市場中的不利潛在因素對大消費板塊的影響較大，中長期的基本面恢復(fù)是基金經(jīng)理的關(guān)注重點。圖 6：大消費板塊詞云圖資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，（說明：情緒評分軟件自主開發(fā)，利用NLP技術(shù)，給出了一套基于情緒詞（積極、消極）、程度副

31、詞、否定詞和停用詞詞匯的情緒價值統(tǒng)計算法。這套算法會統(tǒng)計情緒詞數(shù)，結(jié)合比較級、最高級等5種程度副詞以及否定詞對情緒詞進(jìn)行加權(quán)，并對最終情緒價值進(jìn)行求和。同時，情緒評分軟件還會對文本的詞頻進(jìn)行統(tǒng)計，并基于詞頻生成相關(guān)的詞云圖。板塊得分和詞云圖是基于基金經(jīng)理的投資展望觀點、通過情緒評分軟件進(jìn)行分析評分而得，不構(gòu)成投資買賣建議。）輪動板塊觀點輪動板塊的基金經(jīng)理表示，市場上大部分公司已具備估值優(yōu)勢。經(jīng)過一季度的市場調(diào)整，市場整體估值處于合理或偏低，其中趨勢向上的個股的性價比及空間進(jìn)一步打開。展望 2022 年二季度，輪動板塊的基金經(jīng)理表示，市場方向主要集中在兩個方向：一方面，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政策

32、端放松的預(yù)期空前強烈，板塊輪動效應(yīng)下，資金有強烈的從高位的機構(gòu)重倉板塊向低估值、低關(guān)注度的傳統(tǒng)大盤價值切換的預(yù)期，如地產(chǎn)、基建以及周期等。另一方面，一季度基本面和股價的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具備價格優(yōu)勢的位置。即使面對未來經(jīng)濟(jì)最悲觀的假設(shè)，仍有諸多個股成長股的投資機會。表 7：輪動板塊 2022 一季報觀點展望基金經(jīng)理基金產(chǎn)品觀點詳情金梓才財通多策略福鑫我們認(rèn)為疫情不會改變養(yǎng)殖板塊震蕩筑底的趨勢，隨著行業(yè)去產(chǎn)能進(jìn)入后期，養(yǎng)殖行業(yè)價格拐點越發(fā)臨近。同時，我們對服務(wù)業(yè)各個板塊也相對看好，做了積極布局和增配。葉嘉前海開源多元策略 C我們認(rèn)為居民增配權(quán)益資產(chǎn)以及在政策優(yōu)化下的 輕資產(chǎn)轉(zhuǎn)型是

33、驅(qū)動券商未來增長的長期邏輯并未 改變，所以估值水平合理、成長潛力較好的部分券商類資產(chǎn)仍是我們構(gòu)建投資組合所參考的要點。楊金金交銀趨勢優(yōu)先 A經(jīng)過一季度的市場調(diào)整，市場整體估值又合理或偏低了。具體到其中趨勢向上的方向和個股，其性價比及空間則進(jìn)一步打開。展望 2022 年二季度，市場方向主要集中在兩個方向：一方面，隨著經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，政策端放松的預(yù)期空前強烈，板塊輪動效應(yīng)下，資金有強烈的從高位的機構(gòu)重倉板塊向低估值、低關(guān)注度的傳統(tǒng)大盤價值切換的預(yù)期，如地產(chǎn)、基建以及周期等。另一方面，一季度基本面和股價的泥沙俱下，使得大部分公司都到了估值具備價格優(yōu)勢的位置。即使對未來經(jīng)濟(jì)最悲觀的假設(shè)，我們還是能在

34、其中找到 5%-10%的機會，有自身結(jié)構(gòu)性行業(yè)景氣和個體邏輯仍能實現(xiàn)成長，而越是大環(huán)境不佳，成長就愈發(fā)稀缺，兌現(xiàn)后也能獲得較好的收益。正如 2013-2014年、2018 年經(jīng)濟(jì)下行期，仍有諸多個股成長股的投資機會。資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，輪動板塊的情緒價值相對較為消極。通過情緒評分軟件分析而得，輪動板塊的情感分值為-1.5 分，情緒價值為消極。從生成的詞云圖來看，估值、資產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)、成長、趨勢、預(yù)期、政策、基本面、券商、養(yǎng)殖、調(diào)整、壓力等為當(dāng)下基金經(jīng)理所關(guān)注的熱門詞匯，整體上可以看出即使面對未來經(jīng)濟(jì)悲觀的假設(shè)，該板塊的基金經(jīng)理仍看好當(dāng)前市場的估值優(yōu)勢以及相關(guān)成長股的投資機

35、會。圖 7：輪動板塊詞云圖資料來源：各證券投資基金2022第一季度報告，（說明：情緒評分軟件自主開發(fā)，利用NLP技術(shù)，給出了一套基于情緒詞（積極、消極）、程度副詞、否定詞和停用詞詞匯的情緒價值統(tǒng)計算法。這套算法會統(tǒng)計情緒詞數(shù)，結(jié)合比較級、最高級等5種程度副詞以及否定詞對情緒詞進(jìn)行加權(quán)，并對最終情緒價值進(jìn)行求和。同時，情緒評分軟件還會對文本的詞頻進(jìn)行統(tǒng)計，并基于詞頻生成相關(guān)的詞云圖。板塊得分和詞云圖是基于基金經(jīng)理的投資展望觀點、通過情緒評分軟件進(jìn)行分析評分而得，不構(gòu)成投資買賣建議。）醫(yī)藥板塊觀點雖短期市場波動仍存，但醫(yī)藥板塊當(dāng)前的風(fēng)險釋放充分，具備中長期投資機會。醫(yī)藥板塊近一年調(diào)整幅度較大，板塊

36、風(fēng)險釋放充分。總的來說，雖然短期市場波動難以避免，但上述各位基金經(jīng)理依然看好醫(yī)藥板塊的中長期投資機會，認(rèn)為產(chǎn)業(yè)長期成長邏輯并未破壞，優(yōu)質(zhì)個股估值已有較高安全邊際，已具備較好的投資價值機會。同時，萬億市場的醫(yī)藥板塊細(xì)分領(lǐng)域眾多，不缺乏結(jié)構(gòu)性機會。目前相關(guān)基金重點布局創(chuàng)新藥及其產(chǎn)業(yè)鏈（受益于未來用藥結(jié)構(gòu)優(yōu)化）、高端制造（受益于進(jìn)口替代）、消費升級等高景氣度資產(chǎn)。表 8：醫(yī)藥板塊 2022 一季報觀點展望基金經(jīng)理基金產(chǎn)品觀點詳情葛蘭中歐醫(yī)療健康 A中長期來看，我們認(rèn)為優(yōu)秀的公司仍將會從波動中重新恢復(fù)到增長的趨勢中。政策方面，市場對于政策相關(guān)的信息極度敏感，但我們認(rèn)為政策總體延續(xù)了穩(wěn)健、積極的趨勢，引

37、導(dǎo)行業(yè)向有真正創(chuàng)新、有臨床價值、提供高性價比產(chǎn)品及服務(wù)轉(zhuǎn)變的導(dǎo)向沒有變化。展望未來，我們認(rèn)為創(chuàng)新相關(guān)的市場還遠(yuǎn)未觸及國內(nèi)市場的天花板，海外市場也在逐步蓄力中。具體到公司層面，企業(yè)轉(zhuǎn)型創(chuàng)新的趨勢仍在延續(xù)，創(chuàng)新藥臨床申請數(shù)量逐年創(chuàng)出新高。創(chuàng)新質(zhì)量方面，近幾年整體研發(fā)管線布局更加理性，資源向差異化方向傾斜，甚至有全球競爭力的創(chuàng)新品種誕生。從早期臨床管線來看，一方面跟隨海外最新技術(shù)的相關(guān)分子快速涌現(xiàn)，另一方面品種布局更加的多樣化，而這些變化都有望促進(jìn)創(chuàng)新的長期景氣度得到維持。隨著海外臨床的逐步推進(jìn)，預(yù)計我國創(chuàng)新產(chǎn)品也將在海外逐步進(jìn)入收獲期。與此同時，國內(nèi)的創(chuàng)新藥服務(wù)企業(yè)也逐步形成了有全球競爭力的產(chǎn)業(yè)集群，在部分細(xì)分領(lǐng)域達(dá)到了全球領(lǐng)先的水平，此外，我們認(rèn)為相關(guān)服務(wù)商的競爭力更多的體現(xiàn)在平臺的技術(shù)和管理能力，龍頭企業(yè)的市占率大概率仍將持續(xù)提升，保持其較高的景氣度。此外，伴隨我國居民人均收入及認(rèn)知水平快速提升，醫(yī)療服務(wù)以及消費性醫(yī)療的需求仍在快速增長且未得到充分滿足，未來空間依然巨大。