Chap003 財務(wù)報表分析和長期財務(wù)計劃 羅斯公司理財-漢化

1、財務(wù)報表分析和長期財務(wù)方案第三章主要概念和方法懂得如何標準化財務(wù)報表以便比較懂得如何計算和解讀重要的財務(wù)比率能夠利用銷售百分比法生成財務(wù)方案理解資本結(jié)構(gòu)和股利政策如何影響一家企業(yè)的增長能力本章目錄3.1 財務(wù)報表分析3.2 比率分析3.3 杜邦恒等式3.4 使用財務(wù)報表信息3.5 長期財務(wù)方案3.6 外部融資和增長3.7關(guān)于財務(wù)方案模型的一些告誡3.1 標準化財務(wù)報表同比資產(chǎn)負債表將全部賬戶換算成總資產(chǎn)的百分比同比損益表將所有排列項換算成銷售額的百分比標準化的報表讓財務(wù)信息的比較更加容易，特別是當(dāng)公司增長時。對于比較不同規(guī)模的公司同樣有用，特別是在同一個行業(yè)內(nèi)。3.2 比率分析比率同樣慮及跨時

2、間或跨公司的更好比較當(dāng)我們考察每個比率時，問自己：該比率如何計算？該比率欲圖度量什么？為什么？度量單位是什么?其取值說明了什么？我們?nèi)绾胃纳七@家公司的比率？財務(wù)比率分類短期償債能力或流動性比率 長期償債能力、或財務(wù)杠桿比率 資產(chǎn)管理或周轉(zhuǎn)比率 獲利能力比率 市場價值比率計算流動性比率流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負債708 / 540 = 1.31 倍速動比率 = (流動資產(chǎn) 存貨) / 流動負債(708 - 422) / 540 = .53 倍現(xiàn)金比率 = 現(xiàn)金比率 / 流動負債98 / 540 = .18 倍計算杠桿比率總負債比率 = (總資產(chǎn) 總權(quán)益) / 總資產(chǎn)(3588 - 259

3、1) / 3588 = 28%負債權(quán)益比 = 總負債 / 總權(quán)益(3588 2591) / 2591 = 38.5%權(quán)益乘數(shù) = 總資產(chǎn) / 總權(quán)益 = 1 + 負債權(quán)益比1 + .385 = 1.385計算保障倍數(shù)比率利息倍數(shù) = EBIT / 利息691 / 141 = 4.9 倍現(xiàn)金保障倍數(shù) = (EBIT + 折舊) / 利息(691 + 276) / 141 = 6.9 倍計算存貨比率存貨周轉(zhuǎn)率 = 銷貨本錢 / 存貨1344 / 422 = 3.2 次存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 存貨周轉(zhuǎn)率365 / 3.2 = 114 天計算應(yīng)收賬款比率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 應(yīng)收賬款

4、2311 / 188 = 12.3 次應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù) = 365 / 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率365 / 12.3 = 30 天計算總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 總資產(chǎn)2311 / 3588 = .64 倍總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1并不少見，尤其是如假設(shè)一家企業(yè)有大額固定資產(chǎn)的話。計算獲利能力度量指標利潤率 = 凈利潤 / 銷售收入363 / 2311 = 15.7%資產(chǎn)收益率 (ROA) = 凈利潤 / 總資產(chǎn)363 / 3588 = 10.1%股東權(quán)益收益率 (ROE) = 凈利潤 / 總權(quán)益363 / 2591 = 14.0%計算市場價值的度量指標市場價格 = $88 每股已發(fā)行股份 = 33

5、 百萬市盈率 = 每股價格 / 每股收益88 / 11 = 8 倍市凈率 = 每股市場價值 / 每股賬面價值88 / (2591 / 33) = 1.12 倍3.3 杜邦恒等式ROE = 凈利潤 / 總權(quán)益乘以1然后重新整理：ROE = (凈利潤/總權(quán)益) (總資產(chǎn)/總資產(chǎn))ROE = (凈利潤/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益) = ROA權(quán)益乘數(shù)再乘以1然后重新整理：ROE = (凈利潤/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益) (銷售收入/銷售收入)ROE = (凈利潤/銷售收入) (銷售收入/總資產(chǎn)) (總資產(chǎn)/總權(quán)益)ROE = 利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)運用杜邦恒等式ROE =利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益

6、乘數(shù)利潤率是企業(yè)經(jīng)營效率的一種度量其本錢控制有多好。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)利用效率的一種度量其資產(chǎn)管理有多好。權(quán)益乘數(shù)是企業(yè)財務(wù)杠桿的一種度量。計算杜邦恒等式ROA = 10.1% ，權(quán)益乘數(shù) = 1.39ROE = 10.1%1.385 = 14.0%利潤率 = 15.7% ，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 0.64ROE = 15.7% 0.64 1.385 = 14.0%3.4 使用財務(wù)報表比率自身并沒有多大用處：它們必須與某種東西比較 時間趨勢分析用來查看企業(yè)的業(yè)績?nèi)绾坞S著時間變化同業(yè)比照組分析與類似公司或在行業(yè)內(nèi)進行比較SIC和NAICS代碼潛在問題沒有根本的理論，所以無從知曉哪一比率更恰切。對于

7、多元化企業(yè)，確立基準有困難。全球化和國際競爭讓做比較更加困難，因為會計規(guī)制的不同。企業(yè)采用不同的會計程序。企業(yè)具有不同的財務(wù)年度。反常的、或一次性的事件。3.5 長期財務(wù)方案投資新資產(chǎn) 取決于資本預(yù)算決策財務(wù)杠桿水平 取決于資本結(jié)構(gòu)決策向股東支付現(xiàn)金 取決于股利政策決策流動性需求 取決于凈營運資本決策財務(wù)方案要素銷售收入預(yù)測 許多現(xiàn)金流量直接依賴于銷售收入水平 (經(jīng)常以銷售增長率估計)模擬財務(wù)報表 將方案做成預(yù)測(模擬)財務(wù)報表，顧及了一致性，且易于解讀資產(chǎn)需求 用來實現(xiàn)銷售預(yù)測所將需要的額外資產(chǎn)融資需求 為支付資產(chǎn)需求所需的融資額追加變量 取決于管理決策，關(guān)于何種類型的融資將被采用以使資產(chǎn)負

8、債表平衡經(jīng)濟假設(shè) 關(guān)于就要來到的經(jīng)濟環(huán)境的外在假設(shè)銷售百分比法一些工程直接隨著銷售收入改變，其它的那么不然。損益表本錢可能直接隨著銷售而改變 假設(shè)是如此，那么利潤率恒定折舊和利息費用可能不會直接隨著銷售變化 假設(shè)是如此，那么利潤率并非恒常股利是一種管理決策，通常不直接隨銷售改變 這影響了留存收益的增加額銷售百分比法資產(chǎn)負債表最初假定所有資產(chǎn)、包括固定資產(chǎn)都直接隨著銷售收入變動。應(yīng)付賬款也通常直接隨銷售收入變化。應(yīng)付票據(jù)、長期債務(wù)、以及權(quán)益通常不隨銷售收入變化，因為它們?nèi)Q于有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的管理決策。權(quán)益的留存收益局部的變化，來自股利決策。所需外部融資 (EFN)預(yù)測的資產(chǎn)增加額相比預(yù)測的負債和權(quán)

9、益增加額之間的差額。銷售百分比和EFN所需外部融資 (EFN) 還能計算如下：3.6 外部融資和增長在低增長水平下，內(nèi)部融資(留存收益可能會超過資產(chǎn)投資的需求。隨著增長率提升，內(nèi)部融資就不夠了，企業(yè)將不得不到資本市場尋求資金?？疾煸鲩L和外部融資需求之間的關(guān)系，是做長期方案時的一個有益工具。內(nèi)部增長率內(nèi)部增長率告訴我們，企業(yè)在使用留存收益作為唯一的資金來源時，能多大程度地擴張資產(chǎn)。利用源自Hoffman公司的信息：ROA = 66 / 500 = .132b = 44/ 66 = .667可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率告訴我們，企業(yè)通過利用內(nèi)生資金和發(fā)行債務(wù)去維持一個固定的負債比率，能增長多快。利用Hoffman公司為例：ROE = 66 / 250 = .264b = .667決定增長的因素利潤率 經(jīng)營效率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 資產(chǎn)利用效率財務(wù)杠桿 選擇最正確負債比率股利政策 選擇付給股東或再投資于企業(yè)各多少3.7 一些說明財務(wù)方案模型并未指出何種財務(wù)政策最正確。模型是現(xiàn)實的簡化，而世界可能以意想不到的方式變革。離開某種類型的方案，企業(yè)可能發(fā)現(xiàn)自己漂浮在變革的汪洋中，卻沒有船舵引領(lǐng)?？焖贉y試你如