公司理財(cái)復(fù)習(xí)大綱

1、 . . . . 22/22公司理財(cái)復(fù)習(xí)重點(diǎn)2013【題型介紹】填空題10題10分，非死題單項(xiàng)選擇題10題20分多項(xiàng)選擇題5題10分簡(jiǎn)答題2題25分，課件第一、四、五章計(jì)算題2題35分，課件第五、六章課后習(xí)題有原題【簡(jiǎn)答題匯總】第一章 總論：財(cái)務(wù)管理的容；財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)復(fù)習(xí)思考題：1、財(cái)務(wù)管理包括哪些主要容？2、企業(yè)的主要財(cái)務(wù)關(guān)系有哪些？企業(yè)應(yīng)該如何處理與各方的財(cái)務(wù)關(guān)系？3、闡述財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的觀點(diǎn)有哪些？各有何優(yōu)點(diǎn)和不足。4、財(cái)務(wù)管理的根本環(huán)節(jié)有哪些？5、什么是財(cái)務(wù)管理原那么？具體有哪些？第一節(jié) 財(cái)務(wù)管理的概述財(cái)務(wù)管理是企業(yè)組織資金籌集、投資、使用和分配等財(cái)務(wù)活動(dòng)，處理相關(guān)財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)綜合性

2、管理工作財(cái)務(wù)管理的容籌資活動(dòng)：指企業(yè)為了滿足投資和用資的需要，籌措和集中所需資金的過(guò)程。分類：1、按產(chǎn)權(quán)關(guān)系：權(quán)益資金；負(fù)債資金。 2、按使用期限：長(zhǎng)期資金；短期資金。投資活動(dòng)：指企業(yè)資金的運(yùn)用，是為了獲得收益或防止風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)展的資金投放活動(dòng)。分類1、按其方式：直接投資投資生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)；間接投資證券投資。 2、按其影響期限長(zhǎng)短：長(zhǎng)期投資；短期投資。 3、按其活動(dòng)圍：對(duì)投資；對(duì)外投資。資金運(yùn)營(yíng)活動(dòng)：主要是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的管理，包括對(duì)現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、交易性金融資產(chǎn)和存貨的管理。企業(yè)必須對(duì)其流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和使用效率進(jìn)展管理。收益分配活動(dòng)：分配是指對(duì)投資收入和利潤(rùn)進(jìn)展分割和分派的過(guò)程。企業(yè)財(cái)務(wù)關(guān)系財(cái)

3、務(wù)關(guān)系：指企業(yè)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)所發(fā)生的企業(yè)與各方面的經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系與投資者和受資者之間投資-受資與債權(quán)人、債務(wù)人之間債權(quán)-債務(wù)與政府之間納稅-征稅部各單位之間往來(lái)結(jié)算與職工之間費(fèi)用-薪酬財(cái)務(wù)管理的特征【書(shū)本無(wú)】財(cái)務(wù)管理是一種綜合性的價(jià)值管理財(cái)務(wù)管理與企業(yè)各方面具有廣泛聯(lián)系財(cái)務(wù)管理能迅速反映生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況的財(cái)務(wù)信息四、財(cái)務(wù)管理的環(huán)節(jié)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)財(cái)務(wù)決策財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)控制財(cái)務(wù)分析業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 財(cái)務(wù)管理目標(biāo)財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)是企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)所要達(dá)到的根本目的，它決定企業(yè)財(cái)務(wù)管理的根本方向。一、財(cái)務(wù)管理的總體目標(biāo)利潤(rùn)最大化：一般指稅后利潤(rùn)總額的最大化資本利潤(rùn)率或每股利潤(rùn)最大化：資本利潤(rùn)率是利潤(rùn)額與資本額的比率；每股利潤(rùn)是利潤(rùn)

4、額與普通股股數(shù)的比值。這里的利潤(rùn)額指稅后凈利潤(rùn)。企業(yè)價(jià)值最大化：企業(yè)價(jià)值，即企業(yè)的市場(chǎng)公允價(jià)值，是指企業(yè)未來(lái)收益的現(xiàn)值，其大小取決于企業(yè)未來(lái)的獲利能力與風(fēng)險(xiǎn)的大小。具體財(cái)務(wù)管理目標(biāo)【書(shū)本無(wú)】1、企業(yè)籌資管理目標(biāo):在滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要的情況下，以較低的籌資本錢付出，較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)，獲取同樣多的資金或較多資金 2、企業(yè)投資管理目標(biāo):以較低的投資風(fēng)險(xiǎn)與較少的投資投放和使用，獲取同樣多的投資收益，或者較多的投資收益。3、企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的目標(biāo):加速資金周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果。 4、企業(yè)利潤(rùn)分配管理的目標(biāo):合理確定分配規(guī)模和分配方式,以使企業(yè)的長(zhǎng)期利益最大。 財(cái)務(wù)管理的環(huán)境經(jīng)濟(jì)環(huán)境法律環(huán)境金融市場(chǎng)環(huán)境一金

5、融市場(chǎng)：資金供給者和資金需求者雙方通過(guò)信用工具進(jìn)展交易而融通資金的市場(chǎng) 1、金融市場(chǎng)的種類 P23 2、金融市場(chǎng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響 P23二金融機(jī)構(gòu) P23三金融工具 1、根底性金融工具：票據(jù)、股票、債券、基金 2、衍生金融工具：遠(yuǎn)期合約、期貨、期權(quán)四利息率 P25 1、利率的種類 1按利率的根本確定方式分：基準(zhǔn)利率、套算利率 2按利率與市場(chǎng)資金供求情況分：固定利率、浮動(dòng)利率 3按利率變動(dòng)與市場(chǎng)關(guān)系分：市場(chǎng)利率、官定利率 4按是否包含通貨膨脹因素分：名義利率、實(shí)際利率 2、利率確實(shí)定：利率=純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 =純利率+通貨膨脹補(bǔ)償率+違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+期限風(fēng)

6、險(xiǎn)報(bào)酬率-純利率即沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)和通貨膨脹情況下的均衡點(diǎn)利率，即貨幣的純時(shí)間價(jià)值。 P25-通貨膨脹補(bǔ)償率由于持續(xù)的通貨膨脹會(huì)不斷降低貨幣的實(shí)際購(gòu)置力，為了補(bǔ)償購(gòu)置力損失而要求提高的利率。 P25-違約風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為了彌補(bǔ)因債務(wù)人無(wú)法按時(shí)還本付息而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人要求的補(bǔ)償。-流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率由于債務(wù)人資產(chǎn)的流動(dòng)性不好會(huì)給債權(quán)人帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，為補(bǔ)償這種風(fēng)險(xiǎn)而提高的利率。 -期限風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率為補(bǔ)償由于到期期間長(zhǎng)短不同而形成的利率變化風(fēng)險(xiǎn)而提高的利率。 財(cái)務(wù)管理的原那么【課件無(wú)】 籌資管理【復(fù)習(xí)思考題】簡(jiǎn)述權(quán)益資金與債務(wù)資金的主要差異簡(jiǎn)述企業(yè)籌資的目的簡(jiǎn)述吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)普通股股東有哪些權(quán)利？簡(jiǎn)述股份股票

7、發(fā)行有哪幾種方式？簡(jiǎn)述融資租賃的優(yōu)缺點(diǎn)商業(yè)信用籌資的優(yōu)劣表達(dá)在哪些方面？ 企業(yè)籌資概述一、企業(yè)籌資的概念與動(dòng)機(jī)一企業(yè)籌資的概念企業(yè)籌資：是指企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資與調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要，通過(guò)一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種行為。 P95二企業(yè)籌資的動(dòng)機(jī) P96生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)籌資動(dòng)機(jī)新建；經(jīng)營(yíng)擴(kuò)大籌資動(dòng)機(jī)擴(kuò)；到期償債籌資動(dòng)機(jī)；財(cái)務(wù)困境籌資動(dòng)機(jī)企業(yè)籌資的目的【課件無(wú)】滿足企業(yè)創(chuàng)建對(duì)資金的需要滿足企業(yè)開(kāi)展對(duì)資金的需要保證日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)順利進(jìn)展調(diào)整資本金結(jié)構(gòu)二、企業(yè)籌資渠道與方式一籌資渠道：籌措資金來(lái)源的方向與通道，表達(dá)資金的來(lái)源與供給量。 P100我國(guó)現(xiàn)有的籌資渠道主要有：P1001、政府

8、財(cái)政資金2、銀行信貸資金3、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金4、其他法人資金5、民間資金6、企業(yè)部資金7、外商資金二籌資方式1、權(quán)益融資：吸收直接投資；發(fā)行股票；留存收益2、債務(wù)融資：銀行借款；商業(yè)信用；發(fā)行公司債券；融資租賃；發(fā)行商業(yè)本票三、企業(yè)籌資的根本原那么【書(shū)本無(wú)】：效益性、合理性、與時(shí)性、合法性四、企業(yè)籌資的種類一按資金的權(quán)益性質(zhì)不同：1、權(quán)益資金：指企業(yè)依法籌集并長(zhǎng)期擁有，自主支配使用的資金，包括投資者投入企業(yè)的資本與持續(xù)經(jīng)營(yíng)中形成的經(jīng)營(yíng)積累。通過(guò)發(fā)行股票、吸收直接投資、部積累等方式籌集。自有資金籌資財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小，但資金本錢較高。2、負(fù)債資金：是企業(yè)依法籌集并使用，應(yīng)按期歸還的資金。通過(guò)發(fā)行債券、

9、銀行借款、融資租賃等方式籌集。借入資金一般風(fēng)險(xiǎn)較大，但付出的資金本錢較低。二按期限不同：1、短期資金：指供一年使用的資金一般通過(guò)商業(yè)信用、銀行借款等方式來(lái)籌集。2、長(zhǎng)期資金：指供一年以上使用的資金一般通過(guò)吸收投資、發(fā)行股票、發(fā)行債券、長(zhǎng)期借款、融資租賃、留存收益等方式來(lái)籌集。風(fēng)險(xiǎn)較大，本錢較高。三按資金的來(lái)源分類：1、部籌資：把企業(yè)計(jì)提折舊形成的資金和企業(yè)長(zhǎng)期的留存收益作為企業(yè)的資金來(lái)源。部籌資是企業(yè)部自然形成的，一般不需支付費(fèi)用2、外部籌資：向本企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措的資金。 四按籌資活動(dòng)是否通過(guò)金融機(jī)構(gòu)分類：1、直接籌資：企業(yè)不經(jīng)過(guò)銀行等金融機(jī)構(gòu)，直接與資金供給者發(fā)生的籌資行為，通過(guò)資金市

10、場(chǎng)上發(fā)行股票和債券等來(lái)籌集資金。直接籌資手續(xù)復(fù)雜，籌資費(fèi)用較高。 2、間接籌資：企業(yè)借助于銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)展的籌資，主要形式為銀行借款、非銀行金融機(jī)構(gòu)借款、融資租賃等。簡(jiǎn)介籌資是目前我國(guó)企業(yè)最重要的，也是相對(duì)節(jié)約的籌資方式。五、企業(yè)資金需要量預(yù)測(cè)【書(shū)本無(wú)，計(jì)算型，見(jiàn)課件】一定性預(yù)測(cè)法二銷售百分比預(yù)測(cè)法比率預(yù)測(cè)法三資金習(xí)性預(yù)測(cè)法線性回歸分析法第二節(jié) 權(quán)益資金的籌資策略一、吸收直接投資一種類：1、吸收國(guó)家投資：產(chǎn)權(quán)歸屬國(guó)家；資金數(shù)額較大；資金的運(yùn)用和處置受國(guó)家約束較大。在國(guó)企中采用較廣泛。2、吸收法人投資：發(fā)生在法人單位之間；以參與企業(yè)利潤(rùn)分配為目的；出資方式靈活多樣。3、吸收個(gè)人投資：參加投資的

11、人員較多；每一投資人的數(shù)額相對(duì)較少；以參與企業(yè)利潤(rùn)分配為目的。4、吸收外商投資：可以籌集外匯資金；出資方式比擬靈活；一般僅有中外合資、合作或外商獨(dú)資經(jīng)營(yíng)企業(yè)采用。二形式：貨幣資金投資；實(shí)物投資；無(wú)形資產(chǎn)投資 三評(píng)價(jià)【優(yōu)點(diǎn)】1有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)和借款能力：對(duì)擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模壯大企業(yè)開(kāi)展實(shí)力有重要意義。2有利于短期形成生產(chǎn)能力：吸收直接投資的出資方式較為靈活，可使企業(yè)在短期形成生產(chǎn)能力。3財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較低：吸收直接投資，沒(méi)有固定的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，支付方式靈活，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小?！救秉c(diǎn)】1資本本錢較高產(chǎn)權(quán)關(guān)系較模糊：吸收直接投資易造成產(chǎn)權(quán)關(guān)系的模糊不清，也不便于產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓。企業(yè)控制權(quán)受到影響二、股票籌資普通股股票

12、的種類： P105一普通股與其股東權(quán)益 普通股：是股份公司發(fā)行的、代表股東享有平等權(quán)利和承當(dāng)相應(yīng)義務(wù)、不加特別限制、股利不固定的股票。普通股股東主要有如下權(quán)利：經(jīng)營(yíng)管理權(quán)；股利分配權(quán)；優(yōu)先認(rèn)股權(quán)；股份轉(zhuǎn)讓權(quán)；剩余財(cái)產(chǎn)分配權(quán)；對(duì)公司帳目和股東大會(huì)決議的審查權(quán)和對(duì)公司事務(wù)的質(zhì)詢權(quán)；公司章程規(guī)定的其他權(quán)利。二普通股的特征P108三股票的發(fā)行方法與推銷方式【書(shū)本無(wú)】1、發(fā)行方法1有償增資發(fā)行為了籌資-有償增資發(fā)行是指投資者須按股票面額或溢價(jià)，用現(xiàn)金或?qū)嵨镔?gòu)置股票。-具體做法：公開(kāi)招股-發(fā)行方式公募發(fā)行：公開(kāi)招股發(fā)行是指以非特定的多數(shù)投資者為對(duì)象，向社會(huì)公眾公開(kāi)招募認(rèn)股人認(rèn)購(gòu)股票。老股東-配股發(fā)行方式：

13、老股東配股發(fā)行是指發(fā)行公司對(duì)現(xiàn)有股東按一定比例賦予股東認(rèn)購(gòu)新股的權(quán)利，準(zhǔn)許其優(yōu)先認(rèn)購(gòu)新股。第三者配股-發(fā)行方式第三者分?jǐn)偅旱谌吲涔砂l(fā)行是指股份公司在發(fā)行新股時(shí)，給予與本公司有特殊關(guān)系的第三者以新股認(rèn)購(gòu)權(quán)。2無(wú)償增資發(fā)行調(diào)整公司所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)-無(wú)償增資發(fā)行是公司不向股東民收取現(xiàn)金或?qū)嵨镓?cái)產(chǎn)，而是無(wú)代價(jià)地將公司發(fā)行的股票交付給股東。-具體做法：轉(zhuǎn)增方式無(wú)償交付；股票股利方式；股票分割方式3有償無(wú)償并行增資方式-有償無(wú)償并行增資是股份公司發(fā)行新股交付股東時(shí)，股東只需支付一局部股款，其余局部由公司公積金抵免。2、股票的推銷方式：自銷；委托承銷方式報(bào)銷、代銷股票的發(fā)行價(jià)格【書(shū)本無(wú)】等價(jià)發(fā)行；時(shí)價(jià)發(fā)行；

14、中間價(jià)發(fā)行六普通股籌資的評(píng)價(jià)P1121、優(yōu)點(diǎn)1有益于保證公司對(duì)資本的最低需要、維持公司長(zhǎng)期穩(wěn)定開(kāi)展； 2 財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)較小，籌資風(fēng)險(xiǎn)較?。?3公司可利用普通股的買賣臨時(shí)改變公司的資本結(jié)構(gòu)； 4可以使公司免受債權(quán)人和優(yōu)先股股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者施加的某些限制； 5能有效地增強(qiáng)企業(yè)借款能力和貸款信用。2、缺點(diǎn)1企業(yè)需承當(dāng)較高的籌資本錢 2普通股的增加發(fā)行分散了公司的控制權(quán) 3企業(yè)被收購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)增大留存收益留存收益：包括法定盈余公積金、任意盈余公積金、未分配利潤(rùn)等。利潤(rùn)分配順序：彌補(bǔ)以前年度虧損-提取法定盈余公積金-提取任意盈余公積金-向投資者分配利潤(rùn)二留存收益籌資的優(yōu)缺點(diǎn)【優(yōu)點(diǎn)】1、不發(fā)生取得本錢 2、可使企業(yè)的

15、所有者獲得稅收上的利益 3、增強(qiáng)企業(yè)的借款能力【缺點(diǎn)】1、留存收益的數(shù)量常常會(huì)受到某些股東的限制 2、較多的留存收益，可能會(huì)影響今后的外部融資3、留存收益過(guò)多，股利支付過(guò)少，可能不利于股票價(jià)格上漲，影響企業(yè)證券市場(chǎng)上的形象 負(fù)債資本債務(wù)性籌資負(fù)債籌資：通過(guò)負(fù)債籌集資金。它具有如下特點(diǎn)：償還性；形成企業(yè)固定的負(fù)擔(dān)；負(fù)債籌資的資本本錢一般比股票籌資的本錢低；負(fù)債籌資不會(huì)分散投資者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)。長(zhǎng)期負(fù)債籌資特點(diǎn)：籌措長(zhǎng)期負(fù)債資金可以解決企業(yè)長(zhǎng)期資金的不足；長(zhǎng)期負(fù)債的歸還期長(zhǎng)，企業(yè)可對(duì)債務(wù)的歸還做長(zhǎng)期安排，還債壓力或風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較?。婚L(zhǎng)期負(fù)債籌資本錢較高；長(zhǎng)期負(fù)債的限制較多。一籌集方式一：長(zhǎng)期借款主要用

16、于購(gòu)建固定資產(chǎn)和滿足長(zhǎng)期流動(dòng)資金占用的需要。 長(zhǎng)期借款的種類 P1151按提供借款的機(jī)構(gòu)分：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款、其他金融機(jī)構(gòu)貸款；2按借款公司有無(wú)提供擔(dān)保分：抵押貸款、信用貸款；3按借款的用途分：根本建設(shè)借款、更新改造借款、科研開(kāi)發(fā)和新產(chǎn)品試制借款。2、企業(yè)申請(qǐng)貸款的條件是：1借款企業(yè)實(shí)行獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧，并具有法人資格;2借款企業(yè)的經(jīng)營(yíng)方向和業(yè)務(wù)圍符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途在銀行貸款方法規(guī)定的圍之；3借款企業(yè)具有一定的物資和財(cái)產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力；4借款企業(yè)具有償還貸款的能力；5借款企業(yè)財(cái)務(wù)管理和經(jīng)濟(jì)核算制度健全，資金使用效益與企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好；6在銀行設(shè)有賬戶以辦

17、理結(jié)算。長(zhǎng)期借款的程序：企業(yè)提出申請(qǐng)-銀行審核申請(qǐng)-簽訂借款合同-取得借款長(zhǎng)期借款的保護(hù)性條款P1161一般性保護(hù)條款 對(duì)借款企業(yè)流動(dòng)資金保持量的規(guī)定 對(duì)借款企業(yè)股利支出、工資支出和回 購(gòu)股票的限制 資本支出規(guī)模的限制 對(duì)其他長(zhǎng)期債務(wù)的限制2例行性保護(hù)條款要求企業(yè)定期向銀行提交財(cái)務(wù)報(bào)表 不準(zhǔn)在正常情況下出售較多資產(chǎn)如期清償應(yīng)繳的稅金和到期債務(wù)限制租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模禁止應(yīng)收賬款的保理與時(shí)清償?shù)狡趥鶆?wù)3特殊保護(hù)性條款要求貸款?？顚Ｓ靡笃髽I(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人在合同有效期不得調(diào) 離領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)不準(zhǔn)企業(yè)投資于短期不能收回資金的項(xiàng)目規(guī)定借款的補(bǔ)償性余額等 4、長(zhǎng)期借款的償還方式：1到期一次償還本息2定期付息，到期一

18、次償還本金3每期償還小額本金與利息，到期償還大額本金每期償還一定百分比再加上當(dāng)年利息4定期定額償還本利和5、長(zhǎng)期借款的優(yōu)缺點(diǎn)【優(yōu)點(diǎn)】1本錢較低；2可迅速獲得所需資金；3具有一定的靈活性；具有財(cái)務(wù)杠桿作用?！尽咳秉c(diǎn)1財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高；2限制條件較多；3籌資數(shù)量有限。二籌集方式二：發(fā)行債券 債券：債券是企業(yè)籌集長(zhǎng)期負(fù)債資本的重要方式債券的種類1按債券是否記名分：記名債券、不記名債券2按是否可轉(zhuǎn)換為公司股票分：可轉(zhuǎn)換債券、不可轉(zhuǎn)換債券3按有無(wú)抵押擔(dān)保分：抵押債券、信用債券4按是否參加公司盈余分配分：參加公司債券、不參加公司債券5按利率不同分：固定利率債券、浮動(dòng)利率債券6按能否上市分：上市債券、非上市債券

19、7按償還方式分：到期一次債券、分期債券8按照其他特征分：收益公司債券、附認(rèn)股權(quán)債券、附屬信用債券2、債券的發(fā)行條件P1193、債券的發(fā)行價(jià)格：-影響債券發(fā)行價(jià)格的因素主要有【書(shū)本無(wú)】債券面額Par value：是確定債券發(fā)行價(jià)格的根本因素。票面利率Coupon interest rate：是確定債券投資價(jià)值的主要因素。市場(chǎng)利率：是影響債券發(fā)行價(jià)格的最為主要的因素。債券期限maturity date：是確定債券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要因素。-債券的發(fā)行價(jià)格由兩局部組成：債券到期還本面值按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值；債券各期利息的現(xiàn)值。 n：債券的期限t：付息的期數(shù) 在實(shí)際中，債券的發(fā)行價(jià)格通常有平價(jià)、溢價(jià)、折價(jià)三

20、種情況。例： P1204、債券籌資的優(yōu)缺點(diǎn)【優(yōu)點(diǎn)】資金本錢較低；能產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠作用； 發(fā)行債券有利于保護(hù)股東的控制權(quán)； 具有較好的市場(chǎng)性?！救秉c(diǎn)】增大公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 財(cái)務(wù)上缺乏靈活性； 影響企業(yè)舉債能力。三租賃籌資融資租賃1、租賃的種類-按其性質(zhì)和方法分：經(jīng)營(yíng)性租賃、融資租賃。 1經(jīng)營(yíng)性租賃Operating lease特點(diǎn)：租賃期限短；出租人提供專門服務(wù)；經(jīng)營(yíng)性租賃的主要目的是為滿足企業(yè)短期臨時(shí)性需要；租賃合同較靈活；租賃期滿后，租賃資產(chǎn)一般應(yīng)歸還給出租方。2融資租賃Financial lease特點(diǎn)： 租賃期較長(zhǎng)75%；融資租賃的主要目的在于融資；融資租賃合同具有不可撤銷性；在租賃期，出租人

21、一般不提供設(shè)備的維修、保養(yǎng)等服務(wù)；租賃期滿，可以將資產(chǎn)作價(jià)轉(zhuǎn)讓給承租單位，也可以由出租人收回，或者雙方協(xié)商繼續(xù)租賃。融資租賃的形式P122直接租賃：指租賃公司按照承租企業(yè)的要求,出資購(gòu)置承租企業(yè)所需設(shè)備,再將其出租給承租企業(yè),承租企業(yè)按協(xié)議定期支付租金.售后回租：指企業(yè)將其所擁有的設(shè)備出售給租賃公司,同時(shí)與租賃公司簽訂租賃合同,將設(shè)備租回繼續(xù)使用.杠桿租賃：指租賃公司購(gòu)置承租人指定的資產(chǎn)時(shí)，只支付所需現(xiàn)金的一小局部一般為20%40%，其余局部那么以欲購(gòu)資產(chǎn)作為擔(dān)保向金融機(jī)構(gòu)貸款，然后將所購(gòu)進(jìn)的設(shè)備出租給承租企業(yè)使用。 3、融資租賃設(shè)備的租金 1租金確實(shí)定考慮以下方面：租賃設(shè)備的購(gòu)置本錢；預(yù)計(jì)租

22、賃設(shè)備的殘值；利息；租賃手續(xù)費(fèi)；租賃期限；租金的支付方式。2租金的計(jì)算方法融資租賃設(shè)備的租金計(jì)算方法主要有兩種：平均分?jǐn)偡看沃Ц蹲饨?(設(shè)備購(gòu)置本錢-預(yù)計(jì)殘值+租賃期間計(jì)息+租賃手續(xù)費(fèi)) /租賃期 例: P122等額年金法：每年支付租金=等額租金現(xiàn)值/等額租金現(xiàn)值系數(shù) 分為兩種情況：一種是普通年金方式；一種是預(yù)付年金方式。 A、普通年金的計(jì)算：P=A (P/A,i,n) 那么A=P/(P/A,i,n) 例：某企業(yè)采用融資租賃方式于2008年1月1日從一租賃公司租入一設(shè)備，設(shè)備價(jià)款為400 000元，租期為8年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，為了保證租賃公司完全彌補(bǔ)融資本錢、相關(guān)手續(xù)費(fèi)并有一定盈利，雙

23、方商定采用18%的折現(xiàn)率，試計(jì)算該企業(yè)每年年末應(yīng)支付的等額租金。 A=400000/(P/A,18%,8)=400000/4.0776=98096.92元B、先付年金的計(jì)算：P=A (P/A,i,n-1)+1 那么A=P/ (P/A,i,n-1)+1 仍用上例，那么：A=400000/ (P/A,18%,7)+1=400000/(3.8115+1)=83134.158元4、融資租賃與借款購(gòu)置的決策融資租賃與借款購(gòu)置的選擇是通過(guò)比擬兩者的現(xiàn)金流出量進(jìn)展的。首先求出由兩種方式確定的現(xiàn)金流量，然后計(jì)算各現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，最后進(jìn)展比擬選擇。 借款購(gòu)置假設(shè)采用定期等額償還方式，那么借款條件下的某年稅后現(xiàn)金

24、流出量為該年償還額與維修費(fèi)之和再扣除稅收節(jié)約額。稅收節(jié)約額為維修費(fèi)用、折舊費(fèi)、利息費(fèi)三者之和與所得稅的乘積。融資租賃條件下的某年稅后現(xiàn)金流出量為該年租金與維修費(fèi)之和再扣除稅收節(jié)約額。例：某公司需要一套辦公設(shè)備，有兩種方式可以取得：舉債購(gòu)置和融資租賃。1舉債購(gòu)置：設(shè)備的購(gòu)置價(jià)為50000元，使用年限5年，使用期滿無(wú)殘值，設(shè)備采用直線法計(jì)提折舊，每年折舊為10000元，公司每年需支付750元的維修費(fèi)進(jìn)展維修。2融資租賃：租賃費(fèi)率租賃的利息率為8%，每年租賃費(fèi)11595元，連續(xù)支付5期，每次支付在期初，每年支付750元的維修費(fèi)。假設(shè)稅前債務(wù)本錢為10%，公司所得稅率為40%，問(wèn)該公司是舉債購(gòu)置還是融

25、資租賃？?jī)煞桨付加芯S修費(fèi)，可不考慮融資租賃籌資的評(píng)價(jià)1優(yōu)點(diǎn)：方式靈活，限制較少；防止資產(chǎn)過(guò)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)；提供100%的融資；使企業(yè)盡快形成生產(chǎn)能力；均衡各期的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)；可享受稅收上的收益。2缺點(diǎn)：資本本錢較高；不利于設(shè)備改造；可能喪失資產(chǎn)的殘值；具有一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二、短期負(fù)債籌資特點(diǎn)：籌資速度快、容易取得；籌資富有彈性；籌資本錢較低；籌資風(fēng)險(xiǎn)高?；I集方式一：短期借款 1、種類P1261按用途分：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)性借款、結(jié)算借款2按具體形式分：信用借款、擔(dān)保借款、貼現(xiàn)借款2、短期借款的信用條件P1271信貸限額line of credit授信額度：銀行對(duì)借款人規(guī)定的無(wú)擔(dān)保貸款的最高額。2周轉(zhuǎn)信貸

26、協(xié)定reveling line of credit：銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過(guò)某一最高限額的貸款協(xié)定。例：周轉(zhuǎn)信用額度為100萬(wàn)元，借款公司年度使用了60萬(wàn)元，余額為40萬(wàn)元，按6%的利率借款，承諾費(fèi)為0.5%，那么借款的實(shí)際利率為： 6000006%+400000 0.5% /600000=6.33%3補(bǔ)償性余額compensating balance：是銀行要求借款企業(yè)按貸款限額或?qū)嶋H借用額的一定百分比一般為10%20%在銀行保持的最低存款余額。例：某企業(yè)按年利率8%向銀行借款10萬(wàn)元，銀行要求保持貸款限額15%的補(bǔ)償性余額，那么，企業(yè)實(shí)際可用的借款只有1085%=8.5萬(wàn)元，那么該

27、借款的實(shí)際利率那么為： 10 8%/8.5=9.4%4借款抵押5償還條件：到期一次償還；在貸款期定期等額償還。6其他承諾 3、短期借款利息的支付方法P1281收款法：在借款到期時(shí)向銀行支付利息的方法。2貼現(xiàn)法：銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息局部，而到期時(shí)借款企業(yè)要償還貸款全部本金的一種計(jì)息方法。例：某企業(yè)從銀行取得借款10 000元，期限1年，年利率名義利率8%.利息額800元， 可利用的貸款為9200元，該項(xiàng)貸款的實(shí)際利率為： 利息/實(shí)際取得的借款額=利息/借款面值-利息)=800/9200=8.7%或：實(shí)際利率=名義利率/1-名義利率100%=8%/1-8% 100%= 8.7%

28、 3加息法：銀行發(fā)放分期等額償還貸款時(shí)采用的利息收取方法。在分期等額償還貸款的情況下，銀行要將根據(jù)名義利率計(jì)算的利息加到貸款本金上，計(jì)算出貸款的本息和，并要求企業(yè)在貸款期分期償還本息之和的金額。例：某企業(yè)借入年利率名義為12%的貸款20 000元，分12個(gè)月等額償還本息。每月還款20000+2400/12=1866.66元該項(xiàng)借款的實(shí)際利率為： 利息/實(shí)際借款金額=利息/取得借款金額2=2000012%/20000 2 =24%4、銀行短期借款的優(yōu)缺點(diǎn)1優(yōu)點(diǎn)：快速方便；彈性較大。2缺點(diǎn)：融資風(fēng)險(xiǎn)和資本本錢較高，尤其是存在各種附加條款和限制條款時(shí)，更是如此。 二商業(yè)信用：指商品交易中因延期付款或

29、延期交貨而形成的借貨關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用行為。 1、應(yīng)付帳款應(yīng)付帳款的本錢 應(yīng)付賬款有信用期限、折扣期限、信用折扣等信用條件 信用期限是指企業(yè)為顧客規(guī)定的最長(zhǎng)付款時(shí)間，也就是延期付款期限。折扣期限是指企業(yè)為顧客規(guī)定的可以享受現(xiàn)金折扣的付款期限。 現(xiàn)金折扣是企業(yè)為了鼓勵(lì)顧客在信用期限盡快付款而提供的一種優(yōu)惠。 應(yīng)付帳款根據(jù)信用條件，分為：免費(fèi)信用、有代價(jià)信用、展期信用。公式說(shuō)明：放棄現(xiàn)金折扣的本錢與折扣百分比的大小、折扣期的長(zhǎng)短同方向變化，與信用期的長(zhǎng)短呈反方向變化。仍用上例，如果企業(yè)10天后付款，那么：展期信用：即買方企業(yè)超過(guò)規(guī)定的信用期推遲付款而強(qiáng)制獲得的信用。在此情況下，雖企業(yè)推

30、遲付款的時(shí)間越長(zhǎng)，其本錢越小，但應(yīng)防止展期信用方式。如果企業(yè)第40天支付貨款，那么：如果企業(yè)第50天支付貨款，那么：2利用現(xiàn)金折扣政策如果能以低于放棄折扣的隱含利息本錢的利率借入資金，便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期用借入的資金支付貨款，享受現(xiàn)金折扣，反之，那么應(yīng)放棄折扣；如果在折扣期將應(yīng)付帳款用于短期投資，所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息本錢，那么應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益。當(dāng)然，即使企業(yè)放棄折扣優(yōu)惠，也應(yīng)將付款日推遲至信用期的最后一天，以降低放棄折扣的本錢。如果企業(yè)因缺乏資金而欲展延付款期，那么需在降低了的放棄折扣本錢與展延付款帶來(lái)的損失之間作出選擇。如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣方，應(yīng)通過(guò)

31、衡量放棄折扣本錢的大小，選擇信用本錢最小或所獲利益最大的一家。 例：上例中，如果另一家供給商提出1/20，N/30的信用條件，那么第30天付款的本錢為：如果買方企業(yè)估計(jì)會(huì)拖延付款，那么就應(yīng)選擇第二家供給商。2、應(yīng)付票據(jù)：應(yīng)付票據(jù)的籌資本錢低于銀行借款本錢，但風(fēng)險(xiǎn)較大。應(yīng)收票據(jù)可貼現(xiàn)。P1253、預(yù)收帳款：一般用于生產(chǎn)周期長(zhǎng)，資金需要量大的貨物銷售。此外，企業(yè)還存在一些在非商品交易中產(chǎn)生的應(yīng)付費(fèi)用，如：應(yīng)付工資、應(yīng)付利息、應(yīng)繳稅金、其他應(yīng)交款等，這形成企業(yè)的一種“自然性籌資。應(yīng)付費(fèi)用的期限具有強(qiáng)制性，不能由企業(yè)自由斟酌使用，但通常不需花費(fèi)代價(jià)。4、商業(yè)信用籌資的優(yōu)缺點(diǎn)P126 1優(yōu)點(diǎn)：簡(jiǎn)便易行；

32、限制較少；本錢相對(duì)較低。 2缺點(diǎn)：融資的期限較短；假設(shè)放棄現(xiàn)金折扣，那么需負(fù)擔(dān)較高的本錢，同時(shí)，假設(shè)企業(yè)不能按期付款，形成貨款的拖欠，那么會(huì)影響企業(yè)的信譽(yù)。 風(fēng)險(xiǎn)較大 混合性籌資股票籌資優(yōu)先股一優(yōu)先股的特征 P106 1、優(yōu)先取得股息權(quán) 2、優(yōu)先分配公司剩余財(cái)產(chǎn)權(quán) 3、優(yōu)先股股東一般無(wú)表決權(quán) 4、優(yōu)先股可由公司贖回二優(yōu)先股的種類 P106 1、累積優(yōu)先股和非累積優(yōu)先股 2、參與優(yōu)先股和非參與優(yōu)先股 3、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股和不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股 4、可收回優(yōu)先股和不可收回優(yōu)先股三優(yōu)先股籌資的評(píng)價(jià) P1131、優(yōu)點(diǎn)1發(fā)行優(yōu)先股可增加公司的主權(quán)資金，從而增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)； 2具有財(cái)務(wù)杠桿作用；

33、3財(cái)務(wù)上具有靈活性； 4優(yōu)先股對(duì)投資者有較大的吸引力； 5不會(huì)影響普通股股東對(duì)公司的控制權(quán)。2、缺點(diǎn)1優(yōu)先股的資本本錢高于債券本錢； 2可能產(chǎn)生負(fù)財(cái)務(wù)杠桿作用。可轉(zhuǎn)換債券籌資一可轉(zhuǎn)換債券的概念：是一種以公司債券為載體，允許持有人在規(guī)定的時(shí)間按規(guī)定的價(jià)格轉(zhuǎn)換為發(fā)行公司或其他公司普通股的金融工具。-可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)：1、期權(quán)性2、債券性3、回購(gòu)性4、股權(quán)性二可轉(zhuǎn)換債券的要素 1、標(biāo)的股票：即可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換的對(duì)象。2、轉(zhuǎn)換價(jià)格：即以可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換為股票的每股價(jià)格。發(fā)行公司以發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券前一個(gè)月股票的平均價(jià)格為基準(zhǔn)，上浮一定幅度作為轉(zhuǎn)換價(jià)格。 3、轉(zhuǎn)換比率：即每份可轉(zhuǎn)換債券可轉(zhuǎn)換成普通股的股數(shù)。

34、轉(zhuǎn)換比率=可轉(zhuǎn)換債券的面值/轉(zhuǎn)換價(jià)格4、轉(zhuǎn)換期限：指?jìng)钟姓呖梢孕惺箓D(zhuǎn)換權(quán)的有效期間。5、贖回條款：是可轉(zhuǎn)換債券的發(fā)行企業(yè)可以在債券到期日之前提前贖回債券的規(guī)定。1不可贖回期2贖回期3贖回價(jià)格4贖回條件6、回售條款：是在可轉(zhuǎn)換債券發(fā)行公司的股票價(jià)格達(dá)到某種惡劣程度時(shí)，債券持有人有權(quán)按照約定的價(jià)格將可轉(zhuǎn)換債券賣給發(fā)行公司的有關(guān)規(guī)定。7、強(qiáng)制性轉(zhuǎn)換條款：是在某些條件具備之后，債券持有人必須將可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)換成股票，無(wú)權(quán)要求償還債權(quán)本金的規(guī)定。8、保護(hù)條款： 為了保護(hù)投資人的利益，防止證券的價(jià)值由于股票分割、發(fā)放股票股利或者其他原因被降低的條款。9、其他特點(diǎn)： 可轉(zhuǎn)換債券的求償權(quán)在普通債券之后。

35、三可轉(zhuǎn)換債券籌資的評(píng)價(jià) 1、優(yōu)點(diǎn)1籌資本錢較低2便于籌集資金3有利于穩(wěn)定股票價(jià)格和減少對(duì)每股收益的稀釋三、認(rèn)股權(quán)證籌資一認(rèn)股權(quán)證的概念：是由股份公司發(fā)行的，能夠按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間購(gòu)置一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。二 認(rèn)股權(quán)證的容 1、相關(guān)股票：即認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的對(duì)象。 2、有效期限：即認(rèn)股權(quán)的權(quán)利期限。 3、轉(zhuǎn)換比率：每一份認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換的相關(guān)股票數(shù)量。 4、認(rèn)購(gòu)價(jià)格：認(rèn)股權(quán)證持有者行使轉(zhuǎn)換權(quán)時(shí)的結(jié)算價(jià)格。三認(rèn)股權(quán)證的理論價(jià)值出售認(rèn)股權(quán)證的最低極限價(jià)格理論價(jià)值=普通股市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格認(rèn)股權(quán)證一權(quán)所能認(rèn)購(gòu)的普通股股數(shù) 例P110認(rèn)股權(quán)證的特征 1、增加證券發(fā)行的吸引力2、可別離性3、贖回

36、權(quán)4、其他特征四認(rèn)股權(quán)證籌資的評(píng)價(jià) 1、優(yōu)點(diǎn)1為公司籌集額外的現(xiàn)金 2促進(jìn)其他籌資方式的運(yùn)用 3能夠有效使資金跟企業(yè)的開(kāi)展相配合 2、缺點(diǎn)1股價(jià)上揚(yáng)風(fēng)險(xiǎn) 2分散股東的控制權(quán) 資本本錢與資本結(jié)構(gòu)【復(fù)習(xí)思考題】資本本錢的容有哪些？如何計(jì)算公司個(gè)別資本本錢、加權(quán)平均本錢、邊際資本本錢？簡(jiǎn)述財(cái)務(wù)管理中的杠桿效應(yīng)與風(fēng)險(xiǎn)如何計(jì)算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、總杠桿系數(shù)企業(yè)最正確資本結(jié)構(gòu)決策方法有哪幾種，如何運(yùn)用？ 資本本錢一、資本本錢的概念和意義一資本本錢的概念資本本錢：P136指企業(yè)為籌集和使用資金而付出的代價(jià)。用資本錢用資費(fèi)用： P136是指企業(yè)在使用資金的過(guò)程中付出的費(fèi)用。 二資本本錢的容1、籌資本錢

37、籌資費(fèi)用： P136是指企業(yè)在籌資過(guò)程中所支付的各種費(fèi)用。包括股票、債券的發(fā)行費(fèi)用，銀行借款的手續(xù)費(fèi)等。在計(jì)算資本本錢時(shí)，作為籌資額的扣除額處理。三資本本錢的作用P1371、資本本錢是選擇籌資方式，確定最正確資本結(jié)構(gòu)的重要依據(jù)個(gè)別資本本錢是比擬各種籌資方式的重要依據(jù)；綜合資本本錢的上下是比擬不同籌資組合方案，作出資本結(jié)構(gòu)決策的根本依據(jù)；邊際資本本錢是企業(yè)追加籌資時(shí)的依據(jù)。 2、資本本錢是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，進(jìn)展投資方案決策和追加投資決策的重要標(biāo)準(zhǔn) 3、資本本錢是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的重要尺度四資本本錢的表示方法在財(cái)務(wù)管理中，資本本錢一般用相對(duì)數(shù)表示。資本本錢率：用資費(fèi)用和籌資凈額的比率。K：資本本錢率D

38、：用資費(fèi)用P：籌資總額 F：籌資費(fèi)用f：籌資費(fèi)用率，即籌資費(fèi)用與籌資總額之比二、資本本錢的計(jì)算一個(gè)別資本本錢不考慮資金時(shí)間價(jià)值：P138指各種長(zhǎng)期資金的本錢。1、長(zhǎng)期借款long-term loans payable的資本本錢KL：資本本錢 IL：長(zhǎng)期借款年利息 T：企業(yè)所得稅率 L：長(zhǎng)期借款金額fL：長(zhǎng)期借款費(fèi)用率假設(shè)籌資費(fèi)用率忽略不計(jì)，那么RL：長(zhǎng)期借款年利率例： P1392、債券(bonds)的資本本錢 例： P141、142 Kb：債券資本本錢 Ib：債券每年實(shí)際支付的利息 B0：債券籌資額 T：企業(yè)所得稅率fb：籌資費(fèi)用率 i：債券票面利息率B：債券面值3、優(yōu)先股的資本本錢 例： P

39、144KP：優(yōu)先股資本本錢 DP：優(yōu)先股年股利PP：優(yōu)先股籌資額 f：籌資費(fèi)用率4、普通股(stock)的資本本錢 1股利折現(xiàn)現(xiàn)金流量法如果采取固定股利政策，那么：KC：普通股資本本錢 D：普通股的固定股利 PC：普通股金額，按發(fā)行價(jià)計(jì)算 f：普通股籌資費(fèi)用率例：P143 如果采取固定增長(zhǎng)股利政策，那么：D1：普通股第一年的股利 G：股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率例： P144資本資產(chǎn)定價(jià)模型：Kc=Rf+(Km-Rf) 例：P144風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)模型 P1445、留存收益的資本本錢 KR：留存收益的資本本錢 PC：普通股金額，按發(fā)行價(jià)計(jì)算D1：普通股第一年的股利 G：股利預(yù)計(jì)年增長(zhǎng)率例： P145綜合資本本錢加

40、權(quán)平均資本本錢：企業(yè)以各種方式所籌集的全部長(zhǎng)期資金的總本錢，一般以各種資本占全部資本的比重為權(quán)數(shù)，對(duì)個(gè)別資本本錢進(jìn)展加權(quán)平均確定的，故又稱為加權(quán)平均資本本錢。P145 KW：綜合資本本錢 Kj：第j種資金的個(gè)別資本本錢 Wj：第j種資金占總資金的比重 n：籌資方式的種類1、賬面價(jià)值法靜態(tài)綜合資本本錢：依據(jù)公司的賬面價(jià)值來(lái)確定權(quán)數(shù)，其賬面數(shù)據(jù)來(lái)自于賬簿和資產(chǎn)負(fù)債表。優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)的取得較容易，且計(jì)算結(jié)果相對(duì)穩(wěn)定，適用于分析過(guò)去的籌資本錢。 缺點(diǎn)：如果債券和股票的市場(chǎng)價(jià)格脫離其賬面價(jià)值，計(jì)算出的加權(quán)平均資本本錢就會(huì)脫離實(shí)際，不利于進(jìn)展正確的籌資決策。例：某公司2007年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表中長(zhǎng)期借款

41、200萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券400萬(wàn)元，普通股800萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款年利息率為10%，借款手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；長(zhǎng)期債券年債息率為12.8%，籌資費(fèi)用率為4%；普通股上年每股股利0.2元，每股面值8元，籌資費(fèi)用率為5%，股利年增長(zhǎng)率為7.87%，企業(yè)所得稅率為25%，那么該公司的綜合資本本錢為：Kw= 200/1600 7.5% +400/160010%+800/160010.5% +200/1600 10.37% =9.98%2、市場(chǎng)價(jià)值法動(dòng)態(tài)綜合資本本錢：以債券、股票的現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)值為依據(jù)來(lái)確定權(quán)數(shù)。其計(jì)算數(shù)據(jù)來(lái)自于證券市場(chǎng)中債券和股票的交易價(jià)格。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算的加權(quán)平均資本本錢反映了當(dāng)前實(shí)

42、際的資本本錢水平，有利于公司現(xiàn)實(shí)的籌資決策。缺點(diǎn)：由于證券市價(jià)變動(dòng) 不定，計(jì)算所需數(shù)據(jù)不易取得，且取得的數(shù)據(jù)也已是過(guò)去的價(jià)格水平，對(duì)今后指導(dǎo)意義不大。 例：仍以上例某公司2007年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表中長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券400萬(wàn)元，普通股800萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款年利息率為10%，借款手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；長(zhǎng)期債券年債息率為12.8%，籌資費(fèi)用率為4%；普通股上年每股股利0.2元，每股面值8元，籌資費(fèi)用率為5%，股利年增長(zhǎng)率為7.87%，企業(yè)所得稅率為25%， ，假設(shè)該公司長(zhǎng)期債券市場(chǎng)價(jià)格比賬面價(jià)格上漲了5%，普通股市場(chǎng)價(jià)格比賬面價(jià)格上漲了10%，其他條件不變，那么該公司的

43、綜合資本本錢為：資本總額=200+400 1+5%+800 1+10%+200=1700萬(wàn)元Kw= 200/1700 7.5% +4001+5%/17009.52%+8001+10%/170010.26% +200/1700 10.14% =9.74% 3、目標(biāo)價(jià)值法；以債券、股票的預(yù)計(jì)目標(biāo)市場(chǎng)價(jià)值為權(quán)數(shù)來(lái)計(jì)算加權(quán)平均資本本錢。其數(shù)據(jù)由有關(guān)財(cái)務(wù)人員根據(jù)公司未來(lái)籌資的要求和公司債券、股票在證券市場(chǎng)上的變動(dòng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)得出。優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算的加權(quán)平均資本本錢適用于公司今后籌集新資金的需要，它能按公司期望的資本結(jié)構(gòu)反映資本本錢，有利于公司決策者對(duì)籌資方案作出決策。缺點(diǎn)：用以確定證券目標(biāo)價(jià)值的證券市價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)較

44、難預(yù)測(cè)，尤其是在證券市場(chǎng)不成熟、不規(guī)的條件下，其市價(jià)的走勢(shì)更加難以預(yù)測(cè)。例：仍以前例，某公司2007年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表中長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券400萬(wàn)元，普通股800萬(wàn)元，留存收益200萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款年利息率為10%，借款手續(xù)費(fèi)忽略不計(jì)；長(zhǎng)期債券年債息率為12.8%，籌資費(fèi)用率為4%；普通股上年每股股利0.2元，每股面值8元，籌資費(fèi)用率為5%，股利年增長(zhǎng)率為7.87%，企業(yè)所得稅率為25%， 某公司預(yù)計(jì)在現(xiàn)有1600萬(wàn)元長(zhǎng)期資金根底上將長(zhǎng)期資金增至2000萬(wàn)元，新增資金由發(fā)行長(zhǎng)期債券方式籌集400萬(wàn)元，籌資費(fèi)率為2%，預(yù)計(jì)增發(fā)債券的年債息率將達(dá)到達(dá)14%，追加籌資后，原債券的市場(chǎng)價(jià)

45、值將跌到面值的80%，股票市場(chǎng)價(jià)值將升至面值的110%，其他條件不變，那么該公司的綜合資本本錢為：Kw= 200/2000 7.5% +4001-20%/200012.5%+400/2000 10.71%+8001+10%/200010.26% +200/2000 10.14% =10.42%書(shū)上例P147148自己看邊際資本本錢1、邊際資本本錢的概念：P148每增加一個(gè)單位量的資本而增加的本錢。 它取決于兩因素：追加資本結(jié)構(gòu)；追加資本的個(gè)別資本本錢水平。2、籌資總額 分界點(diǎn)3、邊際資本本錢的計(jì)算和應(yīng)用P1481確定追加籌資的資本結(jié)構(gòu)2確定各種追加籌資方式的本錢3計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)籌資突破點(diǎn)籌

46、資總額分界點(diǎn)=可用某一特定本錢籌集的該種新資本的限額該種資本在資本結(jié)構(gòu)中的既定比率 P1494劃分籌資圍，計(jì)算邊際資本本錢根據(jù)計(jì)算的籌資突破點(diǎn)，可得出籌資總額圍。對(duì)各組籌資圍分別計(jì)算加權(quán)平均資本本錢，即可得出各種籌資圍的邊際資本本錢。例： P148 杠桿原理經(jīng)營(yíng)杠桿 S EBIT一經(jīng)營(yíng)杠桿概念： P152在某一固定本錢比重的作用下，銷售量變動(dòng)對(duì)利潤(rùn)產(chǎn)生的作用。息稅前利潤(rùn)EBIT=銷售額-變動(dòng)本錢-固定本錢 =QP-V-F=QMC-F P152 Q：銷售量 P：?jiǎn)挝划a(chǎn)品價(jià)格 V：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)本錢 F：固定本錢總額MC= P-V ：?jiǎn)挝贿呺H貢獻(xiàn)邊際貢獻(xiàn)QMC =銷售收入-變動(dòng)本錢經(jīng)營(yíng)杠桿利益： P15

47、2由于固定本錢的存在，企業(yè)經(jīng)營(yíng)的息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)變動(dòng)率高于銷售額的增長(zhǎng)變動(dòng)率而獲得的額外利益。例： P152經(jīng)營(yíng)杠桿風(fēng)險(xiǎn)： P153是指由于固定本錢的存在，使得企業(yè)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的下降幅度大于產(chǎn)銷量的下降幅度。例： P153二經(jīng)營(yíng)杠桿計(jì)量經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)：P154是息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)率與銷售量變動(dòng)率之間的比率。 DOL：銷售量為Q時(shí)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) EBIT：息稅前利潤(rùn) EBIT：息稅前利潤(rùn)的變動(dòng)額 Q：銷售量 Q：銷售量的變動(dòng)額為了計(jì)算方便，上述公式可用銷售額和本錢來(lái)表示，得出：用于單一產(chǎn)品還可用于多種產(chǎn)品 Q：銷售量 P：銷售單價(jià) V：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)本錢 F：固定本錢 S：銷售額 VC：變動(dòng)本錢總額用基期資料計(jì)

48、算經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)： DOL=基期邊際貢獻(xiàn)/基期息稅前利潤(rùn) 例：P155三經(jīng)營(yíng)杠桿與經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)一般來(lái)說(shuō)，在其他因素不變的情況下，固定本錢越高，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大。企業(yè)一般可以通過(guò)增加銷售額、降低產(chǎn)品單位變動(dòng)本錢、降低固定本錢總額等措施使經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)下降，降低經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。二、財(cái)務(wù)杠桿EBITEPS一財(cái)務(wù)杠桿概念： P155資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)的運(yùn)用對(duì)投資者收益的影響稱為財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿利益： P155是指由于債務(wù)利息的存在，使得企業(yè)投資者收益的增長(zhǎng)幅度大于息稅前利潤(rùn)的增長(zhǎng)幅度而獲得的額外利益。 例： P155財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)： P156是指由于債務(wù)利息的存在，使得企業(yè)投資者收益的下降幅度大于息稅

49、前利潤(rùn)的下降幅度。 例： P156二財(cái)務(wù)杠桿計(jì)量財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)：是普通股每股收益的變動(dòng)率與息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率之間的比率。 DFL：財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) EPS：普通股每股收益變動(dòng)額 EPS：普通股每股收益為了方便計(jì)算，上述公式變換為： I：債務(wù)利息 P：優(yōu)先股股息 T：所得稅率 或 DFLB=100000/100000-40000=1.67A公司沒(méi)有債務(wù)，就沒(méi)有財(cái)務(wù)杠桿作用，其利潤(rùn)率下降10%-6%/10%=40%，那么其每股收益也下降 7.5 - 4.5 /7.5 =40%。B公司有債務(wù)，就有財(cái)務(wù)杠桿作用，其利潤(rùn)率下降10%-6%/10%=40%，其每股收益下降 9 - 3 /9=67%即40% 1.6

50、7=67%例：有A、B、C三個(gè)公司，公司全部長(zhǎng)期資本皆為1000萬(wàn)元。 A公司無(wú)負(fù)債，無(wú)優(yōu)先股，全部為普通股股本； B公司的借入資本為300萬(wàn)元，利率為10%，普通股股本為700萬(wàn)元，也無(wú)優(yōu)先股； C公司的借入資本為500萬(wàn)元，利率為10%，優(yōu)先股100萬(wàn)元，股息率為12%，普通股股本為400萬(wàn)元。假定預(yù)期息前稅前利潤(rùn)為200萬(wàn)元，所得稅率為25%。分別計(jì)算三個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)。財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)也不同。通常，企業(yè)負(fù)債比例越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，普通股本利潤(rùn)率也越高，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越高。總杠桿復(fù)合杠桿 S EPS總杠桿： P158銷售額的變動(dòng)對(duì)每股收益的影響?！居?jì)算

51、公式】總杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 例：某公司固定本錢為300萬(wàn)元，債務(wù)利息為100萬(wàn)元，銷售額為1000萬(wàn)元，變動(dòng)本錢為500萬(wàn)元，求經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和總杠桿系數(shù)。 P158例自己看一般來(lái)說(shuō)，公司總杠桿系數(shù)越大，每股收益隨銷售量增長(zhǎng)而擴(kuò)的能力越強(qiáng)，但風(fēng)險(xiǎn)也越大。 資本結(jié)構(gòu)資本結(jié)構(gòu)的概述一資本結(jié)構(gòu)的概念：P159指企業(yè)各種長(zhǎng)期資金的構(gòu)成與其比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)的主要問(wèn)題，是確定負(fù)債在總資本中的比例問(wèn)題，資本結(jié)構(gòu)也就是企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)中負(fù)債資本的意義P1601、利用負(fù)債資本可以降低企業(yè)綜合資本本錢2、利用負(fù)債籌資可以獲取財(cái)務(wù)杠桿利益3、利用負(fù)債籌資可以增加公司的價(jià)值三最正確資本結(jié)構(gòu)最正確資本結(jié)構(gòu)： P166即在一定時(shí)期的特定條件下，企業(yè)加權(quán)平均資本本錢最低，而企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)。四資本結(jié)構(gòu)的影響因素P165二、資本結(jié)構(gòu)決策方法一比擬資本本錢法： P169 即通過(guò)計(jì)算不同資本結(jié)構(gòu)的加權(quán)平均資本本錢，并從中選出加權(quán)平均資本本錢最低的籌資方案的方法。