2022年一季度打新總結及全年IPO展望

1、2目錄CONTENTS2022Q1打新收益不及預期新股發(fā)行估值周期性變化，買賣雙方博弈日趨加劇項目儲備近700家，發(fā)行節(jié)奏略緩全面注冊制依舊可期，全年打新收益預計環(huán)比下降33012022Q1打新收益不及預期2022破發(fā)率提升單項目收益持續(xù)下行，2022Q1打新收益不佳2022Q1打新收益不及預期01時間A類主板（萬元）B類C類A類創(chuàng)業(yè)板（萬元）B類C類A類科創(chuàng)板（萬元）B類C類A類合計（萬元）B類C類2021Q140.9328.1311.69341.40290.23217.85460.64416.28289.62842.97734.64519.172021Q2536.27250.9280.60

2、436.93378.79246.08616.79494.52339.311589.991124.22665.992021Q335.7518.859.27424.22342.10203.73974.78859.47546.991434.751220.42759.992021Q419.309.275.62407.87327.92236.69282.52225.45190.81709.68562.63433.132021年全年632.25307.17107.181610.411339.03904.362334.731995.721366.734577.393641.922378.282022Q155

3、.9818.147.20136.86113.0280.1242.3942.6837.81235.23173.85125.13正收益項目合計55.9818.147.20165.23139.88105.10162.25160.13145.39383.46318.15257.69負收益項目合計-28.37-26.85-24.98-119.86-117.45-107.58-148.23-144.30-132.564。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照上市日口徑統(tǒng)計，入圍率按照100% 計算。主板新股收益按照開板日均價賣出計算， 中國移動70% 鎖定部分收益取3月18日收盤價計算；科創(chuàng)板及創(chuàng) 業(yè)板

4、新股收益按照上市日均價賣出計算，創(chuàng)業(yè)板考慮10% 鎖定6個月，鎖定期未到新股鎖定部分按3 月18日收盤價計算收益，后文新股收益計算方式同此。市場下行背景下新股破發(fā)率再度提升，2022Q1打新收益不佳2022Q1打新收益不及預期：按照單項目打滿，100%入圍的理想情況計算，2022Q1打新收益同比及環(huán)比下降均超6成，雙創(chuàng)板塊收益下滑顯著；2022Q1發(fā)行估值維持高位，市場下行背景下 破發(fā)率提升：雙創(chuàng)板塊已上市的44只網(wǎng)下發(fā)行新股中，以首日均價計算出現(xiàn)破發(fā)的共有13只，占比達到29.55%，累計負收益貢獻達所有板塊正收益貢獻50%左右。 中國移動打新收益表現(xiàn)不俗：綠鞋托底下未曾跌破發(fā)行價，此后經(jīng)歷

5、一波拉伸，截至3月18日，中國移動單項目打滿A/B/C類打新收益達44.84/12.42/4.21萬元，是主板打新收益主要 貢獻來源。2022Q1打新收益（理想情況，100%入圍）52022破發(fā)率提升單項目收益持續(xù)下行，2022Q1打新收益不佳012022Q1打新收益不及預期雙創(chuàng)板塊單項平均收益降至2021年全年平均5成以下雙創(chuàng)板塊破發(fā)率雙增，單項目平均收益環(huán)比雙降：科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板2022年網(wǎng)下發(fā)行新股首日破發(fā)率分別為40.90%、18.18%；單項目平均正負收益均下降。新規(guī)前后單項目收益比較時間主板（萬元）A類B類C類創(chuàng)業(yè)板（萬元）A類B類C類科創(chuàng)板（萬元）A類B類C類合計（萬元）A類B類C

6、類2021年新規(guī)前2021年新規(guī)后6.213.021.031.160.570.3511.829.956.5510.088.055.9016.1713.929.277.536.085.1711.849.425.967.576.014.662022年5.601.810.726.225.143.641.931.941.724.423.272.35。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照上市日口徑統(tǒng)計，入圍率按照100% 計算。項目類型科創(chuàng)板項目數(shù)量創(chuàng)業(yè)板項目平均收益（萬元）A類科創(chuàng)板B類C類A類創(chuàng)業(yè)板B類C類2021年新規(guī)前合計12910316.1713.929.2711.829.956.5520

7、21年新規(guī)后正收益項目233415.6013.4711.1611.999.596.992021年新規(guī)后負收益項目105-11.05-10.94-8.60-2.93-2.42-1.562021年新規(guī)后合計33397.536.085.1710.088.055.902022年正收益項目131812.4812.3211.189.187.775.842022年負收益項目94-13.32-13.05-11.95-7.09-6.71-6.242022年合計22221.931.941.726.225.143.642021、2022年新規(guī)后新股收益分類統(tǒng)計比較62022破發(fā)率提升單項目收益持續(xù)下行，2022Q1

8、打新收益不佳2022Q1打新收益不及預期015億規(guī)模產(chǎn)品2022Q1打新增厚收益率不足0.5%一季度A股市場大幅下行，打新基金權益底倉預計回撤明顯：打新基金較為重倉的消費+銀行+科技行業(yè)中，除銀行業(yè)回撤幅度相對較小外，食品飲料及電 子行業(yè)指數(shù)跌幅均超過15%。打新增厚收益率同比不足3成：按照單項目打滿，100%入圍的理想情況計算，5億規(guī)模產(chǎn)品增厚收益率分別為0.42%/0.30%/0.20%，不足2021Q1同期3成。2022Q1分規(guī)模產(chǎn)品打新增強收益率。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照上市日口徑統(tǒng)計，入圍率按照100% 計算。產(chǎn)品規(guī) 模（億 元）A類增厚 收益率主板（%）B類增厚 收

9、益率C類增厚 收益率注冊制板塊（%）A類增厚B類增厚C類增厚 收益率收益率收益率A類增厚 收益率合計（%）B類增厚 收益率C類增厚 收益率1.20.46%0.15%0.06%0.55%0.46%0.29%1.01%0.61%0.35%20.28%0.09%0.03%0.52%0.44%0.28%0.80%0.53%0.31%30.18%0.06%0.02%0.44%0.37%0.24%0.62%0.43%0.26%50.11%0.04%0.01%0.31%0.26%0.18%0.42%0.30%0.20%70.08%0.03%0.01%0.24%0.20%0.14%0.32%0.23%0.15

10、%100.06%0.02%0.01%0.18%0.15%0.11%0.23%0.17%0.12%150.04%0.01%0.00%0.13%0.12%0.09%0.17%0.13%0.10%200.03%0.01%0.00%0.09%0.08%0.06%0.12%0.09%0.06%-12.4%-20%-18.5%-20.7%-25% -15%5% 0%-1.5%-5%-10%-11.6%綜合采掘 銀行建筑裝飾 房地產(chǎn) 交通運輸 農(nóng)林牧漁 有色金屬 通信紡織服裝 休閑服務 鋼鐵化工 醫(yī)藥生物 公用事業(yè) 建筑材料 電氣設備 計算機 商業(yè)貿(mào)易 非銀金融 輕工制造 機械設備 食品飲料 汽車傳媒 家用

11、電器 電子國防軍工-10.7%-18.3%-13.7%-14.0%-18.2%-11.0%-13.2%0.4% 0.3% 0.2%食品飲料及電子板塊2022年回調(diào)顯著全市場2022年整體下行，打新收益不佳72022中國移動成功上市，2022Q1 IPO募資額同比翻倍2022Q1打新收益不及預期02中國移動成功上市，2022Q1IPO平均募資額環(huán)比再度提升2022Q1 IPO發(fā)行數(shù)量環(huán)比大幅下降，但同比有所提升：2022Q1累計發(fā)行67家（含北交所），受季節(jié)性因素影響每年一季度均 為全年最低。2022Q1 IPO募資金額同比翻倍，注冊制板塊平均募資額環(huán)比再度提升 中國移動美國退市后成功A股上市，

12、IPO募資額519.81億元，位列A股歷 史第六；雙創(chuàng)板塊發(fā)行估值維持高位，平均募資金額較2021新規(guī)后水平再度提升。2022Q1募資額同比翻倍252246286380410567325316429396373439551,09242525197148393447458623117206192660102030405002004006008001,000主板募資規(guī)模創(chuàng)業(yè)板募資規(guī)?？苿?chuàng)板募資規(guī)模北交所募資規(guī)模發(fā)行家數(shù)1,200 （億元）（家） 60主板創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板北交所合計發(fā)行家數(shù)（家資金額（億元）153.97563.04846.6829.541593.24平均募資金額

13、（億元）9.0611.4925.661.8513.85平均發(fā)行PE21.4745.41116.3620.9055.97網(wǎng)下發(fā)行家數(shù)（家）16393388平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模（億元）0.896.5414.218.39平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模占比10.00%50.52%56.49%45.40%發(fā)行情況主板創(chuàng)業(yè)板2022年科創(chuàng)板北交所合計發(fā)行情況2021年新規(guī)后發(fā)行家數(shù)（家) 募資金額（億元）12600.8927444.0822508.09611.29671564.36平均募資金額（億元） 平均發(fā)行PE50.0721.9616.4559.1423.10121.851.8826.3523.3565.050網(wǎng)下發(fā)行

14、家數(shù)（家）平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模（億元） 平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模占比107.3010.00%229.7751.41%2013.2958.15%5210.7546.54%。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照上市日口徑統(tǒng)計；平均網(wǎng)下發(fā)行規(guī)模及占比僅統(tǒng)計網(wǎng)下發(fā)行新股；平均市盈率統(tǒng)計剔除0及500以上極端值。2021年及2022Q1 IPO發(fā)行情況比較2009年以來A股IPO募資額1736485626881030253248061576 14961378156414.19.76.700.0 6665.47.16.65.3230113.1 12.511.0 10.45438051015200： 2,0001,

15、0003,0005,000 17.94,0006,0002009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022首發(fā)總募集資金（億元）首發(fā)募集資金均值（億元，右軸）23.3 252009年以來A股IPO家數(shù)485626880 666253248061378156414.19.76.71030 0.05.47.16.6 5.323011576 149613.1 12.511.0 10.45438051015201,000 173602,0003,0005,000 17.94,0006,0002009 2010 20

16、11 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022首發(fā)總募集資金（億元）首發(fā)募集資金均值（億元，右軸）23.3 2582022中國移動成功上市，2022Q1 IPO募資額同比翻倍2022Q1打新收益不及預期02新規(guī)后平均募資額持續(xù)上行，帶動注冊制板塊網(wǎng)下打新申購上限金額再度走高6億規(guī)模產(chǎn)品打滿率不足60%：2022Q1注冊制板塊平均申購上限金額延續(xù)新規(guī)后上行趨勢，整體提升至5.28億元。小規(guī)模賬戶高剔風險有所降低：新規(guī)后高剔比例的下降以及報價分散度的提升，高剔賬戶數(shù)量較新規(guī)前大幅減少。注：打滿率=該規(guī)模產(chǎn)品可打滿項目數(shù)/網(wǎng)下發(fā)行總

17、項目數(shù)；數(shù)據(jù)截至202 2年3月18日， 上市日口徑統(tǒng)計注冊制板塊打滿率統(tǒng)計季度網(wǎng)下發(fā)行家平均申購規(guī)模（億數(shù)元）=2億=4億=6億=8億=10億2億4億6億8億10億科創(chuàng)板打滿規(guī)模上限區(qū)間（億元）項目個數(shù)打滿率2021Q12021Q22021Q32021Q42021全年365040361622.912.003.116.113.391881833778572242335132413491712261150.00%84.00%55.00%8.33%52.47%77.78%90.00%82.50%38.89%74.07%91.67%94.00%87.50%63.89%85.19%97.22%94.0

18、0%90.00%75.00%89.51%97.22%96.00%95.00%83.33%93.21%2022Q1226.6521149654.55%36.36%59.09%72.73%77.27%創(chuàng)業(yè)板季度網(wǎng)下發(fā)行家 平均申購規(guī)模（億數(shù)元）=2億打滿規(guī)模上限區(qū)間（億元）項目個數(shù)=4億=6億=8億=10億2億4億打滿率6億8億10億2021Q12021Q22021Q32021Q42021全年233543411421.581.531.283.872.144632740123172312058100341003482.61%82.86%93.02%34.15%71.83%95.65%94.29%93

19、.02%58.54%83.80%95.65%94.29%100.00%87.80%94.37%95.65%100.00%100.00%92.68%97.18%95.65%100.00%100.00%92.68%97.18%2022Q1225.97171096522.73%54.55%59.09%72.73%77.27%3.53.91.82.26.33.2 3.02.72.5 2.4 2.31.51.94.833372422983.4 3.3 53 598582 4.94.0 7744201.00.9401.61.76080100120002019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2

20、2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q112345672022Q1平均打滿規(guī)模繼續(xù)大幅提升平均網(wǎng)下打滿所需資金量（億元）平均最小剔除規(guī)模(億元） 網(wǎng)下發(fā)行家數(shù)（家）（億元）92022打新賬戶參與數(shù)量小幅下滑，入圍率基本穩(wěn)定2022Q1打新收益不及預期03。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照詢價日口徑統(tǒng)計。注冊制打新賬戶數(shù)量下滑，C類入圍賬戶數(shù)量反超A類2022Q1注冊制板塊打新參與賬戶數(shù)下滑，不同類型打新機構策略轉(zhuǎn)變：2月及3月注冊板塊參與賬戶數(shù)分別下滑至9712戶、9554戶，機構參與熱情明顯降溫。 結構上，注冊制板塊尤其是創(chuàng)業(yè)板

21、C類入圍賬戶數(shù)大幅超過A類，以公募為主的A類機構為保證勝率開始有選擇的參與打新項目，而風險偏好較高的C類機構仍采取 “逢新必打”的策略。收益相對穩(wěn)定的創(chuàng)業(yè)板Q1參與賬戶數(shù)相對穩(wěn)定。2022Q1注冊制板塊C類入圍賬戶數(shù)量反超A類核準制板塊參與賬戶數(shù)基本保持平穩(wěn)時間科創(chuàng)板均值（戶）詢價入圍入圍A入圍B入圍C 賬戶賬戶類賬類賬類賬 數(shù)量數(shù)量戶數(shù)戶數(shù)戶數(shù)詢價 賬戶 數(shù)量創(chuàng)業(yè)板均值（戶）入圍入圍A入圍B賬戶類賬類賬數(shù)戶數(shù)戶數(shù)入圍C 類賬 戶數(shù)2021年7月11032947349023245389883815041503039672021年8月1125295655101284436998175813905

22、2336532021年9月116338984450934444110380812943013037982021年10月108156380367924267710246695433712735562021年11月9949575430842526449563657031923033462021年12月103597317369131359610050710832223237112022年1月10838833642263240789497587929912428632022年2月10879698732883936609129649029162635492022年3月965958382776263127

23、944971883374323964新規(guī)落地后注冊制板塊詢價參與賬戶數(shù)整體下滑829584359500 9517 9489995510232 10476 106171089210495974310194 101289554080006000400020001000012000入圍A類賬戶數(shù)入圍B類賬戶數(shù)入圍C類賬戶數(shù)詢價賬戶數(shù)量新規(guī)后97121277112874135011329714126142671469014504129411393813863140161200010000800060004000200001400016000A類獲配賬戶數(shù)B類獲配賬戶數(shù)C類獲配賬戶數(shù)（戶）102022打

24、新賬戶參與數(shù)量小幅下滑，入圍率基本穩(wěn)定03。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照詢價日口徑統(tǒng)計。2021年詢價時間段網(wǎng)下發(fā)行家數(shù)入圍率科創(chuàng)板A類中簽率B類中簽率C類中簽率網(wǎng)下發(fā)行家數(shù)入圍率創(chuàng)業(yè)板A類中簽率B類中簽率C類中簽率未突破四數(shù)孰低發(fā)行1670.02%0.046%0.042%0.029%1970.33%0.045%0.038%0.030%突破四數(shù)孰低發(fā)行353.04%0.086%0.083%0.068%261.97%0.045%0.031%0.020%新規(guī)落地后，未突破四數(shù)孰低發(fā)行新股平均入圍率保持在70%附近2022Q1打新收益不及預期入圍率基本持平，A類機構中簽率環(huán)比小幅提升20

25、22年以來入圍率逐漸穩(wěn)定在70%水平附近：隨著A類賬戶的部分撤退，A類中簽率環(huán)比小幅提升；受2022年1月創(chuàng)業(yè)板入圍賬戶數(shù)減少較為顯著影響，創(chuàng)業(yè)板2022Q1中簽率環(huán)比有所上 升。2022Q1 A類賬戶中簽率小幅提升季度科創(chuàng)板創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下發(fā)行家數(shù)入圍率A類中簽率B類中簽率C類中簽率網(wǎng)下發(fā)行家數(shù)入圍率A類中簽率B類中簽率C類中簽率2021Q14281.01%0.032%0.027%0.016%2980.884%0.032%0.026%0.016%2021Q24984.97%0.087%0.068%0.046%3579.273%0.034%0.029%0.017%2021Q33883.23%0.03

26、0%0.026%0.016%4179.044%0.030%0.023%0.014%2021Q43563.10%0.051%0.046%0.037%3869.191%0.039%0.031%0.020%2021全年16478.88%0.052%0.043%0.029%14376.70%0.034%0.027%0.066%2022Q11967.34%0.052%0.049%0.036%2169.64%0.045%0.037%0.029%112022A股市場顯著回撤影響2022Q1新股首日漲幅下滑明顯04。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照上市日口徑統(tǒng)計；新股上市首日/開板漲幅采用當日均價較發(fā)

27、行價漲跌幅；發(fā)行市盈率剔除0及500以上極端值。2022Q1打新收益不及預期新股發(fā)行PE環(huán)比再度提升，外部市場下行雙創(chuàng)板塊破發(fā)率雙增2022年初發(fā)行新股估值整體處于高位：9.18新規(guī)落地新股發(fā)行估值跳躍式上升2021.10首批上市新股破發(fā)陸續(xù)出現(xiàn)當期詢價新股發(fā)行估值下移2021.1112上市新股首日漲幅回暖 當期發(fā)行新股估值上行2022.12上市新股發(fā)行估值處于高位2022.3外部市場大幅下跌，破發(fā)批量出現(xiàn)2022Q1科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下發(fā)行新股破發(fā)率分別為40.91%、18.18% 。外部市場持續(xù)下跌背景下，2022年新股首日漲幅再度下行時間發(fā)行家數(shù)科創(chuàng)板平均發(fā)行PE網(wǎng)下詢價平均漲幅網(wǎng)下詢價家

28、數(shù)平均發(fā)行PE創(chuàng)業(yè)板平均漲幅直接定價家數(shù)平均發(fā)行PE平均漲幅發(fā)行家數(shù)主板平均發(fā)行PE平均開板漲幅2021Q13649.5129.5%2323.0320.4%1042.1153.4%3121.6133.6%2021Q25031.6228.3%3220.1315.4%1633.484.6%3821.6136.0%2021Q34038.1305.3%4317.2308.6%1733.3138.8%2722.398.9%2021Q436107.051.9%4146.588.0%1337.782.0%1921.687.5%2021年10月1139.347.4%1030.374.8%444.755.3%7

29、22.751.6%2021年11月10120.676.3%1140.8132.2%535.187.3%623.0110.4%2021年12月15157.239.0%2057.770.4%434.1102.0%618.9110.42%2021年全年16252.9186.2%14227.2247.9%5735.7112.7%11921.8122.97%2022Q122121.8511.79%2263.7054.39%539.08110.38%1221.96108.99%2022年1月10139.1311.85%1276.2058.44%243.7166.14%520.6163.01%2022年2月

30、4166.8212.23%554.0142.79%129.68170.90%522.98157.33%2022年3月883.8111.50%543.4056.27%239.15124.35%222.79103.11%2022A股市場顯著回撤影響2022Q1新股首日漲幅下滑明顯0412。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照上市日口徑統(tǒng)計；新股上市首日漲幅采用當日均價較發(fā)行價漲跌幅； 首日破發(fā)新股是指首日收盤價小于發(fā)行價的股票；發(fā)行市盈率統(tǒng)計剔除0及50 0以上極端值。2022Q1打新收益不及預期科創(chuàng)板企業(yè)未盈利及低利潤率企業(yè)較多，上市表現(xiàn)與發(fā)行市盈率絕對值相關性較弱，擇股要求更高2022Q1

31、科創(chuàng)板未破發(fā)新股平均發(fā)行PE高于破發(fā)新股：投資者投資科創(chuàng)板時更為青睞有高技術壁壘的硬科技企業(yè)及高速成長的創(chuàng)新型企業(yè)，其中不乏未盈利企業(yè)及低利潤率企業(yè)； 部分科創(chuàng)板企業(yè)發(fā)行市盈率可達100倍以上，但上市仍有較好表現(xiàn)，如：首發(fā)PE到達557.80倍的國內(nèi)微信逆變器龍頭禾邁股份：021/12/20上市首日漲幅29.98%；首發(fā)PE達189.50倍的隱身材料領頭羊華秦科技：2022/3/7上市首日漲幅37.20%的漲幅；科創(chuàng)板打新時需要更為細致的公司基本面分析，而非簡單根據(jù)發(fā)行估值擇股2022年雙創(chuàng)板塊破發(fā)率均有所提升首日表現(xiàn)類型發(fā)行家數(shù)科創(chuàng)板平均發(fā)行 發(fā)行時所屬PE行業(yè)平均PE首日平均漲幅網(wǎng)下詢價家

32、數(shù)平均發(fā)行PE發(fā)行時所屬 行業(yè)平均 PE創(chuàng)業(yè)板首日平均漲 直接定價家幅數(shù)平均發(fā)行PE發(fā)行時所屬 行業(yè)平均 PE首日平均漲幅2021年新規(guī)后未破發(fā)新股23134.246.7165.9%3346.7640.2897.03%1035.8740.5586.66%2021年新規(guī)后破發(fā)新股1073.953.64-12.5%653.8438.90-7.36%-破發(fā)率30.30%15.38%2022年未破發(fā)新股13137.850.3231.3%1864.2740.0068.75%539.0845.24110.38%2022年破發(fā)新股986.743.03-16.3%461.1442.02-10.25%-破發(fā)率4

33、0.91%18.18%131302新股發(fā)行估值周期性變化， 買賣雙方博弈日趨加劇2022發(fā)行估值受近期上市新股表現(xiàn)周期性變化，破發(fā)影響顯著新股發(fā)行估值周期性變化，買賣雙方博弈日趨加劇019.18新規(guī)落地初期新股首日漲幅及發(fā)行估值周期性變動明顯14。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照上市日口徑統(tǒng)計；新股上市首日漲幅采用當日均價較發(fā)行價漲跌幅； 首日破發(fā)新股是指首日收盤價小于發(fā)行價的股票；發(fā)行市盈率統(tǒng)計剔除0及50 0以上極端值。9.18新規(guī)后科創(chuàng)板發(fā)行估值受近期上市新股漲跌幅影響顯著9.18新規(guī)后創(chuàng)業(yè)板發(fā)行估值更為穩(wěn)定9.18新規(guī)落地發(fā)行估值跳躍式上升 新股發(fā)行估值單邊上行新股詢價到上市2

34、周詢價真空期科創(chuàng)板發(fā)行市盈率一度 達到200倍以上2021.10首日上市，破發(fā)出現(xiàn)同期詢價個 股估值迅速 走低2021.1112新股漲幅回暖同期詢價個 股估值逐漸 抬升首日漲幅及發(fā)行 估值周期性同向 變化45周一個周期市場快速自我學習，波動幅度逐漸減小，破發(fā)大規(guī)模出現(xiàn)影響更大零星個股出 現(xiàn)不影響發(fā) 行估值2022年初個股破發(fā)仍 時有出現(xiàn)，但也有不少 個股漲幅超100%；流動性更好的創(chuàng)業(yè)板， 首日漲幅波動對個股發(fā) 行估值影響更小； 大規(guī)模破發(fā)出現(xiàn)時 仍會對當期詢價個 股估值產(chǎn)生壓制2022年3月第3周上 市6只科創(chuàng)板網(wǎng)下發(fā) 行新股破發(fā)5只，當 周詢價科創(chuàng)板發(fā)行 估值顯著下行預計未來隨著市場博弈加

35、劇，如首日漲幅及破 發(fā)率維持在相對平穩(wěn)區(qū) 間內(nèi)，新股發(fā)行估值難 有大幅度下降，而當出現(xiàn)由于外部因素帶來的 大規(guī)模破發(fā)時仍會對發(fā)行估值產(chǎn)生較大的向下 動力。1520221000%高鐵電氣 中自科技 匯宇制藥-W 中科微至 拓新藥業(yè) 爭光股份 巨一科技 金埔園林澳華內(nèi)鏡 萬祥科技 安旭生物 海力風電 炬芯科技-U 喜悅智行 達嘉維康 澤宇智能 東芯股份 嘉和美康 明月鏡片 禾邁股份 亨迪藥業(yè) 炬光科技 南模生物 天源環(huán)保 國芯科技 唯科科技 星輝環(huán)材 德石股份 誠達藥業(yè) 晶科能源 臻鐳科技華康醫(yī)療 東微半導 華蘭疫苗 大族數(shù)控 浙江恒威 思林杰 斯瑞新材 萊特光電 哈焊華通 和元生物 和順科技 泰

36、恩康IPO實際募資凈額/IPO公告擬募投資金-12022年以來超募比例略有降低800%600%400% 2021新規(guī)后 Avg. 96.27%2022 Avg. 74.43%200%0%-200%發(fā)行估值受近期上市新股表現(xiàn)周期性變化，破發(fā)影響顯著新股發(fā)行估值周期性變化，買賣雙方博弈日趨加劇01win d。注：數(shù)據(jù)截至3月18日； 按照詢價日口徑統(tǒng)計；項目先后按照詢價日先后排序； 上下限區(qū)間范圍=有效報價上限/ 下限-1。2022年以來有效詢價區(qū)間收斂，超募比例有所下降2022年以來有效詢價上下限絕對值基本穩(wěn)定在20元以內(nèi)，上下限區(qū)間范圍多在：9.18新規(guī)后迅速由新規(guī)前1元以內(nèi)擴大到20以上，2

37、022年以來略有收斂，基本穩(wěn)定在1520以內(nèi)，買方博弈逐漸回歸提升；目前網(wǎng)下詢價報價分散度仍舊較高，同時不排除部分賬戶傾向于報高價以“搭便 車”入圍，如后續(xù)破發(fā)繼續(xù)增多，該部分賬戶收益不達預期或存在撤出或降低報 價可能，有效報價區(qū)間可能進一步收窄。2022年以來有效詢價區(qū)間收斂，超募比例有所下降2022以來新股超募比例逐漸收斂至100%以下，買賣雙方持續(xù)博弈：2022年以來有效詢價區(qū)間對應下限比例收窄200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%高鐵電氣 百勝智能 匯宇制藥 久盛電氣 中科微至 新銳股份 戎美股份 深城交 成大生物 巨一科技 隆華新材 諾唯贊 澳華

38、內(nèi)鏡 燦勤科技 雅創(chuàng)電子 盛美上海 鷗瑪軟件 云路股份炬芯科技-U 芯導科技 喜悅智行 達嘉維康 邁赫股份 通靈股份 東芯股份 百濟神州-U 華研精機 明月鏡片 百誠醫(yī)藥 南網(wǎng)科技 亨迪藥業(yè) 炬光科技 統(tǒng)聯(lián)精密 南模生物 奧尼電子 品高股份 國芯科技 招標股份 創(chuàng)耀科技 星輝環(huán)材 邁威生物 德石股份 誠達藥業(yè) 奕東電子 采納股份 臻鐳科技 實樸檢測 三元生物 亞信安全 中觸媒標榜股份 大族數(shù)控 華秦科技 浙江恒威 思林杰 高凌信息 格靈深瞳 理工導航 華融化學 何氏眼科 和元生物 首藥控股 富士萊 泰恩康 有效詢價上限/有效詢價下限-12022年詢價3025201510502021年9月 20

39、21年10月 2021年11月 2021年12月 2022年1月 2022年2月 2022年3月有效詢價上限-有效詢價下限2022年以來有效詢價區(qū)間絕對值逐漸穩(wěn)定2022年以來有效詢價區(qū)間對應下限比例收窄2022“逢新必打”策略逐步轉(zhuǎn)向“優(yōu)選個股”02。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；按照詢價日口徑統(tǒng)計，賬戶數(shù)為該季度所有詢價項目A/B/C類投資者平均入圍、參與賬戶數(shù)；入圍率計算取該類賬戶該時間段內(nèi)入圍率平均值。入圍賬戶數(shù)參與賬戶數(shù)投資者類型整體20212022Q4Q1破發(fā)新股20212022Q4Q1未破發(fā)新股20212022Q4Q1投資者類型整體20212022Q4Q1破發(fā)新股20212

40、022Q4Q1未破發(fā)新股20212022Q4Q1科創(chuàng)板科創(chuàng)板A類351736803440309235554033A類579457685690563058355851B類222420252324B類323032303331C類309037742998352131363926C類456248564299470146794949創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板A類335831683575293933103200A類543751635489485854265207B類242025182420B類323031303330C類342131263730311533523128C類443141624534386744074204

41、類型2021Q42022Q12021Q4科創(chuàng)板2022Q12021Q42022Q1A類60.06%63.72%60.36%54.33%60.06%68.58%B類68.27%79.95%64.27%85.88%70.23%78.49%C類66.85%77.62%69.59%74.49%66.03%79.17%創(chuàng)業(yè)板A類61.28%60.98%65.57%59.61%60.15%60.97%B類75.90%68.49%81.88%62.12%74.90%69.01%C類76.29%75.09%81.75%81.79%74.74%74.49%16投資者整體破發(fā)新股未破發(fā)新股新股發(fā)行估值周期性變化，

42、買賣雙方博弈日趨加劇投資者逐漸改變原有“逢新必打”策略轉(zhuǎn)而“優(yōu)選個股”，A類投資者擇股表現(xiàn)相對更佳2022Q1打新平均參與賬戶數(shù)并未繼續(xù)攀升：一方面是由于打新收益相對薄弱下新增賬戶數(shù)量較少；另一方面是因為機構改變了原有的“逢新必打”策略，開始主動挑選個股參與；A類賬戶表現(xiàn)更優(yōu)，未破發(fā)項目平均參與賬戶數(shù)及入圍率均高于未入圍賬戶，風險偏好更高的C類賬戶仍有不少沿用“逢新必打”策略。A類賬戶在科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板未破發(fā)項目上的平均參與賬戶數(shù)分別為5851戶、5207戶，均高于破發(fā)項目的5630戶、4858戶；A類賬戶在兩個板塊的未破發(fā)項目入圍率均高于破發(fā)項目，尤其是科創(chuàng)板，未破發(fā)項目平均入圍率高于破發(fā)項目

43、達13個百分點；分類投資者項目參與情況統(tǒng)計分類投資者入圍率均值統(tǒng)計171703項目儲備近700家， 發(fā)行節(jié)奏略緩18202201。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日。1222402891112611719722 243 44938 5123131 2315174661 3 2107 615701 1 2 2114 4 9123342 10501001502002503002020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年

44、7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月注冊制板塊受理情況注冊制板塊月度受理企業(yè)家數(shù)創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板35214319131481166155111434321323 243013372926 2614 15109711111820271952010 108812911151050504540353025202020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6

45、月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月注冊制板塊過會情況注冊制板塊月度過會企業(yè)家數(shù)創(chuàng)業(yè)板科創(chuàng)板科創(chuàng)板未上會通過企業(yè)情況創(chuàng)業(yè)板未上會通過企業(yè)情況0123452019年9月2019年10月2019年11月2019年12月2020年1月2020年2月2020年3月2020年4月2020年5月2020年6月2020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2

46、021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月上會未通過 暫緩表決 取消審核012342020年7月2020年8月2020年9月2020年10月2020年11月2020年12月2021年1月2021年2月2021年3月2021年4月2021年5月2021年6月2021年7月2021年8月2021年9月2021年10月2021年11月2021年12月2022年1月2022年2月2022年3月上會未通過 暫緩表決 取消審核2022Q1受理數(shù)量環(huán)比同比均下滑項目儲備近700家，發(fā)行節(jié)奏略緩2021Q1受理節(jié)奏趨緩2022Q1注冊制板塊受理同比及

47、環(huán)比均下降：一季度均為全年受理低谷期合計受理科創(chuàng)板企業(yè)5家，創(chuàng)業(yè) 板企業(yè)6家，總計11家，遠低于 2021Q4時總計超100家的受理數(shù) 量，且相比2021Q1總計33家受 理企業(yè)同比減少2021Q1過會節(jié)奏提升2022Q1注冊制板塊過會數(shù)量環(huán)比 提升：科創(chuàng)板一季度合計過會29家，創(chuàng) 業(yè)板合計過會34家，兩個板塊過 會數(shù)量均環(huán)比增加19202211207046644721203992654167255219263152016814735322302313628191225127151114185136255216784419265301020304050600100502001502503004

48、50604003502020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1自然日 受理至上會天數(shù) 過會至注冊成功天數(shù) 注冊成功至招股日天數(shù)（天） 招股至上市天數(shù) 發(fā)行家數(shù)（右軸）500（家）702022Q1受理數(shù)量環(huán)比同比均下滑項目儲備近700家，發(fā)行節(jié)奏略緩01。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日；金融服務業(yè)企業(yè)招股書中未披露預計募資金額，故募資金額及平均募資金額未將其納入統(tǒng)計。儲備項目近700家，擬募資金額近8000億元全市場已受理待上會、已過會待注冊、已成功注冊待發(fā)行企業(yè)家數(shù)分別為502、157、36 家，合計695家，預計募資金額7711.51億元，項目整

49、體儲備豐富。注冊制板塊上市周期有所縮短，過會后至上市周期基本穩(wěn)定在67個月2022年Q1科創(chuàng)板及創(chuàng)業(yè)板企業(yè)從受理到上市的平均周期在2021Q4達到頂峰后逐漸縮短至326個自然日和447個自然日兩個板塊企業(yè)在過會后上市周期較為穩(wěn)定，平均分別為159天、192天，基本在67個月左右， 耗時增加主要在受理至上會階段。上市板 塊公司 數(shù)已受理待上會預計募資 預計平 金額均募資金額已過會待注冊公司 預計募資 預計平 數(shù)金額均募資金額已注冊待發(fā)行公司 預計募資預計平 數(shù)金額均募資金額公司 數(shù)合計預計募資 預計平 金額均募資金額主板1871994.5111.5316435.5733.51214.487.24

50、2052444.5513.00科創(chuàng)板631582.2925.1260945.7016.0315237.7015.851382765.7020.19創(chuàng)業(yè)板2521757.977.0081611.547.6419131.756.933522501.267.15合計5025334.7710.951571992.8113.1136383.9310.666957711.5111.42IPO項目儲備情況（億元、家）創(chuàng)業(yè)板上市周期縮短至447天11207046644721203992654167255219263152016814735322302313628191225127151114185136255

51、21678441926530102030405060500100200150250300450604003502020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1自然日 受理至上會天數(shù) 過會至注冊成功天數(shù) 注冊成功至招股日天數(shù)（天） 招股至上市天數(shù) 發(fā)行家數(shù)（右軸）500（家）70科創(chuàng)板上市周期縮短至326天202022滬市大項目數(shù)量占優(yōu)項目儲備近700家，發(fā)行節(jié)奏略緩02。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日。所屬板塊企業(yè)簡稱受理日期上市委會議通過日期審核狀態(tài)預計募資金額（億元）所屬行業(yè)(CSRC公布)保薦機構先正達2021-06-30已回復(第二次)650.0

52、0醫(yī)藥制造業(yè)中金公司,中銀國際聯(lián)影醫(yī)療2021-12-31已問詢124.80專用設備制造業(yè)中信證券,中金融公司晶合集成2021-05-112022-03-10已審核通過120.00計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)中金公司海光信息2021-11-082022-03-16已審核通過91.48計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)中信證券華勤技術2021-06-28已回復(第三次)75.00計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)中金公司敏實集團2021-06-29已回復65.00汽車制造業(yè)華泰聯(lián)合曠視科技經(jīng)緯恒潤2021-03-122021-06-292021-09-092021-11-29報送證監(jiān)會證監(jiān)會注冊

53、60.1850.00軟件和信息技術服務業(yè)計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)中信證券中信證券創(chuàng)業(yè)板沃得農(nóng)機2020-12-232022-01-25報送證監(jiān)會60.00專用設備制造業(yè)海通證券中海油2021-11-152022-02-24已通過發(fā)審會350.00石油和天然氣開采業(yè)中信證券正大股份2021-05-26已預披露更新150.00農(nóng)副食品加工業(yè)中信證券揚翔股份2021-06-16已預披露更新104.03畜牧業(yè)國泰君安郎酒股份2020-05-29已預披露更新74.54酒、飲料和精制茶制造業(yè)廣發(fā)證券陽光集團2021-12-28已受理60.00石油加工、煉焦和核燃料加工業(yè)中信證券科創(chuàng)板主板中化能源2

54、021-02-09已預披露更新110.00化學原料和化學制品制造業(yè)中信證券擬募資金額超過50億元項目共15家，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板和主板分別已有2家、1家和1家過會擬募資額超過50億元的15家企業(yè)中，滬市占據(jù)12席；擬募資金額超過50億元排隊企業(yè)共15家212104全面注冊制依舊可期，全年打新收益預計環(huán)比下降中性預測，理想情況下AB類賬戶未來一年打新增厚收益率約為22.80252%01全面注冊制依舊可期，全年打新收益預計環(huán)比下降2022年全面注冊制改革仍有較大可能落地實施受外部局勢緊張，A股持續(xù)下行等因素影響，2022年一季度主板注冊制改革尚未正式落地開展：監(jiān)管機構對于全面實施注冊制態(tài)度積極，作為A

55、股市場最后一個尚未實施注冊制改革的板塊，主板注冊制改革依舊有望在年內(nèi)落地：2022年十三屆全國人大五次會議政府工作報告中明確提出“全面實行股票發(fā)行注冊制”；證監(jiān)會主席易會滿主持召開的深入學習領會習近平總書記在全國兩會期間的重要講話精神和全國兩會精神的黨委會議上也指出要“扎實推進全面實習股票 發(fā)行注冊制改革”；中性預測，理想情況下，5億規(guī)模AB類賬戶未來一年打新增厚收益率約為2.85% ：核心假設：發(fā)行規(guī)模：預計主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板全年各發(fā)行120只，單項目募資金額分別為14、15、10億元；賬戶數(shù)量：根據(jù)2022Q1情況來看，注冊制板塊打新賬戶數(shù)量略有下降且C類賬戶超過A 類賬戶數(shù)量，預計：科

56、創(chuàng)板AB類賬戶預計為4500戶左右，C類4500戶； 創(chuàng)業(yè)板AB類賬戶4500戶，C類5000戶；主板核準制下AB類賬戶預計為6000戶，C類7500戶，注冊制下AB類4500戶，C類5000戶；入圍率：從2022Q1情況來看，入圍率基本穩(wěn)定在70%附近，取平均值70% 測算；上市漲幅：2022Q1受市場下行影響新股首日漲幅下行較為明顯，而隨著買賣雙方博弈加劇，預計未來新股上市漲幅仍將維持低位波動，科創(chuàng)板 取10%、20%、30%做敏感性測試，創(chuàng)業(yè)板取20%、40%、60% 做敏感性測試，主板核準制部分仍取60%、80%、100%做敏感性測試，注冊制 部分取20%、40%、60%做敏感性測試。

57、22。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日。23中性預測，理想情況下AB類賬戶未來一年打新增厚收益率約為22.80252%全面注冊制依舊可期，全年打新收益預計環(huán)比下降01。注：數(shù)據(jù)截至2022年3 月18日。賬戶規(guī)模悲觀漲幅10%科創(chuàng)板打新預測中性漲幅20%樂觀漲幅30%悲觀漲幅20%創(chuàng)業(yè)板打新預測中性漲幅40%樂觀漲幅60%主板打新預測(半年核準制+半年注冊制） 悲觀漲幅中性漲幅樂觀漲幅60%/20%80%/40%100%/60%1.20.78%1.55%2.33%0.92%1.83%2.75%1.99%3.66%5.32%20.71%1.42%2.13%0.87%1.75%2.62%1.20

58、%2.20%3.21%30.60%1.21%1.81%0.74%1.47%2.21%0.80%1.47%2.14%50.48%0.96%1.44%0.51%1.01%1.52%0.48%0.88%1.28%70.40%0.81%1.21%0.38%0.75%1.13%0.34%0.63%0.92%100.35%0.71%1.06%0.27%0.54%0.81%0.24%0.44%0.64%150.34%0.68%1.02%0.18%0.37%0.55%0.16%0.29%0.43%200.19%0.39%0.58%0.14%0.27%0.41%0.12%0.22%0.32%賬戶規(guī)模悲觀漲幅滬市

59、單邊深市單邊雙邊打新收益1.21.97%3.75%5.52%1.71%3.30%4.88%3.68%7.04%10.40%21.43%2.74%4.05%1.35%2.63%3.90%2.78%5.37%7.95%31.08%2.09%3.09%1.06%2.06%3.06%2.14%4.15%6.16%50.77%1.49%2.20%0.70%1.37%2.03%1.46%2.85%4.24%70.61%1.18%1.76%0.51%1.01%1.50%1.12%2.19%3.26%100.50%0.97%1.44%0.37%0.72%1.07%0.86%1.69%2.51%150.44%0

60、.86%1.28%0.25%0.48%0.72%0.68%1.34%2.00%200.26%0.52%0.77%0.18%0.36%0.54%0.45%0.88%1.31%中性預測，理想情況下，5億規(guī)模AB類賬戶未來一年打新增厚收益率約為2.85% ：中性預測下，100%入圍下：雙邊打新：5億規(guī)模的AB類賬戶單賬戶全年打新增厚收益率預計為2.85%；單邊打新：1.2億規(guī)模AB類單賬戶滬市單邊打新增厚收益率預計為3.75%，深市單邊打新預計收益率為3.30%。AB類賬戶打新收益率預測（中性發(fā)行規(guī)模預測，100%入圍）24中性預測，理想情況下AB類賬戶未來一年打新增厚收益率約為22.80252%全