商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化中的監(jiān)管資本套利研究

1、.：.；商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化中的監(jiān)管資本套利研討無(wú)憂會(huì)計(jì)網(wǎng)51kj時(shí)間：2021-5-18 10:26:00張玉喜來源：當(dāng)代財(cái)經(jīng) HYPERLINK 51kj/news/20210519/n169313.shtml l sp#sp 發(fā)表評(píng)論 HYPERLINK 51kj/news/20210519/n169313.shtml l sp#sp 查看評(píng)論 我國(guó)銀行業(yè)的資產(chǎn)證券化試點(diǎn)始于2005年國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)建立銀行的信貸資產(chǎn)支持證券和住房抵押貸款支持證券的發(fā)行。為充分發(fā)揚(yáng)資產(chǎn)證券化對(duì)銀行籌資及流動(dòng)性管理的作用，以2007年浦東開展銀行信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行為標(biāo)志，我國(guó)銀行業(yè)第二批資產(chǎn)證券化試點(diǎn)

2、及更大規(guī)模的推行拉開了序幕。但在推行資產(chǎn)證券化的過程中，不能忽視銀行利用證券化技術(shù)進(jìn)展的監(jiān)管資本套利及其對(duì)資本監(jiān)管的影響，由于這關(guān)系到銀行資本監(jiān)管的有效性及商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)能否安康開展。 一、商業(yè)銀行的監(jiān)管資本套利及其內(nèi)在動(dòng)因 根據(jù)的定義，套利是指無(wú)需凈投資情況下保證獲得正報(bào)酬而沒有負(fù)報(bào)酬的投資戰(zhàn)略。套利的存在是與平衡相矛盾的，由于平衡構(gòu)成于無(wú)套利時(shí)機(jī)之時(shí)。因此，在平衡形狀下，具有一樣現(xiàn)金流特征的兩種資產(chǎn)組合在期初應(yīng)具有一樣的價(jià)值或投資本錢，否那么就會(huì)產(chǎn)生套利時(shí)機(jī)。監(jiān)管資本套利(RegulatoryCapitalArbitrage)那么是商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)面對(duì)的監(jiān)管資本要求及其本錢與該資

3、產(chǎn)實(shí)踐的風(fēng)險(xiǎn)資本(經(jīng)濟(jì)資本)要求及其本錢不一致時(shí)，力求降低監(jiān)管資本數(shù)量及其本錢的行為。因巴塞爾協(xié)議中計(jì)量監(jiān)管資本需求量的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)數(shù)目錄不能夠全面反映銀行實(shí)踐的風(fēng)險(xiǎn)情況，而每一種風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)也不能夠作為相應(yīng)資產(chǎn)全部風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確估測(cè)，這導(dǎo)致銀行資產(chǎn)組合中實(shí)踐風(fēng)險(xiǎn)資本需求不同的資產(chǎn)卻要面對(duì)資本監(jiān)管規(guī)定中一樣的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與資本要求，或風(fēng)險(xiǎn)資本需求一樣的資產(chǎn)卻要面對(duì)不同的監(jiān)管資本規(guī)范。當(dāng)某種資產(chǎn)的監(jiān)管資本要求大于實(shí)踐所需經(jīng)濟(jì)資本時(shí)，因監(jiān)管要求而多持有的資本，其產(chǎn)生的本錢就成為對(duì)銀行的一種“監(jiān)管稅收(克里斯馬騰，2004)。因此，商業(yè)銀行就會(huì)對(duì)資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流量、信譽(yù)關(guān)系和風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)展重新組合和配置，即在滿足監(jiān)

4、管資本要求的前提下，減少資本持有量及其本錢，如最初的“采摘櫻桃(cherry-Picking)的監(jiān)管資本套利方式。 商業(yè)銀行進(jìn)展監(jiān)管資本套利的內(nèi)在動(dòng)因主要有以下三個(gè)方面。 (1)滿足監(jiān)管機(jī)構(gòu)的資本充足要求。銀行將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)不同、但風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重與監(jiān)管資本要求一樣的貸款組合中的一部分貸款進(jìn)展轉(zhuǎn)讓或風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，在銀行實(shí)踐資本數(shù)量未發(fā)生變化的情況下，降低了表內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)額。使銀行的名義資本充足率得以提高，到達(dá)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的資本充足要求或躲避資本監(jiān)管的目的。 (2)提高資本收益率。商業(yè)銀行經(jīng)過調(diào)整資產(chǎn)組合，在監(jiān)管資本規(guī)范要求一樣的不同資產(chǎn)中減少低風(fēng)險(xiǎn)、低收益資產(chǎn)，保管高風(fēng)險(xiǎn)、高收益資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)以低的資本需求

5、量支持高收益率的資產(chǎn)業(yè)務(wù)，提高銀行資本配置效率。 (3)擴(kuò)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)規(guī)模。監(jiān)管資本套利因提高名義資本充足率、減少監(jiān)管資本需求量而釋放出的資本，可支持信貸業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)展。這一點(diǎn)在經(jīng)濟(jì)過熱、信貸規(guī)模遭到監(jiān)管約束的情況下更易被銀行所利用。商業(yè)銀行為添加利潤(rùn)來源，會(huì)經(jīng)過監(jiān)管資本套利，實(shí)現(xiàn)資本釋放，支持資產(chǎn)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。 二、商業(yè)銀行以資產(chǎn)證券化進(jìn)展監(jiān)管資本套利的機(jī)制和方式 新資本協(xié)議根據(jù)資產(chǎn)池信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移方式的不同，將資產(chǎn)證券化劃分為傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化和合成型資產(chǎn)證券化(syntheticsecuritisation)。傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化是指商業(yè)銀行將能產(chǎn)生收益的資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，出賣給特殊目的載體(SPV

6、)，再由SPV創(chuàng)建并出賣以資產(chǎn)池現(xiàn)金流為支持的證券。合成型資產(chǎn)證券化主要源于上世紀(jì)90年代債務(wù)擔(dān)保證券(CDO)的產(chǎn)生，以及發(fā)行過程中證券化技術(shù)與信譽(yù)衍生工具風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移技術(shù)的結(jié)合。在這種證券化構(gòu)造中，資產(chǎn)池信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移不是經(jīng)過資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移或出賣，而是部分或全部地經(jīng)過信譽(yù)衍生工具或擔(dān)保來實(shí)現(xiàn)。作為更高層次的構(gòu)造金融技術(shù)，資產(chǎn)證券化使資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)在原債務(wù)人、債務(wù)人(銀行)、SPV以及證券投資者等主體間被重新配置，更加便于銀行利用監(jiān)管資本與經(jīng)濟(jì)資本的差距，重組資產(chǎn)組合現(xiàn)金流和風(fēng)險(xiǎn)信譽(yù)關(guān)系來進(jìn)展監(jiān)管資本套利。因此，產(chǎn)生于上世紀(jì)60年代末，最初主要效力于銀行的融資需求和流動(dòng)性管理的資產(chǎn)證券化，自198

7、8年巴塞爾協(xié)議規(guī)定的資本充足性監(jiān)管實(shí)施以后，成為銀行躲避監(jiān)管、進(jìn)展監(jiān)管資本套利以獲取競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的一個(gè)重要途徑。在上世紀(jì)90年代，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國(guó)10家最大的銀行持股公司的調(diào)查闡明，這些金融機(jī)構(gòu)的證券化活動(dòng)主要是出于資本套利的目的。在加拿大、歐洲和日本等國(guó)家和地域中，銀行都存在相當(dāng)規(guī)模的與資本套利相關(guān)的證券化活動(dòng)(洪艷蓉，2005)。 1傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化中的監(jiān)管資本套利 在傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化構(gòu)造中，銀行作為發(fā)起人在實(shí)現(xiàn)法律及會(huì)計(jì)意義上的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移或出賣的同時(shí)，往往采取優(yōu)先，次級(jí)構(gòu)造安排、對(duì)證券化資產(chǎn)的隱性支持(impHcitsupport)等影響“真實(shí)出賣和“破產(chǎn)隔離效果的信譽(yù)加強(qiáng)措施，因此實(shí)踐上保管了部

8、分證券化資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)，并產(chǎn)生相應(yīng)的監(jiān)管資本要求。當(dāng)這一資本要求小于原證券化資產(chǎn)的監(jiān)管資本要求時(shí)，就可以證券化方式進(jìn)展監(jiān)管資本套利。這是監(jiān)管資本套利的根本機(jī)制，主要有以下三種方式。 (1)以附帶部分追索權(quán)的資產(chǎn)證券化進(jìn)展的監(jiān)管資本套利 這是傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化中用于監(jiān)管資本套利的最常用和最直接的方法。銀行作為發(fā)起人在將高信譽(yù)等級(jí)資產(chǎn)證券化的同時(shí)，為證券化提供了信譽(yù)增級(jí)，如為SPV提供次級(jí)貸款，并使銀行對(duì)SPV的債務(wù)索取權(quán)低于SPV發(fā)行證券時(shí)投資者的債務(wù)索取權(quán)，SPV因此獲得對(duì)銀行的部分追索權(quán)，降低了所發(fā)行證券的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。證券化后的資本節(jié)約效果表如今，由于銀行提供信譽(yù)增級(jí)的次級(jí)貸款作為追索，雖然它被視同

9、為保證證券化資產(chǎn)的信譽(yù)質(zhì)量而需立刻核銷的壞賬，通常被要求100的監(jiān)管資本，但次級(jí)貸款的數(shù)額通常較低，占證券化資產(chǎn)額很小的比例(如5)，那么證券化前Q單位信譽(yù)資產(chǎn)需監(jiān)管資本量為8Q(因貸款風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為100)，而證券化后只為5Q。證券化資產(chǎn)信譽(yù)質(zhì)量越高，信譽(yù)增級(jí)所需的次級(jí)貸款越少，那么監(jiān)管資本要求越少，監(jiān)管資本套利效果越明顯。 (2)以隔離性發(fā)起的資產(chǎn)證券化進(jìn)展的監(jiān)管資本套利 根據(jù)巴塞爾協(xié)議，銀行假設(shè)為本人的資產(chǎn)提供信譽(yù)增級(jí)，那么擔(dān)保部分(如上述次級(jí)貸款)屬于直接追索，要求配置100的監(jiān)管資本；假設(shè)為他人資產(chǎn)提供擔(dān)保，那么視同直接信譽(yù)替代，要求配置8的監(jiān)管資本，降低了資本的需求量。在隔離性發(fā)起中，

10、證券化資產(chǎn)的發(fā)起人由原始權(quán)益人銀行變?yōu)镾PV。銀行為SPV提供信譽(yù)增級(jí)或擔(dān)保，擔(dān)保額仍為證券化資產(chǎn)額很小的比例，但被視為直接信譽(yù)替代(由于是為SPV而非銀行本身資產(chǎn)提供擔(dān)保)，監(jiān)管資本要求降低。與附帶部分追索權(quán)的證券化相比較，隔離性發(fā)起中擔(dān)保部分所需監(jiān)管資本由100變?yōu)?，監(jiān)管資本節(jié)約效果更顯著，名義資本充足率會(huì)變得更高。 (3)以間接信譽(yù)增級(jí)的資產(chǎn)證券化進(jìn)展的監(jiān)管資本套利 無(wú)論是直接追索，還是直接信譽(yù)替代，用于信譽(yù)增級(jí)的金融擔(dān)保都需配置監(jiān)管資本；而間接信譽(yù)增級(jí)那么是銀行在資產(chǎn)證券化過程中采取的既提供信譽(yù)增級(jí)，又不屬于金融擔(dān)保，從而不需求監(jiān)管資本的做法。這種信譽(yù)增級(jí)普通屬于既給投資者提供信譽(yù)維

11、護(hù)，又非常近似于巴塞爾協(xié)議中規(guī)定的零風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的情況，如銀行提供短期貸款承諾這種信譽(yù)增級(jí)方式；或者，雖然在特殊情況下能產(chǎn)生信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，但經(jīng)過銀行的有效管理或證券合約條款能加以防止，如在證券合約中規(guī)定銀行采用早期攤銷或快速支付措施等，以消除投資者的違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，間接信譽(yù)增級(jí)的資產(chǎn)證券化使得原資產(chǎn)池的資本需求量變?yōu)榱?，監(jiān)管資本要求降低最顯著。 2合成型資產(chǎn)證券化中的監(jiān)管資本套利 所謂“合成，主要表達(dá)在SPV用發(fā)行證券所得資金購(gòu)買的高信譽(yù)質(zhì)量證券(如國(guó)債)與信譽(yù)衍生合約，“合成了風(fēng)險(xiǎn)和收益與傳統(tǒng)證券化中的資產(chǎn)池一樣的資產(chǎn)組合，以支持證券收益的支付；而原資產(chǎn)池中的信譽(yù)資產(chǎn)并不需“真實(shí)出賣而移出表外。只是

12、證券化構(gòu)造中的“參考信貸資產(chǎn)(王秀芳，2006)。根據(jù)參考信貸資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的程度可將合成型資產(chǎn)證券化區(qū)分為充分資金支持、部分資金支持和無(wú)資金支持的證券化。 (1)充分資金支持的合成型證券化中的監(jiān)管資本套利 “充分資金支持主要表達(dá)在銀行經(jīng)過與SPV訂立信譽(yù)違約互換合約，將資產(chǎn)池的一切風(fēng)險(xiǎn)以所發(fā)行證券為載體都轉(zhuǎn)移給了SPV和投資者，并得到SPV在貸款發(fā)生違約時(shí)的損失賠償保證。在這種證券化構(gòu)造中，發(fā)起人經(jīng)過運(yùn)用信譽(yù)衍生工具的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)，降低了原資產(chǎn)池的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重和監(jiān)管資本要求，釋放了部分法定資本，提高了資本充足率(見圖1)。如1996年美國(guó)國(guó)民西敏寺銀行(NationalWestminsterB

13、ankPLC)的合成式證券化買賣，釋放了4億美圓的監(jiān)管資本(查爾斯史密森，2006)。新資本協(xié)議對(duì)這種資本釋放給予了認(rèn)可。 (2)部分資金支持的合成型證券化中的監(jiān)管資本套利 “部分資金支持即銀行將資產(chǎn)池中具有較大信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)的一部分，經(jīng)過信譽(yù)衍生工具轉(zhuǎn)移給SPV和投資者，并得到SPV的貸款違約賠償保證，獲得與上述類似的監(jiān)管資本套利效果。其他信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)變?yōu)閾p失的概率非常小，因此銀行只需在場(chǎng)外買賣市場(chǎng)與資信情況良好的其它金融機(jī)構(gòu)(普通是OECD銀行)簽署信譽(yù)互換協(xié)議即可，無(wú)需再經(jīng)過SPV發(fā)行證券來轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)；既不用承當(dāng)“充分資金支持證券化情況下較高的證券發(fā)行本錢，又可獲得信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋技術(shù)帶來的資本節(jié)約效果

14、。 (3)無(wú)資金支持的合成型證券化中的監(jiān)管資本套利 “無(wú)資金支持即信貸資產(chǎn)池的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)沒有轉(zhuǎn)移給SPV和投資者，因此沒有得到SPV的貸款違約賠償保證；但是，經(jīng)過信譽(yù)衍生工具買賣轉(zhuǎn)移給了場(chǎng)外買賣市場(chǎng)的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行既可在節(jié)省違約保險(xiǎn)金支付的情況下獲得證券發(fā)行收入，又可獲得信譽(yù)衍生工具運(yùn)用帶來的風(fēng)險(xiǎn)資本要求降低的效果，實(shí)現(xiàn)資本釋放。 與傳統(tǒng)型資產(chǎn)證券化比較，以合成型資產(chǎn)證券化進(jìn)展監(jiān)管資本套利的主要優(yōu)勢(shì)在于：(1)合成型資產(chǎn)證券化因其手續(xù)簡(jiǎn)便、操作本錢低，會(huì)節(jié)省監(jiān)管套利本錢(比傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化方式能節(jié)省本錢10左右)(張煒，2002)，提高了監(jiān)管套利的效率；(2)因不需將信譽(yù)資產(chǎn)移出表外，且對(duì)原

15、始債務(wù)人信息的嚴(yán)密性強(qiáng)，因此在轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、減少監(jiān)管資本要求的同時(shí)，可以繼續(xù)堅(jiān)持銀行與原貸款客戶的良好關(guān)系。三、對(duì)資產(chǎn)證券化中監(jiān)管資本套利的金融監(jiān)管 監(jiān)管資本套利具有正反兩方面的影響。當(dāng)銀行業(yè)務(wù)的監(jiān)管資本超越合理的經(jīng)濟(jì)資本時(shí)，監(jiān)管資本套利可使銀行實(shí)現(xiàn)合理的資本釋放，提高資本收益率，優(yōu)化銀行的資本配置。但同時(shí)，正如美國(guó)金融監(jiān)管局的資產(chǎn)證券化手冊(cè)所指出的，即使證券化降低了資本需求，但實(shí)踐意義上的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)能夠仍未從資產(chǎn)負(fù)債表中轉(zhuǎn)移出去；而且，銀行為維護(hù)本人的市場(chǎng)信譽(yù)，要為證券化資產(chǎn)或證券化產(chǎn)品提供各種方式的保證，因此保管了償付風(fēng)險(xiǎn)。這會(huì)產(chǎn)生以下危害：一是影響資本監(jiān)管規(guī)范的有效性。即使實(shí)施資產(chǎn)證券化的銀行

16、，其名義資本充足率雖然很高，也不能斷定其到達(dá)了應(yīng)有的穩(wěn)健程度，并使不同銀行的資本充足率變得缺乏可比性。二是資產(chǎn)證券化運(yùn)用因可提高銀行的名義資本充足率，會(huì)促使銀行從事更高風(fēng)險(xiǎn)的業(yè)務(wù)，帶來銀行業(yè)整體風(fēng)險(xiǎn)的上升。如Georges Dionne等對(duì)加拿大19881998年間商業(yè)銀行資本充足率、資產(chǎn)證券化及信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系的實(shí)證研討所指出的那樣(曾俊勇等，2006)。因此，巴塞爾委員會(huì)吸收有關(guān)國(guó)家的監(jiān)管閱歷，自上世紀(jì)90年代開場(chǎng)制定和實(shí)施對(duì)資產(chǎn)證券化的金融監(jiān)管方案，最終構(gòu)成新巴塞爾協(xié)議中的“資產(chǎn)證券化框架，其中心是針對(duì)監(jiān)管套利的資本充足性監(jiān)管。監(jiān)管思緒包括：一是對(duì)銀行在資產(chǎn)證券化中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移情況確實(shí)認(rèn)，由于這

17、是確認(rèn)銀行能否真正改善了資本充足情況的關(guān)鍵；二是假設(shè)確認(rèn)風(fēng)險(xiǎn)未完全轉(zhuǎn)移，且銀行的資本配置與未轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)資本要求不一致，存在監(jiān)管資本套利，那么應(yīng)如何完善證券化中的資本監(jiān)管。 1資產(chǎn)證券化過程中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移確實(shí)認(rèn) 美國(guó)、英國(guó)等金融監(jiān)管當(dāng)局就證券化資產(chǎn)能否實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，即在銀行資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)能否終止確認(rèn)，不僅關(guān)注其能否在法律和會(huì)計(jì)意義上實(shí)現(xiàn)了“真實(shí)出賣、“破產(chǎn)隔離，而且更為關(guān)注其在本質(zhì)經(jīng)濟(jì)意義上的風(fēng)險(xiǎn)能否真正轉(zhuǎn)移，依此決議能否應(yīng)計(jì)提資本。新資本協(xié)議根本吸收和表達(dá)了美國(guó)、英國(guó)等證券化興隆國(guó)家關(guān)于證券化構(gòu)造中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和資產(chǎn)終止確實(shí)認(rèn)規(guī)范。 從法律角度對(duì)資產(chǎn)證券化“破產(chǎn)隔離問題的關(guān)注，偏重于證券化的買賣構(gòu)

18、造及買賣合同中各買賣主體的權(quán)益和義務(wù)；而監(jiān)管者主要關(guān)注的是銀行在合同及非合同的方式(如“隱性支持)下能否承當(dāng)了本質(zhì)性的風(fēng)險(xiǎn)。由于從法律角度認(rèn)定的破產(chǎn)隔離和真實(shí)出賣未必闡明銀行完全轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn)而不需計(jì)提監(jiān)管資本。尤其在合成型證券化構(gòu)造中，銀行并沒有轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，所以更需從經(jīng)濟(jì)本質(zhì)而非資產(chǎn)出賣的角度來分析風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移程度。同樣，會(huì)計(jì)處置與資本監(jiān)管政策也有一定的區(qū)別。如美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局規(guī)定，不論資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓在會(huì)計(jì)上能否處置為資產(chǎn)出賣或轉(zhuǎn)移到表外，只需是有追索的轉(zhuǎn)讓，就需計(jì)提監(jiān)管資本。因此，與傳統(tǒng)的資產(chǎn)確認(rèn)規(guī)范不同，西方會(huì)計(jì)準(zhǔn)那么主要采用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法和金交融成分析法來處理證券化資產(chǎn)的終止確認(rèn)規(guī)范問題(巴曙松、劉清濤

19、，2005)。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬分析法，假設(shè)發(fā)起人仍保管證券化資產(chǎn)的收益和風(fēng)險(xiǎn)，那么證券化應(yīng)被視為擔(dān)保融資，證券化資產(chǎn)仍須被確以為表內(nèi)資產(chǎn)，資本要求不變。金交融成分析法那么鑒于日益復(fù)雜的證券化買賣構(gòu)造可使證券化資產(chǎn)的控制權(quán)與風(fēng)險(xiǎn)和收益相分別，因此可根據(jù)控制權(quán)能否由發(fā)起人轉(zhuǎn)讓給受讓方來決議能否在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)終止已轉(zhuǎn)讓的證券化資產(chǎn)。假設(shè)發(fā)起人仍擁有證券化資產(chǎn)的一定控制權(quán)，如必要時(shí)對(duì)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的回購(gòu)權(quán)、轉(zhuǎn)讓方的資產(chǎn)沒有與轉(zhuǎn)讓方完全分別等，那么以為發(fā)起人仍保管了一定的資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。 2銀行資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的資本監(jiān)管 對(duì)于銀行在證券化構(gòu)造中經(jīng)監(jiān)管部門確認(rèn)未完全轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，新資本協(xié)議提出了以下主要監(jiān)管措施，以使銀行

20、資本配置與應(yīng)持有的風(fēng)險(xiǎn)資本一致，制約銀行濫用監(jiān)管資本套利。 (1)注重證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露資本配置的風(fēng)險(xiǎn)敏感度和最低資本要求 在新資本協(xié)議第一支柱下的“資產(chǎn)證券化框架中，一方面規(guī)定普通性證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露應(yīng)滿足如下資本充足率要求：風(fēng)險(xiǎn)資本-扣除額/風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)8。其中，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)為證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)量與相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重的乘積；扣除額為銀行應(yīng)從監(jiān)管資本中扣除的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露額。如在資產(chǎn)證券化優(yōu)先/次級(jí)安排中，假設(shè)銀行持有最低級(jí)別的次級(jí)證券，即承當(dāng)?shù)谝粨p失責(zé)任，就應(yīng)將其直接從監(jiān)管資本中扣除。另一方面，根據(jù)證券化買賣的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)，假設(shè)配置的資本小于承當(dāng)?shù)膶?shí)踐風(fēng)險(xiǎn)，那么應(yīng)否認(rèn)或減少資本釋放，或提高特定風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量的信

21、譽(yù)轉(zhuǎn)換系數(shù)和資本要求，照實(shí)行大于8的最低資本充足規(guī)范。 (2)對(duì)資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和資本充足情況的監(jiān)視檢查 這主要表達(dá)在新資本協(xié)議的第二支柱“監(jiān)管當(dāng)局對(duì)資本充足率的監(jiān)視檢查中，由于第一支柱下的“資產(chǎn)證券化框架能夠無(wú)法處理全部潛在問題。新資本協(xié)議要求監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)測(cè)銀行對(duì)本身資本需求的評(píng)價(jià)能否準(zhǔn)確，對(duì)證券化買賣的經(jīng)濟(jì)本質(zhì)的思索能否充分，如銀行擁有證券化資產(chǎn)的回購(gòu)權(quán)對(duì)資本需求的真實(shí)影響、隱性支持對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離規(guī)范及合成型資產(chǎn)證券化風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的減弱程度等，對(duì)此將要求發(fā)起行能夠持有高于第一支柱要求的資本，或不允許銀行經(jīng)過資產(chǎn)證券化來降低資本要求。 (3)貫徹鼓勵(lì)相容的監(jiān)管理念，提高銀行資本配置效果

22、 鼓勵(lì)相容監(jiān)管的中心是要實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資本配置效率與外部監(jiān)管規(guī)范的協(xié)調(diào)，從過去擔(dān)憂監(jiān)管資本套利、實(shí)施僵化的外部監(jiān)管轉(zhuǎn)變?yōu)樵试S銀行根據(jù)本身風(fēng)險(xiǎn)情況確定風(fēng)險(xiǎn)資本量，實(shí)現(xiàn)合理的資本釋放。因此，“資產(chǎn)證券化框架關(guān)于證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露的處置，在強(qiáng)調(diào)外部信譽(yù)評(píng)價(jià)和規(guī)范法在確定證券化風(fēng)險(xiǎn)及經(jīng)濟(jì)資本作用的同時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)內(nèi)部評(píng)級(jí)法的作用。經(jīng)同意運(yùn)用內(nèi)部評(píng)級(jí)法的銀行，首先應(yīng)計(jì)量證券化資產(chǎn)所需的資本量(KIRB)，再結(jié)合資產(chǎn)池中資產(chǎn)違約損失率和信譽(yù)評(píng)級(jí)程度等證券化帶來的風(fēng)險(xiǎn)暴露計(jì)量所需監(jiān)管資本，這樣既保證了監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管要求，又使銀行可以基于證券化風(fēng)險(xiǎn)的準(zhǔn)確評(píng)價(jià)優(yōu)化資本配置。 四、完善我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化資本監(jiān)管及提高銀行資本

23、配置效率的對(duì)策 目前我國(guó)商業(yè)銀行在短期內(nèi)資本充足情況較難有根本性改觀，且大多數(shù)銀行不良貸款率較高，撥備覆蓋率(貸款損失預(yù)備金與不良貸款的比率)缺乏，這使得我國(guó)銀行具有較大的動(dòng)力來利用資產(chǎn)證券化進(jìn)展監(jiān)管資本套利，以提高名義資本充足率。在一定監(jiān)管資本套利對(duì)提高銀行資本配置效率積極作用的同時(shí)，要經(jīng)過加強(qiáng)和完善證券化監(jiān)管來減小監(jiān)管資本套利的風(fēng)險(xiǎn)，提早做好相關(guān)根底任務(wù)，使我國(guó)銀行的資產(chǎn)證券化在未來添加試點(diǎn)和大規(guī)模推行過程中得以安康開展。 1加強(qiáng)和完善對(duì)資產(chǎn)證券化的外部資本監(jiān)管 首先，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加快提高超越證券化的法律方式和會(huì)計(jì)處置方式，在經(jīng)濟(jì)本質(zhì)意義上判別銀行資產(chǎn)證券化過程中風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的才干，并在此根底上完善相應(yīng)的監(jiān)管資本要求。這也是銀行資產(chǎn)證券化過程中監(jiān)管機(jī)構(gòu)面臨的最大挑戰(zhàn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)加快培育高素質(zhì)的專業(yè)人員，提高風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)程度。 其次，在證券化實(shí)施初期，鑒于較低的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量和監(jiān)管程度的限制，可對(duì)確認(rèn)的證券化風(fēng)險(xiǎn)暴露規(guī)定較高的最低資本充足要求，以限制銀行將證券化作為逃避資本監(jiān)管的工具。新資本協(xié)議已思索到不同國(guó)家的詳細(xì)金融環(huán)境，允許各國(guó)監(jiān)管