財(cái)務(wù)危機(jī)與風(fēng)險(xiǎn)管理

1、 財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理2022/9/1中國(guó)民航大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院第一頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)危機(jī)管理的基本內(nèi)容企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的原因分析企業(yè)財(cái)務(wù)營(yíng)運(yùn)的基本要素企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的表現(xiàn)形式企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的處理辦法企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的戰(zhàn)略預(yù)防2022/9/1第二頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)危機(jī)的基本原因財(cái)務(wù)危機(jī)被定義為 企業(yè)因現(xiàn)金的短缺而明顯無(wú)力按時(shí)償還到期的無(wú)爭(zhēng)議的債務(wù)，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)不能維持。財(cái)務(wù)危機(jī)的具體危害： 企業(yè)與供應(yīng)商- 購(gòu)貨折扣的消失，債務(wù)糾紛企業(yè)與銀行 - 再融資的難度加大企業(yè)與公眾債券人-財(cái)務(wù)聲譽(yù)的損害企業(yè)與客戶(hù) - 市場(chǎng)難于擴(kuò)企業(yè)與國(guó)家 - 稅收最后結(jié)果破產(chǎn)倒閉2022/9/1第三頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)倒閉的原

2、因原因占倒閉的企業(yè)總數(shù)的%累計(jì)百分比%管理原因5050管理無(wú)能4494疏忽195欺詐499其他11002022/9/1第四頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)危機(jī)的原因原因占倒閉企業(yè)的%累積%經(jīng)濟(jì)因素 35 35 行業(yè)疲軟 21 利潤(rùn)不足 11 銷(xiāo)售額不足 2 無(wú)競(jìng)爭(zhēng)力 1財(cái)務(wù)原因 47 82 債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重 4 營(yíng)業(yè)成本過(guò)高 40 資本不足 3經(jīng)驗(yàn)原因 1 83其他原因 17 100第五頁(yè)，共五十四頁(yè)。發(fā)達(dá)國(guó)家的統(tǒng)計(jì)資料表明：將近4/5的倒閉企業(yè)是獲利企業(yè)，它們的倒閉并不是由于虧損，而是由于缺乏現(xiàn)金。2022/9/1第六頁(yè)，共五十四頁(yè)?，F(xiàn)金產(chǎn)生的基本渠道生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)行-資金鏈的運(yùn)動(dòng)企業(yè)盈利能力的持續(xù)保持-

3、固定資產(chǎn)的更新改造企業(yè)籌資行為的實(shí)施-外部現(xiàn)金的引入2022/9/1第七頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)營(yíng)運(yùn)的要素 -資金鏈的運(yùn)行資金鏈運(yùn)行形式 貨幣資金 應(yīng)收帳款 存貨 增值過(guò)程: 轉(zhuǎn) 賺2022/9/1第八頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)經(jīng)營(yíng)要素-資產(chǎn)運(yùn)行結(jié)構(gòu)固定資產(chǎn)(機(jī)器設(shè)備銷(xiāo)售場(chǎng)地運(yùn)輸工具) 存貨: 購(gòu)進(jìn)商品 銷(xiāo)售商品 貨幣資金 應(yīng)收帳款第九頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)原因分析 資金鏈的斷裂 樂(lè)華電視機(jī) 愛(ài)多VCD 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的扭曲： 巨人集團(tuán) 藍(lán)田集團(tuán) 企業(yè)財(cái)務(wù)危機(jī)的實(shí)質(zhì)：伴隨著業(yè)務(wù)的增加出現(xiàn)的現(xiàn)金的短缺！即現(xiàn)金流量的控制不到位第十頁(yè)，共五十四頁(yè)。重要提示企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的最大原因在于： 業(yè)務(wù)的過(guò)度增長(zhǎng)！第十

4、一頁(yè)，共五十四頁(yè)。業(yè)務(wù)過(guò)度增長(zhǎng)的三種罪1、過(guò)度的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)造成管理資源的耗竭： 管理經(jīng)驗(yàn)的欠缺 制度的適應(yīng) 控制的范圍2、過(guò)度的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)造成財(cái)務(wù)資源的耗竭： 銷(xiāo)售上升引起營(yíng)運(yùn)資金的緊張 過(guò)度的資金需求造成靈活性的喪失 盲目的投資造成的結(jié)構(gòu)的扭曲3、過(guò)度的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)造成效益的下降： 造成產(chǎn)品銷(xiāo)售利潤(rùn)的下降 不盈利的客戶(hù)被引入 利潤(rùn)與現(xiàn)金流量的不平衡 第十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)現(xiàn)金短缺的其他原因分析 原始資本投入不足 不恰當(dāng)?shù)剡x擇資產(chǎn)的獲得方式 長(zhǎng)期負(fù)債的提前償還 現(xiàn)金流量過(guò)多用于非營(yíng)業(yè)活動(dòng) 不能完成預(yù)算利潤(rùn) 利潤(rùn)分發(fā)過(guò)多第十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)現(xiàn)金短缺的緩解辦法增加資本增加業(yè)務(wù)的盈利能力減少固定資

5、產(chǎn)投資變現(xiàn)長(zhǎng)期性資產(chǎn)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資本控制降低業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和水平制訂合理的業(yè)務(wù)擴(kuò)張速度第十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。以現(xiàn)金流為中心的目標(biāo)體系股東財(cái)富最大化股價(jià)的上升盈利能力股息的增加現(xiàn)金流規(guī)模與效率利潤(rùn)管理投資及融資管理資產(chǎn)管理營(yíng)銷(xiāo)決策融資決策投資決策第十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)危機(jī)的早期監(jiān)測(cè)1、時(shí)刻注意資金鏈的接續(xù)2、戰(zhàn)略性資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整3、數(shù)量的檢測(cè)方法第十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。資金鏈的接續(xù)1、資金投入與銷(xiāo)售增長(zhǎng)的協(xié)調(diào)2、利潤(rùn)與經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金凈流量的協(xié)調(diào)3、存貨的監(jiān)控4、應(yīng)收賬款的監(jiān)控-信用政策的制訂與 收賬政策因素：收入激勵(lì)機(jī)制 公司營(yíng)銷(xiāo)策略的安排 公司的管理體制的變動(dòng)第十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)戰(zhàn)略性資產(chǎn)的調(diào)整

6、途徑1、出售多余的固定資產(chǎn)2、達(dá)成售后回租的安排3、以租代買(mǎi)4、出售不盈利的部門(mén)5、轉(zhuǎn)包或分包6、出售不包括在集團(tuán)整體戰(zhàn)略之中的產(chǎn)品 系列7、管理層收購(gòu)8、折產(chǎn)為股第十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)危機(jī)的數(shù)量監(jiān)測(cè)方法多因素判別分析法營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率(M)流動(dòng)比率(C)K=aM+bC第十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。Z-分模型Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4 +0.999X5 X1-凈營(yíng)運(yùn)資本/總資產(chǎn) X2-保留盈余/總資產(chǎn) X3-EBIT/總資產(chǎn) X4-權(quán)益市價(jià)/債務(wù)賬面凈值 X5-銷(xiāo)售額/總資產(chǎn)第二十頁(yè)，共五十四頁(yè)。評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)Z2.99 公司一年內(nèi)不會(huì)倒閉1.81Z2.99 灰色區(qū)域,

7、難以判斷 Z1.81 公司會(huì)在一年內(nèi)倒閉第二十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的意義財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)危機(jī)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的描述財(cái)務(wù)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的控制政策第二十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量一、風(fēng)險(xiǎn)的概念: 風(fēng)險(xiǎn)是指不確定事件可能發(fā)生的各種后果及其影響。理解要點(diǎn):風(fēng)險(xiǎn)是與不確定事件相連的在經(jīng)濟(jì)分析中，風(fēng)險(xiǎn)往往與收益或損失相連 風(fēng)險(xiǎn)的大小通常用概率來(lái)衡量財(cái)務(wù)分析中，風(fēng)險(xiǎn)通常用收益的變動(dòng)范圍大小來(lái)衡量 第二十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。第二十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)及其計(jì)量 二、風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)（一）、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、不可分散風(fēng)險(xiǎn)）（二）、公司特有風(fēng)險(xiǎn) 1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 市場(chǎng)，生產(chǎn)成本，生產(chǎn)技術(shù)，其他 2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 公司舉

8、債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的收益和償還風(fēng)險(xiǎn) 3、兩類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)的配合第二十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)態(tài)度報(bào)酬風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)中立風(fēng)險(xiǎn)回避風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)取第二十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的關(guān)系 期望投資報(bào)酬率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率=風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率標(biāo)準(zhǔn)差系數(shù)第二十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。債務(wù)的性質(zhì)-收益放大器例如：大鵬公司為了開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品，準(zhǔn)備籌集資金100萬(wàn)元，該新產(chǎn)品的投資報(bào)酬率為20%。下面表中顯示，當(dāng)采用不同的籌資方案時(shí)，對(duì)股東投資收益的影響： 第二十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。項(xiàng) 目方案1：全部資金采用股東投資方案2：50%由債務(wù)資金負(fù)擔(dān)，其它資金由股東投資，債務(wù)資金利率為10%方案3：60%資金由債務(wù)資金，其余用股東投資，債

9、務(wù)資金利率仍為10% 項(xiàng)目利潤(rùn)10020%=2050（20%-10%）+5020%=1560（20%-10%）+4020%=14股東投資 100 50 40股 東收益率20100=20% 1550=30% 1440=35%第二十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)杠桿作用的數(shù)學(xué)表達(dá)ROE=ROA+D/E（ROA-I）ROE1=20%+0/100（20%-10%）=20%ROE2=20%+50/50（20%-10%）=30%ROE3=20%+60/40（20%-10%）=35%結(jié)論： 負(fù)債可以產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，財(cái)務(wù)杠桿可以放大企業(yè)的收益，也可以放大企業(yè)的損失。第三十頁(yè)，共五十四頁(yè)。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制就在于資金結(jié)構(gòu)

10、策略 就是說(shuō)：企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)中，用多少債務(wù)資金，多少資本金的問(wèn)題。在債務(wù)資金中，使用多少短期債務(wù)，多少長(zhǎng)期債務(wù)。匹配原則第三十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)杠桿的策略以盈利作為企業(yè)發(fā)展的主要資金來(lái)源將現(xiàn)金及其等價(jià)物作為應(yīng)付企業(yè)臨時(shí)周轉(zhuǎn)的調(diào)節(jié)器在考慮了償債的風(fēng)險(xiǎn)后，盡量將債務(wù)資金作為企業(yè)外部籌資的主要來(lái)源在不得以的情況下，將發(fā)行股份和放棄增長(zhǎng)作為企業(yè)應(yīng)付資金不足的最后策略。第三十二頁(yè)，共五十四頁(yè)?？紤]的主要因素FRICTOF-Flexibility 籌資的靈活性R- Risk 負(fù)債導(dǎo)致的償債風(fēng)險(xiǎn) I-Income 股東收益的保障C-Control 股東的控制權(quán)O-Other 其他方面第三十三頁(yè)，

11、共五十四頁(yè)。企業(yè)籌資的基本原理企業(yè)籌資的匹配原則 企業(yè)籌集的資金的選擇必須要滿(mǎn)足匹配原則，既：企業(yè)所籌集的資金的償還期必須與其相應(yīng)資產(chǎn)的變現(xiàn)期相適應(yīng) 短期籌資的資金（如：短期借款，各種商業(yè)票據(jù)及貼現(xiàn)等資金）只能用于流動(dòng)資產(chǎn)。 第三十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。企業(yè)籌資的基本原理而中期和長(zhǎng)期的債務(wù)資金，（如銀行基建借款、長(zhǎng)期債券、融資組賃等）由于償還期限較長(zhǎng)，可以用于長(zhǎng)期投資或變現(xiàn)期較長(zhǎng)的固定資產(chǎn)（如：一般的機(jī)器、設(shè)備、大型的工具、器具以及運(yùn)輸工具等）的購(gòu)建。 而權(quán)益投資（如：實(shí)收資本，優(yōu)先股等）則最好用于變現(xiàn)期很長(zhǎng)的大型固定資產(chǎn)（如：房屋、建筑物，大型運(yùn)輸工具，大型生產(chǎn)線等）的投資。 第三十五頁(yè)，共五十

12、四頁(yè)。企業(yè)籌資的基本原理企業(yè)之所以要遵循這個(gè)原則，是因?yàn)楦鞣N資金的償還要求是不同的，將所籌資金的償還期與資產(chǎn)的變現(xiàn)期相結(jié)合，可以既利于各種不同的資金高效利用，又能保證企業(yè)按期償還資金，是企業(yè)的資金流轉(zhuǎn)能夠正常進(jìn)行。 第三十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。資金使用的原則長(zhǎng)款長(zhǎng)用，短款短用長(zhǎng)款可以短用短款不能長(zhǎng)用第三十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本方法公司在市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題公司管理風(fēng)險(xiǎn)的基本工具公司風(fēng)險(xiǎn)管理的外部條件 第三十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容初級(jí)商品市場(chǎng) 初級(jí)商品市場(chǎng)涵蓋了產(chǎn)品價(jià)值鏈上的所有環(huán)節(jié)。從原材料到最終產(chǎn)品的所有方面。貨幣市場(chǎng) 各種短期融資工具資本市場(chǎng)： 長(zhǎng)期債券，長(zhǎng)期貸款，股

13、票市場(chǎng) 證券與資產(chǎn)的組合管理第三十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。市場(chǎng)的共有風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)： 市場(chǎng)波動(dòng)而帶來(lái)的損益風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)： 是在特定時(shí)期價(jià)格波動(dòng)幅度的變化流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)： 投資和籌資工具的交易性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基本目的是鎖定未來(lái)的變化第四十頁(yè)，共五十四頁(yè)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的主要工具期貨遠(yuǎn)期和約掉期期權(quán)第四十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。風(fēng)險(xiǎn)管理的基本做法風(fēng)險(xiǎn)管理的基本思想是通過(guò)遠(yuǎn)期協(xié)議，期貨操作、期權(quán)等方法將市場(chǎng)的波動(dòng)：商品價(jià)格、利率、匯率等固定下來(lái)，使企業(yè)的收益固定化。第四十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理交易的基本原理：1、套期保值： 套期保值是為了減少或避免商品價(jià)格波動(dòng)或相關(guān)資產(chǎn)負(fù)債的市場(chǎng)波動(dòng)，以期貨的方

14、式預(yù)先設(shè)置相反頭寸的買(mǎi)賣(mài)交易。其基本的原理是在期貨市場(chǎng)上建立與現(xiàn)貨市場(chǎng)相反的交易部位，利用兩個(gè)市場(chǎng)上價(jià)格的正相關(guān)性，用一個(gè)市場(chǎng)的收益來(lái)彌補(bǔ)另一個(gè)市場(chǎng)的損失。第四十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。利用期貨進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的管理2、投機(jī)交易：投機(jī)交易則是利用期貨市場(chǎng)價(jià)格變化的差異買(mǎi)入或賣(mài)出期貨合約，從中賺取差價(jià)的行為。第四十四頁(yè)，共五十四頁(yè)。利率調(diào)換-掉期工具把浮動(dòng)利率調(diào)換為固定利率： 10% 11.5%A B LIBOR LIBOR+0.5%參與調(diào)換的利率為10.5% A公司 B公司 付給銀行 10% 付給銀行 LIBOR +0.5付給B公司 LIBOR 付給A公司 10.5得自B公司 10.5% 得自A公司 LIB

15、OR凈利率： LIBOR-0.5% 凈利率 11% 第四十五頁(yè)，共五十四頁(yè)。掉期市場(chǎng)的基本情況掉期并不在交易所進(jìn)行交易。在其發(fā)展的早期，金融機(jī)構(gòu)要找到希望進(jìn)行掉期的雙方并安排掉期。而后期逐漸發(fā)展為一種標(biāo)準(zhǔn)的金融產(chǎn)品，在比較優(yōu)勢(shì)原理的作用下，商業(yè)銀行成為掉期的主要金融中介。第四十六頁(yè)，共五十四頁(yè)。1993年十家最大的掉期交易商排位 公司 名義本金（百萬(wàn)） 1、JP摩根公司 453080 2、巴黎荷蘭金融公司 431728 3、化學(xué)銀行 411782 4、紐約銀行家信托公司 315879 5、美林公司 308000 6、里昂信貸銀行 302885 7、花旗銀行 254596 8、大通曼哈頓銀行 2

16、37773 9、美洲銀行 214817 10、東方匯理銀行 184924第四十七頁(yè)，共五十四頁(yè)。遠(yuǎn)期合約遠(yuǎn)期合約（Forward Contract)使其持有者必須在未來(lái)某一特定時(shí)間，按合同指明的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)合約規(guī)定數(shù)量的特定資產(chǎn)。所有這些條件都在合約達(dá)成時(shí)已經(jīng)確定，特定的未來(lái)價(jià)格就是執(zhí)行價(jià)格。 大部分遠(yuǎn)期合約是商品合約或外幣合約。第四十八頁(yè)，共五十四頁(yè)。案例國(guó)民精練公司（National Refining Corporation)購(gòu)買(mǎi)孤星燃油燃?xì)夤镜囊环葸h(yuǎn)期合約，約定在90天后，以每桶$17的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)10000桶原油。購(gòu)買(mǎi)時(shí)應(yīng)支付$170000。假設(shè)合同到期時(shí)原油價(jià)格為$20,則前者凈賺3 10

17、000=$30000第四十九頁(yè)，共五十四頁(yè)。遠(yuǎn)期合約的特征一份遠(yuǎn)期合約有兩方面的風(fēng)險(xiǎn)：供貨方可能不能按時(shí)交貨，購(gòu)貨方可能無(wú)法支付貨款。不存在中期的現(xiàn)金流量，只有在到期時(shí)，才發(fā)生價(jià)值的轉(zhuǎn)移。大多數(shù)遠(yuǎn)期合同要求現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)價(jià)與資產(chǎn)進(jìn)行實(shí)物交割，但也有一些可以用現(xiàn)金結(jié)算的。第五十頁(yè)，共五十四頁(yè)。期權(quán)期權(quán)是指做某事的權(quán)利，同時(shí)沒(méi)有做該事的義務(wù)。（如債券的贖回，可轉(zhuǎn)換債券）期權(quán)分為買(mǎi)進(jìn)期權(quán)和賣(mài)出期權(quán)，前者指買(mǎi)進(jìn)一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利，后者指賣(mài)出一項(xiàng)資產(chǎn)的權(quán)利。據(jù)以開(kāi)出期權(quán)的資產(chǎn)稱(chēng)為基礎(chǔ)資產(chǎn)執(zhí)行價(jià)格是指在執(zhí)行期權(quán)時(shí)，期權(quán)持有人買(mǎi)進(jìn)或買(mǎi)出基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格。第五十一頁(yè)，共五十四頁(yè)。期權(quán)期權(quán)交易的場(chǎng)所：1、芝加哥期權(quán)交易所2、美國(guó)股票交易所3、費(fèi)城股票交易所4、紐約股票交易所5、太平洋股票交易所第五十二頁(yè)，共五十四頁(yè)。期權(quán)的形式保險(xiǎn)不動(dòng)產(chǎn)期權(quán)可轉(zhuǎn)換債券認(rèn)股權(quán)證可轉(zhuǎn)換債券提前償債條款第五十三頁(yè)，共五十四頁(yè)。內(nèi)容總結(jié)財(cái)務(wù)危機(jī)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。2022/9/1 星期四。企業(yè)與供應(yīng)商- 購(gòu)貨折扣的消失，債