武漢大學商學院-財務管理

1、財務管理Financial Management1財務管理參考書目1、公司財務管理，（美）道格拉斯.愛默瑞、約翰.芬尼特著，中國人民大學出版社，1997年7月。2、公司理財，斯蒂芬.羅斯等著，機械工業(yè)出版社，2000年8月。3、Financial Theory & Corporate Policy，Thomas E. Copeland & J.Fred Weston。4、International Financial Management，Jeff Madura,機械工業(yè)出版社，1999年1月第1版。2財務管理參考書目5、財務管理基礎(chǔ)（Fundamentals of Financial Man

2、agement)第11版，James c. Van Horne、and John M. Wachowicz Jr.著，清華大學出版社，2001年8月；第11版的中文版，經(jīng)濟科學出版社，2002年。6、當代財務管理（Contemporary Financial Management），東北財經(jīng)大學出版社，1997年影印版。 7、工商管理800案例：管理技巧 兼并收購理財之道 競爭謀略清華大學經(jīng)濟管理學院工商管理案例研究組編，世界圖書出版公司，1998年2月。3財務管理參考書目8、湯博士點評中國財務案例，湯谷良編著，中華工商聯(lián)合出版社，1999年11月。9、財務案例（Case in Finance

3、)，馮梅等譯，北京大學出版社，1999年8月。10、財務管理分析，沈藝峰等譯，北京大學出版社，2000年3月。11、會計研究，中國會計學會主辦。12、經(jīng)濟研究，中國經(jīng)濟學會主辦。4財務管理課程結(jié)構(gòu)財務管理基本理論財務管理的價值觀念財務分析基本方法與應用企業(yè)籌資決策理論與實踐企業(yè)投資決策理論與實踐企業(yè)分配決策理論與實踐通貨膨脹財務管理企業(yè)并購財務管理企業(yè)跨國經(jīng)營財務管理5第一章 財務管理基本理論財務管理的理論結(jié)構(gòu)（The Structure of Financial Management Theory)財務管理環(huán)境(The Environment of Financial Management)

4、財務管理假設(The Assumption of Financial Management)財務管理目標(The Goal of Financial Management)6一、財務管理的理論結(jié)構(gòu)1、財務管理理論結(jié)構(gòu)的概念（1）財務管理理論（Financial Management Theory)（2）財務管理理論結(jié)構(gòu)(The Structure of Financial Management) （3）財務管理理論類別：(The Classification of Financial Management Theory) 基礎(chǔ)理論與應用理論(Fundamental Theory and App

5、lied Theory) 72、財務管理理論結(jié)構(gòu)的起點（1）現(xiàn)有財務管理理論研究起點主要觀點 財務本質(zhì)起點論 假設起點論 本金起點論 目標起點論（2）以財務管理環(huán)境為起點構(gòu)建的財務管理理論結(jié)構(gòu)附：財務管理實踐與理論的發(fā)展歷程83、財務管理理論結(jié)構(gòu)的構(gòu)建財務管理理論結(jié)構(gòu)的基本框架 財務管理理論的起點、前提與導向 財務管理的基本理論 財務管理的通用業(yè)務理論 財務管理的特殊業(yè)務理論 財務管理理論的其他領(lǐng)域9二、財務管理環(huán)境1、財務管理環(huán)境概念 財務管理以外的并對財務管理系統(tǒng)有影響作用的一切系統(tǒng)的總和。2、財務管理環(huán)境的分類（1）按其涵蓋的范圍分為宏微觀環(huán)境；（2）按與企業(yè)的關(guān)系分為內(nèi)外部環(huán)境；（3）

6、按其變化情況分為動靜態(tài)環(huán)境；（4）按其相關(guān)程度分為商業(yè)、稅收和金融環(huán)境。103、研究財務管理環(huán)境的意義通過對財務管理環(huán)境的研究，可以使我們正確、全面地認識財務管理的歷史規(guī)律，掌握財務管理的發(fā)展趨勢；通過對財務管理環(huán)境的研究，可以正確地認識影響財務管理的各種因素，不斷增強財務管理工作的適應性；通過對財務管理環(huán)境的研究，可以不斷地推動財務理論研究，盡快建立適應市場經(jīng)濟發(fā)展需要的財務管理體系。114、財務管理環(huán)境簡介國外對財務管理環(huán)境的看法商業(yè)環(huán)境（Business Environment)：Sole Proprietorships,Partnerships,Corporations, Limite

7、d Liabilities Companies;稅收環(huán)境（Taxation Environment):Corporate Income Taxes,Personal Income Taxes;金融環(huán)境（Financial Environment):Financial Markets:All institutions and procedures for bringing buyers and sellers of financial instruments together.12Financial MarketsFinancial markets can be broken into two

8、classesthe money market and the capital market.Within money and capital markets there exist both primary and secondary markets.Financial intermediaries:Financial institutions that accept money from savers and use those funds to make loans and other financial investments in their own name.They includ

9、e commercial banks ,savings institutions,insurance companies,pension funds,finance companies,and mutual funds.13三、財務管理假設1、財務管理假設概念及分類 假設：理所當然或不言自明的命題；基本前提或假定。 財務管理假設是利用人們自己的知識，根據(jù)財務活動的內(nèi)在規(guī)律和財務管理環(huán)境的要求所提出的，具有一定事實依據(jù)的假定或設想，是進一步研究財務管理理論和實踐問題的基本前提。財務管理假設可分為：基本假設、派生假設和具體假設三種。142、財務管理假設的構(gòu)成理財主體假設將企業(yè)的財務管理工作限制在經(jīng)

10、濟上和經(jīng)營上具有獨立性的經(jīng)濟組織之內(nèi)；理財主體假設派生出自主理財假設。持續(xù)經(jīng)營假設明確了企業(yè)財務管理的時間范圍。有效市場假設是指財務管理所依據(jù)的金融市場是健全和有效的；證券市場一般被分為弱式有效、次強式有效和強式有效三種類型；中國的股票市場已達到弱式有效，但尚未實現(xiàn)次強式有效；有效市場假設派生出市場公平假設。資金增值假設是指資金經(jīng)過合理營運可以不斷增值；資金增值假設派生出風險與報酬同增假設。理性理財假設表現(xiàn)為理財具有目的性、最佳決策、及時糾偏和不斷完善。15四、財務管理目標1、財務目標的概念及意義財務目標是企業(yè)理財活動所希望實現(xiàn)的結(jié)果，是評價企業(yè)理財活動是否合理的基本標準，是企業(yè)各項理財活動的

11、導向機制。財務目標具有層次性和多元性。層次性表現(xiàn)為企業(yè)理財既有總體目標（綜合目標）又有分項目標（具體目標）；多元性既表現(xiàn)為企業(yè)理財發(fā)展的不同歷史階段具有不同的總體目標，又表現(xiàn)為同一階段相同總體目標下也有不同的具體目標。財務目標制約著財務運行的基本特征和發(fā)展方向，是財務運行的一種驅(qū)動力。162、三大綜合財務目標評述利潤最大化：通過對企業(yè)財務活動的管理，不斷增加企業(yè)利潤，使利潤達到最大。股東財富最大化：通過財務上的合理經(jīng)營，為股東帶來最多的財富。公司價值最大化：企業(yè)財務運行的總體目標是追求公司價值的最大。17附錄：國外公司財務目標表述“There is partnership between th

12、e board and its executives that is truly focused on our prime purpose of building long-term shareholder wealth”Campbell Soup Co.“Our mission is to maximize share-owner value over time”The Coca-Cola Co.“Our ultimate goal is to continuously increase shareholder value over time”The Quaker Oats Co. 18第二

13、章 財務管理的價值觀念 貨幣的時間價值（The Time Value of Money）長期證券定價（Valuation of Long-term Securities）投資的風險報酬（Investment Risk Premium）19一、貨幣的時間價值貨幣時間價值的概念及特征報酬率的確定貨幣時間價值的增殖方式貨幣時間價值的表現(xiàn)形式復利終值與復利現(xiàn)值年金終值與年金現(xiàn)值貨幣時間價值觀念201、貨幣時間價值的概念及特征（1）概念：在西方，貨幣的持有者放棄即時消費，因此而獲得的與其忍耐消費程度和時間成正比的報酬。在我國，貨幣的持有者放棄即時使用，讓其參加社會再生產(chǎn)，因此而獲得的與時間成比例的報酬。

14、（2）特征：具有特定的產(chǎn)生條件；真正來源是勞動者創(chuàng)造的剩余價值；計量基礎(chǔ)是社會平均資本報酬率；大小計算與時間長短有關(guān)；除貨幣以外，其他占用形態(tài)的資金都可以產(chǎn)生時間價值。212、報酬率的確定（1）時間價值以報酬率衡量。（2）作為時間價值的報酬率應是扣除各種風險溢酬后的純粹利率。（3）市場利率或者預期報酬率一般由無風險的國庫券利率加上違約風險、到期風險、變現(xiàn)能力（或流動性）風險和通貨膨脹風險的溢酬構(gòu)成。i=RRR=TBRR+DRP+MRP+LRP+IRPi:market interest rate;TBRR:treasury bills rate of return;RRR:required ra

15、te of return;DRP:default risk premium;MRP:maturity risk premium;LRP:liquidity risk premium;IRP:inflation risk premium.223、貨幣時間價值的增殖方式（1）單利（simple interest)（2）復利（compound interest）：貨幣本金能產(chǎn)生利息，前期利息也能產(chǎn)生利息。Compound interest :Interest paid (earned) on any previous interest earned,as well as on the princip

16、al borrowed (lent).234、貨幣時間價值的表現(xiàn)形式（1）終值（Future Value or Terminal Value）The value at some future time of a present amount of money,or a series of payments(receipts),evaluated at a given interest rate.（2）現(xiàn)值（Present Value or Discounted Value）The current value of a future amount of money ,or a series of

17、 payments(receipts),evaluated at a given interest rate. 245、復利終值與復利現(xiàn)值（1）（1）復利終值：現(xiàn)在的一定金額按復利方式計算的未來價值。Future value of single amounts in the present.FV=PV(1+i)n式中（1+i)n稱為復利終值系數(shù)，記作FVIFi,n，可以通過查一元復利終值系數(shù)表得到。FV=PVFVIFi,n255、復利終值與復利現(xiàn)值（2）（2）復利現(xiàn)值：未來的一定金額按復利方式計算的現(xiàn)在價值。Present value of single amounts in the futu

18、re.PV=FV(1+i)-n其中i=discount rate or capitalization rate式中(1+i)-n稱為復利現(xiàn)值系數(shù)，記作PVIFi,n,可以通過查一元復利現(xiàn)值系數(shù)表得到。PV=FVPVIFi,n266、年金終值與年金現(xiàn)值（1）（1）年金的定義與類型年金（Annuity)是指系列的等額收支款項，如養(yǎng)老金、分期交納的保險費、直線法提取的折舊額等。年金分為普通年金、預付年金和永續(xù)年金等。Annuity:A series of equal payments or receipts occurring over a specified number of periods.I

19、n an ordinary annuity ,payments or receipts occur at the end of each period;in an annuity due ,payments or receipts occur at the beginning of each period;a perpetuity is an ordinary annuity whose payments or receipts continue forever.276、年金終值與年金現(xiàn)值（2）（2）普通年金的終值與現(xiàn)值普通年金終值（或現(xiàn)值）：一定時期內(nèi)每期期末等額收付款項的復利終值（或復利現(xiàn)

20、值）之和。FV=A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)n =A(1+i)n-1iFVIFAi,n后=(1+i)n-1i,普通年金終值系數(shù)，可以通過查一元年金終值系數(shù)表得到。PV=A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-3+A(1+i)-n =A1-(1+i)-niPVIFAi,n后= 1-(1+i)-ni,普通年金現(xiàn)值系數(shù)，可以通過查一元年金現(xiàn)值系數(shù)表得到。286、年金終值與年金現(xiàn)值（3）（3）預付年金的終值與現(xiàn)值預付年金終值（或現(xiàn)值）：一定時期每期期初等額收付款項的復利終值（或復利現(xiàn)值）之和。FV=A (1+i)(n+1)-1i-1 PV=A 1-(1+i)-(

21、n-1)i+1 FVIFAi,n先= (1+i)(n+1)-1i-1 PVIFAi,n先= 1-(1+i)-(n-1)i+1 296、年金終值與年金現(xiàn)值（4）（4）永續(xù)年金的現(xiàn)值與獎勵基金永續(xù)年金現(xiàn)值：無限期每期期末等額收付款項的復利現(xiàn)值之和。PV=Ai-1獎勵基金：未來一直以一定數(shù)額支付獎金的現(xiàn)在準備金額。（假設該獎勵基金預期會以某個報酬率增值，每期增值額用于該期末的獎金發(fā)放。）Bonus fund=AK-1,K為獎勵基金的增值報酬率。307、貨幣時間價值觀念應用(1)(1)Compound growth:The greater the interest rate ,the steeper

22、the growth curve by which future value increase.Also,the greater the number of years during which compound interest can be earned,obviously the greater the future value.Although our concern so far has been with interest rates,it is important to realize that the concept involved applies to compound g

23、rowth of any sortfor example,in gas prices,tuition fees,corporate earnings,and dividends.The greater the interest rate ,of course ,the lower the present value but also the more pronounced the curve.317、貨幣時間價值觀念應用（2）（2）Unknown Interest (or Discount)Rate and Unknown Number of Compound (or Discounting)

24、Periods:Sometimes we are faced with a time-value-of-money situation in which we known both the future and present values of single amounts or a series of payments(or receipts)as well as the number of time period involved.What is unknown ,however,is the compound interest rate(i)implicit in the situat

25、ion.At times we may need to known how long it will take for a dollar amount invested today or for a series of payments (or receipts)in the particular periods to grow to a certain future value given a particular compound rate of interest.327、貨幣時間價值觀念應用（3）（3）Unknown Periodic Payments (or Receipts):In

26、a business setting ,we most frequently encounter the need to determine periodic annuity payments in sinking fund and loan amortization problems.普通年金現(xiàn)值系數(shù)或終值系數(shù)的倒數(shù)分別稱為投資基金系數(shù)或分期償債系數(shù)。337、貨幣時間價值觀念應用（4）（4）Nominal (stated)Interest Rate and Effective Annual Interest RateNIR:A rate of interest quoted for a ye

27、ar that has not been adjusting for frequency of compounded(annual percentage rate:APR).EAIR:The actual rate of interest earned (paid)after adjusting the nominal rate for factors such as the number of compounding periods per year(annual percentage yield:APY).Continuous Compounding.347、貨幣時間價值觀念應用（5）（5

28、）Amortization a Loan and Amortization ScheduleAn important use of present value concepts is in determining the payments required for an installment-type loan.The distinguishing feature of this loan is that it is repaid in equal periodic payment that include both interest and principal.These payments

29、 can be made monthly,quarterly,semiannually,or annually.Installment payments are prevalent in mortgage loans,auto loans,consumer loans,and certain business loans.Amortization Schedule:a table showing the repayment schedule of interest and principal necessary to pay off a loan by maturity.35二、長期證券定價1

30、、證券及證券價值（Security and its Valuation)2、債券價值(Bond Valuation) 3、優(yōu)先股價值(Preferred Stock Valuation)4、普通股價值(Common Stock Valuation)5、證券的到期收益率(Yield to Maturity on Securities)361、證券及證券價值（1）證券的定義和種類：證券是指代表某種權(quán)利的憑證。按其代表權(quán)利性質(zhì)分為債權(quán)性證券和股權(quán)性證券。具體可分為政府公債（如國庫券）、公司債券、優(yōu)先股股票和普通股股票等。（2）證券價值在于證券預期會給持券人帶來的經(jīng)濟利益流入。它是持券人從其主觀立場出

31、發(fā)，對證券未來經(jīng)濟利益流入所做出的現(xiàn)值評價。（3）證券價值是指其內(nèi)在價值（Intrinsic Value):The price a security “ought to have”based on all factors bearing on valuation.證券內(nèi)在價值是決定其市場價值（Market Price)的基礎(chǔ)。372、債券價值（1）（1）債券（bond）的定義：A long-term debt instrument issued by a corporation or government.（2）影響債券價值的因素：債券自身的因素包括債券面值（par value,maturit

32、y value)、票面利率（coupon rate)、到期日（maturity)和付息方式（interest payment approach)。債券投資者方面的因素主要是持券人根據(jù)其對市場行情的判斷所要求得到的必要報酬率K（K可以取值：資金成本率、市場必要報酬率和持券人必要報酬率）。 382、債券價值（2）（3）債券價值的計量模型：永久債券（perpetual bonds) V=IK非零息有確定期限債券(Nonzero-coupon bonds with a finite maturity) V=IPVIFAk,n+MPVIFk,n零息有確定期限債券(Zero-coupon bonds wi

33、th a finite maturity) V=M PVIFk,n付息期內(nèi)每期多次付息的債券 V=I/m PVIFAk/m,mn+M PVIFk/m,mn393、優(yōu)先股價值（1）優(yōu)先股（Preferred stock）的定義：A type of stock that promises a (usually)fixed dividend,but at the discretion of the board of directors.It has preference over common stock in the payment of dividends and claims on asset

34、s.（2）優(yōu)先股價值計量模型： V=DpsK 式中Dps為優(yōu)先股股利。404、普通股價值（1）（1）普通股（common stock）的定義：Securities that represent the ultimate ownership (and risk)position in a corporation.（2）影響普通股價值的因素：普通股自身的因素：普通股股利是普通股價值的基礎(chǔ)(Dividends are the foundation of common stock evaluation)。普通股的轉(zhuǎn)讓價款可能成為普通股價值的一部分。普通股投資者方面的因素：主要是持股人根據(jù)其對股市行情、

35、公司經(jīng)營成果的判斷所要求獲得的必要報酬率K（K既包括市場上無風險的報酬率，也包括與該股票風險相對應的風險報酬率）。414、普通股價值（2）（3）普通股價值的計量模型短期持有（Holding in short-term):V=D1(1+K)-1+D2(1+K)-2+ +Dn(1+K)-n+Pn(1+K)-n長期持有、股利固定成長（Holding in long-term with constant dividend growth):V=D1(1+K)-1+D2(1+K)-2+ Dt (1+K)-t+Dn(1+K)-n+式中Dt=D0(1+g)t g=constant dividend growt

36、h rate t=1,2,3, ,n n推導可得：V=D1 (K-g)425、證券的到期收益率（YTM)（1）到期收益率的含義：The expected rate of return on a security if bought at its current market price and held to maturity(sold).（2）債券的到期收益率（YTM of a bond)： YTM= I+(M-P) n (M+P) 2或者按照插值法（Interpolate)求解。 Interpolate:Estimate an unknown number that lies somewh

37、ere between two known numbers. Interpolate discount rate =iL+(iH-iL)(PVL-PVYTM) (PVL-PVH)（3）股票的到期收益率（Yield on stock): 優(yōu)先股：K=Dps p0 普通股：K=D1 p0+g43三、投資的風險報酬1、投資風險與風險報酬的概念2、投資風險的衡量3、對待風險的態(tài)度(Attitude toward Risk)4、投資組合及其預期報酬(Portfolio and Required Rate of Return)5、投資組合風險及其類型(Systematic and Unsystematic

38、 Risk) 6、投資組合預期報酬的決定(Measure Expected Rate of Return of a Portfolio)441、投資風險與風險報酬的概念（1）投資風險：投資的回報與其期望的回報的變異程度(The variability of returns from those that are expected)。它是投資者的實際報酬與其期望得到的報酬產(chǎn)生差異的可能性。（2）風險報酬（Risk Premium)：投資者冒風險投資期望獲得的超過無風險報酬的額外報酬。它一般與風險程度的大小呈正向關(guān)系(Risk premiums are positive with the vari

39、ability)。452、投資風險的衡量（1）（1）概率分布（Probability distribution):A set of possible values that a random variable can assume and their associated probabilities of occurrence.（2）期望報酬（Expected return):The weighted average of possible returns,with the weights being the probabilities of occurrence.（3）標準差（Standar

40、d deviation):A statistical measure of the variability of a distribution around its mean.It is the square root of the variance.462、投資風險的衡量（2）（4）標準差信息的應用：Assume that we are facing a normal (continuous) probability distribution of returns.It is symmetrical and bell-shaped,and 68% of the distribution fa

41、lls within one standard deviation (right or left) of the expected return;95% falls within two standard deviations;and over 99% falls within three standard deviations.By expressing differences from the expected return in terms of standard deviations ,we are able to determine the probability that the

42、actual return will be greater or less than any particular amount.472、投資風險的衡量（3）（5）方差系數(shù)（Coefficient of variation）：The ratio of the standard deviation of a distribution to the mean of that distribution.It is a measure of relative risk.Coefficient of variation(CV) is equal to standard deviation divided

43、 by expected return. CV=standard deviation expected return483、對風險的態(tài)度（1）確定性等值（certainty equivalent ,CE） the amount of cash someone would require with certainty at a point in time to make the individual indifferent between that certain amount and an amount expected to be received with risk at the same

44、 point in time.（2）對風險的態(tài)度：Certainty equivalentexpected return,風險愛好型（3）Risk averse（風險厭惡者）:Term applied to an investor who demands a higher expected return,the higher the risk.494、投資組合及其預期報酬（1）投資組合：A combination of two or more securities or assets.（2）投資組合預期報酬（portfolio return)：投資組合預期報酬就是組成投資組合的各種證券預期報酬

45、的加權(quán)平均數(shù)。（3）Rp=RjWj式中：Rp is the expected portfolio return; Rj is the expected return of the j security in the portfolio ; Wj is the weight of the j security in the portfolio. 505、投資組合的風險及其類型(1)（1）投資組合的風險：投資組合預期報酬率的協(xié)方差。Covariance:A statistical measure of the degree to which two variables move together.

46、（2）投資組合風險的類型：系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。Systematic risk:The variability of return on stocks or portfolios associated with changes in return on the market as a whole.Unsystematic risk:The variability of return on stocks or portfolios not explained by general market movements.It is avoidable through diversification

47、. 51Beta:An index of systematic risk貝他系數(shù)(beta coefficient）：An index of systematic risk.It measures the sensitivity of a stocks returns to changes in returns on the market portfolio.The beta of a portfolio is simply a weighted average of the individual stock betas in the portfolio.貝他系數(shù)從單一因素解釋了證券投資風險報

48、酬產(chǎn)生的條件。 526、投資組合預期報酬的決定（1）單因素模型：資本資產(chǎn)定價模(CAPM:capital asset pricing model) Rp=Rf+p(Rm-Rf) Rj= Rf+j(Rm-Rf)（2）多因素模型：套利定價理論(APT:arbitrage pricing theory) Rj=Rm+ 1F1+ 2F2+ 3F3+ kFk+（3）實證模型： R= Rf +kP/E(P/E)+kM/B(M/B)+ksize(size) R=Rm+ IFI+ GDPFGDP+ rFr+ 53第三章 財務分析財務分析概念框架分項財務分析綜合財務分析杜邦財務分析原理及其應用資金需求預測分析5

49、4一、財務分析概念框架1、財務分析的主體和目的（1）財務分析的內(nèi)容（2）財務分析的主體（3）財務分析的目的2、財務分析的依據(jù)和標準（1）財務分析的依據(jù)（2）財務分析的標準3、財務分析的程序和方法（1）財務分析的一般程序（2）財務分析的基本方法55二、分項財務分析1、償債能力分析2、獲利能力分析3、營運能力分析4、發(fā)展能力分析561、償債能力分析（1）短期償債能力分析：流動比率、速動比率和現(xiàn)金流量比率等。（2）長期償債能力分析：資產(chǎn)負債率、權(quán)益比率、權(quán)益乘數(shù)、利息保障倍數(shù)和固定費用保障倍數(shù)等。 利息保障倍數(shù)=（稅前利潤+利息）/利息費用 固定費用保障倍數(shù)=（稅前利潤+利息+租金）/（利息費用+租

50、金+稅前優(yōu)先股股利）572、獲利能力分析（1）與營業(yè)收入有關(guān)的獲利能力分析：毛利率、成本費用利潤率和營業(yè)收入凈利率等。（2）與企業(yè)資金有關(guān)的獲利能力分析：資產(chǎn)報酬率和權(quán)益報酬率。（3）與公司股票有關(guān)的獲利能力分析：每股盈余、每股股利、市盈率和市凈率等。583、營運能力分析（1）應收賬款周轉(zhuǎn)率（2）存貨周轉(zhuǎn)率（3）流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（4）固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（5）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率594、發(fā)展能力分析（1）企業(yè)發(fā)展能力分析框架：以權(quán)益報酬增長率為核心；對價值驅(qū)動因素進行分析。（2）銷售增長指標：銷售（營業(yè)）增長率和三年平均銷售（營業(yè)）增長率。（3）資產(chǎn)增長指標：總資產(chǎn)增長率、三年平均資產(chǎn)增長率和固定資產(chǎn)成新率。

51、（4）資本擴張指標：資本積累率和三年平均資本增長率。（5）上市公司指標：股利增長率60以凈收益增長率為核心企業(yè)凈收益增長率=預測期權(quán)益報酬率/本期權(quán)益報酬率+本期留存比率*預測期權(quán)益報酬率-1企業(yè)凈收益增長受企業(yè)權(quán)益報酬率、權(quán)益報酬率的增長率與留存比率的影響。公式右邊第一項表明權(quán)益報酬率對凈收益增長的影響；公式右邊第二項表明留存比率與權(quán)益報酬率對凈收益增長的共同影響。61對價值驅(qū)動因素進行分析對銷售增長的分析；對資產(chǎn)規(guī)模增長的分析；對凈資產(chǎn)規(guī)模增長的分析；對股利增長的分析；對資產(chǎn)使用效率的分析。62三、綜合財務分析1、財務指標系統(tǒng)分析2、計分綜合財務分析3、財務變化趨勢分析4、企業(yè)失敗預警分析

52、631、財務指標系統(tǒng)分析（1）公式分析法：權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù)；資產(chǎn)報酬率=營業(yè)收入凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；每股盈余=權(quán)益報酬率每股凈值；每股股利=每股盈余股利支付率。（2）杜邦分析法：權(quán)益報酬率=營業(yè)收入凈利率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)。642、計分綜合財務分析（1）沃爾評分法（最早的財務評價方法）（2）綜合評分法（對沃爾評分法的改進）（3）績效評價法（PR method,財政部統(tǒng)計評價司)65（1）沃爾評分法沃爾評分法的七大財務指標及其標準評分： 流動比率 25 凈資產(chǎn)/負債 25 資產(chǎn)/固定資產(chǎn) 15 銷售成本/存貨 10 銷售額/應收賬款 10 銷售額/固定資產(chǎn) 10 銷售額/凈資產(chǎn)

53、566（2）綜合評分法（A）綜合評分法的評價指標及其評分：獲利能力： 營業(yè)收入（銷售）凈利率 20 總資產(chǎn)報酬率 20 權(quán)益報酬率 10償債能力： 流動比率 8 權(quán)益比率 867（2）綜合評分法（B）營運能力： 應收賬款周轉(zhuǎn)率 8 存貨周轉(zhuǎn)率 8發(fā)展能力： 銷售增長率 6 凈利增長率 6 人均凈利增長率 668（3）績效評價法（A）競爭性工商企業(yè)評價指標：定量指標（權(quán)重80%）： 財務效益指標（42）：（基本指標）凈資產(chǎn)收益率（30），總資產(chǎn)報酬率（12）；（修正指標）資本保值增值率（16），銷售利潤率（14），成本費用利潤率（12）。69（3）績效評價法（B）資產(chǎn)營運狀況（18）：（基本指標

54、）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9），流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（9）；（修正指標）存貨周轉(zhuǎn)率（4），應收賬款周轉(zhuǎn)率（4），不良資產(chǎn)比率（6），資產(chǎn)損失比率 （4）。償債能力狀況（22）：（基本指標）資產(chǎn)負債率（12），已獲利息倍數(shù)（10）；（修正指標）流動比率（6），速動比率（4），現(xiàn)金流動負債比率（4），長期資產(chǎn)適合率（5），經(jīng)營虧損掛帳率（3）。70（3）績效評價法（C）發(fā)展能力狀況（18）（基本指標）銷售增長率（9），資本積累率（9）；（修正指標）總資產(chǎn)增長率（7），固定資產(chǎn)成新率（5），三年利潤平均增長率（3），三年資產(chǎn)平均增長率（3）。定性指標（權(quán)重20%）：領(lǐng)導班子基本素質(zhì)（20），產(chǎn)品市場占有率（18），

55、基礎(chǔ)管理水平（20），員工素質(zhì)（12），技術(shù)裝備水平（10），行業(yè)（或地區(qū)）影響（5），經(jīng)營發(fā)展戰(zhàn)略（5），長期發(fā)展能力預測（10）。713、財務變化趨勢分析（1）比較財務報表（2）比較百分比財務報表（3）財務能力趨勢分析（折線圖法）（4）綜合財務趨勢分析：一般采用綜合評分法對企業(yè)各期綜合財務狀況進行評分，根據(jù)評分大小判斷企業(yè)財務狀況變化總趨勢。724、企業(yè)失敗預警分析（1）企業(yè)失敗的財務表現(xiàn)：技術(shù)性無力支付；法定無力支付；破產(chǎn)。（2）企業(yè)失敗財務預警模型：阿爾特曼模型和泰弗勒模型。73阿爾特曼模型Z值=0.012X1+0.014X2+0.033X3 +0.006X4 +0.999X5X1=凈

56、營運資金資產(chǎn)總額X2=留存收益資產(chǎn)總額X3=（稅前利潤+利息） 資產(chǎn)總額X4=權(quán)益資金的市場價值全部負債的賬面價值X5=銷售收入資產(chǎn)總額74阿爾特曼模型的應用1、模型中的變量X1、X2、X3、X4是以百分比的形式表示的，取其百分比的分子代入；X5是以絕對數(shù)表示的，以絕對數(shù)值代入。2、根據(jù)Z值的判斷方法： Z2.99 公司一年內(nèi)不會失敗 1.81Z2.99 灰色區(qū)域，難以預計 Z1.81 公司會在一年內(nèi)失敗75泰弗勒模型Z值=0.53X1+0.13X2+0.18X3+0.16X4X1=（稅前利潤+利息） 流動負債X2=流動資產(chǎn)負債總額X3=流動負債資產(chǎn)總額X4=（速動資產(chǎn)-流動負債） （營業(yè)成本

57、-折舊） 統(tǒng)計結(jié)果顯示，當Z0時，企業(yè)與正常經(jīng)營企業(yè)具有相似特征。76非財務跡象1、只生產(chǎn)一種產(chǎn)品；2、只依靠單一供貨商或單一銷貨渠道；3、企業(yè)是該行業(yè)中唯一顯示盈利增長的；4、董事出售企業(yè)股票；5、使用與類似企業(yè)不同的折舊政策以創(chuàng)造利潤；6、出現(xiàn)負的現(xiàn)金流量；7、發(fā)行一系列的購股權(quán)證8、負債持續(xù)增長；9、出現(xiàn)反常的銷貨退回及退租協(xié)議；10、董事經(jīng)驗不足，董事會不能勝任工作；11、非執(zhí)行董事不能勝任工作；12、前任審計師操縱薪酬委員會；13、首席執(zhí)行官和董事長由一人兼任；14、任命新的財務董事77四、杜邦財務分析法原理與應用杜邦財務分析法的概念杜邦財務分析法原理杜邦財務分析法應用的基本方法杜邦

58、財務分析法的新發(fā)展杜邦財務分析法在財務分析中的作用781、杜邦財務分析法的概念（1）單項財務分析的貢獻與缺陷以企業(yè)償債能力營運能力盈利能力為主要內(nèi)容的單項財務分析，可以幫助財務分析者得到有關(guān)情況的合理判斷，但缺乏作出全面判斷的可能性。（2）杜邦財務分析法杜邦財務分析法是杜邦公司的財務經(jīng)理發(fā)明的應用幾個相互關(guān)聯(lián)的財務指標綜合分析公司權(quán)益報酬率的一種財務分析方法。792、杜邦財務分析法原理（1）杜邦財務體系（公式）權(quán)益報酬率=資產(chǎn)報酬率權(quán)益乘數(shù) =銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)（2）杜邦財務分析的原理利用公司權(quán)益報酬率受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三者共同影響，分析公司在銷售獲利、資產(chǎn)利用及財務

59、融資等方面的有效性，以及依據(jù)杜邦財務分析圖，進一步深入分析公司在上述三方面具有的具體優(yōu)勢或者劣勢。803、杜邦財務分析法應用的基本方法（1）公司縱向比較分析時的應用根據(jù)歷年公司權(quán)益報酬率受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)共同影響的變化情況，找出影響權(quán)益報酬率的重要因素，并尋求合適的解決辦法。（2）公司橫向比較分析時的應用根據(jù)公司與所處行業(yè)先進標準的權(quán)益報酬率受各自銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)共同影響的具體情況，找出公司存在不足之處，并尋求合適的解決辦法。814、杜邦財務分析法的新發(fā)展（1）（1）杜邦財務分析法的優(yōu)缺點優(yōu)點：克服單項財務分析單方面分析企業(yè)財務情況之不足，為綜合分析企業(yè)銷售、生

60、產(chǎn)及財務融資活動對權(quán)益報酬率的影響開辟了一條新路。缺點：僅僅停留在對企業(yè)內(nèi)部的銷售、生產(chǎn)和財務融資等方面經(jīng)營政策和業(yè)績進行解剖分析，而忽視了對企業(yè)其他方面財務政策的有效性，以及市場對企業(yè)財務政策的反饋分析。824、杜邦財務分析法的新發(fā)展（2）（2）杜邦財務分析法的擴展權(quán)益報酬率=每股盈余每股凈值權(quán)益報酬率=（每股股利每股凈值）股利支付率權(quán)益報酬率=市凈率市盈率所有這些改變，都把杜邦財務分析局限于企業(yè)內(nèi)部的分析擴展到企業(yè)內(nèi)部決策與外部市場反饋上來，如營業(yè)杠桿作用、財務杠桿作用是否正常發(fā)揮，公司股份的增長是否比盈余增長快，企業(yè)籌資策略如何選擇，以及股利政策等。835、杜邦財務分析法在財務分析中作用