上市XX公司股利政策

1、上市公司股利政策股利政策作為公司的核心財(cái)務(wù)問(wèn)題之一,向來(lái)遇到各方的著重。由于股利的發(fā)放既關(guān)系到公司股東和債權(quán)人的利益,又關(guān)系到公司的將來(lái)發(fā)展。假如支付較高的股利,一方面可使股東獲取可觀的投資利潤(rùn),另一方面還會(huì)惹起公司股票市價(jià)上漲。可是過(guò)高的股利,將使公司保存利潤(rùn)減少,或許影響公司將來(lái)發(fā)展,或許因舉債、增發(fā)新股而增添資本成本,最后影響公司將來(lái)利潤(rùn)。而較低的股利,固然使公司有許多的發(fā)展資本,但與公司股東的夢(mèng)想相違反,以致股票價(jià)錢降落,公司形象受損。因此,怎樣擬訂股利政策,使股利的發(fā)放與公司的將來(lái)連續(xù)發(fā)展相合適,并使公司股票價(jià)錢穩(wěn)中有升,便成了公司管理層的終極目標(biāo)。一、上市公司怎樣擬訂股利政策上市公

2、司管應(yīng)當(dāng)局在擬訂股利政策時(shí),要依據(jù)必定的原則,并充分考慮影響股利政策的一些要素,這樣才能保護(hù)股東、公司自己和債權(quán)人的利益,使公司的利潤(rùn)分派規(guī)范化。（一）股利分派的一般原則。1、納稅優(yōu)先的原則。公司一定在依法繳納各樣稅收此后,才能向股東分派股利。、增補(bǔ)損失的原則。公司每年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不盡相同。假如早年出現(xiàn)損失,則公司一定在增補(bǔ)了從前年度損失此后才能分派股利。、提取法定公積金原則。公司當(dāng)年稅后利潤(rùn)在增補(bǔ)從前年度損失后,若有節(jié)余,應(yīng)從中提取必定比率作為法定公積金。我國(guó)公司法規(guī)定,法定公積金的提取比率為當(dāng)年稅后利潤(rùn)的10%,法定公積金累計(jì)額達(dá)到注冊(cè)資本的50%以上時(shí),可以不再提取。同股同利、股東同等原則

3、。公司稅后盈余在增補(bǔ)損失和提取法定公積金、法定公益金后,假若有節(jié)余,便可在股東間推行分派。股利分派應(yīng)按同股同利、股東同等的原則推行分派,即公司在分派股利時(shí),一定同等地對(duì)待各股東,在分派日期、分派比率和分派方式上,各股東不得有差別。（二）影響股利政策的要素。、法律法例限制。我國(guó)的法律法例對(duì)公司股利政策的影響有以下三種狀況：第一,公司法規(guī)定。公司法第130條規(guī)定股份的刊行一定同股同權(quán),同股同利。第177條規(guī)定了股利分派的次序,即公司分派當(dāng)年稅后利潤(rùn)時(shí),理應(yīng)先提取法定公積金、法定公益金（提取法定公積金和法定公益金從前理應(yīng)先利用當(dāng)年利潤(rùn)增補(bǔ)損失）,而后才可按股東擁有的股份比率分派。第179條規(guī)定股份有

4、限公司經(jīng)股東大會(huì)決策將法定公積金轉(zhuǎn)為資本時(shí),所保存的該項(xiàng)公積金不得少于注冊(cè)資本的百分之二十五。第二,個(gè)人所得稅法的規(guī)定。依據(jù)個(gè)人所得稅法和國(guó)家稅務(wù)總局對(duì)于征收個(gè)人所得稅若干問(wèn)題的通知,個(gè)人擁有的股權(quán)獲得的股息、盈余和股票股利應(yīng)征收20%的所得稅。第三,對(duì)于規(guī)范上市公司若干問(wèn)題的通知的規(guī)定。（1）上市公司的確一定推行中期分成派息的,其分派方案一定在中期財(cái)務(wù)報(bào)告經(jīng)過(guò)擁有從事證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)后擬訂;宣布中期分派方案的日期不得先于上市公司中期報(bào)告的宣布日期;中期分派方案經(jīng)股東大會(huì)同意后,公司董事會(huì)理應(yīng)在股東大會(huì)召開(kāi)兩個(gè)月內(nèi)達(dá)成股利（或股份）的派發(fā)事項(xiàng)。（2）擬訂公正的分派方案,不得向一部

5、分股東派發(fā)現(xiàn)金股利,而向其余股東派發(fā)股票股利;（3）上市公司擬訂配股方案同時(shí)擬訂分成方案的,不得以配股作為分成的先決條件。（4）上市公司的送股方案一定將以利潤(rùn)送紅股和以公積金轉(zhuǎn)為股本明確區(qū)分,并在股東大會(huì)上分別作出決策,分項(xiàng)表露,不得將兩者均表述為送紅股。2國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。一國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展擁有周期性。當(dāng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)處在不一樣的發(fā)展周期時(shí),對(duì)該國(guó)公司股利政策的擬訂也有不一樣的影響。相對(duì)應(yīng)地,我國(guó)上市公司在擬訂股利政策時(shí)相同遇到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響。目前,在形式上表現(xiàn)為由前幾年的大比率送配股,到最近幾年來(lái)現(xiàn)金股利的逐年增添。3通貨膨脹。當(dāng)發(fā)生通貨膨脹時(shí),折舊貯備的資本常常不可以知足重置財(cái)產(chǎn)的需要。公司為

6、了保持其原有生產(chǎn)水平,需要從保存利潤(rùn)中予以補(bǔ)足,這時(shí)管應(yīng)當(dāng)局可能調(diào)整其股利政策,以致股利支付水平降落。4、公司的融資環(huán)境。當(dāng)客觀上存有一個(gè)較為寬松的融資環(huán)境時(shí),公司可以發(fā)放債務(wù)融資性的股利和權(quán)益融資性的股利,亦即公司借新債或發(fā)新股來(lái)為股利融資。一般說(shuō)來(lái),公司規(guī)模越大,實(shí)力越雄厚,其在資本市場(chǎng)融資的水平就越強(qiáng),財(cái)務(wù)靈巧性也越大,自然其支付股利的水平也就越強(qiáng)。對(duì)于好多小公司或新建立的公司來(lái)說(shuō),難以采納融資性的股利政策。5、市場(chǎng)的成熟水平。權(quán)衡市場(chǎng)的成熟水平,往?？蓞^(qū)分為三種形式：弱式有效市場(chǎng)、半強(qiáng)式有效市場(chǎng)和強(qiáng)式有效市場(chǎng)。市場(chǎng)越有效,其成熟度也就越高。實(shí)證研究結(jié)果顯示,在比較成熟的資本市場(chǎng)（半強(qiáng)式

7、有效市場(chǎng)）中,現(xiàn)金股利是最重要的一種股利形式,股票股利則呈降落趨向。我國(guó)因尚系新興的資本市場(chǎng),和成熟的市場(chǎng)對(duì)比,在中國(guó),股票股利仍屬一種重要的股利形式。6、公司所在的行業(yè)。股利政策擁有顯然的行業(yè)特色。一般說(shuō)來(lái),成熟家產(chǎn)的股利支付率高于新興家產(chǎn),公用事業(yè)公司的股利支付率高于其余行業(yè)公司。經(jīng)考憑證表示,行業(yè)的均勻股利支付率同該行業(yè)的投資時(shí)機(jī)呈負(fù)有關(guān)關(guān)系。、公司財(cái)產(chǎn)的流動(dòng)性。所謂財(cái)產(chǎn)的流動(dòng)性是指公司財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的難易水平。公司的現(xiàn)金流量與財(cái)產(chǎn)整體流動(dòng)性越好,其支付現(xiàn)金股利的水平就強(qiáng)。而成長(zhǎng)中的、盈余性較好的公司,如其絕大部分資本投在固定財(cái)產(chǎn)和永久性運(yùn)營(yíng)資本上,則他們往常不肯意支付現(xiàn)金股利而危及公司

8、的安全。、公司的生命周期。我們往常把公司的生命周期區(qū)分為成長(zhǎng)階段、發(fā)展階段和成熟階段。在不一樣的階段,公司的股利政策會(huì)遇到不一樣的影響。在成長(zhǎng)階段,公司亟需資本投入,一般來(lái)講,股利支付率相對(duì)較低;在發(fā)展階段,公司開(kāi)始能以較大的股利支付比率把利潤(rùn)轉(zhuǎn)移給股東;至成熟階段,由于投入產(chǎn)出相對(duì)穩(wěn)固,股利支付率和股票利潤(rùn)率都將幾乎保持不變。、公司的投資時(shí)機(jī)。股利政策在很大水平上受投資時(shí)機(jī)所左右。假如公司有許多的有益可圖的投資時(shí)機(jī),常常采納低股利、高保存利潤(rùn)的政策;反之,假如投資時(shí)機(jī)較少,便可能采納高股利政策。自然,在采納低股利政策時(shí),公司管理層一定向股東充分表露以保存利潤(rùn)投資于盈余高的項(xiàng)目,以獲得股東的相

9、信和支持。二、各樣股利政策的比較公司管應(yīng)當(dāng)局在擬訂本公司的股利政策時(shí),往常是在綜合考慮了上述各樣要素的基礎(chǔ)上,對(duì)各樣不一樣的股利政策推行比較,最后選擇切合本公司特色與需要的股利政策。（一）穩(wěn)固的股利政策。穩(wěn)固的股利政策是指在一段時(shí)間內(nèi)公司保證每股股利金額的相對(duì)穩(wěn)固。這里所說(shuō)的穩(wěn)固性是指公司的股利支付呈線性趨向,特別是呈向上的趨向。這個(gè)政策的特色是：無(wú)論經(jīng)濟(jì)狀況怎樣,也無(wú)論公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)利害,應(yīng)將每期的股利固定在某一水平上保持不變,只有當(dāng)管理層以為將來(lái)盈余將明顯地、不行逆轉(zhuǎn)地增添時(shí),才會(huì)提高股利的支付水平。穩(wěn)固的股利政策可以加強(qiáng)投資者的信心,并能知足他們獲得收入的夢(mèng)想。當(dāng)盈余降落而公司并未減少股利

10、時(shí),市場(chǎng)就對(duì)該股票充滿信心;假如公司降低了股利,那么市場(chǎng)信心也將隨之減弱。穩(wěn)固的股利可以表達(dá)公司管應(yīng)當(dāng)局對(duì)公司將來(lái)的預(yù)期,向投資者傳達(dá)他們擁有優(yōu)勢(shì)的信息,即公司的將來(lái)狀況要比降落的盈余所反應(yīng)的狀況要好。但假如公司的盈余連續(xù)呈降落趨向,穩(wěn)固的股利也不可以永久給投資者一種將來(lái)繁榮昌盛的印象;此外,假如公司處于不穩(wěn)固的行業(yè),盈余改動(dòng)很大,那么就是支付穩(wěn)固的股利也沒(méi)法給市場(chǎng)一種潛伏穩(wěn)固的感覺(jué)。一般說(shuō)來(lái),想要獲得收入的投資者也更喜愛(ài)能支付穩(wěn)固股利的公司,而不喜愛(ài)支付不穩(wěn)固股利的公司?？倎?lái)說(shuō)之,穩(wěn)固股利政策對(duì)有收入意識(shí)的投資者會(huì)產(chǎn)生正的功效。此外一些機(jī)構(gòu)投資者,包含證券投資基金、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司及其余一

11、些機(jī)構(gòu),也比較賞識(shí)可以支付穩(wěn)固股利的公司。一般說(shuō)來(lái),成熟的、盈余比較好的公司往常采納穩(wěn)固的股利政策。（二）固定股利加額外股利政策。所謂固定股利（REGULARDIVIDEND）是指公司在正常狀況下向股東支付的希望股利。額外股利EXTRADIVIDEND）是指在固定股利以外向股東支付的一種不常常有的股利,它只有在特別狀況下才會(huì)被支付。這類政策的含義是：在公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)特別好的條件下,除了如期支付給股東固定股利外,再加付額外股利給股東。經(jīng)過(guò)支付額外股利,公司管應(yīng)當(dāng)局主要向投資者表示這其實(shí)不是原有股利支付率的提高。額外股利的使用,既可以使公司保持固定股利的穩(wěn)固記錄,又可以使股東分享公司繁華的利處。值得

12、注意的是,假如公司常常連續(xù)支付額外股利,那它就失掉了原有的目的,額外股利變?yōu)榱艘环N希望回報(bào)?？墒?假如公司以合適的方式表示這是額外股利的話,額外股利仍舊能向市場(chǎng)傳達(dá)有關(guān)公司目前與將來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的踴躍信息。固定股利加額外股利的政策特別合適于盈余常常顛簸的公司。（三）節(jié)余股利政策。當(dāng)公司采納節(jié)余股利政策時(shí),管應(yīng)當(dāng)局往常按以下步驟來(lái)決定股利的支付水平：（1）確立投資項(xiàng)目;（2）確立投資項(xiàng)目所需籌集的資本數(shù)額;（3）盡可能地用保存利潤(rùn)為投資項(xiàng)目融資;4）只有當(dāng)投資項(xiàng)目所需資本獲取完整知足此后,所節(jié)余的保存利潤(rùn)才能用來(lái)支付股利。節(jié)余股利政策的特色是把公司的股利分派政策完整作為一個(gè)籌資決策來(lái)考慮,只需公司有

13、了其預(yù)期投資利潤(rùn)率超出資本成本率的投資方案,公司就會(huì)用保存利潤(rùn)來(lái)為這個(gè)方案融資。節(jié)余股利政策比較合適于新建立的或處于高速成長(zhǎng)的公司。（四）固定比率股利政策。這類政策的含義是公司每期股利的支付率保持不變,每股股利是每股盈余的函數(shù),每股股利隨每股盈余的增減而改動(dòng)。采納固定支付比率的股利政策,使得公司的股利支付極不穩(wěn)固,簡(jiǎn)單造成公司的信譽(yù)地位降落、股票價(jià)錢下跌與股東信心搖動(dòng)的場(chǎng)面。因此,外國(guó)采納固定比率股利政策的公司較少?？墒?對(duì)中國(guó)好多上市公司來(lái)說(shuō),仿佛推行固定比率的股利政策比較合適。由于在中國(guó),有好多推行內(nèi)部職工持股計(jì)劃的公司。假如采納固定比率的股利政策,可將職工個(gè)人的利益與公司的利益捆在一同,

14、使職工意識(shí)到他們的親身利益與公司的興盛發(fā)達(dá)是息息有關(guān)的,進(jìn)而充分調(diào)換廣大職工的踴躍性,進(jìn)一步提高公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。以上四種股利政策中,穩(wěn)固的股利政接應(yīng)用最為廣泛。依據(jù)外國(guó)LINTNER，1956）研究,公司管應(yīng)當(dāng)局不肯意由于利潤(rùn)的短期顛簸而改變每年的股利支付水平。又如,“股利政策增添假定”理論SMITH,1991）以為,穩(wěn)固的股利現(xiàn)金流可以減少公司其余方面顛簸對(duì)股票價(jià)錢的影響,因此,管理層應(yīng)盡量防止減少股利,而努力在將來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)保持一個(gè)穩(wěn)固而連續(xù)增添的股利支付水平;當(dāng)減少股利不行防止時(shí),公司應(yīng)當(dāng)采納充分大的減少幅度以防備將來(lái)再次減少。在美國(guó)、英國(guó)、加拿大等比較成熟的資本市場(chǎng)中,公司往常偏向于支付穩(wěn)固而連續(xù)增添的股利。美國(guó)1992年聯(lián)邦貯備公報(bào)的資料表示：從1960年到1990年的31年時(shí)期,即便美國(guó)公司稅后利潤(rùn)每年都在顛簸,可