2012考研專業(yè)課自測(cè)試題及答案教育學(xué)綜合

1、2021年5月2 第一章 債券市場(chǎng)環(huán)境 3 第二章 企業(yè)債市場(chǎng)現(xiàn)狀 8 第三章 企業(yè)債融資優(yōu)勢(shì) 13 第四章 企業(yè)債券發(fā)行要求 18 第五章 企業(yè)債發(fā)行介紹 21 第六章 華泰聯(lián)合證券介紹 27 第七章 華泰聯(lián)合證券債券部介紹 33目 錄31.1 國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)1.2 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)1.3 近期債券市場(chǎng)環(huán)境1.4 后市展望及判斷第一章 債券市場(chǎng)環(huán)境41.1 國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，華泰聯(lián)合證券全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇 政策退出謹(jǐn)慎主要經(jīng)濟(jì)體GDP增速及預(yù)測(cè)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)逐步確立經(jīng)歷經(jīng)濟(jì)危機(jī)后，資本市場(chǎng)2021年第一季度起預(yù)先開(kāi)始反彈，歐美等主要興旺經(jīng)濟(jì)體已于2021年第三季度逐漸走出

2、衰退。目前，工業(yè)化國(guó)家已經(jīng)或即將走出衰退，但從失業(yè)率來(lái)看，全球復(fù)蘇未穩(wěn)。各國(guó)謹(jǐn)慎醞釀退出政策始于08年底的經(jīng)濟(jì)刺激政策使得全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇，同時(shí)也造成了全球流動(dòng)性的過(guò)度充裕和通脹的抬頭。截至目前，美國(guó)、歐盟、英國(guó)、日本等全球主要經(jīng)濟(jì)體仍繼續(xù)將基準(zhǔn)利率維持在較低水平，各國(guó)均開(kāi)始進(jìn)入政策整合期，審慎醞釀退出政策。美國(guó)政府或通過(guò)刺激消費(fèi)支出，縮小凈出口差額，以及增加政府投資支出，進(jìn)一步刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，來(lái)保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇。四季度美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)將略有好轉(zhuǎn)。希臘債務(wù)危機(jī)發(fā)生后，歐洲一體化的原那么令歐元區(qū)大國(guó)為債務(wù)危機(jī)提出資助方案；目前，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)有所緩和，金融系統(tǒng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定。全球主要經(jīng)濟(jì)體

3、基準(zhǔn)利率變動(dòng)情況51.2 國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)上升經(jīng)濟(jì)總體企穩(wěn)向好，上升根底進(jìn)一步穩(wěn)固；保增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)和防通脹成政府工作重點(diǎn)2021年6月30日，溫家寶總理在經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上指出：“當(dāng)前國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)仍然極為復(fù)雜，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正朝著宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的預(yù)期方向開(kāi)展，中國(guó)將保持宏觀經(jīng)濟(jì)政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性。“要堅(jiān)持處理好保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快開(kāi)展、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和管理通脹預(yù)期的關(guān)系，增強(qiáng)宏觀調(diào)控的針對(duì)性、靈活性，提高宏觀調(diào)控水平，穩(wěn)固和開(kāi)展良好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)。2021年前三個(gè)季度GDP同比增速逐季下滑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)整體呈現(xiàn)回落調(diào)整的態(tài)勢(shì)，符合政府年初政策調(diào)控的方向。新增投資迅速回落，庫(kù)存也經(jīng)歷了再庫(kù)存和去庫(kù)存

4、過(guò)程，工業(yè)增加值和發(fā)電量在經(jīng)歷了一季度快速攀高之后迅速回落，直至9月份略有企穩(wěn)。貨幣政策靈活審慎 加息樹(shù)立管理通脹預(yù)期權(quán)威2021年10月、12月以及2021年2月，央行短期內(nèi)3次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率。 央行加息是中國(guó)刺激政策退出的延續(xù)，是繼上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、控制貸款節(jié)奏之后的最后手段，說(shuō)明央行管理通脹預(yù)期的態(tài)度不變，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。 高企的CPI導(dǎo)致長(zhǎng)時(shí)間負(fù)利率的存在不利于房地產(chǎn)調(diào)控及貸款資源的優(yōu)化配置是觸動(dòng)本次加息的外表原因，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)升級(jí)那么是更加深層次的原因。我國(guó)各季度GDP增速及各產(chǎn)業(yè)累計(jì)值中國(guó)CPI和PPI同比增速走勢(shì)61.3 近期債券市場(chǎng)環(huán)境法定

5、存款準(zhǔn)備金率調(diào)整情況06-09年存貸款基準(zhǔn)利率調(diào)整情況07-09年銀行間固定利率國(guó)債收益率%07-09年銀行間AAA級(jí)固定利率企業(yè)債收益率%債券市場(chǎng)走勢(shì)分析數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，華泰聯(lián)合證券基準(zhǔn)利率調(diào)整，但低于平均水平 2021年至2021年1季度央行已經(jīng)連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，三次提高存貸款基準(zhǔn)利率，但目前基準(zhǔn)利率處于較低水平。政策支持債券市場(chǎng)開(kāi)展 在國(guó)務(wù)院提出加快債券市場(chǎng)的開(kāi)展后，市場(chǎng)規(guī)模與日俱增，流動(dòng)性充足，收益率更趨于市場(chǎng)化。雖然突然的加息導(dǎo)致市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)，但債券市場(chǎng)整體依然向好?？傮w而言，當(dāng)前利率仍處于歷史低點(diǎn)，但從方向上來(lái)看，或已進(jìn)入加息周期，加息最直接的影響就是提高了資金的本

6、錢。把握當(dāng)前利率低點(diǎn)發(fā)行債券仍能鎖定長(zhǎng)期融資的低本錢。 71.4 后市展望及判斷貨幣政策加息對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響有限：自去年下半年以來(lái)盡管基準(zhǔn)利率逐步上調(diào)，但金融機(jī)構(gòu)的平均貸款利率也加速提高，反映市場(chǎng)化的利率手段已經(jīng)包含加息預(yù)期，因此對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊不會(huì)太大。央行加息樹(shù)立管理通脹預(yù)期權(quán)威：加息是中國(guó)刺激政策退出的延續(xù)，是繼上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、控制貸款節(jié)奏之后的最后手段，說(shuō)明央行管理通脹預(yù)期的態(tài)度不變，從長(zhǎng)遠(yuǎn)看有利于經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。債券市場(chǎng)央行調(diào)整基準(zhǔn)利率，但低于平均水平：2010年以來(lái)為收回市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性，央行已經(jīng)連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，同時(shí)3次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率，但目前基準(zhǔn)利率仍處于歷史較低水平

7、。政策支持債券市場(chǎng)發(fā)展：在國(guó)務(wù)院提出加快債券市場(chǎng)的發(fā)展后，市場(chǎng)規(guī)模與日俱增，流動(dòng)性充足，收益率更趨于市場(chǎng)化。宏觀經(jīng)濟(jì)全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步復(fù)蘇：美國(guó)政府或通過(guò)刺激消費(fèi)支出，縮小凈出口差額，以及增加政府投資支出，進(jìn)一步刺激房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)，來(lái)保持美國(guó)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定復(fù)蘇。四季度美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)將略有好轉(zhuǎn)。歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)已經(jīng)有所緩和，金融系統(tǒng)已經(jīng)趨于穩(wěn)定。我國(guó)經(jīng)濟(jì)尋求新增長(zhǎng)點(diǎn)：十二五期間，外需或持續(xù)走弱，擴(kuò)大內(nèi)需為首要手段，促進(jìn)投資、出口、消費(fèi)三方協(xié)調(diào)增長(zhǎng)，推進(jìn)戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)將是轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式的重要途徑。刺激政策持續(xù)退出；利率仍處于歷史低點(diǎn)。我們判斷，選擇此時(shí)啟動(dòng)企業(yè)債融資處于適宜的“時(shí)間窗口。82.1 企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)行

8、情況2.2 企業(yè)債券投資者需求分析2.3 發(fā)行時(shí)機(jī)建議第二章 企業(yè)債券市場(chǎng)現(xiàn)狀92.1 企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)行情況數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，華泰聯(lián)合證券企業(yè)債券發(fā)行主體分布2004-2021年企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模企業(yè)債發(fā)行情況2004年以后，企業(yè)債券市場(chǎng)進(jìn)入快速開(kāi)展階段，債券發(fā)行總額和發(fā)行支數(shù)以年均50%以上的速度增長(zhǎng)。2021年12月13日，國(guó)務(wù)院辦公廳?關(guān)于當(dāng)前金融促進(jìn)經(jīng)濟(jì)開(kāi)展的假設(shè)干意見(jiàn)?指出，擴(kuò)大債券發(fā)行規(guī)模，積極開(kāi)展企業(yè)債、公司債、短期融資券和中期票據(jù)等債務(wù)融資工具。2021年企業(yè)債券發(fā)行量出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。全年共有164家發(fā)行主體發(fā)行了169支企業(yè)債券，累計(jì)4252.33億元，發(fā)行總額比上年增長(zhǎng)8

9、0%，企業(yè)債券市場(chǎng)開(kāi)展勢(shì)頭迅猛。2021年3月5日，?政府工作報(bào)告?指出積極擴(kuò)大直接融資，完善多層次資本市場(chǎng)體系，擴(kuò)大股權(quán)和債券融資規(guī)模。預(yù)計(jì)未來(lái)企業(yè)債券將穩(wěn)步開(kāi)展。102.1 企業(yè)債市場(chǎng)發(fā)行情況續(xù)近期企業(yè)債發(fā)行發(fā)行情況債券簡(jiǎn)稱發(fā)行首日信用級(jí)別主體/債項(xiàng)期限（年） 發(fā)行總額（億元） 票面利率(%)擔(dān)保情況11外灘債2011/3/11AA+/AA+5296.20 無(wú)擔(dān)保11中煤礦建債2011/3/15AA/AA5266.25 無(wú)擔(dān)保11冀信產(chǎn)投債2011/3/15AA-/AAA5165.80 河北建設(shè)投資集團(tuán)有限責(zé)任公司擔(dān)保11沈國(guó)資債2011/3/16AA/AA53157.18 無(wú)擔(dān)保11樂(lè)國(guó)

10、資債2011/3/18AA/AA7106.99 重慶市三峽擔(dān)保集團(tuán)有限公司、北京首創(chuàng)投資擔(dān)保有限責(zé)任公司擔(dān)保11皖投債2011/3/23AAA/AAA10135.90 無(wú)擔(dān)保11景德鎮(zhèn)國(guó)資債2011/3/23AA-/AA787.48 自有土地使用權(quán)和房地產(chǎn)所有權(quán)評(píng)估價(jià)值12.83億元，為債券發(fā)行總額的1.61倍11中匯集團(tuán)債2011/3/23AA/AA52106.18 無(wú)擔(dān)保11煙臺(tái)港債2011/3/24AA-/AA-33106.00 無(wú)擔(dān)保11 北部灣港債2011/3/30AA/AA33156.01 無(wú)擔(dān)保2021年截至11月25日，共發(fā)行企業(yè)債3,225億元，其中中央企業(yè)1,504億元，地

11、方企業(yè)1,913億元。企業(yè)債采取市場(chǎng)化定價(jià)方式，為Shibor利率的5日平均值加上根本利差。根本利差的上下取決于發(fā)行期限、主體信用等級(jí)、債項(xiàng)信用等級(jí)、擔(dān)保方式等因素。2021年以來(lái)，企業(yè)債發(fā)行利率總體來(lái)看信用利差分化明顯。根據(jù)發(fā)行人信用等級(jí)的不同，各企業(yè)債的信用及流動(dòng)性溢價(jià)差異較大。中央企業(yè)發(fā)行的債券能夠維持較低的發(fā)行利率；地方企業(yè)資信等級(jí)普遍不高，為提高發(fā)行方案的競(jìng)爭(zhēng)力，獲得機(jī)構(gòu)投資者的認(rèn)可，一般需要較強(qiáng)的擔(dān)保方式。 2021年以來(lái)企業(yè)債發(fā)行與定價(jià)11交易型投資者需求極不穩(wěn)定基金處于補(bǔ)充地位，需求波動(dòng)大個(gè)人投資者需求非常有限保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行是主力投資者保險(xiǎn)公司和商業(yè)銀行是企業(yè)債券的主力投資

12、者，保險(xiǎn)公司投資債券的目的主要是持有到期，是典型的配置型投資者，投資需求穩(wěn)定，偏好中長(zhǎng)期品種。商業(yè)銀行的投資目的主要是匹配其資產(chǎn)負(fù)債，包括配置型需求和交易型需求，偏好中短期品種。保險(xiǎn)公司作為債券的主要投資者，其債券投資目的主要是持有到期，是典型的配置型投資者，投資需求穩(wěn)定。保險(xiǎn)公司偏好有第三方擔(dān)保、信用等級(jí)較高的中長(zhǎng)期品種。企業(yè)債券投資者結(jié)構(gòu)債券型基金是企業(yè)債券的主要投資者之一，股票型、混合型基金對(duì)企業(yè)債券的需求較小。自08年起債券型基金的發(fā)行規(guī)模大幅增加，但規(guī)模仍相對(duì)較小。由于資金來(lái)源的不穩(wěn)定性，基金對(duì)債券的流動(dòng)性要求較高，主要投資于5年以內(nèi)的中短期品種，以國(guó)債、政策性金融債等流動(dòng)性較高的品

13、種為主，對(duì)企業(yè)債也有一定需求?；鸬膫顿Y行為受股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的雙重影響，債券需求波動(dòng)性較大。券商、信托等機(jī)構(gòu)是典型的交易型投資者，主要是滿足其交易需求，對(duì)債券流動(dòng)性要求較高。部分證券公司的資管業(yè)務(wù)具有一定的配置性需求。券商和信托的需求極不穩(wěn)定，受股市和債市影響較大。股市上漲時(shí)，對(duì)債券的投資需求就會(huì)大幅度減少；在股市走低時(shí)，對(duì)債券的投資需求就會(huì)增加。降息預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)，交易型投資者就會(huì)表現(xiàn)活躍；加息預(yù)期強(qiáng)烈時(shí)，投資者對(duì)債券的需求就會(huì)大大減少。個(gè)人投資者目前企業(yè)債券投資規(guī)模較小，且對(duì)該部分需求難以把握。由于個(gè)人投資企業(yè)債券需征收20%的利息稅，企業(yè)債券收益率對(duì)個(gè)人投資者的吸引力大為降低，進(jìn)一步

14、降低了其債券投資熱情。綜合來(lái)看，個(gè)人投資者對(duì)企業(yè)債券的需求非常有限。2.2 企業(yè)債投資者需求分析122.3 發(fā)行時(shí)機(jī)建議企業(yè)債發(fā)行利率受經(jīng)濟(jì)周期、貨幣政策、資本市場(chǎng)流動(dòng)性等多種因素影響，呈現(xiàn)出周期性波動(dòng)的特點(diǎn)?；鶞?zhǔn)利率是市場(chǎng)利率運(yùn)行的根底，在經(jīng)歷了08年大幅降息之后，目前我國(guó)的基準(zhǔn)利率處于歷史較低水平。2021年以來(lái)為收回市場(chǎng)上過(guò)剩的流動(dòng)性，央行已經(jīng)連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，三次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)利率。但目前基準(zhǔn)利率仍處于歷史較低水平。建議：在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，越盡早發(fā)行，越有利于獲得較低的發(fā)行利率。數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind資訊，華泰聯(lián)合證券市場(chǎng)利率將逐步上行2007-2021年銀行間AAA級(jí)固定利率企

15、業(yè)債到期收益率%133.1 企業(yè)債與銀行貸款比照分析3.2 企業(yè)債與中票、短融比照分析3.3 總結(jié)企業(yè)債券融資的優(yōu)勢(shì)第三章 企業(yè)債融資優(yōu)勢(shì)14企業(yè)債券銀行貸款融資主動(dòng)權(quán)期限、利率、總量均由發(fā)行人控制期限、利率、總量均由銀行控制融資成本平均水平低于銀行貸款平均水平高于企業(yè)債融資支付壓力按年支付利息，到期一次還本按季度支付利息，現(xiàn)金壓力突出利率風(fēng)險(xiǎn)可在利率低時(shí)鎖定融資成本銀行保有隨時(shí)浮動(dòng)的權(quán)力資金使用用途廣泛，相對(duì)比較靈活 用途受到銀行的嚴(yán)格控制付息頻率每年付息多為每季度付息注：企業(yè)債券按AAA級(jí)、10億規(guī)模、十年期票面利率5.8%測(cè)算；貸款利率為五年及以上銀行貸款利率3.1 企業(yè)債券與銀行貸款比

16、照分析資金規(guī)模10億元債券票面利率5.80%債券年均發(fā)行成本（承銷費(fèi)、審計(jì)費(fèi)、評(píng)級(jí)費(fèi)、律師費(fèi)等）0.1%每年利息支出5,800萬(wàn)元每年攤銷的發(fā)行成本100萬(wàn)元銀行貸款利息（6.80%）6800萬(wàn)元每年節(jié)省利息支出900萬(wàn)元十年共節(jié)省利息支出9,000萬(wàn)元企業(yè)債券與銀行貸款本錢比照15企業(yè)債券中期票據(jù)短期融資券政策穩(wěn)定性 存在時(shí)間較長(zhǎng)， 政策穩(wěn)定性高存在時(shí)間較短，有政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，2008年7-9月曾一度停發(fā)存在時(shí)間較短，有政策變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)行期限期限品種較全期限多為3-5年期限在一年以內(nèi)發(fā)行成本利率較低市場(chǎng)化程度較高需要滾動(dòng)循環(huán)發(fā)行才能滿足長(zhǎng)期融資需要，長(zhǎng)期融資成本較高需要滾動(dòng)循環(huán)發(fā)行才能滿足長(zhǎng)期融

17、資需要，長(zhǎng)期融資成本較高發(fā)行門檻門檻降低、效率提高門檻較高一般只面向AAA級(jí)大型央企門檻相對(duì)較低3.2 企業(yè)債券與中期票據(jù)和短期融資券比照分析企業(yè)債券與中期票據(jù)和短期融資券的主要區(qū)別在發(fā)行期限企業(yè)債券的發(fā)行期限比較靈活，從3年到20年不等，市場(chǎng)上出現(xiàn)較多的期限為3年、5年、7年和10年發(fā)行期限較長(zhǎng)的企業(yè)債券可做資本金使用中期票據(jù)的發(fā)行期限多集中在3年和5年短期融資券的發(fā)行期限多集中在270天和365天中期票據(jù)和短期融資券需要滾動(dòng)循環(huán)發(fā)行才能滿足長(zhǎng)期融資需要，還款壓力大，長(zhǎng)期融資本錢較高163.3 總結(jié)企業(yè)債券融資的優(yōu)勢(shì)眾多的經(jīng)濟(jì)效應(yīng) 期限靈活創(chuàng)新品種多成本固定，易于控制 企業(yè)債券的發(fā)行期可由發(fā)

18、行人靈活決定企業(yè)債券的發(fā)行期限從3年到20年不等，可較好滿足企業(yè)不同期限的融資需求企業(yè)債券品種多，可選擇面廣企業(yè)可以選擇發(fā)行可贖回債券或可回售債券，以及后幾年逐年還本條款。企業(yè)債券多為固定利率債券可以在低利率時(shí)鎖定融資成本，易于企業(yè)進(jìn)行成本控制以實(shí)現(xiàn)公司的戰(zhàn)略目標(biāo)173.3 總結(jié)企業(yè)債券融資的優(yōu)勢(shì)續(xù)顯著的社會(huì)效應(yīng) 樹(shù)立良好形象提高知名度帶來(lái)新的機(jī)會(huì)企業(yè)通過(guò)債券發(fā)行融資需經(jīng)過(guò)國(guó)家多個(gè)相關(guān)主管部門的核準(zhǔn)和審批企業(yè)債券最終得以發(fā)行在客觀上幫助企業(yè)樹(shù)立了“實(shí)力雄厚”的良好形象企業(yè)債券市場(chǎng)是主流機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、農(nóng)信社、財(cái)務(wù)公司、基金公司和證券公司等眾多金融機(jī)構(gòu)發(fā)行企業(yè)債券有助于

19、提高企業(yè)在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)中的知名度發(fā)行企業(yè)債券，按時(shí)還本付息，可在資本市場(chǎng)上樹(shù)立良好的信用形象，為公司今后持續(xù)融資打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券，定期與投資者溝通，有助于企業(yè)和投資者相互了解，帶來(lái)新的合作機(jī)會(huì)184.1 主體資質(zhì)及財(cái)務(wù)指標(biāo)4.2 募投工程及擔(dān)保第四章 企業(yè)債券發(fā)行要求194.1 主體資質(zhì)及財(cái)務(wù)指標(biāo)根據(jù)國(guó)家發(fā)改委改財(cái)金20217號(hào)文要求，企業(yè)債券發(fā)行人的要求為： 1、成立時(shí)間已滿三年，且三年盈利； 2、股份凈資產(chǎn)不低于3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司和其他類型企業(yè)凈資產(chǎn)不低于6000萬(wàn)元。 3、近三年沒(méi)有違法和重大違規(guī)行為 4、前一次發(fā)行的企業(yè)債券已足額募集且沒(méi)有延遲支付本息的情形根據(jù)國(guó)

20、家發(fā)改委改財(cái)金20217號(hào)文要求，制約企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模的條件為： 1、累計(jì)債券余額不超過(guò)企業(yè)凈資產(chǎn)不包括少數(shù)股東權(quán)益的40%； 2、最近三年平均可分配利潤(rùn)凈利潤(rùn)足以支付企業(yè)債券一年的利息。 以發(fā)行20億元企業(yè)債券為例需要公司凈資產(chǎn)到達(dá)50億元以上，最近三年平均凈利潤(rùn)到達(dá)1.5億元(以7.5%發(fā)行利率計(jì)算。 財(cái)務(wù)指標(biāo) 主體資質(zhì)204.2 募投工程及擔(dān)保根據(jù)國(guó)家發(fā)改委發(fā)改財(cái)金20217號(hào)文要求，用于固定資產(chǎn)投資工程的，符合固定資產(chǎn)投資工程資本金制度的要求，累計(jì)發(fā)行額不超過(guò)該工程總投資的60%。用于調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)的，企業(yè)已提供銀行同意以債還貸的證明；用于補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金的，不超過(guò)發(fā)債總額的20%。在銀行停

21、止擔(dān)保后，采取第三方非金融機(jī)構(gòu)為債券擔(dān)保的方式結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，由資質(zhì)優(yōu)良的第三方企業(yè)如大型央企提供擔(dān)保，增信效果較為顯著，可以有效降低發(fā)行本錢。發(fā)行人主體信用級(jí)別較高的情況下，如AA，可以考慮無(wú)擔(dān)保。 募投工程 債券擔(dān)保215.1 企業(yè)債券發(fā)行參與方5.2 企業(yè)債券監(jiān)管框架5.3 相關(guān)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)5.4 企業(yè)債券申報(bào)材料清單5.5 發(fā)行時(shí)間安排第五章 企業(yè)債發(fā)行介紹225.1 企業(yè)債券發(fā)行參與方發(fā)行人主管部門 擔(dān)保人主承銷商（承銷團(tuán)）投資者審計(jì)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)律師發(fā)行核準(zhǔn)擔(dān)保審計(jì)評(píng)級(jí)法律意見(jiàn)包銷認(rèn)購(gòu)23中國(guó)人民銀行國(guó)家發(fā)改委證監(jiān)會(huì)銀行間市場(chǎng)全面負(fù)責(zé)企業(yè)債券發(fā)行審批交易所直接負(fù)責(zé)企業(yè)債券交易所上市審批企業(yè)

22、債券利率定價(jià)方案審核會(huì)簽監(jiān)管職能中央國(guó)債登記結(jié)算公司5.2 企業(yè)債券的監(jiān)管框架國(guó)家發(fā)改委在企業(yè)債券發(fā)行審批中處于主導(dǎo)地位承銷團(tuán)承銷資格審核24中介機(jī)構(gòu)職 責(zé)主承銷商協(xié)調(diào)各中介機(jī)構(gòu)開(kāi)展盡職調(diào)查 牽頭準(zhǔn)備發(fā)行申請(qǐng)文件 進(jìn)行債券市場(chǎng)調(diào)查，設(shè)計(jì)債券發(fā)行方案 協(xié)助發(fā)行人進(jìn)行債券報(bào)批工作，促簽發(fā)改委、人民銀行和證監(jiān)會(huì) 策劃債券宣傳方案，安排推介工作 組建承銷團(tuán)，領(lǐng)導(dǎo)承銷團(tuán)進(jìn)行債券銷售，并承擔(dān)余額包銷責(zé)任 協(xié)助發(fā)行人完成債券的上市流通會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具發(fā)行人近三年連審的審計(jì)報(bào)告信用評(píng)級(jí)公司出具企業(yè)債券的評(píng)級(jí)報(bào)告，發(fā)行完成后的持續(xù)跟蹤評(píng)級(jí)律師事務(wù)所出具企業(yè)債券發(fā)行的法律意見(jiàn)書(shū)擔(dān)保人（如有）出具企業(yè)債券全額無(wú)條件

23、不可撤銷連帶責(zé)任保證保函5.3 相關(guān)中介機(jī)構(gòu)職責(zé)25申報(bào)材料責(zé) 任 人 1、省級(jí)發(fā)展改革部門轉(zhuǎn)報(bào)發(fā)行企業(yè)債券申請(qǐng)材料的文件發(fā)行人 2、發(fā)行人關(guān)于本次債券發(fā)行的申請(qǐng)報(bào)告發(fā)行人、主承銷商 3、主承銷商對(duì)發(fā)行本次債券的推薦意見(jiàn)主承銷商 4、債券發(fā)行可研報(bào)告主承銷商 5、發(fā)債資金投向的有關(guān)原始合法文件發(fā)行人 6、發(fā)行人近三年連審的審計(jì)報(bào)告會(huì)計(jì)師事務(wù)所 7、擔(dān)保人最近一年財(cái)務(wù)報(bào)告及最近一期財(cái)務(wù)報(bào)告（如有）擔(dān)保人 8、公司債券募集說(shuō)明書(shū)主承銷商 9、公司債券募集說(shuō)明書(shū)摘要主承銷商10、承銷協(xié)議發(fā)行人、主承銷商11、承銷團(tuán)協(xié)議承銷團(tuán)成員12、第三方擔(dān)保函（如有）擔(dān)保人13、資產(chǎn)抵押有關(guān)文件（如有）發(fā)行人14

24、、信用評(píng)級(jí)報(bào)告評(píng)級(jí)公司15、法律意見(jiàn)書(shū)律師事務(wù)所16、發(fā)行人企業(yè)法人營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）復(fù)印件發(fā)行人17、中介機(jī)構(gòu)從業(yè)資格證書(shū)復(fù)印件有關(guān)中介機(jī)構(gòu)18、本期債券發(fā)行有關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)系方式主承銷商5.4 企業(yè)債券申報(bào)材料清單26 選定相關(guān)中介機(jī)構(gòu) 準(zhǔn)備發(fā)行申請(qǐng)相 關(guān)材料 安排債券擔(dān)保 安排信用評(píng)級(jí) 獲得經(jīng)審計(jì)的近 三年財(cái)務(wù)報(bào)表 組建承銷團(tuán)T日T+15日 上報(bào)整套發(fā)行申請(qǐng)材料 跟蹤審批進(jìn)程 反響意見(jiàn)的回復(fù)及修改申報(bào)材料 與主管機(jī)關(guān)就債 券利率、期限結(jié) 構(gòu)進(jìn)行溝通 獲得發(fā)行批文T+16日T+96日 刊登發(fā)行方案 市場(chǎng)宣傳 債券發(fā)行和配售 承銷團(tuán)銷售工作監(jiān)控 募集款項(xiàng)劃付 驗(yàn)資T+96T+101日 制作上市申請(qǐng)

25、材料 辦理轉(zhuǎn)托管手 續(xù) 刊登上市公告 上市交易T+101日T+106日申報(bào)材料制作階段：指自中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)起，至正式上報(bào)債券發(fā)行申報(bào)材料，控制在15日左右發(fā)行報(bào)批階段：指自材料上報(bào)起，至獲得國(guó)家發(fā)改委發(fā)行批文之日結(jié)束，控制在80日左右債券正式發(fā)行階段：指自獲得發(fā)行批文起，至債券募集資金劃至發(fā)行人指定賬戶之日止的天數(shù)，控制在5日左右債券上市階段：指自債券發(fā)行結(jié)束起，至債券在銀行間債券市場(chǎng)上市之日止的天數(shù)，控制在5日左右材料制作發(fā)行審核正式發(fā)行債券上市5.5 發(fā)行時(shí)間安排15日80日5日5日注：T日為中介機(jī)構(gòu)進(jìn)場(chǎng)工作日，日為工作日276.1 公司歷史6.2 投資銀行理念和效勞承諾6.3 投行綜合實(shí)力

26、6.4 投行業(yè)績(jī)6.5 市場(chǎng)排名第六章 華泰聯(lián)合證券介紹6.1 公司歷史28十四年歷史，經(jīng)歷見(jiàn)證資本市場(chǎng)的成熟與完善，勇創(chuàng)輝煌公司原名聯(lián)合證券，設(shè)立于一九九七年十月，總部位于深圳，在北京、上海設(shè)有業(yè)務(wù)部門。公司設(shè)立之初由上海寶鋼集團(tuán)公司，中國(guó)廣東核電集團(tuán)、中國(guó)國(guó)際航空公司等38家實(shí)力雄厚的大型企業(yè)集團(tuán)共同出資組建，注冊(cè)資本10億元，實(shí)收資本11.8億元。2006年7月，在監(jiān)管部門及社會(huì)各界的大力支持下，公司成功完成了增資擴(kuò)股。華泰證券注入現(xiàn)金7個(gè)億，占聯(lián)合證券70%的股份。2007年2月，公司通過(guò)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)的標(biāo)準(zhǔn)類券商評(píng)審。經(jīng)過(guò)數(shù)年整合，華泰證券持有公司股權(quán)提高至97.70%，2021年9

27、月17日，公司正式更名為華泰聯(lián)合證券有限責(zé)任公司。2021年2月，華泰證券在A股上市，根本形成集證券、基金、期貨和直接投資為一體的、國(guó)際化的證券控股集團(tuán)雛形。目前，經(jīng)過(guò)業(yè)務(wù)整合，兩家公司成功確立了國(guó)內(nèi)前十大券商的地位。在2021、2021年中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)公布的國(guó)內(nèi)證券公司各項(xiàng)指標(biāo)排名中，均居市場(chǎng)前列。該項(xiàng)整合獲得了極大的市場(chǎng)關(guān)注，被譽(yù)為“華泰聯(lián)合模式。6.2 投資銀行理念和效勞承諾投行理念以客戶為中心的價(jià)值導(dǎo)向，為客戶創(chuàng)造價(jià)值，提供長(zhǎng)期的增值與專業(yè)效勞。誠(chéng)信為本，專業(yè)立身。做最具務(wù)實(shí)精神和高效率的投資銀行。做穩(wěn)健和負(fù)責(zé)任的投資銀行。做最具創(chuàng)新意識(shí)的投資銀行。效勞承諾作為融資參謀，為客戶籌劃由債

28、權(quán)到股權(quán)等廣泛的融資工具，確定合理的融資方式。作為財(cái)務(wù)參謀，為客戶設(shè)計(jì)完善的改制重組方案，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和治理結(jié)構(gòu)。作為輔導(dǎo)券商，將盡心盡職實(shí)施輔導(dǎo)并深度交流對(duì)話，為客戶構(gòu)建可持續(xù)開(kāi)展根底。作為主承銷商，將利用自身研究、定價(jià)和銷售優(yōu)勢(shì)，為客戶爭(zhēng)取最優(yōu)發(fā)行效果。作為上市推薦人，將用我們的市場(chǎng)公信力為客戶信用增級(jí)。作為保薦人，持續(xù)關(guān)注客戶開(kāi)展，協(xié)助標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作，為客戶的資本續(xù)航提供幫助。作為主辦投資銀行，為客戶資本運(yùn)作提供持續(xù)參謀效勞，建立長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。296.3 投行綜合實(shí)力30高度市場(chǎng)化的證券估值定價(jià)與銷售能力華泰聯(lián)合證券投行部高水平的研究團(tuán)隊(duì)100多人的研究團(tuán)隊(duì)，近年來(lái)，多達(dá)十余項(xiàng)實(shí)證和理論研

29、究成果在兩個(gè)交易所和中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織的研究成果評(píng)獎(jiǎng)活動(dòng)中獲獎(jiǎng)，屢次榮獲一等獎(jiǎng)。在金融創(chuàng)新研究方面處于行業(yè)領(lǐng)先水平。擁有包括基金管理公司、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)公司、信托公司、大型企業(yè)等各類機(jī)構(gòu)客戶數(shù)百家，為大額配售和詢價(jià)發(fā)行奠定了良好根底。擁有75名保薦代表人，居市場(chǎng)第4位。 擁有一支高學(xué)歷、高素質(zhì)、實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富的300多人的投資銀行專業(yè)團(tuán)隊(duì)專業(yè)的投行團(tuán)隊(duì)6.4 投行業(yè)績(jī)316.5 市場(chǎng)排名2021年度證券公司股票主承銷家數(shù)排名序號(hào)公司股票主承銷家數(shù)1平安證券482國(guó)信證券403華泰證券（合并口徑）354中信證券305招商證券276海通證券267廣發(fā)證券258中金公司229中信建投1610安信證券1

30、52021年度證券公司債券主承銷家數(shù)排名序號(hào)公司債券主承銷家數(shù)1中信證券262中信建投203國(guó)泰君安164銀河證券135華林證券126中銀國(guó)際117中金公司118宏源證券1112華泰證券（合并口徑）92021年度承銷、保薦及并購(gòu)重組等財(cái)務(wù)參謀業(yè)務(wù)的凈收入中位數(shù)以上排名 單位：萬(wàn)元32序號(hào)證券公司財(cái)務(wù)顧問(wèn)業(yè)務(wù)凈收入1中金公司225,1192中信證券197,7213國(guó)信證券87,4344招商證券87,0205平安證券86,6736銀河證券67,4137華泰證券（合并口徑）53,4828中信建投45,8769瑞銀證券44,85310海通證券44,602注1：數(shù)據(jù)來(lái)源為中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)。注2：根據(jù)中國(guó)證

31、券業(yè)協(xié)會(huì)口徑，排名中華泰證券與華泰聯(lián)合、山西證券與中德證券、方正證券與瑞信方正證券、長(zhǎng)江證券與長(zhǎng)江承銷保薦證券、財(cái)富證券與財(cái)富里昂證券、北京高華證券與高盛高華證券、上海證券與海際大和證券合并計(jì)算。337.1 債券部簡(jiǎn)介7.2 債券部業(yè)務(wù)板塊7.3 成功案例7.4 局部主承銷工程7.5 效勞承諾第七章 華泰聯(lián)合債券部介紹7.1債券部簡(jiǎn)介34 華泰聯(lián)合證券債券業(yè)務(wù)開(kāi)始于 1997 年 10 月，經(jīng)過(guò)多年開(kāi)展已成為公司的核心業(yè)務(wù)之一。目前，公司是全國(guó) 行間債券市場(chǎng)結(jié)算成員、中央國(guó)債登記公司結(jié)算成員、政策性農(nóng)發(fā)行金融債承銷團(tuán)成員。債券業(yè)務(wù)部從事各類固定收益證券、偏股性的可轉(zhuǎn)債與可別離債以及相關(guān)產(chǎn)品的銷

32、售、交易和研究，擁有廣泛而有效的銷售渠道和客戶網(wǎng)絡(luò)，并致力新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。7.2 債券部業(yè)務(wù)板塊357.3 成功案例案例1：新穎的擔(dān)保方式09濰投債工程 36 濰坊市投資公司是濰坊市政府重要的投融資平臺(tái)。多年來(lái)，公司一直為短期的銀行貸款與長(zhǎng)期的根底設(shè)施投資之間的矛盾所困擾，而企業(yè)債表現(xiàn)出來(lái)的長(zhǎng)期性和本錢低的特點(diǎn)非常符合公司的融資需求。起初，公司規(guī)模較小，不能完全符合企業(yè)債發(fā)行的條件。 我公司工程組進(jìn)入工程現(xiàn)場(chǎng)后，認(rèn)真進(jìn)行盡職調(diào)查，并深入了解企業(yè)的戰(zhàn)略、積極與市政府溝通，制定了從公司內(nèi)部與公司外部挖掘資源的重組方案，對(duì)公司進(jìn)行財(cái)務(wù)重組和資產(chǎn)重組，打造出更強(qiáng)的平臺(tái)，為公司未來(lái)融資打下了良好的根底。在

33、取消銀行擔(dān)保后，為了降低債券融資本錢，企業(yè)債券必須尋求其他擔(dān)保方式。根據(jù)公司實(shí)際情況，工程組與公司相關(guān)人員經(jīng)過(guò)反復(fù)論證，最終確定將兩家上市公司、兩家非上市公司股權(quán)質(zhì)押結(jié)合政府償債基金的增信方案,該方案增信效果比較明顯,并且不影響公司的正常經(jīng)營(yíng)、不增加發(fā)行本錢。 要點(diǎn)分析：對(duì)于地方城投類企業(yè),大多不滿足發(fā)行企業(yè)債的條件,因此重組方案的設(shè)計(jì)非常關(guān)鍵,需綜合考慮可行性、投資工程、實(shí)施難度、時(shí)間、當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)狀況以及政府對(duì)企業(yè)的定位等，這要求主承銷商具有較強(qiáng)的分析、判斷和協(xié)調(diào)能力。工程組通過(guò)有效激發(fā)企業(yè)與政府的積極性，通過(guò)協(xié)調(diào)確定最終的重組方案。在增信方案的設(shè)計(jì)中，工程組目標(biāo)是在發(fā)行人本錢和投資者保障之間找到平衡，充分利用公司內(nèi)外部資源，較好地到達(dá)增信作用，成為第一家以上市公司股權(quán)質(zhì)押為主要擔(dān)保方式的企業(yè)債券。案例2：富有技巧的重組07武漢高科債37 07 武漢高科債工程困難點(diǎn)多，情況比較復(fù)雜：武漢高科隸屬于東湖開(kāi)發(fā)區(qū)，東湖開(kāi)發(fā)區(qū)下屬企業(yè)眾多，資產(chǎn)總規(guī)模較大，但單個(gè)企業(yè)并不具備發(fā)行企業(yè)債券的條件，必須對(duì)下屬企業(yè)進(jìn)行重組，產(chǎn)生一個(gè)具備發(fā)行條件的主體。針對(duì)該情況，我公司設(shè)