第二章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述課件

第二章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述主要內(nèi)容：第1節(jié)企業(yè)并購(gòu)概念第2節(jié)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)第3節(jié)企業(yè)并購(gòu)的歷史演進(jìn)第4節(jié)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題高級(jí)財(cái)務(wù)管理第二章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述主要內(nèi)容：高級(jí)財(cái)務(wù)管理第1節(jié)企業(yè)并購(gòu)概念一、并購(gòu)的含義二、并購(gòu)的形式三、并購(gòu)的類型返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理第1節(jié)企業(yè)并購(gòu)概念一、并購(gòu)的含義返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、并購(gòu)的含義并購(gòu)的涵義公司并購(gòu)(mergerandacquisition，M&A),是指公司間展開的以兼并和收購(gòu)為內(nèi)容的產(chǎn)權(quán)交易與資本運(yùn)營(yíng)行為。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、并購(gòu)的含義并購(gòu)的涵義返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)的形式1、吸收合并（兼并）2、新設(shè)合并3、控股合并（收購(gòu)）返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)的形式1、吸收合并（兼并）返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理

含義：一家或多家企業(yè)被另一家企業(yè)吸收，兼并企業(yè)繼續(xù)保留其合法地位，目標(biāo)企業(yè)則不再作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體而存在。案例：TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)高級(jí)財(cái)務(wù)管理吸收合并含義：一家或多家企業(yè)被另一家企業(yè)吸收，兼并企業(yè)繼續(xù)保TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊1、TCL集團(tuán)基本情況

2002年4月，TCL集團(tuán)股份有限公司成立，TCL集團(tuán)股份有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：惠州市政府40.97%，管理層25%(其中李東生持股9.08%)，非管理層的其他人15.65%，五家國(guó)際戰(zhàn)略投資者共計(jì)持有18.38%。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊1、TCL集團(tuán)基本情況高級(jí)財(cái)2、TCL通訊基本情況上市日期：1993-12-01

大股東及持股比例：TCL通訊設(shè)備(香港)有限公司，4702.72萬股，占25%，外資法人股；TCL集團(tuán)股份有限公司，3090.5683萬股，占16.43%，國(guó)有法人股；惠州市南方通信開發(fā)有限公司，2602.0417萬股，占13.83%，國(guó)有法人股。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、TCL通訊基本情況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)3、合并過程（1）根據(jù)《公司法》的規(guī)定,集團(tuán)公司以吸收合并方式合并TCL通訊。合并完成后以集團(tuán)公司為存續(xù)公司,TCL通訊注銷獨(dú)立法人地位。（2）集團(tuán)公司向TCL通訊全體流通股股東定向發(fā)行人民幣普通股股票(流通股)，TCL通訊全體流通股東以所持TCL通訊流通股股票以一定比率換取公司發(fā)行的流通股股票。同時(shí)以同樣價(jià)格向公眾投資人公開發(fā)行股票。（3）集團(tuán)公司以人民幣1元的價(jià)格受讓公司全資子公司TCL通訊設(shè)備(香港)有限公司持有的TCL通訊25%股票。根據(jù)《公司法》規(guī)定,這些股票連同集團(tuán)公司現(xiàn)已持有的TCL通訊31.7%股票在本次合并換股時(shí)一并予以注銷。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)3、合并過程高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)4、合并結(jié)果TCL通訊的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入TCL集團(tuán)，其現(xiàn)有的法人資格因合并注銷，變更為TCL集團(tuán)的分公司。

TCL通訊的股票名稱變更為TCL集團(tuán)，TCL集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市。高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回4、合并結(jié)果高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)2004年1月28日TCL集團(tuán)與湯姆遜集團(tuán)在法國(guó)正式簽訂了收購(gòu)協(xié)定。按照雙方協(xié)議要求，TCL集團(tuán)與湯姆遜計(jì)劃合并其彩電及DVD資產(chǎn)，組建合資公司——TTE。TCL將在中國(guó)大陸、越南及德國(guó)的所有彩電及DVD生產(chǎn)廠房、研發(fā)機(jī)構(gòu)、銷售網(wǎng)絡(luò)等業(yè)務(wù)投入新公司；而湯姆遜將所有位于墨西哥、波蘭及泰國(guó)的彩電生產(chǎn)廠房、DVD的銷售業(yè)務(wù)，以及所有彩電及DVD的研發(fā)中心投入新公司。合并重組后，TTE的總資產(chǎn)規(guī)模將超過4.5億歐元。高級(jí)財(cái)務(wù)管理TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)2004年1月28日TCL集團(tuán)與湯姆TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)高級(jí)財(cái)務(wù)管理TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)高級(jí)財(cái)務(wù)管理

含義：兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)組成一個(gè)新的實(shí)體，原來的企業(yè)都不再以獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體而存在。案例：皇家荷蘭殼牌集團(tuán)案例高級(jí)財(cái)務(wù)管理新設(shè)合并含義：兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)組成一個(gè)新的實(shí)體，原來的企業(yè)皇家荷蘭殼牌集團(tuán)案例皇家荷蘭殼牌集團(tuán)是全球第二大石油公司，1907年由皇家荷蘭石油公司和英國(guó)殼牌運(yùn)輸與貿(mào)易公司合并而成。合并之前，皇家荷蘭石油公司和英國(guó)殼牌運(yùn)輸與貿(mào)易公司都面臨著嚴(yán)重的財(cái)政困難。為了渡過難關(guān)，這兩家公司合并成立皇家荷蘭殼牌集團(tuán)。在該石油集團(tuán)中，皇家荷蘭石油公司占全部股份的60%，英國(guó)殼牌運(yùn)輸與貿(mào)易公司占40%。兩家公司合并后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，利潤(rùn)額逐年增長(zhǎng)。在合并后的幾十年中，皇家荷蘭殼牌集團(tuán)的業(yè)務(wù)種類和范圍遍及整個(gè)世界，經(jīng)營(yíng)的石油和天然氣占全世界市場(chǎng)的8%。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)皇家荷蘭殼牌集團(tuán)案例皇家荷蘭殼牌集團(tuán)是全球第二大石油公司，1

含義：一家企業(yè)在證券市場(chǎng)上用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以取得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)，被收購(gòu)企業(yè)的法人地位不消失。（也就是收購(gòu)）案例：盈科收購(gòu)香港電訊（2000年）高級(jí)財(cái)務(wù)管理控股合并含義：一家企業(yè)在證券市場(chǎng)上用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買另一家盈科收購(gòu)香港電訊香港電訊近來每年都有超過100億港元的收入；而李澤楷的盈科是1999年才成立，當(dāng)時(shí)還沒有實(shí)實(shí)在在地掙到錢——1999年中期報(bào)表顯示，盈科虧損了3970萬港元。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)盈科收購(gòu)香港電訊香港電訊近來每年都有超過100億港元的收入；三、并購(gòu)的類型1、按雙方所處的行業(yè)劃分縱向并購(gòu)

橫向并購(gòu)

混合并購(gòu)2、按并購(gòu)程序劃分善意并購(gòu)

敵意并購(gòu)3、按并購(gòu)的支付方式劃分

返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理三、并購(gòu)的類型1、按雙方所處的行業(yè)劃分縱向并購(gòu)返回高

含義：從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)。案例：皇家荷蘭殼牌集團(tuán)案例返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理縱向并購(gòu)含義：從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)

含義：從事同一行業(yè)的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)。案例：中國(guó)家電行業(yè)的并購(gòu)案例高級(jí)財(cái)務(wù)管理橫向并購(gòu)含義：從事同一行業(yè)的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)。高級(jí)財(cái)04年12月美的收購(gòu)榮事達(dá)

05年四川長(zhǎng)虹收購(gòu)美菱

09年2月美的收購(gòu)小天鵝高級(jí)財(cái)務(wù)管理中國(guó)家電行業(yè)的收購(gòu)返回04年12月美的收購(gòu)榮事達(dá)高級(jí)財(cái)務(wù)管理中國(guó)

含義：與企業(yè)原材料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒有直接關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。案例：美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納高級(jí)財(cái)務(wù)管理混合并購(gòu)含義：與企業(yè)原材料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒有直接關(guān)美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納1、公司簡(jiǎn)況

2000年1月10日，世界上最大的傳媒娛樂公司——時(shí)代華納公司和世界最大的網(wǎng)絡(luò)商——美國(guó)在線公司同時(shí)宣布兩大公司將進(jìn)行合并，以建立一個(gè)強(qiáng)大的、綜合互聯(lián)網(wǎng)和傳媒優(yōu)勢(shì)的“航空母艦型企業(yè)集團(tuán)”。新公司將被命名為“美國(guó)在線一時(shí)代華納公司”。

高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納1、公司簡(jiǎn)況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、并購(gòu)過程

這一“巨人公司合并案”涉及金額3500億美元，美國(guó)在線當(dāng)天宣布以1660億美元購(gòu)并時(shí)代華納公司。新公司成立后，每股時(shí)代華納公司的股票可換取1.5股新公司股票，而每股美國(guó)在線的股票則只能換取等量的新公司股票。屆時(shí)，原美國(guó)在線公司的股東們將持有新公司55％的股份，而原時(shí)代華納公司的股東們將擁有新公司45％的股份。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、并購(gòu)過程高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)3、最終結(jié)果：從最大并購(gòu)案到反面教材

2009年12月9日美國(guó)在線從時(shí)代華納分拆出來，股票正式開始單獨(dú)交易。這意味著美國(guó)在線和時(shí)代華納為期十年的“世紀(jì)大合并”走到了盡頭，并以慘敗告終。高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回3、最終結(jié)果：從最大并購(gòu)案到反面教材高級(jí)財(cái)務(wù)管理

含義：并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司雙方通過友好協(xié)商確定并購(gòu)諸項(xiàng)事宜的并購(gòu)。案例：南鋼股份要約收購(gòu)案高級(jí)財(cái)務(wù)管理善意并購(gòu)含義：并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司雙方通過友好協(xié)商確定并購(gòu)諸項(xiàng)南鋼股份要約收購(gòu)案1、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)況（1）被收購(gòu)人基本情況被收購(gòu)公司名稱：南京鋼鐵股份有限公司南鋼股份股票代碼600282股權(quán)類型股數(shù)所占比例國(guó)家股35760萬股（南鋼集團(tuán)）70.95%

法人股240萬股0.48%

流通股14400萬股28.57%

合計(jì)50400萬股100%高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)南鋼股份要約收購(gòu)案1、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一（2）收購(gòu)人基本情況收購(gòu)人名稱：南京鋼鐵聯(lián)合有限公司

收購(gòu)人設(shè)立于2003年3月12日，南鋼集團(tuán)公司、復(fù)星集團(tuán)公司、復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資、廣信科技簽署了共同設(shè)立南鋼聯(lián)合公司的《合資經(jīng)營(yíng)合同》。約定：南鋼聯(lián)合公司注冊(cè)資本為27.5億元，南鋼集團(tuán)公司以其持有的南鋼股份國(guó)有股35760萬股（占南鋼股份總股本的70.95%）及其他部分資產(chǎn)、負(fù)債合計(jì)11億元凈值出資，占注冊(cè)資本的40%；復(fù)星集團(tuán)公司以現(xiàn)金8.25億元出資，占30%；復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資以現(xiàn)金5.5億元出資，占20%；廣信科技以現(xiàn)金2.75億元出資，占10%。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)（2）收購(gòu)人基本情況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、并購(gòu)過程南鋼聯(lián)合于2003年4月7日召開股東會(huì)通過決議：同意南京鋼鐵集團(tuán)有限公司以其所持有的南鋼股份35760萬股國(guó)有股（占南鋼股份總股本的70.95%）以及其他資產(chǎn)負(fù)債對(duì)南鋼聯(lián)合公司進(jìn)行出資；鑒于接受南京鋼鐵集團(tuán)有限公司以其所持有的南鋼股份作為出資投入，其實(shí)質(zhì)為上市公司收購(gòu)行為，且依法已觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)，南京鋼鐵聯(lián)合有限公司將按照《證券法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定，履行要約收購(gòu)義務(wù)，向南鋼股份除南京鋼鐵集團(tuán)有限公司外的所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回2、并購(gòu)過程高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回

含義：當(dāng)友好協(xié)商遭拒絕時(shí)，并購(gòu)方不顧被并購(gòu)方的意愿而采取非協(xié)商性購(gòu)買的手段，強(qiáng)行并購(gòu)對(duì)方企業(yè)。常見的措施：（1）獲取委托投票權(quán)（2）收購(gòu)股票案例：寶延風(fēng)波高級(jí)財(cái)務(wù)管理敵意并購(gòu)含義：當(dāng)友好協(xié)商遭拒絕時(shí)，并購(gòu)方不顧被并購(gòu)方的意愿而寶延風(fēng)波1、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)況

寶安企業(yè)（集團(tuán)）成立于1983年，前身為深圳寶安縣聯(lián)合制造投資公司，1991年6月上市。在深圳站住腳根后，寶安考慮打進(jìn)上海市場(chǎng)。1992年底，寶安選中了上市公司延中實(shí)業(yè)。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)寶延風(fēng)波1、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)

延中實(shí)業(yè)成立于1985年，是上海第二家股份制企業(yè)。公司于1990年12月上市，1992年12月底，總股本3000萬股，其中流通股2730萬股，占總股本的91%。總資產(chǎn)10917萬元，凈資產(chǎn)7881萬元。延中公司章程里沒有任何反收購(gòu)條款。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)延中實(shí)業(yè)成立于1985年，是上海第二家股2、并購(gòu)過程1993年9月，寶安集團(tuán)下屬三家企業(yè)受命擔(dān)任此次收購(gòu)行動(dòng)的主角，調(diào)集資金，于9月中旬開始大規(guī)模收購(gòu)延中股票。9月29日，寶安實(shí)際持有延中股票達(dá)10.6%；9月30日，寶安在在短短幾小時(shí)內(nèi)購(gòu)進(jìn)延中股票342萬股，加上寶安關(guān)聯(lián)企業(yè)的持股數(shù)，總持股比例達(dá)15.98%，此時(shí)延中方知有人要“惡意”收購(gòu)。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、并購(gòu)過程高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)9月30日中午，寶安上海公司第一次正式公告，寶安公司已持有的延中普通股5％以上。10月4日，寶安集團(tuán)上海公司再次公告，宣稱寶安已實(shí)際持有延中總股本的16％，成為延中的第一大股東，而且寶安公司將繼續(xù)購(gòu)進(jìn)并長(zhǎng)期持有延中股票。10月5日，寶安集團(tuán)在上海舉行新聞發(fā)布會(huì)，重申收購(gòu)延中的目的是要做延中的第一大股東，參與延中的經(jīng)營(yíng)管理。

高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)9月30日中午，寶安上海公司第一次正式公告，寶安公司已持有的3、并購(gòu)結(jié)果在這次收購(gòu)中，寶安至少動(dòng)用6000萬以上的資金，延中股票也由8.8元升至42.2元。10月6日寶安公司持有延中實(shí)業(yè)股份公司19.8%的股份。中國(guó)證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查。

10月22日，轟動(dòng)全國(guó)的"寶延事件"終于有了結(jié)果。中國(guó)證監(jiān)會(huì)官員宣布：經(jīng)調(diào)查，寶安上海公司通過在股票市場(chǎng)買入延中股票所獲得的股權(quán)是有效的，但寶安上海公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)在買賣延中股票的過程中，存在著違規(guī)行為，為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)寶安公司進(jìn)行了懲戒。高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回3、并購(gòu)結(jié)果高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回按并購(gòu)的支付方式劃分高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回

購(gòu)買對(duì)象支付方式資產(chǎn)股權(quán)現(xiàn)金現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)現(xiàn)金購(gòu)買股權(quán)股票股票換取資產(chǎn)股票換取股權(quán)承擔(dān)債務(wù)承擔(dān)債務(wù)換取資產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)換取股權(quán)按并購(gòu)的支付方式劃分高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回第2節(jié)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)一、并購(gòu)的動(dòng)因二、并購(gòu)的效應(yīng)分析返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理第2節(jié)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)一、并購(gòu)的動(dòng)因返回高級(jí)財(cái)務(wù)一、并購(gòu)的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)2、追求互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)。3、降低交易費(fèi)用4、多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、并購(gòu)的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)的效應(yīng)分析1、并購(gòu)的正效應(yīng)分析2、并購(gòu)的零效應(yīng)分析3、并購(gòu)的負(fù)效應(yīng)分析返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)的效應(yīng)分析1、并購(gòu)的正效應(yīng)分析返回高級(jí)財(cái)務(wù)管1、并購(gòu)的正效應(yīng)分析（1）效率理論（2）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論（3）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論（4）多元化理論（5）戰(zhàn)略調(diào)整理論（6）價(jià)值低估理論（7）信息理論返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理1、并購(gòu)的正效應(yīng)分析（1）效率理論返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理3、并購(gòu)的負(fù)效應(yīng)分析（1）管理主義（2）自由現(xiàn)金流量假說返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理3、并購(gòu)的負(fù)效應(yīng)分析（1）管理主義返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理第3節(jié)企業(yè)并購(gòu)的歷史演進(jìn)一、西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史二、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理第3節(jié)企業(yè)并購(gòu)的歷史演進(jìn)一、西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史返回高級(jí)財(cái)西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史1、第一次浪潮（1895-1904年）特點(diǎn):橫向并購(gòu)，追求壟斷。提高了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的集中度，1.1%的企業(yè)控制40%的產(chǎn)值。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史1、第一次浪潮（1895-1904年）返回高西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史2、第二次浪潮（1922-1929年）特點(diǎn):規(guī)模大，20000家被并;工業(yè)與銀行聯(lián)合，形式多樣，縱向產(chǎn)業(yè)重組居多，緩解了產(chǎn)銷矛盾，也形伐壟斷和財(cái)團(tuán)返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史2、第二次浪潮（1922-1929年）返回高西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史3、第三次浪潮（20世紀(jì)60年代）特點(diǎn)：

1000萬以上的并購(gòu)中80%為混合并購(gòu);

銀行并購(gòu)，1960年,100億以上資產(chǎn)達(dá)7家。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史3、第三次浪潮（20世紀(jì)60年代）返回高級(jí)西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史4、第四次浪潮（20世紀(jì)70年代中期-80年代末）特點(diǎn)：跨國(guó)兼并在這一時(shí)期有了較大發(fā)展

大企業(yè)內(nèi)部重組杠桿收購(gòu)、金融運(yùn)作，

“小魚吃大魚”返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史4、第四次浪潮（20世紀(jì)70年代中期-80年西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史5、第五次浪潮（20世紀(jì)90年代）特點(diǎn)：兼并企業(yè)規(guī)模巨型化，強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合以一種全新的“競(jìng)爭(zhēng)合作”的方式進(jìn)行；大企業(yè)進(jìn)行功能性重組，以面對(duì)信息革命;

產(chǎn)業(yè)特征強(qiáng)。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史5、第五次浪潮（20世紀(jì)90年代）返回高級(jí)中國(guó)企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史第一時(shí)期：1993年以前。通過政府的無償劃撥或產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)進(jìn)行。保定模式與武漢模式第二時(shí)期：四個(gè)階段1、1993－1999，買殼上市2、1999－2002，協(xié)議轉(zhuǎn)讓與二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)3、2002－2006，完善法規(guī)，吸引民間資本和外資4、2006－今，外資并購(gòu)，海外并購(gòu)高級(jí)財(cái)務(wù)管理中國(guó)企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史第一時(shí)期：1993年以前。通過政府的無償劃撥中國(guó)企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史4、2006－今，外資并購(gòu)、海外并購(gòu)

外資并購(gòu)的現(xiàn)狀及案例外資在中國(guó)并購(gòu)的宏觀分析中國(guó)已經(jīng)成為全球跨國(guó)直接投資的主要目的地并購(gòu)?fù)顿Y成為外商在華投資的新趨勢(shì)外資在中國(guó)并購(gòu)的主要?jiǎng)右蚴菗屨箭嫶蟮闹袊?guó)內(nèi)需市場(chǎng)、利用本土渠道及營(yíng)銷能力外資在中國(guó)的并購(gòu)的行業(yè)分析

外資并購(gòu)對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的影響高級(jí)財(cái)務(wù)管理中國(guó)企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史4、2006－今，外資并購(gòu)、海外并購(gòu)高級(jí)第4節(jié)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題一、并購(gòu)的三個(gè)階段二、并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題高級(jí)財(cái)務(wù)管理第4節(jié)企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題一、并購(gòu)的三個(gè)階段高級(jí)財(cái)務(wù)并購(gòu)的三個(gè)階段高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回第一階段（準(zhǔn)備）并購(gòu)戰(zhàn)略、價(jià)值創(chuàng)造邏輯和并購(gòu)標(biāo)準(zhǔn)的確定目標(biāo)企業(yè)搜尋、篩選和確定目標(biāo)企業(yè)的戰(zhàn)略評(píng)估和并購(gòu)辯論第二階段（談判）并購(gòu)戰(zhàn)略的發(fā)展目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)評(píng)估和定價(jià)談判、融資和結(jié)束交易第三階段（整合）組織適應(yīng)性和文化評(píng)估整合方法的開發(fā)并購(gòu)企業(yè)和被并購(gòu)企業(yè)之間的戰(zhàn)略、組織和文化的整合協(xié)調(diào)并購(gòu)效果評(píng)價(jià)并購(gòu)的三個(gè)階段高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回第一階段（準(zhǔn)備）第二并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題1、企業(yè)估值2、選擇支付方式和籌資方案3、并購(gòu)績(jī)效評(píng)價(jià)高級(jí)財(cái)務(wù)管理并購(gòu)中的財(cái)務(wù)問題1、企業(yè)估值高級(jí)財(cái)務(wù)管理中集集團(tuán)并購(gòu)案例分析中集集團(tuán)是一家主要從事國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱生產(chǎn)和銷售的上市公司,其成功的并購(gòu)擴(kuò)張運(yùn)作已成為諸多中國(guó)企業(yè)希望通過并購(gòu)來實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的一個(gè)典范。從1993年開始實(shí)施并購(gòu)擴(kuò)張戰(zhàn)略開始,中集集團(tuán)的規(guī)模迅速擴(kuò)大。經(jīng)過7年的發(fā)展,資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、利潤(rùn)總額分別從1993年的約5.8億元、1.4億元、0.7億元人民幣增長(zhǎng)到1999年的約67億元、17.5億元、2.1億元人民幣,分別增長(zhǎng)了約14倍、13倍、3倍。在集裝箱制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈,產(chǎn)品供大于求的態(tài)勢(shì)下,中集集團(tuán)顯然是市場(chǎng)中的一個(gè)成功者。

返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理中集集團(tuán)并購(gòu)案例分析中集集團(tuán)是一家主要從事國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)集裝箱生產(chǎn)一、通過橫向并購(gòu)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)通過橫向并購(gòu)，降低低效益企業(yè)退出行業(yè)的損失，而中集集團(tuán)則實(shí)現(xiàn)專屬能力的轉(zhuǎn)移與擴(kuò)張；中國(guó)現(xiàn)有的法律為企業(yè)橫向并購(gòu)提供了法律環(huán)境。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、通過橫向并購(gòu)獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)通過橫向并購(gòu)，降低低效益企業(yè)退出二、并購(gòu)要與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合

中集集團(tuán)從企業(yè)、國(guó)內(nèi)市場(chǎng)、全球市場(chǎng)的現(xiàn)狀作出的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略決策；企業(yè)并購(gòu)符合企業(yè)的未來戰(zhàn)略部署，有利于實(shí)現(xiàn)最佳地區(qū)布局,以獲取長(zhǎng)遠(yuǎn)的戰(zhàn)略優(yōu)勢(shì)。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)要與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相結(jié)合返回高級(jí)財(cái)務(wù)管

三、并購(gòu)后的整合至關(guān)重要

首先是對(duì)行業(yè)資源的整合；其次，中集集團(tuán)并購(gòu)后的整合過程是以成本為核心的；再者，企業(yè)文化的整合。

返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理

三、并購(gòu)后的整合至關(guān)重要

首先是對(duì)行業(yè)資源的整合；返回高謝謝謝謝演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第二章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述主要內(nèi)容：第1節(jié)企業(yè)并購(gòu)概念第2節(jié)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)第3節(jié)企業(yè)并購(gòu)的歷史演進(jìn)第4節(jié)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)問題高級(jí)財(cái)務(wù)管理第二章企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)管理概述主要內(nèi)容：高級(jí)財(cái)務(wù)管理第1節(jié)企業(yè)并購(gòu)概念一、并購(gòu)的含義二、并購(gòu)的形式三、并購(gòu)的類型返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理第1節(jié)企業(yè)并購(gòu)概念一、并購(gòu)的含義返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、并購(gòu)的含義并購(gòu)的涵義公司并購(gòu)(mergerandacquisition，M&A),是指公司間展開的以兼并和收購(gòu)為內(nèi)容的產(chǎn)權(quán)交易與資本運(yùn)營(yíng)行為。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、并購(gòu)的含義并購(gòu)的涵義返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)的形式1、吸收合并（兼并）2、新設(shè)合并3、控股合并（收購(gòu)）返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)的形式1、吸收合并（兼并）返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理

含義：一家或多家企業(yè)被另一家企業(yè)吸收，兼并企業(yè)繼續(xù)保留其合法地位，目標(biāo)企業(yè)則不再作為一個(gè)獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體而存在。案例：TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)高級(jí)財(cái)務(wù)管理吸收合并含義：一家或多家企業(yè)被另一家企業(yè)吸收，兼并企業(yè)繼續(xù)保TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊1、TCL集團(tuán)基本情況

2002年4月，TCL集團(tuán)股份有限公司成立，TCL集團(tuán)股份有限公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)為：惠州市政府40.97%，管理層25%(其中李東生持股9.08%)，非管理層的其他人15.65%，五家國(guó)際戰(zhàn)略投資者共計(jì)持有18.38%。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)TCL集團(tuán)吸收合并TCL通訊1、TCL集團(tuán)基本情況高級(jí)財(cái)2、TCL通訊基本情況上市日期：1993-12-01

大股東及持股比例：TCL通訊設(shè)備(香港)有限公司，4702.72萬股，占25%，外資法人股；TCL集團(tuán)股份有限公司，3090.5683萬股，占16.43%，國(guó)有法人股；惠州市南方通信開發(fā)有限公司，2602.0417萬股，占13.83%，國(guó)有法人股。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、TCL通訊基本情況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)3、合并過程（1）根據(jù)《公司法》的規(guī)定,集團(tuán)公司以吸收合并方式合并TCL通訊。合并完成后以集團(tuán)公司為存續(xù)公司,TCL通訊注銷獨(dú)立法人地位。（2）集團(tuán)公司向TCL通訊全體流通股股東定向發(fā)行人民幣普通股股票(流通股)，TCL通訊全體流通股東以所持TCL通訊流通股股票以一定比率換取公司發(fā)行的流通股股票。同時(shí)以同樣價(jià)格向公眾投資人公開發(fā)行股票。（3）集團(tuán)公司以人民幣1元的價(jià)格受讓公司全資子公司TCL通訊設(shè)備(香港)有限公司持有的TCL通訊25%股票。根據(jù)《公司法》規(guī)定,這些股票連同集團(tuán)公司現(xiàn)已持有的TCL通訊31.7%股票在本次合并換股時(shí)一并予以注銷。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)3、合并過程高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)4、合并結(jié)果TCL通訊的全部資產(chǎn)、負(fù)債及權(quán)益并入TCL集團(tuán)，其現(xiàn)有的法人資格因合并注銷，變更為TCL集團(tuán)的分公司。

TCL通訊的股票名稱變更為TCL集團(tuán)，TCL集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市。高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回4、合并結(jié)果高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)2004年1月28日TCL集團(tuán)與湯姆遜集團(tuán)在法國(guó)正式簽訂了收購(gòu)協(xié)定。按照雙方協(xié)議要求，TCL集團(tuán)與湯姆遜計(jì)劃合并其彩電及DVD資產(chǎn)，組建合資公司——TTE。TCL將在中國(guó)大陸、越南及德國(guó)的所有彩電及DVD生產(chǎn)廠房、研發(fā)機(jī)構(gòu)、銷售網(wǎng)絡(luò)等業(yè)務(wù)投入新公司；而湯姆遜將所有位于墨西哥、波蘭及泰國(guó)的彩電生產(chǎn)廠房、DVD的銷售業(yè)務(wù)，以及所有彩電及DVD的研發(fā)中心投入新公司。合并重組后，TTE的總資產(chǎn)規(guī)模將超過4.5億歐元。高級(jí)財(cái)務(wù)管理TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)2004年1月28日TCL集團(tuán)與湯姆TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)高級(jí)財(cái)務(wù)管理TCL收購(gòu)湯姆遜彩電業(yè)務(wù)高級(jí)財(cái)務(wù)管理

含義：兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)組成一個(gè)新的實(shí)體，原來的企業(yè)都不再以獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)實(shí)體而存在。案例：皇家荷蘭殼牌集團(tuán)案例高級(jí)財(cái)務(wù)管理新設(shè)合并含義：兩個(gè)或兩個(gè)以上的企業(yè)組成一個(gè)新的實(shí)體，原來的企業(yè)皇家荷蘭殼牌集團(tuán)案例皇家荷蘭殼牌集團(tuán)是全球第二大石油公司，1907年由皇家荷蘭石油公司和英國(guó)殼牌運(yùn)輸與貿(mào)易公司合并而成。合并之前，皇家荷蘭石油公司和英國(guó)殼牌運(yùn)輸與貿(mào)易公司都面臨著嚴(yán)重的財(cái)政困難。為了渡過難關(guān)，這兩家公司合并成立皇家荷蘭殼牌集團(tuán)。在該石油集團(tuán)中，皇家荷蘭石油公司占全部股份的60%，英國(guó)殼牌運(yùn)輸與貿(mào)易公司占40%。兩家公司合并后，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)，利潤(rùn)額逐年增長(zhǎng)。在合并后的幾十年中，皇家荷蘭殼牌集團(tuán)的業(yè)務(wù)種類和范圍遍及整個(gè)世界，經(jīng)營(yíng)的石油和天然氣占全世界市場(chǎng)的8%。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)皇家荷蘭殼牌集團(tuán)案例皇家荷蘭殼牌集團(tuán)是全球第二大石油公司，1

含義：一家企業(yè)在證券市場(chǎng)上用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買另一家企業(yè)的股票或資產(chǎn)，以取得對(duì)該企業(yè)的控制權(quán)，被收購(gòu)企業(yè)的法人地位不消失。（也就是收購(gòu)）案例：盈科收購(gòu)香港電訊（2000年）高級(jí)財(cái)務(wù)管理控股合并含義：一家企業(yè)在證券市場(chǎng)上用現(xiàn)金、債券或股票購(gòu)買另一家盈科收購(gòu)香港電訊香港電訊近來每年都有超過100億港元的收入；而李澤楷的盈科是1999年才成立，當(dāng)時(shí)還沒有實(shí)實(shí)在在地掙到錢——1999年中期報(bào)表顯示，盈科虧損了3970萬港元。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)盈科收購(gòu)香港電訊香港電訊近來每年都有超過100億港元的收入；三、并購(gòu)的類型1、按雙方所處的行業(yè)劃分縱向并購(gòu)

橫向并購(gòu)

混合并購(gòu)2、按并購(gòu)程序劃分善意并購(gòu)

敵意并購(gòu)3、按并購(gòu)的支付方式劃分

返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理三、并購(gòu)的類型1、按雙方所處的行業(yè)劃分縱向并購(gòu)返回高

含義：從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)。案例：皇家荷蘭殼牌集團(tuán)案例返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理縱向并購(gòu)含義：從事同類產(chǎn)品的不同產(chǎn)銷階段的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)

含義：從事同一行業(yè)的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)。案例：中國(guó)家電行業(yè)的并購(gòu)案例高級(jí)財(cái)務(wù)管理橫向并購(gòu)含義：從事同一行業(yè)的企業(yè)之間所進(jìn)行的并購(gòu)。高級(jí)財(cái)04年12月美的收購(gòu)榮事達(dá)

05年四川長(zhǎng)虹收購(gòu)美菱

09年2月美的收購(gòu)小天鵝高級(jí)財(cái)務(wù)管理中國(guó)家電行業(yè)的收購(gòu)返回04年12月美的收購(gòu)榮事達(dá)高級(jí)財(cái)務(wù)管理中國(guó)

含義：與企業(yè)原材料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒有直接關(guān)系的企業(yè)之間的并購(gòu)。案例：美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納高級(jí)財(cái)務(wù)管理混合并購(gòu)含義：與企業(yè)原材料供應(yīng)、產(chǎn)品生產(chǎn)、產(chǎn)品銷售均沒有直接關(guān)美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納1、公司簡(jiǎn)況

2000年1月10日，世界上最大的傳媒娛樂公司——時(shí)代華納公司和世界最大的網(wǎng)絡(luò)商——美國(guó)在線公司同時(shí)宣布兩大公司將進(jìn)行合并，以建立一個(gè)強(qiáng)大的、綜合互聯(lián)網(wǎng)和傳媒優(yōu)勢(shì)的“航空母艦型企業(yè)集團(tuán)”。新公司將被命名為“美國(guó)在線一時(shí)代華納公司”。

高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)美國(guó)在線并購(gòu)時(shí)代華納1、公司簡(jiǎn)況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、并購(gòu)過程

這一“巨人公司合并案”涉及金額3500億美元，美國(guó)在線當(dāng)天宣布以1660億美元購(gòu)并時(shí)代華納公司。新公司成立后，每股時(shí)代華納公司的股票可換取1.5股新公司股票，而每股美國(guó)在線的股票則只能換取等量的新公司股票。屆時(shí)，原美國(guó)在線公司的股東們將持有新公司55％的股份，而原時(shí)代華納公司的股東們將擁有新公司45％的股份。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、并購(gòu)過程高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)3、最終結(jié)果：從最大并購(gòu)案到反面教材

2009年12月9日美國(guó)在線從時(shí)代華納分拆出來，股票正式開始單獨(dú)交易。這意味著美國(guó)在線和時(shí)代華納為期十年的“世紀(jì)大合并”走到了盡頭，并以慘敗告終。高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回3、最終結(jié)果：從最大并購(gòu)案到反面教材高級(jí)財(cái)務(wù)管理

含義：并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司雙方通過友好協(xié)商確定并購(gòu)諸項(xiàng)事宜的并購(gòu)。案例：南鋼股份要約收購(gòu)案高級(jí)財(cái)務(wù)管理善意并購(gòu)含義：并購(gòu)公司與被并購(gòu)公司雙方通過友好協(xié)商確定并購(gòu)諸項(xiàng)南鋼股份要約收購(gòu)案1、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)況（1）被收購(gòu)人基本情況被收購(gòu)公司名稱：南京鋼鐵股份有限公司南鋼股份股票代碼600282股權(quán)類型股數(shù)所占比例國(guó)家股35760萬股（南鋼集團(tuán)）70.95%

法人股240萬股0.48%

流通股14400萬股28.57%

合計(jì)50400萬股100%高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)南鋼股份要約收購(gòu)案1、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一（2）收購(gòu)人基本情況收購(gòu)人名稱：南京鋼鐵聯(lián)合有限公司

收購(gòu)人設(shè)立于2003年3月12日，南鋼集團(tuán)公司、復(fù)星集團(tuán)公司、復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資、廣信科技簽署了共同設(shè)立南鋼聯(lián)合公司的《合資經(jīng)營(yíng)合同》。約定：南鋼聯(lián)合公司注冊(cè)資本為27.5億元，南鋼集團(tuán)公司以其持有的南鋼股份國(guó)有股35760萬股（占南鋼股份總股本的70.95%）及其他部分資產(chǎn)、負(fù)債合計(jì)11億元凈值出資，占注冊(cè)資本的40%；復(fù)星集團(tuán)公司以現(xiàn)金8.25億元出資，占30%；復(fù)星產(chǎn)業(yè)投資以現(xiàn)金5.5億元出資，占20%；廣信科技以現(xiàn)金2.75億元出資，占10%。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)（2）收購(gòu)人基本情況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、并購(gòu)過程南鋼聯(lián)合于2003年4月7日召開股東會(huì)通過決議：同意南京鋼鐵集團(tuán)有限公司以其所持有的南鋼股份35760萬股國(guó)有股（占南鋼股份總股本的70.95%）以及其他資產(chǎn)負(fù)債對(duì)南鋼聯(lián)合公司進(jìn)行出資；鑒于接受南京鋼鐵集團(tuán)有限公司以其所持有的南鋼股份作為出資投入，其實(shí)質(zhì)為上市公司收購(gòu)行為，且依法已觸發(fā)要約收購(gòu)義務(wù)，南京鋼鐵聯(lián)合有限公司將按照《證券法》和中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《上市公司收購(gòu)管理辦法》規(guī)定，履行要約收購(gòu)義務(wù)，向南鋼股份除南京鋼鐵集團(tuán)有限公司外的所有股東發(fā)出全面收購(gòu)要約。高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回2、并購(gòu)過程高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回

含義：當(dāng)友好協(xié)商遭拒絕時(shí)，并購(gòu)方不顧被并購(gòu)方的意愿而采取非協(xié)商性購(gòu)買的手段，強(qiáng)行并購(gòu)對(duì)方企業(yè)。常見的措施：（1）獲取委托投票權(quán)（2）收購(gòu)股票案例：寶延風(fēng)波高級(jí)財(cái)務(wù)管理敵意并購(gòu)含義：當(dāng)友好協(xié)商遭拒絕時(shí)，并購(gòu)方不顧被并購(gòu)方的意愿而寶延風(fēng)波1、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)況

寶安企業(yè)（集團(tuán)）成立于1983年，前身為深圳寶安縣聯(lián)合制造投資公司，1991年6月上市。在深圳站住腳根后，寶安考慮打進(jìn)上海市場(chǎng)。1992年底，寶安選中了上市公司延中實(shí)業(yè)。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)寶延風(fēng)波1、并購(gòu)雙方簡(jiǎn)況高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)

延中實(shí)業(yè)成立于1985年，是上海第二家股份制企業(yè)。公司于1990年12月上市，1992年12月底，總股本3000萬股，其中流通股2730萬股，占總股本的91%。總資產(chǎn)10917萬元，凈資產(chǎn)7881萬元。延中公司章程里沒有任何反收購(gòu)條款。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)延中實(shí)業(yè)成立于1985年，是上海第二家股2、并購(gòu)過程1993年9月，寶安集團(tuán)下屬三家企業(yè)受命擔(dān)任此次收購(gòu)行動(dòng)的主角，調(diào)集資金，于9月中旬開始大規(guī)模收購(gòu)延中股票。9月29日，寶安實(shí)際持有延中股票達(dá)10.6%；9月30日，寶安在在短短幾小時(shí)內(nèi)購(gòu)進(jìn)延中股票342萬股，加上寶安關(guān)聯(lián)企業(yè)的持股數(shù)，總持股比例達(dá)15.98%，此時(shí)延中方知有人要“惡意”收購(gòu)。高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)2、并購(gòu)過程高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)9月30日中午，寶安上海公司第一次正式公告，寶安公司已持有的延中普通股5％以上。10月4日，寶安集團(tuán)上海公司再次公告，宣稱寶安已實(shí)際持有延中總股本的16％，成為延中的第一大股東，而且寶安公司將繼續(xù)購(gòu)進(jìn)并長(zhǎng)期持有延中股票。10月5日，寶安集團(tuán)在上海舉行新聞發(fā)布會(huì)，重申收購(gòu)延中的目的是要做延中的第一大股東，參與延中的經(jīng)營(yíng)管理。

高級(jí)財(cái)務(wù)管理下一頁(yè)9月30日中午，寶安上海公司第一次正式公告，寶安公司已持有的3、并購(gòu)結(jié)果在這次收購(gòu)中，寶安至少動(dòng)用6000萬以上的資金，延中股票也由8.8元升至42.2元。10月6日寶安公司持有延中實(shí)業(yè)股份公司19.8%的股份。中國(guó)證監(jiān)會(huì)介入調(diào)查。

10月22日，轟動(dòng)全國(guó)的"寶延事件"終于有了結(jié)果。中國(guó)證監(jiān)會(huì)官員宣布：經(jīng)調(diào)查，寶安上海公司通過在股票市場(chǎng)買入延中股票所獲得的股權(quán)是有效的，但寶安上海公司及其關(guān)聯(lián)企業(yè)在買賣延中股票的過程中，存在著違規(guī)行為，為此，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)寶安公司進(jìn)行了懲戒。高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回3、并購(gòu)結(jié)果高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回按并購(gòu)的支付方式劃分高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回

購(gòu)買對(duì)象支付方式資產(chǎn)股權(quán)現(xiàn)金現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)現(xiàn)金購(gòu)買股權(quán)股票股票換取資產(chǎn)股票換取股權(quán)承擔(dān)債務(wù)承擔(dān)債務(wù)換取資產(chǎn)承擔(dān)債務(wù)換取股權(quán)按并購(gòu)的支付方式劃分高級(jí)財(cái)務(wù)管理返回第2節(jié)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)一、并購(gòu)的動(dòng)因二、并購(gòu)的效應(yīng)分析返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理第2節(jié)企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因和效應(yīng)一、并購(gòu)的動(dòng)因返回高級(jí)財(cái)務(wù)一、并購(gòu)的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)2、追求互補(bǔ)優(yōu)勢(shì)和協(xié)同效應(yīng)。3、降低交易費(fèi)用4、多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理一、并購(gòu)的動(dòng)因1、獲得規(guī)模經(jīng)濟(jì)返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)的效應(yīng)分析1、并購(gòu)的正效應(yīng)分析2、并購(gòu)的零效應(yīng)分析3、并購(gòu)的負(fù)效應(yīng)分析返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理二、并購(gòu)的效應(yīng)分析1、并購(gòu)的正效應(yīng)分析返回高級(jí)財(cái)務(wù)管1、并購(gòu)的正效應(yīng)分析（1）效率理論（2）經(jīng)營(yíng)協(xié)同效應(yīng)理論（3）財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)理論（4）多元化理論（5）戰(zhàn)略調(diào)整理論（6）價(jià)值低估理論（7）信息理論返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理1、并購(gòu)的正效應(yīng)分析（1）效率理論返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理3、并購(gòu)的負(fù)效應(yīng)分析（1）管理主義（2）自由現(xiàn)金流量假說返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理3、并購(gòu)的負(fù)效應(yīng)分析（1）管理主義返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理第3節(jié)企業(yè)并購(gòu)的歷史演進(jìn)一、西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史二、中國(guó)企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理第3節(jié)企業(yè)并購(gòu)的歷史演進(jìn)一、西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史返回高級(jí)財(cái)西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史1、第一次浪潮（1895-1904年）特點(diǎn):橫向并購(gòu)，追求壟斷。提高了國(guó)民經(jīng)濟(jì)的集中度，1.1%的企業(yè)控制40%的產(chǎn)值。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史1、第一次浪潮（1895-1904年）返回高西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史2、第二次浪潮（1922-1929年）特點(diǎn):規(guī)模大，20000家被并;工業(yè)與銀行聯(lián)合，形式多樣，縱向產(chǎn)業(yè)重組居多，緩解了產(chǎn)銷矛盾，也形伐壟斷和財(cái)團(tuán)返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史2、第二次浪潮（1922-1929年）返回高西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史3、第三次浪潮（20世紀(jì)60年代）特點(diǎn)：

1000萬以上的并購(gòu)中80%為混合并購(gòu);

銀行并購(gòu)，1960年,100億以上資產(chǎn)達(dá)7家。返回高級(jí)財(cái)務(wù)管理西方企業(yè)并購(gòu)簡(jiǎn)史3、第三次浪潮（20世紀(jì)60年代）返回高級(jí)西方企