工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件

第五章方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇

第五章方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇在可行性研究和投資決策過(guò)程中，如何從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)的角度進(jìn)行多方案分析論證，從中選擇出最優(yōu)方案？方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇在可行性研究和投資決策第五章方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇

5.1方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇概述5.2互斥方案比選5.3獨(dú)立方案選擇5.4混合方案選擇5.5其他方案選擇5.6通貨膨脹方案的選擇第五章方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇5.1方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇概述我們?cè)诳尚行匝芯恐械耐顿Y方案應(yīng)該屬于什么樣類(lèi)型的？不同的投資方案所采用的評(píng)價(jià)指標(biāo)是相同的嗎？5.1方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇概述我們?cè)诳尚行匝芯恐械耐顿Y方案應(yīng)1.方案的類(lèi)型1.方案的類(lèi)型方案的類(lèi)型互斥方案獨(dú)立方案互補(bǔ)方案相關(guān)方案混合方案方案的類(lèi)型互斥方案獨(dú)立方案互補(bǔ)方案相關(guān)方案混合方案互斥方案

定義：是指方案間彼此排斥，接受其中一個(gè)方案就必然排斥其它方案

。

評(píng)價(jià)的方法

計(jì)算期相同：凈現(xiàn)值比較法、差額投資分析法、最小費(fèi)用法計(jì)算期不同：最小公倍數(shù)法、研究期法、凈年值法互斥方案定義：是指方案間彼此排斥，接受其中一個(gè)方案就必然排獨(dú)立方案

定義：任何方案采用與否都不影響其他方案取舍的一組方案

。即方案間現(xiàn)金流獨(dú)立，互不干擾。

評(píng)價(jià)的方法

無(wú)資金約束：只要滿足方案可行即可有資金約束：構(gòu)建互斥方案組法、內(nèi)部收益率排序法獨(dú)立方案定義：任何方案采用與否都不影響其他方案取舍的一組方混合方案

定義：方案間部分互斥、部分獨(dú)立的一組方案

。

評(píng)價(jià)的方法

無(wú)資金約束：有資金約束：差額投資效率指標(biāo)排序法混合方案定義：方案間部分互斥、部分獨(dú)立的一組方案。評(píng)價(jià)其他方案

相關(guān)方案：各投資方案間現(xiàn)金流量存在影響的一組方案。根據(jù)影響方向，相關(guān)方案分為正相關(guān)與負(fù)相關(guān)方案

互補(bǔ)方案：指存在依存關(guān)系的一組方案其他方案相關(guān)方案：各投資方案間現(xiàn)金流量存在影響的一組方案?；コ?、相互獨(dú)立投資類(lèi)型的區(qū)別例：上海市的道路規(guī)劃中有多個(gè)項(xiàng)目等待投資，這些項(xiàng)目在技術(shù)上無(wú)任何影響。某人去投資房地產(chǎn)，看中二處不同地段的房子，只是由于資金的原因，只能選定一處。某外商到大陸投資，現(xiàn)想選定一處建廠，廠房計(jì)劃建在上?；蛘邚V州。某公司計(jì)劃建造一新生產(chǎn)線，生產(chǎn)線各部件都有各自的購(gòu)置提案。某大樓征詢?cè)O(shè)計(jì)方案，投稿的方案有23種，需要從中選出一種作為最終的建設(shè)方案?；コ狻⑾嗷オ?dú)立投資類(lèi)型的區(qū)別例：2.方案經(jīng)濟(jì)比選中評(píng)價(jià)參數(shù)的確定2.方案經(jīng)濟(jì)比選中評(píng)價(jià)參數(shù)的確定建設(shè)期：項(xiàng)目資金正式投入開(kāi)始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間，可按合理工期或預(yù)計(jì)的建設(shè)進(jìn)度確定。

項(xiàng)目計(jì)算期指經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限項(xiàng)目計(jì)算期指經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限運(yùn)營(yíng)期

（1）投產(chǎn)期：項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段。（2）達(dá)產(chǎn)期：生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)以項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期確定。運(yùn)營(yíng)期設(shè)定折現(xiàn)率是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的重要參數(shù)，財(cái)務(wù)分析中一般采用基準(zhǔn)收益率ic，經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析中應(yīng)采用社會(huì)折現(xiàn)率is。

設(shè)定折現(xiàn)率方案比選中采用與財(cái)務(wù)分析或經(jīng)濟(jì)費(fèi)用分析統(tǒng)一的折現(xiàn)率基準(zhǔn)。

設(shè)定折現(xiàn)率是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的重要參數(shù)，財(cái)務(wù)分析中一般采用5.2互斥方案比選投資方案如何舍取呢？5.2互斥方案比選投資方案如何舍取呢？5.2互斥方案比選本節(jié)主要內(nèi)容

5.2.1互斥方案比選概述5.2.2計(jì)算期相同的互斥方案比選5.2.3計(jì)算期不同的互斥方案比選5.2互斥方案比選本節(jié)主要內(nèi)容1.互斥方案比選概述1.互斥方案比選概述互斥方案比選應(yīng)遵循的原則需要的可比性消耗費(fèi)用的可比性時(shí)間上的可比性價(jià)格指標(biāo)的可比性互斥方案比選應(yīng)遵循的原則需要的消耗費(fèi)用的時(shí)間上的價(jià)格指標(biāo)的2.計(jì)算期相同互斥方案比選2.計(jì)算期相同互斥方案比選

計(jì)算備選方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，取備選方案中財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值比較法當(dāng)基準(zhǔn)收益率一定，各方案計(jì)算期相同時(shí)，取備選方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值三種尺度判定最優(yōu)方案的結(jié)論是一致的。計(jì)算備選方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，取備選方案中財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最大者為差額投資分析法

用投資大的方案減去投資小的方案，得到差額投資現(xiàn)金流量，通過(guò)計(jì)算差額投資現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，評(píng)價(jià)差額投資現(xiàn)金流量的可行性，判斷差額投資是否值得，進(jìn)行方案比選。差額投資分析法用投資大的方案減去投資小的方案，得到差額投資工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件如ΔFIRR≥ic，投資較大的方案較優(yōu)如ΔFNPV≥0，或△Pd≤PC，則投資較大的方案較優(yōu)如ΔFIRR≥ic，投資較大的方案較優(yōu)第一步：先把方案按照初始投資的遞升順序排列如下：

——兩個(gè)方案現(xiàn)金流量之差的現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值，用NPVB-A表示例：方案A0A1A2A300-5000-10000-80001－100140025001900年末單位：元

注：A。為全不投資方案差額投資分析法（NPVB-A法）第一步：先把方案按照初始投資的遞升順序排列如下：1400012105000（A1

）1900012108000（A3

）25000121010000（A2

）（A3－A1

）500012103000（A2－A1

）11000121050001400012105000（A1）19000121080方案A0A1A3A200-5000-8000-100001－100140019002500年末單位：元

第二步:選擇初始投資最少的方案作為臨時(shí)的最優(yōu)方案，這里選定全不投資方案作為這個(gè)方案。

第三步:選擇初始投資較高的方案A1，作為競(jìng)賽方案。計(jì)算這兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差，并按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值。假定ic=15%，則

NPV（15%）A1－A0=－5000＋1400(5.0188)=2026.32元（P/A,15%,10）方案A0A1A3A200-500∵NPV（15%）A1－A0=2026.32元＞0，則A1優(yōu)于A0A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案。（否則A0仍為臨時(shí)最優(yōu)方案）第四步：把上述步驟反復(fù)下去，直到所有方案都比較完畢，最后可以找到最優(yōu)的方案。

NPV（15%）A3－A1=[－8000－（－5000）]+（1900－1400）（5.0188）=－3000+500（5.0188）=－490.6元＜0∴A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案∵NPV（15%）A1－A0=2026.32元＞0，NPV（15%）A2－A1=－5000+1100（5.0188）=520.68元＞0∴方案A2優(yōu)于A1，A2是最后的最優(yōu)方案。

很容易證明，按方案的凈現(xiàn)值的大小直接進(jìn)行比較，會(huì)和上述的投資增額凈現(xiàn)值的比較有完全一致的結(jié)論。（實(shí)際直接用凈現(xiàn)值的大小來(lái)比較更為方便，見(jiàn)下）NPV（15%）A0=0NPV（15%）A1=2026.32元

NPV（15%）A2=2547.00元

NPV（15%）A3=1535.72元NPVi選max為優(yōu)即A2為最優(yōu)NPV（15%）A2－A1NPV（15%）A0=0最小費(fèi)用法(費(fèi)用現(xiàn)值法和費(fèi)用年值法)

假設(shè)各方案收益相同，方案比較時(shí)不考慮收益；而僅對(duì)備選方案的費(fèi)用進(jìn)行比較，以備選方案中費(fèi)用最小者作為最優(yōu)方案。

最小費(fèi)用法(費(fèi)用現(xiàn)值法和費(fèi)用年值法)例：某城市決定建立一套公共汽車(chē)運(yùn)輸系統(tǒng)。市政府計(jì)劃在10年后將該公共汽車(chē)公司賣(mài)給某一股份公司。有4種方案被提出以供選擇，包括各種方案的初始成本、轉(zhuǎn)售價(jià)值和凈收益（單位：億元）。市政府要求投資方案的收益率至少達(dá)到15％（不考慮稅收和通貨膨脹），用凈現(xiàn)值比較法、差額投資分析法進(jìn)行方案比選？例：某城市決定建立一套公共汽車(chē)運(yùn)輸系統(tǒng)。市政府計(jì)劃在10年后工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件方法一：凈現(xiàn)值法（凈終值法或凈年值法）方法一：凈現(xiàn)值法（凈終值法或凈年值法）方法二：差額投資分析法（環(huán)比法或增量分析法）方法二：差額投資分析法（環(huán)比法或增量分析法）工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件【例5.1】P60，現(xiàn)金流量圖如下。120031008000B方案100024005000A方案【例5.1】P60，現(xiàn)金流量圖如下。120031008000（1）凈現(xiàn)值比較法。FNPVA=-5000+（2400-1000）（P/A,15%,10）

=-5000+1400×5.0188=2026.32（萬(wàn)元）同理可得：FNPVB=1536（萬(wàn)元）

FNPVC=2547（萬(wàn)元）結(jié)果分析：C方案最優(yōu)（1）凈現(xiàn)值比較法。（2）凈年值比較法AWA=-5000（A/P,15%,10）+（2400-1000）

=-5000×0.1993+1400=403.50（萬(wàn)元）同理可得：AWB=306（萬(wàn)元）

AWC=507（萬(wàn)元）結(jié)果分析：C方案最優(yōu)（2）凈年值比較法（3）各方案的內(nèi)部收益率

FIRRA=25.0%同理可得：FIRRB=19.9%

FIRRC=21.9%（4）結(jié)果分析：根據(jù)FIRR分析，A方案最優(yōu)（3）各方案的內(nèi)部收益率（5）差額投資內(nèi)部收益率

計(jì)算C方案與A方案的差額投資現(xiàn)金流量，繪制C-A方案現(xiàn)金流量圖。11005000C-A方案（5）差額投資內(nèi)部收益率11005000C-A方案由-5000+（2500-1400）（P/A,i,10）=0

⊿FIRRC-A=17.7%>ic=15%由-5000+（2500-1400）（P/A,i,10）=0結(jié)論：在互斥方案選擇時(shí)，不能依據(jù)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的大小作為方案比選的尺度。結(jié)論：在互斥方案選擇時(shí)，不能依據(jù)財(cái)務(wù)例．采用動(dòng)態(tài)方法評(píng)價(jià)計(jì)算期相同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，選擇最佳方案的準(zhǔn)則有（

）。

A．差額投資收益率小于基準(zhǔn)投資收益率時(shí)投資額大的方案

B．差額內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率時(shí)投資額大的方案

C．差額投資回收期大于于基準(zhǔn)投資回收期時(shí)投資額大的方案

D．凈現(xiàn)值非負(fù)且其值為最大的方案

E．凈年值非負(fù)且其值為最大的方案

例．采用動(dòng)態(tài)方法評(píng)價(jià)計(jì)算期相同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，選擇最佳特例：因城市發(fā)展的需要，某城市水管理局正在考慮替換現(xiàn)有水管路線的兩個(gè)方案。方案一為現(xiàn)在安裝一條18英寸的主管道，10年后在它的旁邊再加一條18英寸的主管道。每條18英寸的主管道的初始成本均為12.5萬(wàn)元。方案一的使用壽命估計(jì)為40年，無(wú)殘值。方案二為現(xiàn)在安裝一條26英寸、成本為20萬(wàn)元的主管道。其壽命期也為40年且無(wú)殘值。設(shè)資本的機(jī)會(huì)成本為8％，用凈現(xiàn)值比較法、差額投資分析法進(jìn)行方案比選？那么應(yīng)選擇哪個(gè)方案？特例：因城市發(fā)展的需要，某城市水管理局正在考慮替換現(xiàn)有水管路方法一：凈現(xiàn)值法（凈終值法或凈年值法）方法二：差額投資分析法（環(huán)比法或增量分析法）方法一：凈現(xiàn)值法（凈終值法或凈年值法）方法二：差額投資分析法工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件3.計(jì)算期不同互斥方案比選3.計(jì)算期不同互斥方案比選

最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法是以各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為比較期，假定在比較期內(nèi)各方案可重復(fù)實(shí)施，現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生，直至比較期結(jié)束。最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法是以各備選方案計(jì)算期的最小公倍例：假定某地區(qū)決定投資建一個(gè)物流配送系統(tǒng)，有兩個(gè)備選提案。第一個(gè)的服務(wù)壽命為20年，第二個(gè)為40年。系統(tǒng)的初始費(fèi)用分別為10億元和15億元。兩者的年收益預(yù)計(jì)都為3億元，無(wú)殘值。已知資金的機(jī)會(huì)成本為12％（不考慮稅收和通貨膨脹）

最小公倍數(shù)法例：假定某地區(qū)決定投資建一個(gè)物流配送系統(tǒng)，有兩個(gè)備選提案。第

研究期法

研究期法是選擇一個(gè)研究期作為各備選方案的比較期，在比較期內(nèi)，直接采用方案本身現(xiàn)金流量，或假定現(xiàn)金流量重復(fù)；在比較期末，計(jì)入計(jì)算期未結(jié)束方案的余值。

研究期法研究期法是選擇一個(gè)研究期作為各備選方案的比較期，凈年值法

凈年值法是分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額凈年值A(chǔ)W，并進(jìn)行比較，以AW最大者為最優(yōu)方案。凈年值法凈年值法是分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額【例5.2】有兩種疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥機(jī)清除渠道淤泥；二是在渠底鋪設(shè)混凝土板，增加水流速度，確保渠道不淤。兩方案費(fèi)用支出為：方案A購(gòu)置挖泥機(jī)65萬(wàn)元，使用壽命10年，機(jī)械殘值3萬(wàn)元，年作業(yè)費(fèi)22萬(wàn)元，控制水草生長(zhǎng)的年費(fèi)用12萬(wàn)元；方案B渠底鋪設(shè)混凝土板500萬(wàn)元，可使用50年，年維護(hù)費(fèi)1萬(wàn)元，5年修補(bǔ)一次費(fèi)用30萬(wàn)元。設(shè)基準(zhǔn)收益率ic＝10%，試進(jìn)行方案選擇?！纠?.2】有兩種疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥機(jī)清除渠道工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件

[例]某企業(yè)技改投資項(xiàng)目有兩個(gè)可供選擇的方案，各方案的投資額及評(píng)價(jià)指標(biāo)見(jiàn)下表，若ic=15%,則適用的兩個(gè)方案比選的方法有：方案投資(萬(wàn)元)年凈收益(萬(wàn)元)壽命期(年)NPV(萬(wàn)元)NPVR(%)A8002607281.635.2B120030010305.725.5

A.凈現(xiàn)值率排序法B.差額內(nèi)部收益率法C.研究期法D.年值法E.獨(dú)立方案互斥法答案：CD[例]某企業(yè)技改投資項(xiàng)目有兩個(gè)可供選擇的方案，各方5.3獨(dú)立方案比選投資方案如何舍去呢？5.3獨(dú)立方案比選投資方案如何舍去呢？5.3獨(dú)立方案選擇

本節(jié)主要內(nèi)容

5.3.1獨(dú)立方案選擇概述5.3.2構(gòu)建互斥方案組法5.3.3內(nèi)部收益率排序法5.3獨(dú)立方案選擇本節(jié)主要內(nèi)容1.獨(dú)立方案選擇概述1.獨(dú)立方案選擇概述無(wú)資金約束：如果企業(yè)可利用的資金足夠多，此時(shí)方案選擇方法與單個(gè)方案的評(píng)價(jià)方法是一致的，只要分別計(jì)算各方案的FNPV或FIRR，選擇所有FNPV≥0或FIRR≥ic的項(xiàng)目即可。有資金約束：如何選擇最合理、最有利的方案，是有限資金最大限度的產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益無(wú)資金約束：如果企業(yè)可利用的資金足夠多，此時(shí)方案選擇方法與單2.構(gòu)建互斥方案組法2.構(gòu)建互斥方案組法

構(gòu)建互斥方案組法將相互獨(dú)立的方案組合成總投資額不超過(guò)資金限額的互斥方案組，各個(gè)方案組之間相互排斥，然后利用互斥方案比較方法，比較選擇出最優(yōu)的方案組。工程經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)分析方法構(gòu)建互斥方案組法將相互獨(dú)立的方案組合成總投資額不超過(guò)資金限

步驟：P66（1）構(gòu)建互斥方案組

對(duì)于m個(gè)獨(dú)立方案，列出全部相互排斥的方案組合，共2m個(gè)

（2）方案篩選

淘汰投資額超過(guò)投資限額的組合方案，以減少方案選擇的工作量（3）方案選擇

對(duì)滿足資金限額的互斥方案組，按互斥方案選擇方法選出最優(yōu)方案組合，作為實(shí)施方案

步驟：P66【例5.3】某企業(yè)面臨A、B、C三個(gè)獨(dú)立方案，現(xiàn)金流量如表所示，可利用資金限額6000萬(wàn)元，基準(zhǔn)收益率ic=15%，試進(jìn)行方案選擇。計(jì)算期（年）凈現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）ABC01～3-1000-3000-500060015002000ABC三方案的現(xiàn)金流量【例5.3】某企業(yè)面臨A、B、C三個(gè)獨(dú)立方案，現(xiàn)金流量如表所①構(gòu)建互斥方案組

對(duì)A、B、C三個(gè)方案進(jìn)行組合，形成8個(gè)方案組，見(jiàn)表5.2。表中方案組合形式中，“1”表示該方案入選，“0”表示該方案不入選。②方案篩選淘汰投資額超過(guò)資金限額的組合方案，表中互斥方案組7、8投資分別為8000萬(wàn)元和9000萬(wàn)元，超過(guò)投資限額，予以淘汰。①構(gòu)建互斥方案組

③方案選擇。對(duì)滿足資金限額的互斥方案，計(jì)算其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。見(jiàn)表5.2所示。結(jié)論：互斥方案組5財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最高，為最優(yōu)方案組合，應(yīng)同時(shí)實(shí)施方案A和方案B。③方案選擇。對(duì)滿足資金限額的互斥方案，計(jì)算其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。3.內(nèi)部收益率排序法3.內(nèi)部收益率排序法步驟：P66（1）內(nèi)部收益率遞減排序計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)部收益率；繪制以收益率為縱坐標(biāo)，資金額為橫坐標(biāo)的獨(dú)立方案選擇圖，將各方案按內(nèi)部收益率遞減順序自左向右排列。（2）資金成本率遞增排序計(jì)算不同資金來(lái)源的資金成本，在獨(dú)立方案選擇圖中按資金成本率遞增順序排列不同來(lái)源的資金。步驟：P66計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)部收益率；繪制以收益率為縱坐標(biāo)，步驟：P66（3）確定可行方案找出自左向右遞減的方案收益線與自左向右遞增的資金成本線的交點(diǎn)，方案收益線與資金成本線交點(diǎn)左側(cè)所有的投資方案即為可行方案（4）選擇實(shí)施方案在方案選擇的資金限額條件內(nèi)，從可行方案中按自左向右順序依次選擇實(shí)施方案。步驟：P66找出自左向右遞減的方案收益線與自左向右遞增的資金內(nèi)部收益率排序法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇過(guò)程簡(jiǎn)明扼要；缺點(diǎn)：由于方案投資的整體性，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資金剩余情況，此時(shí)，選擇的實(shí)施方案不一定能達(dá)到最佳方案組合，需要結(jié)合構(gòu)建互斥方案組法最終確定最佳方案組合。內(nèi)部收益率排序法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇過(guò)程簡(jiǎn)明扼要；

【例5.4】某開(kāi)發(fā)公司有資金2000萬(wàn)元，欲開(kāi)發(fā)A、B、C三個(gè)項(xiàng)目，其內(nèi)部收益率分別為25%、21%和16%，每個(gè)項(xiàng)目需要資金1000萬(wàn)元。已知行業(yè)基準(zhǔn)收益率為12%，銀行貸款利率為18%。公司經(jīng)理準(zhǔn)備貸款，以便開(kāi)發(fā)全部三個(gè)項(xiàng)目，理由是銀行貸款利率雖高，但貸款1000萬(wàn)元可用于項(xiàng)目A，除償還貸款利息外，每年可以為公司創(chuàng)造收益7%，自有資金2000萬(wàn)元可用于B、C兩項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的內(nèi)部收益率均高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，試分析公司經(jīng)理的意見(jiàn)是否合理，公司應(yīng)該如何投資決策?！纠?.4】某開(kāi)發(fā)公司有資金2000萬(wàn)元，欲開(kāi)發(fā)A、B、C

【解】（1）直觀判斷分析使用貸款，實(shí)施A、B、C三方案的每年凈收益為：1000×25%+1000×21%+1000×16%-1000×18%=440（萬(wàn)元）利用自有資金，實(shí)施A、B兩方案的每年凈收益為：1000×25%+1000×21%=460（萬(wàn)元）【解】

（2）內(nèi)部收益率排序法繪制獨(dú)立方案選擇圖。收益率投資額10002000300010%20%ABC12%18%（2）內(nèi)部收益率排序法收益率投資額10002000300

【例5.5】表5.3為某公司的8個(gè)互相獨(dú)立的投資項(xiàng)目。各項(xiàng)目每期期末的凈收益都相同，建設(shè)期皆為10年。（1）若基準(zhǔn)收益率為12%，資金限額為3800萬(wàn)元，應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目？（2）若基準(zhǔn)收益率為12%，資金限額為3600萬(wàn)元，應(yīng)如何選擇項(xiàng)目？（3）若該公司所需資金必須從銀行貸款，貸款數(shù)額為1000萬(wàn)元時(shí)，貸款利率為7.5%，此后每增加貸款500萬(wàn)元，利率就增加2.5%，最高利率達(dá)20%，此時(shí)應(yīng)如何選擇投資項(xiàng)目？【例5.5】表5.3為某公司的8個(gè)互相獨(dú)立的投資項(xiàng)目。各項(xiàng)表5.38個(gè)獨(dú)立的投資方案投資方案ABC期初投資額每年凈收益50070040010326471DFGHE750640850900600173100238200194解：(1):計(jì)算各方案內(nèi)部收益率(2):繪制獨(dú)立方案選擇圖(3):依圖選擇，資金限制條件為3800萬(wàn)元、3600萬(wàn)元。表5.38個(gè)獨(dú)立的投資方案投資方案ABC期初投資額每年凈收收益率投資額7001300215030%36%BHF7.5%18%25%19%16%12%9%ic20%DGACE2900380043004700500070060085075090050040030038003600（2）（1）收益率投資額7001300215030%36%BHF7.5%5.4混合方案比選投資方案如何舍去呢？5.4混合方案比選投資方案如何舍去呢？5.4混合方案選擇

本節(jié)主要內(nèi)容

5.4.1混合方案選擇概述5.4.2差額投資效率指標(biāo)排序法

5.4混合方案選擇本節(jié)主要內(nèi)容1.混合方案選擇概述1.混合方案選擇概述混合方案選擇是指若干個(gè)獨(dú)立方案中每個(gè)獨(dú)立方案又包含若干互斥方案情況下的方案選擇問(wèn)題。資金無(wú)約束的選擇：首先從每組互斥方案中，選擇最優(yōu)方案；然后，把各互斥方案組選出的最優(yōu)方案加以組合，組合方案即為實(shí)施方案。資金有約束的選擇：差額投資效率指標(biāo)排序法?；旌戏桨高x擇是指若干個(gè)獨(dú)立方案中每個(gè)獨(dú)立方案又包含若干互斥方2.差額投資效率指標(biāo)排序法2.差額投資效率指標(biāo)排序法思路：設(shè)法將混合方案中的互斥方案轉(zhuǎn)化為獨(dú)立方案，然后用獨(dú)立方案的內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行方案選擇。

步驟：在各組互斥方案中，淘汰無(wú)資格方案；混合方案獨(dú)立化。按獨(dú)立方案選擇的內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行方案選擇。

思路：設(shè)法將混合方案中的互斥方案轉(zhuǎn)化為獨(dú)立方案，然后用獨(dú)立方

無(wú)資格方案指在投資額遞增的N個(gè)方案中，如第t+1個(gè)方案對(duì)第t個(gè)方案的差額投資內(nèi)部收益率高于第t個(gè)方案對(duì)t-1個(gè)方案的差額投資內(nèi)部收益率，則第t個(gè)方案即為無(wú)資格方案。在各組互斥方案中，淘汰無(wú)資格方案保證各組互斥方案差額投資內(nèi)部收益率數(shù)值順序遞減。無(wú)資格方案指在投資額遞增的N個(gè)方案中，如第t+1個(gè)方案對(duì)將各組互斥方案轉(zhuǎn)化為獨(dú)立方案。如A1、A2、A3為互斥方案，構(gòu)建A1－A0、A2－A1、A3－A2一組方案予以替代混合方案獨(dú)立化按獨(dú)立方案選擇的內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行方案選擇將各組互斥方案轉(zhuǎn)化為獨(dú)立方案。如A1、A2、A3為互斥方案，【例5.6】某集團(tuán)下屬三個(gè)公司分別上報(bào)了方案計(jì)算期為一年的投資項(xiàng)目，由于各公司主管業(yè)務(wù)互不交叉，故投資項(xiàng)目獨(dú)立。各項(xiàng)目分別有若干方案，各方案間相互排斥，方案投資額和投資后的凈收益如表所示。設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%。（1）當(dāng)集團(tuán)無(wú)資金約束時(shí)，如何選擇方案？（2）集團(tuán)資金限額分別為4000萬(wàn)元和5000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)如何選擇方案？（3）三個(gè)下屬公司內(nèi)部比選方案后，分別上報(bào)自己的最優(yōu)方案供集團(tuán)決策可否？（4）三個(gè)下屬公司中，如C公司項(xiàng)目屬于節(jié)能減排的環(huán)保項(xiàng)目，必須投資，在集團(tuán)資金限額為4000萬(wàn)元時(shí)應(yīng)如何選擇？【例5.6】某集團(tuán)下屬三個(gè)公司分別上報(bào)了方案計(jì)算期為一年的投方案投資額凈收益A1A2100030020004501000480100015020006002000400A、B、C三個(gè)公司的投資方案A公司B公司C公司A33000540方案投資額投資額凈收益凈收益方案B1B2C1C2C33000460方案投資額凈收益A1A2100030020004501000解：（1）集團(tuán)資金無(wú)約束1)計(jì)算方案⊿FIRR（P70）；2)淘汰無(wú)資格方案；3)構(gòu)建獨(dú)立方案;4）按內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行獨(dú)立方案選擇（見(jiàn)圖5.6）；

5）當(dāng)集團(tuán)資金無(wú)約束時(shí)，選擇最優(yōu)方案；

A2+B2+C2，總投資：6000萬(wàn)元，凈收益1450萬(wàn)元解：（1）集團(tuán)資金無(wú)約束收益率投資額10001000200030%48%B1-B0A1-A0C2-C012%20%15%6%ic=10%9%A2-A1B2-B1A3-A2C3-C21000100010001000（1）圖5.6混合方案選擇圖收益率投資額10001000200030%48%B1-B0A當(dāng)資金的限額為4000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：

（B1－B0）+（A1－A0）＋（C2-C0）

=A1+B1+C2實(shí)際投資1000+1000+2000=4000萬(wàn)元，凈收益：300+480+400=1180萬(wàn)元當(dāng)資金的限額為4000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：實(shí)際投資1000+100當(dāng)資金的限額為5000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：（B1

－B0）+（A1－A0）＋（C2-C0）+（A2－A1）=A2+B1+C2實(shí)際投資2000+1000+2000=5000萬(wàn)元，凈收益：450+480+400=1330萬(wàn)元當(dāng)資金的限額為5000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：實(shí)際投資2000+100當(dāng)資金的限額為6000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：（B1－B0）+（A1－A0）＋（C2-C0）+（A2－A1）

+（B2-B1）=A2+B2+C2與前面結(jié)論相同。當(dāng)資金的限額為6000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：（4）C公司項(xiàng)目屬于節(jié)能減排的環(huán)保項(xiàng)目，必須投資收益率投資額10001000100030%48%B1-B0A1-A0C2-C112%25%15%6%ic=10%9%A2-A1B2-B1A3-A2C3-C21000100010001000（1）圖5.7存在優(yōu)先選擇權(quán)的方案選擇圖C1-C015%1000（4）C公司項(xiàng)目屬于節(jié)能減排的環(huán)保項(xiàng)目，必須投資收益率投資額在集團(tuán)資金限額4000萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)方案為：（C1－C0）+（B1

－B0）+（A1－A0）＋（C2-C1）=A1+B1+C2實(shí)際投資：1000+1000+2000=4000萬(wàn)元凈收益：300+480+400=1180萬(wàn)元在集團(tuán)資金限額4000萬(wàn)元時(shí)，最優(yōu)方案為：（C1－C0）5.5其他方案選擇本節(jié)主要內(nèi)容

5.5.1其他方案選擇概述

5.5.2Weingartner法5.5其他方案選擇本節(jié)主要內(nèi)容1.其他方案選擇概述1.其他方案選擇概述對(duì)稱(chēng)互補(bǔ)方案，兩個(gè)方案A與B互為前提條件，此時(shí)應(yīng)將兩個(gè)方案作為一個(gè)綜合體（A＋B）參與方案選擇；不對(duì)稱(chēng)互補(bǔ)方案，可以轉(zhuǎn)化為兩個(gè)互斥方案進(jìn)行比選。對(duì)稱(chēng)互補(bǔ)方案，兩個(gè)方案A與B互為前提條件，此時(shí)應(yīng)將兩個(gè)方案作現(xiàn)金流量相關(guān)方案，如E與F兩方案現(xiàn)金流量相關(guān)，可以通過(guò)構(gòu)建E、F和E＋F三個(gè)互斥方案組來(lái)進(jìn)行方案選擇，此時(shí)應(yīng)注意現(xiàn)金流量間的正影響和負(fù)影響?，F(xiàn)金流量相關(guān)方案，如E與F兩方案現(xiàn)金流量相關(guān)，可以通過(guò)構(gòu)建E2.Weingartner法2.Weingartner法Weingartner法（0-1整數(shù)規(guī)劃法）：將方案選擇問(wèn)題建立0-1整數(shù)規(guī)劃模型，采用求解0-1整數(shù)規(guī)劃模型的方法選擇最佳方案。Weingartner法（0-1整數(shù)規(guī)劃法）：5.6通貨膨脹時(shí)方案比選投資方案如何舍去呢？5.6通貨膨脹時(shí)方案比選投資方案如何舍去呢？5.6通貨膨脹時(shí)方案選擇

本節(jié)主要內(nèi)容

5.6.1通貨膨脹概述

5.6.2通貨膨脹時(shí)方案選擇

5.6通貨膨脹時(shí)方案選擇本節(jié)主要內(nèi)容1.通貨膨脹概述1.通貨膨脹概述通貨膨脹（Inflation）是指隨著時(shí)間推移，物價(jià)水平上升導(dǎo)致相同金額貨幣所買(mǎi)到的商品或服務(wù)量減少的現(xiàn)象。

通貨膨脹通貨膨脹（Inflation）是指隨著時(shí)間推移，物價(jià)水平上升項(xiàng)目實(shí)施中未來(lái)實(shí)際接收或支出的商品或服務(wù)的價(jià)格，是考慮通貨膨脹影響引起的任一變動(dòng)后的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)價(jià)基期不變價(jià)以基準(zhǔn)年（基期）價(jià)格衡量的項(xiàng)目未來(lái)商品或服務(wù)的價(jià)格，是剔除通貨膨脹影響后的價(jià)格項(xiàng)目實(shí)施中未來(lái)實(shí)際接收或支出的商品或服務(wù)的價(jià)格，是考慮通貨膨通貨膨脹率的計(jì)算

計(jì)算期內(nèi)通貨膨脹率為常數(shù)計(jì)算期內(nèi)通貨膨脹率不為常數(shù)通貨膨脹率的計(jì)算計(jì)算期內(nèi)通貨膨脹率為常數(shù)計(jì)算期內(nèi)通貨膨脹基于時(shí)價(jià)確定的現(xiàn)金流量計(jì)算得出的內(nèi)部收益率，是通貨膨脹時(shí)項(xiàng)目達(dá)到的收益率，反映通貨膨脹和項(xiàng)目獲利能力的組合效果。

表面收益率(ip）實(shí)際收益率（ir）基于基期不變價(jià)格確定的現(xiàn)金流量計(jì)算得出的內(nèi)部收益率，是剔除通貨膨脹影響后項(xiàng)目收益率，反映項(xiàng)目真實(shí)獲利能力基于時(shí)價(jià)確定的現(xiàn)金流量計(jì)算得出的內(nèi)部收益率，是通貨膨脹時(shí)項(xiàng)目2.通貨膨脹時(shí)方案選擇2.通貨膨脹時(shí)方案選擇FNPV應(yīng)使用表面基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)；計(jì)算得到的FIRR稱(chēng)為表面收益率，含有通貨膨脹影響，應(yīng)與表面基準(zhǔn)收益率比較進(jìn)行方案評(píng)價(jià)、選擇。采用時(shí)價(jià)計(jì)算現(xiàn)金流量

FNPV應(yīng)使用表面基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)；計(jì)算得到的FIRR稱(chēng)為表面FNPV應(yīng)使用實(shí)質(zhì)基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)；計(jì)算得到的FIRR稱(chēng)為實(shí)質(zhì)收益率，不含通貨膨脹影響，應(yīng)與實(shí)質(zhì)基準(zhǔn)收益率比較進(jìn)行方案評(píng)價(jià)、選擇。采用基期不變價(jià)格計(jì)算現(xiàn)金流量

FNPV應(yīng)使用實(shí)質(zhì)基準(zhǔn)收益率折現(xiàn)；計(jì)算得到的FIRR稱(chēng)為實(shí)質(zhì)實(shí)質(zhì)收益率、表面收益率、年通貨膨脹率的關(guān)系

實(shí)質(zhì)收益率、表面收益率、年通貨膨脹率的關(guān)系【例5-7】某公司考慮對(duì)辦公樓屋面防水進(jìn)行鋪貼，經(jīng)收集相關(guān)資料，提出兩個(gè)方案，方案一使用防水材料A，防水材料費(fèi)100萬(wàn)元，但每隔5年需重新鋪貼一次；如果使用B防水材料，則防水材料費(fèi)需600萬(wàn)元，每隔15年重新鋪貼。無(wú)論采用哪種防水材料，鋪貼時(shí)的人工費(fèi)用都是400萬(wàn)元，根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，今后防水材料價(jià)格每年上漲6%，人工費(fèi)每年上漲8%。若基準(zhǔn)收益率為12%，問(wèn)該公司應(yīng)選擇哪種防水材料？【例5-7】某公司考慮對(duì)辦公樓屋面防水進(jìn)行鋪貼，經(jīng)收集相關(guān)資1.已知方案A、B、C的有關(guān)資料如習(xí)題表4—2所示，基準(zhǔn)收益率為15％，試分別用凈現(xiàn)值法與內(nèi)部收益率對(duì)這三個(gè)方案優(yōu)選。解:(1)用凈現(xiàn)值對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)絕對(duì)評(píng)價(jià):NPV(A)、NPV(B)、NPV(C)均大于零，所以三方案均可行。相對(duì)評(píng)價(jià):NPV(B)＞NPV(A)＞NPV(C)，所以B方案最優(yōu)。方案初始投資年收入年支出經(jīng)濟(jì)壽命A300018008005年B3650220010005年C4500260012005年1.已知方案A、B、C的有關(guān)資料如習(xí)題表4—2所示，基準(zhǔn)收益解:(2)用內(nèi)部收益率對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)絕對(duì)評(píng)價(jià):

計(jì)算各方案的IRR，淘汰IRR＜ic，保留IRR≥ic的方案。解:(2)用內(nèi)部收益率對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)三個(gè)方案的內(nèi)部收益率均大于基準(zhǔn)收益率，所以三個(gè)方案均可行，都可進(jìn)入下一步相對(duì)評(píng)價(jià)。三個(gè)方案的內(nèi)部收益率均大于基準(zhǔn)收益率，所以三個(gè)方案均可行，都解:(2)用內(nèi)部收益率對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)相對(duì)評(píng)價(jià):

依次用初始投資大的方案的現(xiàn)金流量減去初始投資小的方案的現(xiàn)金流量，形成增量投資的現(xiàn)金流量，依次計(jì)算兩相鄰方案間的增量?jī)?nèi)部收益率⊿IRR。若⊿IRR

＞ic，則保留投資額大的方案，反之，則保留投資額小的方案。①比較A、B兩方案方案初始投資年收入年支出經(jīng)濟(jì)壽命A300018008005年B3650220010005年B-A6504002005年取投資大的B方案解:(2)用內(nèi)部收益率對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)方案初始投資年收入年支解:(2)用內(nèi)部收益率對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)相對(duì)評(píng)價(jià):

依次用初始投資大的方案的現(xiàn)金流量減去初始投資小的方案的現(xiàn)金流量，形成增量投資的現(xiàn)金流量，依次計(jì)算兩相鄰方案間的增量?jī)?nèi)部收益率⊿IRR。若⊿IRR

＞ic，則保留投資額大的方案，反之，則保留投資額小的方案。②比較B、C兩方案方案初始投資年收入年支出經(jīng)濟(jì)壽命B3650220010005年C4500260012005年C-B8504002005年綜上所述:B方案為最優(yōu)方案解:(2)用內(nèi)部收益率對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)方案初始投資年收入年支第五章方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇

第五章方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇在可行性研究和投資決策過(guò)程中，如何從技術(shù)、經(jīng)濟(jì)的角度進(jìn)行多方案分析論證，從中選擇出最優(yōu)方案？方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇在可行性研究和投資決策第五章方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇

5.1方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇概述5.2互斥方案比選5.3獨(dú)立方案選擇5.4混合方案選擇5.5其他方案選擇5.6通貨膨脹方案的選擇第五章方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇5.1方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇概述我們?cè)诳尚行匝芯恐械耐顿Y方案應(yīng)該屬于什么樣類(lèi)型的？不同的投資方案所采用的評(píng)價(jià)指標(biāo)是相同的嗎？5.1方案經(jīng)濟(jì)比較與選擇概述我們?cè)诳尚行匝芯恐械耐顿Y方案應(yīng)1.方案的類(lèi)型1.方案的類(lèi)型方案的類(lèi)型互斥方案獨(dú)立方案互補(bǔ)方案相關(guān)方案混合方案方案的類(lèi)型互斥方案獨(dú)立方案互補(bǔ)方案相關(guān)方案混合方案互斥方案

定義：是指方案間彼此排斥，接受其中一個(gè)方案就必然排斥其它方案

。

評(píng)價(jià)的方法

計(jì)算期相同：凈現(xiàn)值比較法、差額投資分析法、最小費(fèi)用法計(jì)算期不同：最小公倍數(shù)法、研究期法、凈年值法互斥方案定義：是指方案間彼此排斥，接受其中一個(gè)方案就必然排獨(dú)立方案

定義：任何方案采用與否都不影響其他方案取舍的一組方案

。即方案間現(xiàn)金流獨(dú)立，互不干擾。

評(píng)價(jià)的方法

無(wú)資金約束：只要滿足方案可行即可有資金約束：構(gòu)建互斥方案組法、內(nèi)部收益率排序法獨(dú)立方案定義：任何方案采用與否都不影響其他方案取舍的一組方混合方案

定義：方案間部分互斥、部分獨(dú)立的一組方案

。

評(píng)價(jià)的方法

無(wú)資金約束：有資金約束：差額投資效率指標(biāo)排序法混合方案定義：方案間部分互斥、部分獨(dú)立的一組方案。評(píng)價(jià)其他方案

相關(guān)方案：各投資方案間現(xiàn)金流量存在影響的一組方案。根據(jù)影響方向，相關(guān)方案分為正相關(guān)與負(fù)相關(guān)方案

互補(bǔ)方案：指存在依存關(guān)系的一組方案其他方案相關(guān)方案：各投資方案間現(xiàn)金流量存在影響的一組方案?；コ?、相互獨(dú)立投資類(lèi)型的區(qū)別例：上海市的道路規(guī)劃中有多個(gè)項(xiàng)目等待投資，這些項(xiàng)目在技術(shù)上無(wú)任何影響。某人去投資房地產(chǎn)，看中二處不同地段的房子，只是由于資金的原因，只能選定一處。某外商到大陸投資，現(xiàn)想選定一處建廠，廠房計(jì)劃建在上?；蛘邚V州。某公司計(jì)劃建造一新生產(chǎn)線，生產(chǎn)線各部件都有各自的購(gòu)置提案。某大樓征詢?cè)O(shè)計(jì)方案，投稿的方案有23種，需要從中選出一種作為最終的建設(shè)方案?；コ狻⑾嗷オ?dú)立投資類(lèi)型的區(qū)別例：2.方案經(jīng)濟(jì)比選中評(píng)價(jià)參數(shù)的確定2.方案經(jīng)濟(jì)比選中評(píng)價(jià)參數(shù)的確定建設(shè)期：項(xiàng)目資金正式投入開(kāi)始到項(xiàng)目建成投產(chǎn)為止所需要的時(shí)間，可按合理工期或預(yù)計(jì)的建設(shè)進(jìn)度確定。

項(xiàng)目計(jì)算期指經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限項(xiàng)目計(jì)算期指經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中為進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析所設(shè)定的期限運(yùn)營(yíng)期

（1）投產(chǎn)期：項(xiàng)目投入生產(chǎn)，但生產(chǎn)能力尚未完全達(dá)到設(shè)計(jì)能力時(shí)的過(guò)渡階段。（2）達(dá)產(chǎn)期：生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)達(dá)到設(shè)計(jì)預(yù)期水平后的時(shí)間。運(yùn)營(yíng)期一般應(yīng)以項(xiàng)目主要設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命期確定。運(yùn)營(yíng)期設(shè)定折現(xiàn)率是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的重要參數(shù)，財(cái)務(wù)分析中一般采用基準(zhǔn)收益率ic，經(jīng)濟(jì)費(fèi)用效益分析中應(yīng)采用社會(huì)折現(xiàn)率is。

設(shè)定折現(xiàn)率方案比選中采用與財(cái)務(wù)分析或經(jīng)濟(jì)費(fèi)用分析統(tǒng)一的折現(xiàn)率基準(zhǔn)。

設(shè)定折現(xiàn)率是建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中的重要參數(shù)，財(cái)務(wù)分析中一般采用5.2互斥方案比選投資方案如何舍取呢？5.2互斥方案比選投資方案如何舍取呢？5.2互斥方案比選本節(jié)主要內(nèi)容

5.2.1互斥方案比選概述5.2.2計(jì)算期相同的互斥方案比選5.2.3計(jì)算期不同的互斥方案比選5.2互斥方案比選本節(jié)主要內(nèi)容1.互斥方案比選概述1.互斥方案比選概述互斥方案比選應(yīng)遵循的原則需要的可比性消耗費(fèi)用的可比性時(shí)間上的可比性價(jià)格指標(biāo)的可比性互斥方案比選應(yīng)遵循的原則需要的消耗費(fèi)用的時(shí)間上的價(jià)格指標(biāo)的2.計(jì)算期相同互斥方案比選2.計(jì)算期相同互斥方案比選

計(jì)算備選方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，取備選方案中財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最大者為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值比較法當(dāng)基準(zhǔn)收益率一定，各方案計(jì)算期相同時(shí)，取備選方案財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值、凈年值、凈終值三種尺度判定最優(yōu)方案的結(jié)論是一致的。計(jì)算備選方案的財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值，取備選方案中財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最大者為差額投資分析法

用投資大的方案減去投資小的方案，得到差額投資現(xiàn)金流量，通過(guò)計(jì)算差額投資現(xiàn)金流量的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)，評(píng)價(jià)差額投資現(xiàn)金流量的可行性，判斷差額投資是否值得，進(jìn)行方案比選。差額投資分析法用投資大的方案減去投資小的方案，得到差額投資工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件如ΔFIRR≥ic，投資較大的方案較優(yōu)如ΔFNPV≥0，或△Pd≤PC，則投資較大的方案較優(yōu)如ΔFIRR≥ic，投資較大的方案較優(yōu)第一步：先把方案按照初始投資的遞升順序排列如下：

——兩個(gè)方案現(xiàn)金流量之差的現(xiàn)金流量?jī)衄F(xiàn)值，用NPVB-A表示例：方案A0A1A2A300-5000-10000-80001－100140025001900年末單位：元

注：A。為全不投資方案差額投資分析法（NPVB-A法）第一步：先把方案按照初始投資的遞升順序排列如下：1400012105000（A1

）1900012108000（A3

）25000121010000（A2

）（A3－A1

）500012103000（A2－A1

）11000121050001400012105000（A1）19000121080方案A0A1A3A200-5000-8000-100001－100140019002500年末單位：元

第二步:選擇初始投資最少的方案作為臨時(shí)的最優(yōu)方案，這里選定全不投資方案作為這個(gè)方案。

第三步:選擇初始投資較高的方案A1，作為競(jìng)賽方案。計(jì)算這兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量之差，并按基準(zhǔn)貼現(xiàn)率計(jì)算現(xiàn)金流量增額的凈現(xiàn)值。假定ic=15%，則

NPV（15%）A1－A0=－5000＋1400(5.0188)=2026.32元（P/A,15%,10）方案A0A1A3A200-500∵NPV（15%）A1－A0=2026.32元＞0，則A1優(yōu)于A0A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案。（否則A0仍為臨時(shí)最優(yōu)方案）第四步：把上述步驟反復(fù)下去，直到所有方案都比較完畢，最后可以找到最優(yōu)的方案。

NPV（15%）A3－A1=[－8000－（－5000）]+（1900－1400）（5.0188）=－3000+500（5.0188）=－490.6元＜0∴A1作為臨時(shí)最優(yōu)方案∵NPV（15%）A1－A0=2026.32元＞0，NPV（15%）A2－A1=－5000+1100（5.0188）=520.68元＞0∴方案A2優(yōu)于A1，A2是最后的最優(yōu)方案。

很容易證明，按方案的凈現(xiàn)值的大小直接進(jìn)行比較，會(huì)和上述的投資增額凈現(xiàn)值的比較有完全一致的結(jié)論。（實(shí)際直接用凈現(xiàn)值的大小來(lái)比較更為方便，見(jiàn)下）NPV（15%）A0=0NPV（15%）A1=2026.32元

NPV（15%）A2=2547.00元

NPV（15%）A3=1535.72元NPVi選max為優(yōu)即A2為最優(yōu)NPV（15%）A2－A1NPV（15%）A0=0最小費(fèi)用法(費(fèi)用現(xiàn)值法和費(fèi)用年值法)

假設(shè)各方案收益相同，方案比較時(shí)不考慮收益；而僅對(duì)備選方案的費(fèi)用進(jìn)行比較，以備選方案中費(fèi)用最小者作為最優(yōu)方案。

最小費(fèi)用法(費(fèi)用現(xiàn)值法和費(fèi)用年值法)例：某城市決定建立一套公共汽車(chē)運(yùn)輸系統(tǒng)。市政府計(jì)劃在10年后將該公共汽車(chē)公司賣(mài)給某一股份公司。有4種方案被提出以供選擇，包括各種方案的初始成本、轉(zhuǎn)售價(jià)值和凈收益（單位：億元）。市政府要求投資方案的收益率至少達(dá)到15％（不考慮稅收和通貨膨脹），用凈現(xiàn)值比較法、差額投資分析法進(jìn)行方案比選？例：某城市決定建立一套公共汽車(chē)運(yùn)輸系統(tǒng)。市政府計(jì)劃在10年后工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件方法一：凈現(xiàn)值法（凈終值法或凈年值法）方法一：凈現(xiàn)值法（凈終值法或凈年值法）方法二：差額投資分析法（環(huán)比法或增量分析法）方法二：差額投資分析法（環(huán)比法或增量分析法）工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件【例5.1】P60，現(xiàn)金流量圖如下。120031008000B方案100024005000A方案【例5.1】P60，現(xiàn)金流量圖如下。120031008000（1）凈現(xiàn)值比較法。FNPVA=-5000+（2400-1000）（P/A,15%,10）

=-5000+1400×5.0188=2026.32（萬(wàn)元）同理可得：FNPVB=1536（萬(wàn)元）

FNPVC=2547（萬(wàn)元）結(jié)果分析：C方案最優(yōu)（1）凈現(xiàn)值比較法。（2）凈年值比較法AWA=-5000（A/P,15%,10）+（2400-1000）

=-5000×0.1993+1400=403.50（萬(wàn)元）同理可得：AWB=306（萬(wàn)元）

AWC=507（萬(wàn)元）結(jié)果分析：C方案最優(yōu)（2）凈年值比較法（3）各方案的內(nèi)部收益率

FIRRA=25.0%同理可得：FIRRB=19.9%

FIRRC=21.9%（4）結(jié)果分析：根據(jù)FIRR分析，A方案最優(yōu)（3）各方案的內(nèi)部收益率（5）差額投資內(nèi)部收益率

計(jì)算C方案與A方案的差額投資現(xiàn)金流量，繪制C-A方案現(xiàn)金流量圖。11005000C-A方案（5）差額投資內(nèi)部收益率11005000C-A方案由-5000+（2500-1400）（P/A,i,10）=0

⊿FIRRC-A=17.7%>ic=15%由-5000+（2500-1400）（P/A,i,10）=0結(jié)論：在互斥方案選擇時(shí)，不能依據(jù)財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率的大小作為方案比選的尺度。結(jié)論：在互斥方案選擇時(shí)，不能依據(jù)財(cái)務(wù)例．采用動(dòng)態(tài)方法評(píng)價(jià)計(jì)算期相同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，選擇最佳方案的準(zhǔn)則有（

）。

A．差額投資收益率小于基準(zhǔn)投資收益率時(shí)投資額大的方案

B．差額內(nèi)部收益率大于基準(zhǔn)收益率時(shí)投資額大的方案

C．差額投資回收期大于于基準(zhǔn)投資回收期時(shí)投資額大的方案

D．凈現(xiàn)值非負(fù)且其值為最大的方案

E．凈年值非負(fù)且其值為最大的方案

例．采用動(dòng)態(tài)方法評(píng)價(jià)計(jì)算期相同的互斥方案經(jīng)濟(jì)效果時(shí)，選擇最佳特例：因城市發(fā)展的需要，某城市水管理局正在考慮替換現(xiàn)有水管路線的兩個(gè)方案。方案一為現(xiàn)在安裝一條18英寸的主管道，10年后在它的旁邊再加一條18英寸的主管道。每條18英寸的主管道的初始成本均為12.5萬(wàn)元。方案一的使用壽命估計(jì)為40年，無(wú)殘值。方案二為現(xiàn)在安裝一條26英寸、成本為20萬(wàn)元的主管道。其壽命期也為40年且無(wú)殘值。設(shè)資本的機(jī)會(huì)成本為8％，用凈現(xiàn)值比較法、差額投資分析法進(jìn)行方案比選？那么應(yīng)選擇哪個(gè)方案？特例：因城市發(fā)展的需要，某城市水管理局正在考慮替換現(xiàn)有水管路方法一：凈現(xiàn)值法（凈終值法或凈年值法）方法二：差額投資分析法（環(huán)比法或增量分析法）方法一：凈現(xiàn)值法（凈終值法或凈年值法）方法二：差額投資分析法工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件3.計(jì)算期不同互斥方案比選3.計(jì)算期不同互斥方案比選

最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法是以各備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)為比較期，假定在比較期內(nèi)各方案可重復(fù)實(shí)施，現(xiàn)金流量重復(fù)發(fā)生，直至比較期結(jié)束。最小公倍數(shù)法最小公倍數(shù)法是以各備選方案計(jì)算期的最小公倍例：假定某地區(qū)決定投資建一個(gè)物流配送系統(tǒng)，有兩個(gè)備選提案。第一個(gè)的服務(wù)壽命為20年，第二個(gè)為40年。系統(tǒng)的初始費(fèi)用分別為10億元和15億元。兩者的年收益預(yù)計(jì)都為3億元，無(wú)殘值。已知資金的機(jī)會(huì)成本為12％（不考慮稅收和通貨膨脹）

最小公倍數(shù)法例：假定某地區(qū)決定投資建一個(gè)物流配送系統(tǒng)，有兩個(gè)備選提案。第

研究期法

研究期法是選擇一個(gè)研究期作為各備選方案的比較期，在比較期內(nèi)，直接采用方案本身現(xiàn)金流量，或假定現(xiàn)金流量重復(fù)；在比較期末，計(jì)入計(jì)算期未結(jié)束方案的余值。

研究期法研究期法是選擇一個(gè)研究期作為各備選方案的比較期，凈年值法

凈年值法是分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額凈年值A(chǔ)W，并進(jìn)行比較，以AW最大者為最優(yōu)方案。凈年值法凈年值法是分別計(jì)算各備選方案凈現(xiàn)金流量的等額【例5.2】有兩種疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥機(jī)清除渠道淤泥；二是在渠底鋪設(shè)混凝土板，增加水流速度，確保渠道不淤。兩方案費(fèi)用支出為：方案A購(gòu)置挖泥機(jī)65萬(wàn)元，使用壽命10年，機(jī)械殘值3萬(wàn)元，年作業(yè)費(fèi)22萬(wàn)元，控制水草生長(zhǎng)的年費(fèi)用12萬(wàn)元；方案B渠底鋪設(shè)混凝土板500萬(wàn)元，可使用50年，年維護(hù)費(fèi)1萬(wàn)元，5年修補(bǔ)一次費(fèi)用30萬(wàn)元。設(shè)基準(zhǔn)收益率ic＝10%，試進(jìn)行方案選擇?！纠?.2】有兩種疏浚灌溉渠道的方案，一是用挖泥機(jī)清除渠道工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件工程經(jīng)濟(jì)方案比較與選擇課件

[例]某企業(yè)技改投資項(xiàng)目有兩個(gè)可供選擇的方案，各方案的投資額及評(píng)價(jià)指標(biāo)見(jiàn)下表，若ic=15%,則適用的兩個(gè)方案比選的方法有：方案投資(萬(wàn)元)年凈收益(萬(wàn)元)壽命期(年)NPV(萬(wàn)元)NPVR(%)A8002607281.635.2B120030010305.725.5

A.凈現(xiàn)值率排序法B.差額內(nèi)部收益率法C.研究期法D.年值法E.獨(dú)立方案互斥法答案：CD[例]某企業(yè)技改投資項(xiàng)目有兩個(gè)可供選擇的方案，各方5.3獨(dú)立方案比選投資方案如何舍去呢？5.3獨(dú)立方案比選投資方案如何舍去呢？5.3獨(dú)立方案選擇

本節(jié)主要內(nèi)容

5.3.1獨(dú)立方案選擇概述5.3.2構(gòu)建互斥方案組法5.3.3內(nèi)部收益率排序法5.3獨(dú)立方案選擇本節(jié)主要內(nèi)容1.獨(dú)立方案選擇概述1.獨(dú)立方案選擇概述無(wú)資金約束：如果企業(yè)可利用的資金足夠多，此時(shí)方案選擇方法與單個(gè)方案的評(píng)價(jià)方法是一致的，只要分別計(jì)算各方案的FNPV或FIRR，選擇所有FNPV≥0或FIRR≥ic的項(xiàng)目即可。有資金約束：如何選擇最合理、最有利的方案，是有限資金最大限度的產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)效益無(wú)資金約束：如果企業(yè)可利用的資金足夠多，此時(shí)方案選擇方法與單2.構(gòu)建互斥方案組法2.構(gòu)建互斥方案組法

構(gòu)建互斥方案組法將相互獨(dú)立的方案組合成總投資額不超過(guò)資金限額的互斥方案組，各個(gè)方案組之間相互排斥，然后利用互斥方案比較方法，比較選擇出最優(yōu)的方案組。工程經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)分析方法構(gòu)建互斥方案組法將相互獨(dú)立的方案組合成總投資額不超過(guò)資金限

步驟：P66（1）構(gòu)建互斥方案組

對(duì)于m個(gè)獨(dú)立方案，列出全部相互排斥的方案組合，共2m個(gè)

（2）方案篩選

淘汰投資額超過(guò)投資限額的組合方案，以減少方案選擇的工作量（3）方案選擇

對(duì)滿足資金限額的互斥方案組，按互斥方案選擇方法選出最優(yōu)方案組合，作為實(shí)施方案

步驟：P66【例5.3】某企業(yè)面臨A、B、C三個(gè)獨(dú)立方案，現(xiàn)金流量如表所示，可利用資金限額6000萬(wàn)元，基準(zhǔn)收益率ic=15%，試進(jìn)行方案選擇。計(jì)算期（年）凈現(xiàn)金流量（萬(wàn)元）ABC01～3-1000-3000-500060015002000ABC三方案的現(xiàn)金流量【例5.3】某企業(yè)面臨A、B、C三個(gè)獨(dú)立方案，現(xiàn)金流量如表所①構(gòu)建互斥方案組

對(duì)A、B、C三個(gè)方案進(jìn)行組合，形成8個(gè)方案組，見(jiàn)表5.2。表中方案組合形式中，“1”表示該方案入選，“0”表示該方案不入選。②方案篩選淘汰投資額超過(guò)資金限額的組合方案，表中互斥方案組7、8投資分別為8000萬(wàn)元和9000萬(wàn)元，超過(guò)投資限額，予以淘汰。①構(gòu)建互斥方案組

③方案選擇。對(duì)滿足資金限額的互斥方案，計(jì)算其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。見(jiàn)表5.2所示。結(jié)論：互斥方案組5財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值最高，為最優(yōu)方案組合，應(yīng)同時(shí)實(shí)施方案A和方案B。③方案選擇。對(duì)滿足資金限額的互斥方案，計(jì)算其財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值。3.內(nèi)部收益率排序法3.內(nèi)部收益率排序法步驟：P66（1）內(nèi)部收益率遞減排序計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)部收益率；繪制以收益率為縱坐標(biāo)，資金額為橫坐標(biāo)的獨(dú)立方案選擇圖，將各方案按內(nèi)部收益率遞減順序自左向右排列。（2）資金成本率遞增排序計(jì)算不同資金來(lái)源的資金成本，在獨(dú)立方案選擇圖中按資金成本率遞增順序排列不同來(lái)源的資金。步驟：P66計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)部收益率；繪制以收益率為縱坐標(biāo)，步驟：P66（3）確定可行方案找出自左向右遞減的方案收益線與自左向右遞增的資金成本線的交點(diǎn)，方案收益線與資金成本線交點(diǎn)左側(cè)所有的投資方案即為可行方案（4）選擇實(shí)施方案在方案選擇的資金限額條件內(nèi)，從可行方案中按自左向右順序依次選擇實(shí)施方案。步驟：P66找出自左向右遞減的方案收益線與自左向右遞增的資金內(nèi)部收益率排序法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇過(guò)程簡(jiǎn)明扼要；缺點(diǎn)：由于方案投資的整體性，經(jīng)常會(huì)出現(xiàn)資金剩余情況，此時(shí)，選擇的實(shí)施方案不一定能達(dá)到最佳方案組合，需要結(jié)合構(gòu)建互斥方案組法最終確定最佳方案組合。內(nèi)部收益率排序法的優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇過(guò)程簡(jiǎn)明扼要；

【例5.4】某開(kāi)發(fā)公司有資金2000萬(wàn)元，欲開(kāi)發(fā)A、B、C三個(gè)項(xiàng)目，其內(nèi)部收益率分別為25%、21%和16%，每個(gè)項(xiàng)目需要資金1000萬(wàn)元。已知行業(yè)基準(zhǔn)收益率為12%，銀行貸款利率為18%。公司經(jīng)理準(zhǔn)備貸款，以便開(kāi)發(fā)全部三個(gè)項(xiàng)目，理由是銀行貸款利率雖高，但貸款1000萬(wàn)元可用于項(xiàng)目A，除償還貸款利息外，每年可以為公司創(chuàng)造收益7%，自有資金2000萬(wàn)元可用于B、C兩項(xiàng)目，兩項(xiàng)目的內(nèi)部收益率均高于行業(yè)基準(zhǔn)收益率，試分析公司經(jīng)理的意見(jiàn)是否合理，公司應(yīng)該如何投資決策?！纠?.4】某開(kāi)發(fā)公司有資金2000萬(wàn)元，欲開(kāi)發(fā)A、B、C

【解】（1）直觀判斷分析使用貸款，實(shí)施A、B、C三方案的每年凈收益為：1000×25%+1000×21%+1000×16%-1000×18%=440（萬(wàn)元）利用自有資金，實(shí)施A、B兩方案的每年凈收益為：1000×25%+1000×21%=460（萬(wàn)元）【解】

（2）內(nèi)部收益率排序法繪制獨(dú)立方案選擇圖。收益率投資額10002000300010%20%ABC12%18%（2）內(nèi)部收益率排序法收益率投資額10002000300

【例5.5】表5.3為某公司的8個(gè)互相獨(dú)立的投資項(xiàng)目。各項(xiàng)目每期期末的凈收益都相同，建設(shè)期皆為10年。（1）若基準(zhǔn)收益率為12%，資金限額為3800萬(wàn)元，應(yīng)選擇哪些項(xiàng)目？（2）若基準(zhǔn)收益率為12%，資金限額為3600萬(wàn)元，應(yīng)如何選擇項(xiàng)目？（3）若該公司所需資金必須從銀行貸款，貸款數(shù)額為1000萬(wàn)元時(shí)，貸款利率為7.5%，此后每增加貸款500萬(wàn)元，利率就增加2.5%，最高利率達(dá)20%，此時(shí)應(yīng)如何選擇投資項(xiàng)目？【例5.5】表5.3為某公司的8個(gè)互相獨(dú)立的投資項(xiàng)目。各項(xiàng)表5.38個(gè)獨(dú)立的投資方案投資方案ABC期初投資額每年凈收益50070040010326471DFGHE750640850900600173100238200194解：(1):計(jì)算各方案內(nèi)部收益率(2):繪制獨(dú)立方案選擇圖(3):依圖選擇，資金限制條件為3800萬(wàn)元、3600萬(wàn)元。表5.38個(gè)獨(dú)立的投資方案投資方案ABC期初投資額每年凈收收益率投資額7001300215030%36%BHF7.5%18%25%19%16%12%9%ic20%DGACE2900380043004700500070060085075090050040030038003600（2）（1）收益率投資額7001300215030%36%BHF7.5%5.4混合方案比選投資方案如何舍去呢？5.4混合方案比選投資方案如何舍去呢？5.4混合方案選擇

本節(jié)主要內(nèi)容

5.4.1混合方案選擇概述5.4.2差額投資效率指標(biāo)排序法

5.4混合方案選擇本節(jié)主要內(nèi)容1.混合方案選擇概述1.混合方案選擇概述混合方案選擇是指若干個(gè)獨(dú)立方案中每個(gè)獨(dú)立方案又包含若干互斥方案情況下的方案選擇問(wèn)題。資金無(wú)約束的選擇：首先從每組互斥方案中，選擇最優(yōu)方案；然后，把各互斥方案組選出的最優(yōu)方案加以組合，組合方案即為實(shí)施方案。資金有約束的選擇：差額投資效率指標(biāo)排序法?；旌戏桨高x擇是指若干個(gè)獨(dú)立方案中每個(gè)獨(dú)立方案又包含若干互斥方2.差額投資效率指標(biāo)排序法2.差額投資效率指標(biāo)排序法思路：設(shè)法將混合方案中的互斥方案轉(zhuǎn)化為獨(dú)立方案，然后用獨(dú)立方案的內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行方案選擇。

步驟：在各組互斥方案中，淘汰無(wú)資格方案；混合方案獨(dú)立化。按獨(dú)立方案選擇的內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行方案選擇。

思路：設(shè)法將混合方案中的互斥方案轉(zhuǎn)化為獨(dú)立方案，然后用獨(dú)立方

無(wú)資格方案指在投資額遞增的N個(gè)方案中，如第t+1個(gè)方案對(duì)第t個(gè)方案的差額投資內(nèi)部收益率高于第t個(gè)方案對(duì)t-1個(gè)方案的差額投資內(nèi)部收益率，則第t個(gè)方案即為無(wú)資格方案。在各組互斥方案中，淘汰無(wú)資格方案保證各組互斥方案差額投資內(nèi)部收益率數(shù)值順序遞減。無(wú)資格方案指在投資額遞增的N個(gè)方案中，如第t+1個(gè)方案對(duì)將各組互斥方案轉(zhuǎn)化為獨(dú)立方案。如A1、A2、A3為互斥方案，構(gòu)建A1－A0、A2－A1、A3－A2一組方案予以替代混合方案獨(dú)立化按獨(dú)立方案選擇的內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行方案選擇將各組互斥方案轉(zhuǎn)化為獨(dú)立方案。如A1、A2、A3為互斥方案，【例5.6】某集團(tuán)下屬三個(gè)公司分別上報(bào)了方案計(jì)算期為一年的投資項(xiàng)目，由于各公司主管業(yè)務(wù)互不交叉，故投資項(xiàng)目獨(dú)立。各項(xiàng)目分別有若干方案，各方案間相互排斥，方案投資額和投資后的凈收益如表所示。設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%。（1）當(dāng)集團(tuán)無(wú)資金約束時(shí)，如何選擇方案？（2）集團(tuán)資金限額分別為4000萬(wàn)元和5000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)如何選擇方案？（3）三個(gè)下屬公司內(nèi)部比選方案后，分別上報(bào)自己的最優(yōu)方案供集團(tuán)決策可否？（4）三個(gè)下屬公司中，如C公司項(xiàng)目屬于節(jié)能減排的環(huán)保項(xiàng)目，必須投資，在集團(tuán)資金限額為4000萬(wàn)元時(shí)應(yīng)如何選擇？【例5.6】某集團(tuán)下屬三個(gè)公司分別上報(bào)了方案計(jì)算期為一年的投方案投資額凈收益A1A2100030020004501000480100015020006002000400A、B、C三個(gè)公司的投資方案A公司B公司C公司A33000540方案投資額投資額凈收益凈收益方案B1B2C1C2C33000460方案投資額凈收益A1A2100030020004501000解：（1）集團(tuán)資金無(wú)約束1)計(jì)算方案⊿FIRR（P70）；2)淘汰無(wú)資格方案；3)構(gòu)建獨(dú)立方案;4）按內(nèi)部收益率排序法進(jìn)行獨(dú)立方案選擇（見(jiàn)圖5.6）；

5）當(dāng)集團(tuán)資金無(wú)約束時(shí)，選擇最優(yōu)方案；

A2+B2+C2，總投資：6000萬(wàn)元，凈收益1450萬(wàn)元解：（1）集團(tuán)資金無(wú)約束收益率投資額10001000200030%48%B1-B0A1-A0C2-C012%20%15%6%ic=10%9%A2-A1B2-B1A3-A2C3-C21000100010001000（1）圖5.6混合方案選擇圖收益率投資額10001000200030%48%B1-B0A當(dāng)資金的限額為4000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：

（B1－B0）+（A1－A0）＋（C2-C0）

=A1+B1+C2實(shí)際投資1000+1000+2000=4000萬(wàn)元，凈收益：300+480+400=1180萬(wàn)元當(dāng)資金的限額為4000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：實(shí)際投資1000+100當(dāng)資金的限額為5000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：（B1

－B0）+（A1－A0）＋（C2-C0）+（A2－A1）=A2+B1+C2實(shí)際投資2000+1000+2000=5000萬(wàn)元，凈收益：450+480+400=1330萬(wàn)元當(dāng)資金的限額為5000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：實(shí)際投資2000+100當(dāng)資金的限額為6000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：（B1－B0）+（A1－A0）＋（C2-C0）+（A2－A1）

+（B2-B1）=A2+B2+C2與前面結(jié)論相同。當(dāng)資金的限額為6000萬(wàn)元時(shí)，應(yīng)選：（4）C公司項(xiàng)目屬于節(jié)能減排的環(huán)保項(xiàng)目，必須投資收益率投資額10001000100030%48%B1-B0A1-A0C2-C112%25%15%6%ic=10%9%A2-A1B2-B1A3-A2C3-C21000100010001000（1）圖5.7存在優(yōu)先選擇權(quán)的