公司財(cái)務(wù)治理課件

第四章公司財(cái)務(wù)治理第四章公司財(cái)務(wù)治理公司治理與財(cái)務(wù)治理公司治理結(jié)構(gòu)公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)第四章公司財(cái)務(wù)治理公司治理與財(cái)務(wù)治理安然（Enron）公司案例分析安然公司成立于1985年，以電力、天然氣產(chǎn)品起家，后來(lái)又?jǐn)U展能源零售交易業(yè)務(wù)，并涉足高科技寬頻產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)范圍遍及全球40多個(gè)國(guó)家，員工超過(guò)2.1萬(wàn)。安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商，2000年收入高達(dá)1010億美元,股價(jià)在2000年8月觸及頂點(diǎn)90.56美元

連續(xù)4年戴上《財(cái)富》雜志授予的“美國(guó)最具創(chuàng)新精神的公司”桂冠，2000年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排名第7位，曾被哈佛商學(xué)院認(rèn)為是舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)變的典范

案例導(dǎo)讀：

安然（Enron）公司案例分析安然公司成立于1985年，以電2001年3月5日，《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價(jià)是否高估？》的文章，首次指出安然財(cái)務(wù)有「黑箱」，質(zhì)疑安然財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性10月16日，安然公布第三季業(yè)績(jī)突然宣布，該公司第三季度虧損6.38億美元，其凈資產(chǎn)因受到外部合伙關(guān)系影響而減少12億美元。六天后，美國(guó)證券交易委員會(huì)開(kāi)始對(duì)安然展開(kāi)調(diào)查11月8日，安然宣布，在1997年到2000年間由關(guān)聯(lián)交易共虛報(bào)了五點(diǎn)五二億美元的利潤(rùn)2001年3月5日，《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價(jià)是否從安然事件看美國(guó)公司治理

存在的問(wèn)題股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。安然公司同絕大部分美國(guó)的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制

董事會(huì)缺乏獨(dú)立性，不勤勉盡責(zé)。安然公司與其董事之間存在大量的除董事服務(wù)費(fèi)(每人7.9萬(wàn)美元)之外的利益關(guān)系，如與其個(gè)人擁有的其他公司之間的關(guān)聯(lián)交易、另有咨詢服務(wù)合同以及向其任職的科研機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)等等

從安然事件看美國(guó)公司治理

存在的問(wèn)題股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。安高級(jí)管理人員缺乏誠(chéng)信，為謀求個(gè)人私利忽視公司利益，董事會(huì)監(jiān)督不力。1999年，董事會(huì)不顧職業(yè)道德，聽(tīng)從當(dāng)時(shí)的董事會(huì)主席肯尼思·萊和首席執(zhí)行官杰夫·斯基林的建議，允許當(dāng)時(shí)的首席財(cái)務(wù)官安德魯·法斯托暗地里建立私人合作機(jī)構(gòu)，非法轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)。董事會(huì)和公司高層完全忽視了對(duì)安德魯·法斯托行為的監(jiān)控利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤(rùn)。安然公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險(xiǎn)性極高，大量賬外經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)形成了高負(fù)債，大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生了公司信用危機(jī)安然自已的資產(chǎn)負(fù)債表上只列了130億美元，而據(jù)分析，其負(fù)債總額可能高達(dá)400億美元.高級(jí)管理人員缺乏誠(chéng)信，為謀求個(gè)人私利忽視公司利益，董事會(huì)監(jiān)督外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題與責(zé)任。安達(dá)信會(huì)計(jì)師既是安然的審計(jì)師又是安然的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。安然公司支付給安達(dá)信公司的費(fèi)用中，財(cái)務(wù)顧問(wèn)費(fèi)用占到了相當(dāng)大的比例。作為獨(dú)立的審計(jì)因利益沖突而無(wú)法做到真正獨(dú)立金融分析師推波助瀾，為安然神話創(chuàng)造條件。英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》這樣評(píng)判：“安然公司失敗的教訓(xùn)與2000年的網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅如出一轍：融資過(guò)度、傳媒和華爾街的竭力宣傳以及投資者的輕信共同吹出了一個(gè)大泡泡?！?/p>

外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題與責(zé)任。安達(dá)信會(huì)計(jì)師既是安然的審計(jì)師又是安安然事件后美國(guó)公司治理的改革2002年2月13日，SEC主席HarveyPitt要求證券交易所重新審視其公司治理方面的具體標(biāo)準(zhǔn)。紐約證券交易所和納斯達(dá)克率先行動(dòng)起來(lái)，成立了專門(mén)的研究小組，負(fù)責(zé)對(duì)上市規(guī)則進(jìn)行修改

兩大交易所提出了很多相似的改革方案，這些改革方案主要是針對(duì)以上問(wèn)題提出的。其中至關(guān)重要的是增加獨(dú)立董事的數(shù)量和和提高獨(dú)立董事的獨(dú)立性，加強(qiáng)對(duì)公司管理層的監(jiān)督等。紐約證券交易所提出的方案更加詳細(xì)和具體，它還建議SEC加強(qiáng)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師行業(yè)及公司CEO的監(jiān)管。

安然事件后美國(guó)公司治理的改革2002年2月13日，SEC主席安然事件后美國(guó)公司治理的改革奧克斯法案7月26日，美國(guó)國(guó)會(huì)以絕對(duì)多數(shù)通過(guò)了關(guān)于會(huì)計(jì)和公司治理一攬子改革的奧克斯法案；7月30日，布什總統(tǒng)在白宮簽署了該項(xiàng)法案，使其正式生效奧克斯法案從加強(qiáng)信息披露和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)處理的準(zhǔn)確性、確保審計(jì)師的獨(dú)立性、以及改善公司治理等主要方面對(duì)現(xiàn)行的證券、公司和會(huì)計(jì)法律進(jìn)行了多處重大修改，而且針對(duì)上市公司新增了許多相當(dāng)嚴(yán)厲的法律規(guī)定。奧克斯法案的適用范圍不僅包括美國(guó)本國(guó)的上市公司，也同時(shí)涵蓋了在美上市的非美國(guó)公司布什總統(tǒng)稱該法案是“羅斯福時(shí)代以來(lái)，有關(guān)美國(guó)商業(yè)實(shí)踐的影響最為深遠(yuǎn)的改革”。

安然事件后美國(guó)公司治理的改革奧克斯法案7月26日，美國(guó)國(guó)會(huì)以定期報(bào)告披露:

鎖定CEO和CFO個(gè)人責(zé)任公司改革法案要求CEO／CFO對(duì)公司定期報(bào)告（年報(bào)和季報(bào)）進(jìn)行個(gè)人書(shū)面認(rèn)證，本人審查了報(bào)告。據(jù)本人所知（based-on-the-knowledge），報(bào)告不存在有關(guān)重要事實(shí)的虛假陳述、遺漏或者誤導(dǎo)，符合證券交易法13（a）和15（d）節(jié)的要求；如CEO／CFO知道（knowing）定期報(bào)告不合證券交易法13（a）和15（d）要求，仍然作出書(shū)面認(rèn)證，可并處不超過(guò)100萬(wàn)美元的罰款和不超過(guò)10年的監(jiān)禁；如果CEO／CFO蓄意故犯（willfully），可并處不超過(guò)500萬(wàn)美元的罰款和不超過(guò)20年的監(jiān)禁。定期報(bào)告披露:

鎖定CEO和CFO個(gè)人責(zé)任公司改革法案要求C其他條款防止CEO／CFO的利益沖突：禁止公司向CEO／CFO提供貸款公司財(cái)務(wù)報(bào)告重大違規(guī)，管理者喪失業(yè)績(jī)報(bào)酬:若SEC因公司公布的定期報(bào)告有重大違規(guī)，命令公司提交財(cái)會(huì)重述，CEO／CFO在違規(guī)報(bào)告發(fā)表之后的12月內(nèi)獲得的一切業(yè)績(jī)報(bào)酬（包括：獎(jiǎng)金、認(rèn)股選擇權(quán)）和買(mǎi)賣(mài)股票的收益都必須返還公司SEC解職令:如果SEC認(rèn)為公眾公司董事和其他管理者存在欺詐行為或者“不稱職”，可以有條件或者無(wú)條件、暫時(shí)或者永久禁止此人在公眾公司擔(dān)任董事和其他管理職務(wù)。以前，SEC須向法院申請(qǐng)解職令，并且得證明有問(wèn)題的董事或者其他管理者為“實(shí)質(zhì)不稱職”

其他條款防止CEO／CFO的利益沖突：禁止公司向CEO／CF設(shè)立公司審計(jì)委員會(huì)

公司改革法案把審計(jì)委員會(huì)提升到公眾公司的法定審計(jì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。公司改革法案要求公眾公司必須建立審計(jì)委員會(huì)。審計(jì)委員會(huì)必須全部由“獨(dú)立董事”組成,除了董事津貼、審計(jì)委員津貼之外，不從公司領(lǐng)取其他酬金；不受控制股東或者管理層影響的“非關(guān)聯(lián)人士”（unaffiliated）。此外，委員會(huì)至少要有一名財(cái)務(wù)專家審計(jì)委員會(huì)的職能是：（1）從管理層之外的來(lái)源獲得公司信息。（2）在外部審計(jì)和管理層之間構(gòu)成隔離帶。（3）從外部獲得財(cái)務(wù)咨詢。審計(jì)委員會(huì)有權(quán)聘用獨(dú)立財(cái)務(wù)顧問(wèn)，從而在處理疑難問(wèn)題的時(shí)候，能夠擺脫管理層和外部審計(jì)的影響。

設(shè)立公司審計(jì)委員會(huì)公司改革法案把審計(jì)委員會(huì)提升到公眾公司的強(qiáng)化對(duì)外部審計(jì)的監(jiān)管

創(chuàng)設(shè)“公眾公司財(cái)會(huì)監(jiān)管委員會(huì)”（PCAOB）PCAOB名義上是自律組織，實(shí)際上是SEC控制的、負(fù)責(zé)監(jiān)管審計(jì)行業(yè)的準(zhǔn)官方機(jī)構(gòu)。PCAOB擁有以下權(quán)限：負(fù)責(zé)審計(jì)注冊(cè);制定行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)和行業(yè)紀(jì)律;對(duì)注冊(cè)審計(jì)事務(wù)所實(shí)行年檢負(fù)責(zé)調(diào)查審計(jì)事務(wù)所的不法行為禁止外部審計(jì)向上市公司提供與審計(jì)無(wú)關(guān)的服務(wù)

強(qiáng)化對(duì)外部審計(jì)的監(jiān)管創(chuàng)設(shè)“公眾公司財(cái)會(huì)監(jiān)管委員會(huì)”（PCA第一節(jié)公司治理與財(cái)務(wù)治理一、公司治理問(wèn)題的產(chǎn)生1、現(xiàn)代企業(yè)制度業(yè)主制企業(yè)----合伙制企業(yè)----公司制企業(yè)2、兩權(quán)分離與代理問(wèn)題

第一類代理:經(jīng)營(yíng)者的利益與所有者的利益并不完全一致，所有者的目標(biāo)是利潤(rùn)最大化；經(jīng)營(yíng)者的目標(biāo)則可能摻雜了各種自利因素，如追求個(gè)人利益與傳奇價(jià)值。第一節(jié)公司治理與財(cái)務(wù)治理一、公司治理問(wèn)題的產(chǎn)生第二類代理：公司的控股股東利用公司的控制權(quán)對(duì)中小股東進(jìn)行利益侵占，或者控股股東聯(lián)合高管一同對(duì)中小股東進(jìn)行利益侵占的行為。

如何設(shè)計(jì)良好的權(quán)責(zé)對(duì)等的組織架構(gòu)和權(quán)利配置、構(gòu)建高效率的運(yùn)作體系、在有效的監(jiān)管約束的基礎(chǔ)上，公平合理地在企業(yè)各利益集團(tuán)之間分配利益，同時(shí)管控利益背后隨之而來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，就成為公司治理研究的主要問(wèn)題。3、不完全契約與代理問(wèn)題人們所簽訂的契約是不完善的。（1）未來(lái)是不確定的，而人們擁有的信息及理性是有限的；（2）人們很難用準(zhǔn)確無(wú)誤的語(yǔ)言吧可能發(fā)生的情況寫(xiě)進(jìn)契約；(3)契約在執(zhí)行過(guò)程中是需要監(jiān)督和仲裁的。第二類代理：公司的控股股東利用公司的控制權(quán)對(duì)中小股東二、公司治理的概念

公司治理是一個(gè)多角度多層次的概念，立足于結(jié)構(gòu)、機(jī)制等不同的方面。不同學(xué)者對(duì)公司治理有不同的定義。分別從公司治理的代理問(wèn)題、制度、組織結(jié)構(gòu)、參與主體以及利益關(guān)系安排等角度對(duì)公司治理進(jìn)行界定。

二、公司治理的概念（一）公司治理的定義1、美國(guó)學(xué)者布萊爾（Blair）將公司治理劃分為狹義和廣義兩種。2、詹森等認(rèn)為，公司治理研究的是所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離情況下的代理問(wèn)題，焦點(diǎn)是降低代理成本，使所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益相一致。3、從法學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，廣義的公司治理結(jié)構(gòu)包括兩個(gè)層次：第一層次是外部治理，包括產(chǎn)品市場(chǎng)、資本市場(chǎng)和經(jīng)理人才市場(chǎng)。外部治理就是市場(chǎng)對(duì)公司的治理，但不是市場(chǎng)交易本身，僅是市場(chǎng)機(jī)制對(duì)公司內(nèi)部的影響力和牽引力。第二層次是內(nèi)部治理，即通常講的法人治理結(jié)構(gòu)。（一）公司治理的定義4、蒙克斯和米諾認(rèn)為，公司治理是影響公司的方向和業(yè)績(jī)。5、奧利弗·哈特(OliverHart)在《公司治理理論與啟示》一文中提出了公司理論分析框架。他認(rèn)為，公司治理在一個(gè)組織產(chǎn)生的必要條件有兩個(gè)：第一個(gè)條件是代理問(wèn)題，確切地說(shuō)是組織成員，包括所有者、經(jīng)營(yíng)者、職工或消費(fèi)者之間存在的利益沖突；第二個(gè)條件是交易費(fèi)用之大使代理問(wèn)題不可能通過(guò)合約解決。4、蒙克斯和米諾認(rèn)為，公司治理是影響公司的方向和業(yè)績(jī)。6、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(0ECD)《公司治理結(jié)構(gòu)原則》認(rèn)為，公司治理是一種據(jù)以對(duì)工商業(yè)公司進(jìn)行管理與控制的體系，明確規(guī)定了公司各參與者的責(zé)任與權(quán)利分布，并清楚地說(shuō)明了決策公司事務(wù)所應(yīng)該遵循的規(guī)則和程序。7、巴塞爾委員會(huì)《銀行組織的公司治理》提出，從銀行價(jià)值取向、戰(zhàn)略目標(biāo)、責(zé)權(quán)劃分、管理者關(guān)系、內(nèi)控系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、激勵(lì)機(jī)制和信息透明度八個(gè)方面是銀行公司治理機(jī)制所必備的基本要素。6、經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織(0ECD)《公司治理結(jié)構(gòu)原則》認(rèn)為，8、全美董事聯(lián)合會(huì)咨詢委員會(huì)(NACD)將公司治理的目標(biāo)定義如下：公司治理要確保確立公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)和計(jì)劃，以及為實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)而建立適當(dāng)?shù)墓芾斫Y(jié)構(gòu)(組織、系統(tǒng)、人員)，同時(shí)要確保這些管理結(jié)構(gòu)有效運(yùn)作以保持公司的完整、聲譽(yù)，以及它的各個(gè)組成部分的責(zé)任。9、錢(qián)穎一認(rèn)為，公司治理涉及的內(nèi)容：一是公司控制權(quán)的配置與行使；二是對(duì)董事會(huì)、經(jīng)理和員工的監(jiān)控及對(duì)他們的績(jī)效評(píng)價(jià)；三是激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)和推行。8、全美董事聯(lián)合會(huì)咨詢委員會(huì)(NACD)將公司治理的目標(biāo)定義10、吳敬璉認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是指所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人員三者組成的一定制衡關(guān)系。

從最廣泛意義來(lái)說(shuō)，公司治理不僅僅是結(jié)構(gòu)，也不僅僅是機(jī)制，而是通過(guò)一整套包括正式及非正式的制度來(lái)明確公司治理各個(gè)主體的權(quán)、責(zé)、利，通過(guò)外部的和內(nèi)部的機(jī)制來(lái)協(xié)調(diào)公司與所有利害相關(guān)者之間的利益關(guān)系，以保證公司決策的有效，從而最終維護(hù)公司各方面利益的公司制度框架。10、吳敬璉認(rèn)為，公司治理結(jié)構(gòu)是指所有者、董事會(huì)和高級(jí)執(zhí)行人

這個(gè)概念是最廣義的公司治理概念，它不僅僅“指所有者，主要是股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的一種監(jiān)督與制衡機(jī)制”，而且將涉及廣泛的利害相關(guān)者，包括股東、經(jīng)營(yíng)者、債權(quán)人、供應(yīng)商、雇員、政府和社區(qū)等與公司有利害關(guān)系的集團(tuán)都涵蓋進(jìn)來(lái)，在強(qiáng)調(diào)治理組織架構(gòu)安排的基礎(chǔ)上，考慮并利用外部治理機(jī)制，建立健全內(nèi)部治理機(jī)制。

完整的公司治理體系有內(nèi)部治理和外部治理兩部分構(gòu)成，并用產(chǎn)權(quán)和市場(chǎng)兩條線連在一起。這個(gè)概念是最廣義的公司治理概念，它不僅僅“指所有者

內(nèi)部治理即通常所說(shuō)的治理結(jié)構(gòu)，是股東及其他參與者利用公司內(nèi)部的機(jī)構(gòu)和程序參與公司治理的一系列法律、制度安排。它包括股份、股東、股東會(huì)與股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會(huì)和管理層激勵(lì)等方面。

外部治理是指公司的出資者（股東和債權(quán)人）通過(guò)市場(chǎng)體系對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行控制，以確保出資者收益的方式。公司的外部治理機(jī)制是通過(guò)市場(chǎng)的外部制約而發(fā)生作用的，涉及的內(nèi)容較多，主要包括經(jīng)理市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)品和要素市場(chǎng)等方面。內(nèi)部治理即通常所說(shuō)的治理結(jié)構(gòu)，是股東及其他參與者（二）公司治理和公司管理的區(qū)別牛津大學(xué)學(xué)者契科爾(R．I.Tricker)，他在其《公司治理》一書(shū)中最旱提出公司治理與公司管理的區(qū)別，他認(rèn)為，公司管理是運(yùn)營(yíng)公司，而公司治理則是確保這種運(yùn)營(yíng)處于正確的軌道之上。戴頓(KennethN．Dayton，1984):公司治理指的是董事會(huì)利用它來(lái)監(jiān)督管理層的過(guò)程、結(jié)構(gòu)和聯(lián)系，公司管理則是管理人員確定目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)所采取的行動(dòng)。（二）公司治理和公司管理的區(qū)別牛津大學(xué)學(xué)者契科爾(R．I.所以公司治理規(guī)定了整個(gè)公司運(yùn)作的基本網(wǎng)絡(luò)框架，公司管理則在這個(gè)既定的框架下駕馭公司奔向目標(biāo)，從終極目的來(lái)看，公司治理和管理均是為了實(shí)現(xiàn)財(cái)富的有效創(chuàng)造，只是各自扮演不同層次的角色，公司戰(zhàn)略實(shí)際上是維系公司治理與公司管理的根本紐帶。所以公司治理規(guī)定了整個(gè)公司運(yùn)作的基本網(wǎng)絡(luò)框架，公司管理則在這三、公司治理的理論基礎(chǔ)、主體、客體與參與者（一）公司治理的理論基礎(chǔ)1、代理理論：該理論認(rèn)為，在兩權(quán)分離的情況下，由于所有者與經(jīng)營(yíng)者的利益不完全一致及信息不對(duì)稱，出現(xiàn)代理問(wèn)題和代理成本。

代理理論認(rèn)為公司治治理目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，強(qiáng)調(diào)股東單邊治理。三、公司治理的理論基礎(chǔ)、主體、客體與參與者2、利益相關(guān)者理論：認(rèn)為企業(yè)是多邊關(guān)系的契約，利益相關(guān)者在企業(yè)投入了專用資產(chǎn)，企業(yè)的利益相關(guān)者也應(yīng)該參與公司治理。

利益相關(guān)者理論認(rèn)為公司的目的不能局限于股東利潤(rùn)最大化，而應(yīng)同時(shí)考慮其他利益相關(guān)者的利益。股東利潤(rùn)最大化并不等于企業(yè)創(chuàng)造社會(huì)財(cái)富的最大化，企業(yè)各相關(guān)利益關(guān)系者利益最大化才是現(xiàn)代公司經(jīng)營(yíng)的目的。

該理論強(qiáng)調(diào)共同治理。2、利益相關(guān)者理論：認(rèn)為企業(yè)是多邊關(guān)系的契約，利益相關(guān)者在企股東與公司：所有權(quán)與公司價(jià)值公司員工供應(yīng)商客戶政府股東債權(quán)人公司是利益相關(guān)者的集合股東與公司：所有權(quán)與公司價(jià)值公司員工供應(yīng)商客戶政府股東債權(quán)人債權(quán)人股東政府客戶員工供應(yīng)商公司股權(quán)投資權(quán)益報(bào)酬債務(wù)投資利息回報(bào)支付產(chǎn)品與服務(wù)費(fèi)用提供產(chǎn)品與服務(wù)提供勞務(wù)支付薪酬提供原材料支付貨款提供公共服務(wù)繳稅現(xiàn)代公司本質(zhì)上是一系列合同關(guān)系的組合債權(quán)人股東政府客戶員工供應(yīng)商公股權(quán)投資權(quán)益報(bào)酬債務(wù)投資利息回（二）公司治理的主體與參與者1、股東：股東是企業(yè)的所有者，擁有企業(yè)的剩余索取權(quán)；股東主要通過(guò)參加股東大會(huì)投票、代理投票、股東訴訟以及公司控制權(quán)市場(chǎng)來(lái)行使。

（二）公司治理的主體與參與者股東與公司：所有權(quán)與公司價(jià)值股東權(quán)益資本的投入使公司價(jià)值創(chuàng)造成為可能，即所有權(quán)是公司價(jià)值創(chuàng)造的前提；股東是公司風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者，應(yīng)該獲得剩余控制權(quán)；股東是公司風(fēng)險(xiǎn)的最后承擔(dān)者，應(yīng)該獲得剩余索取權(quán)。股東投入資本的動(dòng)機(jī)和目標(biāo)就在于有效降低風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造最大價(jià)值股東與公司：所有權(quán)與公司價(jià)值股東權(quán)益資本的投入使公司價(jià)值創(chuàng)造股東與公司治理股東股東（管理人）管理人股東：委托人經(jīng)理人：代理人管理的專業(yè)化和職業(yè)化收益委托代理問(wèn)題成本代理成本：1、股東對(duì)管理人的監(jiān)督成本；2、代理人利用職務(wù)之便損害公司價(jià)值；3、使用不稱職代理人的機(jī)會(huì)成本。當(dāng)股東自己經(jīng)營(yíng)管理公司的時(shí)候不存在公司治理問(wèn)題股東與公司治理股股東（管理人）管理人股東：委托人管理的專業(yè)化股東的角色與定位找出代理人，選聘董事，組成董事會(huì)；規(guī)定董事和管理層作為受托人的責(zé)任；保護(hù)股東自身的利益。股東通過(guò)股東會(huì)，對(duì)公司決策做最終的批準(zhǔn)；股東會(huì)對(duì)董事會(huì)的工作進(jìn)行監(jiān)督；股東通過(guò)〈〈公司法〉〉、上市管理規(guī)則等的監(jiān)督制約，保護(hù)自身利益。股東的角色與定位找出代理人，選聘董事，組成董事會(huì)；股東通過(guò)股股東會(huì)董事會(huì)管理人股東行使權(quán)利的渠道和方式股東通過(guò)股東會(huì)行使控制權(quán)；股東找出代理人組織董事會(huì)；股東運(yùn)用法律保護(hù)自己的權(quán)利和利益。最高權(quán)力機(jī)構(gòu)決策控制機(jī)構(gòu)決策的組織和執(zhí)行機(jī)構(gòu)股東會(huì)董事會(huì)管理人股東行使權(quán)利的渠道和方式股東通過(guò)股東會(huì)行使股東會(huì)的作用：決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃；選舉和更換由非職工代表?yè)?dān)任的董事、監(jiān)事；決定有關(guān)董事、監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；審議批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告；審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)或監(jiān)事的報(bào)告；審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)方案和彌補(bǔ)虧損方案；對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本作出決議；對(duì)發(fā)行公司債券債券作出決議；對(duì)公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項(xiàng)作出決議；修改公司章程；公司章程規(guī)定的其他對(duì)公司重大事項(xiàng)的決策權(quán)；對(duì)董事、監(jiān)事的任免權(quán)。股東會(huì)的作用：決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃；對(duì)公司重大事項(xiàng)的股東的權(quán)利表決權(quán)：參加股東會(huì)并根據(jù)其出資份額享有表決權(quán)；查閱權(quán)：對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理信息的知情權(quán)；優(yōu)先受讓和認(rèn)購(gòu)新股權(quán)：<<公司法>>第35條；轉(zhuǎn)讓出資或股份的權(quán)利：有限責(zé)任公司的股份轉(zhuǎn)讓須征得其他股東的同意，股份公司可以比較自由的轉(zhuǎn)讓；紅利的分配權(quán)：紅利的分配權(quán)是股東的核心權(quán)利之一；公司剩余財(cái)產(chǎn)的分配請(qǐng)求權(quán)。股東的權(quán)利表決權(quán)：參加股東會(huì)并根據(jù)其出資份額享有表決權(quán)；股東的義務(wù)遵守公司章程；按期繳納所認(rèn)繳的出資；對(duì)公司債務(wù)負(fù)有責(zé)任；出資填補(bǔ)義務(wù)；追加出資義務(wù)；在公司核準(zhǔn)后，不得擅自抽回出資；對(duì)公司及其他股東誠(chéng)實(shí)信任；其他依法應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)。股東的義務(wù)遵守公司章程；2、債權(quán)人：在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，債權(quán)人的利益也可能受到侵害，如債權(quán)稀釋問(wèn)題、資產(chǎn)置換問(wèn)題、投資不足問(wèn)題；債權(quán)人主要通過(guò)債務(wù)契約以及對(duì)企業(yè)進(jìn)行清算進(jìn)行參與治理。3、員工：?jiǎn)T工是人力資本的擁有者，也承擔(dān)了風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該參與公司治理；員工通過(guò)選舉代表進(jìn)入董事會(huì)或監(jiān)事會(huì)參與治理、實(shí)行員工持股計(jì)劃等方式參與治理。4、客戶：客戶是企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的消費(fèi)者。客戶擁有安全權(quán)、知情權(quán)、自主選擇權(quán)、求償權(quán)等權(quán)利。2、債權(quán)人：在企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，債權(quán)人的利益也可能受到侵害，如5、社區(qū)居民：公司的經(jīng)營(yíng)不僅直接影響到所有者、交易者的利益，而且對(duì)公司所在社區(qū)的居民也有重大影響，為當(dāng)?shù)鼐用裉峁┚蜆I(yè)機(jī)會(huì)，增加居民收入。6、政府5、社區(qū)居民：公司的經(jīng)營(yíng)不僅直接影響到所有者、交易者的利益，（三）公司治理的客體

即公司治理的對(duì)象第一是董事會(huì)，對(duì)其治理來(lái)自股東和其他利益相關(guān)者，目標(biāo)在于公司的重大戰(zhàn)略決策是否恰當(dāng)。第二是經(jīng)理人員，對(duì)其治理來(lái)自董事會(huì)，目標(biāo)在于公司經(jīng)營(yíng)管理是否恰當(dāng)。

對(duì)二者的判斷標(biāo)準(zhǔn)在于是否履行了受托責(zé)任。（三）公司治理的客體四、公司治理框架基于廣義的公司治理概念，可以將公司治理劃分為內(nèi)部治理和外部治理兩個(gè)方面。

外部治理包括制度層與市場(chǎng)層的企業(yè)外部環(huán)境因素，具體包括政治、法律環(huán)境、經(jīng)理人市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)等外部環(huán)境因素。

內(nèi)部治理以公司所有權(quán)結(jié)構(gòu)為起點(diǎn)，以治理結(jié)構(gòu)為表現(xiàn)形式，以內(nèi)部治理機(jī)制為內(nèi)在核心的一系列制度安排。內(nèi)部治理與外部治理相互作用，共同構(gòu)成現(xiàn)代公司治理的基本框架。四、公司治理框架公司治理框架

(1)公司治理結(jié)構(gòu)在公司治理結(jié)構(gòu)中，股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層之間形成各司其職、互相激勵(lì)與約束的關(guān)系。(2)公司治理機(jī)制公司治理機(jī)制包括外部治理機(jī)制和內(nèi)部治理機(jī)制兩個(gè)層面。外部治理機(jī)制包括經(jīng)理市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、產(chǎn)品市場(chǎng)、法律法規(guī)。公司內(nèi)部治理機(jī)制包括激勵(lì)機(jī)制和決策機(jī)制。

公司治理框架(1)公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理的內(nèi)部機(jī)制又稱公司治理結(jié)構(gòu)（CorporateGovernanceStructure），即所有者（主要是股東）對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的一種監(jiān)督與制衡，其目的是協(xié)調(diào)公司與股東及其他利益相關(guān)者的利益，從而最終維護(hù)股東利益的最大化和同時(shí)兼顧公司其他相關(guān)者的利益。其主要特點(diǎn)是通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的內(nèi)部治理。

（具體內(nèi)容見(jiàn)第二節(jié)）

公司的外部治理機(jī)制是指公司的出資者（股東和債權(quán)人）通過(guò)市場(chǎng)體系對(duì)經(jīng)營(yíng)者進(jìn)行控制，以確保出資者收益的方式。公司的外部治理機(jī)制是通過(guò)市場(chǎng)的外部制約而發(fā)生作用的，其內(nèi)容較為復(fù)雜，我們將從控制權(quán)市場(chǎng)、債權(quán)人治理和產(chǎn)品（要素）市場(chǎng)三個(gè)方面予以說(shuō)明。公司治理的內(nèi)部機(jī)制又稱公司治理結(jié)構(gòu)（Corpora1、控制權(quán)市場(chǎng)

公司的控制權(quán)是指通過(guò)投票權(quán)來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)主要管理人員的任免權(quán)、對(duì)重要經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的決策權(quán)和監(jiān)督權(quán)。正是由于控制權(quán)的行使能帶來(lái)控制利益，其本身就成為控制利益的載體，因此，控制權(quán)具有相應(yīng)的價(jià)值。同時(shí)，由于控制權(quán)作為具有價(jià)值的一種資源，具有稀缺特性，持有者和爭(zhēng)奪者之間就對(duì)其開(kāi)展交易?？刂茩?quán)作為一種特殊交換物，通過(guò)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了流動(dòng)和轉(zhuǎn)移，不斷的交易促成了專門(mén)的控制權(quán)市場(chǎng)的形成。1、控制權(quán)市場(chǎng)⑴控制權(quán)市場(chǎng)定義一般來(lái)說(shuō)，公司控制權(quán)市場(chǎng)是一個(gè)由各個(gè)不同管理團(tuán)隊(duì)在其中相互競(jìng)爭(zhēng)公司資源管理權(quán)形成的的市場(chǎng)。通過(guò)收集股權(quán)或投票代理權(quán)取得對(duì)企業(yè)的控制，達(dá)到接管和更換不良管理層的目的。這種收集可以是從市場(chǎng)上逐步買(mǎi)入小股東的股票，也可以是從大股東手中批量購(gòu)入。由于控制權(quán)市場(chǎng)的這種特點(diǎn)，所以也稱為接管市場(chǎng)。它涉及了公司接管、杠桿收購(gòu)以及公司重組等在內(nèi)的公司資產(chǎn)控制權(quán)力轉(zhuǎn)移的各種市場(chǎng)行為。其中的接管包括兼并、敵意和友好邀約收購(gòu)以及代理權(quán)競(jìng)爭(zhēng)等。⑴控制權(quán)市場(chǎng)定義⑵控制權(quán)市場(chǎng)的功能首先，從微觀的層面來(lái)講，當(dāng)公司內(nèi)部治理機(jī)制不能有效降低代理成本時(shí)，公司控制權(quán)市場(chǎng)就會(huì)成為一種替代機(jī)制，公司經(jīng)理的低劣表現(xiàn)會(huì)反映到股價(jià)上,從而使所有者通過(guò)更換經(jīng)理、改善經(jīng)營(yíng)來(lái)獲取收益的機(jī)會(huì)。外部控制權(quán)市場(chǎng)的存在是對(duì)公司治理效率的一種有效監(jiān)督。由此形成了對(duì)管理者的持續(xù)性外部威脅，迫使管理者改變經(jīng)營(yíng)方式，改善公司治理。從這個(gè)角度上說(shuō)，控制權(quán)市場(chǎng)削弱了由于所有權(quán)和控制權(quán)分離帶來(lái)的問(wèn)題。

⑵控制權(quán)市場(chǎng)的功能其次，從宏觀層面來(lái)說(shuō)，控制權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)作可以促使存量資本的合理流動(dòng)和調(diào)整，使無(wú)效或低效的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移到可以有效運(yùn)用的人手中，從而優(yōu)化了資源的配置，達(dá)到調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、改善行業(yè)結(jié)構(gòu)的目的。其次，從宏觀層面來(lái)說(shuō)，控制權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)作可以促使存量需要指出的是，公司控制權(quán)市場(chǎng)作用的有效發(fā)揮需要具備以下幾個(gè)條件：⑴股票價(jià)格完全反映了公司的基本價(jià)值，實(shí)現(xiàn)股票價(jià)格最大化就是實(shí)現(xiàn)了公司價(jià)值和股東利益的最大化；⑵公司股票的市場(chǎng)價(jià)格反映論經(jīng)理階層的行為和工作效率。股票價(jià)格越高，說(shuō)明經(jīng)理的工作效率越高，即股價(jià)與經(jīng)理的行為與工作效率之間存在正相關(guān)性；

第四章公司財(cái)務(wù)治理⑶接管的發(fā)生是因?yàn)榻?jīng)理的能力較差或者其背離了股東利益．即接管與經(jīng)理的能力與行為有相關(guān)性?？傊筚Y本市場(chǎng)是有效率的。⑶接管的發(fā)生是因?yàn)榻?jīng)理的能力較差或者其背離了股東利益．即接管2、債權(quán)人治理⑴債權(quán)人治理定義

由于負(fù)債融資具有數(shù)額大，時(shí)間快的優(yōu)點(diǎn)，已成為企業(yè)重要的融資渠道，甚至超過(guò)了權(quán)益融資，20世紀(jì)90年代以來(lái)尤其是近幾年來(lái)國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為55%—60%，而我國(guó)非上市國(guó)有企業(yè)的資本負(fù)債率高達(dá)70%以上。表明我國(guó)非上市國(guó)有企業(yè)的資本來(lái)源絕大部分是舉債獲取的。正是由于負(fù)債在資本結(jié)構(gòu)中的重要性，決定了債權(quán)人在公司中的重要地位，就有必要將債權(quán)人引入公司的治理機(jī)制中，充分發(fā)揮債權(quán)人的作用，于是形成了所謂的債權(quán)人治理。2、債權(quán)人治理（2）債權(quán)人治理的機(jī)制債權(quán)人可以通過(guò)多種途徑參與公司的治理，監(jiān)督債務(wù)人的行為并形成相應(yīng)的機(jī)制，這些措施或機(jī)制相應(yīng)地又對(duì)債務(wù)公司的治理機(jī)制發(fā)揮作用，因而這些機(jī)制也就是債權(quán)人在公司治理中發(fā)揮作用的機(jī)制。具體說(shuō)來(lái)，債權(quán)人的治理機(jī)制可以分為合同機(jī)制和共同治理機(jī)制。（2）債權(quán)人治理的機(jī)制3、產(chǎn)品和要素市場(chǎng)

充分競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)品和要素市場(chǎng)是考察公司治理水平的重要途徑。然而，需要注意的是，產(chǎn)品和要素市場(chǎng)作用的發(fā)揮總是出現(xiàn)在事后（即企業(yè)治理狀況出現(xiàn)問(wèn)題之后），相比起其他的治理機(jī)制，具有一定的滯后性，難以及時(shí)發(fā)現(xiàn)公司存在的問(wèn)題。另一方面，按照J(rèn)ensen的自由現(xiàn)金流理論，在產(chǎn)生自由現(xiàn)金流的組織，股東與經(jīng)理人關(guān)于自由現(xiàn)金流分配政策的利益沖突十分嚴(yán)重，而產(chǎn)品和要素市場(chǎng)對(duì)此無(wú)能為力。因此，我們還需尋找其他的外部控制途徑。3、產(chǎn)品和要素市場(chǎng)五、公司財(cái)務(wù)治理

財(cái)務(wù)治理(financegovemance)是公司治理的核心，也是公司治理的深化。財(cái)務(wù)治理結(jié)構(gòu)的基本構(gòu)成與公司治理結(jié)構(gòu)相一致，是公司高級(jí)管理層對(duì)財(cái)務(wù)控制的權(quán)利和責(zé)任關(guān)系的一種制度安排，是股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理人員、監(jiān)事會(huì)之間對(duì)財(cái)務(wù)控制權(quán)的配置、制衡、激勵(lì)和監(jiān)督機(jī)制。五、公司財(cái)務(wù)治理

財(cái)務(wù)治理屬公司內(nèi)部治理。

治理主體：股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層，董事會(huì)是治理主體的核心。

治理客體：治理的對(duì)象及其范圍，是企業(yè)的財(cái)務(wù)控制權(quán)力、責(zé)任及其權(quán)力邊界，財(cái)務(wù)控制權(quán)是治理客體的核心。

財(cái)務(wù)治理目標(biāo)：明確財(cái)務(wù)控制權(quán)力和責(zé)任，建立財(cái)務(wù)決策科學(xué)機(jī)制，降低企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。財(cái)務(wù)治理屬公司內(nèi)部治理。財(cái)務(wù)治理的原則：公司治理框架下遵循的是所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)的分立原則，而財(cái)務(wù)治理遵循的則是財(cái)務(wù)決策權(quán)的分享原則。公司財(cái)務(wù)治理決策權(quán)一般安排如下:財(cái)務(wù)治理的原則：公司治理框架下遵循的是所有權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)的分立原具體到?jīng)Q策機(jī)制則包括以下五個(gè)方面（1）財(cái)務(wù)決策權(quán)力。在公司治理的基礎(chǔ)上，財(cái)務(wù)決策權(quán)力根據(jù)決策內(nèi)容、性質(zhì)，由股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層分享；（2）財(cái)務(wù)決策組織。由股東大會(huì)授權(quán)批準(zhǔn)，董事會(huì)的成員中必須有一定比例的非執(zhí)行董事和獨(dú)立董事，董事會(huì)下設(shè)參與決策過(guò)程的專業(yè)委員會(huì)；（3）財(cái)務(wù)決策程序。財(cái)務(wù)決策必須經(jīng)過(guò)董事會(huì)、專業(yè)委員會(huì)的專門(mén)議程，重大財(cái)務(wù)決策有股東大會(huì)審議批準(zhǔn)；（4）財(cái)務(wù)決策的執(zhí)行。由經(jīng)理層具體執(zhí)行決策，決策執(zhí)行環(huán)節(jié)中的有關(guān)事項(xiàng)，控制決策執(zhí)行過(guò)程，對(duì)執(zhí)行信息質(zhì)量負(fù)責(zé)；（5）財(cái)務(wù)決策監(jiān)督。有股東大會(huì)授權(quán)監(jiān)事會(huì)按照規(guī)定的權(quán)力和組織安排，全面監(jiān)督?jīng)Q策程序、決策執(zhí)行情況。具體到?jīng)Q策機(jī)制則包括以下五個(gè)方面六、公司治理模式由于各國(guó)的政治制度、經(jīng)濟(jì)制度、歷史傳統(tǒng)、市場(chǎng)環(huán)境和法律環(huán)境等因素不盡相同，公司治理的模式也有不同。就決策、執(zhí)行和監(jiān)督三部分權(quán)力的分配方式來(lái)看，國(guó)際上主要有三種模式：一是外部控制主導(dǎo)型模式，二是內(nèi)部控制主導(dǎo)型模式，三是家族控制主導(dǎo)型模式。六、公司治理模式1、外部控制主導(dǎo)型模式（股權(quán)主導(dǎo)型公司治理）外部控制主導(dǎo)型模式又稱市場(chǎng)導(dǎo)向型公司治理，外部市場(chǎng)在公司治理中起著主要作用。該模式的前提是存在一個(gè)流動(dòng)性非常強(qiáng)的資本市場(chǎng)，而且廣泛分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)和活躍的公司控制權(quán)市場(chǎng)。實(shí)行該模式的典型國(guó)家主要是美國(guó)和英國(guó)。

1、外部控制主導(dǎo)型模式（股權(quán)主導(dǎo)型公司治理）該模式的基本特點(diǎn)是通過(guò)資本市場(chǎng)或其他市場(chǎng)的有效運(yùn)行來(lái)制約經(jīng)理人的行為。具體表現(xiàn)在：首先，一般股東與公司的關(guān)系比較淡化；其次，是公司不設(shè)監(jiān)事會(huì)，由董事會(huì)履行監(jiān)督職責(zé)；第三，激勵(lì)經(jīng)理人員的主要手段是股票期權(quán)制度。外部控制主導(dǎo)型模式有利于形成對(duì)對(duì)經(jīng)理人的有力鞭策和監(jiān)督，促使董事會(huì)和經(jīng)理把利潤(rùn)最大化作為公司的主要奮斗目標(biāo)。缺陷在于經(jīng)營(yíng)者迫于股東分紅的強(qiáng)大壓力，只能偏重于追求短期盈利，從而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)行為的短期化。該模式的基本特點(diǎn)是通過(guò)資本市場(chǎng)或其他市場(chǎng)的有效運(yùn)主要特征1、股權(quán)高度分散和高度流動(dòng)性2、一元制董事會(huì)，獨(dú)立董事比例高3、資本市場(chǎng)、經(jīng)理市場(chǎng)發(fā)達(dá)主要特征1、股權(quán)高度分散和高度流動(dòng)性2、內(nèi)部控制主導(dǎo)型

內(nèi)部控制主導(dǎo)型模式又成為網(wǎng)絡(luò)導(dǎo)向型模式，是指股東（法人股東）、銀行（一般也是股東）和內(nèi)部經(jīng)理人員的流動(dòng)在公司治理中起著主要作用。通常資本流通性相對(duì)較弱，證券市場(chǎng)不夠活躍。該模式的典型代表是德國(guó)和日本。

2、內(nèi)部控制主導(dǎo)型在治理結(jié)構(gòu)方面，公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)分設(shè)，監(jiān)事會(huì)是公司股東、職工利益的代表機(jī)構(gòu)和監(jiān)督機(jī)構(gòu)，有權(quán)任命和罷免董事會(huì)成員并決定其報(bào)酬，董事會(huì)應(yīng)就法定事項(xiàng)向監(jiān)事會(huì)報(bào)告，董事會(huì)在執(zhí)行公司章程或監(jiān)事會(huì)規(guī)定的業(yè)務(wù)時(shí)，要經(jīng)監(jiān)事會(huì)同意。與德國(guó)不同的是，日本公司的監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)是平行機(jī)關(guān)，監(jiān)事會(huì)只有監(jiān)察權(quán)，無(wú)權(quán)參與公司的決策和經(jīng)營(yíng)管理。在治理結(jié)構(gòu)方面，公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)分設(shè)，監(jiān)事會(huì)是

基本特點(diǎn)是機(jī)構(gòu)投資者長(zhǎng)期持有公司大量股份，并與公司形成了固定的控股關(guān)系，內(nèi)部股東數(shù)量想對(duì)較多，可以從企業(yè)內(nèi)部直接獲取信息，以此來(lái)直接制約經(jīng)理人。大股東的影響則主要通過(guò)監(jiān)事會(huì)來(lái)實(shí)現(xiàn)。該治理模式的有利于保證決策與執(zhí)行的一致，提高經(jīng)營(yíng)效率，管理成本少。更重要的是，它注重公司長(zhǎng)遠(yuǎn)的發(fā)展、人力資本投資、研究與開(kāi)發(fā)等方面，使公司具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。缺陷在于信息的透明度不夠，容易導(dǎo)致關(guān)系融資。

主要特征1、股權(quán)集中度高，股票流動(dòng)性小2、雙層監(jiān)督機(jī)構(gòu)3、銀行在公司治理中發(fā)揮重要作用4、員工參與治理主要特征1、股權(quán)集中度高，股票流動(dòng)性小3、家族控制主導(dǎo)型

這是指家族占有公司股權(quán)的相對(duì)多數(shù)，企業(yè)所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)不分離，家族在公司中起著主導(dǎo)作用的一種治理模式。其主要特點(diǎn)是公司的所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)不分離或不完全分離，公司與家族合一，公司的主要控制權(quán)在家族成員中配置，即較典型的物資資本單邊治理型治理結(jié)構(gòu)。3、家族控制主導(dǎo)型主要特征1、家族成員控股并掌握主要經(jīng)營(yíng)管理權(quán)2、家長(zhǎng)制決策3、血緣與股權(quán)雙重激勵(lì)紐帶4、員工管理家庭化5、對(duì)外部投資者的依賴性弱6、政企關(guān)系密切主要特征1、家族成員控股并掌握主要經(jīng)營(yíng)管理權(quán)

由以上的介紹可以看出，不同的公司治理模式需要解決的問(wèn)題也不一樣，可以歸納為下表：公司治理模式比較

由以上的介紹可以看出，不同的公司治理模式需要解決第二節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)

公司治理結(jié)構(gòu)是指公司治理活動(dòng)中所形成的權(quán)利結(jié)構(gòu)，其具體表現(xiàn)形式為公司治理的組織機(jī)構(gòu)設(shè)置，以及各機(jī)構(gòu)之間的權(quán)利配置。完善的公司治理結(jié)構(gòu)是實(shí)現(xiàn)良好治理的基礎(chǔ)和平臺(tái)。我國(guó)的公司治理結(jié)構(gòu)，主要由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層等具體治理機(jī)關(guān)構(gòu)成。各治理機(jī)關(guān)之間形成的權(quán)責(zé)配置構(gòu)成了公司內(nèi)部治理的基本框架。第二節(jié)公司治理結(jié)構(gòu)公司治理結(jié)構(gòu)是指公司治理活

公司治理的內(nèi)部機(jī)制又稱公司治理結(jié)構(gòu)（CorporateGovernanceStructure），即所有者（主要是股東）對(duì)經(jīng)營(yíng)管理者的一種監(jiān)督與制衡，其目的是協(xié)調(diào)公司與股東及其他利益相關(guān)者的利益，從而最終維護(hù)股東利益的最大化和同時(shí)兼顧公司其他相關(guān)者的利益。其主要特點(diǎn)是通過(guò)股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及管理層所構(gòu)成的內(nèi)部治理。

現(xiàn)代企業(yè)制度區(qū)別于傳統(tǒng)企業(yè)的根本點(diǎn)在于所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，或稱所有與控制的分離，從而需要在所有者和經(jīng)營(yíng)者之間形成一種相互制衡的機(jī)制，用以對(duì)企業(yè)進(jìn)行管理和控制。簡(jiǎn)單地說(shuō)，公司治理結(jié)構(gòu)就是處理企業(yè)各種契約關(guān)系的一種制度。公司治理的內(nèi)部機(jī)制又稱公司治理結(jié)構(gòu)（Cor一、公司治理下的財(cái)務(wù)分層管理從公司法人治理結(jié)構(gòu)看，公司財(cái)務(wù)管理是分層的，管理主體及相對(duì)應(yīng)的職責(zé)權(quán)利是不同的，公司財(cái)務(wù)已突破傳統(tǒng)財(cái)務(wù)部門(mén)財(cái)務(wù)的概念，從管理上升到治理層面，并且互相融合、互相促進(jìn)。

從決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán)三權(quán)分離的有效管理模式看，可以分為出資者財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)和財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)。

財(cái)務(wù)治理研究的重點(diǎn)關(guān)鍵在于如何在出資者層面、經(jīng)營(yíng)者層面，構(gòu)建合理、定位清晰、權(quán)責(zé)明確、相互牽制的財(cái)務(wù)決策機(jī)制。一、公司治理下的財(cái)務(wù)分層管理1．出資者財(cái)務(wù)。

出資者以股東大會(huì)和董事會(huì)決議的方式，依法行使公司重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)的決議權(quán)和監(jiān)督權(quán)。

所有者作為企業(yè)的出資者，主要行使一種監(jiān)控權(quán)力，其主要職責(zé)就是約束經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)行為，以保證資本安全和增值。2．經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)。

經(jīng)營(yíng)者以董事會(huì)、經(jīng)理層為代表的高管層，依據(jù)公司章程和授權(quán)條款，行使對(duì)公司重大財(cái)務(wù)事項(xiàng)的決策權(quán)。

經(jīng)營(yíng)者財(cái)務(wù)的主要著眼點(diǎn)是財(cái)務(wù)決策、組織和財(cái)務(wù)協(xié)調(diào)，從財(cái)務(wù)決策上看，這種決策主要是企業(yè)宏觀方面、戰(zhàn)略方面的。1．出資者財(cái)務(wù)。3．財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)。

財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)定位于公司財(cái)務(wù)決策的日常執(zhí)行上，它行使日常財(cái)務(wù)管理，以現(xiàn)金流轉(zhuǎn)為其管理對(duì)象。財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)的主要管理特征偏重于日常管理、執(zhí)行決策與預(yù)算、財(cái)務(wù)控制等。

一般認(rèn)為，財(cái)務(wù)經(jīng)理的管理對(duì)象主要是短期資產(chǎn)的效率和短期債務(wù)的清償。財(cái)務(wù)經(jīng)理的職責(zé)可規(guī)定為如下幾項(xiàng)：(1)處理與銀行的關(guān)系；(2)現(xiàn)金管理；(3)籌資；(4)信用管理；(5)負(fù)責(zé)利潤(rùn)的分配；(6)負(fù)責(zé)財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)、財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)分析工作。

3．財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)。

當(dāng)然，財(cái)務(wù)經(jīng)理理財(cái)主要不是指財(cái)務(wù)經(jīng)理個(gè)人，而是指整個(gè)財(cái)務(wù)部門(mén)和全體財(cái)務(wù)專業(yè)人員隊(duì)伍。而且在總經(jīng)理和財(cái)務(wù)經(jīng)理之間，不少單位還設(shè)置財(cái)務(wù)總監(jiān)或稱為首席財(cái)務(wù)官(CF0)。

專業(yè)理財(cái)以CFO為代表的財(cái)審團(tuán)隊(duì)行使對(duì)公司財(cái)務(wù)決策的執(zhí)行權(quán)，主要負(fù)責(zé)日常財(cái)務(wù)管理活動(dòng)及執(zhí)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)制度。當(dāng)然，財(cái)務(wù)經(jīng)理理財(cái)主要不是指財(cái)務(wù)經(jīng)理個(gè)人，而是財(cái)務(wù)總監(jiān)的基本職責(zé)包括：(1)制定整個(gè)公司統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度、財(cái)務(wù)制度與內(nèi)部審計(jì)制度的實(shí)施細(xì)則；(2)組織領(lǐng)導(dǎo)集團(tuán)財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)核算與內(nèi)部審計(jì)工作；(3)參與擬訂集團(tuán)投資戰(zhàn)略、重大經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、公司與被投資企業(yè)的業(yè)績(jī)合同、全面預(yù)算管理方案；(4)審核公司的財(cái)務(wù)報(bào)表、報(bào)告；(5)及時(shí)發(fā)現(xiàn)并制止公司、被投資企業(yè)違反國(guó)家法律、法規(guī)和公司財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、審計(jì)制度的行為，對(duì)違紀(jì)事項(xiàng)及時(shí)向總裁、董事長(zhǎng)報(bào)告；(6)定期向公司董事長(zhǎng)、總裁、總裁辦公會(huì)報(bào)告公司資金運(yùn)作狀況和財(cái)務(wù)情況，并接受質(zhì)詢；(7)監(jiān)督檢查被投資企業(yè)的財(cái)務(wù)運(yùn)作和資金收支情況；(8)負(fù)責(zé)集團(tuán)所屬各公司的財(cái)務(wù)、會(huì)計(jì)、審計(jì)隊(duì)伍建設(shè)；(9)經(jīng)董事長(zhǎng)同意，可以列席集團(tuán)董事會(huì)；(10)定期與銀行、稅務(wù)、工商等相關(guān)機(jī)構(gòu)聯(lián)絡(luò)溝通。財(cái)務(wù)總監(jiān)的基本職責(zé)包括：二、股東大會(huì)1、股東大會(huì)的職權(quán)（P126）

決定公司的經(jīng)營(yíng)方針和投資計(jì)劃；選舉和更換由非職工代表?yè)?dān)任的董事、監(jiān)事；決定有關(guān)董事、監(jiān)事的報(bào)酬事項(xiàng)；審議批準(zhǔn)董事會(huì)的報(bào)告；審議批準(zhǔn)監(jiān)事會(huì)或監(jiān)事的報(bào)告；審議批準(zhǔn)公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；審議批準(zhǔn)公司的利潤(rùn)方案和彌補(bǔ)虧損方案；對(duì)公司增加或者減少注冊(cè)資本作出決議；對(duì)發(fā)行公司債券債券作出決議；對(duì)公司合并、分立、變更公司形式、解散和清算等事項(xiàng)作出決議；修改公司章程；公司章程規(guī)定的其他。二、股東大會(huì)2、股東的權(quán)利（P125）

表決權(quán)：參加股東會(huì)并根據(jù)其出資份額享有表決權(quán)；

查閱權(quán)：對(duì)公司經(jīng)營(yíng)管理信息的知情權(quán)；

優(yōu)先受讓和認(rèn)購(gòu)新股權(quán)：<<公司法>>第35條；

轉(zhuǎn)讓出資或股份的權(quán)利：有限責(zé)任公司的股份轉(zhuǎn)讓須征得其他股東的同意，股份公司可以比較自由的轉(zhuǎn)讓；

紅利的分配權(quán)：紅利的分配權(quán)是股東的核心權(quán)利之一；

公司剩余財(cái)產(chǎn)

的分配請(qǐng)求權(quán)。2、股東的權(quán)利（P125）3、中小股東權(quán)益保護(hù)（P121）保護(hù)小股東權(quán)益一般有如下幾種方式：(1)累積投票制度(對(duì)小股東的表決救濟(jì))(2)股東表決權(quán)排除制度(3)表決權(quán)代理制度(4)股東派生訴訟制度3、中小股東權(quán)益保護(hù)（P121）4、股東大會(huì)的形式股東大會(huì)分為年度股東大會(huì)和臨時(shí)股東大會(huì)。年度股東大會(huì)每年至少召開(kāi)一次。董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)以及持有公司10%以上股份的股東可以提議召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)。5、投票表決機(jī)制一般采用多數(shù)通過(guò)的議事規(guī)則，即必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)過(guò)半數(shù)通過(guò)。對(duì)于重大事項(xiàng)如修改公司章程、增加或者減少注冊(cè)資本，以及公司合并、分類、解散或者變更公司形式的決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。4、股東大會(huì)的形式三、董事會(huì)（Boardofdirectors）

董事會(huì)是介于公司股東（股東大會(huì)）與執(zhí)行層（經(jīng)理人）之間的治理機(jī)構(gòu)，是公司治理結(jié)構(gòu)的核心環(huán)節(jié)。

董事會(huì)是由股東大會(huì)選舉產(chǎn)生，是股東大會(huì)的代表和受托人。董事會(huì)負(fù)責(zé)執(zhí)行股東大會(huì)的決議，并在股東大會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)行使決策權(quán)。

董事會(huì)由股東大會(huì)選出的董事組成，股東大會(huì)對(duì)董事有撤換和罷免權(quán)。董事一般由本公司的股東擔(dān)任，也有的國(guó)家允許有管理專長(zhǎng)的專家擔(dān)任董事。董事是指由公司股東會(huì)選舉產(chǎn)生的具有實(shí)際權(quán)力和權(quán)威的管理公司事務(wù)的人員,是公司內(nèi)部治理的主要力量,對(duì)內(nèi)管理公司事務(wù),對(duì)外代表公司進(jìn)行經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。三、董事會(huì)（Boardofdirectors）1、董事會(huì)的職責(zé)

《OECD公司治理原則草案》中強(qiáng)調(diào)，董事會(huì)應(yīng)履行以下關(guān)鍵職能：①制定公司戰(zhàn)略、經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、經(jīng)營(yíng)目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)政策、年度預(yù)算，監(jiān)督業(yè)務(wù)發(fā)展和公司業(yè)績(jī)，審核主要資本開(kāi)支、購(gòu)并和分拆活動(dòng)；②任命、監(jiān)督高層管理人員，在有必要時(shí)，撤換高層管理人員；③審核高層管理人員的薪酬；④監(jiān)督和管理董事會(huì)成員、管理層及股東在關(guān)聯(lián)交易、資產(chǎn)處置等方面的潛在利益沖突；⑤通過(guò)外部審計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控、財(cái)務(wù)控制等措施來(lái)保證公司會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)報(bào)表的完整性及可信性；⑥監(jiān)督公司治理結(jié)構(gòu)在實(shí)踐中的有效性，在有必要時(shí)進(jìn)行改進(jìn)；⑦監(jiān)督信息披露過(guò)程。1、董事會(huì)的職責(zé)

美國(guó)法學(xué)研究所起草的《公司治理結(jié)構(gòu)的原則》中，列舉了上市公司董事會(huì)的職權(quán)：挑選、評(píng)價(jià)、更換高級(jí)管理人員，決定其薪酬；監(jiān)督公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)；必要時(shí)可以授權(quán)其下屬委員會(huì)履行其職權(quán)；④審查、批準(zhǔn)公司的財(cái)務(wù)目標(biāo)、公司重大計(jì)劃和行動(dòng)方案，公司編制財(cái)務(wù)報(bào)表所使用的審計(jì)、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和慣例，并在必要時(shí)子以修正；⑤審查批準(zhǔn)或擬訂確定公司計(jì)劃、重大交易和行動(dòng)；⑥為公司高級(jí)管理人員提供建議和咨詢，指導(dǎo)、審查各委員會(huì)、高級(jí)管理人員的工作；⑦向股東匯報(bào)工作；管理公司業(yè)務(wù)。美國(guó)法學(xué)研究所起草的《公司治理結(jié)構(gòu)的原則》中，

我國(guó)《公司法》規(guī)定，董事會(huì)對(duì)股東會(huì)負(fù)責(zé)行使下列職權(quán)：①負(fù)責(zé)召集股東會(huì)，并向股東會(huì)報(bào)告工作；②執(zhí)行股東會(huì)的決議；③決定公司的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案；④制定公司的年度財(cái)務(wù)預(yù)算方案、決算方案；⑤制定公司的利潤(rùn)分配方案和彌補(bǔ)虧損方案；⑥制定公司增加或者減少注冊(cè)資本的方案；⑦擬訂公司合并、分立、變更公司形式、解散的方案；⑧決定公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)的設(shè)置；⑨聘任或者解聘公司經(jīng)理(總經(jīng)理)(以下簡(jiǎn)稱經(jīng)理)，根據(jù)經(jīng)理的提名，聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人，決定其報(bào)酬事項(xiàng)；⑩制定公司的基本管理制度。我國(guó)《公司法》規(guī)定，董事會(huì)對(duì)股東會(huì)負(fù)責(zé)行使下列職權(quán)：

此外，根據(jù)《中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則》，董事會(huì)還承擔(dān)如下職責(zé)：在股東大會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)，決定公司的風(fēng)險(xiǎn)投資、資產(chǎn)抵押及其他擔(dān)保事項(xiàng)；制定公司章程的修改方案；管理公司信息披露事項(xiàng)；向股東大會(huì)提請(qǐng)聘請(qǐng)或更換為公司審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所；聽(tīng)取公司經(jīng)理的工作匯報(bào)，并檢查經(jīng)理的工作；法律、法規(guī)或公司章程規(guī)定，以及股東大會(huì)授予的其他職權(quán)。此外，根據(jù)《中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則》，董事2、董事會(huì)類型(1)全美董事聯(lián)合會(huì)咨詢委員會(huì)（NACD）根據(jù)功能對(duì)董事會(huì)進(jìn)行分類①底限董事會(huì)：僅僅為了滿足法律上的程序要求而存在。②形式董事會(huì)：僅具有象征性或名義上的作用，是比較典型的橡皮圖章機(jī)構(gòu)。③監(jiān)督董事會(huì)：檢查計(jì)劃、政策、戰(zhàn)略的制定、執(zhí)行情況，評(píng)價(jià)經(jīng)理人員的業(yè)績(jī)。④決策董事會(huì)：參與公司戰(zhàn)略目標(biāo)、計(jì)劃的制定，并在授權(quán)經(jīng)理人員實(shí)施公司戰(zhàn)略的時(shí)候按照自身的偏好進(jìn)行干預(yù)。2、董事會(huì)類型(2)根據(jù)公司演化的角度對(duì)董事會(huì)進(jìn)行分類

①立憲董事會(huì)：②咨詢董事會(huì)。③社團(tuán)董事會(huì)。④公共董事會(huì)。(2)根據(jù)公司演化的角度對(duì)董事會(huì)進(jìn)行分類第四章公司財(cái)務(wù)治理(3)管理型公司模式和治理型公司模式下的董事會(huì)分類公司管理強(qiáng)調(diào)的是權(quán)力，由此而產(chǎn)生了一種所謂的“管理型公司”(managedcorporation)治理模式。在這種模式中，高層經(jīng)理負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)和決策。董事會(huì)的職能是聘用高層經(jīng)理，監(jiān)督他們，并在他們無(wú)所作為時(shí)解雇他們。股東的唯一作用是在公司經(jīng)營(yíng)不善時(shí)撤換董事會(huì)。而與這種模式相對(duì)應(yīng)的則稱為“治理型公司”(governedcorporation)治理模式，它把公司治理方程式的兩個(gè)關(guān)鍵組成部分(股東和董事會(huì)成員)與決策過(guò)程重新聯(lián)系在一起。建立在此模式基礎(chǔ)上的改革并不以權(quán)力轉(zhuǎn)移為核心，而是以角色和行為為核心。(3)管理型公司模式和治理型公司模式下的董事會(huì)分類第四章公司財(cái)務(wù)治理（4）根據(jù)董事會(huì)扮演的角色分類

按照董事會(huì)參與戰(zhàn)略管理的程度不同，可以把董事會(huì)扮演的角色分為比較極端的兩種“理想類型”：“看門(mén)人”型和“領(lǐng)航人”型。當(dāng)董事會(huì)只起“看門(mén)人”作用時(shí)，戰(zhàn)略管理的大部分職能轉(zhuǎn)移給經(jīng)理層，董事會(huì)起到的只是審批和事后控制的保障作用，如對(duì)高管人員的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，以決定他們的報(bào)酬和聘任。董事會(huì)發(fā)揮“領(lǐng)航人”作用時(shí)，戰(zhàn)略管理的核心職能由董事會(huì)主導(dǎo)，經(jīng)理層只部分參與到戰(zhàn)略方向的確定和方案擬訂中，并主要負(fù)責(zé)戰(zhàn)略實(shí)施工作。在這兩種基本類型基礎(chǔ)上，依據(jù)董事會(huì)對(duì)經(jīng)理層之間的管理控制程度大小，董事會(huì)可分為三種類型。（4）根據(jù)董事會(huì)扮演的角色分類第四章公司財(cái)務(wù)治理（5）董事會(huì)的模式一般可以分為三種模式：?jiǎn)螌又贫聲?huì)、雙層制董事會(huì)和業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)式董事會(huì)。

單層董事會(huì)制：?jiǎn)螌佣聲?huì)的執(zhí)行和非執(zhí)行董事均由股東直接選舉產(chǎn)生，二者被納入單一結(jié)構(gòu)里，以確保所有董事都有平等的地位，共享集體決策的責(zé)任。這類型董事會(huì)是由股東導(dǎo)向型的，另外，由于設(shè)置了強(qiáng)有力的非執(zhí)行董事，這一類型董事會(huì)可以負(fù)起廣泛的職責(zé)。這一模式存在于英國(guó)及其他受英國(guó)傳統(tǒng)影響的國(guó)家。（5）董事會(huì)的模式

雙層董事會(huì)制：一般來(lái)說(shuō)由一個(gè)地位較高的董事會(huì)監(jiān)管一個(gè)代表相關(guān)利益者的執(zhí)行董事會(huì)。監(jiān)督董事會(huì)由股東選舉產(chǎn)生，全部是非執(zhí)行人員，包括主席，一般主要關(guān)注于督導(dǎo)公司管理層。管理董事會(huì)由執(zhí)行人員組成，主席是CEO，由上層的監(jiān)督董事會(huì)選聘。監(jiān)事會(huì)具有聘任、監(jiān)督和在必要時(shí)解聘執(zhí)行董事會(huì)成員的權(quán)利。該模式是社會(huì)導(dǎo)向型的，可以在歐洲大陸國(guó)家找到，因此又稱為歐洲大陸模式。雙層董事會(huì)制：一般來(lái)說(shuō)由一個(gè)地位較高的董事會(huì)

業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)模式：這種模式主要存在于日本，又稱日本模式。公司之間通過(guò)內(nèi)部交易、交叉持股和關(guān)聯(lián)董事任職等方式形成非正式的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系，公開(kāi)上市公司的董事會(huì)規(guī)模非常大，可以達(dá)到30多人。董事會(huì)通常包括四五個(gè)層級(jí)組織。大公司的董事會(huì)一般執(zhí)行儀式化的功能，而其中的權(quán)力由主席、CEO和代表董事掌握。業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)模式：這種模式主要存在于日本，又稱日本3、董事會(huì)的構(gòu)成

高效董事會(huì)的根本基礎(chǔ)是董事會(huì)成員的“利益趨同”，從而“理念趨同”。董事會(huì)的決策過(guò)程依賴于一個(gè)可選擇的組織形式，包括“非委員會(huì)制”和“委員會(huì)制”。“非委員會(huì)制”是低級(jí)形式、初級(jí)階段，一般適用于人數(shù)少于7人的董事會(huì)；“委員會(huì)制”是高級(jí)形式、高級(jí)階段，一般多適用于人數(shù)多于7人的董事會(huì)，這種委員會(huì)也被視為董事會(huì)中的董事會(huì)?！胺俏瘑T會(huì)制”是指董事會(huì)決策某一方面的事務(wù)時(shí)(如投資、預(yù)算、人力資源)，是由每個(gè)董事都參與決策的決策機(jī)制。委員會(huì)制就是從董事會(huì)成員中挑選一部分人，成立一個(gè)專門(mén)的委員會(huì)，經(jīng)董事長(zhǎng)授權(quán)，專門(mén)處理某一方面的問(wèn)題。3、董事會(huì)的構(gòu)成

常見(jiàn)的專門(mén)委員會(huì)(committee)有審計(jì)委員會(huì)、提名委員會(huì)、薪酬委員會(huì)、投資委員會(huì)、預(yù)算委員會(huì)、技術(shù)委員會(huì)、戰(zhàn)略委員會(huì)、高管人員評(píng)估(人力資源)委員會(huì)等，其中最重要也最常見(jiàn)的就是審計(jì)委員會(huì)、報(bào)酬委員會(huì)、提名委員會(huì)。還有的公司設(shè)立了專門(mén)的治理委員會(huì)，如英特爾公司設(shè)立的公司治理委員會(huì)負(fù)責(zé)對(duì)公司治理問(wèn)題(及董事會(huì)、股東、經(jīng)理層在決定公司方向和作為時(shí)的關(guān)系)進(jìn)行審查，向董事會(huì)提交有關(guān)報(bào)告，適度地審查和發(fā)布公司治理的指引和建議。其他沒(méi)有設(shè)立公司治理委員會(huì)的公司，大多通過(guò)執(zhí)行委員會(huì)或董事事務(wù)委員會(huì)來(lái)解決這類問(wèn)題，如通用汽車(chē)公司由董事事務(wù)委員會(huì)負(fù)責(zé)定期審議該公司的公司治理原則，并提出建議。常見(jiàn)的專門(mén)委員會(huì)(committee)有審四、監(jiān)事會(huì)

監(jiān)事會(huì)是股東大會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的公司的常設(shè)監(jiān)察機(jī)構(gòu)，執(zhí)行監(jiān)督職能。監(jiān)事會(huì)與董事會(huì)并立，獨(dú)立地行使對(duì)董事會(huì)、總經(jīng)理、高級(jí)職員及整個(gè)公司管理的監(jiān)督權(quán)。

監(jiān)事會(huì)對(duì)股東大會(huì)負(fù)責(zé)，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行全面的監(jiān)督，包括調(diào)查和審查公司的業(yè)務(wù)狀況，檢查各種財(cái)務(wù)情況，并向股東大會(huì)或董事會(huì)提供報(bào)告，對(duì)公司各級(jí)干部的行為實(shí)行監(jiān)督，并對(duì)領(lǐng)導(dǎo)干部的任免提出建議，對(duì)公司的計(jì)劃、決策及其實(shí)施進(jìn)行監(jiān)督等。

四、監(jiān)事會(huì)五、經(jīng)理層

公司治理結(jié)構(gòu)中經(jīng)理層由總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等人員組成。

經(jīng)理由董事會(huì)聘任或者解聘，經(jīng)理對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)。經(jīng)理層職權(quán)：主持公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理工作，組織實(shí)施董事會(huì)決議；組織實(shí)施公司年度經(jīng)營(yíng)計(jì)劃和投資方案；擬訂公司內(nèi)部管理機(jī)構(gòu)設(shè)置方案；擬訂公司的基本管理制度；指定公司的具體規(guī)章；提請(qǐng)聘任或者解聘公司副經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人；聘任或者解聘應(yīng)由董事會(huì)聘任或者解聘以外的負(fù)責(zé)管理人員；公司章程或者董事會(huì)授予的其他職權(quán)。五、經(jīng)理層第三節(jié)公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制

公司治理機(jī)制是為保護(hù)投資者利益作出的一系列制度安排。這種制度安排將股東會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等治理機(jī)構(gòu)有機(jī)聯(lián)系在一起的作用，指導(dǎo)其有效運(yùn)作。

治理機(jī)制可分為外部治理機(jī)制和內(nèi)部治理機(jī)制。

外部治理機(jī)制是指通過(guò)外部治理環(huán)境包括控制權(quán)市場(chǎng)、經(jīng)理人市場(chǎng)和產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)等對(duì)公司內(nèi)部控股股東和管理人員的激勵(lì)約束機(jī)制。

內(nèi)部治理機(jī)制則是通過(guò)內(nèi)部權(quán)力配置與制度安排實(shí)現(xiàn)對(duì)管理人員的激勵(lì)與約束機(jī)制。第三節(jié)公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制公司治理機(jī)制是為一、財(cái)務(wù)決策機(jī)制安排

在公司的權(quán)力結(jié)構(gòu)中，財(cái)務(wù)決策權(quán)力是一種最基本、最主要的權(quán)力，因?yàn)楣镜母鞣N經(jīng)營(yíng)活動(dòng)最終都會(huì)通過(guò)資金和資產(chǎn)的相互交換或轉(zhuǎn)移加以完成并在財(cái)權(quán)上有所體現(xiàn)。

因此，以財(cái)務(wù)決策權(quán)力為中心，在公司治理結(jié)構(gòu)組織之間的權(quán)力分配和關(guān)系以及決策流程安排成為公司治理框架中的一個(gè)重要問(wèn)題。一、財(cái)務(wù)決策機(jī)制安排1、財(cái)務(wù)決策權(quán)力分層安排

公司財(cái)務(wù)決策機(jī)制關(guān)注的是決策權(quán)力在公司內(nèi)部(各權(quán)力機(jī)關(guān)及組成部分)之間的分配格局，其理論基礎(chǔ)是決策活動(dòng)分工和層級(jí)制決策。由于公司內(nèi)部治理的權(quán)力系統(tǒng)是由股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和經(jīng)理層組成，并依此形成了相應(yīng)的決策分工形式和決策權(quán)分配格局，因而公司財(cái)務(wù)決策機(jī)制實(shí)際上是層級(jí)制決策。

1、財(cái)務(wù)決策權(quán)力分層安排財(cái)務(wù)決策機(jī)制設(shè)計(jì)應(yīng)滿足三個(gè)主要特征：（1）存在一個(gè)核心決策者。無(wú)論公司存在多少層次，決策權(quán)如何分解，必須存在一個(gè)核心決策者。（2）權(quán)力邊界清晰。每一決策層都應(yīng)清楚其權(quán)力范圍，知道有權(quán)對(duì)什么財(cái)務(wù)問(wèn)題作出決策，無(wú)權(quán)對(duì)什么財(cái)務(wù)問(wèn)題作出決策，權(quán)力邊界清晰是層級(jí)組織決策機(jī)制運(yùn)行的基礎(chǔ)。（3）下級(jí)服從上級(jí)。下級(jí)決策者的行為是上級(jí)決策者行為的分解。財(cái)務(wù)決策機(jī)制設(shè)計(jì)應(yīng)滿足三個(gè)主要特征：一個(gè)有效的決策機(jī)制一定是適度的授權(quán)和監(jiān)控的層級(jí)決策體系。第一層次決策權(quán)是股東大會(huì)的決策；第二層次的決策是董事會(huì)決策；經(jīng)理層是第三層次決策的主體，是公司決策的執(zhí)行者。在這三級(jí)決策主體中，董事會(huì)是核心決策主體。一個(gè)有效的決策機(jī)制一定是適度的授權(quán)和監(jiān)控的層級(jí)決2、財(cái)務(wù)決策權(quán)力分類安排

一般的專業(yè)理財(cái)（即財(cái)務(wù)經(jīng)理財(cái)務(wù)）范疇，財(cái)務(wù)決策分為籌資決策、投資決策和分配決策（股利決策）。

從經(jīng)營(yíng)者理財(cái)來(lái)看，梅爾斯（Myers，1977）把企業(yè)資產(chǎn)分為當(dāng)前業(yè)務(wù)(assetsinplace)和增長(zhǎng)機(jī)會(huì)(growthopportunities)。董事會(huì)對(duì)企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)負(fù)責(zé)，經(jīng)理層對(duì)當(dāng)前業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)。

影響企業(yè)增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的決策權(quán)力包括企業(yè)的戰(zhàn)略調(diào)整，控制性資本收支決策事項(xiàng)、批準(zhǔn)財(cái)務(wù)預(yù)算和會(huì)計(jì)制度等，這些決策權(quán)限必須掌握在董事會(huì)手中。2、財(cái)務(wù)決策權(quán)力分類安排3、投資決策授權(quán)安排

投資決策特別是長(zhǎng)期投資決策屬于企業(yè)戰(zhàn)略規(guī)劃，決定企業(yè)未來(lái)的增長(zhǎng)和回報(bào)，是財(cái)務(wù)決策中的重要內(nèi)容。（1）財(cái)務(wù)投資決策權(quán)力應(yīng)該在公司治理的基礎(chǔ)上，根據(jù)投資決策內(nèi)容、性質(zhì)，由股東大會(huì)、董事會(huì)、經(jīng)理層和監(jiān)事會(huì)分享?？梢哉f(shuō)，股東大會(huì)擁有投資最終決策權(quán)，董事會(huì)應(yīng)該具有實(shí)際投資決策權(quán)。經(jīng)理層所具有的是投資決策執(zhí)行權(quán)，或擁有在董事會(huì)授權(quán)范圍內(nèi)的投資決策權(quán)。監(jiān)事會(huì)則具有對(duì)投資決策的過(guò)程和實(shí)施過(guò)程的監(jiān)督權(quán)，即監(jiān)督權(quán)。這當(dāng)中如何安排股東大會(huì)和董事會(huì)之間在最終投資決策權(quán)和實(shí)際投資決策權(quán)的制衡關(guān)系，是治理結(jié)構(gòu)安排的關(guān)鍵。3、投資決策授權(quán)安排（2）可以在由股東大會(huì)批準(zhǔn)后，董事會(huì)下設(shè)投資決策委員會(huì)，或者在董事會(huì)成員中安排有一定比例的獨(dú)立董事，以提高投資決策效率，平衡股東之間在投資決策上的分歧。

1)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)為提高公司的決策效率，股東大會(huì)給董事會(huì)一定形式的授權(quán)，如一定金額內(nèi)的投資決策權(quán)、企業(yè)重組權(quán)、增資擴(kuò)股權(quán)等。2)董事會(huì)下屬投資委員會(huì)許多公司設(shè)立了負(fù)責(zé)投資方面的委員會(huì)，一般可以是投資戰(zhàn)略委員會(huì)、戰(zhàn)略管理委員會(huì)，還有的公司把投資、戰(zhàn)略、預(yù)算相結(jié)合，設(shè)立戰(zhàn)略預(yù)算委員會(huì)。無(wú)論哪種設(shè)置方式，都是對(duì)董事會(huì)負(fù)責(zé)的非常設(shè)的議事機(jī)構(gòu)，在董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下開(kāi)展工作，主要研制重大發(fā)展戰(zhàn)略與投資項(xiàng)目。該委員會(huì)的提案交由董事會(huì)審議決定。3)董事會(huì)授權(quán)總經(jīng)理（2）可以在由股東大會(huì)批準(zhǔn)后，董事會(huì)下設(shè)投資決策委員會(huì)，或者4、投資決策程序控制

投資決策必須從公司戰(zhàn)略方向、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)、投資回報(bào)比、公司自身能力與資源分配等方面加以綜合評(píng)估，篩選出成功可能性最大的項(xiàng)目并制定實(shí)施計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)制定投資決策程序與規(guī)則。重大投資決策的基本程序包括以下步驟：(1)投資項(xiàng)目的提出(2)投資項(xiàng)目的論證(3)投資項(xiàng)目的評(píng)估與決策(4)投資項(xiàng)目實(shí)施與評(píng)價(jià)4、投資決策程序控制第四章公司財(cái)務(wù)治理二、財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制安排

財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制是公司的利害相關(guān)者針對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者的經(jīng)營(yíng)或決策行為所進(jìn)行的一系列客觀而及時(shí)的審核、監(jiān)察與督導(dǎo)的行動(dòng)。

從財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制設(shè)計(jì)的角度，公司治理結(jié)構(gòu)既是決策權(quán)的分層安排，同時(shí)也是彼此相互監(jiān)督的有機(jī)整體。各層級(jí)的治理結(jié)構(gòu)都有相互監(jiān)督的義務(wù)與責(zé)任，以保證整個(gè)治理結(jié)構(gòu)的協(xié)調(diào)運(yùn)作。二、財(cái)務(wù)監(jiān)督機(jī)制安排1．審計(jì)委員會(huì)

審計(jì)委員會(huì)是董事會(huì)下設(shè)的專門(mén)委員會(huì)之一，主要負(fù)責(zé)與公司會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)相關(guān)的審計(jì)監(jiān)督與溝通。（1）其主要職責(zé)

《中國(guó)上市公司治理準(zhǔn)則》明確審計(jì)委員會(huì)的主要職責(zé)是：檢查公司會(huì)計(jì)政策、財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)報(bào)告程序；與公司外部審計(jì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行交流；對(duì)內(nèi)部審計(jì)人員及其工作進(jìn)行考核；對(duì)公司的內(nèi)部控制進(jìn)行考核；檢查、監(jiān)督公司存在或潛在的各種風(fēng)險(xiǎn)；檢查公司遵守法律、法規(guī)的情況。1．審計(jì)委員會(huì)（2）美國(guó)《薩班斯—奧克斯利法》對(duì)審計(jì)委員會(huì)職責(zé)的新規(guī)定（3）審計(jì)委員會(huì)在公司監(jiān)督中的作用P139審計(jì)委員會(huì)與獨(dú)立會(huì)計(jì)師的關(guān)系；審計(jì)委員會(huì)與內(nèi)部審計(jì)的關(guān)系；審計(jì)委員會(huì)與監(jiān)事會(huì)的關(guān)系。（2）美國(guó)《薩班斯—奧克斯利法》對(duì)審計(jì)委員會(huì)職責(zé)的新規(guī)定2、獨(dú)立董事制度獨(dú)立董事又稱獨(dú)立非執(zhí)行董事。獨(dú)立董事獨(dú)立于公司的管理和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，以及那些有可能影響他們做出獨(dú)立判斷的事務(wù)之外，不能與公司有任何影響其客觀、獨(dú)立地做出判斷的關(guān)系，在公司戰(zhàn)略、運(yùn)作、資源、經(jīng)營(yíng)標(biāo)準(zhǔn)以及一些重大問(wèn)題上做出自己獨(dú)立的判斷。

他既不代表出資人(包括大股東)，也不代表公司管理層。獨(dú)立董事的監(jiān)督與制衡己被西方企業(yè)確立為一個(gè)良好的法人管理模式的機(jī)制。2、獨(dú)立董事制度（1）獨(dú)立董事的作用有利于公司的專業(yè)化運(yùn)作。有利于檢查和評(píng)判。有利于監(jiān)督約束，完善法人治理結(jié)構(gòu)。（2）獨(dú)立董事選聘制度在我國(guó)，規(guī)定上市公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、單獨(dú)或者合并持有上市公司已發(fā)行股份1%以上的股東可以提出獨(dú)立董事候選人，并經(jīng)股東大會(huì)選舉決定。（1）獨(dú)立董事的作用第四節(jié)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)一、激勵(lì)相容原理

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，每個(gè)理性經(jīng)濟(jì)人都會(huì)有自利的一面，其個(gè)人行為會(huì)按自利的規(guī)則行為行動(dòng)。

所謂激勵(lì)相容，是指如果能有一種制度安排，使行為人追求個(gè)人利益的行為，正好與企業(yè)實(shí)現(xiàn)集體價(jià)值最大化的目標(biāo)相吻合，這一制度安排就是“激勵(lì)相容”。第四節(jié)經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)一、激勵(lì)相容原理

激勵(lì)相容理論要求經(jīng)營(yíng)者在追求個(gè)人利益的同時(shí)，行為的客觀效果達(dá)到了激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)者想要實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，即更好地實(shí)現(xiàn)了投資人想要達(dá)到的目的。

一種有效的安排就是在代理人與委托人之間形成利益制約關(guān)系，即針對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者設(shè)計(jì)合理的薪酬計(jì)劃，譬如賦予其一定的剩余索取權(quán)，使得代理人的收入決定于自己為實(shí)現(xiàn)委托人利益最大化而付出的努力程度。代理人越努力，委托人所得的剩余收入越多，代理人獲得的薪酬也越高。激勵(lì)相容理論要求經(jīng)營(yíng)者在追求個(gè)人利益的同時(shí)，行為二、薪酬委員會(huì)

主要負(fù)責(zé)公司的管理層薪酬方案的制定。在制定激勵(lì)薪酬與制衡經(jīng)理人權(quán)利膨脹、維護(hù)股東利益方面發(fā)揮了一定的作用。

薪酬委員會(huì)可以避開(kāi)管理層對(duì)高管薪酬方案進(jìn)行設(shè)計(jì)，并向董事會(huì)提出建議，因而可以更好地考慮股東的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。（1）薪酬委員會(huì)職責(zé)

《上市公司治理準(zhǔn)則》規(guī)定，薪酬委員會(huì)負(fù)責(zé)：研究董事與經(jīng)理人員考核標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)行考核并提出建議；研究和審查董事、高級(jí)管理人員的薪酬政策與方案。二、薪酬委員會(huì)（2）薪酬委員會(huì)履行職責(zé)過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題（1）對(duì)股東負(fù)責(zé)。（2）可以外聘咨詢顧問(wèn)或?qū)＜摇＃?）外部環(huán)境的變化。（2）薪酬委員會(huì)履行職責(zé)過(guò)程中應(yīng)注意的問(wèn)題三、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的方式

企業(yè)的激勵(lì)方式有多種，很多現(xiàn)行的模式都是從一些基本模式變化而來(lái)的或者結(jié)合使用。有年薪制、業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股票增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營(yíng)者、/員工持股、管理層/員工收購(gòu)、賬面價(jià)值增值權(quán)等。三、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)的方式

業(yè)績(jī)股票：業(yè)績(jī)股票是用于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者和工作業(yè)績(jī)有明確的數(shù)量指標(biāo)的具體業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人。

它是指公司確定一個(gè)合理的年度業(yè)績(jī)指標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象經(jīng)過(guò)卓有成效的努力后實(shí)現(xiàn)了股東預(yù)定的年度業(yè)績(jī)目標(biāo)，則贈(zèng)予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股票。業(yè)績(jī)股票一般在鎖定一定年限以后才可以獲準(zhǔn)兌現(xiàn)（這樣做的目的主要是防止少數(shù)激勵(lì)對(duì)象在業(yè)績(jī)上弄虛作假）。業(yè)績(jī)股票：業(yè)績(jī)股票是用于激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者和工作業(yè)績(jī)有明確的數(shù)量

股票期權(quán)：股票期權(quán)是給予管理層在未來(lái)某一特定日期內(nèi)以特定價(jià)格購(gòu)買(mǎi)一定數(shù)量的公司股份的選擇權(quán)。

股票期權(quán)實(shí)質(zhì)上是公司給予激勵(lì)對(duì)象的一種激勵(lì)報(bào)酬，該報(bào)酬能否取得完全取決于以管理層能否通過(guò)努力實(shí)現(xiàn)公司的激勵(lì)目標(biāo)。

股票期權(quán)是公司賦予管理層的一項(xiàng)權(quán)利，但不是一項(xiàng)義務(wù)。管理層可以行使這項(xiàng)權(quán)利，也可以放棄這項(xiàng)權(quán)利，但不可以轉(zhuǎn)讓。

實(shí)施股票期權(quán)需要幾個(gè)基本條件：一是法律和制度允許，使期權(quán)的設(shè)計(jì)、授予、行權(quán)等環(huán)節(jié)有法可依；二是有一個(gè)有效的證券市場(chǎng)，使公司股票的價(jià)值能夠得到真實(shí)的反映；三是企業(yè)本身要有較好的成長(zhǎng)性，保證股票有較大的增值空間。股票期權(quán)：股票期權(quán)是給予管理層在未來(lái)某一特定日期內(nèi)以特定

虛擬股票：虛擬股票指的是公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的類似于股票的收益權(quán)，被授予者在任期內(nèi)可以依據(jù)被授予的“虛擬”股票數(shù)量參與公司的分紅并享受股價(jià)升值的收益，是一種以收益分享和價(jià)值分享為指導(dǎo)思想的、典型的、復(fù)合式的激勵(lì)手段。特點(diǎn)：虛擬股票沒(méi)有所有權(quán)和表決權(quán)；不能轉(zhuǎn)讓和出售；離開(kāi)企業(yè)自動(dòng)失效。優(yōu)點(diǎn)：這種方式不會(huì)影響公司的總資本和所有權(quán)結(jié)構(gòu)；

缺點(diǎn)：公司兌現(xiàn)激勵(lì)時(shí)現(xiàn)金壓力過(guò)大。虛擬股票：虛擬股票指的是公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的類

股票增值權(quán)：股票增值權(quán)是指公司授予高層管理人員在一定時(shí)期和條件下，按本公司股票市場(chǎng)價(jià)格和規(guī)定價(jià)格（行權(quán)價(jià)）的差額取得股票升值收益的權(quán)利，其收益通常由公司以現(xiàn)金的形式支付，也稱為現(xiàn)金增值權(quán)。

不影響公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，不影響原股東的權(quán)利；增值權(quán)一般也不能一次行權(quán)完畢，要分若干次行使，是一項(xiàng)長(zhǎng)期激勵(lì)制度；支付方式靈活：可以是現(xiàn)金，也可以是股票，也可以是現(xiàn)金和股票的結(jié)合，大部分情況下支付現(xiàn)金；適應(yīng)范圍較廣：可適應(yīng)于非上市公司。股票增值權(quán)：股票增值權(quán)是指公司授予高層管理人員在一定時(shí)期

限制性股票：限制性股票是公司在向員工提供股票或者期權(quán)的時(shí)候，對(duì)股票或期權(quán)的標(biāo)的股票加以一定的限制。限制性股票的限制條件：

服務(wù)期限的限制。在規(guī)定的服務(wù)期限內(nèi)激勵(lì)對(duì)象不能出售其得到的限制性股票；

受業(yè)績(jī)或其它事先約定的指標(biāo)的限制。如果激勵(lì)對(duì)象沒(méi)有在預(yù)定期限內(nèi)實(shí)現(xiàn)事先約定的指標(biāo)，限制性股票不僅不能出售，而且企業(yè)還有權(quán)將免費(fèi)贈(zèng)予的限制股票收回或以激勵(lì)對(duì)象購(gòu)買(mǎi)時(shí)的價(jià)格回購(gòu)。限制性股票：限制性股票是公司在向員工提供股票或者期權(quán)的時(shí)以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的限制性股票的三種典型形式：按業(yè)績(jī)發(fā)放的限制性股票：指一旦某個(gè)事先規(guī)定的業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)到了，股票才能被授予，同時(shí)還要服從一定的時(shí)間限制。按業(yè)績(jī)來(lái)決定轉(zhuǎn)移利益的限制性股票：在這種情況下，股票已經(jīng)被授予，但是只有當(dāng)某個(gè)業(yè)績(jī)目標(biāo)達(dá)到之后，各種利益才能實(shí)施；如果這些條件不被滿足，權(quán)利將會(huì)作廢。

按業(yè)績(jī)加速的限制性股票：股票的實(shí)施有時(shí)間限制，一般在7年以內(nèi)，但是，獲得利益的時(shí)間根據(jù)一定的業(yè)績(jī)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)可以加速。以業(yè)績(jī)?yōu)榛A(chǔ)的限制性股票的三種典型形式：

員工持股計(jì)劃：?jiǎn)T工持股計(jì)劃是在美國(guó)得到廣泛應(yīng)用的，面向企業(yè)全體員工比較強(qiáng)的股權(quán)激勵(lì)工具。

在典型的ESOP中，員工購(gòu)買(mǎi)公司股票的資金是靠銀行貸款解決的，具體方法是銀行按ESOP計(jì)劃貸款給公司，由公司轉(zhuǎn)借給員工。還款方式則是由公司代員工直接分期向銀行還款，公司代員工還款的數(shù)額作為員工薪酬福利的一部分。員工歸還銀行貸款的數(shù)量得到相應(yīng)數(shù)量股票的所有權(quán)。員工未還款部分的股票由ESOP的執(zhí)行機(jī)構(gòu)代替并行使所有權(quán)，而且參與ESOP計(jì)劃的員工要行使對(duì)其已經(jīng)擁有的公司股票的處置權(quán)要受到一定的服務(wù)期限的限制。員工持股計(jì)劃：?jiǎn)T工持股計(jì)劃是在美國(guó)得到廣泛應(yīng)用的，面向企四、經(jīng)營(yíng)者薪酬結(jié)構(gòu)

不同國(guó)家對(duì)經(jīng)營(yíng)者薪酬的設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)并不相同，以美國(guó)的上市公司高管薪酬情況為例，管理者的薪酬通?？梢苑譃榛拘匠?、年度業(yè)績(jī)薪酬、福利計(jì)劃和長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃四個(gè)部分。1、基本工資2、年度獎(jiǎng)金3、福利計(jì)劃4、長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃四、經(jīng)營(yíng)者薪酬結(jié)構(gòu)五、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系企業(yè)業(yè)績(jī)的衡量標(biāo)準(zhǔn)

（1）會(huì)計(jì)方法。即通過(guò)會(huì)計(jì)利潤(rùn)，如凈利潤(rùn)、資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等，來(lái)評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)者行為。（2）市場(chǎng)價(jià)值方法。即通過(guò)股票價(jià)值來(lái)評(píng)價(jià)管理行為并決定經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬水平。（3）相對(duì)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)方法。即以公司資本收益率與企業(yè)加權(quán)平均資本成本之差，或者公司于同行業(yè)其他企業(yè)的業(yè)績(jī)差額，作為經(jīng)營(yíng)者業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)方法。2、激勵(lì)程度與企業(yè)業(yè)績(jī)是否高度相關(guān)，是體現(xiàn)高管薪酬制度時(shí)間合理性的主要標(biāo)準(zhǔn)。五、經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)與企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)系第四章公司財(cái)務(wù)治理第四章公司財(cái)務(wù)治理第四章公司財(cái)務(wù)治理第四章公司財(cái)務(wù)治理演講完畢，謝謝觀看！演講完畢，謝謝觀看！第四章公司財(cái)務(wù)治理第四章公司財(cái)務(wù)治理公司治理與財(cái)務(wù)治理公司治理結(jié)構(gòu)公司財(cái)務(wù)治理機(jī)制經(jīng)營(yíng)者激勵(lì)第四章公司財(cái)務(wù)治理公司治理與財(cái)務(wù)治理安然（Enron）公司案例分析安然公司成立于1985年，以電力、天然氣產(chǎn)品起家，后來(lái)又?jǐn)U展能源零售交易業(yè)務(wù)，并涉足高科技寬頻產(chǎn)業(yè)運(yùn)營(yíng)范圍遍及全球40多個(gè)國(guó)家，員工超過(guò)2.1萬(wàn)。安然公司曾是世界上最大的天然氣交易商和最大的電力交易商，2000年收入高達(dá)1010億美元,股價(jià)在2000年8月觸及頂點(diǎn)90.56美元

連續(xù)4年戴上《財(cái)富》雜志授予的“美國(guó)最具創(chuàng)新精神的公司”桂冠，2000年《財(cái)富》世界500強(qiáng)排名第7位，曾被哈佛商學(xué)院認(rèn)為是舊經(jīng)濟(jì)向新經(jīng)濟(jì)成功轉(zhuǎn)變的典范

案例導(dǎo)讀：

安然（Enron）公司案例分析安然公司成立于1985年，以電2001年3月5日，《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價(jià)是否高估？》的文章，首次指出安然財(cái)務(wù)有「黑箱」，質(zhì)疑安然財(cái)務(wù)報(bào)表的真實(shí)性10月16日，安然公布第三季業(yè)績(jī)突然宣布，該公司第三季度虧損6.38億美元，其凈資產(chǎn)因受到外部合伙關(guān)系影響而減少12億美元。六天后，美國(guó)證券交易委員會(huì)開(kāi)始對(duì)安然展開(kāi)調(diào)查11月8日，安然宣布，在1997年到2000年間由關(guān)聯(lián)交易共虛報(bào)了五點(diǎn)五二億美元的利潤(rùn)2001年3月5日，《財(cái)富》雜志發(fā)表了一篇題為《安然股價(jià)是否從安然事件看美國(guó)公司治理

存在的問(wèn)題股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。安然公司同絕大部分美國(guó)的上市公司一樣股權(quán)結(jié)構(gòu)高度分散，導(dǎo)致經(jīng)理層內(nèi)部人控制

董事會(huì)缺乏獨(dú)立性，不勤勉盡責(zé)。安然公司與其董事之間存在大量的除董事服務(wù)費(fèi)(每人7.9萬(wàn)美元)之外的利益關(guān)系，如與其個(gè)人擁有的其他公司之間的關(guān)聯(lián)交易、另有咨詢服務(wù)合同以及向其任職的科研機(jī)構(gòu)捐贈(zèng)等等

從安然事件看美國(guó)公司治理

存在的問(wèn)題股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理性。安高級(jí)管理人員缺乏誠(chéng)信，為謀求個(gè)人私利忽視公司利益，董事會(huì)監(jiān)督不力。1999年，董事會(huì)不顧職業(yè)道德，聽(tīng)從當(dāng)時(shí)的董事會(huì)主席肯尼思·萊和首席執(zhí)行官杰夫·斯基林的建議，允許當(dāng)時(shí)的首席財(cái)務(wù)官安德魯·法斯托暗地里建立私人合作機(jī)構(gòu)，非法轉(zhuǎn)移公司財(cái)產(chǎn)。董事會(huì)和公司高層完全忽視了對(duì)安德魯·法斯托行為的監(jiān)控利用關(guān)聯(lián)交易制造利潤(rùn)。安然公司的關(guān)聯(lián)交易方式風(fēng)險(xiǎn)性極高，大量賬外經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)形成了高負(fù)債，大量債務(wù)集中暴露產(chǎn)生了公司信用危機(jī)安然自已的資產(chǎn)負(fù)債表上只列了130億美元，而據(jù)分析，其負(fù)債總額可能高達(dá)400億美元.高級(jí)管理人員缺乏誠(chéng)信，為謀求個(gè)人私利忽視公司利益，董事會(huì)監(jiān)督外部審計(jì)機(jī)構(gòu)的問(wèn)題與責(zé)任。安