電力行業(yè)發(fā)展形勢(shì)及投資分析培訓(xùn)教材課件

2003年電力行業(yè)最新發(fā)展形勢(shì)及投資分析報(bào)告招商證券研究發(fā)展中心

二零零三年四月電力行業(yè)分析小組2003年電力行業(yè)最新發(fā)展形勢(shì)及投資分析報(bào)告招商證券研究發(fā)展1電力行業(yè)發(fā)展及投資分析報(bào)告招商證券研究發(fā)展中心

二零零三年四月目錄:1、電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析2、2003年電力發(fā)展前景分析3、電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析4、2003年電力投資分析電力行業(yè)發(fā)展及投資分析報(bào)告招商證券研究發(fā)展中心

二零零三年四21981-2002年GDP平均增長(zhǎng)為9.6%,發(fā)電增長(zhǎng)8%,裝機(jī)增長(zhǎng)7.9%.招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析3在1998年出現(xiàn)電力供需均衡點(diǎn),表明目前裝機(jī)容量基本平衡,市場(chǎng)需求成為電力發(fā)展的主要制約因素.招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析42002全年發(fā)電量16400億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)10.96%,用電量增長(zhǎng)10.3%.主要是由于:國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好,拉動(dòng)了電力需求的增長(zhǎng)“城鄉(xiāng)電網(wǎng)”改造工程促進(jìn)了用電量的增加持續(xù)高溫天氣使電力負(fù)荷迅猛增長(zhǎng)河流來(lái)水量減少，使得水力發(fā)電不足，調(diào)峰發(fā)電能力下降,造成部分地區(qū)嚴(yán)重缺電招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2002全年發(fā)電量16400億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)10.96%,51-2月全國(guó)累計(jì)發(fā)電量同比增長(zhǎng)17.26%,其中水電增長(zhǎng)6.04%,火電增長(zhǎng)6.04%,核電274.09%.從構(gòu)成比例上看,水電和火電比重同比去年有所下降,核電比例大幅上升招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2003年1-2月全國(guó)發(fā)電情況分析2003年電力發(fā)展前景分析2003年1-2月全國(guó)發(fā)電情況分析6福建、華北、華東、西北、華中增幅靠前，同比增長(zhǎng)超過(guò)全國(guó)平均增長(zhǎng)水平。主要原因是:(1)本地區(qū)負(fù)荷增長(zhǎng)較快(2)本地區(qū)電量剩余,可以外送招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2003年1-2月各地區(qū)發(fā)電情況及全年供需狀況分析2003年電力發(fā)展前景分析2003年1-2月各地區(qū)發(fā)電情況及72003年預(yù)計(jì)用電量(或發(fā)電量)增長(zhǎng)10%,主要是基于:2003年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)向好,保持對(duì)電力需求的增長(zhǎng).河流來(lái)水量減少,今年水力發(fā)電依然不足.今年繼續(xù)持續(xù)高溫天氣,最高用電負(fù)荷同比有較大提高.由于電力開(kāi)工項(xiàng)目不足,造成在用電高峰期容量缺口較大.按電力彈性系數(shù)1.288計(jì)算,用電量有望增長(zhǎng)9.66%.招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2003年電力發(fā)展前景分析82003年預(yù)計(jì)大部分地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)保持平穩(wěn),部分地區(qū)下半年上網(wǎng)電價(jià)將小幅下調(diào),主要是基于:在改革過(guò)渡期,電價(jià)應(yīng)保持平穩(wěn).,以利于電改的下一步順利進(jìn)行,以免造成不必要的混亂;目前不具備下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的條件.部分地區(qū)有可能在下半年下調(diào)上網(wǎng)電價(jià).如深圳待用電高峰期過(guò)后,再下調(diào)上網(wǎng)電價(jià),但估計(jì)幅度不會(huì)很大;招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2003年電力發(fā)展前景分析9招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析利潤(rùn)與電煤價(jià)格、上網(wǎng)電價(jià)變動(dòng)分析2003年電力發(fā)展前景分析利潤(rùn)與電煤價(jià)格、上網(wǎng)電價(jià)變動(dòng)分析10招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析1981-2002年GDP平均增長(zhǎng)為9.6%,發(fā)電增長(zhǎng)8%,裝機(jī)增長(zhǎng)7.9%.目前全國(guó)范圍來(lái)看裝機(jī)容量基本平衡,經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場(chǎng)需求成為未來(lái)電力發(fā)展的主要制約因素.目前電力緊張的特點(diǎn)：（1）地區(qū)性。主要集中在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)（2）季節(jié)性。主要集中在天氣炎熱季節(jié)（3）結(jié)構(gòu)性。高峰缺電力（容量），全年不缺電量電網(wǎng)建設(shè)將成為未來(lái)發(fā)展重點(diǎn).清潔能源和環(huán)保發(fā)電將越來(lái)越多.電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析11長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)電力彈性系數(shù)有增加的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)“十五”期間平均在1.0較為合適,因此按GDP平均7%計(jì)算，裝機(jī)容量和發(fā)電量的增長(zhǎng)約7%.招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析各種電價(jià)走勢(shì)各不相同。全國(guó)范圍來(lái)看，上網(wǎng)電價(jià)趨于下降，輸配電價(jià)趨于上升，銷售電價(jià)受前兩者綜合影響可能略有上升，但受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響波動(dòng)較大。電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析各種電價(jià)走勢(shì)各不相同。全國(guó)范圍來(lái)看，上網(wǎng)122002年表現(xiàn)落后于整個(gè)市場(chǎng)，表現(xiàn)出弱勢(shì)特征。目前來(lái)看，在大盤見(jiàn)底啟穩(wěn)后，電力行業(yè)走勢(shì)有逐步趨穩(wěn)的跡象，特別是2003年3月份以后，電力行業(yè)走勢(shì)強(qiáng)于上證指數(shù)。有形成底部的可能。招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析.2002年至今電力股票表現(xiàn)分析2002年表現(xiàn)落后于整個(gè)市場(chǎng)，表現(xiàn)出弱勢(shì)特征。2003年電力13招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年,主要影響電力股票走勢(shì)的主要因素:電力改革將繼續(xù)實(shí)施,短期內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)不會(huì)下調(diào),長(zhǎng)期來(lái)看下調(diào)壓力依然存在.對(duì)原國(guó)電公司的審計(jì)工作可能引發(fā)負(fù)面影響.不排除個(gè)別公司出現(xiàn)象2002年公司高管出現(xiàn)問(wèn)題或公司資金出現(xiàn)問(wèn)題的可能,但由于關(guān)系到電力改革的下一步順利實(shí)施,估計(jì)對(duì)大部分公司來(lái)說(shuō)不會(huì)有太大影響.2003年電力投資分析2003年,主要影響電力股票走勢(shì)的主要14招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年,電力股票投資主要考慮以下因素:選擇和負(fù)荷增長(zhǎng)較快地區(qū)相關(guān)的上市公司.選擇裝機(jī)容量增長(zhǎng)幅度較大的上市公司.上網(wǎng)電價(jià)上漲的公司。目前股價(jià)較低，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大.規(guī)避以前有過(guò)大幅炒作的公司股票.2003年電力投資分析2003年,電力股票投資主要考慮以下因15假設(shè)：（1）河津電廠按2002年發(fā)電量計(jì)算,上調(diào)電價(jià)后相當(dāng)于直接增加了每股收益0.31元.若考慮電煤價(jià)格上漲8元/噸,減少EPS0.08元，綜合增加0.24元/股;結(jié)論：2002年，漳澤電力每股收益約為0.35元,若不考慮其它因素，2003年每股收益將有65%左右的增長(zhǎng)。招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:漳澤電力2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:漳澤電力16假設(shè)：（1）所有機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)均按目前0.754元/KWh計(jì)算;凈利潤(rùn)率按25%,計(jì)算，電價(jià)下調(diào)所受影響電量以預(yù)期公司2003下半年發(fā)電量計(jì)算；結(jié)論：2002年，深南電每股收益約為0.62元,2003年將增加0.09元，增長(zhǎng)15%左右；招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:深南電2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:深南電17假設(shè)：（1）5、6#機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)按目前西部電廠電價(jià)下調(diào)兩分錢，以0.374元/KWh(不含稅,含脫硫費(fèi)用)

(2)凈利潤(rùn)率按15%計(jì)算，電價(jià)下調(diào)所受影響電量以原機(jī)組半年發(fā)電量計(jì)算；(3)折舊調(diào)整后按2002年增加3.7/2=1.85億元計(jì)算;結(jié)論：2003年，深能源每股收益將增加0.02元,增長(zhǎng)4%左右.

招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:深能源2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:深能源18招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:龍電股份

公司大股東變更為華電集團(tuán)，存在同集團(tuán)公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，從而成為全國(guó)性發(fā)電公司的可能性；公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目擬收購(gòu)控股哈爾濱第三發(fā)電有限責(zé)任公司。其資產(chǎn)質(zhì)量較好。收購(gòu)?fù)瓿珊蠊緳?quán)益裝機(jī)容量將達(dá)到2065MW，增加89.6%;公司可轉(zhuǎn)債條款對(duì)投資人較為有利。而且公司目前股價(jià)較低，未來(lái)存在較大上升機(jī)會(huì)。2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:龍電股份19招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:桂冠電力

公司是國(guó)內(nèi)目前規(guī)模最大的水電類上市公司，未來(lái)發(fā)展前景良好;公司大股東變更為大唐集團(tuán)，存在于與集團(tuán)公司進(jìn)行資產(chǎn)置換，從而成為全國(guó)性發(fā)電公司的可能性；公司可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目項(xiàng)目較好.合山火電廠2003年底第一臺(tái)機(jī)組將可能建成投運(yùn),2004年兩臺(tái)機(jī)組全部建成,預(yù)計(jì)2003年每股收益0.41元,2004年每股收益0.48元.公司目前股價(jià)相對(duì)較低，未來(lái)存在較大上升機(jī)會(huì)2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:桂冠電力20招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力股票投資分析電力行業(yè)收益較為穩(wěn)定，在規(guī)模一定的情況下，一般業(yè)績(jī)不會(huì)大幅波動(dòng)，因此電力公司不是典型的高增長(zhǎng)公司；電力行業(yè)現(xiàn)金流較為充沛；未來(lái)主要投資于裝機(jī)規(guī)模有大幅增長(zhǎng)可能的公司.電力股票投資分析電力行業(yè)收益較為穩(wěn)定，在規(guī)模一定的情況下，一21招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力股票投資分析組合表現(xiàn)：電力股票投資分析組合表現(xiàn)：22招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力股票投資分析組合表現(xiàn)：電力股票投資分析組合表現(xiàn)：232003年電力行業(yè)最新發(fā)展形勢(shì)及投資分析報(bào)告招商證券研究發(fā)展中心

二零零三年四月電力行業(yè)分析小組2003年電力行業(yè)最新發(fā)展形勢(shì)及投資分析報(bào)告招商證券研究發(fā)展24電力行業(yè)發(fā)展及投資分析報(bào)告招商證券研究發(fā)展中心

二零零三年四月目錄:1、電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析2、2003年電力發(fā)展前景分析3、電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析4、2003年電力投資分析電力行業(yè)發(fā)展及投資分析報(bào)告招商證券研究發(fā)展中心

二零零三年四251981-2002年GDP平均增長(zhǎng)為9.6%,發(fā)電增長(zhǎng)8%,裝機(jī)增長(zhǎng)7.9%.招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析26在1998年出現(xiàn)電力供需均衡點(diǎn),表明目前裝機(jī)容量基本平衡,市場(chǎng)需求成為電力發(fā)展的主要制約因素.招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析電力行業(yè)發(fā)展規(guī)律分析272002全年發(fā)電量16400億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)10.96%,用電量增長(zhǎng)10.3%.主要是由于:國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢(shì)頭良好,拉動(dòng)了電力需求的增長(zhǎng)“城鄉(xiāng)電網(wǎng)”改造工程促進(jìn)了用電量的增加持續(xù)高溫天氣使電力負(fù)荷迅猛增長(zhǎng)河流來(lái)水量減少，使得水力發(fā)電不足，調(diào)峰發(fā)電能力下降,造成部分地區(qū)嚴(yán)重缺電招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2002全年發(fā)電量16400億千瓦時(shí),同比增長(zhǎng)10.96%,281-2月全國(guó)累計(jì)發(fā)電量同比增長(zhǎng)17.26%,其中水電增長(zhǎng)6.04%,火電增長(zhǎng)6.04%,核電274.09%.從構(gòu)成比例上看,水電和火電比重同比去年有所下降,核電比例大幅上升招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2003年1-2月全國(guó)發(fā)電情況分析2003年電力發(fā)展前景分析2003年1-2月全國(guó)發(fā)電情況分析29福建、華北、華東、西北、華中增幅靠前，同比增長(zhǎng)超過(guò)全國(guó)平均增長(zhǎng)水平。主要原因是:(1)本地區(qū)負(fù)荷增長(zhǎng)較快(2)本地區(qū)電量剩余,可以外送招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2003年1-2月各地區(qū)發(fā)電情況及全年供需狀況分析2003年電力發(fā)展前景分析2003年1-2月各地區(qū)發(fā)電情況及302003年預(yù)計(jì)用電量(或發(fā)電量)增長(zhǎng)10%,主要是基于:2003年國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展繼續(xù)向好,保持對(duì)電力需求的增長(zhǎng).河流來(lái)水量減少,今年水力發(fā)電依然不足.今年繼續(xù)持續(xù)高溫天氣,最高用電負(fù)荷同比有較大提高.由于電力開(kāi)工項(xiàng)目不足,造成在用電高峰期容量缺口較大.按電力彈性系數(shù)1.288計(jì)算,用電量有望增長(zhǎng)9.66%.招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2003年電力發(fā)展前景分析312003年預(yù)計(jì)大部分地區(qū)上網(wǎng)電價(jià)保持平穩(wěn),部分地區(qū)下半年上網(wǎng)電價(jià)將小幅下調(diào),主要是基于:在改革過(guò)渡期,電價(jià)應(yīng)保持平穩(wěn).,以利于電改的下一步順利進(jìn)行,以免造成不必要的混亂;目前不具備下調(diào)上網(wǎng)電價(jià)的條件.部分地區(qū)有可能在下半年下調(diào)上網(wǎng)電價(jià).如深圳待用電高峰期過(guò)后,再下調(diào)上網(wǎng)電價(jià),但估計(jì)幅度不會(huì)很大;招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析2003年電力發(fā)展前景分析32招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力發(fā)展前景分析利潤(rùn)與電煤價(jià)格、上網(wǎng)電價(jià)變動(dòng)分析2003年電力發(fā)展前景分析利潤(rùn)與電煤價(jià)格、上網(wǎng)電價(jià)變動(dòng)分析33招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析1981-2002年GDP平均增長(zhǎng)為9.6%,發(fā)電增長(zhǎng)8%,裝機(jī)增長(zhǎng)7.9%.目前全國(guó)范圍來(lái)看裝機(jī)容量基本平衡,經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場(chǎng)需求成為未來(lái)電力發(fā)展的主要制約因素.目前電力緊張的特點(diǎn)：（1）地區(qū)性。主要集中在沿海經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)（2）季節(jié)性。主要集中在天氣炎熱季節(jié)（3）結(jié)構(gòu)性。高峰缺電力（容量），全年不缺電量電網(wǎng)建設(shè)將成為未來(lái)發(fā)展重點(diǎn).清潔能源和環(huán)保發(fā)電將越來(lái)越多.電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析34長(zhǎng)期來(lái)看，中國(guó)電力彈性系數(shù)有增加的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)“十五”期間平均在1.0較為合適,因此按GDP平均7%計(jì)算，裝機(jī)容量和發(fā)電量的增長(zhǎng)約7%.招商證券研究發(fā)展中心2003年4月電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析各種電價(jià)走勢(shì)各不相同。全國(guó)范圍來(lái)看，上網(wǎng)電價(jià)趨于下降，輸配電價(jià)趨于上升，銷售電價(jià)受前兩者綜合影響可能略有上升，但受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)影響波動(dòng)較大。電力長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)分析各種電價(jià)走勢(shì)各不相同。全國(guó)范圍來(lái)看，上網(wǎng)352002年表現(xiàn)落后于整個(gè)市場(chǎng)，表現(xiàn)出弱勢(shì)特征。目前來(lái)看，在大盤見(jiàn)底啟穩(wěn)后，電力行業(yè)走勢(shì)有逐步趨穩(wěn)的跡象，特別是2003年3月份以后，電力行業(yè)走勢(shì)強(qiáng)于上證指數(shù)。有形成底部的可能。招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析.2002年至今電力股票表現(xiàn)分析2002年表現(xiàn)落后于整個(gè)市場(chǎng)，表現(xiàn)出弱勢(shì)特征。2003年電力36招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年,主要影響電力股票走勢(shì)的主要因素:電力改革將繼續(xù)實(shí)施,短期內(nèi)上網(wǎng)電價(jià)不會(huì)下調(diào),長(zhǎng)期來(lái)看下調(diào)壓力依然存在.對(duì)原國(guó)電公司的審計(jì)工作可能引發(fā)負(fù)面影響.不排除個(gè)別公司出現(xiàn)象2002年公司高管出現(xiàn)問(wèn)題或公司資金出現(xiàn)問(wèn)題的可能,但由于關(guān)系到電力改革的下一步順利實(shí)施,估計(jì)對(duì)大部分公司來(lái)說(shuō)不會(huì)有太大影響.2003年電力投資分析2003年,主要影響電力股票走勢(shì)的主要37招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年,電力股票投資主要考慮以下因素:選擇和負(fù)荷增長(zhǎng)較快地區(qū)相關(guān)的上市公司.選擇裝機(jī)容量增長(zhǎng)幅度較大的上市公司.上網(wǎng)電價(jià)上漲的公司。目前股價(jià)較低，未來(lái)發(fā)展?jié)摿^大.規(guī)避以前有過(guò)大幅炒作的公司股票.2003年電力投資分析2003年,電力股票投資主要考慮以下因38假設(shè)：（1）河津電廠按2002年發(fā)電量計(jì)算,上調(diào)電價(jià)后相當(dāng)于直接增加了每股收益0.31元.若考慮電煤價(jià)格上漲8元/噸,減少EPS0.08元，綜合增加0.24元/股;結(jié)論：2002年，漳澤電力每股收益約為0.35元,若不考慮其它因素，2003年每股收益將有65%左右的增長(zhǎng)。招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:漳澤電力2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:漳澤電力39假設(shè)：（1）所有機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)均按目前0.754元/KWh計(jì)算;凈利潤(rùn)率按25%,計(jì)算，電價(jià)下調(diào)所受影響電量以預(yù)期公司2003下半年發(fā)電量計(jì)算；結(jié)論：2002年，深南電每股收益約為0.62元,2003年將增加0.09元，增長(zhǎng)15%左右；招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:深南電2003年電力投資分析2003年推薦電力股票:深南電40假設(shè)：（1）5、6#機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)按目前西部電廠電價(jià)下調(diào)兩分錢，以0.374元/KWh(不含稅,含脫硫費(fèi)用)

(2)凈利潤(rùn)率按15%計(jì)算，電價(jià)下調(diào)所受影響電量以原機(jī)組半年發(fā)電量計(jì)算；(3)折舊調(diào)整后按2002年增加3.7/2=1.85億元計(jì)算;結(jié)論：2003年，深能源每股收益將增加0.02元,增長(zhǎng)4%左右.

招商證券研究發(fā)展中心2003年4月2003年電力投資分析2