第八章跨國公司短期資產(chǎn)負(fù)債管理

1第四節(jié)國家風(fēng)險管理

國家風(fēng)險概述

國家風(fēng)險的成因

國家風(fēng)險評估

國家風(fēng)險管理措施2中鋁收購案：西方政治敵意干擾中國海外投資步伐2009年2月12日，中國鋁業(yè)公司與力拓集團(tuán)通過倫敦證券交易所和澳大利亞證券交易所發(fā)布聯(lián)合公告，中鋁出資195億美元收購力拓集團(tuán)，創(chuàng)造了近年來中國最大的海外并購案。2009年2月16日中鋁和力拓的“聯(lián)姻”新增變數(shù)。據(jù)外媒報(bào)道，力拓部分機(jī)構(gòu)投資者向必和必拓?fù)u起了“橄欖枝”，稱如果必和必拓發(fā)起新一輪對力拓的收購，他們將提供融資。英國媒體引述力拓主要股東說法稱，必和必拓收購力拓資產(chǎn)，比中鋁收購更為理想。。32009年3月17日中鋁195億美元注資力拓的交易再生波瀾。澳大利亞外國投資審查委員會(FIRB)16日在澳洲證券交易所發(fā)布公告，稱將延長對中鋁與力拓195億美元交易的審查時間，在原定的30天審查期基礎(chǔ)上，再增加90天。2009年3月26日，在中國企業(yè)在澳投資屢屢遭受延期審查之后，澳方終于傳來消息。澳大利亞競爭和消費(fèi)者委員會(ACCC)明確表示將不反對中國鋁業(yè)公司注資力拓的交易，原因是這一交易不會降低全球鐵礦石的價格。42009年5月15日中國鋁業(yè)公司與力拓公司宣布已獲得美國外國投資委員會對力拓?cái)M向中鋁發(fā)行可轉(zhuǎn)債以及中鋁對肯尼科特猶他銅業(yè)公司進(jìn)行間接少數(shù)股權(quán)投資交易的批準(zhǔn)。2009年6月5日中國鋁業(yè)公司確認(rèn)，力拓集團(tuán)董事會已撤銷對2009年2月12日宣布的雙方戰(zhàn)略合作交易的推薦，并將依據(jù)雙方簽署的合作與執(zhí)行協(xié)議向中鋁公司支付1.95億美元的分手費(fèi)。5對于收購的告吹，力拓董事會主席杜立石在第一時間這么辯解道：“金融市場已顯著改善。因此產(chǎn)生了以下兩點(diǎn)影響：第一，使得與中鋁交易條款的價值顯著下降；第二，使得我們有資格提出更符合我們利益、更具吸引力的交易條款?！薄０拇罄麃喎磳h聲稱：中鋁是中國國有企業(yè)，中鋁收購成功意味著“中國政府對澳大利亞資源的占有”，澳大利亞必須保護(hù)國家的核心戰(zhàn)略資源。國家風(fēng)險概述定義6也稱政治風(fēng)險，是指由于東道國或投資所在國國內(nèi)政治環(huán)境或東道國與其他國家之間政治關(guān)系發(fā)生改變，即由于國家的強(qiáng)制力量而給外國的企業(yè)或投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的可能性。分類從發(fā)生的范圍和層次：宏觀層次和微觀層次從結(jié)果：政治風(fēng)險和財(cái)務(wù)風(fēng)險財(cái)產(chǎn)所有權(quán)正常業(yè)務(wù)收入從對外投資角度看，有如下這些常見形式：

7政策變動風(fēng)險

即因東道國政策變更而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。這種變更可能是東道國政權(quán)的更迭、社會經(jīng)濟(jì)形勢出現(xiàn)了新情況而打破了政策的連續(xù)性，一般并不有意針對投資企業(yè)；但更多的是東道國認(rèn)為外國投資企業(yè)存在明顯或潛在的不利于本國的動態(tài)，從而在政策上有意作出調(diào)整。歧視性干預(yù)風(fēng)險

即因東道國非正常地使用本國政策、法律而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。從對外投資角度看，有如下這些常見形式：

8恐怖襲擊風(fēng)險

即因恐怖分子在東道國的活動而給外國投資企業(yè)造成的不利影響，是非傳的統(tǒng)安全威脅。歧視性干預(yù)風(fēng)險

即因東道國非正常地使用本國政策、法律而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。國有化風(fēng)險

即因東道國采取強(qiáng)制回購、征用甚至沒收等手段使外國投資企業(yè)資產(chǎn)本國化而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。從對外投資角度看，有如下這些常見形式：

9戰(zhàn)爭動亂風(fēng)險即因東道國境內(nèi)發(fā)生戰(zhàn)爭與動亂而給外國投資企業(yè)造成的不利影響。當(dāng)今世界整體是和平穩(wěn)定的，但局部地區(qū)的國家關(guān)系惡化、政權(quán)爭奪、民族糾紛、宗教矛盾等因素引發(fā)戰(zhàn)爭與動亂也是此起彼伏。這對跨國投資的中國企業(yè)是很大的潛在危險。10國有化市場準(zhǔn)入政策財(cái)政金融政策外資管理措施貨幣的不可兌換性消費(fèi)偏好經(jīng)濟(jì)周期戰(zhàn)爭國家風(fēng)險的成因11國家風(fēng)風(fēng)險評評估模模型國家風(fēng)風(fēng)險評評估宏觀風(fēng)風(fēng)險評評估模模型旨在評評估一一個國國家的的系統(tǒng)統(tǒng)性風(fēng)風(fēng)險，，對于于任何何一個個行業(yè)業(yè)或者者任何何一個個公司司，國國家的的宏觀觀風(fēng)險險評估估結(jié)果果都是是相同同的重點(diǎn)考考察的的是東東道國國的政政治風(fēng)風(fēng)險和和財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險險微觀風(fēng)險險評估模模型旨是從跨跨國公司司的角度度對影響響其經(jīng)營營的特定定國家風(fēng)風(fēng)險進(jìn)行行評估，，是在宏宏觀風(fēng)險險評估基基礎(chǔ)上進(jìn)進(jìn)行的有有針對性性的調(diào)整整具體的微微觀風(fēng)險險評估結(jié)結(jié)論往往往是隨著著公司、、行業(yè)和和相關(guān)項(xiàng)項(xiàng)目的差差異而有有不同。。12國家風(fēng)險險評估方方法列表打分分法德爾菲法法定量分析析法巡回訪問問法國家風(fēng)險險評估步步驟為各個政政治、財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險險因素賦賦值為各個政政治、財(cái)財(cái)務(wù)風(fēng)險險分配權(quán)權(quán)重計(jì)算政治治、財(cái)務(wù)務(wù)風(fēng)險水水平計(jì)算國家家風(fēng)險水水平主要政治治和國家家風(fēng)險評評級機(jī)構(gòu)構(gòu)13《機(jī)構(gòu)投資資者》雜志（InstitutionalInvestor）穆迪投資資者服務(wù)務(wù)公司、、經(jīng)濟(jì)合合作與發(fā)發(fā)展組織織、政治治風(fēng)險服服務(wù)公司司、標(biāo)準(zhǔn)準(zhǔn)普爾評評級公司司等。14壟斷核心心技術(shù)國家風(fēng)險險管理措措施有效降低低被東道道國政府府征收的的風(fēng)險購買保險險縮短投資資期利用當(dāng)?shù)氐刭Y源勞動力、、資金、、原材料料跨國公司司母國政政府為了了促進(jìn)本本國私人人公司積積極向海海外投資資，往往往通過設(shè)設(shè)立海外外投資保保險機(jī)構(gòu)構(gòu)等方式式，對私私人公司司的海外外投資損損失給予予一定的的補(bǔ)償。。第八章跨跨國國公司短短期資產(chǎn)產(chǎn)負(fù)債管管理15第一節(jié)現(xiàn)現(xiàn)金管管理第二節(jié)短短期投投資管理理第三節(jié)短短期貿(mào)貿(mào)易融資資管理第四節(jié)非非貿(mào)易易融資管管理16第一節(jié)現(xiàn)現(xiàn)金金管理良好的現(xiàn)現(xiàn)金管理理，有利利于跨國國公司優(yōu)優(yōu)化資金金流動性性和收益益性改善流動動資金和和流動負(fù)負(fù)債的結(jié)結(jié)構(gòu)，提提高資金金使用效效率，減減少外部部融資，，節(jié)約利利息支出出站在母公公司角度度對子公公司進(jìn)行行現(xiàn)金周周轉(zhuǎn)和余余額管理理，通過過母子公公司之間間以及子子公司之之間的跨跨國現(xiàn)金金轉(zhuǎn)移來來實(shí)現(xiàn)17跨國公司司現(xiàn)金流流分析跨國公司司子公司司的現(xiàn)金金循環(huán)現(xiàn)金流入入銷售收入入融資現(xiàn)金金收入：：母公司司的貸款款、銀行行以及其其他投資資者的資資金注入入和商業(yè)業(yè)信用現(xiàn)金流出出購買原材材料、存存貨、債債務(wù)支出出、向母母公司上上繳的管管理費(fèi)用用及利潤潤。子公司現(xiàn)現(xiàn)金管理理的目標(biāo)是提高資資金利用用效率，，避免發(fā)發(fā)生流動動性危機(jī)機(jī)18跨國公司司現(xiàn)金流流分析影響子公公司現(xiàn)金金流的因因素通貨膨脹脹存貨水平平產(chǎn)品銷售售匯率利率19跨國公司司現(xiàn)金管管理技術(shù)術(shù)凈額清算算加速清收收規(guī)避東道道國的管管制內(nèi)部現(xiàn)金金流動動20定義：指在一定時時間內(nèi)，跨跨國公司母母公司與子子公司以及及各子公司司之間不按按照交易的的發(fā)生額而而是按照收收支軋差后后的凈額來來進(jìn)行支付付的行為。。凈額清算特點(diǎn)減少母公司司與子公司司以及子公公司之間的的現(xiàn)金清算算總額，降降低貨幣兌兌換成本。。有利于母子子公司、各各子公司之之間加強(qiáng)信信息溝通和和相互協(xié)作作，增強(qiáng)了了跨國公司司內(nèi)部的凝凝聚力和信信息透明度度?，F(xiàn)金流預(yù)測測相對容易易，提高投投融資決策策效率例1：A、B公司同屬于于C集團(tuán)公司的的兩家子公公司。這兩兩家子公司司之間經(jīng)常常進(jìn)行交易易，并均有有各自的銀銀行賬戶。。集團(tuán)實(shí)施施了一項(xiàng)雙雙邊凈額計(jì)計(jì)算方案，，在每月的的最后一個個工作日就就凈額結(jié)算算付款額進(jìn)進(jìn)行結(jié)算。。22在集團(tuán)企業(yè)業(yè)內(nèi)部除了了可以進(jìn)行行同種貨幣幣的雙邊凈凈額結(jié)算，，還可以是是非同種貨貨幣之間的的雙邊凈額額。在實(shí)務(wù)務(wù)中，當(dāng)涉涉及兩個以以上銀行賬賬戶時，企企業(yè)還可以以進(jìn)行多邊凈額結(jié)結(jié)算。多邊凈額額結(jié)算要比比雙邊凈額額結(jié)算復(fù)雜雜的多，但但是運(yùn)用的的原理一樣樣?？傎~的的中心賬戶戶可用來協(xié)協(xié)調(diào)凈額付付款并確定定凈付款額額為多少。。另外銀行行也可協(xié)助助企業(yè)提供供凈額付款款的集中控控制。凈額清算例2：下表展示示了某跨國國公司的五五個子公司司之間的預(yù)預(yù)計(jì)收付情情況。如果果每個子公公司都與其其他子公司司進(jìn)行雙邊邊沖銷的話話，實(shí)際資資金轉(zhuǎn)移額額可以從＄＄63800000減少到＄13400000。收款子公司支付子公司共計(jì)收款德國荷蘭瑞士英國美國德國2.01.54.03.010.5荷蘭1.54.03.53.012.0瑞士2.11.03.06.1英國1.24.03.04.012.2美國5.06.010.02.023.0共計(jì)付款9.813.018.59.513.063.8某跨國公司司不同子公公司之間的的收支情況況（單位：百百萬美元））各公司之間間的付款安安排（單位：百百萬美元））凈頭寸子公司收款付款凈頭寸德國10.59.8+0.7荷蘭12.013.0-1.0瑞士6.118.5-12.4英國12.29.5+2.7美國23.013.010.0付款及收款子公司支付金額荷蘭付給德國0.7荷蘭付給英國0.3共計(jì)1.0瑞士付給英國2.4瑞士付給美國10.0共計(jì)12.4總共支付13.425加速應(yīng)收賬賬款的清收收，可以提提高資金利利用效率，，同時降低低風(fēng)險加速清收常用方法鼓勵提早付付款大額銷售簽簽訂預(yù)先授授權(quán)支付書書(preauthorizedpayment)根據(jù)客戶分分布就近設(shè)設(shè)立銀行收收款箱(lockbox)26規(guī)避東道國國管制東道國可能能對子公司司資金匯出出設(shè)置障礙礙甚至?xí)簳r時凍結(jié)，跨跨國公司可可通過收入入、費(fèi)用的的轉(zhuǎn)移性安安排規(guī)避東東道國管制制的負(fù)面影影響。設(shè)立或擴(kuò)大大研發(fā)部門門，增加開開支通過轉(zhuǎn)移定定價將收入入轉(zhuǎn)出將會議、廣廣告、宣傳傳費(fèi)轉(zhuǎn)入減少母公司司資金收入入，增加當(dāng)當(dāng)?shù)厝谫Y額額27內(nèi)部現(xiàn)金流流動降低整體融融資成本資金充裕的的子公司可可以提前付付款允許資金不不足的子公公司延期付付款預(yù)期記賬貨貨幣可能貶貶值時，支支付方可以以提前付款款內(nèi)部貿(mào)易或或凈額清算算時，預(yù)期期記賬貨幣幣升值時，，付款方可可以延期支支付規(guī)避匯率風(fēng)風(fēng)險28跨國公司有有效現(xiàn)金管管理必須滿滿足的條件件合理配置管管理權(quán)限分權(quán)式管理理：指各子公司司對經(jīng)營中中出現(xiàn)的短短期閑置資資金擁有投投資權(quán)，根根據(jù)自身利利益最大化化原則獨(dú)立立地進(jìn)行短短期投資。優(yōu)點(diǎn)：子公司司擁有一定限限額的短期融融資及投資的的權(quán)利，可自自主支配和調(diào)調(diào)節(jié)現(xiàn)金流，，有利于子公公司根據(jù)經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)需要靈活地地安排現(xiàn)金缺點(diǎn)：很難保保證母公司對對子公司現(xiàn)金金流的統(tǒng)籌規(guī)規(guī)劃，特別是是母子公司、、以及子公司司之間存在相相互利益沖突突時，基于母母公司利益最最大化的現(xiàn)金金管理難以有有效進(jìn)行29合理配置管理理權(quán)限集中式管理：指母公司集中中各子公司的的短期閑置資資金，建立資資金池，根據(jù)據(jù)各子公司的的流動資金需需求計(jì)劃，進(jìn)進(jìn)行適當(dāng)?shù)亩潭唐谕顿Y。優(yōu)點(diǎn)：現(xiàn)金管管理權(quán)利集中中在母公司，，有利于跨國國公司有何現(xiàn)現(xiàn)金流量，使使資金得到更更有效的利用用缺點(diǎn)：子公司司的日常經(jīng)營營活動容易受受到現(xiàn)金流量量的制約★無論采取哪種種現(xiàn)金管理模模式，跨國公公司都需要根根據(jù)具體情況況合理配置現(xiàn)現(xiàn)金管理權(quán)限限，不能片面面為追求母公公司的價值最最大化而過多多犧牲子公司司的利益或扭扭曲子公司的的業(yè)績投資。30銀行提供技術(shù)術(shù)支持跨國公司的現(xiàn)現(xiàn)金管理，需需要在全球范范圍內(nèi)進(jìn)行迅迅速的資金劃劃撥和轉(zhuǎn)移，，因此，跨國國公司在進(jìn)行行現(xiàn)金管理時時，必須考慮慮到子公司所所在國銀行體體系的服務(wù)水水平和技術(shù)支支持能力。選擇適當(dāng)?shù)臇|東道國選擇那些政府府管制較少的的國家設(shè)立子子公司、進(jìn)行行直接投資，，有利于跨國國公司獲得良良好的現(xiàn)金管管理的外部環(huán)環(huán)境。31第四節(jié)非非貿(mào)易易短期融資管管理非貿(mào)易短期融融資的動機(jī)滿足短期資金金需求除了國際貿(mào)易易融資外，跨跨國公司的日日常生產(chǎn)和經(jīng)經(jīng)營還有大量量的短期融資資需要，對于于企業(yè)的短期期資金需求，，理想的融資資工具是成本本較低的短期期融資。規(guī)避外外匯交交易風(fēng)