富創(chuàng)精密 公司深度報(bào)告：半導(dǎo)體設(shè)備零部件領(lǐng)軍企業(yè)α及β共振充分受益行業(yè)發(fā)展

益行業(yè)發(fā)展分析師：范益民S1050521110003fanym@聯(lián)系人：丁祎S1050122030004dingyi@基本數(shù)據(jù)當(dāng)前股價(jià)(元)總市值(億元)總股本(百萬(wàn)股)流通股本(百萬(wàn)股)2022-10-1052買入(首次)—C富創(chuàng)(688409.SH)公司深度報(bào)告投資要點(diǎn)▌半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè)，營(yíng)收及利潤(rùn)進(jìn)入快速上升通道主營(yíng)工藝/結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品、氣體管路四大類產(chǎn)景續(xù)高漲和國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商崛起，公司應(yīng)用于半導(dǎo)分受益半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展進(jìn)程。產(chǎn)品、氣體管路產(chǎn)品占設(shè)備市場(chǎng)比重分別為部分客戶2022年中報(bào)披露，北方華創(chuàng)/中微公司/拓荊%/144.3%/43.7%，疊加設(shè)備企業(yè)合同負(fù)債市場(chǎng)空間持續(xù)增大；未來(lái)隨著下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)及設(shè)備司海外專家團(tuán)隊(duì)來(lái)自北美半導(dǎo)體設(shè)備廠商；兩次承接“02密制造、表面處理及焊接技術(shù)工藝，是在全量產(chǎn)應(yīng)用于7納米工藝制程半導(dǎo)體設(shè)備的企業(yè)客戶供應(yīng)鏈；預(yù)計(jì)金屬工藝/結(jié)構(gòu)零部件設(shè)備企業(yè)國(guó)產(chǎn)化率提升及晶圓廠產(chǎn)能擴(kuò)產(chǎn)能利用率低，所選型號(hào)標(biāo)準(zhǔn)化程度高有證券研究報(bào)告公司研究證券研究報(bào)告2讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明2專業(yè)、穩(wěn)健、高效盈利預(yù)測(cè)產(chǎn)能逐步落地，有望充分受益于本土半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化險(xiǎn)提示工藝制程演進(jìn)及半導(dǎo)體國(guó)際貿(mào)易摩擦的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)與核心技術(shù)泄密的風(fēng)險(xiǎn)；募投項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)預(yù)測(cè)指標(biāo)2021A2022E2023E2024E主營(yíng)收入(百萬(wàn)元)314.1%213.7%9.0%增長(zhǎng)率(%)0.5%歸母凈利潤(rùn)(百萬(wàn)元)增長(zhǎng)率(%)8%2.6%攤薄每股收益(元)OE4.8%證券研究報(bào)告3讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明3專業(yè)、穩(wěn)健、高效1、富創(chuàng)精密：半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)軍企業(yè) 51.1、主營(yíng)四大類產(chǎn)品，工藝完備性領(lǐng)先 51.2、營(yíng)收及歸母凈利潤(rùn)雙進(jìn)入快速上升通道 71.3、結(jié)構(gòu)零部件占比約4成，氣體管路占比快速提升 91.4、股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度高，實(shí)控人控制權(quán)穩(wěn)定 102、半導(dǎo)體零部件是設(shè)備行業(yè)的支柱 112.1、零部件占設(shè)備市場(chǎng)50%以上，預(yù)計(jì)2023年全球零部件行業(yè)規(guī)模超600億美元 112.2、零部件競(jìng)爭(zhēng)格局分散，細(xì)分品類國(guó)產(chǎn)化率不均 122.3、公司核心產(chǎn)品占設(shè)備價(jià)值量22%，對(duì)應(yīng)2021年本土客戶約40億元市場(chǎng) 153、專家&技術(shù)&客戶鑄造三維競(jìng)爭(zhēng)力 173.1、海外專家團(tuán)隊(duì)來(lái)自北美半導(dǎo)體設(shè)備廠商 173.2、兩次承接“02專項(xiàng)”，產(chǎn)品應(yīng)用于7納米制程設(shè)備 183.3、客戶A戰(zhàn)略供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)主流設(shè)備企業(yè)大部分已進(jìn)入 24 5、募投加碼產(chǎn)能建設(shè)，實(shí)現(xiàn)全工藝智能制造生產(chǎn)基地 286、盈利預(yù)測(cè)評(píng)級(jí) 297、風(fēng)險(xiǎn)提示 31圖表1：公司部分具體產(chǎn)品在刻蝕設(shè)備中得應(yīng)用 5圖表2：公司不同類別產(chǎn)品的應(yīng)用及特點(diǎn) 6圖表3：公司不同類別產(chǎn)品主要應(yīng)用設(shè)備及性能要求 6圖表4：2018-2022H1公司營(yíng)業(yè)收入(億元) 8圖表5：2019-2022H1公司營(yíng)業(yè)收入同比增速(%) 8圖表6：2018-2022H1公司毛利率水平 8圖表7：2018-2022H1公司期間費(fèi)用率水平 8圖表8：2018-2022H1歸母凈利潤(rùn)(億元)及同比增速 9圖表9：2019-2021公司存貨結(jié)構(gòu)(億元) 9圖表10：公司分產(chǎn)品收入構(gòu)成情況(億元) 10圖表11：公司分用途收入構(gòu)成情況 10圖表12：公司分區(qū)域收入構(gòu)成情況 10 圖表14：公司發(fā)行前公司股權(quán)結(jié)構(gòu) 11圖表15：半導(dǎo)體零部件在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置 11圖表16：全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額(億美元)及增長(zhǎng)率(%)情況 124讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明4專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表17：預(yù)計(jì)2023年全球零部件市場(chǎng)規(guī)模超600億美元 12圖表18：半導(dǎo)體零部件行業(yè)產(chǎn)品分類情況 13圖表19：富創(chuàng)精密及主要可比公司經(jīng)營(yíng)情況 14圖表20：富創(chuàng)精密零部件產(chǎn)品在半導(dǎo)體設(shè)備中得應(yīng)用及占設(shè)備市場(chǎng)比重 15圖表21：富創(chuàng)精密2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間測(cè)算(一) 15圖表22：富創(chuàng)精密2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間測(cè)算(二) 16圖表23：2022H1富創(chuàng)精密主要客戶營(yíng)業(yè)收入同比增速(%) 17圖表24：公司核心團(tuán)隊(duì)情況 17圖表25：公司技術(shù)發(fā)展圖 18圖表26：公司精密機(jī)械制造技術(shù) 18圖表27：公司表面處理特種工藝技術(shù) 19圖表28：公司焊接技術(shù) 19圖表29：公司核心技術(shù)在主要產(chǎn)品中的應(yīng)用 20圖表30：公司工藝零部件產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶指標(biāo)對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)格局 20圖表31：公司結(jié)構(gòu)零部件產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶指標(biāo)對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)格局 21圖表32：公司模組產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶指標(biāo)對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)格局 22圖表33：公司氣體管路產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶指標(biāo)對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)格局 22圖表34：公司7nm制程設(shè)備情況 23圖表35：公司員工結(jié)構(gòu)占比 23圖表36：公司研發(fā)投入(億元)及同比增速情況 23圖表37：公司研發(fā)方向 23A 25圖表39：國(guó)內(nèi)外主流客戶通過(guò)驗(yàn)證的時(shí)間歷程 25圖表40：2019-2021年前五大客戶及其占比情況 26圖表41：公司工藝零部件及結(jié)構(gòu)零部件主要圖示 26圖表42：模組產(chǎn)品結(jié)構(gòu)圖 27圖表43：富士邁模組產(chǎn)品圖示 27產(chǎn)品圖 27圖表45：氣體管路產(chǎn)品技術(shù)應(yīng)用情況 27圖表46：氣體管路產(chǎn)品產(chǎn)能利用率情況 28圖表47：募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的用途 28圖表48：公司營(yíng)業(yè)收入假設(shè) 29證券研究報(bào)告5讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明5專業(yè)、穩(wěn)健、高效1、富創(chuàng)精密：半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的領(lǐng)富創(chuàng)精密產(chǎn)品為半導(dǎo)體設(shè)備、泛半導(dǎo)體設(shè)備及其他領(lǐng)域的精密零部件，具體包括工藝產(chǎn)品和氣體管路。圖表1：公司部分具體產(chǎn)品在刻蝕設(shè)備中得應(yīng)用券研究工藝零部件主要是半導(dǎo)體設(shè)備中晶圓制備工藝的關(guān)鍵零部件，少量應(yīng)用于泛半導(dǎo)體設(shè)備及其他領(lǐng)域。經(jīng)過(guò)高精密機(jī)械制造和復(fù)雜的表面處理特種工藝過(guò)程后，工藝零部件具備高精密、高潔凈、超強(qiáng)耐腐蝕能力、耐擊穿電壓等特點(diǎn)；主要應(yīng)用于刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備，也少量應(yīng)用于離子注入設(shè)備和高溫?cái)U(kuò)散設(shè)備等；公司代表性工藝零部件包括腔體 反應(yīng)腔)、內(nèi)襯和勻氣盤。結(jié)構(gòu)零部件應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備、面板及光伏等泛半導(dǎo)體設(shè)備和其他領(lǐng)域中，一般起鏈接、支撐和冷卻等作用，對(duì)平面度和平行度有較高的要求，部分結(jié)構(gòu)零部件同樣需具備高潔凈、強(qiáng)耐腐蝕能力和耐擊穿電壓等性能。公司結(jié)構(gòu)零部件種類繁多，代表性產(chǎn)品包括流子冷卻套和冷卻版等。此外，工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件等自制零部件與外購(gòu)的電子標(biāo)準(zhǔn)件和機(jī)械標(biāo)準(zhǔn)件等經(jīng)過(guò)組裝、測(cè)試等環(huán)節(jié)，可以制成具有特定功能的模組產(chǎn)品，主要應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備。公司主要模組產(chǎn)品有離子注入機(jī)模組、傳輸腔模組、過(guò)渡腔模組、刻蝕閥體模組和氣柜模組等。氣體管路產(chǎn)品主要應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備中的特殊工藝氣體傳送，是連接氣源到反應(yīng)腔的傳輸管道。由于晶圓加工過(guò)程中的氣體具有純度高、腐蝕性強(qiáng)、易燃易爆及毒性的特點(diǎn)，對(duì)管路的密封性、潔凈度及耐腐蝕能力有較高要求。由于氣體污染后來(lái)源排查難度高，下游設(shè)備廠對(duì)氣體管路制造商的過(guò)程管控能力及體系認(rèn)證要求極高。公司需要在潔凈間環(huán)境證券研究報(bào)告9讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明9專業(yè)、穩(wěn)健、高效內(nèi)，利用超潔凈管路焊接技術(shù)及清洗技術(shù)并結(jié)合專屬生產(chǎn)設(shè)備及自制工裝來(lái)保證氣體管路圖表2：公司不同類別產(chǎn)品的應(yīng)用及特點(diǎn)品名稱用備、薄膜沉積設(shè)備、離子注入械拋光設(shè)備等。品具備高精密、高潔凈、超強(qiáng)耐腐蝕能應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備、面板及光伏等泛半導(dǎo)體設(shè)用。面度和平行度有較高的要求，部分結(jié)構(gòu)零部要具備高潔凈、強(qiáng)耐腐蝕能力和耐擊穿模組產(chǎn)品件、結(jié)構(gòu)零部件、外購(gòu)電子標(biāo)準(zhǔn)件和定功能的模組產(chǎn)品，主要應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備。模組產(chǎn)品包含相應(yīng)的工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件和 此對(duì)管路的密封蝕能力有較高要求。券研究圖表3：公司不同類別產(chǎn)品主要應(yīng)用設(shè)備及性能要求品名稱用用空環(huán)口件腔腔之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移反應(yīng)腔反應(yīng)腔內(nèi)襯反應(yīng)腔體表面、延備維護(hù)時(shí)間圓表面膜層件座種量承載測(cè)定特種工藝超高光潔度斜孔加工面粗糙度極小，達(dá)腐蝕性、密性滿足國(guó)際知名流商的標(biāo)準(zhǔn)7讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明7專業(yè)、穩(wěn)健、高效學(xué)機(jī)械拋光設(shè)備拋光平臺(tái)，光平臺(tái)高水面度和鋼平臺(tái)設(shè)備的安表面涂層的套學(xué)機(jī)械拋光設(shè)備精度要求積設(shè)備、涂膠體上蓋的尺寸產(chǎn)品的較高模組產(chǎn)品組凈度、真空性、耐擊組能基本同工制造及功能檢測(cè)組模組應(yīng)腔壓力平衡中，模各項(xiàng)參數(shù)仍然保有設(shè)計(jì)水平裝置、離子注入備等腐蝕性券研究53/4.81/8.43億元，2019-2021年CAGR為82.5%，主要系行業(yè)景氣度回升及設(shè)備國(guó)產(chǎn)化驅(qū)動(dòng)，公司境內(nèi)外客戶收入均大幅增長(zhǎng)所致；，證券研究報(bào)告8讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明8專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表4：2018-2022H1公司營(yíng)業(yè)收入(億元)987654321098812.532.25H券研究圖表5：2019-2022H1公司營(yíng)業(yè)收入同比增速(%)%%%%%%%%%%75.2%73.2%券研究于30-35%區(qū)間，其中2019年毛利率僅為17.2%，主要系2019年行業(yè)景氣度偏低，且當(dāng)年公司預(yù)投產(chǎn)能轉(zhuǎn)固大幅增加折舊與攤銷，年上半年，公司毛利率來(lái)規(guī)模效應(yīng)，管理、研發(fā)費(fèi)用增長(zhǎng)幅度均低于收入增長(zhǎng)規(guī)模增長(zhǎng)幅度；此外，公司客戶集中度相對(duì)較高，通過(guò)主要客戶認(rèn)證后，合作關(guān)系穩(wěn)定，整體銷售費(fèi)用規(guī)模較低，銷售費(fèi)用步大幅擴(kuò)大，規(guī)模效應(yīng)進(jìn)一步圖表6：2018-2022H1公司毛利率水平%31.6%32.0%0%20182019202020212022H1券研究圖表7：2018-2022H1公司期間費(fèi)用率水平8%6%4%2%12.8%7.7%54.4%2.5%2.7%0.3%2.4%1.3%0.7%20182019202020212022H1 研發(fā)費(fèi)用率資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，華鑫證券研究?jī)|元，主要系行業(yè)景氣度偏低，各類產(chǎn)品毛利率較低所致；2020年以來(lái)公司規(guī)模效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)廣泛拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，歸母凈利潤(rùn)進(jìn)入上證券研究報(bào)告9讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明9專業(yè)、穩(wěn)健、高效 20.16 20.16 0.060.27 1 0.04 6券研究圖表8：2018-2022H1歸母凈利潤(rùn)(億元)及同比增速 000380.4%1.010.94 35.3% 0.0720182019202020212022H1 33-5859%600%0%-200%-400%-800%券研究圖表9：2019-2021公司存貨結(jié)構(gòu)(億元)16.4%。2019-2021年期間公司工藝零部件、結(jié)構(gòu)GR模組產(chǎn)品和氣體管路在2018-2021年內(nèi)占比大幅提升(分別從10.4%/0.2%提升至19.1%/16.3%)，主要系模組產(chǎn)品及氣體管路產(chǎn)品屬新開拓品類，公司選擇的產(chǎn)品型號(hào)標(biāo)準(zhǔn)化程度較高，通過(guò)客戶驗(yàn)證后批量生產(chǎn)難度較低，對(duì)公司收入和利潤(rùn)規(guī)模增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)更為強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著模組和氣體管理產(chǎn)品的開發(fā)和業(yè)務(wù)承接，占公司收入比重有望進(jìn)一步提工藝零部件收入基數(shù)相對(duì)較高，且由于工藝制程復(fù)雜、技術(shù)要求高、客戶驗(yàn)證周期長(zhǎng)比重呈現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)。結(jié)構(gòu)零部件工藝制程相對(duì)簡(jiǎn)單，技術(shù)要求低于工藝零部件，且公司與客戶的合作往往從結(jié)構(gòu)零部件開始，不斷向性能更高的工藝零部件延伸，從而結(jié)構(gòu)零部件放量更快，基本隨著半導(dǎo)體行業(yè)景氣度持續(xù)高漲和國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商崛起，公司應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表10：公司分產(chǎn)品收入構(gòu)成情況(億元)9876543210 1.971.232018201920202021結(jié)構(gòu)零部件工藝制品氣體產(chǎn)品其他業(yè)務(wù)券研究圖表11：公司分用途收入構(gòu)成情況100%0%18.6%18.6%11.8%30.3%81.4%88.2%69.7%201920202021應(yīng)用于半導(dǎo)體設(shè)備應(yīng)用于非半導(dǎo)體設(shè)備券研究在公司收入結(jié)構(gòu)中，海外客戶占比相對(duì)較高(公司已經(jīng)進(jìn)入客戶A、東京電子、ASMI導(dǎo)體行業(yè)趨勢(shì)公司積極拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，中國(guó)大陸收入國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)所致。圖表12：公司分區(qū)域收入構(gòu)成情況13.7%0.0% .1%.8% %.3% 券研究%.0%資料來(lái)源：招股說(shuō)明書，華鑫證券研究1.4、股權(quán)結(jié)構(gòu)集中度高，實(shí)控人控制權(quán)穩(wěn)定司34.03%的證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效司發(fā)行前公司股權(quán)結(jié)構(gòu)券研究半導(dǎo)體零部件在產(chǎn)業(yè)鏈中處于中上游位置，其上游是金屬及非金屬等原材料，下游主及晶圓廠。圖表15：半導(dǎo)體零部件在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置2.1、零部件占設(shè)備市場(chǎng)50%以上，預(yù)計(jì)2023年全球零元公司所處的半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件行業(yè)，處于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的中上游，主要需求來(lái)自下游的半導(dǎo)體設(shè)備廠商采購(gòu)需求及晶圓廠零部件更替需求，整體受終端消費(fèi)市場(chǎng)的需求波動(dòng)證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表16：全球半導(dǎo)體設(shè)備銷售額(億美元)及增長(zhǎng)率(%)情況00 44.1%71211.1%83% 18.7%10.1% 395412316 62010201120122013201420152016201720182019202020212022E2030E%%%%%對(duì)應(yīng)設(shè)備企業(yè)成本一般比為85%，對(duì)應(yīng)原材料占設(shè)備市場(chǎng)比例約在208億美元，對(duì)應(yīng)2022年全球半導(dǎo)體零部件規(guī)模約為584/601億美元。表17：預(yù)計(jì)2023年全球零部件市場(chǎng)規(guī)模超600億美元低值高值司毛利率5%司成本占比%原材料占比合計(jì)半導(dǎo)體零部件占設(shè)備市場(chǎng)比例7%%2E3ESEMI對(duì)全球半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模(億美元)規(guī)模42.2、零部件競(jìng)爭(zhēng)格局分散，細(xì)分品類國(guó)產(chǎn)化率不均半導(dǎo)體零部件產(chǎn)品中包含機(jī)械類(含金屬件及非金屬件)、電氣類(含射頻電源等)、機(jī)電一體類(如EFEM、機(jī)械手等)、氣體/液體/真空系統(tǒng)類(如泵、閥門等)、儀器儀表類(如氣體流量計(jì)等)及光學(xué)類(光學(xué)元件、光柵等)產(chǎn)品。其中機(jī)械類零部件占半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)比例約12%，是應(yīng)用最廣、市場(chǎng)份額最大的零部件類別，品類繁多，整體國(guó)產(chǎn)化率相對(duì)較高，但高端產(chǎn)品國(guó)產(chǎn)化率較低；機(jī)電一體類占半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)比例約在8%，品類較為繁多，部分供應(yīng)商進(jìn)入國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備廠商供應(yīng)鏈，大多品類國(guó)內(nèi)廠商主要供應(yīng)國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商，整體國(guó)產(chǎn)化率不高，產(chǎn)品穩(wěn)定性和一致性與國(guó)外有差距，功能復(fù)雜的高端產(chǎn)品未國(guó)產(chǎn)化；氣體/液體/真空系統(tǒng)類占半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)比例約在9%，品類較為繁多，少數(shù)企業(yè)通過(guò)自研或收購(gòu)部分產(chǎn)品已進(jìn)入國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備廠商，整體國(guó)產(chǎn)化率處于中等水平，產(chǎn)品穩(wěn)定性和一致性與國(guó)外有差距，大部分品類的高端產(chǎn)品未國(guó)產(chǎn)化；光學(xué)類占半導(dǎo)證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效體設(shè)備市場(chǎng)比例約在8%，國(guó)內(nèi)企業(yè)尚未進(jìn)入國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備廠商，光刻設(shè)備國(guó)際市場(chǎng)高度壟斷，國(guó)產(chǎn)化率較低，高端產(chǎn)品尚未國(guó)產(chǎn)化。電氣類占半導(dǎo)體設(shè)備市場(chǎng)比例約在6%，對(duì)于核心模塊(射頻電源等)，國(guó)內(nèi)企業(yè)尚未進(jìn)入國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備廠商，少量應(yīng)用于國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體設(shè)備廠商。圖表18：半導(dǎo)體零部件行業(yè)產(chǎn)品分類情況體設(shè)備例球市體設(shè)備例球市零部件具體類別反應(yīng)腔、傳輸腔、過(guò)渡內(nèi)襯、勻氣盤等、鑄反應(yīng)腔、傳輸腔、過(guò)渡內(nèi)襯、勻氣盤等、鑄等靜電卡盤、橡膠密件等際半c類件金屬件Ferrotec、Ferrotec、Hana臺(tái)灣新、美國(guó)杜邦機(jī)械件創(chuàng)AdvancedS頻匹配器、遠(yuǎn)程等AdvancedS頻匹配器、遠(yuǎn)程等用于國(guó)內(nèi)率低(雙工機(jī)臺(tái))、新松機(jī)器人(機(jī)械手)、(溫控系(雙工機(jī)臺(tái))、新松機(jī)器人(機(jī)械手)、(溫控系 tSystem)、儀等sAutomation、(自產(chǎn)雙工機(jī)臺(tái)和浸液系統(tǒng))組、雙工機(jī)臺(tái)、浸液類4高接件等超科林、真空真空SVATCT等%讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效儀器儀類(旗下的七計(jì))、萬(wàn)業(yè)企業(yè)(收購(gòu)System)等 用光及量4光源、物鏡SML低，高端產(chǎn)化圖表19：富創(chuàng)精密及主要可比公司經(jīng)營(yíng)情況公司名稱品情況客戶情況入(億元)(億元)結(jié)構(gòu)零部產(chǎn)品和氣體管路；零部件以鋁合金金屬材料為主備企業(yè)；國(guó)內(nèi)廠商營(yíng)收占比不斷提升3c陶瓷、硅、碳化屬精密零部屬精密零部等產(chǎn)品業(yè)務(wù)備企業(yè).15(其中部.91構(gòu)零部等產(chǎn)品核心為國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)商，2021年中國(guó)陸營(yíng)收占比82%，當(dāng)年占公司營(yíng)收占比超過(guò)80%21超科林為主，也涉及金屬部件業(yè)務(wù)核心為國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)廠商，2021年中國(guó)大陸營(yíng)收占比為.75%，當(dāng)年LamResearch和應(yīng)用材料合計(jì)營(yíng)收超過(guò)60%體精密零部件6構(gòu)零部創(chuàng)精密結(jié)構(gòu)零部不銹鋼材料產(chǎn)品創(chuàng)精密券研究讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效2.3、公司核心產(chǎn)品占設(shè)備價(jià)值量22%，對(duì)應(yīng)2021年本富創(chuàng)精密主要包含工藝零部件、結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品和氣體管路四大類產(chǎn)品，根據(jù)公司招股說(shuō)明書測(cè)算，工藝/結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品、氣體管路產(chǎn)品占設(shè)備市場(chǎng)比重分別為11.8%/5.6%/5%。圖表20：富創(chuàng)精密零部件產(chǎn)品在半導(dǎo)體設(shè)備中得應(yīng)用及占設(shè)備市場(chǎng)比重券研究考慮到富創(chuàng)精密國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)收入占比逐年提升，我們對(duì)富創(chuàng)精密所做產(chǎn)品對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)規(guī)模生產(chǎn)線前端設(shè)備市場(chǎng)中來(lái)自中國(guó)大陸設(shè)備廠商規(guī)模在25-29億美元之間；根據(jù)富創(chuàng)精密招股說(shuō)明書測(cè)算，工藝/結(jié)構(gòu)零部件、模組產(chǎn)品、氣體管路產(chǎn)品占設(shè)備市場(chǎng)比重分別為11.8%/5.6%/5%，合計(jì)占設(shè)備市場(chǎng)比重22.4%，則對(duì)應(yīng)富創(chuàng)精密2021年國(guó)內(nèi)設(shè)備客戶市場(chǎng)圖表21：富創(chuàng)精密2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間測(cè)算(一)2021年全球前道設(shè)備規(guī)模(億美元)232021年中國(guó)大陸前道設(shè)備規(guī)模(億美元)美元-29.4設(shè)備工藝&結(jié)構(gòu)零部件市場(chǎng)規(guī)模.5設(shè)備模組產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模9.0-10.6設(shè)備氣柜和氣體管路市場(chǎng)規(guī)模9.5創(chuàng)精密披露客戶情況，公司產(chǎn)品已進(jìn)入包括北方華創(chuàng)、屹唐股份、證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效中微公司、拓荊科技、華海清科、芯源微、中科信裝備、凱世通等主流國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體設(shè)備廠圖表22：富創(chuàng)精密2021年國(guó)內(nèi)市場(chǎng)空間測(cè)算(二)備 部市場(chǎng)比模組產(chǎn)品占設(shè)備市場(chǎng)比備5.60%.00%影.064.3%.30%備備9.00%備備.89備.92蝕設(shè)備備.0%8及刻蝕機(jī)對(duì)應(yīng)比重取均值)根據(jù)2022年部分客戶中報(bào)披露，北方華創(chuàng)/中微公司/拓荊科技/華海清科/芯源微2022年上半年?duì)I業(yè)收入分別增長(zhǎng)50.9%/47.3%/364.9%/144.3%/43.7%，疊加設(shè)備企業(yè)合同證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表23：2022H1富創(chuàng)精密主要客戶營(yíng)業(yè)收入同比增速(%)0%50%4.9%43.7%47.3%50.9%自北美半導(dǎo)體設(shè)備廠商富創(chuàng)精密核心團(tuán)隊(duì)由海外專家、核心管理團(tuán)隊(duì)及本土核心技術(shù)人員組成，海外專家團(tuán)深華人專家及前北美華人半導(dǎo)體協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)，指導(dǎo)公司建立體系及質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)；王思明為前Research任技術(shù)主管主導(dǎo)研發(fā)五納米機(jī)臺(tái)，后在英特爾領(lǐng)導(dǎo)工藝開發(fā)。公司核心技術(shù)人員如李吉亮、褚依輝等均有十余年機(jī)械、半導(dǎo)體行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，掌握工藝設(shè)計(jì)技術(shù)、零部件研發(fā)加工程序及特殊工藝技術(shù)等。海內(nèi)外技術(shù)專家的加盟對(duì)富創(chuàng)零部件產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)方圖表24：公司核心團(tuán)隊(duì)情況證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效3.2、兩次承接“02專項(xiàng)”，產(chǎn)品應(yīng)用于7納米制程設(shè)備公司于2011年承擔(dān)國(guó)家“02重大專項(xiàng)”中的“IC設(shè)備關(guān)鍵零部件集成制造技術(shù)與加工平臺(tái)”項(xiàng)目，依托“02重大專項(xiàng)”進(jìn)行自主研發(fā)，掌握了部分精密零部件的制造技術(shù)，并取得了相應(yīng)專利保護(hù)。2014年，公司再次承擔(dān)了國(guó)家“02重大專項(xiàng)”中“基于焊接和表面涂覆技術(shù)的大型鋁件制造技術(shù)開發(fā)”項(xiàng)目，依托項(xiàng)目成果公司加緊針對(duì)22nm以下大型鋁合金零部件超強(qiáng)耐腐蝕、特種焊接等技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化應(yīng)用，并具備了一套完整的復(fù)合焊接工藝，掌握了特種涂層噴涂工藝等表面處理特種工藝核心技術(shù)，半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件到主流國(guó)際客戶標(biāo)準(zhǔn)。圖表25：公司技術(shù)發(fā)展圖券研究圖表26：公司精密機(jī)械制造技術(shù)核心技術(shù)名稱品專利保護(hù)的用于刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備度可達(dá)3.23米;②多工位一站式加工：可實(shí)現(xiàn)腔術(shù)的沉積設(shè)備等配置切削液，提高制造效率證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效與形刀具，實(shí)現(xiàn)高光潔度精孔加工，使各通道內(nèi)孔及密封面同時(shí)達(dá)到高硬度和粗糙度性能鋼金屬鏡面拋光技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量、高效，鏡面表面粗糙度可達(dá)到主流券研究圖表27：公司表面處理特種工藝技術(shù)核心技術(shù)名稱品專利保護(hù)極過(guò)渡腔、傳、反應(yīng)腔等，應(yīng)用于刻蝕設(shè)備、薄膜沉積設(shè)備種工藝后的產(chǎn)品表面LPC液態(tài)和ICP金屬元素檢測(cè)熒光測(cè)試(在紫外線檢測(cè)下表面)空方面，公司產(chǎn)品真空國(guó)際客戶標(biāo)準(zhǔn)工藝后的產(chǎn)品可實(shí)現(xiàn)鹽酸中浸超過(guò)主流國(guó)際客戶標(biāo)準(zhǔn)勻氣盤等，于刻蝕設(shè)備、薄膜沉積鍍鎳技術(shù)流量控制產(chǎn)品設(shè)備券研究圖表28：公司焊接技術(shù)核心技術(shù)名稱品專利保護(hù)體管路等半導(dǎo)體設(shè)備部件②焊接能量集中，熱影響區(qū)，焊道熔深精度可控制在±0.2毫米偏差以內(nèi)。焊接深度可達(dá)焊接術(shù)襯套、激光焊接設(shè)備部件光吸收效率差、易高反的特點(diǎn)②解易裂的問(wèn)題，焊接質(zhì)量達(dá)到主流國(guó)際客戶標(biāo)準(zhǔn)超潔凈管路技術(shù)體管路部件管路內(nèi)焊縫無(wú)氧化券研究讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表29：公司核心技術(shù)在主要產(chǎn)品中的應(yīng)用分類產(chǎn)品精密機(jī)械制造技術(shù)焊接技術(shù)超潔凈管路焊接技術(shù)焊接技術(shù)超潔凈管路焊接技術(shù)束焊接技術(shù)等離子噴涂氧化釔涂層技術(shù)激光焊接技術(shù)表面處理特種工藝技術(shù)耐耐腐蝕陽(yáng)極氧化技術(shù)高精密多工位復(fù)雜型面制造技術(shù)高精密微孔制造技術(shù)不銹鋼超光潔度制造技術(shù)件應(yīng)腔件臺(tái)座套組產(chǎn)品組組券研究隨著設(shè)備制程演進(jìn)，芯片線寬更低，工藝氣體更加復(fù)雜，反應(yīng)均勻性要求更高，工藝零部件的耐腐蝕性、密封性、真空度、潔凈度、機(jī)械加工精度和一致性的要求顯著提升。精密的產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶標(biāo)準(zhǔn)相比，過(guò)度腔、傳輸腔以及反應(yīng)腔的密封性與真空度均優(yōu)于主流客戶標(biāo)準(zhǔn)，富創(chuàng)的反應(yīng)腔及內(nèi)襯更耐擊穿電壓，勻氣盤在潔凈度和微孔加工上均優(yōu)于主流客戶標(biāo)準(zhǔn)。目前除富創(chuàng)精密外尚無(wú)在市場(chǎng)上具有競(jìng)爭(zhēng)力。圖表30：公司工藝零部件產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶指標(biāo)對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)格局類別公司標(biāo)準(zhǔn)包括少量美、臺(tái)灣地區(qū)密等，除發(fā)尚無(wú)內(nèi)資企業(yè)腔反應(yīng)腔微孔加工證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效證還包括少量美廠商、韓國(guó)Iones本Tocalo，其中Iones和日Tocalo采購(gòu)公內(nèi)襯后進(jìn)行涂層工后再銷售給主國(guó)際客戶，除發(fā)人外尚無(wú)內(nèi)資企業(yè)標(biāo)一致，黑色加粗為優(yōu)于國(guó)內(nèi)客戶結(jié)構(gòu)零部件的技術(shù)要求低工藝零部件，工藝制程相對(duì)簡(jiǎn)單，性能和加工工藝在已配套目前富創(chuàng)精密的結(jié)構(gòu)零部件產(chǎn)品中，在托盤軸的平面度與平行度上均優(yōu)于主流客戶標(biāo)準(zhǔn)，定子冷卻套的尺寸公差精度及流量計(jì)底座的耐腐蝕性與密封性均優(yōu)于主流客戶標(biāo)準(zhǔn)，冷卻板在平整度、潔凈度、耐電壓性、密封性的各項(xiàng)指標(biāo)均優(yōu)于主流客戶標(biāo)準(zhǔn)。靖江先鋒、托倫斯等境內(nèi)廠商同樣能為主流國(guó)內(nèi)客戶提供托盤軸、鑄鋼平臺(tái)、定子冷卻套產(chǎn)品的部分結(jié)構(gòu)零部件，在具體產(chǎn)品類別與公司存在一定差異；除這些產(chǎn)品外，在結(jié)構(gòu)零部件產(chǎn)品中除富創(chuàng)精密外尚無(wú)內(nèi)資企業(yè)圖表31：公司結(jié)構(gòu)零部件產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶指標(biāo)對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)格局公司標(biāo)準(zhǔn)部件度司商同樣能為主流國(guó)產(chǎn)品類別與公司鋼平臺(tái)度套座表面粗糙度量計(jì)制造證的還有少量日資企除發(fā)行人外尚無(wú)內(nèi)資凈度/耐電壓性/密封性/戶認(rèn)證的包括少量臺(tái)灣地區(qū)和韓相關(guān)廠商，除發(fā)行人外內(nèi)資企業(yè)一致，黑色加粗為優(yōu)于國(guó)內(nèi)客戶模組產(chǎn)品不僅需滿足自制零部件的技術(shù)要求，還需滿足組裝后產(chǎn)品定制化要求，在兩次“02專項(xiàng)”的技術(shù)積累下，目前富創(chuàng)精密的模組產(chǎn)品如離子注入模組、傳輸腔模組、過(guò)度腔模組、閥體模組的密封性均優(yōu)于主流客戶標(biāo)準(zhǔn)；氣柜模組在精準(zhǔn)控制上優(yōu)于主流客戶標(biāo)準(zhǔn)。少量境內(nèi)廠商同樣能為主流國(guó)內(nèi)客戶提供離子注入模組，具體產(chǎn)品類別與富創(chuàng)存在證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效一定差異，其他模組產(chǎn)品在大陸地區(qū)僅有富創(chuàng)精密通過(guò)了主要客戶的認(rèn)證，技術(shù)水平具備先進(jìn)性，主要與大陸以外的地區(qū)廠商競(jìng)爭(zhēng)。圖表32：公司模組產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶指標(biāo)對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)格局類別公司標(biāo)準(zhǔn)模組產(chǎn)品主流國(guó)內(nèi)客戶該產(chǎn)品，具體類別與公司存一定差異模組臺(tái)灣地區(qū)尚無(wú)內(nèi)資認(rèn)證還有少量美國(guó)外尚無(wú)內(nèi)資企業(yè)還有少量瑞士、臺(tái)灣地區(qū)京密等，除發(fā)行尚無(wú)內(nèi)資企業(yè)制認(rèn)證的還包括美國(guó)超科林等少量美國(guó)廠商和日本廠商等，除發(fā)行人外尚無(wú)內(nèi)資企業(yè)色普通為與主流國(guó)際客戶指標(biāo)一致，黑色加粗為優(yōu)于國(guó)內(nèi)客戶)氣體管路產(chǎn)品用于半導(dǎo)體設(shè)備中的特殊工藝氣體傳送，對(duì)氣體管路的潔凈度、密封性及抗腐蝕能力要求高，富創(chuàng)精密氣體管路產(chǎn)品在密封性和潔凈度上優(yōu)于主流客戶標(biāo)準(zhǔn)，目公司外尚無(wú)內(nèi)資企業(yè)通過(guò)主流客戶的認(rèn)證。圖表33：公司氣體管路產(chǎn)品技術(shù)性能與主流客戶指標(biāo)對(duì)比及競(jìng)爭(zhēng)格局類別公司標(biāo)準(zhǔn)的還包括美國(guó)超科林等少量美國(guó)廠業(yè)一致，黑色加粗為優(yōu)于國(guó)內(nèi)客戶進(jìn)的工藝制程演進(jìn)，是在全球?yàn)閿?shù)不件制造商，在工藝和結(jié)構(gòu)零部7納米制程的前道設(shè)備中。7nm制證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效41%計(jì)%券研究0020.7%19.7%25%20%券研究圖表36：公司研發(fā)投入(億元)及同比增速情況20182019202020212022H1研發(fā)支出同比增速120%100%%券研究根據(jù)富創(chuàng)精密研發(fā)計(jì)劃，公司在未來(lái)將持續(xù)加大技術(shù)研發(fā)投入，持續(xù)擴(kuò)大7nm工藝制程的半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件的品類，持續(xù)提升工藝水平和產(chǎn)品性能，針對(duì)原子層沉積技術(shù)制備零部件保護(hù)薄膜研發(fā)、高端管路制造工藝研發(fā)項(xiàng)目、化學(xué)機(jī)械拋光設(shè)備關(guān)鍵零部件研及更先進(jìn)工藝制程的半導(dǎo)體設(shè)備精密零部件，勻氣盤類產(chǎn)品流量均勻性和超高潔凈度技術(shù)研發(fā)項(xiàng)目、氣體流量控制器基座工藝技的開發(fā)設(shè)計(jì)，強(qiáng)化與客戶聯(lián)合開發(fā)，使公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)從單件定制化到模組化、再到復(fù)雜模塊獨(dú)立設(shè)計(jì)及制造的優(yōu)化。圖表37：公司研發(fā)方向況用領(lǐng)域1沉積技鋁合金材料國(guó)產(chǎn)化、材料高溫性能研究面處理特種工讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效2發(fā)項(xiàng)目精密加金屬高求；標(biāo)管控等3研發(fā)項(xiàng)目高溫合金造能力合金及高溫合金工藝技術(shù)的研發(fā)4銹鋼產(chǎn)工藝的優(yōu)化5目6研發(fā)項(xiàng)目驗(yàn)其合格供應(yīng)商7驗(yàn)進(jìn)入市場(chǎng)6%8液濃度的一致性及切員參與3%制造工9光設(shè)備關(guān)鍵零部保持環(huán)制造工藝研發(fā)項(xiàng)目；實(shí)機(jī)械拋光設(shè)備便廢屑參與3%制造工券研究3.3、客戶A戰(zhàn)略供應(yīng)商，國(guó)內(nèi)主流設(shè)備企業(yè)大部分已進(jìn)入公司設(shè)立至2014年間依托“02重大專項(xiàng)”進(jìn)行自主研發(fā)，掌握了部分精密零部件的制造技術(shù)，并取得了相應(yīng)專利保護(hù)，在此期間成功向國(guó)際半導(dǎo)體設(shè)備龍頭客戶A交付了首成為客戶A的合格供應(yīng)商并進(jìn)入其供應(yīng)鏈系統(tǒng)，之后四年左右的時(shí)間富創(chuàng)陸續(xù)完成了更高級(jí)別的體系認(rèn)證、工藝認(rèn)證證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效公司成為客戶A的戰(zhàn)略供應(yīng)商，近幾年隨著雙方合作不斷深入，陸續(xù)擴(kuò)展了模組產(chǎn)品、氣體管路產(chǎn)品合作。零部件等產(chǎn)品在國(guó)產(chǎn)設(shè)備上得到了應(yīng)用驗(yàn)證，實(shí)現(xiàn)了半導(dǎo)體設(shè)備部分精密零部件國(guó)產(chǎn)化的自主企業(yè)的供應(yīng)商，并為北方華創(chuàng)、中科信裝備、拓荊科技等國(guó)內(nèi)知名半導(dǎo)體設(shè)備企業(yè)提供精零部件的研發(fā)及量產(chǎn)配套服務(wù)。圖表39：國(guó)內(nèi)外主流客戶通過(guò)驗(yàn)證的時(shí)間歷程券研究A，且前五大客戶中帆宣科技和TOCALO的最終客戶均為客戶A，公司最終銷往客戶A的銷售收入占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入比例為75.24%、證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表40：2019-2021年前五大客戶及其占比情況券研究工藝零部件和結(jié)構(gòu)零部件或主要受益國(guó)內(nèi)設(shè)備客戶國(guó)產(chǎn)化率提升及下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)：經(jīng)過(guò)兩次承接國(guó)家“02重大專項(xiàng)”，富創(chuàng)精密在精密機(jī)械制造、表面處理特種工藝、焊接等半導(dǎo)體零部件關(guān)鍵環(huán)節(jié)的工藝技術(shù)上實(shí)現(xiàn)了積累和突破，工藝零部件產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)零部件產(chǎn)品在性能指標(biāo)上優(yōu)于國(guó)際主流客戶標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)在產(chǎn)品耐腐蝕性、耐擊穿電壓、潔凈度、精密度上均有較好表現(xiàn)，工藝技術(shù)在內(nèi)資企業(yè)中領(lǐng)先。富創(chuàng)精密的工藝零部件和結(jié)構(gòu)零部件的部分產(chǎn)品如腔體、內(nèi)襯、勻氣盤等已經(jīng)應(yīng)用于7納米制程的半導(dǎo)體前道設(shè)備，進(jìn)一步大，自主可控重要性不斷凸顯，在政策扶持和需求驅(qū)動(dòng)下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)廠商未來(lái)擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃相對(duì)明確；未來(lái)國(guó)產(chǎn)新機(jī)臺(tái)的驗(yàn)證工作有望積極推進(jìn)，半導(dǎo)體設(shè)備國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程有望加快；帶動(dòng)設(shè)備精密零部件的國(guó)產(chǎn)化率不斷提升。富創(chuàng)精密與國(guó)內(nèi)主流半導(dǎo)體設(shè)備商已經(jīng)建立了較為穩(wěn)定的長(zhǎng)期合作關(guān)系，未來(lái)有望受益于下游晶圓廠擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)程推進(jìn)及設(shè)備企業(yè)國(guó)產(chǎn)化率的提升，工藝零部件和結(jié)構(gòu)零部件收入取得持續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。圖表41：公司工藝零部件及結(jié)構(gòu)零部件主要圖示券研究模組產(chǎn)品國(guó)內(nèi)設(shè)備廠商采購(gòu)有望增加，客戶A份額占比有望提升：富創(chuàng)精密目前模組別為產(chǎn)品國(guó)內(nèi)客戶2021年市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算，富創(chuàng)精密目前市占率仍處于較低水平，未來(lái)具備較大國(guó)內(nèi)市占率提升空間；富創(chuàng)精密利用積累為大陸證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效地區(qū)客戶提供一定模組設(shè)計(jì)附加值，因此內(nèi)銷產(chǎn)品模組毛利率較高，未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升，盈利水平或有望提升。同時(shí)，考慮到富創(chuàng)給客戶A供應(yīng)模組產(chǎn)品的時(shí)間較短，AA公司需求有望進(jìn)一步增長(zhǎng)，疊加國(guó)內(nèi)客戶需求一同驅(qū)動(dòng)模組產(chǎn)品收入增長(zhǎng)。券研究圖表43：富士邁模組產(chǎn)品圖示券研究氣體管路產(chǎn)品產(chǎn)能利用率低，所選型號(hào)標(biāo)準(zhǔn)化程度高有望上量：氣體管路產(chǎn)品充分利用了公司焊接和表面處理工藝技術(shù)，工藝制程相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化且所選產(chǎn)品標(biāo)準(zhǔn)化程度高，經(jīng)過(guò)管路產(chǎn)品產(chǎn)能利用率僅為63.18%，預(yù)計(jì)券研究圖表45：氣體管路產(chǎn)品技術(shù)應(yīng)用情況券研究證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效圖表46：氣體管路產(chǎn)品產(chǎn)能利用率情況4.55%3.32%63.18%5、募投加碼產(chǎn)能建設(shè)，實(shí)現(xiàn)全工藝智能制電路裝備零部件全工藝智能制造生產(chǎn)基地”。募投項(xiàng)目將新建精密機(jī)械制造、焊接、表面處理特種工藝、鈑金、管路、組裝生產(chǎn)線，并搭建智能信息化管理平臺(tái)，打造具備核心技億元，建設(shè)期2年，建設(shè)地點(diǎn)為江蘇省南通市南通高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)，總用地面積約本次募集資金投資項(xiàng)目通過(guò)精密機(jī)械制造、焊接、表面處理特種工藝以及精密零部件、氣體管路和模組產(chǎn)品生產(chǎn)線，搭建智能信息化管理平臺(tái)，有望擴(kuò)大公司現(xiàn)有產(chǎn)品產(chǎn)能，公司目前初步規(guī)劃遼寧沈陽(yáng)、江蘇南通和北京三大產(chǎn)能基地，未來(lái)3-5年進(jìn)一步加圖表47：募集資金扣除發(fā)行費(fèi)用后的用途元)使用募集資金金額(萬(wàn)元)1部件全工藝智2金0000計(jì)證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專業(yè)、穩(wěn)健、高效工藝零部件及結(jié)構(gòu)零部件：工藝零部件及結(jié)構(gòu)零部件均屬于機(jī)械件，相較來(lái)說(shuō)國(guó)產(chǎn)化nm戶大部分已經(jīng)進(jìn)擴(kuò)產(chǎn)；預(yù)計(jì)工藝零部件2022-2024年?duì)I收分別同比增長(zhǎng)65%/47%/45%;結(jié)構(gòu)零部件2022-2024年?duì)I收分別同比增長(zhǎng)62%/42%/37%；考慮到規(guī)模效應(yīng)下有望降本，及內(nèi)銷毛利率水平較低等，預(yù)計(jì)工藝/結(jié)構(gòu)毛客戶提供一定模組設(shè)計(jì)附加值，因此內(nèi)銷產(chǎn)品模組毛利率較高，預(yù)計(jì)未來(lái)隨著國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)占比提升，模組產(chǎn)品的整體盈利水平或有望提升，預(yù)計(jì)2022-2024年模組產(chǎn)品毛利率分別為.89%/23.39%/23.69%。A比有望進(jìn)一步提升，國(guó)內(nèi)外需求雙驅(qū)圖表48：公司營(yíng)業(yè)收入假設(shè)營(yíng)業(yè)收入(萬(wàn)元)2019A2020A2021E2022E2023E2024E工藝零部件營(yíng)業(yè)收入6,66211,69317,83429,42643,25662,721增長(zhǎng)率-6.82%75.53%52.52%65.00%47.00%45.00%營(yíng)業(yè)成本5,1457,47811,76719,41528,54141,384毛利率22.77%36.04%34.02%34.02%34.02%34.02%結(jié)構(gòu)零部件營(yíng)業(yè)收入11,83119,68235,20857,03680,992110,959增長(zhǎng)率-3.67%66.36%78.88%62.00%42.00%37.00%營(yíng)業(yè)成本9,67912,72423,80838,56954,76875,032毛利率18.19%35.35%32.38%32.38%32.38%32.38%模組產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入5,87610,03616,12429,34546,07271,412增長(zhǎng)率151.51%70.81%60.66%82.00%57.00%55.00%營(yíng)業(yè)成本5,5148,61112,54622,62835,29654,494毛利率6.15%14.20%22.19%22.89%23.39%23.69%氣體管路營(yíng)業(yè)收入5585,89013,78427,56745,48665,954增長(zhǎng)率1075.41%955.87%134.01%100.00%65.00%45.00%營(yíng)業(yè)成本5603,8329,11818,05629,79343,200毛利率-0.34%34.95%33.85%34.50%34.50%34.50%證券研究報(bào)告讀最后一頁(yè)重要免責(zé)聲明專