汽車行業(yè)專題報告疫情對中國汽車產(chǎn)業(yè)影響的全面分析

汽車行業(yè)專題報告-疫情對中國汽車產(chǎn)業(yè)影響的全面分析1.新冠肺炎疫情呈現(xiàn)全球性蔓延趨勢，歐美日韓汽車產(chǎn)業(yè)受到?jīng)_擊1.1新冠肺炎疫情在全球蔓延，歐美情況迅速惡化1.2歐美日韓大量主機(jī)廠和零部件巨頭在3月中下旬陸續(xù)停產(chǎn)受新冠肺炎疫情快速蔓延的影響，通用、福特、FCA、日本、豐田、大眾、寶馬等國際大型主機(jī)廠均在3月中下旬開始陸續(xù)關(guān)停其在歐洲、北美、巴西、印度等生產(chǎn)基地，根據(jù)我們的統(tǒng)計，工廠停產(chǎn)時間平均在2周左右，復(fù)工時間最早在4月5日，最晚在4月底，有些暫時沒有明確的復(fù)工時間。除了眾多主機(jī)廠停產(chǎn)之外，歐美部分零部件巨頭也于3月中下旬陸續(xù)停產(chǎn)，包括如博世、大陸、麥格納、采埃孚、馬勒等國際巨頭。2.海外主機(jī)廠停產(chǎn)對中國零部件企業(yè)出口的影響國際大型主機(jī)廠的海外工廠停產(chǎn)將導(dǎo)致眾多國內(nèi)汽車零部件企業(yè)的出口業(yè)務(wù)至少第2季度會受損。目前申萬汽車零部件板塊一共有134只A股，以2018年海外收入比重來看，2018年申萬零部件板塊海外收入占比平均值為30.26%，其中海外收入占比超過80%的有5家公司，海外收入占比在50%-80%之間的有17家公司，這些企業(yè)海外收入主要來源北美和歐洲，根據(jù)marklines數(shù)據(jù)，2019年全球汽車產(chǎn)量約9087萬輛，中國、歐洲、北美汽車產(chǎn)量占比分別為28.3%、23.4%、18.2%，歐洲和北美地區(qū)是除中國外世界上最大的汽車生產(chǎn)國，而3月中下旬開始，北美、歐洲的主機(jī)廠工廠已陸續(xù)停產(chǎn)，將對出口依賴度高的零部件企業(yè)的第2季度出口業(yè)務(wù)造成較大沖擊，例如部分T1零部件供應(yīng)商福耀玻璃、、、等。3.海外零部件廠停產(chǎn)對中國汽車企業(yè)的影響歐美部分零部件供應(yīng)商也于3月中下旬陸續(xù)停產(chǎn)，包括如博世、大陸、麥格納等國際巨頭，我們認(rèn)為這些海外零部件廠停產(chǎn)的主要影響有以下3個方面①短期來看，如果這些海外零部件巨頭停產(chǎn)時間在1-2月以內(nèi)，那么對國內(nèi)主機(jī)廠影響相對有限，因?yàn)橹鳈C(jī)廠也有一定的零部件存貨，這些零部件巨頭也建有安全庫存，這些庫存基本夠1-2個月的消耗量。②中長期來看，國內(nèi)主機(jī)廠為了確保自身的供應(yīng)鏈安全，或?qū)⒏嗟乇就粱少彛悴考M(jìn)口替代或加速。中國反倒成為了世界上生產(chǎn)能力最穩(wěn)定的地區(qū)、是現(xiàn)階段世界制造業(yè)的避風(fēng)港。③國際零部件巨頭停產(chǎn)將導(dǎo)致給這些企業(yè)提供部件的國內(nèi)零部件二級供應(yīng)商的出口業(yè)務(wù)受損。中國有很多零部件企業(yè)專門給國外的Tier1巨頭配套，出口業(yè)務(wù)占比非常高。3.1短期來看，如果停產(chǎn)時間在1-2月以內(nèi)，影響有限，因?yàn)橛邪踩珟齑婺壳爸袊嚠a(chǎn)業(yè)鏈對于國外進(jìn)口依賴度已經(jīng)很弱。一方面是由于中國作為制造業(yè)大國，已經(jīng)建立了比較齊全的工業(yè)門類。根據(jù)2018年由工信部裝備司委托瞭望智庫發(fā)布的《中國汽車零部件產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究》報告，中國汽車零部件企業(yè)超過10萬家，基本實(shí)現(xiàn)了1500種汽車零部件的全覆蓋。該報告統(tǒng)計了其中5.5萬家企業(yè)的主營業(yè)務(wù)，動力系統(tǒng)7554家（占比13.8％），底盤系統(tǒng)16304家（占比29.8％），電子系統(tǒng)4751家（占比8.7％），新能源汽車專用部件1003家（占比1.8％）。另一方面在于全球排名前50位的T1、T2零部件供應(yīng)商，為了降低成本和規(guī)避關(guān)稅，都在中國建廠進(jìn)行了大規(guī)模的本地化部署，前10名T1外資巨頭，在中國部署的生產(chǎn)廠和研發(fā)機(jī)構(gòu)超過400家。正是基于中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈的完整性，絕大部分車企，包括合資車企都實(shí)現(xiàn)了接近100%的國產(chǎn)化率。比如在2010年前，北京奔馳的國產(chǎn)化率徘徊在60%以下，但2015年就實(shí)現(xiàn)80%，現(xiàn)在則近乎100%。2019年底，在上海工廠初期生產(chǎn)，零部件國產(chǎn)化率只有30%-40%，而其已經(jīng)宣布要在2020年底將國產(chǎn)化率提升到100%。短期來看，如果這些海外零部件巨頭停產(chǎn)時間在1-2月以內(nèi)，那么對國內(nèi)主機(jī)廠影響相對有限，因?yàn)橹鳈C(jī)廠也有一定的存貨，這些零部件巨頭也建有安全庫存，雙方的庫存加起來基本夠1-2個月的消耗量。但是如果停產(chǎn)時間在2個月以上，并且該零部件沒有B點(diǎn)供應(yīng)商或者B點(diǎn)供應(yīng)商產(chǎn)能有限，那么預(yù)計部分車型將因?yàn)槟承┝悴考喙┗蛘吖?yīng)不足而影響生產(chǎn)。比如，目前進(jìn)口金額排名第一的零部件產(chǎn)品為變速箱，變速箱從臺架測試到冬夏季測試，至少需要1年以上的時間，所以在幾個月之內(nèi)很難找到替代供應(yīng)商，如果供應(yīng)不及時，將直接影響相關(guān)車型的生產(chǎn)。從進(jìn)口零部件細(xì)分產(chǎn)品構(gòu)成來看，變速箱、車身零部件、其他零部件進(jìn)口金額較多，分別占總進(jìn)口金額的41.6%、18.5%、11.2%，合計占71.3%。3.2中長期來看，將促進(jìn)車企本土化采購，零部件進(jìn)口替代或加速雖然目前中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈對于國外進(jìn)口依賴度已經(jīng)很弱，但是一輛整車上面成千上萬個零部件，缺少一個就會使得整車無法順利出廠銷售，現(xiàn)在又都是全球化采購，供應(yīng)商分布在全球各地，其中一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，就會出現(xiàn)供應(yīng)鏈安全問題。此次疫情威脅到進(jìn)口零部件的供應(yīng)，部分主機(jī)廠或?qū)⒃趪鴥?nèi)尋找替代供應(yīng)商，加大本土化采購力度，加快產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的速度。此次新冠肺炎疫情防控，中國政府體現(xiàn)出超強(qiáng)的治理能力，強(qiáng)于歐美國家。中國政府利用兩個月的時間在全國范圍開展抗疫工作，效果顯著，到3月29日中國本土增長病例幾乎為零。中國從曾經(jīng)全球最多感染的地方，現(xiàn)在變成世界新冠疫情中最安全的地方。這一巨大的轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊A得全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的機(jī)會。中國反倒成為了世界上生產(chǎn)能力最穩(wěn)定的地區(qū)、是現(xiàn)階段世界制造業(yè)的避風(fēng)港，因此也必將獲得更多的發(fā)展機(jī)會。零部件國產(chǎn)替代本身可以分成兩種，一種是自主零部件替代合資/外資在國內(nèi)的工廠生產(chǎn)的零部件，另一種是自主零部件替代從國外進(jìn)口的零部件。我認(rèn)為此次疫情主要促使自主零部件替代從國外進(jìn)口的零部件。分國別來看，2019年我國汽車零部件前五大進(jìn)口國分別是德國、日本、韓國、美國、墨西哥。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2019年我國汽車零部件進(jìn)口金額為252億美元，前五大進(jìn)口國分別為：德國（80.83億美元）、日本（67.76億美元）、韓國（17.11億美元）、美國（14.85億美元）、墨西哥（10.28億美元）。2019年我國汽車零部件出口總額為336億美元，前五大出口國分別為：美國（96.15億美元）、日本（31.32億美元）、墨西哥（20.91億美元）、德國（16.57億美元）、韓國（13.34億美元）。（注：此處零部件口徑為海關(guān)總署商品代碼8708機(jī)動車的零、附件）從各大進(jìn)口國零部件進(jìn)口細(xì)分產(chǎn)品來看，在歐洲地區(qū)，2019年我國進(jìn)口自德國的零部產(chǎn)品中，進(jìn)口金額占比排名前三的細(xì)分產(chǎn)品分別是：變速箱、車身零部件、其他零部件。在日韓地區(qū)，2019年我國進(jìn)口自日韓兩國的零部產(chǎn)品中，進(jìn)口金額占比排名前三的細(xì)分產(chǎn)品分別是：變速箱、其他零部件、車身零部件（日本）；變速箱、車身零部件、離合器

（韓國）。在北美地區(qū)，2019年我國進(jìn)口自美國、墨西哥兩國的零部產(chǎn)品中，進(jìn)口金額占比排名前三的細(xì)分產(chǎn)品分別是：變速箱、車身零部件、離合器（美國）；變速箱、車身零部件、驅(qū)動橋系統(tǒng)（墨西哥）。零部件進(jìn)口替代趨勢的驅(qū)動因素主要有以下2點(diǎn)：①中國自主品牌汽車崛起以及長期的量變到質(zhì)變的積累，使得中國本土零部件企業(yè)與外資/合資零部件企業(yè)的差距大幅縮小，替代能力明顯增強(qiáng)。日系、德系、美系等主機(jī)廠由于在多年汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展歷程中與部分零部件供應(yīng)商建立了良好、穩(wěn)定的整零關(guān)系，所以當(dāng)這些品牌國產(chǎn)化時，就將其國外的零部件供應(yīng)商也帶到了中國為其配套。但是過去十年隨著我國自主品牌乘用車的崛起，國產(chǎn)零部件企業(yè)得到了較好的發(fā)展，因?yàn)樽灾髌放浦鳈C(jī)廠更傾向于采用國產(chǎn)零部件。另外，我國汽車行業(yè)經(jīng)過多年的發(fā)展，國產(chǎn)零部件企業(yè)也積累了較為豐富的技術(shù)，不斷縮小和外資零部件供應(yīng)商的技術(shù)差距，一方面由于在國內(nèi)建廠的外資/合資零部件廠商為我國汽車零部件行業(yè)培育了一大批技術(shù)研發(fā)和管理人才，另一方面國產(chǎn)零部件廠商堅持自主發(fā)展并通過外延并購等方式獲得了諸多核心技術(shù)。②跟合資/外資零部件公司相比，國產(chǎn)零部件具有高性價比和能提供快速響應(yīng)服務(wù)的絕對優(yōu)勢。一方面，我國汽車行業(yè)已連續(xù)兩年負(fù)增長，汽車普及行業(yè)高增長時代基本告一段落，并且整個汽車行業(yè)正朝著“新四化”轉(zhuǎn)型，其投入較大、競爭也愈演愈烈，主機(jī)廠降本壓力加大。目前我國合資品牌主機(jī)廠的零部件供應(yīng)商主要以外商獨(dú)資企業(yè)和合資企業(yè)為主，在主機(jī)廠降本壓力加大下國產(chǎn)零部件產(chǎn)品性價比高有望在合資品牌供應(yīng)鏈中加速滲透。另一方面，外商獨(dú)資/合資零部件企業(yè)采取經(jīng)營決策、研發(fā)在海外母公司，生產(chǎn)在國內(nèi)的經(jīng)營方式，而一些需要高度定制的非標(biāo)零部件產(chǎn)品（如車燈），產(chǎn)品更改頻率較高，對零部件供應(yīng)商的響應(yīng)度提出了更高的要求，由于外商獨(dú)資/合資企業(yè)客戶和研發(fā)的不在同一地點(diǎn)，在了解客戶需求、根據(jù)客戶需求迅速作出調(diào)整方面的反應(yīng)能力和行動能力受到限制，且溝通效率低，產(chǎn)品開發(fā)周期延長，而國產(chǎn)零部件企業(yè)在產(chǎn)品設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)、物流、售后服務(wù)等各個環(huán)節(jié)都能對客戶需求作出快速反應(yīng)，也加速了國產(chǎn)零部件在合資品牌中的滲透。綜上所述，結(jié)合2019年我國汽車零部件進(jìn)口細(xì)分產(chǎn)品的數(shù)據(jù)，我國汽車零部件進(jìn)口產(chǎn)品主要集中在變速箱、車身零部件（具體包括車窗玻璃升降器、電動天窗、手動天窗、車門、側(cè)圍、發(fā)動機(jī)罩蓋、前圍、后圍、翼子板、行李箱蓋、其他車身覆蓋件等），分別占零部件進(jìn)口總金額的41.6%、18.5%，其他進(jìn)口金額較大的還有轉(zhuǎn)向系統(tǒng)、制動系統(tǒng)、驅(qū)動橋、懸掛系統(tǒng)等此次疫情威脅到進(jìn)口零部件的供應(yīng)安全，或加快部分零部件產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的速度。結(jié)合零部件進(jìn)口金額大小以及公司基本面，建議重點(diǎn)關(guān)注以下核心受益標(biāo)的：（變速箱）、（制動器）、（差速器及驅(qū)動橋）、（零部件全品類覆蓋）、（懸掛系統(tǒng)）、（懸掛系統(tǒng)）等。3.3為國際零部件巨頭供貨的國內(nèi)企業(yè)（二級供應(yīng)商）的出口業(yè)務(wù)將受損歐美國際零部件T1廠商停產(chǎn)將導(dǎo)致國內(nèi)零部件企業(yè)（T2）的出口業(yè)務(wù)受損。歐美主機(jī)廠商在3月中下旬停產(chǎn)的同時，全球主要的國際零部件廠商巨頭也陸續(xù)停產(chǎn)，包括博世、大陸、麥格納等。由于國內(nèi)零部件廠商出口業(yè)務(wù)更多的是作為T2的角色供應(yīng)給國際T1零部件廠商巨頭，其停產(chǎn)是國內(nèi)大部分零部件廠商出口業(yè)務(wù)受損的直接原因。目前申萬汽車零部件板塊一共有134只A股，以2018年海外收入比重來看，2018年申萬零部件板塊海外收入占比平均值為30.26%，其中海外收入占比超過80%的有5家公司，海外收入占比在50%-80%之間的有17家公司，進(jìn)一步的根據(jù)其主要客戶的類型，我們細(xì)分出受影響較大的國內(nèi)T2零部件廠商大致有9家，例如、、正裕工業(yè)等。4.此次疫情加速淘汰中小企業(yè)，優(yōu)質(zhì)龍頭企業(yè)市占率將提升中國零部件企業(yè)整體規(guī)模大，但集中度不高，整體競爭力偏弱。截至2018年底，中國汽車零部件企業(yè)超過10萬家，基本實(shí)現(xiàn)了1500種汽車零部件的全覆蓋，整體規(guī)模不小，但是集中度不高，低端產(chǎn)品過多。根據(jù)《中國汽車報》發(fā)布的2019汽車零部件企業(yè)雙百強(qiáng)榜單，全球汽車零部件企業(yè)百強(qiáng)榜前五位分別是：德國博世、德國大陸、日本電裝、加拿大麥格納和德國采埃孚，收入突破1000億元的企業(yè)共有19家。中國零部件企業(yè)入圍8家，分別是濰柴集團(tuán)、、北京海納川、、中航汽車、、玉柴集團(tuán)、中策橡膠。其中，濰柴集團(tuán)以1892.9億元位居全球百強(qiáng)榜單第9位，中國零部件入圍企業(yè)無論數(shù)量還是營收和德、法、日韓、美都存在巨大差距。新冠疫情致使零部件產(chǎn)業(yè)損失較大，資金實(shí)力弱的中小企業(yè)面臨現(xiàn)金流斷裂風(fēng)險。國內(nèi)汽車產(chǎn)業(yè)鏈從2月初開始停產(chǎn)到3月中下旬復(fù)工，損失一個半月以上的收入，而在中國復(fù)工的同時，海外疫情加劇，海外訂單取消，保守估計零部件企業(yè)損失收入至少在2-3個月，中汽協(xié)在近期對212家零部件公司進(jìn)行了調(diào)查，因?yàn)橐咔樵?，零部件企業(yè)營業(yè)收入損失最高的達(dá)到20億元人民幣，營收損失在2000萬元到5000萬元的企業(yè)占比為16%，中小企業(yè)面臨著資金鏈的考驗(yàn)。新冠疫情同樣致使整車廠損失較大，部分三四線的整車廠同樣面臨著資金鏈斷裂的風(fēng)險。中國整車廠普遍存在著大而不強(qiáng)的問題，國家層面有意推動龍頭企業(yè)的發(fā)展，做大做強(qiáng)中國的汽車業(yè)，在此背景下，產(chǎn)業(yè)政策逐步向一二線整車廠傾斜，同時汽車行業(yè)連續(xù)兩年負(fù)增長，整車廠之間的競爭加劇，三四線的整車廠普遍規(guī)模、實(shí)力偏小，本身業(yè)績在過去兩年大幅下滑（大于整個行業(yè)下滑速度），資金壓力本身就非常大。而此次新冠疫情導(dǎo)致國內(nèi)整車廠停工兩個月，汽車行業(yè)銷量大概率連續(xù)三年負(fù)增長，可能成為壓倒三四線整車廠的最后一根稻草。疫情將加速淘汰中小企業(yè)（包括整車、零部件以及經(jīng)銷商），優(yōu)質(zhì)龍頭的市占率大概率會提升。目前國內(nèi)汽車行業(yè)增速下降之后，優(yōu)質(zhì)龍頭利用自身的規(guī)模優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、技術(shù)優(yōu)勢、資金優(yōu)勢正加速搶占國內(nèi)市場，而新冠肺炎疫情將加速該趨勢，一些抗風(fēng)險能力低、規(guī)模小、資金實(shí)力弱的中小企業(yè)將加速被淘汰或是被兼并，市場份額將進(jìn)一步向優(yōu)質(zhì)龍頭集中。5.投資建議國際大型主機(jī)廠的海外工廠停產(chǎn)將導(dǎo)致眾多國內(nèi)汽車零部件企業(yè)的出口業(yè)務(wù)至少第2季度會受損。目前申萬汽車零部件板塊一共有134只A股，以2018年海外收入比重來看，2018年申萬零部件板塊海外收入占比平均值為30.26%，其中海外收入占比超過80%的有5家公司，海外收入占比在50%-80%之間的有17家公司，這些企業(yè)海外收入主要來源北美和歐洲，而3月中下旬開始，北美、歐洲的主機(jī)廠工廠已陸續(xù)停產(chǎn)，將對出口依賴度高的零部件企業(yè)的第2季度出口業(yè)務(wù)造成較大沖擊，例如部分T1零部件供應(yīng)商、、、等。短期來看，如果海外零部件巨頭停產(chǎn)時間在1-2月以內(nèi)，那么對國內(nèi)主機(jī)廠影響相對有限，因?yàn)橹鳈C(jī)廠也有一定的存貨，這些零部件巨頭自身也建有安全庫存，雙方的庫存加起來基本夠1-2個月的消耗量。但是如果停產(chǎn)時間在2個月以上，并且該零部件沒有B點(diǎn)供應(yīng)商或者B點(diǎn)供應(yīng)商產(chǎn)能有限，那么預(yù)計部分車型將因?yàn)槟承┝悴考喙┗蛘吖?yīng)不足而影響生產(chǎn)。比如，目前進(jìn)口金額排名第一的零部件產(chǎn)品為變速箱，變速箱從臺架測試到冬夏季測試，至少需要1年以上的時間，所以在幾個月之內(nèi)很難找到替代供應(yīng)商，如果供應(yīng)不及時，將直接影響相關(guān)車型的生產(chǎn)。中長期來看，此次疫情威脅到進(jìn)口零部件的供應(yīng)安全，部分主機(jī)廠或?qū)⒃趪鴥?nèi)尋找替代供應(yīng)商，加大本土化采購力度，加快產(chǎn)業(yè)鏈向國內(nèi)轉(zhuǎn)移的速度。此次新冠肺炎疫情防控，中國政府體現(xiàn)出超強(qiáng)的治理能力，強(qiáng)于歐美國家。中國政府利用2個月左右的時間在全國開展抗疫工作，效果顯著，到3月29日中國本土增長病例幾乎為零。中國反倒成為世界上生產(chǎn)能力最穩(wěn)定的地區(qū)，是現(xiàn)階段世界制造業(yè)的避風(fēng)港，這一巨大的轉(zhuǎn)變?yōu)橹袊A得全球產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的機(jī)會。零部件進(jìn)口替代趨勢的驅(qū)動因素主要有以下2點(diǎn)：①中國自主品牌汽車崛起以及長期的量變到質(zhì)變的積累，使得中國本土零部件企業(yè)與外資/合資零部件企業(yè)的差距大幅縮小，替代能力明顯增強(qiáng)。②跟合資/外資零部件公司相比，國產(chǎn)零部件具有高性價比和能提供快速響應(yīng)服務(wù)的絕對優(yōu)勢。歐美國際零部件T1廠商停產(chǎn)將導(dǎo)致國內(nèi)零部件企業(yè)（T2）的出口業(yè)務(wù)受損。歐美主機(jī)廠商在3月中