期貨市場套期保值交易課件

第五章期貨市場套期保值交易§5.1套期保值的基本原理§5.2套期保值交易的類型§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用1§5.1套期保值的基本原理套期保值的含義在期貨市場做與現(xiàn)貨市場均等而相對的交易，以回避現(xiàn)貨價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)套期保值的特征交易方向相反商品種類相同商品數(shù)量相等月份相同或相近套期保值的經(jīng)濟(jì)原理同種商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢具有趨同性隨著合約到期日的臨近，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格呈現(xiàn)趨合性返回2同種商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格返回價(jià)格時(shí)間期貨現(xiàn)貨賣出買入賣出買入fg3§5.2套期保值交易的類型（2）賣出套期保值含義運(yùn)用領(lǐng)域生產(chǎn)者擔(dān)心在將來收獲季節(jié)出售的商品價(jià)格下跌時(shí)加工商、出口商擔(dān)心將來出售的商品價(jià)格下跌時(shí)儲(chǔ)運(yùn)商、貿(mào)易商擁有現(xiàn)貨商品但不想馬上出售，擔(dān)心將來出售時(shí)商品價(jià)格下跌4§5.2套期保值交易的類型（3）綜合套期保值（雙向套期保值）含義同時(shí)運(yùn)用買入套期保值和賣出套期保值兩種交易為將要在現(xiàn)貨市場中買進(jìn)與賣出的商品進(jìn)行保值運(yùn)用領(lǐng)域貿(mào)易商對處于買和賣兩個(gè)環(huán)節(jié)上的同種商品進(jìn)行保值生產(chǎn)商、加工商對處于買和賣兩個(gè)環(huán)節(jié)上的不同商品進(jìn)行保值5§5.2套期保值交易的類型（4）舉例某加工商在3月份時(shí)準(zhǔn)備5月份購買1000噸黃豆生產(chǎn)黃豆油，估計(jì)7月份產(chǎn)出黃豆油300噸。3月份時(shí)黃豆現(xiàn)貨價(jià)格為1200元∕噸，黃豆油現(xiàn)貨價(jià)格為8000元∕噸。該加工商希望黃豆、黃豆油的現(xiàn)貨價(jià)格維持在這一水平，并從中獲取一定利潤。但又擔(dān)心5月份黃豆現(xiàn)貨價(jià)格上漲，7月份黃豆油現(xiàn)貨價(jià)格下跌，因此決定對將要購買的黃豆進(jìn)行買期保值，對欲賣出的黃豆油進(jìn)行賣期保值。假設(shè)3月份時(shí)，5月黃豆期貨價(jià)格1250元∕噸，7月黃豆油期貨價(jià)格8040元∕噸。5月份時(shí)，黃豆現(xiàn)貨價(jià)格上漲至1240元∕噸，期貨價(jià)格上漲至1300元∕噸。假設(shè)7月份時(shí)，黃豆油現(xiàn)貨價(jià)格下跌至7900元∕噸，期貨價(jià)格下跌至7950元∕噸。6§5.2套期保值交易的類型（5）該加工商雙向套期保值交易如下表所示：日期黃豆現(xiàn)貨市場黃豆期貨市場黃豆油現(xiàn)貨市場黃豆油期貨市場3月6日單價(jià)1200元∕噸1000噸總值120萬元買入合約10手[合約單位100噸]單價(jià)1250元∕噸總值125萬元單價(jià)8000元∕噸300噸總值240萬元賣出合約6手[合約單位50噸]單價(jià)8040元∕噸總值241.20萬元5月6日[7月6日]買入1000噸單價(jià)1240元∕噸總值124萬元賣出合約10手[合約單位100噸]單價(jià)1290元∕噸總值129萬元賣出300噸單價(jià)7900元∕噸總值237萬元買入合約6手[合約單位100噸]單價(jià)7940元∕噸總值238.20萬元結(jié)果虧：4萬元盈：4萬元虧：3萬元盈：3萬元返回7§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（1）基差的含義同種商品在某一時(shí)點(diǎn)、同一地點(diǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格的差額，即：基差=現(xiàn)貨價(jià)－期貨價(jià)價(jià)格時(shí)間期貨價(jià)格現(xiàn)貨價(jià)格基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格（現(xiàn)貨價(jià)格、期貨價(jià)格與基差間的關(guān)系）8§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（2）基差的表達(dá)方式O基差時(shí)間變?nèi)踝儚?qiáng)9§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（3）基差的構(gòu)成運(yùn)輸成本

倉儲(chǔ)費(fèi)用持有成本利息保險(xiǎn)費(fèi)損耗費(fèi)期貨價(jià)格價(jià)格時(shí)間持有成本現(xiàn)貨價(jià)格運(yùn)輸成本交割月份基差與運(yùn)輸成本和持有成本的關(guān)系10§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（4）基差與價(jià)格的對應(yīng)關(guān)系價(jià)格關(guān)系基差市場狀況期貨價(jià)格＞現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格＜現(xiàn)貨價(jià)格期貨價(jià)格＝現(xiàn)貨價(jià)格負(fù)值正值零值正向市場（升水市況）反向市場（貼水市況）理想市場11§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（5）影響基差變化的主要因素運(yùn)輸成本供求狀況利率和存儲(chǔ)成本儲(chǔ)運(yùn)商成本和正常利潤基差對套期保值效果的影響基差保持不變，交易者能夠完全保值；基差發(fā)生變動(dòng)時(shí)，交易者可能承擔(dān)一定損失，也可能獲取額外盈利基差變強(qiáng)對賣期保值有利，對買期保值不利基差變?nèi)鯇I期保值有利，對賣期保值不利12§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（6）基差交易含義：為了回避基差變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)以達(dá)到理想的套期保值效果而進(jìn)行的、按一定基差確定現(xiàn)貨價(jià)格的現(xiàn)貨商品買賣行為操作原則：買寬賣窄（賣期保值者應(yīng)選擇較窄的基差作為未來現(xiàn)貨賣出的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)；買期保值者應(yīng)選擇較寬的基差作為未來現(xiàn)貨買入的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)）13§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（7）類別買方叫價(jià)交易含義：與賣期保值配合運(yùn)用的、由現(xiàn)貨商品的買方?jīng)Q定成交時(shí)間和成交價(jià)格的基差交易舉例：6月2日玉米現(xiàn)貨1800元∕噸，生產(chǎn)者A為轉(zhuǎn)移10月份收獲玉米時(shí)價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，以1900元∕噸賣出10月玉米合約，基差－100元。9月1日加工商B向A預(yù)訂一批玉米，但認(rèn)為價(jià)格會(huì)下跌并不立即買進(jìn)。A發(fā)現(xiàn)基差正出現(xiàn)對自己不利的變化，決定做基差交易加強(qiáng)賣期保值效果，于是提出以低于10月期貨價(jià)格100元的條件出售現(xiàn)貨玉米，并讓B選定9月份內(nèi)任何一天的玉米價(jià)格作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)，B同意。9月16日玉米現(xiàn)貨跌至1600元∕噸，10月期貨跌至1780元∕噸，基差－180元。B決定以當(dāng)日的10月期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)買進(jìn)現(xiàn)貨玉米，同時(shí)A以1780元∕噸買進(jìn)10月玉米期貨以結(jié)束賣期保值交易。14§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（8）若沒有進(jìn)行基差交易，A的套期保值結(jié)果如下表：由上表可知，因基差變動(dòng)，A仍有每噸80元的虧損日期現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月2日玉米單價(jià)：1800元∕噸賣出10月玉米合約單價(jià)：1900元∕噸－100元9月16日賣出玉米單價(jià)：1600元∕噸買進(jìn)10月玉米合約單價(jià)：1780元∕噸－180元結(jié)果每噸虧損：200元每噸盈利：120元15§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（9）進(jìn)行基差交易后，A的套期保值交易能達(dá)到理想的效果：分析生產(chǎn)者A以基差交易的盈利80元∕噸[－100－（－180）]彌補(bǔ)了因基差變動(dòng)（由－100元變?yōu)椋?80元）后套期保值未能補(bǔ)償?shù)?0元∕噸損失。加工商B只能以約定的低于10月期貨價(jià)格100元（即1680元∕噸）而不能按照當(dāng)時(shí)更低現(xiàn)貨價(jià)格1600元∕噸買進(jìn)現(xiàn)貨玉米，但基差交易不僅保證了穩(wěn)定的原料來源，而且能在一定時(shí)間內(nèi)選取最有利的價(jià)格來成交，∴對B也有利日期現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月2日玉米單價(jià)：1800元∕噸賣出10月玉米合約單價(jià)：1900元∕噸－100元9月16日以低于10月期貨價(jià)格100元賣出玉米單價(jià)：1680元∕噸買進(jìn)10月玉米合約單價(jià)：1780元∕噸－100元結(jié)果每噸虧損：120元每噸盈利：120元16§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（10）賣方叫價(jià)交易含義：與買期保值配合運(yùn)用的、由現(xiàn)貨商品的賣方?jīng)Q定成交時(shí)間和成交價(jià)格的基差交易舉例：6月1日鋁現(xiàn)貨價(jià)格14700元∕噸，加工商C預(yù)計(jì)9月份將買進(jìn)一批鋁錠，為回避價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，以15000元∕噸買入9月鋁期貨合約保值，基差－300元。7月1日C向儲(chǔ)藏商D訂購鋁錠，D預(yù)測鋁價(jià)會(huì)上漲，因而不愿意馬上出售。雙方商定做基差交易，C提出以低于9月鋁期貨300元購買，D有權(quán)選取7月份內(nèi)任何一日的9月鋁期貨價(jià)格作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。7月25日，9月鋁期貨價(jià)格漲至15100元∕噸，鋁現(xiàn)貨價(jià)格漲至14900元∕噸，基差－200元。D以該日的9月鋁期貨價(jià)格為計(jì)價(jià)基礎(chǔ)出售現(xiàn)貨鋁錠，即單價(jià)14800元∕噸，C同意，并以15100元∕噸賣出9月鋁期貨結(jié)束買期保值17§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（11）若沒有進(jìn)行基差交易，C的套期保值結(jié)果如下表：由上表可知，因基差變動(dòng)，C仍有每噸100元的虧損日期現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月1日鋁錠單價(jià)：14700元∕噸買進(jìn)9月鋁合約單價(jià)：15000元∕噸－300元7月25日買進(jìn)鋁錠單價(jià)：14900元∕噸賣出9月鋁合約單價(jià)：15100元∕噸－200元結(jié)果每噸虧損：200元每噸盈利：100元18§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（12）進(jìn)行基差交易后，C的套期保值交易能達(dá)到理想的效果：日期現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月1日鋁錠單價(jià)：14700元∕噸買進(jìn)9月鋁合約單價(jià)：15000元∕噸－300元7月25日買進(jìn)鋁錠單價(jià)：14800元∕噸賣出9月鋁合約單價(jià)：15100元∕噸－300元結(jié)果每噸虧損：100元每噸盈利：100元19§5.3基差在套期保值中的運(yùn)用（13）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨[場外（期貨）交易]含義：期貨買賣雙方互換交易部位，即在結(jié)束套期保值交易時(shí)，現(xiàn)貨買方以持有的期貨合約換取賣方的現(xiàn)貨商品，以雙方商定的期貨價(jià)格為基礎(chǔ)加或減一定基差作為成交價(jià)格的交易舉例：5月6日加工商E預(yù)計(jì)將在7月購進(jìn)一批玉米，為回避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)以1600元∕噸買入7月玉米期貨保值。儲(chǔ)運(yùn)商F欲在7月出售一批玉米，為回避價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)以1610元∕噸賣出7月玉米期貨保值。6月20日E和F達(dá)成期貨換現(xiàn)貨交易，即E以持有的7月玉米期貨換取F現(xiàn)貨玉米，成交價(jià)格為高于7月玉米期貨30元。7月8日實(shí)施交易時(shí)，7月玉米期貨1800元∕噸20§5.3基差在套