期貨市場套期保值交易課件

第五章期貨市場套期保值交易§5.1套期保值的基本原理§5.2套期保值交易的類型§5.3基差在套期保值中的運用1§5.1套期保值的基本原理套期保值的含義在期貨市場做與現(xiàn)貨市場均等而相對的交易，以回避現(xiàn)貨價格風(fēng)險套期保值的特征交易方向相反商品種類相同商品數(shù)量相等月份相同或相近套期保值的經(jīng)濟(jì)原理同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢具有趨同性隨著合約到期日的臨近，期貨價格與現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)趨合性返回2同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格返回價格時間期貨現(xiàn)貨賣出買入賣出買入fg3§5.2套期保值交易的類型（2）賣出套期保值含義運用領(lǐng)域生產(chǎn)者擔(dān)心在將來收獲季節(jié)出售的商品價格下跌時加工商、出口商擔(dān)心將來出售的商品價格下跌時儲運商、貿(mào)易商擁有現(xiàn)貨商品但不想馬上出售，擔(dān)心將來出售時商品價格下跌4§5.2套期保值交易的類型（3）綜合套期保值（雙向套期保值）含義同時運用買入套期保值和賣出套期保值兩種交易為將要在現(xiàn)貨市場中買進(jìn)與賣出的商品進(jìn)行保值運用領(lǐng)域貿(mào)易商對處于買和賣兩個環(huán)節(jié)上的同種商品進(jìn)行保值生產(chǎn)商、加工商對處于買和賣兩個環(huán)節(jié)上的不同商品進(jìn)行保值5§5.2套期保值交易的類型（4）舉例某加工商在3月份時準(zhǔn)備5月份購買1000噸黃豆生產(chǎn)黃豆油，估計7月份產(chǎn)出黃豆油300噸。3月份時黃豆現(xiàn)貨價格為1200元∕噸，黃豆油現(xiàn)貨價格為8000元∕噸。該加工商希望黃豆、黃豆油的現(xiàn)貨價格維持在這一水平，并從中獲取一定利潤。但又擔(dān)心5月份黃豆現(xiàn)貨價格上漲，7月份黃豆油現(xiàn)貨價格下跌，因此決定對將要購買的黃豆進(jìn)行買期保值，對欲賣出的黃豆油進(jìn)行賣期保值。假設(shè)3月份時，5月黃豆期貨價格1250元∕噸，7月黃豆油期貨價格8040元∕噸。5月份時，黃豆現(xiàn)貨價格上漲至1240元∕噸，期貨價格上漲至1300元∕噸。假設(shè)7月份時，黃豆油現(xiàn)貨價格下跌至7900元∕噸，期貨價格下跌至7950元∕噸。6§5.2套期保值交易的類型（5）該加工商雙向套期保值交易如下表所示：日期黃豆現(xiàn)貨市場黃豆期貨市場黃豆油現(xiàn)貨市場黃豆油期貨市場3月6日單價1200元∕噸1000噸總值120萬元買入合約10手[合約單位100噸]單價1250元∕噸總值125萬元單價8000元∕噸300噸總值240萬元賣出合約6手[合約單位50噸]單價8040元∕噸總值241.20萬元5月6日[7月6日]買入1000噸單價1240元∕噸總值124萬元賣出合約10手[合約單位100噸]單價1290元∕噸總值129萬元賣出300噸單價7900元∕噸總值237萬元買入合約6手[合約單位100噸]單價7940元∕噸總值238.20萬元結(jié)果虧：4萬元盈：4萬元虧：3萬元盈：3萬元返回7§5.3基差在套期保值中的運用（1）基差的含義同種商品在某一時點、同一地點的現(xiàn)貨價格與期貨價格的差額，即：基差=現(xiàn)貨價－期貨價價格時間期貨價格現(xiàn)貨價格基差＝現(xiàn)貨價格－期貨價格（現(xiàn)貨價格、期貨價格與基差間的關(guān)系）8§5.3基差在套期保值中的運用（2）基差的表達(dá)方式O基差時間變?nèi)踝儚?qiáng)9§5.3基差在套期保值中的運用（3）基差的構(gòu)成運輸成本

倉儲費用持有成本利息保險費損耗費期貨價格價格時間持有成本現(xiàn)貨價格運輸成本交割月份基差與運輸成本和持有成本的關(guān)系10§5.3基差在套期保值中的運用（4）基差與價格的對應(yīng)關(guān)系價格關(guān)系基差市場狀況期貨價格＞現(xiàn)貨價格期貨價格＜現(xiàn)貨價格期貨價格＝現(xiàn)貨價格負(fù)值正值零值正向市場（升水市況）反向市場（貼水市況）理想市場11§5.3基差在套期保值中的運用（5）影響基差變化的主要因素運輸成本供求狀況利率和存儲成本儲運商成本和正常利潤基差對套期保值效果的影響基差保持不變，交易者能夠完全保值；基差發(fā)生變動時，交易者可能承擔(dān)一定損失，也可能獲取額外盈利基差變強(qiáng)對賣期保值有利，對買期保值不利基差變?nèi)鯇I期保值有利，對賣期保值不利12§5.3基差在套期保值中的運用（6）基差交易含義：為了回避基差變動的風(fēng)險以達(dá)到理想的套期保值效果而進(jìn)行的、按一定基差確定現(xiàn)貨價格的現(xiàn)貨商品買賣行為操作原則：買寬賣窄（賣期保值者應(yīng)選擇較窄的基差作為未來現(xiàn)貨賣出的計價基礎(chǔ)；買期保值者應(yīng)選擇較寬的基差作為未來現(xiàn)貨買入的計價基礎(chǔ)）13§5.3基差在套期保值中的運用（7）類別買方叫價交易含義：與賣期保值配合運用的、由現(xiàn)貨商品的買方?jīng)Q定成交時間和成交價格的基差交易舉例：6月2日玉米現(xiàn)貨1800元∕噸，生產(chǎn)者A為轉(zhuǎn)移10月份收獲玉米時價格下跌的風(fēng)險，以1900元∕噸賣出10月玉米合約，基差－100元。9月1日加工商B向A預(yù)訂一批玉米，但認(rèn)為價格會下跌并不立即買進(jìn)。A發(fā)現(xiàn)基差正出現(xiàn)對自己不利的變化，決定做基差交易加強(qiáng)賣期保值效果，于是提出以低于10月期貨價格100元的條件出售現(xiàn)貨玉米，并讓B選定9月份內(nèi)任何一天的玉米價格作為計價基礎(chǔ)，B同意。9月16日玉米現(xiàn)貨跌至1600元∕噸，10月期貨跌至1780元∕噸，基差－180元。B決定以當(dāng)日的10月期貨價格為計價基礎(chǔ)買進(jìn)現(xiàn)貨玉米，同時A以1780元∕噸買進(jìn)10月玉米期貨以結(jié)束賣期保值交易。14§5.3基差在套期保值中的運用（8）若沒有進(jìn)行基差交易，A的套期保值結(jié)果如下表：由上表可知，因基差變動，A仍有每噸80元的虧損日期現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月2日玉米單價：1800元∕噸賣出10月玉米合約單價：1900元∕噸－100元9月16日賣出玉米單價：1600元∕噸買進(jìn)10月玉米合約單價：1780元∕噸－180元結(jié)果每噸虧損：200元每噸盈利：120元15§5.3基差在套期保值中的運用（9）進(jìn)行基差交易后，A的套期保值交易能達(dá)到理想的效果：分析生產(chǎn)者A以基差交易的盈利80元∕噸[－100－（－180）]彌補(bǔ)了因基差變動（由－100元變?yōu)椋?80元）后套期保值未能補(bǔ)償?shù)?0元∕噸損失。加工商B只能以約定的低于10月期貨價格100元（即1680元∕噸）而不能按照當(dāng)時更低現(xiàn)貨價格1600元∕噸買進(jìn)現(xiàn)貨玉米，但基差交易不僅保證了穩(wěn)定的原料來源，而且能在一定時間內(nèi)選取最有利的價格來成交，∴對B也有利日期現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月2日玉米單價：1800元∕噸賣出10月玉米合約單價：1900元∕噸－100元9月16日以低于10月期貨價格100元賣出玉米單價：1680元∕噸買進(jìn)10月玉米合約單價：1780元∕噸－100元結(jié)果每噸虧損：120元每噸盈利：120元16§5.3基差在套期保值中的運用（10）賣方叫價交易含義：與買期保值配合運用的、由現(xiàn)貨商品的賣方?jīng)Q定成交時間和成交價格的基差交易舉例：6月1日鋁現(xiàn)貨價格14700元∕噸，加工商C預(yù)計9月份將買進(jìn)一批鋁錠，為回避價格上漲的風(fēng)險，以15000元∕噸買入9月鋁期貨合約保值，基差－300元。7月1日C向儲藏商D訂購鋁錠，D預(yù)測鋁價會上漲，因而不愿意馬上出售。雙方商定做基差交易，C提出以低于9月鋁期貨300元購買，D有權(quán)選取7月份內(nèi)任何一日的9月鋁期貨價格作為計價基礎(chǔ)。7月25日，9月鋁期貨價格漲至15100元∕噸，鋁現(xiàn)貨價格漲至14900元∕噸，基差－200元。D以該日的9月鋁期貨價格為計價基礎(chǔ)出售現(xiàn)貨鋁錠，即單價14800元∕噸，C同意，并以15100元∕噸賣出9月鋁期貨結(jié)束買期保值17§5.3基差在套期保值中的運用（11）若沒有進(jìn)行基差交易，C的套期保值結(jié)果如下表：由上表可知，因基差變動，C仍有每噸100元的虧損日期現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月1日鋁錠單價：14700元∕噸買進(jìn)9月鋁合約單價：15000元∕噸－300元7月25日買進(jìn)鋁錠單價：14900元∕噸賣出9月鋁合約單價：15100元∕噸－200元結(jié)果每噸虧損：200元每噸盈利：100元18§5.3基差在套期保值中的運用（12）進(jìn)行基差交易后，C的套期保值交易能達(dá)到理想的效果：日期現(xiàn)貨市場期貨市場基差6月1日鋁錠單價：14700元∕噸買進(jìn)9月鋁合約單價：15000元∕噸－300元7月25日買進(jìn)鋁錠單價：14800元∕噸賣出9月鋁合約單價：15100元∕噸－300元結(jié)果每噸虧損：100元每噸盈利：100元19§5.3基差在套期保值中的運用（13）期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨[場外（期貨）交易]含義：期貨買賣雙方互換交易部位，即在結(jié)束套期保值交易時，現(xiàn)貨買方以持有的期貨合約換取賣方的現(xiàn)貨商品，以雙方商定的期貨價格為基礎(chǔ)加或減一定基差作為成交價格的交易舉例：5月6日加工商E預(yù)計將在7月購進(jìn)一批玉米，為回避價格上漲風(fēng)險以1600元∕噸買入7月玉米期貨保值。儲運商F欲在7月出售一批玉米，為回避價格下跌風(fēng)險以1610元∕噸賣出7月玉米期貨保值。6月20日E和F達(dá)成期貨換現(xiàn)貨交易，即E以持有的7月玉米期貨換取F現(xiàn)貨玉米，成交價格為高于7月玉米期貨30元。7月8日實施交易時，7月玉米期貨1800元∕噸20§5.3基差在套