管理學(xué)國(guó)際財(cái)務(wù)管理學(xué)

第三章外匯市場(chǎng)與匯率預(yù)測(cè)*1黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院3.1外匯市場(chǎng)3.1.1外匯和外匯市場(chǎng)1、外匯的定義IMF：外匯是貨幣行政當(dāng)局以銀行存款、財(cái)政部國(guó)庫(kù)券、長(zhǎng)短期政府債券等形式所保有的在國(guó)際收支逆差時(shí)可以使用的債權(quán)。《中國(guó)外匯管理?xiàng)l例》：外匯指以外幣表示的可以用做國(guó)際清償?shù)闹Ц妒侄魏唾Y產(chǎn)：（1）外國(guó)貨幣；（2）外國(guó)支付憑證；（3）外幣有價(jià)證券；（4）特別提款權(quán)；（5）其他外匯資產(chǎn)。6/12/20202黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院常見貨幣英文簡(jiǎn)寫各國(guó)貨幣英文簡(jiǎn)寫貨幣名稱貨幣符號(hào)貨幣名稱貨幣符號(hào)人民幣RMB美元USD日元JPY歐元EUR英鎊GBP德國(guó)馬克DEM瑞士法郎CHF法國(guó)法郎FRF加拿大元CAD澳大利亞元AUD港幣HKD奧地利先令A(yù)TS芬蘭馬克FIM比利時(shí)法郎BEF愛爾蘭鎊IEP意大利里拉ITL盧森堡法郎LUF荷蘭盾NLG葡萄牙埃斯庫(kù)多PTE西班牙比塞塔ESP印尼盾IDR馬來(lái)西亞林吉特MYR新西蘭元NZD菲律賓比索PHP俄羅斯盧布SUR新加坡元SGD6/12/2020韓國(guó)元黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管KRW理學(xué)院泰銖3THB2、外匯市場(chǎng)定義：進(jìn)行外匯買賣的交易場(chǎng)所。外匯市場(chǎng)的分類按有形和無(wú)形按參與者不同按交易方式有形外匯市場(chǎng)無(wú)形外匯市場(chǎng)客戶市場(chǎng)銀行同業(yè)市場(chǎng)即期外匯市場(chǎng)遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)外匯期貨市場(chǎng)外匯期權(quán)市場(chǎng)國(guó)際上98％外匯市場(chǎng)無(wú)形；80％以上都不是外匯即期交易；40％以上交易一方是非金融機(jī)構(gòu)。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院4有形和無(wú)形市場(chǎng)無(wú)形市場(chǎng)。無(wú)一定的開盤收盤時(shí)間，無(wú)具體交易場(chǎng)所，交易雙方不必面對(duì)面地交易，只靠電傳、電報(bào)、電話等通訊設(shè)備相互接觸和聯(lián)系，協(xié)商達(dá)成交易。英、美、加、瑞士等國(guó)。也稱為柜臺(tái)市場(chǎng)組織方式。有形市場(chǎng)。如德、法、荷、意。有固定的營(yíng)業(yè)日和開盤收盤時(shí)間，規(guī)定的營(yíng)業(yè)時(shí)間。參加者在每個(gè)營(yíng)業(yè)日規(guī)定的時(shí)間里集中交易，歐洲大陸很多采取這種交易方式。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院5中央銀行（不直接參與/非營(yíng)利性）投機(jī)者和套匯者外匯的最終需求者和供給者FX

brokers外匯銀行

和非銀行外匯經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)外匯市場(chǎng)的參與者6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院63、外匯市場(chǎng)的參與者3.1.2

匯率及匯率分類1、外匯標(biāo)價(jià)直接標(biāo)價(jià)法/應(yīng)付標(biāo)價(jià)法（direct/giving

quotation）1/10/100單位外幣=？單位本幣例：我國(guó)，1美元=6.83人民幣，USD1=RMB6.83間接標(biāo)價(jià)法/應(yīng)收標(biāo)價(jià)法（indirect/receiving

quotation）1/10/100單位本幣=？單位外幣例：英國(guó)，1英鎊=1.76美元GBP1=USD1.766/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院72、匯率的分類匯率的分類按時(shí)間按主體即期匯率遠(yuǎn)期匯率銀行買入?yún)R率銀行賣出匯率中間匯率6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院83.1.3

匯率制度定義：一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率變動(dòng)的基本方式所做的一系列安排或規(guī)定。匯率制度的分類固定匯率制度1944-1971

浮動(dòng)匯率制度1973美/英/瑞/新三一十百多個(gè)國(guó)巴家林或/地沙區(qū)特/巴西/智自由浮動(dòng)匯管率理制19浮94動(dòng)/01匯單/0率1獨(dú)制浮動(dòng)匯釘率住制浮動(dòng)彈匯性率浮制動(dòng)匯率6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院93.2外匯交易6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院10全球外匯交易快速增長(zhǎng)2007.4，BIS（國(guó)際清算銀行），全球匯市日平均交易額上升到3.2萬(wàn)億美元，較

2004.4的1.9萬(wàn)億上漲69%。從主要貨幣，86%的外匯交易涉及美元。歐元、日元分別維持了37%和17%的交易量。英鎊其次，交易量15%。人民幣占0.5%從市場(chǎng)份額，英國(guó)市場(chǎng)份額34%。美國(guó)外匯市場(chǎng)份額從2004年的19%降至2007年17%。日本外匯市場(chǎng)降至6%。從市場(chǎng)交易量，外匯市場(chǎng)是世界最大的金融市場(chǎng)，遠(yuǎn)超過(guò)股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)、世界貿(mào)易。外匯市場(chǎng)交易貨幣所占比例、單位：%美美元美元美元美元?dú)W元?dú)W歐其元//日/英/澳/其/日元/元/他歐元鎊元他元英其元鎊他200130201142632322004281714524323220072713126黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)30管理學(xué)院22646/12/2020113.2.1即期外匯交易（spot

exchange

transaction）也稱現(xiàn)匯交易，指交易雙方成交后，于當(dāng)日或兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之內(nèi)按照成交時(shí)的匯率進(jìn)行交割的交易方式。即期外匯買賣作用：可以滿足客戶臨時(shí)性的支付需要。可以幫助客戶調(diào)整手中外幣的幣種結(jié)構(gòu)。還是外匯投機(jī)的重要工具6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院12例：2008、9、8，即期匯率USD1=RMB6.83；預(yù)計(jì)3個(gè)月后即期匯率USD1=RMB6.67。人民幣3個(gè)月期存款利率3.33%，美元3個(gè)月期存款利率2.75%。不考慮利息稅。問(wèn)：假定你有1萬(wàn)美元的資金，問(wèn)如何利用即期外匯市場(chǎng)投機(jī)？與不采用任何外匯交易方式比較，投機(jī)收益高多少美元？解：不采用外匯交易，美元存款。3個(gè)月后：10000*（1+2.75%/4）=10068.75美元即期市場(chǎng)：賣出美元，可得人民幣68300元，存款3個(gè)月；3個(gè)月后，人民幣存款本利和=68300*

（1+3.33%/4）=68863.48元兌換成美元68863.48/6.67=10324.36美元、6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院133.2.2遠(yuǎn)期外匯交易（forward

exchange

transaction）也稱期匯交易，指交易雙方成交后，按合同約定的日期和約定的匯率進(jìn)行交割的交易方式。升水premium：遠(yuǎn)期外匯價(jià)格>即期外匯價(jià)格貼水discount：遠(yuǎn)期外匯價(jià)格<即期外匯價(jià)格平價(jià)par：遠(yuǎn)期外匯價(jià)格=即期外匯價(jià)格。期限：1、3、6、12個(gè)月及不規(guī)則起息日。超過(guò)一年，超遠(yuǎn)期外匯交易。遠(yuǎn)期外匯交易是國(guó)際上最常用的避免外匯風(fēng)險(xiǎn)，固定外匯成本的方法。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院14例1：2008、9、8，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=RMB6.8320；預(yù)計(jì)匯率USD1=RMB6.67。9月8日的即期匯率：1美元=6.8436人民幣。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院15問(wèn)：（1）你有1萬(wàn)美元，到期實(shí)際即期匯率為1美元=6.67人民幣，如何利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)？解：（1）9、8:遠(yuǎn)期市場(chǎng)，賣出1萬(wàn)美元，3個(gè)月期，USD1=RMB6.8320。12、8:遠(yuǎn)期市場(chǎng)交割，獲得人民幣10000*6.832=68320元；在即期市場(chǎng)賣人民幣，獲得美元68320/6.67=10242.88元例2：2008、9、8，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=RMB6.8320；預(yù)計(jì)匯率USD1=RMB6.67。9月8日的即期匯率：1美元=6.8436人民幣。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院16問(wèn)：（2）你有1萬(wàn)美元，到期實(shí)際即期匯率為1美元=6.84人民幣，利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)的損益？解：（2）9、8:遠(yuǎn)期市場(chǎng)，賣出1萬(wàn)美元，3個(gè)月期，USD1=RMB6.8320。12、8：交割，獲得人民幣10000*6.832=68320元；在即期市場(chǎng)賣人民幣，獲得美元68320/6.84=9988.30元例3：2008、9、8，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=RMB6.8320；預(yù)計(jì)匯率USD1=RMB6.67。9月8日的即期匯率：1美元=6.8436人民幣。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院17問(wèn)：（3）你有1萬(wàn)美元，3個(gè)月美元定期存款利率2.75%，到期實(shí)際即期匯率為1美元=6.67人民幣，已知如何利用

遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)？解：（3）9、8：美元3個(gè)月期存款，利率2.75%。遠(yuǎn)期市場(chǎng)，賣出10000*（1+2.75%/4）=10068.75美元，3個(gè)月期，USD1=RMB6.8320。12、8：取出存款10068.75美元。遠(yuǎn)期市場(chǎng)交割，獲得10068.75*6.832=68789.7RMB；在即期市場(chǎng)賣RMB，獲得68789.7/6.67=10313.3USD實(shí)際年收益率=[（10313.3-10000）/10000]*4=12.52%例4：2008、9、8，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=RMB6.8320；預(yù)計(jì)匯率USD1=RMB6.67。9月8日的即期匯率：1美元=6.8436人民幣。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院18問(wèn)：（4）你有68436萬(wàn)人民幣，到期實(shí)際即期匯率為1美元=6.67人民幣，如何利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)？解：（4）9、8:遠(yuǎn)期市場(chǎng)，賣出68436/6.8436=10000美元，3個(gè)月期，USD1=RMB6.8320。12、8:在即期市場(chǎng)將66700RMB換成66700/6.67=10000USD遠(yuǎn)期市場(chǎng)交割，獲得人民幣10000*6.832=68320元.共有68320+(68436-66700)=70056RMB例5：2008、9、8，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率USD1=RMB6.8320；預(yù)計(jì)匯率USD1=RMB6.67。9月8日的即期匯率：1美元=6.8436人民幣。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院19問(wèn)：（5）你有68436萬(wàn)人民幣，人民幣3個(gè)月定期存款利率3.33%，到期實(shí)際即期匯率為1美元=6.67人民幣，如何利用遠(yuǎn)期外匯交易投機(jī)？解：（5）9、8:遠(yuǎn)期市場(chǎng)，賣出68436/6.8436=10000美元，3個(gè)月期，USD1=RMB6.8320。RMB存款3個(gè)月期12、8:在即期市場(chǎng)將66700RMB換成10000USD遠(yuǎn)期市場(chǎng)交割，獲得人民幣10000*6.832=68320元.共有68320+68436*（1+3.33%/4）-66700

=70621RMB實(shí)際年收益率[（70621-68436）/68436]*4=12.77%、3.2.3套匯交易（arbitrage）6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院20定義：交易者利用兩個(gè)或兩個(gè)以上外匯市場(chǎng)上某些貨幣的匯率差異，通過(guò)在這幾個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)賤買貴賣該種貨幣，從中獲取匯率差額收益的交易行為。分類：直接套匯（

direct

arbitrage

）：兩地套匯。間接套匯（

indirect

arbitrage

）：三地/三角套匯。例：9月8日，中國(guó)外匯市場(chǎng)，1年遠(yuǎn)期匯率，USD1=RMB6.7905；NDF市場(chǎng)：1年遠(yuǎn)期NDF市場(chǎng)，

USD1=RMB6.7850。如果你有67850元人民幣，如何利用套匯業(yè)務(wù)投機(jī)？解：2008：賣出1年期遠(yuǎn)期1萬(wàn)美USD，匯率USD

1=RMB6.79052009：交割：賣出1萬(wàn)USD可得67905RMB買入1年期遠(yuǎn)期1萬(wàn)美元，匯率USD

1=RMB6.7850交割：用67850RMB買入1萬(wàn)USD內(nèi)市場(chǎng)NDF市場(chǎng)6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院21NDF無(wú)本金交割遠(yuǎn)期外匯交易(Non-6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院22deliverable

Forward)與遠(yuǎn)期外匯交易大致相同。是一種場(chǎng)外交易的金融衍生工具。主要是由銀行充當(dāng)中介機(jī)構(gòu)，交易雙方簽訂非交割遠(yuǎn)期交易合約，確定遠(yuǎn)期匯率、期限和金額，合約到期只需看遠(yuǎn)期匯率與實(shí)際匯率的差額進(jìn)行交割清算，與本金金額、實(shí)際收支毫無(wú)關(guān)系。結(jié)算貨幣是自由兌換的貨幣，如美元。一般用于實(shí)行外匯管制國(guó)家的貨幣。與遠(yuǎn)期外匯交易的差別：不用備有本金的收付，只要就到期日的市場(chǎng)匯率價(jià)格與合約協(xié)定價(jià)格的差價(jià)進(jìn)行交割清算。而遠(yuǎn)期外匯交易到期后需現(xiàn)匯交割。3.2.4、掉期交易（swap

transaction）又稱時(shí)間套匯，指交易者在買進(jìn)或賣出即期外匯的同時(shí)，賣出或買進(jìn)同額

同種貨幣的遠(yuǎn)期合約的交易方式。例：9、8，即期匯率：USD1=RMB6.8436，1年期遠(yuǎn)期匯率：

USD1=RMB6.7905。問(wèn)：如果你有1萬(wàn)美元，如何進(jìn)行掉期交易投機(jī)？解：即期將1萬(wàn)美元賣出換成人民幣時(shí)，與銀行簽訂1年期買入1萬(wàn)美元的遠(yuǎn)期合約，買價(jià)USD1=RMB6.7905。（1）即期：美元換成人民幣可得：1*6.8436=6.8436萬(wàn)人民幣（2）遠(yuǎn)期：人民幣換成美元需要：1*6.7905=6.7905萬(wàn)人民幣掉期收益=6.8436-6.7905=531元RMB6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院23例：9、8，即期匯率：USD1=RMB6.8436，1年期遠(yuǎn)期匯率：USD1=RMB6.7905。若人民幣1年期存款利率3.33%，問(wèn)：如果你有1萬(wàn)美元，如何進(jìn)行掉期交易投機(jī)？解：即期將1萬(wàn)美元賣出換成人民幣時(shí)，與銀行簽訂1年期期買入美元的遠(yuǎn)期合約，買價(jià)USD1=RMB6.7905。人民幣存入銀行，1年期。（1）即期：美元換成人民幣可得：1*6.8436=6.8436萬(wàn)人民幣（2）遠(yuǎn)期：人民幣的存款本利和=6.8436*（1+3.33%）=7.0694人民幣換成美元：7.0694

/6.7905=1.0411萬(wàn)美元掉期收益=1.0411-1=411USD。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院243.25

套利交易（interest

arbitrage）6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院25也稱利息套匯，指交易者利用不同國(guó)家或地區(qū)短期利率的差異，將資金從利率較低的國(guó)家或地區(qū)調(diào)往利率較高的國(guó)家或地區(qū)進(jìn)行投放，以獲取利息差額收益的交易方式。前提：利率差異≠匯率差異中國(guó)一年期存款利率是4.14%，美國(guó)的一年期存款利率2%。投資者持有價(jià)值100萬(wàn)美元的資金。不考慮所得稅因素。目前即期匯率：$1=￥6.8436。問(wèn)：（1）目前的即期匯率與一年期的遠(yuǎn)期匯率一樣，如何套利？解：目前：100萬(wàn)美元→684.36萬(wàn)人民幣→1年后，712.69萬(wàn)人民幣→104.14萬(wàn)美元不套利：1年期美元存款本利和=102萬(wàn)美元中國(guó)一年期存款利率是4.14%，美國(guó)的一年期存款利率2%。投資者持有價(jià)值100萬(wàn)美元的資金。不考慮所得

稅因素。目前即期匯率：$1=￥6.8436。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院26問(wèn)：（2）若1年期遠(yuǎn)期匯率USD1=RMB6.7905。如何套利？解：目前簽訂美元1年期買入合約，匯率

USD1=RMB6.7905。目前：100萬(wàn)美元→684.36萬(wàn)人民幣→1年后，712.69萬(wàn)人民幣→104.95萬(wàn)美元。3.2.6

外匯期貨交易（FX

futures)1、定義：指在有形的期貨交易市場(chǎng)內(nèi)，交易雙方通過(guò)公開喊價(jià)買進(jìn)或賣出某種貨幣，并簽訂一個(gè)在未來(lái)某一時(shí)間根據(jù)協(xié)議價(jià)格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量貨幣的合約。特點(diǎn)：交易市場(chǎng)有形、集中，公開喊價(jià)交易；會(huì)員才能進(jìn)入交易所交易；合約標(biāo)準(zhǔn)化；實(shí)際上是一種買賣保證金的交易6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院27期貨合約與遠(yuǎn)期合約的差異6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院28交易市場(chǎng)標(biāo)價(jià)合約個(gè)性化保證金交易完成方式保值效果遠(yuǎn)期合約電話/電報(bào)/互聯(lián)網(wǎng)系

統(tǒng)主要直接標(biāo)價(jià)法日期、金額、期限、貨幣、地點(diǎn)個(gè)性化無(wú)，補(bǔ)償性余額到期交割覆蓋所有金額期貨合約有組織的交易市場(chǎng)？USD/貨幣標(biāo)準(zhǔn)化有，<1%交易額交割1%，多對(duì)沖交易可能出現(xiàn)不能保值的部分差額2、外匯期貨交易6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院29買進(jìn)套期（long

hedging）/賣出套期（short

hedging）例：2008、9月份期貨價(jià)USD1=RMB6.8320；預(yù)計(jì)匯率USD1=RMB6.67。期貨合約5萬(wàn)美元/張。12月，12月份期貨價(jià)：USD1=RMB6.67。問(wèn)：如果你有10萬(wàn)美元，如何進(jìn)行外匯期貨投機(jī)？9月份：在期貨市場(chǎng)上賣出

12月份到期的美元合約2張，匯率

USD1=RMB6.8320。12月份：期貨市場(chǎng)：買入2張12月份到期的美元期貨合約，買價(jià)USD1=RMB6.67?！獙?duì)沖損益=2*5*（6.8320-6.67）=1.62萬(wàn)人民幣期貨市場(chǎng)9月，買入2份美元期貨合約，價(jià)格1美元=6.8320人民幣，到期日12月份。12月份，賣出2份美元期貨合約，價(jià)格1美元=6.67人民幣，收益=10*（6.8320-6.67）=1.62萬(wàn)人民幣。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院303.2.7、外匯期權(quán)交易（currency

options）1、概念：根據(jù)合約條件，權(quán)利的買方有權(quán)在未來(lái)一定時(shí)間內(nèi)按約定的匯率，即執(zhí)行價(jià)格，向權(quán)利的賣方買進(jìn)或賣出約定數(shù)額的外幣，同時(shí)權(quán)利的買方也有權(quán)不執(zhí)行上述買賣合約，即權(quán)利的買方有執(zhí)行或不執(zhí)行合約的選擇權(quán)利。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院312、分類按買入權(quán)利按行使方式按合約標(biāo)的AmericanOption美式期權(quán)EuropeanOption歐式期權(quán)CallPutoptionsOptionOptionon

spot看漲期權(quán)看跌期權(quán)Exchange外匯現(xiàn)貨期權(quán)options

onforeignExchange外匯期貨期權(quán)6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院323、外匯期權(quán)的價(jià)格——期權(quán)費(fèi)（premium）影響期權(quán)價(jià)格的因素：期權(quán)期限的長(zhǎng)短：到期時(shí)間越長(zhǎng)，期權(quán)費(fèi)越高；反之則反市場(chǎng)即期匯率與期權(quán)合同中約定的清算價(jià)格之間的差別：即期匯率越大于執(zhí)行價(jià)格，買入期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越高，賣出期權(quán)的期權(quán)費(fèi)越低。匯率預(yù)期波動(dòng)的程度：波動(dòng)幅度越大，期權(quán)費(fèi)越高。6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院334、外匯期權(quán)交易例：2008、9，即期匯率USD1=RMB6.8436，12月份美元看跌期權(quán)價(jià)USD1=RMB6.8020；預(yù)計(jì)匯率USD1=RMB6.67。期貨合約5萬(wàn)美元/張。期權(quán)費(fèi)率0.8%。12月份，即期匯率：USD1=RMB6.67。問(wèn)：1）如果你有687674元人民幣，如何進(jìn)行外匯期權(quán)投機(jī)？期權(quán)費(fèi)多少人民幣？2）假定到期日即期匯率USD1=USD6.81，你是否應(yīng)執(zhí)行期權(quán)？損益為多少？解：1）2008、9，應(yīng)購(gòu)買一份10萬(wàn)美元的賣出期權(quán)，到期日12月份。期權(quán)費(fèi)=10*0.8%*6.8436=5474人民幣。12月份：即期匯率<執(zhí)行價(jià)格，應(yīng)執(zhí)行期權(quán)。賣出680200元人民幣買入10萬(wàn)美元。匯率USD1=RMB6.8020即期市場(chǎng)，買入10萬(wàn)美元，匯率USD1=RMB6.67，得到66.7萬(wàn)人民幣。損益=680200-667000-5474=7726人民幣2）到期日即期匯率>執(zhí)行價(jià)格，應(yīng)放棄執(zhí)行期權(quán)。6/12/2損020失=期權(quán)費(fèi)=5474人民幣34黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院結(jié)論：6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院35購(gòu)買買入期權(quán)：到期日即期匯率>執(zhí)行價(jià)格，應(yīng)執(zhí)行期權(quán)損益=合約外匯金額*（到期即期匯率-協(xié)定匯率）-期權(quán)費(fèi)）

到期日即期匯率<執(zhí)行價(jià)格，應(yīng)放棄執(zhí)行期權(quán)損益=-期權(quán)費(fèi)購(gòu)買賣出期權(quán)：到期日即期匯率<執(zhí)行價(jià)格，應(yīng)執(zhí)行期權(quán)損益=合約外匯金額*（協(xié)定匯率-到期即期匯率）-期權(quán)費(fèi)到期日即期匯率>執(zhí)行價(jià)格，應(yīng)放棄執(zhí)行期權(quán)損益=-期權(quán)費(fèi)3.3匯率理論6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院363.3.1匯率預(yù)測(cè)作用籌資決策中，可以幫助國(guó)際企業(yè)選擇采納成本最低的籌資方案。投資決策中，可以提高國(guó)際企業(yè)預(yù)測(cè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確程度。項(xiàng)目營(yíng)運(yùn)過(guò)程中，進(jìn)行套期保值和投機(jī)獲利。匯率的影響因素經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度國(guó)際收支平衡情況通貨膨脹水平差異利率水平差異貨幣供給貨幣需求貨幣數(shù)量貨幣價(jià)格均衡匯率6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院373.3.2匯率的影響因素匯率的影響因素一國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度國(guó)際收支平衡的情況通貨膨脹水平的差異利率水平的差異6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院38匯率理論、購(gòu)買力平價(jià)理論國(guó)際費(fèi)雪效應(yīng)理論利率

平價(jià)理論6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院39購(gòu)買力平價(jià)理論:解釋各國(guó)通貨膨脹差異與匯率變動(dòng)之間的關(guān)系S0——A國(guó)相對(duì)B國(guó)的匯率；△S——t期兩國(guó)貨幣匯率變化的百分比；IA——A國(guó)的通貨膨脹率；IB——B國(guó)的通貨膨脹率。當(dāng)IA

﹥IB，B國(guó)貨幣升值；反之，A國(guó)貨幣升值。如果B國(guó)的通貨膨脹率很小，或兩國(guó)的通貨膨脹率差異很小，則：△S=IA

-IB6/12/2020黃山學(xué)院經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院40例：2008