投資項目評價設(shè)計

1、MDF項目財務(wù)評價一 .案例說明（一）項目背景1, 相關(guān)政策及法規(guī)國家國土資源部與國家發(fā)展改革委員會聯(lián)合下發(fā)實施限制用地項目目錄（2006年本）和禁止用地項目目錄（2006年本）的通知 為貫徹國務(wù)院關(guān)于深化改革嚴格土地管理的決定（國發(fā)200428號）和國務(wù)院關(guān)于發(fā)布實施促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定的決定（國發(fā)200540號），進一步加強宏觀調(diào)控，促進節(jié)約集約利用土地和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，依據(jù)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2005年本）（國家發(fā)展改革委令第 40號）和國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、土地供應(yīng)政策，國土資源部、國家發(fā)展改革委制定了限制用地項目目錄（2006年本）和禁止用地項目目錄（2006年本）（以下分別簡稱限制

2、目錄和禁止目錄）。通知的規(guī)定適用于新建、擴建和改建的建設(shè)項目。凡列入限制目錄第一至第十類的建設(shè)項目或者采用所列工藝技術(shù)、裝備的建設(shè)項目，各級國土資源管理部門和投資管理部門一律不得辦理相關(guān)手 續(xù)；凡列入限制目錄第十一至第十四類的建設(shè)項目，必須符合目錄規(guī)定條件，各級國土資源管理部 門和投資管理部門方可辦理相關(guān)手續(xù)。凡列入禁止目錄的建設(shè)項目或者采用所列工藝技術(shù)、裝備的 建設(shè)項目，各級國土資源管理部門和投資管理部門一律不得辦理相關(guān)手續(xù)。限制用地項目目錄（2006年本）規(guī)定：1）.單線5萬立方米/年以下的高中密度纖維板項目；2. ）單線3萬立方米/年以下的木質(zhì)刨花板項目；3. ）1000噸/年以下的松香

3、生產(chǎn)項目。2, 市場環(huán)境分析席卷全球的金融海嘯肆虐了一年多后，似乎已精疲力盡了。危機走向尾聲，后危機時代”的大幕隨之拉開。在這樣一個充滿機遇和不確定性的歷史時段，經(jīng)歷了一年多的歷練，中國林業(yè)產(chǎn)業(yè)正在加速成長。陣痛 之后的產(chǎn)業(yè)格局變動、林業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整以及行業(yè)和企業(yè)對未來之路的探索等等都值得我們關(guān)注和進 一步思考。（一）、生產(chǎn)能力增速減緩在前不久召開的第八屆全國人造板工業(yè)發(fā)展研討會上，中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會纖維板專業(yè)委員會秘書長、國家林業(yè)局林產(chǎn)工業(yè)規(guī) 劃設(shè)計院總工程師肖小兵介紹了2001年以來我國的纖維板生產(chǎn)狀況。自2001年開始，我國纖維板生產(chǎn)能力持續(xù)高速增長，從 2001年每年生產(chǎn)能力 639萬

4、立方米，到2008年底，年生產(chǎn)能力已經(jīng)達到3010萬立方米，年均增長率超過21%。 受2006年第四季度纖維板價格大幅上漲的影響，2007年度成為纖維板業(yè)發(fā)展的又一投資高峰年。新一輪投資導(dǎo)致2008年大批纖維板生產(chǎn)線建成投入運行。截至2008年底，全國纖維板總生產(chǎn)能力達到每年3010萬立方米。受金融危機影響，2008年纖維板市場出現(xiàn)階段性供過于求局面的影響，纖維板生產(chǎn)線投資建設(shè)速度明顯減緩。2009年上半年，新增纖維板生產(chǎn)能力有所下降，纖維板產(chǎn)量為1401萬立方米，去2008年同期減少2%。肖小兵預(yù)計，隨著下半年經(jīng)濟回暖，預(yù)計2009年總生產(chǎn)能力將接近每年 3280萬立方米，2010年底全國纖

5、維板總生產(chǎn)能力將達到年3500萬立方米。（二卜東強西弱我國纖維板生產(chǎn)能力分布在28個省（區(qū)、市），主要集中在華東與華南。金融危機給華東、華南等主要出口地區(qū)帶來重創(chuàng)，但并沒有削弱這兩個地區(qū)纖維板在全國領(lǐng)先的地位，從全國來看，仍然保持著東強西弱的產(chǎn)業(yè)格局。有統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，華東的山東、上海、江蘇、浙江、安徽、福建、江西等?。ㄊ校┫鄬Πl(fā)達，工業(yè)基礎(chǔ)好，是我國纖維板主要生產(chǎn)區(qū)。截至2008年底，華東擁有纖維板生產(chǎn)線 283條，生產(chǎn)能力達到年1304萬立方米，占全國生產(chǎn)能力42.6%。但由于纖維板生產(chǎn)企業(yè)密集，木材原料供應(yīng)緊張。華南的廣東、廣西、海南等?。▍^(qū)）經(jīng)濟較發(fā)達，資金豐富，雖然纖維板生產(chǎn)企業(yè)密集，

6、但原料持續(xù)供應(yīng)能力強，是中國 第二大纖維板生產(chǎn)區(qū)。截至 2008年底，華南擁有纖維板生產(chǎn)線108條，生產(chǎn)能力達到年 602萬立方米，占全國生產(chǎn)能力約 20.1%。另外華中約占全國產(chǎn)量的10.1%，華北約占9.7%，西南約占8.4%，東北區(qū)約占7.4%，西北約占 1.8%。（三）、連續(xù)平壓成為熱點.截至2008年底，全國纖維板生產(chǎn)能力達到年3005萬立方米。其中連續(xù)平壓纖維板生產(chǎn)線38條，生產(chǎn)能力合計為年514萬立方米，占纖維板總生產(chǎn)能力約17% ;連續(xù)輥壓纖維板生產(chǎn)線 30條，生產(chǎn)能力合計為年142萬立方米，占總生產(chǎn)能力近 5%。近年來，連續(xù)平壓板因其具有生產(chǎn)連續(xù)、產(chǎn)量高、幅面大、規(guī)格 靈活等

7、特點，在纖維板生產(chǎn)線中所占比重正在逐步提高，這也標志著著我國纖維板市場正在進軍國內(nèi)的中 高端市場。2008年底，連續(xù)平壓占17.1%，連續(xù)琨壓占4.9%，多層壓機及其他 78.1%。肖小兵預(yù)計，到 2010年，連續(xù)平壓將達到23.5%，連續(xù)琨壓達到6.0%，多層壓機即其他將下降為17.1%。（四）、生產(chǎn)與消費量回升房地產(chǎn)市場今年年初開始以驚人的速度回暖，對建材市場的拉動作用十分明顯，5、6月份開始銷量上漲幅度明顯。國外市場需求雖然仍舊疲軟，導(dǎo)致出口仍在下降，但下降的幅度明顯收窄，環(huán)比上漲態(tài)勢喜人。據(jù)中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會纖維板專業(yè)委員會統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年纖維板的消費量為 2683萬立方米，預(yù)計

8、2009年為3000萬立方米，預(yù)計 2010為3300萬立方.。當(dāng)前人造板市場步入金九銀十”傳統(tǒng)裝修旺季，纖維板價格已基本穩(wěn)定，出貨量增大，市場行情回暖明顯。家具廠、裝修方面的走貨量開始加大，行情 比7月有所回暖，薄板的銷量比厚板大，價格也比厚板穩(wěn)定。肖小兵對當(dāng)前生產(chǎn)與消費情況表示樂觀， 他認為當(dāng)前的市場供應(yīng)經(jīng)過前期的調(diào)整，供過于求的局面已經(jīng)有很大的緩解。（五）銷售價格總體平穩(wěn)。肖小兵介紹，纖維板價格今年上半年總體平穩(wěn)，以廣東E0級3mm厚強化木地板基材為例，今年前 6個月，有4個月的平均價格為 3919元/立方米，其余兩個月變動也不大。肖小兵認為，這是市場回到正常秩序的重要表現(xiàn)之一，同時，價

9、格趨于平穩(wěn)，也有利于企業(yè)理性決策，合理安排生產(chǎn)。（六）小企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量亟待提升。纖維板產(chǎn)業(yè)是技術(shù)、資金、生產(chǎn)線自動化程度密集型的產(chǎn)業(yè)，不同生產(chǎn)條件和不同管理水平企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量差異較大。中國纖維板產(chǎn)業(yè)中，大中型企業(yè)約占總企業(yè)數(shù)量的30%，小型企業(yè)占70%。中國林產(chǎn)工業(yè)協(xié)會副會長、中國林產(chǎn)工業(yè)公司總經(jīng)理助理錢小瑜介紹，我國纖維板的整體質(zhì)量較好，大中型企業(yè)的產(chǎn) 品質(zhì)量逐年穩(wěn)步提高，而小型企業(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量尚不穩(wěn)定，波動較大。甲醛釋放量是纖維板唯一的環(huán)保指 標，也是纖維板產(chǎn)品主要檢驗指標，反映纖維板中游離甲醛的含量。隨著人們對生活質(zhì)量要求的提高， 國內(nèi)外市場對纖維板的甲醛釋放量的要求也越來越高。目前我國相關(guān)

10、的纖維板甲醛釋放限量標準有效地 控制了纖維板的甲醛釋放量，我國約有10%的纖維板產(chǎn)品甲醛釋放量達到E1級水平，80%的達到E2級,10%的產(chǎn)品甲醛釋放量不合格。但即便如此，仍舊不能滿足需求，進一步降低成品板游離甲醛釋放量，是纖維板占有國內(nèi)外市場的必由之路。（二）項目概況1. 本項目的產(chǎn)品方案確定為 8萬m/a中密度纖維板。本項目產(chǎn)品方案，選擇了包括當(dāng)前市場少見的2.5-6mm的薄形板，將可替代日漸緊缺的膠合板和實木板材，方案還包括高密度可以做強化木地板基材的6-9mm厚、密度為820-880Kg/m 3產(chǎn)品，這完全是為了增強本項目的市場應(yīng)變實力，可根據(jù)市場需要生產(chǎn)8-40mm范圍的中密度纖維板

11、，以及 2.5-12mm高密度纖維板，由于是進口的連續(xù)壓機生產(chǎn)線，還可根據(jù)需要生產(chǎn)40mm的厚板。2. 項目投資范圍包括年產(chǎn) 8萬立方米高、中密度纖維板生產(chǎn)線以及配套工程，不包括非生產(chǎn)設(shè)施。項目廠址位于XXX經(jīng)濟開發(fā)區(qū)，可充分利用已有供水、供電等基礎(chǔ)設(shè)施和公用工程，節(jié)約初始投資。設(shè)備價按最新廠家報價估計；建筑費按當(dāng)?shù)赝惤ㄖ骄靸r估計。流動資金需要量采用分項估計法估算。3. 貸款利率按中國人民項目周期項目建設(shè)期 1年。100%計）營運期：12年（投產(chǎn)第1年70%,第2年90%以后按 三、基礎(chǔ)數(shù)據(jù)：（1）項目投資及資金籌措固定資產(chǎn)投資估算：見附表1流動資金估算：見附表2預(yù)備費基本預(yù)備費率5%漲

12、價預(yù)備費率3% 資金來源建設(shè)投資：剩余（利率5.6%，1 3年期）流動資金：70%（利率5.56%，612個月）（2）基準收益率11%（3）成本費用直接材料、燃料、動力成本貸款自籌4600 萬30%項目用量單位單價1木材（風(fēng)干）112000萬T/年350 元 /T2膠料9000T/年2300 元 /T3石蠟850T/年10000 元 /T4氯化銨230T/年1300 元 /T5蒸汽75600T/M30 元 /T6電kwh/M0.55 元/kwh7水120000T/M2.25 元/T合計折舊及攤銷年限折舊年限殘值率房屋2010%機器設(shè)備125%攤銷年限（年）年限無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)5土地使用權(quán)30

13、其他費用（正常年）：修理費為固定資產(chǎn)原值 2.5%其他費用=其他制造費用+管理費用+銷售費用其他制造費用?。ㄖ苯釉牧腺M用+工資及附加）的 2%管理費用?。ㄖ苯釉牧腺M用+工資及附加）的 3%銷售費用取銷售收入（不含稅價）的 3%項目定員 140人，平均工資及附加 2200元/人年，福利費率16.5%（4）價格及稅費銷售價格=1650元/立方米（含稅價）銷售稅及附加：增值稅17%城鄉(xiāng)建設(shè)維護稅 5%教育費附加 3%所得稅率：25%木材進項稅扣除13%其他17%;其他盈余公積金提取比率10%公益金提取比率 5%4、敏感分析（用全部投資稅前現(xiàn)金流量進行分析）組別變動因素參數(shù)備注3售價減少3%以基本

14、方案數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)， 其他條件不變四,項目的財務(wù)評價（一）財務(wù)預(yù)測（二）項目財務(wù)效果分析1. 融資前財務(wù)分析-項目投資現(xiàn)金流量表（報表A13）通過編制報表 A-13,進行方案的融資前分析，即排除融資條件的影響，從項目投資總獲利能力的 角度,考察方案設(shè)計的合理性，計算出盈利能力指標，作為初步投資決策的基礎(chǔ)。（1）投資回收期。靜態(tài)投資回收期=累計凈現(xiàn)金流量出現(xiàn)正值的年份-1 +上年累計凈現(xiàn)金流量的絕對值當(dāng)年凈現(xiàn)金流量=4-1+2943.63/4838.13=3.61行業(yè)基準靜態(tài)回收期Pc= 年。項目的靜態(tài)投資回收期行業(yè)基準回收期。（2）所得稅前NPV和IRRFNPV=18195.84（萬元）>0

15、FIRR=46.14%>11%因此該方案可行。（3）所得稅后盈利能力這里所得稅是用息稅前利潤乘以所得稅稅率計算岀來的。所得稅后凈現(xiàn)值（i=11% ）為10261.89萬元；內(nèi)部收益率為35.98%;靜態(tài)投資回收期為3.05年。2. 融資后分析融資后分析是以設(shè)定的融資方案為基礎(chǔ)進行的財務(wù)分析，考察項目還本付息和繳納所得稅后的盈利能力、償債能力和財務(wù)生存能力等內(nèi)容。（1）盈利能力分析-項目資本金現(xiàn)金流量表（報表 A-14 ）。方案融資后盈利能力分析考察 投資者整體所能獲得的收益水平，它是投資者整體做出最終融資決策的依據(jù)。通過編制報表 A 13可得岀：FNPV=12568.05（萬元）>

16、0FIRR=54%>11%（2）償債能力分析。1） 借款償還期（參見報表A-6 ）。通過“借款還本付息計劃表”可以看出，國內(nèi)借款在首次借 款后的4年內(nèi)償付完畢，可滿足借款機構(gòu)的要求。2）利息備付率償債備付率（參見報表 A-6 ）。我們在該表中計算了方案的利息備付率與償債備 付率。利息備付率均大于 4 （指標參數(shù)為4），除第二年的償債備付率為1.07夕卜，其余各年均大于1.1（指標參數(shù)1.1），數(shù)據(jù)顯示方案有較強的償債能力。（3） 財務(wù)生存能力分析 財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表（參見報表A 11）。通過財務(wù)計劃現(xiàn)金流量表 的編制，分析項目是否有足夠的凈現(xiàn)金流量維持正常的運營，以實現(xiàn)財務(wù)的可持續(xù)性。在

17、報表A 11中,方案在投資后的第二年以后，項目資金均有盈余，達到方案各年累計盈余資金>/0的要求,即以后各年的資金來源均可滿足對資金的需求，確保項目的正常運營。（4）利潤及其分配情況分析 （參見報表A-10）。通過報表 A-10和報表A-4,我們可以計算總投資收益率 （ROI）和項目資本金凈利潤率（ROE）兩個指標的值：ROI=平均EBIT/項目總投資=（42232.04/10）/10577.94=39.92%ROE=平均年凈利潤/項目資本金=(30019.07/10)/3146.17=95.41%從這兩項指標看 ,利潤狀況是比較好。我們還可以考察以下指標：平均銷售毛利率 = 平均年利潤總額 /平均銷售收入=(40025.43/10)/