IPO回暖新三板放緩VCE單筆IPO獲利億回報(bào)超倍

1、80清科季報(bào)：2016年Q3 IPO回暖/新三板放緩，VC/PE單筆IPO獲利3億回報(bào)超10倍2016-10-14清科研究中心張蕾2016 年第三季度，共有 80 家中國企業(yè)在境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市，合計(jì)融資1,億元人民幣，平 均每家企業(yè)融資 億元。從上市市場(chǎng)來看，中國企業(yè)在境內(nèi)上市活躍度超過境外市場(chǎng)，但境外市場(chǎng)融資規(guī)模相對(duì)遠(yuǎn)超境內(nèi)市場(chǎng)，平均融資額也與境外市場(chǎng)有較大差距。具體來看，境內(nèi)方面，65 家上市中企融資 億元；境外方面，15 家中企赴海外上市，合計(jì)融資額高達(dá)表 1 2016 年第三季度中國企業(yè)境內(nèi)外IPO 市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)境內(nèi)市場(chǎng)%65%境外市場(chǎng)%15%1, %來源：私募通2013 - 2016

2、年第80官三季度中國企業(yè)境內(nèi)外%IPO 環(huán)比統(tǒng)計(jì)2,0001,1,1601,8001,6001351401201,4001001,200851,1,1,000688080063676004004346大中華區(qū)著名股權(quán)市場(chǎng)和境內(nèi)3 個(gè)市場(chǎng)企在境內(nèi)上市，融資板累計(jì)掛牌企業(yè)達(dá)投資研究機(jī)構(gòu)清科研究中心近日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示：在清科研究中心關(guān)注的海外 2016年第三季度共有 80 家中國企業(yè)融資億元，16 個(gè)30 日，新三萬億元人民幣。其中但增速放緩。5 家中企在海外上市，融資9,122 家，總股本達(dá)2016 年第三季度新增掛牌企業(yè)，億元人民幣，其中，億元。此外，億股，流通股本截至 2016家，較 2016

3、年第一、65 家中年-9 月億股，總市值超過二季度有所上升,全球中企 IPO 回升,80 家中企境內(nèi)外融資超千億元，創(chuàng)年度新高億元。市場(chǎng)融資額（人民幣億元）比例上市數(shù)量比例平均融資額（人民幣億元）602365436200102140200 0Q313Q413Q114 Q2 14Q3 14Q4Q1415 Q2 15Q3 15Q4Q11516Q216Q316融資額（人民幣億元） 上市數(shù)量來源：私募通中企海外上市回暖， “郵儲(chǔ)銀行 ”億元?jiǎng)?chuàng)中企最大 IPO 融資額2016 年第三季度，共有 15 家中國企業(yè)在海外 4 個(gè)市場(chǎng)上市，上市數(shù)量同比下降 % ，環(huán)比上升 %；15 家中企合計(jì)融資 億元人民幣

4、，同比上升 倍，環(huán)比大漲 倍。中企第三季度在海外市場(chǎng) 大幅增長(zhǎng)的原因主要是在香港主板上市的 “郵儲(chǔ)銀行 ”，單筆融資 億元，是今年最大一筆融資。中企海外上市的步伐一直緊隨國內(nèi) A 股的表現(xiàn)。在 2014 年中概股集中爆發(fā)后， 2015 年上半年 A 股 的火爆使得境外上市遇冷， 隨之中企赴境外上市持續(xù)低迷，2015 下半年國內(nèi) A 股開始降溫， 并于 2015 年 7 月境內(nèi) A 股停擺， 海外上市才在 2015年四季度出現(xiàn)了明顯回升，而伴隨著 A 股在 11 月份的重新開 閘， 2016 年一季度中企赴海外上市的熱情又出現(xiàn)了大幅回落。2016 上半年， 全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)持續(xù)走低， 對(duì) 于中企赴海

5、外上市的估值造成不利影響， 于是更多中企將上市的目光轉(zhuǎn)向了國內(nèi)市場(chǎng)，但隨著二季度借殼 上市新規(guī)的出臺(tái)，中概股回歸難度加大。 2016 第三季度，中企海外 IPO 市場(chǎng)相應(yīng)有所回升。圖22013 -2016 年第三季度中國企業(yè)海外IPO 環(huán)比統(tǒng)計(jì)來源：私募通市場(chǎng)分布方面，2016 年第三季度海外上市的 15 家中國企業(yè)分布于香港主板、香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡主板、納斯達(dá)克證券交易所四個(gè)海外市場(chǎng)。具體來看，香港交易所依然是中國企業(yè)海外上市市場(chǎng)的首選，共有 13 家企業(yè)赴港上市，合計(jì)融資億元，其中，在香港主板上市 11 家，融資額 億元，分別占中國企業(yè)海外上市總數(shù)的%和融資總額的 %，平均每家企業(yè)融資額達(dá)

6、 億元，為四個(gè)市場(chǎng)里最高的。第三季度，中國郵政儲(chǔ)蓄銀行（）在香港主板上市，發(fā)行股票億股，每股發(fā)行價(jià)1,8001,501,6006004004002002001518451212融資額（人民幣億元）上市數(shù)量431,400321,2001,0002524800151010404035302025.0 0 Q313Q413Q114 Q2 14Q3 14Q4Q1415 Q2 15Q3 15Q4Q1516Q216Q316圖32013 -2016 年第三季度中國企業(yè)海外IPO 環(huán)比統(tǒng)計(jì)港元，共募集資金億港元，合計(jì)人民幣 億元，成為 2016 年以來中企海內(nèi)外市場(chǎng)融資 額最大 IPO。第三季度，北京國雙科技

7、有限公司赴納斯達(dá)克證券交易所上市，為第三季度唯一在美國市場(chǎng)IPO 的企業(yè)，共募集資金金額8,萬美元，合計(jì)人民幣億元。表 2 -2016 年第三季度中國企業(yè)海外IPO 市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)香港主板%11%香港創(chuàng)業(yè)板%2%新加坡主板%1%納斯達(dá)克證券交易所%1%-合計(jì)%15%來源：私募通行業(yè)分布方面，2016 年第三季度赴海外上市的中國企業(yè)分布在8 個(gè)行業(yè)中。金融行業(yè)延續(xù)上半年的優(yōu)異表現(xiàn)繼續(xù)領(lǐng)跑，第三季度共有4 家金融行業(yè)企業(yè)上市，合計(jì)融資億元人民幣，分別占海外上市總數(shù)的%和融資總額的 %。其中，郵儲(chǔ)銀行以 億元的融資額拔得頭籌，其次是 光大證券融資 億元人民幣，國銀租賃排名第三，融資 億元人民幣。使得金融行

8、業(yè)的平均融資額也高達(dá)億元人民幣。1 家互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)企業(yè)運(yùn)通網(wǎng)城融資億元人民幣；1 家物流行業(yè)企業(yè) 中國物流資產(chǎn) 融資 億元人民幣。此外，房地產(chǎn)行業(yè)企業(yè)綠城服務(wù)在香港主板上市，市場(chǎng)融資額（人民幣億元）比例上市數(shù)量比例平均融資額（人民幣億元）4實(shí)現(xiàn)融資額 億元人民幣。2016 年第三季度，共有 65 家中國企業(yè)在境內(nèi) 3 個(gè)市場(chǎng)上市，上市數(shù)量同比增長(zhǎng) 12 倍，環(huán)比上升 %。 65 家中企合計(jì)融資 億元人民幣，同比大漲 38 倍，環(huán)比上漲 倍。相較于 2015 年第三季度， 中企境內(nèi)上市有明顯回升。中企第三季度在境內(nèi)市場(chǎng)的最大一筆融資額是在上海證券交易所的 “江蘇銀行 ”， 單筆融資 億元，與此同時(shí)

9、，第三季度出現(xiàn)多筆 IPO 大額融資企業(yè)，銀行系是主要部分。國內(nèi) IPO 市場(chǎng)方面，隨著十三五規(guī)劃綱要中 “設(shè)立戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)板 ”的刪除，意味著從 2015 年以 來就備受中國企業(yè)關(guān)注的戰(zhàn)新板處于懸停狀態(tài)。境內(nèi)資本市場(chǎng)的改革目前仍有變數(shù)，使得中企在境內(nèi)上市 趨于謹(jǐn)慎。 2016 年上半年證監(jiān)會(huì)監(jiān)管不斷趨嚴(yán)，尤其在中概股回歸熱潮下，對(duì) “殼資源 ”的炒作引起了 證監(jiān)會(huì)的極大關(guān)注。其于 6 月 17 日就修改上市公司重大資產(chǎn)重組辦法向社會(huì)公開征求意見，旨在規(guī) 范借殼上市行為，給 “炒殼”降溫。但整體來看， 2016 年第三季度仍然延續(xù)了上半年的國內(nèi) A 股的回升 趨勢(shì)。行業(yè)融資額（人民幣億元）比

10、例上市數(shù)量比例平均融資額（人民幣億元）金融%4%互聯(lián)網(wǎng)%1%物流%1%房地產(chǎn)%2%食品 & 飲料%2%IT%1%能源及礦產(chǎn)%2%連鎖及零售%2%合計(jì)%15%表 3 2016 年第三季度中國企業(yè)海外 IPO 行業(yè)分布統(tǒng)計(jì)來源：私募通達(dá) 億元境內(nèi)上市同比回升， 65 家中企融資額圖32013 -2016 年第三季度中國企業(yè)境內(nèi)IPO 環(huán)比統(tǒng)計(jì)140億元。12 家Q313Q413Q114 Q2 14Q3 14Q4Q1415 Q2融資額（人民幣億元）上市數(shù)量來源：私募通市場(chǎng)分布方面，2016 年第三季度，上海證券交易所和深圳創(chuàng)業(yè)板上市數(shù)量均為 28 家，各占境內(nèi)上市企業(yè)總數(shù)的 % ； 9 家中

11、企在深圳中小企業(yè)板上市，占比%。上海證券交易所上市企業(yè)的融資規(guī)模仍然最高，達(dá) 億元人民幣，占中國企業(yè)境內(nèi)上市融資總額的%，平均融資規(guī)模為 億元，為三個(gè)市場(chǎng)里最高。深圳中小企業(yè)板上市企業(yè)共融資億元，占中國企業(yè)境內(nèi)上市融資總額的%，平均融資規(guī)模為 億元。深圳創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)合計(jì)融資億元，占中國企業(yè)境內(nèi)上市融資總額的%，平均融資規(guī)模較另兩個(gè)市場(chǎng)低，僅億元。表 4 2016 年第三季度中國企業(yè)境內(nèi)IPO 市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)市場(chǎng)融資額比例（人民幣億元）上市數(shù)量比例平均融資額（人民幣億元）上海證券交易所%28%深圳創(chuàng)業(yè)板%28%深圳中小企業(yè)板%9%合計(jì)%65%來源：私募通季度，境內(nèi)上市的 65 家中企分布于 18 個(gè)

12、行業(yè)。其中金融行業(yè)有 5 家企 業(yè)在境內(nèi)上市，合計(jì)融資億元人民幣，拔得行業(yè)頭籌，平均單個(gè)企業(yè)融資額為60402015Q3 15Q4 Q1516Q216Q316行業(yè)分布方面，2016 年第三12010080圖42013 -2016 年第三季度中國企業(yè)境內(nèi)IPO 環(huán)比統(tǒng)計(jì)140億元。12 家化工原料及加工行業(yè)企業(yè)合計(jì)融資億元，融資額在行業(yè)中排名第二。3 家娛樂傳媒行業(yè)企業(yè)合計(jì)融資 億元，在行業(yè)中排名第三。融資規(guī)模在20 億元人民幣以上的行業(yè)還有：10 家機(jī)械制造行業(yè)企業(yè)5融資 億元； 8 家 IT 行業(yè)企業(yè)融資 億元；5 家電子及光電設(shè)備行業(yè)企業(yè)融資 億元。其中 平均融資規(guī)模最大的行業(yè)為金融行業(yè)，

13、金融行業(yè)第三季度有多家銀行上市，包括江蘇銀行、貴州銀行、江6陰銀行、常熟銀行、無錫銀行。其中，江蘇銀行融資額高達(dá) 為今年大額融資 IPO 企業(yè)。表 5 2016 年第三季度中國企業(yè)境內(nèi)IPO 行業(yè)分布統(tǒng)計(jì)行業(yè)融資額（人民幣億元）比例上市數(shù)量比例平均融資額（人民幣億元）金融%5%化工原料及加工%12%娛樂傳媒%3%機(jī)械制造%10%IT%8%電子及光電設(shè)備%5%建筑/工程%4%廣播電視及數(shù)字電視%1%生物技術(shù)/醫(yī)療健康%3%能源及礦產(chǎn)%1%物流%2%互聯(lián)網(wǎng)%1%農(nóng)/林 /牧/漁%2%化學(xué)原料及加工%1%電信及增值業(yè)務(wù)%1%連鎖及零售%1%清潔技術(shù)%1%其他i 一-%4%- 訶合計(jì)%65%2016

14、年第三季度，VC/PE 支持的中國企業(yè)在全球上市共計(jì)46 家，上市數(shù)量同比上漲倍，環(huán)比上漲%。46 家中國企業(yè)共籌資億元人民幣，融資額同比上漲倍，環(huán)比上漲 倍。境內(nèi)市場(chǎng)方面，40 家中國企業(yè)融資 億元，上市數(shù)量占比 %，融資額占比 % ;海外市場(chǎng)方 面，6 家中國企業(yè)融資 億元，上市數(shù)量占比 %，融資額占比 %。VC/PE 支持的中國企業(yè) 在境內(nèi)的上市活躍度較高，但融資規(guī)模較境外市場(chǎng)仍較低。與境內(nèi)外上市的全部中企行情一致，2016 年第三季度，VC/PE 支持的中國企業(yè)上市數(shù)量整體有所回升，延續(xù)上半年的回暖趨勢(shì)，但與2014 年及 2015上半年形成較大落差。表 6 2016 年第三季度 VC

15、/PE 支持的中國企業(yè)境內(nèi)外 IPO 市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)上市地點(diǎn)融資額（人民幣億元）比例上市數(shù)量比例平均融資額（人民幣億元）境內(nèi)市場(chǎng)40海外市場(chǎng)%6%億元，貴州銀行融資額億元，均來源：私募通市，PE 機(jī)構(gòu) IPO 退出超 10 倍回報(bào)家 VC/PE 支持中國企業(yè)境內(nèi)外上合計(jì)%46%7來源：私募通2013 - 2016 第三季度 VC/PE 支持中國企業(yè)境內(nèi)外 IPO 環(huán)比統(tǒng)計(jì)Q313Q413Q114 Q2 14Q3 14Q4Q1415 Q2 15Q3 15Q4Q1516Q216 Q3 16融資額（人民幣億元）上市數(shù)量來源：私募通投資回報(bào)水平方面，2016 年第三季度，46 家 VC/PE支持的中企獲得了

16、 倍的平均賬面回報(bào)（以發(fā)行價(jià)計(jì)算），比上半年 倍上漲%。具體來看，40 家 VC/PE 支持的上市中企在境內(nèi)市場(chǎng)的平均賬面回報(bào)為 倍，6 家 VC/PE 支持的上市中企在海外市場(chǎng)的平均賬面回報(bào)為倍。但由于國內(nèi) A股的抑價(jià)發(fā)行現(xiàn)象，國內(nèi)市場(chǎng)按照20 日收盤價(jià)來看，A 股上市中企給投資人帶來的回報(bào)水平將高達(dá)倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于發(fā)行時(shí)賬面投資回報(bào)倍的收益。而海外市場(chǎng)以 20 日收盤價(jià)來看，收益水平達(dá)到倍，也是高于發(fā)行時(shí)賬面投資回報(bào)倍的水平?？梢?，企業(yè)上市后，在市場(chǎng)給予上市公司的定價(jià)趨于穩(wěn)定后，投資人實(shí)際可實(shí)現(xiàn)的投資回報(bào)將可達(dá)到10 倍以上的水平，單筆獲利超3 億元，遠(yuǎn)高于 IPO 發(fā)行時(shí)的賬面收益。表 72

17、016 年第三季度 VC/PE 支持上市中國企業(yè)賬面投資回報(bào)統(tǒng)計(jì)上市地點(diǎn)平均賬面投資回報(bào)（倍）上海證券交易所境內(nèi)市場(chǎng)深圳創(chuàng)業(yè)板深圳中小企業(yè)板平均海外市場(chǎng)納斯達(dá)克證券父易所香港主板平均平均1000注：平均賬面投資回報(bào)水平按照發(fā)行價(jià)為退岀價(jià)格計(jì)第三季度新三板掛牌企業(yè)環(huán)比上漲，掛牌數(shù)增至9,122 家2016 年第三季度新三板掛牌情況在分層制正式落地后持續(xù)火爆，截至9 月底累計(jì)掛牌企業(yè)達(dá)9,122家，總股本達(dá) 億股，流通股本 億股，總市值超過萬億元人民幣。2016 年第三季度累計(jì)新增掛牌企業(yè)1,454 家，環(huán)比二季度掛牌企業(yè)數(shù)量1,343 家增長(zhǎng)%，較一季度掛牌企業(yè)數(shù)量1,217家增長(zhǎng)%。其中，尤其

18、 8 月份掛牌數(shù)量高達(dá) 983 家，而 7 月份掛牌數(shù)量?jī)H 241 家，9 月份掛牌數(shù)量230 家。隨著 2016 年上半年全國股轉(zhuǎn)公司正式發(fā)布全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司分層管理辦法（試 行），新三板分層制度正式落地。但就目前來看，新三板的流動(dòng)性依然沒有得到太大的改觀。為改善市 場(chǎng)流動(dòng)性，監(jiān)管層也出臺(tái)了相關(guān)的措施，9 月 12 日，私募機(jī)構(gòu)全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)做市業(yè)務(wù)試點(diǎn)評(píng)審方案出爐，公布了私募機(jī)構(gòu)申請(qǐng)條件及37 條評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)。私募做市試點(diǎn)正式啟動(dòng)，新三板混合做市制度或有助于改善新三板流動(dòng)性問題。此外，2016 年第三季度，國務(wù)院相繼出臺(tái)多次意見，支持新三板的發(fā)展及有關(guān)制度的完善。400015,000300010,0005,000來源：私募通 算，并剔除相關(guān)極值。2000圖 5 2016 前三季度新三板掛牌企業(yè)數(shù)量及總市值平均1000來源：新三板官網(wǎng)總市值（人民幣億元）掛牌企業(yè)數(shù)量注：從 2015 年第一季度開始，清科研究中心中國企業(yè)上市研究報(bào)告系列中的海外研究市場(chǎng)范圍由原十三個(gè)擴(kuò)大到十六個(gè)：包括 NASDAQ 、紐約證券交易所、倫敦證券交易所主板和AIM 、香港主板、89香港創(chuàng)業(yè)板、新加坡主板、凱利板（原新加坡創(chuàng)業(yè)板）、東京證券交易所主板、東京證券交易所創(chuàng)業(yè)板、 韓國交易所主板和創(chuàng)業(yè)板、法蘭克福證券交易所、多倫多證券交易所主板、多倫多證券交易所創(chuàng)業(yè)板和澳 大利亞證券