未能“如愿”的反復(fù)

1、1 美元指數(shù)繼續(xù)上升，通脹預(yù)期繼續(xù)上升，中美利差明顯走闊；Ted 利差明顯走闊，處于歷史中樞偏下的位置；國內(nèi)銀行間資金面有所收緊，流動性分層有所加劇，期限利差(10Y- 1Y)繼續(xù)收窄1.1 美元指數(shù)繼續(xù)上升，中美利差明顯走闊，通脹預(yù)期繼續(xù)上升上周(20220228-20220304)美元指數(shù)繼續(xù)上升，且幅度較大，截至 2022 年 3 月 2 日，美元多頭規(guī)模略上升，空頭頭寸規(guī)模明顯上升，凈多頭頭寸有所回落。10Y 中國國債利率上升，10Y 美債利率大幅下降，中美利差明顯走闊。對于美債而言，美債名義/實(shí)際利率均明顯回落，其背后隱含的是通脹預(yù)期繼續(xù)上升。圖 1：上周(20220228-2022

2、0304)美元指數(shù)繼續(xù)上升， 且幅度較大圖 2：截至 2022 年 3 月 1 日，美元多頭規(guī)模略上升， 空頭頭寸規(guī)模明顯上升，凈多頭頭寸有所回落10580000ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉數(shù)量-非商業(yè)空頭持倉數(shù)量:右軸ICE:美元指數(shù):非商業(yè)多頭持倉:持倉數(shù)量ICE:美元指數(shù):非商業(yè)空頭持倉:持倉數(shù)量60000 美元指數(shù)996000040000400009320000200000872016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-0102016-012017-012018-012019-012020-012021-012022-01-2000

3、0wind，wind，圖 3：上周(20220228-20220304)10Y 中國國債利率上升，10Y 美債利率大幅下降，中美利差明顯走闊圖 4：上周(20220228-20220304)美債名義/實(shí)際利率均明顯回落，其背后隱含的是通脹預(yù)期繼續(xù)上升中美利差(%):10Y國債-10Y美債:右軸中債國債到期收益率(%):10年43210美國國債到期收益率(%):10年美國通脹預(yù)期：10Y美債名義利率-10Y美債實(shí)際利率(%):右軸美國:10Y國債實(shí)際收益率(%)3 美國:10Y國債名義收益率(%).52.3.51.7.52016-01.52017-012018-012019-012020-012

4、021-012022-01 1.150.53.52.922110-00-1.wind，wind，1.2 Ted 利差明顯走闊，整體處于歷史中樞水平；銀行間資金面整體寬松，流動性分層有所緩和，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收窄對于海外而言，上周(20220228-20220304)3 個月美債利率有所上行，3 個月美元 Libor 繼續(xù)上升，Ted 利差繼續(xù)走闊，整體處于歷史中樞水平，海外流動性逐步趨緊。對于國內(nèi)而言，上周銀行間資金面整體寬松，流動性分層現(xiàn)象有所緩和，具體來看：DR007/R007 整體明顯回落， R007 與 DR007 之差明顯收窄。10Y/1Y 國債到期收益率均上行，期限利差

5、(10Y-1Y)繼續(xù)收窄。圖 5：上周(20220228-20220304)3 個月美債利率有所上行，3 個月美元 Libor 繼續(xù)上升， Ted 利差繼續(xù)走闊，整體處于歷史中樞水平美國:LIBOR3個月(%)-國債3個月收益率(%):右軸美國:國債收益率(%):3個月LIBOR:美元(%):3個月31.31.120.90.710.50.300.1wind，圖 6：上周(20220228-20220304)DR007/R007 整體明顯回落，R007 與 DR007 之差明顯收窄圖 7：上周(20220228-20220304)10Y/1Y 國債到期收益率均上行，期限利差(10Y-1Y)繼續(xù)收

6、窄2.01.61.25R007-DR007(%)R007(%):右軸DR007(%):右軸4.2期限利差(%):10Y-1Y:右軸中債國債到期收益率(%):1年 中債國債到期收益率(%):10年3.42.61.81.01.51.240.90.830.60.40.0-0.42020-012020-052020-092021-012021-05212021-092022-010.30-0.3wind，wind，2 大多數(shù)行業(yè)的交易熱度回落，其中，煤炭、建筑、電力及公用事業(yè)等板塊的交易熱度和波動率仍處于歷史相對高位2.1 大多數(shù)行業(yè)的交易熱度回落，其中，石油石化、煤炭、建筑、電力及公用事業(yè)等板塊處于

7、歷史相對高位；煤炭、農(nóng)林牧漁、家電、化工、石油石化等板塊的波動率上升幅度相對較大，煤炭、建筑、電力及公用事業(yè)、電新等板塊的波動率處于歷史較高水平上周(20220228-20220304)大多數(shù)行業(yè)的日均成交金額占自由流通市值之比回落，其中， 石油石化、煤炭、建筑、電力及公用事業(yè)等板塊的日均成交金額占自由流通市值之比處于歷史較高水平；煤炭、農(nóng)林牧漁、家電、化工、石油石化等板塊的波動率上升較快，煤炭、建筑、電力及公用事業(yè)、電新等板塊的波動率處于歷史較高水平。圖 8：上周(20220228-20220304)交易熱度整體回落，其中，石油石化、煤炭、建筑、電力及公用事業(yè)等板塊的交易熱度處于歷史相對高位

8、9%2022-02-252022-03-04歷史分位數(shù):右軸100%80%6%60%40%3%20%0%0%wind，。注：1、以行業(yè)日均成交金額占自由流通市值之比度量行業(yè)的交易熱度；2、分位數(shù)計算的起點(diǎn)為 2010 年 1 月第一周；3、灰色的虛線對應(yīng) 80%歷史分位數(shù)。圖 9：上周(20220228-20220304)煤炭、農(nóng)林牧漁、家電、化工、石油石化等板塊的波動率上升較快，煤炭、建筑、電力及公用事業(yè)、電新等板塊的波動率處于歷史較高水平石油石化-2.24%-2.08%5.44%1.87% 1.60% 1.46%煤炭9.95%7.63%24.99%2.19%1.96%1.86%有色金屬-0

9、.90%1.58%14.94%7.58%7.21%6.83%電力及公用事業(yè)1.67%2.13%8.31%3.20%3.06%2.85%鋼鐵0.36%-1.69%6.97%1.76%1.74%1.76%基礎(chǔ)化工-3.21%-0.90%4.06%9.11%9.01%8.47%建筑0.61%-5.95%3.94%2.96%3.39%3.76%建材-1.63%-7.44%-0.96%1.43%1.53%1.62%輕工制造-0.31%-0.89%0.76%1.33%1.29%1.34%機(jī)械-2.44%-1.46%-1.08%5.76%5.62%5.30%電力設(shè)備及新能源-2.10%1.77%-0.65%

10、9.40%9.21%9.00%國防軍工-2.49%0.71%1.57%2.52%2.61%2.28%汽車-4.75%-4.92%-4.28%3.01%2.91%2.93%商貿(mào)零售0.22%-1.95%2.04%1.31%1.25%1.32%消費(fèi)者服務(wù)-0.30%-4.03%2.54%1.03%1.03%1.24%家電-3.50%-7.32%-7.21%1.02%0.99%1.03%紡織服裝0.92%0.26%5.42%0.65%0.63%0.67%醫(yī)藥0.01%1.92%3.58%10.04%9.58%9.36%食品飲料-1.86%-5.80%-2.84%3.53%3.41%3.56%農(nóng)林牧漁

11、3.65%0.22%4.16%2.18%1.99%2.01%銀行0.07%-3.61%1.17%1.59%1.57%1.93%非銀行金融-1.20%-5.27%-2.19%1.96%2.10%2.47%房地產(chǎn)1.61%-1.76%1.26%1.70%1.74%1.95%交通運(yùn)輸3.29%0.25%4.47%2.49% 1.98% 1.95%電子-4.22%-1.66%-2.53%6.70%7.28%7.35%通信-1.66%-0.72%3.27%2.34%2.72%2.73%計算機(jī)-2.42%-3.01%-3.06%7.40%8.36%8.32%傳媒-0.37%-4.76%-1.25%2.56

12、%2.99%3.46%綜合0.14%0.13%7.50%1.15%0.98%0.90%綜合金融-0.70%-0.86%5.63%0.25%0.27%0.28%80.30%69.60%82.70%59.40%53.30%95.40%66.00%3.80%18.30%40.60%93.70%70.40%19.70%17.60%91.40%0.40%9.10%90.30%53.30%34.50%13.00%0.40%6.40%52.70%50.30%20.90%77.10%35.30%55.10%92.40%2.93%5.81%4.13%3.30%3.23%2.93%4.18%3.88%2.46%2

13、.16%4.06%3.82%2.54%1.99%4.12%3.71%2.25%3.83%4.00%2.94%2.94%3.17%2.75%2.32%2.69%2.24%3.27%4.31%2.82%3.63%3.00%5.95%4.14%3.25%3.23%3.00%3.92%3.82%2.44%2.15%4.05%3.45%2.39%1.99%4.03%3.82%2.23%3.83%3.93%3.07%2.93%3.13%2.75%2.39%2.68%2.24%3.30%4.30%2.82%3.63%67.50%92.60%66.10%82.40%59.40%46.30%82.40%64.9

14、0%27.40%18.10%80.30%31.70%27.10%19.60%72.30%79.70%29.90%76.90%78.80%46.90%67.40%39.70%33.70%38.70%22.50%13.40%36.00%70.00%33.00%77.90%歷史分位數(shù):近一周近一周上一周周收益波動率(12期滾動)成交額占比近四周歷史分位數(shù):近一周漲跌幅近一周近兩周近四周近一周近兩周行業(yè)wind，2.2 電子、農(nóng)林牧漁、計算機(jī)、家電、醫(yī)藥、建材、有色、電新等板塊調(diào)研熱度居前上周(20220228-20220304)電子、農(nóng)林牧漁、計算機(jī)、家電、醫(yī)藥、建材、有色、電新等板 塊調(diào)研熱度居前

15、。圖 10：上周(20220228-20220304)電子、農(nóng)林牧漁、計算機(jī)、家電、醫(yī)藥、建材、有色、電新等板塊調(diào)研熱度居前調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/2/11 調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/2/18 調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/2/25 調(diào)研強(qiáng)度:該行業(yè)調(diào)研數(shù)量/行業(yè)公司總數(shù)量(12期移動) 2022/3/4 1.81.20.6房地產(chǎn)通信電子電力設(shè)備及新能源機(jī)械食品飲料基礎(chǔ)化工建材商貿(mào)零售建筑國防軍工汽車醫(yī)藥輕工制造計算機(jī)紡織服裝家電電力及公用事業(yè)傳媒非銀行金融農(nóng)林牧漁鋼鐵石油石化

16、有色金屬煤炭交通運(yùn)輸消費(fèi)者服務(wù)銀行綜合綜合金融0wind，。注：1、為了剔除規(guī)模效應(yīng)，我們采用該行業(yè)的周度調(diào)研次數(shù)與該行業(yè)已上市公司數(shù)量之比作為調(diào)研熱度的度量；2、數(shù)據(jù)采用 12 周滾動平均。3 北上配置盤明顯回流，交易盤仍在持續(xù)賣出3.1 北上配置盤持續(xù)凈買入，交易盤不斷凈賣出，兩者共識在于凈買入有色、電子、交運(yùn)、地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)，同時凈賣出計算機(jī)、食品飲料、汽車、非銀等行業(yè)上周(20220228-20220304)北上配置盤凈買入 A 股 135.58 億元，北上交易盤凈賣出 A 股81.45 億元。值得一提的是，自 2022 年 1 月 25 日以來，截至 3 月 4 日，對全球流動性敏

17、感的北上交易盤已經(jīng)共計賣出 459.75 億元。分日度來看，北上配置盤持續(xù)凈買入 A 股，北上交易盤則持續(xù)凈賣出 A 股。行業(yè)上，北上配置盤主要凈買入電新、有色、電力及公用事業(yè)、電子、醫(yī)藥、交運(yùn)、建筑、銀行等板塊，主要凈賣出非銀、食品飲料、汽車、建材、計算機(jī)等板塊；北上交易盤則主要凈買入電子、有色、地產(chǎn)、鋼鐵、交運(yùn)等板塊，主要凈賣出計算機(jī)、汽車、食品飲料、化工、醫(yī)藥、電新、金融等板塊。兩者共識在于凈買入有色、電子、交運(yùn)、地產(chǎn)、鋼鐵等行業(yè)， 同時凈賣出計算機(jī)、食品飲料、汽車、非銀等行業(yè)。圖 11：上周(20220228-20220304)北上配置盤凈買入 A 股 135.58 億元，北上交易盤凈

18、賣出 A 股 81.45 億元圖 12：上周(20220228-20220304)北上配置盤持續(xù)凈買入 A 股，北上交易盤則持續(xù)凈賣出 A 股5002506000北上交易盤:當(dāng)周凈買入(億元)北上配置盤:當(dāng)周凈買入(億元)HS300:右軸北上中資:當(dāng)日凈買入(億元) 北上交易盤:當(dāng)日凈買入(億元) 北上配置盤:當(dāng)日凈買入(億元)6056004052000-2504800440040003600200-20-5003200-402022/2/282022/3/12022/3/22022/3/32022/3/4港交所，港交所，圖 13：分行業(yè)看，上周(20220228-20220304)北上配置盤

19、主要凈買入電新、有色、電力及公用事業(yè)、電子、醫(yī)藥、交運(yùn)、建筑、銀行等板塊，主要凈賣出非銀、食品飲料、汽車、建材、計算機(jī)等板塊；北上交易盤則主要凈買入電子、有色、地產(chǎn)、鋼鐵、交運(yùn)等板塊，主要凈賣出計算機(jī)、汽車、食品飲料、化工、醫(yī)藥、電新、金融等板塊北上配置盤凈買入(億元) 20220228-20220304北上交易盤凈買入(億元) 20220228-202203046040200電力設(shè)備及新能源有色金屬電子電力及公用事業(yè)交通運(yùn)輸房地產(chǎn)建筑鋼鐵通信醫(yī)藥商貿(mào)零售機(jī)械農(nóng)林牧漁銀行石油石化煤炭傳媒國防軍工消費(fèi)者服務(wù)綜合金融輕工制造綜合家電紡織服裝建材基礎(chǔ)化工非銀行金融汽車食品飲料計算機(jī)-20港交所，3.

20、2 北上配置/交易盤選擇同時買入大盤價值板塊，同時賣出小盤成長/價值板塊，而在其他板塊存在分歧對于成長風(fēng)格，上周(20220228-20220304)北上配置盤與交易盤同時賣出小盤成長板塊， 而在大盤/中盤成長板塊存在分歧：配置盤均選擇買入，而交易盤選擇賣出。對于價值風(fēng)格，上周(20220228-20220304)北上配置/交易盤同時買入大盤價值板塊，并賣出小盤價值板塊，而在 中盤價值板塊存在分歧：配置盤選擇買入，而交易盤則選擇賣出。大盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)1300 小盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上配置盤累計凈買入(億元)1100900700500300100

21、-100圖 14：對于成長風(fēng)格，上周(20220228-20220304)北上配置盤凈買入大盤/中盤成長板塊，小幅凈賣出小盤成長板塊圖 15：對于成長風(fēng)格，上周(20220228-20220304)北上交易盤主要凈賣出大盤成長板塊，同時凈賣出中盤/小盤成長板塊 大盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元) 小盤成長:北上交易盤累計凈買入(億元)1000-100-200-300-400-500港交所，港交所，圖 16：對于價值風(fēng)格，上周(20220228-20220304)北上配置盤小幅凈買入大盤/中盤價值板塊，小幅凈賣出小盤價值板塊圖 17：對于價值風(fēng)格，上周(

22、20220228-20220304)北上交易盤小幅凈買入大盤價值板塊，凈賣出中盤/小盤價值板塊600大盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元) 小盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)中盤價值:北上配置盤累計凈買入(億元)5004003002001000-100大盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)中盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元) 小盤價值:北上交易盤累計凈買入(億元)180120600-60-1202020-12 2021-01 2021-02 2021-03 2021-04 2021-05 2021-06 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 20

23、21-12 2022-01 2022-02 2022-03港交所，港交所，3.3 北上配置盤凈買入貴州茅臺、寧德時代，凈賣出美的集團(tuán)上周(20220228-20220304)北上配置盤凈賣出白酒板塊 5.51 億元。分拆來看，北上配置盤凈買入貴州茅臺 7.43 億元，凈賣出其他白酒板塊 12.94 億元。此外，上周(20220228-20220304)北上配置盤凈買入寧德時代 1.36 億元，凈賣出美的集團(tuán) 3.19 億元。圖 18：上周(20220228-20220304)北上配置盤凈賣出白酒板塊 5.51 億元，凈買入貴州茅臺 7.43 億元，凈賣出其他白酒板塊 12.94 億元圖 19：

24、上周(20220228-20220304)北上配置盤凈買入寧德時代 1.36 億元，凈賣出美的集團(tuán) 3.19 億元貴州茅臺:累積凈買入(億元) 北上配置盤白酒（剔除貴州茅臺）:累積凈買入(億元) 北上配置盤寧德時代:累積凈買入(億元) 北上配置盤美的集團(tuán):累積凈買入(億元) 北上配置盤37027017070-30600-60-1202020/12/12020/12/152020/12/312021/1/152021/1/292021/2/192021/3/52021/3/192021/4/82021/4/222021/5/112021/5/272021/6/102021/6/252021/7/

25、132021/7/272021/8/102021/8/242021/9/72021/9/272021/10/202021/11/32021/11/172021/12/12021/12/152021/12/312022/1/172022/2/72022/2/21-180港交所，港交所，3.4 北上配置盤在輕工板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的分市值來看，上周(20220228-20220304)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 500 億以上的標(biāo)的，北上交易盤的市值偏好不明顯。從行業(yè)來看，上周北上配置盤在輕工板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的。圖 20：上周(20220228-20220304

26、)北上配置盤持續(xù)凈買入市值在 500 億以上的標(biāo)的圖 21：上周(20220228-20220304)北上交易盤的市值偏好不明顯北上配置盤凈買入(億元): 200億以下北上配置盤凈買入(億元): 200億至500億北上配置盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上配置盤凈買入(億元): 1000億以上40北上交易盤凈買入(億元): 200億以下北上交易盤凈買入(億元): 200億至500億北上交易盤凈買入(億元): 500億至1000億 北上交易盤凈買入(億元): 1000億以上1030020-1010-200-102022/2/282022/3/12022/3/22022/3/32022

27、/3/4-302022/2/282022/3/12022/3/22022/3/32022/3/4港交所，港交所，圖 22：上周(20220228-20220304)北上配置盤在輕工板塊主要挖掘 500 億市值以下的標(biāo)的北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以上:20220228-20220304北上配置盤:分行業(yè)凈買入(億元):500億市值以下:20220228-202203046040200醫(yī)藥電力設(shè)備及新能源有色金屬傳媒輕工制造電力及公用事業(yè)國防軍工機(jī)械計算機(jī)建筑煤炭家電農(nóng)林牧漁消費(fèi)者服務(wù)商貿(mào)零售房地產(chǎn)綜合金融紡織服裝通信非銀行金融交通運(yùn)輸綜合鋼鐵銀行石油石化建材基礎(chǔ)化工電子汽車食

28、品飲料-20港交所，圖 23：上周(20220228-20220304)北上配置/交易盤凈買入前 20 個股北上配置盤北上交易盤排序股票代碼 股票簡稱行業(yè)周度凈買入(20220228-20220304，億元)14.4211.6311.1510.607.437.016.836.015.384.543.903.813.743.683.563.563.173.143.122.98股票代碼 股票簡稱行業(yè)周度凈買入(20220228-20220304，億元)1 601899.SH 紫金礦業(yè)有色金屬2 600905.SH 三峽能源電力及公用事業(yè)3 300274.SZ 陽光電源 電力設(shè)備及新能源4 6010

29、12.SH 隆基股份 電力設(shè)備及新能源5 600519.SH 貴州茅臺食品飲料6 600036.SH 招商銀行銀行7 688599.SH 天合光能 電力設(shè)備及新能源8 601615.SH 明陽智能 電力設(shè)備及新能源9 601006.SH 大秦鐵路交通運(yùn)輸10 300450.SZ 先導(dǎo)智能機(jī)械11 002027.SZ 分眾傳媒傳媒12 600900.SH 長江電力電力及公用事業(yè)13 601600.SH 中國鋁業(yè)有色金屬14 601868.SH 中國能建建筑15 002812.SZ 恩捷股份基礎(chǔ)化工16 600522.SH 中天科技通信17 603218.SH 日月股份 電力設(shè)備及新能源18 60

30、3288.SH 海天味業(yè)食品飲料19 688396.SH華潤微電子20 688005.SH 容百科技 電力設(shè)備及新能源002460.SZ 贛鋒鋰業(yè)601919.SH 中遠(yuǎn)?？?00900.SH 長江電力601668.SH 中國建筑002371.SZ 北方華創(chuàng)600141.SH 興發(fā)集團(tuán)002129.SZ 中環(huán)股份603501.SH 韋爾股份002241.SZ 歌爾股份300014.SZ 億緯鋰能002756.SZ 永興材料002049.SZ 紫光國微000807.SZ 云鋁股份600048.SH 保利地產(chǎn)600460.SH士蘭微600406.SH 國電南瑞300760.SZ 邁瑞醫(yī)療60002

31、8.SH 中國石化300769.SZ 德方納米603259.SH 藥明康德有色金屬交通運(yùn)輸 電力及公用事業(yè)建筑電子基礎(chǔ)化工電力設(shè)備及新能源電子電子電力設(shè)備及新能源鋼鐵電 子有色金屬房地產(chǎn)電子電力設(shè)備及新能源醫(yī)藥石油石化基礎(chǔ)化工醫(yī)藥9.056.234.424.013.993.623.603.413.122.962.962.912.772.712.702.622.582.482.392.20港交所，4 兩融活躍度有所回落，與 2022 年 1 月水平相當(dāng)4.1 兩融活躍度有所回落，主要買入石油石化、交運(yùn)、汽車、食品飲料等板塊，主要賣出電新、建筑、電力、有色、銀行等板塊上周(20220228-202

32、20304)兩融活躍度有所回落，與 2022 年 1 月初的水平相當(dāng)。上周兩融投資者凈賣出 14.18 億元，主要買入石油石化、交運(yùn)、汽車、食品飲料等板塊，主要賣出電新、建筑、電力、有色、銀行等板塊。圖 24：上周(20220228-20220304)兩融活躍度有所回落圖 25：上周(20220228-20220304)兩融凈賣出 14.18億元，主要買入石油石化、交運(yùn)、汽車、食品飲料等板塊，主要賣出電新、建筑、電力、有色、銀行等板塊600050004000300019% HS300融資買入額/全A成交額:右軸17%15%13%11%9%100-10兩融凈買入(億元):20220228-202

33、20304兩融余額占相應(yīng)兩融標(biāo)的自由流通市值之比:右軸12%10%8%6%4%2%石油石化交通運(yùn)輸汽車食品飲料通信家電建材傳媒商貿(mào)零售機(jī)械輕工制造紡織服裝電子國防軍工綜合金融綜合房地產(chǎn) 農(nóng)林牧漁煤炭非銀行金融醫(yī)藥消費(fèi)者服務(wù)基礎(chǔ)化工鋼鐵計算機(jī)銀行有色金屬電力及公用事業(yè)建筑電力設(shè)備及新能源0%7%20005%2014-012015-042016-072017-102019-012020-042021-07wind，wind，4.2 兩融凈買入食品飲料、電子、新能源車等板塊，賣出光伏板塊上周(20220228-20220304)兩融凈買入食品飲料、電子、新能源車等板塊，賣出光伏板塊。圖 26：上周(

34、20220228-20220304)兩融凈買入食品飲料、電子、新能源車等板塊，凈賣出光伏板塊 光伏:累計凈買入(億元)新能源車:累計凈買入(億元)食品飲料:累計凈買入(億元)電子:累計凈買入(億元)800500200-100wind，4.3 商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)、紡服、軍工、通信等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，其中，除消費(fèi)者服務(wù)板塊外，上述各板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平上周(20220228-20220304)商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)、紡服、軍工、通信等板塊的融資 買入占比在環(huán)比上升，其中，除消費(fèi)者服務(wù)板塊外，上述各板塊的融資買入占比均處于歷史中樞 以下水平。圖 27：上周

35、(20220228-20220304)商貿(mào)零售、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)、紡服、軍工、通信等板塊的融資買入占比在環(huán)比上升，其中，除消費(fèi)者服務(wù)板塊外，上述各板塊的融資買入占比均處于歷史中樞以下水平商貿(mào)零售消費(fèi)者服務(wù)交通運(yùn)輸紡織服裝國防軍工通信煤炭機(jī)械電力設(shè)備及新能源建筑農(nóng)林牧漁家電綜合汽車電子傳媒建材房地產(chǎn)醫(yī)藥基礎(chǔ)化工食品飲料計算機(jī)電力及公用事業(yè)石油石化 有色金屬 輕工制造非銀行金融鋼鐵綜合金融銀行1.05%0.49%0.12%0.09%0.09%0.03%0.00%-0.01%-0.01%-0.06%-0.07%-0.11%-0.13%-0.14%-0.17%-0.18%-0.18%-0.24%-0.

36、27%-0.30%-0.54%-0-0-0-1-123.60%22.60%21.90%17.60%1.90%6.90%22.90%21.70%1.40% 3.50%1.40%2.60%13.10%14.70% 15.70%2.60%18.60%15.20%13.60%-1.95%8.99%10.94%1.17%-3.61%0.07%-1.42%8.02%9.44%-0.86%-1.29%8.82%10.11%6.97%5.63%-1.69%-1.23%10.39%11.61%-2.19%-5.27%-1.20%0.36%-0.70%36.90%.10%4.33%5.43%0.76%.01%10

37、.12%14.94%-0.90%1.58%-0.31%-0.89%32.60.86%8.81%9.11%9.67%-2.24%-2.08%.79%5.68%6.47%8.31%5.44%2.13%1.67%.76%1.40%6.28%-3.01%6.61%7.15%7.04%-2.84%-3.06%-5.80%-1.86%-2.42%36.70%6.03%6.33%-3.21%6.07%6.34%1.92%-0.90%7.01%7.25%1.26%3.58%4.06%-1.76%1.61%0.01%3.80%3.98%-7.44%-1.63%31.706.65%6.83%-1.25%-0.96

38、%-4.76%-0.37%6.15%6.32%-2.53%-1.66%-4.22%5.66%5.80%-4.75%-4.92%-4.28%7.51%7.64%7.50%0.13%0.14%4.99%5.09%-7.32%-7.21%-3.50%40.80%6.90%6.97%0.22%3.65%5.32%5.39%3.94%4.16%-5.95%0.61%41.00%6.97%6.98%-0.65%1.77%3.72%3.73%-1.46%-1.08%-2.44%-2.10%10.70%8.99%8.99%24.99%7.63%9.95%7.46%7.43%-1.66%8.22%8.13%-2

39、.49%1.60%2.04%1.95%6.62%6.50%0.25%0.26%0.71%-0.72%3.29%0.92%63.40%4.46%3.97%-4.03%14.70%6.10%5.05%2.04%2.54%4.47%5.42%1.57%3.27%-1.95%0.22%-0.30%余額變化比:歷史分位數(shù)近一周融資買入占2020年以來兩融融資買入/成交額:環(huán)比變化2022/3/42022/2/25近四周融資買入/成交額漲跌幅近兩周近一周行業(yè)wind，。注：分位數(shù)計算的起點(diǎn)為 2014 年 1 月。4.4 兩融凈賣出大盤成長/價值、小盤價值板塊，凈買入其他風(fēng)格對于成長風(fēng)格，上周(20220

40、228-20220304)兩融投資者凈賣出大盤成長 6.17 億元，分別凈買入中盤/小盤成長板 8.50 億元、0.76 億元；而對于價值風(fēng)格，兩融投資者凈買入中盤價值 4.45 億元，分別凈賣出大盤/小盤價值 14.22 億元、2.04 億元。圖 28：對于成長風(fēng)格，上周(20220228-20220304)兩融投資者凈賣出大盤成長 6.17 億元，分別凈買入中盤/ 小盤成長板 8.50 億元、0.76 億元圖 29：對于價值風(fēng)格，上周(20220228-20220304)兩融投資者凈買入中盤價值 4.45 億元，分別凈賣出大盤/ 小盤價值 14.22 億元、2.04 億元700 大盤成長:

41、兩融累計凈買入(億元)中盤成長:兩融累計凈買入(億元)小盤成長:兩融累計凈買入(億元)6005004003002001000500 大盤價值:兩融累計凈買入(億元)中盤價值:兩融累計凈買入(億元)小盤價值:兩融累計凈買入(億元)4003002001000wind，wind，5 公募倉位小幅回落，基民繼續(xù)“抄底”，以機(jī)構(gòu)持有為主的寬基ETF 開始被凈贖回5.1 公募倉位整體小幅回落，主要加倉電子、化工、汽車、計算機(jī)、食品飲料、家電、電新、石油石化等板塊，主要減倉醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)、有色、輕工、煤炭等板塊上周(20220228-20220304)偏股混合/普通股票型基金的 A 股倉位

42、整體小幅回落，剔除漲跌幅因素后，主要加倉電子、化工、汽車、計算機(jī)、食品飲料、家電、電新、石油石化等板塊， 主要減倉醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)、有色、輕工、煤炭等板塊。圖 30：上周(20220228-20220304)偏股混合/普通股票型基金的 A 股倉位整體小幅回落 偏股混合型基金:A股倉位普通股票型基金:A股倉位84%81%78%75%wind，圖 31：上周(20220228-20220304)偏股混合/普通股票型基金在金融、石油石化、計算機(jī)、鋼鐵等板塊的倉位有所提升，在農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、有色、輕工、醫(yī)藥、傳媒、電新等板塊的倉位有所下降偏股混合型基金：20220228-2022

43、0304持倉變動普通股票型基金：20220228-20220304持倉變動0.04%0.02%0.00%-0.02%-0.04%-0.06%銀行非銀行金融石油石化計算機(jī)鋼鐵通信家電汽車商貿(mào)零售建筑紡織服裝建材綜合綜合金融電力及公用事業(yè)基礎(chǔ)化工房地產(chǎn)電子 煤炭食品飲料交通運(yùn)輸國防軍工機(jī)械電力設(shè)備及新能源傳媒醫(yī)藥輕工制造有色金屬消費(fèi)者服務(wù)農(nóng)林牧漁-0.08%wind，圖 32：剔除漲跌幅因素后，上周(20220228-20220304)偏股混合型/普通股票型基金主要加倉電子、化工、汽車、計算機(jī)、食品飲料、家電、電新、石油石化等板塊，主要減倉醫(yī)藥、農(nóng)林牧漁、消費(fèi)者服務(wù)、交運(yùn)、有色、輕工、煤炭等板塊0

44、.4%偏股混合型基金：20220228-20220304持倉變動(剔除漲跌幅)普通股票型基金：20220228-20220304持倉變動(剔除漲跌幅)0.3%0.2%0.1%0.0%-0.1%-0.2%電子基礎(chǔ)化工汽車計算機(jī)食品飲料家電電力設(shè)備及新能源石油石化機(jī)械非銀行金融通信國防軍工鋼鐵建材商貿(mào)零售綜合金融綜合建筑紡織服裝銀行電力及公用事業(yè)房地產(chǎn)傳媒煤炭輕工制造有色金屬交通運(yùn)輸消費(fèi)者服務(wù)農(nóng)林牧漁醫(yī)藥-0.3%wind，。注：基于上述二次規(guī)劃法測算的結(jié)果，剔除漲跌幅因素帶來的行業(yè)配置變動=該行業(yè)T 期持倉權(quán)重-該行業(yè)(T-1)期持倉經(jīng)過漲跌幅變動之后的權(quán)重，后者為（T-1 期權(quán)重）*（1+該行

45、業(yè)漲跌幅）/(1-（T-1）期公募倉位+各行業(yè)(T-1)期倉位*（1+T 期漲跌幅）求和）。5.2 個人投資者繼續(xù)“抄底”基金，主要買入與融地產(chǎn)、消費(fèi)、科技、周期等板塊相關(guān)的基金，賣出與軍工、新能源、醫(yī)藥等板塊相關(guān)的基金；以機(jī)構(gòu)持有為主的寬基ETF 開始被凈贖回上周(20220228-20220304)以個人持有為主的 ETF 整體被凈申購，這意味著個人投資者可能仍在選擇“抄底”基金，市場可能仍處于“負(fù)反饋”狀態(tài)(即“上漲賣出，下跌買入”的狀態(tài))。 分行業(yè)看，以個人持有為主的 ETF 中，與金融地產(chǎn)、消費(fèi)、科技、周期等板塊相關(guān)的 ETF 被主要凈申購，與軍工、新能源、醫(yī)藥等塊相關(guān)的 ETF 被

46、凈贖回。結(jié)合前面主動基金在上周的行為來看：公募與其負(fù)債端(個人)的共識在于買入部分科技和消費(fèi)等板塊，同時賣出醫(yī)藥板塊，而在金融地產(chǎn)、周期、新能源、軍工等板塊存在分歧。值得一提的是，上周(20220228-20220304)以機(jī)構(gòu)持有為主的 ETF 仍被凈申購，但寬基 ETF 開始被凈贖回。圖 33：個人持有為主的股票型 ETF 的申贖情況能較好地反映股票型基金的申購贖回行為圖 34：上周(20220228-20220304)以個人/機(jī)構(gòu)持有為主的 ETF 整體均被凈申購，其中以個人持有為主的ETF 被申購的幅度較大5004003002001000-100-200-300-400-5001000

47、ETF凈申購（億元）:個人高比例ETF凈申購（億元）:個人低比例8006004002000-200-4008004000-400-800-1200股票型基金（剔除ETF）：凈申購金額（億元）ETF個人高比例組ETF個人低比例組相關(guān)系數(shù)0.5025*0.1369樣本6666t統(tǒng)計量4.65021.1052ETF累積凈申購(億元):個人高比例組ETF累積凈申購(億元):個人低比例組wind，wind，圖 35：上周(20220228-20220304)以個人持有為主的 ETF 中，除主題 ETF、風(fēng)格 ETF 外，其他類型的 ETF 均被凈申購ETF凈申購(億元):個人高比例組: 2022/1/28ETF凈申購(億元):個人高比例組: 2022/2/11 ETF凈申購(億元):個人高比例組: 2022/2/18ETF凈申購(億元):個人高比例組: 2022/2/25圖 36：分行業(yè)看，上周(20220228-20220304)以個人持有為主的 ETF 中，與金融地產(chǎn)、消費(fèi)、科技、周期等板塊相關(guān)的 ETF 被主要凈申購，與軍工、新能源、醫(yī)藥等塊相關(guān)的 E