現(xiàn)代公司財(cái)務(wù)管理

1、第一章第一章 概論概論本章內(nèi)容提示：財(cái)務(wù)管理概念、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)、財(cái)務(wù)管理環(huán)境 一、什么是財(cái)務(wù)管理 1、企業(yè) 企業(yè)是以其投資人投入的資本實(shí)現(xiàn)最大限度地增值為目的的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)按其法律形式可以劃分為獨(dú)資企業(yè)、合伙企業(yè)和公司企業(yè)三種形式。 公司企業(yè)是依據(jù)公司法組織、登記成立的一種盈利性法人組織。 企業(yè)的資本是如何增值的呢？ 問(wèn)題：?jiǎn)栴}：貨幣從那里來(lái)？ 籌資（渠道、方式、條件、成本、結(jié)構(gòu)）貨幣以什么形式存在 ？資源配置（對(duì)象、收益、風(fēng)險(xiǎn)）收入如何分配？ 利潤(rùn)分配（股利政策、股利方式）權(quán)益資本債務(wù)資本貨幣原材料在產(chǎn)品產(chǎn)成品貨幣固定資產(chǎn)稅金利潤(rùn)成本折舊簡(jiǎn)單再生產(chǎn)擴(kuò)大再生產(chǎn)資金周轉(zhuǎn)示意圖資金周轉(zhuǎn)示意圖.

2、一個(gè)公司的簡(jiǎn)化的組織結(jié)構(gòu)圖 2、財(cái)務(wù) 財(cái)務(wù)是企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中的資金運(yùn)動(dòng)及其相互關(guān)系。財(cái)務(wù)首先表現(xiàn)為資金運(yùn)動(dòng)（資金的籌集、使用、耗費(fèi)、收入的取得與分配），同時(shí)也體現(xiàn)了一定的財(cái)務(wù)關(guān)系（公司企業(yè)與投資人、與國(guó)家稅務(wù)機(jī)關(guān)、與債權(quán)人、與債務(wù)人、與被投資人、與企業(yè)內(nèi)部各部門、與員工、與經(jīng)營(yíng)者的財(cái)務(wù)關(guān)系）。 3、財(cái)務(wù)管理 財(cái)務(wù)管理就是遵循資金運(yùn)動(dòng)規(guī)律和國(guó)家的法律法規(guī)的要求，科學(xué)組織財(cái)務(wù)活動(dòng)、正確處理財(cái)務(wù)關(guān)系的一項(xiàng)管理工作。二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)二、財(cái)務(wù)管理目標(biāo)1、企業(yè)價(jià)值最大化（利潤(rùn)最大化、每股盈余最大化）nttiAP1)1 (1 2、確立財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)必須考慮幾個(gè)關(guān)系 （1）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)應(yīng)當(dāng)與企業(yè)管理的最高目標(biāo)

3、一致。企業(yè)的最高目標(biāo)是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。 （2）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須是經(jīng)濟(jì)性目標(biāo)與社會(huì)性目標(biāo)統(tǒng)一。 （3）財(cái)務(wù)管理目標(biāo)必須是戰(zhàn)略性目標(biāo)與戰(zhàn)術(shù)性目標(biāo)的有機(jī)結(jié)合金融學(xué)院金融學(xué)院 3、企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)具體體現(xiàn)如下五個(gè)方面 （1）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力強(qiáng) （2）獲利能力與增值能力高 （3）償債能力與企業(yè)信用水平好 （4）資金營(yíng)運(yùn)能力快 （5）抵御風(fēng)險(xiǎn)能力大 三、財(cái)務(wù)管理環(huán)境三、財(cái)務(wù)管理環(huán)境 1. 經(jīng)濟(jì)環(huán)境（經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)政策、競(jìng)爭(zhēng)程度） 2. 法律環(huán)境（經(jīng)濟(jì)法經(jīng)濟(jì)法、稅法稅法、金融法金融法） 3.金融環(huán)境（金融機(jī)構(gòu)金融機(jī)構(gòu)、金融工具金融工具、金融手段金融手段）金融學(xué)院金融學(xué)院第三章第三章 籌資決策籌資

4、決策本章內(nèi)容提示：籌資概述、權(quán)益籌資、負(fù)債籌資、短期籌資金融學(xué)院金融學(xué)院 一、籌資決策概述一、籌資決策概述（一）籌資動(dòng)機(jī)與要求 1、籌資動(dòng)機(jī) 創(chuàng)建的需要 發(fā)展的需要 償還債務(wù)的需要 調(diào)整資金結(jié)構(gòu)的需要 適應(yīng)外部環(huán)境變化的需要 2、籌資管理的基本要求 合理確定資金的需要量，控制資金的投放時(shí)間 遵循效益性原則，提高籌資效果 科學(xué)確定資金的來(lái)源結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)籌資方式的最佳組合 金融學(xué)院金融學(xué)院 （二）籌資渠道和籌資方式 1、籌資渠道 目前我國(guó)企業(yè)的籌資渠道有：國(guó)家財(cái)政資金、銀行信貸資金、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金、其他法人資金、民間資金、企業(yè)內(nèi)部積累、外商資金。 2、籌資方式 權(quán)益資本：吸收直接投資、股本 債務(wù)

5、資本：發(fā)行債券、銀行借款、租賃、商業(yè)信用、其他 （三）資金需要量的預(yù)測(cè) 1、定性預(yù)測(cè)法 2、定量預(yù)測(cè)法金融學(xué)院金融學(xué)院.金融學(xué)院金融學(xué)院 （1）高低點(diǎn)法：以某一定時(shí)期內(nèi)的最高業(yè)務(wù)量（高點(diǎn)）的混合資金（成本）與最低業(yè)務(wù)量（低點(diǎn)）的混合資金（成本）之差，除以最高與最低業(yè)務(wù)量之差，先算出單位變動(dòng)資金（成本）的值，然后再據(jù)以分解出混合資金（成本）的變動(dòng)部分和固定部分各占多少的簡(jiǎn)單方法。 Y=a+bx Y=bx Y：混合資金需要量之差 x：高低點(diǎn)業(yè)務(wù)量之差xybaY-bx 例：某企業(yè)例：某企業(yè)1990年年2001年的產(chǎn)銷量與資金需要量如年的產(chǎn)銷量與資金需要量如表表3.1，2002年的產(chǎn)銷量為年的產(chǎn)銷量為

6、108萬(wàn)件，預(yù)測(cè)萬(wàn)件，預(yù)測(cè)2002年的資金需要量？年的資金需要量？（2）線性回歸分析法 表3.2（3）銷售百分比法 二、權(quán)益資本籌資二、權(quán)益資本籌資 （一）資本金制度 1、資本金的含義 資本金是企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金，是投資人投入給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)并承擔(dān)有限民事責(zé)任的資金。 2、資本金的籌集 籌集方式、籌集期限、資本金驗(yàn)證、違約責(zé)任 3、資本金的管理 保全、投資者的權(quán)利與義務(wù) （二）吸收直接投資 1、分類 2、條件 3、程序 4、優(yōu)缺點(diǎn) 金融學(xué)院金融學(xué)院 （三）普通股和優(yōu)先股籌資 1、股票的特征 股票是股份有限責(zé)任公司為籌集自有資金而發(fā)行的有價(jià)證券，是持有人擁有公司股份的入股憑證。其

7、特點(diǎn)是：盈利性、風(fēng)險(xiǎn)性、流通性、價(jià)格波動(dòng)性、權(quán)益穩(wěn)定性 股票與其他相關(guān)概念的區(qū)別 2、股票的分類 3、發(fā)行股票籌資的特點(diǎn) 4、股票的發(fā)行股票的發(fā)行 5、股票的上市 6、普通股籌資的優(yōu)缺點(diǎn) 7、優(yōu)先股籌資金融學(xué)院金融學(xué)院 三、負(fù)債籌資三、負(fù)債籌資 （一）發(fā)行債券 1、債券的基本概念 （1）債券的含義 （2）債券的特點(diǎn) （3）債券的種類 2、債券的發(fā)行 （1）發(fā)行資格與發(fā)行條件 （2）發(fā)行程序 （3）發(fā)行方式和銷售方式 （4）發(fā)行價(jià)格 （5）案例1、案例案例2 2 nniciiAp)1 ()1 (1 3、債券附認(rèn)股權(quán)的發(fā)行 4、可轉(zhuǎn)換公司債券 5、債券的調(diào)換與償還 6、債券籌資的利弊金融學(xué)院金融學(xué)

8、院 （二）長(zhǎng)期借款籌資 1、種類 2、條件 3、基本程序 4、成本 5、償還方式 6、利弊分析 （三）租賃融資 1、種類 2、租金的計(jì)算 3、利弊分析 金融學(xué)院金融學(xué)院 四、短期籌資四、短期籌資 （一）短期籌資的基本模式 （二）短期借款 （三）短期債券短期債券 （四）商業(yè)信用 1、商業(yè)信用的含義 商業(yè)信用是指商品交易中以延期付款或延期交貨（預(yù)收貨款）進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系。它是企業(yè)之間的一種直接信用行為，也是迄今為止最古老的信用形式之一。 具體有2種形式：賒購(gòu)和預(yù)收賒購(gòu)和預(yù)收。應(yīng)付帳款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收帳款。 金融學(xué)院金融學(xué)院 2、商業(yè)信用的條件 信用條件是指銷貨人對(duì)付款時(shí)間和現(xiàn)金折扣所作

9、的具體規(guī)定。如“2/10，n/30”。 （1）預(yù)付貨款 對(duì)于購(gòu)貨方信用欠佳、生產(chǎn)銷售周期長(zhǎng)、供不應(yīng)求時(shí)采用。 （2）延期付款但不提供現(xiàn)金折扣 如“net45”,是指在45天內(nèi)按發(fā)票金額付款。這種條件下的信用期間一般為3060天。 （3）延期付款但早付款有現(xiàn)金折扣 如“2/10，n/30”?，F(xiàn)金折扣一般為發(fā)票金額的15。這種時(shí)候，購(gòu)貨方應(yīng)盡量爭(zhēng)取獲得此項(xiàng)折扣，如果喪失折扣，機(jī)會(huì)成本很高。 金融學(xué)院金融學(xué)院 3、商業(yè)信用的優(yōu)缺點(diǎn) nCDCD3601資金成本 CD：現(xiàn)金折扣的 n：失去現(xiàn)金折扣后延期付款的天數(shù) 例：在“2/10，n/30”的信用條件下，問(wèn)企業(yè)在第30天付款的資金成本？%73.3620

10、360%21%2資金成本金融學(xué)院金融學(xué)院第四章第四章 本章內(nèi)容提示：本章內(nèi)容提示：資金成本、杠桿資金成本、杠桿原理、資本結(jié)構(gòu)原理、資本結(jié)構(gòu) 資金成本也稱為資本成本，是指企業(yè)為籌措和使用一定數(shù)量的資金而付出的代價(jià)，包括籌資費(fèi)用和用資費(fèi)用兩個(gè)方面。 籌資費(fèi)用是在籌集資金的過(guò)程中所付出的代價(jià)，如傭金、印刷費(fèi)、廣告費(fèi)、注冊(cè)費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、律師費(fèi)等?；I資費(fèi)用在籌集資金時(shí)一次支付，因此可以視作籌資數(shù)量的一項(xiàng)扣除。 用資費(fèi)用是在使用資金的過(guò)程中付出的代價(jià)，如利息、股利、紅利等，它是資金成本的基本內(nèi)容。一、資金成本一、資金成本 （一）資金成本的定義與作用（一）資金成本的定義與作用1、定義 資金成本可以用絕對(duì)數(shù)表示

11、，也可以用相對(duì)數(shù)表示。計(jì)算公式：籌資總額籌資費(fèi)用用資費(fèi)用資金成本率100金融學(xué)院金融學(xué)院籌資費(fèi)用率）（籌資總額用資費(fèi)用資金成本率1001資金成本只計(jì)算長(zhǎng)期資本成本，而且是稅后成本。 2、資金成本的作用 （1）資金成本是籌資決策的主要依據(jù) 在選擇資金來(lái)源、籌資方案、籌資時(shí)機(jī)等各個(gè)方面都要考慮資金成本的高低。資金成本是影響企業(yè)籌資總額的一個(gè)因素，資金的邊際成本超過(guò)企業(yè)承受能力時(shí)就不能再增加資金規(guī)模。資金成本是確定最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)必須考慮的一個(gè)重要因素。 （2）資金成本是投資決策的主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo) 評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目、比較投資方案的優(yōu)劣要以資金成本作為參照物，只有當(dāng)投資收益率高于資金成本率時(shí)，該項(xiàng)投資才是可行的。

12、計(jì)算凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率就是資金成本率，計(jì)算內(nèi)部收益率時(shí)必須大于資金成本率。金融學(xué)院金融學(xué)院 （二）個(gè)別資金成本的計(jì)算 1、銀行借款成本 籌資費(fèi)用率）（借款總額所得稅率）（借款年利息銀行借款成本11當(dāng)籌資費(fèi)用率為零時(shí)，上述公式變?yōu)椋恒y行借款成本年利率（1-所得稅率） 例1：甲公司向銀行借款100萬(wàn)元，期限3年，利率6.6，按季付息，到期還本。所得稅率33。求銀行借款成本？ 銀行借款成本6.6（1-33）4.422金融學(xué)院金融學(xué)院2、發(fā)行債券成本 籌資費(fèi)用率）（債券籌資總額所得稅率）（債券年利息債券成本11 例2、甲公司發(fā)行面值總額為1000萬(wàn)元的公司債券，按面值發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用，票面利率9，期限5年，

13、每年末付息一次，到期還本。發(fā)行費(fèi)用為發(fā)行價(jià)格的0.5。公司適用所得稅率33。求該債券的成本？）（債券成本率06. 65 . 013319金融學(xué)院金融學(xué)院 3、優(yōu)先股成本 企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股要支付籌資費(fèi)用，還要支付優(yōu)先股股利，股利是在所得稅后支付的，因此不具有抵稅作用。籌資費(fèi)用率）（優(yōu)先股籌資總額優(yōu)先股年股利優(yōu)先股成本 1%20.10%212000%102000）（優(yōu)先股成本 例3、甲公司按面值發(fā)行2000萬(wàn)元優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率2，年股利率10，所得稅率33。求該優(yōu)先股的成本率？金融學(xué)院金融學(xué)院4、普通股成本 （1）估價(jià)法 或稱為折現(xiàn)現(xiàn)金流量法 ninsnisiKPKDP10)1 ()1 (由于股票

14、沒(méi)有固定的到期日，當(dāng)n時(shí)， nsnKP)1( 0，所以，股票的現(xiàn)值為 niisiKDP10)1(式中：P0表示普通股現(xiàn)值； Di表示第i期支付的股利； Pn 表示普通股終值； Ks表示普通股成本 金融學(xué)院金融學(xué)院 如果每年的股利固定不變，則可視為永續(xù)年金，計(jì)算公式可以簡(jiǎn)化為： 0PDKs把籌資費(fèi)用考慮進(jìn)去，則)1 (0fPDKs 許多公司的股利都是不斷增加的，假設(shè)股利每年增長(zhǎng)率為g,，則普通股成本的計(jì)算公式為： gfPDKs)1 (0金融學(xué)院金融學(xué)院 例4、甲公司發(fā)行普通股1000萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)格8.8元，籌資費(fèi)用率5，第一年末股利率10，預(yù)計(jì)股利每年增長(zhǎng)4，所得稅率33。求普通股成本？%2

15、0. 5%4%)51 (8 . 81000%101000sK例4中如果按面值發(fā)行，則成本率為14.53 （2）資本資產(chǎn)定價(jià)法 普通股成本率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+ （普通股平均必要報(bào)酬率無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率） Ks=Kf+（KmKf）金融學(xué)院金融學(xué)院（3）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法普通股成本率債券收益率+風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率 5、留存收益成本 留存收益又稱保留盈余，是企業(yè)資金的一個(gè)重要來(lái)源。企業(yè)留存收益，等于股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行追加投資，股東對(duì)這部分投資也要與股本一樣有一定的報(bào)酬。留存收益成本的計(jì)算與普通股的基本相同，但是不要考慮籌資費(fèi)用。 （三）加權(quán)平均資金成本（三）加權(quán)平均資金成本 加權(quán)平均資金成本也稱為綜合資金成本，是以各種資金所占的比

16、重為權(quán)數(shù)，對(duì)各種資金的成本進(jìn)行加權(quán)平均計(jì)算出來(lái)的。 njjjwWKK1 式中：Kw表示加權(quán)平均資金成本，Kj表示第j種資金來(lái)源的資金成本，WJ表示第j種資金來(lái)源占全部資金來(lái)源的比重，即權(quán)數(shù)。 金融學(xué)院金融學(xué)院 例5、甲公司資本總額1億元，其中發(fā)行普通股3500萬(wàn)元，成本率14.53；優(yōu)先股1000萬(wàn)元，成本率10.20；留存收益500萬(wàn)元，成本率14；發(fā)行債券2000萬(wàn)元，成本率6.06；從銀行借款3000萬(wàn)元，成本率4.422。求甲公司加權(quán)平均資金成本？ %3441. 9%422. 4100003000%06. 6100002000%1410000500%20.10100001000%53.

17W金融學(xué)院金融學(xué)院（四）資金邊際成本（四）資金邊際成本 資金的邊際成本是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。企業(yè)籌集資金不能以一個(gè)固定不變的成本率籌集到所需的所有資金，隨著籌資規(guī)模、期限、條件等各方面的變化，資金成本率也會(huì)發(fā)生變化。 加權(quán)平均資金成本是企業(yè)過(guò)去籌集的或目前使用的資金成本，當(dāng)一個(gè)企業(yè)需要籌集新的資金時(shí)就要考慮邊際成本。 例6、甲公司目前有資本總額8000萬(wàn)元，其中長(zhǎng)期借款1200萬(wàn)元，長(zhǎng)期債券2000萬(wàn)元，優(yōu)先股800萬(wàn)元，普通股4000萬(wàn)元?，F(xiàn)在公司為了增加投資需要籌集更多的資金并要求保持目前的資本結(jié)構(gòu)。新籌集資金的個(gè)別成本及范圍如表4.1。試計(jì)算資金的邊

18、際成本。金融學(xué)院金融學(xué)院 邊際成本的計(jì)算步驟如下： 1、確定公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu) 2、確定各種籌資方式的資金成本 3、計(jì)算籌資總額分界點(diǎn)（也稱為突破點(diǎn)） 分界點(diǎn)是指某一特定資金成本率能夠籌集到的資金數(shù)量與該種資金在資本結(jié)構(gòu)中所占比重的比率。它是特定籌資方式成本變化的臨界點(diǎn)，籌資數(shù)量超過(guò)這一點(diǎn)成本率就會(huì)發(fā)生變化。所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中集的資金數(shù)量某一特定資金成本率籌分界點(diǎn) 長(zhǎng)期借款中，6的成本率可以籌集15萬(wàn)元，而長(zhǎng)期借款在資本結(jié)構(gòu)中占15，其分界點(diǎn)為100萬(wàn)元（1515），90萬(wàn)元的分界點(diǎn)是600萬(wàn)元（9015），各種資本的籌資分界點(diǎn)見(jiàn)表4.2。 金融學(xué)院金融學(xué)院 4、確定籌資總額的范圍 籌

19、資總額的范圍是指籌資總額的區(qū)間，根據(jù)分界點(diǎn)確定。 100萬(wàn)元以內(nèi)； 100200萬(wàn)元； 200400萬(wàn)元； 400600萬(wàn)元； 6001000萬(wàn)元； 10002000萬(wàn)元； 20004000萬(wàn)元； 400010000萬(wàn)元； 10000萬(wàn)元以上。共9組籌資范圍。 5、計(jì)算邊際成本 此處的邊際成本也是加權(quán)平均資金成本。計(jì)算時(shí)先要確定個(gè)別資金成本（根據(jù)分界點(diǎn)對(duì)應(yīng)的成本率來(lái)確定），然后將個(gè)別資金成本與其資本占比相乘，最后求和即可。計(jì)算表4.3： 金融學(xué)院金融學(xué)院 財(cái)務(wù)管理中的杠桿原理，是指由于固定費(fèi)用（包括經(jīng)營(yíng)方面的固定費(fèi)用和財(cái)務(wù)方面的固定費(fèi)用）的存在，當(dāng)業(yè)務(wù)量發(fā)生比較小的變化時(shí)，利潤(rùn)會(huì)產(chǎn)生比較大的變

20、化。由于成本習(xí)性的分類是研究杠桿原理的基礎(chǔ)，所以先要了解成本習(xí)性的分類。 （一）成本按習(xí)性的分類（一）成本按習(xí)性的分類 成本習(xí)性是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。按成本習(xí)性可以將成本分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。 1、固定成本 成本總額在一定時(shí)期和一定范圍內(nèi)不隨業(yè)務(wù)量的變化而相對(duì)固定的成本。如折舊費(fèi)、計(jì)時(shí)工資等。 金融學(xué)院金融學(xué)院 2、變動(dòng)成本 成本總額隨著業(yè)務(wù)量的變化成同比例增減變動(dòng)的成本。如產(chǎn)品成本中原材料成本、計(jì)件工資等。 3、混合成本 有些成本雖然是隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng)，但是不成同比例變動(dòng)，因此不能簡(jiǎn)單地劃為固定成本或變動(dòng)成本，這類成本稱為混合成本?？梢苑譃榘胱儎?dòng)成本和半固定成本

21、。半變動(dòng)成本是指有一個(gè)基本固定部分，另一部分隨業(yè)務(wù)量的變化而變化。半固定成本是指在一定的范圍內(nèi)固定，超過(guò)這一點(diǎn)就會(huì)上升到一個(gè)新的水平，呈現(xiàn)出階梯式增長(zhǎng)。 4、總成本習(xí)性模型 Ya+bx 公式中：Y:總成本；a:固定成本；b:變動(dòng)成本；x:業(yè)務(wù)量金融學(xué)院金融學(xué)院5、邊際貢獻(xiàn)和利潤(rùn)的計(jì)算 （1）邊際貢獻(xiàn)（M） M=S-V =Q(P-v)=mQ 公式中：M：邊際貢獻(xiàn)總額； S：銷售收入總額；V：變動(dòng)成本總額；Q：產(chǎn)銷數(shù)量；P：銷售單價(jià)；v：?jiǎn)挝蛔儎?dòng)成本；m：?jiǎn)挝贿呺H貢獻(xiàn) （2）息稅前盈余（EBIT）或息稅前利潤(rùn) EBITS-V-FQ(P-v)-FM-F 公式中，F(xiàn)表示固定成本總額 ( (二二) )

22、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營(yíng)杠桿 1、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也稱為營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)原因而導(dǎo)致利潤(rùn)變動(dòng)的可能性。影響經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素有：市場(chǎng)對(duì)企業(yè)產(chǎn)品的需求情況；產(chǎn)品售價(jià)情況；調(diào)整產(chǎn)品價(jià)格的能力；固定成本在所有成本中所占比重。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的大小可以通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿來(lái)反映。經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也越大。 金融學(xué)院金融學(xué)院2、經(jīng)營(yíng)杠桿 在其他條件不變的情況下，產(chǎn)銷量的增加雖然一般不會(huì)改變固定成本總額，但是會(huì)降低單位固定成本，從而提高單位利潤(rùn)，使息稅前盈余的增長(zhǎng)率大于產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)率。反之，產(chǎn)銷量的減少會(huì)提高單位固定成本，降低單位利潤(rùn)，使息稅前盈余下降率也大于產(chǎn)銷量的下降率。這種由于存在固定成本而造成息稅

23、前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率的現(xiàn)象，稱為經(jīng)營(yíng)杠桿或營(yíng)業(yè)杠桿。 產(chǎn)銷量的變動(dòng)必然引起邊際貢獻(xiàn)的變動(dòng)，而且二者的變動(dòng)率是一致的。 M=( p-v)Q 等式兩邊同時(shí)乘以一個(gè)常數(shù)，其恒等式不變。 產(chǎn)銷量的變動(dòng)同時(shí)會(huì)引起息稅前盈余的變動(dòng)，但由于固定成本的存在，產(chǎn)銷量的變動(dòng)率與息稅前盈余的變動(dòng)率不相等，后者大于前者。 金融學(xué)院金融學(xué)院 MEBIT 1101, 1FmQmQQFmQmQFFmQmQEBITM時(shí)，當(dāng)時(shí)，當(dāng)即 以上公式說(shuō)明，除非固定成本是零或者業(yè)務(wù)量無(wú)窮大，否則，息稅前盈余的變動(dòng)率總是大于邊際貢獻(xiàn)率的變動(dòng)率，而邊際貢獻(xiàn)的變動(dòng)率與產(chǎn)銷量變動(dòng)率相等，因此，息稅前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷量變動(dòng)率。 經(jīng)營(yíng)杠桿

24、的大小通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)來(lái)表示。 金融學(xué)院金融學(xué)院業(yè)務(wù)量變動(dòng)率息稅前盈余變動(dòng)率經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)SSEBITEBITQQEBITEBITDOL/或者例1、甲公司經(jīng)營(yíng)資料如表4.4，求其經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 結(jié)論： 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)還可以用下列公式計(jì)算： EBITM基期息稅前盈余基期邊際貢獻(xiàn)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)金融學(xué)院金融學(xué)院 公式推導(dǎo)如下： 因?yàn)楫a(chǎn)銷量變動(dòng)率與邊際貢獻(xiàn)變動(dòng)率一致，所以，變動(dòng)后的邊際貢獻(xiàn)為M+MR。 公式中的R表示產(chǎn)銷量變動(dòng)率，即R=S/S EBITMEBITRMREBITRFMFMRMEBITREBITREBITEBITSSEBITEBITDOL)()()()()(/220004000EBITMDOL金

25、融學(xué)院金融學(xué)院( (三三) ) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿 1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)因負(fù)債而給企業(yè)的凈利潤(rùn)造成影響的可能性，也稱為籌資風(fēng)險(xiǎn)。影響財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有：資金供求情況；利率水平變化；獲利能力的變化；資本結(jié)構(gòu)的變化。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大小可以通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿來(lái)反映。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也越大。 2、財(cái)務(wù)杠桿 在負(fù)債經(jīng)營(yíng)的條件下，如果負(fù)債一定債務(wù)利息也就一定，當(dāng)息稅前盈余增大時(shí)，每一元息稅前盈余負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相對(duì)減少，從而給普通股股東帶來(lái)更多的盈余；反之，當(dāng)息稅前盈余減少時(shí)，每一元息稅前盈余負(fù)擔(dān)的財(cái)務(wù)費(fèi)用會(huì)相應(yīng)增加，從而使普通股股東的盈余大幅度的減少。這種由于財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在，使普

26、通股每股盈余的變動(dòng)幅度大于息稅前盈余的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象，稱為財(cái)務(wù)杠桿。金融學(xué)院金融學(xué)院財(cái)務(wù)杠桿的大小可以通過(guò)計(jì)算財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來(lái)表示。 息稅前盈余變動(dòng)率普通股每股盈余變動(dòng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)EBITEBITEPSEPSDFL/NTIEBITEPS)1)( 公式中：EPS：每股盈余；I：利息；N：普通股股數(shù) 例2、甲乙兩公司的資本結(jié)構(gòu)與每股盈余見(jiàn)表表4.54.5： 金融學(xué)院金融學(xué)院( (四四) ) 聯(lián)合杠桿聯(lián)合杠桿 固定成本的存在會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)杠桿的作用。采用固定資金成本籌資方式，因利息費(fèi)用的存在會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿的作用。若這兩種杠桿共同作用，則銷售額稍有變動(dòng)就會(huì)使每股盈余發(fā)生更大的變動(dòng)，這兩種杠桿的聯(lián)合作用，稱

27、為聯(lián)合杠桿。聯(lián)合杠桿作用的大小可以通過(guò)聯(lián)合杠桿系數(shù)來(lái)反映。計(jì)算公式： 銷售額或銷售量變動(dòng)率每股盈余變動(dòng)率聯(lián)合杠桿系數(shù)或者：DFLDOLIEBITEBITEBITMSSEPSEPSDTL/IFMMIEBITFEBITIEBITMDTL例3、甲公司經(jīng)營(yíng)資料如表表4.64.6：金融學(xué)院金融學(xué)院 三、資本結(jié)構(gòu)三、資本結(jié)構(gòu) （一）資本結(jié)構(gòu)的含義 企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。有廣義資本結(jié)構(gòu)和狹義資本結(jié)構(gòu)之分。 （二）資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的作用 1、可以降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本 2、可以利用財(cái)務(wù)杠桿作用 3、給股東帶來(lái)籌資風(fēng)險(xiǎn) （三）資本結(jié)構(gòu)理論 1、凈收入理論 2、凈營(yíng)運(yùn)收入理論 3、傳統(tǒng)理論 4、權(quán)

28、衡理論 金融學(xué)院金融學(xué)院 （四）資本結(jié)構(gòu)的決策方法 1、比較資金成本法 綜合資金成本最低的資本結(jié)構(gòu)就是最佳資本結(jié)構(gòu)。 例1、甲公司原資本結(jié)構(gòu)以及追加的籌資方案見(jiàn)表表4.74.7. 2、每股稅后收益分析法 負(fù)債籌資是通過(guò)它的杠桿作用來(lái)增加股東財(cái)富的，確定資本結(jié)構(gòu)就要考慮債務(wù)籌資對(duì)股東財(cái)富的影響。將資本結(jié)構(gòu)與每股收益結(jié)合起來(lái)分析，能夠提高每股收益的資本結(jié)構(gòu)就是好的資本結(jié)構(gòu)。否則就不是合理的。這種分析方法稱為每股稅后收益分析法，或每股盈余無(wú)差異點(diǎn)分析法。 例2、甲公司目前有資金75萬(wàn)元，現(xiàn)需要再籌集25萬(wàn)元資金。新資金可以發(fā)行股票10 000股，每股面值10元，發(fā)行價(jià)格25元；也可以發(fā)行25萬(wàn)元公司

29、債券（資料如表表4.84.8）。在息稅前盈余為20萬(wàn)元的情況下，應(yīng)采用哪種方案比較合理？金融學(xué)院金融學(xué)院 3、因素分析法 （1）企業(yè)銷售的增長(zhǎng)情況。如果銷售以8%以上的速度增長(zhǎng)，使用債務(wù)籌資可以擴(kuò)大普通股的每股盈余。如果銷售比較穩(wěn)定，使用債務(wù)籌資也是有利的。如果銷售有一定的周期性，則不宜采用債務(wù)籌資。 （2）企業(yè)所有者和管理人員的態(tài)度。如果公司的股票被眾多的投資者擁有，誰(shuí)也沒(méi)有絕對(duì)的控股權(quán)，公司會(huì)用發(fā)行股票的方式籌資，因?yàn)槠髽I(yè)所有者并不需要擔(dān)心控制權(quán)的旁落。反之就會(huì)債務(wù)籌資。喜歡冒險(xiǎn)的管理者可能會(huì)經(jīng)常采用債務(wù)籌資。 （3）貸款人和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的影響。貸款人不希望借款人的資產(chǎn)負(fù)債率資產(chǎn)負(fù)債率太高

30、，否則會(huì)拒絕貸款。同樣資產(chǎn)負(fù)債率太高信用等級(jí)會(huì)降低。 （4）企業(yè)規(guī)模。企業(yè)規(guī)模越大，籌資的途徑就越多。金融學(xué)院金融學(xué)院 （6）資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。固定資產(chǎn)占比較大的企業(yè)，主要依靠長(zhǎng)期負(fù)債和發(fā)行股票籌資。流動(dòng)資產(chǎn)占比較大的企業(yè)主要依靠流動(dòng)負(fù)債籌資。資產(chǎn)適于抵押貸款的公司舉債較多。以技術(shù)開(kāi)發(fā)研究為主的企業(yè)負(fù)債較少。 （7）所得稅率的高低。企業(yè)使用的所得稅率越高，負(fù)債的抵稅作用越明顯，負(fù)債的好處越多。 （8）利率水平的變動(dòng)趨勢(shì)。財(cái)務(wù)人員預(yù)測(cè)利率會(huì)上升，近期就會(huì)發(fā)行長(zhǎng)期債券，把利率固定在較低水平上。 （9）行業(yè)因素金融學(xué)院金融學(xué)院（5）企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況。獲利能力強(qiáng)的企業(yè)，財(cái)務(wù)狀況 越好、變現(xiàn)能力越強(qiáng)的公司，越有能

31、力承擔(dān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。.第五章第五章 投資決策投資決策 本章內(nèi)容提示：投本章內(nèi)容提示：投資概述、長(zhǎng)期投資資概述、長(zhǎng)期投資、短期投資、證券、短期投資、證券投資投資 金融學(xué)院金融學(xué)院.金融學(xué)院金融學(xué)院. 4、企業(yè)投資的作用 第一，是保證再生產(chǎn)順利進(jìn)行的必要手段； 第二，是提高資金使用效率和增加盈利的基本前提； 第三，提高生產(chǎn)能力和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的重要手段。 二、長(zhǎng)期投資二、長(zhǎng)期投資 （一）固定資產(chǎn)投資 1、固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn) 投資金額多回收期長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)大；一次性投資分次收回；使用效益逐年遞減；流動(dòng)性或變現(xiàn)性差；資金占用數(shù)量相對(duì)穩(wěn)定。 2、固定資產(chǎn)投資決策的一般程序 （1）預(yù)測(cè)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目 （2）擬定固定資

32、產(chǎn)投資方案 （3）選擇投資方案 （4）制定投資概算和籌集資金來(lái)源 （5）投資項(xiàng)目的實(shí)施與控制金融學(xué)院金融學(xué)院. 3、現(xiàn)金流量的計(jì)算 (1)現(xiàn)金流量的含義 與固定資產(chǎn)投資有關(guān)的現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的數(shù)量。現(xiàn)金流入量減去現(xiàn)金流出量等于凈現(xiàn)金流量?，F(xiàn)金流量是以收付實(shí)現(xiàn)制為基礎(chǔ)計(jì)算的收益，利潤(rùn)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)計(jì)算的收益。一個(gè)投資項(xiàng)目能否正常運(yùn)轉(zhuǎn)，靠的是投資項(xiàng)目取得的現(xiàn)金流量，而不是會(huì)計(jì)上的凈利潤(rùn)。在固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目決策時(shí)需要考慮現(xiàn)金流量。 （2）現(xiàn)金流量的構(gòu)成 初始現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)投資支出、流動(dòng)資金墊支、其他支出如職工培訓(xùn)費(fèi)等、舊設(shè)備的變價(jià)收入。 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量：項(xiàng)目投資完工投產(chǎn)后形成的凈利潤(rùn)加折舊

33、等。 終結(jié)現(xiàn)金流量：固定資產(chǎn)的變價(jià)收入或凈殘值收入、收回的流動(dòng)資金墊支款項(xiàng)。金融學(xué)院金融學(xué)院. （3）現(xiàn)金流量的計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出 銷售收入付現(xiàn)成本所得稅 銷售收入成本（付現(xiàn)成本和折舊）所得稅折舊 凈利潤(rùn)折舊 例例1 1、甲公司租用廠房生產(chǎn)甲產(chǎn)品，租期、甲公司租用廠房生產(chǎn)甲產(chǎn)品，租期5 5年，每年支付租金年，每年支付租金4 0004 000元。同時(shí)在第一年初購(gòu)買設(shè)備一套投資元。同時(shí)在第一年初購(gòu)買設(shè)備一套投資40 00040 000元，按直線元，按直線法計(jì)提折舊，折舊年限法計(jì)提折舊，折舊年限5 5年，凈殘值年，凈殘值2 0002 000元。第一年初墊支營(yíng)運(yùn)元。第一年初墊支營(yíng)運(yùn)資

34、金資金10 00010 000元。該項(xiàng)投資元。該項(xiàng)投資5 5年末收回。估計(jì)第一年實(shí)現(xiàn)銷售收入年末收回。估計(jì)第一年實(shí)現(xiàn)銷售收入70 00070 000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本42 00042 000元；以后元；以后4 4年每年實(shí)現(xiàn)銷售收入年每年實(shí)現(xiàn)銷售收入100 100 000000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本60 00060 000元。甲公司所得稅率元。甲公司所得稅率33%33%。求該項(xiàng)目的現(xiàn)。求該項(xiàng)目的現(xiàn)金流量？金流量？金融學(xué)院金融學(xué)院.折舊方法： (1)平均年限法折舊年限凈殘值率）（固定資產(chǎn)原值折舊年限理費(fèi)用預(yù)計(jì)殘值收入固定資產(chǎn)原值預(yù)計(jì)清年折舊額 1%100固定資產(chǎn)原值理費(fèi)用預(yù)計(jì)殘值收入預(yù)計(jì)清

35、凈殘值率應(yīng)計(jì)折舊額固定資產(chǎn)原值凈殘值 年折舊額固定資產(chǎn)原值年折舊率 本例中，年折舊額（40 000-2 000）5=7 600(元)金融學(xué)院金融學(xué)院.（2）年數(shù)總和法 21折舊年限折舊年限折舊年限已使用年限年折舊率年折舊額年折舊率應(yīng)計(jì)折舊額 （3）雙倍余額遞減法年折舊率2折舊年限年折舊額年折舊率固定資產(chǎn)凈值營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量計(jì)算如表表5.15.1.金融學(xué)院金融學(xué)院. (二)固定資產(chǎn)投資決策指標(biāo) 1、非貼現(xiàn)類現(xiàn)金流量指標(biāo) (1）投資回收期 回收期是指用投資項(xiàng)目產(chǎn)生的現(xiàn)金收入償還投資總額所需的年數(shù)?；厥掌谠蕉掏顿Y項(xiàng)目的效益越好。 如果每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量（NCF）相等，則 投資回收期（PP）原始投資額每

36、年的凈現(xiàn)金流量 例2、某項(xiàng)固定資產(chǎn)初始投資100萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)壽命8年，每年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量為20萬(wàn)元。求該項(xiàng)投資的回收期？ 投資回收期10020=5年 如果每年的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等，則 本年?duì)I業(yè)現(xiàn)金凈流量未收回投資額額年份的上一年現(xiàn)金凈流量大于投資總投資回收期累計(jì)營(yíng)業(yè)金融學(xué)院金融學(xué)院. 例3、求例1中的投資回收期？年）投資回收期(18. 22662847842 （2）平均報(bào)酬率法 平均報(bào)酬率法（ARR）是指項(xiàng)目壽命周期內(nèi)的年均現(xiàn)金流量與初始投資額或平均投資額的比率。計(jì)算公式為： %100%100平均投資額年均營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量初始投資額年均現(xiàn)金流量平均報(bào)酬率例4、求例2中的平均報(bào)酬率？平均報(bào)酬率20

37、100=20%例5、求例1中的平均報(bào)酬率？ %84.54%100500005)3862826628266282662818588(ARR金融學(xué)院金融學(xué)院.金融學(xué)院金融學(xué)院 2、貼現(xiàn)類現(xiàn)金流量指標(biāo) （1）凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值（NPV）是指投資方案的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值減去現(xiàn)金流出量現(xiàn)值后的凈額。一個(gè)方案的凈現(xiàn)值大于0表示有盈利，該方案才是可行。凈現(xiàn)值等于0表示不盈不虧；凈現(xiàn)值小于0則出現(xiàn)虧損。計(jì)算公式： ntttnnCiNCFCiNCFiNCFiNCFNPV1221)1 ()1 ()1 (1ntnttttttiCFATiCOCINPV11)1 ()1 (.金融學(xué)院金融學(xué)院 例例6 6、某項(xiàng)固定資產(chǎn)初始投資

38、、某項(xiàng)固定資產(chǎn)初始投資100100萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)壽命萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)壽命8 8年，每年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量為年，每年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量為2020萬(wàn)元。資金成本率萬(wàn)元。資金成本率10%10%。求凈現(xiàn)值？求凈現(xiàn)值？ )(69. 6100%10%)101 (1208萬(wàn)元NPV 例例7 7、甲公司租用廠房生產(chǎn)甲產(chǎn)品，租期、甲公司租用廠房生產(chǎn)甲產(chǎn)品，租期5 5年，每年支付租金年，每年支付租金4 0004 000元。同時(shí)在第一年初購(gòu)買設(shè)備一套投資元。同時(shí)在第一年初購(gòu)買設(shè)備一套投資40 00040 000元，按直線法元，按直線法計(jì)提折舊，折舊年限計(jì)提折舊，折舊年限5 5年，凈殘值年，凈殘值2 0002 000元。第一年初墊

39、支營(yíng)運(yùn)資金元。第一年初墊支營(yíng)運(yùn)資金10 00010 000元。該項(xiàng)投資元。該項(xiàng)投資5 5年末收回。估計(jì)第一年實(shí)現(xiàn)銷售收入年末收回。估計(jì)第一年實(shí)現(xiàn)銷售收入70 00070 000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)成本42 00042 000元；以后元；以后4 4年每年實(shí)現(xiàn)銷售收入年每年實(shí)現(xiàn)銷售收入100 000100 000元，付元，付現(xiàn)成本現(xiàn)成本60 00060 000元。甲公司所得稅率元。甲公司所得稅率33%33%。資金成本率。資金成本率10%10%。求凈現(xiàn)值。求凈現(xiàn)值？ 解：投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量計(jì)算如表表5-35-3. .金融學(xué)院金融學(xué)院 （2）現(xiàn)值指數(shù)法 現(xiàn)值指數(shù)（PI）是投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流

40、出量的比率?，F(xiàn)值的計(jì)算方法與計(jì)算凈現(xiàn)值的方法相同。公式如下：ntttntttiCiNCFPI01)1 ()1 (例6中的現(xiàn)值指數(shù)為1.0669即106.69100例7中現(xiàn)值指數(shù)為2.02即101 08350 000現(xiàn)值指數(shù)大于1，表示凈現(xiàn)值大于0,項(xiàng)目可行。.金融學(xué)院金融學(xué)院 （3）內(nèi)部報(bào)酬率 內(nèi)部報(bào)酬率（IRR）是指投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。內(nèi)部報(bào)酬率大于資金成本率或大于企業(yè)要求的最低報(bào)酬率時(shí)表示項(xiàng)目可行。0)1 (1ntttCIRRNCF現(xiàn)率）（較高貼現(xiàn)率較低貼較高貼現(xiàn)率的凈現(xiàn)值較低貼現(xiàn)率的凈現(xiàn)值較低貼現(xiàn)率的凈現(xiàn)值率內(nèi)部報(bào)酬率較低貼現(xiàn) 例8、某項(xiàng)固定資產(chǎn)初始投資100萬(wàn)元，經(jīng)濟(jì)壽命8

41、年，每年末營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量為20萬(wàn)元。資金成本率10%。求內(nèi)部報(bào)酬率？.金融學(xué)院金融學(xué)院)(65. 0100%12%)121 (1208萬(wàn)元NPV)(92. 2100%11%)111 (1208萬(wàn)元NPV%82.11%)11%12()65. 0(92. 292. 2%11IRR解：當(dāng)資金成本率為10%時(shí)。凈現(xiàn)值等于6.9萬(wàn)元。 設(shè) 貼現(xiàn)率12%設(shè) 貼現(xiàn)率11%.金融學(xué)院金融學(xué)院 例例9 9、甲公司新增一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，初始投資額、甲公司新增一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資，初始投資額100100萬(wàn)元，使用萬(wàn)元，使用4 4年，估計(jì)每年末可獲營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量分年，估計(jì)每年末可獲營(yíng)業(yè)現(xiàn)金凈流量分別為別為2525萬(wàn)元、萬(wàn)

42、元、3030萬(wàn)元、萬(wàn)元、3535萬(wàn)元、萬(wàn)元、4040萬(wàn)元。資金成本率萬(wàn)元。資金成本率10%10%，公司要求最低報(bào)酬率應(yīng)達(dá)到公司要求最低報(bào)酬率應(yīng)達(dá)到15%15%。求該項(xiàng)投資的內(nèi)部報(bào)酬。求該項(xiàng)投資的內(nèi)部報(bào)酬率并進(jìn)行投資決策。率并進(jìn)行投資決策。 萬(wàn)元）（）（）（(14. 1100%10140%10135%10130%)101 (254321NPV萬(wàn)元）（）（）（(43. 3100%12140%12135%12130%)121 (254321NPV%50.10)110%12()43. 3(14. 114. 1%10IRR解： 貼現(xiàn)率10%貼現(xiàn)率12%.金融學(xué)院金融學(xué)院（三）固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析1、風(fēng)

43、險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法 ntttCKNCFNPV1)1 (式中：K風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 Ki+bQ i 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率 b風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 Q風(fēng)險(xiǎn)程度 例例1010、甲公司的最低投資報(bào)酬率為、甲公司的最低投資報(bào)酬率為6%6%，現(xiàn)有三個(gè)投資機(jī)會(huì)，有，現(xiàn)有三個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料如關(guān)資料如表表5-45-4。 .金融學(xué)院金融學(xué)院時(shí)間（年）A方案B方案C方案NCFPiNCFPiNCFPi0（5 000）1(3 000)1（4 000）1140000.253 0000.203 0000.502 0000.602 0000.251 0000.2024 0000.202 0000.303 0000.205 0000.603 00

44、00.404 0000.606 0000.204 0000.305 0000.2033 0000.304 0000.104 0000.405 0000.805 0000.306 0000.10表5-4 .金融學(xué)院金融學(xué)院(1)風(fēng)險(xiǎn)程度的計(jì)算首先分析首先分析A A方案方案第一，計(jì)算期望值（E）niiiKpE1)(E E1 1=4000=40000.25+30000.25+30000.5+20000.5+20000.25=3000(0.25=3000(元元) )E E2 2=4000=40000.2+50000.2+50000.6+60000.6+60000.2=5000(0.2=5000(元元)

45、 )E E3 3=3000=30000.3+40000.3+40000.4+50000.4+50000.3=4000(0.3=4000(元元) ).金融學(xué)院金融學(xué)院niiiPENCFd12)(11.70725. 0)30002000(5 . 0)30003000(25. 0)30004000(2221d46.6322 . 0)50006000(6 . 0)50005000(2 . 0)50004000(2222d6 .7743 . 0)40005000(4 . 0)40004000(3 . 0)40003000(2223d第二，計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差（d）3年的現(xiàn)金流入總的離散程度用綜合標(biāo)準(zhǔn)差描述：ntt

46、tidD122)1 ()(51.1088%)61 (6 .774%)61 (46.632%)61 (11.707624222元D.金融學(xué)院金融學(xué)院Edq EPVDQ 現(xiàn)金流入的離散程度，可以反映其不確定性的大小。但是，標(biāo)準(zhǔn)差是一個(gè)絕對(duì)數(shù)，受后果值（現(xiàn)金流入量金額）的影響，如果概率分布相同，后果值越大，標(biāo)準(zhǔn)差也就越大。因此，標(biāo)準(zhǔn)差不便于比較不同規(guī)模項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)大小，需要用標(biāo)準(zhǔn)離差率即變化系數(shù)來(lái)描述： 標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望值的比率。如果只有一年的期望值，即可用上述公式計(jì)算。如果有一系列現(xiàn)金流入的方案，必須用綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率來(lái)表示。式中：D綜合標(biāo)準(zhǔn)差 EPV現(xiàn)金流入量的預(yù)期現(xiàn)值ntttiEEPV1)

47、1 (式中：i無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率或者是最低投資報(bào)酬率.金融學(xué)院金融學(xué)院)(63910%)61 (4000%)61 (5000%)61 (300032元EPV1023. 01063951.1088Q 這個(gè)綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率就是我們要求的風(fēng)險(xiǎn)程度。 （2）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率 分析報(bào)酬斜率是直線方程KibQ的系數(shù)b，它的高低反映風(fēng)險(xiǎn)程度變化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率影響的大小。b是經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)，可根據(jù)歷史資料用高低點(diǎn)法或直線回歸分析法計(jì)算。 假設(shè)中等風(fēng)險(xiǎn)程度項(xiàng)目的變化系數(shù)為0.5,含有風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的最低報(bào)酬率為11%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的最低報(bào)酬率為6%。則：1 . 05 . 0%6%11b.金融學(xué)院金融學(xué)院（3）計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率 Kib

48、Q=6%+0.10.1023=7.02%（4）計(jì)算凈現(xiàn)值)(43250005%)02. 71 (0004%)02. 71 (0005%)02. 71 (000332元NPV46.6322 . 0)20001000(6 . 0)20002000(2 . 0)20003000(2221d6 .7743 . 0)30004000(4 . 0)30003000(3 . 0)30002000(2222dB B方案計(jì)算如下：方案計(jì)算如下：E1=30000.220000.610000.22000（元）E2=20000.330000.440000.33000（元）.金融學(xué)院金融學(xué)院)(74.911%)61 (

49、6 .774%)61 (46.6324222元D)(4557%)61 (3000%)61 (20002元EPV2001. 0455774.911Q)(42410003%)81 (0003%)81 (00022元NPVK=6%+0.10.2001=8.00.金融學(xué)院金融學(xué)院46.6322 . 0)40005000(6 . 0)40004000(2 . 0)40003000(2222d21.4471 . 0)50006000(8 . 0)50005000(1 . 0)50004000(2223d)(63.676%)61 (21.447%)61 (46.6326242元DC方案計(jì)算如下：方案計(jì)算如下

50、：E2=30000.240000.650000.24000（元）E3=40000.150000.860000.15000（元）)(08.7758%)61 (5000%)61 (400032元EPV0872. 0775863.676QK=6%+0.10.0872=6.87.金融學(xué)院金融學(xué)院計(jì)算結(jié)果：NPV(A)=5432元 NPV(B)=1424元 NPV(C)=3599元結(jié)論：應(yīng)選擇A方案。 2、調(diào)整現(xiàn)金流量法或肯定當(dāng)量法 這種方法的基本思路是先用一個(gè)系數(shù)把有風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量調(diào)整為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)金流量，然后用無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值，以便用凈現(xiàn)值的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)衡量投資項(xiàng)目的可行性。nttttiCFATaN

51、PV0)1 (式中：at第t年現(xiàn)金流量的約當(dāng)系數(shù)，它在01之間 i無(wú)風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)率 CFATt第t年的現(xiàn)金流量.金融學(xué)院金融學(xué)院值不肯定的現(xiàn)金流量期望肯定的現(xiàn)金流量ta 如果以標(biāo)準(zhǔn)離差率（變化系數(shù)）表示現(xiàn)金流量的不確定性程度，標(biāo)準(zhǔn)離差率與約當(dāng)系數(shù)的經(jīng)驗(yàn)關(guān)系如下表55: 標(biāo)準(zhǔn)離差率約當(dāng)系數(shù)0.000.0710.080.150.90.160.230.80.240.320.70.330.420.60.430.540.50.550.700.4仍用例10中的資料。 .金融學(xué)院金融學(xué)院24. 0300011.707111Edq13. 0500046.632222Edq19. 040006 .774333Edq

52、)(36725000%)61 (40008 . 0%)61 (50009 . 0%6130007 . 032)(元ANPVA A方案各年現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)離差率：方案各年現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)離差率： 查表可知，a1=0.7 a2=0.9 a3=0.8A方案的凈現(xiàn)值計(jì)算如下：.金融學(xué)院金融學(xué)院32. 0200046.632111Edq26. 030006 .774222Edq)(75.1893000%)61 (30007 . 0%6120007 . 02)(元BNPV16. 0400046.632222Edq09. 0500021.447333Edq)(26264000%)61 (50009 . 0%)6

53、1 (40008 . 032)(元CNPVB B方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率為：方案的標(biāo)準(zhǔn)離差率為： 查表可知，a1=0.7 a2=0.7C C案各年現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)離差率：案各年現(xiàn)金流入的標(biāo)準(zhǔn)離差率： 查表可知， a2=0.8 a3=0.9.金融學(xué)院金融學(xué)院三、短期投資三、短期投資（一）貨幣資金的管理1、企業(yè)持有貨幣資金的動(dòng)機(jī)（1）交易動(dòng)機(jī)或支付動(dòng)機(jī) （2）預(yù)防動(dòng)機(jī)（3）投機(jī)動(dòng)機(jī)2、貨幣資金預(yù)算的編制3、最佳貨幣資金持有量的確定.金融學(xué)院金融學(xué)院 改變信用期間的凈損益增加的收益增加的成本 增加的收益增加的銷售量單位邊際貢獻(xiàn) 增加的成本應(yīng)收帳款增加的應(yīng)計(jì)利息增加的收帳費(fèi)用 增加的壞帳損失 應(yīng)收帳款的應(yīng)計(jì)利息

54、日賒銷額平均收款期變動(dòng)成本率 資金成本率 3、信用政策的制定 （1）信用期間 信用期間是企業(yè)允許顧客從購(gòu)貨到付款之間的時(shí)間，即企業(yè)給予顧客的最長(zhǎng)付款時(shí)間。賒銷可以增加銷售，但是延長(zhǎng)付款時(shí)間又會(huì)增加成本。.金融學(xué)院金融學(xué)院 例1：甲公司目前按6個(gè)月的信用期間、按發(fā)票金額付款的條件出售財(cái)務(wù)軟件。當(dāng)前銷售量為100套，每套售價(jià)20 000元，平均每套生產(chǎn)成本為15 000元（其中固定成本5000元，變動(dòng)成本10 000元）。如果將信用期間延長(zhǎng)到12個(gè)月，銷售量可望增長(zhǎng)25%，達(dá)到125套。延長(zhǎng)信用期后收帳費(fèi)用可能會(huì)由現(xiàn)在的5 000元增加到8 000元，壞帳損失也將由銷售額的0.3增加到0.5%，其

55、他有關(guān)費(fèi)用不變。甲公司投資的最低報(bào)酬率為15%。試分析延長(zhǎng)信用期間的可行性？增加的收益（125-100）（20 00010 000）250 000元應(yīng)收帳款增加的利息（元）50011200075500187%15000200001018036000020100%15000200001036036000020125.金融學(xué)院金融學(xué)院增加的收帳費(fèi)用800050003000（元）增加壞帳損失 12520 0000.5%10020 0000.3% 6 500(元) 改變信用期間的凈損益250 000112 5003 0006 500 128 000(元) （2）信用標(biāo)準(zhǔn) 信用標(biāo)準(zhǔn)是企業(yè)同意授予顧客信用

56、所需要求的最低標(biāo)準(zhǔn)。 （3）現(xiàn)金折扣 現(xiàn)金折扣是企業(yè)在顧客提前付款時(shí)給予顧客在商品價(jià)款上的扣減。如“2/10,n/30”。給予現(xiàn)金折扣，實(shí)際上是減少了銷售收入，但是也可以減少應(yīng)收帳款，從而減少壞帳損失、收帳費(fèi)用和應(yīng)收帳款占用的資金成本。因此需要在二者之間進(jìn)行權(quán)衡。.金融學(xué)院金融學(xué)院 例2：甲公司目前不提供現(xiàn)金折扣，賒銷期30天。銷售量90套，每套售價(jià)20 000元，單位變動(dòng)成本10 000元，剩余生產(chǎn)能力35套。如果公司該公司的生產(chǎn)能力超過(guò)125套，則需要增加固定成本40 000元。甲公司想充分利用使能夠于生產(chǎn)能力必須給予顧客一定的現(xiàn)金折扣。有關(guān)數(shù)據(jù)如表5-6：4、應(yīng)收帳款的日常管理（三）存貨

57、的管理1、存貨的功能保證均衡生產(chǎn)保證平穩(wěn)銷售降低成本.金融學(xué)院金融學(xué)院2、存貨的成本（1）采購(gòu)成本即買價(jià)加運(yùn)雜費(fèi)（2）訂貨成本如差旅費(fèi)、辦公費(fèi)、倉(cāng)庫(kù)驗(yàn)收費(fèi)等（3）儲(chǔ)存成本如倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用、存貨損失等（4）缺貨損失如停工損失等 3、存貨的控制（1）經(jīng)濟(jì)訂貨量 經(jīng)濟(jì)訂貨量是使存貨成本最低時(shí)的訂貨量。在不考慮缺貨、不考慮數(shù)量折扣的情況下，經(jīng)濟(jì)訂貨量就是訂貨成本與儲(chǔ)存成本之和最低的訂貨量。 設(shè)：A存貨的全年需要量； Q每次訂貨量； K每次訂貨成本； C單位存貨的年平均儲(chǔ)存成本； T存貨的全年總成本.金融學(xué)院金融學(xué)院QA全年訂貨次數(shù)KQA全年訂貨成本CQ2全年儲(chǔ)存成本CQKQA2存貨總成本CAKQ2

58、 )(600840036002公斤Q 例例1111、甲公司全年需要甲材料、甲公司全年需要甲材料36003600公斤，采購(gòu)單價(jià)為公斤，采購(gòu)單價(jià)為2020元，每元，每次訂貨成本為次訂貨成本為400400元，每公斤甲材料的年平均儲(chǔ)存成本為元，每公斤甲材料的年平均儲(chǔ)存成本為8 8元。求甲元。求甲材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量？材料的經(jīng)濟(jì)訂貨量？)(4800826004006003600元T.金融學(xué)院金融學(xué)院 （2）享有現(xiàn)金折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨量 如果享有數(shù)量折扣時(shí)，需要計(jì)算有折扣的單價(jià)和儲(chǔ)存成本，并計(jì)算全部成本。一次訂貨量（Q）單價(jià)單位儲(chǔ)存成本（C）2400公斤以下101030%32400Q480010（12%）9.89

59、.830%2.94Q480010（13%）9.79.730%2.91.金融學(xué)院金融學(xué)院公斤1600340096002Q元100800340096002109600T元9920894. 222400400240096008 . 99600T元10090491. 224800480040096007 . 99600T不享有數(shù)量折扣時(shí)的經(jīng)濟(jì)訂貨量和存貨總成本：每次訂貨量為2400公斤，享有2%折扣時(shí)的存貨總成本：每次訂貨量為4800公斤，享有3%折扣時(shí)的存貨總成本：每次訂貨量為2400公斤最經(jīng)濟(jì)。.金融學(xué)院金融學(xué)院 安全儲(chǔ)備量（預(yù)計(jì)每天最大耗用量平均每天正常耗用量） 提前期 訂貨點(diǎn)（提前期平均日耗量

60、）安全儲(chǔ)備量 例例1313、甲公司每天正常耗用甲材料、甲公司每天正常耗用甲材料3030公斤，該材料從發(fā)出訂單公斤，該材料從發(fā)出訂單到材料驗(yàn)收入庫(kù)需要到材料驗(yàn)收入庫(kù)需要1010天，甲材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為天，甲材料的保險(xiǎn)儲(chǔ)備量為120120公斤。問(wèn)甲公斤。問(wèn)甲材料的訂貨點(diǎn)是多少？材料的訂貨點(diǎn)是多少？ 訂貨點(diǎn)1030+120=420（公斤） 當(dāng)庫(kù)存達(dá)到420公斤的時(shí)候就需要訂貨了。 （4）缺貨情況下的經(jīng)濟(jì)訂貨量 (3）確定經(jīng)濟(jì)訂貨點(diǎn) 經(jīng)濟(jì)訂貨點(diǎn)是企業(yè)在什么時(shí)候訂貨最適宜的儲(chǔ)存量。影響經(jīng)濟(jì)訂貨點(diǎn)的主要因素有經(jīng)濟(jì)訂貨量、正常耗用量、提前期和安全儲(chǔ)備量。.金融學(xué)院金融學(xué)院四、證券投資四、證券投資（一）證券投