助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)銀行間債市持續(xù)創(chuàng)新改革

1、助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)銀行間債市持續(xù)創(chuàng)新改革提升金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)效率。顯著提高直接融資比重已成為2016年中國資本市場的重要任務(wù)。而在即將過去的2015年，作為直接融資主力軍的銀行間債券市場始終保持著健康發(fā)展的良好態(tài)勢，有效地發(fā)揮了金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的作用。市場規(guī)模再創(chuàng)新高 服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用顯著來自中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)顯示，截至2015年11月末，債券市場總托管余額為46.4 萬億元。其中，國債托管余額為10萬億元，地方政府債券托管余額為4.6萬億元，金融債券托管余額為13.2 萬億元，公司信用類債券托管余額為13.9 萬億元，信貸資產(chǎn)支持證券托管余額為4558.5 億元，同業(yè)存單托管余額為2.5 萬億元。

2、銀行間債券市場托管余額為42.7萬億元，占債券市場總托管余額的92.1%。銀行間市場方面，具備發(fā)行方便、期限靈活、融資成本低等優(yōu)點(diǎn)的債務(wù)融資工具，在很大程度上激發(fā)了市場發(fā)展?jié)摿Α?月份，中國銀行（601988）間市場交易商協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，債務(wù)融資工具存量規(guī)模突破8萬億元，累計(jì)發(fā)行量18.5萬億元。與此同時(shí)，債務(wù)融資工具直接對(duì)接企業(yè)和投資者，有效縮短了融資鏈條，切實(shí)降低了社會(huì)融資成本，豐富了直接融資體系。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2015年上半年，債務(wù)融資工具加權(quán)平均發(fā)行利率為5.02%，比同期貸款利率大約低1.12個(gè)百分點(diǎn)。按債務(wù)融資工具新發(fā)行2.4萬億元、平均期限1.83年計(jì)算，今年上半年已為發(fā)債企業(yè)節(jié)

3、約利息成本約500億元。中國人民銀行金融研究所所長姚余棟在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，縱觀全球發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的融資體系以及部分不發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)，如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的融資體系主要由銀行來主導(dǎo)，是有較大問題的。因?yàn)樵谝蚤g接融資為主的經(jīng)濟(jì)體中，整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中主要風(fēng)險(xiǎn)集中在銀行體系內(nèi)，甚至有些風(fēng)險(xiǎn)雖然不是銀行自身導(dǎo)致的，但是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)傳導(dǎo)到銀行體系。目前我國就是這種情況。因此，我們必須提高直接融資比重，讓直接融資和間接融資協(xié)調(diào)發(fā)展，讓多層次資本市場與銀行體系協(xié)調(diào)分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！敖陙?，我國債券市場尤其是銀行間債券市場得到了快速發(fā)展，市場規(guī)模已經(jīng)位居全球前列。由此，我國直接融資比重也有了較大程度的提升

4、，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)作用顯著?！币τ鄺澾M(jìn)一步表示，展望“十三五”，我國債券市場也將會(huì)步入快速發(fā)展階段。目前市場規(guī)模已突破46萬億元，而到2020年我國GDP規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到100萬億元，如此計(jì)算，在未來5年之內(nèi)，我國債券市場規(guī)模要翻一倍還多，達(dá)到100萬億元的水平。深入開展改革創(chuàng)新 促進(jìn)財(cái)政金融整體穩(wěn)定作為債券市場的重要組成部分，2015年地方債發(fā)行機(jī)制改革進(jìn)展快速。2015年在全國范圍內(nèi)全面推行地方債由省級(jí)政府在規(guī)定的限額內(nèi)按照有關(guān)規(guī)定自行發(fā)行、自行承擔(dān)償還責(zé)任的自發(fā)自還機(jī)制，初步建立了以地方債為主的、規(guī)范的地方政府舉債融資機(jī)制，對(duì)防范和化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、促進(jìn)財(cái)政金融穩(wěn)定、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長具有重要意

5、義。同時(shí)，財(cái)政部會(huì)同相關(guān)部門對(duì)地方政府通過公開發(fā)行、定向承銷方式發(fā)債進(jìn)行規(guī)范，確立按市場化原則規(guī)范開展債券發(fā)行，推動(dòng)地方債發(fā)行規(guī)模擴(kuò)大，使得地方債一躍成為債券市場的重要類別，以地方政府信用為特征的“銀邊債券”全面登上中國債券市場舞臺(tái)。中國建設(shè)銀行（601939）金融市場部副總經(jīng)理張錚在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，2015年地方債發(fā)行機(jī)制改革，首次全面實(shí)行由省級(jí)政府自發(fā)自還地方債，實(shí)現(xiàn)了地方政府融資方式的轉(zhuǎn)變。發(fā)行地方債，可以化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，降低社會(huì)融資成本，有力促進(jìn)債券市場乃至整個(gè)金融市場的發(fā)展，也將規(guī)范地方政府舉債融資機(jī)制，促進(jìn)地方政府信息公開，為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型創(chuàng)造條件，意義深遠(yuǎn)。與此同時(shí)，為覆

6、蓋更多中小企業(yè)，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，今年11月份超短期融資券(SCP)發(fā)行主體范圍迎來第四次擴(kuò)容。據(jù)了解，此次發(fā)行主體已經(jīng)擴(kuò)容到全部具有法人資格的非金融企業(yè)。同時(shí)，銀行間交易商協(xié)會(huì)還在信息披露、中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)以及機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與防范方面作了突出要求。SCP自2010年推出以來，因其注冊(cè)效率高、發(fā)行流程便利、資金使用更為靈活等特點(diǎn)，受到發(fā)行人、投資者以及中介機(jī)構(gòu)的廣泛歡迎。SCP發(fā)行量逐年上升，市場規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)大，在債務(wù)融資工具總量中的占比也不斷提高。數(shù)據(jù)顯示，至2015年10月末，共有近400家企業(yè)完成SCP注冊(cè)；在上海清算所托管的SCP余額為14228.9億元，比2014年末增加7229.

7、4億元，增幅為103.29%。目前，SCP已經(jīng)成為企業(yè)短期融資的重要品種之一，在滿足企業(yè)短期資金需求方面發(fā)揮了重要作用。雖然此次拓寬SCP發(fā)行主體范圍，使具有法人資格的非金融企業(yè)均可注冊(cè)發(fā)行SCP產(chǎn)品，但這并非簡單取消主體評(píng)級(jí)等前置標(biāo)準(zhǔn)，而是遵循注冊(cè)制理念，在強(qiáng)調(diào)發(fā)行人信息披露、中介機(jī)構(gòu)盡職履責(zé)、投資者風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的基礎(chǔ)上，將“能不能發(fā)、能發(fā)多少、按什么價(jià)格發(fā)”都交由市場自行決定，是用更市場化的方式推動(dòng)SCP發(fā)展的最新體現(xiàn)。違約逐漸進(jìn)入常態(tài)化 徹底打破“剛性兌付”仍需努力在市場創(chuàng)新發(fā)展的同時(shí)，違約也成為債券市場的“新常態(tài)”。中誠信國際最新統(tǒng)計(jì)顯示，2015年債券市場已發(fā)生信用風(fēng)險(xiǎn)事件25起，其中1

8、6起最終發(fā)生實(shí)質(zhì)性違約，信用違約逐漸進(jìn)入常態(tài)化，違約主體也由民營、私企向國企和央企擴(kuò)散。尤其是近兩月來，“15山水SCP001”、“12舜天債”、“11云維債”、“12云煤化MTN1”等信用債接連爆出違約風(fēng)險(xiǎn)。河南三力炭素制品、淮安嘉誠高新化工以及淮安華爾潤化工三家公司近兩日接連爆出違約風(fēng)險(xiǎn)，涉及債券為“12淮安SMECNII001”及“12新鄉(xiāng)SMECN001”。從債券違約的最終處理方式來看，監(jiān)管層面對(duì)于企業(yè)債務(wù)違約“選擇性兜底”的特征非常明顯，部分地方國企的債務(wù)危機(jī)直接獲得了當(dāng)?shù)卣馁Y金支持。除此之外，2015年監(jiān)管層還多次出面盡力協(xié)調(diào)各方避免違約事件的發(fā)生。對(duì)此，姚余棟告訴本報(bào)記者，在

9、債市未來發(fā)展中，市場各方要做好各項(xiàng)工作，各司其職，各盡其責(zé)。其中最為關(guān)鍵的一條是徹底打破“剛性兌付”，讓信用風(fēng)險(xiǎn)在市場上充分定價(jià)。大多數(shù)情況下，地方政府或相關(guān)方面不應(yīng)對(duì)債券進(jìn)行任何“隱形擔(dān)?！保坏﹤l(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，不能臨時(shí)進(jìn)場施救。否則就會(huì)打破市場預(yù)期，導(dǎo)致投機(jī)行為發(fā)生，擾亂信用風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)機(jī)制?！盀榱舜蚱苿傂詢陡?，一方面，需要完善市場監(jiān)管體系。一是事前充分警示，如以充分的信息披露揭示風(fēng)險(xiǎn)，客觀公正及時(shí)準(zhǔn)確的評(píng)級(jí)調(diào)整等；二是事中事后協(xié)調(diào)機(jī)制，如果發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)事件，監(jiān)管者要協(xié)調(diào)好市場各方訴求，做好違約處置工作，保持社會(huì)穩(wěn)定；另一方面，要加強(qiáng)投資者教育，讓各類投資者充分了解各類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)，購買與自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相匹配的債券產(chǎn)品，并自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)?！币τ鄺澅硎?。也有業(yè)內(nèi)人士告訴本報(bào)記者，未來必須打破“隱形擔(dān)?！?，不能讓市場形成政府可能兜底的預(yù)期，這樣才能保障市場穩(wěn)健發(fā)展。當(dāng)?shù)卣趥l(fā)行之前就要明確是否兜底