資產評估經典教材第四章企業(yè)價值評估ppt課件

1、學習目的1.企業(yè)價值評價特點？與單項資產評價值之和的區(qū)別？2.企業(yè)價值評價普通范圍和詳細范圍的界定？3.收益法在企業(yè)價值評價中的運用？4.市場法和本錢法在企業(yè)價值評價中的運用？第四章 企業(yè)價值評價.第四章 企業(yè)價值評價第二節(jié)企業(yè)價值評價的范圍界定第一節(jié)企業(yè)價值評價及其特點第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用第四節(jié) 市場法與本錢法在企業(yè)價值評價中的運用.第一節(jié) 企業(yè)價值評價及其特點二、企業(yè)價值評價的特點一、企業(yè)的定義及其特點三、企業(yè)評價價值辨析四、企業(yè)價值評價的重要性和復雜性.第一節(jié) 企業(yè)價值評價及其特點(1)盈利性；(2)繼續(xù)運營性；(3)整體性一、企業(yè)的定義及其特點1.評價對象是由多個或多種

2、單項資產組成的資產綜合體；2.決議企業(yè)價值高低的要素，是企業(yè)的整體獲利才干；3.企業(yè)價值評價是一種整體性評價，它與構成企業(yè)的各個單項資產的評價值簡單加和是有區(qū)別的評價對象、影響要素、評價結果二、企業(yè)價值評價的特點.第一節(jié) 企業(yè)價值評價及其特點三、企業(yè)評價價值辨析1. 企業(yè)價值評價是利用資本市場實現(xiàn)產權轉讓的根底性專業(yè)效力；2.企業(yè)價值評價能在企業(yè)評價和管理中發(fā)揚重要作用；3.企業(yè)價值評價的復雜性四、企業(yè)價值評價在經濟活動中的重要性和復雜性1.企業(yè)的評價價值是企業(yè)的公允價值；2.企業(yè)的評價價值基于企業(yè)的盈利才干；3.企業(yè)評價價值有別于賬面價值、公司市值和清算價值.第二節(jié) 企業(yè)價值評價的范圍界定一

3、、企業(yè)價值評價的普通范圍 企業(yè)的資產范圍，從產權的角度應是企業(yè)的全部資產。二、企業(yè)價值評價的詳細范圍有效資產1.對于在評價時點產權不清的資產，應劃為“待定產權資產不列入企業(yè)價值評價的資產范圍；2.產權明晰根底上，對企業(yè)有效資產和無效資產進展區(qū)分；3.在企業(yè)價值評價中，對無效資產有兩種處置方式：一是“資產剝離；二是“單獨評價；4.如企業(yè)出賣方擬經過“填平補齊的方法對影響企業(yè)盈利才干的薄弱環(huán)節(jié)進展時，評價人員應著重判別該改良對正確提示企業(yè)盈利才干的影響。.第三節(jié)收益法在企業(yè)價值評價中的運用二、收益法的計算公式及其闡明一、收益法評價企業(yè)價值的中心問題三、企業(yè)收益及其預測四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測.

4、第三節(jié)收益法在企業(yè)價值評價中的運用1.對企業(yè)的收益予以界定收益的方式 ；2.對企業(yè)的收益進展合理的預測；3.在對企業(yè)的收益做出合理的預測后，要選擇適宜折現(xiàn)率一、收益法評價企業(yè)價值的中心問題.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用二、收益法的計算公式及其闡明(一)企業(yè)繼續(xù)運營假設前提下的收益法1.年金法 PA/r例：待估企業(yè)估計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、110萬元、130萬元、120萬元，假定本金化率為10%，試用年金法估測待估企業(yè)價值。.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用二、收益法的計算公式及其闡明(一)企業(yè)繼續(xù)運營假設前提下的收益法2.分段法.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價

5、中的運用二、收益法的計算公式及其闡明(一)企業(yè)繼續(xù)運營假設前提下的收益法2.分段法例：待估企業(yè)估計未來5年的預期收益額為100萬元、120萬元、150萬元、160萬元、200萬元，并根據企業(yè)的實踐情況推斷，從第六年開場，企業(yè)的年收益將維持在200萬元程度上，假定本金化率為10%，運用分段法估測待估企業(yè)價值。.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用二、收益法的計算公式及其闡明(一)企業(yè)繼續(xù)運營假設前提下的收益法2.分段法例：承上例資料，假設評價人員根據企業(yè)的實踐情況推斷，企業(yè)從第六年起，收益額將在第五年的程度上以2%的增長率堅持增長，其他條件不變，試估測待估企業(yè)的價值。.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評

6、價中的運用二、收益法的計算公式及其闡明(二)企業(yè)有限繼續(xù)前提下的收益法1.關于企業(yè)有限繼續(xù)運營假設的適用。2.企業(yè)有限繼續(xù)運營假設是從最有利于回收企業(yè)投資的角度思索的。3.對于企業(yè)有限繼續(xù)前提下企業(yè)價值評價的收益法，其評價思緒與分段法類似。.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用三、企業(yè)收益及其預測 在正常條件下，企業(yè)所獲利的歸企業(yè)一切的所得額。(一)企業(yè)收益的界定1.企業(yè)發(fā)明的不歸企業(yè)權益主體一切的收入，不能作為企業(yè)價值評價中的企業(yè)收益。2.凡是歸企業(yè)權益主體一切的企業(yè)收支凈額，都可視為企業(yè)收益方式的界定：凈利潤和凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量(凈利潤)企業(yè)的凈資產價值凈現(xiàn)金流量(凈利潤)長期負債利息(

7、1所得稅稅率) 企業(yè)投資資本價值凈現(xiàn)金流量(凈利潤)利息(1所得稅稅率) 企業(yè)投資資本價值流動負債(總資產價值).第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用三、企業(yè)收益及其預測(二)企業(yè)收益預測1.對企業(yè)收益的歷史與現(xiàn)狀進展分析和判別2.企業(yè)收益預測的根底第一，預期收益預測出發(fā)點：能否以企業(yè)實踐收益作為出發(fā)點第二，如何客觀把握新產權主體行為對企業(yè)預期收益的影響。3.企業(yè)收益預測的根本步驟(1)評價基準日審計后企業(yè)收益的調整；(2)企業(yè)預期收益趨勢的總體分析和判別；(3)企業(yè)預期收益預測。.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測 折現(xiàn)率和資本化率并不是一個恒定不變的數值。(一

8、)企業(yè)評價中選擇折現(xiàn)率的根本原那么1.折現(xiàn)率不低于投資的時機本錢2.行業(yè)基準收益率不宜直接作為折現(xiàn)率，但行業(yè)平均收益率可作為確定折現(xiàn)率的重要參考目的。3.貼現(xiàn)率不宜直接作為折現(xiàn)率.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用四、折現(xiàn)率和資本化率及其估測 (二)風險報酬率及折現(xiàn)率的測算1.風險累加法 風險報酬率行業(yè)風險報酬率運營風險報酬率 財務風險報酬率其他風險報酬率2.系數法Rr=(Rm-Rf)* 或 Rr=(Rm-Rf)* * 3.加權平均資本本錢模型 投資資本評價的折現(xiàn)率長期負債占投資資本的比重長期負債本錢 一切者權益占投資資本的比重凈資產投資要求的報答率 其中：一切者權益要求的報答率無風險報酬率

9、風險報酬率.第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用留意：收益額與折現(xiàn)率口徑一致問題企業(yè)的凈資產價值凈現(xiàn)金流量(凈利潤) 凈資產所對應的投資報酬率(風險累加法和系數法)企業(yè)投資資本價值凈現(xiàn)金流量(凈利潤)長期負債利息(1所得稅稅率) 投資資本所對應的投資報酬率(加權平均資本本錢模型)企業(yè)投資資本價值流動負債(總資產價值)凈現(xiàn)金流量(凈利潤)利息(1所得稅稅率) 總資產所對應的投資報酬率(加權平均資本本錢模型).第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用例：待估企業(yè)估計未來5年的預期凈利潤分別為100萬元、110萬元、120萬元、120萬元、130萬元，評價基準日社會平均收益率為8%，無風險報酬率為3%，

10、被評價企業(yè)所在行業(yè)風險與社會平均風險的比率為1.4。該企業(yè)一切者權益占投資資本的比重為60%，長期負債占總投資資本的40%，平均長期負債利息率為5%，經預測該企業(yè)未來每年的平均長期負債總額為30萬元，適用所得稅為15%，該企業(yè)繼續(xù)穩(wěn)定運營。試用年金法評價該企業(yè)的投資資本價值。 .第三節(jié) 收益法在企業(yè)價值評價中的運用解：企業(yè)自有資產收益率=(9%-4%)1.2+4%=10%投資資本收益率=5%40%(1-15%)+10%60%=7.7% 折現(xiàn)率和資本化率：7.7% 年金計算： A=100(1+7.7%)-1+110(1+7.7%)-2+120(1+7.7%)-3+ 120(1+7.7%)-4+1

11、30(1+7.7%)-5(P/A, 7.7%,5)+305%(1-15%) =114.96 + 1.275 =116.24 (萬元) 投資資本價值 = 116.24 7.7%=1509.55(萬元).第四節(jié) 市場法與本錢法在企業(yè)價值評價中運用二、本錢法在企業(yè)價值評價中運用一、市場法在企業(yè)價值評價中運用.第四節(jié) 市場法和本錢法在企業(yè)價值評價中的運用一、市場法在企業(yè)價值評價中的運用 企業(yè)價值評價的市場法是基于類似資產應該具有類似買賣價錢的實際推斷。(一)市場法在企業(yè)價值評價運用中的難點一是企業(yè)的個體差別；二是企業(yè)的買賣案例的差別。(二)市場法評價企業(yè)價值的詳細方法(1)參考企業(yè)比較法上市公司作為可

12、比買賣對象(2)并購案例比較法并購案例作為可比買賣對象.第四節(jié) 市場法和本錢法在企業(yè)價值評價中的運用一、市場法在企業(yè)價值評價中的運用(三)市場法評價的詳細思緒Vl被評價企業(yè)價值；V2可比企業(yè)價值；x1被評價企業(yè)與企業(yè)價值相關的可比目的； x2可比企業(yè)與企業(yè)價值相關的可比目的；V/X可比價值倍數 EBIDT、無負債的凈現(xiàn)金流量、銷售收入.第四節(jié) 市場法和本錢法在企業(yè)價值評價中的運用一、市場法在企業(yè)價值評價中的運用(四)市場法評價的關鍵可比企業(yè)的選擇行業(yè)規(guī)范財務規(guī)范可比目的的選擇可比目的與企業(yè)的價值直接相關 .一、市場法在企業(yè)價值評價中的運用例：評價W公司的價值，從市場上找到了三個( 普通為三個以

13、上樣本)類似公司A、B、C，然后分別計算各公司市場價值與銷售額比率、與賬面價值比率以及與凈現(xiàn)金流量比率，這里的比率即為可比價值倍數(VX)，得到結果如表所示。 第四節(jié) 市場法和本錢法在企業(yè)價值評價中的運用.解：A公司B公司C公司平均市價/銷售額1.210.81市價/賬面價值1.31.221.5市價/凈現(xiàn)金流20152520表1 類似公司比率匯總表 項目W公司實際數據可比公司平均比率W公司指示價值銷售額10000110000賬面價值60001.59000凈現(xiàn)金流5002010000W公司的平均價值9700表2 W公司評價價值計算表 .二、本錢法在企業(yè)價值評價中的運用在詳細運用本錢法評價企業(yè)價值時，通常運用加和法。加和法詳細是指將構成企業(yè)的各種要素資產的評價值加總求得企業(yè)價值的方法。 企業(yè)重建并不是對被評價企業(yè)的簡單復制，而主要是對企業(yè)消費才干和盈利才干的重建。 本錢法以企業(yè)單項資產的本錢為出發(fā)點，忽視了企業(yè)的獲利才干，普通情況下，不宜單獨運