向松祚中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)展望--成都演講提綱

1、重組、整合、創(chuàng)新、創(chuàng)造-2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)主旋律3年1月13日 成都向松祚中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家中國(guó)人民大學(xué)國(guó)際貨幣研究所副所長(zhǎng)美國(guó)約翰霍普金斯大學(xué)應(yīng)用經(jīng)濟(jì)研究所高級(jí)顧問國(guó)際貨幣金融官方論壇（）顧問委員會(huì)副主席一、 2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的10大變化二、 中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨8項(xiàng)重大挑戰(zhàn)三、 2013年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的10大趨勢(shì)四、 重組、整合、創(chuàng)新、創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)結(jié) 構(gòu)調(diào)整的戰(zhàn)略和策略五、 面向未來(lái)的10大投資機(jī)遇一、2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)的10大變化1、經(jīng)濟(jì)增速放緩超出預(yù)期，成為中長(zhǎng)期趨勢(shì)。2、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車?yán)?，出口增速下降最明顯，投資增速放緩第二，消費(fèi)增長(zhǎng)基本保持平穩(wěn)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力正逐漸轉(zhuǎn)向主要依靠國(guó)內(nèi)消

2、費(fèi)增長(zhǎng)或內(nèi)需增長(zhǎng)。2012年前三季度，消費(fèi)對(duì)GDP貢獻(xiàn)度達(dá)到55%。貢獻(xiàn)增長(zhǎng)4.2個(gè)百分點(diǎn)，投資貢獻(xiàn)3.9個(gè)百分點(diǎn)。出口貢獻(xiàn)負(fù)0.4個(gè)百分點(diǎn)。3、企業(yè)利潤(rùn)總體呈現(xiàn)大幅度下滑態(tài)勢(shì)。前三季度，非銀行上市公司利潤(rùn)同比下降16.4%。4、財(cái)政收入下降顯著，部分地區(qū)財(cái)政入不敷出，表面減稅，實(shí)則加負(fù)。5、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的地理結(jié)構(gòu)出現(xiàn)顯著變化，東部沿海地區(qū)GDP增速下降幅度最大，中部其次，西部繼續(xù)保持較高增長(zhǎng)速度。6、外商直接投資全年負(fù)增長(zhǎng)，個(gè)別國(guó)際品牌關(guān)閉在華生產(chǎn)基地。出口競(jìng)爭(zhēng)能力出現(xiàn)下降跡象，勞動(dòng)密集型產(chǎn)品的國(guó)際市場(chǎng)份額持續(xù)小幅下降。7、股市持續(xù)萎靡，表現(xiàn)全球最差。股市上市融資大幅度下降，IPO數(shù)量和再融資數(shù)

3、量皆顯著大幅度下降，嚴(yán)重影響股市投資者信心和企業(yè)家長(zhǎng)期投資信心。8、房地產(chǎn)市場(chǎng)成交量和價(jià)格出現(xiàn)明顯回暖跡象，帶動(dòng)房地產(chǎn)開發(fā)投資和消費(fèi)需求一定幅度增長(zhǎng)。房地產(chǎn)市場(chǎng)預(yù)期發(fā)生變化，不過(guò)總體調(diào)控態(tài)勢(shì)仍未逆轉(zhuǎn)。9、利率市場(chǎng)化推進(jìn)速度加快，一方面銀行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，實(shí)際利差收窄，另一方面銀行和金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)加大，不同信用級(jí)別企業(yè)的信貸成本差距加大，中小企業(yè)融資難、融資貴的問題沒有得到緩解。影子銀行業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)開始顯現(xiàn)。10、所謂“人口紅利”和“資源紅利”基本消失。主要表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)明顯放緩時(shí)期，就業(yè)基本穩(wěn)定，城鄉(xiāng)居民收入保持較快增長(zhǎng)。此種局面一喜一憂：喜的是居民收入增長(zhǎng)是結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)換的根本動(dòng)力；憂的

4、是企業(yè)短期內(nèi)很難消化勞動(dòng)力成本和資源成本上升壓力，盈利將繼續(xù)面臨巨大壓力。1.1 工業(yè)增長(zhǎng)放緩，經(jīng)濟(jì)增速下滑超預(yù)期2012年第三季度GDP 為35.35萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)7.7%，其增速連續(xù)11個(gè)季度下滑；但季環(huán)比上漲2.2個(gè)百分點(diǎn)，增速高于第二季度0.2個(gè)百分點(diǎn)。GDP增速持續(xù)放緩資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站 2012年11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)10.1 %，比10月份加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。從環(huán)比看，11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長(zhǎng)0.86%。1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.0%。工業(yè)增加值增長(zhǎng)趨勢(shì)資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站11月份，重工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)10.5 %，

5、輕工業(yè)增長(zhǎng)9.2%。輕重工業(yè)當(dāng)月增速資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站發(fā)電量當(dāng)月增速資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站 11月份，發(fā)電量為4011億千瓦時(shí)，當(dāng)月同比增長(zhǎng)7.9個(gè)百分點(diǎn)；1-11月，發(fā)電量為43843億千瓦時(shí)，累計(jì)同比增長(zhǎng)4.4個(gè)百分點(diǎn)。主要宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)增速放緩1.2 CPI同比漲幅回落 2012年11月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.0%，環(huán)比上漲0.1%；食品價(jià)格上漲3.0%，環(huán)比上漲0.4%；非食品價(jià)格上漲1.6%，非食品價(jià)格持平。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站1.2 物價(jià)上漲壓力趨，通脹預(yù)期趨緩上下游物價(jià)變化資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站 2012年11月份，全國(guó)工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降2.2%

6、，環(huán)比下降0.1%。工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降2.8%，環(huán)比下降0.2%。111月平均，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格同比下降1.7%，工業(yè)生產(chǎn)者購(gòu)進(jìn)價(jià)格同比下降1.8%。資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站1.3 企業(yè)盈利減少，中小企業(yè)資金困難5000戶工業(yè)企業(yè)2012上半年已實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額增長(zhǎng)7%，比2011年上半年回落1.58個(gè)百分點(diǎn)；而在資金方面，繼續(xù)保持資金吃緊的態(tài)勢(shì)，同比僅增長(zhǎng)3.7%，連續(xù)5個(gè)月下滑。5000戶工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)與資金情況1.4 貨幣信貸和流動(dòng)性總體寬松，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)速度下降 11月末，廣義貨幣(M2)余額94.48萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)13.9%，比上月末低0.2個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期高1.2個(gè)百分點(diǎn)

7、；狹義貨幣(M1)余額29.69萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)5.5%，分別比上月末和上年同期低0.6個(gè)和2.3個(gè)百分點(diǎn)；流通中貨幣(M0)余額5.24萬(wàn)億元,同比增長(zhǎng)10.7%。當(dāng)月凈投放現(xiàn)金924億元。資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站1.5 財(cái)政收入增幅下滑，第四季度開始好轉(zhuǎn)地方財(cái)政減收因素較多 11月份，全國(guó)財(cái)政收入7871億元，比去年同月增加1414億元，增長(zhǎng)21.9；11月份，全國(guó)財(cái)政支出12160億元，比去年同月增加764億元，增長(zhǎng)6.7。資料來(lái)源：財(cái)政部網(wǎng)站1.6 經(jīng)濟(jì)主體對(duì)未來(lái)的預(yù)期下降 二季度，企業(yè)家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為37.3%，較上季下滑1.9個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期大幅下降13.4個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)

8、六個(gè)季度下降。企業(yè)家信心指數(shù)為67.5%，比上季下降2.7個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期下降8.3個(gè)百分點(diǎn)，較圖中最高點(diǎn)2010年1季度下降12個(gè)百分點(diǎn)。三季度后略有好轉(zhuǎn)。企業(yè)家信心指數(shù)銀行家信心指數(shù) 二季度，銀行家宏觀經(jīng)濟(jì)熱度指數(shù)為33.6%，較上季和上年同期分別回落6.4個(gè)和32個(gè)百分點(diǎn)，已連續(xù)3個(gè)季度在50%臨界值以下；宏觀經(jīng)濟(jì)信心指數(shù)為58.4%，較上季下降6.6個(gè)百分點(diǎn)，較圖中最高點(diǎn)2010年3季度下降14.7個(gè)百分點(diǎn)。三季度以來(lái)稍微好轉(zhuǎn)。資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行二、中國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨八項(xiàng)重大挑戰(zhàn)四個(gè)估計(jì)不足：1、我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)重性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足2、我們對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力減弱的嚴(yán)重性

9、和長(zhǎng)期性估計(jì)不足。3、我們對(duì)歐債危機(jī)、美債問題和全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢和二次衰退的嚴(yán)峻性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足。4、我們對(duì)全球去杠桿化、債務(wù)通縮、資產(chǎn)負(fù)債表通縮、虛擬經(jīng)濟(jì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)背離的嚴(yán)峻性和長(zhǎng)期性估計(jì)不足。國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治方面的四大挑戰(zhàn)（四大風(fēng)險(xiǎn)上升）：其一、債務(wù)危機(jī)、量化寬松、財(cái)政懸崖（美國(guó)、日本和歐洲皆面臨所謂財(cái)政懸崖）和全球經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)顯著上升其二、糧食危機(jī)和能源危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)顯著上升，主要原材料價(jià)格將繼續(xù)維持穩(wěn)中有升。其三、保護(hù)主義、保守主義和“去全球化”風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。其四、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。國(guó)內(nèi)政治經(jīng)濟(jì)面臨的四大挑戰(zhàn)（增長(zhǎng)動(dòng)力的四個(gè)下降）第一、全要素生產(chǎn)力顯著下降。第二、貨幣信貸資金運(yùn)用效率和資金

10、流通速度顯著下降。第三、宏觀經(jīng)濟(jì)政策（財(cái)政政策和貨幣政策）邊際效果顯著下降。第四、投資者對(duì)未來(lái)預(yù)期的信心顯著下降。三、2013年宏觀形勢(shì)基本判斷1、GDP增速8.0%左右2、出口增速基本持平3、投資增速穩(wěn)中有升4、消費(fèi)增速穩(wěn)中有升5、地產(chǎn)投資穩(wěn)中略升7、貨幣政策總體穩(wěn)健6、財(cái)政政策總體寬松8、匯率水平基本穩(wěn)定9、 地產(chǎn)市場(chǎng)繼續(xù)復(fù)蘇10、股市逐漸企穩(wěn)回暖四個(gè)不可持續(xù)1、“資源紅利”不可持續(xù)（勞動(dòng)力、水資源、礦產(chǎn)資源、土地資源、能源）2、“環(huán)境紅利”或“環(huán)境破壞”不可持續(xù)：中華民族到了生死存亡關(guān)頭！3、“三依靠模式”不可持續(xù)：增長(zhǎng)依靠投資，投資依靠信貸，信貸依靠貨幣。4、“出口導(dǎo)向模式”不可持續(xù)：

11、全球經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)和衰退；全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。十八大之后，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)政策的基本架構(gòu)不會(huì)發(fā)生重大變化?！熬抛终嫜浴保悍€(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、保民生。穩(wěn)增長(zhǎng)：手段充足調(diào)結(jié)構(gòu)：步履維艱保民生：挑戰(zhàn)巨大如何權(quán)衡？如何協(xié)調(diào)？2.1 財(cái)政收支占GDP比重2012年第三季度，財(cái)政收入占GDP7.58%，基本與去年同期持平；財(cái)政支出占GDP8.55%，比去年同期增長(zhǎng)0.77個(gè)百分點(diǎn)。收入2.1 財(cái)政政策方面，政府財(cái)力充裕，債務(wù)規(guī)模與赤字規(guī)模不大，擁有大規(guī)模減稅和操作空間2011年全年，全國(guó)財(cái)政使用的收入總量10.9萬(wàn)億元，支出總量為11.4萬(wàn)億元，財(cái)政赤字為8500億元，財(cái)政赤字占GDP比重僅為1.8%。2011年末，

12、中央國(guó)債余額7.2萬(wàn)億元，占2011年全國(guó)GDP比例僅為15.3%。2.1 2011年G20國(guó)家總債務(wù)占GDP比重2011年G20國(guó)家中日本總債務(wù)占GDP的比重最高達(dá)到229.8%，意大利為102.9%排名第二，美國(guó)總債務(wù)占GDP比重達(dá)到102.9%。我國(guó)總債務(wù)占GDP比重為25.8%，低于各國(guó)平均水平。各國(guó)平均水平為64.8%國(guó)際貨幣基金組織WEO數(shù)據(jù)庫(kù)2.1 財(cái)政在央行的結(jié)余截止2012年10月底，財(cái)政在央行存款為33145.25億。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站2.2 貨幣政策回旋余地大基礎(chǔ)貨幣和外匯占款同比增速 第三季度末，基礎(chǔ)貨幣余額23.6萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)11.2%,增速較去年同期下滑

13、21.6個(gè)百分點(diǎn)。外匯占款已達(dá)25.79萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)15.9%。 美國(guó)量化寬松貨幣政策影響巨大。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站外匯占款當(dāng)月新增及增速2.2 存款準(zhǔn)備金率的調(diào)整 2010年以來(lái)央行連續(xù)十二次，2011年以來(lái)連續(xù)六次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。 2011年11月30日央行下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn),2012年2月18日下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)；2012年5月18日第三次下調(diào)0.5個(gè)百分點(diǎn)。經(jīng)三次下調(diào)后，大型金融機(jī)構(gòu)和中小金融機(jī)構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金率分別為20%和16.5%。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行貨幣政策2.2 市場(chǎng)利率水平當(dāng)前我國(guó)市場(chǎng)利率水平較高，沒有西方零利率國(guó)家所面臨的貨幣政策“零利率約束”

14、的困境，貨幣政策價(jià)格手段的運(yùn)用也有空間。存貸款基準(zhǔn)利率銀行間同業(yè)市場(chǎng)利率2.2 現(xiàn)行利率水平向?qū)嶋H正利率恢復(fù)2001年以來(lái)中國(guó)存款利率與CPI變化情況貨幣政策2.3 監(jiān)管政策方面，可以適度提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的容忍度 監(jiān)管政策需要逆周期而動(dòng)，在經(jīng)濟(jì)下行時(shí)期，只要金融機(jī)構(gòu)撥備覆蓋充分，提升對(duì)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的容忍水平無(wú)疑有利于促進(jìn)商業(yè)性金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。 目前存貸比成為制約金融機(jī)構(gòu)信貸投放的重要因素，金融機(jī)構(gòu)反應(yīng)強(qiáng)烈。為了加強(qiáng)金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持，短期內(nèi)可以放松存貸比約束，考慮對(duì)新增小微企業(yè)貸款占比高于上年的金融機(jī)構(gòu)，在計(jì)算存貸比時(shí)，對(duì)小微企業(yè)貸款予以一定比例的扣除，或者放松小微企業(yè)貸款占比

15、高于一定比例金融機(jī)構(gòu)的存貸比、日均存貸比要求。2.3 近年來(lái)，金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額和不良貸款率整體呈下降趨勢(shì)。2012年不良貸款余額和不良率開始上升。整體風(fēng)險(xiǎn)依然可控資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，銀監(jiān)會(huì)2007年以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額整體呈下降趨勢(shì)：2007年初，金融機(jī)構(gòu)不良貸款率接近10%，2011年5月，已經(jīng)下降到不足2%。商業(yè)銀行的不良貸款率持續(xù)低于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)整體水平。2012年1季度，五大商業(yè)銀行的不良貸款撥備覆蓋率超過(guò)220%，核心資本充足率皆超過(guò)8.5%的監(jiān)管最低要求。金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額下降，由2008年的接近1.6萬(wàn)億元下降到2012年5月的不足1.1萬(wàn)億元。截止2011年底

16、，我國(guó)銀行業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到113萬(wàn)億元。商業(yè)銀行加權(quán)平均資本充足率為12.7%，加權(quán)核心資本充足率為10.2%，390家商業(yè)銀行資本充足率超過(guò)8%。核心資本與總資本之比例為80.6%。第三季度，銀行不良貸款余額已達(dá)4788億元，其中國(guó)有銀行為3070億元，占比64.72%，比上一季度減少1.45%。2.3 近幾個(gè)月來(lái)，不良貸款余額持續(xù)上升。銀行業(yè)應(yīng)該高度關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)。資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行，銀監(jiān)會(huì)2011年末以來(lái)，金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額整體呈逐月增加的趨勢(shì)，商業(yè)銀行的增速快于銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的整體增速。不良貸款和經(jīng)濟(jì)下行對(duì)銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)整體可控。金融機(jī)構(gòu)不良貸款余額月環(huán)比增長(zhǎng)率2.3 商業(yè)銀行法頒布后，金

17、融機(jī)構(gòu)存貸款余額的關(guān)系由“貸差”轉(zhuǎn)為“存差”資料來(lái)源：中國(guó)人民銀行90年代初期，金融機(jī)構(gòu)整體呈現(xiàn)貸款多于存款的局面（貸差），需要借助人民銀行提供的再貸款維持正常經(jīng)營(yíng)。商業(yè)銀行法頒布后，明確要求商業(yè)銀行的貸款余額不應(yīng)高于其存款余額的75%。此后，金融機(jī)構(gòu)存貸比持續(xù)下降，出現(xiàn)存差的局面。從各類商業(yè)銀行存貸比的變動(dòng)看，2006年以來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的存貸比較低，股份制商業(yè)銀行存貸比較高，時(shí)有突破75%上限的現(xiàn)象。然而，總體來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)貸存比處于世界同行最低水平之列。美國(guó)平均80%以上，歐元區(qū)120%，西班牙超過(guò)150%。金融機(jī)構(gòu)存貸比（%）部分商業(yè)銀行存貸比（%）2.4 城市化進(jìn)程中

18、的剛性住房需求巨大過(guò)去三十年中，中國(guó)的城市化人口平均以一年一個(gè)百分點(diǎn)的速度在提高，每年有1200多萬(wàn)新增城市人口的剛性住房需求和城市既有居民的住房改善需求。在堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策取向的同時(shí)，盡快出臺(tái)抑制投資（機(jī)）性房地產(chǎn)需求的制度性措施，提高其持有成本，一旦規(guī)范房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的制度保障，穩(wěn)定住房需求者的預(yù)期，龐大的剛性住房需求也將得到釋放。 2011年，我國(guó)人口城鎮(zhèn)化率首次超過(guò)50%，達(dá)到51.27%。過(guò)去30年間，年均城市化率略高于1個(gè)百分點(diǎn)。2.4 房地產(chǎn)開發(fā)投資增速近期逐漸企穩(wěn)回升，商品房銷售面積明顯增長(zhǎng)數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局 2012年1-11月份，全國(guó)民間固定資產(chǎn)投資201624億元

19、，同比名義增長(zhǎng)25%；全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資64772億元，同比名義增長(zhǎng)16.7%。商品房銷售面積同比下降 1-11月份，商品房銷售面積91705萬(wàn)平方米，同比增長(zhǎng)2.4%；銷售額53526億元，增長(zhǎng)9.1%。數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)人民銀行網(wǎng)站3.1 就業(yè)形勢(shì)總體較好:經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩并未對(duì)總體就業(yè)水平帶來(lái)明顯巨大沖擊資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，CEIC自2010年三季度以來(lái)，城鎮(zhèn)登記失業(yè)率均為4.1%，比2009年低0.2個(gè)百分點(diǎn)。2012年前4個(gè)月，統(tǒng)計(jì)局31個(gè)大城市調(diào)查失業(yè)率也非常平穩(wěn)，其中，4月份比2009年同期低2個(gè)百分點(diǎn)。今年一季度全國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)求人倍率為1.08，比上季高0.04，比上年同期高0.01

20、，比2009年一季度高0.22，勞動(dòng)力市場(chǎng)已連續(xù)六個(gè)季度供不應(yīng)求。 我國(guó)失業(yè)問題主要表現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性失業(yè)和間歇性失業(yè)。 3.1 勞動(dòng)力成本上升迅速，農(nóng)民工收入增長(zhǎng)較快2008年2009年2011年全國(guó)平均151417832650按所在行業(yè)分農(nóng)林牧漁業(yè)1268.71590.12419.1采掘業(yè)1497.22025.52877.2制造業(yè)1491.71749.72585.9建筑業(yè)1548.11863.32856.0住宿餐飲娛樂業(yè)1406.61529.22401.4交通運(yùn)輸業(yè)1826.12130.32977.1其他1492.91725.92508.7按性別分男1567.01874.62795.3女1352

21、.21503.52318.0按年齡分18歲以下1243.81389.21948.618-30歲1469.21681.12547.031-40歲1596.41901.32734.641-50歲1504.41836.42836.350歲以上1392.51638.12377.5按學(xué)歷分小學(xué)以下1355.41581.72473.6初中1503.21770.72590.3高中或中專1588.51836.32744.2大專以上1704.22102.02868.8為了解目前農(nóng)民工就業(yè)狀況和企業(yè)用工情況，調(diào)查統(tǒng)計(jì)司一季度在全國(guó)13個(gè)省市開展了相關(guān)調(diào)查，共調(diào)查企業(yè)705戶、農(nóng)民家庭4213戶。調(diào)查結(jié)果顯示： 7

22、2.1%的樣本企業(yè)表示今年新招工人成本將有不同程度的增加。農(nóng)民工收入水平顯著提高。 2011年農(nóng)民工外出務(wù)工平均月收入達(dá)到2650元，較2009年增長(zhǎng)48.6%。其中，平均月收入1500元以下的農(nóng)民工占7.1%，1501-2500元的占39.3%，2501-3500元的占36.5%，3500元以上的占17.1%。近幾年農(nóng)民工平均月收入情況 單位：元數(shù)據(jù)來(lái)源：人民銀行調(diào)查統(tǒng)計(jì)司3.1 人口結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)，勞動(dòng)人口將呈持續(xù)減少趨勢(shì)15歲-19歲（%）55-59歲（%）10-14歲（%）50-54歲（%）5年內(nèi)凈增（萬(wàn)人）5-10年內(nèi)凈增（萬(wàn)人）20038.31 4.56 8.90 6.48 4843

23、 3133 20048.72 4.93 8.28 6.90 4926 1798 20058.50 5.34 7.97 7.28 4126 896 20068.81 5.72 7.47 7.60 4050 -162 20078.32 6.16 7.09 7.78 2856 -912 20087.87 6.58 6.73 7.80 1714 -1429 20097.17 6.79 6.30 7.24 504 -1258 數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局35歲以下勞動(dòng)人口呈現(xiàn)持續(xù)凈減少趨勢(shì)，推算數(shù)據(jù)顯示2009年全國(guó)35歲以下勞動(dòng)年齡人口為3.727億人，較2003年減少3738萬(wàn)人，規(guī)模下降9.1%，年均減少

24、約623萬(wàn)人。 35歲以下勞動(dòng)人口數(shù)變化10年內(nèi)勞動(dòng)力人口變化注：根據(jù)20042010年中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒提供的調(diào)查樣本數(shù)據(jù)和抽樣比推算五年內(nèi)潛在凈增勞動(dòng)力從2003年的4843萬(wàn)人下降到2009年504萬(wàn)人；凈增勞動(dòng)力比例從3.75%下降到0.38%。自2007年開始，5年內(nèi)凈增勞動(dòng)力以每年1000萬(wàn)人以上速度回落，勞動(dòng)力市場(chǎng)緊缺可能自2012年開始加大。五到十年間潛在凈增勞動(dòng)力從2003年的3133萬(wàn)人下降到2009年的-1258萬(wàn)人；凈增勞動(dòng)力比例從2.42%下降到-0.94%我國(guó)適齡勞動(dòng)力人口可能自2011年開始就微量增長(zhǎng)或者負(fù)增長(zhǎng)。2013年到2018年間，勞動(dòng)力人口凈減少1429萬(wàn)人，平

25、均每年減少286萬(wàn)人。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)3.2 進(jìn)出口增速下滑，但遠(yuǎn)好于2008年危機(jī)時(shí)期。2季度有好轉(zhuǎn)。1-11月尤其11月形勢(shì)低于預(yù)期數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān)總署網(wǎng)站11月，進(jìn)出口總額為3391.3億美元，同比增長(zhǎng)1.5個(gè)百分點(diǎn)；其中出口總額1793.8億美元，同比增長(zhǎng)2.9個(gè)百分點(diǎn)，進(jìn)口總額1597.5億美元。1-11月累計(jì)進(jìn)出口總額為35002.8億美元，累計(jì)出口總值為18499.1億美元，累計(jì)進(jìn)口總值為16503.7億美元。 3.2 進(jìn)出口：對(duì)東盟和美國(guó)出口保持較好增長(zhǎng)，對(duì)歐、日貿(mào)易負(fù)增長(zhǎng)。此趨勢(shì)仍將持續(xù)一段時(shí)間11月，對(duì)美國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易額為425.5億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)8.2個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)日本進(jìn)出口貿(mào)

26、易額為274.3億美元，累計(jì)同比下降2.9個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)歐盟進(jìn)出口貿(mào)易額為429.9億美元，累計(jì)同比下降4.1個(gè)百分點(diǎn)；對(duì)東盟進(jìn)出口貿(mào)易額為361.2億美元，累計(jì)同比增長(zhǎng)9.3個(gè)百分點(diǎn)。 3.3 潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率：模型預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)注：1、季度不變價(jià)GDP為人民銀行調(diào)統(tǒng)司根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)測(cè)算，取對(duì)數(shù)后季節(jié)調(diào)整。2、根據(jù)季節(jié)調(diào)整后GDP、物價(jià)、失業(yè)率進(jìn)行KALMAN濾波；根據(jù)季節(jié)調(diào)整后GDP進(jìn)行HP濾波。3、根據(jù)濾波后得到的趨勢(shì)值計(jì)算潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率。 3.3 未來(lái)潛在產(chǎn)出存在下行趨勢(shì)。原因仍然需要深入實(shí)證研究。 使用HP濾波法、多變量Kalman濾波法計(jì)算潛在產(chǎn)出，利用時(shí)間序列進(jìn)行測(cè)算，由于我國(guó)國(guó)內(nèi)普遍

27、使用年度數(shù)據(jù)測(cè)算導(dǎo)致新變動(dòng)因素在整個(gè)模型中對(duì)潛在產(chǎn)出預(yù)測(cè)結(jié)果影響下降。如過(guò)去30年我國(guó)GDP平均增速達(dá)到9.9%，過(guò)去10年我國(guó)GDP平均增速達(dá)到10.1%，若以此計(jì)算未來(lái)我國(guó)潛在產(chǎn)出則往往會(huì)造成高估。 使用Cobb-Douglas生產(chǎn)函數(shù)測(cè)算我國(guó)的潛在產(chǎn)出，能夠反映各類要素投入對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響。考慮到金融危機(jī)后，外需對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)趨弱，WTO紅利也逐漸減弱；生產(chǎn)要素價(jià)格包括進(jìn)口原材料價(jià)格上漲及國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力成本上升等因素影響，以生產(chǎn)函數(shù)法計(jì)算所得潛在產(chǎn)出低于利用時(shí)間序列測(cè)算的結(jié)果。不同方法對(duì)我國(guó)產(chǎn)出缺口的測(cè)算結(jié)果 3.4 高額的貨幣余額：M2/GDP的國(guó)際比較 我國(guó)M2與GDP的比例持續(xù)上

28、升，在1996年突破1，2010年達(dá)到歷史最高值1.808，2011年小幅下降至1.806。而美國(guó)這一比重基本較為平穩(wěn)，金融危機(jī)后M2與GDP比例在2009年突破0.6，2011年達(dá)到0.643，但仍低于我國(guó)同期1.163個(gè)點(diǎn)。 我國(guó)的這一比例不但高于已經(jīng)完成貨幣化進(jìn)程的發(fā)達(dá)國(guó)家（2011年，日本為1.723，韓國(guó)為1.416），而且高于正處于貨幣化進(jìn)程之中的發(fā)展中國(guó)家（2011年，印度為0.19，巴西為0.39）。5.4 高額的貨幣余額 2008年4季度到2012年1季度，廣義貨幣M2增長(zhǎng)扣除經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)變化后的缺口（M2-GDP-CPI）平均為7.9%，比此輪經(jīng)濟(jì)周期以來(lái)的2003年1季

29、度到2008年3季度的平均水平高5.8個(gè)百分點(diǎn)。即便考慮到3.7%的貨幣流通速度下降（2000年到2008年的平均水平），依然有4.2個(gè)百分點(diǎn)的超額貨幣供給。5.4 新增貸款占GDP的比重 2001-2010年，人民幣新增貸款占GDP的平均比重為16.5%，大部分年份占比均在線下。除金融危機(jī)后實(shí)行適度寬松的貨幣政策的2009年占比為28.1%外，其他年份基本在20%以下。2011年人民幣新增貸款占GDP的比重為15.8%。 人民幣新增貸款占GDP的比重貨幣政策資料來(lái)源：人民銀行網(wǎng)站11月，人民幣貸款增加5229億元，同比少增400億元。社會(huì)融資規(guī)模為1.14萬(wàn)億元，比上年同期多1837億元，但

30、較10月份有所下滑。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡：消費(fèi)率不斷下降，資本形成率持續(xù)上升。經(jīng)濟(jì)過(guò)度依靠投資，投資效率下降。某些行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)2003-2010年，我國(guó)資本形成率平均為43.6%，比同期全球水平高22.2個(gè)百分點(diǎn)，比同期中等收入國(guó)家高出16個(gè)百分點(diǎn)，也大大超過(guò)日本、韓國(guó)相同經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段水平。中國(guó)的高儲(chǔ)蓄、高投資模式已經(jīng)基本走到盡頭。老百姓不再容忍高儲(chǔ)蓄模式。人口結(jié)構(gòu)變化改變儲(chǔ)蓄傾向。 經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)紅點(diǎn)表示中國(guó)。中國(guó)的高儲(chǔ)蓄率為高資本形成率提供資金保證，也推高了資本形成率。隨著儲(chǔ)蓄率的提高，資本形成率趨于上升。多國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，即使考慮到國(guó)際資本流動(dòng)，投資資金主要來(lái)源于國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，即較高

31、的儲(chǔ)蓄率為較高的資本形成率提供了資金保證。另一方面，較高的儲(chǔ)蓄率也形成了一種壓力，一定程度上推高了資本形成率。全球102個(gè)國(guó)家和地區(qū)平均儲(chǔ)蓄率和資本形成率散點(diǎn)圖 全球失衡調(diào)整：全球貿(mào)易失衡與中國(guó)貿(mào)易順差（1）。全球產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速調(diào)整。全球失衡調(diào)整數(shù)據(jù)來(lái)源：IMF WEO（2011.9）2005-2010年，我國(guó)的CAB/GDP的平均值為7.4%，遠(yuǎn)高與世界其他主要國(guó)家，分別比美國(guó)、日本、德國(guó)、印度、巴西高12.0、3.7、1.3、9.1、7.8個(gè)百分點(diǎn)。收入與分配的關(guān)系：家庭個(gè)人收入在國(guó)民收入中的比例下降是一個(gè)危險(xiǎn)的信號(hào)。黃宗羲定律正在開始起作用。注：企業(yè)包括非金融企業(yè)部門和金融機(jī)構(gòu)部門；陰影部

32、分為統(tǒng)計(jì)局最新修訂數(shù)。90年代以來(lái)，在國(guó)民可支配收入構(gòu)成中，企業(yè)和政府部門收入在國(guó)民收入分配中的總體占比呈上升趨勢(shì)，住戶部門收入占比總體呈下降趨勢(shì)。截止2009年，企業(yè)部門收入占國(guó)民可支配收入比重為21.5%，比1992年上升9.8個(gè)百分點(diǎn)；政府部門收入占國(guó)民可支配收入比重為18.2%，比90年代以來(lái)的低點(diǎn)（2000年為14.7%）上升3.5個(gè)百分點(diǎn)；住戶部門收入占國(guó)民可支配收入比重為60.3%，比1992年下降8.0個(gè)百分點(diǎn)。“國(guó)進(jìn)民退”是造成收入分配向政府和企業(yè)傾斜的重要原因。資源過(guò)度向政府和國(guó)有企業(yè)集中，造成民眾無(wú)法分享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果。數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、中國(guó)人民銀行收入與分配各部門可支配收入占國(guó)民可分配收入比重收入與分配的關(guān)系數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，BEA，中國(guó)人民銀行測(cè)算中美兩國(guó)居民的收入和儲(chǔ)蓄情況也存在很大差異。從1992年以來(lái)，中國(guó)的住戶可支配收入占國(guó)民可支配收入的比在不斷下降，從68.3%下降至2009年的60.3%；住戶儲(chǔ)蓄率卻在2000年開始出現(xiàn)明顯的上升勢(shì)頭，從29.8%上升至2009年的41.5%。與此相比，美國(guó)的個(gè)人可支配收入占國(guó)民可支配收入的比比較穩(wěn)定，基本在75%至80%的區(qū)間波動(dòng)，高于中國(guó)水平；個(gè)人儲(chǔ)蓄率處于非常低的水平，且從1992年以來(lái)基本呈現(xiàn)下