凈現(xiàn)值與投資評價的其他方法課件

1、005凈現(xiàn)值與投資評價的其他方法關(guān)鍵概念與技能會計算投資回收期和貼現(xiàn)的投資回收期,并了解這兩種投資評價方法的不足會計算內(nèi)部收益率和盈利指數(shù),理解這兩種投資評價方法的優(yōu)點(diǎn)與不足會計算凈現(xiàn)值并了解為什么說凈現(xiàn)值是最佳的投資評價標(biāo)準(zhǔn)本章大綱5.1 為什么要使用凈現(xiàn)值?5.2 投資回收期法5.3 折現(xiàn)的回收期法5.4 內(nèi)部收益率法5.5 內(nèi)部收益率法存在的問題5.6 盈利指數(shù)法5.7 資本預(yù)算實(shí)務(wù)5.1為什么要使用凈現(xiàn)值接受NPV為正的項(xiàng)目將使股東受益NPV 考察的是現(xiàn)金流量NPV 考慮了項(xiàng)目的所有現(xiàn)金流量NPV 對現(xiàn)金流量進(jìn)行了合理的折現(xiàn)凈現(xiàn)值 (NPV)準(zhǔn)則凈現(xiàn)值 (NPV) = 未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)

2、值合計 + 初始投資額估算NPV:1. 估算未來現(xiàn)金流量: 金額大小和發(fā)生時間2. 估算折現(xiàn)率3. 估算初始投資額最低可接受法則為: 如果 NPV 0, 則接受項(xiàng)目排序法則: 選擇NPV最高的項(xiàng)目用電子表格來計算NPV用電子表格計算NPV非常方便, 特別是你還需要計算現(xiàn)金流量時使用 NPV 函數(shù):第一個參數(shù)是用小數(shù)表示的必要報酬率第二個參數(shù)是從時期1開始的現(xiàn)金流范圍然后在NPV計算值后加上初始投資額5.2 投資回收期法項(xiàng)目需要多長時間才能“收回”它的初始投資？回收期 = 收回初始投資的年數(shù)可低可接受法則：由管理層制定排序法則： 由管理層制定投資回收期法不足忽視了資金的時間價值忽視了回收期后的現(xiàn)

3、金流量對期限較長的項(xiàng)目考慮不全面接受法則不客觀按回收期法應(yīng)接受的項(xiàng)目，不一定具有正的NPV優(yōu)點(diǎn):易于理解對流動性考慮比較充分5.3 折現(xiàn)回收期法考慮了時間價值后，需要多長時間才能“收回”項(xiàng)目的初始投資？決策法則：如果折現(xiàn)后的回收期在許可范圍內(nèi)，則接受項(xiàng)目不過，如果你能計算出折現(xiàn)的現(xiàn)金流量，計算NPV也就很容易了。 5.4 內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率，簡稱IRR，是使NPV等于零時的貼現(xiàn)率最低接受法則：如果IRR超過必要報酬率(折現(xiàn)率)，則接受項(xiàng)目排序法則：選擇IRR最高的項(xiàng)目進(jìn)行投資IRR法的隱含假定再投資假定：假定所有未來現(xiàn)金流量用做再投資的收益率也為IRR內(nèi)部收益率 (IRR)不足：對投資還是

4、融資沒有加以區(qū)分有些項(xiàng)目可能不存在IRR或者存在多個IRR用做互斥項(xiàng)目分析時會有問題優(yōu)點(diǎn)：容易理解和交流IRR: 例考察下面這個項(xiàng)目：0123$50$100$150-$200該項(xiàng)目的內(nèi)部收益率為19.44%NPV 變化圖如果我們用圖來表示NPV和貼現(xiàn)率之間的關(guān)系，則可發(fā)現(xiàn)，所謂內(nèi)部收益率就在NPV曲線與X軸的交點(diǎn)上。IRR = 19.44%用電子表格來計算IRR仍然采用跟前面計算NPV相同的現(xiàn)金流量使用IRR函數(shù):輸入現(xiàn)金流量范圍，注意起點(diǎn)應(yīng)為初始現(xiàn)金流量可再輸入一個測試數(shù)，但這并不是必需的默認(rèn)的輸出格式是一個整數(shù)百分比，通常你可能需要調(diào)整一下保留至少兩位小數(shù)5.5 內(nèi)部收益率法存在的問題可能

5、會有多個IRR是投資還是融資規(guī)模問題時間序列問題互斥項(xiàng)目與獨(dú)立項(xiàng)目互斥項(xiàng)目：指在多個潛在的項(xiàng)目中只能選擇一個進(jìn)行投資，例如，建立一個什么樣的會計系統(tǒng)的項(xiàng)目。將所有的可選項(xiàng)目進(jìn)行排序，然后選擇最棒的一個獨(dú)立項(xiàng)目：接受或拒絕某項(xiàng)目并不會影響到其他項(xiàng)目的決策。每個項(xiàng)目必須至少要滿足最低接受法則的要求多個內(nèi)部收益率的問題下面這個項(xiàng)目具有兩個IRR: 0 1 2 3$200 $800-$200- $800100% = IRR20% = IRR1我們應(yīng)使用哪一個IRR呢? 修正內(nèi)部收益率（MIRR）方法1：貼現(xiàn)法使用必要報酬率（借款利率）為折現(xiàn)率，將所有的現(xiàn)金流出量進(jìn)行折現(xiàn)到時點(diǎn)0。然后再計算IRR0 1

6、 2 3$200 $800-$200- $800修正內(nèi)部收益率方法2：再投資法把除第一筆之外的所有現(xiàn)金流，復(fù)利（必要報酬率、再投資利率）到終期。本質(zhì)上是考慮各期現(xiàn)金流的再投資然后再計算IRR0 1 2 3$200 $800-$200- $800修正內(nèi)部收益率方法3：綜合法將負(fù)的現(xiàn)金流貼現(xiàn)（必要報酬率、借款利率）得到現(xiàn)值將正的現(xiàn)金流復(fù)利（必要報酬率、再投資利率）到終期然后再計算IRR0 1 2 3$200 $800-$200- $800規(guī)模問題兩項(xiàng)投資的內(nèi)部收益率分別為100% 和 50%，如果只能選一項(xiàng)，你會選擇哪一項(xiàng)？如果收益率為100%的投資只需要$1投資，而收益率為 50%的項(xiàng)目需要 $

7、1 000的投資呢？時間序列問題0 1 2 3$10 000 $1 000$1 000-$10 000項(xiàng)目 A0 1 2 3$1 000 $1 000 $12 000-$10 000項(xiàng)目 B時間序列問題10.55% = 交點(diǎn)利率16.04% = IRRA12.94% = IRRB計算交點(diǎn)利率計算項(xiàng)目 “A-B” 或 “B-A”的IRR。10.55% = IRRNPV與IRR比較通常情況下，NPV 與 IRR 的選擇是一致的但下述情況下例外：非常規(guī)現(xiàn)金流量時指現(xiàn)金流量符號變動超過1次互斥項(xiàng)目時如果初始投資額相差巨大如果現(xiàn)金流量的時間序列分布相差巨大5.6 盈利指數(shù)法 (PI)最低接受法則： 如果

8、 PI 1，則可接受項(xiàng)目排序法則：選擇PI最高的項(xiàng)目盈利指數(shù)法不足：不適用于互斥項(xiàng)目的抉擇優(yōu)點(diǎn)：當(dāng)可用做投資的資金受限時，可能會很有用易于理解和交流可正確評價獨(dú)立項(xiàng)目5.7 資本預(yù)算實(shí)務(wù)不同行業(yè)間差別較大：一些行業(yè)愛用回收期法，一些行業(yè)愛用會計收益率法大公司最常用的方法是IRR法或NPV法例：投資決策假定必要報酬率為10%，計算下述兩個項(xiàng)目的IRR、NPV、PV和投資回收期 年 項(xiàng)目 A 項(xiàng)目 B0-$200-$1501$200$502$800$1003-$800$150例：投資決策項(xiàng)目 A項(xiàng)目 BCF0-$200.00-$150.00PV0 of CF1-3$241.92$240.80NPV

9、 =$41.92$90.80IRR = 0%, 100% 36.19%PI =1.20961.6053 例：投資決策投資回收期：項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B 時間 CF 累計CFCF 累計 CF0-200-200-150-1501200050-100280080010003-8000150150項(xiàng)目 B的投資回收期 = 2 年。項(xiàng)目 A的投資回收期 = 1 or 3 年?NPV與IRR的關(guān)系 折現(xiàn)率 項(xiàng)目A的NPV 項(xiàng)目B的NPV-10%-87.52234.770%0.00150.0020%59.2647.9240%59.48-8.6060%42.19-43.0780%20.85-65.64100%0.0

10、0-81.25120%-18.93-92.52項(xiàng)目 A項(xiàng)目 B($200)($100)$0$100$200$300$400-15%0%15%30%45%70%100%130%160%190%折現(xiàn)率NPVIRR 1(A)IRR (B)NPV 特性IRR 2(A)交點(diǎn)利率小結(jié) 折現(xiàn)現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值是市價與成本之差額如果NPV為正，則接受項(xiàng)目如果用于決策，通常不會有嚴(yán)重問題是一個比較好的決策標(biāo)準(zhǔn)內(nèi)部收益率是使NPV為零時的折現(xiàn)率如果IRR大于必要報酬率，則可接受項(xiàng)目如果現(xiàn)金流量為常規(guī)的，則決策選擇與NPV是一樣的當(dāng)用于非常規(guī)現(xiàn)金流量項(xiàng)目或互斥項(xiàng)目的決策時，IRR可能不太可靠盈利指數(shù)是收益成本之比如果PI 1，則可接受項(xiàng)目