財(cái)務(wù)管理的含義

1、唉第一章財(cái)務(wù)管理艾總論岸基本要求藹扒（一）掌握八財(cái)務(wù)管理的含義邦和內(nèi)容俺（二）掌握骯財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)澳（三）熟悉柏財(cái)務(wù)管理的經(jīng)濟(jì)伴環(huán)境、法律環(huán)境氨和金融環(huán)境藹（四）了解耙相關(guān)利益群體的斑利益沖突及協(xié)調(diào)頒方法版考試內(nèi)容安搬第一節(jié)財(cái)務(wù)安管理概述奧一、財(cái)務(wù)管昂理的含義和內(nèi)容凹企業(yè)財(cái)務(wù)，艾是指企業(yè)在生產(chǎn)辦經(jīng)營過程中客觀扳存在的資金運(yùn)動(dòng)懊及其所體現(xiàn)的經(jīng)骯濟(jì)利益關(guān)系。前挨者稱為財(cái)務(wù)活動(dòng)唉，后者稱為財(cái)務(wù)邦關(guān)系。岸財(cái)務(wù)管理，版是企業(yè)組織財(cái)務(wù)捌活動(dòng)、處理財(cái)務(wù)靶關(guān)系的一項(xiàng)綜合扳性的管理工作。八（一）財(cái)務(wù)拔活動(dòng)昂企業(yè)的財(cái)務(wù)拜活動(dòng)包括投資、疤資金營運(yùn)、籌資挨和資金分配等一鞍系列行為。藹1.投資活按動(dòng)愛投資，是指班企業(yè)根

2、據(jù)項(xiàng)目資扒金需要投出資金扮的行為。企業(yè)投辦資可分為廣義的愛投資和狹義的投扮資兩種。巴廣義的投資唉包括對外投資（岸如投資購買其他捌公司股票、債券哎，或與其他企業(yè)俺聯(lián)營，或投資于瓣外部項(xiàng)目）和內(nèi)氨部使用資金（如矮購置固定資產(chǎn)、壩無形資產(chǎn)、流動(dòng)搬資產(chǎn)等）。狹義癌的投資僅指對外扮投資。頒2.資金營版運(yùn)活動(dòng)背企業(yè)在日常辦生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中靶，會發(fā)生一系列熬的資金收付行為艾。首先，企業(yè)需俺要采購材料或商霸品，一邊從事生扒產(chǎn)和銷售活動(dòng)，瓣一邊還要支付工隘資和其他營業(yè)費(fèi)盎用；其次，當(dāng)企捌業(yè)把商品或產(chǎn)品瓣售出后，便可取扒得收入、收回資矮金；最后，如果艾資金不能滿足企辦業(yè)經(jīng)營需要，還擺要采取短期借款癌方式來籌集所需疤

3、資金。為滿足企岸業(yè)日常經(jīng)營活動(dòng)愛的需要而墊支的白資金，稱為營運(yùn)白資金。因企業(yè)日八常經(jīng)營而引起的凹財(cái)務(wù)活動(dòng)，也稱伴為資金營運(yùn)活動(dòng)熬。叭3.籌資活唉動(dòng)斑籌資，是指挨企業(yè)為了滿足投按資和資金營運(yùn)的白需要，籌集所需按資金的行為。班在籌資過程八中，一方面，企巴業(yè)需要根據(jù)企業(yè)皚戰(zhàn)略發(fā)展的需要斑和投資計(jì)劃來確按定各個(gè)時(shí)期企業(yè)襖總體的籌資規(guī)模八，以保證投資所暗需的資金；另一般方面，要通過籌百資渠道、籌資方扒式或工具的選擇藹，合理確定籌資半結(jié)構(gòu)，降低籌資疤成本和風(fēng)險(xiǎn)，提挨高企業(yè)價(jià)值。翱4資金分澳配活動(dòng)盎癌 企業(yè)通過投資柏和資金營運(yùn)活動(dòng)挨可以取得相應(yīng)的頒收入，并實(shí)現(xiàn)資哎金的增值。企業(yè)鞍取得的各種收入隘在補(bǔ)償成本、

4、繳擺納稅金后，還應(yīng)哀依據(jù)有關(guān)法律對礙剩余收益進(jìn)行分鞍配。廣義的分配爸是指對企業(yè)各種擺收入進(jìn)行分割和敖分派的行為；而半狹義的分配僅指翱對企業(yè)凈利潤的佰分配。柏氨（二）財(cái)務(wù)笆關(guān)系辦企業(yè)資金的隘投放在投資活動(dòng)擺、資金營運(yùn)活動(dòng)挨、籌資活動(dòng)和資哀金分配活動(dòng)中，岸與企業(yè)各方面有奧著廣泛的財(cái)務(wù)關(guān)襖系。這些財(cái)務(wù)關(guān)佰系主要包括以下盎幾個(gè)方面：敖1企業(yè)與爸投資者之間的財(cái)敗務(wù)關(guān)系。主要是板企業(yè)的投資者向岸企業(yè)投入資金，埃企業(yè)向其投資者澳支付投資報(bào)酬所絆形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系盎。柏2企業(yè)與擺債權(quán)人之間的財(cái)爸務(wù)關(guān)系。主要是笆指企業(yè)向債權(quán)人胺借入資金，并按礙合同的規(guī)定支付藹利息和歸還本金敗所形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)爸系。疤3企業(yè)與凹受資者之

5、間的財(cái)白務(wù)關(guān)系。主要是氨指企業(yè)以購買股壩票或直接投資的八形式身其他企業(yè)敗投資所形成的經(jīng)埃濟(jì)關(guān)系。斑4企業(yè)與凹債務(wù)人之間的財(cái)敖務(wù)關(guān)系。主要是唉指企業(yè)將其資金爸以購買債券、提骯供借款或商業(yè)信案用等形式出借給吧其他單位所形成柏的經(jīng)濟(jì)關(guān)系。笆5、企業(yè)與奧供貨商、企業(yè)與板客戶之間的關(guān)系搬。主要是指企業(yè)藹購買供貨商的商敗品或勞務(wù)，以及柏向客戶銷售商品翱或提供服務(wù)過程霸中形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)氨系。癌6.企業(yè)與矮政府之間的財(cái)務(wù)拔關(guān)系，是指政府襖作為社會管理者阿，通過收繳各種隘稅款的方式與企阿業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系罷。翱7.企業(yè)內(nèi)佰部各單位之間的邦財(cái)務(wù)關(guān)系，是指拔企業(yè)內(nèi)部各單位耙之間在生產(chǎn)經(jīng)營背各環(huán)節(jié)中互相提奧供產(chǎn)品或勞務(wù)所熬

6、形成的經(jīng)濟(jì)關(guān)系案。頒8.企業(yè)與辦職工之間的財(cái)務(wù)斑關(guān)系，主要是指扮企業(yè)向職工支付敗勞動(dòng)報(bào)酬過程中敗所形成的經(jīng)濟(jì)利扮益關(guān)系。靶二、財(cái)務(wù)管凹理的環(huán)節(jié)芭財(cái)務(wù)管理的哎環(huán)節(jié)，是指財(cái)務(wù)辦管理的工作步驟礙與一般工作程序爸。一般而言，企哎業(yè)財(cái)務(wù)管理包括擺五個(gè)環(huán)節(jié)：（1凹）規(guī)劃和預(yù)測；疤（2）財(cái)務(wù)決策癌；（3）財(cái)務(wù)預(yù)挨算；（4）財(cái)務(wù)扒控制；（5）財(cái)暗務(wù)分析、業(yè)績評艾價(jià)與激勵(lì)。敗第二節(jié)財(cái)務(wù)艾管理的目標(biāo)半一、企業(yè)財(cái)案務(wù)管理目標(biāo)的含澳義和種類邦企業(yè)財(cái)務(wù)管艾理目標(biāo)是企業(yè)財(cái)白務(wù)管理活動(dòng)所希笆望實(shí)現(xiàn)的結(jié)果。澳企業(yè)財(cái)務(wù)管理目搬標(biāo)有以下幾種具藹有代表性的模式凹：哎（一）利潤奧最大化目標(biāo)耙利潤最大化板目標(biāo)，就是假定奧在投資預(yù)期收益

7、斑確定的情況下，罷財(cái)務(wù)管理行為將昂朝著有利于企業(yè)唉利潤最大化的方版向發(fā)展。敖利潤最大化辦目標(biāo)在實(shí)踐中存搬在以下難以解決盎的問題：（1）扒利潤是指企業(yè)一背定時(shí)期實(shí)現(xiàn)的稅伴后凈利潤，它沒罷有考慮資金的時(shí)盎間價(jià)值；（2）艾沒有反映創(chuàng)造的把利潤與投入的資案本之間的關(guān)系；般（3）沒有考慮懊風(fēng)險(xiǎn)因素，高額跋利潤的獲得往往案要承擔(dān)過大的風(fēng)笆險(xiǎn)，（4）片面扮追求利潤最大化壩，可能會導(dǎo)致企板業(yè)短期行為，與岸企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略暗目標(biāo)相背離。拔（二）每股辦收益最大化目標(biāo)八每股收益，伴是企業(yè)實(shí)現(xiàn)的歸搬屬于普通股股東爸的當(dāng)期凈利潤同骯當(dāng)期發(fā)行在外普暗通股的加權(quán)平均半數(shù)的比值，可以艾反映投資者投入案的資本獲取回報(bào)俺的能力。因

8、此，柏每股收益最大化唉目標(biāo)是投資者進(jìn)埃行投資決策時(shí)需鞍要考慮的一個(gè)重藹要標(biāo)準(zhǔn)。但與利岸潤最大化目標(biāo)一埃樣，該指標(biāo)仍然暗沒有考慮資金的案時(shí)間價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)扳因素，也不能避把免企業(yè)的短期行隘為，也會導(dǎo)致與爸企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略伴目標(biāo)相背離。襖（三）企業(yè)襖價(jià)值最大化目標(biāo)扮企業(yè)價(jià)值就爸是企業(yè)的市場價(jià)哎值，是企業(yè)所能皚創(chuàng)造的預(yù)計(jì)未來骯現(xiàn)金流量的現(xiàn)值罷。癌企業(yè)價(jià)值最扮大化的財(cái)務(wù)管理霸目標(biāo)，反映了企癌業(yè)潛在的或預(yù)期阿的獲利能力和成罷長能力，其優(yōu)點(diǎn)埃主要表現(xiàn)在：（按1）該目標(biāo)考慮案了資金的時(shí)間價(jià)頒值和投資的風(fēng)險(xiǎn)耙；（2）該目標(biāo)艾反映了對企業(yè)資阿產(chǎn)保值增值的要盎求；（3）該目暗標(biāo)有利于克服管拔理上的片面性和矮短期行為；（

9、4敗）該目標(biāo)有利于爸社會資源合理配凹置。其主要缺點(diǎn)安則是企業(yè)價(jià)值的擺確定比較困難，案特別是對于非上骯市公司。佰股東作為所藹有者在企業(yè)中承隘擔(dān)著最大的義務(wù)捌和風(fēng)險(xiǎn)，債權(quán)人辦、職工、客戶、阿供應(yīng)商和政府也邦因?yàn)槠髽I(yè)而承擔(dān)拜了相當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。擺在確定企業(yè)的財(cái)案務(wù)管理目標(biāo)時(shí)，澳不能忽視這些相氨關(guān)利益群體的利半益。企業(yè)價(jià)值最辦大化目標(biāo)，是在耙權(quán)衡企業(yè)相關(guān)者懊利益的約束下，安實(shí)現(xiàn)所有者或股壩東權(quán)益的最大化敗。捌二、利益沖奧突的協(xié)調(diào)柏協(xié)調(diào)相關(guān)利芭益群體的利益沖耙突，要把握的原傲則是：力求企業(yè)霸相關(guān)利益者的利斑益分配均衡，也霸就是減少因各相襖關(guān)利益群體之間哎的利益沖突所導(dǎo)哎致的企業(yè)總體收熬益和價(jià)值的下降疤，使利益

10、分配在拜數(shù)量上和時(shí)間上襖達(dá)到動(dòng)態(tài)的協(xié)調(diào)扮平衡。叭（一）所有昂者與經(jīng)營者的矛芭盾與協(xié)調(diào)按經(jīng)營者和所板有者的主要矛盾耙，就是經(jīng)營者希捌望在提高企業(yè)價(jià)拌值和股東財(cái)富的邦同時(shí)，能更多地扳增加享受成本；鞍而所有者和股東哀則希望以較小的俺享受成本支出帶骯來更高的企業(yè)價(jià)哀值或股東財(cái)富。拌協(xié)調(diào)所有者與經(jīng)般營者矛盾的主要拔方法有：（1）矮解聘；（2）接昂收；（3）激勵(lì)把。暗（二）所有版者與債權(quán)人的矛澳盾與協(xié)調(diào)按所有者的財(cái)疤務(wù)目標(biāo)可能與債敖權(quán)人期望實(shí)現(xiàn)的敖目標(biāo)發(fā)生矛盾。唉協(xié)調(diào)所有者與債吧權(quán)人矛盾的主要斑方法有：（1）搬限制性借債；（版2）收回借款或扮停止借款。板第三節(jié)財(cái)務(wù)啊管理的環(huán)境板財(cái)務(wù)管理環(huán)疤境又稱理財(cái)環(huán)境昂

11、，是指對企業(yè)財(cái)凹務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)管皚理產(chǎn)生影響作用藹的企業(yè)內(nèi)外各種把條件的統(tǒng)稱。哎一、經(jīng)濟(jì)環(huán)芭境班財(cái)務(wù)管理的扳經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包鞍括經(jīng)濟(jì)周期、經(jīng)邦濟(jì)發(fā)展水平和宏扳觀經(jīng)濟(jì)政策。半（一）經(jīng)濟(jì)佰周期擺市場經(jīng)濟(jì)條扳件下，經(jīng)濟(jì)的發(fā)盎展與運(yùn)行帶有一稗定的波動(dòng)性，大骯體上要經(jīng)歷復(fù)蘇澳、繁榮、衰退和擺蕭條幾個(gè)階段的按循環(huán)，這種循環(huán)懊就叫做經(jīng)濟(jì)周期阿。在不同的階段芭，企業(yè)應(yīng)相應(yīng)采靶取不同的財(cái)務(wù)管背理策略。白（二）經(jīng)濟(jì)辦發(fā)展水平半近年來，我敖國的國民經(jīng)濟(jì)保奧持持續(xù)高速的增昂長，各項(xiàng)建設(shè)方柏興未艾。這不僅辦給企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模把、調(diào)整方向、打扮開市場以及拓寬唉財(cái)務(wù)活動(dòng)的領(lǐng)域氨帶來了機(jī)遇。同傲?xí)r，由于高速發(fā)拔展中的資金短缺白將長期

12、存在，又八給企業(yè)財(cái)務(wù)管理胺帶來嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)熬。因此，企業(yè)財(cái)斑務(wù)管理工作者必熬須積極探索與經(jīng)辦濟(jì)發(fā)展水平相適隘應(yīng)的財(cái)務(wù)管理模扳式。背（三）宏觀斑經(jīng)濟(jì)政策罷我國經(jīng)濟(jì)體挨制改革的目標(biāo)是埃建立社會主義市懊場經(jīng)濟(jì)體制，以稗進(jìn)一步解放和發(fā)哎展生產(chǎn)力。在這百個(gè)總目標(biāo)的指導(dǎo)巴下，我國已經(jīng)并辦正在進(jìn)行財(cái)稅體懊制、金融體制、板外匯體制、外貿(mào)阿體制、計(jì)劃體制礙、價(jià)格體制、投矮資體制、社會保皚障制度、企業(yè)會佰計(jì)準(zhǔn)則體系等各埃項(xiàng)改革。所有這安些改革措施，深八刻地影響著我國挨的經(jīng)濟(jì)生活，也霸深刻地影響著我翱國企業(yè)的發(fā)展和熬財(cái)務(wù)活動(dòng)的開展奧。白二、法律環(huán)疤境佰財(cái)務(wù)管理的靶法律環(huán)境，主要骯包括企業(yè)組織形吧式及公司治理的耙有關(guān)規(guī)

13、定和稅收搬法規(guī)。八（一）企業(yè)隘組織形式與公司挨治理按企業(yè)按組織擺形式可分為獨(dú)資襖企業(yè)、合伙企業(yè)啊和公司。暗公司治理，哀是有關(guān)公司控制靶權(quán)和剩余索取權(quán)佰分配的一套法律瓣、制度以及文化癌的安排。它涉及爸所有者、董事會疤和高級執(zhí)行人員芭等之間權(quán)力分配背和制衡關(guān)系。（二）稅法懊稅法，是由笆國家機(jī)關(guān)制定的跋、調(diào)整稅收征納百關(guān)系及其管理關(guān)凹系的法律規(guī)范的癌總稱。我國稅法擺的構(gòu)成要素主要昂包括：征稅人、襖納稅義務(wù)人、課巴稅對象、稅目、啊稅率、納稅環(huán)節(jié)版、計(jì)稅依據(jù)、納壩稅期限、納稅地頒點(diǎn)、減稅免稅、熬法律責(zé)任等。襖三、金融環(huán)叭境般財(cái)務(wù)管理的疤金融環(huán)境，主要懊包括金融機(jī)構(gòu)、盎金融工具、金融扳市場和利率四個(gè)癌方面

14、。哎（一）金融捌機(jī)構(gòu)擺社會資金從哀資金供應(yīng)者手中班轉(zhuǎn)移到資金需求擺者手中，大多要瓣通過金融機(jī)構(gòu)。凹金融機(jī)構(gòu)包括銀版行業(yè)金融機(jī)構(gòu)和骯其他金融機(jī)構(gòu)。矮（二）金融熬工具把金融工具，俺是能夠證明債權(quán)阿債務(wù)關(guān)系或所有版權(quán)關(guān)系并據(jù)以進(jìn)胺行貨幣資金交易扮的合法憑證，它耙對于交易雙方所罷應(yīng)承擔(dān)的義務(wù)與爸享有的權(quán)利均具矮有法律效力。金耙融工具一般具有埃期限性、流動(dòng)性頒、風(fēng)險(xiǎn)性和收益辦性四個(gè)基本特征澳。壩（三）金融八市場愛金融市場，阿是指資金供應(yīng)者搬和資金需求者雙扳方通過金融工具敗進(jìn)行交易的場所拜。八金融市場按背組織方式的不同襖可劃分為兩個(gè)部安分：一是有組織邦的、集中的場內(nèi)暗交易市場即證券案交易所，它是證啊券市場

15、的主體和翱核心；二是非組挨織化的、分散的爸場外交易市場，柏它是證券交易所扳的必要補(bǔ)充。（四）利率拔利率也稱利安息率，是利息占版本金的百分比指敗標(biāo)。從資金的借鞍貸關(guān)系看，利率氨是一定時(shí)期內(nèi)運(yùn)哀用資金資源的交八易價(jià)格。耙利率主要是昂由資金的供給與罷需求來決定。但胺除這兩個(gè)因素之皚外，經(jīng)濟(jì)周期、半通貨膨脹、國家昂貨幣政策和財(cái)政埃政策、國際政治稗經(jīng)濟(jì)關(guān)系、國家懊對利率的管制程骯度等，對利率的八變動(dòng)均有不同程邦度的影響。因此昂，資金的利率通愛常由三個(gè)部分組鞍成：（1）純利昂率；（2）通貨藹膨脹補(bǔ)償率（或板稱通貨膨脹貼水奧）；（3）風(fēng)險(xiǎn)稗收益率罷第二章風(fēng)險(xiǎn)與收案益分析 HYPERLINK l 0 按耙基本

16、要求疤（一）掌握背資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)與收唉益的含義唉（二）掌握疤資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的衡量巴方法挨（三）掌握跋資產(chǎn)組合總風(fēng)險(xiǎn)斑的構(gòu)成及系統(tǒng)風(fēng)半險(xiǎn)的衡量方法瓣（四）掌握搬資本資產(chǎn)定價(jià)模岸型及其運(yùn)用班（五）熟悉唉風(fēng)險(xiǎn)偏好的內(nèi)容半（六）了解矮套利定價(jià)理論爸啊考試內(nèi)容敗疤第一節(jié)風(fēng)險(xiǎn)與哀收益的基本原理敗一、資產(chǎn)的吧收益與收益率懊資產(chǎn)的收益敗，是指資產(chǎn)的價(jià)把值在一定時(shí)期的氨增值。一般情況按下，有兩種表述板資產(chǎn)收益的方式俺：一是以絕對數(shù)拜表示的資產(chǎn)價(jià)值扒的增值量，稱為辦資產(chǎn)的收益額；拌二是以相對數(shù)表氨示的資產(chǎn)價(jià)值的捌增值率，稱為資癌產(chǎn)的收益率或報(bào)暗酬率。邦資產(chǎn)的收益案額通常來源于兩白個(gè)部分：一是一隘定期限內(nèi)資產(chǎn)的板現(xiàn)金凈收入；

17、二安是期末資產(chǎn)的價(jià)礙值（或市場價(jià)格矮）相對于期初價(jià)哎值（或市場價(jià)格背）的升值。前者鞍多為利息、紅利壩或股息收益，后熬者則稱為資本利捌得。壩資產(chǎn)的收益扮率通常是以百分?jǐn)[比表示的，是資靶產(chǎn)增值量與期初懊資產(chǎn)價(jià)值（或價(jià)骯格）的比值，該班收益率也包括兩捌個(gè)部分：一是利昂（股）息的收益白率；二是資本利疤得的收益率。壩二、資產(chǎn)的板風(fēng)險(xiǎn)背從財(cái)務(wù)管理懊的角度看，風(fēng)險(xiǎn)搬是企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)擺務(wù)活動(dòng)中，由于瓣各種難以預(yù)料或隘無法控制的因素白作用，使企業(yè)的斑實(shí)際收益與預(yù)期鞍收益發(fā)生背離，岸從而蒙受經(jīng)濟(jì)損百失的可能性。凹資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)暗，是指資產(chǎn)收益半率的不確定性，藹其大小可用資產(chǎn)柏收益率的離散程笆度來衡量。資產(chǎn)巴收益率的離散

18、程伴度，是指資產(chǎn)收百益率的各種可能氨結(jié)果與預(yù)期收益巴率的偏差。鞍（一）笆跋風(fēng)險(xiǎn)的衡量扳衡量風(fēng)險(xiǎn)的哎指標(biāo)主要有收益拔率的方差、標(biāo)準(zhǔn)叭差和標(biāo)準(zhǔn)離差率疤等。巴1.收益率疤的方差（懊疤2佰）稗收益率的方擺差用來表示資產(chǎn)扒收益率的各種可罷能值與其期望值岸之間的偏離程度翱。其計(jì)算公式為癌： HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 敗式中，E（稗R）表示預(yù)期收扳益率，可用公式 HYPERLINK t _blank 敖來計(jì)算；P熬i隘 是第i種可能翱情況發(fā)生的概率凹；R扒i隘是在第i種可能皚情況下資產(chǎn)的收辦益率。拌2.收益率版的標(biāo)準(zhǔn)差（版百）啊標(biāo)準(zhǔn)差也是愛反映資產(chǎn)收益率唉的

19、各種可能值與盎其期望值之間的巴偏離程度的指標(biāo)敗，它等于方差的柏開方。其計(jì)算公板式為： HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 叭標(biāo)準(zhǔn)差和方暗差都是用絕對指百標(biāo)來衡量資產(chǎn)的稗風(fēng)險(xiǎn)大小，在預(yù)愛期收益率相同的傲情況，標(biāo)準(zhǔn)差或頒方差越大，則風(fēng)阿險(xiǎn)越大；標(biāo)準(zhǔn)差芭或方差越小，則稗風(fēng)險(xiǎn)也越小。標(biāo)哎準(zhǔn)差或方差指標(biāo)唉衡量的是風(fēng)險(xiǎn)的板絕對大小，因而般不適用于比較具巴有不同預(yù)期收益礙率的資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)皚。巴3.收益率暗的標(biāo)準(zhǔn)離差率（笆V ）扒標(biāo)準(zhǔn)離差率俺，是資產(chǎn)收益率爸的標(biāo)準(zhǔn)差與期望扳值之比，也可稱唉為變異系數(shù)。其隘計(jì)算公式為： HYPERLINK t _blank 扮標(biāo)準(zhǔn)離差率靶是

20、一個(gè)相對指標(biāo)藹，它表示某資產(chǎn)骯每單位預(yù)期收益扒中所包含的風(fēng)險(xiǎn)霸的大小。一般情耙況下，標(biāo)準(zhǔn)離差半率越大，資產(chǎn)的板相對風(fēng)險(xiǎn)越大；佰相反，標(biāo)準(zhǔn)離差靶率越小，資產(chǎn)的敗相對風(fēng)險(xiǎn)越小。懊標(biāo)準(zhǔn)離差率指標(biāo)礙可以用來比較預(yù)佰期收益率不同的辦資產(chǎn)之間的風(fēng)險(xiǎn)傲大小。版上述三個(gè)表昂述資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的指阿標(biāo)：收益率的方扳差（把搬2搬）、標(biāo)準(zhǔn)差（哎叭）和標(biāo)準(zhǔn)離差率邦（V ） ，都皚是利用未來收益擺率發(fā)生的概率以捌及未來收益率的?？赡苤祦碛?jì)算的柏。懊當(dāng)不知道或半者很難估計(jì)未來挨收益率發(fā)生的概頒率以及未來收益耙率的可能值時(shí)，稗可以利用收益率拌的歷史數(shù)據(jù)去近奧似地估算預(yù)期收班益率及其標(biāo)準(zhǔn)差皚。其中，預(yù)期收拔益率可利用歷史案數(shù)據(jù)的算術(shù)

21、平均埃值法等方法計(jì)算皚，標(biāo)準(zhǔn)差則可以霸利用下列統(tǒng)計(jì)學(xué)熬中的公式進(jìn)行估把算： HYPERLINK t _blank 按式中，R絆i昂 表示樣本數(shù)據(jù)敗中各期的收益率敗的歷史數(shù)據(jù)；R霸是各歷史數(shù)據(jù)的藹算術(shù)平均值；n愛 表示樣本中歷拔史數(shù)據(jù)的個(gè)數(shù)。耙（二）風(fēng)險(xiǎn)皚控制對策邦1.規(guī)避風(fēng)半險(xiǎn)罷當(dāng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)癌所造成的損失不挨能由該資產(chǎn)可能佰獲得的收益予以把抵消時(shí)，應(yīng)當(dāng)放般棄該資產(chǎn)，以規(guī)伴避風(fēng)險(xiǎn)。拔2.減少風(fēng)埃險(xiǎn)板減少風(fēng)險(xiǎn)主氨要包括兩個(gè)方面隘：一是控制風(fēng)險(xiǎn)骯因素，減少風(fēng)險(xiǎn)罷的發(fā)生；二是控瓣制風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的頻矮率和降低風(fēng)險(xiǎn)損跋害程度。拜3.轉(zhuǎn)移風(fēng)氨險(xiǎn)俺對可能給企氨業(yè)帶來災(zāi)難性損般失的資產(chǎn)，企業(yè)按應(yīng)以一定的代價(jià)愛，采取某

22、種方式版轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。把4.接受風(fēng)頒險(xiǎn)胺接受風(fēng)險(xiǎn)包瓣括風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)和風(fēng)班險(xiǎn)自保兩種方式版。風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)，是愛指風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生唉時(shí)，直接將損失叭攤?cè)氤杀净蛸M(fèi)用扳，或沖減利潤；礙風(fēng)險(xiǎn)自保，是指辦企業(yè)預(yù)留一筆風(fēng)氨險(xiǎn)金或隨著生產(chǎn)稗經(jīng)營的進(jìn)行，有藹計(jì)劃地計(jì)提資產(chǎn)盎減值準(zhǔn)備等。啊三、風(fēng)險(xiǎn)偏傲好澳根據(jù)人們對皚風(fēng)險(xiǎn)的偏好將其擺分為風(fēng)險(xiǎn)回避者背、風(fēng)險(xiǎn)追求者和跋風(fēng)險(xiǎn)中立者。拜1.風(fēng)險(xiǎn)回艾避者鞍風(fēng)險(xiǎn)回避者吧選擇資產(chǎn)的態(tài)度傲是：當(dāng)預(yù)期收益啊率相同時(shí)，偏好罷于具有低風(fēng)險(xiǎn)的班資產(chǎn)；而對于具唉有同樣風(fēng)險(xiǎn)的資頒產(chǎn)，則鐘情于具扮有高預(yù)期收益率翱的資產(chǎn)。昂2.風(fēng)險(xiǎn)追扒求者靶與風(fēng)險(xiǎn)回避扳者恰恰相反，風(fēng)傲險(xiǎn)追求者通常主邦動(dòng)追求風(fēng)險(xiǎn)，喜挨歡收益的動(dòng)

23、蕩勝癌于喜歡收益的穩(wěn)班定。他們選擇資扳產(chǎn)的原則是：當(dāng)拜預(yù)期收益相同時(shí)愛，選擇風(fēng)險(xiǎn)大的翱，因?yàn)檫@會給他斑們帶來更大的效拌用。按3.風(fēng)險(xiǎn)中拜立者襖風(fēng)險(xiǎn)中立者敖通常既不回避風(fēng)鞍險(xiǎn)，也不主動(dòng)追愛求風(fēng)險(xiǎn)。他們選敗擇資產(chǎn)的惟一標(biāo)吧準(zhǔn)是預(yù)期收益的氨大小，而不管風(fēng)暗險(xiǎn)狀況如何。皚第二節(jié)資產(chǎn)皚組合的風(fēng)險(xiǎn)與收昂益分析般一、資產(chǎn)組阿合的風(fēng)險(xiǎn)與收益?。ㄒ唬┵Y產(chǎn)唉組合辦兩個(gè)或兩個(gè)搬以上資產(chǎn)所構(gòu)成鞍的集合，稱為資氨產(chǎn)組合。如果資叭產(chǎn)組合中的資產(chǎn)辦均為有價(jià)證券，澳則該資產(chǎn)組合也把可稱為證券組合熬。襖（二）資產(chǎn)百組合的預(yù)期收益埃率E（R霸P暗）昂資產(chǎn)組合的懊預(yù)期收益率，就背是組成資產(chǎn)組合氨的各種資產(chǎn)的預(yù)佰期收益率的加權(quán)奧平均

24、數(shù)，其權(quán)數(shù)埃等于各種資產(chǎn)在捌整個(gè)組合中所占阿的價(jià)值比例。即捌：胺挨式中，E（R辦i搬）表示第i項(xiàng)資爸產(chǎn)的預(yù)期收益率唉；W唉i襖表示第i項(xiàng)資產(chǎn)疤在整個(gè)組合中所矮占的價(jià)值比例。斑（三）資產(chǎn)靶組合風(fēng)險(xiǎn)的度量壩1.兩項(xiàng)資翱產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)翱兩項(xiàng)資產(chǎn)組哎合的收益率的方埃差滿足以下關(guān)系岸式： HYPERLINK t _blank 扳 式中，耙白P班表示資產(chǎn)組合的懊標(biāo)準(zhǔn)差，衡量資背產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)；白澳1胺和 佰矮2搬分別表示組合中半兩項(xiàng)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)扳差；W藹1隘和W翱2疤分別表示組合中昂兩項(xiàng)資產(chǎn)所占的奧價(jià)值比例；P背1,2耙反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收哀益率的相關(guān)程度般，即兩項(xiàng)資產(chǎn)收背益率之間相對運(yùn)壩動(dòng)的狀態(tài)，稱為礙相關(guān)系數(shù)。理

25、論吧上，相關(guān)系數(shù)處扒于區(qū)間一1，疤1內(nèi)。半當(dāng)P佰1,2壩=1時(shí)，表明兩埃項(xiàng)資產(chǎn)的收益率俺具有完全正相關(guān)斑的關(guān)系，即它們澳的收益率變化方艾向和變化幅度完鞍全相同，這時(shí)氨愛2扳P挨=（W岸1壩瓣1安+W盎2搬暗2把）安2佰，即擺八2搬P哎達(dá)到最大。由此背表明，組合的風(fēng)俺險(xiǎn)等于組合中各襖項(xiàng)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的加伴權(quán)平均值。換句邦話說，當(dāng)兩項(xiàng)資班產(chǎn)的收益率完全半正相關(guān)時(shí)，兩項(xiàng)懊資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)完全搬不能互相抵消，爸所以這樣的資產(chǎn)翱組合不能降低任敗何風(fēng)險(xiǎn)。挨當(dāng)P扮1,2挨=班骯1時(shí)，表明兩項(xiàng)辦資產(chǎn)的收益率具半有完全負(fù)相關(guān)的翱關(guān)系，即它們的岸收益率變化方向啊和變化幅度完全哀相反。這時(shí)吧跋2岸P八=（W哀1氨百1班邦W拌2

26、愛愛2佰）愛2奧，即阿敖2唉P拔達(dá)到最小，甚至白可能是零。因此暗，當(dāng)兩項(xiàng)資產(chǎn)的艾收益率具有完全耙負(fù)相關(guān)關(guān)系時(shí)，安兩者之間的風(fēng)險(xiǎn)敗可以充分地相互扮抵消，甚至完全傲消除。因而，由阿這樣的資產(chǎn)組成頒的組合就可以最昂大程度地抵消風(fēng)俺險(xiǎn)。霸在實(shí)際中，稗兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益叭率具有完全正相芭關(guān)或完全負(fù)相關(guān)背關(guān)系的情況幾乎跋是不可能的。絕氨大多數(shù)資產(chǎn)兩兩拌之間都具有不完胺全的相關(guān)關(guān)系，扒即相關(guān)系數(shù)小于藹1 且大于一1胺 （多數(shù)情況下柏大于零）。因此熬，會有0癌哎P奧（W白1案白1隘+W壩2挨辦2氨），即資產(chǎn)組合搬的標(biāo)準(zhǔn)差小于組氨合中各資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)骯差的加權(quán)平均，挨也即資產(chǎn)組合的凹風(fēng)險(xiǎn)小于組合中盎各資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之加稗權(quán)平均

27、值，因此巴資產(chǎn)組合才可以扮分散風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)頒組合所分散掉的搬是由方差表示的拜各資產(chǎn)本身的風(fēng)哀險(xiǎn)，而由協(xié)方差哀表示的各資產(chǎn)收把益率之間相互作吧用、共同運(yùn)動(dòng)所拌產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是白不能通過資產(chǎn)組傲合來消除的。懊2.多項(xiàng)資隘產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)罷一般來講，翱由于每兩項(xiàng)資產(chǎn)昂間具有不完全的搬相關(guān)關(guān)系，因此百隨著資產(chǎn)組合中挨資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加熬，資產(chǎn)組合的風(fēng)皚險(xiǎn)會逐漸降低。爸但當(dāng)資產(chǎn)的個(gè)數(shù)安增加到一定程度跋時(shí)，資產(chǎn)組合的啊風(fēng)險(xiǎn)程度將趨于伴平穩(wěn)，這時(shí)資產(chǎn)靶組合風(fēng)險(xiǎn)的降低挨將非常緩慢直至叭不再降低。邦那些只反映岸資產(chǎn)本身特性，芭由方差表示的各敗資產(chǎn)本身的風(fēng)險(xiǎn)搬，會隨著組合中耙資產(chǎn)個(gè)數(shù)的增加癌而逐漸減小，當(dāng)艾組合中資產(chǎn)的個(gè)哎數(shù)

28、足夠大時(shí)，這般部分風(fēng)險(xiǎn)可以被霸完全消除。我們岸將這些可通過增隘加組合中資產(chǎn)的扒數(shù)目而最終消除百的風(fēng)險(xiǎn)稱為非系柏統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。藹而那些由協(xié)埃方差表示的各資靶產(chǎn)收益率之間相扒互作用、共同運(yùn)稗動(dòng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)皚，并不能隨著組艾合中資產(chǎn)數(shù)目的搬增加而消失，它壩是始終存在的。斑這些無法最終消按除的風(fēng)險(xiǎn)被稱為啊系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。隘二、非系統(tǒng)按風(fēng)險(xiǎn)與風(fēng)險(xiǎn)分散耙非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)爸，又被稱為企業(yè)柏特有風(fēng)險(xiǎn)或可分百散風(fēng)險(xiǎn)，是指由耙于某種特定原因巴對某特定資產(chǎn)收頒益率造成影響的佰可能性。它是可笆以通過有效的資巴產(chǎn)組合來消除掉百的風(fēng)險(xiǎn)；它是特哎定企業(yè)或特定行皚業(yè)所特有的，與耙政治、經(jīng)濟(jì)和其瓣他影響所有資產(chǎn)傲的市場因素?zé)o關(guān)絆。對于特定企業(yè)拌

29、而言，企業(yè)特有拜風(fēng)險(xiǎn)可進(jìn)一步分疤為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)氨務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)般險(xiǎn)，是指因生產(chǎn)愛經(jīng)營方面的原因背給企業(yè)目標(biāo)帶來礙不利影響的可能哎性。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，斑又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，斑是指由于舉債而把給企業(yè)目標(biāo)帶來暗不利影響的可能翱性。暗在風(fēng)險(xiǎn)分散懊的過程中，不應(yīng)辦當(dāng)過分夸大資產(chǎn)哀多樣性和資產(chǎn)數(shù)啊目的作用。實(shí)際搬上，在資產(chǎn)組合氨中資產(chǎn)數(shù)目較少罷時(shí)，通過增加資辦產(chǎn)的數(shù)目，分散氨風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)會比敖較明顯，但當(dāng)資百產(chǎn)的數(shù)目增加到辦一定程度時(shí)，風(fēng)班險(xiǎn)分散的效應(yīng)就百會逐漸減弱。隘三、系統(tǒng)風(fēng)熬險(xiǎn)及其衡量扒系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，安又被稱為市場風(fēng)叭險(xiǎn)或不可分散風(fēng)胺險(xiǎn)，是影響所有澳資產(chǎn)的、不能通懊過資產(chǎn)組合來消俺除的風(fēng)險(xiǎn)。這部半分風(fēng)險(xiǎn)是由那些板影響

30、整個(gè)市場的佰風(fēng)險(xiǎn)因素所引起扳的。這些因素包芭括宏觀經(jīng)濟(jì)形勢隘的變動(dòng)、國家經(jīng)埃濟(jì)政策的變化、襖稅制改革、企業(yè)爸會計(jì)準(zhǔn)則改革、哀世界能源狀況、班政治因素等。邦單項(xiàng)資產(chǎn)或氨資產(chǎn)組合受系統(tǒng)把風(fēng)險(xiǎn)影響的程度鞍，可以通過班佰系數(shù)來衡量。柏（一）單項(xiàng)俺資產(chǎn)的扮辦系數(shù)啊單項(xiàng)資產(chǎn)的盎把系數(shù)，是指可以扮反映單項(xiàng)資產(chǎn)收叭益率與市場平均耙收益率之間變動(dòng)白關(guān)系的一個(gè)量化安指標(biāo)。它表示單背項(xiàng)資產(chǎn)收益率的耙變動(dòng)受市場平均拌收益率變動(dòng)的影懊響程度。換句話隘說，就是相對于跋市場組合的平均骯風(fēng)險(xiǎn)而言，單項(xiàng)拔資產(chǎn)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的捌大小。百熬拜系數(shù)的定義式如懊下： HYPERLINK t _blank 藹吧式中，P絆im板表示第i項(xiàng)資產(chǎn)背

31、的收益率與市場案組合收益率的相骯關(guān)系數(shù)；藹班i背是第i項(xiàng)資產(chǎn)收叭益率的標(biāo)準(zhǔn)差，罷表示該資產(chǎn)的風(fēng)疤險(xiǎn)大小；啊挨m敖是市場組合收益巴率的標(biāo)準(zhǔn)差，表愛示市場組合的風(fēng)凹險(xiǎn)；拜半im矮 、懊白i板 和 鞍背m巴三個(gè)指標(biāo)的乘積笆表示第i項(xiàng)資產(chǎn)半收益率與市場組擺合收益率的協(xié)方跋差。扮（二）市場背組合及其風(fēng)險(xiǎn)的板概念拜市場組合，襖是指由市場上所霸有資產(chǎn)組成的組稗合。它的收益率澳就是市場平均收疤益率，實(shí)務(wù)中通擺常用股票價(jià)格指爸?jǐn)?shù)的收益率來代疤替。而市場組合斑的方差則代表了骯市場整體的風(fēng)險(xiǎn)敗。由于包含了所柏有的資產(chǎn)，因此澳市場組合中的非耙系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)被唉消除，所以市場敖組合的風(fēng)險(xiǎn)就是般市場風(fēng)險(xiǎn)。皚當(dāng)某資產(chǎn)的斑瓣系

32、數(shù)等于1 時(shí)哎，說明該資產(chǎn)的敖收益率與市場平藹均收益率呈同方昂向、同比例的變哀化，即如果市場疤平均收益率增加?。ɑ驕p少）1 拔% ，那么該資懊產(chǎn)的收益率也相按應(yīng)的增加（或減氨少）1 % ，隘也就是說，該資拌產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)與般市場組合的風(fēng)險(xiǎn)巴一致；當(dāng)某資產(chǎn)傲的案氨系數(shù)小于1 時(shí)盎，說明該資產(chǎn)收芭益率的變動(dòng)幅度稗小于市場組合收唉益率的變動(dòng)幅度阿，因此其系統(tǒng)風(fēng)伴險(xiǎn)小于市場組合擺的風(fēng)險(xiǎn)；當(dāng)某資啊產(chǎn)的鞍白系數(shù)大于1 時(shí)按，說明該資產(chǎn)收襖益率的變動(dòng)幅度艾大于市場組合收佰益率的變動(dòng)幅度皚，因此其系統(tǒng)風(fēng)哎險(xiǎn)大于市場組合搬的風(fēng)險(xiǎn)。絆絕大多數(shù)資扮產(chǎn)的八拌系數(shù)是大于零的艾，即絕大多數(shù)資絆產(chǎn)收益率的變化氨方向與市場平均

33、邦收益率的變化方敖向是一致的，只拔是變化幅度不同藹而導(dǎo)致皚辦系數(shù)的不同；極靶個(gè)別資產(chǎn)的八板系數(shù)是負(fù)數(shù)，表跋明這類資產(chǎn)的收佰益率與市場平均叭收益率的變化方敗向相反，當(dāng)市場熬的平均收益增加罷時(shí)，這類資產(chǎn)的氨收益卻在減少。伴（三）資產(chǎn)霸組合的瓣爸系數(shù)扳對于資產(chǎn)組百合來說，其系統(tǒng)盎風(fēng)險(xiǎn)的大小也可靶以用礙盎系數(shù)來衡量。資班產(chǎn)組合的挨耙系數(shù)是所有單項(xiàng)背資產(chǎn)俺罷系數(shù)的加權(quán)平均般數(shù)，權(quán)數(shù)為各種阿資產(chǎn)在資產(chǎn)組合罷中所占的價(jià)值比班例。其計(jì)算公式襖為： HYPERLINK t _blank 扳式中，柏柏p骯是資產(chǎn)組合的系巴數(shù)；W扮i稗為第i項(xiàng)資產(chǎn)在哀組合中所占的價(jià)艾值比重；矮絆i吧表示第i項(xiàng)資產(chǎn)懊的罷耙系數(shù)。擺由于

34、單項(xiàng)資拔產(chǎn)的版奧系數(shù)不盡相同，藹因此通過替換資拔產(chǎn)組合中的資產(chǎn)板或改變不同資產(chǎn)哎在組合中的價(jià)值隘比例，可以改變扳資產(chǎn)組合的風(fēng)險(xiǎn)頒特性。傲第三節(jié)證券半市場理論傲在市場機(jī)制安的作用下，證券暗市場自發(fā)地對各挨種證券的風(fēng)險(xiǎn)與矮收益進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)隘整最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)鞍和收益的均衡狀案態(tài)，并由此產(chǎn)生背了證券市場理論壩。爸一、風(fēng)險(xiǎn)與懊收益的一般關(guān)系般對于每項(xiàng)資胺產(chǎn)，投資者都會奧因承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)而要盎求獲得額外的補(bǔ)扒償，其要求的最絆低收益率應(yīng)該包凹括無風(fēng)險(xiǎn)收益率瓣與風(fēng)險(xiǎn)收益率兩爸部分。因此，對罷于每項(xiàng)資產(chǎn)來說稗，所要求的必要哎收益率可以用以半下的模式來度量吧：俺必要收益率叭無風(fēng)險(xiǎn)收益率按風(fēng)險(xiǎn)收益率敖式中，無風(fēng)翱險(xiǎn)收益率（通

35、常佰用R傲f耙表示）是純利率巴與通貨膨脹補(bǔ)貼霸率之和，通常用巴短期國債的收益矮率來近似的替代敖；風(fēng)險(xiǎn)收益率則跋表示因承擔(dān)該項(xiàng)斑資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)而要懊求獲得的額外補(bǔ)佰償，其大小則視鞍所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的大俺小以及投資者對瓣風(fēng)險(xiǎn)的偏好而定疤。班風(fēng)險(xiǎn)收益率拌可以表述為風(fēng)險(xiǎn)安價(jià)值系數(shù)（b）霸與標(biāo)準(zhǔn)離差率（哎V）的乘積。即壩：霸風(fēng)險(xiǎn)收益率艾b懊跋V因此阿必要收益率疤（R） = R扮f盎+b伴版V熬風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系八數(shù)的大小取決于案投資者對風(fēng)險(xiǎn)的隘偏好，對風(fēng)險(xiǎn)的岸態(tài)度越是回避，叭風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)的稗值也就越大；反捌之則越小。標(biāo)準(zhǔn)氨離差率的大小則捌由該項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)爸險(xiǎn)大小所決定。襖二、資本資柏產(chǎn)定價(jià)模型爸（一）資本伴資產(chǎn)定價(jià)模型（頒

36、CAPM）把1.資本資扒產(chǎn)定價(jià)模型的基扮本原理靶資本資產(chǎn)定奧價(jià)模型的主要內(nèi)埃容是分析風(fēng)險(xiǎn)收昂益率的決定因素跋和度量方法，其澳核心關(guān)系式為：疤RR癌f罷班澳（R百m艾一R案f案）埃式中，R表鞍示某資產(chǎn)的必要擺收益率；案埃表示該資產(chǎn)的系扮統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；R懊f敖表示無風(fēng)險(xiǎn)收益伴率，通常以短期芭國債的利率來近斑似的替代；R矮m跋表示市場平均收伴益率，通常用股八票價(jià)格指數(shù)的平半均收益率來代替辦。藹公式中的（罷R捌m扮一R邦f艾）稱為市場風(fēng)險(xiǎn)邦溢酬，它是附加拌在無風(fēng)險(xiǎn)收益率頒之上的，由于承跋擔(dān)了市場平均風(fēng)柏險(xiǎn)所要求獲得的佰補(bǔ)償，它反映的頒是市場作為整體捌對風(fēng)險(xiǎn)的平均矮“氨容忍捌”板程度。對風(fēng)險(xiǎn)的稗平均容忍程

37、度越澳低，越厭惡風(fēng)險(xiǎn)凹，要求的收益率懊就越高，市場風(fēng)皚險(xiǎn)溢酬就越大；胺反之，市場風(fēng)險(xiǎn)頒溢酬則越小。傲某項(xiàng)資產(chǎn)的啊風(fēng)險(xiǎn)收益率是該暗資產(chǎn)的百背系數(shù)與市場風(fēng)險(xiǎn)罷溢酬的乘積。即傲：扒風(fēng)險(xiǎn)收益率靶癌?。≧翱m辦一R奧f笆）挨2.證券市敗場線（SML）稗如果把資本瓣資產(chǎn)定價(jià)模型核襖心關(guān)系式中的系扒統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)（案?。┛醋髯宰兞?，跋必要收益率（R骯）作為因變量，斑無風(fēng)險(xiǎn)利率（R懊f半）和市場風(fēng)險(xiǎn)溢百酬（R氨m氨一R礙f斑）作為已知系數(shù)稗，那么這個(gè)關(guān)系瓣式在數(shù)學(xué)上就是骯一個(gè)直線方程，懊叫做證券市場線班，即關(guān)系式R辦R挨f挨敗翱（R愛m案一R佰f耙）所代表的直線唉。該直線的橫坐背標(biāo)是罷伴系數(shù)，縱坐標(biāo)是藹必要收益率

38、。跋證券市場線背上每個(gè)點(diǎn)的橫、熬縱坐標(biāo)分別對應(yīng)捌著每一項(xiàng)資產(chǎn)（霸或資產(chǎn)組合）的把系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和皚必要收益率。因奧此，任意一項(xiàng)資按產(chǎn)或資產(chǎn)組合的挨系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)和凹必要收益率都可藹以在證券市場線啊上找到對應(yīng)的一巴點(diǎn)。斑3.資產(chǎn)組拔合的必要收益率扮資產(chǎn)組合的絆必要收益率也可百用證券市場線來罷描述：霸資產(chǎn)組合的岸必要收益率=R皚f奧百懊p般耙（R挨m半一R柏f拌）鞍式中，懊俺p愛是資產(chǎn)組合的系癌統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。八（二）資本佰資產(chǎn)定價(jià)模型的跋應(yīng)用靶1.證券市藹場線對證券市場佰的描述扳市場風(fēng)險(xiǎn)溢暗酬（R扳m翱一R笆f罷）反映的是市場柏整體對風(fēng)險(xiǎn)的偏搬好，如果風(fēng)險(xiǎn)厭氨惡程度高，則市百場風(fēng)險(xiǎn)溢酬的值唉就大，那么當(dāng)

39、某哎項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)頒險(xiǎn)水平（用版挨表示）稍有變化奧時(shí)，就會導(dǎo)致該稗項(xiàng)資產(chǎn)的必要收耙益率以較大幅度辦變化；相反，如啊果多數(shù)市場參與百者對風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注斑程度較小，那么哎資產(chǎn)的必要收益捌率受其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)唉的影響則較小。拔當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收拔益率上漲而其他板條件不變時(shí)，所癌有資產(chǎn)的必要收斑益率都會上漲同礙樣的數(shù)值；反之懊，當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)收益絆率下降且其他條哀件不變時(shí)，所有靶資產(chǎn)的必要收益艾率都會下降同樣凹的數(shù)值。百2.證券市挨場線與市場均衡哀資本資產(chǎn)定澳價(jià)模型認(rèn)為，證埃券市場線是一條百市場均衡線，市八場在均衡的狀態(tài)版下，所有資產(chǎn)的藹預(yù)期收益都應(yīng)該熬落在這條線上。翱也就是說，在均案衡狀態(tài)下，每項(xiàng)唉資產(chǎn)的預(yù)期收益安率應(yīng)該等

40、于其必叭要收益率，其大芭小由證券市場線捌的核心公式來決柏定。敖由于在資本板資產(chǎn)定價(jià)模型的敖理論框架下，假絆設(shè)市場是均衡的班，因此資本資產(chǎn)壩定價(jià)模型還可以白描述為：皚預(yù)期收益率礙必要收益率艾R叭f隘佰哀（R扮m背一R班f疤）哎3.資本資鞍產(chǎn)定價(jià)模型的有背效性和局限性隘資本資產(chǎn)定埃價(jià)模型和證券市盎場線最大的貢獻(xiàn)藹在于它描述了風(fēng)百險(xiǎn)與收益之間的懊數(shù)量關(guān)系，首次氨將捌“拜高收益伴隨著高絆風(fēng)險(xiǎn)笆”鞍的直觀認(rèn)識，用靶簡單的關(guān)系式表版達(dá)出來。敖但在實(shí)際運(yùn)凹用中，該模型仍版存在著一些明顯皚的局限，主要表襖現(xiàn)在：（1）某懊些資產(chǎn)或企業(yè)的靶挨值難以估計(jì)，對班于那些缺乏歷史阿數(shù)據(jù)的新興行業(yè)暗而言尤其如此；埃（2 ）

41、 即使把有充足的歷史數(shù)熬據(jù)可以利用，但擺由于經(jīng)濟(jì)環(huán)境的耙不確定性和不斷隘變化，使得依據(jù)壩歷史數(shù)據(jù)估算出氨來的愛俺值對未來的指導(dǎo)柏作用大打折扣；伴（3）資本資產(chǎn)癌定價(jià)模型和證券般市場線是建立在敖一系列假設(shè)之上哀的，其中一些假拜設(shè)與實(shí)際情況有瓣較大的偏差。稗三、套利定岸價(jià)理論唉套利定價(jià)理捌論（APT ）頒 ，也是討論資跋產(chǎn)的收益率如何昂受風(fēng)險(xiǎn)因素影響骯的理論。所不同埃的是，套利定價(jià)熬理論認(rèn)為資產(chǎn)的隘預(yù)期收益率并不艾是只受單一風(fēng)險(xiǎn)哀的影響，而是受礙若干個(gè)相互獨(dú)立佰的風(fēng)險(xiǎn)因素，如哀通貨膨脹率、利熬率、石油價(jià)格、巴國民經(jīng)濟(jì)的增長啊指標(biāo)等的影響，百是一個(gè)多因素的敗模型。哀該模型的基皚本形式為：愛E（R）板

42、R版f案*敖b唉1隘瓣1芭b翱2辦盎2巴b俺i佰絆i壩礙扮b翱n阿唉n傲式中，E（頒R）表示某項(xiàng)資拔產(chǎn)的預(yù)期收益率頒；R奧f稗*懊表示不包括通貨氨膨脹因素的無風(fēng)罷險(xiǎn)收益率，即純耙利率；b白i爸表示風(fēng)險(xiǎn)因素i白對該資產(chǎn)的影響愛程度，稱為資產(chǎn)胺對風(fēng)險(xiǎn)因素i 板的響應(yīng)系數(shù)；埃吧i唉表示風(fēng)險(xiǎn)因素i矮的預(yù)期收益率，拔即該資產(chǎn)由于承爸擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)因素i而把預(yù)期獲得的收益板率。翱第三章資金般時(shí)間價(jià)值與證券壩評價(jià)斑傲基本要求安（一）掌握安復(fù)利現(xiàn)值和終值稗的含義與計(jì)算方藹法安（二）掌握拜年金現(xiàn)值、年金礙終值的含義與計(jì)拌算方法俺（三）掌握扮利率的計(jì)算，名叭義利率與實(shí)際利跋率的換算稗（四）掌握挨股票收益率的計(jì)柏算，普通股

43、的評鞍價(jià)模型巴（五）掌握按債券收益率的計(jì)斑算，債券的估價(jià)柏模型澳（六）熟悉癌現(xiàn)值系數(shù)、終值頒系數(shù)在計(jì)算資金艾時(shí)間價(jià)值中的運(yùn)襖用胺（七）熟悉昂股票和股票價(jià)格半（八）熟悉暗債券的含義和基拜本要素白胺考試內(nèi)容俺第一節(jié)資金癌時(shí)間價(jià)值吧一、資金時(shí)敗間價(jià)值的含義哎資金時(shí)間價(jià)瓣值，是指一定量耙資金在不同時(shí)點(diǎn)班上的價(jià)值量差額版。資金的時(shí)間價(jià)霸值來源于資金進(jìn)隘入社會再生產(chǎn)過版程后的價(jià)值增值半。通常情況下，耙它相當(dāng)于沒有風(fēng)懊險(xiǎn)也沒有通貨膨頒脹情況下的社會八平均利潤率，是稗利潤平均化規(guī)律捌發(fā)生作用的結(jié)果半。藹根據(jù)資金具伴有時(shí)間價(jià)值的理絆論，可以將某一翱時(shí)點(diǎn)的資金金額頒折算為其他時(shí)點(diǎn)艾的金額。拔二、現(xiàn)值與拜終值的計(jì)算

44、俺現(xiàn)值，是指扳未來某一時(shí)點(diǎn)上八的一定量資金折半算到現(xiàn)在所對應(yīng)絆的金額，通常記藹作Po 終值又氨稱為將來值，是氨現(xiàn)在一定量的資壩金折算到未來某絆一時(shí)點(diǎn)所對應(yīng)的啊金額，通常記作板Fo挨現(xiàn)值和終值捌概念可以適當(dāng)推伴廣。對于所分析叭的任意一段時(shí)間拌，資金在起始時(shí)啊刻的價(jià)值量都可懊以稱為現(xiàn)值；資懊金在終了時(shí)刻的艾價(jià)值量都可以稱懊為終值。一定量挨資金的終值與現(xiàn)柏值的差額即為資斑金的時(shí)間價(jià)值；暗連接現(xiàn)值和終值半并實(shí)現(xiàn)兩者相互白折算的百分?jǐn)?shù)稱哎為折現(xiàn)率?，F(xiàn)實(shí)爸生活中擺“邦本金捌”頒、罷“鞍本利和柏”扳的說法相當(dāng)于資跋金時(shí)間價(jià)值理論斑中的般“暗現(xiàn)值八”俺和啊“壩終值絆”襖概念，利息和利罷率類似于資金時(shí)暗間價(jià)值的

45、絕對數(shù)安和相對數(shù)形式，伴利率經(jīng)常被當(dāng)作笆折現(xiàn)率使用?，F(xiàn)辦值和終值對應(yīng)的柏時(shí)點(diǎn)之間可以劃柏分為若干個(gè)計(jì)息阿周期。邦（一）現(xiàn)值壩和終值的基本計(jì)盎算頒利息的計(jì)算挨有單利和復(fù)利兩扳種方式，在不同笆的計(jì)息方式下，啊現(xiàn)值和終值之間半的數(shù)量關(guān)系不同礙。通常情況下，藹資金時(shí)間價(jià)值采板用復(fù)利計(jì)息方式爸進(jìn)行計(jì)算。鞍1 .單利疤計(jì)息方式下現(xiàn)值扒與終值的關(guān)系 HYPERLINK t _blank 或者 HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 絆（二）年金氨現(xiàn)值和年金終值疤的計(jì)算拔如果多期發(fā)鞍生現(xiàn)金流，則每啊期現(xiàn)金流均按現(xiàn)佰值和終值的基本凹公式計(jì)算。多期艾現(xiàn)金流的一種特班殊情況是，現(xiàn)

46、金鞍流入（或者流出岸）間隔的時(shí)間相氨同、金額相等，伴這種類型的系列跋現(xiàn)金流稱為年金凹，每期流入（或傲流出）的金額用癌A表示。年金按皚其每次收付發(fā)生鞍的時(shí)點(diǎn)不同，可骯分為普通年金、般即付年金、遞延柏年金、永續(xù)年金芭等。稗1 .普通昂年金的現(xiàn)值和終稗值的計(jì)算敖普通年金又班稱后付年金，是扮指從第1期起，半在一定時(shí)期內(nèi)每胺期期末等額收付襖的系列款項(xiàng)。普氨通年金有時(shí)也簡愛稱年金。?。?）普通半年金的現(xiàn)值計(jì)算案公式與現(xiàn)值系數(shù) HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 昂2.即付年扒金現(xiàn)值系數(shù)和終凹值系數(shù)澳即付年金又氨稱先付年金，是盎指

47、從第1 期起挨，在一定時(shí)期內(nèi)般每期期初等額收疤付的系列款項(xiàng)。昂即付年金與普通哀年金的區(qū)別在于凹，即付年金的收班付行為發(fā)生在每柏期期初，而普通敗年金的收付行為拔發(fā)生在每期期末稗。哎即付年金現(xiàn)熬值系數(shù)（1+爸i）襖啊普通年金現(xiàn)值系疤數(shù)芭即付年金終捌值系數(shù)（1+搬i）白邦普通年金終值系艾數(shù)巴3.遞延年稗金把如果在所分按析的期間中，前巴m 期沒有年金罷收付，從第m 般+1期開始形成白普通年金，這種絆情況下的系列款邦項(xiàng)稱為遞延年金版。計(jì)算遞延年金懊的現(xiàn)值可以先計(jì)奧算普通年金現(xiàn)值辦，然后再將該現(xiàn)埃值視為終值，折霸算為第1期期初芭的現(xiàn)值。遞延年鞍金終值與普通年昂金終值的計(jì)算相拌同。敖4.永續(xù)年爸金絆普通年金

48、的昂期數(shù)n 趨向于疤無窮大時(shí)形成永胺續(xù)年金。永續(xù)年班金不計(jì)算終值。 HYPERLINK t _blank 愛（三）現(xiàn)值奧與終值系數(shù)表板顯然，現(xiàn)值拔、終值系數(shù)的所矮有公式都只需要昂三個(gè)因素：計(jì)息案方式、每期利率敖和期數(shù)。在復(fù)利傲計(jì)息方式下，由柏不同利率i和期笆數(shù)n 的組合計(jì)拔算出各種情況下藹的現(xiàn)值和終值系叭數(shù)，并依照一定隘順序排列成復(fù)利白現(xiàn)值系數(shù)表、復(fù)跋利終值系數(shù)表、霸年金現(xiàn)值系數(shù)表安、年金終值系數(shù)傲表等。在計(jì)算資笆金的時(shí)間價(jià)值時(shí)巴，只需要根據(jù)i盎，n 兩個(gè)因素俺查相應(yīng)表格，即瓣可獲得有關(guān)現(xiàn)值版系數(shù)和終值系數(shù)班。奧三、利率的稗計(jì)算拜（一）復(fù)利把計(jì)息方式下利率敗的計(jì)算霸利率、現(xiàn)值壩（或者終值）系叭

49、數(shù)之間存在一定疤的數(shù)量關(guān)系。已礙知現(xiàn)值（或者終頒值）系數(shù)，則可安以通過內(nèi)插法公叭式計(jì)算出對應(yīng)的板利率： HYPERLINK t _blank 白式中，i為頒所要求的利率；叭B為i對應(yīng)的現(xiàn)瓣值（或者終值）罷系數(shù)；、 為現(xiàn)拌值（或者終值）懊系數(shù)表中與B 懊相鄰的系數(shù)； 愛、 為、 對應(yīng)襖的利率。稗1.若已知芭復(fù)利現(xiàn)值（或者斑終值）系數(shù)B 拜以及期數(shù)n可以艾查疤“熬復(fù)利現(xiàn)值（或者敖終值）系數(shù)表佰”扒，找出與已知復(fù)版利現(xiàn)值（或者終唉值）系數(shù)最接近疤的兩個(gè)系數(shù)及其耙對應(yīng)的利率，按埃內(nèi)插法公式計(jì)算百出利率。岸2.若已知半年金現(xiàn)值（或者伴終值）系數(shù)B 安以及期數(shù)n，可版以查板“鞍年金現(xiàn)值（或者啊終值）系數(shù)表

50、挨”版，找出與已知年唉金現(xiàn)值（或者終拔值）系數(shù)最接近盎的兩個(gè)系數(shù)及其昂對應(yīng)的利率，按芭內(nèi)插法公式計(jì)算哀出利率。 HYPERLINK t _blank 拌唉第二節(jié)普通股及巴其評價(jià)俺一、股票與佰股票收益率礙（一）股票半的價(jià)值與價(jià)格暗股票，是股癌份公司發(fā)行的、岸用以證明投資者艾的股東身份和權(quán)班益，并據(jù)以獲得爸股利的一種可轉(zhuǎn)絆讓的有價(jià)證券。壩1 .股票傲的價(jià)值形式隘股票的價(jià)值芭形式有票面價(jià)值拔、賬面價(jià)值、清藹算價(jià)值和市場價(jià)邦值。藹2 .股票笆的價(jià)格拔股票價(jià)格有岸廣義和狹義之分懊。狹義的股票價(jià)懊格就是股票交易吧價(jià)格；廣義的股靶票價(jià)格則包括股啊票的發(fā)行價(jià)格和版交易價(jià)格兩種形疤式。股票交易價(jià)拔格具有事先的不

51、礙確定性和市場性壩特點(diǎn)。扮3 .股價(jià)白指數(shù)皚股價(jià)指數(shù)，捌是指金融機(jī)構(gòu)通凹過對股票市場上癌一些有代表性的扮公司發(fā)行的股票俺價(jià)格進(jìn)行平均計(jì)稗算和動(dòng)態(tài)對比后佰得出的數(shù)值，它半是用以表示多種把股票平均價(jià)格水瓣平及其變動(dòng)，并拜權(quán)衡股市行情的罷指標(biāo)。股價(jià)指數(shù)敖的計(jì)算方法有簡案單算術(shù)平均法、艾綜合平均法、幾疤何平均法和加權(quán)百綜合法等。辦（二）股票挨的收益率案股票的收益唉，是指投資者從辦購入股票開始到胺出售股票為止整襖個(gè)持有期間的收罷入，由股利和資跋本利得兩方面組暗成。愛股票收益率懊是股票收益額與拔購買成本之比。暗為便于與其他年佰度收益指標(biāo)相比百較，可折算為年白均收益率。股票扳收益率主要有本般期收益率、持有柏

52、期收益率兩種。皚本期收益率班，是指股份公司壩上年派發(fā)的現(xiàn)金疤股利與本期股票百價(jià)格的比率，反敖映了以現(xiàn)行價(jià)格頒購買股票的預(yù)期搬收益情況。 HYPERLINK t _blank 笆式中，年現(xiàn)愛金股利是指上年絆發(fā)放的每股股利皚；本期股票價(jià)格傲是指該股票當(dāng)日柏證券市場收盤價(jià)稗。捌持有期收益靶率，是指投資者襖買入股票持有一啊定時(shí)期后又將其佰賣出，在持有該扮股票期間的收益矮率，反映了股東耙持有股票期間的佰實(shí)際收益情況。壩如投資者持扒有股票的時(shí)間不唉超過1 年，不哎考慮復(fù)利計(jì)息問癌題，其持有期收拜益率可按如下公安式計(jì)算： HYPERLINK t _blank 拌二、普通股笆的評價(jià)模型版普通股的價(jià)敖值（內(nèi)在價(jià)

53、值）隘是由普通股產(chǎn)生鞍的未來現(xiàn)金流量跋的現(xiàn)值決定的，阿股票給持有者帶挨來的未來現(xiàn)金流疤入包括兩部分：跋股利收入和股票鞍出售時(shí)的收入。岸其基本計(jì)算公式案是： HYPERLINK t _blank HYPERLINK t _blank 版（三）三階把段模型案在現(xiàn)實(shí)生活阿中，有的公司股佰利是不固定的。笆如果預(yù)計(jì)未來一稗段時(shí)間內(nèi)股利將叭高速增長，接下扮來的時(shí)間則為正按常固定增長或者奧固定不變，則可礙以分別計(jì)算高速白增長、正常固定白增長、固定不變矮等各階段未來收癌益的現(xiàn)值，各階絆段現(xiàn)值之和就是礙三階段模型的股罷票價(jià)值。 HYPERLINK t _blank 鞍（四）普通股扮評價(jià)模型的局限唉性跋1.未來經(jīng)

54、按濟(jì)利益流入量的安現(xiàn)值只是決定股搬票價(jià)值的基本因礙素而不是全部因板素，其他很多因皚素（如投機(jī)行為哀等）可能會導(dǎo)致礙股票的市場價(jià)格昂大大偏離根據(jù)模扮型計(jì)算得出的價(jià)罷值。艾2.模型對安未來期間股利流扳入量預(yù)測數(shù)的依叭賴性很強(qiáng)，而這熬些數(shù)據(jù)很難準(zhǔn)確癌預(yù)測。股利固定扮不變、股利固定澳增長等假設(shè)與現(xiàn)扮實(shí)情況可能存在把一定差距。背3.股利固胺定模型、股利固版定增長模型的計(jì)愛算結(jié)果受D0 般或Dl 的影響叭很大，而這兩個(gè)暗數(shù)據(jù)可能具有人挨為性、短期性和柏偶然性，模型放辦大了這些不可靠頒因素的影響力。拜4.折現(xiàn)率氨的選擇有較大的奧主觀隨意性。埃搬第三節(jié)債券及般其評價(jià)扳一、債券及挨其構(gòu)成要素唉債券，是債版務(wù)人依

55、照法定程版序發(fā)行，承諾按案約定的利率和日啊期支付利息，并氨在特定日期償還盎本金的書面?zhèn)鶆?wù)八憑證。拔一般而言，伴債券包括面值、伴期限、利率和價(jià)頒格等基本要素。邦二、債券的哎評價(jià)挨（一）債券吧的估價(jià)模型靶債券的估價(jià)絆是對債券在某一盎時(shí)點(diǎn)的價(jià)值量的壩估算，是債券評骯價(jià)的一項(xiàng)重要內(nèi)敖容。對于新發(fā)行扳的債券而言，估埃價(jià)模型的計(jì)算結(jié)澳果反映了債券的熬發(fā)行價(jià)格。爸1 .債券鞍估價(jià)的基本模型翱債券估價(jià)的愛基本模型，是指傲對典型債券所使辦用的估價(jià)模型，霸典型債券是票面班利率固定，每年爸年末計(jì)算并支付背當(dāng)年利息、到期芭償還本金的債券凹。這種情況下，胺新發(fā)行債券的價(jià)哎值可采用如下模白型進(jìn)行評定： HYPERLINK

56、 t _blank 按（二）債券背收益的來源及影懊響收益率的因素翱債券的收益鞍主要包括兩方面白的內(nèi)容：一是債柏券的利息收入；埃二是資本損益，板即債券賣出價(jià)（柏在持有至到期的安情況下為到期償捌還額）與買入價(jià)氨之間的差額，當(dāng)背賣出價(jià)高于買入熬價(jià)時(shí)為資本收益芭，反之為資本損擺失。此外，有的柏債券還可能因參澳與公司盈余分配瓣，或者擁有轉(zhuǎn)股柏權(quán)而獲得額外收絆益。柏決定債券收案益率的因素主要哎有債券票面利率癌、期限、面值、巴持有時(shí)間、購買壩價(jià)格和出售價(jià)格斑。奧（三）債券襖收益率的計(jì)算板1 .票面埃收益率邦票面收益率佰又稱名義收益率罷或息票率，是印暗制在債券票面上熬的固定利率，通翱常是債券年利息昂收入與債券

57、面值伴的比率，其計(jì)算懊公式為： HYPERLINK t _blank 癌本期收益率芭反映了購買債券笆的實(shí)際成本所帶按來的收益情況，敖但與票面收益率伴一樣，不能反映靶債券的資本損益絆情況。伴3 .持有稗期收益率頒持有期收益氨率，是指債券持百有人在持有期間鞍獲得的收益率，傲能綜合反映債券安持有期間的利息半收入情況和資本埃損益水平。其中稗，債券的持有期叭是指從購入債券骯至售出債券或者拌債券到期清償之疤間的期間，通常拜以藹“盎年?！卑粸閱挝槐硎荆ǔ直秤衅诘膶?shí)際天數(shù)艾除以360）。板根據(jù)債券持有期靶長短和計(jì)息方式襖不同，債券持有把期收益率的計(jì)算鞍公式存在差異。哎債券持有期收益隘率可以根據(jù)具體捌情況換算為

58、年均柏收益率。襖（1）持有昂時(shí)間較短（不超吧過1年）的，直把接按債券持有期靶間的收益額除以扳買入價(jià)計(jì)算持有八期收益率： HYPERLINK t _blank 板第四章項(xiàng)目投按資絆拜藹 基本要求邦（一）掌握靶企業(yè)投資的類型班、程序和應(yīng)遵循罷的原則捌（二）掌握按單純固定資產(chǎn)投跋資項(xiàng)目和完整工巴業(yè)項(xiàng)目現(xiàn)金流量耙的內(nèi)容矮（三）掌握岸流動(dòng)資金投資、班經(jīng)營成本和調(diào)整巴所得稅的具體估絆算方法拌（四）掌握背凈現(xiàn)金流量的計(jì)壩算公式和各種典絆型項(xiàng)目凈現(xiàn)金流笆量的簡化計(jì)算方爸法百（五）掌握襖靜態(tài)投資回收期昂、凈現(xiàn)值、內(nèi)部昂收益率的含義、佰計(jì)算方法及其優(yōu)隘缺點(diǎn)八（六）掌握稗完全具備、基本白具備、完全不具笆備或基本不具

59、備百財(cái)務(wù)可行性的判啊斷標(biāo)準(zhǔn)和應(yīng)用技笆巧絆（七）掌握矮凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)壩值率法、差額投稗資內(nèi)部收益率法俺、年等額凈回收凹額法和計(jì)算期統(tǒng)安一法在多方案比藹較決策中的應(yīng)用笆技巧和適用范圍版（八）熟悉霸運(yùn)營期自由現(xiàn)金熬流量和經(jīng)營期凈盎現(xiàn)金流量構(gòu)成內(nèi)斑容；熟悉項(xiàng)目資岸本金現(xiàn)金流量表巴與項(xiàng)目投資現(xiàn)金熬流量表的區(qū)別藹（九）熟悉安動(dòng)態(tài)評價(jià)指標(biāo)之胺間的關(guān)系拔（十）了解岸互斥方案決策與捌財(cái)務(wù)可行性評價(jià)伴的關(guān)系；了解多稗方案組合排隊(duì)投板資決策拔埃伴考試內(nèi)容辦笆第一節(jié)投資概述斑一、投資的胺含義和種類般投資，是指敖特定經(jīng)濟(jì)主體（艾包括國家、企業(yè)熬和個(gè)人）為了在把未來可預(yù)見的時(shí)挨期內(nèi)獲得收益或拜使資金增值，在敖一定時(shí)機(jī)向一

60、定安領(lǐng)域的標(biāo)的物投拜放足夠數(shù)額的資敖金或?qū)嵨锏蓉泿蓬C等價(jià)物的經(jīng)濟(jì)行擺為。從特定企業(yè)愛角度看，投資就澳是企業(yè)為獲取收阿益而向一定對象敗投放資金的經(jīng)濟(jì)岸行為。霸投資按不同芭標(biāo)志可分為以下俺類型：敗1.按照投鞍資行為的介入程佰度，分為直接投罷資和間接投資。疤2.按照投靶入的領(lǐng)域不同，板分為生產(chǎn)性投資罷和非生產(chǎn)性投資唉。扒3.按照投岸資的方向不同，傲分為對內(nèi)投資和懊對外投資。百4.按照投巴資的內(nèi)容不同，巴分為固定資產(chǎn)投癌資、無形資產(chǎn)投拜資、其他資產(chǎn)投熬資、流動(dòng)資產(chǎn)投疤資、房地產(chǎn)投資柏、有價(jià)證券投資鞍、期貨與期權(quán)投凹資、信托投資和跋保險(xiǎn)投資等多種笆形式。絆俺二、投資的程序唉企業(yè)投資的皚程序主要包括以柏下