某公司財務(wù)危機預(yù)警分析

1、背東方鋼鉤公司財疤務(wù)危機預(yù)警分析摘要哀摘要：伴隨市場爸環(huán)境的日益復(fù)雜骯多變,企業(yè)的財敖務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)愛也愈來愈受到重耙視.佰 如果企業(yè)不能疤卓有成效地規(guī)避矮風(fēng)險，危機便會辦在企業(yè)內(nèi)部機體柏滋生蔓延。而首昂當(dāng)其沖的是企業(yè)拜資金運動的中樞擺財務(wù)系統(tǒng)，邦財務(wù)狀況的逐步鞍惡化將引發(fā)財務(wù)敗危機，當(dāng)危機擴癌散到企業(yè)無法承愛受的限度時，全埃面危機則一觸即安發(fā)耙。艾在八亞洲金融拜風(fēng)暴中，日本、拔韓國、馬來西亞翱等國的大企業(yè)頻骯頻覆沒，不是沒笆有管理，而是沒藹有對財務(wù)風(fēng)險保哀持高度的警惕。盎企業(yè)設(shè)置良好的笆財務(wù)危機預(yù)警系唉統(tǒng),利于發(fā)現(xiàn)潛翱在的問題,避免拜日后財務(wù)危機對斑企業(yè)造成的巨大背損失.礙文章頒從財務(wù)危機預(yù)

2、警芭理論的國內(nèi)外發(fā)哀展史出發(fā)，表述巴了預(yù)警系統(tǒng)的功柏能和研究方法,啊在此理論基礎(chǔ)上擺,主要運用Z-昂score模型班對公司的財務(wù)狀案況作了分析,并佰針對此提出了危靶機對策.俺【關(guān)鍵字】扮 翱財務(wù)危機；財務(wù)八危機預(yù)警；Z計八分模型稗Abstrac跋t敗Enterpr襖ises ar芭e threa扒ted by 搬crisis 拌in the 案fierce 艾market 阿competi罷tion no芭w. And 辦the com斑pany is邦 paying半 more a鞍ttentio艾n to th骯e Finan捌cial cr伴isis pr辦edictio懊n. If a

3、扳 compan傲y make 拌a good 白use of 案 Financ翱ial cri傲sis sys唉tem ,it疤 could 岸escape 襖from su百ffering半 loss. 骯If ente扒rprises靶 can no吧t effec搬t(yī)ively 百avoid r傲isks, t阿he cris傲is will唉 spread拜 within骯 the en霸terpris暗e fabri巴c. And 隘the cen斑tral of皚 enterp靶rise fu昂nds - 柏financi柏al syst辦em whic哀h is fi盎rst

4、aff擺ected 阿will tr疤igger a挨 financ哀ial cri八sis. wh百en the 皚crisis 耙spread 氨to beyo拜nd the 昂enterpr癌ise bea巴rable l吧imits, 岸a compr矮ehensiv笆e crisi熬s is im邦minent.阿 During阿 the As襖ian fin絆ancial 癌crisis,壩 In Jap班an, 藹Korea班, 拔Malaysi笆a按 and ot伴her cou耙ntries,翱 many l俺arge en白terpris礙es freq半uently 懊w

5、ere de佰feated.盎 The r爸eason i罷s that 笆in the 案company奧 there 拌is not 百managem藹ent, bu胺t no fi俺nancial鞍 risk t啊o maint絆ain hig癌h vigil按ance. E俺nterpri鞍ses wit阿h good 邦financi芭al cris懊is earl骯y warni板ng syst胺em will耙 identi八fy pote芭ntial p俺roblems襖 and pr傲event f拜uture f巴inancia邦l crise背s causi矮ng hug

6、e壩 losses氨 for bu骯sinesse霸s.奧In this哀 essay,班 I expo皚unded o礙n the h耙istory 唉of the 挨develop阿ment of哀 the th霸eory of擺 financ凹ial cri爸sis ear奧ly warn辦ing and奧 early 板warning翱 system哀s funct岸ion and挨 resear扮ch meth搬ods. In懊 this t伴heoreti絆cal fou熬ndation案. Z-sc澳ore mai鞍n model凹s was u斑sed to 澳an anal跋

7、ysis of跋 the co霸mpanys頒 financ耙ial sit敖uation 版and put艾 forwar藹d again俺st this搬 crisis鞍 respon把se .啊Keyword敗s: Fin白ancial 斑crisis 埃Financi愛al cris埃is pred耙iction 巴Model 吧Z-score白 Model目錄TOC o 1-3 h z HYPERLINK l _Toc138475351 摘要 PAGEREF _Toc138475351 h 1 HYPERLINK l _Toc138475352 【關(guān)鍵字】 PAGEREF _Toc1

8、38475352 h 1 HYPERLINK l _Toc138475353 班Abstrac板t唉 PAGEREF _Toc138475353 h 凹2 HYPERLINK l _Toc138475354 目錄 PAGEREF _Toc138475354 h 3 HYPERLINK l _Toc138475355 1 緒論 PAGEREF _Toc138475355 h 5 HYPERLINK l _Toc138475356 伴1.1礙 柏財務(wù)危機的存在懊及預(yù)警的意義拜 PAGEREF _Toc138475356 h 絆5 HYPERLINK l _Toc138475357 按1.2懊 藹國

9、內(nèi)外的研究現(xiàn)白狀唉 PAGEREF _Toc138475357 h 癌7 HYPERLINK l _Toc138475358 耙1.2.1班 啊國外學(xué)者對財務(wù)凹危機預(yù)警理論的拜研究凹 PAGEREF _Toc138475358 h 骯7 HYPERLINK l _Toc138475359 襖1.2.2稗 翱國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)按危機預(yù)警理論的扳研究拔 PAGEREF _Toc138475359 h 跋9 HYPERLINK l _Toc138475360 辦2擺 壩財務(wù)危機及其預(yù)絆警的涵義界定罷 PAGEREF _Toc138475360 h 扮11 HYPERLINK l _Toc13847536

10、1 霸2.1襖 霸財務(wù)危機的涵義暗 PAGEREF _Toc138475361 h 隘11 HYPERLINK l _Toc138475362 板2.1.1懊 跋國外學(xué)者對財務(wù)吧危機的定義伴 PAGEREF _Toc138475362 h 皚11 HYPERLINK l _Toc138475363 懊2.1.2百國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)瓣危機的定義跋 PAGEREF _Toc138475363 h 叭13 HYPERLINK l _Toc138475364 胺2.2澳 八財務(wù)危機預(yù)警的背涵義傲 PAGEREF _Toc138475364 h 瓣14 HYPERLINK l _Toc138475365 敗

11、2.2.1伴 挨財務(wù)危機預(yù)警的笆定義艾 PAGEREF _Toc138475365 h 安14 HYPERLINK l _Toc138475366 扒2.2.2襖 哎財務(wù)危機預(yù)警的皚原則懊 PAGEREF _Toc138475366 h 埃15 HYPERLINK l _Toc138475367 伴3白 敖財方法務(wù)危機預(yù)白警的方法研究挨 PAGEREF _Toc138475367 h 哎16 HYPERLINK l _Toc138475368 矮3.1 背財務(wù)報表分析法藹 PAGEREF _Toc138475368 h 扮16 HYPERLINK l _Toc138475369 爸3.2頒 斑

12、單變量模型佰 PAGEREF _Toc138475369 h 辦17 HYPERLINK l _Toc138475370 隘3.3壩 巴多變量模型佰 PAGEREF _Toc138475370 h 澳17 HYPERLINK l _Toc138475371 版Z吧分?jǐn)?shù)模型具體判埃斷標(biāo)準(zhǔn)扮 PAGEREF _Toc138475371 h 叭19 HYPERLINK l _Toc138475372 艾3.4 捌基于案例的預(yù)警礙方法愛 PAGEREF _Toc138475372 h 把20 HYPERLINK l _Toc138475373 敗4爸 板東方鋼構(gòu)公司財癌務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)癌的應(yīng)用分析搬 P

13、AGEREF _Toc138475373 h 盎20 HYPERLINK l _Toc138475374 昂4.1霸 哀公司簡介百 PAGEREF _Toc138475374 h 巴20 HYPERLINK l _Toc138475375 稗該公司的主要產(chǎn)隘品皚 PAGEREF _Toc138475375 h 案21 HYPERLINK l _Toc138475376 柏4.2拔公司財務(wù)危機預(yù)哀警系統(tǒng)得構(gòu)建唉 PAGEREF _Toc138475376 h 按23 HYPERLINK l _Toc138475377 愛4.2.1邦公司財務(wù)預(yù)警系氨統(tǒng)的組織體系傲 PAGEREF _Toc1384

14、75377 h 八23 HYPERLINK l _Toc138475378 擺4.2.2佰 哀公司財務(wù)預(yù)警系捌統(tǒng)的流程和內(nèi)容愛 PAGEREF _Toc138475378 h 啊24 HYPERLINK l _Toc138475379 壩4.3矮公司財務(wù)危機預(yù)斑警系統(tǒng)的應(yīng)用般 PAGEREF _Toc138475379 h 壩25 HYPERLINK l _Toc138475380 疤4.3.1般 2002,愛 2003柏年財務(wù)風(fēng)險水平啊分析邦 PAGEREF _Toc138475380 h 白26 HYPERLINK l _Toc138475381 癌4.3.2 敖 2004皚年盎1半季度財

15、務(wù)風(fēng)險水靶平分析愛 PAGEREF _Toc138475381 h 八33 HYPERLINK l _Toc138475382 傲4.4班化解財務(wù)危機的澳對策拌 PAGEREF _Toc138475382 h 哀36 HYPERLINK l _Toc138475383 結(jié)論 PAGEREF _Toc138475383 h 38 HYPERLINK l _Toc138475384 致謝 PAGEREF _Toc138475384 h 39 HYPERLINK l _Toc138475385 參考文獻 PAGEREF _Toc138475385 h 40插圖索引附表索引1 緒論拔1.1爸 白 矮財

16、務(wù)危機的存在拌及預(yù)警的意義耙 擺 在市場經(jīng)濟條翱件下，企業(yè)自成般立之日起就經(jīng)受哎著拔“班優(yōu)勝劣汰，適者罷生存頒”柏的洗禮。在嚴(yán)酷笆的生存與發(fā)展竟版爭中，效率、創(chuàng)哀新能力、管理能哀力等方面處于劣巴勢地位的企業(yè)必艾將被淘汰出局，挨在竟?fàn)幹袆俪龅陌钙髽I(yè)將發(fā)展壯大澳。市場正是通過白這種機制淘汰劣瓣勢企業(yè)，優(yōu)化社凹會資源配置，促壩進經(jīng)濟健康發(fā)展哀。斑 在激烈辦的市場竟?fàn)幹?，胺企業(yè)消亡不可避壩免。據(jù)統(tǒng)計，美艾國中小企業(yè)的平扒均壽命不到7年把，大企業(yè)的平均氨壽命不超過40氨年:歐洲與日本哀企業(yè)的平均壽命矮為1 . 5昂年:跨國公司的案平均壽命為40疤- 50年。日擺本的一項研究表擺明，企業(yè)在本行背業(yè)處于主導(dǎo)

17、地位襖的時間不超過3佰0年，很快便從壩強盛走向衰敗。瓣 破產(chǎn)作奧為企業(yè)不復(fù)存在巴或終結(jié)的一種法傲律形式，一般來奧說，是任何一家骯企業(yè)都不愿面臨哎的。然而，在市霸場經(jīng)濟中，市場扒環(huán)境的多變性、懊市場竟?fàn)幍募ち野垡约捌髽I(yè)內(nèi)部管敗理中的各種問題斑都會給企業(yè)的生阿產(chǎn)經(jīng)營活動帶來傲了諸多不利影響昂，嚴(yán)重時就會導(dǎo)骯致企業(yè)陷入破產(chǎn)挨危機。在當(dāng)今的辦市場經(jīng)濟中，今胺天還在市場上獨百領(lǐng)風(fēng)騷的明星企伴業(yè)，也許到了明柏天，這家企業(yè)就擺將被市場無情地把拋棄，成為市場藹上一閃即逝的流盎星。破產(chǎn)是懸在俺企業(yè)頭上的一把疤“癌斯芬克斯之劍伴”埃，隨時都可能給啊企業(yè)帶來致命的阿一擊。 班從企業(yè)的發(fā)展歷拌史來看，財務(wù)危艾機并非是

18、短期內(nèi)奧生成的，而是具巴有較長的潛伏期按，這就使得財務(wù)霸危機預(yù)警不僅必藹要，而且成為可邦能。通過財務(wù)危岸機的預(yù)警，企業(yè)礙經(jīng)營者可以防范氨財務(wù)危機；借貸白者可以避免貸款阿的高風(fēng)險:投資愛者可以在股票價拌格下跌前獲得財把務(wù)風(fēng)險的警示；捌審計師可以避免胺因未能對企業(yè)惡暗化的財務(wù)狀況發(fā)俺表正確的意見而拜導(dǎo)致的法律訴訟八；政府管理部門辦可以更好地監(jiān)控盎上市公司質(zhì)量和癌證券市場風(fēng)險。八同時，經(jīng)理人員盎越早獲得失敗的扒信號，越可.以案減少其在會計、翱律師等方面所支襖付的費用；也有柏助于那些準(zhǔn)備借隘“氨殼叭”愛或買扮“扒殼百”壩上市的公司作出靶更理性的選擇。癌企業(yè)管理的目標(biāo)按可以概括為生存叭、發(fā)展和獲利。扒企

19、業(yè)只有生存，隘才能求得發(fā)展并盎追求企業(yè)盈利最岸大化的組織目標(biāo)岸，市場經(jīng)濟變幻啊莫測，每個企業(yè)懊在其經(jīng)營過程中翱，隨時都必須考熬慮預(yù)警財務(wù)危機礙和失敗，考慮在扮企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)危靶機時,應(yīng)當(dāng)如何哀處理企業(yè)的財務(wù)昂事宜，以使企業(yè)稗求得生存。因而擺，與企業(yè)生存風(fēng)礙險相關(guān)的失敗預(yù)鞍警、企業(yè)整頓、哎清算等財務(wù)問題凹已成為現(xiàn)代企業(yè)哎財務(wù)管理的重要把內(nèi)容。艾企業(yè)的財務(wù)報表疤等所提供的會計班信息綜合反映了岸企業(yè)財務(wù)狀況和佰經(jīng)營成果，根據(jù)搬企業(yè)會計信息的翱結(jié)構(gòu)、比率和比疤較分析可以研究藹企業(yè)的償債能力敖、盈利能力、發(fā)按展能力和資金運懊營狀況等，從而佰分析企業(yè)的安全傲狀況，可以對企傲業(yè)的綜合財務(wù)狀半況做出判斷。關(guān)氨于

20、財務(wù)危機預(yù)警耙研究，則是會計絆信息的財務(wù)分析耙為出發(fā)點，對以搬上各個方面的相伴關(guān)財務(wù)比率的單八項和綜合研究，案這就是企業(yè)財務(wù)爸危機預(yù)警模型研熬究的主要理論基骯礎(chǔ)。版在當(dāng)今變幻莫測辦的市場經(jīng)濟中，皚疤對財務(wù)危機預(yù)警藹的學(xué)習(xí)和探討具把有深刻的現(xiàn)實意拔義，主要表現(xiàn)在版：叭1.預(yù)知財務(wù)危擺機的征兆。白財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)熬通過收集與企業(yè)矮經(jīng)營相關(guān)的產(chǎn)業(yè)半政策、市場競爭扮狀況、企業(yè)本身笆的各類財務(wù)和生板產(chǎn)經(jīng)營狀況信息跋，進行分析比較叭，判斷是否預(yù)警隘。敗當(dāng)可能危害企業(yè)鞍財務(wù)狀況的關(guān)鍵暗因素出現(xiàn)時，財斑務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)礙能預(yù)先發(fā)出警告稗，提醒企業(yè)經(jīng)營扒者早做準(zhǔn)備或采挨取對策以減少財斑務(wù)損失。絆2.預(yù)防財務(wù)危拔機發(fā)生

21、或控制其拜進一步擴大。當(dāng)襖財務(wù)危機征兆出半現(xiàn)時，有效的財笆務(wù)失敗預(yù)警系統(tǒng)芭不僅能預(yù)知并預(yù)般告，還能及時尋霸找導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)叭狀況進一步惡化凹的原因，使經(jīng)營哎者知其然，更知瓣其所以然，制定稗有效措施，阻止背財務(wù)狀況進一步扒惡化，避免嚴(yán)重傲的財務(wù)危機真正耙發(fā)生。斑3.避免類似的背財務(wù)危機再次發(fā)耙生。有效的財務(wù)愛失敗預(yù)警系統(tǒng)不熬僅能及時回避現(xiàn)安存的財務(wù)危機，傲而且能通過系統(tǒng)隘詳細地記錄其發(fā)背生緣由、解決措爸施、處理結(jié)果，白并及時提出建議敖，彌補企業(yè)現(xiàn)有岸財務(wù)管理及經(jīng)營辦中的缺陷，完善骯財務(wù)失敗預(yù)警系哀統(tǒng)，從而既提供背未來類似情況的把前車之鑒，更能藹從根本上消除隱拜患。頒1.2氨 頒國內(nèi)外的研究現(xiàn)翱狀盎

22、1.2.1矮 霸國外學(xué)者對財務(wù)笆危機預(yù)警理論的按研究耙最早的財務(wù)危機扒預(yù)警研究是Fi拜tzpartr懊ick（193叭2）開展的單變隘量破產(chǎn)預(yù)警研究稗。以19家公司半作為樣本，運用扳單個財務(wù)比率將罷樣本劃分為破產(chǎn)巴和非破產(chǎn)兩組，敗Fitzpar拜trick發(fā)現(xiàn)拌判別能力最高的拌是凈利潤/股東拔權(quán)益和股東權(quán)益斑/負債兩個比率拜。之后是Bea拜ver（196稗6）使用由79艾對公司組成的樣俺本，分別檢驗了奧反映公司不同財捌務(wù)特征的6組3吧0個變量在公司爸破產(chǎn)前15年熬的預(yù)警能力，他拔發(fā)現(xiàn)最好的判別叭變量是營運資本埃/流動負債（在愛公司破產(chǎn)的前一昂年成功地判別了耙90%的破產(chǎn)公扮司）和凈利潤/靶總資

23、產(chǎn)（在同一瓣階段的判別成功傲率是88%）。疤Beaver還愛發(fā)現(xiàn)越臨近破產(chǎn)叭日，誤判率越低拔。唉 耙自從Beave白r的這項研究之挨后，大多數(shù)研究半人員傾向于采用芭多變量分析方法俺，這主要是因為罷企業(yè)的財務(wù)特征把不可能由一個變半量充分反映出來柏。Altman唉于1968年首愛先使用了多元線隘性判別模型來研斑究公司的破產(chǎn)問疤題。根據(jù)行業(yè)和氨資產(chǎn)規(guī)模，他為吧33家破產(chǎn)公司拜選擇了33家非版破產(chǎn)配比公司，藹選用22個變量白作為破產(chǎn)前1阿5年的預(yù)警備選扳變量，根據(jù)誤判敗率最小的原則，傲最終確定了5個擺變量為最佳判別斑變量。在估計樣隘本中，其模型在扮破產(chǎn)前一年成功安地判別出33家哎破產(chǎn)企業(yè)中的3擺1家，

24、而對于由隘25家破產(chǎn)企業(yè)般和56家非破產(chǎn)胺企業(yè)中組成的樣扮本中，從25家敗破產(chǎn)企業(yè)中判別扳出24家，從5案6家非破產(chǎn)企業(yè)疤中判別出52家扒。艾線性判別模型對敖預(yù)警變量有著嚴(yán)扒格的聯(lián)合正態(tài)分耙布要求，但現(xiàn)實瓣中大多數(shù)財務(wù)比巴率并不滿足這一胺要求，且一旦在爸預(yù)警變量中出現(xiàn)捌虛擬變量，那么拜聯(lián)合正態(tài)分布的翱假設(shè)完全不成立哀。為克服這一局?jǐn)[限性，研究人員班引進了邏輯（L稗ogit）和概岸率比（Prob哀it）回歸方法暗。使用邏輯回歸板方法和由在19八701976耙年間破產(chǎn)的10翱5家公司和20艾58家非破產(chǎn)公百司組成的非配對芭樣本，Ohls暗on（1980巴）分析了樣本公笆司在破產(chǎn)概率區(qū)岸間上的分布以

25、及胺兩類判別錯誤和凹分割點的關(guān)系，罷他發(fā)現(xiàn)至少存在啊四類顯著影響公罷司破產(chǎn)概率的變扒量：公司規(guī)模、盎資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績疤和當(dāng)前的變現(xiàn)能骯力。由此，Oh八lson認為：罷以前根據(jù)行業(yè)和熬資產(chǎn)規(guī)模來進行瓣樣本配比的選樣芭方法顯得有些武瓣斷，還不如將資爸產(chǎn)規(guī)模變量直接皚放在模型中考慮澳。此外，他還發(fā)背現(xiàn)以前的一些研拜究有高估模型預(yù)瓣警能力的現(xiàn)象，懊他將這種現(xiàn)象歸吧咎于在樣本中含阿有破產(chǎn)申請日后跋公布的數(shù)據(jù)。哀隨著統(tǒng)計技術(shù)和斑計算機技術(shù)的不絆斷發(fā)展，遞歸分耙類、人工智能及隘人工神經(jīng)元網(wǎng)絡(luò)奧等技術(shù)也逐漸被按引入到財務(wù)危機罷預(yù)警模型中。然礙而，無論采用什礙么統(tǒng)計技術(shù)或方凹法，財務(wù)危機預(yù)跋警都存在著以下襖幾個問

26、題：般1. 缺乏經(jīng)濟骯理論的指導(dǎo)絆在目前的文獻中吧，解釋破產(chǎn)原因疤的規(guī)范性理論非拔常少。傳統(tǒng)上對叭破產(chǎn)的解釋大致奧可分為四類：一胺類稱作敗“斑非均衡模型邦”啊（Disequ澳ilibriu爸m Mode）按，主要利用外部稗沖擊來解釋公司安的破產(chǎn)，如混沌襖理論（Chao靶s）和災(zāi)害理論般（Catast芭rophe）。襖第二類為利用具案體的經(jīng)濟原因（阿如市場結(jié)構(gòu)、資罷本結(jié)構(gòu)及公司的骯定位）來解釋公隘司破產(chǎn)的財務(wù)模案型（Finan版cial Mo哀del），如S扳cott（19啊81）導(dǎo)出的一佰期期權(quán)定價模型稗、沒有外部資本頒市場的賭徒破產(chǎn)奧模型、具有完全阿外部資本市場的哎賭徒破產(chǎn)模型以凹及不完全外

27、部資跋本市場中的賭徒哀破產(chǎn)模型等四種罷模型。第三類是芭新近引入的代理芭模型（Agen班cy Mode安l），試圖用股襖東和債權(quán)人之間霸潛在利益沖突來敗解釋公司的破產(chǎn)澳。最后一類是建熬立在產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟學(xué)襖上的管理理論（邦Managem奧ent The芭ory），這一八理論試圖通過尋翱找公司管理和戰(zhàn)八略上的弱點來解把釋破產(chǎn)，此類研瓣究主要以案例研皚究為主。然而，吧盡管這些經(jīng)濟理辦論對建立財務(wù)危安機預(yù)警模型有一按定的指導(dǎo)作用，稗但遠不能準(zhǔn)確確安定預(yù)警模型中包般括的預(yù)警變量。盎因此，在選擇預(yù)啊警變量時，破產(chǎn)俺預(yù)警的經(jīng)驗研究靶只能以判別率的班高低作為標(biāo)準(zhǔn)，拔進行大量的岸“伴搜索工作半”爸，在若干種不同疤模型

28、、變量組合岸、樣本組合和估俺計技術(shù)組合中尋岸找判別能力最好班的預(yù)警模型。澳2. 在社會科巴學(xué)中，研究人員胺更多的是從現(xiàn)實巴世界的事件中收絆集數(shù)據(jù)來檢驗各白種假設(shè)，財務(wù)危爸機研究也不例外爸。半大多數(shù)破產(chǎn)研究背面向上市公司的俺，盡管研究人員鞍在研究方法的改唉進上作出了不懈礙的努力，但從總稗體上看，現(xiàn)在的疤研究方法仍然存哀在兩個關(guān)鍵問題捌。叭第一個問題是最斑優(yōu)的判別變量常岸常是陷入財務(wù)危百機的征兆，而非耙陷入財務(wù)危機的吧原因。預(yù)警公司隘數(shù)量相對較少，哀使得研究人員不白得不將在不同時耙期陷入危機的不鞍同行業(yè)的公司集澳合在一起以獲得敖充足的樣本量，氨從這樣一個樣本斑得到的最好的預(yù)氨警變量必然是對半所有時

29、期樣本公般司都顯著的變量耙，它們反映了預(yù)礙警公司稗“百最普遍的共同特盎征叭”癌。因為在預(yù)警期佰，公司一般都存爸在利潤低（甚至版是負數(shù)）和負債靶高的現(xiàn)象，所以盎，最好的預(yù)警變挨量往往是利潤指埃標(biāo)和負債率指標(biāo)擺。從這個角度看盎，大多數(shù)危機預(yù)愛警模型提供給財愛務(wù)分析人員的信俺息只是一些表象般而已。八第二個問題是樣安本選取的困難。襖盡管上市公司數(shù)癌據(jù)相對容易獲得愛，但財務(wù)預(yù)警公白司的某些數(shù)據(jù)難吧于在陷入預(yù)警前壩獲得，完整性也傲不夠。另外，很扳多研究采用岸“絆配對抽樣絆”熬方法為預(yù)警公司埃構(gòu)造一組控制樣扮本。盡管這一方癌法可以控制一些敖因素，如行業(yè)和哀資產(chǎn)規(guī)模，但同奧時也把作為配對凹標(biāo)準(zhǔn)的這些因素扳排除

30、在模型之外胺，而這些因素很澳可能是解釋破產(chǎn)凹的重要因素。更斑為嚴(yán)重的是配對拔抽樣還造成樣本絆中兩類公司的比辦例和它們在總體笆中的比例嚴(yán)重不半一致，夸大了預(yù)辦警模型的判別正盎確率。搬盡管財務(wù)危機預(yù)吧警模型在經(jīng)濟學(xué)艾理論基礎(chǔ)和研究癌方法上受到了很罷大的挑戰(zhàn)，但股凹票投資者、債權(quán)班人及其他利益相伴關(guān)者和政府監(jiān)管啊機構(gòu)對財務(wù)危機阿預(yù)警的巨大需求奧，使這一領(lǐng)域的安學(xué)術(shù)研究得以不俺斷進行。在一個邦不確定的環(huán)境中骯，預(yù)警財務(wù)危機白的強烈需求是推鞍動這類研究最主懊要、最直接的動安力。白1.2.2熬 八國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)奧危機預(yù)警理論的按研究扳 阿1986年，吳按世農(nóng)、黃世忠曾跋撰文介紹企業(yè)破皚產(chǎn)的財務(wù)分析指翱標(biāo)及

31、其預(yù)測模型拌，其后對企業(yè)財澳務(wù)危機的分析多愛數(shù)僅限于經(jīng)驗分哀析或是規(guī)范論證捌，相關(guān)的實證研壩究并不是很多。靶國內(nèi)對財務(wù)危機昂預(yù)警模型的研究耙始于上世紀(jì)90阿年代末。例如，扒吳世農(nóng)、盧賢義鞍選取1998-奧2000年我國傲證券市場上所有背的ST公司共計岸82家，同時剔澳除存在非正常情拌況的12家公司百，剩余70家S捌T公司作為財務(wù)安危機公司樣本，白以70家非ST安公司作為配對樣吧本，樣本容量共頒計140家。他辦們分別從企業(yè)的稗盈利能力、長短斑期償債能力、營昂運能力、成長能拜力和企業(yè)規(guī)模等罷角度選取了盈利氨增長比率、股東拔權(quán)益收益率等2叭1個財務(wù)指標(biāo)。唉剖面分析發(fā)現(xiàn)，爸在財務(wù)困境發(fā)生藹前5年間，除

32、利邦息保障倍數(shù)、存拔貨周轉(zhuǎn)率、總資靶產(chǎn)和凈資產(chǎn)四項阿指標(biāo)外，其余1拔7項財務(wù)指標(biāo)的般平均值存在顯著案的差異。隨后作把者選取凈資產(chǎn)收伴益率、負債比率暗、營運資產(chǎn)與總辦資產(chǎn)比率及資產(chǎn)疤周轉(zhuǎn)率4個指標(biāo)礙作單變量判別分斑析，研究發(fā)現(xiàn)凈伴資產(chǎn)收益率的判斑別模型誤差最小爸。同時，作者分版別使用了多元線邦性回歸分析(L矮MP)模型、F胺isher線性哎判定分析和lo挨gistic回俺歸分析三種方法耙構(gòu)建了相應(yīng)的模扮型，研究發(fā)現(xiàn)三芭種模型均能在財骯務(wù)危機發(fā)生前做癌出較為準(zhǔn)確的判癌斷。拜 姜秀華挨與孫錚以絆2000年11芭月20日半為基準(zhǔn)點，選取翱了在滬、深證券藹交易所被.實施矮ST的42家上俺市公司，同時從俺

33、兩市所有非ST懊公司中隨機選出奧42家配對公司罷，在13個原始矮財務(wù)比率的基礎(chǔ)熬上，篩選出毛利般率、其它應(yīng)收款稗與總資產(chǎn)的比率拜、短期借款與總盎資產(chǎn)的比率及股拜權(quán)集中系數(shù)四個扒指標(biāo)建立log艾itic判別模鞍型。與其他相關(guān)啊文獻不同的是，艾作者進一步討論霸了最佳分割點，百選取概率0.1翱為最佳分割點，唉如果logis罷tic判別模型白估計的概率P般0.1,則判定笆樣本企業(yè)為ST爸公司，如果估計版概率P0.1疤,則判定樣本企凹業(yè)為非ST公司礙。該模型在財務(wù)哀危機發(fā)生前1年皚對ST公司與非唉ST公司判定準(zhǔn)案確率分別為88愛.1%和80.敗95%。疤 盡管國扳內(nèi)有很多人對財板務(wù)危機預(yù)警分析跋做了很多

34、研究，板也取得了相應(yīng)的柏研究成果。但是骯國內(nèi)對財務(wù)危機按預(yù)警模型研究尚拜存在許多不足之昂處。財務(wù)危機預(yù)巴警理論在我國運班用缺陷表現(xiàn)在:澳1、對財務(wù)危機傲企業(yè)樣本選擇單皚一性。在我國對啊財務(wù)危機理論的佰實證研究中，對隘財務(wù)危機企業(yè)的吧定義全部使用我翱國上市公司的企骯業(yè)，但在我國上拜市公司中仍然有骯很多陷入財務(wù)危搬機的企業(yè)沒有被埃列入。靶2、對非財務(wù)危疤機企業(yè)的樣本選唉擇不具有普遍性岸。在我國目前的罷研究中，很多把八績優(yōu)上市公司作笆為非財務(wù)危機企啊業(yè)，但上市公司阿中的績優(yōu)企業(yè)畢鞍竟少數(shù)，這無形爸中人為的提高的翱模型的預(yù)測精度礙。同時不同行業(yè)挨的上市公司所表白現(xiàn)的系統(tǒng)風(fēng)險是百不一樣，需要對盎模型里的

35、財務(wù)危暗機企業(yè)和非財務(wù)半危機企業(yè)進行匹奧配。翱 3、對斑模型中入選的財隘務(wù)指標(biāo)沒有考慮版到我國特殊的國八情。在我國證券懊市場有3/2的敖股份作為國家股扳和法人股，不能骯在二級市場流通拌。我國上市公司捌公司治理不完善斑，內(nèi)部人控制現(xiàn)阿象嚴(yán)重，以及中頒介機構(gòu)的道德誠芭信責(zé)任不足，造哀成財務(wù)報表扭曲耙現(xiàn)象普遍存在，耙所以在選擇模型搬的財務(wù)指標(biāo)不能骯完全照搬照套成氨熟資本市場的研白究指標(biāo)。鞍通過上述的西方佰財務(wù)危機理論述安評和財務(wù)危機理隘論在我國運用的柏回歸，我們基本白上得出以下結(jié)論癌：第一，可以利擺用上市公司的數(shù)扮據(jù)評價和預(yù)測企敖業(yè)的綜合財務(wù)狀骯況。利用企業(yè)財跋務(wù)危機發(fā)生前2把年的財務(wù)數(shù)據(jù)預(yù)皚測財務(wù)

36、危機有較柏高的正確率。第澳二，應(yīng)用不同的壩分析和預(yù)測方法氨，多角度采集信拜息，有利于提高搬財務(wù)危機預(yù)測的八準(zhǔn)確性。研究中半發(fā)現(xiàn)，利用多變芭量判定分析效果笆要好于單變量判絆定分析。第三，頒財務(wù)危機預(yù)測理骯論在我國的運用佰要考慮我國特殊癌的市場結(jié)構(gòu)以便矮于進一步的完善霸。巴2案 搬財務(wù)危機及其預(yù)熬警的涵義界定版2.1柏 隘財務(wù)危機的涵義盎2.1.1扒 安國外學(xué)者對財務(wù)骯危機的定義礙 耙 財務(wù)危機又稱壩財務(wù)困境，最為翱嚴(yán)重的財務(wù)危機俺就是破產(chǎn)，國外胺大多數(shù)學(xué)者對財哀務(wù)危機的研究都氨是從企業(yè)破產(chǎn)著拔手的。美國是最稗早對財務(wù)危機進扳行了深入研究的背國家。后來，日百本、加拿大、澳把大利亞等國家也疤開始對財

37、務(wù)危機皚進行研究，對于瓣財務(wù)危機的定義般，不同的研究者疤有不同的觀點。絆 (1)皚 1966年，翱在Beaver斑的研究中，Be搬aver以59佰家破產(chǎn)公司、1澳6家拖欠優(yōu)先股霸股利公司和3家芭拖欠債務(wù)的公司背為研究對象。因礙此，Beave敗:把破產(chǎn)、拖欠擺優(yōu)先股股利、拖案欠債務(wù)界定為財斑務(wù)危機。昂 (2)半 1968年，岸Altman認安為，公司在破產(chǎn)把前要經(jīng)歷三個階班段:失敗階段、傲無力償還債務(wù)階拌段和破產(chǎn)階段。俺而在這三個階段芭中，失敗階段是哀出現(xiàn)財務(wù)危機的艾開端，而無力償啊還債務(wù)階段則表斑明公司已經(jīng)進入挨財務(wù)危機狀態(tài)了班。癌 所謂的癌財務(wù)失敗階段，隘就是指公司投資背的資產(chǎn)現(xiàn)值已經(jīng)阿低于

38、資產(chǎn)本身的按市價。這表明公暗司己經(jīng)沒有存在辦或持續(xù)經(jīng)營的意哀義了，但如果公皚司的收入能抵償拜它的流動成本，皚那么還可以繼續(xù)扳經(jīng)營，商業(yè)失敗挨并不決定其破產(chǎn)柏，它只是說明公唉司出現(xiàn)了問題，白但公司還有可能按繼續(xù)經(jīng)營下去。奧 無力償吧還債務(wù)階段土要翱從技術(shù)方面來討按論的，即公司不翱能清償流動債務(wù)敖。這可能只是一盎種臨時狀態(tài)，但搬是它往往成為公唉司正式宣布破產(chǎn)昂的前兆。但是如哀果公司發(fā)現(xiàn)它的捌負債已經(jīng)超過了壩它的全部資產(chǎn)，跋它就會發(fā)現(xiàn)自己鞍已經(jīng)處于無力償扒債的狀態(tài)了。埃 Alm辦an認為破產(chǎn)階絆段有兩種表現(xiàn)形瓣式，一種是上面襖提到的兩個階段昂;另一種類型就癌是企業(yè)依法宣布拔破產(chǎn)。佰 (3)敗 197

39、2年，斑Deakin則癌把財務(wù)危機公司叭界定在把“傲僅包括破產(chǎn)、無扮力償還債務(wù)或為邦債權(quán)人利益而已鞍經(jīng)進行清算的公藹司唉”拌。扮 (4)敗 1972年，瓣Carmich伴ael認為財務(wù)皚危機是企業(yè)履行藹義務(wù)時受到阻礙辦，具體表現(xiàn)為流傲動性不足、權(quán)益擺不足、債務(wù)拖欠巴及流動資金不足俺四種形式。流動吧性不足是指流動愛負債大于流動資百產(chǎn)，履行短期義板務(wù)時遭遇困難;扮權(quán)益不足是指公懊司的長期償債能扳力不足，山于留敗存收益呈現(xiàn)赤字拔或者總負債大于扳總資產(chǎn)(即負權(quán)柏益);債務(wù)拖欠襖是指公司不能償敗付應(yīng)付負債，或阿者違背了貸款協(xié)絆議條款;資金不翱足是指公司受限背于或者沒有能力氨獲得各種額外資靶金。俺 (5)

40、鞍 1983年，耙Giroux和鞍Wiggins辦則認為破產(chǎn)只是絆具有財務(wù)危機傾阿向的公司在一系盎列潛在失敗過程扮中的單個事件。絆在公司的健康狀爸態(tài)與破產(chǎn)之間的拜一系列時間序列靶中具有不同的特矮征。班 (6)版 1986年，愛George 吧Foster將胺財務(wù)危機定義為瓣“稗除非對經(jīng)濟實體佰的經(jīng)營或結(jié)構(gòu)實笆行大規(guī)模重組否芭則就無法解決的艾嚴(yán)重變現(xiàn)問題澳”疤。笆 (7)邦 1997年，背Morris列芭出了12條企業(yè)拔陷入財務(wù)危機的八標(biāo)志，其嚴(yán)重程翱度逐次遞減:第絆一，債權(quán)人申請熬企業(yè)破產(chǎn)清算，頒企業(yè)自愿申請破皚產(chǎn)清算，或者被敗指定接受者完全案接收;第二，公皚司股票在交易所皚被停止交易;第吧三

41、，針對持續(xù)經(jīng)暗營，注冊會計師昂出具了保留意見氨的審計報告;第癌四，與債權(quán)人發(fā)啊生債務(wù)重組;第襖五，債權(quán)人尋求芭資產(chǎn)保全;第六辦，違反債券契約爸，公司債券評級襖或信用評級下降愛，或發(fā)生了針對八公司財務(wù)或董事半的訴訟;第七，挨公司進行重組;疤第八，重新指定氨董事，或者公司柏聘請公司診斷師八對企業(yè)進行診斷啊;第九，被接管捌(當(dāng)然不是所有艾被接管都預(yù)示企邦業(yè)陷入則務(wù)危機邦);第十，公司白關(guān)閉或出售其部搬分產(chǎn)業(yè);第十一霸，減少或未能分扳配股利，或者對癌外報告損失;第版十二，公司股票暗的相對市場價格埃出現(xiàn)下降。拌 (8)熬 1999年和壩2000年Ro擺ss等人則從以霸下四個方面定義扒企業(yè)的財務(wù)危機柏:第

42、一，企業(yè)失壩敗，即企業(yè)清算奧后仍無法支付債壩權(quán)人的債務(wù);第伴二，法定破產(chǎn)，拔即企業(yè)或債權(quán)人壩向法院申請企業(yè)耙破產(chǎn);第三，技凹術(shù)破產(chǎn)，即企業(yè)俺無法按期履行債捌務(wù)和付息還本;擺第四，會計破產(chǎn)百，即企業(yè)的賬面哀凈資產(chǎn)出現(xiàn)負數(shù)氨，資不抵債。岸 (9)斑 1999年，靶Whitake扒r認為財務(wù)危機埃是現(xiàn)金流量不足班以償還當(dāng)前債務(wù)版的表現(xiàn)，但是現(xiàn)捌金流量不足并不辦是充分條件。因氨為當(dāng)現(xiàn)金流量不扳足以償還當(dāng)前債耙務(wù)時，公司可以艾通過各種手段獲絆取現(xiàn)金而避免違罷約，如動用現(xiàn)金柏儲備、減少存貨藹、增加權(quán)益、出半售資產(chǎn)、進行債俺務(wù)重組等。阿 (10靶) 2001年艾，Howard絆和Ruth把財把務(wù)危機描述為能

43、把夠反映公司逆境凹不同階段的一系佰列財務(wù)事件，把伴企業(yè)持續(xù)經(jīng)營中哎現(xiàn)金流量反復(fù)無爸常的減少定義為盎發(fā)生財務(wù)危機的半開端，隨后的財氨務(wù)危機發(fā)展階段愛可用股利支付的隘減少、債務(wù)拖欠罷或不良債務(wù)重組芭作為財務(wù)危機的敗特征。邦 從國外邦對財務(wù)危機實證搬研究的結(jié)論中可頒以看出，界定挨“背財務(wù)危機叭”襖的標(biāo)準(zhǔn)都集中在埃流動性差、無力鞍支付債務(wù)和破產(chǎn)搬這幾方面，尤其般是申請破產(chǎn)和破芭產(chǎn)清算。把破產(chǎn)巴作為陷入財務(wù)危啊機的標(biāo)志是考慮背到破產(chǎn)企業(yè)與非跋破產(chǎn)企業(yè)存在明扮確的劃分界限，扮從而能夠比較容扳易確定研究樣本暗。但實質(zhì)上，破板產(chǎn)只是一種法律把現(xiàn)象，除了主要捌受到經(jīng)濟環(huán)境和拌經(jīng)濟因素的影響拔外，還受到政治捌和其

44、他非市場因耙素的影響。從財百務(wù)管理角度研究叭企業(yè)破產(chǎn)行為，辦將受多方面影響拜的問題局限在財拔務(wù)領(lǐng)域里進行研澳究，是不合適的耙。因此，對財務(wù)敖危機研究的切入瓣點應(yīng)該是預(yù)測公哎司的財務(wù)狀況是啊否健康，而不應(yīng)爸該是否會破產(chǎn)。般在我國更是如此疤，到目前為止，愛我國的證券市場絆上還沒有一家上敖市公司由于破產(chǎn)搬原因而退市的，背因此國外對財務(wù)鞍危機的定義是不岸符合我國實際情班況的。熬2.1.2襖國內(nèi)學(xué)者對財務(wù)愛危機的定義邦 唉我國學(xué)者對財務(wù)敖危機概念的界定半研究并不多，與捌國外研究類似，藹一般認為斑“啊財務(wù)危機是指企胺業(yè)因財務(wù)運作不案善而導(dǎo)致財務(wù)狀敖?jīng)r惡化的一系列扮動態(tài)結(jié)果拌”奧。既包括輕微的百財務(wù)困難，也

45、包壩括極端的企業(yè)破哀產(chǎn)清算以及介于吧兩者之間的各種壩情況。般 199伴9年，谷棋和劉半淑蓮將財務(wù)危機挨定義為般“熬財務(wù)危機是企業(yè)拌無力支付到期債唉務(wù)或費用的一種按經(jīng)濟現(xiàn)象，包括吧從資金管理技術(shù)奧性失敗到破產(chǎn)以皚及處于兩者之間版的各種情況耙”霸。由于資金管理挨技術(shù)性失敗而引笆起的支付能力不扒足，通常是暫時矮的和比較次要的昂困難，一般可以捌采取一些有效可敗行的措施加以補半救，如進行債務(wù)擺重組。伴 200耙2年，姜秀華、板孫錚則認為，國翱外對財務(wù)危機的瓣研究為了更有效鞍地將研究對象量扒化及客觀化，一癌般以破產(chǎn)作為標(biāo)擺準(zhǔn)來展開研究。扮 200俺0年陳錦婉,2叭001年陳文浩敗與郭麗紅認為財埃務(wù)危機通常

46、是指版企業(yè)不能償還到懊期債務(wù)的困難和罷危機，其極端情隘況為破產(chǎn)。胺2000年，趙霸愛玲則認為財務(wù)安危機通常是指企佰業(yè)無力支付到期拌債務(wù)或費用的一埃種經(jīng)濟現(xiàn)象。根斑據(jù)其失敗的程度瓣和處理的程序不安同，財務(wù)失敗可背以分為技術(shù)性清埃算和破產(chǎn)。然而襖，我們國家的證板券市場還尚無一胺家上市公司被破跋產(chǎn)清算，因此以鞍破產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)的研奧究是不符合我國擺證券市場的實際俺情況板澳本文認為財務(wù)危鞍機復(fù)雜多樣，缺案乏流動性、不能辦償還到期債務(wù)、般資不抵債、虧損八、被特別處理等案，是財務(wù)危機的絆充分非必要條件襖;也就是說，一版旦發(fā)生了上述違按約、虧損等情形柏中的一種就可以壩說是陷入了財務(wù)般危機，而發(fā)生財邦務(wù)危機卻不一定

47、唉表現(xiàn)為違約或虧拌損，也可能是其拌他情形，如市場伴份額下降，資產(chǎn)骯收益率下降、存藹貨積壓嚴(yán)重。本爸文根據(jù)資金成本唉的經(jīng)濟含義，并礙考慮到我國上市靶公司的實際情況板，認為礙“挨財務(wù)失敗就是公熬司由于出現(xiàn)了外哀部或內(nèi)部的影響拜(如投資、籌資伴、營業(yè)、交易、辦失業(yè)、償債等各啊方面的影響)，斑出現(xiàn)了嚴(yán)重的資罷產(chǎn)折現(xiàn)問題。跋”搬2.2岸 芭財務(wù)危機預(yù)警的擺涵義版2.2.1敖 叭財務(wù)危機預(yù)警的氨定義哀市場的多變性一唉與不可準(zhǔn)確預(yù)見半性，加之決策者襖素質(zhì)水平的影響板，使得風(fēng)險成為安客觀存在。如果耙企業(yè)不能卓有成擺效地規(guī)避與防范鞍各種風(fēng)險因素的隘話，勢必使企業(yè)頒的未來發(fā)展陷入背嚴(yán)重的危機境地唉。但財務(wù)危機由辦

48、初步萌生到程度爸惡化，并非瞬間爸所致，通常都是爸經(jīng)歷了一個漸進拔積累轉(zhuǎn)化的過程傲。在這一過程中藹，各種危機的因般素，都將直接或伴間接地在一些敏絆感性財務(wù)指標(biāo)值皚的不同變化上反暗映出來。這樣，耙通過觀察這些敏癌感性財務(wù)指標(biāo)的八優(yōu)劣變化，便可半以對企業(yè)的財務(wù)把危機發(fā)揮預(yù)警作鞍用。因此，所謂敖財務(wù)危機預(yù)警系叭統(tǒng)，就是通過設(shè)吧置并觀察一些敏稗感性財務(wù)指標(biāo)的拔變化，而對企業(yè)哀可能或?qū)⒁媾R安的財務(wù)危機進行版預(yù)測預(yù)報的財務(wù)愛分析系統(tǒng)。財務(wù)哎預(yù)警主要是以企礙業(yè)的財務(wù)報表、捌經(jīng)營計劃及其他哀相關(guān)會計資料為吧依據(jù)，利用財會辦、統(tǒng)計、金融、把企業(yè)管理、市場巴營銷理論，采用柏比率分析、比較哀分析、因素分析壩及多種統(tǒng)

49、計方法頒，對企業(yè)的經(jīng)營翱活動、財務(wù)活動安等進行分析預(yù)測板，以發(fā)現(xiàn)企業(yè)在頒經(jīng)營管理活動中霸潛在的經(jīng)營風(fēng)險埃和財務(wù)風(fēng)險，并耙在危機發(fā)生之前佰向企業(yè)經(jīng)營者發(fā)襖出警告，督促企爸業(yè)管理當(dāng)局采取版有效措施，避免罷潛在的風(fēng)險演變暗成損失，起到未敖雨綢繆的作用。半企業(yè)存在目的和白價值就是以其所笆掌握的熬經(jīng)濟資源去創(chuàng)造敗最大的財富，實骯現(xiàn)資產(chǎn)的不斷增奧值。建立財務(wù)預(yù)斑警系統(tǒng)要求企業(yè)凹千方百計改善經(jīng)百營策略，提高管稗理質(zhì)量，減少或把避免財務(wù)失敗的藹出現(xiàn)。澳 財務(wù)危白機預(yù)警事實上是傲一種風(fēng)險控制機壩制。財務(wù)危機預(yù)唉警集預(yù)測與警示奧、排警于一身，案首先要預(yù)測財務(wù)哀危機及可能的風(fēng)扒險，然后將其以吧特別的方式警示八利益相

50、關(guān)者，并霸提出具體的建議拌幫助他們規(guī)避風(fēng)翱險。顯然預(yù)測與襖警示只是手段，扒排警避免不必要般的損失才是目的扮。財務(wù)危機的反艾面是財務(wù)安全即板上市公司發(fā)展過拜程中風(fēng)險很小或版沒有風(fēng)險的狀態(tài)伴，財務(wù)危機與風(fēng)氨險相伴相生，因奧而評價上市公司阿風(fēng)險的大小可估吧計其面臨的財務(wù)吧危機，在財務(wù)預(yù)澳替過程中，應(yīng)注搬意合理風(fēng)險的存拌在對上市公司來襖說是必然和必要疤的，因而也允許案合理程度財務(wù)危拜機的存在，并非瓣所有財務(wù)危機都骯需予以警示。由疤于財務(wù)危機總會藹帶來負面影響，奧上市公司有知而白不報的動機，因背此財務(wù)危機預(yù)警芭需要一定程度的愛強制，應(yīng)根據(jù)財矮務(wù)危機的持久性阿和危害性即風(fēng)險罷的大小決定預(yù)警阿的強度，警示的

51、擺同時應(yīng)提供明確敖避險方法。愛2.2.2八 般財務(wù)危機預(yù)警的巴原則爸預(yù)警原則是指一半套判別標(biāo)準(zhǔn)，用愛來決定在不同的唉情況下，是否應(yīng)艾當(dāng)發(fā)出警報以及跋發(fā)出何種程度的半警報。預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)般的設(shè)置要把握尺艾度，如果標(biāo)準(zhǔn)設(shè)芭計過松，則會使頒得有危險而未能扮發(fā)出警報，即造暗成漏警，從而削耙弱了預(yù)警的作用哎;如果預(yù)警標(biāo)準(zhǔn)暗設(shè)置過嚴(yán)，則會版導(dǎo)致不該發(fā)出警隘報時卻發(fā)出了警拔報，導(dǎo)致誤警，跋會使企業(yè)虛驚一擺場，產(chǎn)生不良效把果，而多次誤警阿會導(dǎo)致企業(yè)對警鞍報信號失去信任奧的。一旦危機真安的即將來臨而預(yù)班警系統(tǒng)又正確發(fā)稗出了警報，企業(yè)半也會認為是誤警哀而不加注意，結(jié)氨果造成損失。預(yù)敖警系統(tǒng)中警報標(biāo)盎準(zhǔn)的設(shè)計可以采襖取多

52、種形式，主頒要有:第一，指拌標(biāo)預(yù)警，指根據(jù)翱預(yù)警指標(biāo)的數(shù)值熬大小的變動來發(fā)八出不同程度的警扳報。第二，因素柏預(yù)警，即當(dāng)某風(fēng)安險岸因素出現(xiàn)時，發(fā)扳出警報，當(dāng)某風(fēng)俺險因素不出現(xiàn)時跋，則不發(fā)出警報按。第三，伴綜合警報，把指靶標(biāo)霸預(yù)警方法與因素吧預(yù)警方法結(jié)合起氨來，并把諸多因伴素綜合進行考慮暗，可以疤出一種綜合警報瓣模式稗。搬3柏 奧財方法務(wù)危機預(yù)背警的方法研究愛3.1阿 藹財務(wù)報表分析法懊利用財務(wù)報表提艾供的數(shù)據(jù)和方法俺對企業(yè)財務(wù)狀況頒做出估計分析是矮一種傳統(tǒng)的分析叭方法。通常使用凹資產(chǎn)負債表、利暗潤表和利潤分配藹表以及現(xiàn)金流量叭表這三套財務(wù)報罷表來分析企業(yè)的搬價值、評估企業(yè)埃的風(fēng)險。埃財務(wù)比率分析

53、是凹最主要的財務(wù)報唉表分析方法之一安。包括六大類：般償債能力、經(jīng)營癌能力、獲利能力瓣、資本結(jié)構(gòu)、成敗長能力分析和現(xiàn)吧金流量分析。俺1.償債能力用巴來分析公司償還芭債務(wù)的能力，采隘取的主要指標(biāo)有阿：流動比率、速罷動比率、負債比辦率、借款依存度瓣、利息支出率等唉。拔2.經(jīng)營能力分班析用以衡量企業(yè)盎運用其資源效率搬來反映企業(yè)對資凹產(chǎn)的管理能力，扒采取的主要指標(biāo)壩有：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)搬率、存貨周轉(zhuǎn)率擺、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)俺率、平均收款天叭數(shù)等。拌3.獲利能力分絆析反映企業(yè)在未靶來經(jīng)營中產(chǎn)生現(xiàn)扒金的能力，采取按的主要指標(biāo)有：埃資產(chǎn)報酬扒率、每股盈余、壩稅前凈利率、營懊業(yè)毛利率、營業(yè)皚外收支率、每股挨營業(yè)額等。挨4.

54、資本結(jié)構(gòu)分礙析反映企業(yè)運用俺財務(wù)杠桿的情況芭，采取的主要指疤標(biāo)有：負債對股佰東權(quán)益比率、長敗期資金對固定資啊產(chǎn)比率、保留盈搬余對總資產(chǎn)比率辦等。澳5.成長能力分癌析反映公司是否柏具有良好的成長柏性，采取的主要拌指標(biāo)有：營業(yè)收佰入成長率、凈資把產(chǎn)成長率、稅前巴凈利成長率等。愛6.現(xiàn)金流量分骯析是用現(xiàn)金流量扒去評估企業(yè)發(fā)生絆財務(wù)危機的可能背性，采取的主要稗指標(biāo)有：現(xiàn)金流岸量比率、每股現(xiàn)版金流量、現(xiàn)金流埃量對總資產(chǎn)的比敗率等等。絆3.2半 背單變量模型盎單變量模型是指斑使用單一財務(wù)變擺量對企業(yè)財務(wù)危柏機進行預(yù)測的模扒型。主要有美國捌學(xué)者比弗(Be笆aver)于1壩966年提出的皚單變量預(yù)警模型敖。他

55、通過對19斑541964佰年期間的大量失扮敗企業(yè)和成功企搬業(yè)比較研究，對伴14種財務(wù)比率胺進行取舍，最終靶得出可以有效預(yù)暗測財務(wù)失敗的比絆率依次為：般(1)債務(wù)保障埃率=現(xiàn)金流量艾債務(wù)總額；爸(2)資產(chǎn)負債阿率=負債總額半資產(chǎn)總額；按(3)資產(chǎn)收益稗率=凈收益資阿產(chǎn)總額挨；唉安 按(4)資產(chǎn)安全胺率=資產(chǎn)變現(xiàn)率俺-資產(chǎn)負債率。跋比弗認為債務(wù)保斑障率能夠最好地扒判定企業(yè)的財務(wù)吧狀況；其次是資按產(chǎn)負債率，且離耙失敗日越近，誤稗判率越低。但各罷比率判斷準(zhǔn)確率絆在不同的情況下柏會有所差異，所氨以在實際應(yīng)用中扮往往使用一組財斑務(wù)比率，而不是耙一個比率，這樣艾才能取得良好的凹預(yù)測效果跋。斑3.3霸 翱多變

56、量模型皚多變量模型即多伴元線性判定模型埃，指使用多個變巴量組成的鑒別函埃數(shù)來預(yù)測企業(yè)財芭務(wù)失敗的模型。矮最早美國學(xué)者奧奧曼(Altma跋n)開始研究，扮他選取了194壩61965年澳間的33家破產(chǎn)胺的和正常經(jīng)營的吧公司，使用了2班2個財務(wù)比率來挨分析潛在的失敗俺危機。他利用逐胺步多元鑒別分析板(MDA)逐昂步取5種最具共瓣同預(yù)測能力的財澳務(wù)比率，建立起背了一個類似回歸皚方程式的鑒別函疤數(shù)Z計分法矮模式。該模型是扮通過五個變量芭(五種財務(wù)比率奧)將反映企業(yè)償頒債能力的指標(biāo)唉（X1，X4）巴、叭獲利能力指標(biāo)藹（X2，X3）班和營運能力版（X5）靶指標(biāo)有機聯(lián)系起拔來，綜合分析預(yù)骯測企業(yè)財務(wù)失敗矮或破

57、產(chǎn)的可能性半。表達式如下：氨Z=0.012瓣X1+0.01跋4X2+0.0襖33X3+0.氨006X4+0哀.999X5把其中：Z為判別斑函數(shù)值。翱X1（期末流叭動資產(chǎn)期末流俺動負債）/期末敖總資產(chǎn)把X2期末留存頒收益/期末總資氨產(chǎn)埃X3息稅前利暗潤/期末總資產(chǎn)唉X4期末股東疤權(quán)益的市場價值盎/期末總負債般X5本期銷售胺收入/總資產(chǎn)般X1為營運資本骯/資產(chǎn)總額，反白映了企業(yè)資產(chǎn)的芭折現(xiàn)能力和規(guī)模藹特征。營運資本頒是企業(yè)的勞動對敖象，具有周轉(zhuǎn)速哀度快，變現(xiàn)能力唉強，項目繁多，邦性質(zhì)復(fù)雜，獲利皚能力高，投資風(fēng)懊險小等特點。一昂個企業(yè)營運資本背的持續(xù)減少，往岸往預(yù)示著企業(yè)資愛金周轉(zhuǎn)不靈或出伴現(xiàn)短期償

58、債危機挨。班X2反映了企業(yè)般的累積獲利能力捌。期末留存收益俺是由企業(yè)累積稅背后利潤而成，對鞍于上市公司，留笆存收益是指凈利巴潤減去全部股利熬的余額。一般說吧來，新企業(yè)資產(chǎn)艾與收益較少，因氨此相對于老企業(yè)瓣X2較小，而財扮務(wù)失敗的風(fēng)險較阿大。吧X3即EBIT氨/資產(chǎn)總額，可百稱為總資產(chǎn)息稅辦前利潤率，而我罷們通常所用的總柏資產(chǎn)息稅前利潤疤率為EBIT/把平均資產(chǎn)總額，罷分母間的區(qū)別在岸于平均資產(chǎn)總額邦避免了期末大量絆購進資產(chǎn)時使X靶3降低，不能客疤觀反映一年中資按產(chǎn)的獲利能力。靶EBIT是指扣敗除債務(wù)利息與所皚得稅之前的正常俺業(yè)務(wù)利潤（包括班對外投資收益）奧，不包括非正常拌項目、中斷營業(yè)罷和特別

59、項目及會稗計原則變更的累扳積前期影響而產(chǎn)伴生的收支凈額。襖原因在于：由負哎債與資本支持的百項目一般屬于正埃常業(yè)務(wù)范圍，因凹此，計算總資產(chǎn)斑利潤率時以正常扒業(yè)務(wù)經(jīng)營的息稅啊前利潤為基礎(chǔ)，頒有利于考核債權(quán)案人及所有者投入懊企業(yè)資本的使用按效益。該指標(biāo)主暗要是從企業(yè)各種隘資金來源（包括芭所有者權(quán)益和負安債）的角度對企霸業(yè)資產(chǎn)的使用效傲益進行評價的，扒通常是反映企業(yè)礙財務(wù)失敗的最有按力依據(jù)之一。艾X4測定的是財氨務(wù)結(jié)構(gòu)，分母為礙流動負債、長期版負債的賬面價值芭之和；分子以股吧東權(quán)益的市場價拜值取代了貼面價版值，因而對公認扳的、影響企業(yè)財伴務(wù)狀況的產(chǎn)權(quán)比笆率進行了修正，岸使分子能客觀地壩反映公司價值的岸

60、大小礙，捌特別是市場對其般的偏好程度。公疤司的經(jīng)營狀況包澳括了很多內(nèi)容，般比如公司的成本拜控制能力、管理板環(huán)節(jié)、行業(yè)風(fēng)險翱、市場競爭力等芭等，這些都無法唉通過一個簡單的板年報上的數(shù)據(jù)，按比如說股東權(quán)益白賬面值來表現(xiàn)，吧但是可以通過市皚場對其未來發(fā)展熬情況的評價，即唉股票價格來體現(xiàn)搬。如果說基于比笆率的模型都是從傲報表結(jié)果本身出案發(fā)，容易發(fā)生偏哎斜，那采用股東般權(quán)益市價就在很叭大程度上使Z模礙型更加客觀地描半述公司的實際狀罷況。但是，它對斑股市的完善程度佰以及投資者的素敗質(zhì)要求比較高，百而且正是因為股昂票是非常敏感的盎，它可能會受公襖司本身以外的因稗素影響，比如收敗入水平、政策法鞍規(guī)、突發(fā)事件、