上市公司投資決策研究分析研究 金融學(xué)專(zhuān)業(yè)

1、摘 要隨著現(xiàn)代企業(yè)制度不斷發(fā)展和完善，越來(lái)越多的企業(yè)形式隨之出現(xiàn)。上市公司的不斷發(fā)展，使得公司領(lǐng)導(dǎo)層越發(fā)重視投資決策。投資決策的效果，直接影響到上市公司的發(fā)展?fàn)顩r。在世界經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，繁榮的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，影響著我國(guó)的上市公司。許多上市公司在發(fā)展中仍然存在著許多的問(wèn)題，其中最大的問(wèn)題是籌集的資金不能合理的配置和有效的分配。針對(duì)這種狀況，上市公司通過(guò)優(yōu)化投資方式，避免投資風(fēng)險(xiǎn)，從而選出最可行的決策。投資是一個(gè)過(guò)程，今天做出決策，而直到明天才能取得結(jié)果。本文圍繞財(cái)務(wù)管理中有關(guān)投資決策理論、上市公司的高管層對(duì)上市公司的投資決策等更加完整地解決投資收益與風(fēng)險(xiǎn)的問(wèn)題。社會(huì)的進(jìn)步離不開(kāi)上市公司的發(fā)展，怎樣使上市公司

2、的籌集資金有效合理的利用改善公司的收益對(duì)此進(jìn)行決策研究。【關(guān)鍵字】上市公司 投資決策 募集資金 風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率AbstractChanges with the continuous development of global economy, our country also accelerated the pace of economic reform, the stock market development gradually, has become one of Chinas economic development momentum.The continuous development

3、of listed companies, making the company the more leadership attaches great importance to the investment decision.The effect of investment decision-making, directly affect the development of listed companies.In the field of the world economy, prosperous market economy, affect the listed companies of

4、our country.Many listed companies still exist many problems in the development, one of the biggest problems is the funds raised (= which can not be reasonable configuration and effective allocation.Most of the listed companies in raising funds, there is no effective investment, lead to some companie

5、s in the investment, close not back to the principal.Aiming at this situation, the listed company by optimizing the investment way, avoid investment risks, to select the most feasible decision.Investment is a process, to make a decision today, and in order to make the result until tomorrow.This pape

6、r around the financial management in the investment decision theory, the senior management of listed companies for the investment decision of listed companies and other more fully solve the problem of investment income and risk.The progress of the society cannot leave the development of the listed c

7、ompanies, how to make the listed companies in raising funds effective and reasonable use of to improve the companys earnings to decision-making research.key words The listed company Investment decisions To raise money Risk return rate1、 緒 論作為上市公司，他們自身發(fā)展的首要任務(wù)就是投資策略的制定，即投資策略。上市公司的發(fā)展，是通過(guò)不斷地投資，提高資金的利用效率

8、，這直接影響到上市公司的發(fā)展。目前，上市公司的投資決策還存在著很多的問(wèn)題，這值得我們?nèi)パ芯克伎?。不良的投資決策，會(huì)導(dǎo)致許多上市公司對(duì)所籌集的資金失去原有的作用。上市公司資金管理的核心，是優(yōu)化投資決策。本文主要以投資決策為基礎(chǔ)，分析影響上市公司投資決策的因素，這將有助于保證上市公司投資決策的效果，促進(jìn)上市公司的發(fā)展。我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展處于良好狀態(tài)，每年都會(huì)有很多公司上市，做好投資決策，不僅僅是上市公司的責(zé)任，進(jìn)一步的關(guān)系到股東的利益。上市公司投資決策的效果如何，直接關(guān)系到上市公司的生存與發(fā)展。二、我國(guó)上市公司投資決策概述（一）上市公司的背景及相關(guān)理論隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)規(guī)模的不斷成長(zhǎng)和完善，各種各樣的新型企業(yè)

9、不斷出現(xiàn)，而上市公司作為股份公司的一個(gè)代表，在當(dāng)前的這個(gè)日新月異的時(shí)期。上市公司“出生”到成長(zhǎng)到逐漸壯大,這些企業(yè)在社會(huì)中的作用越來(lái)越不可忽略。因?yàn)檫@些企業(yè)的成長(zhǎng)慢慢的成為了經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，他們?yōu)槭ヂ殬I(yè)的人提供工作崗位，他們?yōu)樯鐣?huì)返還更大福利。他們的成長(zhǎng)來(lái)源依靠著社會(huì)和公眾，最后將自己產(chǎn)生的價(jià)值增值部分回報(bào)于社會(huì)，為自己的長(zhǎng)久的發(fā)展做一個(gè)最有力的保證。隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的不斷變化，作為股份公司一部分的上市公司，他們的籌集資金方式更是不同于其他的任何一個(gè)企業(yè)。他們通過(guò)在二級(jí)市場(chǎng)上，把自己所需要的資金轉(zhuǎn)換成為證券或者股票的形式，來(lái)吸收大量的社會(huì)閑散的資金，為自己的成長(zhǎng)做良好的保障。而這些公司在發(fā)行

10、股票或者債券都必須滿(mǎn)足一定的標(biāo)準(zhǔn)條件，才具有資格去籌集資金，否則就不可能籌集到資金需要的資金，從而阻礙自己的成長(zhǎng)。（%1） 公司的上市的基本條件根據(jù)我國(guó)公司法的規(guī)定，股份有限公司申請(qǐng)其股票上市必須符合下列條件：（1）股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券管理部門(mén)批準(zhǔn)已向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行；（2）公司股本總額不少于人民幣5000萬(wàn)元；（3）開(kāi)業(yè)時(shí)間在三年以上，最近三年連續(xù)盈利;原國(guó)有企業(yè)依法改建而設(shè)立的，其主要發(fā)起人為國(guó)有大中型企業(yè)的，可連續(xù)計(jì)算；（4）持有股票面值達(dá)人民幣1000元以上的股東人數(shù)不少于1000人，向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行的股份達(dá)公司股份總數(shù)的25%以上；公司股本總額超過(guò)人民幣4億元的，其向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例為1

11、5%以上；（5）公司在最近三年內(nèi)無(wú)重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無(wú)虛假記載；（6）國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他條件。 滿(mǎn)足上述條件可向國(guó)務(wù)院證券管理審核部門(mén)及交易所申請(qǐng)上市。（二）投資、決策投資，是指把資金投入到企業(yè)當(dāng)中從而獲取利益的一種方式。目前，我們國(guó)家的投資方式可以分為有生產(chǎn)性資產(chǎn)投資和有金融資產(chǎn)投資。生產(chǎn)性資產(chǎn)就是企業(yè)把這些籌集得到的資金，作為企業(yè)生產(chǎn)的資源進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)用。這些資產(chǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)。公司利用這些資產(chǎn)為股東創(chuàng)造利益。企業(yè)的投資決策，就是說(shuō)根據(jù)企業(yè)的資金現(xiàn)狀和經(jīng)營(yíng)情況，把所有的資源進(jìn)行整合用來(lái)進(jìn)行新一輪生產(chǎn)。這個(gè)過(guò)程就是企業(yè)的資產(chǎn)的投資決策，企業(yè)決策是否合理一般有以下幾方面：1.是否可

12、以將企業(yè)的全部資源準(zhǔn)確的整合；2.針對(duì)市場(chǎng)存在的風(fēng)險(xiǎn)，是否可以全面的評(píng)估；3.每一次決策是否可以為企業(yè)帶來(lái)可觀(guān)的利益。三、上市公司投資決策的目標(biāo)理論（一） 利潤(rùn)最大化上市公司的發(fā)展理念就是創(chuàng)造價(jià)值，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的目標(biāo)，利用企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值。創(chuàng)造的價(jià)值越大其回收的后的得到的財(cái)富就越多，這樣的企業(yè)就是每個(gè)公司的管理者都愿意看到的局面，也是每個(gè)利益追溯者最喜歡的結(jié)果。因?yàn)樯鲜泄镜馁Y金大多來(lái)自于社會(huì)各各方面，投資本企業(yè)的投資者都抱著獲利 的心思，來(lái)追求自己收回利潤(rùn)的最大。這個(gè)觀(guān)點(diǎn)說(shuō)明企業(yè)在成長(zhǎng)過(guò)程中，會(huì)面臨者不同的發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可能是內(nèi)部的或者是外部的。不同的公司規(guī)模，在發(fā)展和籌集資金時(shí)

13、，他們采取的籌集策略也不一樣，最后承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)程度也就不一樣。如何讓資金可以按時(shí)回到企業(yè)，這就要求企業(yè)必須在投資和籌集前，對(duì)企業(yè)將要投資的對(duì)象進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，合理的配置資源，只有這樣才可以對(duì)其投資的資產(chǎn)準(zhǔn)確的把握，合理的規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到回收的利潤(rùn)承受更少的風(fēng)險(xiǎn)，得到的利潤(rùn)最大產(chǎn)生的利潤(rùn)最可觀(guān)，讓企業(yè)利益相關(guān)者有很好的信心。（二）每股盈余最大化評(píng)價(jià)一個(gè)企業(yè)投資決策成功與否的最準(zhǔn)確的指標(biāo)就是每股盈余最大化，這一指標(biāo)就是充分表現(xiàn)每一個(gè)企業(yè)通過(guò)投資決策可以得到多大的盈余收入。這一指標(biāo)在評(píng)價(jià)的時(shí)候有自己的優(yōu)點(diǎn)也有自己的不足之處，用它的大小可以衡量一個(gè)企業(yè)投資決策是否合理，回收的利潤(rùn)是不是企業(yè)可以準(zhǔn)確的把握。

14、然而，這一指標(biāo)在反映企業(yè)成果時(shí)候，僅僅說(shuō)明企業(yè)在過(guò)去的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的利潤(rùn)，而這些收入已經(jīng)是過(guò)去式了，在評(píng)價(jià)企業(yè)當(dāng)前的發(fā)展以及將來(lái)的投資決策中，失去了實(shí)用意義。（三）股東財(cái)富最大化上市公司在進(jìn)行企業(yè)長(zhǎng)期投資決策以及成長(zhǎng)方面的籌集資金過(guò)程中，一般在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行股票和債券發(fā)行，吸收那些閑置在社會(huì)中沒(méi)有使用的資金，這部分資金來(lái)源于不同的對(duì)象，也用來(lái)維持企業(yè)生存以及為擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模提供動(dòng)力。我們把這些投入資金的擁有者成為企業(yè)的股東，企業(yè)在實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)收回時(shí)，會(huì)給每一個(gè)投入資金的股東分配相應(yīng)的報(bào)酬。每個(gè)股東收到的報(bào)酬，均是按照最初自己投入到企業(yè)占有的份額給予的，這部分回報(bào)都是企業(yè)在規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)過(guò)后得到的，它的大小

15、很好的反映著一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力水平。%1、 上市公司投資決策的重要性（一）投資決策是上市公司的基礎(chǔ)首先，上市公司的基礎(chǔ)就是企業(yè)的投資決策，無(wú)論從哪個(gè)方面去考慮企業(yè)的發(fā)展，投資決策往往是這個(gè)過(guò)程中最重要的部分，因?yàn)橥顿Y決策時(shí)企業(yè)生存發(fā)展的基礎(chǔ)和動(dòng)力，良好的企業(yè)投資決策就是一個(gè)公司不斷壯大而不會(huì)停止的基石，所以公司要想長(zhǎng)久的發(fā)展，就必須對(duì)企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行合理的規(guī)劃，為企業(yè)制定最適應(yīng)的投資決策，維持企業(yè)的長(zhǎng)久生存；其次，生存是公司的根本要求，盈利是公司的直接要求，發(fā)展是公司的長(zhǎng)期要求。上市公司一直以來(lái)的奮斗目標(biāo)是在維持自己生存條件下，能夠持續(xù)的贏(yíng)利，從而得以實(shí)現(xiàn)公司長(zhǎng)久發(fā)展。沒(méi)有一家企業(yè)可以停留在過(guò)去，不

16、發(fā)展終究會(huì)在大的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中被淘汰，只有不斷地創(chuàng)新，不斷地發(fā)展，才能讓公司在發(fā)展的競(jìng)技場(chǎng)中具有很好的優(yōu)勢(shì)，為企業(yè)帶來(lái)源源不斷的盈利。為了使上市公司保持一種良好的發(fā)展水平，必須時(shí)刻做好投資準(zhǔn)備，生產(chǎn)是企業(yè)的基礎(chǔ)投資。投資活動(dòng)的目的包括兩個(gè)方面：一是原始資產(chǎn)，投資更新等項(xiàng)目，二是投資新項(xiàng)目，新的投資機(jī)會(huì)的投資。同時(shí)，加強(qiáng)公司員工業(yè)務(wù)能力的整體水平。因此，通過(guò)不斷的投資，使上市公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力得以實(shí)現(xiàn)，確保上市公司的發(fā)展。同時(shí)，上市公司在資金投入和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，存在的關(guān)鍵環(huán)節(jié)和薄弱環(huán)節(jié)，加以改革和完善。使上市公司具有各種生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)的能力，從而擁有更強(qiáng)的綜合生產(chǎn)能力。上市公司可以將自身投入到多個(gè)行業(yè)，

17、實(shí)行多元化全方位的經(jīng)營(yíng)，則可以增加上市公司銷(xiāo)售和盈余的穩(wěn)定性。這些措施都可以將降低上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，更好地促進(jìn)上市公司的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)更多的盈利目標(biāo)。（二）投資決策是上市公司財(cái)務(wù)管理的核心活動(dòng)財(cái)務(wù)管理就是把企業(yè)所能控制的資金進(jìn)行及時(shí)掌握，它包含著企業(yè)為成長(zhǎng)和生存不斷籌集的資金，根據(jù)企業(yè)制定的長(zhǎng)期的戰(zhàn)略進(jìn)行資金的預(yù)算和投放，還有就是針對(duì)管理層所做的投資計(jì)劃進(jìn)行資金到位的分配。財(cái)務(wù)管理要求者每個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者準(zhǔn)確的把握企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中所處的位置，合理的分析并評(píng)價(jià)企業(yè)籌集資金和投放資金的風(fēng)險(xiǎn)，為企業(yè)能夠獲得更大的利潤(rùn)空間提供良好的開(kāi)端。良好的投資決策應(yīng)該充分考慮到融資和未來(lái)的收益的基礎(chǔ)上做出的。在融資、

18、投資和分配的金融管理鏈中，投資不僅是起點(diǎn)，更是起著推進(jìn)的作用。企業(yè)只有對(duì)自身所處的環(huán)境進(jìn)行準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)，對(duì)自己進(jìn)行全面的定位，才可以讓企業(yè)在市場(chǎng)中得到自己所要的信息，做一個(gè)全面又準(zhǔn)確的籌集資金策略，做一個(gè)利人利己的發(fā)展策略。這兩個(gè)策略相互影響相互作用，前者是后者的基礎(chǔ)和保證，后者又是前者的目標(biāo)和歸宿。只有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)才可以實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)大的目標(biāo)，所以每一個(gè)企業(yè)要想不斷壯大，就必須以良好的籌資為基礎(chǔ)，不斷為企業(yè)的發(fā)展壯大提供源源不斷的動(dòng)力。%1、 上市公司實(shí)物的投資決策上市公司中一般把那些用實(shí)物形體資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行投資的活動(dòng)加做實(shí)物的投資。實(shí)物一般在投資中有很多的形式，固定不變的資產(chǎn)、不容易在短時(shí)間內(nèi)為企業(yè)所使用

19、的設(shè)備、機(jī)器。在投資決策的過(guò)程中，固定資產(chǎn)投資也存在相對(duì)較大的風(fēng)險(xiǎn)，如何能夠做到有效的投資減小風(fēng)險(xiǎn)，使得上市公司收益最大。（一）固定資產(chǎn)投資決策概述上市公司中相當(dāng)重要的投資決策就是固定資產(chǎn)的投資，固定資產(chǎn)投資是實(shí)物投資決策計(jì)劃最重要得一部分，根據(jù)固定資產(chǎn)的特點(diǎn)可以很明顯看出，固定資產(chǎn)作為實(shí)物投資承受者必須承擔(dān)著很大的風(fēng)險(xiǎn)，它不可能很快地轉(zhuǎn)換自身的價(jià)值進(jìn)行變現(xiàn)為企業(yè)所使用，只是一味的占據(jù)著企業(yè)資金，讓企業(yè)在一定程度上發(fā)展受到了相應(yīng)的限制。（二）固定資產(chǎn)投資的特點(diǎn)1、資金回籠時(shí)間較長(zhǎng)企業(yè)如果確定了固定資產(chǎn)的投資決策的實(shí)施，就必須知道固定資產(chǎn)的金額較大，流轉(zhuǎn)收回成本的時(shí)間會(huì)很久，很可能在將來(lái)的一段時(shí)

20、間內(nèi)影響企業(yè)的資金回收的可能性，固定資產(chǎn)的投資決策通常都必須要花費(fèi)十幾年或者幾十年的時(shí)間后，才有可能會(huì)收到資金。%1、 變現(xiàn)能力較差企業(yè)通過(guò)固定資產(chǎn)投資決策的完成，實(shí)現(xiàn)接受外來(lái)的固定資產(chǎn)，這部分資產(chǎn)在企業(yè)看來(lái)，它們很難在很短的時(shí)間里面變換其實(shí)物形態(tài)，這部分一般都是那些機(jī)器設(shè)備和廠(chǎng)房等，它們往往是企業(yè)管理者最頭疼也是最負(fù)擔(dān)的。3、資金占用數(shù)量穩(wěn)定企業(yè)所固擁有的定資產(chǎn)不管在什么時(shí)間，只要它們是實(shí)物投資的形式，那么它們?cè)谄髽I(yè)中存在的這段時(shí)間就是企業(yè)資金占據(jù)量最大、最穩(wěn)定。因?yàn)樗鼈兒茈y實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值，也不會(huì)為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益流入，只會(huì)占據(jù)企業(yè)的現(xiàn)有資金。4、實(shí)物形態(tài)與價(jià)值形態(tài)分離由于固定資產(chǎn)在投資或者在

21、接受投資時(shí)，它們的價(jià)值都會(huì)以實(shí)際存在的形態(tài)展現(xiàn)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者，這是體現(xiàn)的就是這部分資產(chǎn)的實(shí)物形態(tài)。同時(shí)，企業(yè)在獲得這部分資產(chǎn)投資時(shí)，它的價(jià)值就通過(guò)貨幣的支出量來(lái)體現(xiàn)，這部分價(jià)值也會(huì)在固定資產(chǎn)的折舊體現(xiàn)，在最后處置固定資產(chǎn)時(shí)得到的資金就是資產(chǎn)的價(jià)值形態(tài)。5、投資次數(shù)較少在企業(yè)所有的投資活動(dòng)中，固定資產(chǎn)占有資金數(shù)額較大，而這部分資產(chǎn)自身轉(zhuǎn)化形式也是很有限，致使在整體決策中，把這部分的比率不斷縮小，或者是投資的數(shù)量下降，這樣來(lái)限制這部分資金，為企業(yè)其他的投資活動(dòng)創(chuàng)造更好的機(jī)會(huì)。（三）有風(fēng)險(xiǎn)情況下的投資決策投資于固定資產(chǎn)的決策，就必須建立在對(duì)企業(yè)全部資產(chǎn)合理并且準(zhǔn)確的了解以及掌握的基礎(chǔ)上來(lái)完成，由

22、于固定資產(chǎn)自身的特點(diǎn)不同于其他的任何一個(gè)投資決策。因此，必須做到提前評(píng)估每一種決策的投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)資源進(jìn)行合理并準(zhǔn)確的分配，達(dá)到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)求收益。在企業(yè)中因?yàn)橐?guī)模大小的不同，致使這些企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理者在投資決策時(shí)，瞻前顧后為企業(yè)整體的水平提供者最合適的方案決策。對(duì)企業(yè)來(lái)說(shuō)，他們一般用現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率來(lái)反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)水平高低，收回利益價(jià)值的大小。1、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法將投資的風(fēng)險(xiǎn)作為基礎(chǔ)，根據(jù)該指標(biāo)對(duì)企業(yè)收回利益影響的大小，來(lái)調(diào)整企業(yè)將要回收利潤(rùn)的貼現(xiàn)率。不同的投資方案，在真正實(shí)施的過(guò)程是都有一定的風(fēng)險(xiǎn)與之相互對(duì)應(yīng)，這些風(fēng)險(xiǎn)一定程度上影響著企業(yè)的報(bào)酬回報(bào)。我們把每一個(gè)投資方案和自身要經(jīng)歷的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)合起

23、來(lái)，進(jìn)行評(píng)價(jià)和整合，最后調(diào)整出一個(gè)無(wú)論是管理者還是股東都愿意接受的投資方案，我們把這個(gè)過(guò)程就叫做按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率法。2、按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率有如下幾種方法（1）用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率特定投資項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的貼現(xiàn)率可按下式來(lái)計(jì)算：式中Kj是指該項(xiàng)目j按其自身要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的必要報(bào)酬率； Rf不存在風(fēng)險(xiǎn)的報(bào)酬率；j就是該項(xiàng)目的不可分散風(fēng)險(xiǎn)的系數(shù)；Rm企業(yè)全部投資決策項(xiàng)目所能得到必要報(bào)酬率。（2）用風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率模型來(lái)調(diào)整貼現(xiàn)率針對(duì)某一項(xiàng)目按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的報(bào)酬率計(jì)算公式如下：式中，Ki -就是項(xiàng)目 i 按風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的報(bào)酬率；bi代表項(xiàng)目i的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬系數(shù)；Vi-代表項(xiàng)目i的預(yù)期標(biāo)準(zhǔn)離差率。六、上市公司投

24、資存在的問(wèn)題在經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展中，上市公司投資存在著許多問(wèn)題。如隨意更改募集資金的使用方向，不經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)任意決定投資方向，嚴(yán)重的影響著企業(yè)的發(fā)展，不斷阻礙著企業(yè)的成長(zhǎng)，也無(wú)法實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)，這些現(xiàn)象頻頻出現(xiàn)。這是有可能的運(yùn)營(yíng)商現(xiàn)象違背所有者的利益，運(yùn)營(yíng)商從有利于自身利益的角度制定一系列規(guī)章制度使公司能夠正常有序發(fā)展，而忽略了企業(yè)利益相關(guān)者的利益，這樣隨著時(shí)間的不斷增加，不利于公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，屬于投資短視的行為。這種不合理的投資行為從一開(kāi)始就不合理。（一）上市公司的投資濫用現(xiàn)象（1）伴隨著企業(yè)的規(guī)模不斷壯大，公司產(chǎn)生的現(xiàn)金不斷堆積，機(jī)會(huì)成本也就隨之增加，慢慢的讓公司的管理層認(rèn)為自己的能力不錯(cuò)，從

25、而自信過(guò)度。容易讓他們?cè)谕顿Y時(shí)，失去真正的投資方向，讓企業(yè)的預(yù)期的發(fā)展中失去了前期的利潤(rùn)流入。讓企業(yè)總體的決策失去了先機(jī)，有可能會(huì)給企業(yè)帶來(lái)無(wú)法預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)，最終把優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)變?yōu)榱觿?shì)。案例分析：2005年7月29日，金城股份（000820）發(fā)布公告稱(chēng)：2002年12月31日，集團(tuán)公司占用本公司資金累計(jì)余額43,480萬(wàn)元。2003年度、2004年度和2005年1至5月份，本公司分別向集團(tuán)公司提供資金6,389萬(wàn)元、5,744萬(wàn)元和1,980萬(wàn)元，其中提供非經(jīng)營(yíng)性資金5,688萬(wàn)元、3,290元和1,091萬(wàn)元。直到2005年5月底，集團(tuán)公司占用本公司原經(jīng)營(yíng)性資金累計(jì)余額達(dá)到了57,593萬(wàn)元。本而實(shí)

26、際向集團(tuán)公司提供非經(jīng)營(yíng)性資金為10,069萬(wàn)元。2003年、2004年和2005年1至5月份“倒貸”資金發(fā)生額合計(jì)分別為11.41億元、10.51億元和5.57億元。每年年末，集團(tuán)公司均通過(guò)“倒貸”方式償還占用資金，因此，本公司定期報(bào)告中未體現(xiàn)集團(tuán)公司占用資金余額。這一列典型的案例，沒(méi)有將募集資金專(zhuān)款專(zhuān)用，讓籌集資金能夠充分有效地利用，更改募集資金投資方向。（%1） 公司對(duì)于通過(guò)募集方式得到額資金無(wú)法有效的配置，這容易讓企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)，在一開(kāi)始就失去了先機(jī)。為能有效配置募集資金，當(dāng)前盲目流動(dòng)資金的現(xiàn)狀是突出的，只有準(zhǔn)確的評(píng)價(jià)企業(yè)自身的優(yōu)勢(shì)和劣勢(shì)，合理的整合及配置資源，才可以讓企業(yè)在發(fā)展中

27、穩(wěn)步前進(jìn)，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不敗之地。（二） 上市公司投資決策受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)影響在我國(guó)當(dāng)前的發(fā)展格局下，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制在不斷的完善，越來(lái)越多的公司在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中不停的向前走，隨之而來(lái)的就是來(lái)自于市場(chǎng)中政府的約束，政府在市場(chǎng)中的作用不可忽略，它的存在有利又有弊。政府存在于市場(chǎng)，可以調(diào)節(jié)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，規(guī)范市場(chǎng)機(jī)制，維持有序的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序；同時(shí)，因?yàn)檎拇嬖谑沟么蠖鄶?shù)企業(yè)在籌集資金過(guò)程中失去了先機(jī)，政府某方面的政策制約了企業(yè)的發(fā)展機(jī)會(huì)。（%1） 上市公司投資效率低下1、公司管理不到位公司的投資由公司經(jīng)理層說(shuō)算，經(jīng)理層都有著過(guò)度投資的行為，公司業(yè)績(jī)低下主要原因是過(guò)度投資。許多上市公司的董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)都在虛設(shè)，

28、導(dǎo)致沒(méi)有人監(jiān)視項(xiàng)目投資，所有權(quán)都由經(jīng)理一人說(shuō)了算，導(dǎo)致項(xiàng)目沒(méi)有一點(diǎn)可行性，盲目的投資只會(huì)影響公司投資效率低下。2、政府干預(yù)過(guò)多處于對(duì)就業(yè)、城市發(fā)展、政績(jī)等方面的考慮，我國(guó)各級(jí)政府出臺(tái)相應(yīng)的政策，對(duì)企業(yè)的投資有一定的干預(yù)，如政府讓企業(yè)實(shí)行一些公益性的項(xiàng)目，往往這些項(xiàng)目都沒(méi)有一定的盈利，使公司得到的回報(bào)低，從而導(dǎo)致虧損。3、項(xiàng)目管理不完善公司盲目投資多個(gè)項(xiàng)目，面對(duì)這些新入項(xiàng)目公司老員工都相當(dāng)于新人，公司管理層對(duì)公司新投入的項(xiàng)目也沒(méi)有相關(guān)知識(shí)和管理經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致管理層不能有效管理，從而導(dǎo)致公司效率低下。一些上市公司比較重視規(guī)模，只要能夠建廠(chǎng)、投產(chǎn)、銷(xiāo)售就能達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，能不能盈利他們并不關(guān)心，輕視了能

29、否給公司帶來(lái)效益。從而影響公司效率。（四）投資規(guī)模大，投資結(jié)構(gòu)不合理由于缺乏適當(dāng)?shù)耐顿Y決策，缺乏科學(xué)知識(shí)和信息，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)運(yùn)作的過(guò)程中，不能充分運(yùn)用市場(chǎng)調(diào)研、風(fēng)險(xiǎn)分析、項(xiàng)目決策等手段，出現(xiàn)沖動(dòng)、感情、盲目的投資。因此，在沒(méi)有掌握應(yīng)有的知識(shí)和信息的前提下盲目投資，不僅會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理不善，決策的失誤，還會(huì)阻礙企業(yè)朝著具體的方向發(fā)展，直接影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況。%1、 建議或有效措施回想我國(guó)這些年上市公司的發(fā)展，只能制定相關(guān)制度，來(lái)約束上市公司籌集資金的投向。通過(guò)加強(qiáng)項(xiàng)目的審核、政府的干預(yù)、和相關(guān)制度的制定來(lái)解決上市公司存在的問(wèn)題。現(xiàn)如今，我國(guó)上市公司投資已經(jīng)到了必須治理的地步，為使公司提高資金的使用效率

30、，通過(guò)以下幾點(diǎn)，來(lái)改善公司的發(fā)展。（一）加強(qiáng)對(duì)上市公司投資的審核力度首先，加大股票發(fā)行管理力度。重點(diǎn)在于，能夠在源頭上阻止問(wèn)題公司籌集資金。其次，制定符合我國(guó)企業(yè)股票發(fā)行的審核制度，通過(guò)審核來(lái)控制一部分企業(yè)混入資本市場(chǎng)。目前，我國(guó)對(duì)上市公司新股發(fā)行體系，進(jìn)行了重大改變，由過(guò)去的審查制度，逐步轉(zhuǎn)向?qū)徟贫?。事?shí)可以證明，只要阻止那些管理水平低、業(yè)績(jī)一般問(wèn)題公司混入資本市場(chǎng)，就可以提高資金的使用效益。（二）加強(qiáng)上市公司高管績(jī)效掛鉤力度企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)，資金充足雄厚，企業(yè)高管難免會(huì)過(guò)度投資，盲目投資。加強(qiáng)企業(yè)獎(jiǎng)懲制度，實(shí)行公司高管工資業(yè)績(jī)掛鉤制度，多勞多得。推行公司高管分股份，公司利益與自身掛鉤，激

31、勵(lì)公司高管有效管理企業(yè)。如果僅僅靠責(zé)任感，很難做到公司的高效管理，只有建立相關(guān)激勵(lì)機(jī)制，才能讓公司有效運(yùn)轉(zhuǎn)。（三）募集資金使用列入法律修改我國(guó)的證券法，應(yīng)該在法律條文中制定有關(guān)公司募集資金的使用，對(duì)隨意更改募集資金的應(yīng)當(dāng)采取相應(yīng)的法律措施來(lái)治理。所有籌集的資金應(yīng)合理應(yīng)用，有效進(jìn)行投資。公司的高管和董事會(huì)必須在法律上明確責(zé)任。（四）加強(qiáng)上市公司資產(chǎn)重組力度資產(chǎn)重組可以有效改善資金的使用率，通過(guò)實(shí)行部分行業(yè)國(guó)家進(jìn)入，私人個(gè)體退出政策來(lái)解決。加強(qiáng)上市公司重組力度，是提升上市公司的有效措施。（五）上市公司自身加強(qiáng)管理公司能夠的的良好發(fā)展，首先得抑制公司經(jīng)理層過(guò)度投資行為，其次，公司經(jīng)理層應(yīng)該對(duì)公司認(rèn)真負(fù)責(zé)，保證公司能夠正常高效運(yùn)行。定期對(duì)公司各部門(mén)進(jìn)行培訓(xùn)，學(xué)習(xí)先進(jìn)管理理念。加強(qiáng)公司項(xiàng)目后期管理工作，提高公司投資效率。正確設(shè)立監(jiān)事會(huì)和董事會(huì)，責(zé)權(quán)分立，重視公司項(xiàng)目投資。加強(qiáng)項(xiàng)目的可行性，借鑒當(dāng)前上市公司項(xiàng)目投資的效果，分析，在進(jìn)行投資。結(jié) 論企業(yè)的發(fā)展的動(dòng)力來(lái)自于企業(yè)自有資金的擁有量，這些資金數(shù)量的大小就是企業(yè)發(fā)展?jié)撃艽笮〉年P(guān)鍵因素。在我們國(guó)家，企業(yè)的成長(zhǎng)和壯大就是以資金為基礎(chǔ)的。因此，對(duì)任何企業(yè)都是一樣的，資金的籌集就是企業(yè)發(fā)展最重要的決策，這一步既是企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ)，而是企業(yè)壯大的關(guān)鍵一步。做好前期的準(zhǔn)備工作，在以后的發(fā)展中企業(yè)就會(huì)以絕