金融風(fēng)險案例分析“中航油”事件的知識

1、金融風(fēng)險案例分析-“中航油”事件 一、何為金融風(fēng)險二、“中航油”事件案情詳述三、“中航油”事件原因分析四、關(guān)于“中航油”事件的思考 一、何為金融風(fēng)險金融風(fēng)險指的是與金融有關(guān)的風(fēng)險，如金融市場風(fēng)險、金融產(chǎn)品風(fēng)險、金融機構(gòu)風(fēng)險等。一家金融機構(gòu)發(fā)生的風(fēng)險所帶來的后果，往往超過對其自身的影響。金融機構(gòu)在具體的金融交易活動中出現(xiàn)的風(fēng)險，有可能對該金融機構(gòu)的生存構(gòu)成威脅；具體的一家金融機構(gòu)因經(jīng)營不善而出現(xiàn)危機，有可能對整個金融體系的穩(wěn)健運行構(gòu)成威脅；一旦發(fā)生系統(tǒng)風(fēng)險，金融體系運轉(zhuǎn)失靈，必然會導(dǎo)致全社會經(jīng)濟秩序的混亂，甚至引發(fā)嚴(yán)重的政治危機。金融風(fēng)險的特點普遍性、不確定性、主觀性、隱蔽性、擴散性、或然性、內(nèi)

2、外部因素的相互作用性、可轉(zhuǎn)換性、疊加性金融風(fēng)險的分類市場風(fēng)險信用風(fēng)險操作風(fēng)險流動性風(fēng)險二、“中航油”事件 案情詳述“中航油”簡介：中國航油（新加坡）股份有限公司是亞太地區(qū)最大的航油實貨貿(mào)易商以及中國民航業(yè)的唯一航油進口商。CAO的主營業(yè)務(wù)包括航油供應(yīng)與貿(mào)易、其它油品貿(mào)易和油品相關(guān)實業(yè)投資。CAO于1993年5月26日在新加坡注冊成立，2001年12月6日在新加坡證券交易所主板上市。CAO的母公司中國航空油料集團公司（簡稱“CNAF”）是中國的大型國有企業(yè)。CNAF為中國最大的航空物流服務(wù)提供商，業(yè)務(wù)多元化，包括為中國210多家中國機場提供航油分銷、存儲以及加注服務(wù)。CNAF持有CAO51%的股

3、份。CAO的戰(zhàn)略投資者BP亞洲投資有限公司是石油巨頭BP集團的子公司，其持有CAO20%的股份中國航油集團新加坡公司是中國航油集團公司的海外控股子公司，其總裁陳久霖兼任集團公司副總經(jīng)理。經(jīng)國家有關(guān)部門批準(zhǔn)，新加坡公司在取得中國航油集團公司授權(quán)后，自2003年開始做油品套期保值業(yè)務(wù)。在此期間，其總裁陳久霖擅自擴大業(yè)務(wù)范圍，從事石油衍生品期權(quán)交易。陳久霖和日本三井銀行、法國興業(yè)銀行、英國巴克萊銀行 、新加坡發(fā)展銀行和新加坡麥戈利銀行等在期貨交易場外，簽訂了合同。陳久霖賣出大量“看跌”期權(quán)，賭注每桶38美元。2004年10月以來，新加坡公司所持石油衍生品價位已遠遠超過預(yù)期價格。根據(jù)其合同，需向交易對

4、方(銀行和金融機構(gòu))支付保證金。按當(dāng)時的持倉量，每桶油價每上漲1美元，新加坡公司要向銀行支付5000萬美元的保證金。最終在石油期貨投機上虧損5.5億美元 ，向新加坡高等法院申請破產(chǎn)保護 。這一事件被認(rèn)為是著名的“巴林銀行悲劇”的翻版。 2003年下半年：中國航油公司(新加坡)(以下簡稱“中航油”)開始交易石油期權(quán)(option)，最初涉及200萬桶石油，中航油在交易中獲利。2004年一季度：油價攀升導(dǎo)致公司潛虧580萬美元，公司決定延期交割合同，期望油價能回跌；交易量也隨之增加。2004年二季度：隨著油價持續(xù)升高，公司的賬面虧損額增加到3000萬美元左右。公司因而決定再延后到2005年和200

5、6年才交割；交易量再次增加。2004年10月：油價再創(chuàng)新高，公司此時的交易盤口達5200萬桶石油；賬面虧損再度大增。10月10日：面對嚴(yán)重資金周轉(zhuǎn)問題的中航油，首次向母公司呈報交易和賬面虧損。為了補加交易商追加的保證金，公司已耗盡近2600萬美元的營運資本、1.2億美元銀團貸款和6800萬元應(yīng)收賬款資金。賬面虧損高達1.8億美元，另外已支付8000萬美元的額外保證金。10月20日：母公司提前配售15%的股票，將所得的1.08億美元資金貸款給中航油。10月26日和28日：公司因無法補加一些合同的保證金而遭逼倉，蒙受1.32億美元實際虧損。11月8日到25日：公司的衍生商品合同繼續(xù)遭逼倉，截至25

6、日的實際虧損達3.81億美元。12月1日，在虧損5.5億美元后，中航油宣布向法庭申請破產(chǎn)保護令三、“中航油”事件 原因分析1.中國公司初涉國際衍生金融工具交易 , 經(jīng)驗不足。中航油的交易一開始就存在巨大隱患，因為其從事的期權(quán)交易所面臨的風(fēng)險敞口是巨大的。期權(quán)交易中，期權(quán)賣方收益是確定的，最大收益限于收取買方的期權(quán)費，然而其承擔(dān)的損失卻可能很大(在看跌期權(quán)中)，以致無限量(在看漲期權(quán)中)。中航油恰恰選擇了風(fēng)險最大的做空期權(quán)。2管理層風(fēng)險意識淡薄，缺乏健全的公司治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制制度, 致使集團公司信息不通 ,監(jiān)控不力 ,致使當(dāng)事人隨心所欲 ,為所欲為。事實上公司是建立起了由安永會計事務(wù)所設(shè)計的風(fēng)

7、控機制來預(yù)防流動、營運風(fēng)險的，但因為總裁的獨斷專行，該機制完全沒有啟動，造成制定制度的人卻忘了制度對自己的約束的局面。3監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管不力。中國航油集團公司歸國資委管理，中航油造成的損失在5.3億至5.5億美元之間，其開展的石油指數(shù)期貨業(yè)務(wù)屬違規(guī)越權(quán)炒作行為。該業(yè)務(wù)嚴(yán)重違反決策執(zhí)行程序，這監(jiān)管漏洞無疑為后事埋下伏筆。新加坡公司從事的石油期權(quán)投機是我國政府明令禁止的。國務(wù)院1998年8月發(fā)布的國務(wù)院關(guān)于進一步整頓和規(guī)范期貨市場的通知中明確規(guī)定:“取得境外期貨 業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)，在境外期貨市場只允許進行套期保值，不得進行投機交易。”1999年6月，以國務(wù)院令發(fā)布的期貨交易管理暫行條例第四條定:“期貨

8、交易必須在期貨交易所內(nèi)進行。禁止不通過期貨交易所的場外期貨交易?！钡谒氖藯l規(guī)定:“國有企業(yè)從事期貨交易，限于從事套期保值業(yè)務(wù)，期貨交易總量應(yīng)當(dāng)與其同期現(xiàn)貨交易量總量相適應(yīng)。”2001年10月，證監(jiān)會發(fā)布國有企業(yè) 境外期貨套期保值業(yè)務(wù)管理制度指導(dǎo)意見，第二條規(guī)定:“獲得境外期貨業(yè)務(wù)許可證的企業(yè)在境外期貨市場只能從事套期保值交易，不得進行投機交易?！?新加坡公司違規(guī)之處有三點:一是做了國家明令禁止不許做的事;二是場外交易;三是超過了現(xiàn)貨四、關(guān)于“中航油”事件的思考 問題1 國有大型企業(yè)高管人員的委托代理關(guān)系是否符合市場經(jīng)濟規(guī)則？ 方案：清晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，明確政府職能 必須明確國有企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，與此

9、同時，重視產(chǎn)權(quán)的自由交易和轉(zhuǎn)讓，建立活躍的產(chǎn)權(quán)交易市場，使國有資產(chǎn)流動起來，通過競爭性的市場機制重新配置企業(yè)產(chǎn)權(quán)。明確了產(chǎn)權(quán)關(guān)系，同時也就明確了政府的職能。 由政府任命的方式無法保證經(jīng)營者具有較高的經(jīng)營管理才能。因此，必須建立由企業(yè)家經(jīng)營企業(yè)的制度，建立企業(yè)家市場，以競爭的方式選擇企業(yè)經(jīng)營者，并建立和完善對經(jīng)營者績效的考核體系，從而保證企業(yè)家通過競爭成為企業(yè)的經(jīng)營者。 問題2 為何中航油集團公司內(nèi)部監(jiān)管制度如同虛設(shè)， 缺乏有效內(nèi)部監(jiān)管和信息披露？ 中航油的母公司2014年10月將它在子公司的15%股權(quán)出售，股權(quán)從75削減到60%，籌集到1.96億新元(合1.08億美元)。當(dāng)時中航油向新加坡交易

10、所提交了一份八行字的聲明，報告配股事宜，但沒有對此次股票配售的原因作出特別說明。實際上，籌集的資金被用來彌補其已遭受2.32億美元 油期權(quán)交易虧損。而中航油11月時對投資者表示，2004年的收益將超過 2003年業(yè)績，公司未向市場披露這一實際情況。 方案：建立有效的監(jiān)督激勵機制（1）通過公加強母公司的自律和提高對海外公司的控制和監(jiān)管水平是成功走出去的必要前提條件之一 。在海外子公司出現(xiàn)問題時母公司要明察秋毫，及時監(jiān)控并按章辦事，決不能一錯再錯，將僅有的挽救良機斷送。 開企業(yè)的財務(wù)信息，加強銀行和社會輿論對企業(yè)的財務(wù)監(jiān)督。 （2）激勵機制本身并不能阻止經(jīng)營者侵害所有者利益行為的發(fā)生，但在嚴(yán)格的監(jiān)

11、督機制下，他增加了經(jīng)營者因自己的短期行為可能付出的代價，從而減少了類似行為的發(fā)生，在分配方式上，經(jīng)營者的待遇構(gòu)成比重應(yīng)由工資向長期獎勵（如分配股權(quán)）傾斜,這樣的分配制具有較強的自我激勵作用，從而抵制經(jīng)營者的短期行為。 問題3 國資委對于海外國有資產(chǎn)的監(jiān)管是否仍是空 ？事后，國資委首次確認(rèn)并公布第一批49家中央企業(yè)的主業(yè)，讓社會監(jiān)督。一方面，是努力做大做強中央企業(yè)，提高核心競爭 ; 而另一方面，促使企業(yè)平穩(wěn)、持續(xù)、健康發(fā)展，防止企業(yè)經(jīng)營大起大落 。亡羊補牢，尤未晚矣。2014年12月13日下午，談到近日引發(fā)軒然大波的中航油事件時，國資委主任李榮融臉色嚴(yán)峻，“公司治理結(jié)構(gòu)和風(fēng)控體制將是2005年國企改革的重點內(nèi)容”。 中共中央政治局常委、國務(wù)院副總理黃菊最近做出了“加快推進國有企業(yè)改革，進一步消除影響和制約中央企業(yè)提高質(zhì)量效益的體制機制障礙”的指示。國資委主任李榮融則表示，在2005年，將力爭在央企布局和結(jié)構(gòu)的戰(zhàn)略性調(diào)整上取得新的突破，在股份制改革和完善公司治理結(jié)構(gòu)方面取得新的