《國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)》第十五章浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策

國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)第十五章浮動(dòng)匯率制下的宏觀經(jīng)濟(jì)政策在固定匯率制下，小國(guó)的央行無(wú)法通過(guò)貨幣政策有效地促進(jìn)國(guó)民產(chǎn)出，而財(cái)政政策卻是相對(duì)有效的。在浮動(dòng)匯率制下，貨幣當(dāng)局允許匯率波動(dòng)，這意味著政策引起的國(guó)際收支不平衡不會(huì)引起貨幣供給或需求數(shù)量的調(diào)整，而是通過(guò)匯率變化調(diào)整國(guó)際收支平衡。15.1匯率變化對(duì)內(nèi)部均衡和外部均衡的影響OiY

(a)本幣貶值，IS曲線右移；本幣升值，IS曲線左移15.1匯率變化對(duì)內(nèi)部均衡和外部均衡的影響OiY

(b)本幣貶值，BP曲線右移；本幣升值，BP曲線左移15.1匯率變化對(duì)內(nèi)部均衡和外部均衡的影響OiY

(c)匯率變化不影響LM曲線的移動(dòng)15.2浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策效應(yīng)

LM

AB

BP

OY

C

15.2浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策效應(yīng)

LM

AB

BP

OY

C

15.2浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策效應(yīng)

LM

AB

BP

OY

C

15.2浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策效應(yīng)

LM

AB

BP

OY

C

15.2浮動(dòng)匯率制下的貨幣政策效應(yīng)由此可見(jiàn)，在浮動(dòng)匯率制下，無(wú)論資本流動(dòng)的情況如何，擴(kuò)張的貨幣政策對(duì)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常項(xiàng)目或者資本項(xiàng)目都是逆差效應(yīng)；隨著資本流動(dòng)程度的上升，擴(kuò)張的貨幣政策引起的國(guó)際收支逆差中，資本項(xiàng)目的逆差比重越來(lái)越高；國(guó)際收支逆差越大，本幣貶值幅度越大，貨幣政策導(dǎo)致的本幣貶值對(duì)國(guó)民產(chǎn)出的激勵(lì)將大于利率下降的效應(yīng)。15.3浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策效應(yīng)

LM

AB

BPOY

C

15.3浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策效應(yīng)

LM

AB

BPOY

C

15.3浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策效應(yīng)

LM

AB

BPOY

C

15.3浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策效應(yīng)

LM

B

BPOY

A15.3浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策效應(yīng)由此可見(jiàn)，浮動(dòng)匯率制下的財(cái)政政策對(duì)國(guó)民產(chǎn)出增長(zhǎng)的效應(yīng)主要取決于資本的流動(dòng)程度，資本流動(dòng)程度對(duì)財(cái)政政策有反向的效應(yīng)。當(dāng)資本流動(dòng)程度較低時(shí)，擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)國(guó)民產(chǎn)出增長(zhǎng)效應(yīng)較強(qiáng)，本幣貶值導(dǎo)致貿(mào)易部門的反應(yīng)能夠增強(qiáng)這一效應(yīng)。當(dāng)資本流動(dòng)程度較高時(shí)，擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)國(guó)民產(chǎn)出增長(zhǎng)效應(yīng)較弱，本幣升值導(dǎo)致貿(mào)易部門的反應(yīng)會(huì)弱化這一效應(yīng)；當(dāng)資本完全流動(dòng)時(shí)，財(cái)政政策對(duì)國(guó)民產(chǎn)出的刺激效應(yīng)失效。15.4浮動(dòng)匯率制下的政策搭配

LM

BPOY

ABC(a)只使用財(cái)政政策15.4浮動(dòng)匯率制下的政策搭配

LM

BPOY

ABC(b)只使用貨幣政策15.4浮動(dòng)匯率制下的政策搭配

LM

BPOY

ABC國(guó)民產(chǎn)出和利率雙重目標(biāo)下的財(cái)政政策和貨幣政策的搭配15.5浮動(dòng)匯率制下大國(guó)的政策效應(yīng)分析

15.5.1大國(guó)的貨幣政策效應(yīng)LMISB

BP

CO

YA

15.5.2大國(guó)的財(cái)政政策效應(yīng)LMISB

BP

CO

YA

15.6內(nèi)部和外部的沖擊

15.6.1內(nèi)部沖擊

LM

BPOY

ABC

D

15.6.1內(nèi)部沖擊

LM

BPOY

ABC

D

15.6.2外部沖擊

15.6.2.1外國(guó)資本流動(dòng)沖擊

LM

BPOY

ABC浮動(dòng)匯率制下的國(guó)際資本流動(dòng)沖擊15.6.2.2外國(guó)價(jià)格和本國(guó)價(jià)格的沖擊

LM

BPOY

ABC15.6.2.2外國(guó)價(jià)格和本國(guó)價(jià)格的沖擊

LM

BPOY

AB15.7浮動(dòng)匯率制下的兩國(guó)政策調(diào)節(jié)效應(yīng)假設(shè)：世界是由兩個(gè)經(jīng)濟(jì)規(guī)模相似的國(guó)家組成兩個(gè)國(guó)家都實(shí)行浮動(dòng)匯率制每個(gè)國(guó)家只生產(chǎn)一種與外國(guó)不同的貿(mào)易品資本具有完全流動(dòng)性，而且跨國(guó)的資本流動(dòng)會(huì)使兩國(guó)的利率相同15.7.1貨幣政策的溢出效應(yīng)O

15.7.1貨幣政策的溢出效應(yīng)

O

15.7.2財(cái)政政策的溢出效應(yīng)O

15.7.2財(cái)政政策的溢出效應(yīng)

O

15.8固定匯率制和浮動(dòng)匯率制的比較

15.8.1不同匯率制下的貨幣政策比較在小國(guó)情況下，無(wú)論資本流動(dòng)情況如何，固定匯率制下的擴(kuò)張貨幣政策對(duì)國(guó)際收支平衡表的經(jīng)常項(xiàng)目或者資本項(xiàng)目都是逆差效應(yīng)；隨著資本流動(dòng)程度的上升，在擴(kuò)張貨幣政策引起的國(guó)際收支逆差中，資本項(xiàng)目的逆差比重越來(lái)越高，短期內(nèi)對(duì)國(guó)民收入的激勵(lì)效應(yīng)越來(lái)越低；央行為了維系固定匯率制而對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)抵消了貨幣供給的增加，所以貨幣存量不變、利率不變。15.8.1不同匯率制下的貨幣政策比較在大國(guó)情況下，因?yàn)榇髧?guó)能夠降低本國(guó)和外國(guó)的利率，從而刺激了投資，可以增加大國(guó)的國(guó)民收入。此外，由于國(guó)內(nèi)外利率下降弱化了資本外流的影響，所以大國(guó)外匯儲(chǔ)備的下降幅度小于小國(guó)的情況，因此固定匯率制下的大國(guó)實(shí)施擴(kuò)張的貨幣政策是有效的。15.8.1不同匯率制下的貨幣政策比較在固定匯率制下，小國(guó)的擴(kuò)張貨幣政策對(duì)國(guó)民收入的增長(zhǎng)是無(wú)效的，但在大國(guó)情況中卻有一定的效應(yīng)；在浮動(dòng)匯率制下，小國(guó)額擴(kuò)張貨幣政策對(duì)國(guó)民收入的增長(zhǎng)是有效的，但在大國(guó)情況下，其效應(yīng)低于小國(guó)。15.8.2不同匯率制下的財(cái)政政策比較在固定匯率制下，資本流動(dòng)情況決定了小國(guó)擴(kuò)張的財(cái)政政策效應(yīng)。在資本完全不流動(dòng)時(shí)，央行對(duì)外匯市場(chǎng)的干預(yù)提高了國(guó)內(nèi)利率，抵消了擴(kuò)張的財(cái)政政策效應(yīng)，因而擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)國(guó)民收入是無(wú)效的。隨著資本流動(dòng)程度的上升，擴(kuò)張的財(cái)政政策引起的利率上升效應(yīng)導(dǎo)致資本流入數(shù)量越來(lái)越大。為了維護(hù)固定匯率制度，央行的干預(yù)行為相對(duì)增加了貨幣存量，由此刺激了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。15.8.2不同匯率制下的財(cái)政政策比較大國(guó)擴(kuò)張的財(cái)政政策會(huì)使本國(guó)利率上升，雖然在初期可以吸收外部資本流入，但會(huì)引起外國(guó)利率上升。因此，與小國(guó)情況相比，大國(guó)的外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)幅度較小，貨幣供給幅度比較小，因此固定匯率制下大國(guó)擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)國(guó)民收入增長(zhǎng)的效應(yīng)比較小。15.8.2不同匯率制下的財(cái)政政策比較在浮動(dòng)匯率制下，小國(guó)擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)國(guó)民產(chǎn)出的效應(yīng)取決于資本流動(dòng)程度—資本流動(dòng)程度對(duì)擴(kuò)張的財(cái)政政策有反向的效應(yīng)。大國(guó)擴(kuò)張的財(cái)政政策會(huì)使本國(guó)利率上升、資本流入，并且導(dǎo)致外國(guó)利率上升，使國(guó)內(nèi)利率出現(xiàn)持久性上升；雖然本幣升值，但升值幅度低于小國(guó)情況；擴(kuò)張的財(cái)政政策引起的外資流入刺激了本國(guó)國(guó)民收入的增長(zhǎng)，因此實(shí)行浮動(dòng)匯率制的大國(guó)擴(kuò)張的財(cái)政政策對(duì)國(guó)民產(chǎn)出的增加是有一定效應(yīng)的。15.8.3不同匯率制度下內(nèi)外部沖擊效應(yīng)的比較不同的匯率制度內(nèi)部沖擊外部沖擊國(guó)內(nèi)貨幣沖擊國(guó)內(nèi)支出沖擊國(guó)際價(jià)格沖擊國(guó)際資本流動(dòng)沖擊固定匯率制較小的擾動(dòng)較大的擾動(dòng)浮動(dòng)匯率制較大的擾動(dòng)較小的擾動(dòng)在不同匯率制度下各種外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)出和收入的影響15.8.3不同匯率制度下內(nèi)外部沖擊效應(yīng)的比較從表中可以得到幾個(gè)一般性的結(jié)論：內(nèi)部沖擊，特別是國(guó)內(nèi)貨幣沖擊，在浮動(dòng)匯率制下對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)更大，而在固定匯率制下則較小。外部沖擊，特別是國(guó)際價(jià)格沖擊，在固定匯率下對(duì)經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)更大，而在浮動(dòng)匯率制下則較小。15.9匯率制度的選擇國(guó)際貨幣基金組織認(rèn)為，一國(guó)在選擇匯率制度時(shí)需要考慮的因素有：經(jīng)濟(jì)規(guī)模和開(kāi)放程度通貨膨脹率勞動(dòng)力市場(chǎng)自由程度發(fā)展中國(guó)家的金融市場(chǎng)發(fā)展不夠成熟，即使少量的外匯交易也會(huì)導(dǎo)致幣值的大幅波動(dòng)，因此明智的做法是不選擇浮動(dòng)匯率制政策制定者的權(quán)威資本流動(dòng)性15.9.1三元悖論克魯格曼在M-F模型的結(jié)論上首次提出了“三元悖論”的原則?！叭Ｕ摗钡脑瓌t是，一國(guó)不可能同時(shí)實(shí)現(xiàn)貨幣政策獨(dú)立性、匯率穩(wěn)定以及資本自由流動(dòng)三大金融目標(biāo)，只能舍棄其一，選擇另外兩個(gè)目標(biāo)。15.9.1三元悖論宏觀經(jīng)濟(jì)管理者可以選擇浮動(dòng)匯率制以及獨(dú)立的貨幣政策，這樣就可以對(duì)付經(jīng)濟(jì)衰退，但他們會(huì)面對(duì)匯率不確定性的風(fēng)險(xiǎn)；他們可以選擇固定匯率制，讓市場(chǎng)相信貨幣絕對(duì)不會(huì)貶值，這會(huì)使商業(yè)活動(dòng)便捷而且風(fēng)險(xiǎn)下降，但此舉會(huì)將貨幣政策的矛盾帶回來(lái)；他們還可以選擇可調(diào)整的釘住匯率制度，即在穩(wěn)定匯率時(shí)保留調(diào)整的權(quán)利。為此，他們需要限制資本的流動(dòng)，但這點(diǎn)很難做到，而且限制政策會(huì)給商業(yè)活動(dòng)增加額外的成本。15.9.1三元悖論政策目標(biāo)2：資本自由流動(dòng)政策目標(biāo)1：固定匯率制政策目標(biāo)3：貨幣政策自主權(quán)浮動(dòng)匯率制資本流動(dòng)控制無(wú)貨幣政策自主權(quán)IIIIII三元悖論15.9.2三元悖論下布雷頓森林體系瓦解和匯率制度的選擇政策目標(biāo)2：資本自由流動(dòng)政策目標(biāo)1：固定匯率制政策目標(biāo)3：貨幣政策自主權(quán)浮動(dòng)匯率制資本流動(dòng)控制無(wú)貨幣政策自主權(quán)嚴(yán)格釘住和貨幣聯(lián)盟布雷頓森林體系（1946-1973年）浮動(dòng)匯率制中間制度第二次世界大戰(zhàn)以后三元悖論的解決路徑15.10國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)由于存在溢出效應(yīng)和相互依賴性，所以通過(guò)國(guó)際協(xié)調(diào)與合作來(lái)改善全球宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行是可行的。國(guó)際政策合作是指分享各國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況、問(wèn)題以及相關(guān)政策等方面信息的行為。信息分享可以采取多種形式，包括各國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)及各國(guó)首腦的高層會(huì)晤、國(guó)際貨幣基金組織和國(guó)際清算銀行等國(guó)際組織的高層會(huì)議。15.10國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)是指多個(gè)國(guó)家為了共同改善經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效果而聯(lián)合確定宏觀經(jīng)濟(jì)政策的行為。它顯示了一國(guó)影響其他國(guó)家決策的能力和一國(guó)調(diào)整其政策以利于其他國(guó)家的意愿。15.10國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)如果國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)看上去是顯而易見(jiàn)的話，為什么在實(shí)際中卻很少見(jiàn)到這種協(xié)調(diào)呢？不同國(guó)家的目標(biāo)可能不一致在很多情況下，國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)帶來(lái)的好處實(shí)際上是很小的。15.10.1輸出失業(yè)的博弈II國(guó)采取緊縮政策II國(guó)采取擴(kuò)張政策I國(guó)采取緊縮政策兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)陷入衰退，貿(mào)易差額不變貿(mào)易差額對(duì)I國(guó)有利I國(guó)采取擴(kuò)張政策貿(mào)易差額對(duì)II國(guó)有利兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)繁榮，貿(mào)易差額不變“輸出失業(yè)”的博弈15.10.2競(jìng)爭(zhēng)性貶值和競(jìng)爭(zhēng)性升值的博弈“競(jìng)爭(zhēng)性升值”的博弈II國(guó)提高本國(guó)利率II國(guó)降低本國(guó)利率I國(guó)提高本國(guó)利率兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)陷入衰退：匯率和CPI不變II國(guó)貨幣貶值：II國(guó)進(jìn)口價(jià)格和CPI上升；I國(guó)的CPI下降I國(guó)降低本國(guó)利率II國(guó)貨幣升值：II國(guó)的CPI下降；I國(guó)的CPI上升兩國(guó)經(jīng)濟(jì)同時(shí)繁榮：匯率和CPI不變15.10.2競(jìng)爭(zhēng)性貶值和競(jìng)爭(zhēng)性升值的博弈政府往往難以履行它們做出的承諾，這是因?yàn)椋喝魏螄?guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)都是一個(gè)各國(guó)討價(jià)還價(jià)的行為，因?yàn)楦鲊?guó)經(jīng)濟(jì)情況的差異，各國(guó)都盡可能地減少付出，其結(jié)果往往是非合作博弈的結(jié)果各國(guó)政府之間對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制的不同看法、對(duì)政策目標(biāo)的不同偏好以及各國(guó)政策工具運(yùn)用條件的差異性，也會(huì)增加國(guó)際宏觀經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)的障礙15.10.2競(jìng)爭(zhēng)性貶值和競(jìng)爭(zhēng)性升值的博弈在執(zhí)行協(xié)議過(guò)程中相互之間可能存在背離協(xié)議的行為，如果一國(guó)已經(jīng)實(shí)施了擴(kuò)張的貨幣政策，另一國(guó)家可能會(huì)減少本國(guó)貨幣政策的擴(kuò)張幅度，那么受到欺騙的一方將會(huì)采取措施，而欺騙一方的信譽(yù)度下降，如此雙方又會(huì)回到非合