鋰電隔膜行業(yè)深度報告：核心材料前景明朗

分析師：劉晶敏分析師：周濤分析師：方杰證券研究報告電力設(shè)備與新能源行業(yè)/行業(yè)專題報告2023年1月6日電隔膜行業(yè)深度報告：核心材料，前景明朗P1核核心觀點丙業(yè)主要通過原材料及設(shè)備國產(chǎn)化、規(guī)?；?、工藝改進等途徑降本。機材料涂覆結(jié)合的方式。隔膜涂覆提升主要方向有兩個：耐高溫、粘結(jié)性；其中耐高溫用得最多的是水系陶瓷 1.鋰電池隔膜現(xiàn)狀2.隔膜設(shè)備和原材料發(fā)展趨勢3.涂覆一體化漸成主流，涂覆材料多元化4.需求無憂，國內(nèi)供應(yīng)商全球市占率持續(xù)提高5.隔膜產(chǎn)業(yè)鏈核心公司分析6.投資建議與風(fēng)險提示P311.1鋰離子電池四大主材之一：隔膜方形電池內(nèi)部結(jié)構(gòu)負(fù)極隔膜正極鋰電池工作原理示意圖三元鋰電池成本拆分其他%%4%負(fù)極7%正極6正極61%%SMMP4P51.21.2隔膜材料性能要求及安全性等性能。和材料的要求穩(wěn)定性良好相對較低定性夠的化學(xué)、電化學(xué)穩(wěn)定性耐電池液腐蝕(電解液的溶劑為強極性的有機化合物)，保證隔膜壽命度夠的拉伸強度的收縮率一致性在良好透過性的情況下滿足不較低的電阻和較高的離子導(dǎo)電高在一定孔徑的情況下孔隙率盡解液的浸潤能力強度越好安全性強度夠的穿刺強度膜造短路材料和工藝共同影可能高的溫度短路1.31.3隔膜產(chǎn)品類型干法隔膜、濕法隔膜和涂覆隔膜。隔膜材料分類項目產(chǎn)品分類物理和化學(xué)特性織造膜、非織造膜(無紡布)、微孔膜、復(fù)合膜、碾壓膜生產(chǎn)工藝干法單向拉伸工藝膈膜、干法雙向拉伸工藝膈膜、濕法工藝膈膜、涂覆工藝隔膜基體材料聚乙烯(PE)隔膜、聚丙烯(PP)隔膜、聚乙烯(PE)和聚丙烯(PP)復(fù)合的多層微孔膜產(chǎn)品類型單層PP膜、單層PE膜、雙層PP/PP膜、多層膜應(yīng)用領(lǐng)域動力類鋰離子電池隔膜、數(shù)碼類鋰離子電池隔膜、其他功能類隔膜隔膜材料分類濕法隔膜干法隔膜濕法隔膜基膜陶瓷涂覆隔膜芳綸涂覆隔膜PVDF涂覆隔膜11.4濕法隔膜工藝流程更復(fù)雜種。再將干法單向拉伸工藝流程濕法異步拉伸工藝流程1.51.5濕法隔膜性能更優(yōu)濕法隔膜與干法隔膜對比基膜分類干法濕法干法單向拉伸干法雙向拉伸同步和異步拉伸電鏡掃描圖工藝原理晶片分離晶型轉(zhuǎn)換相分離適用基本材料單層PP膜、單層PE膜、雙層膜、多層膜較厚的單層PP膜單層PE膜生產(chǎn)方式單向拉伸雙向拉伸雙向拉伸工藝特點設(shè)備復(fù)雜、精度要求高、控制難度高、污染小設(shè)備復(fù)雜、投資稍大、需成孔劑等添加劑輔助成孔設(shè)備及工藝復(fù)雜、投資大、周期長、成本高、能耗大工藝優(yōu)點微孔尺寸分布均勻，成本低，微孔導(dǎo)通性好，能生產(chǎn)不同厚度的PP及PE等多層膜產(chǎn)品生產(chǎn)工藝簡單，成本低；抗穿刺橫向拉伸強度好，膜厚度范圍寬，短路率低微孔尺寸分布均勻孔隙率和透氣性可控范圍大，適宜生產(chǎn)薄產(chǎn)品，短路率低工藝缺點橫向拉伸強度差，短路率稍高孔徑不均勻，穩(wěn)定性差工藝復(fù)雜、成本高、耐熱性差1.61.6涂覆提升隔膜性能E濕法、涂覆、干法隔膜性能對比涂覆隔膜和常規(guī)隔膜180℃高溫下的收縮率對比干法隔膜濕法隔膜涂覆膜產(chǎn)品示例圖基材PE/PPPEPE/PP孔徑(μm)孔隙率30%-40%35%-45%30%-70%橫向拉伸強度 縱向拉伸強度 閉孔溫度(℃)穿刺強度(N)200-400300-600熱收縮率 吸液率98%190%資料來源：頭豹研究院，璞泰來招股書，方正證券研究所P91.7隔膜材料產(chǎn)業(yè)鏈1.7隔膜材料產(chǎn)業(yè)鏈間；鋰電隔膜產(chǎn)業(yè)鏈原原材料PPP添加劑：添加劑：PMMA等隔隔膜設(shè)備廠商機隔隔膜材料生產(chǎn)膜膜鋰鋰離子電池應(yīng)用池池11.8電池企業(yè)隔膜供應(yīng)概況主要電池企業(yè)隔膜材料供應(yīng)商動力電池廠商類型供應(yīng)商特點與趨勢寧德時代濕法為主恩捷股份、中材科技、星源材質(zhì)恩捷為主，涂覆供應(yīng)主要為璞泰來，部分涂覆產(chǎn)品比亞迪干法/濕法自產(chǎn)、恩捷股份、中材科技、星源材質(zhì)動力電池隔膜部分自產(chǎn)孚能科技干法/濕法股份、Celgard由Celgard供應(yīng)干法隔膜轉(zhuǎn)為國內(nèi)廠商供應(yīng)，濕法占比上升LG化學(xué)干法/濕法旭化成、東麗、星源材質(zhì)、恩捷股份、KI干法星源材質(zhì)、濕法旭化成為主，恩捷占比趨勢增大松下干法/濕法旭化成、住友、恩捷股份隔膜主要依附旭化成專利體系，恩捷逐漸擴大三星SDI干法/濕法恩捷股份、旭化成、東燃化學(xué)、東麗恩捷、旭化成為主SKI濕法為主自供，對外供給部分產(chǎn)能11.9全球隔膜出貨量快速增長2020-2021年全球鋰電隔膜分季度出貨量(億平方米)505085785729.1021.2814.6516.1411.575112.3710.805.224.5.405.605 20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4干法隔膜濕法隔膜2020-2021年全球鋰電干濕法隔膜出貨量占比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%69.0%70.9%72.0%73.1%738%742%73.1%72.9%31.0%29.1%28.0%26.9%26.2%25.8%26.9%27.1%20Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q4干法占比濕法占比EVTankGGII證券研究所P1311.10國內(nèi)隔膜出貨量增速更高2017-2022H1中國鋰電隔膜分類出貨量(億平方米)及增長率(%)90807004000%0%200%0%20011083%1818911.3.711.511.561617..99.829299%4278.49.627.28813.2201720182019202020212022H1濕法隔膜干法隔膜出貨量yoy120%100%80%60%40%20%0%2017-2022H1中國鋰電干濕隔膜出貨量占比(%)100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%0%211%420%7990%211%420%799%5732.9%29.7%223.4%.51.2%.67.1%70.3%776.6%.48.8%.201720182019202020212022H1濕法比例干法比例P14恩捷股份旭化成星源材質(zhì)中材科技東麗中興新材金力股份K惠強新材住友中科科技滄州明珠宇部深圳博盛冠力W-恩捷股份旭化成星源材質(zhì)中材科技東麗中興新材金力股份K惠強新材住友中科科技滄州明珠宇部深圳博盛冠力W-scope業(yè)市場份額為3%。2021年全球鋰電隔膜市場份額(%)35%31%30%25%20%15%10%10%10%10%10%6%%%3%3%2%2%6%%%3%3%2%2%2%0%2021年中日韓全球隔膜市場占比韓國,%他,3%日日本,23%中國,71%中國日本韓國其他P1565%65%步2021年鋰電池隔膜行業(yè)競爭格局2021-2022H1中國鋰電隔膜CR3及CR6統(tǒng)計情況其他,23.6%其他,23.6%38.6%河北金力,6.5%中材科技,1中材科技,10.5%中興新材,6.8%14.0%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%81%83%664%CR3CRCR320212022H1佛山盈博萊,佛山盈博萊,5.40%中科科技,5.40%pctCR22021年鋰電池濕法隔膜行業(yè)競爭格局滄州明珠,3.00%滄州明珠,3.00%河北金力,8.90%湖南中鋰,13.20%恩捷股份,56.10%星源材質(zhì),13.10%2021年鋰電池干法隔膜行業(yè)競爭格局其其他,19.60%惠強新能源,20.00%星源材質(zhì),20.60%中興新材,29.00%1.鋰電池隔膜現(xiàn)狀2.隔膜設(shè)備和原材料發(fā)展趨勢3.涂覆一體化漸成主流，涂覆材料多元化4.需求無憂，國內(nèi)供應(yīng)商全球市占率持續(xù)提高5.隔膜產(chǎn)業(yè)鏈核心公司分析6.投資建議與風(fēng)險提示22.1隔膜價格：濕法隔膜售價穩(wěn)定干法基膜價格走勢(元/㎡)濕法基膜價格走勢干法基膜價格走勢(元/㎡)WindP18料成本 隔膜營業(yè)成本動力料成本 隔膜營業(yè)成本動力2.2隔膜成本構(gòu)成：原材料及制造費用占絕大比重??鋰離子電池隔膜行業(yè)的營業(yè)成本主要由原材料、能源動力、制造費用(含折舊)及人工部分組成。隔膜行業(yè)屬于資金密 隔膜成本構(gòu)成示意設(shè)備(機器、實驗及其他設(shè)備)權(quán)筑物恩捷股份膜類產(chǎn)品營業(yè)成本構(gòu)成情況滄州明珠膜類產(chǎn)品營業(yè)成本構(gòu)成情況100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%90% 18.1%20.8%80% 21.1%20.4%70%56.3%57.4% 90% 18.1%20.8%80% 21.1%20.4%70%56.3%57.4% 62.7%64.4%30% 6.4%4.8% 5.8%6.0%60% 50% 40%20%%0%2020年2021年 1.7%4.1% 1.7%4.1%2.7% 42.6%56.9%48.4%56.7%10.9%15.8%12.9%.15.8%46.6%28.5%31.9%249%2019年2020年2021年2022年原材料人工制造費用運費原材料人工原材料人工制造費用運費P20本品率2.3隔膜企業(yè)降本路徑梳理本品率2.3隔膜企業(yè)降本路徑梳理數(shù)量降本線產(chǎn)能產(chǎn)連續(xù)性國產(chǎn)化降本線產(chǎn)能產(chǎn)連續(xù)性國產(chǎn)化化客戶粘性PP2.42.4主要原材料價格走勢PPE國際原油價格走勢(美元/桶)聚丙烯價格走勢(元/噸)聚乙烯價格走勢(元/噸)WindP21PE國內(nèi)外PP、PE原材料生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品特點企業(yè)主要產(chǎn)品產(chǎn)品特點海外企業(yè)化加工性/強度均衡、耐熱性及耐久性好TPC密度聚乙烯色的透明度、強度、粘合和密封強度、縮幅小和高速加工性以及易于加工，具備出色的高速加工性和厚度控制以及增強的性能特征，并且具備高透明度、機械和阻隔性能拉尼斯子量聚乙烯子量聚乙烯粉m中國企業(yè)錦耐熱均聚聚乙烯石化樹脂、高密度聚乙烯樹脂異的沖擊、耐穿刺及熱封性能化密度聚乙烯樹脂乙烯樹脂樹脂發(fā)生作用。乙烯、全密度聚乙烯、聚丙油化工熱性能好;電絕緣性能好，化學(xué)穩(wěn)定性好，聚丙烯的成型收縮率較聚乙烯小，具有良好的耐應(yīng)力開裂性2.62.6聚丙烯：依賴進口，大韓油化和新加坡TPC為主要供應(yīng)商PPMFR較高要求，C并投放市場。2020年中國鋰電池隔膜專用PP進口數(shù)據(jù)統(tǒng)計企業(yè)名稱地址產(chǎn)能(萬噸/年)工藝牌號進口量/噸大韓油化新加坡TPC62.5合計2020年國內(nèi)鋰電池隔膜專用PP生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計企業(yè)名稱產(chǎn)能(萬噸/年)工藝牌號產(chǎn)量/噸遼寧華錦6三井油化Hypol液-氣本體法F302A3500獨山子石化7Basell公司Spheripol工藝T98F，T98G640合計414031.1823.9729.592.6降本路徑一：聚丙烯國產(chǎn)替代可期31.1823.9729.592.6降本路徑一：聚丙烯國產(chǎn)替代可期鋰電池隔膜用PP料自給率將持續(xù)提升。0045040035030025020002016年-2021年聚丙烯進出口數(shù)量(萬噸)及出口/進口占比走勢450.40 301.75317.76327.99349.09318.00 127.4036.4034.3636.40201620212020 201620212020 進口數(shù)量(萬噸)出口數(shù)量(萬噸)45%40%35%30%25%20%%%0%WindP25250020001500100050002.7聚乙烯：進口依賴度高，國產(chǎn)化趨勢初顯250020001500100050002.7聚乙烯：進口依賴度高，國產(chǎn)化趨勢初顯2018-2021年中國聚乙烯產(chǎn)量與產(chǎn)能(萬噸)30002574.632284.522722032190451807.5162617942018201920202021201820192020產(chǎn)量(萬噸)產(chǎn)能(萬噸)2016-2022年8月我國聚乙烯進出口數(shù)量統(tǒng)計(萬噸)2,0001,8001,6001,4001,2001,0008006004002000732.90 23.8024.5022.8028.225.2051.1049.30 732.90 23.8024.5022.8028.225.2051.1049.301,458.601,666.401,458.601,402.501,179.40875.3020162017220162017201820192020進口數(shù)量(萬噸)出口數(shù)量(萬噸)202120212022(1-8月) 出口/進口6%4%%2%0%20222022年中國聚乙烯產(chǎn)量與產(chǎn)能P26稱稱市型 (萬噸)展浙江石化二期連投舟山鎮(zhèn)海煉化(擴建)寧波中科煉化湛江山東勁海化工古雷煉化一體化項目雷廣東石化揭陽度裝置中石化海南煉油化工浦度裝置衛(wèi)星化學(xué)連云港石化二期云港青海大美度裝置某石化天津渤化度裝置稱市型 (萬噸)展裕龍島煉化一體化項目子量煙臺萬華Ⅱ期天津石化Ⅱ期子量巴斯夫(廣東)一體化項目湛江榮信化工旗?？松梨诨葜蓓椖炕葜軩PE19%2.719%2.7我國隔膜用超高分子量聚乙烯(UHMWPE)需求強勁PEUHMWPE耐熱性能，可有效延中國占全球市場份額為33.38%。低密度聚乙烯 LDPE)線性低密度聚乙烯 (LLDPE)(HDPE)分子量烯 (UNMWPE)(g/cm3)54結(jié)晶度(%)熔點(℃)粘度大、機度、劑性流動性性、耐藥品性佳材料圾袋隔膜2021年中國超高分子量聚乙烯下游占比(%)4428電池隔膜纖維板材工業(yè)管材其他2016-2020年中國UHMWPE需求量變化(萬噸)21%21%20%21%21%20%19.25%20%6544.913.482.882.420%20%3102016年2017年2018年2019年2020年需求量(萬噸)增速(%)催化劑制備?將負(fù)載型齊格勒催化劑和烷鋁用溶劑配至一定濃度后打入聚合釜。聚合?將高純度乙烯、氫氣、催化劑連續(xù)不斷地加人聚合反應(yīng)器中，在催化劑制備?將負(fù)載型齊格勒催化劑和烷鋁用溶劑配至一定濃度后打入聚合釜。聚合?將高純度乙烯、氫氣、催化劑連續(xù)不斷地加人聚合反應(yīng)器中，在80℃及0.98MPa條件下進行淤漿聚合。分離及干燥?淤漿由離心機分離成濾餅和母液，濾餅經(jīng)汽提后在干燥器內(nèi)干燥成粉末，粉末狀聚合物用氮氣輸送到粉末料斗中。分篩?超高分子量聚乙烯粉末按粒徑尺寸分成幾種不同的規(guī)格,用氮氣輸送到各自的粉末料倉。摻混?經(jīng)計量器計量后進人摻混機,與進人摻混機的各種添加劑相混合。包裝?經(jīng)風(fēng)送到包裝料斗，再經(jīng)包裝機包裝作為成品出廠。低聚物處理?低聚物貯槽中熔融狀低聚物經(jīng)切片機切成片狀后送至界區(qū)外,另行處理和使用。溶劑回收?溶劑己烷經(jīng)過處理分離成低聚物和己烷，低聚物熔融狀態(tài)排出，己烷脫水后供催化劑和聚合工段使用。分子量聚乙烯的生產(chǎn)工藝2.7我國UHMWPE進入產(chǎn)能擴張期??近年來我國UHMWPE進入產(chǎn)能大幅擴張期。除塞拉尼斯(南京)等油化工有限公司、河南沃森超工科技有限公司、九江中科鑫材料有限公司等新進入者的入從2016年的3.29萬噸增10.3萬噸。截至年擬新建產(chǎn)能。能的40%。且主工藝：齊格勒高效催化的低2015-2020年中國超高分子量聚乙烯產(chǎn)量及增速(萬噸)3237.9%11%0.910.811-12.5%0431%2.43237.9%11%0.910.811-12.5%0431%2.147.5%2.122015年2016年2017年2018年2019年2020年60%50%40%30%20%10%0%-20%2017年2018年2019年2020年2021年2022年H18616.8138%23.453.754.12017年2018年2019年2020年2021年2022年H18616.8138%23.453.754.14.25%8.70%9.33%2.44%17-2022H1中國超高分子量聚乙烯產(chǎn)能及增速40產(chǎn)能(萬噸)增速(%) (萬噸)160%140%120%100%80%60%40%20%0%稱 (萬噸/年)占比產(chǎn)能 稱 (萬噸/年)占比產(chǎn)能 (萬噸/年)森超高化工科技有限公司4.0塞拉尼斯(Celanese)泰科納TOCHIA工程塑料公司3.5中璽新材料(安徽)有限公司2.5達新材料有限公司科技有限公司科鑫星新材料有限公司4.00%材料科技股份有限公司工有限公司膠化工有限公司10.4%0202120160102030402.7我國UHMWPE產(chǎn)品多為中低端產(chǎn)品??國內(nèi)超高分子量聚乙烯(UHMWPE)的擴產(chǎn)尚不能滿足儲能電池與動力電池迅速增長的需求。①鋰電池安全性、我國超高分子量聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)概況(截止2022年6月)全球UHMWPE我國超高分子量聚乙烯生產(chǎn)企業(yè)概況(截止2022年6月)05國內(nèi)產(chǎn)能國外產(chǎn)能P3022.7我國高端UHMWPE隔膜專用料的研發(fā)和生產(chǎn)能力有限升至52.3%。UHMWPE。兩家企業(yè)累計年產(chǎn)量1.4萬噸左右，由2020年鋰電池隔膜專用UHMWPE料進口數(shù)據(jù)統(tǒng)計(噸)企業(yè)名稱進口量(噸)主要牌號泰科納 (塞拉尼斯)6100具有多樣性，以定制化牌號為主，如GUR4150等日本三井050145M大韓油化4500VH035、VH150U合計116502020年我國UHMWPE鋰電池隔膜專用料生產(chǎn)企業(yè)統(tǒng)計(萬噸)企業(yè)名稱地址產(chǎn)能(萬噸)產(chǎn)量 (噸)主要牌號揚子石化南京24000YEV-4500、YEV-060F塞拉尼斯 (南京)南京3.510000以定制化牌號為主，如GUR4130等P31UHMWPE有望提升WPEPE2020年我國UHMWPE鋰電池隔膜專用料下游企業(yè)應(yīng)用情況企業(yè)名稱地址國產(chǎn)料采購量 (噸)進口料采購量(噸)國產(chǎn)采購進口采購供應(yīng)商主要牌號供應(yīng)商主要牌號重慶云天化紐米科技重慶700塞拉尼斯(南京)GUR4116日本三井化學(xué)145M河北金力新能源科技河北0500泰科納CUR4118.GUR4116等深圳星源材質(zhì)科技股份有限公司廣東200300塞拉尼斯(南京)GUR4112大韓油化VHO35、VH15OU等遼源鴻圖鋰電隔膜科技股份有限公司吉林300000塞拉尼斯(南京)GUR4116大韓油化VHO35、VH15OU等上海恩捷新材料科技股份有限公公司上海65003500塞拉尼斯(南京)GUR4116泰科納、三井化學(xué)泰科納5113,4122,三井145M等合計77007800壘較高，2隔膜主要設(shè)備價格(億元)稱設(shè)備價格(億元)5.5割機2.2機回收設(shè)備0.9長設(shè)備測儀0.12.516.7國內(nèi)隔膜企業(yè)項目設(shè)備投入情況稱能 (億平)能 (億平)額 (億元)資 (億元)能投資額(元/平)恩捷股份恩捷一期23.6滄州明珠膜項目44星源材質(zhì)膜項目1.1金冠股份生產(chǎn)基地.751正極德方納米當(dāng)升科技負(fù)極杉杉股份貝特瑞隔膜滄州明珠星源材質(zhì)恩捷股份電解液新宙邦天賜材料150.317,413.562,286.00150.313正極德方納米當(dāng)升科技負(fù)極杉杉股份貝特瑞隔膜滄州明珠星源材質(zhì)恩捷股份電解液新宙邦天賜材料150.317,413.562,286.00150.31334.4570%60%50%40%30%20%10%0%2.8鋰電池四大材料中，隔膜固定資產(chǎn)投入占比大 (萬元)鋰電池材料產(chǎn)線單GWh (萬元)4,568.155,792.935,000.006,346.15Wh隔膜產(chǎn)線投資項目表-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000各行業(yè)公司固定資產(chǎn)及在建工程的資產(chǎn)占比(%)天賜材料新宙邦電解液恩捷股份星源材質(zhì)滄州明珠貝特瑞杉杉股份當(dāng)升科技德方納米正極201920202021名稱恩捷股份(以無錫項目為例)星源材質(zhì)(以常州項目為例)項目產(chǎn)能(億㎡)5.24.8總投資(億元)2設(shè)備購置(億元)16.7單位投資(元/㎡)4.233.33單位設(shè)備投資(元/㎡)3.212.5設(shè)備投資占比76%75%1GWh隔膜設(shè)備投資 (億元)0.480.381GWh隔膜資產(chǎn)投資 (億元)0.630.5備注：2021年假設(shè)1GWh電池需要消耗1500萬平方米隔膜P342.82.8隔膜企業(yè)設(shè)備進口依賴度高為4國內(nèi)企業(yè)與隔膜設(shè)備供應(yīng)商對應(yīng)情況企業(yè)隔膜主要設(shè)備供應(yīng)商特點恩捷股份日本制鋼所制鋼所是世界領(lǐng)先的機械制造商，設(shè)備精密度高、產(chǎn)品良率高星源材質(zhì)德國布魯克納布魯克納是全球領(lǐng)先的薄膜設(shè)備提供商，擅長制造薄膜擠出與拉升設(shè)備，設(shè)備具備大寬幅和高車速優(yōu)勢中材科技法國ESSOP法國ESSOP具備吹塑、拉升設(shè)備和雙向塑料薄膜產(chǎn)線的能力蘇州捷力日本制鋼所恩捷子公司，設(shè)備同自制鋼所，具有協(xié)同效應(yīng)紐米科技日本制鋼所恩捷子公司，設(shè)備同自制鋼所，具有協(xié)同效應(yīng)滄州明珠日本公司(未披露)湖南中鋰日本東芝傳統(tǒng)隔膜龍頭旭化成設(shè)備供應(yīng)商，設(shè)備精密度高，供應(yīng)整套設(shè)備，調(diào)試較為容易美聯(lián)新材日本芝浦(東芝子公司)同上，擅長基膜制造22.8日本制鋼所為恩捷股份主要設(shè)備供應(yīng)商付恩日本制鋼所的雙向拉伸薄膜生產(chǎn)線制鋼所機械板塊2025年五年規(guī)劃P36日本芝浦機械(東芝子公司)的擠出成型機粉末成形2日本芝浦機械(東芝子公司)的擠出成型機粉末成形2.8濕法設(shè)備持續(xù)依賴進口目前的24條/年的產(chǎn)能翻倍至48條/年。成型機的85%是鋰電池用薄膜、片材的生產(chǎn)裝置雙螺桿擠出機混煉脫水干燥系統(tǒng)&脫揮擠出系統(tǒng)反應(yīng)擠出系統(tǒng)雙螺桿擠出機熱固性直接成形系統(tǒng)FPUFPU無拉伸薄膜制造裝置SFPUSFPU雙向拉伸薄膜制造裝置在購買4套雙向拉兩套伸薄膜制造裝置。22.8設(shè)備國產(chǎn)化進程緩慢池隔中科華聯(lián)鋰離子電池隔膜關(guān)鍵設(shè)備其他國產(chǎn)設(shè)備廠商主要設(shè)備廠商主要產(chǎn)品實物圖歐瑞泰科雙向拉伸膜設(shè)備博宇塑機擠出機、微孔電池隔膜制造工藝大族展宇高性能鋰電涂布機及配套產(chǎn)品22.8降本路徑二：干法國產(chǎn)化設(shè)備積極破局，濕法設(shè)備合作中深拓自研技術(shù)國內(nèi)外隔膜設(shè)備供應(yīng)商隔膜類型相關(guān)企業(yè)干法隔膜國內(nèi)：北京自動化研究所、桂林電科所和濟南機械裝備總廠國外：奧地利SML蘭精機械濕法隔膜國內(nèi)：青島中科華聯(lián)日本東麗、韓國韓承、韓國MASTER、法國ESSOP隔膜企業(yè)設(shè)備國產(chǎn)化進程有利因素計/調(diào)試/整合能力捷股份與自主調(diào)試迭代能力質(zhì)布魯克納干濕法設(shè)備設(shè)計、整合與調(diào)試能力力科技明珠具有一定的設(shè)備調(diào)試與整合能力鋰引進日本先進生產(chǎn)線及檢測設(shè)備0055102.9降本路徑三：規(guī)模化降本之單線產(chǎn)能提高0055102.9降本路徑三：規(guī)?；当局畣尉€產(chǎn)能提高??前期投入資金壁壘高決定了生產(chǎn)規(guī)模化是隔膜企業(yè)降本的核心手段。規(guī)模化降本主要通過提高產(chǎn)能及提高生產(chǎn)連續(xù)國內(nèi)公司單線產(chǎn)能提高趨勢(億平/年/條)1.61110.750.650.680.6..0.28.201820192020恩捷股份2021202220142018星源材質(zhì)2020201320162019中材科技20212022萃取干燥熱定型涂覆漿料烘箱烘干在線收卷基膜半成品基膜成品涂覆成品綜合良品率201920182017201685%85%萃取干燥熱定型涂覆漿料烘箱烘干在線收卷基膜半成品基膜成品涂覆成品綜合良品率201920182017201685%85%100%80%60%40%20%0%78%78%69%66%65%73%2.10降本路徑四：技術(shù)增效之在線涂覆技術(shù)。膜還模頭擠出工藝流程圖配料擠出模頭擠出工藝流程圖配料擠出過濾計量成型恩捷股份良品率情況拉伸星源材質(zhì)分切收得率情況100%100%55.8%52.7%60%40%20%0%其他客戶其他客戶2014銷售LG化學(xué)20152016(1月-6月)1.鋰電池隔膜現(xiàn)狀2.隔膜設(shè)備和原材料發(fā)展趨勢3.涂覆一體化漸成主流，涂覆材料多元化4.需求無憂，國內(nèi)供應(yīng)商全球市占率持續(xù)提高5.隔膜產(chǎn)業(yè)鏈核心公司分析6.投資建議與風(fēng)險提示GGIIP3.13.1涂覆一體化成為主流，隔膜企業(yè)均布局涂覆膜比例超過45%(含第三方涂覆)。。涂覆隔膜歷史沿革與發(fā)展趨勢2015年前2015年汽車對出現(xiàn)在擴建配升議價權(quán)并保密性隔膜企業(yè)涂覆一體化項目建設(shè)情況體化項目股份力年產(chǎn)鋰離子電池涂覆隔膜2目10~12億㎡基膜生產(chǎn)線及配涂覆設(shè)備質(zhì)子電池濕法及涂覆隔膜項目法隔膜生產(chǎn)線及涂覆生產(chǎn)線目3.23.2隔膜企業(yè)涂覆膜種類：恩捷股份、中材科技貨。恩捷股份涂覆漿料涂覆種類水性膜(只加氧化鋁)加二甲基乙酰胺的涂布膜加丙酮的涂布膜涂覆材料AL2O3AL2O3+DMACAL2O3+丙酮涂覆類別水性涂覆油性涂覆油性涂覆漿料將原料氧化鋁、水、聚丙烯酸酯、CMC按一定比例攪拌混合將原料氧化鋁、聚偏氟乙烯、二甲基乙酰胺(DMAC)按比例攪拌混合；將原料氧化鋁、聚偏氟乙酸酯按比例攪拌混合；涂覆方式通過涂膜機滾軸將配好的漿料均勻涂布在基膜上；進行烘干、收卷、分切中材科技涂覆漿料涂覆膜種類陶瓷涂覆隔膜涂覆材料AL2O3涂覆方式將外購的氧化鋁粉、CMC(羧甲基纖維素鈉)、純水等原輔材料加入攪拌罐中均勻混合攪拌制備成涂層漿料，然后將涂層漿料涂覆在多孔膜基材的兩側(cè)，并將基材干燥制備得陶瓷涂覆隔膜優(yōu)點通過將漿料涂覆到濕法隔膜表面，利用無機材料高熔點的特性，將提高隔膜的耐高溫性能，提高高溫下隔膜的形體保持能力，從而提升鋰電池的耐溫等級P443.23.2隔膜企業(yè)涂覆膜種類：星源材質(zhì)星源材質(zhì)涂覆膜種類及特性涂覆膜種類陶瓷涂覆隔膜樹脂涂覆隔膜水性PVDF涂覆隔膜納米樹脂涂覆隔膜涂覆材料AL2O3樹脂水性PVDF+納米陶瓷納米樹脂SEM特性·自主研發(fā)涂層具有低水分以及地?zé)崾湛s·多孔結(jié)構(gòu)涂層，孔徑分布均勻·涂層一致性好：涂層厚度=·水性涂覆，環(huán)境友好·與極片的界面黏接性好，軟包電池的硬度高·涂層一致性好：涂覆厚度 度高·熱穩(wěn)定性好，安全性能高·抗氧化性能強，滿足高電壓電池要求·水性涂覆，環(huán)境友好的硬度高應(yīng)用應(yīng)用于電動汽車、電動自行車、電動工具、儲能電源等各類鋰離子動力電池3.23.2隔膜企業(yè)涂覆膜種類：璞泰來璞泰來涂覆種類涂覆膜種類陶瓷+PVDF涂層無氟聚合物涂層陶瓷+PVDF混涂涂覆隔膜超薄陶瓷涂層隔膜 溶劑型涂覆隔膜 (OBS)涂覆材料陶瓷+PVDF無氟聚合物陶瓷+PVDF無機納米陶瓷PVDFSEM涂覆方式在聚烯烴隔膜表面先涂覆陶瓷再涂覆PVDF涂層在聚烯烴隔膜表面涂覆無氟聚合物涂層在聚烯烴隔膜表面涂覆陶瓷和PVDF混合涂層通過在聚烯烴隔膜表面涂覆無機納米陶瓷，獲得0.5μm超薄涂層使用溶劑型方式涂覆，獲得油性PVDF涂層優(yōu)點實現(xiàn)隔膜與電芯正負(fù)極粘接緊密，減少電芯變形，改善反應(yīng)界面實現(xiàn)隔膜與電芯正負(fù)極粘接緊密，減少電芯變形，改善反應(yīng)界面；整體厚度由傳統(tǒng)的1μm適用于鋰離子電池高能量密度項目提升隔膜與電芯正負(fù)極粘接性能，減少電芯變形，改善反應(yīng)界面，提升電解液浸潤性有效降低陶瓷涂層厚度，并保持150℃耐高溫性能，在保證鋰離子電池安全性能前提，提高其能量密度具備極片高粘接性能、鋰離子快速通過性能，使鋰離子電池獲得快充性能P4533.3無機涂覆是主流涂覆類型線涂覆技術(shù)路線分類型料要特點陶瓷(勃姆石、氧化鋁)刺穿性次數(shù)電烯 度有機+無機度2019年無機涂覆材料出貨量占比其其他9.68%無機涂覆90.32%33.4目前涂覆材料以勃姆石和PVDF為主水性涂覆和油性涂覆的對比涂覆覆丙三醇等極性溶劑位價格相對較低。主要因為水性結(jié)劑和隔膜親和性點的發(fā)生能出現(xiàn)透光點(涂覆厚度)和暗點(涂覆厚度太厚)主要陶瓷涂覆隔膜材料/形態(tài)外貌鏡下的形態(tài)20162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E44%14%20160.42.4.463.4220162017201820192020E2021E2022E2023E2024E2025E44%14%20160.42.4.463.422.551.85.0780.06.1210662103.5無機涂覆中，勃姆石占比快速提升空間將快速增長。勃姆石&氧化鋁在無機涂覆膜用量的占比(%)25%40%75%60%10025%40%75%60%90%80%70%60%50%40%30%20%%0%2019202120220192021勃姆石占比氧化鋁占比2016-2025年中國鋰電用勃姆石需求量及預(yù)測(萬噸)勃姆石相比氧化鋁的優(yōu)勢勃姆石的優(yōu)勢(與氧化鋁對比)勃姆石的優(yōu)勢(與氧化鋁對比)加工過程中異物的帶入風(fēng)險本能耗低，生產(chǎn)過程對環(huán)境更加友好43.532.521.510.50需求量(萬噸)YOY3.63.6PVDF可作為粘結(jié)劑和涂覆材料使用粘結(jié)劑占比20%、并呈上升趨勢。PVDF在鋰電池中的使用混合涂覆和逐層涂覆示意圖33.6PVDF可作為粘結(jié)劑和涂覆材料使用油性VS水性PVDF涂覆隔膜PVDF隔膜PVDF涂覆隔膜微觀圖特點全等級果好系PVDF涂覆方式PVDF價格走勢(萬元/噸)PMMA價格走勢(萬元/噸)P513.8芳綸涂層隔膜具有耐高溫等優(yōu)3.8芳綸涂層隔膜具有耐高溫等優(yōu)勢輕、類客戶。芳綸纖維內(nèi)部結(jié)構(gòu)示意圖芳綸涂層隔膜優(yōu)點芳綸納米纖維與PP隔膜照片綸涂層隔膜優(yōu)點壓3.83.8間位芳綸可抑制隔膜受熱收縮，PMIAPEPMF熔點為145℃。對位芳綸和間位芳綸對比對位芳綸間位芳綸簡稱芳綸1414/PPTA芳綸1313/PMIA生產(chǎn)工藝工藝復(fù)雜、設(shè)備要求高工藝一步到位優(yōu)點優(yōu)異的防彈性能、耐切割性、耐磨、高強度、高模量等。模量是鋼絲及玻纖的2~3倍，密度為鋼絲的1/5具有優(yōu)異的耐高溫性、耐焰性及絕緣性?？稍?20℃下長期使用不老超過370℃才開始分解應(yīng)用場景軍事防護用于防彈背心等，工業(yè)上用于防護服裝和手套等防火材料和防機械損傷，例如防護供應(yīng)情況產(chǎn)能集中度高，美國和日本是較少，我國生產(chǎn)能力較弱、產(chǎn)品進口依賴度約80%，進口易受制約北美和中國是主要產(chǎn)區(qū)、合計占全球80%的份額。全球前三大企業(yè)別為3、1.1、0.5萬噸PE隔膜和PE@PMF隔膜對比(PE@PMF為涂覆PMIA的PE隔膜) (a)PE隔膜和PE@PMF隔膜的熱處理尺寸圖 (b)PE隔膜、粉末和PE@PMF隔膜的DSC曲線圖3.3.9涂覆不同材料的隔膜售價陶瓷涂覆隔膜售價(元/㎡)陶瓷+PVDF涂覆隔膜售價(元/㎡)windP543.103.10涂覆隔膜成本拆分“高安全性鋰離子電池用功能涂層隔膜項目”成本估算(億元)第1年第2年第3年第4年35%70%90%100%輔材料費力費費其他費用(含管理攤銷費本合計“高安全性鋰離子電池用功能涂層隔膜項目”各項成本占比%%%%%%%%%7%214%7%214%204%1110.1%117%8.7%99.0%23.5%20.6%116%12.1%14.0% 46% 4.7% 4.9%557%49.9%51.0%53.2%49.4%第1年第2年第3年第4年利息折舊攤銷費其他費用(含管理&售費用等)職工薪酬費燃料動力費原輔材料費PVDF程持續(xù)推進涂覆加工原輔材料用量及價格(噸、萬元、萬元/噸)序號項目達產(chǎn)年用量 (噸)總價 (萬元)單價 (萬元/噸)總價占比原材料1陶瓷粉4001,4003.55.9%2PVDF88022,00092.9%3膠水60.6%4增稠劑16.320.680.1%序號項目達產(chǎn)年用量 (萬個)總價 (萬元)單價 (元/個)輔助材料1紙管9.64850.2%2紙箱800800.10.3%合計23,688100%PVDF國產(chǎn)企業(yè)及特點公司名稱特點孚諾林懸浮和乳液都有，產(chǎn)能緊張，專注于鋰電用PVDF。缺點：原材料依靠外購。客戶群體較好，偏高端。中化藍天懸浮和乳液都有。有少量的PVDF原材料(R142b)生產(chǎn)能力、3千噸，預(yù)計2022年底釋放1.8萬噸原材料。技術(shù)實力強(浙江化工院)。三愛富進入鋰電領(lǐng)域較早，產(chǎn)品不多，乳液法，主要用于東陽光璞泰來控股，客戶為寧德時代。公司的非共聚產(chǎn)品能涂覆在隔膜上性能較好；部分產(chǎn)品用于極片上。浙江巨化懸浮和乳液都有。懸浮用在極片上。有R142b產(chǎn)能 (占全國產(chǎn)能14%)。鋰電級PVDF出貨占比小、不到4%。公司有技術(shù)和原材料，對公司預(yù)期樂觀。1.鋰電池隔膜現(xiàn)狀2.隔膜設(shè)備和原材料發(fā)展趨勢3.涂覆一體化漸成主流，涂覆材料多元化4.需求無憂，國內(nèi)供應(yīng)商全球市占率持續(xù)提高5.隔膜產(chǎn)業(yè)鏈核心公司分析6.投資建議與風(fēng)險提示988642010.812.010.08.06.04.02.988642010.812.010.08.06.04.02.00.0海外產(chǎn)能：海外產(chǎn)商擴產(chǎn)不足速度也較慢。旭化成隔膜產(chǎn)能規(guī)劃(億平方米)0FY2018FY2020FYFY2018FY2020FY2019日本東麗隔膜產(chǎn)能規(guī)劃(億平方米)18年末19年末18年末19年末SKIETP5944.2海外產(chǎn)能：韓國企業(yè)增量有限n產(chǎn)基地。到2021年底SKIET總產(chǎn)能規(guī)模達到13.6億平米。公司目標(biāo)是到2024年隔膜產(chǎn)能規(guī)模達到27.3SKIET隔膜產(chǎn)能規(guī)劃(億平米)WindP604.34.3國內(nèi)企業(yè)供應(yīng)全球市場的鋰電中游材料。包括韓國動力電池企業(yè)龍頭LG化學(xué)、歐洲本土動力電池明星企業(yè)Northvolt、美國市國內(nèi)隔膜企業(yè)供應(yīng)全球市場公司時間主要內(nèi)容捷股份s膜億平/年質(zhì)幣幣44.4政策引導(dǎo)隔膜行業(yè)發(fā)展廢舊動力蓄電池綜合利用行業(yè)規(guī)范條件》等為鋰電池隔膜行業(yè)發(fā)展創(chuàng)造了良好的政策環(huán)境。政策推動整體新能源2021年中國鋰電池隔膜行業(yè)最新政策匯總(2020年11月起)名稱《新型數(shù)據(jù)中心發(fā)展三年行動計劃梯次利廣應(yīng)用?！蛾P(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開發(fā)建關(guān)事項的通知(征求意見稿)》梯次利廣應(yīng)用?！蛾P(guān)于加快推動新型儲能發(fā)展的指導(dǎo)(征求意見稿)》和商業(yè)應(yīng)用?！丁笆奈濉币?guī)劃和2035遠景目標(biāo)綱要》。月應(yīng)用財政補貼政策的通知》能溯汽車推廣應(yīng)用財政補貼政策實施期限延長至2022年底。保持動力電池系統(tǒng)門檻。月《關(guān)于印發(fā)新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃知》顯著提高。44.5全球鋰電隔膜需求測算2020-2025年全球鋰電隔膜需求量測算202020212022E2023E2024E2025E全球新能源汽車銷量(萬輛)312.80662.901019.701347.401784.002368.40國內(nèi)136.70352.10528.20686.60892.601160.30海外全球單車帶電量(KWh/輛)176.10310.80491.50660.80891.401208.10國內(nèi)49.5246.9505海外47.1045.700570全球動力電池裝機量(GWh)133.80296.80545.03785.081135.661640.78國內(nèi)63.64154.50221.75318.29456.85655.74海外70.16142.30323.28466.79678.81985.04全球鋰離子儲能電池裝機量(GWh)6630928299519325470全球消費鋰電池裝機量(GWh)70.0084.0095.20104.00112.10116.30全球鋰電池裝機量合計(GWh)216.90447.10733.051019.031429.692011.78隔膜單位用量(億㎡/GWh)5全球隔膜總需求量(億㎡)32.5467.07109.96152.85214.45301.77動力20.0744.5281.75117.76170.35246.12儲能79.9513.9219.4927.2938.20消費10.5012.6014.2815.6016.8217.45隔膜占比：濕法隔膜71%74%76%80%83%85%干法隔膜29%26%24%20%%%隔膜需求(億㎡)：濕法23.1049.6383.57122.28178.00256.50干法9.4417.4426.3930.5736.4645.271.鋰電池隔膜現(xiàn)狀2.隔膜設(shè)備和原材料發(fā)展趨勢3.涂覆一體化漸成主流，涂覆材料多元化4.需求無憂，國內(nèi)供應(yīng)商全球市占率持續(xù)提高5.隔膜產(chǎn)業(yè)鏈核心公司分析6.投資建議與風(fēng)險提示W(wǎng)INDP644.214.07615.1公司研究：恩捷股份002812.SZ4.214.07615.1公司研究：恩捷股份002812.SZBOPP制品包裝等，2016-2021年收入和扣非凈利潤情況(億元)9080700400042.8331.6024.5725.6711.4612.207.533.1821142.8331.6024.5725.6711.4612.207.533.1821179.82201620172018201920202021營業(yè)收入收入yoy扣非后歸母凈利潤扣非歸母利潤yoy180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%-20%2017-2021隔膜銷售數(shù)量、平均單價(億㎡、元/㎡)005.565.5655440433.033.030.03232103.08.28.600020172018201920202021基膜產(chǎn)能：億㎡㎡膜售價：元/售價：/㎡WINDP6555.2公司研究：星源材質(zhì)300568.SZ2016-2021年收入和扣非凈利潤情況(億元)086420600046 18.616000469.675.86960.88960.88201620172018201920202021營業(yè)收入扣非后歸母凈利潤收入yoy 扣非歸母利潤yoy250%200%150%100%50%0%-50%-100%2018-2021隔膜銷售數(shù)量、單價、單位成本(億㎡、元/㎡)3.02.52.01.50.5-2481002481001511.715.1.260.9412.20.0.9412.207.0022.303.462019年2020年2021年銷量：億㎡平均銷售價格：元/㎡平均銷售成本：元/㎡8642-WINDP66135.90114.47102.6889.69 2.657.449.3510.9918.1925.735.3公司研究：中材科技002080.135.90114.47102.6889.69 2.657.449.3510.9918.1925.735.3公司研究：中材科技002080.SZ?積極推進擴產(chǎn)項目。公司目前加緊推進內(nèi)蒙項目、滕州三期項目、南京項目等新產(chǎn)能建設(shè)。2016-2021年收入和扣非凈利潤情況(億元)250202.952002000201620172018201920202021營業(yè)收入扣非后歸母凈利潤 母利潤yoy200%180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%2018-2022H1隔膜銷售數(shù)量、單價(億㎡、元/㎡)87654321- 1.841.861.641.381.386.854.186.855.001810.292018年2019年2020年2021年2022H1銷量：億㎡單價：元/㎡.00.2-WINDP6735.2427.6527.625.384.893.092.79712.502.00000.500.001.982.072.131.9235.2427.6527.625.384.893.092.79712.502.00000.500.001.982.072.131.921.251.26115.4公司研究：滄州明珠002108.SZ擴產(chǎn)項目在建。。2016-2021年收入和扣非凈利潤情況(億元)401504033.253529.9628.8929.9628.89550%050-50%-100%202120162019220212016201920172020歸母凈利潤利潤yoy2019-2022Q1隔膜銷售數(shù)量、單價、單位成本(億㎡、元/㎡)81.46..700.502019年度2020年度2021年度2022年1-3月銷售數(shù)量：億㎡平均銷售價格：元/㎡WINDP6855.5公司研究：美聯(lián)新材300586.SZ。公司于2017年設(shè)立子公司投資建設(shè)濕法隔膜項目，?公司立志成為鋰電池、鈉電池、半固態(tài)電池等產(chǎn)業(yè)的濕法隔膜供應(yīng)商。雖然今年上半年安徽美芯(經(jīng)營隔膜業(yè)務(wù)的2016-2021年收入和扣非凈利潤情況(億元)08642043700470045000 18.81437004700450005.8445.84.86201620172018201920202021營業(yè)收入扣非后歸母凈利潤收入yoy 扣非歸母利潤yoy140%120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2022H1營業(yè)收入構(gòu)成項目收入(萬元)占比(%)總收入125,130.52100.00%安徽美芯14.580.01%色母粒34,910.2827.90%三聚氯氰73,305.9258.58%其他16899.7413.51%WINDP6933.1122.4916.7716.603.114.264.956.066.245.6公司研究：璞泰來603659.SH33.1122.4916.7716.603.114.264.956.066.245.6公司研究：璞泰來603659.SH納米氧化鋁及勃姆石的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2016-2021年收入和扣非凈利潤情況(億元) 89.96 89.96908070 47 47.9952.814000201620172018201920202021營業(yè)收入扣非后歸母凈利潤收入yoy 扣非歸母利潤yoy180%160%140%120%100%80%60%40%20%0%2021年主營業(yè)務(wù)收入情況(不含內(nèi)部銷售收入)PVDFPVDF