利率風險管理(一)

第16章利率風險管理學習目標

利率風險是銀行的主要金融風險之一，由于影響利率變動的因素很多，利率變動更加難以預(yù)測，銀行日常管理的重點之一就是怎樣控制利率風險。利率風險的管理在很大程度上依賴于銀行對自身的存款結(jié)構(gòu)進行管理，以及運用一些新的金融工具來規(guī)避風險或設(shè)法從風險種受益。通過對本章的學習，要求做到以下幾點：（1）對利率風險及影響其變動的因素有一個系統(tǒng)的掌握；（2）對應(yīng)用資金缺口管理和持續(xù)期缺口管理來防范利率風險有深入的了解，面對利率風險，應(yīng)能做出簡單分析；（3）對利率期貨、利率期權(quán)、利率互換及利率上下限及雙限等新的防范利率風險的金融工具的原理有初步的了解。

16.1利率風險的概念

16.1.1利率風險的概念

利率風險是指由于市場利率變動的不確定性所導致的銀行金融風險，具體來說就是指由于市場利率波動造成商業(yè)銀行持有資產(chǎn)的資本損失和對銀行收支的凈差額產(chǎn)生影響的金融風險。一般而言，如果一家銀行的貸款期限長于存款期限，即借短貸長，那么該銀行市場價值的變動將和市場利率變動方向相反；反之，如果一家銀行借長貸短，即貸款期限短于存款期限，那么銀行市值的變動和利率的變動方向一致。

影響市場利率變動的幾點因素除了銀行自身的存貸結(jié)構(gòu)之外，影響市場利率波動的主要因素有以下幾點：

1.宏觀經(jīng)濟環(huán)境。當經(jīng)濟發(fā)展處于增長階段時，投資的機會增多，對可貸資金的需求增大，利率上升；反之，當經(jīng)濟發(fā)展低靡，社會處于蕭條時期時，投資意愿減少，自然對于可貸資金的需求量減小，市場利率一般較低。

2.央行的政策。一般來說，當央行擴大貨幣供給量時，可貸資金供給總量將增加，供大于求，自然利率會隨之下降；反之，央行實行緊縮式的貨幣政策，減少貨幣供給，可貸資金供不應(yīng)求，利率會隨之上升。

3.價格水平。

市場利率為實際利率與通貨膨脹率之和。當價格水平上升時，市場利率也相應(yīng)提高，否則實際利率可能為負值。同時，由于價格上升，公眾的存款意愿將下降而工商企業(yè)的貸款需求上升，貸款需求大于貸款供給所導致的存貸不平衡必然導致利率上升。

4.股票和債券市場。如果證券市場處于上升時期，市場利率將上升；反之利率相對而言也降低。

5.國際經(jīng)濟形勢。一國經(jīng)濟參數(shù)的變動，特別是匯率、利率的變動也會影響到其他國家利率的波動。自然，國際證券市場的漲跌也會對國際銀行業(yè)務(wù)所面對的利率產(chǎn)生風險。圖16—1概括了對市場利率產(chǎn)生影響的主要經(jīng)濟因素。

銀行自身的資產(chǎn)存款種類、數(shù)量、期限

負債結(jié)構(gòu)和數(shù)量貸款種類、數(shù)量、期限中央銀行貨幣政策利率風險貨幣供給國際貨幣市場市場利股票和債券市場率波動經(jīng)濟增長貨幣需求投資需求通貨膨脹16.2資金缺口管理

當市場利率發(fā)生變化時，并非所有的資產(chǎn)和負債都會受到影響，在分析商業(yè)銀行的利率風險時，我們應(yīng)該考慮的是那些對利率變化非常敏感的資產(chǎn)和負債，即利率敏感性資金（InterestRateSensitiveFund）。只有它們才會對銀行的利率風險產(chǎn)生巨大影響。

16.2.1衡量資產(chǎn)負債利率敏感程度的一些指標1.資金缺口所謂利率敏感性資金，又稱浮動利率或可變利率資金，包括兩部分：利率敏感資產(chǎn)（IRSA，InterestRateSensitiveAssets）和利率敏感負債（IRSL，InterestrateSensitiveLiabilities）是指在一定期間內(nèi)展期或根據(jù)協(xié)議按市場利率定期重新定價的資產(chǎn)或負債。這類資產(chǎn)或負債的定價基礎(chǔ)是可供選擇的貨幣市場基準利率，主要有同業(yè)拆借利率、國庫券利率、銀行優(yōu)惠貸款利率、大額可轉(zhuǎn)讓存單利率等。

所謂利率敏感資產(chǎn)和利率敏感負債，是指那些在一定時限內(nèi)（考察期內(nèi)）到期的或需要重新確定利率的資產(chǎn)和負債。而這類資產(chǎn)和負債的差額便被定義為資金缺口（FundingGAP），即：資金缺口（GAP）=利率敏感資產(chǎn)（ISRA）—利率敏感負債（IRSL）資金缺口用于衡量銀行凈利息收入（即利息總收入和總支出之間的差額）對市場利率的敏感程度。正缺口：銀行在利率上升時獲利，利率下降時受損；負缺口：銀行在利率上升時受損，利率下降時獲利；零缺口：銀行對利率風險處于“免疫狀態(tài)”。資金缺口是一個與時間長短相關(guān)的概念。缺口數(shù)值的大小與正負都依賴于計劃期的長短，這是因為資產(chǎn)或負債的利率調(diào)整期限決定了利率調(diào)整是否與計劃期內(nèi)利率相關(guān)。

一般而言，銀行的資金缺口絕對值越大，銀行所承受的利率風險也就越大（無論是正缺口還是負缺口），如果銀行能夠準確預(yù)測利率走勢的話，銀行可利用較大資金缺口賺取較大的利息收入；但如果銀行經(jīng)營管理人員預(yù)測失誤，較大的資金缺口也會導致巨額的利息損失。2.利率敏感比比率指標除了上面談?wù)劦降馁Y金金缺口指標標外，我們們還可以用用利率敏感感比率（InterestRateSensitiveRatio）來衡量銀銀行的利率率風險。利率敏感比比率為利率率敏感資產(chǎn)產(chǎn)與利率敏敏感負債之之比，即：：利率敏感比比率=利率敏感資資產(chǎn)÷利率率敏感負債債當利率敏感感資產(chǎn)大于于利率敏感感負債時，，該比率大大于1；反之則小小于1。利率敏感比比率和資金金缺口之間間的關(guān)系是是：當利率敏感感比率大于于1時，資金缺缺口為正值值；當利率敏感感比率小于于1時，資金缺缺口為負值值；當利率敏感感比率等于于1時，資金缺缺口為零。。二種方法的的區(qū)別在于于：資金缺缺口表示了了利率敏感感資產(chǎn)和利利率敏感負負債之間絕絕對量的差差額，而利利率敏感比比率則反映映了它們之之間相對量量的大小。。比如，當當利率敏感感比率接近近于1時，銀銀行經(jīng)經(jīng)營管管理人人員僅僅知道道利率率敏感感資產(chǎn)產(chǎn)與利利率敏敏感負負債相相當接接近，，但它它們之之間的的差額額是多多少并并不知知道，，而資資金缺缺口則則準確確反映映了銀銀行資資金利利率敞敞口部部分的的大小小。表16—1資金缺缺口、、利率率敏感感比率率、利利率變變動與與銀行行凈利利息收收入變變動之之間的的關(guān)系系資金缺口利率敏感比率利率變動利息收入變動變動幅度利息支出變動凈利息收入變動正值>1上升增加>增加增加正值>1下降減少>減少減少負值<1上升增加<增加減少負值<1下降減少<減少增加零值=1上升增加=增加不變零值=1下降減少=減少不變資金缺缺口管管理從理論論上來來說，，銀行行經(jīng)營營管理理人員員可以以運用用缺口口管理理來實實現(xiàn)計計劃的的凈利利息收收入，，即根根據(jù)預(yù)預(yù)測的的利率率變動動，通通過調(diào)調(diào)整資資產(chǎn)和和負債債的結(jié)結(jié)構(gòu)、、數(shù)量量和期期限，，保持持一定定的資資金正正缺口口或負負缺口口。假設(shè)銀銀行有有能力力預(yù)測測市場場利率率波動動的趨趨勢，，而且且預(yù)測測是較較準確確的，，那么么在不不同的的階段段運用用不同同的缺缺口策策略，，就可可以使使銀行行獲取取更高高的收收益率率。如果銀銀行難難以準準確地地預(yù)測測利率率走勢勢，采采取零零缺口口資金金配置置策略略顯得得更為為安全全。簡單地地說，，缺口口管理理就是是在銀銀行對對利率率預(yù)測測的基基礎(chǔ)上上，調(diào)調(diào)整計計劃期期內(nèi)的的資金金缺口口的正正負和和大小小。當當預(yù)測測利率率將上上升時時，銀銀行應(yīng)應(yīng)盡量量減少少負缺缺口，，力爭爭正缺缺口；；反之之，則則要設(shè)設(shè)法把把資金金缺口口調(diào)整整為負負值。。缺口管理理在實際際操作中中存在的的問題：：第一，選選擇什么么樣的計計劃期。。第二，預(yù)預(yù)測利率率在計劃劃期內(nèi)的的走勢。。第三，即即使銀行行對利率率變化預(yù)預(yù)測準確確，銀行行對利率率敏感資資金缺口口的控制制也只有有有限的的靈活性性。最后，利利率敏感感資產(chǎn)和和利率敏敏感負債債的缺口口分析是是一種靜靜態(tài)的分分析方法法，它沒沒有考慮慮外部利利率條件件和內(nèi)部部資產(chǎn)負負債結(jié)構(gòu)構(gòu)連續(xù)變變動的情情況，因因此，這這種靜態(tài)態(tài)分析具具有很大大的局限限性。16.3持續(xù)期缺缺口管理理近年來，，銀行經(jīng)經(jīng)營管理理人員逐逐漸采用用動態(tài)的的利率敏敏感資產(chǎn)產(chǎn)和利率率敏感負負債的缺缺口方法法，方法法之一便便是“持持續(xù)期缺缺口分析析”。持續(xù)期（（Duration）也稱久久期，最最初是由由美國經(jīng)經(jīng)濟學家家弗雷得得里·麥麥克萊（（FrederickMacaulay）于1936年提出。。持續(xù)期期作為一一種全新新的概念念在當時時出現(xiàn)，，使人們們對固定定收入金金融工具具的實際際償還期期和利率率風險有有了更深深入的了了解，同同時被廣廣泛地用用于預(yù)測測市場利利率變動動所引起起的債券券價格的的變動。。20世紀80年代以來來，持續(xù)續(xù)期又被被金融機機構(gòu)運用用于資產(chǎn)產(chǎn)負債管管理之中中?！俺掷m(xù)期期”概念念持續(xù)期是是固定收收入金融融工具的的所有預(yù)預(yù)期現(xiàn)金金流入量量的加權(quán)權(quán)平均時時間，也也可以理理解為金金融工具具各期現(xiàn)現(xiàn)金流抵抵補最初初投入的的平均時時間。有有效持續(xù)續(xù)期實際際上是加加權(quán)的現(xiàn)現(xiàn)金流量量現(xiàn)值與與未加權(quán)權(quán)的現(xiàn)值值之比。。n∑tCt(1+i)t+nF(1+i)nt=1（（16.1）D=---------------------------------------P持續(xù)期與與償還期期不是同同一概念念：償還期是是指金融融工具的的生命周周期，即即從其簽簽訂金融融契約到到契約終終止的這這段時間間；持續(xù)期則則反映了了現(xiàn)金流流量，比比如利息息的支付付、部分分本金的的提前償償還等因因素的時時間價值值。對于那些些分期付付息的金金融工具具，其持持續(xù)期對對于那些些分期付付息的金金融工具具，其持持續(xù)期總總是短于于償還期期。持續(xù)續(xù)期與償償還期呈呈正相關(guān)關(guān)關(guān)系，，即償還還期越長長、持續(xù)續(xù)期越長長；持續(xù)續(xù)期與現(xiàn)現(xiàn)金流量量呈負相相關(guān)關(guān)系系，償還還期內(nèi)金金融工具具的現(xiàn)金金流量越越大，持持續(xù)期越越短。持續(xù)期缺缺口管理理當市場利利率變動動時，不不僅僅是是各項利利率敏感感資產(chǎn)與與負債的的收益與與支出會會發(fā)生變變化，利利率不敏敏感資產(chǎn)產(chǎn)與負債債的市場場價值也也會不斷斷變化，，銀行所所要考慮慮的是整整個銀行行的資產(chǎn)產(chǎn)和負債債所面對對的風險險。持續(xù)續(xù)期缺口口管理可可以用來來分析銀銀行的總總體利率率風險。。具體方法法事先計計算出每每筆資產(chǎn)產(chǎn)和每筆筆負債的的持續(xù)期期，再根根據(jù)每筆筆資產(chǎn)和和負債在在總資產(chǎn)產(chǎn)或總負負債中的的權(quán)數(shù)，，計算出出銀行總總資產(chǎn)和和總負債債的加權(quán)權(quán)平均持持續(xù)期。。我們用DA表示總資資產(chǎn)的平平均持續(xù)續(xù)期，DL表示總負負債的平平均持續(xù)續(xù)期，VA表示總資資產(chǎn)的初初始值，，VL表示總負負債的初初始值。。當市場場利率變變動時，，資產(chǎn)和和負債價價值的變變化可由由下式表表示：△VA=－[DAVA/(1+i)]△i△VL=－[DLVL/(1+i)]△i（16.6）當市場利利率變動動時，銀銀行資產(chǎn)產(chǎn)價值和和負債價價值的變變動方向向和市場場利率變變動的方方向相反反，而且且銀行資資產(chǎn)與負負債的持持續(xù)期越越長，資資產(chǎn)和負負債價值值變動的的幅度越越大，也也就是利利率風險險越大。。持續(xù)期缺缺口持續(xù)期缺缺口是指指銀行資資產(chǎn)持續(xù)續(xù)期與負負債持續(xù)續(xù)期和負負債資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)值比比乘機的的差額。。用公式式表示為為：DGAP=DA-μDL(16.7)其中，DGAP為持續(xù)期期缺口；；DA為資產(chǎn)持持續(xù)期；；DL為負債持持續(xù)期；；N為負債資資產(chǎn)系數(shù)數(shù)，即總總負債/總資產(chǎn)=VL/VA（由于負負債不能能大于資資產(chǎn)，故故μ<1）銀行凈值值變動，，持續(xù)缺缺口與利利率變動動三者之之間的關(guān)關(guān)系為：：當持續(xù)期期缺口為為正值時時，銀行行凈值隨隨利率上上升而下下降，隨隨利率下下降而上上升；當持續(xù)期期缺口為為零時，，銀行凈凈值在利利率變動動時保持持不變；；當持續(xù)期期缺口為為負值時時，銀行行凈值隨隨市場利利率上升升而上升升，隨利利率下降降而下降降。

持續(xù)期缺口和利率變動對銀行價值的影響持續(xù)期缺口利率變動資產(chǎn)價值變動變動幅度負債價值變動銀行市場變動正值上升減少>減少下跌正值下降增加>增加上漲零值上升減少=減少不變零值下降增加=增加不變負值上升減少<減少上漲負值下降增加<增加下跌16.4套期保值值和利率率風險管管理利率期貨貨利率期貨貨是指交交易雙方方在集中中性的市市場以公公開競價價的方式式所進行行的利率率期貨和和約的交交易。利率期貨合合約是指交交易雙方訂訂立的，約約定在未來來某日期以以成交時確確定的價格格交收一定定數(shù)量的某某種利率相相關(guān)商品（（即各種債債務(wù)憑證））的標準化化契約。其主要功能能，是為持持有固定利利息資產(chǎn)的的金融機構(gòu)構(gòu)和投資者者提供一種種以對沖減減少和轉(zhuǎn)移移利率風險險的手段。。幾種主要的的利率期貨貨1.聯(lián)邦短期公公債期貨。。這是一種種以短期公公債為基礎(chǔ)礎(chǔ)的、為期期13周（91天）、和約約單位100萬美元的期期貨合約2.歐洲美元定定期存單期期貨。歐洲洲美元是指指在美國銀銀行之外的的美元存款款。歐洲美美元定期存存單時只有有美國之外外銀行發(fā)行行的以美元元表示的大大額定期存存單。它也也是一種折折扣債券，，代表發(fā)行行銀行的美美元債務(wù)，，其面額為為100萬美元，其其利率被稱稱為倫敦（（銀行）同同業(yè)拆借利利率（LIBOR）。3.聯(lián)邦國庫券券期貨。4.聯(lián)邦長期公公債期貨。。利用利率期期貨進行套套期保值主要是依靠靠“對沖””的方法，，即利用金金融期貨來來轉(zhuǎn)移風險險，以期貨貨交易的利利潤來彌補補在金融現(xiàn)現(xiàn)貨市場上上的損失。。一般需要對對沖的人，，除謹慎的的個人投資資者外，更更主要的是是銀行經(jīng)營營管理人員員及保險公公司、基金金機構(gòu)等金金融部門的的決策者們們。此外，在金金融市場上上還有一部部分投資者者，他們愿愿意通過空空頭或多頭頭交易來賺賺取差價利利潤。利用期貨交交易套期保保值應(yīng)該注注意的問題題第一，要確確定自己面面臨的是利利率上升還還是下降的的風險，以以此決定是是做空頭還還是多頭交交易；第二，要選選擇合適的的期貨合約約。一般來來說，為了了減少利率率變動不一一致帶來的的風險，期期貨合約中中的金融工工具應(yīng)類似似于要保值值的資產(chǎn)或或負債；第三，根據(jù)據(jù)未來現(xiàn)貨貨交易的數(shù)數(shù)額（由于于期貨交易