2023年非金屬建材行業(yè)年度策略報(bào)告：玻纖進(jìn)入向上周期水泥、玻璃盈利筑底

索引索引內(nèi)容目錄一、222年周期建材板塊回顧 6行業(yè)收入端增速下滑，盈利端各行業(yè)趨勢(shì)趨同 6板塊表現(xiàn)及歷史比較 行業(yè)表現(xiàn) 估值水平處于歷史低位，相對(duì)A股折價(jià)明顯 二、玻纖：3年風(fēng)電、汽車景氣向上，供需關(guān)系好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)盈利回升 細(xì)紗價(jià)格率先回升，粗紗盈利處歷史底部 供需匹配：3年粗紗細(xì)紗供需基本匹配 需求端：雙控雙碳下，風(fēng)電成長性可期 國內(nèi)：風(fēng)電、汽車內(nèi)需回暖支撐粗紗需求，電子穩(wěn)增提振細(xì)紗用量 出口：下半年有所下滑但仍處近年較高水平，關(guān)稅豁免或?qū)碓隽啃枨?供給端：大型化輕量化趨勢(shì)下，龍頭顯著受益 三、水泥：碳中和背景下，龍頭公司將持續(xù)受益 需求端：房地產(chǎn)政策有序推進(jìn)，基建投資有望加速 供給端：產(chǎn)能置換趨嚴(yán)，錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化 政策傳導(dǎo)滯后，水泥龍頭有望探底回升 四、玻璃：冷修大周期+新增產(chǎn)能嚴(yán)控，景氣有望延續(xù) 22年供需雙弱，成本有望支撐玻璃價(jià)格 節(jié)能新規(guī)落地實(shí)施，或?qū)⑻嵴癫Ａc節(jié)能玻璃需求 五、建議關(guān)注標(biāo)的 中國巨石：成本構(gòu)筑競爭護(hù)城河，高端品類擴(kuò)張打造全球龍頭 長海股份：玻纖細(xì)分龍頭，產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同提效率 海螺水泥：最具競爭力的水泥龍頭 華新水泥：產(chǎn)業(yè)鏈一體化加速，龍頭地位不斷鞏固 旗濱集團(tuán)：產(chǎn)業(yè)鏈延伸，構(gòu)筑玻璃制造龍頭 六、風(fēng)險(xiǎn)提示 圖表目錄圖：前三季度分板塊營收合計(jì)（億元） 6圖：前三季度分板塊盈利合計(jì)（億元） 6圖：前三季度分板塊營收增速 6圖：前三季度分板塊盈利增速 6圖：無堿玻纖價(jià)格（元噸） 7圖：細(xì)紗價(jià)格（元噸） 7圖：粗紗在產(chǎn)產(chǎn)能 8圖：細(xì)紗在產(chǎn)產(chǎn)能 8圖：全國水泥價(jià)格（元噸） 9圖：全國水泥產(chǎn)量增速 9圖：全國玻璃均價(jià)（元/噸） 9圖：玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能增速圖 9圖：申萬建材指數(shù)與A股指數(shù)走勢(shì)對(duì)比 圖：申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)202年內(nèi)漲跌幅比較（%） 圖：建材板塊與A股估值對(duì)比（市盈率） 圖：建材板塊與A股估值對(duì)比（市凈率） 圖：無堿玻纖價(jià)格（元/噸） 圖：直接紗價(jià)格（元噸） 圖：中堿玻纖價(jià)格(元噸) 圖：細(xì)紗價(jià)格(元噸) 圖：粗紗單噸收入、成本、毛利（元） 圖：細(xì)紗單噸收入、成本、毛利（元） 圖：中國巨石玻纖單噸收入、成本、毛利（元） 圖：長海股份玻纖單噸收入、成本、毛利（元） 圖：玻纖行業(yè)庫存（萬噸） 圖：我國玻纖產(chǎn)品下游需求分布 圖：全球玻纖產(chǎn)品下游需求分布 圖：國內(nèi)風(fēng)電葉片玻纖需求量預(yù)測（萬噸） 圖：風(fēng)電葉片材料成本占比（國內(nèi)某主流1.5MW型葉片） 圖：風(fēng)電葉片材料成本占比 圖：電子行業(yè)玻纖產(chǎn)業(yè)鏈分解 圖：中國大陸地區(qū)CB產(chǎn)值預(yù)測（億美元） 圖：19-221年各國汽車銷量（萬輛） 圖：217-221年各國汽車產(chǎn)量（萬輛） 圖：中國玻璃纖維紗及制品出口數(shù)量（噸） 圖：歐洲市場玻纖企業(yè)分布 圖：天然氣期貨價(jià)格 圖：歐洲風(fēng)電新增裝機(jī)帶來的玻纖需求測算（噸） 圖：全球海上風(fēng)電聯(lián)盟支持組織 圖：歐洲PCB產(chǎn)值（億美元） 圖：歐洲細(xì)紗需求預(yù)測（萬噸） 圖：玻璃纖維及制品出口美國金額（百萬元） 圖：粗紗出口美國數(shù)量（百噸） 圖：粗紗出口美國金額（百萬元） 圖：建材行業(yè)單位產(chǎn)能投資（元噸） 圖：1年國內(nèi)玻纖企業(yè)產(chǎn)能占比 圖：中國玻璃纖維紗產(chǎn)量（萬噸） 圖：2017-202年玻纖新增產(chǎn)能（萬噸） 圖：全國房地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)增速 圖：基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額累計(jì)同比增速 圖：地產(chǎn)銷售面積增速 圖：房屋施工面積增速 圖：地方政府債券發(fā)行額（億元） 圖：單位固定資產(chǎn)水泥消耗變化 圖：水泥行業(yè)整體產(chǎn)能（億噸） 圖：水泥行業(yè)新增熟料產(chǎn)能（億噸） 圖：海螺水泥市盈率（TTM） 圖：海螺水泥市凈率（LF） 圖：海螺水泥、中國神華市凈率（F（倍） 圖：神華P（倍）和RO（%） 圖：海螺P（倍）和RO（%） 圖：神華P（倍）和煤炭價(jià)格（元噸） 圖：海螺P（倍）和水泥價(jià)格指數(shù) 圖：板塊市凈率（倍（截止202.1.5） 圖：國內(nèi)歷年浮法玻璃生產(chǎn)狀態(tài)（條） 圖：玻璃行業(yè)歷年冷修產(chǎn)線 圖：玻璃行業(yè)盈利情況（元重量箱） 圖：地產(chǎn)相關(guān)政策發(fā)布數(shù)量 圖：地產(chǎn)銷售情況（萬平） 圖：房地產(chǎn)資金到位情況（%） 圖：建筑浮法玻璃價(jià)格（元噸） 圖：玻璃行業(yè)庫存（萬重量箱） 圖：玻璃行業(yè)盈利情況（元重量箱） 圖：純堿價(jià)格（元/噸） 圖：各企業(yè)噸成本對(duì)比（元噸） 圖：各省市天然氣價(jià)格對(duì)比（元立方米） 圖：普通建筑及建筑幕墻類門窗在供暖和制冷層面能耗占比 圖：節(jié)能玻璃生產(chǎn)過程 圖：節(jié)能玻璃生產(chǎn)過程 圖：國內(nèi)節(jié)能玻璃滲透率提升空間大 圖：020年LO-E玻行業(yè)集中度情況 圖：中國巨石業(yè)績及增速 圖：中國巨石PEBad 圖：長海股份業(yè)績及增速 圖：長海股份EBad 圖：海螺水泥業(yè)績及增速 圖：海螺水泥PEBad 圖：華新水泥業(yè)績及增速 圖：華新水泥PEBad 圖：旗濱集團(tuán)業(yè)績及增速 圖：旗濱集團(tuán)PEBad 表：建材行業(yè)重點(diǎn)上市公司2年三季報(bào)一覽 9表：建材行業(yè)重點(diǎn)上市公司9年-2022年表現(xiàn)一覽 表：2-3年玻纖粗紗供需關(guān)系 表：2-3年玻纖細(xì)紗供需關(guān)系 表：玻纖產(chǎn)品下游應(yīng)用 表：國內(nèi)風(fēng)電政策 表：熱塑性、熱固性產(chǎn)品性質(zhì)及應(yīng)用 表：202-205年新能源汽車改性塑料用量預(yù)測 表：歐洲地區(qū)風(fēng)電政策 表：玻纖行業(yè)政策 表：玻纖在建工程 表：221Q4以來重要地產(chǎn)政策梳理 表：工信部關(guān)于水泥產(chǎn)能置換的要求 表：20-2年限產(chǎn)計(jì)劃對(duì)比 表：海螺水泥歷史估值低點(diǎn)回顧 表：海螺水泥和中國神華對(duì)比(截止222.1.1) 表：低B板塊龍頭企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比（截止202.0.30） 表：玻璃產(chǎn)能置換政策演變 表：新規(guī)下玻璃需求增量測算 表：玻璃的單位使用量 表：各國建筑節(jié)能玻璃有關(guān)規(guī)范 一、2022年周期建材板塊回顧1.1行業(yè)收入端增速下滑，盈利端各行業(yè)趨勢(shì)趨同2022年，材板行整體收受地產(chǎn)、疫情復(fù)影有所。盈利受原材料價(jià)格大幅上漲、需求低于預(yù)期等因素影響，各細(xì)分子行業(yè)趨勢(shì)趨同，水泥玻璃玻纖子行盈增均不程度們剔業(yè)發(fā)較變的業(yè)部分新，選了35家本業(yè)業(yè)22年三度經(jīng)況進(jìn)了總析。2022年三度材樣本業(yè)計(jì)業(yè)收同比23去同期比147。分板塊來看，玻纖板塊78（去年同期同比552玻璃板塊同比6（去年同期65%水板塊156去期同41。2022年三季建行樣本業(yè)計(jì)母利同68去同比30。分板來玻板比128去同比152.玻板比418（去年同同比169.泥板同442（同期56圖1：前三季度分板塊營收合計(jì)（億元） 圖2：前三季度分板塊盈利合計(jì)（億元）,0,0,0,0,0,00

Q-3 Q-3水泥 玻璃 玻纖 合計(jì)

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Q-3 Q-3水泥 玻璃 玻纖 合計(jì)Wind、西部證券研發(fā)中心 Win、西部證券研發(fā)中心圖3：前三季度分板塊營收增速 圖4：前三季度分板塊盈利增速水泥玻璃玻纖合計(jì)水泥玻璃玻纖合計(jì)

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Q-3 Q-3水泥玻璃玻纖合計(jì)Wind、西部證券研發(fā)中心 Win、西部證券水泥玻璃玻纖合計(jì)玻纖市場觸小幅回暖因內(nèi)走，止1月0，堿璃維價(jià)92元，比降26167元/噸；堿璃維均為550元噸同下降600元噸纏直紗價(jià)450/噸比降250元細(xì)均價(jià)900元同比降70元噸要系能半年密投及下市整體工限響。粗紗面，14月國玻璃維場紗體穩(wěn)偏求撐度有產(chǎn)能對(duì)限庫雖上升但體位處位數(shù)挺意濃價(jià)仍持穩(wěn)定59，逐步從求面看，方，外口況表一，新增訂單量有限；另一方面，國內(nèi)市場整體需求表現(xiàn)疲軟，多數(shù)深加工及終端開工較低中下游提貨積極性偏淡，多低倉位操作為主，庫存持續(xù)上升，個(gè)別大廠庫存壓力較大。9月，受成本端支撐影響，多數(shù)廠價(jià)格調(diào)整幅度逐漸收窄，市場整體呈跌后趨穩(wěn)走勢(shì)。10月內(nèi)璃維場情整表觸小回粗價(jià)保穩(wěn)定方面下風(fēng)電市需訂有支撐內(nèi)要廠電產(chǎn)量出環(huán)小一方多數(shù)廠主產(chǎn)當(dāng)價(jià)水仍處損態(tài)深工貿(mào)易存中底貨作。細(xì)紗面13月細(xì)市場續(xù)滑降明顯4月本撐下價(jià)降幅相有。57月部供量幅減撐在產(chǎn)小，內(nèi)紗貨呈緊狀態(tài)廠庫低支，利價(jià)提意。89月受產(chǎn)逐投影響供量增，之下市體開相有總支撐度9月紗場成本端當(dāng)價(jià)形較支數(shù)挺意強(qiáng)中游需貨局部當(dāng)貨帶動(dòng)體銷所轉(zhuǎn)。而從企業(yè)端看，受國內(nèi)玻纖市場需求偏弱影響，前三季度玻纖樣本企業(yè)合計(jì)營收增速為78，較2021年下滑44pc。上年格高位樣企歸凈利同比上升29%合歸利為242較221年升11c。圖5：無堿玻纖價(jià)格（元/噸） 圖6：細(xì)紗價(jià)格（元/噸）,0,0,0,0,0,0,0,0

月月月月月月月月月月月月8 9 0 1

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月月月月5月月月月月月月月8 9 0 1 卓創(chuàng)資訊，西部證券研發(fā)中心 卓創(chuàng)資訊，西部證券研發(fā)中心圖7：粗紗在產(chǎn)產(chǎn)能 圖8：細(xì)紗在產(chǎn)產(chǎn)能

在產(chǎn)：噸 同比增速 在產(chǎn)：噸 同比增速卓創(chuàng)資訊，西部證券研發(fā)中心 卓創(chuàng)資訊，西部證券研發(fā)中心水泥市場需緩慢轉(zhuǎn)好2022前季水產(chǎn)同降57，與21相滑了95主疫響以及產(chǎn)求軟。具體12月受因低雨天以局部區(qū)情復(fù)響國內(nèi)泥場需求續(xù)縮水價(jià)延續(xù)勢(shì)但幅所窄入2月旬后國內(nèi)泥場需求式入復(fù)整體現(xiàn)軟加疫多點(diǎn)發(fā)價(jià)呈蕩整趨長三角區(qū)泥料格連漲及炭本漲響企積推價(jià)以緩經(jīng)壓力入4月后受防控降天氣下金短等重利素響游求恢復(fù)市供失庫不上升部業(yè)為解力陸開或延錯(cuò)生產(chǎn)在6淡季受降雨高以中考響內(nèi)泥求現(xiàn)續(xù)疲場競爭烈部地大業(yè)為護(hù)身場額價(jià)格續(xù)挫79國內(nèi)泥場需求高氣疫情部狀發(fā)及游資短影現(xiàn)然疲地區(qū)水企執(zhí)錯(cuò)生疊加8部地限電供給少庫下降撐水價(jià)震蕩上9季不明9下受企業(yè)續(xù)行峰需求轉(zhuǎn)，以及煤炭成本持續(xù)增加綜合因素驅(qū)動(dòng)，水泥價(jià)呈現(xiàn)上漲態(tài)勢(shì)。10月，內(nèi)水泥市需求持復(fù)態(tài)。而從業(yè)國泥市需持疲影三度泥本合計(jì)收速為156較221年滑97pc供失使行業(yè)潤所滑樣企利潤比降42計(jì)歸凈為74較221年滑38c。圖9：全國水泥價(jià)格（元/噸） 圖10：全國水泥產(chǎn)量增速0

591591591591591591//6//6//2//1//1 資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)、西部證券研發(fā)中心 Win、西部證券研發(fā)中心玻璃價(jià)格尋成本支撐2022年三度璃同比長110板玻均為99元249。具體12月中春節(jié)囤積性國內(nèi)法璃場速復(fù)，格續(xù)提漲36，需滯緩整供格偏，疊部區(qū)成受，市整呈弱勢(shì)行價(jià)走低方面供矛嚴(yán)峻數(shù)下加廠持需貨法庫存繼積下需續(xù)表一企對(duì)存承度有；方5月上旬華玻價(jià)下沖下東中地步跌入7月后市成氛圍。成本撐，法璃場價(jià)略提。產(chǎn)仍存剩市消社庫存主。而從業(yè)國璃市需持疲影三璃本合計(jì)收速為16，較021年滑449pc供矛使業(yè)利有下，本業(yè)歸凈利潤同降418，歸母利為01較2021年滑7pc。圖1：全國玻璃均價(jià)（元/噸） 圖12：玻璃在產(chǎn)產(chǎn)能增速圖,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0

09 00

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玻璃在產(chǎn)能（/) 同比

0102月月月月月月月月月10102

-6-5-4-3-2卓創(chuàng)資訊 卓創(chuàng)資訊表：建材行業(yè)重點(diǎn)上市公司2年三季報(bào)一覽Q3 Q子行業(yè)股票代碼名稱營業(yè)收入（百萬元）同比（）歸母凈利潤（百萬元）同比（）營業(yè)收入（百萬元）同比（）歸母凈利潤（百萬元）同比（）水泥 .SZ 冀東水泥 ,.2 .7 ,.1 .6 ,.5 .8 ,.8 .4.SZ金圓股份,.6.6.6.8,.7.1.5.7.SZ上峰水泥,.2.7,.1.6,.0.7.8.5.SZ萬年青,.9.9,.2.6,.9.5.1.9.SZ天山股份,.5.5,.7.7,.4.6,.2.9.SZ四川雙馬.1.2.7.8.8.9.9.9.SZ塔牌集團(tuán),.3.1,.8.4,.4.5.2.3.SH西藏天路,.7.9.4.1,.2.7.3.3.SH青松建化,.4.1.7.5,.2.4.9.1.SH寧夏建材,.2.4.0.1,.5.7.6.5.SH海螺水泥,.8.9,.7.0,.0.9,.6.3.SH尖峰集團(tuán),.6.7.6.2,.0.4.7.8.SH四川金頂.5.1.0.9.9.4.8.4.SH祁連山,.6.4.4.3,.5.6.4.8.SH寧波富達(dá),.4.3.1.1,.0.0.7.7.SH華新水泥,.6.1,.5.6,.2.6,.5.7.SH福建水泥,.1.6.4.0,.6.9.8.7.SH金隅集團(tuán),.6.7,.0.0,.0.6,.1.5.SZ南玻A,.4.0,.3.3,.8.4,.3.2.SZ北玻股份,.1.4.3.8,.1.4.6.3.SZ南玻B,.4.0,.3.3,.8.4,.3.2.SZ金剛光伏.6.5.2.1.0.2.8,.0玻璃.SH.SH三峽新材金晶科技,.1,.6.0.2.8,.2.5.1,.2,.3.9.3.7.8.8.3.SH耀皮玻璃,.1.0.2.7,.7.5.2.0.SH洛陽玻璃,.5.5.5.1,.6.0.8.4.SH旗濱集團(tuán),.9.5,.4.5,.6.9,.8.3.SH耀皮B股,.1.0.2.7,.7.5.2.0.SZ中材科技,.9.6,.9.1,.1.0,.3.7.SZ正威新材,.8.8.4.7,.0.6.8.4.SZ長海股份,.9.1.5.0,.8.6.9.4玻纖.SH中國巨石,.0.9,.6.0,.4.8,.0.7.SH宏和科技.2.8.9.9.0.4.6.7.SH再升科技,.7.1.6.7,.3.0.5.3.SH山東玻纖,.5.1.3.7,.0.7.4.9in，部券發(fā)心板塊表現(xiàn)及歷史比較行業(yè)表現(xiàn)截止0末申建塊漲為3655低萬A股240%漲超額益為18低滬深300指數(shù)898的幅額收為77建塊漲幅所有申一行中第30居后。圖13：申萬建材指數(shù)與A股數(shù)走勢(shì)對(duì)比 圖14：申萬一級(jí)行業(yè)指數(shù)02年內(nèi)漲跌幅比較（%）,0,0,0,0,0,0,0,0,0,00

A股指數(shù) SW建材

W建材W電子W食飲W非金W家電W輕制W鋼鐵W環(huán)保W計(jì)機(jī)W醫(yī)生W紡服W房產(chǎn)W電設(shè)W基化W銀行W商零W美護(hù)W有金W汽車W機(jī)設(shè)W社服W公事W國軍W石石W農(nóng)牧W建裝W通信W交運(yùn)W綜合W煤炭//5//5//5//5Wind西部證券研發(fā)中心 Win，西部證券研發(fā)中心表：建材行業(yè)重點(diǎn)上市公司9年-202年表現(xiàn)一覽9年漲跌幅0年漲跌幅1年漲跌幅2年0月PETTM（倍P（L（倍）歷史最高 歷史最低所屬板塊簡稱（（）（）漲跌幅（）0月1日0月1日PETTM)（倍PETTM)（倍）冀東水泥.0.6.5.7.9.6.7.6金圓股份.6.6.4.0.2.4.1.8上峰水泥.1.5.5.8.2.8.9.2萬年青.5.1.1.9.9.0.3.4天山股份.0.6.0.3.6.2.7.0四川雙馬.4.4.5.3.3.9.4.9塔牌集團(tuán).1.2.4.5.0.2.3.8西藏天路.7.0.7.0.4.1.4.2水泥青松建化寧夏建材.7.4.9.0.3.6.0.6.1.3.1.7.0.3.5.1海螺水泥.5.2.5.2.2.1.1.0尖峰集團(tuán).0.6.6.5.6.4.8.7四川金頂.2.0.5.9.7.3.7.9祁連山.9.3.1.7.7.6.2.8寧波富達(dá).0.7.6.1.6.2.0.4華新水泥.6.0.4.1.9.3.0.2福建水泥.4.2.4.9.0.1.5.8金隅集團(tuán).0.1.8.6.7.2.9.4南玻A.5.9.3.6.5.9.3.5北玻股份.8.1.7.7.1.3.4.0南玻B.9.7.4.4.6.8.4.0金剛光伏.1.2.1.8.5.5.0.5玻璃三峽新材金晶科技.9.2.1.1.3.4.3.4.8.8.1.9.0.0.1.8耀皮玻璃.7.7.3.6.7.9.0.4洛陽玻璃.5.7.7.2.9.7.0.1旗濱集團(tuán).9.5.0.9.9.4.2.5耀皮B股.6.7.9.8.2.1.6.3玻纖中材科技.5.9.2.4.6.9.7.7正威新材.5.4.5.4.8.0.2.9長海股份.1.1.4.0.2.4.4.2中國巨石.6.4.6.4.7.6.6.9宏和科技.4.5.7.6.2.1.4.8再升科技.4.4.6.1.9.5.9.0山東玻纖.0.7.3.6.0.1.7.1in，部券發(fā)估值水平處于歷史相股折價(jià)明顯截至0材塊體ETM為109處于史05%部A（剔除銀）體PETT為10，于史17分。截至10月，塊體BLF為10，于史最水部A股剔除行）整體PBLF為121倍處于史05%位。圖15：建材板塊與A股估值比（市盈率） 圖16：建材板塊與A股估值比（市凈率）全部股 SW建筑料0

5.54.53.52.51.50

全部股 SW建筑料//5//5//5//5 //5//5//5//5Wind西部證券研發(fā)中心 Win，西部證券研發(fā)中心二、玻纖：23年風(fēng)電、汽車景氣向上，供需關(guān)系好轉(zhuǎn)驅(qū)動(dòng)盈利回升細(xì)紗價(jià)格率先回升，粗紗盈利處歷史底部細(xì)紗產(chǎn)能上半年密投價(jià)格或已筑底022上半共7噸能供的大幅增也來格下第季度3業(yè)有細(xì)新產(chǎn)加分產(chǎn)停冷修，業(yè)需況望轉(zhuǎn)，格底號(hào)顯截止1月10日細(xì)價(jià)9050元/噸，升050元/，同降770元噸年內(nèi)幅-540/。粗紗產(chǎn)能穩(wěn)步投因需走低供需調(diào)粗價(jià)格持續(xù)下跌止1月10玻璃維價(jià)432元噸環(huán)下降1.7元比降266.7元內(nèi)幅為-252.0/；玻璃維均為540/噸環(huán)持，比降60元/年內(nèi)幅-40元噸繞直紗價(jià)050元/環(huán)下降200元/比降220元/，內(nèi)幅為220元/圖17：無堿玻纖價(jià)格（元/噸） 圖18：直接紗價(jià)格（元/噸）,0,0,0,0,0,0,0,0

月月月月月月月月月月月月8 9 0 1

,0,0,0,0,0,0

月月月月月月月月月月月月8 9 0 1 卓創(chuàng)資訊西部證券研發(fā)中心 卓創(chuàng)資訊、西部證券研發(fā)中心圖19：中堿玻纖價(jià)(元/噸) 圖20：細(xì)紗價(jià)格(元/噸),0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0

月月月月月月月月月月月月8 9 0 1

,0,0,0,0,0,0,0,0

月月月月5月月月月月月月月8 9 0 1 卓創(chuàng)資訊西部證券研發(fā)中心 卓創(chuàng)資訊、西部證券研發(fā)中心成本端看粗紗細(xì)噸毛均位于歷史位價(jià)格筑底信號(hào)明顯們測止1月10日粗的收入成、利為439235002，毛比下降83元噸同下降295元至史低細(xì)的噸入成毛分別為950568382元噸毛環(huán)升147元噸比降699元噸跌至152%歷史由以數(shù)按龍企成測的分成控能差小或已損，價(jià)格底號(hào)顯。圖21：粗紗單噸收入、成本毛利（元） 圖22：細(xì)紗單噸收入、成本毛利（元）Wind Wind圖23：中國巨石玻纖單噸收、成本、毛利（元） 圖24：長海股份玻纖單噸收、成本、毛利（元）單噸收入 單噸成本 單噸毛利 單噸收入 單噸成本 單噸毛利,0,0,0,0,0,0,0,0,00

9 1 3 5 7 9

,0,0,0,0,0,0,0,0,0,00

567890資料來源：公司年報(bào)，西部證券研發(fā)中心 資料來源：公司年報(bào)，西部證券研發(fā)中心庫存端看受游需求軟影響9月庫存有小上升現(xiàn)處于位至9月玻纖行業(yè)存0噸環(huán)升314萬，比升209噸。圖25：玻纖行業(yè)庫存（萬噸）2222111100009999888877行業(yè)庫（萬）卓創(chuàng)資訊、西部證券研發(fā)中心供需匹配：3年粗紗細(xì)紗供需基本匹配粗紗：風(fēng)電景氣拉內(nèi)回升，新增產(chǎn)能逐消，供需基本平衡。023年，給全年增量約59噸中2噸為23新增能來產(chǎn)貢47萬為22年增能在23年產(chǎn)帶的量升需端，年增求約82萬噸非美地出增為67萬（1增速地區(qū)慮稅來影恢復(fù)0，則增為5噸國求風(fēng)增貢約17噸，他按增算則加95萬噸整看玻粗供需配高全價(jià)有望升保景。表：21-3年玻纖粗紗供需關(guān)系3年玻纖行業(yè)供需表粗紗項(xiàng)目1年增量2年增量3年增量供給新增產(chǎn)帶來量萬噸)去年投產(chǎn)能全投帶來量萬噸）新增產(chǎn)量合計(jì)（萬噸）需求出口萬噸)除美國其他區(qū)增量1年.假設(shè)2年速，3年%）.6.7美國增量關(guān)稅前均約4萬噸關(guān)稅均約8萬噸.7.15國內(nèi)風(fēng)電3年G，2年G，1年GW.0.0.0其他當(dāng)年需求（產(chǎn)量存）*%.7.2.5新增需求合計(jì)（萬噸）.0.3.2資料源卓，部券發(fā)心細(xì)紗：CB需求增長穩(wěn)，逐步消化222年產(chǎn)能高增。203，給全年增產(chǎn)量供約0中8萬為23年增能的產(chǎn)貢12萬為2年增產(chǎn)能在3滿帶的量提。求，年增需約94噸中出增約67噸（5增國內(nèi)求子器量獻(xiàn)約127萬。體玻纖紗供需匹度，望步化222年半產(chǎn)增帶的格響全價(jià)格望步回暖。表：21-3年玻纖細(xì)紗供需關(guān)系3年玻纖行業(yè)供需表細(xì)紗項(xiàng)目1年增量2年增量3年增量供給新增產(chǎn)帶來量萬噸)88去年投產(chǎn)能全投帶來量萬噸）08新增產(chǎn)量合計(jì)（萬噸）8需求出口萬).（1年）.9.3.7國內(nèi)電子2年國內(nèi)PB增為8億美；3年0億美元.2.5.7新增需求合計(jì)（萬噸）.1.8.4資料源卓，部券發(fā)心需求端：雙控雙碳下，風(fēng)電成長性可期國內(nèi)：風(fēng)電、汽車需支撐粗紗需求，子增提振細(xì)紗用量風(fēng)電汽車內(nèi)需回暖粗紗需電子穩(wěn)增細(xì)紗用量下需玻需主要包建材、通輸、子器環(huán)風(fēng)等,既可以車可以于機(jī)葉片既以于合道可用隔保材料中紗運(yùn)用電電器領(lǐng)的CB構(gòu)，領(lǐng)域般使粗。圖26：我國玻纖產(chǎn)品下游需分布 圖27：全球玻纖產(chǎn)品下游需分布環(huán)保能源其他 其他工業(yè)應(yīng)管罐

%%

建筑

消費(fèi)品電子電器

建筑交

電子電器

工業(yè)應(yīng)

交通卓創(chuàng)資訊 卓創(chuàng)資訊風(fēng)電于有的增效重輕點(diǎn)玻纖是造發(fā)電備璃鋼葉和組的種好材因風(fēng)領(lǐng)玻纖需主來風(fēng)設(shè)求量取決風(fēng)設(shè)的量更隨碳峰中和目的步風(fēng)光等能源迎重發(fā)機(jī)機(jī)量續(xù)新一拉動(dòng)關(guān)纖需計(jì)來3年的年均量求近5（具預(yù)見文。電器紗電品的產(chǎn)造起重作下產(chǎn)玻是覆板主要原之而B子元件前內(nèi)5信中等求盛帶細(xì)紗需，計(jì)來3年均量為10萬上（體測下。汽車領(lǐng)域，玻纖主要應(yīng)用于汽車輕量化。玻纖增強(qiáng)塑料因兼具機(jī)械性能強(qiáng)及質(zhì)輕的特點(diǎn)被廣應(yīng)于代統(tǒng)屬以到重排的在碳景輕量趨以及新源比提將具確性玻纖短原絲品前將加闊。表：玻纖產(chǎn)品下游應(yīng)用產(chǎn)品產(chǎn)品 主要產(chǎn)品類別 下游直接紗

纏繞用接無粗拉擠用接無粗

廣泛應(yīng)于建、通、電緣各個(gè)領(lǐng)域噴射用股無粗紗合股紗短切原

透明板用合無捻短切氈合股捻粗紗SMC用合股捻粗紗BMC用無堿璃纖短切絲熱塑性料用堿玻纖維切

廣泛應(yīng)于建、船、管、存容器冷卻塔廣泛應(yīng)于交、建、電、工、輕等多行業(yè)玻璃纖細(xì)布制品 玻璃纖單向玻璃纖方格

廣泛應(yīng)于管、風(fēng)、體器、PB卓資，部券中心風(fēng)電：政推動(dòng)，電裝機(jī)需求提升，振纖需求多重政策助力，打行發(fā)展空間。02年6，國發(fā)改委國能源等部門聯(lián)印十五再生源展劃風(fēng)可生源發(fā)做出新的規(guī)劃部。落實(shí)00年碳峰、060年碳中目規(guī)》繞2025年非化石源費(fèi)重到2左的求指出225年可生源費(fèi)量到10億噸標(biāo)準(zhǔn)左，再能年發(fā)量到33億瓦時(shí)“四”可再能源發(fā)電增在社用量增中占過50電太能電現(xiàn)翻政策推動(dòng)電場裝量升提玻需。表：國內(nèi)風(fēng)電政策日期日期 發(fā)布部門 政策名稱 內(nèi)容//1

能源局發(fā)改委

“四五可再能源展規(guī)》

大規(guī)模發(fā)風(fēng)等可生能到5年可生能年發(fā)量到.3萬億時(shí)左右十四”期，可生能發(fā)電量量在社會(huì)電量量的占比過%，風(fēng)電和陽能電量現(xiàn)翻。全面推風(fēng)電規(guī)模發(fā)和質(zhì)發(fā)展風(fēng)能源稟較好建條件優(yōu)具持//2

能源局發(fā)改委

“四五現(xiàn)代源體規(guī)劃》

續(xù)整裝發(fā)條符區(qū)域態(tài)境保護(hù)要求地區(qū)有序進(jìn)電集中開發(fā)加快推進(jìn)沙漠戈壁荒漠區(qū)重點(diǎn)的型風(fēng)光伏地項(xiàng)建鼓勵(lì)設(shè)海風(fēng)電基地推進(jìn)上風(fēng)向深遠(yuǎn)區(qū)域布。//0

能源局、《關(guān)于善能綠色碳轉(zhuǎn)體機(jī)制和推動(dòng)以潔能為主的能供體系合條的海風(fēng)電可生能源目可規(guī)發(fā)改委

政策措的意》

定申請(qǐng)免海使用。//1能源

《風(fēng)電改造級(jí)和役管辦（征求規(guī)范風(fēng)場改升級(jí)退役理作鼓并網(wǎng)行過5的電場開改造級(jí)見稿》 和退役。//9發(fā)改

《鋪筑色發(fā)道助實(shí)現(xiàn)達(dá)峰碳0月中下，內(nèi)古、肅、海、夏4區(qū)集組織工了批以沙、戈、中和目―—漠戈荒區(qū)大型風(fēng)荒漠地為主大型電光基項(xiàng)目，規(guī)近0萬瓦。//2發(fā)改

電光伏地項(xiàng)有序工》中共中國務(wù)關(guān)于整準(zhǔn)全貫徹新到5綠低碳環(huán)發(fā)經(jīng)濟(jì)體初步成重點(diǎn)業(yè)能利用效大幅升//1

發(fā)展理做好達(dá)峰中和作意見能源局、《關(guān)于快推新型能發(fā)的導(dǎo)意

非化石源消比重到左。到5年實(shí)現(xiàn)型儲(chǔ)從商化初期規(guī)模發(fā)展變成高可靠長壽命等方面得長進(jìn)步新型能機(jī)規(guī)達(dá)0萬瓦以。到0年，實(shí)新型發(fā)改委

征求意見稿》

儲(chǔ)能全市場發(fā)展新型能機(jī)規(guī)模本滿新型力系相需求。//3

能源局、《中華民共國國經(jīng)濟(jì)社發(fā)展

大力提風(fēng)電光發(fā)電模快發(fā)展中部布式源有序展海上電加快西南水基地設(shè)，全穩(wěn)推沿海核建設(shè)建設(shè)批多互的清潔源基，發(fā)改委

十四個(gè)年規(guī)和5遠(yuǎn)景標(biāo)綱要》非化石資來：部券發(fā)心源費(fèi)量比提到%資料源各府網(wǎng)西證發(fā)中心風(fēng)電需求強(qiáng)勁，國年需求超0萬噸。裝迅速升葉大化動(dòng)玻需，密伸度模風(fēng)電強(qiáng)料鍵性能異具經(jīng)性玻纖主風(fēng)電葉增材。風(fēng)電機(jī)料本比在95上其葉占機(jī)材成本0%右玻纖占風(fēng)電葉材成的8玻纖高價(jià)使成以葉復(fù)材的近10年繞直紗200ex價(jià)中在4000000元而C端電紗120ex高模直紗（H玻）格約在0002000元，格于鋼與合之，電葉大規(guī)模使玻不大提成本。根據(jù)部新預(yù)202205國風(fēng)新有達(dá)8759103W累容量可達(dá)27,保計(jì)1W風(fēng)玻用量在1萬噸202225風(fēng)電增機(jī)容量于纖求達(dá)37噸AR達(dá)21隨著碳動(dòng)持推，玻需求量或大這數(shù)。圖28：國內(nèi)風(fēng)電葉片玻纖需量預(yù)測（萬噸）0

國內(nèi)風(fēng)葉片纖需量（噸） 同比（）E E

資料來源：國家能源局，西部證券研發(fā)中心圖29：風(fēng)電葉片材料成本占（國內(nèi)某主流15W機(jī)型葉） 圖30：風(fēng)電葉片材料成本占比其他輔助涂層

粘接膠%聚合泡金屬粘接膠

玻纖

金屬涂層材料雙軸布其他

沫

基體樹脂芯

基體

巴沙木三軸

單向布資料來源：智研咨詢，西部證券研發(fā)中心 資料來源：智研咨詢，西部證券研發(fā)中心電子：電時(shí)代，B需求景氣，支撐玻銷售細(xì)紗是電子工業(yè)核材之一細(xì)是種緣較好玻材制玻纖于印制路B心基覆板生產(chǎn)紗約覆板本的240覆銅板占B成的3540右是備PB的重原料其求與PB行業(yè)發(fā)展息關(guān)。智能化信息化代撐玻纖需求穩(wěn)步提智能信化時(shí)潮5G基建、大數(shù)據(jù)中心等數(shù)字新基建的發(fā)展對(duì)B及上游細(xì)紗/電子布原材料的供應(yīng)數(shù)量和質(zhì)量提了高求。根據(jù)Piark預(yù)計(jì)205年中大區(qū)B達(dá)到604億元125年平增速543細(xì)占B成本0及紗約1萬元噸測算215年中大陸地區(qū)紗求約10噸保穩(wěn)長。圖31：電子行業(yè)玻纖產(chǎn)業(yè)鏈解 圖32：中國大陸地區(qū)PCB值預(yù)測（億美元）Pismak、西部證券研發(fā)中心 Pismak、西部證券研發(fā)中心汽車：行回暖加輕量化發(fā)展，持續(xù)纖需求汽車行業(yè)回暖，021年產(chǎn)銷量繼三年下滑回車業(yè)現(xiàn)期性我國車業(yè)在多高增后于17達(dá)歷以最208起全汽場步共同寒世汽消場低的提中車市還到濟(jì)長緩貿(mào)摩擦影響，們對(duì)為耐的汽車需求減。01年，新冠情所的多重難和挑戰(zhàn)，國車銷分別了20822275萬，比長3%38其中，乘用產(chǎn)量別為14821482輛同長71%65結(jié)了218年來連續(xù)三的滑外逐放疫防措及中市拉汽車業(yè)有所復(fù)221界產(chǎn)銷分達(dá)了814682685萬輛同增長3%50；其用產(chǎn)量為50545398萬同比長2%46國日等世界各主汽生消國的銷同呈彈勢(shì)。計(jì)業(yè)走景下行。圖33：219-021年各國汽銷量（萬輛） 圖34：217-021年各國汽產(chǎn)量（萬輛）,0,0,0,0,0,0,0,0,0,00

9 0 世界中國美國日本印度德國法國巴西英國

,0,0,0,0,0,00

世界 中國 美國 日本7 8 9 0 ICA OICA汽車輕量化時(shí)代拉玻需求持續(xù)增長保嚴(yán)的環(huán)車化將為來汽車業(yè)展必之對(duì)于油車一車量降低1耗降低68；對(duì)于能汽輕可以加航等條纖合重量為體材的13左性上更優(yōu)是車化的質(zhì)代塑玻纖制品于工型效率具可收特著國濟(jì)化轉(zhuǎn)和色經(jīng)濟(jì)經(jīng)汽軌道通量等域現(xiàn)出大市潛場需提空間較大，各大玻纖生產(chǎn)企業(yè)也加大了對(duì)熱塑性玻纖制品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售力度。未來10隨國汽輕步伐加，用纖合材需也迎快增長。表：熱塑性、熱固性產(chǎn)品性質(zhì)及應(yīng)用分類分類 性質(zhì) 基體材料 特點(diǎn) 應(yīng)用熱固性通過化結(jié)合次成，不反使

玻纖、纖等不飽酯、環(huán)、MI樹脂

應(yīng)用占%耐高、耐磨絕、抗蠕變汽車、低壓器等熱塑性通過物狀態(tài)型，反復(fù)用

玻纖纖和乙醚制件成周期、沖強(qiáng)度、濕性低

汽車土木筑船電等醛和聚亞胺脂結(jié)合 斷裂韌高，低強(qiáng)、耐性差卓資訊新能源汽車對(duì)玻纖強(qiáng)塑性塑料未來需求間以國車程會(huì)著節(jié)與新能汽技路圖提及減目為算礎(chǔ)估205年新汽車重由2019的13克至1026千改塑用將從209年的163克臺(tái)升至247千克/臺(tái)。應(yīng)用于汽車領(lǐng)域的改性塑料對(duì)于強(qiáng)度有更高要求，因此對(duì)玻纖增強(qiáng)熱塑塑料需拉更明隨國新源銷量翻式增強(qiáng)塑塑料等性料量場長空可。表：22-205年新能源汽車改性塑料用量預(yù)測汽車自（千）6改性塑用（克）其他塑用（克）資料源國復(fù)招書西券研中心出口：下半年有所滑仍處近年較高水平關(guān)豁免或?qū)碓隽壳蟛＠w出口下半年負(fù)但仍處于近幾年較水價(jià)格表現(xiàn)有韌性歐能源危機(jī)及美國關(guān)稅豁免或?qū)г鲂枨?。?jù)關(guān)據(jù)，202年9份國璃纖紗制品出數(shù)為13，同去跌194環(huán)比跌066；口額22億美元同去長106環(huán)比跌796。19份國璃維制品口量為1899萬噸同去增長234口額275億元同去增長2786。2022年纖體口較高計(jì)223出長為15量需超萬噸。具體洲源機(jī)將帶本產(chǎn)進(jìn)步縮口求加國內(nèi)口美國關(guān)豁公第批單未玻出美獲得稅免或帶來6萬以的需求量。圖35：中國玻璃纖維紗及制出口數(shù)量（噸）,0,0,0,0,0,0,0月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月9 0 1 資料來源：海關(guān)數(shù)據(jù)，西部證券研發(fā)中心1、歐洲：產(chǎn)能口或?qū)⒗m(xù)加大，國內(nèi)出口機(jī)遇歐洲玻纖需求能供缺口大進(jìn)口占半中中國企業(yè)占八玻纖場體需求約100萬，其中0萬依本企供，50噸賴口而國企占據(jù)40噸為洲心商。具體看洲當(dāng)生產(chǎn)，008之后歐洲土乎沒有型的纖生司，僅比利耳和俄的三歐本生廠他是國司地設(shè)的產(chǎn)基地最代性兩公司為C與J其中C主產(chǎn)分于西牙意大利法、國國，但個(gè)產(chǎn)地小只有12產(chǎn)；JM能在洛克共3條共計(jì)1518噸而從產(chǎn)的舊度兩家業(yè)線窯都在8年以，較國企有小差。圖36：歐洲市場玻纖企業(yè)分布資料來源：公司公告，西部證券研發(fā)中心歐洲未來玻纖需求歐產(chǎn)能缺口或?qū)⒗^續(xù)升國內(nèi)出口企業(yè)迎來機(jī)玻纖能資于較制甚是縮狀多國企有玻纖務(wù)意向如C宣或出或關(guān)干短原。同洲土前都比老且模過去年是過修加的未來有能臨這一的源本很可進(jìn)步速能停雖歐洲相關(guān)府臺(tái)貼但該分劃是時(shí)的企長決更市場關(guān)停的能反更。左軸：I英國然氣左軸：I英國然氣便士色姆）右軸：YE天然氣（元百萬英）0 .00 .00 .00 .00 .00 .00-4 -4 -4 -4 -4 -4

.0Wind需求測算終端需求旺傳統(tǒng)與新能源需求共增長目前歐的需求國相似歐風(fēng)發(fā)和產(chǎn)市的動(dòng)紗的宗求拉動(dòng)體纖行業(yè)求而能汽輕量和G站設(shè)也持支行需的長。體，風(fēng)電撐紗求215年年需超20噸電子器撐紗求225年均需超10萬。端的旺，大洲于纖進(jìn)的長。風(fēng)電：歐洲選電力應(yīng)，未來玻纖年均求超20萬噸風(fēng)電為未來歐洲首能，裝機(jī)持續(xù)超預(yù)期能源發(fā)了209界能展，對(duì)于電發(fā)做了的規(guī)與署并出到240年海風(fēng)成為洲要電力源在洲碳和發(fā)過中揮鍵用。在200，新增電機(jī)量到147W，01新增電機(jī)到17，下度增錄。表：歐洲地區(qū)風(fēng)電政策日期日期 發(fā)布部門 政策名稱 內(nèi)容//0歐洲風(fēng)協(xié)

《歐洲能：1統(tǒng)計(jì)與6年展望》

歐洲在1年增風(fēng)裝機(jī)為G創(chuàng)下年新增紀(jì)錄但其中盟7國只有G，一數(shù)遠(yuǎn)落于歐為實(shí)現(xiàn)其0氣候能源而應(yīng)建的GW容量，連半都到。0年，歐新增電裝容量.G（盟7為.G與9年比，由//5歐洲風(fēng)協(xié)會(huì)《0年歐風(fēng)能計(jì)數(shù)》歐洲風(fēng)技術(shù)與

于新冠情而致陸風(fēng)電機(jī)降。確定了7年歐盟能術(shù)五個(gè)點(diǎn)領(lǐng)的研優(yōu)先項(xiàng)包括：網(wǎng)及統(tǒng)集//7

創(chuàng)新平臺(tái)

《風(fēng)能線圖》

成；運(yùn)與維；下代風(fēng)技；降低上風(fēng)成本關(guān)技；動(dòng)式海風(fēng)電路線圖指出各技領(lǐng)域臨的鍵戰(zhàn)和近中期研優(yōu)先項(xiàng)并明確研發(fā)先。國能署西證發(fā)中心風(fēng)電需求強(qiáng)勁，226年歐洲玻纖風(fēng)能需求百噸根歐風(fēng)協(xié)算226年歐洲增機(jī)計(jì)量達(dá)154守計(jì)W風(fēng)玻用為1噸226年僅風(fēng)裝容對(duì)玻纖求就超100噸年均需求2308噸且隨發(fā)，歐洲碳動(dòng)不發(fā)，玻需量大這數(shù)字。圖38：歐洲風(fēng)電新增裝機(jī)帶的玻纖需求測算（噸）508 9 0 1 E E E E 歐洲風(fēng)能協(xié)會(huì)，西部證券研發(fā)中心歐洲能源危機(jī)下海電成為各國選擇02年1月8日美國日本國國、荷利挪愛蘭哥比在合候峰上示入球上風(fēng)聯(lián)，鼓勵(lì)開發(fā)海上風(fēng)電。據(jù)國際可再生能源機(jī)構(gòu)和國際能源機(jī)構(gòu)預(yù)測，海上風(fēng)力發(fā)電量需在2050年過200W能防氣與業(yè)前比上超過15氏并在050年實(shí)現(xiàn)零放而目上風(fēng)發(fā)量為0為現(xiàn)一標(biāo)海上電盟的目是020203均每海風(fēng)新裝容達(dá)35230上風(fēng)累計(jì)裝容達(dá)到802030以每新裝容量超0，225年計(jì)裝容量到200。海風(fēng)電設(shè)實(shí)位風(fēng)紗出將來續(xù)高氣。圖39：全球海上風(fēng)電聯(lián)盟支組織全球海上風(fēng)電聯(lián)盟電子：5、汽車電化等多重需求，拉玻需求智能化信息化代撐玻纖需求穩(wěn)步提智能信化時(shí)潮5G基建、大數(shù)據(jù)中心等數(shù)字新基建的發(fā)展對(duì)B及上游細(xì)紗/電子布原材料的供應(yīng)數(shù)量和質(zhì)量提了高求。根據(jù)Pimark預(yù)計(jì)到205年歐地區(qū)CB值達(dá)到2047億元215年平增速18。細(xì)占B成本0及前紗格約12元噸測2125年全球每細(xì)需約0左右。圖40：歐洲PB產(chǎn)值（億美） 圖41：歐洲細(xì)紗需求預(yù)測（噸）502 4 6 8 0E

864202 4 6 8 0EPrismark西部證券研發(fā)中心 Prismark，西部證券研發(fā)中心2、美國：關(guān)稅免持續(xù)，或?qū)聿＠w需釋放關(guān)稅豁免持續(xù)時(shí)未來納入玻纖或?qū)⒗m(xù)釋需求218年7月1上國政府公擬華000億元輸產(chǎn)加征10的稅清018年9月執(zhí)行并于2019年5將征比由10提至5對(duì)國對(duì)出產(chǎn)一影其就括玻纖其品。2021年0稅程序美動(dòng)SR布了49項(xiàng)品單詢意終在年3月25日認(rèn)次關(guān)豁的52項(xiàng)次布的32豁產(chǎn)集中在鐵化紡服行未豁免圍繼擴(kuò)纖有納其中，國求望到放。具體稅后纖出口化08關(guān)207我對(duì)出璃纖及其制品61元8到關(guān)影響部客在關(guān)前速貨纖維其品出口至310元關(guān)稅施的209201年額別低至04169215萬噸207年我對(duì)出口為131萬18年受關(guān)影分戶搶稅前加囤，紗口升至68萬，關(guān)施后的1921年出量分降低至805996萬噸我認(rèn)為假未玻及制品入稅免單則玻對(duì)出口有恢正水，加求6萬以。圖42：玻璃纖維及制品出口國金額（百萬元）,0,0,0,0,0,00

全年 月7 8 9 0 1 資料來源：海關(guān)總署，西部證券研發(fā)中心圖43：粗紗出口美國數(shù)量（噸） 圖44：粗紗出口美國金額（萬元）,0,0,0,0,00

全年 月7 8 9 0 1

,0,00

全年 月7 8 9 0 1 海關(guān)總署，西部證券研發(fā)中心 海關(guān)總署，西部證券研發(fā)中心供給端：大型化輕量化趨勢(shì)下，龍頭顯著受益重資產(chǎn)高技術(shù)業(yè)給格局穩(wěn)定從策看國纖業(yè)準(zhǔn)門檻紗能不低于5萬細(xì)產(chǎn)不低于3萬平來萬玻紗能需要資金規(guī)模為1315億因建條新窯需要始入金少5億元屬于典的資行。由于纖業(yè)技和金密型業(yè)且模能夠來本省行中度高。中國巨石、美歐文斯寧（、日電氣硝公司（E、泰山纖維股份限公司、重慶國際復(fù)合材料有限公司、美國佳斯邁威（JM）這六大玻纖生產(chǎn)企業(yè)的玻纖年產(chǎn)能合計(jì)占到全球玻纖總產(chǎn)能的5以上。我國玻纖行業(yè)的競爭格局已經(jīng)相對(duì)穩(wěn)定，三大家纖業(yè)中巨泰玻纖重國際走規(guī)化產(chǎn)本約線小玻纖企為海份四威玻山玻纖走化競道年來著行落產(chǎn)能的汰以新產(chǎn)以龍企為，業(yè)現(xiàn)出中提的勢(shì)。圖45：建材行業(yè)單位產(chǎn)能投（元/噸）資料來源：公司公告，西部證券研發(fā)中心圖46：1年國內(nèi)玻纖企業(yè)能占比 圖47：中國玻璃纖維紗產(chǎn)量萬噸）其他內(nèi)江華原長海股份山東玻纖重慶國

中國巨石泰山玻纖

0

1234567890卓創(chuàng)資訊 玻纖情報(bào)網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心年份 發(fā)部門 政策名稱 年份 發(fā)部門 政策名稱 內(nèi)容鼓勵(lì)類3萬/年以上堿玻纖維池拉絲術(shù)和性能璃維及制技5 發(fā)改委 《產(chǎn)業(yè)構(gòu)調(diào)指導(dǎo)錄（5年本》術(shù)開發(fā)生產(chǎn)制類中堿球生產(chǎn)鉑金鍋球拉絲纖維生線淘汰類陶土鍋玻纖維絲產(chǎn)工藝裝備商務(wù)部家稅務(wù)《中國勵(lì)引技術(shù)錄》總局預(yù)浸料造技及關(guān)設(shè)備術(shù)3萬噸年以池窯絲技及玻制品深工先進(jìn)技術(shù)科技政國《中國新技產(chǎn)品錄（家稅務(wù)局高性能續(xù)纖增強(qiáng)塑性合料預(yù)浸料高模玻璃維制品高硅氧璃纖維制品超細(xì)英玻纖維絲高性能英玻纖維紗包覆鋁玻璃維《鼓勵(lì)商投高新術(shù)產(chǎn)目錄商務(wù)部科技部（高強(qiáng)度璃纖和高性模玻纖維石玻璃維及品連玻璃纖原絲氈及璃纖表面，微子玻璃纖布及氈7 發(fā)改委

新建玻纖維改擴(kuò)玻璃生線必須合準(zhǔn)條本入條適用于華《玻璃維行準(zhǔn)入件（2年0月人民共國境臺(tái)灣香港門特殊區(qū)除外所有型的纖維行生1日廢）產(chǎn)企業(yè)

發(fā)改委科技、《當(dāng)前先發(fā)的高術(shù)產(chǎn)化點(diǎn)領(lǐng)域無堿玻纖維低成、高能特種用的玻纖維其制，色玻璃、商務(wù)部識(shí)產(chǎn)權(quán)指南（7度》局

熱塑性合材制品玻璃輸管道、承、船、車覆件7 發(fā)改委 《外商資產(chǎn)指導(dǎo)錄（7年修年產(chǎn)5萬噸以上璃纖（池拉絲工生產(chǎn)及璃鋼品產(chǎn)連玻年份年份 發(fā)部門 政策名稱 內(nèi)容璃纖維絲氈玻璃維表氈微電子玻璃維布薄氈產(chǎn)

科技部財(cái)政部、《國家點(diǎn)支的高技術(shù)域》 替代傳材料可顯降低源耗的無染節(jié)材料造成本國家稅總局2 工信部

新建玻纖維產(chǎn)企選址須合土地用總規(guī)劃鎮(zhèn)規(guī)劃主體功區(qū)《玻璃維行準(zhǔn)入件（2年修規(guī)劃和業(yè)發(fā)規(guī)劃準(zhǔn)入適用于華人共和境（香港澳（2年0月1正式施

門等特地區(qū)外所連續(xù)纖維生企業(yè)括玻球玻纖維及制品加工產(chǎn)企。5 國務(wù)院 《中國造》

提到“力推重點(diǎn)域突發(fā)，將特?zé)o機(jī)金屬料和進(jìn)復(fù)合列為發(fā)重點(diǎn)推進(jìn)高能玻纖維展重展耐堿介電扁平維超電子纖及6 科技部 《纖維合材工業(yè)十三”展規(guī)劃超薄電布等能玻纖維研發(fā)智能綠色生產(chǎn)造技術(shù)推動(dòng)高高模玻璃維以熱塑復(fù)合料業(yè)化6 工信部 《建材業(yè)發(fā)規(guī)劃（0年

重點(diǎn)發(fā)高性碳纖維玻璃玄武巖維化硅維等纖維大尺寸異形面復(fù)材料品，維強(qiáng)熱塑復(fù)合料，瓷基合料6 國務(wù)院 “三五國家略性興產(chǎn)展規(guī)提出擴(kuò)高強(qiáng)合金高性纖、先進(jìn)機(jī)非屬材等規(guī)化用范圍工信部發(fā)改委、

科技部財(cái)政

《新材產(chǎn)業(yè)展指》 “開展型復(fù)材料構(gòu)件究應(yīng)用測“展高能復(fù)材應(yīng)用范圍將熱塑樹脂玻璃維碳纖等增強(qiáng)維的漬與型技做關(guān)鍵共技7 工信部 《產(chǎn)業(yè)鍵共技術(shù)展指（7年》術(shù)8 國家統(tǒng)局 《戰(zhàn)略新興業(yè)分（》 將玻璃維及纖制列入戰(zhàn)性新興業(yè)分》目錄《重點(diǎn)材科批次用示指目錄8 工信部9 工信部

（8年》《重點(diǎn)材料批次用示指目錄（9年》

將二元硅氧璃纖制品為0種關(guān)戰(zhàn)略料之一涉及高氧玻纖維品無硼性能玻纖維電級(jí)超玻璃維紗S6高強(qiáng)玻纖維材料為有效制玻纖維業(yè)重建和盲目張規(guī)市場爭秩序促進(jìn)產(chǎn)結(jié)0 發(fā)改委 《玻璃維行規(guī)范件》中國玻纖維工

構(gòu)轉(zhuǎn)型級(jí)引行業(yè)質(zhì)量在建設(shè)局藝技與裝備產(chǎn)品質(zhì)與技術(shù)創(chuàng)新環(huán)境護(hù)能消耗社會(huì)責(zé)等方對(duì)玻纖維業(yè)出規(guī)范”十四”期，行產(chǎn)量長保持平高于期家GP增速3個(gè)百點(diǎn)

業(yè)協(xié)會(huì)

《玻璃維行”十五”展劃》

的速度時(shí)嚴(yán)控制業(yè)產(chǎn)快增長力實(shí)行業(yè)給側(cè)性改革著力推動(dòng)行業(yè)智能、綠化差異化高端轉(zhuǎn)型各府網(wǎng)西證發(fā)中心201年行業(yè)景氣拉動(dòng)投，02年在建工程創(chuàng)新。2020年半以，情后造業(yè)復(fù)蘇，以風(fēng)電、新能源汽車需求大幅增長，玻纖產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)漲價(jià)，并維持高位直至2022年5因能增需低預(yù)持201行景帶企業(yè)資熱情以石代的企業(yè)速能022年在工創(chuàng)022年行新增產(chǎn)為2萬噸而217221年別為3219748614900噸預(yù)計(jì)203年，著電汽內(nèi)回暖新產(chǎn)將步消化價(jià)將所升。表：玻纖在建工程產(chǎn)品類型產(chǎn)品類型公司名稱 項(xiàng)目名稱 完工進(jìn)度年產(chǎn)量（萬噸） 開工時(shí)間 預(yù)計(jì)投產(chǎn)時(shí)間粗紗 中國巨

巨石埃玻璃維股有限司產(chǎn)2萬玻璃維池絲生產(chǎn)建設(shè)目及套工程

.% 2 .9 .3巨石集九江限公智能造地年產(chǎn)0萬噸璃纖產(chǎn)線建項(xiàng)目

.%

一期二期

一期二期年產(chǎn)8萬噸端高能玻纖維特種織高端技改目未披露 8 .5 .5長海股

0萬噸高能玻纖維能制基地項(xiàng)目 未披露

一期

一期：.1二期：.2二期：.2鄒城年產(chǎn)2萬噸堿玻纖維窯拉絲產(chǎn)線修改項(xiàng)目.% .1.9中材科技年產(chǎn)0平方航空天用玻璃纖精細(xì)物產(chǎn)化未披露0萬平方米未披露冀中能源新材產(chǎn)0萬玻璃維池絲生產(chǎn)項(xiàng)目.%.82年底正威新材ME玻纖池項(xiàng)目短切氈產(chǎn)線目.%.%未披露未披露未披露未披露未披露未披露國際復(fù)材長壽F12線產(chǎn)5噸ET纖維.%.2.（已超計(jì)）中材科技鄒城產(chǎn)6噸無玻璃維細(xì)池窯拉生產(chǎn)項(xiàng)目.%6濕法氈目.%0萬平方米（已超預(yù)）宏和科技年產(chǎn),0萬米G高端電玻璃纖布開與生項(xiàng)目.%0萬米 .6細(xì)紗二期技項(xiàng)目.%未披露 未披露光遠(yuǎn)新材五期電布項(xiàng)目.%未披露 未披露六期電布項(xiàng)目.%未披露 未披露國際復(fù)材高性能子級(jí)璃纖產(chǎn)品造級(jí)技術(shù)造項(xiàng)目.%未披露 .32年底各司報(bào)半報(bào)股書西證研中心圖48：0722年玻纖新產(chǎn)能（萬噸）07 8 9 0 1 卓資、部券中心三、水泥：碳中和背景下，龍頭公司將持續(xù)受益需求端：房地產(chǎn)政策有序推進(jìn)，基建投資有望加速地產(chǎn)數(shù)據(jù)季節(jié)性回，建投資有望加速。的下需來，02年19全國房地開投同降低800增較年下降16pc，較202年18下降06pc19份房開發(fā)業(yè)屋工積789平米同降低53％增速較去同降13pc。9月國品銷況小回，利、稅費(fèi)策需求，地交政穩(wěn)心，暖期。2022年19月基設(shè)投不電熱氣及生和應(yīng)增長8。其中水管業(yè)資長550，共施業(yè)投長128%道運(yùn)輸投資增長2%路輸資降31基設(shè)資投加續(xù)望著專債的加速地進(jìn)步好。圖49：全國房地產(chǎn)開發(fā)投資計(jì)增速 圖50：基礎(chǔ)設(shè)施投資完成額計(jì)同比增速Wind西部證券研發(fā)中心 Win，西部證券研發(fā)中心圖51：地產(chǎn)銷售面積增速 圖52：房屋施工面積增速Wind，西部證券研發(fā)中心 Wind，西部證券研發(fā)中心2022年專項(xiàng)債發(fā)行預(yù)穩(wěn)增長下基建增有提振水泥需求02年9月新行專項(xiàng)債27億18共行442億類看9月發(fā)專債向比分：1政產(chǎn)園礎(chǔ)2722社事（14803交基設(shè)2554）障安工（1385農(nóng)水利65；）態(tài)保（2；）城鄉(xiāng)冷等流礎(chǔ)施698）源024；9能、鄉(xiāng)鏈基礎(chǔ)施（057；0支化中小行險(xiǎn)031其超80的項(xiàng)投向建來分專債地行物作望進(jìn)一步動(dòng)泥來項(xiàng)發(fā)較發(fā)行度顯認(rèn)為來著專項(xiàng)發(fā)節(jié)加，建投有持復(fù)，泥需或來長。圖53：地方政府債券發(fā)行額億元）50000050000000202202271202251202231202211202111/1202191202171202151202131202111202011/1202091202071202051202031202011201911/1201991201971201951201931201911201811/1201891201871201851201831201811201711/1Wind，西部證券研發(fā)中心供給消費(fèi)經(jīng)營端政策組拳推進(jìn)地產(chǎn)求有望步恢復(fù)供端策222年7月銀監(jiān)示有滿房地企合融需，持目購；8月國總理李克強(qiáng)在部穩(wěn)經(jīng)濟(jì)攬子政策的續(xù)政策措中提出，允地方一城靈活運(yùn)用信貸政理持性和善住需時(shí)行頭策安專項(xiàng)款保交樓0億全性困基啟州地相繼立困金保交政有序推。從消端策講2022年9月末三政”連釋，產(chǎn)售望段人民保宣許地首房款率人銀下首公積貸利率015百點(diǎn)財(cái)發(fā)出自住并現(xiàn)住出后1內(nèi)場重購買住房納人對(duì)出住房繳的人得予以稅惠各方積極應(yīng)，推出低積貸利和商利提公貸款還稅寬限政等措施。從經(jīng)端策講2022年8月江省余調(diào)土地讓的款限新出土地首付按0納剩余0在交日起1年繳；通海區(qū)政房企土競保金例出讓掛的30降為20將地讓繳期由1個(gè)月到6個(gè)調(diào)為年清；州對(duì)地積大、發(fā)期長房產(chǎn)開項(xiàng)，允許取期批工收、地核。目前看樓政組拳穩(wěn)推供端消費(fèi)營對(duì)地企業(yè)行方位松，產(chǎn)求到激，望撐泥求。表：221Q4以來重要地產(chǎn)政策梳理時(shí)間部門具體內(nèi)容發(fā)力點(diǎn)..4央行維護(hù)房產(chǎn)市的健發(fā)展維住房消者的法權(quán)益全面..5央行部分金機(jī)構(gòu)“三四檔存誤解保持地產(chǎn)貸平有序放供給端..1銀保監(jiān)會(huì)保障好需群信貸求，貸首付比和利上支首套房者消費(fèi)端..4成都住局房地產(chǎn)業(yè)信等為A級(jí)及的，可用外銀行函替相下浮的管額。在目主結(jié)構(gòu)工程完四分三以主體構(gòu)頂兩個(gè)點(diǎn)管額內(nèi)預(yù)資支取比上限別高項(xiàng)并聯(lián)竣工收備后，管額內(nèi)售資金取比可到經(jīng)營端..3銀保監(jiān)會(huì)當(dāng)前房政策重點(diǎn)足首和善性住按揭求消費(fèi)端..8中央經(jīng)工作議因城施促進(jìn)地產(chǎn)良性環(huán)健康發(fā)展全面..1發(fā)改委房地產(chǎn)支柱業(yè)，房更居的消費(fèi)全面..0央行、保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)銀穩(wěn)妥序開并購款務(wù)，重支持質(zhì)的地產(chǎn)業(yè)并收購險(xiǎn)和難的型房產(chǎn)企業(yè)的優(yōu)項(xiàng)目同時(shí)加大券資的支力度支持質(zhì)房產(chǎn)業(yè)在銀間市注冊(cè)行債融資工具，集資用于點(diǎn)房產(chǎn)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)置項(xiàng)的兼收購供給端..1青島住局優(yōu)化公金異貸款求,簡化請(qǐng)條件取消籍限等消費(fèi)端..1商業(yè)銀行出險(xiǎn)企項(xiàng)目債式購不入三條紅”監(jiān)管供給端..8煙臺(tái)住局對(duì)信用級(jí)高房企開商房售監(jiān)管金留比例并按信評(píng)級(jí)有3到5個(gè)點(diǎn)下調(diào)經(jīng)營端..0央行全國銀間同拆借心受貸市場報(bào)利（P5年上PR下調(diào)5個(gè)點(diǎn)至.%為0年4以來5年期上PR首次下調(diào)消費(fèi)端..8人民銀行銀保銀行業(yè)融機(jī)向持保障租住房項(xiàng)認(rèn)定的保性租住項(xiàng)目發(fā)的有貸款納入地產(chǎn)貸款集度管理消費(fèi)端..0商品房售資監(jiān)督管理法預(yù)售資額度管由縣級(jí)鄉(xiāng)設(shè)部門據(jù)工造價(jià)同等定能確保目竣所需資金度，當(dāng)賬戶資金到監(jiān)額度，出額度資金以由企提自使用經(jīng)營端..1四季度國貨政策執(zhí)行告堅(jiān)持穩(wěn)價(jià)、房價(jià)穩(wěn)預(yù)，施好房產(chǎn)金審慎理制，大住房賃金支持度，護(hù)住房消費(fèi)合法益，好滿購者合理房需，促房地市健康發(fā)和良循環(huán)全面2年以來商業(yè)銀行安徽、澤、慶、州、山南通、埠、州等下調(diào)套付比例消費(fèi)端2年以來公積金理中心重慶、波、寧、鞍山駐店、中等地積金款額提升消費(fèi)端..1商業(yè)銀行廣州地首套貸款率由.下調(diào)至.，二房貸利由.%調(diào)至.%消費(fèi)端..1鄭州市府允許老人投養(yǎng)老庭新一房認(rèn)房又貸有一房且結(jié)貸二房購時(shí)執(zhí)行首套房策；極推棚戶改造全面..2中房協(xié)摸底房債務(wù)資產(chǎn)置及險(xiǎn)解情況全面..2銀保監(jiān)會(huì)樹清提出房產(chǎn)泡化、融化頭到扭轉(zhuǎn)全面..6金融委及時(shí)研和提有力效的范解房地風(fēng)險(xiǎn)對(duì)方案全面..6財(cái)政部今年內(nèi)具備大房產(chǎn)稅革點(diǎn)城市條件消費(fèi)端..6央行穩(wěn)定預(yù)，提信心共同護(hù)本市場穩(wěn)定展全面..6證監(jiān)會(huì)積極配相關(guān)分有化解地企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)全面..6銀保監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)機(jī)穩(wěn)妥序開并購款重點(diǎn)支優(yōu)質(zhì)企兼收購難企優(yōu)質(zhì)產(chǎn)供給端..6外匯局配合有部門進(jìn)房產(chǎn)市、臺(tái)經(jīng)濟(jì)康穩(wěn)發(fā)展穩(wěn)定場期供給端..1南寧住局南寧市套房低首比由調(diào)整為%消費(fèi)端..2商業(yè)銀行部分銀首套利率低下至%消費(fèi)端..2商業(yè)銀行部分銀首套利率低下至%消費(fèi)端..3哈爾濱建局限售政（主區(qū)6區(qū)房3年售）已成階性調(diào)使命擬以廢止消費(fèi)端..7南京房交易心購房資要由3內(nèi)續(xù)2年納社保個(gè)稅低為1年累計(jì)納6月社或個(gè)稅消費(fèi)端..9蘇州市府新房限轉(zhuǎn)由3調(diào)為2年二手房再限轉(zhuǎn)讓限；房格要由3內(nèi)計(jì)1年納社保降低連繳納6個(gè)社保消費(fèi)端..5央行將首套房貸率下下調(diào)全面..5人民銀行授權(quán)公貸款場報(bào)利率（P：1年期PR為.%，5期上PR為.%較月.%下調(diào)5個(gè)點(diǎn)全面..7杭州市府放寬購限制非戶家庭續(xù)滿1社保個(gè)稅可獲購房產(chǎn)；三家庭可多一套房。消費(fèi)端..3國務(wù)院務(wù)會(huì)議提出“城施支持性和善住房需”全面..8河南省府在不限地區(qū)買首房，付比例最為%，地可向動(dòng)5百分點(diǎn)消費(fèi)端..0武漢市府市戶籍民在購區(qū)已有2套房可新購買套；漢繳社或個(gè)稅限由1年整為3年內(nèi)累計(jì)6消費(fèi)端..1成都市府加強(qiáng)住供給結(jié)構(gòu)革目新供應(yīng)商住房0萬套供給端..7銀保監(jiān)要有效足房產(chǎn)企合理資求，支項(xiàng)目購重組供給端..0央行央行公最新期R數(shù)：年期及上R為.%全面..0銀保監(jiān)加強(qiáng)與關(guān)部溝通合地政推進(jìn)交樓”全面..0鄭州市府鄭州地集團(tuán)河南管會(huì)將合設(shè)立產(chǎn)紓基金向重房幫助紓困供給端..8中央經(jīng)會(huì)議提出壓地方府責(zé)，保樓穩(wěn)民生全面..9深圳發(fā)委更新十四五規(guī)劃資1億應(yīng)0萬平米房供給端..0江西省余市府調(diào)整土出讓的付期限新讓的土首期款按%繳納余可在交之起1內(nèi)繳清經(jīng)營端..1南通市門區(qū)府將房企地競保證比例出起掛總的%為%將土出讓金款期由1個(gè)到6個(gè)月調(diào)整為年結(jié)清經(jīng)營端..6湖州市府對(duì)困難房地產(chǎn)企業(yè)的滯銷房，鼓勵(lì)國有企業(yè)收購，作為保障安置用房；對(duì)宗地面積較大、開發(fā)周期較長的房地開發(fā)目，許采分分批竣驗(yàn)收土地核經(jīng)營端..4國務(wù)院理李克強(qiáng)在部署經(jīng)濟(jì)攬子策的續(xù)策措施提出允許方一城靈活運(yùn)用貸等策理支剛性和改性住需求供給端..9央行央行指政策安排項(xiàng)借，交樓0億元國性困基動(dòng)供給端..9人民銀、銀監(jiān)決定階性調(diào)差別住房貸策各可自決在2年前階段維持下調(diào)取消地發(fā)放首套房貸利率限全面..1人民銀行下調(diào)首個(gè)人房公金貸利率.5個(gè)分5以（含5和5年上利分別整為.%和.%全面..1財(cái)政部對(duì)出售有住并在住房售后1年內(nèi)市場新購住房納人，對(duì)出售住房繳納個(gè)人所得稅以退優(yōu)惠全面..8鄭州市府7個(gè)已售停、半工商住項(xiàng)目己實(shí)現(xiàn)5全面實(shí)質(zhì)工：河省纖基金受讓紓因基金0元，于支鄭州市交樓、發(fā)展穩(wěn)民生目復(fù)設(shè)。供給端..9武漢市府首套房積金款額由0提升至0萬元二套由0提升至0萬元商貨套利下調(diào)，由.降至.%消費(fèi)端..9湖南住公積管理中心0月1起，調(diào)首套人住公積金款率.5百分5年以下含5年和5年上率分別調(diào)為.和.消費(fèi)端資料源政官，部券中心單位固定資產(chǎn)投資的泥消耗系數(shù)已趨于定基建地產(chǎn)等固定資產(chǎn)資升有望拉動(dòng)水泥需求從泥耗數(shù)的化看200年015年泥耗數(shù)從21一下降至04要城化期定產(chǎn)資多傾向基設(shè)和產(chǎn)而這部在建設(shè)主的料是泥但入著市度的定資向以其建材用料需求構(gòu)發(fā)變化，泥需占比下滑。015年之水消耗系基本保持在035060之022國城化達(dá)到6356，達(dá)家般為70上，城市的程穩(wěn)應(yīng)的求構(gòu)資投不會(huì)現(xiàn)幅變此水消系數(shù)整維穩(wěn)來隨著增帶固投的提之泥耗數(shù)的定整體水需有得支。圖54：單位固定資產(chǎn)水泥消變化Wind，西部證券研發(fā)中心供給端：產(chǎn)能置換趨嚴(yán)，錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化產(chǎn)能置換要求趨嚴(yán)，未來增量產(chǎn)能或?qū)⒁徊较陆怠?21年，工信部頒布關(guān)于征求《玻璃行業(yè)產(chǎn)能置換實(shí)施辦法，其中關(guān)于水泥行業(yè)，進(jìn)一步明確了產(chǎn)能置換的要求和對(duì)的比。容下：確213以，續(xù)停兩及上熟生產(chǎn)不用產(chǎn)置；于家定大染防重區(qū)或省轄區(qū)施能換比為2:大氣污防重區(qū)的例為.5:；而2018年頒的水璃行產(chǎn)置實(shí)辦》中能換比分為1.5:1和1.25:且明停能不用置1布的政于泥業(yè)產(chǎn)能換為嚴(yán)格未行供端增量進(jìn)步到效制。時(shí)間 發(fā)文機(jī)關(guān) 政策場合 主要內(nèi)容表：工信時(shí)間 發(fā)文機(jī)關(guān) 政策場合 主要內(nèi)容8年1月工信部 《水泥璃行產(chǎn)能換實(shí)辦》水熟料目,西藏區(qū)繼行等量換外其他區(qū)全實(shí)施量置換其中于國家規(guī)的環(huán)敏感內(nèi)的設(shè)目,每設(shè)1噸產(chǎn)須關(guān)退出.5噸產(chǎn)能位于環(huán)境敏感內(nèi)的設(shè)項(xiàng),每設(shè)1產(chǎn)能須停出.5噸產(chǎn)。位于國規(guī)定大氣染防重區(qū)域?qū)嵁a(chǎn)能換的泥熟建項(xiàng)目能置比1年7月工信部 《水泥璃行產(chǎn)能換實(shí)辦》例分為:位于大氣染治重點(diǎn)域的泥熟項(xiàng)目產(chǎn)置換比分別為.:。工部西證研心政策嚴(yán)控，產(chǎn)能增放。從體能數(shù)看截至201底我計(jì)新干熟料設(shè)能184億至222年9國水泥量563億噸同下降25。自210年今體現(xiàn)累產(chǎn)增放，年新產(chǎn)基保低運(yùn)行。2021年全共產(chǎn)線21，料產(chǎn)計(jì)達(dá)183.7萬。與00年比，2021年投熟產(chǎn)少了797噸分來看陜?cè)跅l噸點(diǎn)火產(chǎn)的加持，新投產(chǎn)620噸熟產(chǎn)位全第，貴州022噸廣西465噸，分列3位據(jù)計(jì)貴州廣這年投的熟產(chǎn)分達(dá)837萬噸852.5萬噸。2021年換產(chǎn)能9959噸219200置熟產(chǎn)別為047.2萬噸7075噸或產(chǎn)能換政能“控”因影，021成為年來置換料能低一。2020年年，工部生態(tài)環(huán)部兩委聯(lián)文，要?jiǎng)尤嗌a(chǎn)地和時(shí)間常態(tài)。221，疆、江、川、吉甘肅等個(gè)省地區(qū)發(fā)布了實(shí)水泥行?；瀹a(chǎn)政策計(jì)222年有更省加常化峰行，泥行業(yè)供將持態(tài)緊。圖55：水泥行業(yè)整體產(chǎn)能（噸） 圖56：水泥行業(yè)新增熟料產(chǎn)（億噸）資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心 資料來源：數(shù)字水泥網(wǎng)，西部證券研發(fā)中心錯(cuò)峰生產(chǎn)常態(tài)化泥量控制有序今北省的季峰產(chǎn)劃停產(chǎn)數(shù)去年基保一，部地有5左波從各環(huán)政看差化錯(cuò)政延續(xù)執(zhí)實(shí)環(huán)監(jiān)勢(shì)仍趨022年冬季染治施本續(xù)了前年的整要允差業(yè)錯(cuò)生但仍求滿最排標(biāo)省份細(xì)政策仍趨，其在季霧等境化況重的北原區(qū)。以華地為，222山東產(chǎn)10天與年持；西產(chǎn)0，較年增加15天江省限產(chǎn)70天，去增加10天江省產(chǎn)60，建產(chǎn)65天，都較年加5最合看相較01年202全國地泥企錯(cuò)峰生產(chǎn)數(shù)將所長且表出格行?；M(jìn)地宜特在項(xiàng)觀政策引下錯(cuò)生是大所，撐泥業(yè)的質(zhì)可續(xù)展。表：2-2年限產(chǎn)計(jì)劃對(duì)比區(qū)域地區(qū)20產(chǎn)情況21產(chǎn)情況22產(chǎn)情況力度限產(chǎn)時(shí)間限產(chǎn)天數(shù)限產(chǎn)時(shí)間限產(chǎn)天數(shù)限產(chǎn)時(shí)間限產(chǎn)天數(shù)東北遼寧....1....1....1持平....1-----吉林....1....1....1加強(qiáng)....1-----西北陜西....1....8....0加強(qiáng)--..9-甘肅....5....1....0加強(qiáng)....1-----寧夏....0....0....0加強(qiáng)....1-----青海....0....5....0加強(qiáng)....1--..8--新疆....（田....1....0減弱....（喀什、克）-----....（克蘇、巴）-----....（烏魯木齊、吉、魯番河子區(qū)傳統(tǒng)泥生業(yè)）-----....（其他地州市）-----....（其他地區(qū)）-----華北河北....5....4..-減弱....--..4--山西....5....1....1持平....1內(nèi)蒙古....0....5....1持平....1-----華東山東....5....1....1持平....1-----江西....11年（一季度0天）2年（一季度0加強(qiáng)江蘇....11年（一季度0天）2年（一季度5加強(qiáng)....0-----....1-----浙江....1...12年加強(qiáng)....0-----....1-----安徽....11年2年持平福建0年...32年（一季度5加強(qiáng)中南河南....5...1..-加強(qiáng)....5--..5--湖北....01年2年（一季持平度0湖南....11年2年（一度天）持平廣西----2年（一度0加強(qiáng)廣東----2年（一季度0加強(qiáng)西南四川0年1年02年（一度0加強(qiáng)重慶....11年（一季0天)2年（一度天）加強(qiáng)西藏....5....1....5加強(qiáng)云南0年.22年（一季度0天）加強(qiáng)貴州0年1年一季不少于天）2年（一季度0加強(qiáng)資料源各市網(wǎng)西證發(fā)中心政策傳導(dǎo)滯后，水泥龍頭有望探底回升海螺水泥正處于歷估底部。公上以，盈率T最值為500，出現(xiàn)在02年0月24日市凈F為074倍出在02年10月30日，史底估均近出，公當(dāng)配具性，資全際分。圖57：海螺水泥市盈率（T） 圖58：海螺水泥市凈率（LF）ind ind需求端進(jìn)入瓶頸期海水泥處于估值低估核原因當(dāng)新干水滲透提基本完泥業(yè)入能過的量代加地產(chǎn)業(yè)行疫反政傳至水泥業(yè)在后導(dǎo)致司值斷回顧司史值我們現(xiàn)點(diǎn)出現(xiàn)期在34年原因宏經(jīng)狀和家政息相。著30三政策相出，產(chǎn)望暖，明年策果導(dǎo)，泥頭將續(xù)益。表：海螺水泥歷史估值低點(diǎn)回顧日期市盈率市凈率原因5年3月.1.6鐵本事后宏政策緊8年0月.3.1全球金危機(jī)2年8月.9.3四萬計(jì)劃束，建投降速6年2月.4.0熔機(jī)制效，市下近0點(diǎn)9年1月.9.48年中美易摩加劇持續(xù)化升級(jí)2年0月.0.9地產(chǎn)行下行政策導(dǎo)滯后ind對(duì)比煤炭龍頭神華二價(jià)值波動(dòng)具有相似。顧神和近10二者凈的變動(dòng)況我發(fā)在9以二估的與低存相性二同屬周板塊龍，估與觀濟(jì)形及家策向切相但18年20中者估值開出分神值持下而螺則震上主是水泥給改革深化，價(jià)格在高位震；20年下半年開始，煤價(jià)格呈現(xiàn)上漲趨勢(shì)，神估值低位升，水價(jià)開下，海估持下。圖59：海螺水泥、中國神華凈率（LF（倍）ind凈資產(chǎn)收益率與市現(xiàn)出較高的相關(guān)性。2以前海水泥RE期高神，維持較水盈力較22以地行業(yè)螺泥RE水平之下降，中神受炭格上影，利力強(qiáng)RE水上。圖60：神華（倍和（%） 圖61：海螺（倍）和（%）ind注：B左RE右軸

ind注：B左RE右軸截止022年0月，海螺水泥處于估值低，華神華估值回升至史點(diǎn)。中神估值歷高與炭價(jià)密相國于俄突致天然供不足炭代需增國供端斷汰后產(chǎn)力應(yīng)張?zhí)扛癯掷m(xù)漲中神估不斷升。海螺水泥B與水泥價(jià)呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系上來宏經(jīng)好地政效力傳泥求望暖給上泥生產(chǎn)態(tài)管嚴(yán)產(chǎn)能化程持續(xù)進(jìn)價(jià)有拉海水有復(fù)前水價(jià)指和螺B出“剪刀差，為螺局。圖62：神華（倍和煤價(jià)格（/噸） 圖63：海螺（倍）和水價(jià)格指數(shù)ind ind相比神華，海螺B更而RE更高。去3，神保較的息，符煤行業(yè)高股低估值特征海螺水在保持定股率的同RE期保在較高水平PB也神更。（倍表：海螺水泥和中國神華對(duì)比(截止222.1（倍9股息率企業(yè) P（倍PB（）0股息率（）1股息率（）OE（）OE（）OE（）海螺水泥 6.9 .4 .1.7.4.8.9.3中國神華 8.5 .7 .7.9.9.0.8.4ind比較其他低B板塊龍企業(yè)海螺水泥財(cái)務(wù)指較為優(yōu)異31個(gè)萬分類業(yè)僅銀、地、筑鋼鐵石板市率于1。除行塊在其低板塊頭業(yè)，螺泥在桿、轉(zhuǎn)以盈利方具優(yōu)。圖64：板塊市凈率（倍（截止202.1.05）板塊市率76543210銀房建鋼石非通建交煤公環(huán)紡傳綜商輕汽家基機(jī)有農(nóng)電社計(jì)醫(yī)國電美食行地筑鐵油銀信筑通炭用?？椕胶腺Q(mào)工車用礎(chǔ)械色林子會(huì)算藥防力容品產(chǎn)裝 石金飾 化融

材運(yùn) 事 料輸 業(yè)

零制 電化設(shè)金售造 器工備屬

服機(jī)生軍設(shè)護(hù)務(wù) 物工備理ind表：低B板塊龍頭企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)比（截止202.0.30）企業(yè)P（L（倍）O（）OEP（）資產(chǎn)負(fù)債率（）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（）海螺水泥.5.%.0.%.9保利發(fā)展.9.%.3.%.1中國神華.0.%.6.%.8中國石油.2.%.5.%.9中國建筑.2.%.2.%.3寶鋼股份.1.%.9.%.1平均值.5.%.1.%.2ind四、玻璃：冷修大周期+新增產(chǎn)能嚴(yán)控，景氣有望延續(xù)22年供需雙弱，成本有望支撐玻璃價(jià)格供給端增難減易冷復(fù)產(chǎn)成邊際影響主因高成本低需求背景下產(chǎn)線冷修有加速206以后著政策于新產(chǎn)的控，行新增能到制，產(chǎn)的冷修與產(chǎn)為響業(yè)給的要素盤208年來投看209214年行生線產(chǎn)為集，慮玻產(chǎn)在續(xù)產(chǎn)80年右進(jìn)行修冷修時(shí)在年右以推算174為業(yè)修的峰。同慮到201行高景分業(yè)求高潤延產(chǎn)冷之14以來堿燃等格幅上玻價(jià)從位持下業(yè)潤一步縮進(jìn)一步使在222停產(chǎn)修整來22年業(yè)給增有未來著地產(chǎn)竣的暖供有逐步配。圖65：國內(nèi)歷年浮法玻璃生狀態(tài)（條）Wind，西部證券研發(fā)中心圖66：玻璃行業(yè)歷年冷修產(chǎn)線 圖67：玻璃行業(yè)盈利情況（元重量箱）卓創(chuàng)資訊西部證券研發(fā)中心 卓創(chuàng)資訊，西部證券研發(fā)中心項(xiàng)目 1版 0版表項(xiàng)目 1版 0版中國境內(nèi)各類玻璃企業(yè)新建平板玻璃項(xiàng)目和已經(jīng)由工中國境內(nèi)各類玻璃企業(yè)平板玻璃項(xiàng)目。嚴(yán)禁備案和新建擴(kuò)大產(chǎn)能的適用范圍 信部發(fā)改聯(lián)合確由方視處理但尚公告平板玻璃項(xiàng)目。確有必要新建的，必須制定產(chǎn)能置換方案，實(shí)施產(chǎn)能置換案的板玻項(xiàng)目 能置換。（一）托現(xiàn)玻璃窯的術(shù)造項(xiàng)目；（一）托現(xiàn)裝置技術(shù)造目下列情形可不制定產(chǎn)能置換

（二）確因當(dāng)?shù)匕l(fā)展規(guī)劃調(diào)整，導(dǎo)致不屬于國家明令淘汰的落后產(chǎn)（二）建工用平玻璃目熔窯能不過能的生裝置建的。方案噸/天，可制定能置方案

（三）窯能不過0/的新建業(yè)用板玻項(xiàng)目；（四）伏壓玻璃目可制產(chǎn)能置方案。（一）于建項(xiàng)目換的能應(yīng)當(dāng)為8年1月（一）于置的平玻璃產(chǎn)產(chǎn)能必是合的有產(chǎn)能；1日以后省級(jí)業(yè)和息化部門門網(wǎng)上告關(guān)（二）已超過國家明令淘汰期限的落后產(chǎn)能，已享受產(chǎn)能退出補(bǔ)貼置換要求

停退出產(chǎn)能；

的生產(chǎn)，不用于能置；（二已超國家令淘期限落后產(chǎn)享受（三）3年以，續(xù)停年及以的平玻璃產(chǎn)線能不補(bǔ)資金政策持的出產(chǎn)，不得用產(chǎn)能換能用于能置；用于置的產(chǎn)指標(biāo)得重使。 （四）伏壓玻璃能不用產(chǎn)能置；項(xiàng)目項(xiàng)目 1版 0版（五）于置平板璃生線能拆分讓不超過個(gè)。產(chǎn)能置比例

（一）位于國家規(guī)定的環(huán)境敏感區(qū)的平板玻璃建設(shè)項(xiàng)（一）位于國家規(guī)定的大氣污染防治重點(diǎn)區(qū)域?qū)嵤┊a(chǎn)能置換的平板目，需置換淘汰的產(chǎn)能數(shù)量按不低于建設(shè)項(xiàng)目的.玻璃建設(shè)項(xiàng)目，產(chǎn)能置換比例不低于.:1；位于非大氣污染防治倍予以定，他地實(shí)施量換

重點(diǎn)區(qū)的平玻璃設(shè)項(xiàng)，能置換例不于:。資料源工部西證研心需求端，中央地方端策齊發(fā)力，地產(chǎn)基面望探底回升，支撐璃求。自20年1開，增提出實(shí)，松號(hào)斷釋。中政來“房不，維持市定為前策的基行監(jiān)次調(diào)人房款利務(wù)院明確允許地方一一靈活運(yùn)用信貸等策，理支持性改善性住需求；從地方政來222以各地城策率幅加據(jù)指測季已約20省市臺(tái)策超300條政策要繞化購策、低付例提公積額、發(fā)放房低年房提資持產(chǎn)策加松有于撐行業(yè)本。從銷端據(jù)，022年10月100企企單實(shí)銷操金額55607元，環(huán)比低26%降高往年同降較9月大3個(gè)分至8。供地端數(shù)看截至022年0月31日全土供總數(shù)為19，劃為20329萬平米同降321從地?cái)?shù)看成塊21劃面由9月的012.3萬平至1578平比降達(dá)84%。整體看地基面據(jù)依表不但9份銷情出季性暖，0為國假及情復(fù)響略回未隨策的步產(chǎn)基本有逐步修，一拉產(chǎn)鏈需。圖68：地產(chǎn)相關(guān)政策發(fā)布數(shù)量中指研院，西部證券研發(fā)中心圖69：地產(chǎn)銷售情況（萬平） 圖70：房地產(chǎn)資金到位情況%）Wind，西部證券研發(fā)中心 Wind，西部證券研發(fā)中心價(jià)格端需求軟價(jià)逐步尋底企成本線望對(duì)價(jià)格產(chǎn)生有利撐受地需軟及情響2022年來玻均同下明。具看至9月8日全國價(jià)格為945元重下降429國璃價(jià)為026元箱同下降106元重，比2222降517元箱。在目原料能價(jià)上漲背產(chǎn)將有的撐璃未來格現(xiàn)大幅降可性體璃產(chǎn)本純料中純占30，燃占3%40，材料比小價(jià)波也較，此堿燃為影玻成本的要素而料面重油焦天煤氣有秋石油應(yīng)較廣，然推最。具體原料至1月3日全石油均為28元，比漲13735/噸，幅達(dá)327內(nèi)上漲373.75元噸國天氣價(jià)為332元立方，同比上漲040元方漲幅為1205。年來原料格地政沖突響價(jià)格出大波全西方家俄制短難以原和氣為表大宗商價(jià)仍會(huì)于位，行產(chǎn)不影。而從璃毛端著原料玻格未大上玻利自4季度開始幅降截至02年1月03日玻堿石焦格差為171元重，同比價(jià)差4820元重；純堿重價(jià)差為1897元重，比下36元重；玻璃堿然價(jià)為234元箱同降381元箱目玻盈情況處歷最盈的25玻價(jià)有到成線有支。圖71：建筑浮法玻璃價(jià)格（元噸） 圖72：玻璃行業(yè)庫存（萬重箱）,00,00,00,00,00,00,00,00002 03 04 05 06 07 08 09 00 01 02Wind西部證券研發(fā)中心 Win，西部證券研發(fā)中心圖73：玻璃行業(yè)盈利情況（元重量箱） 圖74：純堿價(jià)格（元/噸） 卓創(chuàng)資訊西部證券研發(fā)中心 Win，西部證券研發(fā)中心成本端行業(yè)疲軟下部企業(yè)成本優(yōu)勢(shì)更凸整行處需軟情成本是格好支點(diǎn)企業(yè)盈則決其本的頭公規(guī)管理出，成本遠(yuǎn)于競對(duì)手勢(shì)凸顯具體，221年旗濱團(tuán)浮玻璃噸生產(chǎn)本為10元同也旗團(tuán)近6年法璃片生產(chǎn)本高；00南玻A平板玻噸產(chǎn)為19元計(jì)口為璃品營成南玻A近5年板璃噸生成變幅不，大在020之21洛玻的息示玻生產(chǎn)成為104（以m基準(zhǔn)，位本幅度在6之來看龍頭旗成優(yōu)顯，行業(yè)迷更抗險(xiǎn)力。玻璃產(chǎn)本要兩分構(gòu)是材（生產(chǎn)本0要堿和砂，二是源約生成本40，要電和。且同璃業(yè)產(chǎn)的燃系統(tǒng)都不以致能源本差一面自燃系的方面自工藝和模勢(shì)差。業(yè)目越越范得質(zhì)企成優(yōu)在續(xù)現(xiàn)。拆分本原料最中堿030料占300屬于業(yè)品各地價(jià)相有料以然為價(jià)格不的玻璃能要分布長珠角環(huán)渤中河?xùn)|江東湖產(chǎn)能前省份。部海達(dá)份然氣格明高中部省，體看截止2022年月末河省管燃價(jià)為302元方山省425元方江蘇31元/立方，東30元方米北364元米。綜上產(chǎn)本優(yōu)勢(shì)龍企以產(chǎn)位于西的璃業(yè)望在業(yè)求疲軟原料格漲背景，現(xiàn)超業(yè)速。圖75：各企業(yè)噸成本對(duì)比（元噸） 圖76：各省市天然氣價(jià)格對(duì)（/立方米）.54.53.52.51.50

河北省 山東

管道燃價(jià)格江蘇 廣東 湖北公司公告，西部證券研發(fā)中心 Win，西部證券研發(fā)中心節(jié)能新規(guī)落地實(shí)施，或?qū)⑻嵴癫Ａc節(jié)能玻璃需求建筑節(jié)能新規(guī)，更高的節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)下，有望雙雙提振玻璃與節(jié)能玻璃需求《筑節(jié)能與再生源用用已于02年4月1實(shí)舊相新公共筑能要求比體升20上，類建求比體升3上而作為圍構(gòu)核的分一其能效要有進(jìn)步高。從建供和冷能角度我國LwE節(jié)能玻推應(yīng)現(xiàn)析208）測算通門傳能耗約建耗2％過門空滲能消約占7門窗耗占55建筑能的3建幕墻成能更到個(gè)建物散熱量0以，此節(jié)能門效的高極為要一。而從往筑能關(guān)策的廣果建