管理會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)課件 模塊7 長期投資決策分析

管理會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)模塊7長期投資決策分析案例1關(guān)于長期投資決策問題的討論

新河機(jī)電廠的產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上占有一席之地。由于市場(chǎng)需求逐步擴(kuò)大，該廠打算購置一套新的生產(chǎn)設(shè)備。經(jīng)過初步論證后，得出的結(jié)論是，該設(shè)備投資額約1000萬元，每年可收回的資金不超過100萬元，設(shè)備的投資回收期在10年以上。該廠認(rèn)為回收期超過5年的項(xiàng)目不可接受，最終放棄了該項(xiàng)方案。濱海機(jī)電廠是新河廠的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，對(duì)購置新設(shè)備有不同觀點(diǎn)，并不惜重金購買了當(dāng)初新河機(jī)電廠放棄購買的設(shè)備。新設(shè)備投產(chǎn)后使得產(chǎn)品在用料、人工方面的成本大大節(jié)約，而且產(chǎn)品的次品率也顯著降低。更重要的是，新設(shè)備的投入使產(chǎn)品質(zhì)量顯著提高，投產(chǎn)僅一年就收回200余萬元資金。照此速度，用不了5年即可收回全部投資。新設(shè)備的投入使濱海機(jī)電廠的產(chǎn)品在當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)上的份額顯著提高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐步形成。思考：?jiǎn)栴}1：什么是長期投資決策？有何特點(diǎn)？問題2：哪些因素對(duì)長期投資決策產(chǎn)生影響？問題3：你如何評(píng)價(jià)新河機(jī)電廠與濱海機(jī)電廠的做法？長期投資決策與企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者的膽識(shí)、性格有關(guān)嗎？

長期投資是指投入資金量較大，獲取報(bào)酬和收回投資的持續(xù)時(shí)間超過一年以上，能在較長時(shí)間內(nèi)影響企業(yè)經(jīng)營獲利能力的投資。（1）是企業(yè)的戰(zhàn)略性決策（2）決策者通常是企業(yè)的高層管理人（3）要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值

特點(diǎn)概念項(xiàng)目1長期投資決策分析認(rèn)知

投資項(xiàng)目的分類新建項(xiàng)目更新改造純固定資產(chǎn)投資完整工業(yè)投資是指以新增工業(yè)生產(chǎn)能力為主的投資項(xiàng)目，其投資內(nèi)容不僅包括固定資產(chǎn)投資，而且還包括流動(dòng)資金投資的建設(shè)項(xiàng)目。

評(píng)價(jià)項(xiàng)目決策項(xiàng)目實(shí)施項(xiàng)目提出投資項(xiàng)目效果再評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資的程序案例2現(xiàn)金流量是這樣計(jì)算的

項(xiàng)目一：東風(fēng)公司要開發(fā)一種新產(chǎn)品，需要投建一間廠房，建設(shè)期為1年，建設(shè)期初投入自有資金，購建廠房及相應(yīng)設(shè)備支出共計(jì)220萬元，建設(shè)期末投入流動(dòng)資產(chǎn)支出共計(jì)8萬元。采用直線法計(jì)提折舊。第10年年末生產(chǎn)線轉(zhuǎn)入清理時(shí)，固定資產(chǎn)清理凈收入為10萬元，回收流動(dòng)資產(chǎn)8萬元。經(jīng)營期預(yù)計(jì)年?duì)I業(yè)收入160萬元（當(dāng)年收入現(xiàn)金），經(jīng)營期第1年的付現(xiàn)成本估計(jì)為64萬元，2～5年付現(xiàn)成本估計(jì)為每年遞增1萬元，第6～9年的付現(xiàn)成本估計(jì)為70萬,所得稅率為25％。項(xiàng)目二：東風(fēng)公司打算變賣加工車間的一套尚可使用5年的舊設(shè)備，另購置一套新設(shè)備來替換它。取得新設(shè)備的投資額為250000元，舊設(shè)備的折余價(jià)值為120000元，其變凈收入為100000元，到第5年末新設(shè)備與繼續(xù)使用舊設(shè)備的預(yù)計(jì)凈殘值相等。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成(即更新設(shè)備的建設(shè)期為零)。使用新設(shè)備使企業(yè)在第1年增加營業(yè)收入40000元，增加付現(xiàn)成本20000元；從第2～5年每年平均增加營業(yè)收入60000元，平均增加付現(xiàn)成本30000元。設(shè)備采用直線法計(jì)提舊。企業(yè)所得稅率為25％，假設(shè)與處理舊設(shè)備相關(guān)的營業(yè)稅金可以忽略不計(jì)。思考:問題1:項(xiàng)目一的現(xiàn)金凈流量如何？問題2：如果項(xiàng)目一在建設(shè)期初投入的是借入資金220萬元，年利率7%，借款期11年，到期一次還本付息，該項(xiàng)目的現(xiàn)金凈流量又如何？問題3:項(xiàng)目二的現(xiàn)金凈流量如何？

長期項(xiàng)目投資需要嚴(yán)謹(jǐn)?shù)耐顿Y程序，同樣也需要全面考慮影響決策的基本要素條件。它是評(píng)價(jià)項(xiàng)目可行性與否的關(guān)鍵性因素。那么，有哪些要素要考慮呢？引導(dǎo)

第二要素貨幣的時(shí)間價(jià)值第一要素現(xiàn)金流量

現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出的數(shù)量決定長期投資決策的基本要素項(xiàng)目2現(xiàn)金流量

項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期=建設(shè)期+生產(chǎn)經(jīng)營期=S+N生產(chǎn)經(jīng)營期建設(shè)期S0N項(xiàng)目計(jì)算期營業(yè)收入:收付實(shí)現(xiàn)制確認(rèn)回收額終結(jié)點(diǎn)回收的流動(dòng)資金現(xiàn)金流入現(xiàn)金流量內(nèi)容終結(jié)點(diǎn)回收的殘值現(xiàn)金流出建設(shè)投資

墊付的流動(dòng)資金

付現(xiàn)的營運(yùn)成本

支付的各項(xiàng)稅款

不包括利息一般假定發(fā)生在建設(shè)期末不包含增值稅付現(xiàn)的營運(yùn)成本＝總成本－非付現(xiàn)的營運(yùn)成本非付現(xiàn)的營運(yùn)成本主要包括折舊、攤銷額和未支付的利息現(xiàn)金凈流量含義（NCF）:指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。特征：建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值?，F(xiàn)金凈流量（NCF）計(jì)算某年現(xiàn)金凈流量＝該年現(xiàn)金流入量－該年現(xiàn)金流出量建設(shè)期某年現(xiàn)金凈流量＝－該年發(fā)生的投資額生產(chǎn)經(jīng)營期某年現(xiàn)金凈流量＝該年稅后利潤＋該年折舊額＋該年攤銷額＋該年未支付的利息費(fèi)用＋該年回收額

0

123

4

5

6

0

123

4

5

6初始現(xiàn)金流量現(xiàn)金流出營業(yè)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入現(xiàn)金凈流量（NCF）墊支流動(dòng)資金更新改造固定資產(chǎn)項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量建設(shè)期某年差量現(xiàn)金凈流量=（⊿現(xiàn)金流入-⊿

現(xiàn)金流出）=-(新設(shè)備投資-舊設(shè)備變價(jià)凈收入)建設(shè)期末的凈現(xiàn)金流量

=因設(shè)備提前報(bào)廢發(fā)生凈損失而抵減的所得稅額=(賬面折余價(jià)值-變價(jià)凈收入)×所得稅率經(jīng)營期現(xiàn)金凈流量計(jì)算公式如果建設(shè)期為零，則經(jīng)營期凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化公式為：

經(jīng)營期第1年凈現(xiàn)金流量⊿NCF1=（⊿收入－⊿付現(xiàn)成本－⊿非付現(xiàn)成本）×（1－所得稅率）＋⊿非付現(xiàn)成本＋抵稅舊設(shè)備的年折舊舊設(shè)備的年折舊不是按其原賬面價(jià)值確定的，而是按更新改造當(dāng)時(shí)舊設(shè)備的變價(jià)凈收入扣除假定可繼續(xù)使用若干年后的預(yù)計(jì)凈殘值，再除以預(yù)計(jì)可繼續(xù)使用年限計(jì)算出來的。舊設(shè)備折舊=（舊設(shè)備變現(xiàn)收入－預(yù)計(jì)凈殘值）／尚可使用年限

經(jīng)營期第其他各年凈現(xiàn)金流量

⊿NCFn=（⊿收入－⊿付現(xiàn)成本－⊿非付現(xiàn)成本）×（1－所得稅率）＋⊿非付現(xiàn)成本＋⊿凈殘值

終結(jié)點(diǎn)案例3如何選擇存款方案？

王先生和太太是一對(duì)普通職工，目前，夫妻倆的月收入約10000元，家庭月生活支出約為3000元，他們打算拿出一部分工資為孩子上大學(xué)做準(zhǔn)備，孩子現(xiàn)在上7年級(jí)，還有6年上大學(xué)。按現(xiàn)在的銀行存款利率，他們制定的兩個(gè)存款方案，具體內(nèi)容見教材。思考：王先生夫婦應(yīng)選擇哪個(gè)存款方案六年后取出的教育基金較大？

長期項(xiàng)目投資時(shí)間長，貨幣在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)會(huì)發(fā)生增，即現(xiàn)在的一元錢和將來的一元錢在價(jià)值上的是不等額的，為保證項(xiàng)目的可行性，需要考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。那么，什么是時(shí)間價(jià)值呢？引導(dǎo)

貨幣的時(shí)間價(jià)值是指貨幣在使用過程中隨時(shí)間的推移而發(fā)生的增殖，是由于放棄現(xiàn)在使用貨幣的機(jī)會(huì)所得到的、按放棄時(shí)間的長短計(jì)算的報(bào)酬。定義絕對(duì)數(shù)（利息額）相對(duì)數(shù)（利息率）表示方法項(xiàng)目3貨幣的時(shí)間價(jià)值時(shí)間價(jià)值的計(jì)算單利復(fù)利

不僅本金要計(jì)算利息，利息也要計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。俗稱“利滾利”只是本金計(jì)算利息，所生利息均不加入本金計(jì)算利息的一種計(jì)息方法。各期利息額是相等的。

復(fù)利的計(jì)算終值（F）現(xiàn)值（P）又稱將來值,是指現(xiàn)在一定量資金在未來某一時(shí)點(diǎn)上的價(jià)值,又稱本利和.又稱本金,是指未來某一時(shí)點(diǎn)上的一定量資金折合到現(xiàn)在的價(jià)值.單利終值和現(xiàn)值的計(jì)算F=P×(1+i×n)P:現(xiàn)值即第一年初的價(jià)值F:終值即第n年末的價(jià)值I:利率N:計(jì)息期數(shù)P=F×1/(1+i×n)單利終值單利現(xiàn)值復(fù)利終值公式復(fù)利現(xiàn)值公式是指一定期間內(nèi)每期相等金額的收付款項(xiàng)。連續(xù)性、均勻性、等額性

年金含義特征分類普通年金即付年金遞延年金永續(xù)年金普通年金：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額的系列收付款項(xiàng)。即付年金：是指一定時(shí)期內(nèi)每期期初等額收付的系列款項(xiàng)。遞延年金：是指等額收付款項(xiàng)不是從第一期開始，而是隔若干期后才開始發(fā)生的每期期末等額收付款項(xiàng)。永續(xù)年金：是指無限期連續(xù)等額收付款項(xiàng)的特種年金。123nn-10AAAAA普通年金AAAAA即付年金AAA遞延年金AAAAAA(1+i)0

A(1+i)1

A(1+i)n-1

A(1+i)n-2

AA(1+i)1(1+i)2

AAA(1+i)n-1A(1+i)n-2A(1+i)0012nn-1AA普通年金期終值計(jì)算示意圖普通年金終值是一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。普通年金終值公式F＝A年金終值系數(shù)=A·(F/A，i，n)

A為每期的收付金額即年金

公司還有一個(gè)建設(shè)項(xiàng)目需五年建成，每年末投資80萬元，該筆投資從銀行借入，年復(fù)利率為10%，則到第五年末應(yīng)歸還銀行本息和為多少？

解：

F＝A×（F/A，i，n）＝80×（F/A，10%，5）＝80×6.1056＝488.408（萬元）如何還款

如果每年投資80萬元改為年初投入，則到第五年末應(yīng)歸還銀行本息和為多少錢？解：

FA＝80×（FA/A，10%，5）×（F/P，10%，1）＝80×6.1051×1.1

＝537.25（萬元）或＝80×﹝（FA/A，10%，6）－1﹞

＝80×（7.7156－1）＝537.25（萬元）是指一定時(shí)期內(nèi)每期期末等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。

P=A·

＝A·(P/A，i，n)(P/A，i，n)可通過查年金現(xiàn)值系數(shù)表求得年金現(xiàn)值系數(shù)

普通年金現(xiàn)值案例4濱海暢通客運(yùn)公司何時(shí)收回投資

濱海暢通汽車客運(yùn)有限公司是一家民營企業(yè)，從事農(nóng)村客運(yùn)，公司現(xiàn)擬定組建一支車隊(duì)，計(jì)劃統(tǒng)一購買車型為金旅牌XML6601型16座旅行車9輛，使用壽命為8年,直線法折舊，預(yù)計(jì)凈殘值率5%。每輛車初期總投入為16萬元（含辦證手續(xù)費(fèi)用），單車月平均收入為20980元。平均每月的運(yùn)營支出為：1）各種規(guī)費(fèi)2092.8元（客運(yùn)附加費(fèi)：910元、養(yǎng)路費(fèi)333.8元、車船稅27元、營業(yè)稅382元、運(yùn)管費(fèi)140元、企業(yè)管理費(fèi)300元）2）油耗3280元3）車輛檢測(cè)費(fèi)為66元4）工商管理費(fèi)54元5）車輛保險(xiǎn)費(fèi)845元6）車輛維修及保養(yǎng)750元7）司機(jī)及售票員工資4000元8）外勤住宿105元9）隊(duì)長會(huì)計(jì)工資及車隊(duì)費(fèi)用支出295元10）養(yǎng)老及醫(yī)療保險(xiǎn)406元企業(yè)所得稅稅率為25%。思考：?jiǎn)栴}1：公司何時(shí)收回投資成本。問題2：這個(gè)車隊(duì)要組建嗎？引導(dǎo)

考慮了項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量、時(shí)間價(jià)值后，還需考慮合適的方法來決策項(xiàng)目的可行性與否，如果方法用錯(cuò)，決策失誤是在所難免的。那么有哪些方法可用呢？長期投資決策分析的一般方法特點(diǎn)：沒考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值適用條件：小項(xiàng)目的評(píng)價(jià)或大項(xiàng)目的初選在計(jì)算動(dòng)態(tài)指標(biāo)時(shí)充分考慮和利用貨幣時(shí)間價(jià)值的方法。靜態(tài)評(píng)價(jià)分析法動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)分析法項(xiàng)目4靜態(tài)評(píng)價(jià)分析法1.投資回收期法（1）當(dāng)每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量NCF相等不包括建設(shè)期的回收期（PP′）＝原始投資合計(jì)÷投產(chǎn)后前若干年每年相等的NCF以項(xiàng)目歷年累計(jì)所獲現(xiàn)金凈流量回收該項(xiàng)目最初總投資所需的時(shí)間。（2）當(dāng)每年的經(jīng)營現(xiàn)金凈流量NCF不等時(shí)＝0

包括建設(shè)期的投資回收期計(jì)算公式為：PP＝（累計(jì)現(xiàn)金凈流量第一次出現(xiàn)正值的年份－1）＋該年初尚未回收的投資÷該年現(xiàn)金凈流量局限性：第一，沒有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值。第二，沒有考慮到回收期滿后現(xiàn)金流量的大小，即使對(duì)于回收期內(nèi)的現(xiàn)金流量也沒有考慮其發(fā)生時(shí)間的先后。決策原則:當(dāng)回收期≤基準(zhǔn)回收期時(shí)，這個(gè)方案具有財(cái)務(wù)可行性。投資回收期法2.年平均投資報(bào)酬率法是指生產(chǎn)經(jīng)營期正常年度利潤或年平均利潤占投資總額的百分比年平均投資報(bào)酬率＝年平均凈利÷年平均原始投資額決策原則:年平均投資報(bào)酬率≥基準(zhǔn)投資利潤率,投資項(xiàng)目具有財(cái)務(wù)可行性。年平均投資報(bào)酬率法優(yōu)點(diǎn)：①計(jì)算簡(jiǎn)單；②與會(huì)計(jì)的口徑一致

缺點(diǎn)：①?zèng)]有考慮資金時(shí)間價(jià)值；②沒有反映建設(shè)期的長短③沒有反映現(xiàn)金凈流量的信息，受到會(huì)計(jì)政策的影響

④分子、分母口徑不一致，失去可比性案例5永安公司的這項(xiàng)投資可行嗎？

永安公司是生產(chǎn)食品的企業(yè)，公司需要將其產(chǎn)成品由加工廠運(yùn)往銷售地，加工廠與銷售地相距2500公里。過去該公司的產(chǎn)品由運(yùn)輸公司運(yùn)送，每公斤收運(yùn)費(fèi)0.35元。該公司的財(cái)務(wù)經(jīng)理目前在考慮購置一輛運(yùn)貨卡車，打算自行運(yùn)送食品去銷售地，有關(guān)卡車的數(shù)據(jù)如下：卡車購買價(jià)格150000元卡車估計(jì)使用年限5年卡車5年后殘值0運(yùn)貨裝載量10000公斤卡車的現(xiàn)金使用成本0.90元／每公里該項(xiàng)對(duì)購貨卡車的投資，財(cái)務(wù)經(jīng)理認(rèn)為頗具吸引力，因?yàn)樗淹N售地的某一家公司談妥給這家公司從銷售地向加工廠所在地帶返程貨，每運(yùn)回一車貨給運(yùn)費(fèi)2400元，這家公司每年需要運(yùn)往加工廠所在地的貨達(dá)100車。永安公司的銷售經(jīng)理預(yù)計(jì)由加工廠運(yùn)往銷售地的貨物在今后5年中每年可達(dá)500000公斤。永安公司要求卡車來回程必須滿載。所得稅率25%。思考：?jiǎn)栴}1：假設(shè)永安公司要求的資金最低收益率為20％，說明該項(xiàng)投資是否可行？問題2：銷售地一家公司每年要求運(yùn)往加工廠所在地的貨保證最少為多少車時(shí)，此項(xiàng)對(duì)卡車的投資方案方可采納？凈現(xiàn)值法現(xiàn)值指數(shù)內(nèi)涵報(bào)酬率動(dòng)態(tài)評(píng)分析法在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，計(jì)作NPV。指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比

是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也是投資項(xiàng)目實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率。（記作IRR）項(xiàng)目5動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)分析法

1.凈現(xiàn)值法含義：在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定的折現(xiàn)率計(jì)算的各年現(xiàn)金凈流量現(xiàn)值的代數(shù)和，計(jì)作NPV。NPV＝第t年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值

＝（第t年現(xiàn)金凈流量×第t年的復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)）

＝第t年凈現(xiàn)金流量貼現(xiàn)率資本成本或企業(yè)要求的最低報(bào)酬率

＝凈現(xiàn)值法公式

公司擬購進(jìn)一套生產(chǎn)設(shè)備，一次性投資120000元，當(dāng)年建成并產(chǎn)生收益，該套設(shè)備可用6年，按直線法計(jì)提折舊，使用期滿有殘值6000元，使用該套設(shè)備可為企業(yè)每年增加凈利13000元，若該公司的資金成本為14%，計(jì)算凈現(xiàn)值。

用凈現(xiàn)值法評(píng)價(jià)項(xiàng)目計(jì)算步驟：1.計(jì)算現(xiàn)金凈流量NCF2.計(jì)算現(xiàn)金凈流量NCF的現(xiàn)值和

每年經(jīng)營＝每年凈利＋每年計(jì)提折舊額＝每年凈利＋（原投資額－期末凈殘值）÷年限＝13000＋（120000－6000）÷6＝32000元回收額（期末殘值）＝6000元1.計(jì)算NCF2.計(jì)算NCF的現(xiàn)值和=+×（P/A，14%，6）+×（P/F，14%，6）＝－120000＋32000×3.889＋6000×0.456＝7184（元）決策原則：1）獨(dú)立決策方案：凈現(xiàn)值＞0則采納；凈現(xiàn)值＜0不采納2）互斥決策方案：應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。凈現(xiàn)值法特點(diǎn)

優(yōu)點(diǎn)：①考慮了資金時(shí)間價(jià)值；②反映了各年現(xiàn)金凈流量。缺點(diǎn)：沒有反映實(shí)際的收益率。2.現(xiàn)值指數(shù)法含義指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)與原始投資的現(xiàn)值合計(jì)之比現(xiàn)值指數(shù)法公式現(xiàn)值指數(shù)（PI）＝投產(chǎn)后各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值合計(jì)÷原始投資的現(xiàn)值合計(jì)決策原則:現(xiàn)值指數(shù)≥1的投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。現(xiàn)值指數(shù)法特點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn):可從動(dòng)態(tài)的角度反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系；缺點(diǎn):無法反映投資項(xiàng)目的實(shí)際收益率。

3.內(nèi)含報(bào)酬率法含義

=0是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，也是投資項(xiàng)目實(shí)際可望達(dá)到的報(bào)酬率。(記作IRR)決策原則:只有當(dāng)該指標(biāo)≥行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定的折現(xiàn)率投資項(xiàng)目才具有財(cái)務(wù)可行性。內(nèi)含報(bào)酬率法特征

優(yōu)點(diǎn)：①反映了實(shí)際的收益率；②不受行業(yè)基準(zhǔn)收益率的影響。

缺點(diǎn)：①內(nèi)部收益率的計(jì)算比較麻煩；②采用內(nèi)插法，導(dǎo)致有誤差。（1）內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的特殊方法

當(dāng)全部投資均于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，建設(shè)期為零，投產(chǎn)后每年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量相等，且期末無回收額。此時(shí)經(jīng)營現(xiàn)金凈流量按普通年金形式折現(xiàn)年金現(xiàn)值系數(shù)（PA/A，IRR，n）＝

第二步，根據(jù)n＝10,年金現(xiàn)值系數(shù)＝4，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，找出與4相鄰的兩個(gè)系數(shù)為4.193，3.682，分別對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率為20%，24%。

第三步，用內(nèi)插法，計(jì)算IRR。解：第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)

（P／A，IRR，10）＝＝4.000計(jì)算內(nèi)涵報(bào)酬率

1.公司擬購置一臺(tái)機(jī)器，一次性投資為60000元，使用年限為10年，期末無殘值，每年現(xiàn)金凈流量為40000元，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率。

20%4.193IRR4.00024%3.682順序相減順序相減

＝x＝1.51內(nèi)含報(bào)酬率IRR＝20%＋1.51%＝21.51%

折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)2.資料如下表，計(jì)算內(nèi)含報(bào)酬率：年份現(xiàn)金凈流量折現(xiàn)率28%折現(xiàn)率32%復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，8%，t）現(xiàn)值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)（P/F，32%，t）現(xiàn)值012345－20000010000090000750007000060000

10.7810.6100.4770.3730.291－2000007810054900357752611017460

10.7580.5740.4350.3290.250－2000007580051660326252303015000凈現(xiàn)值NPV

12345－1885（2）內(nèi)含報(bào)酬率計(jì)算的一般方法

若項(xiàng)目經(jīng)營期的各年現(xiàn)金凈流量不等，內(nèi)含報(bào)酬率IRR可通過“逐次測(cè)試逼近法”來確定。計(jì)算步驟：

1.先預(yù)估一個(gè)貼現(xiàn)率，并按此貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值直至找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)貼現(xiàn)率。

2.采用插值法計(jì)算內(nèi)部報(bào)酬率計(jì)算演示折現(xiàn)率年金現(xiàn)值系數(shù)

28%12345IRR032%－1885順序相減順序相減=

x＝3.47IRR＝28%＋3.47%＝31.47%小結(jié)論案例6瑞金公司要更換舊設(shè)備嗎？

為提高生產(chǎn)效率，瑞金公司擬對(duì)一套尚可使用5年的設(shè)備進(jìn)行更新改造。新舊設(shè)備的替換將在當(dāng)年內(nèi)完成（即更新設(shè)備的建設(shè)期為零），不涉及增加流動(dòng)資金投資，直線法計(jì)提設(shè)備折舊。更換設(shè)備的全部資金來源均為自有資金，舊設(shè)備的原始價(jià)值為569000元，截止當(dāng)前的累計(jì)折舊為190000元，對(duì)外轉(zhuǎn)讓可獲變價(jià)收入110000元，預(yù)計(jì)發(fā)生淸理費(fèi)用1000元（用現(xiàn)金支付）。如果繼續(xù)使用該設(shè)備，到第5年末的預(yù)計(jì)凈殘值為9000元。另購置一套價(jià)值550000元的設(shè)備替換舊設(shè)備，該設(shè)備預(yù)計(jì)到第5年末回收的凈殘值為50000元。使用該設(shè)備可使企業(yè)第1年增加經(jīng)營收入110000元，增加付現(xiàn)成本20000元；在第2~4年內(nèi)每年增加營業(yè)利潤100000元；第5年增加經(jīng)營凈現(xiàn)金流量114000元；所得稅稅率為25%，公司設(shè)定的折現(xiàn)率為12%。思考：舊設(shè)備是否應(yīng)該更新？1.新舊設(shè)備使用年限相同的決策方法差額投資內(nèi)含報(bào)酬率法適用于原始投資不相同，使用年限相同的多方案比較。項(xiàng)目6固定資產(chǎn)更新決策的比較和選優(yōu)

（1）差額內(nèi)含報(bào)酬率法含義，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量△NCF的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)含報(bào)酬率△IRR，并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。（2）計(jì)算過程：差額內(nèi)涵報(bào)酬率△IRR的計(jì)算過程同內(nèi)涵報(bào)酬率IRR一樣，只是所依據(jù)的是差量現(xiàn)金凈流量△NCF。具體步驟：①計(jì)算△NCF②寫出△NPV③逐次測(cè)試內(nèi)插求解△IRR（3）決策原則：△IRR≥基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率(ic)，原始投資額大的方案較優(yōu)；△IRR＜基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率(ic)，則原始投資額少的方案為優(yōu)。在更新改造項(xiàng)目的投資決策中，當(dāng)該項(xiàng)目的差額內(nèi)含報(bào)酬率指標(biāo)大于或等于基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行更新改造；反之，就不應(yīng)當(dāng)進(jìn)行此項(xiàng)更新改造。

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