2022年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理經(jīng)典答疑資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)

2022年注會(huì)財(cái)務(wù)成本管理經(jīng)典答疑：資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)（一）問題：預(yù)付年金公式：S=A[(1+i)的n+1次方-1除以i再減一]。有點(diǎn)不能理解。為什么要減一？

【教師回復(fù)】：您可以依據(jù)下面的推導(dǎo)把握：

（1）即付年金終值的計(jì)算公式F=A×[（F/A，i，n+1）-1]：

先把即付年金轉(zhuǎn)換成一般年金。轉(zhuǎn)換的方法是，求終值時(shí)，假設(shè)最終一期期末有一個(gè)等額的收付，這樣就轉(zhuǎn)換為n+1期的一般年金的終值問題，計(jì)算出期數(shù)為n+1期的一般年金的終值，再把多算的終值位置上的這個(gè)等額的收付A減掉，就得出即付年金終值。即付年金的終值系數(shù)和一般年金終值系數(shù)相比，期數(shù)加1，而系數(shù)減1。n+1期的一般年金的終值＝A×（F/A，i，n+1）n期即付年金的終值＝n+1期的一般年金的終值－A＝A×（F/A，i，n+1）－A＝A×[（F/A，i，n+1）-1]

（2）即付年金現(xiàn)值的計(jì)算公式P=A×[（P/A，i，n-1）+1]：先把即付年金轉(zhuǎn)換成一般年金，轉(zhuǎn)換的方法是，求現(xiàn)值時(shí)，假設(shè)0時(shí)點(diǎn)（第1期期初）沒有等額的收付，這樣就轉(zhuǎn)化為n-1期的一般年金的現(xiàn)值問題，計(jì)算期數(shù)為n-1期的一般年金的現(xiàn)值，再把原來未算的第1期期初位置上的這個(gè)等額的收付A加上，就得出即付年金現(xiàn)值，即付年金的現(xiàn)值系數(shù)和一般年金現(xiàn)值系數(shù)相比，期數(shù)減1，而系數(shù)加1。n-1期的一般年金的現(xiàn)值＝A×（P/A，i，n-1）n期即付年金的現(xiàn)值＝n-1期的一般年金現(xiàn)值＋A＝A×（P/A，i，n-1）+A=A×[（P/A，i，n-1）+1]

這種計(jì)算方法可以這樣記憶：在將各期的年金折成現(xiàn)值時(shí)，首先看第一期的現(xiàn)金收付，第一期的現(xiàn)金收付發(fā)生在第1年的年初，也就是零時(shí)點(diǎn)，它的折現(xiàn)系數(shù)是1，所以也就有了系數(shù)加1這局部，既然系數(shù)加1，那么相應(yīng)的期數(shù)就應(yīng)當(dāng)減1。記住了即付年金現(xiàn)值系數(shù)是在一般年金現(xiàn)值系數(shù)的根底上期數(shù)減1，系數(shù)加1，那么計(jì)算即付年金終值系數(shù)就恰好與其相反，即在一般年金終值系數(shù)的根底上期數(shù)加1，系數(shù)減1。

（二）問題：教師，您好！看了教材，但是對風(fēng)險(xiǎn)中性理論還不是很理解。為什么說風(fēng)險(xiǎn)中性者并不介意一項(xiàng)投機(jī)是否具有比擬卻死那個(gè)或者不那么確定的結(jié)果呢？是說風(fēng)險(xiǎn)中性投資者在做決策時(shí)不會(huì)考慮風(fēng)險(xiǎn)，而只關(guān)注收益嗎？但是有為什么說“風(fēng)險(xiǎn)中性投資者對風(fēng)險(xiǎn)不要求補(bǔ)償，全部證券的期望酬勞率是無風(fēng)險(xiǎn)利率”呢？

【教師回復(fù)】：風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度分為三種：風(fēng)險(xiǎn)偏好、風(fēng)險(xiǎn)中性和風(fēng)險(xiǎn)厭惡。

風(fēng)險(xiǎn)中性的假設(shè)就是風(fēng)險(xiǎn)中性的投資者對自己擔(dān)當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)并不要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，這個(gè)假設(shè)是我們后面思索問題的前提條件。

等您連續(xù)往后學(xué)會(huì)學(xué)到，期望酬勞率=無風(fēng)險(xiǎn)酬勞率+β*風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，由于此處風(fēng)險(xiǎn)中性投資者不要求風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，所以他們期望獲得的酬勞率是無風(fēng)險(xiǎn)利率。

風(fēng)險(xiǎn)中性投資者只是依據(jù)預(yù)期的資金價(jià)值來選擇投機(jī)，并不介意一項(xiàng)投機(jī)是否具有比擬確定或者不那么確定的結(jié)果。

（三）問題：1、可持續(xù)增長率≥銷售增長率，

2、在不從外部融資的狀況下，內(nèi)含增長率=銷售增長率，理解對嗎？

【教師回復(fù)】：1、可持續(xù)增長率≥銷售增長率，

（答復(fù)）您好，不能這樣推斷?？沙掷m(xù)增長率，其實(shí)就一種銷售增長率，假如此處的銷售增長率，是實(shí)際增長率。

對于不增發(fā)新股時(shí)，本年實(shí)際增長率與可持續(xù)增長率的大小，詳細(xì)需要看變動(dòng)的是哪個(gè)指標(biāo)。詳細(xì)狀況如下：

1、資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升則：“本年實(shí)際增長率”大于“本年的可持續(xù)增長率”

2、銷售凈利率或留存收益率上升則：“本年實(shí)際增長率”=“本年的可持續(xù)增長率”

3、資產(chǎn)負(fù)債率或資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率下降則：“本年實(shí)際增長率”小于“本年的可持續(xù)增長率”

4、銷售凈利率或留存收益率下降則：“本年實(shí)際增長率”=“本年的可持續(xù)增長率”

詳細(xì)推導(dǎo)如下：

在不增發(fā)新股的狀況下，本年的可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率。

（1）資產(chǎn)負(fù)債率上升時(shí)，資產(chǎn)權(quán)益率下降，本年資產(chǎn)增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實(shí)際增長率＝本年資產(chǎn)增長率，所以，本年實(shí)際增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于：本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實(shí)際增長率>本年可持續(xù)增長率；

（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時(shí)，本年實(shí)際增長率>本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實(shí)際增長率>本年股東權(quán)益增長率；由于：本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，因此，本年實(shí)際增長率>本年可持續(xù)增長率。

（3）銷售凈利率或者留存收益率上升，由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，本年實(shí)際增長率＝本年資產(chǎn)增長率；由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以本年實(shí)際增長率＝本年股東權(quán)益增長率＝本年的可持續(xù)增長率。各指標(biāo)下降的狀況同理。

2、在不從外部融資的狀況下，內(nèi)含增長率=銷售增長率，

（答復(fù)）不能這樣理解。假如不從外部融資，即外部融資為0，則內(nèi)含增長率等于實(shí)際增長率。

（四）問題：教師：內(nèi)插法是什么概念？

【教師回復(fù)】：（1）“內(nèi)插法”的原理是依據(jù)等比關(guān)系建立一個(gè)方程，然后解方程計(jì)算得出所要求的數(shù)據(jù)。

例如：假設(shè)與A1對應(yīng)的數(shù)據(jù)是B1，與A2對應(yīng)的數(shù)據(jù)是B2，A介于A1和A2之間，已知與A對應(yīng)的數(shù)據(jù)是B，則可以根據(jù)（A1-A）/(A1-A2)=(B1-B)/(B1-B2)計(jì)算得出A的數(shù)值。

（2）認(rèn)真觀看一下這個(gè)方程會(huì)看出一個(gè)特點(diǎn)，即相對應(yīng)的數(shù)據(jù)在等式兩方的位置一樣。例如：A1位于等式左方表達(dá)式的分子和分母的左側(cè)，與其對應(yīng)的數(shù)字B1位于等式右方的表達(dá)式的分子和分母的左側(cè)。

（3）還需要留意的一個(gè)問題是：假如對A1和A2的數(shù)值進(jìn)展交換，則必需同時(shí)對B1和B2的數(shù)值也交換，否則，計(jì)算得出的結(jié)果肯定不正確。

（五）問題：如何比擬本年的實(shí)際增長率與本年的可持續(xù)增長率.二者之問的關(guān)系與四個(gè)財(cái)務(wù)比率有何關(guān)系.

【教師回復(fù)】：在四項(xiàng)指標(biāo)分別變動(dòng)的狀況下，可持續(xù)增長率與實(shí)際增長率的關(guān)系總結(jié)如下：

假設(shè)不增發(fā)新股,一個(gè)指標(biāo)變動(dòng)時(shí),其他指標(biāo)都是不變的,當(dāng)四個(gè)指標(biāo)中的任何一個(gè)上升時(shí),本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率,當(dāng)四個(gè)指標(biāo)中的任何一個(gè)下降時(shí),本年可持續(xù)增長率上年可持續(xù)增長率，（四個(gè)指標(biāo)中的任何一個(gè)上升，都會(huì)產(chǎn)生這種結(jié)果）

又由于，資產(chǎn)權(quán)益率下降，本年資產(chǎn)增長率>本年股東權(quán)益增長率；

由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率不變，即：本年實(shí)際增長率＝本年資產(chǎn)增長率，所以，本年實(shí)際增長率>本年股東權(quán)益增長率；

由于：不增發(fā)新股,本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，

所以，本年實(shí)際增長率>本年可持續(xù)增長率>上年可持續(xù)增長率；

由于不增發(fā)新股時(shí)，增加的股東權(quán)益就等于增加的留存收益.

可持續(xù)增長率=增加的留存收益/（全部者權(quán)益-增加的留存收益）=增加的全部者權(quán)益/期初全部者權(quán)益=全部者權(quán)益的增長率。

（2）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上升時(shí)，本年實(shí)際增長率>本年資產(chǎn)增長率；

由于資產(chǎn)負(fù)債率不變，即：本年資產(chǎn)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，所以，本年實(shí)際增長率>本年股東權(quán)益增長率；

由于：本年可持續(xù)增長率＝本年股東權(quán)益增長率，因此，本年實(shí)際增長率>本年可持續(xù)增長率