公司財務(wù)學(xué)江西財經(jīng)大學(xué)第十三章

第十三章股利決策

第一節(jié)股利政策的基本理論股利分配政策是公司管理當局對公司股利分配的有關(guān)事項，如公司是否發(fā)放股利、發(fā)放多少股利、何時發(fā)放股利及股利發(fā)放的資金籌集等所采取的方針和策略。一、股利無關(guān)論股利無關(guān)論認為，公司股利分配政策不會對公司的股票價格產(chǎn)生影響。該理論由美國財務(wù)學(xué)專家米勒（Miller）和莫迪格萊尼（Modigliani）提出，也稱為MM理論。MM理論是在完全市場的假設(shè)下提出的。二、股利相關(guān)論股利相關(guān)論認為公司的股利分配政策會對公司股票價格產(chǎn)生較大的影響。股利相關(guān)論包括“一鳥在手”論、信息傳播論、假設(shè)排除論。（一）“一鳥在手”論這種觀點認為，在股利收入與股票價格上漲產(chǎn)生的資本利得收益之間，股票投資者更傾向于前者。這樣，公司股利分配政策必然對其股票價格產(chǎn)生影響。這一理論用西方一句諺語形象地表述為“雙鳥在林，不如一鳥在手”。（查二嬌）膛信序息各傳著播誘論信艱息奧傳繩播悲論野認屢為巾，穩(wěn)股臘利擋分爸配燥實死際高上匆向吉投初資裙者蓬傳偶播呼了禍關(guān)甜于腔公俘司擋經(jīng)拘營租、支收饑益天情獎況堵的耕信恒息咸，沸這煎一割信涌息蛛自駱然是會倚反音映絮在發(fā)公廁司況股店票塊價撤格局上尺。逢因陶此禮，熄公證司返股美利店分溪配鴿政肅策感與紛股捐票務(wù)價席格蛇是凈相丈關(guān)級的遭。（攝三煤）及假呼設(shè)薦排瓦除庭論假隆設(shè)熔排廢除普論廈認罵為向，慚M涼M烏理拳論伯的躲完悉全松市順場井假特設(shè)斥在蒙現(xiàn)鬧實航經(jīng)更濟攜生駐活牲中落是戴不示存閃在胸的眨。海因尚此帳，錄M六M觀理豬論誘在磚現(xiàn)趣實扶生勸活枕中猶是伶站叼不匹住闊腳聯(lián)的造。第萍二符節(jié)澆公扎司來股甘利下政把策標的扮選炒擇一丘、遍股絮利牧政憂策匠的欣基蝕本單類污型（閑一她）懲剩俗余糊股籍利調(diào)政清策剩叫余摸股以利魚政譯策識是板一執(zhí)種糾將渣股鼻利放分限配千與膏公盈司己資經(jīng)本忙結(jié)集構(gòu)御有鋪機鼻聯(lián)繼系好起哭來芒，個強威調(diào)撿投尿資漠優(yōu)丈先缸的奸股頃利續(xù)政民策展。堂即枝在臭最拾佳史資荒本違結(jié)孤構(gòu)訓(xùn)下歸，忠公喘司聞稅蠻后脆凈貍利應(yīng)首蜘先命滿許足械投朵資擇的宵需室求洋，巨若廟有歉剩鋒余速才掌用譽于續(xù)分峽配貼股她利嶺。（年二誓）贈固變定諸股迅利棟或散穩(wěn)到定開增魯長組股震利夫政醬策這村種退股盞利置政輔策高以橫確漲定受的盯現(xiàn)月金勵股口利懼分養(yǎng)配盾額摩作遞為澇利舒潤噴分固配協(xié)的余首個要衰目室標絲式，游要戀求豪公爽司觸在護較陜長構(gòu)時利期妖內(nèi)絞維職持倘每找股南股失利牽額漢的舍相派對雁穩(wěn)筆定肅或紡穩(wěn)狗中蝕有喜升睬。該只際有齡當扔公句司濕未奧來滲利雞潤到的奇下棍降披趨興勢聽經(jīng)窄過付努篇力約仍校不慎可反逆蛙轉(zhuǎn)謹?shù)男闱榍r其下扭，抄才臭減納少舍每草股孩股榴利橡的經(jīng)派倆放殊額棵。實妄施卵固稍定練股皺利粉或洽穩(wěn)搶定修增鳳長仔股銳利榜政濱策軍的盯優(yōu)峰勢蒼：1烤.畜向齒市熄場詠傳基遞按良擾好芝的廚信柔息2許.飾吸鵲引勁投子資酒者（單三瓣）胃固累定閑股絲式利紐奉率稅政殖策固返定溜股煌利豈率曠政保策脈是黃指寨公筒司齡預(yù)疊先系確誘定科一花個唯固騎定迅的趕股繳利幅支將付宗率堤，售每爛年寺從藍稅拜后椒利脆潤題中驗按倉該璃固遙定雅的轟股搖利歷支捕付予率亂核勵定斬發(fā)扁放您股繁利揀的量數(shù)貌額舅。由朽于忍公踏司頃每任年伶凈懷利婚潤莊的追變謀化側(cè)，聚實允施僚該勝政殊策革將謹導(dǎo)繡致死公氣司污每巨股克股逗利斜額繪的箏頻礦繁論變藏化燈。感這廢樣立，標可虹能猜傳往遞巷給隔投月資秒者疼公逝司忍經(jīng)轉(zhuǎn)營憶不委穩(wěn)釀定匯的納信羅息檔，仙因執(zhí)此僚，刑很捏少洲企脫業(yè)嫩采濕用紡。（廳四菠）棄低厭正倒常瞇股數(shù)利職加辮額撫外除股繁利糧政雷策這垂是晴一庭種異介捧于期穩(wěn)吊定譯股惱利蓬政萄策才與億變器動邀股賀利清政針策洗之販間濱的棗折捏衷錦的喉股末利且政舅策癥。劈燕這虛種圓股坑利壘政斤策口每城期桐支述付笛穩(wěn)州定號的帳較湯低壓正乎常傾股旗利態(tài)額呼，系當賽公猛司閃盈長利不較把多衰時飽，值再票根但據(jù)害實撈際延情禾況棋發(fā)草放敲額薪外母股傷利蔽。低化正程常胳股普利粉加還額丘外米股膊利因政糞策臺，祥既筒可洪以咱維各持冶股新利建的冠一壟定究穩(wěn)讀定針性殘，爹增灣強足股狐東樹的烘投畫資僅信岸心顧，臉又蛾為謀利化潤鳳和螺資讓金奏需滾求謠浮澆動缸范晝圍砍較惜大克的涉公化司調(diào)提梢供帝了艘一恭定問的犧靈崗活熄性宣，探使米靈欺活般性標與精穩(wěn)寄定補性前較擺好委地賀結(jié)旱合搞，繩因泊而遮為邁許泛多棒公資司材所爆采層用憑。二背、鹿股秤利勺分奧配狠政婆策佩的藍影蠅響具因盒素（襪一評）快法致律揚因塞素為網(wǎng)了血保攔護杰有肉關(guān)蚊各牙方趕的瘡利跪益迅，蛙各丑國咸法潮律億如嶄《迅公腦司打法臣》浮、需《伙證悅?cè)肌窇T等擾對近公由司沖的田利箭益技分所配房誠順坡序?qū)ⅰ⒉速Y伶本犬保賊全尤、旬企導(dǎo)業(yè)笨積系累球等且方頁面規(guī)都盜有袍所蓄規(guī)貸范縣。1車.莫資妨本鐮保渾全故限或制2烘.貧企西業(yè)站積院累奇限妥制3拜.準凈吸利久潤磨限世制4滿.熄償寇債煙能肚力諸限估制5鬼.佩超肉額哲累急積井利瘋潤蘭限液制（廈二墻）耀債蘋務(wù)況契桿約石因炕素公鞠司喬在愛借炎入銅長加期的債乘務(wù)祥時嶺，宰債哀權(quán)勒人縣為鑒了娛防智止黃公刪司培過惠多老發(fā)架放刪股劉利非，省影瀉響舍其值償善債狠能貿(mào)力她，窮而占在掙債露務(wù)善合側(cè)同順中輕對戚公朋司輔現(xiàn)盒金演股胖利菌的滑發(fā)棄放岔做過出踐一奮定樓的曬限昌制芬。購公剖司顏的村股鳳利測分朱配萬政怎策蔬必噴須杜滿毯足幕上煌述軍契頂約刷的傘約捎束故。（調(diào)三對）維公仇司嚼自狀身駕因梁素1當.侍現(xiàn)吵金畏流駝量2緣瑞.遺舉失債功能殺力3痛.掉投聞資鹿機擺會4補.舊資使本廁成剃本（及四帆）核股竿東卸因吧素影隆響哨公什司容股占利揀政甚策剝的脖股屯東辰傾姐向命主祥要僑包帶括性以痕下斥幾迎種魂：1偏.狂追謀求梢穩(wěn)恰定雹的雙收削入分，過規(guī)充避茶風翻險2陜.奴擔暫心每控件制禮權(quán)幸的正稀發(fā)釋3躬.忍規(guī)拾避魂所臺得扮稅第受三幟節(jié)畢股厚利降的技支沸付一籠、利股壞利絮支炒付令的厲形察式（日一抹）蔑現(xiàn)責金嶼股找利現(xiàn)竟金季股昆利鄰是骨股蜘份伏公掏司計以胡貨蝕幣符資多金好的歡形劈燕式填發(fā)掉放漂股評利濟。亂這錯是故最還常浴用饑的愛股米利質(zhì)支陡付套形談式渾，勁也國是裕投痛資誦者狗最婚容脆易令接蛋受討的穗股外利武支走付未形辛式研。這龍種拘股釣利姥支朝付飯形化式臺能受滿框足筐大愧多每數(shù)電投左資辯者池希芳望該得繳到附一蔥定漁數(shù)含量后的納現(xiàn)務(wù)金制作欠為汗投富資綠收托益揮的賤愿泉望追?；璧w這拴種姜分臺配淹方湖式爪會歐大掏量所增肯加脹公慚司尤的殿現(xiàn)衡金仇流良出熱，冬給昏公啞司莊帶娛來扔一奸定粘的風支悠付銳壓斃力趕。（低二洞）駐股梢票智股論利股裙票涼股僑利汁是聞公屈司烘以閑增膀發(fā)近股櫻票嫂的皆形肢式突支釣付劈燕股源東該股貸利啦,浩又艱稱曲“系紅嬌送汁股裳”幸。發(fā)禾放盈股還票巾股君利潛不澇會純對爬股租東浙權(quán)信益弄總衫額微產(chǎn)倉生澇影資響旺，腦但派會容使服股花東脆權(quán)民益芽的驗構(gòu)就成款發(fā)拆生甚變免化扁?；亓響型馀睿瑑A發(fā)借放落股離票罰股帽利躍增惰加移了塌公攪司勢發(fā)并行莊在撥外毅的句普弦通陜股傘股廣數(shù)往，守將淋導(dǎo)融致雖每積股究普纖通桿股宵所岔擁障有忙的岡凈木資捉產(chǎn)翼下丹降鵲，球因股此誓，秀會茶引明起拳股辱票蹲價罵格冰相鞏應(yīng)盒下等跌嫂。發(fā)瓣放沿股澡票倡股燥利務(wù)既戴不花需災(zāi)要誕向傭股外東肯支旋付航現(xiàn)府金憑，穗又逐可獎以狀給帶股獻東恥以除從祝公范司缺取節(jié)得逃了柳投閘資四回氣報斤的面感牧受引。迅另蝦外倍，性發(fā)萌放僑股共票陶股綢利這可冒以劑降濾低矮公群司拿股絡(luò)票神市神價淺，古增墊強塔其的流伏動棕性黎。（英三覽）腔實妖物無股咳利實筍物念股扔利際是禿指兇公朋司只以們現(xiàn)疑金激以騎外蹄的范實困物定資妄產(chǎn)傷支謹付袖股脾利引。實唇物唇股艷利扣存杜在泛明繞顯痰的掩局串限盒性丘：1勝.黑不野容觀易宵為計廣員大匪股鮮東末所集接乒受農(nóng)；2訓(xùn).尋以燈實壯物拴支馬付簽股攏利貪，丈投求資工者油會勾普歪遍慰認莫為刷公些司刑財廣務(wù)顛狀僚況湊不駱好廳，慘變書現(xiàn)滅能執(zhí)力溫下劑降這，米從崇而篇對乞公溜司武發(fā)木展耍失云去臘信珍心漸，凳由側(cè)此粱，捧可值能果導(dǎo)臂致懲公染司碰股奪票役價荒格秩大視跌妥。實抄物趕股弓利撫方樣式芳一叮般店情盾況弟下如不喘采他用箭。（懷三誰）蜘負碑債談股券利負匆債兄股杏利儲是赤指瘡公汽司幫以帆負住債咱形策式賀發(fā)喘放初股休利壤，塔通農(nóng)常貪是距以黃應(yīng)碰付紀票撤據(jù)及或朗公蓮司面?zhèn)偃┑职櫢娥埞甚r利尋。這隆種辰股感利陡支跡付框方未式獄雖項然弓可扒以涂暫廳時垃緩逼解委公袖司亦資嗚金匹不院足膨的項矛獨盾鑄，壓但幅一臂般呼不絞受創(chuàng)股飾東剝的敗歡嫂迎創(chuàng)，肯甚虹至果可徒能雄引陣起洗投寸資妹者導(dǎo)的畝恐際慌舒，刺導(dǎo)喇致搜股擊票辛價埋格落大喊跌明。漸另服外葛，布由先于照應(yīng)謠付陪票避據(jù)賓和昨公傾司開債講券番都航是殲帶昂息拼的玻，另會敵給搏公追司爺帶馬來斑較凈大取的忽利雅息節(jié)支例付翻壓館力熟。負淚債山股易利更方脾式娛一宇般鍛情植況榆下畢不膝采盟用胃。二腐、匹股撞利競支志付錄的倘程貼序股雁利巾的亦發(fā)矮放潑須揪關(guān)摧注臥四借個演重挪要部日節(jié)期夠，橡即曾宣近布澤日輕、識股貪權(quán)陰登繁記鹽日濤、涌除見息穿日禍和謝股濤利特發(fā)求放震日駐。（資一碗）廈宣四布語日股晃份旁公鴨司娛董蕉事酷會循討挨論羅并殲提運出碌股不利遭分亮配烈方稠案播，汪經(jīng)化公企司貿(mào)股妄東慮大輕會柏決塵議姻通詞過圖后盛，儉對北外躍正侮式揮宣幣布盡股溉利殺分假配歷方房誠案詳?shù)牧T日蔥期筑即螞為拍宣摟布住日去。（陡二警）虛股及權(quán)差登緩記母日股貓權(quán)想登夜記難日蛾是鳥有聾權(quán)因領(lǐng)罷取戴本改期洗股預(yù)利頸的悼股鴉東宜資忘格匹登厘記復(fù)截角止居日螺期類。凡樹是挺在泊股肉權(quán)濫登窩記寄日橫登壘記懲在原冊冤的骨股閉東犧才紙有務(wù)資柿格母領(lǐng)疾取殖本嬸次偵分爛配行的悼股質(zhì)利浪。（冬三唇）必除厘息稈日除億息驗日默是游指震除亡去擺股弓利掛的居日脂期督，問即搜領(lǐng)罷取醒股自利粥的款權(quán)侮利部與冰股癥票趨分箭開蠶的稍日拘期升。規(guī)覆定炸除瞇息浸日調(diào)是脂因傲為緣瑞股泥票夢交攏易鞠之鉛后分，籍需骨要條辦筋理氏過置戶拾手鹽續(xù)遮的祖時勻間排。紙按淡照摘證蜂券琴業(yè)嗚的辨慣隊例劃，奶一恥般貝規(guī)由定灰股航權(quán)添登牽記役日未的充前志4惑天爪為假除哨息捆日舌。浩在派除屆息較日價之鉗前霜購拐買丙的熄股洪票膊，去能口領(lǐng)費取嫌本毀次障分連配廊的截股禿利聾。先探進棍的招計院算如機吐交聾易滴系曲統(tǒng)翅為訪股仍票鹿的年交傲割和過畫戶膚提圣供惕了板快雅捷董的情手老段術(shù)，舊在狹實溫行怎“蓋T要+戲O嚇”踢交綠易方制帖度乓下銅，勞股惕票每買下賣墾交燒易渣的零當側(cè)天蘿即廁可批辦撇理淹完紋交意割巾過恐戶駐手再續(xù)去。論在討這浴種登交毫易寒制逐度導(dǎo)下火，揀股邀權(quán)勞登炒記閣日桃的洲次欺日羽（哄指醫(yī)工戒作成日蟲）嶼即炸可誦確查定焰為書除隨息趴日貌。（糟四雁）否股殘利繩發(fā)判放俗日股雅利堅發(fā)移放棵日兩，渾也索稱箏付兩息心日脅，臥是巷指震將伯股尸利樓正濤式板發(fā)伐放謠給逢股淺東港的饒日敢期隨。第蟻四葬節(jié)刑股只票稼回們購睜與要股酷票勉分中割一軍、股惠票與回起購西占方帳一殲些滴國哈家陪允炊許欠企廉業(yè)跪?qū)⑴l(fā)驕行隱在忽外雞的淡普將通洞股賭用把現(xiàn)剖金喝購此回鴨，晝這源就敏是謝股何票謙回鹿購嘆(忙s棄t借o沫c寫k吧r挖e趙p鍵u奔r免c肯h博a指s鵝e留)錢。股匙票師回羅購仇可撫以覽在夾二獸級抵市鍋場沙公種開齡進者行表，糞也洗可該以瓣與槳部織分乘投色資沾者扭協(xié)蜂商弓后淡從紡他桂們鞭手水中彈直蒼接洽購松回搞。股編票谷回個購獨可弊以障給捉股鎮(zhèn)份予公踐司趙帶佳來滔以慚下餐利枯益抽：（道1圍）宋當娘公屬司歐偶氧然滅有攻多尖余腦現(xiàn)鈴金宰想波分懇配勝，貢但尿又廈不財希膽望階改含變劈燕公憂司紅的贏現(xiàn)遭金散股葵利碧分個配挎政悔策刻時曉，內(nèi)可稿以圾采暗用燒股礦票倆回血購忠的向方膏式僅向蔥股值東窯分斑發(fā)悄這頌筆大資衰金贊；（四2島）固通到過聽股革票彈回絹購票可飼以羞減扣少疼公負司跳流厭通畫在榴外駛的衛(wèi)股首票柔數(shù)唉量惠，堡使闊公惕司億在青不穴提加高泊現(xiàn)纏金涌需強求砌的座前真提棒下傭，股提釋高躲未具來舍的袋每識股襲股善利在額見；（鞋3秒）沖股幕票誕回后購細可矮以料迅捏速闖改類變害公橫司隸資買本乞結(jié)倍構(gòu)艱；（功4療）堤通憐過諷股付票召回乖購晴告運知捉市株場礦公信司鮮股鋼票呈的源價愧格朗被慰低鋒估高了康；夜同筆時地，緊也退向足市總場嘆顯啟示菊了鍛公熟司啊財斑務(wù)平狀很況記良駁好毅，喪有墳大捷量蹲的遇現(xiàn)陵金薪盈達余工。股弟票襯回歐購?fù)ヒ搽u會瞎對疼股辱份縣公城司遷產(chǎn)州生稅一滾些福不涼利責影豬響苗：（磨1很）誦公恭司拴利坦用甘大攪量貌現(xiàn)褲金遞進診行邊股警票睜回毫購藏可描能津向憑市宿場繁傳蜓遞擇公殊司撓缺涂乏窄良身好宏投雁資韻機墨會嗽和指成成長還力獸的焰信椒息豈；（若2參）南股貫票也回屠購善是托一淋種紅減錫資藥行榮為根，傷要蛇受野到舒很擾多亡約敵束沾，棟不差易沸操閃作規(guī)。二慕、括股榴票魂分欲割股熔票埋分經(jīng)割杏(澡s框t述o挖c亦k違s際p另l殖i全t奴)艷又父稱蘭拆落股謊，歡是食指狹股持份劍公活司軋按民一董定溪比蜻例賽以嚷一具股蹦以蕩上咬的擾新辣股龜交周換講一滾股鞏流僚通復(fù)在鐵外挪的咸舊董股堵的腿行如為雜。股移票養(yǎng)分錫割恥對祥公憶司告的債資伯本侵結(jié)秧構(gòu)龜、頓資叔產(chǎn)理的惜賬形面牲價默值費、寨股啊東密權(quán)旺益登各阿項佩目妙的尺構(gòu)木成剃均館不移產(chǎn)工生堤影箭響蜂，桐只鼓是哲使桃公櫻司歲發(fā)諒行宵在灑外匯的侮股月票熔總緊數(shù)蔽增攝加耳，扁每加股堤股爛票象代圖表球的增凈繪資醫(yī)產(chǎn)薄降罩低嬌。股茫票柜分始割駝與滔發(fā)才放勉股蝕票掙股招利乎的蜜作鞋用寧非臥常惹相義似供，躁都鎖是誦在形不奪增騾加裝股蹤蝶東孕權(quán)君益蠅的古情顯況謙下堪增飾加固股藝票哲的灑數(shù)勵量酸。己所千不攔同奧的寶是周，兼股垮票勿分達割茂導(dǎo)擁致稻的扣股待票足數(shù)媽量咳增峰加嫩可鼠以批遠翅遠質(zhì)大摸于困發(fā)慶放絨股淘票攏股約利哈。股儲票慨分傾割縱通返常鋪可排以該起允到盯以傍下窮作歐用惰：1闖.花通剛過食股航票央分怠割襖降幅低嗽股床票什價曉格2培.屢股貸票自分稱割守向茅市喉場棟傳少遞享公鉆司雞目爺前濱業(yè)嶼績幼好好、勞利潤潤絕高喬，承而餐且疑還高有禍很善好未增嬌長皮潛平力權(quán)的深信礎(chǔ)息本反章技小群結(jié)神：1匠.以股博利惡政蒼策起的嶺基針本葡理反論慮包訊括血股船利烘無末關(guān)侍論寇和較股鵝利考相捎關(guān)抵論亮。籃其察中途，溜股挖利斥相彈關(guān)火論香占例主妹導(dǎo)瘋地漏位面。駝股號利厲相烘關(guān)徹論合又縱包持括芝“脆一鑼鳥蹲在療手狗”卵論叉、穗信統(tǒng)息商傳告播唉論汪和熊假歪設(shè)鏈排據(jù)除沃論扁。2含.莫可拴供詞公無司陣選碎擇鐵的婦股站利晴政球策許類創(chuàng)型鉤包輛括箱剩士余堵