我國證券公司并購重組影響因素研究

我國證券公司并購重組影響因素研究

一、主要成分分析的基本原則(一)主成分分析:大數(shù)據(jù)集的增加在統(tǒng)計中，主因素分析是簡化數(shù)據(jù)集的技術(shù)。它是一個線性變換,這個變換把數(shù)據(jù)變換到一個新的坐標(biāo)系統(tǒng)中,使得任何數(shù)據(jù)投影的第一大方差在第一個坐標(biāo)(稱為第一主成分)上,第二大方差在第二個坐標(biāo)(第二主成分)上,以此類推。主成分分析經(jīng)常用減少數(shù)據(jù)集的維數(shù),同時保持?jǐn)?shù)據(jù)集對方差貢獻(xiàn)最大的特征。這是通過保留低階主成分,忽略高階主成分做到的,這樣低階主成分往往能夠保留住數(shù)據(jù)的最重要方面,從而達(dá)到以較少的變量去解釋原來資料中的大部分變異,將我們手中許多相關(guān)性很高的變量轉(zhuǎn)化成彼此相互獨立或不相關(guān)的變量。(二)關(guān)的新隨機(jī)向量主成分分析法是一種降維的統(tǒng)計方法,它借助于一個正交變換,將其分量相關(guān)的原隨機(jī)向量轉(zhuǎn)化成其分量不相關(guān)的新隨機(jī)向量,這在代數(shù)上表現(xiàn)為將原隨機(jī)向量的協(xié)方差陣變換成對角形陣,在幾何上表現(xiàn)為將原坐標(biāo)系變換成新的正交坐標(biāo)系,使之指向樣本點散布最開的n個正交方向,然后對多維變量系統(tǒng)進(jìn)行降維處理,使之能以一個較高的精度轉(zhuǎn)換成低維變量系統(tǒng),再通過構(gòu)造適當(dāng)?shù)膬r值函數(shù),進(jìn)一步把低維系統(tǒng)轉(zhuǎn)化成一維系統(tǒng)。(三)考慮變量的重疊在實證問題研究中,為了全面、系統(tǒng)地分析問題,我們必須考慮眾多影響因素。這些涉及的因素一般稱為指標(biāo),在多元統(tǒng)計分析中也稱為變量。因為每個變量都在不同程度上反映了所研究問題的某些信息,并且指標(biāo)之間彼此有一定的相關(guān)性,因而所得的統(tǒng)計數(shù)據(jù)反映的信息在一定程度上有重疊。在用統(tǒng)計方法研究多變量問題時,變量太多會增加計算量和增加分析問題的復(fù)雜性,人們希望在進(jìn)行定量分析的過程中,涉及的變量較少,得到的信息量較多。主成分分析正是適應(yīng)這一要求產(chǎn)生的,是解決這類問題的理想工具。二、數(shù)據(jù)收集和問卷設(shè)計(一)影響因素分析影響證券公司并購重組的因素很多。本文試圖以新的視角從宏觀、中觀、微觀三個層次對這些因素進(jìn)行全面綜合分析。對于宏觀、中觀、微觀各個指標(biāo)的選取,我們征求了大量專家學(xué)者以及證券業(yè)內(nèi)人士的意見,在此基礎(chǔ)上,分別提煉出宏觀、中觀、微觀各7個共21個影響因素指標(biāo),如表1。(二)影響程度的判定問卷指標(biāo)的度量:各種因素或指標(biāo)在影響我國證券公司并購重組時,每一個因素或指標(biāo)的影響程度表現(xiàn)是有差異的,這是客觀存在的,但是,每個人在判斷各個指標(biāo)影響程度時也是有差異的,為了使得影響程度判斷較容易,又可以滿足研究要求,本文把每一個指標(biāo)影響的明顯程度分為5個等級,它們是:非常不明顯、不明顯、比較明顯、明顯、非常明顯,并分別用1、2、3、4、5來表示。問卷調(diào)查表:根據(jù)21個影響因素指標(biāo)對我國證券公司并購重組的影響程度設(shè)計了“我國證券公司并購重組影響因素問卷調(diào)查表”(略)。(三)對調(diào)查對象的標(biāo)準(zhǔn)考慮到證券行業(yè)的特殊性、樣本數(shù)據(jù)的可得性和容量大小,我們采用了調(diào)查問卷的實證研究方法。為了得出更為客觀的結(jié)論,這就要求我們對調(diào)查對象提出了更高的標(biāo)準(zhǔn)。因此,基于熟悉中國證券發(fā)展史及對證券行業(yè)有較深刻的理解和認(rèn)識的兩個標(biāo)準(zhǔn),我們主要選擇了證券監(jiān)管部門干部、高?；蚩蒲袡C(jī)構(gòu)相關(guān)研究人員、證券公司金融行業(yè)研究人員、證券公司高管、證券公司營業(yè)部負(fù)責(zé)人、證券市場機(jī)構(gòu)投資者作為問卷調(diào)查對象。三、分析的因素(一)正式調(diào)查的選擇首先采取最簡單的描述性統(tǒng)計方法,分別求出了21個指標(biāo)的平均值和標(biāo)準(zhǔn)差。但是,由于21個指標(biāo)之間存在復(fù)雜的重疊成分,因此,為了進(jìn)一步對問題進(jìn)行研究,本文采取了多元統(tǒng)計分析中的主成分分析法,并采取了方差極大正交旋轉(zhuǎn)法,最后得到需要的9個主成分。在正式調(diào)查之前,筆者對30位調(diào)查對象進(jìn)行預(yù)調(diào)查,被調(diào)查者普遍認(rèn)為影響因素指標(biāo)設(shè)計比較合理。然后,筆者進(jìn)行了較大范圍的正式調(diào)查,發(fā)出樣卷260份,調(diào)查對象涉及證券監(jiān)管部門、證券公司、基金管理公司、科研院校等實務(wù)工作者及研究人員。收回樣卷228份,有效樣卷216份。調(diào)查結(jié)果的統(tǒng)計分析等都是在SPSS16版軟件上完成的。(二)樣本頻率分布、平均值和標(biāo)準(zhǔn)偏差的分析1.選擇項的選擇頻率從統(tǒng)計分布分析我們得出,所有指標(biāo)選擇項主要集中在不明顯、比較明顯、明顯、非常明顯這四個選擇項之中,而非常不明顯的選擇項被選擇的頻率最低。2.企業(yè)經(jīng)營狀況b從表2的數(shù)據(jù)看,在總體樣本指標(biāo)的平均值中,有5個指標(biāo)的平均值在4以上,依次為公司風(fēng)險程度(C7)、公司經(jīng)營狀況(C5)、“一參一控”政策(A6)、行業(yè)經(jīng)營狀況(B2)、券商行業(yè)規(guī)模(B3)。其他大部分指標(biāo)的平均值都在3-4之間,其中最小的是“集中交易技術(shù)(B7)”,為2.58?？傮w而言,表明這些指標(biāo)對我國證券公司并購重組是存在不同程度影響的。3.分析標(biāo)準(zhǔn)差異標(biāo)準(zhǔn)差代表了指標(biāo)的穩(wěn)定程度。從樣本指標(biāo)情況看,標(biāo)準(zhǔn)差總體比較均衡,但個別調(diào)查結(jié)果出現(xiàn)較大波動,如C4的標(biāo)準(zhǔn)差為0.2674。(三)主要成分分析的結(jié)果1.宏觀和主成分分析對宏觀因素7個指標(biāo)調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行了KMOandBartlettue131s測試,其中KMO(采樣充足度)為0.695,Bartlettue131s球狀檢驗的顯著性水平(Sig.=0.000)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.05。從這個角度講,調(diào)查數(shù)據(jù)完全可以進(jìn)行主成分分析。另外,各項指標(biāo)的共同度(注:共同度指對總體樣本信息的抽取和使用程度)比較大,大部分指標(biāo)的共同度都在0.6以上,只有A6指標(biāo)的共同度在0.46,表明這些數(shù)據(jù)完全適合做主成分分析。我們通過SPASS軟件對數(shù)據(jù)的處理和主成分分析,將宏觀因素7個指標(biāo)歸集為3個主成分。這3個主成分解釋了總方差的73.745%(見表3),即對7個指標(biāo)的累計貢獻(xiàn)率達(dá)到73.745%,說明這3個主成分可以較好地概括7個指標(biāo)的含義。也就是說,7個指標(biāo)基本上測量了我國證券公司并購重組宏觀層面影響因素的3個方面。因此,本文認(rèn)為主成分分析基本上達(dá)到了簡化指標(biāo)變量的目的。根據(jù)各主成分的相關(guān)矩陣情況,對3個主成分的含義作出解釋,依據(jù)得分結(jié)果依次是:第一個主成分F1主要有2個指標(biāo),它們分別是:財政政策(A2)、貨幣政策(A1)、這個主成分代表宏觀經(jīng)濟(jì)政策方面的因素,它占到宏觀因素7個指標(biāo)總體影響力的27.813%的影響力,為第一大影響因素。第二個主成分F2主要有4個指標(biāo),它們分別是:信證分離(A4)、銀證分離(A3)、一參一控下政策(A6)、分類監(jiān)管(A5)四個指標(biāo),這個主成分代表金融監(jiān)管政策方面的因素,它占到宏觀因素7個指標(biāo)總體影響力的26.521%的影響力,為第二大影響因素。第三個主成分F3主要有1個指標(biāo)即國有產(chǎn)權(quán)制度改革(A7),它占到宏觀因素7個指標(biāo)總體影響力的19.411%的影響力,為第三大影響因素。2.證券并購重組b7主要影響因素的主成分分析同樣地,對中觀因素7個指標(biāo)調(diào)查的結(jié)果進(jìn)行了KMOandBartlettue131s測試,其中KMO(采樣充足度)為0.711,Bartlettue131s(球狀檢驗)的顯著性水平(Sig.=0.000)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.05。以上調(diào)查數(shù)據(jù)同樣具備進(jìn)行主成分模型分析的基礎(chǔ)。同理,各項指標(biāo)的共同度比較大,大部分指標(biāo)的共同度都在0.6以上,只有B7指標(biāo)的共同度在0.492,適合做主成分分析。我們同樣通過SPASS軟件對數(shù)據(jù)的處理和主成分分析,將中觀因素7個指標(biāo)歸集為3個主成分。這3個主成分對7個指標(biāo)的累計貢獻(xiàn)率達(dá)到67.855%(見表4),說明這3個主成分可以較好地概括7個指標(biāo)的含義。也就是說,7個指標(biāo)基本上測量了我國證券公司并購重組中觀層面影響因素的3個方面。根據(jù)各主成分的相關(guān)矩陣情況,對3個主成分的含義作出解釋,依據(jù)得分結(jié)果依次是:第一個主成分F1主要有4個指標(biāo),它們分別是:股權(quán)分置改革(B5)、集中交易技術(shù)(B7)、券商行業(yè)規(guī)模(B3)、國外投資銀行進(jìn)入(B4),這個主成分代表行業(yè)運行環(huán)境方面的因素,它占到中觀因素7個指標(biāo)總體影響力的27.813%的影響力,為第一大影響因素。第二個主成分F2主要有2個指標(biāo),它們分別是:行業(yè)經(jīng)營狀況(B2)、證券市場牛熊市(B1)兩個指標(biāo),這個主成分代表市場環(huán)境及行業(yè)經(jīng)營狀況方面的因素,它占到中觀因素7個指標(biāo)總體影響力的23.443%的影響力,為第二大影響因素。第三個主成分F3主要有1個指標(biāo),即證券公司綜合治理(B6),這個主成分占到中觀因素7個指標(biāo)總體影響力的16.814%的影響力,為第三大影響因素。3.共同度和主成分分析同理依照前述分析方法,分別對微觀調(diào)查數(shù)據(jù)做KMOandBartlettue131s測試,結(jié)果發(fā)現(xiàn)微觀數(shù)據(jù)仍適合采用主成分分析方法。其中KMO(采樣充足度)為0.743,如Bartlettue131s(球狀檢驗)的顯著性水平(Sig.=0.000)遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于0.05,同時,微觀因素各項指標(biāo)的共同度也比較大。我們同樣運用SPASS軟件對數(shù)據(jù)的處理和主成分分析,得出微觀因素7個指標(biāo)也歸集為3個主成分,這3個主成分對7個指標(biāo)的累計貢獻(xiàn)率達(dá)到70.846%(見表5)。根據(jù)各主成分的相關(guān)矩陣情況,對3個主成分的含義作出解釋,依據(jù)得分結(jié)果依次是:第一個主成分F1主要有3個指標(biāo),它們分別是:公司風(fēng)險程度(C7)、公司經(jīng)營狀況(C5)、公司規(guī)模(C3),這個主成分代表公司風(fēng)險及經(jīng)營狀況方面的因素,它占到中觀因素7個指標(biāo)總體影響力的24.073%的影響力,為第一大影響因素。第二個主成分F2主要有2個指標(biāo),它們分別是:公司品牌聲譽(C4)、公司發(fā)展戰(zhàn)略(C6)兩個指標(biāo),這個主成分代表品牌及發(fā)展戰(zhàn)略方面的因素,它占到中觀因素7個指標(biāo)總體影響力的23.398%的影響力,為第二大影響因素。第三個主成分F3主要有2個指標(biāo),即公司股權(quán)結(jié)構(gòu)(C1)、公司法人治理機(jī)制(C2),這個主成分代表公司治理結(jié)